Формирование инвестиционной политики финансово-промышленных объединений тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Иванова, Елена Владимировна |
| Место защиты | Новосибирск |
| Год | 2004 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Формирование инвестиционной политики финансово-промышленных объединений"
Иванова Елена Владимировна
ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ ФИНАНСОВО-ПРОМЫШЛЕННЫХ ОБЪЕДИНЕНИЙ (НА ПРИМЕРЕ МЕТАЛУРГИЧЕСКОГО КОМПЛЕКСА)
08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством
Специализация Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами: промышленность
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Новосибирск 2004
На правах рукописи
Иванова Елена Владимировна
ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ ФИНАНСОВО-ПРОМЫШЛЕННЫХ ОБЪЕДИНЕНИЙ (НА ПРИМЕРЕ МЕТАЛУРГИЧЕСКОГО КОМПЛЕКСА)
08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством
Специализация Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами: промышленность
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Новосибирск - 2004
Работл выпонена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Сибирский государственный индустриальный университет
Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор
Медиков Виктор Яковлевич
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Бородин Владимир Андреевич
кандидат экономических наук, доцент Ягольницер Мирон Аркадьевич
Ведущая организация- Московский государственный институт стали
и сплавов (Технологический университет)
Защита диссертации состоится л03 июня 2004 года в 14 часов на заседании Диссертационного совета Д 212.169.01 в Новосибирской государственной академии экономики и управления по адресу: 630099, г. Новосибирск, ул. Каменская. 56, аудитория 29.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Новосибирской государственной академии экономики и управления.
Автореферат разослан л30 апреля 2004 года.
Ученый секретарь
диссертационного совета В.И.Мамонов
'Ус. НАЦИОНАЛЬНАо БИБЛИОТЕКА
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность темы исследования. Отличием российской модели перехода к рынку являлось отсутствие макроэкономической стабильности на протяжении всего периода проведения рыночных реформ. В числе множества проблем, в совокупности представляющих сущность кризиса в экономике России, ключевой является глубокий спад инвестиционной деятельности. Продожение этой тенденции может иметь самые негативные последствия для российской экономики, структура которой характеризуется значительным удельным весом сырьевых отраслей промышленности. С точки зрения организации инвестиционного процесса такая структура вызывает замедленную адаптацию к рыночным преобразованиям и необходимость учета фактора высокой капиталоемкости производства и низкой оборачиваемости капитала.
Активизация инвестиционного процесса является той главной составляющей экономических требований, которые призваны обеспечить переход экономики на качественно иной уровень индустриального развития и интенсивный тип воспроизводства, повысить качество отечественной продукции и ее конкурентоспособность.
Исключительная роль в обеспечении эффективной инвестиционной деятельности организации отводится инвестиционной политике. В современной экономике с огромным количеством сложнейших хозяйственных, технологических и финансовых связей между ее участниками наблюдается сокращение числа компаний, функционирующих в абсолютно автономном режиме. Такое сокращение происходит на постоянной или краткосрочной основе, когда предприятия, банки, финансовые учреждения объединяются в альянсы, пулы, группы, концерны, консорциумы, конгломераты, ходинги и тому подобное. Особого внимания заслуживают вопросы формирования инвестиционной политики финансово-промышленных объединений в зависимости от их инвестиционной достаточности.
В связи с дефицитом практического опыта организации взаимоотношений финансово-кредитных и производственных предприятий внутри одной
структуры актуальной является разработка механизма формирования инвестиционной политики интегрированных компаний, текущая и инвестиционная деятельность которых связана с выбором более значимых проектов, направленных по поддержание производственного потенциала, конкурентоспособности на рынке.
Степень проработанности проблемы. Большой вклад в исследование проблем планирования и финансирования инвестиций в экономических системах на отраслевом и территориальном уровнях внесли известные ученые Б.Александер, Дж.Бейли, З.Боди, Ю. Бригхем, Л.Гапенски, АСейн,
A.Дж.Маркус, Дж.К. Ван Хорн, У.Шарп, А.Аганбегян, А. Алексеев, И.А.Бланк,
B.В.Ковалев, В.Медиков, А.В.Новиков, С.Р.Хачатрян, и др.
Следует отметить, что вопросы, касающиеся становления и развития российских финансово-промышленных объединений (ФПО), стали одними из самых обсуждаемых на страницах специальных изданий и в средствах массовой информации. Среди работ экономистов, в первую очередь, необходимо назвать
C.Авдашеву, Н.Агурбаш, С.Вайнштейна, Ю.Винслава, В.Дементьева, Б.Зайцева, ЕЛенского, Э.Уткина, В.Цветкова, ЮЛыгалова, М.Эскиндарова, Ю-Якутина и др.
Тем не менее, большинство из рассмотренных работ по исследованию проблем создания ФПО, государственного регулирования их деятельности, тенденций организационного развития, выявлению их места и роли в современной экономике носят, скорее, констатационный характер. Практические и теоретические аспекты формирования инвестиционной политики в российских ФПО также не получили достаточного рассмотрения. Нуждаются в методологической и методической проработке вопросы выделения и анализа факторов, воздействующих на процессы инвестирования, управления инвестиционными ресурсами, формирования структуры источников инвестиций, инвестиционного плана корпораций в условиях недоинвестирования и рассогласования интересов всех участников ФПО.
Пелъ и задачи исследования. Целью настоящей диссертационной работы является разработка механизма формирования инвестиционной политики финансово-промышленных объединений (на примере металургического комплекса).
Целевая направленность исследования обусловила необходимость постановки и решения следующих задач:
1. Исследовать сущность и особенности формирования инвестиционной политики финансово-промышленных объединений.
2. Провести анализ факторов, влияющих на формирование инвестиционно-дефицитной политики ФПО.
3. Оценить целесообразность и результативность государственной поддержки инвестиционной деятельности ФПО.
4. Исследовать роль финансовых институтов в формировании инвестиционно-дефицитной политики ФПО.
5. Разработать концепцию формирования инвестиционно-дефицитной политики финансово-промышленных объединений на основе согласования интересов участников интегрированных структур.
6. Разработать методику формирования оптимальной инвестиционной программы финансово-промышленных объединений.
7. Разработать инструментарий, позволяющий реализовать концепцию формирования инвестиционно-дефицитной политики финансово-промышленных объединений в условиях воздействия внутренних и внешних факторов.
8. Предложить рекомендации по совершенствованию системы показателей оценки эффективности инвестиционной политики.
Объектом исследования являются финансово-промышленные объединения металургического комплекса.
Предметом исследования выступают организационно-экономические отношения между участниками ФПО, возникающие на различных этапах формирования инвестиционной политики.
Содержание диссертации соответствует области исследования 15.21 Состояние и основные направления инвестиционной политики в топливно-энергетическом, машиностроительном и металургическом комплексах
Теоретической и методологической основой исследования служат фундаментальные труды отечественных и зарубежных ученых по экономической теории, теории инвестиций, проблемам взаимодействия субъектов в финансово-промышленных объединениях. В диссертации использовались такие методы исследования, как сравнение, абстрагирование, анализ и синтез, системный анализ, моделирование.
Информационная база исследования представлена материалами законодательного, нормативного, инструктивного и методического характера в области формирования ФПО, инвестиционной деятельности субъектов хозяйствования, разработки инвестиционной политики. В качестве эмпирической базы использовались статистические данные, полученные из официальных источников, опубликованные в отечественной и зарубежной литературе; информация управленческого, статистического, бухгатерского и финансового учета хозяйствующих субъектов металургического комплекса.
Научная новизна полученных и представленных к защите результатов исследования состоит в следующем:
- уточнена сущность инвестиционной политики финансово-промышленного объединения в условиях инвестиционного дефицита;
- определена концепция формирования инвестиционно-дефицитной политики финансово-промышленного объединения:
- разработан инструментарий формирования инвестиционно-дефицитной политики ФПО, включающий имитационную и линейную экономико-математические модели;
- предложены рекомендации по совершенствованию существующей системы оценки эффективности инвестициоштой деятельности применительно к интегрированным структурам.
Практическая значимость. Разработанный механизм формирования инвестиционно-дефицитной политики может применяться ФПО различных типов а также промышленными предприятиями, финансовыми институтами, функционирующими в автономном режиме Материалы исследования используются в образовательном процессе Сибирского государственного индустриального университета при подготовке студентов экономических специальностей по дисциплинам Банковское дело, Инвестиции.
Апробация. Основные положения диссертации докладывались на 1 Международной научно-практической конференции Организационно-экономические проблемы повышения эффективности металургического производства (г Новокузнецк, 1999 г), 1-ой Всероссийской научно-практической конференции Антикризисное управление: производственные и территориальные аспекты (г.Новокузнецк, 2001 г.), 3-й и 4-ой Международных научно-практических конференциях Экономика, экология и общество России в 21-м столетии (г Санкт-Петербург, 2001 г, 2002 г.), 8-й межрегиональной научно-практической конференции студентов и аспирантов Проблемы переходной экономики (г. Красноярск, 2002 г), региональной научной конференции студентов и аспирантов Наука и молодежь: проблемы, поиски, решения (Новокузнецк, 2002 г.).
Результаты работы приняты к использованию в ОАО Новокузнецкий металургический комбинат, функционирующем в рамках интегрированной структуры ООО ЕвразХодинг, обсуждены на научно-практических семинарах кафедры экономики и управления производством и экономического факультета СибГИУ.
Публикации По теме диссертации опубликовано 10 работ общим объемом 1,75 пл.
Структура и объем исследования. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников из 156 наименований, приложений Основной текст работы содержит 142 страницы, в том числе 6 рисунков, 13 таблиц
СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Во введении раскрываются актуальность, основная цель и задачи исследования, его научная новизна и практическая значимость.
В первой главе Теоретические и методологические проблемы формирования инвестиционной политики финансово-промышленного объединения исследована сущность инвестиционной политики организации, принципы и этапы ее формирования, проведен макроэкономический анализ условий формирования инвестиционной политики, особенности ее разработки в финансово-промышленном объединении.
В современных условиях обеспечение бесперебойного инвестиционного процесса - существенный фактор, определяющий темпы экономического роста хозяйствующего субъекта. Особенности инвестиционного процесса в организации находят свое отражение в ее инвестиционной политике.
Проблемы, возникающие при разработке инвестиционной политики," в диссертационном исследовании разделены на две группы.
Первая группа - общие проблемы, характерные для хозяйствующих субъектов любой организационно-правовой формы: недостаточная проработка сущности инвестиционной политики, принципов, состава и содержания этапов ее формирования, вероятностный характер внутренних и внешних факторов, влияющих на инвестиционную политику, сложность формирования инвестиционных ресурсов.
Уточнение содержания понятия линвестиционная политика, преодоление многозначности его токования - важная задача, решение которой является одним из условий формирования эффективной инвестиционной политики.
В диссертации инвестиционная политика организации рассматривается с двух точек зрения-, с функциональной - как часть общей экономической политики организации, заключающаяся в обосновании системы целевых ошентиров инвестиционной деятельности и наиболее эффективных способов V достижения, и с организационной - как выражение совокупности отношений мсу -< ; частниками инвестиционной деятельности не различных ее этапах.
Изучение общей методологии и технологии принятия управленческого решения, а также теории инвестиций позволило представить процесс формирования инвестиционной политики организации как непрерывную последовательность этапов:
1) формулирование цели инвестиционной деятельности и результата для оценки степени ее достижения;
2) анализ условий формирования инвестиционной политики;
3) построение функции выбора;
4) формирование исходного множества альтернативных инвестиционных политик;
5) анализ альтернатив и выбор наилучшего варианта инвестиционной политики;
6) согласование решения;
7) реализация инвестиционной политики и оценка результатов;
8) корректировка разработанной инвестиционной политики.
Содержание обозначенных этапов меняется в зависимости от целевых
установок хозяйствующего субъекта, особенностей его организационного развития и условий функционирования.
Базовыми принципами формирования инвестиционной политики организации являются:
Х соответствие мероприятий, которые предполагается осуществить в рамках инвестиционной политики, законодательным и иным нормативным и правовым актам по вопросам регулирования инвестиционной деятельности в Российской Федерации;
Х достижение экономического, научно-технического, экологического и социального эффекта рассматриваемых инвестиций;
Х использование предприятием государственной поддержки в целях повышения эффективности инвестиций;
Х привлечение субсидий и льготных кредитов международных и иностранных организаций и банков;
Х минимизация инвестиционных рисков, связанных с выпонением конкретных проектов;
Х обеспечение ликвидности инвестиций.
Вероятностный характер внутренних и внешних факторов, влияющих на инвестиционную политику, обусловливает необходимость допонения перечня принципов разработки инвестиционной политики следующими:
Х обеспечение гибкости и динамичности инвестиционной политики,
Х выработка четкого механизма доведения инвестиционных ресурсов до приоритетных производств и звеньев организации.
Реализация последнего принципа связана с поиском решений в облаем определения возможных источников финансирования инвестиций, способов мобилизации инвестиционных ресурсов, повышения эффективности использования. Неограниченными возможностями накопления капитала обладают крупные организационно-хозяйственные образования, в основе которых лежит интеграция финансового и промышленного капитала.
Инвестиционная политика финансово-промышленного объединения (ФПО) является результатом воздействия многих факторов, определяющих динамику инвестиционного процесса и складывающиеся под их воздействием общие условия формирования инвестиционной политики ФПО.
Основные выводы анализа макроэкономических условий разработки инвестиционной политики ФПО заключаются в следующем: кризис инвестиций явися отражением общего кризиса экономики, однако спад в инвестиционной сфере в 1991-1998 гг. оказася глубже, чем падение валового внутреннего продукта; коренные причины экономической нестабильности не устранены, что определяет неустойчивость наметившихся позитивных сдвигов е инвестиционной сфере; всплеск инвестиционной активности в значительной степени объясняется конъюнктурными факторами; ресурсы банковской системы по-прежнему не играют существенной роли в инвестировании производства. Представления о самоактивизации инвестиционной деятельност ка! реакциг нг снижение темпов роста цеь уровня процентных ставо;
доходности государственных ценных бумаг не оправдались. Масштабы используемого на нужды инвестирования производства потенциала национальных сбережений в 1999-2002 гг. имели тенденцию к снижению.
Ввоз иностранного капитала слабо воздействовал на капиталообразукнцие инвестиции, поскольку из незначительного объема поступающих в Россию иностранных инвестиций лишь небольшая часть относилась к нефинансовым, остальные принадлежали к финансовым.
Отдельное внимание в первой главе диссертации уделено исследованию условий формирования инвестиционной политики в металургическом комплексе, что является важным с точки зрения обобщения опыта функционирования финансово-промышленных объединений, систематизации особенностей осуществления ими инвестиционной деятельности.
Формирование инвестиционной политики финансово-промышленных объединений осложняется необходимостью решения проблем второй группы, определяемых внутренними особенностями интегрированных образований: значительный масштаб, неоднородность объектов управления, непостоянство структуры объединения, формальный характер государственной поддержки, неоднозначное отношение субъектов РФ к корпорациям, возобладание нерыночных принципов в отношениях, перенос банковских рисков на деятельность других участников, противоречивость интересов членов ФПО.
Таким образом, при решении вопросов о формировании инвестиционной политики финансово-промышленных объединений важно разработать действенный механизм, позволяющий согласовывать интересы всех участников интегрированной структуры, учитывать вероятностный характер внешних и внутренних факторов, корректировать инвестиционную политику при изменении состава участников объединения или условий осуществления ими инвестиционной деятельности.
Во второй главе Разработка механизма формирования инвестиционной политики финансово-промышленного объединения представлены концептуальные основы формирования инвестиционной
политики ФПО, разработаны имитационная модель прогнозирования денежных потоков ФПО и ее участников как инструмент формирования инвестиционной политики, методика формирования инвестиционной программы ФПО; предложены рекомендации по совершенствованию существующей системы оценки эффективности инвестиционной деятельности применительно к интегрированным структурам.
Предлагаемая в диссертации концепция формирования инвестиционной политики предусматривает ряд этапов, представленных на рисунке 1.
Суть концепции заключается в определении целей инвестиционной деятельности ФПО и наиболее эффективных способов их достижения с учетом особенностей функционирования хозяйствующего субъекта. Для отражения этих особенностей в диссертационном исследовании представлена развернутая типология корпоративных структур.
Процесс формирования инвестиционной политики ФПО начинается с определения периода формирования, зависящего от периода формирования экономической политики ФПО, отраслевой принадлежности его лидирующего предприятия, размера объединения, предсказуемости экономики в целом.
Следующим этапом является определение целей инвестиционной деятельности с учетом корпоративной стратегии объединения и стадии его жизненного цикла.
Определение наиболее эффективных путей реализации целей инвестиционной деятельности осуществляется по двум аспектам. Один из них охватывает обоснование направлений инвестиционной деятельности (блоки 8, 12, 16, 20).
Другой аспект определения наиболее эффективных способов достижения целей инвестиционной деятельности Ч обоснование источников формирования инвестиционных ресурсов и механизмов их привлечения (блоки 5,6,9, 10, 12, 17, 18, 19).
Рисунок 1 - Концептуальная модель формирования инвестиционной политики финансово-промышленного объединения
При наличии альтернативных способов достижения целевых ориентиров их выбор дожен быть основан на системе критериев (блоки 7, 15), определяющих корпоративную стратегию финансово-промышленного объединения. Система таких критериев в области формирования инвестиционной политики устанавливается самим объединением.
Сложность и непостоянство структуры финансово-промышленного объединения, характерная для него противоречивость интересов участников предопределяют необходимость согласования инвестиционной политики на различных стадиях ее разработки: на стадии выявления целевых установок инвестиционной деятельности, стадии формирования функции выбора (критериев оценки), стадии определения наилучшего варианта политики. При этом эффективность согласования на первых двух стадиях в значительной степени обусловливает выбор действительно наилучшего варианта инвестиционной политики. Тогда согласование на третьей стадии будет сводиться к конкретизации политики.
Конкретизация инвестиционной политики по периодам ее реализации предусматривает установление последовательности и сроков достижения отдельных целей и задач (блок 20). В процессе этой конкретизации обеспечивается внешняя и внутренняя синхронизация во времени.
Анализ кооперационных эффектов и корректировка инвестиционной политики могут быть отнесены к совместным функциям центральной компании и головного банка объединения.
Реализация обоснованной в данной главе концепции формирования инвестиционной политики ФПО предусматривает разработку инвестиционной программы финансово-промышленного объединения, модели прогнозирования денежных потоков, а также совершенствование системы оценки эффективности инвестиционной деятельности, что, в свою очередь, требует создания программно-методического обеспечения.
В диссертации обосновано, что прогнозирование денежных потоков, балансирование объемов отдельных вп;ю1 потоков и их синхронизация во
времени выступает эффективным инструментом формирования инвестиционной политики сложной структуры, которой является финансово-промышленное объединение.
В общем виде математическая модель исследуемого процесса выглядит следующим образом:
где Г, н - дисконтированное накопленное сальдо суммарного
потока и вектор экзогенных переменных ХД - дисконтированные сальдо потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельностей в момент времени
(Тр Ц) ~ функция распределения случайной величины у,;
/(,0 - функция плотности вероятностей случайной величины е;
в, (3, л - коэффициенты при переменных.
На переменные и параметры модели наложены ограничения: неотрицательность дисконтированного накопленного сальдо суммарного потока, остатка задоженности по кредиту, величин погашаемого дога, допонительных фондов, притоков из допонительных фондов. Также модель включает динамический механизм обратной связи, делая реакцию Г (накопленное сальдо суммарного потока) зависящей от реакции в предыдущие моменты времени 7,./, ..., ,.Д.
Таким образом, проектируемая модель прогнозирования денежных потоков характеризуется следующими особенностями:
1. Большое число координат вектора X и их функций.
2. Случайные величины у, и случайные возмущения е (инфляция и риск) и их распределения.
3. Большое число параметров 9, |3, ц.
4. Ограничения разных типов.
5. Реакции, зависящие от времени.
Исследование модели, характеризующейся такими признаками, обусловливает необходимость использования имитационного моделирования
На основе разработанного в диссертации агоритма имитационной модели составлена компьютерная программа на языке Delphi.
Программа позволяет проектировать графики погашения и обслуживания дога, создание и использование накопительных фондов, дивидендную политику ФПО и т.д.
Модель синтезирует различные варианты схем финансирования инвестиций объединения в целом, исходя из основных финансовых показателей участвующих в нем субъектов. Она может быть скорректирована с учетом складывающейся экономической ситуации.
Прогнозирование денежных потоков финансово-промышленного объединения в целом и его отдельных участников является основанием для принятия целого комплекса управленческих решений при реализации инвестиционной стратегии группы, в том числе при формировании инвестиционной программы группы.
Для формирования программы осуществления инвестиций финансово-промышленной группы нами предлагается использование целочисленной модели линейного программирования.
В диссертации система показателей оценки эффективности инвестиционной деятельности адаптирована применительно к финансово-промышленным объединениям. Предложено в допонение к известным показателям оценки эффективности инвестиций использовать относительные коэффициенты, характеризующие уровень интеграции, т.е. глубину и степень связанности совместной деятельности, что отвечает мировой практике. Эти коэффициенты отражают инвестиционный потенциал ФПО Одно из достоинств рассматриваемого подхода - обеспечение возможности сопоставления коэффициентов эффективности во времени.
В диссертационном исследовании также обоснована необходимость учета прединвестиционной фазы в оценке эффективности инвестиционной деятельности.
В третьей главе Прикладные аспекты формирования инвестиционной политики финансово-промышленного объединения показаны применение разработанных в диссертационном исследовании моделей и методических положений формирования инвестиционной политики ФПО в целом и его участниками на примере ООО ЕвразХодинг и оценка их пригодности для решения практических задач.
Разработанная имитационная модель использовалась для выбора схемы финансирования инвестиционных проектов предприятия - участника интегрированной структуры. Альтернативные стратегии финансирования характеризуются следующим.
Схема финансирования 1. Комбинат функционирует автономно. В связи с недостатком собственных средств в качестве метода финансирования инвестиций рассматривается кредитование (ставка - 20% годовых).
Схема финансирования 2. Этот вариант похож на предыдущий, но комбинат функционирует в рамках ФПО, а следовательно, может привлечь кредиты банка-партнера по группе по ставке 15%.
Схема финансирования 3 аналогична схеме 2, но кредит и проценты выплачиваются заемщиком не равномерно после ввода объектов в эксплуатацию, а исходя из условий максимально быстрого погашения дога.
Схема финансирования 4. Проектные и строительные работы финансируются на условиях варианта 2. Приобретение оборудования осуществляется по лизингу. Схема финансирования 5 соответствует варианту 4 при условии начисления амортизации с применением к основной норме амортизации специального коэффициента, равного 3
Для оценки вариантов финансирования по показателю чистого дисконтированного дохода были проведены расчеты траекторий на 12,5 лет.
Каждый вариант моделирования элементов денежного потока просчитыва ся для 30 случайных реализаций траектории вектора возмущений.
Полученные результаты исследовались одним из методов дисперсионного анализа - методом множественного упорядочения, предложенным Бечхофером, Даннетом и Собелом.
При этом подразумевалось, что наблюдения независимы и нормально распределены.
В диссертации был использован способ упорядочения вариантов финансирования по выборочным средним, которые представлены в таблице '
Таблица 1 - Выборочные средние значения чистого дисконтирование о дохода для различных схем финансирования инвестиг^ий
Номер Наименование и значение показателя
варианта Выборочное среднее Стандартное Коэффициент
значение ЧДЦ, тыс. отклонение, вариации, %
руб. тыс. руб.
1 7833871,5 66103,993 0.84
2 8158123,2 97048,678 '9
3 8332376,6 129706,334 ..55
4 8012833,0 133191,800 .66
5 8095758,8 106165,599 1 1
Результаты, приведенные в таблице 1, свидетельствуют о том, чт> : качестве наилучшего варианта следует выбрать схему 3. Если разность истинными средними значениями чистого дисконтированного дохода превышает 1 мн. руб., то, несмотря на возможные случайные флуктуации выборочных средних, с 90-процентной вероятностью указан действительно наилучший вариант.
Вычисления по модели позволяют выявить следующие обратные связи 1 При норме дисконта, большей, чем ставка депозитного проце; та. операиш лустоанения минусов у суммарного сальдо бс\Чд.
уменьшает значения ЧДД и ВНД, так как суммарное сальдо получается более размазанным: его значения на более ранних шагах уменьшаются, а на более поздних - увеличиваются.
2. Депозитный доход является одним из видов внереализационного дохода, что увеличивает налог на прибыль и уменьшает сальдо операционной деятельности.
Результаты проведенных практических расчетов по модели позволяют заключить, что она пригодна для применения в качестве инструмента формирования согласованных гибких схем финансирования инвестиционной деятельности ФПО в реальных условиях. Она дает возможность:
- рассмотреть различные варианты схем финансирования инвестиционных проектов, обеспечивающие их финансовую реализуемость;
- оценить преимущества той или иной схемы за счет снижения налоговых платежей при включении отдельных элементов расходов, связанных с реализацией проекта, в себестоимость продукции;
- оценить необходимую потребность в финансировании на отдельных шагах расчета;
- рассчитать причитающиеся к выплате налоги и др.
Анализ влияния интеграции на эффективность инвестиционной деятельности дает возможность обосновать механизм формирования и использования инвестиционных ресурсов в ФПО.
В заключении сформулированы основные выводы и результаты исследования:
Уточнено определение понятия линвестиционная политика организации, состав и содержание этапов ее формирования, допонен перечень принципов, лежащих в основе ее разработки.
Проблемы, возникающие при разработке инвестиционной политики, классифицированы на общие проблемы, характерные для хозяйствующих субъектов любой организационно-правовой формы, и частные проблемы,
определяемые внутренними особенностями интегрированных образований. На решение этих проблем направлена разработка механизма формирования инвестиционной политики финансово-промышленного объединения.
Обосновано, ню основными этапами формирования инвестиционной политики финансово-промышленного объединения являются определение источников и структуры инвестиционных ресурсов, формирование оптимального инвестиционного портфеля группы, выбор рационального метода инвестирования, позволяющего обеспечить синхронизацию во времени и сбалансированность объемов отдельных видов денежных потоков, согласование инвестиционной политики между участниками объединения.
Установлено, что модель прогнозирования денежных потоков является эффективным инструментом формирования инвестиционной политики финансово-промышленного объединения, реализация которого возможна с использованием имитационного моделирования денежных потоков ФПО.
Разработана методика формирования инвестиционной программы финансово-промышленного объединения, предусматривающая оптимизацию структуры портфеля группы с использованием модели линейного программирования, исходя из объема инвестиционных ресурсов членов объединения (включая центральную компанию) и эффективности портфеля с точки зрения внешних условий.
Предложены направления по совершенствованию системы показателей оценки эффективности инвестиционной деятельности в финансово-промышленном объединении, позволяющие обеспечить ее ориентацию как инструмента формирования инвестиционной политики ФПО.
Апробация механизма формирования инвестиционной политики финансово-промышленного объединения в интегрированной структуре ООО ЕвразХодинг подтверждает ее практическую значимость и пригодность к использованию при планировании инвестиционной деятельности.
Основные положения диссертации отражены в следующих публикациях:
1 Иванова Е.В. К вопросу об управлении прибылью в процессе операционной деятельности на металургическом предприятии // Проблемы переходной экономики: Сб. тезисов. - Красноярск: Краснояр. гос. ун-т, 1999. -0.1 п л.
2. Иванова Е В Пути преодоления инвестиционного кризиса в металургии // Организационно-экономические проблемы повышения эффективности металургического производства: Материалы I Международной научно-практической конференции / Под общей редакцией Н.А.Ефимова. -Новокузнецк- СибГИУ, 1999. - 0,3 п л.
3 Иванова F В. Проблемы анализа эффективности инвестиционной деятельности финансово-промышленных групп // Организационно-жономические проблемы повышения эффективности металургического производства: Материалы I Международной научно-практической конференции / Под общей редакцией Н.А.Ефимова. - Новокузнецк: СибГИУ, 1999 -0,1 п.л.
4 Иванова Е В Концепции финансово-промышленных групп: организационная структура и управление // Антикризисное управление: производственные и территориальные аспекты: Труды J Всерос науч.-практ. конф / Под общ. ред И.Г.Степанова, В.Э.Шамовского, Р.В.Бабуна. -
Новокузнецк: НФИ КемГУ, 2001. - 0,3 п.л. *
5. Иванова Е.В. К вопросу о роли банков в финансово-промышленных группах // Экономика, экология и общество России в 21-м столетии: Труды
3-й Междунар науч -практ. конф - СПб : Иэд-во СПбГТУ, 2001. - 0,2 п.л.
6 Иванова Е В Принцип построения финансово-промышленной группы как фактор активизации инвестиционного процесса // Проблемы переходной экономики- Сб тезисов 8-й межрегиональной научно-практ. конф. студентов и аспирантов - Красноярск- Краснояр. гос ун-т, 2002. - 0,1 п.л.
7. Иванова Е.В. Управление эффективностью в финансово-промышленных группах // Экономика, экология и общество России в 21-м столетии: Труды
4-й Междунар. науч.-практ конф. СПб.: Нестор, 2002. - Т1. - 0,1 п.л.
8 Иванова Е.В Проблема оценки капитала компаний при формировании финансово-промышпенных групп // Наука и молодежь: проблемы, поиски, решения. Труды региональной научной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых / Под общей ред. С.М.Кулакова: СибГИУ. - Новокузнецк, 2002. - Вып.6 - 0,2 пл.
9. Медиков В.Я.. Иванова Е.В. Инвестиционные процессы в черной металургии // ЭКО - 2003. - №3.-0,5 пл. (авт. 0,3 п.л.)
10 Медиков В Л., Иванова Е.В. Интеграционные процессы в черной металургии подход к формированию стоимости компании // Известия вузов. Черная металургия. -2003. -N8. -0,1 пл. (авт. 0,05 пл.).
Иванова Елена Владимировна
ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ ФИНАНСОВО-ПРОМЬППЛЕННЫХ ОБЪЕДИНЕНИЙ (НА ПРИМЕРЕ МЕТАЛУРГИЧЕСКОГО КОМПЛЕКСА)
Автореферат
Подписано в печать 27.04.2004 г. Формат 60x841/16. Тираж 100 экз. Гарнитура Тайме. Усл.-печ. л. 1,5
Оригинал-макет изготовлен в ИПК
Заказ № 77
р-97 7 1
РНБ Русский фонд
2005-4 3362
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Иванова, Елена Владимировна
ВВЕДЕНИЕ
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ
ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ
ОРГАНИЗАЦИИ
1.1. Исследование сущности инвестиционной политики организации, 10 принципов и этапов ее формирования
1.2. Анализ современных условий формирования инвестиционной 21 политики организации
1.3. Особенности формирования инвестиционной политики 40 финансово-промышленного объединения
2. РАЗРАБОТКА МЕХАНИЗМА ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОН
НОЙ ПОЛИТИКИ ФИНАНСОВО-ПРОМЫШЛЕННОГО ОБЪЕДИНЕНИЯ
2.1. Концептуальные основы формирования инвестиционной политики 57 финансово-промышленного объединения
2.2. Разработка методических положений и инструментария 69 формирования инвестиционной политики финансово-промышленного объединения
2.3. Совершенствование системы оценки эффективности инвестицион- 87 ной деятельности финансово-промышленного объединения
3. ПРИКЛАДНЫЕ АСПЕКТЫ ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОН
НОЙ ПОЛИТИКИ ФИНАНСОВО-ПРОМЫШЛЕННОГО ОБЪЕДИНЕНИЯ (НА ПРИМЕРЕ МЕТАЛУРГИЧЕСКОЙ КОМПАНИИ)
3.1. Информационное обеспечение процесса формирования инвести- 102 ционной политики
3.2. Обоснование схемы финансирования инвестиций в метал- 110 лургической компании с использованием моделирования
3.3. Оценка эффективности инвестиционной деятельности в 118 финансово-промышленном объединении
Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование инвестиционной политики финансово-промышленных объединений"
Отличием российской модели перехода к рынку являлось отсутствие макроэкономической стабильности на протяжении всего периода проведения рыночных реформ. В числе множества проблем, в совокупности представляющих сущность кризиса в экономике России, ключевой является глубокий спад инвестиционной деятельности. Продожение этой тенденции может иметь самые негативные последствия для российской экономики, структура которой характеризуется значительным удельным весом сырьевых отраслей промышленности. С точки зрения организации инвестиционного процесса такая структура вызывает замедленную адаптацию к рыночным преобразованиям и необходимость учета фактора высокой капиталоемкости производства и низкой оборачиваемости капитала.
Активизация инвестиционного процесса является той главной составляющей экономических требований, которые призваны обеспечить переход экономики на качественно иной уровень индустриального развития и интенсивный тип воспроизводства, повысить качество отечественной продукции и ее конкурентоспособность.
Исключительная роль в обеспечении эффективной инвестиционной деятельности организации отводится инвестиционной политике. В современной экономике с огромным количеством сложнейших хозяйственных, технологических и финансовых связей между ее участниками наблюдается сокращение числа компаний, функционирующих в абсолютно автономном режиме. Такое сокращение происходит на постоянной или краткосрочной основе, когда предприятия, банки, финансовые учреждения объединяются в альянсы, пулы, группы, концерны, консорциумы, конгломераты, ходинги и тому подобное. Поэтому особого внимания заслуживают вопросы формирования инвестиционной политики финансово-промышленных объединений в зависимости от их инвестиционной достаточности.
В связи с дефицитом практического опыта организации взаимоотношений финансово-кредитных и производственных предприятий внутри одной структуры актуальной является разработка механизма формирования инвестиционной политики интегрированных компаний, текущая и инвестиционная деятельность которых связана с выбором более значимых проектов, направленных по поддержание производственного потенциала, конкурентоспособности на рынке.
Степень проработанности проблемы. Большой вклад в исследование проблем планирования и финансирования инвестиций в экономических системах на отраслевом и территориальном уровнях внесли известные ученые Б.Александер, Дж.Бейли, З.Боди, Ю. Бригхем, Л.Гапенски, А.Кейн,
A.Дж.Маркус, Дж.К. Ван Хорн, У.Шарп, А.Аганбегян, А. Алексеев, И.А.Бланк,
B.В.Ковалев, В.Медиков, А.В.Новиков, С.Р.Хачатрян, и др.
Следует отметить, что вопросы, касающиеся становления и развития российских финансово-промышленных объединений (ФПО), стали одними из самых обсуждаемых на страницах специальных изданий и в средствах массовой информации. Среди работ экономистов, в первую очередь, необходимо назвать
C.Авдашеву, Н.Агурбаш, С.Вайнштейна, Ю.Винслава, В.Дементьева, Б.Зайцева, Е.Ленского, Э.Уткина, В.Цветкова, Ю.Цыгалова, М.Эскиндарова, Ю.Якутина и др.
Тем не менее, большинство из рассмотренных работ по исследованию проблем создания ФПО, государственного регулирования их деятельности, тенденций организационного развития, выявлению их места и роли в современной экономике носят, скорее, констатационный характер. Практические и теоретические аспекты формирования инвестиционной политики в российских ФПО также не получили достаточного рассмотрения. Нуждаются в методологической и методической проработке вопросы выделения и анализа факторов, воздействующих на процессы инвестирования, управления инвестиционными ресурсами, формирования структуры источников инвестиций, инвестиционного плана корпораций в условиях недоинвести-рования и рассогласования интересов всех участников ФПО.
Цель и задачи исследования. Целью настоящей диссертационной работы является разработка механизма формирования инвестиционной политики финансово-промышленных объединений (на примере металургического комплекса).
Целевая направленность исследования обусловила необходимость постановки и решения следующих задач:
1. Исследовать сущность и особенности формирования инвестиционной политики финансово-промышленных объединений.
2. Провести анализ факторов, влияющих на формирование инвестиционно-дефицитной политики ФПО.
3. Оценить целесообразность и результативность государственной поддержки инвестиционной деятельности ФПО.
4. Исследовать роль финансовых институтов в формировании инвестиционно-дефицитной политики ФПО.
5. Разработать концепцию формирования инвестиционно-дефицитной политики финансово-промышленных объединений на основе согласования интересов участников интегрированных структур.
6. Разработать методику формирования оптимальной инвестиционной программы финансово-промышленных объединений.
7. Разработать инструментарий, позволяющий реализовать концепцию формирования инвестиционно-дефицитной политики финансово-промышленных объединений в условиях воздействия внутренних и внешних факторов.
8. Предложить рекомендации по совершенствованию системы показателей оценки эффективности инвестиционной политики.
Объектом исследования являются финансово-промышленные объединения металургического комплекса.
Предметом исследования выступают организационно-экономические отношения между участниками ФПО, возникающие на различных этапах формирования инвестиционной политики.
Содержание диссертации соответствует области исследования 15.21 Состояние и основные направления инвестиционной политики в топливно-энергетическом, машиностроительном и металургическом комплексах
Теоретической и методологической основой исследования служат фундаментальные труды отечественных и зарубежных ученых по экономической теории, теории инвестиций, проблемам взаимодействия субъектов в финансово-промышленных объединениях. В диссертации использовались такие методы исследования, как сравнение, абстрагирование, анализ и синтез, системный анализ, моделирование.
Информационная база исследования представлена материалами законодательного, нормативного, инструктивного и методического характера в области формирования ФПО, инвестиционной деятельности субъектов хозяйствования, разработки инвестиционной политики. В качестве эмпирической базы использовались статистические данные, полученные из официальных источников, опубликованные в отечественной и зарубежной литературе; информация управленческого, статистического, бухгатерского и финансового учета хозяйствующих субъектов металургического комплекса.
Научная новизна полученных и представленных к защите результатов исследования состоит в следующем:
- уточнена сущность инвестиционной политики финансово-промышленного объединения в условиях инвестиционного дефицита;
- определена концепция формирования инвестиционно-дефицитной политики финансово-промышленного объединения;
- разработан инструментарий формирования инвестиционно-дефицитной политики ФПО, включающий экономико-математические модели;
- предложены рекомендации по совершенствованию существующей системы оценки эффективности инвестиционной деятельности применительно к интегрированным структурам.
Практическая значимость. Разработанный механизм формирования инвестиционно-дефицитной политики может применяться ФПО различных типов, а также промышленными предприятиями, финансовыми институтами, функционирующими в автономном режиме. Материалы исследования используются в образовательном процессе СибГИУ при подготовке студентов экономических специальностей по дисциплинам Банковское дело, Инвестиции.
Апробация. Основные положения диссертации докладывались на I Международной научно-практической конференции Организационно-экономические проблемы повышения эффективности металургического производства (Новокузнецк, 1999 г.), 1-ой Всероссийской научно-практической конференции Антикризисное управление: производственные и территориальные аспекты (Новокузнецк, 2001 г.), 3-й и 4-ой Международных научно-практических конференциях Экономика, экология и общество России в 21-м столетии (Санкт-Петербург, 2001 г., 2002 г.), 8-й межрегиональной научно-практической конференции студентов и аспирантов Проблемы переходной экономики (Красноярск, 2002 г.), региональной научной конференции студентов и аспирантов Наука и молодежь: проблемы, поиски, решения (Новокузнецк, 2002 г.).
Результаты работы приняты к использованию в ОАО Новокузнецкий металургический комбинат, функционирующем в рамках интегрированной структуры ООО ЕвразХодинг, обсуждены на научно-практических семинарах кафедры экономики и управления производством и экономического факультета СибГИУ.
Публикации. По теме диссертации опубликовано 10 работ общим объемом 1,75 п.л.
Структура и объем исследования. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников из 156 наименований, приложений. Основной текст работы содержит 142 страницы, в том числе б рисунков, 13 таблиц.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Иванова, Елена Владимировна
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 4
В диссертации на основе исследования теории инвестиций уточнено определение понятия линвестиционная политика организации. Предложено рассматривать инвестиционную политику организации с двух точек зрения: с функциональной - как часть общей экономической стратегии организации, заключающуюся в обосновании системы целевых ориентиров инвестиционной деятельности и наиболее эффективных способов их достижения, и с организационной - как выражение совокупности отношений между участниками инвестиционной деятельности на различных ее этапах.
Изучение общей методологии и технологии принятия управленческого решения позволило упорядочить последовательность этапов формирования инвестиционной политики организации, обосновать целесообразность включения в нее таких этапов, как согласование и корректировка, уточнить принципы разработки инвестиционной политики.
Установлено, что одна из проблем разработки инвестиционной политики связана с формированием инвестиционных ресурсов. Анализ особенностей инвестиционной деятельности интегрированных компаний и изучение характерных для этих структур источников интенсификации использования наличного экономического потенциала позволил утверждать, что ФПО действительно могут быть рассмотрены в качестве приоритетного направления при исследовании возможностей привлечения инвестиционных ресурсов в настоящих условиях в силу своей относительно большей экономической свободы, меньшей зависимости от внешних и прочих факторов.
В то же время необходимо обозначить круг проблем, на решение которых дожна быть направлена разработка механизма формирования инвестиционной политики финансово-промышленного объединения:
1. Абстрактность инвестиционной стратегии большинства объединений.
2. Формальный характер участия банков в инвестиционной деятельности ФПО.
3. Нерыночные принципы финансирования партнеров по группе.
4. Неоднородность объектов управления и непостоянство структуры объединения.
5. Сложность и непрозрачность отношений собственности в ФПО.
6. Недостаточно высокий для финансирования крупномасштабных проектов уровень концентрации капитала при относительно высокой концентрации производственных мощностей на отдельных предприятиях.
7. Формальный характер государственной поддержки, неоднозначное отношение субъектов РФ.
8. Противоречивость интересов членов финансово-промышленного объединения.
Нахождение догосрочного баланса интересов между промышленными и банковскими участниками ФПО, формирование единой стратегии развития объединения, понимаемой и принимаемой всеми его участниками, дает возможность использования синергетического эффекта для аккумуляции ресурсов с целью их дальнейшего инвестирования в производство.
Показано, что основными этапами формирования инвестиционной политики финансово-промышленного объединения являются определение источников и структуры инвестиционных ресурсов, формирование оптимального инвестиционного портфеля группы, выбор рационального метода инвестирования, позволяющего обеспечить синхронизацию во времени и сбалансированность объемов отдельных видов денежных потоков, согласование инвестиционной политики между участниками объединения.
Установлено, что модель прогнозирования денежных потоков выступает эффективным инструментом выбора метода финансирования инвестиционной деятельности объединения.
Предложено решение задачи разработки схемы финансирования инвестиций в ФПО с использованием имитационного моделирования денежных потоков интегрированной структуры.
Результаты проведенных практических расчетов по модели позволяют заключить, что она пригодна для применения в качестве управленческого инструмента в реальных условиях для формирования согласованной инвестиционной политики ФПО. Она дает возможность:
- рассмотреть различные варианты схем финансирования инвестиционных проектов, обеспечивающих их финансовую реализуемость;
- оценить преимущества той или иной схемы за счет снижения налоговых платежей при включении отдельных элементов расходов, связанных с реализацией проекта, в себестоимость продукции;
- оценить необходимую потребность в финансировании на отдельных шагах расчета;
- рассчитать причитающиеся к выплате налоги и др.
Можно сделать вывод, что процесс формирования денежных потоков в финансово-промышленном объединении, формализованный в виде имитационной модели, может служить основой методологического и методического обеспечения инвестиционных отношений членов объединения внутри ФПО и объединения с внешней средой.
Разработанная компьютерная программа для реализации модели позволяет проектировать графики погашения и обслуживания дога, создание и использование накопительных фондов, дивидендную политику объединения и т.д.
Спроектирована методика формирования инвестиционной программы финансово-промышленного объединения. Она предусматривает оптимизацию структуры портфеля ФПО с использованием модели линейного программирования, исходя из объема инвестиционных ресурсов членов объединения (включая центральную компанию) и эффективности портфеля с точки зрения внешних условий.
Применение разработанных математических моделей возможно в качестве элемента вычислительной поддержки в системе поддержки принятия решений при формировании инвестиционной политики финансово-промышленного объединения.
Разработаны предложения по совершенствованию системы показателей оценки эффективности инвестиционной деятельности финансово-промышленного объединения, которые позволяют обеспечить ее ориентацию как инструмента формирования инвестиционной политики.
Предлагаемый подход к определению эффективности привлечения инвестиционных ресурсов из различных источников отличается возможностью учета в общем объеме требуемых для реализации проекта ресурсов затрат, связанных с привлечением этих ресурсов, а также длительности временного отрезка, необходимого для организации финансирования проекта или привлечения инвестиционных ресурсов. Кроме того, он позволяет оценить влияние финансово-промышленной интеграции на эффективность инвестиционной деятельности участников объединения.
Возможность применения разработанного механизма формирования инвестиционной политики показана на примере финансово-промышленного объединения металургического комплекса ООО ЕвразХодинг.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Иванова, Елена Владимировна, Новосибирск
1. Авдашева С.Б., Балюкевич В.П., Горбачев А.В., Дементьев В.Е., Паппе Я.Ш. Анализ роли интегрированных структур на российских товарных рынках. М.: ТЭИС, 2000. - с. 121.
2. Аганбегян А.Г. Опыт работы директора российских предприятий в период перемен // ЭКО. 2000. - №12. - с.З.
3. Алексашенко С., Астапович А., Клепач А., Лепетиков Д. Российские банки после кризиса // Вопросы экономики. 2000. - №4. -с.54.
4. Антонов Г.Д., Иванова О.П. Предпосыки интеграции и эволюция интеграционных структур в России // Менеджмент в России и за рубежом. 2002. - №5. - с.32.
5. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики. М.: Экзамен, 2000. - 384 с.
6. Белоусов А. Металургия в борьбе за рынки // Экономика России: XXI век, 2002. июль. - с.34.
7. Беляева И. Интеграция финансовых и промышленных капиталов в России // Финансовый бизнес. 1998. - №11-12. - с.45.
8. Беляева И.Ю. Эскиндаров М. Российские ФПГ: проблемы и перспективы развития в кризисных условиях П Банковское дело. Ч 1998. №12. -с.46.
9. Берлин А. Механизм инвестиционных решений на промышленном предприятии // Проблемы теории и практики управления. 2001. - №1. -с.80.
10. Ю.Бланк И.А. Управление денежными потоками. К.: Ника-Центр, Эльга, 2002. - 736 с. - (Серия Библиотека финансового менеджера; Вып.8).
11. Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. К: Ника-Центр, Эльга, 2003. - 480 с. - ( Энциклопедия финансового менеджера; Вып.З).
12. Блех Ю., Гетце У. Инвестиционные расчеты / Пер. с немецкого под ред. A.M. Чуйкина, Л.А.Галютина. Изд. 1-е, стереотип. Калининград, 1997.
13. Боди 3., Кейн А., Маркус А.Дж. Принципы инвестиций, 4-е издание: Пер. с англ. -М.-Издательский дом Вильяме, 2002. 984 е.: ил.
14. Ботенкова О.Н. Финансово-промышленные группы: их место и роль в мировой экономике. Ч М.: Книжная редакция Финансы, 2001. 64 с.
15. Бортова М. Характеристика состояния ФПГ // Финансовый бизнес. Ч 2000. №8.-с. 17.
16. Бочаров В.В. Инвестиции. СПб.: Питер, 2003. - 288 е.: ил. - (Серия Учебники для вузов).
17. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ. под ред. В.В.Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 1997. Tl. ХХХ+497 с. Т2. 669 с.
18. Булатов А. Капиталообразование в России // Экономист. 2001. - №3. -с.58.
19. В догонку за евробондами // Финанс. 2003. - №13. - С. 42 - 43.
20. Вайнштейн С. Инвестиционное проектирование: Учебное пособие. Ч Новосибирск: НГАЭиУ, 2000. 125 с.
21. Валь А.А. Проблемы повышения эффективности государственной поддержки ФПГ // Менеджмент в России и за рубежом. 2002. Ч №2. Ч с.46.
22. Винслав Ю. Отечественные ФПГ: достигнутые рубежи и задачи развития // Российский экономический журнал. 1997. - №9. - с. 3.
23. Винслав Ю. Результаты мониторинга деятельности ФПГ // Российский экономический журнал. 1997. - №10. - с.12.
24. Винслав Ю. Утверждая научные принципы управления интегрированными корпорациями // Российский экономический журнал. 2001. - №10. Ч с.5.
25. Винслав Ю. Финансовый менеджмент в корпоративных структурах // Российский экономический журнал. 1998. - №3. - с.15.
26. Винслав Ю., Дементьев В., Мелентьев А., Якутии Ю. Развитие интегрированных корпоративных структур в России // Российский экономический журнал. 1998. - №11-12. - с.27.
27. Виньков А., Сиваков Д. О гордости советских пятилеток // Эксперт. -2002. №46. - с. 22.
28. Владимирова И.Г. Роль и место транснациональных компаний в экономике // Менеджмент в России и за рубежом. 1998. - №3.
29. Владимирова Т.А. Вопросы эффективности деятельности ассоциации производственного типа// Сибирская финансовая школа (Аваль). 2001. - №2.
30. Водянов А., Смирнов А. Шанс на инвестиционный подъем и трудности его реализации // Российский экономический журнал. 2000. - №11-12.-С.10.
31. Войтенко А. Состояние и перспективы официальных финансово-промышленных групп в России // Российский экономический журнал.1999.-№11-12.
32. Вочкова Н.А. Интеграция банковского и промышленного капитала в экспортных отраслях // Экономика и математические методы. 2000. -Т36. - вып.З. - с.22.
33. Воробьев С.Н., Уткин В.Б., Бадин К.В. Управленческие решения: Учебник для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 317 с. - (Серия Профессиональный учебник: Менеджмент).
34. Воронов О. В ожидании инвестиционной весны // Финансовая Россия.2000. -№4.-с.З.
35. Вороновицкий М. Перекрестное владение собственностью как механизм вертикальной интеграции на рынке товаров и капитала // Экономика и математические методы. 1997. - ТЗЗ. - вып.З.
36. Глазьев С. Пути преодоления инвестиционного кризиса // Вопросы экономики. 2000. - №11. - с.13.
37. Глисин Ф., Остапович Г. О тенденциях деятельности финансово-промышленных групп в 1996 году // Вопросы статистики. 1997. -№4. -с.86.
38. Горжанкина С.В. Финансово-промышленные группы в России (аналитический обзор) // Менеджмент в России и за рубежом. 1998. -№6.
39. Грицына В., Курнышева И. Особенности инвестиционного процесса // Экономист. 2000. - №3. - с.8.
40. Гуськов Н.С., Гуцериев С.С., Зенякин В.Е. и др. Инвестиции. Формы и методы их привлечения. М.: Агоритм, 2001. - 384 с.
41. Дементьев В. Акционерные и неимущественные механизмы интеграции в российских бизнес-группах // Российский экономический журнал. -2000. -№1.
42. Дементьев В. Инвестиционные и инновационные достоинства ФПГ // Экономика и математические методы. 1996. - Т.32. - вып.2.
43. Дементьев В. Интеграция предприятий и экономическое развитие. М.: Центральный экономико-математический институт РАН, 1998. - с.91.
44. Дементьев В. Отечественные ФПГ: испытание кризисом-98 // Российский экономический журнал. 1999. - №11-12. - с. 29.
45. Дементьев В. Финансово-промышленные группы в российской экономике (спецкурс) // Российский экономический журнал. 1998. -№4-12.
46. Дементьев В. Финансово-промышленные группы в стратегии реформирования российской экономики // Российский экономический журнал. 2000. -№11-12. - с.З.
47. Дементьев В., Авдашева С. Тенденции эволюции официальных финансово-промышленных групп в 2000-2001 гг // Российский экономический журнал. 2002. - №3. - c.l 1.
48. Дементьев В., Антонов Г.Д., Иванова О.П. Предпосыки интеграции и эволюция интеграционных структур в России // Менеджмент в России и за рубежом, 2002, №5, с.38.
49. Долан Э.Дж., Линдей Д. Рынок: макроэкономическая модель. СПб, 1992.
50. Догопятова Т. Модели и механизмы корпоративного контроля в российской промышленности // Вопросы экономики. 2001. - №5. -с.46.51 .Дука Б., Печерский А. Ходинги. М.: 2001 (Интернет).
51. Дынкин А., Соколов А. Интегрированные бизнес-группы в Российской экономике // Вопросы экономики. 2002. - №4. - с.78.
52. Зайцев Б.Ф., Агурбаш Н.Г., Ковалева Н.Н., Малютина О.А. Механизм создания российских региональных финансово-промышленных групп / Под ред. Б.Ф. Зайцева. М.: Экзамен. - 160с.
53. Зиновьева М. Ходинги, финансово-промышленные и банковские группы // Право и экономика. 2003. - №4. - с. 13.
54. Иванова Т.Г. Деятельность финансово-промышленных групп в 2000 г. // Вопросы статистики. 2001. - №12.- с.14.
55. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебное пособие / Под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А.Слепова. М.: Юристъ, 2002. - 423 с.
56. Ильин М., Тихонов А. Финансово-промышленная интеграция и корпоративные структуры: мировой опыт и реалии России. М.: Альпина Паблишер, 2002. - 287 с.
57. Инвестиции: учебник / Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина М.: ООО ТК Веби, 2003. - 440 с.
58. Казанцев С.В. Смена формации // ЭКО. 2003. - №3. - с.61.
59. Казьмин А. Кредиты в реальный сектор: не столько благодаря, сколько вопреки инвестиционному климату // Банковское дело в Москве. 2001.- №4. с. 19.
60. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1999.
61. Ковалёва A.M., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы: Учебник. -М.: ИНФРА М, 2001. - 416 с. - (Серия Высшее образование).
62. Корнюхина Н.Б. Источники инвестиционных ресурсов в России // ЭКО.- 2001. №1. - с.150.
63. Коханова Т., Царапкин А. Российская металургическая промышленность. Обзор рынка черных и цветных металов // Рынок ценных бумаг. Управление компанией. 2002. - №11. - с. 53.
64. Кривцов А. Деньги в доменную печь // Финанс. - 2003. - №13. - с.24.
65. Крук М.Д. Корпорация в современной России // ЭКО. 2000. - №12. -с.55.
66. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учеб.пособие. -2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2003.-608 е.: ил.
67. Крючин Д.Б. Банк в структуре ФПГ // Банковское дело. 1998. - №3.
68. Кузин Б., Юрьев В., Шахдинаров Г. Методы и модели управления фирмой. СПб.: Питер, 2001. - 432 е.: ил. - (Серия Учебники для вузов).
69. Кузык М. Проблемы законодательного регулирования процессов создания и функционирования ФПГ в России // Инвестиции в России. -2001. №2. - с.7.
70. Куликов А., Скворцов А. Место финансово-промышленных групп в экономике // Экономист. -1997. №3. - с.53.
71. Ларионов И.Опыт становления ФПГ в России//Финансы. -1997. №1.-с.6.
72. Лебедев В. Привлечение иностранных инвестиций: оценка ситуации // Российский экономический журнал. 1998. -№3.
73. Ленский Е.В., Цветков В.А. Финансово-промышленные группы Российской Федерации: полученный опыт и прогностические тенденции дальнейшего развития. М.: Планета, 1999.
74. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. М.: Издательство БЕК, 1996.
75. Макаревич Л. Российские неофициальные финансово-промышленные группы: опыт самоорганизации и привлечения ресурсов // Общество и экономика. 2000. - №9-10. - с. 135.
76. Макконел К.Р., Брю С.Л. Экономика. М., 1992.
77. Маковецкий М. Особенности инвестиционного процесса в России // Инвестиции в России. 2001.- №2. - с.26.
78. Маковецкий М. Роль рынка ценных бумаг в инвестиционном обеспечении экономического роста // Финансы и кредит. 2004.- №2. -с.31.
79. Малевинская А.А. Слияния и поглощения как способ объединения компаний // ВМУ. экономика. - 2002. - №1. с.71.
80. Мартынов А. Возможности повышения эффективности инвестирования // Экономист. 2000. - №9. - с.37.
81. Маслов К. Правительство подняли по тревоге // Финансовая Россия. -2002. -№19.-с.4.
82. Медиков В.Я. Черный передел собственности и власти // ЭКО. 2001. - №1. - с.150.
83. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). Официальное издание.
84. Утвержден: Министерство экономики РФ, Министерство финансов РФ, Государственный комитет РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике № ВК 477 от 21.06.1999 г. / В.В.Коссов, В.Н.Лившиц, А.Г.Шахназаров. М.:Экономика- 2000. - 421с.
85. Методические рекомендации по разработке инвестиционной политики предприятия. Утвержден: Приказ Минэкономики РФ от 01.10.97 № 118 // Менеджмент в России и за рубежом. 1998. - №1.
86. Михайлов А. ФПГ: принципы антимонопольного контроля // Российский экономический журнал. 1997. - №11-12. - с. 25.
87. Мовсесян А. Современные тенденции развития транснациональных корпораций // Финансовый бизнес. 2001. - №3. - с.23.
88. Мухин А. Российские вертикально-интегрированные нефтяные компании: проблемы управления // Вопросы экономики. 1998. - №2. -с.149.
89. Налоговый кодекс Российской Федерации. Части первая и вторая. Официальный текст по состоянию на 15 апреля 2001 года / Вступительная статья к.ю.н. Н.Н.Захаровой. М.:Издательство НОРМА (Издательская группа НОРМА - ИНФРА-М), 2001.- 272 с.
90. Нейлор Т. Машинные имитационные эксперименты с моделями экономических систем /Пер. с англ. под ред. А.А.Петрова. М.: Издательство Мир, 1975. 500 с.
91. Новиков А.В. Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций. Новосибирск: Издательство НГАЭиУ, 2000. - 224 с.
92. Ноздрев Н. Практические модели оценки эффективности инвестиционной деятельности // Финансовый бизнес. Ч 1999. №4. - с. 46.
93. Павлова С.В. Особенности условий инвестиционной деятельности промышленных предприятий в России // Финансы. 2003. - №3. - с.71.
94. Пайднев Л. Создание ФПГ в России трудный процесс. - Экономист. -1996. - №2.
95. Перар Ж. Управление финансами: с упражнениями. М.: Финансы и статистика, 1999
96. Петухов В.Н. Коментарий к закону о финансово-промышленных группах // Право и экономика. 2002. - №5-7.
97. План приватизации-2002. Металурги выходят на исходные позиции // Банковское дело в Москве. 2001. - №12. -с.44.
98. Полотин В.В. ФПГ: возможности, реальность и норма творчества // Финансы. 1995. - №7. - с.8.
99. Постановление Правительства РФ №1672 О мерах по совершенствованию порядка и методов определения амортизационных отчислений
100. Постановление Совета народных депутатов г.Новокузнецка от 21.11.2002 №11/62 О целевом сборе на содержание местной милиции // Вестник администрации. 2002.- №24.
101. Радыгин А. Собственность и интеграционные процессы в корпоративном секторе (некоторые новые тенденции)// Вопросы экономики.-2001.-№5.~ с.26.
102. Радыгин А., Архипов С. Собственность, корпоративные конфликты и эффективность (некоторые эмпирические оценки) // Вопросы экономики. 2000. - №11. - с.114.
103. Радыгин А., Энтов Р. Конституциональные проблемы развития корпоративного сектора: собственность, контроль, рынок ценных бумаг. Ч М.: Институт экономики переходного периода, 1999. (http. // www. iet. ru)
104. Радыгин А., Энтов Р., Шмелева Н. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе // Общество и экономика. 2002. -№10-11.- с.132.
105. Рейтинги // Прямые инвестиции. 2003. - №11.-е. 12.
106. Рожков А. А. Ресурсно-результативный подход к оценке эффективности корпораций // Финансы и кредит. 2003. - №8. - с.2
107. Романова М.В. Финансово-промышленные группы как организационное обеспечение инновационной активности//Финансы и кредит. Ч2000.-№3 .-с.22.
108. Савельева Д.В. Перспективы использования лизинга при реализации программы технического перевооружения предприятия // Известия высших учебных заведений. Черная металургия. 2002. -№10. - с.66.
109. Савчук С.В. Анализ основных мотивов слияний и поглощений // Менеджмент в России и за рубежом. 2002. - №5. - с.45.
110. Савчук С.В. Анализ результатов слияний и поглощений зарубежных компаний, причины неудач и способы уменьшения риска сделок // Менеджмент в России и за рубежом. 2003. - №1. - с.27.
111. Саженина М., Амброзевич Т.ФПГ как фактор повышения инвестиционной активности российской экономики//Финансы. 2000. - №1-с.25.
112. Салагина Г. Банк и его клиент обречены на партнерство // Банковское дело в Москве. Ч 2001. №4. - с.29.
113. Сергеев И., Веретенникова И., Яновский В. Организация и финансиро-вание инвестиций: Учеб. пособие. 2-е изд., перераб. и доп. /И.В.Сергеев, И.И.Веретенникова, В.В .Яновский М.: Финансы и статистика, 2003. - 400 с.
114. Сиваков Д. Они хотят стать хорошими // Эксперт. 2001. - №26. -с.73.
115. Синягин А. Возможные формы финансирования инвестиционных проектов в России // Рынок ценных бумаг. 2000. - №4. - с.80.
116. Скамейкина Т. Финансово-промышленные группы (аналитический обзор) // Экономика и жизнь. Ч 2001. №14. - с.28.
117. Скоч А. Металургических войн уже нет // Эксперт. Ч 2001. №26. -с.76.
118. Слепов В., Вороненко О., Крючин Д. ФПГ: современные тенденции развития // Финансы. 1998. - №4.
119. Старовойтов М. Акционерная собственность и корпоративные отношения // Экономист. 2000. - №5. - с.61.
120. Стародубровская И. Финансово-промышленные группы: илюзии и реальность // Вопросы экономики. 1995. - №5. Ч с. 135.
121. Стороженко С. Металургия в борьбе за рынки // Экономика России XXI век. - 2002. - №3. - с.34.
122. Стрельцова Н.Т. Кризис, инвестиции и банки // ЭКО. 1996. - №2. -с.15.
123. Суворов А.В. ФПГ и стабилизация российской экономики // Финансы и кредит. 1999. - №2. - с. 13.
124. Сухарев О., Берестов В., Кузнецов С. Управление инвестиционным процессом на промышленном предприятии // Инвестиции в России. 2003. - №4. - с.38.
125. Таха, Хэмди, А. Введение в исследование операций, 6-е издание.: Пер. с англ. М.: Издательский дом Вильяме, 2001. - 912 е.: ил. Ч Парал. тит англ.
126. Титова О. Россия сокращает объем займов Всемирного банка // Финансовая Россия. 1999. - №39. - с.4.
127. Тюлькина С., Гринберг В. Инвестиции в большую металургию // Национальная металургия. 2003. - №6. Ч с. 25.
128. Тюрина А.В. О формах интеграции капитала в финансово-промыш-ленных группах // Менеджмент в России и за рубежом. Ч 2001.- №3. Ч с.21-31.
129. Тюрина А.В. Об инвестиционной стратегии финансово-промышленной группы // Финансы и кредит. 2002.- №16. - с.19.
130. Указ Президента РФ О мерах по стимулированию создания и деятельности финансово-промышленных групп №443 от 01.04.96 г. (в ред. Указа Президента РФ №986 от 24.08.98 г.): Собрание законодательства РФ.
131. Уткин Е.А., Эскиндаров М.А. Финансово-промышленные группы.- М.: Ассоциация авторов и издателей ТАНДЕМ, 1998. 256с.
132. Федеральный закон от 25.02.99 г. № 39-Ф3 Об инвестиционной деятельности в российской федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений (в ред. Федерального закона от 02.01.2000 N 22-ФЗ)
133. Федеральный закон от 30.11.95 г. №190-ФЗ О финансово-промышленных группах: Собрание законодательства РФ №49 от 04.12.95 г.
134. Федоров В. Инвестиции и производство // ЭкономистЧ2000.-№10. с.17.
135. Финансово-промышленные группы: зарубежный опыт и реалии России / Под ред. А.Г.Мовсесяна и Б.М.Смитиенко. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1996. - 152 с.
136. ФПГ в зеркале статистики // Экономика и жизнь. Ч 2001. №6. -с.5.
137. Фрумкин К. Кредиты обгоняют прямые инвестиции // Финансовая Россия. 2002. - №12. - с.З.
138. Хазанова Л.Э. Математические методы в экономике: Учебное пособие. 2-е изд., испр. и перераб. Ч М.: Издательство БЕК, 2002. - 144 с.
139. Хачатрян С.Р. Прикладные методы математического моделирования экономических систем. Научно-методическое пособие // С.Р. Хачатрян. М.: Издательство Экзамен, 2002. - 192 с.
140. Хачатуров Т.С. Эффективность капиталовложений. М.: Экономика, 1979.
141. Хисао Онда. ФПГ: догосрочные деловые взаимоотношения // Маркетинг. 1997. - №2.
142. Цветков В. Проблемы консолидации промышленного капитала и ФПГ // Экономист. 2000. - №9. - с.44.
143. Цыгалов Ю.М. Интеграция в черной металургии. Ч Магнитогорск: ООО МиниТип, 2004. 150 с.
144. Чекмарева Е. Банки в финансово-промышленных группах: настоящее и перспектива // Российский экономический журнал. 1999. -№7. - с.20.
145. Читипаховян П. Стратегическое планирование в интегрированных корпорациях: факторы оргобеспечения // Российский экономический журнал. 2002. - №1. - с.71.
146. Шанцева Т. Низкая капитализация предприятий: причины и следствия // Банковское дело в Москве.- 2000. №12. с.43.
147. Шарп У., Александер Б., Бейли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2001.- XII, 1028 с.
148. Шаталов С.Д. Комментарий к Налоговому кодексу Российской Федерации части второй (постатейный). Глава 25 Налог на прибыль организаций. М.:МЦФЭР, 2003. - 848 с.
149. Шишков Ю. Россия в глобализируемой системе международных хозяйственных связей (материалы к семинарам) // Российский экономический журнал. 1998. - №9-10. - с.88.
150. Экономическая политика в России: итоги 2000 г. // Инвестиции в России. 2001,- №3. - с.З.
151. Эксперт-200 // Эксперт. 2002. - №37. - с.107.
152. Якутии Ю. Еще раз к анализу эффективности становящихся российских корпораций // Российский экономический журнал. 1998. -№9-10 -с.ЗЗ.
153. Якутии Ю. Корпоративные структуры: вариант типологизации и принципы анализа эффективности // Российский экономический журнал. 1998. - №4. - с.28.
Похожие диссертации
- Роль банковского капитала в процессе формирования финансово-промышленных групп
- Инвестиционная политика финансово-промышленных групп
- Формирование инвестиционной политики в строительном комплексе региона
- Инвестиционные стратегии финансово-промышленных корпораций в условиях нестабильности экономического развития
- Совершенствование формирования инвестиционной политики