Формирование и реализация инвестиционной политики предприятия тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученаd>кандидат экономических наук | |
| Автор | Астанин, Дмитрий Юрьевич |
| Место защиты | Воронеж |
| Год | 2009 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Формирование и реализация инвестиционной политики предприятия"
003488747
На правах рукописи
АСТАНИН Дмитрий Юрьевич =
ФОРМИРОВАНИЕ И РЕАЛИЗАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ ПРЕДПРИЯТИЯ
Специальность: 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (промышленность)
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
1 О ДЕК 2009
Воронеж - 2009
003488747
Работа выпонена в ГОУВПО Воронежский государственный технический университет.
Научный руководитель доктор экономических наук, профессор Букреев Анатолий Митрофанович
Официальные оппоненты: Заслуженный деятель науки и техники Украины, доктор экономических наук, профессор Гончаров Валентин Николаевич;
Защита состоится л25 декабря 2009 г. в 1400 часов в конференц-зале на заседании диссертационного совета Д 212.037.07 ГОУВПО Воронежский государственный технический университет по адресу: 394026, г. Воронеж, Московский просп., 14.
С диссертацией можно ознакомиться в научно-технической библиотеке ГОУВПО Воронежский государственный технический университет.
Автореферат разослан л24 ноября 2009 г.
кандидат экономических наук, доцент Фокина Ольга Михайловна
Ведущая организация ГОУВПО Воронежский государственный университет
Ученый секретарь диссертационного совета
Родионова В.Н.
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы. Ускорение темпов изменений, усиление конкуренции на товарных и финансовых рынках требуют от предприятий постоянного совершенствования технической и технологической базы, создания и поддержания рыночного потенциала, обучения персонала. Решение перечисленных задач связано с вложением капитала, тогда как на эффективность использования капитала влияют практически все сферы деятельности организации. Инвестиционная деятельность присуща любому предприятию и представляет собой сложный процесс, подверженный влиянию множества факторов. Комплексное, направленное на достижение целей предприятия, управление этим процессом осуществляется посредством формирования и реализации инвестиционной политики.
Актуальность исследования выбранной темы обусловлена:
- недостаточной проработкой в отечественной научной литературе комплексных теоретических и методических положений по формированию и реализации инвестиционной политики предприятия, необходимостью заимствования и трансформации зарубежных знаний по рассматриваемой проблеме;
- отсутствием на большинстве отечественных предприятий практического опыта формирования инвестиционной политики, низким уровнем экономического обоснования и взаимосвязи инвестиционных решений со стратегией развития предприятия и политикой в других сферах;
- существенным снижением инвестиционной активности, высоким износом основных фондов отечественных машиностроительных предприятий, определяющим необходимость увеличения капиталовложений для перехода к устойчивому развитию;
- появлением в России новых инвестиционных инструментов и механизмов, развитием финансового рынка, структуры корпоративных отношений.
Работа выпонена в соответствии с одним из основных направлений научных исследований ГОУВПО Воронежский государственный технический университет Экономика, организация и управление предприятием, номер государственной регистрации 0120.0412888.
Степень научной разработанности темы. Можно выделить несколько направлений исследований, затрагивающих проблемы формирования и реализации инвестиционной политики предприятия.
В первую очередь необходимо отметить фундаментальные исследования в области теории инвестиций на микроуровне таких учёных, как Дж. То-бина, Д. Джоргенсона, М. Милера, Дж. Модильяни, А. Диксита, Р. Пиндай-ка, М.И. Самогородской.
Второе направление составляют комплексные труды по финансовому менеджменту Ю. Бригхэма, Р. Брейли, С. Майерса, Дж. К. Ван Хорна, И.А. Бланка, В.В. Ковалева, В.Н. Гончарова.
В третью группу входят работы авторов, освещающих как общие, так и
специальные вопросы управления инвестициями. С проблемами формирования и реализации инвестиционной политики предприятия тесно связаны следующие направления: оценка и управление стоимостью (Т.В. Теплова, Т. Коупленд, А. Дамодаран, А.Г. Грязнова), инвестиционный и экономический анализ (Д.А. Ендовицкий, О.Г. Туровец, О.М. Фокина), корпоративное управление (A.M. Букреев, Д.В. Новоженов), стратегическое управление (Г. Минцберг, И. Ансофф), теория политики (А.И. Соловьёв, Б.А. Исаев), бюджетирование и планирование (В.Е. Хруцкий, О.В. Хорошилова), управленческий учёт и контролинг (П. Хорват, Д. Хан, Ю.П. Анискин).
Несмотря на освещение в литературе многих аспектов инвестиционной деятельности, вопросы формирования инвестиционной политики обычно сводятся к составлению инвестиционной программы, портфеля проектов и их оценке. При этом не учитывается синергетическая связь с ранее осуществлёнными инвестициями и процессами реализации инвестиционной политики. Недостаточно проработанными остаются вопросы анализа и организации процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия, проблемы управления взаимоотношениями с инвесторами.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является развитие теоретических и разработка практических положений по формированию и реализации инвестиционной политики предприятия.
Для достижения указанной цели в работе были поставлены и решены следующие задачи:
- раскрыты сущность и содержание инвестиционной политики предприятия, обобщены закономерности её формирования и реализации;
- разработана методика анализа процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия, проведено исследование организации процесса формирования и реализации инвестиционной политики и оценка её эффективности на машиностроительных предприятиях;
- разработана модель процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия;
- предложен агоритм формирования экономических параметров реализации инвестиционной политики предприятия;
- сформирована система управления взаимоотношениями с инвесторами предприятия.
Предметом исследования являются управленческие и экономические отношения, возникающие в процессе формирования и реализации инвестиционной политики предприятия.
Объектом исследования выступают отечественные машиностроительные предприятия. Подробный анализ формирования и реализации инвестиционной политики проведён в ОАО Завод Эталон, ООО Грибановский машиностроительный завод, ООО ПФК Воронежский станкозавод-ходинг, ОАО ВНИИ Вега.
Область исследования. Исследование проведено в рамках п. 15.21 Состояние и основные направления инвестиционной политики в топливно-энергетическом, машиностроительном и металургическом комплексах
паспорта специальности 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленности).
Теоретической и методологической основой исследования послужили работы отечественных и зарубежных учёных в области управления инвестициями и стоимостью предприятия, финансового и стратегического менеджмента, экономического анализа, теории политики. В диссертации применялись методы системного подхода, структурно-функционального анализа, стандарт моделирования ЮЕРО, методы статистики и экспертных оценок.
Информационную базу исследования составили сведения бухгатерской, статистической и корпоративной отчётности машиностроительных предприятий, результаты анкетирования руководителей финансовых и инвестиционных подразделений, внутренняя документация, регламентирующая управление инвестициями предприятий, официальные публикации Федеральной службы государственной статистики, законодательные акты по инвестиционной деятельности.
В качестве научной гипотезы диссертационного исследования выдвинуто предположение о том, что реализация инвестиционных интересов заинтересованных лиц, обеспечение эффективности инвестиционной деятельности и финансовой устойчивости предприятия требуют разработки системы параметров инвестиционного процесса. К таким параметрам относятся цели, задачи и правила инвестирования и финансирования капитала предприятия, составляющие его инвестиционную политику. Формирование и реализация инвестиционной политики обеспечивает комплексное и целенаправленное управление инвестиционным процессом.
Основные положения, выносимые на защиту;
1. Содержание инвестиционной политики предприятия представляет собой единство всех её основных элементов - целей, задач и правил, определяющих объём, структуру, сроки, механизмы инвестирования и финансирования средств предприятия;
2. Методика анализа процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия, позволяющая провести комплексный анализ организационных и экономических характеристик процесса посредством оценки уровня его организации и оценки эффективности инвестиционной политики;
3. Модель процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия, отражающая его этапы, информационные взаимосвязи, управляющие воздействия, позволяющая согласовать функции процесса и закрепить их за ответственными подразделениями;
4. Агоритм формирования экономических параметров реализации инвестиционной политики предприятия, позволяющий разработать систему взаимосвязанных показателей деятельности предприятия для контроля достижения плановых значений параметров инвестиционной политики;
5. Система управления взаимоотношениями с инвесторами предприятия, представляющая собой совокупность участников, процессов, правил и
инструментов управления взаимодействием предприятия с инвесторами, объединённых для обеспечения справедливой оценки рыночной стоимости предприятия, стабилизации курса акций, уровней кредитных и корпоративных рейтингов, реализации новых форм финансирования предприятия.
Научная новизна работы заключается в развитии теоретических и практических положений по формированию и реализации инвестиционной политики предприятия. Наиболее существенными, содержащими научную новизну результатами, являются:
1) уточнено содержание инвестиционной политики предприятия, отличительной особенностью которого является представление политики в виде совокупности целей, задач и правил, устанавливающих объём, структуру, сроки и механизмы финансирования и инвестирования средств предприятия;
2) разработана методика анализа процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия, отличительной характеристикой которой является возможность исследования процесса, оценки уровня его организации и влияния на эффективность инвестиционной политики на основе частных и интегральных показателей;
3) разработана модель процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия, специфика которой заключается в согласовании параметров инвестиционного процесса с системой плановых показателей деятельности при формировании и осуществлении политики, что обеспечивает реализацию интересов инвесторов предприятия;
4) предложен агоритм формирования экономических параметров реализации инвестиционной политики предприятия, отличительной чертой которого является возможность балансировки их плановых значений на основе инвестиционной модели предприятия, что позволяет достичь целевого уровня результирующих показателей эффективности инвестиционной политики;
5) сформирована система управления взаимоотношениями с инвесторами предприятия, отличающаяся комплексным отражением процессов, задач, инструментов, принципов и правил управления, позволяющая организовать взаимодействие с контактными группами внешней среды и на плановой основе реализовывать мероприятия по повышению инвестиционной привлекательности и сформировать устойчивые отношения с инвесторами.
Практическая значимость работы состоит в возможности применения теоретических и прикладных разработок, выводов и рекомендаций при формировании и реализации инвестиционной политики на предприятиях любых отраслей и организационно-правовых форм. Практическое значение имеют следующие научно-методические разработки: методика анализа и модель процесса формирования и реализации инвестиционной политики, агоритм формирования экономических параметров реализации инвестиционной политики, система управления взаимоотношениями с инвесторами предприятия.
Апробация результатов исследования. Основные положения диссертационной работы докладывались на Международной научно-практической конференции Актуальные проблемы учета, экономического анализа и финансово-хозяйственного контроля деятельности организаций (Воронеж,
2008); VII Международной научно-практической конференции Новые тенденции в экономике и управлении организацией (Екатеринбург, 2008); III Всероссийской научно-практической конференции студентов и аспирантов Бизнес в России: обеспечение стабильности и перспективы развития (Москва, 2008); Научной сессии МИФИ-2009 (Москва, 2009); научно-практических конференциях профессорско-преподавательского состава ГОУВПО Воронежский государственный технический университет (20072009).
Внедрение результатов работы. Методика анализа и модель процесса формирования и реализации инвестиционной политики, агоритм формирования экономических параметров реализации инвестиционной политики, система управления взаимоотношениями с инвесторами предприятия нашли практическое применение в ОАО Завод Эталон, ООО Грибановский машиностроительный завод, ООО ПФК Воронежский станкозавод-ходинг, ОАО ВНИИ Вега, что подтверждено актами внедрения в производство. Разработанная автором методика формирования инвестиционной стратегии внедрена в учебный процесс ГОУВПО Воронежский государственный технический университет по дисциплине Стратегическое управление для студентов специальности 080502 Экономика и управление на предприятии и направления 080500 Менеджмент.
Публикации. По теме диссертации опубликовано 11 научных работ, в том числе 2 - в изданиях, рекомендованных ВАК РФ. В работе, опубликованной в соавторстве и приведённой в конце автореферата, лично соискателю принадлежат определения сущности, целей, функций и понятия инвестиционной политики - [1].
Структура работы. Диссертация состоит из введения, трёх глав, заключения, списка литературы, включающего 160 наименований, и 6 приложений. Основная часть работы изложена на 154 страницах, содержит 37 таблиц и 17 рисунков.
ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Во введении раскрыта актуальность и степень научной разработанности темы диссертации, определены цель и задачи, предмет и объект исследования, приведена гипотеза и положения, выносимые на защиту, указана научная новизна и практическая значимость работы, представлены итоги апробации и внедрения полученных результатов.
В первой главе Теоретические основы формирования и реализации инвестиционной политики предприятия раскрыта сущность и содержание инвестиционной политики предприятия, систематизированы закономерности и выделены этапы процесса формирования и реализации инвестиционной политики, охарактеризованы цели инвестиционной политики, их показатели и взаимосвязь с задачами, систематизированы правила политики.
Во второй главе Анализ процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия разработана методика анализа, на основе
которой проведена оценка уровня организации процесса формирования и реализации инвестиционной политики, выявлены особенности её содержания и эффективности на отечественных машиностроительных предприятиях.
В третьей главе Разработка организационно-экономических положений по формированию и реализации инвестиционной политики предприятия произведено моделирование процесса формирования и реализации инвестиционной политики, разработан агоритм формирования экономических параметров реализации инвестиционной политики и система управления взаимоотношениями с инвесторами предприятия.
В заключении изложены основные результаты диссертационного исследования.
ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ
1. Сущность инвестиционной политики предприятия.
Выпоненное в диссертационной работе исследование показало неоднозначную и зачастую противоположную трактовку понятия линвестиционная политика предприятия в научной литературе, что поставило перед автором задачу раскрытия его сущности. Руководствуясь философским подходом к пониманию сущности, автор раскрывает сущность инвестиционной политики предприятия посредством определения целей ее формирования, выпоняемых функций и внутренних свойств. Сформулированные автором цели формирования инвестиционной политики предприятия представлены в табл. 1.
Таблица 1
Цели формирования и
Цель Характеристика
Обеспечение реализации стратегии развития предприятия Подразумевает постановку таких целей и задач инвестиционной политики, реализация которых сделает возможным достижение целей и задач общей стратегии предприятия.
Интеграция интересов и действий участников инвестиционного процесса Определяет необходимость поиска баланса интересов различных типов инвесторов, руководства и других заинтересованных лиц.
Обеспечение гибкости и адаптивности инвестиционного процесса. Подразумевает задачу предвидеть изменения во внешней и внутренней среде предприятия и подготовить к ним инвестиционный процесс. Гибкость политики обеспечивает такую адаптацию посредством определения механизма регулирования инвестиционного процесса, создания резервов, разработки показателей для мониторинга реализации инвестиционной политики.
Повышение эффективности инвестиционной деятельности. Осуществляется посредством экономического обоснования инвестиционных решений в процессе формирования политики и создания механизма его реализации.
Обеспечение финансовой устойчивости и приемлемого уровня рисков инвестиционной деятельности предприятия. Достигается путем балансирования инвестиционных потребностей, возможностей и источников финансирования с учетом факторов риска в процессе формирования политики, позволяя сохранять предприятию устойчивую платежеспособность.
Учитывая цели и базируясь на положениях теории политики, автором определены следующие функции инвестиционной политики предприятия. Дескриптивная функция определяет необходимость всестороннего описания внутренних и внешних связей, характерных признаков экономических явлений в области инвестиционной деятельности предприятия. Оценочная функция предполагает вынесение суждений, анализ данных об инвестиционной деятельности с точки зрения их приемлемости для различных заинтересованных лиц предприятия. Сравнительная функция даёт возможность сопоставить различные явления (тип политики, модель управления инвестиционной деятельностью, эффективность использования отдельных инструментов политики) как во времени (сравнение с прошлыми периодами), так и относительно других объектов (между подразделениями, другими предприятиями). Преобразовательная функция позволяет определить целенаправленные действия руководства и персонала по реализации поставленных в политике задач. Прогностическая функция определяет необходимость формирования прогноза комплексного влияния всех инструментов политики и прочих факторов на будущие экономические показатели предприятия.
Рассмотренные цели и функции инвестиционная политика реализует посредством информационно-регулирующего воздействия на инвестиционную деятельность предприятия. В диссертационной работе доказано, что инвестиционная политика не относится к классу самоорганизующихся систем, а представляет лишь отражение имеющихся на предприятии целей, задач и правил. Эти элементы не всегда отражены в формализованном виде, что свидетельствует о необходимости комплексного рассмотрения наряду с вопросами содержания инвестиционной политики вопросов её формирования и реализации.
Для более глубокого понимания сущности инвестиционной политики как явления на основе положений теории политики в диссертационной работе определены её свойства: инклюзивность, неравновесность, циклический и рисковый характер, наличие рациональной и иррациональной стороны, пространственных и временных, статических и динамических особенностей. С целью раскрытия сущности автором произведена группировка и дана характеристика общесистемных и специфических закономерностей формирования и реализации инвестиционной политики предприятия.
Обобщая сказанное, автором сформулировано следующее определение: сущность инвестиционной политики предприятия - это совокупность её внутренних свойств, которые выражают её смысл, заключающийся в определении параметров инвестиционного процесса для интеграции интересов и действий его участников, обеспечения эффективности инвестиционной деятельности и реализации стратегии развития предприятия.
Раскрытие сущности позволило логически оформить общую мысль о понятии линвестиционная политика предприятия в виде определения, в концентрированном виде описывающего его содержание. Морфологический, этимологический и сравнительный анализ категорий стратегия, политика, критический анализ представленных в литературе трактовок инвестици-
онной политики позволили автору обосновать в диссертационной работе следующее определение: инвестиционная политика предприятия - это система целей, задач и правил, определяющих объём, структуру, сроки и механизмы инвестирования и финансирования средств предприятия.
Сложный характер содержания инвестиционной политики как системы множества решений, принимаемых в различных формах, наглядно изображен в виде куба на рис. 1.
Критерии обоснования решений,
Условия и факторы внешней и внутренней среды
I. Достижение целей 2. Эффективность 3. Уровень рисков 4. Ликвидность ' 5. Финансовая устойчивость
Элементы политики
(формы решений)
1. Цели
2. Задачи
3. Правила (положения, методики, процедуры, нормы)
Рис. 1. Содержание инвестиционной политики как совокупности решений
Реализация инвестиционной политики
Включение целей в качестве элемента инвестиционной политики обусловлено наличием инвестиционных целей предприятия различных уровней. Цели высшего уровня являются элементом стратегии предприятия и детализируются для определения тактических параметров её реализации на следующем уровне - в виде целей политики.
Формулирование задач необходимо для определения действий по достижению целей. Их выпонение регламентируется правилами, под которыми понимаются предписывающие или вграничивающие положения (процедуры, методы, нормы, условия), отражающие порядок формирования и реализации инвестиционной политики. Под механизмом в рассматриваемом контексте понимается система, определяющая порядок организации и процесс реализации финансирования и инвестирования, включающая формы, инструменты, методы и рычаги воздействия.
Представление политики в виде системы позволяет структурировать её элементы, описать и научно обосновать отношения и свойства между ними с целью дальнейшего использования понятия при разработке научно-методических положений и применения в практике работы предприятий. Их состав и описание на конкретном предприятии составляет содержание инвестиционной политики, которое автор определяет как единство всех её основ-
ных элементов - целей, задач, правил и их связей, определяющих объём, структуру, сроки, механизмы инвестирования и финансирования средств.
Исходя из предложенной дефиниции, формирование политики подразумевает формулирование целей и задач, обоснование плановых значений показателей их достижения, разработку правил функционирования инвестиционного процесса. Реализация политики есть реализация принятых решений (целей, задач) или сложившихся установок (принципов, правил) посредством осуществления совокупности действий (мероприятий, проектов). Сформулированное определение позволило обосновывать авторскую позицию, заключающуюся в необходимости рассматривать предприятие в целом как объект инвестирования при формировании и реализации политики. Сужение содержания до рассмотрения лишь новых инвестиций неизбежно приводит к негативным последствиям:
- не учитывается связь новых инвестиций с уже реализованными, операционной деятельностью, упускается из анализа синергетический эффект;
- формирование политики сужается до задачи обоснования инвестиций, проблемные вопросы контроля реализации и анализа результатов смещаются на второй план;
- не учитываются процессы деинвестирования.
2. Методика анализа процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия.
Комплексное изучение содержания инвестиционной политики позволяет провести разработанная методика, целями которой являются:
- анализ и оценка уровня организации процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия (ФРИПП);
- анализ экономического содержания и оценка эффективности инвестиционной политики предприятия;
- исследование характера и особенностей взаимосвязи между уровнем организации процесса ФРИПП, типом политики и её эффективностью.
В диссертации даётся подробное описание этапов анализа, разработаны табличные формы, анкеты и инструментарий их расшифровки, приведены формулы и источники данных для расчёта показателей.
Информационную базу методики составляют результаты анкетирования руководителей инвестиционных и финансово-экономических подразделений предприятия, годовой отчёт акционерного общества, бухгатерская (формы 1-5), статистическая отчётность (формы ИАП, П-2, 11) и другие источники.
Методика включает три блока:
1. Анализ организации процесса ФРИПП.
2. Анализ содержания инвестиционной политики предприятия.
3. Оценка эффективности инвестиционной политики предприятия.
Первый блок методики позволяет решить следующие задачи:
- оценить уровень планирования и управления процессом ФРИПП;
- оценить уровень экономического обоснования инвестиционных решений;
- оценить уровень контроля процесса ФРИПП;
- оценить уровень организации взаимоотношений с инвесторами;
- дать интегральную оценку уровня организации процесса ФРИПП;
- определить распределение функций по ФРИПП, а также качественные характеристики, проблемы и недостатки процесса.
Методика анализа в первом блоке включает 4 этапа.
Этап 1. Проводится анкетирование руководителя финансового или инвестиционного подразделения предприятия.
Этап 2. Осуществляется количественная оценка 66 показателей первого уровня на основе расшифровки анкеты и обработки данных годового отчёта акционерного общества. В результате каждый показатель получает оценку от О (низкий уровень) до 5 (высокий уровень).
Этап 3. На основе полученных количественных оценок показателей первого уровня рассчитывается 16 интегральных показателей с использованием таблицы весов.
Показатели подгрупп (/") рассчитываются по формуле (1):
где Рг - показатели первого уровня подгруппы;
Ш - вес показателя первого уровня в оценке показателя подгруппы;
п- число показателей в подгруппе.
Групповые показатели (Р'') рассчитываются по формуле (2):
где Л7 Ч вес показателя подгруппы в оценке группового.
Находится интегральная оценка уровня организации процесса ФРИПП (Ринтегр) по формуле (3):
(/> Л;)
интегр ц
где /?"/- вес группового показателя в оценке интегрального.
Этап 4. На основе значений оценок делаются следующие выводы о показателях уровня: низкий уровень (до 2), средний уровень (от 2 включительно до 4), высокий уровень (4-5).
Этап 5. Проводится анализ распределения функций по ФРИПП и других качественных характеристик процесса.
Результаты апробирования первого блока методики представлены на рис. 2 и в табл. 2.
Уровень планирования и управления процессом ФРИПП
Уровень экономического обоснования
инвестиционных решений
Уровень контроля процесса ФРИПП
Уровень организации взаимоотношений с инвесторами
Интегральный уровень организации процесса ФРИПП_
Рис. 2. Результаты оценки уровня организации процесса ФРИПП на машиностроительных предприятиях Воронежской области в 2009 г.
Оценка показала низкие значения уровня планирования и управления процессом ФРИПП, уровня экономического обоснования инвестиционных решений и уровня организации взаимоотношений с инвесторами на всех исследуемых предприятиях.
Задачами второго блока анализа являются характеристика экономического содержания инвестиционной политики и определение её типа.
Инвестиционная политика является сложным явлением, многоаспект-ность её содержания обусловливает большое число анализируемых элементов и, следовательно, подходов к исследованию. В рамках диссертации проведён анализ ключевых элементов содержания инвестиционной политики, имеющих значимость для крупных и средних машиностроительных предприятий. Методика позволяет определить тип инвестиционной политики на основе определённых и обоснованных в диссертации критериев.
Задачами анализа в третьем блоке являются оценка эффективности инвестиционной политики с позиции владельцев собственного капитала, владельцев заёмного капитала и с позиции всех инвесторов предприятия.
Необходимость разработки методики оценки эффективности инвестиционной политики предприятия обусловлена тем фактом, что в литературе вопросы экономического обоснования инвестиционной политики в большинстве случаев сводятся авторами к оценке эффективности инвестиционных проектов. Методические же разработки по оценке эффективности реализации инвестиционной политики предприятия в целом в литературе представлены недостаточно. Позиция автора состоит в том, что комплексная оценка инвестиционной политики предприятия дожна рассматривать весь инвестированный в него капитал. Развитие в России корпоративных отношений, финансовых рынков предопределяет практическую значимость и необходимость детальной методической проработки аспекта оценки удовлетворенности различных типов инвесторов результатами политики.
Номерами обозначены предприятия:
) - ОАО "Завод Эталон"
2 - ООО "Грибановский машиностроительный завод"
3 - ООО ПКФ "Воронежский станкозавод-ходинг"
4 - ОАО "ВНИИ "Вега"
Ключевыми, заинтересованными в такой оценке, группами влияния являются владельцы собственного капитала и кредиторы. Эффективность инвестиционной политики с позиции владельцев собственного капитала характеризуется доходностью на вложенный капитал. При этом во внимание собственников принимается не только фактически полученная (ретроспективная) доходность, но и будущая (перспективная) доходность. Результирующими показателями оценки доходности выступают показатели роста рыночной стоимости капитала и его рентабельности.
Оценка эффективности инвестиционной политики предприятия с позиции владельцев заёмного капитала носит иной характер. Результирующий показатель доходности вложенного ими капитала определяется эффективной ставкой по конкретному инструменту финансирования. Поскольку размер полученного дохода кредиторов является однозначно определённым, то ключевым вопросом при оценке эффективности инвестиционной политики с их позиции является оценка рисков и способности предприятия выплатить этот доход в будущем. Ключевыми показателями при этом выступают показатели платежеспособности, ликвидности и деловой активности.
Методика также включает показатели оценки эффективности инвестиционной политики с позиции всех инвесторов предприятия.
На основе методики в диссертации проведён подробный анализ организации процесса ФРИПП и оценка эффективности инвестиционной политики на четырёх машиностроительных предприятиях Воронежской области. Отдельные результаты апробации методики представлены в табл. 2.
Таблица 2
Результаты анализа формирования и реализации инвестиционной политики _на предприятиях Воронежской области в 2008 г.__
Показатель ОАО Завод Эталон ООО Гри-бановский машиностроительный завод ОООПКФ Воронежский станкозавод-ходинг ОАО ВНИИ Вега
Уровень планирования и управления процессом ФРИПП 1Д 0,7 U 1,9
Уровень экономического обоснования инвестиционных решений 1,0 0,4 0,4 1,0
Уровень контроля процесса ФРИПП 4,0 2,9 3,7 3,7
Уровень организации взаимоотношений с инвесторами 1,05 0,52 0,53 0,54
Интегральный уровень организации процесса ФРИПП 1,8 1,1 1,5 1,9
Тип инвестиционной политики в 2007-2008 г. г. Простое воспроизводство Частичная модернизация Суженное воспроизводство Суженное воспроизводство
Общая доходность акционера -0,038 . 0,103 -0,039
Коэффициент денежного покрытия дога 0,023 0,105 0,063 0,095
Общая доходность бизнеса 0,35 0,48 -0,30 -0,11
Данные таблицы свидетельствуют о низком уровне организации процесса ФРИПП на исследуемых предприятиях, в целом недостаточных темпах обновления производственных фондов, приводящих к снижению эффективности инвестиционной политики.
Проведённый в диссертационной работе анализ статистических данных по машиностроительной отрасли, результатов других исследований позволил автору обобщить проблемы и типичные ошибки процесса ФРИПП, выявить основные направления капиталовложений, особенности и тенденции изменения экономического содержания инвестиционной политики отечественных предприятий по производству машин и оборудования.
3. Модель процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия.
Результатом исследования теоретических положений и анализа формирования и реализации инвестиционной политики явилась разработанная модель изучаемого процесса. Осуществлённое в диссертационной работе моделирование позволило отразить взаимосвязь функций по ФРИПП, закрепить их за ответственными подразделениями, согласовать информационные потоки. Практическим результатом использования модели является возможность последовательной реализации интересов владельцев капитала предприятия посредством согласования параметров протекания инвестиционного процесса и организации действий его участников.
Модель разработана на основе стандарта ЮЕРО с использованием программного продукта ВРлуш 4.0 и представляет собой структурно-функциональную диаграмму, включающую два уровня декомпозиции. На рис. 3 представлен первый уровень модели, группирующий четыре базовых этапа ФРИПП: инициирование, формирование, реализацию, мониторинг реализации и оценку эффективности инвестиционной политики.
Рис. 3. Модель процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия 13
Этап инициирования инвестиционной политики осуществляется владельцами капитала предприятия через своих представителей - совет директоров путём согласования собственных интересов с интересами прочих заинтересованных лиц. Для этого в его составе может формироваться инвестиционный комитет. Этап предполагает:
- определение целей политики, согласованных со стратегией развития предприятия;
- определение ключевых задач (инициирование стратегических проектов) и правил (инвестиционные приоритеты, требуемая доходность капитала) политики;
- утверждение сводного инвестиционного бюджета.
Для обеспечения организации второго этапа - формирования инвестиционной политики на предприятиях выделяется ответственное подразделение - центр финансовой ответственности (ЦФО) Инвестиции. Этап включает следующие процессы:
- разработка системы целей, задач и правил инвестиционной политики;
- инициирование инвестиционных предложений;
- отбор предложений, разработка и экспертиза инвестиционных проектов;
- формирование инвестиционного портфеля;
- формирование сводного инвестиционного бюджета.
Поскольку участниками вложения и работы капитала предприятия являются практически все его подразделения, автором выделены процессы реализации инвестиционной политики с позиции их экономического содержания:
- привлечение капитала предприятия;
- реализация инвестиционной программы в процессе осуществления финансово-хозяйственной деятельности;
- распределение дохода владельцам капитала или реинвестирование;
- управление взаимоотношениями с инвесторами.
Завершающим этапом выступает мониторинг реализации и оценка эффективности инвестиционной политики, который включает процессы:
- мониторинг реализации инвестиционной программы и контроль испонения инвестиционного бюджета;
- оценка эффективности реализации инвестиционных проектов и политики в целом;
- реализация корректирующих инвестиционный процесс процедур.
Разработанная модель позволяет организовать на предприятии собственный порядок формирования и реализации инвестиционной политики. В диссертации описан состав и содержание документации, регламентирующей процесс ФРИПП.
Преимуществом модели является возможность согласования параметров инвестиционного процесса предприятия с системой контрольно-плановых показателей его деятельности, осуществляемого на стадии обоснования инвестиционного портфеля посредством балансировки параметров комплексной финансовой модели предприятия и разрабатываемых инвестиционных проектов, программы и сводного бюджета.
4. Агоритм формирования экономических параметров реализации инвестиционной политики предприятия.
Предлагаемый агоритм развивает авторскую позицию о необходимости рассмотрения всего капитала предприятия при формировании и реализации его инвестиционной политики. Реализация агоритма позволяет обеспечить достижение интегральных целевых параметров инвестиционной политики посредством планирования, согласования и контроля влияющих на них маркетинговых, операционных, финансовых и прочих показателей.
Необходимость разработки агоритма определяется тем фактом, что на достижение целевых показателей инвестиционной политики ни одно подразделение предприятия прямого воздействия не оказывает, а следовательно, не может отвечать за них. Добавочная стоимость формируется как сумма результатов работы всех функциональных блоков предприятия, поскольку показатели эффективности инвестиционной политики носят интегральный характер. В этой связи на предприятии необходимо создавать механизм, позволяющий планировать такие показатели, разрабатывать на их основе текущие бюджеты, осуществлять мониторинг и регулирующие воздействия. Особую актуальность такой агоритм представляет для ходинговых структур, созданием которых, как показал проведённый в диссертации анализ, характеризуется современный этап развития отечественного машиностроения.
Целью агоритма формирования экономических параметров реализации инвестиционной политики является формирование плановых значений контрольных показателей деятельности предприятия, включающих показатели эффективности инвестиционной политики. Предлагаемый автором принцип формирования параметров инвестиционной политики заключается в распределении ответственности за достижение целевых показателей эффективности политики, осуществляемом по следующим этапам:
1. Разработка системы планово-контрольных показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия на основе его комплексной финансовой модели.
2. Назначение ответственных за соблюдение планово-контрольных показателей на основе матрицы распределения экономических показателей реализации инвестиционной политики, создание системы мотивации. Для реализации данного этапа в диссертации предложена матрица, в которой ключевые экономические показатели деятельности предприятия (операционные, финансовые и инвестиционные) распределены по центрам финансовой ответственности предприятия (затрат, доходов, прибыли и инвестиций).
3. Балансировка параметров плановой инвестиционной модели, обеспечивающая достижение целевых показателей эффективности инвестиционной политики.
4. Использование параметров плановой инвестиционной модели при формировании текущих бюджетов.
5. Назначение ответственных за разработку и корректировку системы планово-контрольных показателей, их мониторинг и использование рычагов регулирующего воздействия.
Детализация перечисленных этапов и взаимосвязи между ними изображены на рис. 4 в виде блок-схемы агоритма формирования параметров реализации инвестиционной политики предприятия.
Рис. 4. Блок-схема агоритма формирования экономических параметров реализации инвестиционной политики предприятия
Преимуществом агоритма является возможность создания сбалансированной системы ключевых показателей деятельности предприятия, позволяющей воздействовать на внутренние экономические факторы создания фундаментальной стоимости предприятия посредством формирования параметров инвестиционной политики, согласованных с параметрами политики предприятия в остальных функциональных сферах.
5. Система управления взаимоотношениями с инвесторами предприятия.
В диссертации обосновано, что основными критериями оценки эффективности инвестиционной политики являются показатели роста стоимости. В этой связи управление предприятием, направленное на максимизацию выгод инвесторов, дожно использовать рычаги воздействия не только на фундаментальную, но и на наблюдаемую стоимость. Такое воздействие призвано обеспечивать управление взаимоотношениями с инвесторами. Оно позволяет влиять на стоимость предприятия, в первую очередь, посредством нефундаментальных факторов - наличия информации, её качества, регулярности, психологических эффектов восприятия информации и других. В настоящее время на большинстве отечественных предприятий управление взаимоотношениями с инвесторами сводится, в основном, к раскрытию корпоративной отчётности для акционеров в объёме, требуемом законодательством, и предоставлению информации по запросам кредиторов. Одной из основных причин, вызывающих сегодня рост потребности в организации взаимоотношений
НАДСИСТЕМЫ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ВЗАИМООТНОШЕНИЯМИ С ИНВЕСТОРАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ
Система управления финансами предприятия
Система корпоративного управления предприятия
Система фондового рынка
Система знаний по теории и практике управления взаимоотношениями с инвесторами предприятия
РЕСУРСНОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ
Кадровое
Финансовое
Материальное
[ Информационное '
Нормативно-правовое
Временное
УПРАВЛЯЮЩЕЕ ВОЗДЕЙСТВИЕ
Регламентирую-| тая документация
Инструменты
Принципы и правила управления
СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ ВЗАИМООТНОШЕНИЯМИ С ИНВЕСТОРАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ
Субъею управления - сотрудники, реализующие процессы взаимоотношений с инвесторами предприятия
Генеральный директор Неспециалисты Специалисты по связям с общественностью Специалисты финансовых Прочие | сотрудники
Объект управления -
процессы взаимоотношений с инвесторами предприятия
Подсистема самоорганизации
1 Разработка Ш-политики
Разработка Я-планов
( Разработка Ш-проиедур и регламентов
Разработка положения об информациошюй
ноли гике, инвестиционных меморандумов
Основная подсистема
Раскрытие информации в отчетности
Презентация финансовых результатов в СМИ
Информирование руководства о текущих и возможных действиях инвесторов
Организация выпуска ценных бумаг
} Подготовка и проведение собранна акционеров)
Контроль нал информационными потоками о деятельности предприятия
к'омл/ун и кац ионная подсистема по связям с:
акционерами
кредиторами и потенциальными инвесторами
деловыми СМИ, рейтинговыми агентствами
государственными оргапами
! < ('V
ЦЕЛИ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ
Обеспечение справедливой оценки стоимости предприятия
Поиск и реализация новых форм финансирования
Формирование устойчивых отношений с инвесторами и партнерами предприятия
Стабилизация уровней кредитных рейтингов и котировок акций предприятия
Индивидуальные и > портфельные инвесторы)
Финансовые институты (банки, биржи и др.)
ВНЕШНЯЯ СРЕДА ПРЕДПРИЯТИЯ
Средства массовой
1 Аналитические и рейтинговые агентства
! информации, Интернет \
Государственные органы; (ФСФР, ФНС и др.)
Контрагенты предприятия
Рис. 5. Система управления взаимоотношениями с инвесторами предприятия
с инвесторами, является развитие и институционализация финансовых рынков. Поскольку происходит увеличение доли организаций в числе инвесторов и уменьшение доли физических лиц, объективно растёт потребность в информации о предприятии со стороны профессиональных инвесторов.
Для решения перечисленных проблем в работе разработана система управления взаимоотношениями с инвесторами предприятия (рис. 5), представляющая собой совокупность участников, процессов, правил и инструментов управления взаимодействием предприятия с инвесторами, объединённых для обеспечения справедливой оценки рыночной стоимости предприятия, стабилизации курса акций, уровней кредитных и корпоративных рейтингов, реализации новых форм финансирования предприятия.
Целесообразность использования системного подхода для регулирования управления взаимоотношениями с инвесторами обусловлена его способностью обеспечить взаимосвязь множества действий различных участников процесса, сбалансировать цели, согласовать решения по их реализации и достичь таким образом суммарной эффективности от взаимодействия на уровне субъектов и взаимосвязи на уровне объектов комплексного управления рассматриваемым процессом.
Система призвана обеспечивать выпонение следующих задач-.
- информирование кредиторов и акционеров о финансовых и операционных показателях работы предприятия, рисках, перспективах и стратегии его развития;
- стабилизацию уровней кредитных рейтингов предприятия;
- стабилизацию котировок акций предприятия;
- снижение затрат на привлечение капитала;
- формирование устойчивых отношений с инвесторами и другими партнерами по бизнесу;
- поиск и обеспечение реализации новых форм финансирования;
- информирование финансовых подразделений о текущей и возможной реакции рынка на стратегию и действия предприятия;
- повышение стратегического доверия инвесторов и прочих партнеров.
В диссертации охарактеризованы принципы и правила функционирования системы управления взаимоотношениями с инвесторами, регламентирующая документация и основные инструменты системы.
Необходимость разработки системы управления взаимоотношениями с инвесторами на отечественных предприятиях обусловлена потребностью формирования привлекательного инвестиционного климата и привлечения инвестиций. Эффективно функционирующая система управления взаимоотношениями с инвесторами способствует синхронизации корпоративной стратегии, информационной и инвестиционной политик посредством обеспечения взаимосвязи между руководством и владельцами капитала предприятия.
Создание на предприятии предлагаемой системы управления позволяет разграничить функции и пономочия между подразделениями, отвечающими за корпоративное и стратегическое управление, финансы, маркетинг, информационные технологии и связи с общественностью.
ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ
1. Определена сущность инвестиционной политики посредством описания целей её формирования и выпоняемых функций. Охарактеризованы свойства политики, обосновано её место в системе управления предприятием. На основе изучения научных работ ведущих учёных обобщены и охарактеризованы общесистемные закономерности, характеризующие принципиальные особенности формирования и реализации инвестиционной политики как системы, и специфические закономерности, выражающие устойчивые экономические взаимосвязи при реализации инвестиционных решений.
Раскрыто содержание и предложено уточнённое определение понятия линвестиционная политика предприятия, обоснована необходимость рассмотрения целей, задач и правил как элементов политики в виде системы, сделан вывод об отнесении её к классу несамоорганизующихся систем. Обоснована необходимость включения вопросов финансирования инвестиций и рассмотрения предприятия в целом как объекта инвестирования при формировании инвестиционной политики. Определены стадии и этапы процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия, его методическое и организационное обеспечение. Систематизированы финансово-инвестиционные цели, их ограничения и показатели во взаимосвязи с задачами политики, предложена классификационная матрица правил инвестиционной политики.
2. Разработана и апробирована методика анализа формирования и реализации инвестиционной политики предприятия, проведен анализ организации процесса, выявлены особенности содержания и эффективности политики на отечественных машиностроительных предприятиях.
3. Разработана модель процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия в виде двухуровневой структурно-функциональной диаграммы. Описан состав и взаимосвязь этапов процесса, информационные и управляющие потоки, распределена ответственность за подразделениями.
4. Предложены агоритм формирования экономических показателей реализации инвестиционной политики предприятия, а также матрица распределения операционных, финансовых и инвестиционных показателей по центрам финансовой ответственности предприятия.
5. Сформирована система управления взаимоотношениями с инвесторами предприятия, описаны цели, задачи, принципы и процессы управления, дана характеристика основных инструментов системы, а также состава регламентирующей документации, позволяющей согласовать обязанности по связям с инвесторами между подразделениями.
Основные результаты диссертации опубликованы в следующих работах:
Публикации в изданиях, рекомендованных ВАК РФ
1. Астанин Д.Ю. К вопросу о сущности инвестиционной политики предприятия / Д.Ю. Астанин, A.M. Букреев // Известия ОреГТУ. Сер. Социально-экономические и гуманитарные науки. 2008. № 4/206(552). С. 127-132.
2. Астанин Д.Ю. Методика анализа формирования и реализации инвестиционной политики предприятия / Д.Ю. Астанин // Экономический анализ: теория и практика. 2009. № 30. С. 38-48.
Статьи и материалы конференций
3. Астанин Д.Ю. Теоретические аспекты инвестиционной политики предприятия / Д.Ю. Астанин // Проблемы экономики и менеджмента в машиностроении: межвуз. сб. науч. тр. Воронеж: ВГТУ, 2007. Вып. 5. С. 9-13.
4. Астанин Д.Ю. Цели как ключевой элемент содержания инвестиционной политики предприятия / Д.Ю. Астанин // Сборник трудов победителей конкурса на лучшую научную работу студентов и аспирантов ВГТУ. Воронеж: ВГТУ, 2008. С. 114-115.
5. Астанин Д.Ю. Специфические закономерности формирования и реализации инвестиционной политики предприятия / Д.Ю. Астанин // Организатор производства: теоретический и научно-практический журнал. 2008. № 1. С. 54-55.
6. Астанин Д.Ю. Цели инвестиционной политики предприятия / Д.Ю. Астанин // Актуальные проблемы учета, экономического анализа и финансово-хозяйственного контроля деятельности организаций: материалы Между-нар. науч.-практ. конф. Воронеж, 2008. Ч. 2. С. 7-9.
7. Астанин Д.Ю. Основные направления исследований инвестиционного поведения предприятия / Д.Ю. Астанин // Новые тенденции в экономике и управлении организацией: сб. науч. тр. VII Междунар. науч.-практ. конф. Екатеринбург: УГТУ-УПИ, 2008. T. I. С. 12-15.
8. Астанин Д.Ю. Методика оценки уровня организации процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия / Д.Ю. Астанин II Вестник Воронежского государственного технического университета. 2009. Т. 5. №4. С. 172-176.
9. Астанин Д.Ю. Анализ формирования и реализации инвестиционной политики предприятия на основе анкетирования / Д.Ю. Астанин // Эконо-минфо: науч.-практ. журнал. 2009. № U.C. 18-23.
10. Астанин Д.Ю. Модель процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия / Д.Ю. Астанин // Вестник Воронежского государственного технического университета. 2009. Т. 5. № 9. С. 166-170.
11. Астанин Д.Ю. Формирование системы управления взаимоотношениями с инвесторами предприятия / Д.Ю. Астанин И Вестник Воронежского государственного технического университета. 2009. Т. 5. № 11. С. 255-259.
Подписано в печать 23.11.2009. Формат 60x84/16. Бумага для множительных аппаратов. Усл. печ. л. 1,4. Тираж 90 экз. Зак. №
ГОУВПО Воронежский государственный технический университет 394026, Воронеж, Московский просп., 14
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Астанин, Дмитрий Юрьевич
Введение.
1. Теоретические основы формирования и реализации инвестиционной политики предприятия.
1.1. Сущность и содержание инвестиционной политики предприятия
1.2. Закономерности формирования и реализации инвестиционной политики предприятия.
1.3. Процесс формирования и реализации инвестиционной политики предприятия.
2. Анализ процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия.
2.1. Разработка методики анализа процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия.
2.2. Анализ организации процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятий.
2.3. Оценка эффективности реализации инвестиционной политики предприятий.
3. Разработка организационно-экономических положений по формированию и реализации инвестиционной политики предприятия.
3.1. Моделирование процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия.
3.2. Агоритм формирования экономических параметров реализации инвестиционной политики предприятия.
3.3. Разработка системы управления взаимоотношениями с инвесторами предприятия.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование и реализация инвестиционной политики предприятия"
Актуальность темы. Ускорение темпов изменений, усиление конкуренции на товарных и финансовых рынках требуют от предприятий постоянного совершенствования технической и технологической базы, создания и поддержания рыночного потенциала, обучения персонала. Решение перечисленных задач связано с вложением капитала, тогда как на эффективность использования капитала влияют практически все сферы деятельности организации. Инвестиционная деятельность присуща любому предприятию и представляет собой сложный процесс, подверженный влиянию множества факторов. Комплексное, направленное на достижение целей предприятия, управление этим процессом осуществляется посредством формирования и реализации инвестиционной политики.
Актуальность исследования выбранной темы обусловлена:
- недостаточной проработкой в отечественной научной литературе комплексных теоретических и методических положений по формированию и реализации инвестиционной политики предприятия, необходимостью заимствования и трансформации зарубежных знаний по рассматриваемой проблеме;
- отсутствием на большинстве отечественных предприятий практического опыта формирования инвестиционной политики, низким уровнем экономического обоснования и взаимосвязи инвестиционных решений со стратегией развития предприятия и политикой в других сферах;
- существенным снижением инвестиционной активности, высоким износом основных фондов отечественных машиностроительных предприятий, определяющим необходимость увеличения капиталовложений для перехода к устойчивому развитию;
- появлением в России новых инвестиционных инструментов и механизмов, развитием финансового рынка, структуры корпоративных отношений.
Работа выпонена в соответствии с одним из основных направлений научных исследований ГОУВПО Воронежский государственный технический университет Экономика, организация и управление предприятием, номер государственной регистрации 0120.0412888.
Степень научной разработанности темы. Можно выделить несколько направлений исследований, затрагивающих проблемы формирования и реализации инвестиционной политики предприятия.
В первую очередь необходимо отметить фундаментальные исследования в области теории инвестиций на микроуровне таких учёных, как Дж. То-бина, Д. Джоргенсона, М. Милера, Дж. Модильяни, А. Диксита, Р. Пиндай-ка, М.И. Самогородской.
Второе направление составляют комплексные труды по финансовому менеджменту Ю. Бригхэма, Р. Брейли, С. Майерса, Дж. К. Ван Хорна, И.А. Бланка, В.В. Ковалева, В.Н. Гончарова.
В третью группу входят работы авторов, освещающих как общие, так и специальные вопросы управления инвестициями. С проблемами формирования и реализации инвестиционной политики предприятия тесно связаны следующие направления: оценка и управление стоимостью (Т.В. Теплова, Т. Коупленд, А. Дамодаран, А.Г. Грязнова), инвестиционный и экономический анализ (Д.А. Ендовицкий, О.Г. Туровец, О.М. Фокина), корпоративное управление (A.M. Букреев, Д.В. Новоженов), стратегическое управление (Г. Минцберг, И. Ансофф), теория политики (А.И. Соловьёв, Б.А. Исаев), бюджетирование и планирование (В.Е. Хруцкий, О.В. Хорошилова), управленческий учёт и контролинг (П. Хорват, Д. Хан, Ю.П. Анискин).
Несмотря на освещение в литературе многих аспектов инвестиционной деятельности, вопросы формирования инвестиционной политики обычно сводятся к составлению инвестиционной программы, портфеля проектов и их оценке. При этом не учитывается синергетическая связь с ранее осуществлёнными инвестициями и процессами реализации инвестиционной политики. Недостаточно проработанными остаются вопросы анализа и организации процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия, проблемы управления взаимоотношениями с инвесторами.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является развитие теоретических и разработка практических положений по формированию и реализации инвестиционной политики предприятия.
Для достижения указанной цели в работе были поставлены и решены следующие задачи:
- раскрыты сущность и содержание инвестиционной политики предприятия, обобщены закономерности её формирования и реализации;
- разработана методика анализа процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия, проведено исследование организации процесса формирования и реализации инвестиционной политики и оценка её эффективности на машиностроительных предприятиях;
- разработана модель процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия;
- предложен агоритм формирования экономических параметров реализации инвестиционной политики предприятия;
- сформирована система управления взаимоотношениями с инвесторами предприятия.
Предметом исследования являются управленческие и экономические отношения, возникающие в процессе формирования и реализации инвестиционной политики предприятия.
Объектом исследования выступают отечественные машиностроительные предприятия. Подробный анализ формирования и реализации инвестиционной политики проведён в ОАО Завод Эталон, ООО Грибановский машиностроительный завод, ООО ПФК Воронежский станкозавод-ходинг, ОАО ВНИИ Вега.
Область исследования. Исследование проведено в рамках п. 15.21 Состояние и основные направления инвестиционной политики в топливно-энергетическом, машиностроительном и металургическом комплексах паспорта специальности 08.00.05 Экономика и управление народным хозяй5 ством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленности).
Теоретической и методологической основой исследования послужили работы отечественных и зарубежных учёных в области управления инвестициями и стоимостью предприятия, финансового и стратегического менеджмента, экономического анализа, теории политики. В диссертации применялись методы системного подхода, структурно-функционального анализа, стандарт моделирования ШЕБО, методы статистики и экспертных оценок.
Информационную базу исследования составили сведения бухгатерской, статистической и корпоративной отчётности машиностроительных предприятий, результаты анкетирования руководителей финансовых и инвестиционных подразделений, внутренняя документация, регламентирующая управление инвестициями предприятий, официальные публикации Федеральной службы государственной статистики, законодательные акты по инвестиционной деятельности.
В качестве научной гипотезы диссертационного исследования выдвинуто предположение о том, что реализация инвестиционных интересов заинтересованных лиц, обеспечение эффективности инвестиционной деятельности и финансовой устойчивости предприятия требуют разработки системы параметров инвестиционного процесса. К таким параметрам относятся цели, задачи и правила инвестирования и финансирования капитала предприятия, составляющие его инвестиционную политику. Формирование и реализация инвестиционной политики обеспечивает комплексное и целенаправленное управление инвестиционным процессом.
Основные положения, выносимые на защиту:
1. Содержание инвестиционной политики предприятия представляет собой единство всех её основных элементов - целей, задач и правил, определяющих объём, структуру, сроки, механизмы инвестирования и финансирования средств предприятия;
2. Методика анализа процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия, позволяющая провести комплексный анализ б организационных и экономических характеристик процесса посредством оценки уровня его организации и оценки эффективности инвестиционной политики;
3. Модель процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия, отражающая его этапы, информационные взаимосвязи, управляющие воздействия, позволяющая согласовать функции процесса и закрепить их за ответственными подразделениями;
4. Агоритм формирования экономических параметров реализации инвестиционной политики предприятия, позволяющий разработать систему взаимосвязанных показателей деятельности предприятия для контроля достижения плановых значений параметров инвестиционной политики;
5. Система управления взаимоотношениями с инвесторами предприятия, представляющая собой совокупность участников, процессов, правил и инструментов управления взаимодействием предприятия с инвесторами, объединённых для обеспечения справедливой оценки рыночной стоимости предприятия, стабилизации курса акций, уровней кредитных и корпоративных рейтингов, реализации новых форм финансирования предприятия.
Научная новизна работы заключается в развитии теоретических и практических положений по формированию и реализации инвестиционной политики предприятия. Наиболее существенными, содержащими научную новизну результатами, являются:
1) уточнено содержание инвестиционной политики предприятия, отличительной особенностью которого является представление политики в виде совокупности целей, задач и правил, устанавливающих объём, структуру, сроки и механизмы финансирования и инвестирования средств предприятия;
2) разработана методика анализа процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия, отличительной характеристикой которой является возможность исследования процесса, оценки уровня его организации и влияния на эффективность инвестиционной политики на основе частных и интегральных показателей;
3) разработана модель процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия, специфика которой заключается в согласовании параметров инвестиционного процесса с системой плановых показателей деятельности при формировании и осуществлении политики, что обеспечивает реализацию интересов инвесторов предприятия;
4) предложен агоритм формирования экономических параметров реализации инвестиционной политики предприятия, отличительной чертой которого является возможность балансировки их плановых значений на основе инвестиционной модели предприятия, что позволяет достичь целевого уровня результирующих показателей эффективности инвестиционной политики;
5) сформирована система управления взаимоотношениями с инвесторами предприятия, отличающаяся комплексным отражением процессов, задач, инструментов, принципов и правил управления, позволяющая организовать взаимодействие с контактными группами внешней среды и на плановой основе реализовывать мероприятия по повышению инвестиционной привлекательности и сформировать устойчивые отношения с инвесторами.
Практическая значимость работы состоит в возможности применения теоретических и прикладных разработок, выводов и рекомендаций при формировании и реализации инвестиционной политики на предприятиях любых отраслей и организационно-правовых форм. Практическое значение имеют следующие научно-методические разработки: методика анализа и модель процесса формирования и реализации инвестиционной политики, агоритм формирования экономических параметров реализации инвестиционной политики, система управления взаимоотношениями с инвесторами предприятия.
Апробация результатов исследования. Основные положения диссертационной работы докладывались на Международной научно-практической конференции Актуальные проблемы учета, экономического анализа и финансово-хозяйственного контроля деятельности организаций (Воронеж, 2008); VII Международной научно-практической конференции Новые тенденции в экономике и управлении организацией (Екатеринбург, 2008); III 8
Всероссийской научно-практической конференции студентов и аспирантов Бизнес в России: обеспечение стабильности и перспективы развития (Москва, 2008); Научной сессии МИФИ-2009 (Москва, 2009); научно-практических конференциях профессорско-преподавательского состава ГО-УВПО Воронежский государственный технический университет (20072009).
Внедрение результатов работы. Методика анализа и модель процесса формирования и реализации инвестиционной политики, агоритм формирования экономических параметров реализации инвестиционной политики, система управления взаимоотношениями с инвесторами предприятия нашли практическое применение в ОАО Завод Эталон, ООО Грибановский машиностроительный завод, ООО ПФК Воронежский станкозавод-ходинг, ОАО ВНИИ Вега, что подтверждено актами внедрения в производство. Разработанная автором методика формирования инвестиционной стратегии внедрена в учебный процесс ГОУВПО Воронежский государственный технический университет по дисциплине Стратегическое управление для студентов специальности 080502 Экономика и управление на предприятии и направления 080500 Менеджмент.
Публикации. По теме диссертации опубликовано 11 научных работ, в том числе 2 Ч в изданиях, рекомендованных ВАК РФ. В работе, опубликованной в соавторстве и приведённой в конце автореферата, лично соискателю принадлежат определения сущности, целей, функций и понятия инвестиционной политики - [1].
Структура работы. Диссертация состоит из введения, трёх глав, заключения, списка литературы, включающего 160 наименований, и 6 приложений. Основная часть работы изложена на 154 страницах, содержит 37 таблиц и 17 рисунков.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Астанин, Дмитрий Юрьевич
Результаты исследования уровня качества инвестиционной деятельности проведённого проф. Тепловой Т.В. по 62 предприятиям России и ближнего зарубежья [57, с. 187])
Работа по разработке корпоративной стратегии и обсчёт альтернатив развития (для диверсифицированных компаний) 62 % проводили в той или иной степени 38 % - рассмотрение проектов исключительно по бизнес-направлениям, из них - 34 % -"инвестиции от достигнутого".
Учёт инфляции в денежных потоках по проектам, % Расчёт в реальных денежных потоках (ценах базового года) Введение динамики цен по большинству параметров
Вводимая ставка отсечения при принятии проектов профильной направленности, % Расчётная на базе САРМ, с привязкой к \VACC компании Экспертно задаваемая собственниками с превышением расчётной величины ШАСС не более, чем в 1,4 раза Экспертно задаваемая собственниками с превышением ШАСС более чем в 1,4 раза Кумулятивно рассчитываемая ставка с учётом специфических рисков проектов (превышение над расчётной оценкой ШАСС более чем в 2 раза)
10 50 30 10
Источники прогнозных данных по текущим издержкам проекта (рассматриваемой альтернативы), % Стандартная финансовая отчётность и бухучет Управленческий учёт
Делегирование подразделениям прогнозной работы в рамках статей ответственности Привлечение независимых консультантов Центр развития (инвестиций) на базе попроцессного учёта формирует параметры затрат
55 30 10 5
Наличие ретроспективного анализа реализованных инвестиционных проектов 17 % - проводят ретроспективный анализ, увязывают вознаграждение менеджеров с итоговыми результатами по проекту, из них 5 % - формируют аналитические материалы (причины отклонений от плановых заданий, фактические факторы риска, найденные управленческие новации) для последующей передачи опыта.
Наличие ситуации отклонения прогнозируемых инвестиционных затрат по проектам над прогнозными значениями (в ТЭО) По компаниям, проводящим мониторинг инвестиционных затрат, 100 % отмечают расхождение с планово-прогнозными значениями. Отмечается систематическое превышение инвестиционных затрат над планируемыми. В 100 % рассмотренных инвестиционных проектов сроки инвестиционной стадии проекта превышены в среднем в 1,4 раза. |
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Астанин, Дмитрий Юрьевич, Воронеж
1. Анискин Ю.П., Сергеев А. Ф., Ревякина М.А. Финансовая активность истоимость компании: аспекты планирования / Под ред. Ю.П. Анискина. - М.: Омега, 2005. - 240 с.
2. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия / Пер. с англ. под ред.Ю.Н. Каптуревского. - СПб.: Питер, 1999. - 416 с.
3. Беренс В., Хавранек П. Руководство по подготовке промышленныхтехнико-экономических исследований. Пер. с англ. М.: Интерэксперт, 1995. 342 с.
4. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Т.1 - К.: Эльга,Ника-Центр, 2004. - 672 с.
5. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. В 2-х т. - К.: Эльга,Ника-Центр, 2001.
6. Боди Э., Кейн А., Маркус А. Принципы инвестиций : Пер. с англ. - М.:Вильяме, 2002. - 984 с.
7. Бочаров В.В. Инвестиции : Учеб. для вузов. 2-е изд. - СПб.: Питер,2008. - 384 с.
8. Бреши Р., Майерс Принципы корпоративных финансов : Пер. сангл. - М.: Олимп-Бизнес, 1997. - 1120 с.
9. Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент. 10-е изд. ; Пер. сангл. под ред. Е.А. Дорофеева. - СПб.: Питер, 2005. - 960 с.
10. Букреев A.M. Организационно-экономический механизм антикризисного управления предприятием : дис. .. д-ра экон. наук : 08.00.05 / Букреев Анатолий Митрофанович. - Воронеж, 2000. - 357 с.
11. Булышева Т.С., Милорадов К.А., Халиков М.А. Динамические моделипроизводственных инвестиций. Учеб. пособие. - М.: Изд-во Рос. экон. акад, 2002.-118 с.
12. Бухвалов А.В., Ильина Ю.Б., Бандалюк О.В. Электронное корпоративное управление и проблемы раскрытия информации: сравнительное пи142 лотное исследование. Научные доклады № 23(R)-2006. - СПб.: НИИ менеджмента СПбГУ, 2006.
13. Буш Док., Джонстон Д. Управление финансами в международнойнефтяной компании / Пер. с англ. - М.: Олимп-Бизнес, 2003. - 432 с.
14. Ван Хорн Дою. Основы управления финансами : Пер. с англ. / Подред. И.И. Елисеевой. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 800 с.
15. Воронин В.П. Формирование промышленной политики предприятий.- Воронеж: ВГАУ, 2005. - 191 с.
16. Внедрение сбалансированной системы показателей / Hovath &Partners; Пер. с нем. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2005 .- 478 с.
17. Вокова В.К Основы теории систем и системного анализа. - СПб.:Изд-во СПбГТУ, 1997. - 510 с.
18. Гончаров В.Н. Управление финансовой деятельностью инвестиционной компании: Монография. - Донецк: СПД Куприянов B.C., 2006. - 200 с.
19. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техникаоценки любых активов / Пер. с англ.-М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.-1342 с.
20. Джурабаева Г.К. Риск финансирования инвестиционной деятельности промышленного предприятия.-Новосибирск: Изд-во НГТУ, 2004. - 416 с.
21. Дзарасов Р.С., Новоженов Д.В. Крупный бизнес и накопление капитала в современной России. - М.: Едиториал УРСС, 2005. - 512 с.
22. Ендовщкий Д.А. Анализ и оценка эффективности инвестиционнойполитики коммерческих организаций: Методология и методика. - Воронеж: Изд-во ВГУ, 1998.-288 с.
23. Ендовщкий ДА. Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики. Учеб. пособие / Под ред. Л.Т. Гиляровской. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 352 с.
24. Ендовщкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционнойдеятельности : методология и практика / Под ред. Проф. Л.Т. Гиляровской. М.: Финансы и статистика, 2001. - 400 с.
25. Ендовщкий Д.А., Подоприхин Н.М. Введение в стратегический анализ инвестиционной деятельности: проблемы теории и практики. - Воронеж: Изд-воВГУ,2001.-216с.
26. Инвестиции в России. 2007 : Стат.сб. / Росстат. - М., 2007. Ч 317 с.
27. Инвестиции и инновации в России : проблемы в начале XXI века(макроэкономические, социальные, институциональные и методологические) : Сб. ст. / РАН. Ин-т экон. Центр инвестиций и инноваций ; Отв. ред. Н.А. Новицкий. - М., 2001.-302 с.
28. Инвестиционная деятельность : Учеб. пособие / Н.В. Киселева, Т.В.Боровикова, Г.В. Захарова и др.; Под ред. Г.П. Подшиваленко и Н.В. Киселевой. - М.: КНОРУС, 2005. - 432 с.
29. Инвестиционное поведение российских предприятий. - М.: Ин-тэкономики переход, периода, 2003. - 497 с.
30. Каплан Р., Нортон Д. Сбалансированная система показателей. Отстратегии к действию. Пер. с англ. - М.: Олимп-Бизнес, 2006. - 304 с.
31. Каплан Р.С, Нортон Д.П. Стратегические карты. Трансфромациянематериальных активов в материальные результаты / Пер. с англ. - М.: Олимп-Бизнес, 2005. - 512 с.
32. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы истатистика, 2003. - 768 с.
33. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выборинвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 1998 .- 512 с.
34. Концепция контролинга: Управленческий учет. Система отчетности. Бюжетирование / Hovath & Partners ; Пер. с нем. - 2-е изд. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 269 с.
35. Корпоративное управление в российской промышленности / Гуриев, О. Лазарева, А. Рачинский, Цухло. - М.: ИЭПП, 2004. - 92 с.
36. Коупленд Т., Колер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка иуправление ; Пер. с англ., науч. ред. Н.Н. Барышникова. - 2-е изд. - М.: Олимп-Бизнес, 2000. - 565 с.
37. Лапыгин Ю.Н. Инвестиционная политика : учеб. пособие ; под ред.Ю.Н. Лапыгина. - М.: КНОРУС, 2005. - 309 с.
38. Лафта Д. К. Эффективность менеджмента организации : Учеб. пособие. - М : Рус. деловая литература, 1999 . - 319 с.
39. Маховикова Г.А., Кантор В.Е. Инвестиционный процесс на предприятии. - СПб.: Питер, 2001. - 176 с.
40. Минцберг Г., Алъстрэнд Б., Лемпел Дэ/с. Школы стратегий : Пер сангл. - Спб.: Питер, 2000. - 336 с.
41. Модильяни Ф., Милер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ : Пер.с англ. - М.: Дело, 2001. - 272 с.
42. Новикова Е.В. Управление эффективностью развития промышленного предприятия на основе системы инвестиционно-финансовых показателей : автореф. дис. .. канд. экон. наук : 08.00.05 / Новикова Елена Владими-. ровна. Ч Рыбинск, 2004. - 23 с.
43. Осипов М.А. Концепция экономической добавленной стоимости вфинансовом управлении российских компаний : дис. .. канд. экон. наук. : 0800.10 / Осипов Михаил Алексеевич. - М., 2004. - 125 с.
44. Особенности инвестиционной модели развития России / отв. редакторы: А. А. Дынкин, В. Б. Кондратьев.; Рос. акад. наук, Ин-т мировой экономики и междунар. отношений. - М.: Наука, 2005. - 308 с.
45. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 512 с.
46. Паринов Д.В. Оценка и анализ эффективности функционированияпроизводственных систем : дис. .. канд. экон. наук : 08.00.05 / Паринов Денис Владимирович. - Воронеж, 2001. - 182 с.
47. Подоприхин Н.М. Организационно-экономический механизм процесса реализации инвестиционной стратегии : дис. .. канд. экон. наук : 0800.05 / Подоприхин Николай Михайлович. - Воронеж, 1999. - 198 с.
48. Попков В.П., Семенов В.П. Организация и финансирование инвестиций. - СПб: Питер, 2001. - 224 с.
49. Промышленность России. 2005: Стат.сб. /Росстат.-М., 2006. - 460 с.
50. Родионова В.Н., Федоркова КВ., Чекменев А.К Стратегический менеджмент. - Учеб. пособие. - М.: ИНФРА-М, 2002. - 91 с.
51. Самогородская М.И. Управление инвестиционной деятельностьюхозяйствующих субъектов в нестабильных условиях функционирования : дис. .. канд. экон. наук : 05.13.10 / Самогородская Марина Игоревна. - Воронеж: ВГТУ, 1998.-270 с.
52. Сергеев КВ., Веретенникова К.К., Яновский В.В. Организация ифинансирование инвестиций : Учеб. пособие для студ., обуч. по экон. специальностям и направлениям, 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 398 с.
53. Системный анализ и принятие решений : Словарь-справочник :Учеб. пособие для вузов / Под ред. В.Н. Воковой, В.Н. Козлова. - М.: Высш. шк., 2004.-616 с.
54. Соловьев А.К. Политология: Политическая теория, политическиетехнологии : Учебник для студентов вузов. - М.: Аспект Пресс, 2000. - 559 с.
55. Сухарев О. С, Шманёв СВ., Куръянов A.M. Синергетика инвестиций: учеб.-метод, пособие / под ред. проф. О.С. Сухарева. - М.: Финансы и статистика; ИНФРА-М, 2008. - 368 с.
56. Теория политики: Учеб. пособие / Под. ред. Б.А. Исаева. - СПб.: Питер, 2008. - 464 с.
57. Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимостикомпании. Практика российских предприятий. - М.: Вершина, 2007. - 272 с.
58. Теплова Т.В. Финансовые решения: стратегия и тактика : Учеб. пособие. - М.: Магистр, 1998 .- 262 с.
59. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: Учебник для вузов. - М.: ГУ ВШЭ, 2000. - 504 с.
60. Теплова Т.В. Эффективный финансовый директор : учеб.-практ. пособие / Т.В. Теплова. - М.: Юрайт, 2009. - 480 с.
61. Теплова Т.В. 7 ступеней анализа инвестиций в реальные активы.Российский опыт. - М.: Эксмо, 2009. - 368 с.
62. Томпсон А.А., Стрикленд А.Дж. Стратегический менеджмент: Пер. сангл. - М.: Банки и биржи, 1998.
63. Туровец О. Г., Дударева О. В. Механизм устойчивого роста эффективности функционирования промышленных предприятий. - Воронеж: ВГТУ, 2008. - 202 с.
64. Финансовые и кредитные проблемы инвестиционной политики /Редкол. Л.Н. Красавина и др. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 316 с,
65. Финансовый анализ предприятия: Методические основы, инструментарий, система показателей: Учеб. пособие / под общ. ред. В. Н. Гончарова. - Донецк : СПД Куприянов B.C., 2008. - 306 с.
66. Финансы России. 2008: Стат.сб. / Росстат - М., 2008. - 453 с.
67. Фокина ОМ. Инвестиционное проектирование : учеб. пособие. - Воронеж: ВГТУ, 2004 .- 139 с.
68. Фокина О.М. Экономическая оценка инвестиций : учеб. пособие.Воронеж: ВГТУ, 1998. - 96 с.
69. Хан Д. ПиК: Планирование и контроль: концепция контролинга :Пер. с нем. / Д. Хан; Под ред. и с предисл. А.А. Турчака, Л.Г. Головача, Л. Лукашевича. - М.: Финансы и статистика, 1997. - 800 с. 70ХасбиД. Стратегический менеджмент. - М . : Контуры, 1998.
70. Хаустов Ю.И., Канапухин П.А. Методология экономических исследований в ретроспективе : учеб, пособие. - Воронеж: Изд-во Воронеж, гос. ун-та, 2006. - 208 с.
71. Хейвуд Э. Политология: Учебник для студентов вузов / Пер. с англ.Под ред. Г.Г. Водолазова, В.Ю. Вельского. - М., 2005. - 494 - 502.
72. Хеферт Э.Техника финансового анализа. 10-е изд. - СПб.: Питер,2003. - 640 с.
73. Хиггинс Р. Отношения с инвесторами: передовой опыт. Пути создания акционерной стоимости. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. - 218 с.
74. Хорее А. И. Управленческий учет и контроль: теория и практика.М.: Бухгатерский учет, 2007. - 176 с.
75. Хорошгшова О.В. Теория внутрифирменного планирования.- Воронеж: Изд-во ВГТУ, 2007. - 127 с.
76. Хруцкий В.Е., Гамаюнов В.В. Внутрифирменное бюжетирование:Настольная книга по постановке финансового планирования. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 464 с.
77. Чернов В.Г. Модели поддержки принятия решений в инвестиционной деятельности на основе теории нечетких множеств. Ч М.: Горячая линияТелеком, 2007. - 312 с.
78. Черноруцкий И.Г. Методы оптимизации в теории управления : Учеб.пособие. - СПб.: Питер, 2004. - 496 с.
79. Шарп У., Александер Г., Бейли До/с. Инвестиции : Пер. с англ. - М.:ИНФРА-М, 2006. - 1028 с.
80. Швандар В.А., Базилевич А.И. Управление инвестиционными проектами : Учеб. пособие для вузов. - М.: ЮНИТИ, 2001. - 208 с.
81. Шим Д. К., Сигел Д.К. Основы бюджетирования и больше : справ,по составлению бюджетов : пер. с англ. - М.: Вершина, 2007 .- 360 с.
82. Шишкин И.А. Организационно-экономический механизм реализации инвестиционной политики предприятия : дис. .. канд. экон. наук : 0800.05 / Шишкин Игорь Алексеевич. - Воронеж, 2004. - 196 с.
83. Щиборщ КВ. Бюджетирование деятельности промышленных предприятий России. - 2-е изд. - М.: Дело и Сервис, 2005. - 392 с.
84. Jorgenson D. W. Investment: Volume 1: Capital theory and investmentbehavior. Cambridge, Mass. and London: MIT Press, 1996. Pp. 512.
85. Mahoney W.F. The Strategy and Practice of Investor Relations. - NewYork: The Nasdaq Stock Market, 2001.-152 p.
86. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования / Госстрой России, Мин-во экон. РФ, Мин-во фин. РФ, Госкомпром России от 31 марта 1994 г. N 7-12/47.
87. Методические рекомендации по реформе предприятий (организаций) : Приложение к приказу Минэкономики России от 1.10.1997 г. № 118.
88. Методические рекомендации по составу и форме представлениясведений о соблюдении Кодекса корпоративного поведения в годовых отчетах акционерных обществ : Приложение к распоряжению ФКЦБ от 3004.2003 N 03-849/р.
89. Российская советская федеративная социалистическая республика.Об инвестиционной деятельности в РСФСР : закон № 1488-1 от 26 июня 1991 г. вред, от 10.01.2003.
90. Российская Федерация. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений : федер. закон № 39-ФЗ от 25.02.1999 в ред. от 24.07.2007.
91. Астанин Д.Ю. Анализ формирования и реализации инвестиционнойполитики предприятия на основе анкетирования // Экономинфо: науч.-практ. журн. - 2009. - № 11. - 18-23.
92. Астанин Д.Ю., Букреев A.M. К вопросу о сущности инвестиционнойполитики предприятия//Известия ОреГТУ. Сер.: Социально-экономические и гуманитарные науки. - 2008. - № 4/206(552). - 127-132.
93. Астанин Д.Ю. Методика анализа формирования и реализации инвестиционной политики предприятия // Экономический анализ: теория и практика. - 2009. - № 30. - 38-48.
94. Астанин Д.Ю. Методика оценки уровня организации процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия // Вестник Воронежского государственного технического университета. Ч 2009. Ч Т. 5. № 4 . - С . 172-176.
95. Астанин Д.Ю. Методика оценки уровня организации реинжиниринга бизнес-процессов (РБП) на предприятиях // Менеджмент в России и за рубежом. - 2008. - № 2. - 70-80.
96. Астанин Д.Ю. Модель процесса формирования и реализации инвестиционной политики предприятия // Вестник Воронежского государственного технического университета. - 2009. - Т. 5. - № 9. - 166-170.
97. Астанин Д.Ю. Специфические закономерности формирования иреализации инвестиционной политики предприятия // Организатор производства: теорет. и науч.-практ. журн. - М., 2008. - № 1. - 54-55.
98. Астанин Д.Ю. Теоретические аспекты инвестиционной политикипредприятия // Проблемы экономики и менеджмента в машиностроении. Воронеж: Воронеж, гос. техн. ун-т, 2007. - Вып. 5. - 9-13.
99. Астанин Д.Ю. Уточнение сущности понятия бизнес-процесс //Экономинфо: науч.-практ. журн. - 2006. - № 5. - 47-50.
100. Астанин Д.Ю. Формирование системы управления взаимоотношениями с инвесторами предприятия // Вестник Воронежского государственного технического университета. Ч 2009. - Т. 5. - № 11. - 255-259.
101. Астанин Д.Ю. Цели инвестиционной политики предприятия // Актуальные проблемы учета, экономического анализа и финансовохозяйственного контроля деятельности организаций: материалы Междунар. науч.-практ. конф. : в 3 ч. - Воронеж, 2008. - Ч. 2. - 7-9.
102. Дюжинов А. IR-служба. Как подружиться с инвесторами // FD.Русское издание Financial Director. - М.: Актион-медиа, 2008 . - Апрель. - 70-72.
103. Елисеева М. Раскрытие информации: соблюдение требований российских и западных инвесторов // РЦБ. Компания. Эмитент. - 2008. - № 6(357). - 44-46.
104. Зимин В. Профессия IR: становление, тенденции развития и перспективы (Исследовательский проект НОА АРФЭИ) // РЦБ. Компания. Эмитент. - 2007. - № 22(349). - 42-47.
105. Зимин В., Маткова И. IR в условиях кризиса: поиск новых возможностей // РЦБ. Компания. Эмитент. - 2009. - № 5-6. - 48-51.
106. Ивашковская И.В. Стратегический мониторинг создания стоимости для всех стейкходеров компании // Вестн. Фин. акад. - 2008. - № 3. - 69-85.
107. Матовншов М. Презентация квартальных и годовых результатов:анализ лучшей практики // РЦБ. Компания. Эмитент. - 2007. - № 22(349). - 48-51.
108. Матовншов М. IR-идеи на кризисный 2009 год // РЦБ. Компания.Эмитент. - 2009. - № 5-6. - 52-55.
109. Новоженов Д.В. Экономическая теория и реальность: влияние наэффективность инвестиционных решений российских корпораций инсайдерских способов распределения доходов // Проблемы прогнозирования. - 2004. - № 2. - С . 93-103.
110. Опыт построения IR-службы в компании реального сектора : интервью с И. Ларионовым // РЦБ. Компания. Эмитент. - 2007. - № 22(349). - 56-58.
111. Родионов И. Как строить отношении с прямым инвестором // Генеральный директор. - 2006. - № 4. - 1-11. 116Романов В. Успех у инвесторов // ЖУК.- 2006.-№ 08(63).-С. 53-57.
112. Теплова Т. Влияние интелектуального капитала на политику компании // Проблемы теории и практики управления. - 2006 . - N 1. - 88-101.
113. Теплова Т.В. Корпоративные финансы в России: перспективы и реальность // Управление корпоративными финансами, 2004. - № 3. - 18-27.
114. Теплова ТВ., Крылова М.С. Эмпирическое исследование факторов,определяющих инвестиционную активность российских компаний // Корпоративные финансы, 2007. - №1. - 22-48.
115. Теплова Т.В. Современные модификации стоимостной моделиуправления компанией // Вестник Московского ун-та, 2006. - Сер. 6. - № 1. 1-26.
116. Томачева Т., Ринк О. Этический кодекс IR-специалистов: анализмеждународной практики // РЦБ. Компания. Эмитент. - 2008. - № 6(357). - 50-53.
117. Хороишлова О.В. Состав плановых показателей деятельности отечественных промышленных предприятий, отражающих интересы стейкходеров // Известия ИГЭА. - 2007. - № 6 (56). - 94-97.
118. Хорошилова О.В. Разработка системы внутрифирменных плановыхдокументов // Организатор производства. - 2008. - № 3. Ч 69-73.
119. Abel A., Dixit A., Eberly J., Pindyck R. Options, the Value of Capital,and Investment // Quarterly Journal of Economics, 1996. - № 111. - P. 753-777.
120. Abel A., Eberly J. A Unified Model of Investment Under Uncertainty //American Economic Review, 1994. - № 84. - P. 1369-1384.
121. Bar-Пап A., Strange W. Investment Lags // American Economic Review, 1996. - № 86. - P. 610-622.
122. Bernanke B. The Determinants of Investment: Another Look // American Economic Review, 1983. - № 73. - P. 71-75.
123. Bertola G., Caballero R. Irreversibility and Aggregate Investment // Review of Economic Studies, 1994. - № 61. - P. 223-246.
124. Bond S., Meghir C. Dynamic Investment Models and the Finn's Financial Policy // Review of Economic Studies, 1994. - № 61. - P. 197-222.
125. Caballero R., Engel E. Nonlinear Aggregate Investment Dynamics:Theory and Evidence // NBER Working Paper, 1998.
126. Crawford V. Relationship-Specific Investment // Quarterly Journal ofEconomics. 1990. № 105. P. 561-574.
127. D'Autume A., Michel P. Future Investment Constraints Reduce Present1.vestment // Econometrica, 1985. - № 53. - P. 203-206.
128. Demers M. Investment under Uncertainty, Irreversibility and the Arrivalof Information Over Time//Review of Economic Studies, 1991.- № 5 8.-P. 333-350.
129. De Meza D., Webb D. Too Much Investment: A Problem of Asymmetric1.formation// Quarterly Journal of Economics. 1987. № 102. P. 281-292.
130. Dhaliwal D.S. Disclosure Regulations and the Cost of Capital //Southern Economic Journal, Vol. 45, No. 3 (Jan., 1979), pp. 785-794.
131. Diamond D. W., Verrechia R.E. Disclosure, Liquidity and the Cost ofCapital // Journal of Finance 66 (1991), pp. 1325-1359.
132. Dixit A. Irreversible Investment with Price Ceilings // Journal of Political Economy, 1991. - № 9. - P. 541-557.
133. Dixit A. The Role of Investment in Entry-Deterrence // Economic Journal, 1980. - № 90. - P. 95-106.
134. Dixon H. Strategic Investment in an Industry with a Competitive Product Market // Journal of Industrial Economics, 1985. - № 33. - P. 483-499.
135. Edlin A., Reichelstein S. Holdups, Standard Breach Remedies, and Optimal Investment // American Economic Review. 1996. № 86. P. 478-501.
136. Elliott R.K., Jacobson P.D. Cost and Benefits of Business InformationDisclosure // Accounting Horizons 8, no. 4 (1994), pp. 80-96.
137. Feldstein M., Rothschild M. Towards an Economic Theory of Replacement Investment // Econometrica, 1974. - № 42. - P. 393^424.
138. Galcotti M., Schiantarelli F. Generalizes Q Models for Investment //Review of Economics and Statistics, 1991. - № 73. - P. 383-392.
139. Gilbert R., Harris R. Investment Decisions with Economies of Scale and1.arning // American Economic Review, 1982. - № 71. - P. 172-177.
140. Hayashi F. Tobin's Marginal q and Average q: A Neoclassical Interpretation // Econometrica, 1982. - № 50. - P. 213-224.
141. Holmstrот В., Weiss L. Managerial Incentives, Investment and Aggregate Implications: Scale Effects // Review of Economic Studies. 1985. № 52. P. 403-425.
142. Leahy J. Investment in Competitive Equilibrium: The Optimality ofMyopic Behavior // Quarterly Journal of Economics. 1993. № 108. P. 1105-1133.
143. Lev B. Information Disclosure Strategy // California Management Review 34 (лето 1992), pp. 9-29.
144. Modigliani F., Miller M.H. The cost of capital, corporation finance andthe theory of investment // The American Economic Review, 1958. - V. 48. - P. 261-297.
145. Oliner S., Rudebusch G. Sources of the Financing Hierarchy for Business Investment // Review of Economics and Statistics. 1992. № 74. P. 643-654.
146. Pindyck R. Irreversible Investment, Capacity Choice and the Value ofthe Firm // American Economic Review. 1988. № 78. P. 969-985
147. Pindyck R. Irreversibility, Uncertainty, and Investment // Journal ofEconomic Literature, 1991. - № 29. - P. 1110-1148.
148. Roger son W. Intertemporal Cost Allocation and Managerial Investment1.centives: A Theory Explaining the Use of Economic Value Added as a Performance Measure // Journal of Political Economy. 1997. № 105. P. 770-795.
149. Smith R. Efficiency Gains From Strategic Investment // Journal of Industrial Economics, 1981. - № 30. - P. 1-23.
150. Steigum E. A Financial Theory of Investment Behavior // Econometric s 1983. № 5 1 . P. 637-646.
151. Tobin J. A General Equilibrium Approach to Monetary Theory // Journal of Money, Credit and Banking, 1969. - № 1. - P. 15-29.
152. Tonks I. Bayesian Learning and the Optimal Investment Decision of theFirm // Economic Journal, 1983. - № 93. - P. 87-98.
153. Veendorp E. Entry Deterrence, Divisionalization, and Investment Decisions // Quarterly Journal of Economics, 1991. - № 106. - P. 297-307.
154. Von Thadden E.-L. Long-Term Contracts, Short-Term Investment andMonitoring // Review of Economic Studies. 1995. № 62. P. 557-575.
155. Wildasin D. The q Theory of Investment with Many Capital Goods //American Economic Review, 1984. - № 74. - P. 203-210.
156. Zeira J. Investment as a Process of Search // Journal of Political Economy. 1987. № 95. P. 204-210.
Похожие диссертации
- Формирование и реализация промышленной политики предприятия
- Формирование и оценка инвестиционной стоимости предприятий химической промышленности
- Методические подходы к формированию и реализации инвестиционной политики в машиностроительном комплексе
- Формы и методы формирования и реализации инвестиционной политики региона
- Формирование и реализация инвестиционной политики корпораций