Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Формирование и оценка инвестиционной стоимости предприятий химической промышленности тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Румянцев, Руслан Вячеславович
Место защиты	Москва
Год	2006
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Формирование и оценка инвестиционной стоимости предприятий химической промышленности"

На правах рукописи

РУМЯНЦЕВ РУСЛАН ВЯЧЕСЛАВОВИЧ

ФОРМИРОВАНИЕ И ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ ХИМИЧЕСКОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ

Специальность: 08.00.05. -

Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2006

Диссер'.ация выпонена в НОУ ИНЭП Институт экономики и предпринимательства (ИНЭП)

Научный руководитель доктор экономических наук, профессор

Касаев Борис Сутанович

Официальные оппоненты- доктор экономических наук, профессор

Шуметов Вадим Георгиевич

Защита состоится января 2006 г. в 14 00 часов на заседании

Диссертационного Совета Д 212.043 01 по присуждению ученой степени доктора экономических наук при ГОУ ДПО Государственная академия профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы (ГОУ ДПО ГАСИС) по адресу 129272, г Москва ул. Трифоновская, д. 57 ауд 201.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГАСИС Автореферат разослан л декабря 2005 г.

кандидат экономических наук, доцент Зауташвили Георгий Важаевич

Ведущая организация' ОАО ВНИИЭТО

Ученый секретарь диссертационного совета, кандидат экономических наук, доцент

С. А. Лочан

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. На сегодняшний день, значительные изменения в экономике России и условиях деятельности промышленных предприятий требуют преобразований и повышения инвестиционной активности отраслей и отдельных компаний на рынке, подверженном глобализации и рискам.

Процесс становления эффективной системы хозяйствования сложен и противоречив. Реализация первых этапов экономического реформирования привела к спаду производства, деформированной структуре собственности, нарастанию напряженности в социальной сфере.

Объективную необходимость привлечения инвестиций в реальный сектор экономики нашей страны, реструктуризации российских предприятий и повышения их капитализации можно охарактеризовать следующими обстоятельствами: невостребованностью на рынке производимой товарной массы; отсутствием работоспособной системы организации и управления производственной, торговой и сбытовой деятельностью в условиях реального сектора экономики и внешнего рынка; возникшей конкуренцией с российскими и зарубежными производителями; физическим и моральным старением части активов предприятий; высоким уровнем затрат; наличием в структуре активов предприятия затратных объектов; низкими потребительскими качествами значительной доли отечественных товаров и т.д.

Необходимо также отметить, что укрепление связей отечественного народно-хозяйственного комплекса и мировой экономической системы, либерализация внешнеэкономической деятельности сделали более значимой проблему конкурентоспособности не только отечественных товаров и услуг, но и финансовых активов на рынке капитала. Проблемы выживания и успешного развития в условиях глобальной экономики благополучно решают сверхкрупные компании, чья деятельность носит международный характер. Такие компании способны направлять достаточное количество ресурсов на обновление своего производственного потенциала, проведение масштабных мероприятий по освоению новых рынков и новых видов продукции. Но, если рассматривать химическую отрасль более подробно, то можно отметить, что на сегодняшний день на рынке присутствует множество компаний, которые пока не могут себя причислить к крупным корпорациям данного сектора.

В связи с этим, стабильность положения таких предприятий зависит от умения руководства адаптироваться к изменяющимся внешним условиям, проводя при этом политику формирования инвестиционной стоимости и капитализации. В связи с этим особое значение приобретает разработка рациональных механизмов формирования и оценки инвестиционной стоимости предприятий химической промышленности в условиях развития рыночности, управления акционерной стоимости, а также непосредственной оценки эффек-

тивности инвестиций.

За последние годы опубликованы методические разработки, статьи, монографии, посвященные данным направлениям корпоративной политики. Однако не получили дожной проработки проблемы эффективности инвестиционной деятельности на основе комплексного подхода к оценке с использованием таких финансовых категорий как инвестиционная стоимость и капитализация.

Поиск решения этих задач вынуждает использовать методические разработки зарубежных специалистов по организации и оптимизации финансовых стратегий предприятий. Однако опыт показывает, что их трудно адаптировать при использовании в российских условиях развития экономики.

Вместе с тем, интерес к управлению инвестиционной стоимости предприятий химической промышленности в России продожает расти. Увеличивается число компаний отрасли, расширяют поле деятельности существующие, готовятся к выходу на российский рынок зарубежные компании, а также уменьшается информационный вакуум, связанный с управлением инвестициями. В связи с этим, на сегодняшний день имеется большая необходимость разработки комплексной модели создания инвестиционной стоимости, выработки системы управления стоимостью, а также разработки мероприятий в области реформирования химической отрасли и государственного регулирования, направленного на привлечение инвестиций в промышленный сектор экономики страны. Именно в этом заключается актуальность выбранной темы научного исследования.

Степень разработанности проблемы. Основные вопросы управления стоимостью компаний в условиях инвестиционной активности предприятий на рынке наиболее поно освещены в работах Кащеева Р.В., Базоева С.З., Мир-кина Я.М., Кольтюнкж Б.А., Егерева И.А., Козыря Ю.В., Грязновой А.Г., Федотовой М.А., Аскинадзи В.М., Стайнера Б., Брейли Р., Майерс С., Дамодарана А., Мертенс A.B., Коупленда Т., Шима А.Х., Эванса Ф.Ч., Бишопа Д.М. и других авторов.

Кроме того, проблемам инвестиционной составляющей промышленности в России посвящены научные труды таких ученых как: Инаметдинова И.Р., Брынцев А.Н., Калиненко И.А., Чесский Р.В., Газизов В.Н., Есаулова О.В., Фролов В.Г.

В то же время система разработки методики развития инвестиционной составляющей предприятий химической отрасли, направленной на общую капитализацию предприятий с учетом специфики решаемых задач в поной мере не только не разработана, но и не изучена.

Объектом исследования являются инвестиционные процессы, протекающие на уровне предприятий химической отрасли.

Предметом диссертационного исследования являются теоретические и методические вопросы формирования инвестиционной стоимости предприятий химической отрасли, а также, организационно-экономические отношения, возникающие в их инвестиционной деятельности.

Целью исследования является разработка методических основ формирования инвестиционной стоимости предприятий химической промышленности.

Для достижения поставленной цели поставлены следующие задачи:

уточнить понятие инвестиционной стоимости предприятия применительно к современным условиям развития химической промышленности;

сформулировать положения концепции развития химической промышленности;

установить ключевые компетенции управления инвестиционной стоимостью на базе эволюционного подхода к положению компании на рынке;

дать рекомендации в области совершенствования государственного регулирования инвестиционных процессов в химической промышленности России.

Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных ученых по вопросам, связанным с диссертационным исследованием, а также материалы и периодические издания в области инвестиций, финансового менеджмента, контролинга, анализа и оценки.

Научная новизна работы закточается в разработке методики формирования и оценки инвестиционной стоимости предприятий химической промышленности, позволяющей стимулировать инвестиционную привлекательность и активность химических предприятий России. К числу конкретных результатов, характеризующих научную новизну, можно отнести следующие:

обобщены и сформулированы направления концепции развития химической промышленности, ориентированные на снижение и устранение действия факторов, сдерживающих стабильное функционирование химического комплекса, а также формирование и рост инвестиционной стоимости ее предприятий;

разработаны методические основы формирования инвестиционной стоимости предприятий химической промышленности, базирующиеся на оценке их инвестиционной привлекательности и комплексном анализе состояния химической промышленности, которые позволят им эффективно управлять своим инвестиционным потенциалом, а также, функционировать в реальных рыночных условиях, характеризующихся все более возрастающей ролью экономической конкуренции;

выявлены факторы и условия инвестиционного развития предприятий химической промышленности, позволяющие определить перспективы изменения инвестиционной привлекательности химического комплекса, что способствует увеличению притока и эффективности использования инвестиционных ресурсов;

определены перспективы роста инвестиционной стоимости предприятий химической промышленности, учитывающие тенденции и передовые направления их развития; предложены мероприятия государственного регулирования, способствующие развитию инвестиционной деятельности и росту инвестиционной стоимости предприятий химической промышленности, осуществляемые по средствам законотворческих процессов, направленных на снижение налогового бремени, совершенствование таможенной политики, механизмов страхования и защиты прав на интелектуальную собственность, а также способов раскрытия информации.

Практическая значимость результатов исследования. Основные теоретические положения исследования, составляющие его новизну, доведены до конкретных рекомендаций в области создания и управления инвестиционной стоимостью и эффективного использования финансовых активов предприятий химической промышленности в условиях развития рыночных отношений и инструментария рынков капитала. Предложенные в работе рекомендации по формированию инвестиционной стоимости предприятий химической промышленности и ее оценке позволяют разработать мероприятия по управлению и мониторингу инвестиционного процесса, контролировать и регулировать приток капитала, что позволит организовать эффективное управление всеми процессами компаний отрасли, а также ее скорейшему выходу из кризисной ситуации.

Апробация результатов. Материалы диссертационного исследования докладывались на конференциях: Современная Россия: экономика, управление, право, Москва, ИНЭП, 2004; Актуальные проблемы экономики, управления, права, Москва, ИНЭП, 2005; V Российский научный симпозиум РАЕН и РАН Экономика инновационных проектов и информационные бизнес системы, Москва-Сочи. 2005г.

Материалы диссертационного исследования нашли практическое применение при построении концепции развития и разработке инвестиционной политики ОАО Производственное объединение Тонкого Органического Синтеза, а также, в научно-исследовательской работе, проводимой на базе лаборатории моделирования инновационной концепции развития экономики РФ НОУ ВПО ИНЭП.

Публикация результатов. Основные результаты диссертации опубликованы в 5 статьях общим объемом 2,05 пл.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений, общим объемом 189 листов.

В работе представлены следующие графические объекты:

Глава 1: 4 таблицы, 1 схема;

Глава 2: 18 таблиц, 3 рисунка, 2 схемы;

Глава 3:2 таблицы, 3 рисунка.

Структура работы

Введение

Глава 1. Инвестиции в производственной сфере экономики как основа ее развития

1.1. Теоретические основы организации инвестиционного процесса

1.2. Методические подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов

Глава 2. Современное состояние и перспективы развития химической промышленности России

2.1. Состояние химической промышленности России и основные характеристики развития инвестиционной деятельности ее предприятий

2.2. Концепция развития химической промышленности России

2.3. Оценка инвестиционной привлекательности предприятий химической промышленности

Глава 3. Методический инструментарий формирования инвестиционной стоимости предприятий химической промышленности

3.1. Формирование инвестиционной стоимости предприятий химической промышленности

3.2. Перспективы роста инвестиционной стоимости компаний химической промышленности

3.3. Совершенствование государственного регулирования инвестиционных процессов в химической промышленности России

Заключение Список литературы Приложения

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Динамичное и эффективное развитие инвестиционной деятельности является необходимым условием стабильного функционирования и развития экономики. Масштабы, структура и эффективность использования инвестиций во многом определяют результаты хозяйствования на различных уровнях экономической системы, состояние, перспективы развития и конкурентоспособность национального хозяйства.

Инвестиции можно определить как динамический процесс смены форм капитала, последовательного преобразования первоначальных ресурсов и ценностей в инвестиционные затраты и превращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости в форме дохода или социального эффекта. Инвестиции Ч это вложения как в денежный, так и в реальный капитал.

Движение инвестиций включает две основные стадии. Содержанием первой стадии Ч линвестиционные ресурсы -Ч вложение средств Ч является собственно инвестиционная деятельность. Вторая стадия Ч вложение средств Ч результат инвестирования Ч предполагает окупаемость осуществленных затрат и получение дохода в результате использования инвестиций.

С одной стороны, инвестиционная деятельность связана с вложением средств, с другой стороны, целесообразность этих вложений определяется их отдачей. Без получения дохода (эффекта) отсутствует мотивация инвестиционной деятельности, вложение инвестиционных ресурсов осуществляется с целью возрастания авансированной стоимости

Современное состояние российской экономики требует скорейшего проведения значительных преобразований в сфере управления бизнесом и государственном управлении инвестиционным процессом в различных отраслях экономики страны. Их главной целью дожно стать повышение конкурентоспособности российских компаний, в том числе на международных рынках. Проводимые преобразования дожны подкрепляться повсеместным использованием новых стратегий и современных подходов к управлению, адекватных реалиям рыночной экономики. Потребность в таком обновлении, обусловленная изменившимися целями бизнеса, требует и другого критерия определения эффективности его функционирования. Одним из таких способов определения эффективности бизнеса на сегодняшний день выступает показатель инвестиционной стоимости предприятий, который укрупнено представляет собой рыночную стоимость предприятия на открытом рынке. Таким образом, возникает необходимость разработки методики оценки и управления инвестиционным процессом и инвестиционной стоимостью отдельных предприятий, а также выбора наиболее оптимальных методов финансирования инвестиций, что оказывает непосредственное влияние на основные факторы капитализации предприятий всех отраслей экономики страны.

Являясь крупным поставщиком сырья, полупродуктов, различных материалов и изделий почти во все отрасли промышленности, сельского хозяйства, в сферу услуг, торговлю, науку, культуру и образование, оборонный комплекс, химическая промышленность оказывает существенное влияние на масштабы, направления и эффективность их развития.

Специфическая роль современной химической промышленности заключается, прежде всего, в том, что она является все расширяющимся источником получения искусственным путем новых видов сырья, либо допоняющих, либо заменяющих природные. Тем самым химическая промышленность поднялась на качественно новую ступень, из отрасли, производящей преимущественно продукты вспомогательного назначения, превратилась в источник получения таких материалов, которые образуют материальную основу орудий труда и предметов потребления. В настоящее время химический комплекс России является базовым сегментом экономики, который закладывает основы ее догосрочного и стабильного развития, а соответственно способствует формированию инвестиционной активности и привлекательности различных отраслей.

Таблица 1

Структура химической и нефтехимической промышленности

№ Наименование подотраслей Удельный

п/п вес, в %

Химическая промышленность, в т.ч.: 68,7

1. Горнохимическая промышленность 2,8

2. Основная химия 33,3

3. Промышленность химических волокон и нитей 2,5

4. Промышленность синтетических смол и пластических масс 6,4

5. Промышленность пластмассовых изделий, стекловолокни-стых материалов, стеклопластиков и изделий из них 12,3

6. Лакокрасочная промышленность 3,4

7. Промышленность синтетических красителей 0,6

8. Химико-фотографическая промышленность 0,5

9. Бытовая химия 3,8

10. Другие производства химической промышленности 2,6

Нефтехимическая промышленность, в т.ч.: 31,3

1. Производство синтетического каучука 10,4

2. Производство продукции основного органического синтеза 7,0

3. Производство технического углерода 1,3

4. Шинная промышленность 6,7

5. Резиноасбестовая промышленность 5,9

Возрастающая динамика объемов производства продукции в промышленном производстве в целом и в химическом комплексе в частности свидетельствует не только об улучшении внешней конъюнктуры рынка, но и об эффективности осуществленных инвестиционных процессов, направленных на обновление производственной базы. Стоит отметить, что общая динамика объемов производства продукции комплекса хоть и имеет положительный тренд, но все же характеризуется определенной стабилизацией.

Рисунок 1

Динамика объемов производства продукции химической и нефтехимической промышленности в 1995-2004 гг., в % к 1994 г.

Химическая промышленность 1 'Промышленное производство в целом |

Исходя из особенностей функционирования, территориального расположения, находящегося под воздействием множества факторов, можно сделать вывод, что химическая промышленность развита как отрасль специализации во всех районах, кроме окраинных, удаленных, не обладающих достаточно мощным социально-экономическим фактором, а соответственно, качественное и динамичное осуществление инвестиционных процессов будет способствовать не только развитию химической промышленности, но и возрастанию роли регионов, в которых находятся предприятия отрасли.

Химическая промышленность объединяет множество специализированных отраслей, разнородных по сырью и назначению выпускаемой продукции, но сходных по технологии производства, что также косвенно свидетельствует об экономических взаимосвязях и положительном эффекте, при увеличении капитализации компаний химической промышленности. В целом же химическая промышленность состоит из двух основных частей: химии органического синтеза и полимеров (или органической химии) и основной (неорганической) химии.

Показатели производства важнейших видов химической продукции, свидетельствуют, в целом, о более высоких темпах ее выпуска в 2004 г. по сравнению с 2003 г. Данное следствие было вызвано возросшим спросом на продукцию химических предприятий, что в свою очередь повлекло увеличение загрузки производственных мощностей, и осуществление проектов по замене части технологического оборудования, морально устаревшего и имеющего высокий коэффициент изношенности.

Сегодня, основными факторами, сдерживающими стабильное функционирование химического комплекса, оказывающими негативное влияние на конкурентоспособность его продукции и низкий уровень капитализации выступают:

Х высокая степень физического износа оборудования и отсталость технологий, а соответственно, исчерпание резервов мощностей. Сроки эксплуатации значительной части технологического оборудования составляют 20-25 лет (в США сроки службы в среднем составляют около 6 лет). Степень износа основных производственных фондов по химическому комплексу в целом составляют около 60%, а по отдельным производствам - свыше 80%, а на некоторых- 100%;

дефицит инвестиционных ресурсов. Коэффициент обновления основных фондов в 4 раза ниже минимально необходимого, т.к. большинство работающих предприятий вынуждены направлять значительную часть прибыли на воспонение недостатка оборотных средств и ремонт оборудования;

опережающие темпы роста цен и тарифов на продукцию естественных монополий.

расширение импорта химической продукции, в результате чего в структуре внутреннего потребления импорта по изделиям из пластмасс достигла 72%, по химическим волокнам и нитям 65%, синтетическим красителям и полистиролу до 58% и т.д.;

низкий платежеспособный спрос на продукцию комплекса со стороны отдельных ее потребителей;

высокая стоимость кредитных финансовых средств.

Что касается непосредственно инвестиционной сферы, то в 2003 г. на развитие химического комплекса было направлено инвестиций в сумме 30,2 мрд. руб. или 105% к уровню 2002 г. (в сопоставимых ценах).

Доля собственных средств предприятий, направляемых на инвестиции, в общем их объеме в 2003 г. составляла 61% против 70% в 2002 г. из-за неустойчивого финансового состояния ряда предприятий. Активизация инвестиционной деятельности была осуществлена в основном за счет привлечениями предприятиями заемных и кредитных средств.

В рамках инновационного процесса анализируемого периода деятельность научно-технического потенциала химического комплекса была направлена на создание новых эффективных технологий и прогрессивной продукции, не имеющих аналогов в мировой практике, а также на реализацию разработанных инновационных проектов.

В настоящее время научный потенциал в химической промышленности формируют 89 научно-исследовательских и проектных организаций, из которых 27 - государственные унитарные (ГУЛ), в том числе 3 - государственные научные центры (ГНЦ).

Учитывая нарастающий уровень конкуренции, увеличение спроса на продукцию комплекса (в т.ч. новые виды), нехватку инвестиционных ресурсов как для развития производственной базы, так и для осуществления инновационных проектов, а также для обеспечения эффективного функционирования отрасли необходима программа, обеспечивающая переход комплекса на инновационно-инвестиционный путь развития, увеличение выпуска конкурентоспособной продукции, укрепление позиций отечественных производителей на внутреннем и внешних рынках в условиях рыночной экономики, решение задач национальной безопасности, а также способствующая росту инвестиционной стоимости предприятий, являющейся необходимым условием формирования привлекательного инвестиционного климата.

Этим целям дожна служить разработанная Концепция развития химической и нефтехимической промышленности на период до 2010 г., в которой определены цели, задачи и приоритеты развития отрасли внешнего и внутреннего рынка и механизмы ее реализации.

Выходом из сложившейся ситуации безусловно является процесс реализации Концепции, в рамках которой большое значение имеет комплексная проработка направлений развития с учетом региональных и производственных особенностей деятельности компаний отрасли, максимизация использования потенциалов субъектов Российской Федерации для решения проблем отрасли, оказание государственной поддержки развитию, увеличение показателя капитализации каждого предприятия (инвестиционной стоимости), как факторов повышения инвестиционной привлекательности российской экономики в целом, химической отрасли и каждого предприятия в частности.

В качестве целевой программы действия по развитию химической отрасли предлагается рассмотреть Концепцию развития отрасли, которая содержит ряд принципиальных и оригинальных решений. Ее основным достоинством является попытка изложить документально системный взгляд на проблему развития химической промышленности, создать конструктивную основу осуществления этого процесса.

Основные проблемы развития предприятий химической отрасли-

1) Значительный физический износ основных фондов, устаревшие технологии производства.

2) Низкий уровень капитализации (инвестиционной стоимости) предприятий химической промышленности.

3) Недостаток оборотных средств.

4) Высокий уровень задоженности в бюджеты и внебюджетные фонды, бартерной составляющей во взаиморасчетах.

5) Низкий уровень конкурентоспособности выпускаемой продукции, производительности труда, высокий уровень ресурсных затрат в себестоимости продукции (в итоге неудовлетворительный уровень заработной платы работников).

6) Отсутствие квалифицированного менеджмента, маркетинга, низкий уровень управления предприятиями химической отрасли.

7) Наличие теневого оборота, скрытой безработицы.

На сегодняшний день необходимо определить следующие основные задачи дальнейшего развития химической промышленности:

1) недопущение и прекращение дальнейшего спада производства, сохранение промышленного потенциала регионов в химической отрасли;

2) создание необходимых предпосылок для стабилизации объемов промышленного производства и условий дальнейшего прогрессивного реформирования предприятий химической промышленности, модернизации их основных фондов и технологической базы;

3) постепенный переход к устойчивому росту объемов промышленного производства в стране и в отдельных регионах;

4) повышение инвестиционной стоимости компаний химической промышленности, с целью создания благоприятного инвестиционного климата и укрепления позиций на рынке.

Промышленная политика в химической отрасли может быть успешно реализована только в условиях грамотно определенной и сформулированной равновесной системы политик местных органов власти и федеральной власти страны.

Это означает, что дожна быть четко определена общая экономическая политика социально-экономического развития, формирования и увеличения стоимости предприятий комплекса, рассматриваемая в качестве базовой основы, как для формирования, так и для регулярного уточнения химической политики страны.

В свою очередь, данная политика предопределяет логическую взаимосвязь ее с комплексом других рабочих политик в рамках единой системы политик федеральной и региональной власти.

В области качества

Тарифно-ценовая

Инвестиционная

Ресурсосбережения

Технологическая

Продуктовая

Научно-Техническая Маркетинговая_

Инновационная

Налоговая

Бюджетная

Энергетическая

Экологическая

Кадровая

Банковская

Внешнеэкономическая

Сбытовая

Реструктуризация

Общая экономическая политика страны и регионов

Схема 1. Модель развития химической промышленности в федеральном и региональном контексте, формирования и увеличения инвестиционной стоимости предприятий комплекса

Представленный на рисунке набор рабочих политик определяет, по сути дела, все аспекты, которые подлежат учету при реализации основных задач развития химической отрасли в целом и формировании инвестиционной стоимости предприятий в частности, а также предопределяет постановку целей.

Цели Концепции включают:

1) выработку на основе системного анализа развития химической отрасли как объекта управления оценок экономической ситуации и тенденций его функционирования новой модели, подхода и основных направлений его дальнейшего развития на среднесрочную перспективу (2005 - 2010 гг.);

2) определение механизма и его основных компонентов по реализации промышленной политики и политики создания и увеличения инвестиционной стоимости, а также Концепции как таковой.

Для успешного решения задач дальнейшего развития химической промышленности, одной из которых является формирование предпосылок создания и роста инвестиционной стоимости предприятий и комплекса в целом, целесообразно проведение работ по следующим основным направлениям:

1) повышение научного уровня и практической эффективности государственного управления в сфере химической промышленности в целях формирования единого экономического пространства и обеспечения промышленной безопасности; государственная поддержка деятельности химической промышленности; активизация роли администрации регионов в сфере развития химической промышленности;

2) активизация инновационной деятельности, постепенная и постоянная переориентация химической промышленности на применение прогрессивных технологий, методов и средств современного менеджмента, Новых соотношений сырьевых и обрабатывающих отраслей, промежуточных и финишных производств, сфер производства и услуг в химической промышленности, модернизацию производства;

3) активизация инвестиционной деятельности в химической промышленности, управление затратами в процессе производства, улучшение инвестиционного климата, дальнейшее приведение производственных мощностей, численности работающих в соответствие с новьми экономическими реалиями, требованиями рынка, стимулирование деятельности по созданию в регионах новых, эффективных рабочих мест;

4) реструктуризация предприятий химической промышленности;

5) снижение налоговой нагрузки на производителя, формирование благоприятного налогового бремени;

6) сохранение и развитие научно-производственного потенциала ведущих предприятий химической отрасли, создание на их базе федеральных научно-производственных центров и ассоциативных объединений;

7) решение вопроса по эффективному поддержанию и развитию мобилизационных мощностей и социальной сферы предприятий химической отрасли;

8) формирование передовых механизмов кредитования в интересах развития химической промышленности и промышленности страны в целом;

9) изучение внутреннего рынка химической продукции и организация его с учетом защиты российских товаропроизводителей, разработка критериев стратегически важных видов продукции;

10) восстановление деятельности по анализу уровня развития товарных рынков в регионах по схемам спрос/предложение, ввоз/вывоз товаров, сырья, материалов, оборудования;

11) развитие аналитических и маркетинговых исследований в отрасли;

12) регулярная оценка состояния, тенденций и прогнозов развития химической промышленности;

13) разработка на базе рейтинговых оценок системы реестров предприятий и организаций в химической промышленности (стратегически важных, федерального значения, экспортоориентированных, бюджетонапоняющих и др.)

14) развитие новых эколого-ориентированных производств в целях зашиты и улучшения окружающей среды, переработки промышленных и бытовых отходов с учетом действия техногенных факторов;

15) ресурсосбережение, концентрация усилий по повышению эффективности использования всех видов ресурсов, в т.ч. энергетических;

16) совершенствование внешнеэкономической деятельности, оптимизация финансовых потоков в процессе экспортно-импортной деятельности;

17) дальнейшее развитие и совершенствование правового поля, в рамках которого функционирует химическая промышленность на сегодняшний день.

Основной ближайшей задачей является создание реальных условий привлечения инвестиций и создания благоприятного инвестиционного климата в химическом комплексе, осуществляемой по средствам создания и увеличения инвестиционной стоимости предприятий химической промышленности, продиктованной реалиями рыночной экономики. Для чего на предприятиях необходимо обеспечить:

1) профессиональное знание рынка производимой и планируемой к производству продукции;

2) наличие квалифицированного менеджмента, разработка бизнес-планов, отвечающих общепринятому в мировой практике уровню;

3) прозрачность информации о функционировании предприятия для инвесторов;

4) формирование эффективных и надежных механизмов привлечения инвестиций и инвестиционной политики каждого предприятия и комплекса в целом;

5) применение инновационных механизмов в организации текущей деятельности предприятий на различных уровнях организационной структуры и стадиях процесса производства.

Решение проблемы инвестиций в химической промышленности, с одной стороны, дожно увязываться с задачей реформирования предприятий отрасли, с другой, с созданием благоприятного инвестиционного климата и механизма привлечения инвестиций в отрасль в целом, осуществляемых в рамках направлений концепции развития химической промышленности.

Одним из таких механизмов и является процесс формирования инвестиционной стоимости, позволяющий интегрировать в свою структуру различные целевые установки, направленные на привлечение инвестиций, а соответственно, формирование благоприятного инвестиционного климата в химическом комплексе.

Рассматривая данный показатель со стороны различных участников экономических отношений можно выделить следующее, инвестиционная стоимость - это, и стоимость объекта (предприятия, комплекса, актива) исходя из его доходности, и уровень рыночной стоимости предприятия, выражающийся часто в показатели капитализации, и показатель эффективности инвестиционной, операционной и финансовой деятельности предприятия.

Важной особенностью, позволяющей понять сущность данного определения и процесса, является то, что выбирая путь создания и увеличения инвестиционной стоимости предприятие неизбежно выходит на новый этап формирования и жизнеобеспечения своей деятельности, по средствам определения ключевых целей деятельности, создания системы показателей ее эффективности, выявления факторов и уровня их влияния на хозяйственные процессы.

Какова же оценка инвестиционной стоимости предприятий химической промышленности, существует ли благоприятный инвестиционный климат в отрасли и соответствующие предпосыки ее привлекательности, мы рассмотрим далее.

Анализ основных параметров инвестиционной привлекательности ведущих российских компаний всех отраслей экономики России на открытом рынке свидетельствует о том, что за период 1999 - 2004 г.г. произошло общее снижение коэффициента волатильности (рискованности; изменчивости), а значит и величины рискованности инвестиций в активы российского рынка акционерного капитала.

Вместе с тем, сравнение волатильности отечественного рынка с риском ведущего западного рынка свидетельствует о том, что за рассматриваемый период российский рынок был более рискованный чем американский (коэффициент отношения СКО РТС и DJIA больше единицы).

В течение рассматриваемого периода имела место тенденция снижения уровня относительного риска вложений в акции российских компаний. Более того, в течение последнего квартала 2002 года уровень риска отечественного рынка оказася ниже американского.

Кроме того, нельзя не отметить, что снижение общих уровней риска на инвестиционном рынке было неразрывно связано и с повышением рейтингов Российской Федерации. По данным информационных агентств Standard & Poor's и Moody's за период с 2000г. по 2005г. повышение рейтингов было отмечено следующим изменением В ВВВ и В2 ВааЗ, соответственно рейтинговым агентствам.

Таким образом, страновой рейтинг является и мерой странового риска. Так как рейтинг повышается - риск снижается, и это вызывает рост цен на договые обязательства, акции компаний и, следовательно, повышает инвестиционную привлекательность отдельной компании и отрасли в целом.

С целью изучения рыночной стоимости экономики страны, выявления потенциала увеличения данной стоимости, выявления наиболее инвестиционно привлекательных отраслей экономики и сбора аналитической базы, необходимой для качественного и количественного анализа рыночной стоимости конкретных отраслевых компаний, необходимо осуществить структурный анализ инвестиционной стоимости экономики России.

Таблица 2

Генеральные показатели выборки российских компаний (ТОР 200)

Наименование индикатора Ед. изм. Среднее за период 2000 2001 2002 2003 2004

Капитализация мн. дол. 131 707 64 510 62 533 105 452 189 029 237 013

Продажи мн. дол. 191 365 71825 99 359 156 924 252 123 376 597

Прибыль после налогообложения мн. дол. 24 734 9 342 21 134 19159 28 426 45 610

Суммарный объем торгов акциями мн. дол. 44 334 14 818 18 642 36 838 54 051 97 322

Объем торгов / Капитализация X 0,31 0,23 0,30 0,35 0,29 0,41

Капитализация / Продажи X 0,72 0,90 0,63 0,67 0,75 0,63

Капитализация / Прибыль после налогообложения X 5,44 6,91 2,96 5,50 6,65 5,20

Анализ полученных результатов выборки свидетельствует об имеющемся росте всех представленных в таблице индикаторов. Так, увеличение суммарного оборота торгов акциями компаний подтверждает гипотезу о повышении ликвидности акций российских компаний. В пользу расширения рынка также говорит и динамика коэффициента объем торгов/капитализация. Сложившийся тренд индикаторов капитализация/продажи и капитализация/прибыль позволяет утверждать, что все больше возрастает степень оце-ненности рынком капитала российских компаний.

Таблица 3

Соотношение показателей выборки и результатов экономического развития

Наименование индикатора Среднее за период 1999 2000 2001 2002 2003

Капитализация/ВВП 0,3 0,17 0,26 0,21 0,31 0,54

Продажи/ВВП 0,35 Ч 0,29 0,33 0,33 0,44

Объем торгов акциями/ВВП 0,08 0,01 0,06 0,06 0,11 0,15

Анализ соотношения данных выборки и результатов экономического развития России в целом также свидетельствуют о росте оцененности рынком

капитала народного хозяйства страны. По итогам 2003 года оценка российской экономики, (капитализация/ВВП), была близка аналогичным показателям таких стран, как Китай (Х0,54), Португалия (Х0,58), Турция (Х0,61), Дания (Х0,60). Не столь далеко была Германия (ХО,68). Однако, сравнение капитализации России с экономиками стран с англо-саксонской моделью рынка (Англия, США и Канада XI,9, Х1,5 и XI,1 соответственно) может говорить о том, что дальнейший качественный рост экономических показателей страны будет определяться не только экономическими результатами самой экономической системы, но и моделью развития ее рынка инвестиционных активов.

Проведенный анализ инвестиционной стоимости экономики России свидетельствует о том, что за рассмотренный период произошли значительные позитивные изменения, которые привели к росту капитализации народного хозяйства, повышению инвестиционной привлекательности субъектов экономических отношений на рынке, а также увеличению численности заинтересованных субъектов в повышении и оптимизации рыночной стоимости компаний в России.

В 2005 году наибольшее число хозяйствующих субъектов, капитализация которых была максимальной, были заняты в химической и нефтехимической промышленности, электроэнергетике, нефтяной и нефтегазовой промышленности, машиностроении и металургии.

Таблица 4

Отраслевое распределение компаний в рейтинге капитализации ТОР 200

Наименование отрасли Среднее за период 2000 2001 2002 2003 2004 2005

химическая и нефтехимическая промышленность 16 14 9 11 16 18 25

нефтяная и нефтегазовая промышленность 28 24 23 22 31 35 32

электроэнергетика 49 42 51 48 64 57 33

цветная металургия 8 6 6 4 8 13 8

телекоммуникации 41 68 70 67 15 15 13

финансы 2 6 3 3 2 0 0

черная металургия 15 9 9 10 13 20 27

пищевая промышленность 4 2 3 4 6 3 5

машиностроение 23 20 17 19 29 32 22

транспорт 5 4 4 6 4 6 7

прочие 10 5 5 6 12 1 28

Итого Ч 200 200 200 200 200 200

Стоит также отметить и то, что вне зависимости от того, как изменялось число крупнейших компаний среди отраслей, отраслевая структура инвестиционной стоимости страны в целом не претерпела существенных изменений.

В отношении стабильности величины роста инвестиционной стоимости отраслей экономики страны следует отметить, что наибольшая стабильность роста рыночной стоимости была присуща транспортной отрасли, металургии, нефтяной и нефтегазовой промышленности. Наименьшей же последовательностью отличася рост химической и нефтехимической промышленности.

Проводя аналогию между ранжированием отраслей с позиции стабильности роста инвестиционной стоимости и ранжированием отраслей с точки зрения величины роста капитализации, нельзя не отметить, что для рыночной стоимости химической и нефтехимической отрасли был характерен не только отстающий темп роста, но и наименьшая его стабильность.

Данные об объемах сделок с акциями предприятий по отраслям представлены следующей таблицей, согласно которой можно сделать вывод, что в течение рассматриваемого периода произошло значительнейшее увеличение объема торгов с акциями российских эмитентов.

Таблица 5

Отраслевое распределение инвестиционной активности ТОР 200, мн. дол.

Наименование отрасли Среднее за период 2001 2002 2003 2004 2005

нефтяная и нефтегазовая промышленность 21284 2 362 8 356 13 367 36 148 46 187

электроэнергетика 28 322 14 554 21 838 32 025 41 024 32 168

цветная металургия 2 877 138 473 808 4 014 8 952

телекоммуникации 8 812 1 191 4 201 6 891 13 612 18 164

финансы 423 98 1 478 536 0 0

черная металургия 367 269 74 16 67 1 411

пищевая промышленность 112 0 259 270 7 25

машиностроение 136 19 142 90 205 227

химическая и нефтехимическая промышленность 19 6 8 12 28 42

транспорт 16 3 2 9 16 49

прочие 971 2 8 28 2 201 2 614

Итого Ч 18 643 36 839 54 051 97 322 109 83S

Несмотря на то, что объемы сделок в химической и нефтехимической отрасли значительно ниже, чем в таких отраслях как нефтегазовая отрасль, электроэнергетика, цветная и черная металургия, телекоммуникации и финансы, а также машиностроение, динамика увеличения объемов сделок все же возрастает, что свидетельствует о том, что факторы роста глубины рынка лежат как в плоскости спроса, т.е. инвесторов, так и в плоскости предложения, т.е. самих компаний.

За анализируемый период произошел значительный рост капитализации российских компаний, который, как было ранее отмечено, о том, что рынок все больше готов платить за единицу финансового результата, создаваемого /

предприятиями.

Можно констатировать факт, что между объемом оборота инвестиционного капитала и оцененностью актива имеется прямая зависимость. А как известно, одним из основных факторов, определяющих приток средств инвесторов в отрасль является наличие на рынке достаточного количества свобод-нообращающихся инструментов. Таким образом, одним из базовых инструментов повышения капитализации российских инвесторов, является управление размером free float.

Дальнейший анализ инвестиционной привлекательности предприятий химической и нефтехимической отрасли проведем по данным статистических данных об инвестициях в основной капитал.

На протяжении 2000-2003 гг. наблюдалась тенденция опережающего роста инвестиций в основной капитал по сравнению с динамикой ВВП и выпуском продукции базовых отраслей экономики. Доля инвестиций в основной капитал в ВВП в 2003 г. повысилась до 16,4% против 14,9% в среднем за период 1998-1999 гг. Развитию этой тенденции благоприятствовало расширение внутреннего спроса, сохранение достаточно высокой рентабельности производства, замедление темпов роста цен производителей в промышленности и строительстве.

Таблица 6

Инвестиции в основной капитал, мн.руб._

Наименование отрасли 1998 1999 2000 2001 2002 2003

нефтяная и нефтегазовая промышленность 49046 76692 202307 256970 360500 440755

электроэнергетика 3641 12855 50454 67567 209998 321795

цветная металургия 11283 43793 66442 268860 83814 160327

телекоммуникации 4993 4234 23400 14627 51923 165309

финансы 3309 5800 37634 104888 41163 18236

черная металургия 9283 40985 165500 708791 109087 490411

пищевая промышленность 4555 35552 18853 26036 40486 85379

машиностроение 25396 57423 200242 210249 333795 496278

химическая и нефтехимическая промышленность 5941 8811 32127 29126 41830 55275

транспорт 12928 37388 33346 38949 38454 46786

Всего в экономике 183944 775214 1245017 2429764 2091285 3390515

После длительной инвестиционной паузы естественной реакцией производителей на расширение спроса в 1998-2001 гг. явилось повышение степени использования накопленного производственного аппарата за счет увеличения загрузки и вовлечения в производство конкурентоспособных резервных мощностей химической и нефтехимической промышленности.

Со второй половины 1999 г. наиболее существенное влияние на характер инвестиционной деятельности стал оказывать интенсивный рост доходов экономики. Это было связано с исключительно благоприятными изменениями конъюнктуры цен мирового рынка на углеводородное сырье, с одной стороны, и активной политикой российского бизнеса, направленной на запонение ниш на внутреннем рынке отечественными товарами, с другой стороны.

Принципиально новым моментом экономического роста стал сдвиг от финансирования инвестиций в основной капитал за счет собственных средств предприятий и организаций к расширению участия привлеченных средств.

Динамичный рост иностранных инвестиций в российскую экономику протекал на фоне существенных изменений отраслевой структуры.

Высокая динамика привлечения иностранных инвестиций в отрасль предопределяется, с одной стороны, устойчивым ростом производства, обеспечивающим расширение зоны эффективного вложения капитала реального сектора российской экономики с доходностью и рисками, сопоставимыми с приложением инвестиций в западных странах; а с другой стороны, относительно вялой динамикой экономического роста в основных ведущих западных странах, приведшей к снижению доходности и повышению инвестиционных рисков на традиционных рынках капитала.

Таким образом, анализ инвестиционной привлекательности российской экономики свидетельствует о том, что помимо значительного роста капитализации химической и нефтехимической промышленности за анализируемый период было выявлено существенное увеличение ликвидности рыночной стоимости российской экономики, рост оценнености экономических субъектов инвестиционным рынком, увеличение количества свободнообращающихся инвестиционных инструментов на открытом рынке, а также увеличение объемов реальных инвестиций на предприятиях химической промышленности.

Вместе с тем, на рынке имеет место дисбаланс отраслевой конъюнктуры и оценки рынком привлекательности тех или иных отраслей, присутствует значительный разброс уровня инвестиционной стоимости различных отраслевых секторов экономики, высокая волатильность и непоследовательность рынка в целом.

На базе данных, полученных в результате: анализа состояния химической промышленности и ее инвестиционного потенциала, изучения инвестиционной привлекательности предприятий химической промышленности, выявления факторов, влияющих на инвестиционную стоимость предприятий комплекса, попробуем определить негативные стороны процесса формирования и роста инвестиционной стоимости химической промышленности.

Существует целый комплекс проблем, сдерживающий адекватное и крупномасштабное развитие корпоративного сектора данной отрасли, как в среднесрочной, так и в догосрочной перспективе.

Сегодня можно выделить следующие основные проблемы, которые сдерживают процесс максимизации стоимости отраслевых компаний:

проблема неэффективного функционирования переходной системы имущественных отношений;

все еще ослабленный инвестиционный климат в стране и в химической отрасли в частности;

практическое отсутствие капитализации отраслей и регионов;

плохая работа российской судебной системы и системы правоприменения;

слабое развитие управленческой концепции корпоративного сектора и отсутствие корпоративного мышления, ориентированного на максимизацию стоимости компаний химической промышленности;

недостаточная финансовая прозрачность и плохой уровень раскрытия информации предприятиями химического комплекса;

присутствие корпоративного конфликта на рынке;

отсутствие четкой правовой регламентации инвестиционной деятельности предприятий химической отрасли;

недостаточный объем компаний на международных и российских рынках ценных бумаг;

Таким образом, учитывая данные трудности, необходима разработка концепции оптимизации управления инвестиционной стоимостью предприятий, направленных на глобализацию рынка, укрупнение бизнеса, увеличение инструментария повышения инвестиционной привлекательности, а также разработка рекомендаций, направленных на создание управленческой идеи в корпоративном секторе экономики на базе стратегического подхода.

Первоначальная разработка концепции дожна ориентироваться на следующие пять базовых блоков:

1) общее развитие химической отрасли в России;

2) производственная эффективность компании (объем и качество выпускаемой продукции, качество активов, темп роста, прибыльность);

3) взаимоотношения между акционерами и кредиторами;

4) прозрачность своей отчетности;

5) коммуникации с инфраструктурой фондового рынка (размещение акций и облигаций компаний на организованных торговых площадках). Увеличение инвестиционной стоимости на рынке - сложный и не всегда

понятный процесс. На сегодняшний день не существует никаких универсальных приемов, способных безболезненно привести к увеличению и максимизации инвестиционной стоимости, которая непосредственно оказывает влияние на уровень инвестиционной привлекательности, которая, в свою очередь, влияет на степень инвестиционной активности компаний. Именно разработка методов управления инвестиционной стоимостью на базе общей концепции развития химической отрасли и является одним из шагов к выходу из сложившейся ситуации.

Анализ деятельности компаний, устойчиво демонстрирующих темпы роста выше средних, свидетельствует, что в управлении своими бизнес-портфелями они ориентируются на три временных горизонта. В их корпоративных портфелях всегда имеется полный спектр предприятий, находящихся на разных стадиях развития. В качестве таких этапов (горизонтов) следует отметить следующие:

горизонт 1 охватывает все нынешние ключевые направления бизнеса, на которые, как правило, приходится львиная доля текущей прибыли и денежного потока;

горизонт 2 включает в себя новые возможности, т.е. восходящие звезды бизнеса. Это те подразделения, которые уже обрели своих потребителей и обеспечивают денежные поступления;

горизонт 3 объединяет будущие возможности бизнеса, т.е. перспективы, для достижения которых уже предприняты те или иные начальные усилия (разработка пробного проекта, осуществление портфельных инвестиций в акционерный капитал другой компании или просто протокол о намерениях).

Опыт создания инвестиционной стоимости рассмотренных лидеров рынка химической отрасли свидетельствует о том, что эффективность управления, ориентированного на стоимость, сильно зависит как от жестких, так и от гибких элементов организационной структуры. В число важнейших жестких элементов входят иерархия, распределение пономочий по принятию решений, штатное расписание и механизм координации. К гибким элементам относятся убеждения, ценности и стиль руководства.

После постановки задачи перехода к созданию стоимости, необходимо разобраться, какие элементы повседневных операций компаний химической промышленности и их важнейших инвестиционных решений сильнее всего влияют на величину извлекаемой стоимости.

Фактор создания стоимости в данном случае Ч это некая характеристика деятельности, от которой зависит результативность функционирования предприятия (например, эффективность производства или степень удовлетворенности потребителей).

Стоимостные факторы измеряются с помощью определенных показателей, которые можно определить как ключевые показатели эффективности (КПЭ), Ч к ним может относиться, например, уровень загрузки производственных мощностей предприятия химической отрасли или коэффициент удержания потребителей. Подобные показатели используется как для установления целевых индикаторов, так и для оценки результатов работы. Для правильного определения факторов создания стоимости требуется соблюдать несколько важных принципов:

Данные факторы дожны быть напрямую привязаны к созданию инвестиционной стоимости и с необходимой детализацией доведены до всех уровней организации Ч вплоть до самого нижнего.

Установка на создание стоимости для акционеров не дожна противоречить другим важным целям компании, таким как обеспечение безопасности производства или охрана окружающей среды.

Факторы создания стоимости следует устанавливать в качестве целевых индикаторов и измерять, используя как финансовые, так и операционные КПЭ.

Процесс определения стоимостных факторов дожен состоять из трех стадий, ориентированных на порядок следования. Эти стадии включают следующие процессы: выявление факторов, установление приоритетов, институ-ционализация.

Факторы, влияющие на величину инвестиционной стоимости компании на рынке можно разделить на три основные категории: факторы макро-, мезо-и микро- уровней.

1) Факторы макроуровня, оказывающие общее влияние на стоимость химических компаний, включают влияние политических, экономических, правовых, социально-культурных, морально-этических особенностей местонахождения компании.

2) Факторы мезоуровня объединяют элементы регионального влияния на состояние уровня максимизации инвестиционной стоимости на рынке регионов и отраслей страны. Данные факторы включают экономические, политические, правовые, социальные и пр. факторы в условиях иерархии регионов и отраслей страны. Рост региональной и отраслевой стоимости оказывает значительное влияние на максимизацию стоимости активов химических предприятий этих регионов и отраслей.

3) Факторы микроуровня охватывают финансово-экономическое состояние химических компаний, их производственный потенциал, конкурентную среду, корпоративную и организационную структуру, элементы бизнес-системы и стратегии, способность компаний генерировать стабильные денежные потоки в догосрочном периоде и использовать все разнообразие стратегий, а также особенности обращения и характеристики эмиссионных пенных бумаг компаний, формирование и управление структурой капитала и др.

В условиях развития рынка России наиболее сильное влияние оказывают также факторы, связанные с изменением стабильности ресурсодобывающих предприятий страны, а именно: факторы государственного вмешательства (поддержки), факторы влияния на проведение реструктуризации и реорганизации компаний, изменение мировых цен на ресурсы, а также факторы, связанные с изменением структуры капитала и позиционирования положения на рынке.

Так, в качестве основных факторов, оказывающих особое влияние на максимизацию инвестиционной стоимости на рынке ценных бумаг, выступают: ожидание инвесторов, изменение категории инвесторов в компании, изменение структуры источников финансирования и количества акций в обращении, транспарентность компании и т.д.

Если рассматривать компанию как своеобразную систему, в которой различные участники имеют свою долю, то общая стоимость компании равна сумме требований всех инвесторов:

Капитализация компании (К) = S + В где: S = рыночная стоимость акции * число акций

В = рыночная стоимость договых обязательств * количество договых обязательств.

Если допустить, что компания имеет возможность зарабатывать денежный поток в размере Е, на который претендуют инвесторы, которые вложили свой капитал, - акционеры и кредиторы, с учетом, что весь капитал однороден (например, только акционерный), и все инвесторы требуют одинаковый доход на вложенный капитал (г), то тогда:

Капитализация (К) = Е : г Но, как известно, капитал в большинстве случаев однородным не является, и стоимость различных источников финансирования различна. Требуемый инвесторами доход на вложенный капитал является средневзвешенной доходностью, требуемой различными группами инвесторов, и обозначается как WACC (weighted average cost of capital):

WACC = w(i) * r(i)

Задача максимизации инвестиционной стоимости компании эквивалентна задаче минимизации стоимости капитала. Исходя из этого, задачу выбора оптимальной структуры капитала можно сформулировать следующим образом - найти такой вектор структуры капитала W, что WACC (W) Ч* min.

В целом, весь процесс стратегического управления инвестиционной стоимостью можно разбить на следующие этапы:

1 - Зарождение на рынке, 2 - Становление на рынке, 3 - Закрепление на рынке, 4 - Продвижение, 5 - Развитие, 6 - Максимизация стоимости и роста

В качестве основных стратегий каждого из этапов можно определить следующие:

1 - управление балансовой, инвестиционной и рыночной стоимостью по средствам слияний и поглощений, увеличения доходов и сокращения расходов компании, использования различных методов финансирования;

2 - работа по управлению стоимостью бизнеса путем развития размеров и структуры;

3 - процесс управления стоимостью на базе повышения эффективности бизнеса.

4 - дальнейшее развитие компании за счет разработки стратегических компетенций управления инвестиционной стоимостью на рынке, привлечения новых инструментов увеличения этой стоимости, а также развитие линвестиционного бренда путем налаживания отношений с новыми инвесторами.

5 - окончательный выход компании на западные рынки и устойчивое закрепление в отрасли.

6 - максимизация инвестиционной стоимости компании по средствам глобализации своей деятельности, размещения новых выпусков ценных бумаг на российском рынке, а также на западных площадках.

Таким образом, представленные этапы эволюционного развития инвестиционной стоимости компаний позволяют по установленным факторам определить место той или иной организации на рынке, определить приоритеты развития компании, а также отобрать приемлемые инструменты дальнейшей капитализации. Данная модель эволюционного развития полезна не только для разработки стратегии внедрения управления инвестиционной стоимостью, но и обеспечения постановки уровня контроля за рисками, стратегической неопределенностью и критическими факторами эффективности повышения капитализации компании в целом.

На основании изложенного можно сделать вывод, что на каждом этапе эволюции инвестиционной стоимости той или иной компании химической отрасли дожен быть использован оптимальный набор инструментария, присущий той или иной ступени развития предприятия на рынке.

Любое инвестиционное решение, принимаемое компанией дожно иметь действие, которое в свою очередь подлежит оценке, т.е. эффективно ли оно с позиций поставленных целей (показателей).

Под эффективностью инвестиций в финансовом и корпоративном менеджменте понимается реальность обеспечения результата, соответствующего поставленной цели, при данном количестве и качестве производственных и инвестиционных ресурсов.

Российские и зарубежные авторы в области финансового менеджмента и инвестиционного анализа в качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности инвестиционных проектов, применяют (рекомендуют) следующие: чистый доход, чистый дисконтированный доход, внутреннюю норму доходности, потребность в допонительном финансировании; индексы доходности затрат и инвестиций, срок окупаемости.

Анализ осуществленных в 2002 - 2004 годах планов реформирования предприятий, относящихся к различным отраслям народного хозяйства (химия и нефтехимия, машиностроение, строительство), показал, что в большинстве случаев расчет эффективности инвестиций проводится по показателям, представленным в следующей таблице:

Таблица 7

Используемые показатели эффективности оценки инвестиций

Показатели эффективности на дисконтированной основе Показатели эффективности на недисконтированной основе

Чистый дисконтированный доход Показатели финансовой устойчивости

Внутренняя ставка доходности Показатели деловой активности

Индекс доходности Показатели рентабельности

Показатели ликвидности

Коэффициент эффективности инвестиций

Важным критерием перехода компаний химической отрасли, а также всех промышленных предприятий к эффективному управлению инвестиционным потенциалом, выбору и построению органичной структуры инвестиционной стратегии отдельной компании и отрасли в целом, а также с целью оптимизации инвестиционного потенциала химической отрасли и экономики в целом, является совершенствование принципов и форм государственного регулирования. Формы государственного регулирования выражаются в форме законотворческого процесса. В качестве наиболее существенных решений в данном направлении необходимо разработать следующие рекомендации:

а) в гражданском и уголовном праве:

* в целях обеспечения прав и законных интересов собственников и недопустимости осуществления национализации химических предприятий в интересах отдельных финансовых и политических групп дожен быть разработан проект закона, в котором дожны отражаться основания и принципы проведения национализации, в том числе, носящей принудительный характер; определен объект национализации (предприятие как имущественный комплекс либо его часть); установлено обязательное принятие отдельного закона по каждому объекту национализации;

необходимы меры в области защиты прав на интелектуальную собственность с целью обеспечения благоприятных условий для активизации инновационной деятельности в химической отрасли. В силу данных аспектов рекомендуется внесение изменений в Патентный закон Российской Федерации, гарантирующий соблюдение прав заявителей и патентообладателей и, тем самым, повышающий привлекательность и безопасность патентования в России;

необходимы меры по совершенствованию механизмов перераспределения собственности в пользу наиболее сильных участников рынка. Целый комплекс поправок и допонений в действующий Закон о банкротстве и принятие нового закона, направленного на оздоровление несостоятельных предприятий;

введение понятия лоздоровление, отличающегося от понятия банкротства; разделение понятий несостоятельность и банкротство и разделение процедур оздоровления и процедур банкротства.

б) в области налогообложения

Продожающаяся налоговая реформа дожна затрагивать либерализацию амортизационной политики, снимать ряд существующих ограничений при отнесении на затраты отдельных расходов (рекламе; обучение промышленно-производственного персонала работе на новом оборудовании и освоению новых технологий, внедряемых в производство; отдельным видам добровольного страхования и др), связанных с извлечением прибыли и в значительной степени приближать порядок налогообложения доходов и расходов к порядку, установленному международными правилами бухгатерского учета.

в) в области таможенного регулирования и администрирование

Направленность таможенно-тарифной политики на стимулирование

притока инвестиций дожно обеспечиваться совершенствованием таможенного тарифа. Дальнейшее снижение ставок вводных таможенных пошлин ня технологическое оборудование для предприятий химического комплекса, а также на отсутствующее сырье при сохранении необходимого уровня тарифной защиты готовых потребительских изделий позволит увеличить приток иностранного капитала в страну. Кроме того, данные меры позволят создать благоприятные возможности для ввоза оборудования, комплектующих, полуфабрикатов и т.д. для организации производства химической продукции широкого ассортимента.

г) в области инновационного регулирования

Особо следует отметить, что при переходе к инновационной экономике особое значение приобретают вопросы охраны, защиты и использования интелектуальной собственности как особого вида нематериального товара. Интересы государства при реализации интелектуальной собственности обеспечиваются, главным образом, не за счет ее продаж, а путем расширения конкурентоспособных секторов экономики, увеличения налогооблагаемой базы и повышения занятости населения. В стране в ближайшее время дожно быть завершено формирование нормативной правовой базы в этой области, обеспечено проведение мероприятий по закреплению прав на результаты интелектуальной деятельности, созданные за счет средств бюджета, а также работ по постановке объектов интелектуальной собственности на бухгатерский учет в качестве нематериальных активов, определены ответственность и права государственных органов, являющихся государственными заказчиками научно-технических, опытно-конструкторских и технологических работ.

д) в области финансового сектора:

что касается регулирования бухгатерского учета, то на основании общепринятой мировой практики ведения бухгатерского учета и оптимальной схемы группировки финансово-хозяйственных операций требуется внесение поправок в части внедрения принципов составления финансовой отчетности на базе МСФО на предприятиях химической промышленности, что будет способствовать прозрачности отчетности и привлечению капитала;

одним из важных шагов в развитии страхового рынка России, который оказывает значительное влияние на приток иностранного капитала в отрасль, дожен стать процесс реформирования страхового дела в России на догосрочную перспективу. В решении проблем страхового рынка активное участие дожно принимать государство. Это позволит придать актуальность страхованию и страховой деятельности в инвестиционной сфере, повысить уровень защиты законных интересов страхователей, в значительной степени улучшить финансовую дисциплину, перечень и уровень предоставляемых ими страховых услуг;

Слабость инвестиционной активности промышленных предприятий в России сегодня негативно сказываются на продвижении экономических реформ и, соответственно, на общеэкономическую ситуацию в стране. Неэффективное использование финансовых и материальных активов, недостаточный поток инвестиций в предприятия химической отрасли порождает новые проблемы, как у потребителя, так и у производителя продукции.

К сожалению, на эту проблему на данном этапе эффективно повлиять не может и государство, хотя поддержать реальные проекты необходимыми гарантиями оно способно, что может бьггь использовано при заимствовании капитала, как у отечественных инвесторов, так и у зарубежных.

Состояние экономики в настоящее время диктует необходимость поиска новых подходов к инвестиционной политике и механизмам ее реализации, а также к формам воздействия государства на процессы, происходящие в этой сфере.

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

1. Румянцев Р.В. Особенности формирования инвестиционного климата в химической отрасли. Сборник трудов научно-практической конференции молодых ученых и аспирантов Современная Россия: экономика, управление, право. - М.: НОУ ВПО ИНЭП, 2004г., с 93-101.

2. Румянцев Р.В. Состояние и перспективы развития химической промышленности России, как предпосыки роста инвестиционной активности. Сборник трудов научно-практической конференции молодых ученых и аспирантов Современная Россия: экономика, управление, право. - М.: НОУ ВПО ИНЭП, 2004г., с 81-87.

3. Румянцев Р.В. Становление и развитие инвестиционных процессов в современных условиях хозяйствования. Сборник Научные труды. - М.: ИНЭП, 2003г., с 23-26.

4. Румянцев Р.В. Перспективы роста инвестиционной стоимости компаний химической отрасли. Материалы V Российского научного симпозиума РАЕН и РАН Экономика инновационных проектов и информационные бизнес системы. - Москва-Сочи.: 2005г., с. 61-65.

5. Румянцев Р.В. Возможности роста инвестиционной стоимости компаний химической отрасли. Материалы IV межвуз. конф.: Актуальные проблемы экономики, управления, права. - М.: ИНЭП, 2005г., с 61-64.

Сдано в набор 26 12 2005 Подписано к печати 26 12 2005 Формат 60x84-^ Бумага писчая Печать трафаретная Уел пл 1,0 Тираж 100 эю Заказ №_

Типография НОУ ВПО Института экономики и предпринимательства

г Москва ул Берзарина 12

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Румянцев, Руслан Вячеславович

Введение.

Глава 1. Инвестиции в производственной сфере экономики как основа ее развития.

1.1. Теоретические основы организации инвестиционного процесса.

1.2. Методические подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов.

Глава 2. Современное состояние и перспективы развития химической промышленности России.

2.1. Состояние химической промышленности России и основные характеристики развития инвестиционной деятельности ее предприятий.

2.2. Концепция развития химической промышленности России.

2.3. Оценка инвестиционной привлекательности предприятий химической промышленности.

Глава 3. Методический инструментарий формирования инвестиционной стоимости предприятий химической промышленности.

3.1. Формирование инвестиционной стоимости предприятий химической промышленности.

3.2. Перспективы роста инвестиционной стоимости компаний химической промышленности.

3.3. Совершенствование государственного регулирования инвестиционных процессов в химической промышленности России.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование и оценка инвестиционной стоимости предприятий химической промышленности"

Актуальность темы исследования. На сегодняшний день, значительные изменения в экономике России и условиях деятельности промышленных предприятий требуют преобразований и повышения инвестиционной активности отраслей и отдельных компаний на рынке, подверженном глобализации и рискам.

Процесс становления эффективной системы хозяйствования сложен и противоречив. Реализация первых этапов экономического реформирования привела к спаду производства, деформированной структуре собственности, нарастанию напряженности в социальной сфере.

Объективную необходимость привлечения инвестиций в реальный сектор экономики нашей страны, реструктуризации российских предприятий и повышения их капитализации можно охарактеризовать следующими обстоятельствами: невостребованностью на рынке производимой товарной массы; отсутствием работоспособной системы организации и управления производственной, торговой и сбытовой деятельностью в условиях реального сектора экономики и внешнего рынка; возникшей конкуренцией с российскими и зарубежными производителями; физическим и моральным старением части активов предприятий; высоким уровнем затрат; наличием в структуре активов предприятия затратных объектов; низкими потребительскими качествами значительной доли отечественных товаров и т.д.

Необходимо также отметить, что укрепление связей отечественного народно-хозяйственного комплекса и мировой экономической системы, либерализация внешнеэкономической деятельности сделали более значимой проблему конкурентоспособности не только отечественных товаров и услуг, но и финансовых активов на рынке капитала. Проблемы выживания и успешного развития в условиях глобальной экономики благополучно решают сверхкрупные компании, чья деятельность носит международный характер.

Такие компании способны направлять достаточное количество ресурсов на обновление своего производственного потенциала, проведение масштабных мероприятий по освоению новых рынков и новых видов продукции. Но, если рассматривать химическую отрасль более подробно, то можно отметить, что на сегодняшний день на рынке присутствует множество компаний, которые пока не могут себя причислить к крупным корпорациям данного сектора.

В связи с этим, стабильность положения таких предприятий зависит от умения руководства адаптироваться к изменяющимся внешним условиям, проводя при этом политику формирования инвестиционной стоимости и капитализации. В связи с этим особое значение приобретает разработка рациональных механизмов формирования и оценки инвестиционной стоимости предприятий химической промышленности в условиях развития рыночности, управления акционерной стоимости, а также непосредственной оценки эффективности инвестиций.

За последние годы опубликованы методические разработки, статьи, монографии, посвященные данным направлениям корпоративной политики. Однако не получили дожной проработки проблемы эффективности инвестиционной деятельности на основе комплексного подхода к оценке с использованием таких финансовых категорий как инвестиционная стоимость и капитализация.

Поиск решения этих задач вынуждает использовать методические разработки зарубежных специалистов по организации и оптимизации финансовых стратегий предприятий. Однако опыт показывает, что их трудно адаптировать при использовании в российских условиях развития экономики. Вместе с тем, интерес к управлению инвестиционной стоимости предприятий химической промышленности в России продожает расти. Увеличивается число компаний отрасли, расширяют поле деятельности существующие, готовятся к выходу на российский рынок зарубежные компании, а также уменьшается информационный вакуум, связанный с управлением инвестициями. В связи с этим, на сегодняшний день имеется большая необходимость разработки комплексной модели создания инвестиционной стоимости, выработки системы управления стоимостью, а также разработки мероприятий в области реформирования химической отрасли и государственного регулирования, направленного на привлечение инвестиций в промышленный сектор экономики страны. Именно в этом заключается актуальность выбранной темы научного исследования.

Степень разработанности проблемы. Основные вопросы управления стоимостью компаний в условиях инвестиционной активности предприятий на рынке наиболее поно освещены в работах Кащеева Р.В., Базоева С.З., Миркина Я.М., Кольтюнюк Б.А., Егерева И.А., Козыря Ю.В., Грязновой А.Г., Федотовой М.А., Аскинадзи В.М., Стайнера Б., Брейли Р., Майерс С., Дамодарана А., Мертенс A.B., Коупленда Т., Шима А.Х., Эванса Ф.Ч., Бишопа Д.М. и других авторов.

Кроме того, проблемам инвестиционной составляющей промышленности в России посвящены научные труды таких ученых как: Инаметдинова И.Р., Брынцев А.Н., Калиненко И.А., Чесский Р.В., Газизов В.Н., Есаулова О.В., Фролов В.Г.

В то же время система разработки методики развития инвестиционной составляющей предприятий химической отрасли, направленной на общую капитализацию предприятий с учетом специфики решаемых задач в поной мере не только не разработана, но и не изучена.

Объектом исследования являются инвестиционные процессы, протекающие на уровне предприятий химической отрасли.

Предметом диссертационного исследования являются теоретические и методические вопросы формирования инвестиционной стоимости предприятий химической отрасли, а также, организационно-экономические отношения, возникающие в их инвестиционной деятельности.

Целью исследования является разработка методических основ формирования инвестиционной стоимости предприятий химической промышленности.

Для достижения поставленной цели поставлены следующие задачи: уточнить понятие инвестиционной стоимости предприятия применительно к современным условиям развития химической промышленности; сформулировать положения концепции развития химической промышленности; установить ключевые компетенции управления инвестиционной стоимостью на базе эволюционного подхода к положению компании на рынке; дать рекомендации в области совершенствования государственного регулирования инвестиционных процессов в химической промышленности России.

Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных ученых по вопросам, связанным с диссертационным исследованием, а также материалы и периодические издания в области инвестиций, финансового менеджмента, контролинга, анализа и оценки.

Научная новизна работы заключается в разработке методики формирования и оценки инвестиционной стоимости предприятий химической промышленности, позволяющей стимулировать инвестиционную привлекательность и активность химических предприятий России. К числу конкретных результатов, характеризующих научную новизну, можно отнести следующие: обобщены и сформулированы направления концепции развития химической промышленности, ориентированные на снижение и устранение действия факторов, сдерживающих стабильное функционирование химического комплекса, а также формирование и рост инвестиционной стоимости ее предприятий; разработаны методические основы формирования инвестиционной стоимости предприятий химической промышленности, базирующиеся на оценке их инвестиционной привлекательности и комплексном анализе состояния химической промышленности, которые позволят им эффективно управлять своим инвестиционным потенциалом, а также, функционировать в реальных рыночных условиях, характеризующихся все более возрастающей ролью экономической конкуренции; выявлены факторы и условия инвестиционного развития предприятий химической промышленности, позволяющие определить перспективы изменения инвестиционной привлекательности химического комплекса, что способствует увеличению притока и эффективности использования инвестиционных ресурсов; определены перспективы роста инвестиционной стоимости предприятий химической промышленности, учитывающие тенденции и передовые направления их развития; предложены мероприятия государственного регулирования, способствующие развитию инвестиционной деятельности и росту инвестиционной стоимости предприятий химической промышленности, осуществляемые по средствам законотворческих процессов, направленных на снижение налогового бремени, совершенствование таможенной политики, механизмов страхования и защиты прав на интелектуальную собственность, а также способов раскрытия информации.

Практическая значимость результатов исследования. Основные теоретические положения исследования, составляющие его новизну, доведены до конкретных рекомендаций в области создания и управления инвестиционной стоимостью и эффективного использования финансовых активов предприятий химической промышленности в условиях развития рыночных отношений и инструментария рынков капитала. Предложенные в работе рекомендации по формированию инвестиционной стоимости предприятий химической промышленности и ее оценке позволяют разработать мероприятия по управлению и мониторингу инвестиционного процесса, контролировать и регулировать приток капитала, что позволит организовать эффективное управление всеми процессами компаний отрасли, а также ее скорейшему выходу из кризисной ситуации.

Апробация результатов. Материалы диссертационного исследования докладывались на конференциях: Современная Россия: экономика, управление, право, Москва, ИНЭП, 2004; Актуальные проблемы экономики, управления, права, Москва, ИНЭП, 2005; V Российский научный симпозиум РАЕН и РАН Экономика инновационных проектов и информационные бизнес системы, Москва-Сочи. 2005г.

Материалы диссертационного исследования нашли практическое применение при построении концепции развития и разработке инвестиционной политики ОАО Производственное объединение Тонкого Органического Синтеза, а также, в научно-исследовательской работе, проводимой на базе лаборатории моделирования инновационной концепции развития экономики РФ НОУ ВПО ИНЭП.

Публикация результатов. Основные результаты диссертации опубликованы в 5 статьях общим объемом 2,05 п.л.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений, общим объемом 184 листа.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Румянцев, Руслан Вячеславович

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Румянцев, Руслан Вячеславович, Москва

1. Конституция Российской Федерации (принята на всенародном голосовании 12 декабря 1993 г.) // "Российская газета" от 25 декабря 1993 г.

2. Федеральный закон О рынке ценных бумаг от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 (в ред. Федеральных законов от 26.11.1998 № 182-ФЗ,от 08.07.1999 № 139-Ф3, от 07.08.2001 № 121-ФЗ,от 28.12.2002 № 185-ФЗ, от 29.06.2004 № 58-ФЗ).

3. Федеральный закон О Центральном банке Российской Федерации (Банке России) от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ (с изм. и доп. от2312.2003 г., 29.07.2004 г.).

4. Федеральный закон О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ. (с изм., внесенными Федеральными законами от 27.12.2000 № 150-ФЗ, от 30.12.2001 № 194-ФЗ, от 23.12.2003 №186-ФЗ).

5. Федеральный закон О валютном регулировании и валютном контроле от 10 декабря 2003 г. № 173-ФЭ (с изм. и доп. от 29.06.2004 г.).

6. Федеральный закон О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций от 25 февраля 1999 г. № 40-ФЗ (с изм. и доп. от 28.07. 2004 г.).

7. Федеральный закон О производственных кооперативах от 8 мая 1996 г. № 41-ФЗ (с изменениями от 14 мая 2001 г., 21 марта 2002 г.).

8. Федеральный закон Об обществах с ограниченной ответственностью от 08 февраля 1998 г. №14-ФЗ.

9. Федеральный закон О налоге на операции с ценными бумагами от 12 декабря 1991 № 2023-1. (в ред. Федеральных законов от 18.10.1995 № 158-ФЗ, от 23.03.1998 № Зб-ФЗ, от 30.05.2001 № 69-ФЗ, от 23.12.2003 № 183-ФЗ).

10. Федеральный закон О государственной пошлине от 09 декабря 1991 № 2005-1 (в ред. от 13.04.99).

11. Федеральный закон О внесении изменения в статью 3 Закона Российской Федерации О налоге на операции с ценными бумагами от 23 декабря 2003 г. № 183-Ф3.

12. Федеральный закон О государственной регистрации выпусков акций, размещенных до вступления в силу Федерального закона О рынке ценных бумаг" без государственной регистрации от 10 декабря 2003 г. № 174-ФЗ.

13. Федеральный закон О защите конкуренции на рынке финансовых услуг от 23 июня 1999 г. №117-ФЗ.

14. Федеральный закон Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг от 29 июля 1998 г. № 1 Зб-ФЗ.

15. Федеральный закон Об обществах с ограниченной ответственностью от 8 февраля 1998 г. № 14-ФЗ (с изм. и доп. от 11.07.1998 г., 31.12.1998 г., 21.03.2002 г.).

16. Федеральный закон Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений от 25 февраля 1998 г. № 39-Ф3 (в редакции от 2 января 2000 г. № 22-ФЗ)

17. Федеральный закон Об оценочной деятельности в Российской Федерации от 29 июля 1998 г. № 1Э5-ФЗ (с изменениями от 27 февраля 2003 г.)

18. Закон РСФСР от 26 июня 1991 г. "Об инвестиционной деятельности в РСФСР" (с изм. и доп. от 19 июня 1995 г., 25 февраля 1999 г., 10 января 2003 г.)

19. Методические рекомендации по расчету лизинговых платежей (Утверждены Заместителем Министра экономики Российской Федерации 16 апреля 1996 г.).

20. Абрамов СИ. Инвестирование. М.: Центр экономики и маркетинга, 2000.

21. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ. М.: Дело, 2000.

22. Бадмаев А.Г. и др. Введение в инвестиционное проектирование. Улан-Удэ, 1998.

23. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учеб. для студентов эконом, специальностей 4-е изд., перераб., доп. -М.: Финансы и статистика, 1997.

24. Бандурин A.B., Басалай С.И., Ли И.А. Проблемы оперативного управления активами корпораций. М.: ТДДС Столица 8, 1999.

25. Бард B.C. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в услов реформирования российской экономики. М: Финансы и статистика, 1998.

26. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций.: Пер. с англ. перераб. и допон. изд. -М.: Интер-эксперт, ИНФРА-М, 1995.

27. БернарИ., Коли Ж. К. Токовый экономический и финансовый словарь. Т 2, М., Международные отношения, 1994.

28. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. -М.: Банки и биржи, 1997.

29. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.2. К: Ника-Центр. 2000.

30. Бланк И.А. Управление активами. М.: Ника Центр. 2000 .

31. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев: МП ИТЕМ ТД Юнайтед Лондон Трейд Лимитед, 1995.

32. Блех Ю., Гетце У. Инвестиционные расчеты: Пер. с нем. / Под ред. A.M. Чуйкина Л.А. Галатина. Калининград: Янтар. сказ, 1997.

33. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Инвестиционный анализ: Учебное пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000.

34. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций: Учебное пособие для вузов. М.: Финансы, ЮНИТИ-ДАНА, 1999.

35. Богатый Ю.В., Швандар В А. Производство прибыли: Учебное пособие для вузов. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998.

36. Большой экономический словарь / под ред. А.Н. Азрилияна. -3-е изд. стереотип.-М.: Институт новой экономики, 1998.

37. Бочаров В.В. Инвестиционных менеджмент. СПб.: Питер, 2000.

38. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М., 1997.

39. Бузырев В.В., Васильев В Д., Зубарев А А. Выбор инвестиционных решений и проектов: оптимизационный подход. СПб.: СПбГУЭФ 1999.

40. Буренин A.M. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М.: 1-я Федеративная книготорговая компания, 1998.

41. Бусыгин A.B. Эффективный менеджмент. М., Финпресс, 2000.

42. Вахрин П. И. Организация и финансирование инвестиций (сборник практических задач и конкретных ситуаций): Учеб. пособие. М.: Информационно-внедренческий центр Маркетинг, 1999.

43. Вадайцев СВ. Оценка бизнеса инноваций. М.: Филинъ, 1997.

44. Виленский П.Л. и др. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: Дело, 1998.

45. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика: Учебно-практическое пособие. М.: Дело, 2001.

46. Воков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: Учебник для вузов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.

47. Гитман Л. Дж. Основы инвестирования. М., Дело. 1999.

48. Глазунов В.И. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. М.: Фин-статинформ, 1997.

49. Григорьев В.В., Федотова МА. Оценка предприятия: теория и практика. М.: ИНФРА-М, 1997.

50. Гуськова Т.Н. и др. Оценка инвестиционной привлекательности объектов статистическими методами. М.: Изд-во ГАСБУ, 1999.

51. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. М., АльпинаБизнесБук, 2004.

52. Джеймс К. Ван Хорн. Основы финансового менеджмента. М., Вильяме, 2001.

53. Ендовицкий ДА. Анализ и оценка эффективности инвестиционной политики коммерческих организаций. Методология и методика. Воронеж, 1998.

54. Ендовицкий Д.А. и др. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности. Методология и практика. М.: Финансы и статистика, 2000.

55. Ендовицкий ДА. Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики: Учебное пособие/Под ред. JI.T. Гиляровской. М.: Финансы и статистика, 2003.

56. Ендовицкий ДА. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: методология и практика/Под ред. Л.Т. Гиляровской. М.: Финансы и статистика, 2001.

57. Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: Бухгатерский учет. 1996.

58. Игонина J1.JI. Инвестиции: Учебное пособие/Под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова. М.: Юристъ, 2002.

59. Игонина J1.J1. Инвестиции: Учебное пособие. М., Экономист,2003.

60. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999.

61. Идрисов А.Б., Картышев СВ., Постников A.B. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: Филинъ, 1998.

62. Инвестиции: Учебное пособие/Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова и др. 2-е изд., перераб. и доп. М.: КНОРУС,2004.

63. Инвестиционная деятельность. Учебное пособие. // Н.В. Киселева, Т.В. Боровикова, Г.В. Захарова и др. М., Кнорус, 2005.

64. Инвестиционное проектирование: Практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов/Под ред. СИ. Шумилина. М.: Финстатинформ, 1995.

65. Инновационный менеджмент: Учебное пособие/Под ред. д-ра экон. наук, проф. Л.Н. Оголевой. М.: ИНФРА-М, 2001.

66. Карлин Т.Р., Макмин А.Р. Анализ финансовых отчетов (на основе GAAP): Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1999.

67. Карп М.В., Махмутов P.A., Шабалин Е.М. Финансовый лизинг на предприятии. М.: ЮНИТИ, 2002.

68. Кащеев Р.В., базоев С.З. Управление акционерной стоимостью. М., ДМЕ Пресс, 2002.

69. Кныш М.М., Перекатов Б.А., Тютиков ЮЛ. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности: Учебное пособие. СПб.: Изд. дом Бизнесс-Пресса, 1998.

70. Князевская Н.В., Князевский B.C. Принятие рискованных решений в экономике и бизнесе. М.: Контур, 1998.

71. Ковалева A.M. Финансы в управлении предприятием. М.: Финансы и статистика, 1995

72. Ковалев В.В. Финансовый анализ. Методы и процедуры. М., Финансы и статистика, 2002.

73. Ковалев В.В. Управление финансами. М.: ФБК-ПРЕСС, 1998.

74. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 1998.

75. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1996.

76. Ковалев Г.Д. Инновационные коммуникации: Учебное пособие для вузов. М: ЮНИТИ-ДАНА, 2000.

77. Кокурин Д.И. Инновационная деятельность. М.: Экзамен, 2001.

78. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции, методы: Учебное пособие. М.: ЮНИТИ 1997.

79. Котын Б.А. Инвестиционные проекты: учебник для студентов. СПб., Из-во Михайлова В.А., 2000.

80. Коссов В.В. Бизнес-план: обоснование решений: Учебное пособие. М.: ГУ ВШЭ, 2000.

81. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. М., Олимп-Бизнес, 2003.

82. Комаров B.B. Инвестиции и лизинг в СНГ. М., Финансы и статистика, 2001.

83. Крумкачева Н.В. Инвестиционное проектирование и менеджмент: Учебное пособие. Владивосток: Изд. ДВГАУЭ, 1999.

84. Крутик А.Б., Никольская Е.Г. Инвестиции и экономический рост предпринимательства. СПб.: Лань, 2000.

85. Крылов Э.И., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 2003.

86. Курс экономической теории: Учебное пособие/Под ред. A.B. Сидоровича. М: Дело и сервис, 2001.

87. Лившиц В.Н., Виленский П. Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М., Дело, 2002.

88. Лопес В.Л. Перестройка инвестиционной сферы // Рос. акад. наук, ин-т экономики, М.: Наука, 1992.

89. Максимова В.Ф. Реальные инвестиции. М., МЭСИ, 2001.

90. Массе П. Критерии и методы оптимального определения капиталовложений. М., Статистика, 1971. В книге Лившиц В.Н., Виленский П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М., Дело, 2002.

91. Мекумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 2000.

92. Мертенс A.C. Инвестиции: курс лекций по современной финансовой теории. Киев, Киевское инвестиционное агентство, 1997.

93. Миротин Л.Б. Факторы рынка. М., Экзамен, 2000.

94. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. М., ЮНИТИ, 2001.

95. Оценка бизнеса./ под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М., Финансы и статистика, 1998.

96. Прилуцкий Л.Н. Финансовый лизинг. М., Ось-89, 1997.

97. Россия в цифрах. 2004. Краткий статистический сборник ФСГС. М., 2004.

98. Словарь современной экономической теории Макмилана. М., Инфра-М., 1997.

99. Сорос Д. Кризис мирового капитализма. М., Инфра-М, 1999

100. Стоянова Е. Финансовый менеджмент. Российская практика. М.: Перспектива, 1995.

101. Стратегическое планирование. Под ред. Уткина Э.А. М.: Экмос, 1998.

102. Стратегическое планирование и управление. Учебник для ВУЗов, М., 2001.

103. Стратегическое планирование. Учебник. М., 2000.

104. Токовый словарь.// под ред. С. И. Ожегова и Н.Ю.Шведовой, М., Азъ, 1992.

105. Томпсон A.A., Стрикленд А.Дж. Стратегический менеджмент: концепции и ситуации: Учебник для вузов. Пер. с 9-го англ. изд. М.: ИНФРА-М, 2000.

106. Управление инвестициями: В 2-х т. / Шеремет В.В., Павлюченко В.М., Шапиров В.Д. и др. М.: Высшая школа, 1988.

107. Финансовый менеджмент: теория и практика/ под ред. Е.С.Стояновой. -5-е изд., перераб. и доп. -М.: Перспектива, 2000.

108. Хорн В. Основы управления финансами. М: Финансы и статистика. 1997.

109. Шарп У.Ф. Инвестиции. М., Инфра-М., 2002.

110. Шевченко И.Г. Порядок и хаос рынка акционерного капитала России. М., Управление персоналом, 2003.

111. Шеремет А. Д. Теория экономического анализа. М.: Финансы и статистика, 1994.

112. Шим Д.К. Методы управления стоимостью и анализ затрат. М., Информ-издат. Филинъ, 1996.

113. Экономическая стратегия фирмы: Учебное пособие/Под ред. А.П. Градова. 2-е изд., испр. и доп. - СПб.: Специальная Литература, 1999.

114. Isom Terry A., Amembal Sudhir P. The Handbook of Leasing: Techniques and Analysis, 379pp. ISBN: 0894331574 Publisher: Petrocelli Books Pub. Date: April 1982.

115. Hennie van Greuning, Marius Koen: "International Accounting Standards" The World Bank, 2001.

116. McDonald, M., Rogers, В., Woodburn, D. Key Customers. How to manage them profitably. Butterworth Heinemann. Oxford. 2000

117. Porter M.E. Competitive Strategy: Techniques for Analizing Industries and Competitors. New York: Free Press, 1980.Диссертации

118. Брынцев A.H. Промышленные инвестиции в условиях свободной экономической зоны (На прим. Калининград, обл.): Дис. . канд. экон. наук: 08.00.05 Москва, 1998 149 с. РГБ ОД, 61:98-8/1147-9

119. Газизов В.Н. Механизм привлечения инвестиционных ресурсов на промышленные предприятия (На примере Самарской области): Дис. . канд. экон. наук : 08.00.05 Саранск, 2002 196 с. РГБ ОД, 61:03-8/1263-7

120. Есаулова О.В. Оценка инвестиционной привлекательности промышленных предприятий: Дис. . канд. экон. наук: 08.00.05 Москва, 2002 148 с. РГБ ОД, 61:03-8/1299-8

121. Инаметдинова И.Р. Иностранные инвестиции (Привлечение и использование в условиях современной экономики России): Дис. . канд. экон. наук: 08.00.05 Москва, 2001 168 с. РГБ ОД, 61:02-8/493-3

122. Калиненко И.А. Механизмы мобилизации финансовых ресурсов в инвестиции реформируемых предприятий: Дис. канд. экон. наук: 08.00.10 Ростов н/Д, 2000 183 с. РГБ ОД, 61:01-8/1778-1

123. Фролов В.Г. Стратегия формирования инвестиционных механизмов развития промышленного производства : Дис. . канд. экон. наук: 08.00.05 Н. Новгород, 2003 190 с. РГБ ОД, 61:03-8/2876-2

124. Чесский Р.В. Методические основы оценки инвестиционной привлекательности отраслей промышленности: Дис. . канд. экон. наук: 08.00.05 Москва, 2002 206 с. РГБ ОД, 61:03-8/892-3Периодические издания и Интернет-материалы

125. Клейнер Г. Риски промышленных предприятий. // Российский экономический журнал, № 5-6, 1994.

126. Минасов О.Ю. Факторы, влияющие на рыночную стоимость акций российских предприятий.// Московский оценщик. М., 2001. №4

127. Корпоративная культура от А до Я. Материалы семинара. Японский центр. М., 2004. № 1198Н-04.

128. Официальный интернет-сайт Госкомстата России Ссыка на домен более не работаетp>

129. Официальный интернет-сайт Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации Ссыка на домен более не работаетp>

130. Официальный интернет-сайт Министерства финансов Российской Федерации Ссыка на домен более не работаетp>

Похожие диссертации

• Формирование и оценка инвестиционных ресурсов предприятий регионального строительного комплекса
• Методы повышения эффективности организации управления научно-технологическим развитием предприятий химической промышленности
• Формирование инвестиционных стратегий предприятий химической отрасли
• Разработка сбалансированного механизма управления бизнес-процессами на предприятиях химической промышленности
• Управление стоимостью предприятий химической отрасли