Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Формирование эффективной стратегии развития промышленного предприятия на основе активизации взаимодействия с коммерческим банком тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Туаева, Ирина Казбековна
Место защиты Владикавказ
Год 2012
Шифр ВАК РФ 08.00.05

Автореферат диссертации по теме "Формирование эффективной стратегии развития промышленного предприятия на основе активизации взаимодействия с коммерческим банком"

На правах рукописщ

ТУАЕВА ИРИНА КАЗБЕКОВНА

Формирование эффективной стратегии развития промышленного предприятия на основе активизации взаимодействия с коммерческим банком

Специальности: 08.00.05- экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (промышленность) 08.00.10- финансы, денежное обращение, кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание учёной степени кандидата экономических наук

Владикавказ 2012

005052638

Работа выпонена в ФГБОУ ВПО Северо-Кавказский горно-металургический институт (государственный технологический университет)

Научный руководитель:

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Камбердиева Светлана Сутановна

Тиникашвили Тенгиз Шаликоевич, доктор экономических наук, ФГБОУ ВПО СевероОсетинский государственный университет им. КЛ.Хетагурова, профессор кафедры финансы и кредит

Гасиев Пётр Ельбердович, доктор экономических наук, профессор, ФГБОУ ВПО Горский государственный аграрный университет, декан экономического факультета, профессор кафедры экономики и предпринимательства.

Ведущая организация:

ФГБОУ ВПО Кабардино-Бакарская государственная сельскохозяйственная академия имени В.М. Кокова

Защита состоится 30 марта 2012 г. в 14 часов на заседании диссертационного совета ДМ212.246.03 при ФГБОУ ВПО Северо-Кавказский горнометалургический институт (государственный технологический университет) по адресу: 362021, Республика Северная Осетия - Алания, г. Владикавказ, ул. Николаева, 44, ФГБОУ ВПО СКГМИ (ГТУ), факс: (8672)-40-72-03.

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке ФГБОУ ВПО Северо-Кавказский горно-металургический институт (государственный технологический университет).

Автореферат разослан 29 февраля 2012 г.

Учёный секретарь диссертационного совета доктор экономических наук, профессор

Киргуев А.Т.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования обусловлена тем, что более чем двадцатилетний период трансформации экономики России от административно-командных к рыночным принципам хозяйствования, сопровождавшийся потрясениями в экономической, финансовой и банковской сферах, детерминировал потребность в углублении экономических исследований с точки зрения познания содержания и основных закономерностей стабильности и эффективности развития.

Стабильность экономической сферы определяется в значительной мере устойчивостью ее элементов - промышленных предприятий. Особое значение в достижении рыночной устойчивости предприятий, нейтрализации внешних угроз и инициируемых конъюнктурным окружением факторов дестабилизации, создающих условия для ослабления рыночной позиции и подрыва финансовой основы производственно-инвестиционной деятельности, приобретают вопросы формирования и реализации адекватной стратегия развитая как важнейшей составляющей эффективного менеджмента.

Рыночные преобразования экономической системы России существенно изменили условия и принципы формирования финансовых ресурсов промышленных предприятий как системообразующего элемента стратегической концепций развития. С одной стороны, появились новые возможности наращивания финансового потенциала расширенного воспроизводства (эмиссия дешевых и договых ценных бумаг, заимствования на рынке капитала, гарантированные кредиты и др.), с другой стороны, заметно расширися спектр решаемых задач, отличающихся повышенной сложностью (реструктуризация и модернизация производства, обновление на инновационной основе его материально-технической базы, освоение конкурентоспособной продукции при повышающемся уровне открытости национальной экономики и др.). Необходимо сформировать новый .механизм аккумуляции финансовых ресурсов на микроэкономическом уровне, ориентированный на их устойчивый рост и эффективное использование.

В то же время интеграция России в мировое экономическое пространство инициирует возможность компаративного анализа современной практики, позволяющего осуществить селекцию инструментов привлечения финансовых ресурсов с последующей их адаптацией и имплементацией в российскую институциональную среду.

Степень научной разработанности проблемы. Вопросы, связанные со стратегическим управлением промышленным предприятием, достаточно глубоко исследованы отечественными и зарубежными авторами, особенно в области конструирования концептуальных планов развития. Однако на практике выявлены проблемы, связанные с недостаточной изученностью зависимости реализации стратегии организации от привлекаемых альтернативных источников финансирования в процессе развития, неразработанностью целостных представлений об основных аспектах взаимодействия предприятия с коммерческим банком по внедрению инновационных финансовых трансакций. Мировая практика управления консолидированным догом, обуславливающая обоюдовыгодное сотрудниче-

ство инвесторов и репициентов капитала, не нашла широкого распространения в российской экономической системе.

Экономическое содержание и цели стратегического планирования, основные факторы его детерминирующие исследованы в работах отечественных ученых в области финансов предприятий и менеджмента: И.Т. Балабанова. В.Р.Веснина, О.С. Виханского, В.В.Глухова, Е.Ф. Жукова, В.В. Ковалева, А.Г. Комарова, J1.H. Красавиной, И.В. Ларионовой, А.И. Наумова, Г.Н.Степанова, С.Г.Фалько, P.A. Фатхутдипсва, О.М. Хотяшевой, ЕМ. Шохина.

Интеграция России в международное экономическое сообщество требует исследования новых экономических явлений для познания закономерностей развития экономики с целью создания целостной концепции стабильного и эффективного развития. В связи с этим для целей настоящего исследования наибольшую ценность представляют научные труды ведущих зарубежных и российских ученых, посвященных вопросам организации деятельности коммерческих банков, взаимодействия кредитных учреждений с предприятиями реального сектора экономики, имплементации финансовых инноваций в российскую правовую систему. Среди зарубежных исследователей значительный вклад в разработку указанных вопросов внесли: Х.П.Бэр, Дж.М.Кейнс, Р.Котлер, Т.Кох, P.C. Портер, П. Роуз, П. Самуэльсон, Р. Смит, Дж.Ф. Синки, М. Фридмен, Л.Харрис. Большую ценность представляют исследования, проведенные отечественными учеными по проблемам привлечения финансирования в условиях рыночной экономики. Это научные труды Н.И. Валенцевой, Л.А. Дробозиной, B.C. Геращенко, Е.Ф. Жукова, Г.Г. Коробовой, Л.Н. Красавиной, О.И. Лаврушина, И.Д. Мамоновой, Д.С. Моля-кова, В.М. Родионовой, З.Г. Ширинской, М.М. Ямпольского и др.

Тенденции развития экономики России и динамичность функционирования ее стратегического сектора - промышленных предприятий - демонстрируют возрастающую потребность в углублении теоретических представлений о стабильности и эффективности развития предприятия. Нуждаются в разработке основные принципы взаимодействия коммерческих банков и предприятий реального сектора экономики, обуславливающие их обоюдовыгодное сотрудничество.

Таким образом, комплексная разработка теоретических и практических проблем эффективного развития реального сектора экономики в целом и его элементов - промышленных предприятий, являются важной народнохозяйственной проблемой, решение которой позволит создать прочные основы стабильности экономики в целом.

Актуальность проблемы, недостаточная разработанность целостных представлений о стратегии эффективного развития промышленного предприятия, основных аспектов взаимодействия с коммерческим банком по внедрению инновационных финансовых трансакций предопределили выбор темы диссертационной работы и основные направления исследования.

Объектом исследования является процесс взаимосвязи промышленных предприятий реального сектора и кредитных организаций современной России. Выбор объекта исследования обусловлен необходимостью повышения конку-

рентоспособности и эффективности функционирования предприятий промышленности.

Предметом диссертационного исследования являются организационно-экономические отношения и механизмы стратегического проектирования, возникающие в процессе формирования стратегии эффективного развития промышленного предприятия на основе его взаимодействия с кредитной организацией.

Целью данного диссертационного исследования являются концептуальная разработка проблемы активизации взаимодействия промышленного предприятия с кредитной организацией, выявление условий и факторов данного процесса, оказывающих влияние на выбор эффективной конкурентной стратегии, определение направлений привлечения альтернативных источников финансирования для последовательной реализации указанной стратегии.

Реализация данной цели предполагает решение следующих научных задач:

Х уточнение экономического содержания понятия стратегия развития промышленного предприятия применительно к взаимодействию данного субъекта с кредитной организацией; исследование основных качественных характеристик и специфических черт стратегии;

Х исследование актуальных направлений инновационного стратегического планирования на основе обобщения международного и российского опыта;

Х определение сущности финансовой стратегии промышленного предприятия как механизма мобилизации финансовых ресурсов, детерминирующего успех реализации общей корпоративной концепции эффективного развития.

Х исследование современных тенденций применения инновационной техники финансового структурирования - секьюритизации активов предприятия;

Х обоснование целесообразности интеграции промышленных предприятий и коммерческих банков в различных ее формах с целью поддержания эффективности и стабильности деятельности предприятий, разработка оптимальной модели адаптации и проведения секьюритизации активов.

Гипотеза исследования состоит в том, что основой глубокого и эффективного взаимодействия регионального предприятия и коммерческого банка дожна стать их единая инвестиционная стратегия. Именно с ее помощью в условиях усиливающейся тенденции дезинтермедиации коммерческие банки восстановят реализацию своих общественных функций и смогут оказать помощь предприятию в выводе непрофильных активов через проведение сделок секьюритизации, поиске потенциальных инвесторов, подготовке информационных материалов, проведении эмиссии и последующем обслуживании ценных бумаг, обеспеченных активами.

Методология и методика исследования. Теоретической и методологической основой диссертационного исследования стали труды ведущих отечественных и зарубежных специалистов, раскрывающих закономерности развития промышленных предприятий, финансовые аспекты стратегам эффективного

развития, основы взаимодействия предприятия с коммерческим банком по удовлетворению потребностей в инновационных финансовых услугах кредитных учреждений. В ходе исследования были изучены и обобщены разработки ведущих организаций по менеджменту предприятий реального сектора, законодательные и иные нормативные акты, материалы научных конференций и семинаров, международная практика, рекомендации зарубежных исследователей.

Методика исследования основывалась на использовании диалектической логики и аппарата теории систем. В процессе работы в целях обеспечения достоверности и научной обоснованности исследования применялись общенаучные методы и приемы: анализ от общего к частному и синтез, группировки, сравнения, классификации, статистический и графический анализ, научная абстракция, моделирование и др.

Информационную базу исследования составили материалы промышленных предприятий и коммерческих банков, российская и зарубежная монографическая литература, публикации в периодической печати, законодательные акты РФ. В работе использовались материалы Банка России, Министерства Финансов РФ, Министерства Экономического Развития РФ, Госкомстата РФ, материалы научно-практических конференций, интернет-ресурсы, а также собранный и обобщенный материал, полученный в ходе участия в конференциях и семинарах.

Положения, выносимые на защиту:

по специальности 08.00.05- Экономика и управление народным хозяйством:

экономика, организация и управление предприятиями,

отраслями, комплексами (промышленность):

1. Устойчивость экономической сферы определяется в значительной мере стабильностью ее элементов - промышленных предприятий. Одно из центральных мест в системе методов поддержания эффективного развития экономической системы и ее целостности на макроуровне принадлежит государственному регулированию. В то же время следует заметить, что государственное вмешательство не дожно ущемлять степень свободы функционирования элементов экономической системы. Не случайно в последнее время все большее внимание уделяется оценке качества управления промышленных предприятий.

2. Адекватная стратегия развития как одна из важнейших составляющих эффективного менеджмента способствует достижению устойчивости предприятия, нейтрализации внешних угроз и инициируемых окружением факторов дестабилизации, создающих условия для ослабления рыночной позиции и подрыва финансовой основы производственно-инвестиционной деятельности предприятия.

3. Несмотря на различия рассмотренных подходов к определению стратегии развития предприятия, им присущ общий недостаток, который заключается в игнорировании структурированности процесса стратегического управления, вследствие чего в качестве объекта анализа выделяется только одна из

его взаимосвязанных фаз. Соответственно акцент смещается на исследование или макроокружения или внутреннего потенциала предприятия, не выделяется движущий мотив и логическая цель стратегического управления - создание адекватной стратегии и механизма ее успешной реализации. Под стратегией мы понимаем концепцию догосрочного развития, детерминированную факторами внешней среды, направленную на достижение намеченных целей и основанную на финансовом потенциале фирмы.

4. Установлено, что основой нейтрализации или снижения возможного ущерба от влияния внешних и внутренних угроз может стать инновационный стратегический менеджмент предприятия, составляющими которого являются производственно-технологический и ресурсно-финансовый потенциалы. Актуальными направлениями инновационного стратегического планирования деятельности промышленного предприятия, прошедшего этап акционирования и функционирующего в условиях трансформируемой экономики, являются следующие:

-инновации в производство;

-инновации в непроизводственную сферу;

-инновации в финансово-инвестиционную сферу;

-инновации в сферу управления и систему учёта.

По специальности 08.00.10- финансы, денежное обращение и кредит:

5. Для процесса формирования финансовых ресурсов российских промышленных предприятий характерно следующее противоречие: с одной стороны, у них появились новые возможности наращивания финансового потенциала расширенного воспроизводства; с другой стороны, в их деятельности заметно расширися спектр решаемых задач, отличающихся повышенной сложностью и ограниченностью временных горизонтов решения. В данной ситуации опора предприятий на собственные источники финансирования является вынужденной мерой и свидетельствует о невозможности организовать внешнее финансирование.

6. Применение финансовой трансакции - секьюритизации активов, основанной на комбинации и модификации существующих и проверенных практикой элементов, присущих традиционным формам финансирования, - открывает перед промышленными предприятиями новые пути улучшения показателей ликвидности и рентабельности собственного капитала, а также управления рисками и структурой баланса, способствует решению задачи заимствования денежных средств на сроки более 5-7 лет. Значимость секьюритизации детерминирована тем, что качество активов и общее финансовое состояние предприятия разделяются, что способствует снижению степени зависимости условий финансирования от таких факторов, как качество управления предприятием, безупречная репутация руководства или финансово-хозяйственное положение. Анализ этих аспектов заменяется оценкой качества активов, структуры платежных потоков, а также правового оформления трансакции.

7. Конъюнктура локальных рынков промышленных предприятий значительно затрудняет реализацию модели рефинансирования пула однородных требований, в которой оригинатором выступает само предприятие, что предполагает использование потенциала коммерческого банка в моделировании структурного рефинансирования. При таком взаимодействии предприятие может сконцентрировать свои усилия на основной деятельности - производстве, и не распылять свои ресурсы на вспомогательные функции, такие как постоянный мониторинг рынка, составление и поддержание финансовых моделей и т.д., что позволит существенно повысить эффективность деятельности.

Научная новнзна исследования состоит в уточнении содержания стратегии развития промышленного предприятия, разработке актуальных направлений инновационного стратегического планирования, формулировке конкретных предложений по совершенствованию механизма интеграции предприятий промышленности и коммерческих банков для последовательной адаптации трансакции структурного финансирования - секьюритизации активов. Элементы научной новизны состоят в следующем: по специальности 08.00.05- Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (промышленность):

1. Уточнено экономическое содержание понятия стратегия развития промышленного предприятия применительно к взаимодействию данного субъекта с кредитной организацией; сформулированы основные качественные характеристики и специфические черты стратегии.

2. Предложен авторский вариант классификации актуальных направлений инновационного стратегического планирования, в основе которого лежит разграничительный признак:

-инновации в производство; -инновации в непроизводственную сферу; -инновации в финансово-инвестиционную сферу; -инновации в сферу управления и систему учёта.

3. Определен характер взаимодействия составных элементов стратегии; выявлены цели и принципы эффективного стратегического плана; исследована обратная связь с внешней средой.

По специальности 08.00.10- финансы, денежное обращение и кредит:

4. Разработана финансовая стратегия промышленного предприятия как механизм мобилизации финансовых ресурсов, детерминирующий успех реализации общей корпоративной концепции эффективного развития. Определены проблемы в аккумулировании заемного капитала - привлечении кредитного финансирования и эмиссии договых ценных бумаг.

5. Сформирован агоритм последовательного применения инновационной техники финансового структурирования - секьюритизации активов - с учетом особенностей современного финансового положения российских предприятий, предложен способ структурного рефинансирования как основа стратегического сотрудничества промышленного предприятия и коммерческого банка.

Теоретическое значение результатов исследования заключаются в том, что выводы направлены на развитие теории управления промышленными предприятиями, методических основ управления их активами в процессах институциональных преобразований. Наиболее существенные результаты целесообразно использовать в преподавании курсов, связанных с оценкой, инвестиционным анализом, реструктуризацией, стратегическим и антикризисным управлением организацией.

Практическая значимость проведенного исследования обусловлена тем, что его положения ориентированы на широкое использование как промышленными предприятиями так и кредитными организациями.

Основные положения, результаты проведённых исследований и другие материалы диссертационной работы могут быть использованы в учебных курсах Менеджмент, Инвестиции, Организация деятельности коммерческих банков, магистерских учебных курсах Инновационные технологии менеджмента, Антикризисное управление, курсах программы профессиональной переподготовки Инвестиции в реструктуризацию современных организаций. Главные теоретические выводы диссертации, составляющие научную новизну, доведены до конкретных методологических и практических рекомендаций, направленных на формирование общей конкурентной стратегии эффективного развития промышленного предприятия и ее финансовой составляющей.

Соответствие темы диссертации требованиям паспорта специальностей ВАК (по экономическим наукам). Диссертационная работа выпонена в соответствии с Паспортом научной специальности ВАК 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; п. 1.1.4. - Инструменты внутрифирменного и стратегического планирования на промышленных предприятиях, отраслях и комплексах; п. 1.1.15 - л Теоретические и методологические основы эффективности развития предприятий, отраслей и комплексов народного хозяйства и научной специальности ВАК 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит; п.3.9. Направления регулирования корпоративных финансов, оптимизация структуры финансовых ресурсов предприятий реального сектора экономики; п.10.10. Финансовые инновации в банковском секторе.

Реализация результатов исследования и их апробация.

Результаты исследования и авторские разработки, в частности, концептуальная модель взаимодействия промышленного предприятия с коммерческим банком по последовательной адаптации трансакции структурного финансирования -секьюритизации активов, методы управления ключевыми показателями балансовой отчетности: ликвидности, рентабельности, достаточности капитала, были представлены и получили одобрение на Российских и Международных научно-практических конференциях: на Всероссийской научно-практической конференции студентов, аспирантов и молодых ученых: "Роль научного студенческого сообщества в условиях трансформируемой экономики России" (Институт экономики и управления. Пятигорск, 2005г.), на Всероссийском экономическом форуме

с международным участием студентов, аспирантов и молодых ученых: "Инновации в экономике" (ТГУ. Томск, 2006г.), на 9-й, 10-й, 11-й Международных научно-практических конференциях "Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика" (СПб.: Политехи, ун-т, 2008г.,2010г.,2010г.), на VII Международной конференции Устойчивое развитие горных территорий в условиях глобальных изменений (Владикавказ, 14-16 сентября 2010 г.), на VIII научно-технической конференции студентов, аспирантов и молодых специалистов Российского государственного университета инновационных технологий и предпринимательства (Москва, 2011г.)

По материалам диссертации опубликовано 13 печатных работ общим объемом 3,57 п.л., в т. ч. авторский объем 2.87 п.л. (включая 3 публикации в журналах из перечня ВАК).

Логика исследования определила структуру диссертационной работы, которая состоит из введения, трёх глав, объединивших 7 параграфов, заключения, библиографического списка из 242 наименований. Общий объём диссертации составляет 118 страниц, включая 12 рисунков и 1 таблицу.

Основное содержание диссертации.

Во введении показаны актуальность, цель и задачи диссертации, уровень проработанности проблемы, объект, предмет и методы исследования, характеризуются научная новизна и практическая значимость выводов и предложений. В работе, в соответствии с поставленными задачами, решены шесть основных групп проблем. Первая проблема связана с развитием теоретического аппарата стратегии эффективного развития промышленного предприятия, исследованием специфических черт и присущих ей свойств, анализом взаимосвязи эффективности стратегии и ее системообразующих элементов. Адекватная стратегия развития как одна из важнейших составляющих эффективного менеджмента способствует достижению устойчивости предприятия, нейтрализации внешних угроз и инициируемых окружением факторов дестабилизации, создающих условия для ослабления рыночной позиции и подрыва финансовой основы производственно-инвестиционной деятельности предприятия.

В диссертационном исследовании отмечено, что существуют различные модификации определения понятая стратегии развития, отражающие множественность подходов к пониманию ее экономической сущности. Последнее в свою очередь обусловлено экономической эволюцией, спецификой конкретных этапов историко-экономического развития, господствующих форм и методов хозяйствования. Несмотря на различия рассмотренных подходов к определению стратегии развития предприятия, им присущ общий недостаток, который заключается в игнорировании структурированности процесса стратегического управления, вследствие чего в качестве объекта анализа выделяется только одна из его взаимосвязанных фаз. Соответственно акцент смещается на исследование или макроокружения или внутреннего потенциала предприятия, не выделяется движущий мотив и логическая цель стратегического управления Ч создание адекватной стратегии и механизма ее успешной реализации.

Стратегия предприятия является залогом устойчивого и стабильного его развития. Под стратегией мы понимаем концепцию догосрочного развития, детерминированную факторами внешней среды, направленную на достижение намеченных целей и основанную на финансовом потенциале фирмы.

Вторая проблема обусловлена необходимостью исследования факторов внутренней и внешней среды, оказывающих воздействие на выбор концепции эффективной стратегии развития промышленного предприятия. Реалистичность и успех воплощения стратегии развития предприятия определяются ее соответствием условиям окружающей среды и точной оценкой внешних и внутренних угроз.

Установлено, что основой нейтрализации или снижения возможного ущерба от влияния внешних и внутренних угроз может стать инновационный стратегический менеджмент предприятия, составляющими которого являются производственно-технологический и ресурсно-финансовый потенциалы. Актуальными направлениями инновационного стратегического планирования деятельности промышленного предприятия, прошедшего этап акционирования и функционирующего в условиях трансформируемой экономики, по мнению автора, являются следующие:

- инновации в производство с целью минимизации внутрипроизводственных затрат при определенной программе выпуска, а также рационализации производственных процессов на основе минимизации объемов незавершённого производства;

- инновации в непроизводственную сферу (сферу обращения) с целью минимизации трансакционных издержек, связанных с организацией снабжения и сбыта. Способами достижения этой цели являются создание сети предприятий, организующих производство и снабжение материнской фирмы всем спектром необходимых заготовок и материалов, а также организация собственной дилерской сети, постгарантийного обслуживания и системы инжиниринга;

- инновации в финансово-инвестиционную сферу. Цель - эффективное управление техническими проектами, связанными с реструктуризацией производственной системы предприятия при изменении структуры производства и обновлении программы выпуска. Повышение конкурентоспособности промышленных предприятий в условиях их невысокой инвестиционной привлекательности связывается с рационализацией инвестиционной деятельности, расширением источников финансирования, применением новых финансовых технологий;

- инновации в сферу управления и систему учёта. Цель - сокращение внутрифирменных трансакционных издержек на основе совершенствования организационной структуры предприятия, оптимизации внутрихозяйственных связей, выделения в системе управленческого учёта, разграничения пономочий и децентрализации системы управления.

Третья проблема связана с необходимостью исследования основных типов, видов и моделей стратегий эффективного развития промышленного предприятия на основе обобщения международного и российского опыта. Проведенное исследование показало, что выбор стратегии связан с решением по поводу одного из следующих трех моментов функционирования фирмы: 1) прекращение опреде-

ленного бизнеса; 2) продожение определенного бизнеса; 3) переход в определенный бизнес. При этом фирма вырабатывает стратегию в следующих основных областях: 1) лидерство в минимизации издержек производства; 2) специализация в производстве продукции; 3) фиксация определенного сегмента рынка.

Четвертая проблема связана с необходимостью определения сущности общей и финансовой стратегии развитая предприятия с выходом на конкретные мероприятия по организации системы управления активами и пассивами, включая управление консолидированным догом. Установлено, что оптимальность и успех реализации намеченной стратегии развития предприятия определяются ее соответствием сформированному механизму мобилизации финансовых ресурсов, ориентированному на их рост и эффективное использование.

Российская и зарубежная экономическая литература не уделяет дожного внимания проблемам финансовой стратегии, что, на наш взгляд, представляет собой определенный пробел в теории менеджмента. Нам представляется целесообразным под финансовой стратегией понимать научно обоснованный выбор среднесрочных целевых действий, направленных на достижение ориентировочной величины будущих денежных потоков, формирующихся под влиянием внешних факторов в условиях неопределенности. Выбор стратегии является достаточно сложным процессом, осложненным спецификой конечной цели деятельности организации и сопряженным с высоким риском упущенной выгоды. Финансовая стратегия разрабатывается на основе общей корпоративной стратегии группы компаний и является одним из пяти основных функциональных элементов стратегического управления (производство, маркетинг, инновации, кадры и финансы).

Автором отмечено, что опора отечественных предприятий на собственные источники финансирования является вынужденной мерой и свидетельствует не о достаточной насыщенности предприятий денежными средствами, а о невозможности по тем или иным причинам организовать внешнее финансирование, в том числе ввиду слабого развития отечественной кредитной системы и фондового рынка.

Проблема обеспечения устойчивого экономического роста в немалой степени зависит от активизации банковского кредитования реального сектора экономики. Мировой опыт свидетельствует о том, что с помощью рациональной и реально проводимой в жизнь кредитно-инвестиционной политики могут быть решены многие кардинальные проблемы развитая рыночной экономики. Однако детальный анализ кредитно-инвестационных потоков для микроуровневых взаимодействий различных экономических агентов позволил сделать вывод о мощности потока ресурсов, поступающего в банк, и об относительно низкой степени использования потенциальной емкости источника. Главной отличительной особенностью данных финансовых потоков является наличие разрыва между банковским и промышленным секторами, который препятствует кредитованию предприятий. Этот разрыв обусловлен тремя основными причинами:

1) наличие разрыва между средней рентабельностью промышленных предприятий и средней ставкой кредитования;

2) высокими кредитными рисками;

3) отсутствием длинных денег в банковской системе (сверхликвидность банковских кредшно-инвестиционных ресурсов). Данная причина определяет структурный дисбаланс спроса и предложения: кредитование промышленности требует догосрочных вложений, а банки могут лишь предложить краткосрочные ссуды.

Установлено, что для трансформации банковских ресурсов в промышленные инвестиции, необходимо создать условия для заинтересованности банков в размещении своих активов в развитие промышленного производства.

Российские предприятия на протяжении последних лет регулярно стакиваются со все возрастающим несоответствием основных положений российской правовой системы усложняющимся требованиям быстро развивающегося финансового рынка. Результат этой колизии известен и безрадостен - российский рынок не может конкурировать с международным ни по стоимости ресурсов, ни по возможностям применения современных технологий конструирования финансовых инструментов. Таким образом, у предприятий существует гораздо меньше возможностей для поиска наиболее эффективных стратегий управления консолидированным догом, что значительно снижает их конкурентоспособность.

Пятая проблема связана с необходимостью исследования современных тенденций применения инновационной техники финансового структурирования -секьюритизации активов предприятия. Несмотря на всю сложность проблем, сопутствующих секьюритизации, данная трансакция дожна занять достойное место в ряду отечественных техник финансирования, особенно в условиях современной неблагоприятной общеэкономической конъюнктуры, когда возможности предприятия по традиционному привлечению средств в виде кредитов, за счет эмиссии акций или договых обязательств оказываются практически исчерпанными. Последствия мирового финансового кризиса, обусловившие кредитное сжатие, снижение курса национальной валюты, падение прибыльности, надежности и банкротство компаний, увеличение стоимости финансовых услуг, актуализируют проблему поиска альтернативных эффективных инструментов диверсификации источников финансирования.

Обобщение международного опыта свидетельствует о том, что применение финансовой трансакции - секьюритизации активов, основанной на комбинации и модификации существующих и проверенных практикой элементов, присущих традиционным формам финансирования, в наибольшей степени отвечает реалиям современного состояния российской экономики. Основная идея, лежащая в основе секьюритизации активов, заключается в следующем. Выделенные активы предприятия собираются в единый пул, в последующем рефинансируемый путем выпуска ценных бумаг. Денежные платежи, генерируемые данным пулом активов, в дальнейшем служат источником выплат сумм основного дога и процентов по выпущенным ценным бумагам (рис. 1). Сложность состоит в том, чтобы сделап> юридически самостоятельным диверсифицированный пул, содержащий однородное имущество, и по возможности отделить процесс рефинансирования от первоначального собственника активов . Для этого активы предприятия - оригинатора продаются специально созданному для этих целей юридическому лицу и, как

правило, поностью списываются с баланса. Активы после приобретения юридической самостоятельности не попадают более в сферу пономочий оригинатора и тем самым освобождаются от всех оперативных рисков, связанных с его деятельностью. А инвестор, принимая решение, может ориентироваться исключительно на качество активов и надежность структуры рассматриваемой сдеки.

Рис.1. Базовая схема традиционной секыоритизации активов*

В диссертации отмечено, что применение финансирования с помощью секь-юритизации активов открывает перед предприятиями новые пути улучшения показателей ликвидности и рентабельности собственного капитала, а также управления рисками и структурой баланса, способствует решению задачи заимствования денежных средств на сроки более 5-7 лет. Учитывая особенности объемов и структуры капитала региональных предприятий, мы считаем целесообразным для аккумулирования необходимого пула активов проект по учреждению единой компании, Спецюрлица, осуществляющей выпуск ценных бумаг, региональными предприятиями, через которую они получили бы возможность секьюритизировать свои портфели требований.

Преимущества секыоритизации активов зависят от финансово-экономического положения, в котором находится предприятие, от правовых и

Составлено автором

хозяйственных рамочных условий, а также от направлений использования средств, вырученных оригинатором в результате продажи активов (рис.2).

Повышение гибкости Привлекательные условия финансирования с использованием возможностей арбитража и разгрузки собственного капитала Возможности согласования условий финансирования (инструмент управления ликвидностью и активами)

Сокращение средней срочности финансовых активов Финансирование слияний и хозяйственного роста без допонительного собственного капитала

Уменьшение нагрузки на собственный капитал (его эффективное использование) Преимущества секьюри-шзации активов предприятия Улучшение финансово-экономических показателей: рентабельности основного капитала, ликвидности, договой нагрузки и пр.

Повышение ликвидности Упрощение структуры баланса за счет сокращения числа дожников

Превращение процентных доходов в комиссионные (финансирование, обеспечивающее списание активов с баланса) Диверсификация источников финансирования, расширение круга инвесторов посредством выхода на международные рынки денег и капитала Передача или минимизация процентных, валютных и кредитных рисков (инструмент управления рисками)

Рис. 2. Обзор преимуществ секьюритизации активов*.

Востребованность секьюритизации, как допонительной возможности привлечения средств, детерминирована тем, что качество активов и общее финансовое состояние предприятия разделяются, что способствует снижению степени зависимости условий финансирования от таких факторов, как качество управления предприятием, безупречная репутация руководства или финансово-хозяйственное положение. Анализ этих аспектов заменяется оценкой качества активов, структуры платежных потоков, а также правового оформления трансакции. Если в случае традиционного финансирования важнейшие показатели финансовой устойчивости невозможно быстро изменить, то в сдеках секьюритизации активов на многие из них можно повлиять.

Составлено автором

Сводная информация по сдекам секьюритизации (локальной и трансграничной) с участием российских оригинаторов - коммерческих банков представлена в таблицах 1 и 2.

Шестая проблема связана с обоснованием целесообразности активизации процессов интеграции промышленных предприятий и коммерческих банков в различных ее формах с целью поддержания эффективности и стабильности деятельности предприятий, разработки оптимальной модели адаптации и проведения секьюритизации активов. С учетом особенностей существующего в РФ правового режима автором разработана модель осуществления секьюритизации активов промышленного предприятия и уменьшения сопутствующих расходов, в которой оригинатором выступает само предприятие (рис. 3.).

Влияние секьюритизации активов в первую очередь выражается в появлении на балансе предприятия денежных средств, вырученных от продажи активов. Таким образом, предприятие получает возможность управлять валютой баланса и структурой рисков, сохраняя неизменным размер собственного капитала. Проданные активы замещаются в балансе оригинатора выручкой от их продажи. Полученные ликвидные средства предприятие может использовать одним из трех способов:

Х во-первых, они могут быть направлены на реализацию оперативных задач общей стратегической концепции или реинвестированы в материальные активы или инструменты долевого участия. В случае, если доход от такого вложения окажется выше, чем тот, что приносили секьюритизированные активы, это приведет к увеличению рентабельности собственного капитала и стоимости компании;

Х вторая возможность состоит в том, чтобы направить полученные денежные суммы на погашение дога, т.е. возврат заемного капитала и привлеченных средств. Эта мера приводит к сокращению валюты баланса и высвобождению собственного капитала;

Х и, наконец, возможна комбинация двух первых вариантов, которая может различным образом отразиться на балансовых показателях предприятия.

Однако конъюнктура рынка региональных промышленных предприятий значительно затрудняет реализацию предложенной модели рефинансирования пула однородных требований. К основным причинам, препятствующим проведению внутренней региональной секьюритизации активов промышленного предприятия, автор относит:

-несовершенство законодательства;

-отсутствие необходимой информированности потенциальных участников трансакции и соответственно адекватной инвестиционной инфраструктуры;

-длительный срок подготовки, сложность и связанные с ними высокие расходы для оригинаторов, впервые выходящих на рынок;

-специфические экономические условия, такие как размеры предприятия и минимальные объемы активов,пригодных для секьюритизации.

Таблица 1

Сдеки секьюритизации с участием российских оригинаторов ("внутренняя" секыоритгоация)*_

| Компания I Спецюрлицо (SPV) Организаторы выпуска Дата размещения Срок обращения, год погашения Объем, руб/мн. Количество кредитов Ставка старшего транша

13 АО Ипотечный 'агент АИЖК 2011-1 ;; | ЗАО КБ Ситибанк декабрь, 2011 33 года, 2044 А1: 2 258 А2: 1 129 Б: 337,569 3 836 9%

Банк Возрождение ЗАО Ипотечный агент Возрождение 1 ЗАО "ВТБ Капитал" декабрь, 2011 33 года, 2044 А: 2 931 Б: 1 140 4 026 8,95%

ЩельтаКредит с баланса банка ЗАО "ВТБ Капитал", АКБ "Росбанк" (ОАО) ноябрь, 2011 5 лет, 2016 5 000 2 189 8,33%

1ПБ24 с баланса банка ВЭБ Капитал, ЗАО "ВТБ Капитал" сентябрь, 2011 32 года, 2043 А Б 3 333,3 1 666,7 3 579 9%

ЮниКредит Банк с баланса банка "ЮниКредит Банк", ЗАО сентябрь, 2011 5 лет, 2016 5 000 542 8.2%

д ижк' 13 АО Ипотечный агент АИЖК 2011 -2 1 1 ЗАО КБ Ситибанк июль, 2011 32 гола, 2043 А1: 7 457 А2: 7 457 Б: 1 657,195 17 065 8.25%

(ОАО "Ипотечная j.jlj, ^jn0TeKa специализированная j (организация ГПБ-Ипотека Два" Газпромбанк апрель, 2011 30 лет, 2041 А: 5 507 Б: 1 553 7 330 7.5%

* Составлено автором по данным сайта Ссыка на домен более не работает

Таблица 2

Сдеки секьюритизации с участием российских оришнаторов ("внешняя" (трансграничная) секьюритизация)*

Компания дру Организаторы : выпуска Дата размещефрок обращения! $/е/фмн_ Количество ния год погашения 'кредитов ............. . ......1........................... ...j............................................,,]'............................,............... Ставка старшего транша

ВТБ 24 Fundus Mortgages Банк ВТБ 2008 Limited Банк ВТБ: (Ирландия) Европа декабрь 2008 март 2041 $150,14 1 785 : 7.5%

ХFinis Mortgages 2008 Банк ВТБ ВТБ 24 -Limited Банк ВТБ; (Ирландия) ; Европа декабрь 2008 март 2041 $150,14 1 785 7.5% .................;

Евротраст iETB Mortgage Банк ВТБ j ^Finance 1 S.A. Банк ВТБ июль 2008 (Люксембург) Европа j 2 735 (rur) ; ? -

КИТ ;|К1Т Ipoteka Ltd. |Финанс '(Ирландия) - июнь 2008 40 лет,; 2048 4 750(rur) -

Русский ипотечный банк :: - Credit Suisse май 2008 :1 1 Г0'!' '$ 140 2009 j U 1 700 !

кит ; Финале RUMBA S.A. (Люксембург) Morgan Stanley! КИТФинанс ;|апРель 2008 6050 (rur) 32 года, 2040 }А: 5445 (rur) В: 605 (rur) 5 328 ............... 1 А: 8.75% В: 9%

Составлено автором по данным сайта Ссыка на домен более не работает

До секыоритизации активов После секьюритизации активов Возможности использования средств и их влияние на структуру баланса

Баланс предприятия Баланс предприятия Баланс предприятия Первая возможность:

Ликвидные средства Заемный капитал Ликвидные средства Заемный кашггал Ликвидные средства Заемный каш паи Реинвестирование полученных средств в новые активы с тем же или меньшим уровнем риска

Активы Активы Влияние:

Активы

Финансовые вложения, товарные запасы и прочие активы Финансовые вложения, товарные запасы и прочие активы Финансовые вложения, товарные запасы и прочие активы - расширение бизнеса за счет разнообразного выбора активов; изменение состава активов, их срочности и структуры рисков; -потенциальное повышение рентабельности собственного капитала за счет вложения в более походные активы;

Собственный каптал Собственный капитал Собственный капитал - снижение риска концентрации благодаря вложению в другие отрасли или клиентские группы.

Секьюритизируемьш пул активов права требования предприятия Обмен активами со Спешорлицом активы против денежных средств Баланс предприятия Вторая возможность: Погашение кратко- или догосрочных обязательств. Выкуп части акций

Влияние: Ликвидные средства Заемный капитал Влияние:

- повышение уровня ликвидности Активы сокращение итога баланса;

-повышение финансовой гибкости и независимости; - улучшение управления наличностью; освобождение собственного капитала для проведения новых сделок; исключение или ограничение шска невозврата путем обмена несущих риск активов на денежные :редства; и т.д. Финансовые вложения, товарные запасы и прочие активы - улучшение финансовых показателей: доли собственных средств; - улучшение структуры и вида баланса с целью градационного финансирования; -и т.д.

Собственный капитал

Рис. 3. Модель структурирования секьюритизация активов промышленного предприятия *

* Составлено автором

С учетом вышеизложенных факторов, детерминирующих развитие региональных секьюритизационных процессов, мы считаем экономически более целесообразным включение коммерческого банка, аккумулировавшего необходимые теоретические знания и практический опыт, в моделирование структурного рефинансирования.

Во-первых, для предприятий, имеющих на своем балансе значительные портфели активов, банк предлагает услуги по их рефинансированию и проведению сдеки индивидуальной секьюритизации.

Во-вторых, для предприятий, которые обладают хорошими возможностями по генерации активов, банк предлагает организацию финансирования в форме накопителя. В такой схеме наращивание портфеля требований происходит на балансе накопителя. После достижения пулом необходимого объема происходит выпуск ценных бумаг на российском или международном рынке.

В-третьих, участие банка или его дочерних структур в сдеках по секьюритизации, имеющих наивысшие рейтинги международных рейтинговых агентств, в качестве консультанта, инвестора или обеспечителя позволяет получить более высокие рейтинги по выпуску ценных бумаг и таким образом удешевить стоимость размещения ценных бумаг для предприятия.

Наиболее оптимальным нам видится следующий агоритм структурирования: на первом этапе происходит кредитование коммерческим банком перспективных проектов стратегической концепции промышленного предприятия, находящихся в завершающей стадии реализации; на втором осуществляется секьюритазация возникающей задоженности посредством выпуска кредитных нот, которые размещаются на международных финансовых рынках.

Фактически оригинатором вступает коммерческий банк, а региональная компания, получает выход на международные рынки и снижает стоимость привлекаемых финансовых ресурсов.

В исследовании отмечено, что основой глубокого и эффективного взаимодействия регионального предприятия и коммерческого банка дожна стать их единая инвестиционная стратегия. Именно с ее помощью в условиях усиливающейся тенденции дезинтермедиации коммерческие банки восстановят реализацию своих общественных функций и смогут оказать помощь предприятию в выводе непрофильных активов через проведение сделок секьюритизации, поиске потенциальных инвесторов, подготовке информационных материалов, проведении эмиссии и последующем обслуживании ценных бумаг, обеспеченных активами.

Основываясь на исследоваших данной работы, мы считаем, что новизна принципа стратегического партнерства заключается в комплексном подходе к взаимодействию инвестиционных банков и предприятий, основанном на догосрочном сотрудничестве, и расширяет границы деятельности банка от простого предоставления услуг до участия в выработке стратегических решении, реструктуризации, формировании финансовой стратегии, и управлении капитализацией. При таком принципе взаимодействия предприятие может сконцентрировать свои усилия на основной деятельности - производстве, и не распылять свои ресурсы на вспомогательные функции, такие как постоянный мониторинг рынка, составление

и поддержание финансовых моделей и т.д., что, по мнению автора, позволит существенно повысить эффективность деятельности. В современных условиях дефицита капитала поступательно развиваться будут лишь те компании, которые смогут использовать весь инструментарий корпоративного финансирования. В диссертационном исследовании отмечено, что секьюритизация активов существенно расширяет этот инструментарий и в будущем будет играть все большую роль.

Подводя итоги, необходимо сказать, что по мере снятия законодательных барьеров и продожения экономического роста, способствующего выявлению российскими компаниями всех преимуществ этой техники финансирования, секьюритизация активов завоевывает все большую популярность в РФ. Этот вид сделок сулит огромные преимущества для такой страны, как Россия - с ее масштабом, значимостью, уровнем экономического и финансового развития. На сегодняшний день можно, в частности, указать следующие факторы, которые могут способствовать активному использованию секьюритизации активов в будущем: -распространение необходимых знаний и финансовых технологий среди инвесторов, банковского сообщества и предпринимателей;

-открытие перед институциональными инвесторами, например пенсионными фондами и страховыми компаниями, новых возможностей по вложению средств в высоконадежные ценные бумаги;

-растущее желание диверсифицировать источники финансирования. Рост расходов, связанных с традиционными способами финансирования в результате переоценки рисковой ситуации в сфере коммерческой банковской деятельности и ухудшения кредитного качества предприятий и банков.

По теме диссертации автором опубликованы следующие работы:

Статьи в журналах, определенных ВАК:

1. Датиева И.К. Процедура секьюритизации активов банка как инструмент восстановления ликвидности. Вестник Санкт-Петербургского государственного инженерно-экономического университета (Вестник ИНЖЭКОНА). Серия: Экономика; выпуск 7 (34) 2009г. 0,44п.л.

2. Камбердиева С.С., Датиева И.К. Транзакции секьюритизации в комплексе финансового менеджмента предприятия. Научные труды Вольного Экономического Общества России (Северо-Осетинское отделение)/Под общ. ред. В.С.Вагина. - Владикавказ: Терек, 2009. 0,46/0.1п.л.

3. Датиева И.К. Дезинтермедиационные процессы как основа имплемен-тации института секьюритизации в систему финансирования промышленного предприятия. Вестник Санкт-Петербургского государственного инженерно-экономического университета (Вестник ИНЖЭКОНА). Серия: Экономика; выпуск 5 2010г. 0,44п.л.

В других периодических изданиях опубликованы статьи:

4. Датиева И.К. Присоединение России к ВТО и ее участие в интеграции. сб."Роль научного студенческого сообщества в условиях трансформируемой

экономики России".Материалы Всероссийской научно-практической конференции студентов, аспирантов и молодых ученых.Институт экономики и управления. Пятигорск, 2005г. Том 2.0,18 пл.

5. Камбердиева С.С., Датаева И.К., Майрамукова В.К Перспективы участия России в интеграционных процессах. сб."Инновации в экономике". Материалы Всероссийского экономического форума с международным участием студентов, аспирантов и молодых ученых. ТГУ. Томск, 2006г. 0,18/0.1/0.1 пл.

6. Камбердиева С.С., Датаева И.К. Предпосыки создания стабилизационных фондов в странах-экспортерах невозобновляемых ресурсов. сб."Экономика и бизнес: позиция молодых ученых". Материалы конференции студентов и аспирантов (с международным участием). Барнаул:Изд-во АтГУ,2007.0,3/0.1пл.

7. Камбердиева С.С., Датаева И.К. Совершенствование кредитного качества банковских активов. сб."Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика" .Труды 9-й Международной научно-практической конференции. Ч.1.СП6.: Изд-во Политехи, ун-та, 2008г.0,2/0.1п.л.

8. Камбердиева С.С., Датаева И.К. Банк Развитая России - новый институт поддержки экономики, сб.трудов молодых ученых Владикавказского научного центра РАНД 3,2008г. 0,18/0.1пл.

9. Датаева И.К. Секьюритизация активов как альтернатива антикризисным мерам государственной поддержки банковского сектора, сб. трудов СКГМИ(ГТУ).2009г. 0,35 пл.

10. Датаева И.К. Секьюритизация активов - приоритетная стратегия развитая коммерческого банка. Финансовые проблемы РФ и пути их решения: Труды 10-й Международной НПК. 4.1 .СПб.: Изд-во Политехи, ун-та, 2009.0,2пл.

11. Датиева И.К. Секьюритизация активов в структуре источников финансирования российских предприятий. Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика: Труды 11-й Международной научно-практической конференции. Ч.1.СП6.: Изд-во Политехи, ун-та, 2010.0,18пл.

12. Датиева И. К., Камбердиева С.С. Финансовые аспекты формирования стратегии эффективного развития промышленного предприятия. VII Международная конференция Устойчивое развитие горных территорий в условиях глобальных изменений. Владикавказ, 14-16 сентября 2010 г.0,28/0.1пл.

13. Датиева И. К. Секьюритизация активов промышленного предприятия в системе финансового менеджмента. Труды VIII научно-техн. конференции студентов, аспирантов и молодых специалистов Российского государственного университета инновационных технологий и предпринимательства. М., 2011г. 0,18пл.

Подписано в печать 28.02.12. Формат 60 х 84 '/16. Бумага офсетная. Гарнитура Тайме. Печать на ризографе. Усл. п. л. 1,0 . Тираж 100 экз. Заказ № 28,

Северо-Кавказский горно-металургический институт (государственный технологический университет). Изд-во Терек

Отпечатано в отделе оперативной полиграфии СКГМИ (ГТУ). 362021, Владикавказ, ул. Николаева, 44.

Похожие диссертации