Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Фондовый рынок Российской Федерации и тенденции его развития тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Орехов, Илья Николаевич
Место защиты	Москва
Год	2004
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Фондовый рынок Российской Федерации и тенденции его развития"

На правах рукописи

Сергей Тхекдеевич

МИКРОВОНОВАЯ И СПЕКТРОРАДИОМЕТРИЧЕСКАЯ СЪЕМКИ В ИССЛЕДОВАНИЯХ ЛЕСНЫХ ТЕРРИТОРИЙ

05.13.17 - теоретические основы информатики

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата технических наук

Красноярск - 2004

Работа выпонена в Институте леса им. В.Н. Сукачева СО РАН, г. Красноярск.

Научный руководитель: доктор биологических наук,

профессор

В. И. Харук

Официальные оппоненты: доктор технических наук,

профессор

В. Б. Кашкин

кандидат технических наук, профессор

Г. М. Цибульский

Ведущая организация: Институт вычислительной математики и

математической геофизики СО РАН (г. Новосибирск)

Защита состоится л 21 октября_2004 г. в 14-00 часов на

заседании диссертационного совета К 212.098.02 в Красноярском государственном техническом университете по адресу: 660074, г. Красноярск, ул. акад. Киренского, 26.

Отзывы на автореферат диссертации в двух экземплярах с подписью составителя заверенной печатью организации, просим направлять на адрес диссертационного совета.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке КГТУ

Автореферат разослан

сентября 2004 г.

Ученый секретарь диссертационного совета к.т.н., доцент

Общая характеристика диссертационной работы

Актуальность темы. Анализ динамики лесных территорий, их тематическое картирование и мониторинг требуют использования материалов дистанционного зондирования (ДЗ), полученных как в оптической, так и в микровоновой частях спектра [Барталев и др., 1999; Сухих и др. 1999; Федотова, 2001; Шмулиус и др., 2003; Williams et al., 1986; Floyd et al., 1998; Ranson et al., 2000; Henderson, 2001]. Одной из наиболее современных систем зондирования в оптическом диапазоне является серия спектрорадиометров LANDSAT, открывшая новые возможности картирования и мониторинга лесных территорий, обнаружения зон природных и антропогенных воздействий на лесной покров.

Микровоновая съемка перспективна для решения задач лесной гидрологии (оценка снежного покрова и влажности), а также определении биомассы и сомкнутости древостоев. В отличие от съемки в оптическом диапазоне, активная радиолокационная съемка обладает такими преимуществами, как проникновение сквозь облачность, независимость от сонечного излучения, всепогод-ность, чувствительность к влажности зондируемого объекта, способность проникать в растительный покров и почву [Максимов и др., 2002; Edwin, 1991; Dobson et al., 1992; Dane et al., 2001; Henderson et al., 2001; Moran et al., 2002; Ranson et al. 1999,2000; Wang et al., 1999].

Совместный анализ данных микровонового и оптического диапазонов спектра позволит выявить их преимущества и недостатки в задачах исследования лесных территорий.

Цель работы Ч анализ применимости микровоновой и спектрорадио-метрической съемок для обнаружения зон природных и антропогенных воздействий на лесной покров и картирования лесных территорий Енисейского меридиана.

Задачи исследования:

1. Анализ применимости мекомасштабной микровоновой съемки (RADARSAT) для картирования лесных территорий Енисейского меридиана.

2. Анализ применимости микровоновой (RADARSAT, ERS) и спектро-радиометрической (LANDSAT) съемок для обнаружения и картирования зон антропогенных и природных воздействий на лесные территории (на примерах: 1) влияния разведки и добычи нефти, 2) вспышек массового размножения сибирского шекопряда и 3) воздействия климатических трендов на древесные насаждения на крайнем пределе их произрастания).

Объект исследования. Возможности микровоновой и спектрорадио-метрических съемок анализировались применительно к лесным территориям Енисейского меридиана.

Вдоль Енисейского меридиана расположены основные эколого-зональные комплексы, характерные для бореальных лесов. Леса Енисейского меридиана подвергаются природным и антропогенным воздействиям [Харук и

FCC UAtlUOUJUMiA)! К МВД UOT ЕДА

др., 1982; Зуй, 1991; Сердюк и др., 1998; Савельева, 2000; Гродницкий и др., 2001 Л; Kharuk et al., 2003; Vaganov et al., 1999].

Согласно зональному делению территории [тлас Красноярского края, 1994] подобраны четыре ключевых участка вдоль левобережья Енисея, покрывающие зоны тундры, лесотундры и тайги (подзоны северной, средней и южной тайги). Природные воздействия на лесные территории анализировались на ключевых участках Ары-Mac (воздействие климатических трендов на самый северный лесной массив), Нижнее Приангарье (зона массового размножения сибирского шекопряда), антропогенные воздействия - на участке Тохомо (Юрубчено-Тохомовское нефтегазовое месторождение).

Научная новизна.

1. Предложена методика картирования гидроморфных образований Енисейского меридиана на основе мекомасштабной микровоновой съемки RADARS AT (*.=5,6 см, ГГ-ноляризация) и ЦМР.

2. Определен набор информативных признаков для решения задач картирования гидроморфных образований. В порядке убывания диагностической значимости признаки ранжируются следующим образом: 1) высота над уровнем моря, крутизна склона; 2) амплитуда микровонового сигнала; 3) асимметрия, дисперсия; 4) среднее Евклидово расстояние и эксцесс.

3 Предложена методика применения временных рядов съемок, полученных спектрорадиометрами серии LANDS AT (MSS, TM, ETM+), для решения задач анализа природных воздействий на лесные территории.

4. Ранжированы по информативности спектральные диапазоны оптической части спектра для целей обнаружения и картирования зон природных и антропогенных воздействий на лесные территории (наиболее информативны средний (1,55-1,75 мкм) и ближний ИК (0,76-0,90 мкм) диапазоны).

5. Установлен феномен возрастания величины сомкнутости и продвижение лиственницы в зону тундры под влиянием климатических трендов, оценена скорость этого процесса.

На защиту выносятся:

1. Методика картирования гидроморфных образований Енисейского меридиана на основе мекомасштабной микровоновой съемки RADARSAT (Х;=5,6 см, ГГ-поляризация) и ЦМР.

2. Ранжировка классификационных параметров по информативности для целей картирования гидроморфных образований по материалам съемки RADARSAT (в порядке убывания). 1) высота над уровнем моря, крутизна склона; 2) амплитуда микровонового сигнала; 3) асимметрия, дисперсия; 4) среднее Евклидово расстояние и эксцесс.

3. Методика применения временных рядов съемок, полученных спектро-радиометрами серии LANDSAT (MSS, TM, ETM+) для решения задач анализа природных воздействий на лесные территории.

4. Ранжировка по информативности спектральных диапазонов оптической части спектра для целей обнаружения и картирования зон природных и

антропогенных воздействий на лесные территории (наиболее информативны средний (1,55-1,75 мкм) и ближний ИК (0,76-0,90 мкм) диапазоны).

Практическое значение результатов работы. Предложена методика, позволяющая проводить мекомасштабное картирование гидроморфных образований Енисейского меридиана с помощью съемки RADARSAT и цифровой карты рельефа местности. Используя методику, были получены классификационные картосхемы 4-х тестовых участков вдоль левобережья Енисей по данным RADARSAT, соответствующие удовлетворительной точности.

Методические приемы, использованные в анализе пространственно-временной динамики естественного и антропогенного воздействий на лесные территории, могут быть реализованы в автоматизированных системах с целью ускорения проводимого анализа.

Результаты анализа ключевых участков экотона лесотундры Ары-Мас, шекопрядников Нижнего Приангарья и Юрубчено-Тохомского месторождения используются для оценки состояния и пространственно-временной динамики лесных экосистем в контексте глобальных климатических изменений.

Публикации и апробация результатов. По теме диссертации опубликовано 10 печатных работ (6 из них в центральной печати), две работа приняты в печать. Основные результаты диссертации докладывались на конференции Аэрокосмические методы и геоинформационные технологии в лесоведении и лесном хозяйстве, посвященной памяти Г. Г. Самойловича (Москва, 2002 г.), на конференции Исследование компонентов лесных экосистем Сибири (Красноярск, 2003 г.), на международной конференции лIGARSS'03 (Тулуз, Франция, 2003 г.), на международной конференции ENVIROMIS-2004 (Томск, 2004 г), на всероссийской конференции Структурно-функциональная организация и динамика лесов (Красноярск, 2004).

Личный вклад автора. Предложена методика картирования лесоболот-ных комплексов Енисейского меридиана на основе микровоновой съемки RADARSAT и ЦМР. Оценена информативность использованных текстурных признаков, элементов рельефа, и амплитудных значений данных RADARSAT и ERS. Автор принимал непосредственное участие в проведении анализа пространственно-временной динамики шекопрядников Нижнего Приангарья, эко-тона лесотундры Ары-Мас, и в оценке антропогенной нагрузки, вызванной разработкой нефтегазового Юрубчено-Тохомского месторождения.

Объем и структура диссертации. Диссертация состоит из введения, четырех глав, заключения, списка использованных источников и приложения. Материал диссертации изложен на 222 страницах. В диссертации представлены 31 рисунок и 81 таблица. Использовано 107 источников, из них 71 на иностранном языке.

1 Дистанционное зондирование Земли

Приведена информация о дистанционном зондировании Земли (далее -ДЗ) в оптическом и микровоновом спектральных диапазонах. Рассмотрены теоретические основы и методы обработки данных ДЗ. Приведены характеристики основных приборов ДЗ оптического и микровонового спектров. Прове* ден анализ литературных данных за последние два десятилетия в области применения микровонового ДЗ.

2 Объекты исследования

Возможности микровоновой и спектрорадиометрических съемок анализировались применительно к лесным территориям Енисейского меридиана.

Согласно зональному делению территории [Атлас Красноярского, 1994], были подобраны четыре ключевых участка вдоль левобережья Енисея, покрывающие зоны тундры, лесотундры и тайги (подзоны северной, средней и южной тайги). Природные воздействия на лесные территории анализировались на ключевых участках Ары-Mac (воздействие климатических трендов на самый северный лесной массив), Нижнее Приангарье (зона массового размножения сибирского шекопряда), антропогенные воздействия - на ключевом участке Тохомо (Юрубчено-Тохомовское нефтегазовое месторождение).

3 Материалы и методики исследования

В анализе использовались материалы съемки LANDSAT-MSS/TM/ETM+, RADARSAT-ASAR, ERS-SAR и КФА-1000. Данные ДЗ анализировались в программной среде ERDAS IMAGINE. Для проведения статистических расчетов использовася Microsoft Excel.

Анализ состоял, из четырех основных частей. На всех четырех этапах формировались и анализировались обучающие выборки (сигнатуры). По расстоянию Джеффриса-Матусита оценивались информативности параметров, таких как спектральные каналы датчиков LANDSAT, амплитуда микровонового сигнала (далее АМС), текстурные характеристики (среднее Евклидово расстояние, дисперсия, асимметрия, эксцесс), высота над уровнем моря и крутизна склона. Методом максимального правдоподобия составлялись классификационные картосхемы. Точности картосхем, полученных по микровоновым данным, оценивались методом каппа-статистики относительно данных полевых-исследований и классификационных картосхем, полученных по данным LANDSAT. По каждой части формировались выводы.

3.1 Методика анализа применимости съемки RADARSAT для мекомасштабного картирования лесных территорий Енисейского меридиана

Цель исследования: анализ применимости съемки RADARSAT для дешифрирования: 1) растительности по степени почвенно-грунтового увлажнения (суходольной, заболачивающейся, болотной); 2) суходольной и заболоченной (лесной и тундровой) растительности по типологическому составу; 3) болот по условиям ландшафтного залегания и водно-минерального питания, типологическому составу.

Материалы: 1) четыре снимка RADARSAT (27.09.1999, пиксель 100x100 м); 2) топографические карты М 1:100000; 3) карта Растительность Западной Сибири, М 1:1500000 [Растительность Западно-Сибирской равнины, 1976]; 4) космические снимки М 1:200000, М 1:1000000 (15.09.1977; 06.08.1980; 10.09.1984; 22.07.1983), КФА-1000; 5) электронная карта лесов М 1:2 500 000, 1993 г.; 6) рельеф местности GTOPO30 (разрешение на местности 500x500 м); 7) материалы наземных исследований в Томской области и Красноярском крае.

Помимо АМС анализировались композиты, состоящие из: (1) АМС и текстурных характеристик; (2) АМС, текстурных характеристик и высоты над уровнем моря. Предложена методика использования композита, состоящего из АМС, текстурных характеристик и высоты над уровнем моря для мекомасштабного картирования гидроморфных образований. Проведен сравнительный анализ с результатами использования только АМС и АМС с текстурными характеристиками.

3.2 Методика анализа применимости микровоновой и спектрорадиометрической съемок, в оценке состояния лесных территорий в зоне антропогенного воздействия (на примере разведки и добычи нефти в Эвенкии)

Цель исследования: анализ применимости микровоновой и спектрора-диометрической съемок для оценки состояния лесных территорий в зоне антропогенного воздействия (на примере разведки и добычи нефти в Эвенкии).

Материалы: 1) снимок Landsat 7 (03.10.99); 2) микровоновое изображение ERS-2 (30.06.98); 3) материалы экспедиционных обследований (2000 г.), включающие закладку круговых пробных площадей (пп); 4) картосхема геофизической изученности Юрубчено-Тохомской зоны. М 1:2500000, 1995 г.; 5) картосхема растительности, М 1:500000, 1992 г.; 6) картосхемы расположения буровых скважин (М 1:100000, 1992 г.; М 1:200000, 1995 г).

Помимо спектральных каналов LANDSAT и АМС ERS анализировались текстурные характеристики. Степень антропогенного воздействия оценивалась как процент территории, подверженный влиянию нефтегазовой разработки. Проводися сравнительный анализ результатов, полученных по данным LANDSAT и ERS.

33 Методика анализа применимости спектрорадиометрической и микровоновой съемок в оценке пространственно-временной динамики древостоев в зоне массового размножения сибирского шекопряда (на примере ключевого участка Нижнего Приангарья)

Цель исследования: анализ применимости спектрорадиометрической и микровоновой съемок для оценки пространственно-временной динамики древостоев в шекопрядниках Нижнего Приангарья.

Материалы: 1) снимок RADARSAT (01.08.2000); 2) цифровая модель рельефа местности (SRTM, пиксель 90x90 м); 3) снимок LANDSAT-7 (31.08.99); 4) снимок LANDSAT-5 (10.07.89); 5) наземные обследования, выпоненные в 1999 и 2000 гг. (28 пп) и аэровизуальные наблюдения с геопозиционной привязкой 2000 г.; 6) карта-схема повреждений (М 1:400.000, М 1:100.000), составленная Восточно-Сибирским лесоустроительным предприятием в 1996 г.

Помимо АМС анализировались текстурные характеристики и высота над уровнем моря. По снимкам LANDSAT и картосхеме повреждений 1996 г. оценивалась динамика площадей частично поврежденных сибирским шекопрядом древостоев.

3.4 Методика анализа применимости спектрорадиометрической и микровоновой съемок в оценке пространственно-временной динамика э кото на лесотундры (на примере ключевого участка Ары-Mac)

Целью исследования являся анализ применимости спектрорадиометри-ческой и микровоновой съемок для оценки пространственно-временной динамики экотона лесотундры Ары-Мас.

Материалы: 1) снимок LANDSAT-MSS (далее MSS, 26.07.73); 2) снимок LANDSAT-ETM+ (далее L00, 03.08.2000); 3) четыре снимка RADARSAT (август 2001 г.); 4) отчет о геоботанических, лесоводственных, климатических и дендрохронологических исследованиях в урочище Ары-Мас, 1972 г.; 5) наземные обследования 1969 г., 1989-1991, 2000 гг.; 6) топокарты Ml: 100000 (1979, 1982, 1983 гг.), М 1:200000 (1982, 1983 гг).

Сформированы три композита: 1) MS, состоящий из снимка MSS и слоя крутизны склонов; 2) LS - L00 и слой крутизны склонов; 3) RS - четыре снимка RADARSAT и слой крутизны склонов. Создано 40 сигнатур. Средняя ошибка классификатора: для композита MS - 6%, для композита LS - 2% и для композита RS - 15%. Для отслеживания пространственно-временной динамики лиственничников анализировались снимки LANDSAT 1973 и 2000 гг. Проводися сравнительный анализ результатов, полученных по снимкам RADARSAT и LANDSAT. Результаты обработки временных рядов космосъемки урочища Ары-Мас были допонены анализом пробных площадей (величины радиального прироста, глубины оттаивания почвогрунтов).

4. Результаты и обсуждение

4.1 Мекомасштабная съемка RADARSAT в картировании лесных территорий Енисейского меридиана

При использовании только амплитуды RADARSAT средние значения ошибок классификатора оставляли 28%, 27%, 43%, 35% соответственно для каждого тестового участка. Применение композита, состоящего из амплитуды RADARSAT и четырех текстур, приводит к уменьшению средней ошибки до 14%, 17%, 36%, 31% соответственно для каждого тестового участка. Это связано, прежде всего, с тем, что текстурные характеристики выделяют объекты, имеющие сложную мозаику, такие как пойменные луга и кустарники. Наблюдается также зависимость увеличения вероятности ошибок в направлении с севера на юг, что свидетельствует о том, что текстурные характеристики диагностически более значимы для северных территорий. Допонительное вовлечение в анализ высоты над уровнем моря позволило снизить ошибку в среднем до 3%, 7%, 15%, 21% соответственно для каждого тестового участка.

Проведя анализ матриц ошибок по всем четырем участкам, установлено, что при классификации лесоболотных комплексов параметры ранжируются следующим образом (в порядке уменьшения диагностической значимости): (1) высота над уровнем моря, (2) амплитуда микровонового сигнала, (3) асимметрия, (4) дисперсия, (5) среднее Евклидово расстояние и (6) эксцесс.

В результате проведенного анализ предложена методика картирования гидроморфных образований Енисейского меридиана на основе мекомасштабной микровоновой съемки RADARSAT (Х==5,6 см, ГТ-поляризация) и ЦМР (при этом вероятность ошибки уменьшается в среднем на 24% по сравнению с использованием только амплитуды микровонового сигнала). Используя полученную методику, картирование гидроморфных образований возможно в условиях сплошной облачности, когда оптическая съемка не применима. Общая схема методики представлена на рисунке 1.

Для каждого тестового участка получены классификационные картосхемы, на которых показаны классы природных ландшафтов и гидроморфных образований. Экспертная оценка указывает на их удовлетворительную точность.

4.2 Спектрорадиометрическая и микровоновая съемки в оценке состояния лесных территорий в зоне антропогенного воздействия (на примере разведки и добычи нефти в Эвенкии)

Анализ информативности каналов LANDSAT указывает, что наиболее значимыми являются 5 (дает наименьшую ошибку классификатора по сравнению с другими каналами, равную 11,1%). 4, 7 и 3 каналы, которые соответствуют среднему, ближнему, дальнему ИК и красному спектральным диапазонам. При совместном использовании этих четырех каналов средняя ошибка классификатора составляет 2,9%. Остальные каналы (2-й и 1-й) вносят незначитель-

ный вклад, при их допонительном вовлечении в анализ ошибка уменьшается еще на 0,6%.

По данным LANDSAT сформирована классификационная картосхема на которой выделены 6 классов: 1) лиственничные древостой; 2) темнохвойные древостой; 3) старые гари; 4) свежие гари; 5) минерализованные поверхности; 6) водные поверхности.

Анализ показал, что непосредственному антропогенному воздействию подвержен только - 1 % исследуемой территории (буровые площадки и элементы инфраструктуры, соответствующие сильно минерализованным поверхностям). Всего удалось обнаружить 54 (80%) из 68 имеющихся на исследуемой территории буровых площадок.

Основной источник воздействия на лесные территории Ч пожары, большинство из которых антропогенного происхождения. С учетом гарей величина антропогенного воздействия в зоне пробной добычи нефти составляет ~14% территории, что в -2 раза превышает среднюю для данного региона величину.

Анализ данных ERS показал, что по порядку диагностической значимости параметры ранжируются следующим образом: 1) амплитуда ERS; 2) среднее Евклидово расстояние; 3) дисперсия; 4) ассиметрия; 5) эксцесс. Интересным фактом является то, что среднее Евклидово расстояние оказалось наиболее информативным среди текстурных характеристик, для данных RADARSAT он оказывася на третьем месте.

По данным ERS получена классификационная картосхема. Каппа-статистика для картосхемы ERS указывает на неудовлетворительную общую точность относительно данных LANDSAT (к=0,35). На удовлетворительном уровне диагностируются минерализованные поверхности (к=0,54), хотя значения ошибки пропуска находится на неудовлетворительном уровне (75%). Достоверно выделяется водная поверхность (к=1.00). Возможными причинами неудовлетворительной точности классификации являются: 1) радиометрическая коррекция проводилась без учета рельефа местности, т.к. такового не было в наличии; 2) пространственное разрешение не является достаточным для обнаружения буровых площадок; 3) длина воны мало чувствительна к рассмотренным, классам. Применение текстурных характеристик, реализованных в программном обеспечении ERDAS, дало значительное уменьшение ошибки классификатора, с 30,6% до 20,8% (на 9,8%). Однако этого оказалось недостаточно для разделения лесных территорий по породному составу и обнаружения антропогенно нарушенных участков с достаточной точностью. С другой стороны, данные ERS можно применять для индикации минерализованных поверхностей, но при этом нужно вносить поправки, связанные с рельефом местности.

43 Спектрорадиометрическая и микровоновая съемки в оценке пространственно-временной динамики древостоев в зоне массового размножения сибирского шекопряда (на примере ключевого участка Нижнего Приангарья).

Анализ данных LANDSAT показал, что наиболее информативными с точки зрения построения классификации древостоев оказались 5 и 4 каналы LANDSAT, соответствующие среднему и ближнему ИК диапазонам.

Используя данные LANDSAT, составлена сравнительная классификационная картосхема, соответствующая ключевому участку до (А, 1989 г.) и после (Б, 1999 г.) повреждения древостоев сибирским шекопрядом. На картосхеме

выделены следующие классы: 1) умеренно поврежденные древостой; 2) сильно поврежденные древостой; 3) очень сильно поврежденные; 4) темнохвойные древостой; 5) лиственные древостой, 6) вырубки; 7) болота; 8) водная поверхность; 9) облака и тени от них. Выпоненные в 2000 г. аэровизуальные и наземные наблюдения на 12 пробных площадях показали, что во всех 12 случаях погибшие древостой были дешифрированы правильно.

Съемка LANDSAT, выпоненная до (1989 г.) и после (1999 г.) вспышки, в совокупности с картой-схемой повреждений, составленной в конце периода вегетации 1996 г. (последний год вспышки), позволяют сделать оценки последствий вспышки. Неповрежденные древостой в 1989 г. занимали 303 тыс. га исследуемой территории. В 1996 г. суммарная площадь древостоев различной степени повреждения составила Ч 185 тыс. га. Из них к 1999 г. древостой погибли на территории 85 тыс. га., а суммарная площадь древостоев составила 285 тыс. га, что на 18 тыс. га меньше таковой на 1989 г. Исходя из данных лесоустройства 1996 г. и съемки 1999 г. получаем, что после 1996 г. древостой восстановились поностью или частично на территории - 100 тыс. га, или 54% площади; соответственно на 46% территории они погибли. Таким образом, съемка LANDSAT применима для анализа пространственно-временной динамики дре-востоев поврежденных сибирским шекопрядом

Анализ данных RADARSAT показал, что по порядку убывания диагностической значимости для решения задач обнаружения поврежденных древо-стоев параметры, вовлеченные в анализ, ранжируются следующим образом: (1) высота над уровнем моря, (2) амплитуда, (3) дисперсия, (4) асимметрия, (5) среднее Евклидово расстояние, (6) эксцесс. При этом текстурные характеристики незначительно уменьшают вероятности ошибок (на менее чем 1%). При использовании данных RADARSAT, высотный параметр сильно влияет на разделимость сигнатур, что в свою очередь влияет на точность классификации (среднее уменьшение вероятности ошибки, по сравнению с использованием только амплитуды RADARSAT, составило -27%). В среднем текстурные характеристики вносят незначительный вклад в разделимость сигнатур (менее 1%), хотя для некоторых классов они играют значительную роль (уменьшение вероятности ошибки составило более 15%). В конечном итоге, по методике, описанной в параграфе 3.3.2 диссертации, при использовании маски темнохвойных древостоев 1989 г., выделено 6 классов. Поврежденные древостой дешифрируются на удовлетворительном уровне (к=0,46), тогда как без использования маски темнохвойных древостоев 1989 г. - на неудовлетворительном (к=0,17) На удовлетворительном уровне точности выделяются заболоченные участки (к=0,53), на хорошем уровне темнохвойные (к=0,63) и безлесные территории (к=0,63), и на очень хорошем Ч лиственные древостой (к=0,87). В целом, съемку RADARSAT совместно с рельефом местности можно использовать как альтернативную оптической съемке в картировании древостоев без разделения по породному составу (к=0,52), заболоченных участков (к=0,55) и безлесных территорий (к=0,41) с удовлетворительной точностью.

4.4 Спектрорадиометрическая и микровоновая съемки в анализе пространственно-временной динамика экотона лесотундры (на примере ключевого участка Ары-Мас)

Наибольшая средняя вероятность ошибки соответствует микровоновым данным, при этом лиственничные редины потенциально распознаются с -20% ошибкой. Для решения поставленной задачи такая ошибка является критической, так как она может нивелировать изменения динамики лиственничников. Высокие ошибки можно объяснить тем, что низкосомкнутые древостой не оказывают существенного влияния на величину обратного рассеяния при данном пространственном разрешении. В этом случае наибольшее влияние оказывают диэлектрические свойства почвы и мохового покрова, которые сильно связаны с влажностью. Наибольшие величины обратного рассеяния соответствуют лиственничным древостоям с сомкнутостью выше 0,3 и классу ивняков на месте снежников; наименьшие соответствуют водным поверхностям (в силу их зеркальной поверхности), далее идут тундры с болотами, а за ними кустарники и низкосомкнутые лиственничники (сомкнутость <0,3).

Анализ информативности вовлеченных параметров показывает, что крутизна склона является одним из наиболее важных параметров. Также, одним из наиболее информативных параметров оказася 5 канал LANDSAT-7, соответствующий среднему ИК-диапазону.

Методом максимального правдоподобия получены классификационные картосхемы. Сгенерирована сравнительная картосхема LANDSAT-MSS (1973 г.) и LANDSAT-7 (2000 г). Наибольший интерес представляли классы лиственничников, поэтому все имеющиеся классы были сведены к четырем основным классам: 1) лиственничные редины (сомкнутость <0,1); 2) лиственничные редколесья (сомкнутость 0,1-0,3); 3) лиственничные древостой (сомкнутость >0,3); 4) фон. Также была построена сравнительная картосхема LANDSAT-7 (2000 г.) и RADARSAT (2001 г.).

Из анализа классификационных картосхем следует то, что наиболее точно выделяются древостой с сомкнутостью больше 0,3 (к=0,95 для MS композита; 1,00 для LS; 0,88 для RS). Также, достаточно хорошо выделяются редколесья с сомкнутость 0,1-0,3 (к=0,61 для MS; 0,64 для LS; 0,52 для RS). Редины (сомкну-тость<0,1) удовлетворительно распознаются на LANDSAT сценах (к=0,55; 0,48), но плохо выделяются на снимках RADARSAT (к=0,23).

Результаты анализа оценки пространственно-временной динамики древо-стоев указывает, что наибольший прирост по площади наблюдается для лиственничных древостоев с сомкнутостью более 0,3 (увеличение на -66%). За анализируемый период (1973-2000 гг.) скорость прироста их площади составляет -230 га/год. Площадь лиственничных редколесий увеличилась на -16%, редин - на -8%.

Проведен анализ процентного состава классов 2000 г. относительно классов 1973 г., и наоборот. Класс лиственничных древостоев 2000 г. с сомкнутостью более 0.3 состоит из -40% того же класса 1973 г., а также из -17% класса

1973 г. лиственничных редколесий с сомкнутостью 0,1-0,3; вхождение -37% класса фона 1973 г. можно частично отнести к ошибкам в классификации 1973 г. Класс лиственничных древостоев 1973 г. распределися по классам 2000 г. следующим образом: -67% - в класс древостоев, -20% в класс редколесий, -4% - в класс редин и ~9% - в класс фон.

Средняя скорость (V) продвижения леса в тундру оценивались следующим образом.

1. По возрастанию площади классов лиственничников за период 19732000 гг. С наибольшей скоростью (2.4% в год) прирастали древостой. Минимальное значение скорости соответствовало рединам (0.3% /год), промежуточное - редколесьям (0.6%).

2. По продвижению границ площадей классов лиственничников; площади каждого класса аппроксимировались (А) кругами, и (Б) прямоугольниками. В приближении (А) вычислялась разность радиусов кругов, соответствующих площадям 2000 и 1973 гг. Получены следующие оценки: v1=l I, ^=19, и v3=58 м/год (для классов редин, редколесий и древостоев соответственно). В приближении (Б) принималось, что одна из сторон прямоугольника ориентирована по направлению продвижения лиственницы, а вторая соответствовала протяженности экотона лес-тундра, аппроксимированной прямой линией (что близко к реальности, поскольку температурный градиент вдоль склонов сформировал сравнительно однородную границу леса). Получены следующие значения V: У;= 3, v2=9 , у3=11 м/год. Приближение (А) дает максимальную, (Б) Ч минимальную оценки скорости продвижения границы леса. Во всех случаях максимальная скорость наблюдается у древостоев, минимальная Ч у редин.

Все классы лиственничников продвигались по градиенту высоты (максимальноЧлиственничные редины, рис. 2). При этом наиболее сомкнутые древостой занимали наиболее крутые склоны (максимум распределения 12

Установлена отрицательная корреляция между У (трендом радиального прироста) и сомкнутостью крон (корреляция Пирсона г = -0,52; тау-Кендала т = -0,48), и положительная - с глубиной оттаивания почвогрунтов (г = 0,63; т = 0,46). Полученные данные согласуются с эффектом перехода редин и редколесий в древостой. Глубина оттаивания увеличивается с высотой над у.м. пробной площади (г = 0,55; т = 0,51), что связано с уменьшением сомкнутости мохово-лишайникового покрова (г = -0,83; т = -0,66) и его высоты (г = -0,88; т = -0,75).

Сравнительный анализ данных LANDSAT и RADARSAT указывают на то, что последний имеет большую величину ошибки (к=0ДЗ-1,00 против к=0,03-0,88). Высокое значение к=О,88 для лиственничных древостоев с сомкнутостью более 0,3 для композита RS указывает на возможность применения, микровоновых данных для диагностирования этого класса древостоев. Площади лиственничников, полученные по композиту RS, являются заниженными, по сравнению с композитом LS на целых 25-44%. По данным композита RS увеличение площади занимаемой лиственничными древостоями составляет ~25%, в то время как по данным композита LS прирост -66%. Такое различие является критическим, поэтому можно считать, что микровоновые данные, в данном случае, не применимы для оценки динамики лиственничников, но применимы для картирования лиственничных древостоев сомкнутостью более 0,3. Вместе с тем радиолокационные данные позволяют достоверно дешифрировать болота и гидроморфные образования. Результаты обработки временных рядов-космосьемки урочища Ары-Mac были допонены анализом данных по пробным

площадям. Погодичная вариабельность радиального прироста положительно коррелирует с летними температурами (г = 0,65; т = 0,39), и отрицательно - с летними (г= -0,53; т = -0,41) и зимними (г = -0,62; т = -0,41) осадками, что объясняется (1) уменьшением продожительности сонечного сияния, и (2) смещением даты схода снежного покрова: накопление допонительного количества снега задерживает весеннюю фенофазу [Vaganov et а!, 1999].

Разновременные снимки LANDSAT (MSS. TM. ЕТМ+)

Наземные данные, знания эксперта. карты растительности

Импортирование, радиометрическая и геометрическая коррекция, привязка к географическим координатам и приведение к единому

пространственному

разрешению

снимков 1_А№)5АТ.

Маскирование.

Формирование

композитов.

{ Композиты '

Формирование и анализ сигнатур

Сигнатуры классов

Построение классификационных картосхем

Ранжировка ' признаков по ^ информативности,

Классификационные картосхемы

Анализ точности классификационных картосхем

Результирующая картосхема до "события"

Результирующая картосхема после '"события"

Сравнительный анализ Формирование сравнительных классификационных картосхем Специализированная обработка. Составление матриц переходов классов Формирование выводов.

Сравнительная классификационная картосхема J

Рисунок 3 - Схематичное отображение основных этапов методики применения временных рядов съемок, полученных спектрорадиометрами серии Х-АЬГОБАТ (МББ, ТМ, ЕТМ+), для решения задач анализа природных воздействий на лесные территории

На основании выпоненных исследований на ключевых участках Нижнее Приангарье и Ары-Mac предложена методика применения временных рядов съемок, полученных спектрорадиометрами серии LANDSAT (MSS, ТМ,

ЕТМ+), для анализа природных воздействий на лесные территории. Общая схема методики представлена на рисунке 3.

Общие результаты и выводы

1. Микровоновые изображения, получаемые системами RADASAT и ERS, позволяют (1) дифференцировать территории по степени гидроморфно-сти; (2) распознавать и классифицировать равнинные экосистемы тундровой и таежной зон; (3) дешифрировать древостой сомкнутостью выше 0,3; (4) дешифрировать минерализованные поверхности и гари.

2. Разработана методика картирования гидроморфных образований с использованием мекомасштабной микровоновой съемки RADASAT и ЦМР (вероятность ошибки уменьшается в среднем на 24% по сравнению с использованием только амплитуды микровонового сигнала).

3. В решении задач обнаружения и картирования гидроморфных образований по диагностической значимости параметры ранжируются следующим образом: (1) высота над уровнем моря, крутизна склона, (2) амплитуда микровонового сигнала, (3) асимметрия, дисперсия, (4) среднее Евклидово расстояние и эксцесс.

4. Разработана методика применения временных рядов съемок, полученных спектрорадиометрами серии LANDS AT (MSS, TM, ETM+), для анализа природных воздействий на лесные территории и выпонена ранжировка по информативности их спектральных диапазонов (наиболее информативны средний (1,55-1,75 мкм) и ближний ИК (0,76-0,90 мкм) диапазоны).

5. Спектрорадиометрическая съемка позволяет (]) обнаруживать и оценивать уровень антропогенного воздействия на лесные территории; (2) отслеживать пространственно-временную динамику древостоев, поврежденных сибирским шекопрядом; (3) анализировать воздействие климатических трендов на древостой.

6. На примере самого северного в мире лесного массива Ары-Mac установлено возрастание величины сомкнутости лиственничников и проникновение лиственницы в зону тундры в конце двадцатого столетия, индуцированное климатическими изменениями Оценены скорости возрастания сомкнутости древостоев (2,4% в год) и проникновения лиственницы в тундру (3-11 м/год), выявлена их взаимосвязь с эколого-ландшафтными характеристиками местности.

Список публикаций по теме диссертации

1. Харук, В. И. Влияние разработок месторождений золота на состояние таежных территорий средней Сибири / В. И. Харук, К. Дж.Рэнсон, С. Т. Им,

Е. В. Федотова // Исследование Земли из космоса. - 2001. - №6. - С.68-81.

2. Харук, В. И. Съемка Landsat в анализе шекопрядников южной Сибири / В. И. Харук, К. Дж. Рэнсон, Т. А. Буренина, В. В. Кузмичев, А. Ю. Тихомиров, С. Т. Им // Аэрокосмические методы и геоинформационные технологии в лесоведении и лесном хозяйстве: Доклады 111 Всероссийской конференции, посвященной памяти Георгия Георгиевича Самойловича, 18-19 апреля 2002 г. -М, 2002. - С.233-235.

3. Харук, В. И. Съемка Landsat в анализе шекопрядников южной Сибири / В. И. Харук, К. Дж. Рэнсон, В. В. Кузьмичев, Т. А. Буренина, С. Т. Им // Исследование Земли из Космоса. - 2002. - №4. - С. 1-12.

4. Kharuk, V. I. Landsat-based analysis of insect outbreaks in southern Siberia / V. I. Kharuk, K. J. Ranson, V. V. Kuz'michev, and S. T. lm // Canadian J. Remote Sensing. - 2003. - V.29. - No.2. - P.286-297.

5. Им, С. Т. Классификация природных комплексов на основе радарной съемки / С. Т. Им // Тез. докл. Исследование компонентов лесных экосистем Сибири, 15-16 апреля 2003. Вып.4. - Красноярск, 2003. - С. 21-23.

6. Im, S. Т. Radarsat data in the Siberian Plain ecosystems classification / S. T- Ira, S. M. Gorodzankina, V. I. Kharuk, K. J. Ranson // Proceedings of 1GARSS03, Toulouse, 21-25 July 2003. - France,2003. - V.4. - P.2562-2564.

7. Харук, В.И. Оценка воздействия разработки нефтегазовых месторождений на леса Эвенкии по материалам съемки в оптическом и микровоновом диапазонах / В. И. Харук, С. Т. Им, К. Дж. Рэнсон, Т. А. Буренина // География и природные ресурсы. - 2003. - №4. - С.129-136.

8. Им, С. Т. Картирование растительности на основе съемки RADARSAT / С. Т. Им, С. М. Горожанкина. В. И. Харук, Дж. К. Рэнсон // Исследование Земли из космоса. - 2004. - №3. - С.1 -12.

9. Им, С. Т. Реакция экотона лесотундры на климатические изменения / С. Т. Им, В. И. Харук, Е. В. Федотова // Тез. докл. ENVIR0MIS-2004, 17-25 июля 2004. - Томск, 2004. - С. 107.

Ю.Харук В. И. Временная динамика экотона лесотундры по данным космосъемки / В. И. Харук, С. Т. Им, Е. В. Федотова, М. М. Наурзбаев // Структурно-функциональная организация и динамика лесов: материалы всероссийской конференции, 1-3 сентября 2004 г. - Красноярск, 2004. - С.378-380.

11.Харук, В. И. Экспансия лиственницы в тундру по данным космосъемки / В. И. Харук, С. Т. Им, К. Дж. Рэнсон, М. М. Наурзбаев // Доклады Академии Наук (принята в печать).

12.Харук, В. И. Проникновение вечнозеленых хвойных в зону доминирования лиственницы и климатические тренды / В. И. Харук, М. Л. Двинская, К. Дж. Рэнсон, С. Т. Им // Экология (принята в печать)

Подписано в печать 02.09.04 Формат бумаги 60x84 1/16 Усл. печ. л. 2.0 Тираж 100 экз. Заказ Ж

Отпечатано на ризографе КГТУ 600074. г. Красноярск, уд. Киренского. 26

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Орехов, Илья Николаевич

Введение.

Глава 1. Исторический аспект развития фондового рынка России.

1.1 Становление и развитие фондового рынка дореволюционной России.

1.2 Обращение ценных бумаг в дореформенный период.

1.3 Развитие рынка ценных бумаг в современной России.

Глава 2. Анализ факторов, воздействующих на формирование и функционирование рынка ценных бумаг в России.

2.1 Структура рынка ценных бумаг в Российской Федерации.

2.2 Рынок ценных бумаг стран с наибольшей долей в совокупной мировой капитализации.

2.2.1 Рынок ценных бумаг США.

2.2.2 Рынок ценных бумаг Японии.

2.2.3 Рынок ценных бумаг ФРГ.

2.2.4 Рынок ценных бумаг Англии.

2.3 Ценные бумаги и оценка их ликвидности и инвестиционной привлекательности.

2.3.1 Рынок акций.

2.3.2 Рынок государственных облигаций.

2.3.3 Рынок корпоративных облигаций.

2.3.4 Рынок векселей.

2.3.5 Рынок еврооблигаций Российской Федерации.

2.4 Риски функционирования.

2.5 Государственное регулирование рынка ценных бумаг. Инструменты регулирования.

Глава 3. Основные направления развития фондового рынка в России в среднесрочной перспективе.132 '

3.1 Рост инвестиционного потенциала фондового рынка и разработка среднесрочного прогноза его развития (концепция развития рынка ценных бумаг).

3.2 Совершенствование законодательной базы функционирования рынка ценных бумаг Российской Федерации.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Фондовый рынок Российской Федерации и тенденции его развития"

Актуальность исследования.

Одной из особенностей развития мировой экономики в последней четверти XX в.- начале XXI стало возрастание роли фондового рынка. В настоящее время в ценных бумагах воплощена большая часть финансовых активов развитых стран мира.

Глубокие изменения * произошли в институциональной структуре фондовых рынков, неизмеримо увеличилось разнообразие их инструментов. Начиная с 80-х годов во всех развитых странах в рамках общих процессов либерализации экономики произошло дерегулирование финансовых, и в том числе фондовых, рынков: упразднен контроль над процентными ставками; устраняются барьеры на пути движения капитала между странами, отменяются ограничения на совмещение различных видов профессиональной деятельности на финансовом рынке.

Серьезные изменения в организационную структуру рынка внесло внедрение новых систем связи и вычислительной техники. Наиболее зримо это проявляется в торговых системах фондовых бирж. Перевод фондовых бирж на компьютерную торговлю создал технологическую основу для немыслимого в прошлом слияния организаторов торговли из разных стран и образования межнациональных бирж.

Революционное воздействие на финансовые рынки оказала компьютерная сеть Интернет, которая позволила включить в процесс глобального инвестирования милионы людей, сделав для них доступными операции, которые прежде могли осуществляться только профессиональными организациями.

В прошлом фондовый рынок, фондовая биржа нередко являлись олицетворением спекуляции, обмана и сосредоточения пороков, имманентных капиталистическому способу производству на его ранней стадии развития. В настоящее время на фондовом рынке действуют очень жесткие правила торговли, которые поддерживаются как самими профессиональными участниками, так и органами государственного регулирования. В последние годы наблюдается тенденция ужесточения регулирования и координации действий национальных регулятивных органов как в рамках региональных объединений, прежде всего ЕС, так и в мировом масштабе. Вышеуказанные процессы требуют теоретического обобщения и анализа.

Создание российского фондового рынка, его институтов и нормативной базы основывается на колоссальном опыте, накопленном за столетия его развития во всем мире, что впоне естественно. Вместе с тем, зачастую заимствование происходит без четкого пред ставленил^ общих закономерностей развития данной сферы экономики, что связано, в частности, с отсутствием академических исследований в этой области.

Россия является частью мирового хозяйства. Степень ее "открытости" уже весьма велика и в дальнейшем, скорее всего, будет повышаться, а значит, состояние мирового финансового рынка будет все больше сказываться на финансовом рынке России.

Следствием указанных и многих других проблем российского фондового рынка стал финансовый кризис 1997 - 1998" гг., который фактически разрушил отрасль ценных бумаг и поставил вопрос о новой, более результативной стратегии развития рынка ценных бумаг в России. Вместе с тем в 1999 - 2003гг. были сделаны лишь ограниченные попытки государства и большей части профессионального сообщества понять уроки кризиса, оценить его фундаментальные причины, сформировать политику, которая обеспечила бы позитивное развитие финансового сектора, прежде всего, рынка ценных бумаг. Российский рынок акций, например, восстанавливается в прежнем - рискованном, не связанном с инвестициями - качестве.

Важность проблемы и недостаточность её исследования определили выбор темы, направление исследования и применяемый инструментарий.

Степень разработанности проблемы. Большинство публикаций, относящихся к области фондового рынка, появившихся в последнее десятилетие, имеет микроэкономический характер, либо - рассматривает зарубежные рынки ценных бумаг, либо отдельные аспекты становления этого рынка в России. Значительное место этим вопросам уделено в монографиях и статьях М.Ю.Алексеева, Б.И.Алехина, А.В.Аникина (зарубежные фондовые рынки), О.В.Буклемишева (рынок еврооблигаций), А.И.Буренина (структура и основы формирования срочного и фондового рынков, макроэкономические аспекты функционирования рынков), Ф.И.Ерешко (финансовый инжиниринг),

A.В.Захарова (развитие фондовых бирж), А.В.Костикова (ценные бумаги регионов), В.Д.Миловидова (инвестиционные фонды, проблемы инвестиций на фондовом рынке), Д.М.Михайлова (международные рынки капиталов),

B.Т.Мусатова (фондовые биржи), А.Д.Радыгина (собственность и институциональная структура рынка), Б.Б.Рубцова (зарубежные фондовые рынки), Е.В.Семенковой* (структура фондового рынка, рынки корпоративного контроля), Ю.С.Сизова и А.Ю.Симановского (система государственного регулирования фондового рынка, политика государства на рынке), В.А.Тарачева (ценные бумаги регионов), Р.М.Энтова (институциональная структура рынка, проблемы инвестиций в ценные бумаги) и др. Сохраняют значение фундаментальные исследования, осуществленные в XX веке М.И.Боголеповым, Э.Я.Брегелем, И.А.Трахтенбергом, Л.Н.Яснопольским.

Зарубежные исследования в большинстве случаев не содержат комплексного исследования проблем развития фондовых рынков и макроэкономических стратегий в этой области, останавливаясь лишь на отдельных аспектах таких стратегий, группах проблем или особенностях отдельных рынков. Наиболее глубокие исследования в рассматриваемой области и обширная база данных были сосредоточены в 90-е годы в группе Всемирного банка (World Bank), Международного валютного фонда (IMF), Банка международных расчетов (BIS), в таких профессиональных ассоциациях, как Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO), Всемирная федерация бирж (WFE), во вновь созданных после кризиса конца 90-х годов международных структурах, решающих задачу создания новой мировой финансовой архитектуры. Известны публикации Р.Вишны, С.Дианкова, Ш.Каломириса, Ш.Киндельбергера, А.Левита, P.JIa Порта, Р.Левин, Ф.Мишкина, Р. фон Розена, Дж.Сороса, Б.Тэйлора, П.Фишера, А.Шляйфера (взаимосвязь развития фондового рынка и экономического роста, структура собственности как фактор, определяющий модель рыночной экономики, причины и методы предупреждения финансовых кризисов, политика развития национальных фондовых рынков).

По-прежнему важен поиск теоретических обобщений в области рынка ценных бумаг, которые бы, используя категориальный аппарат, разработанный отечественной наукой о финансах и кредите, были бы обращены в значительной мере к результатам, накопленным зарубежными школами в многолетних исследованиях развитых фондовых рынков. Финансовым и научным сообществом пока еще не подведены итоги развития рынка ценных бумаг России в последнее десятилетие, отсутствует его макроэкономический анализ в сравнении с другими формирующимися рынками, который бы относися не к отдельным аспектам функционирования рынка, но к фондовому рынку как целостному явлению. Из прошлого не в поной мере извлечены уроки, которые бы снизили риски рынка в будущем.

Вместе с тем по-прежнему остается открытым вопрос о выявлении и анализе комплекса фундаментальных факторов, определяющих сценарии! развития формирующихся рынков ценных бумаг и связанных с экономическим и политическим выбором общества, моделями рыночных экономик, традиционными ценностями населения, динамикой цен на ресурсы, длительными экономическими циклами и др. В существенной мере незапоненным остается пространство для исследований на макроэкономическом уровне фондового рынка, созданного в 90-е годы в России, его модели, сложившейся роли и объективных черт как механизма перераспределения денежных ресурсов. В литературе отсутствует достаточно обстоятельный анализ уроков финансового кризиса 1998 г. как основы комплекса мер по реструктурированию фондового рынка, необходимых для предупреждения будущих кризисов.

Отечественной наукой не решена задача прогноза структуры и динамики рынка ценных бумаг, основанного на исследовании воздействующих на него основных факторов и сложившейся модели рынка. Не дан ответ и на вопрос о догосрочной макроэкономической политике, ее приоритетах и механизме ее реализации, обеспечивающих устойчивое развитие - рынка ценных бумаг, снижение его рисков, рост доли ресурсов, перераспределяемых через этот рынок на цели инвестиций в реальный сектор.

Проблемной остается роль государства на рынке ценных бумаг, его деятельность на рынке нуждается^ расширенном реструктурировании (наравне с рынком ценных бумаг как системой). Анализ конкурентной среды, в которой действует российский фондовый рынок, осуществляется в ограниченном объеме, не рассматриваются возможности роста его конкурентоспособности в сравнении с другими формирующимися рынками за счет осуществления программы специальных мер, направленных на решение этой задачи. Все это определяет актуальность и направления диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования. Целью исследования является разработка концепции развития российского фондового рынка на основе анализа его современного состояния, определения воздействующих на него фундаментальных факторов и обусловленных ими причинно-следственных связей, обоснования модели рынка, среднесрочного прогноза его структуры и динамики, выявления приоритетов и перспективного механизма развития российского рынка ценных бумаг в контексте макроэкономической политики государства. Для достижения этой цели поставлены следующие задачи: -развить теоретические взгляды на сущность ценных бумаг и формы ее проявления во взаимосвязи с движением периодически высвобождаемой из оборота стоимости; на этой основе определить на теоретическом уровне и фактологически обосновать систему внешних и внутренних фундаментальных факторов, ключевых причинно-следственных связей, формирующих модель, структуру и динамику развития рынков ценных бумаг, их способность к перераспределению стоимостных ресурсов; осуществить анализ влияния таких факторов, как структура собственности, роль государства в экономике, длинные экономические циклы, цены на нефть, взаимосвязь с друп-ши рынками, финансовая и отраслевая структура хозяйства и другие;

-дать макроэкономическую характеристику российского рынка ценных бумаг в сравнении с другими развитыми и формирующимися рынками, осуществить анализ итогов его развития и выявить особенности действия на нем фундаментальных факторов и важнейшие проблемы рынка;

-оценить концепции, предлагаемые для реструктурирования российского рынка ценных бумаг, с позиций их соответствия модели рынка, экономической ситуации и конечного эффекта, который вызовет их внедрение;

-определить среднесрочные приоритеты развития российского рынка ценных бумаг, связанные с повышением его роли как механизма перераспределения инвестиций в реальный сектор, снижением рисков, обеспечением честности и справедливости ценообразования, ростом операционной способности;

-исследовать, сложившуюся роль государства на российском фондовом рынке и обосновать изменения в его политике и методах регулирования, направленные на более активное содействие в развитии рынка ценных бумаг и в выпонении его макроэкономических функций;

-выявить связанные параметры политики государства в денежно-кредитной и финансовой сферах, в области движения капиталов и рынка ценных бумаг, при которых нарушается устойчивость рынка ценных бумаг и других секторов финансового рынка, и на этой основе предложить меры, ограничивающие системный риск и предупреждающие финансовые кризисы;

-разработать комплекс мер по реструктурированию рынка ценных бумаг, снижению его рисков и развитию операционной способности, учитывающих международный опыт и охватывающих основные категории участников рынка, торговых систем и финансовых инструментов;

-осуществить анализ конкурентной среды, в которой функционирует российский рынок ценных бумаг, и на этой основе предложить решения макроэкономического и отраслевого значения, которые обеспечивали бы рост его конкурентоспособности в сравнении с другими формирующимися рынками.

Область исследования. Исследование соответствует Паспорту специальности ВАК 08.00.10 Финансы денежное обращение и кредит - п.

4.1., 4.2., 4.3'., 4.4., 4.6., 4.7., и 4.9^

Предмет и объект исследования. Предметом исследования служат причинно - следственные связи и тенденции, определяющие развитие российского рынка ценных бумаг, а также механизм его перехода в более зрелую фазу, позволяющую обеспечить привлечение инвестиций в реальный сектор, снижение рисков, лежащих на рынке, и рост его конкурентоспособности. Объектом исследования в работе выступает российский фондовый рынок, рассматриваемый в сопоставлении с зарубежными развитыми и формирующимися фондовыми рынками, на основе анализа воздействующих на него основных факторов.

Методология исследования. Методологической и информационной базой исследования являлись труды российских и зарубежных экономистов, посвященные вопросам функционирования фондового рынка и его регулирования. В процессе подготовки диссертационной работы использованы законодательные и нормативные акты Российской Федерации, материалы научных конференций и научных изданий. В качестве инструментария в ходе исследования использовались принципы диалектической логики, позволяющие оценить явление в развитии и взаимосвязи, а также следующие способы и приемы: статистическое наблюдение, анализ и синтез, приемы факторного анализа, классификации и научной абстракции.

Научная новизна состоит в создании теоретической базы и разработке практических инструментов регулирования фондового рынка. В процессе работы над диссертацией получены следующие результаты, обладающие определенной степенью научной новизны:

1. Раскрыты особенности и свойства ценных бумаг (корпоративные облигации, векселя, евробонды);

2. Определены линии связи теоретических разработок в области кредита, осуществленных отечественной экономической школой, и исследований сущности и форм ее проявлений в предметной области ценных бумаг;

3. Дана сущностная характеристика рынка ценных бумаг во взаимосвязи с его функциями;

4. Осуществлен расчет макроэкономических параметров российского рынка ценных бумаг, проведена их аналитическая интерпретация в сопоставлении с большой группой развитых и формирующихся рынков,и на этой основе дана системная характеристика таких проблем и диспропорций рынка, как невыпонение основных функций, высочайшая волатильность, фрагментарность, олигополия, спекулятивный характер инвесторов, региональная сверхконцентрация, низкая операционная способность, зависимость от внешних факторов и другие;

5. Определена система наиболее значимых внешних и внутренних факторов, формирующих модель и динамику развития российского рынка ценных бумаг в качестве одного из формирующихся рынков;

6. Показана зависимость российского и других рынков от мировых длинных экономических циклов, среднесрочных колебаний цен на нефть, от крупных рынков, находящихся в кризисном состоянии. Раскрыт механизм воздействия на модель и динамику рынков ценных бумаг, включая российский рынок, таких факторов, как структура собственности, политический и социально-экономический выбор общества, традиционные ценности населения, финансовая и отраслевая структура экономики (степень насыщенности ее денежными ресурсами, использование государством внутренних денежных ресурсов, рост цен, денежная и финансовая политика государства и др.);

7. На примере стран с наиболее развитыми фондовыми рынками исследована эволюция и современная система их регулирования, раскрыта, диалектика связи государственного регулирования и саморегулирования, оценены преимущества различных систем и сформулированы выводы об извлечении уроков из зарубежного опыта для совершенствования системы регулирования фондового рынка в России;

8. Разработаны предложения по дальнейшему развитию российского рынка ценных бумаг на среднесрочную перспективу: снижение рыночного риска, создание возможностей для менеджеров и работников предприятия выкупа акций на льготных условиях, создание системы государственного страхования и гарантирования розничных инвестиций в ценные бумаги и д.р.

Практическая значимость исследования обусловлена, во-первых, все большей интеграцией России в мировую экономику, ростом зависимости ее финансовых рынков от мировых финансовых потоков. Ряд выводов диссертации, составляющих ее научную новизну, позволяет лучше оценить перспективы динамики мировых фондовых рынков, что важно для определения стратегии развития банками, прочими финансовыми институтами, а также государственными органами, ответственными за разработку экономической политики. Ряд предложений диссертации способствуют переориентации фондового рынка* на выпонение своей основной задачи, т.е. перераспределение средств для инвестиций в реальный сектор экономики.

Результаты исследования, относящиеся к развитию теоретических концепций рынка ценных бумаг, к обоснованию системы воздействующих на него факторов, к разработке сценарных прогнозов и системы среднесрочных мер по развитию рынка, найдут широкое применение как в государственных структурах, занимающихся проблематикой развития фондового рынка Российской Федерации, так и в негосударственных организациях, работающих на рынке ценных бумаг в России.

Апробации и внедрение результатов. Основные материалы и рекомендации по совершенствованию рынка ценных бумаг диссертационной работы докладывались и получили одобрение на научно-практических конференциях в Российской экономической академии имени Г.В. Плеханова (Шестнадцатые Международные Плехановские чтения) и Национальном институте бизнеса (Первая и вторая Межвузовские научно-практические конференции по актуальным вопросам менеджмента и бизнеса). Теоретические выводы, сделанные в данной работе, используются при проведении практических занятий в Московской академии предпринимательства при Правительстве города Москвы.

Основные положения исследования апробированы путем их использования в деятельности ООО СЛАВИНВЕСТБАНК (справка о внедрении), КБ Красбанк (справка о внедрении), КБ Федеральный депозитный банк (справка о внедрении), КБ АГРОПРОМКРЕДИТ (справка о внедрении).

Экономический эффект от внедрения отдельных рекомендаций и разработок настоящего диссертационного исследования (в части строительства новых рынков предназначенных для привлечения в реальный сектор экономики) составил 8 мн. рублей (справка о внедрении в ООО СЛАВИНВЕСТБАНК № 16174/05 от 27 мая 2004г.).

Публикации. По теме диссертации опубликованы пять работ общим объемом 2,67 п.л. (авторский - 2,67 пл.)

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, 183 наименований библиографического списка. Объем диссертационной работы составляет 194 страницы машинописного текста.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Орехов, Илья Николаевич

Заключение

Рынки ценных бумаг являются одним из ключевых механизмов привлечения денежных ресурсов на цели инвестиций, модернизации экономики, стимулирования роста производства. Вместе с тем *мировые рынки ценных бумаг, как показывает опыт многих десятилетий, могут быть источниками масштабной финансовой нестабильности, макроэкономических рисков и социальных потрясений. Особенно проблемными являются формирующиеся фондовые рынки, к числу которых принадлежит российский, являвшийся в 90-е годы при незначительных масштабах одним из самых рискованных фондовых рынков мира.

Следствием указанных в работе и многих других проблем российского фондового рынка стал финансовый кризис 1998 гг., который фактически разрушил отрасль ценных бумаг и поставил вопрос о новой, более результативной стратегии развития рынка ценных бумаг в России.

В 1999 - 2002 гг. были сделаны лишь ограниченные попытки государства и большей части профессионального сообщества понять уроки кризисов, оценить их фундаментальные причины, создать политику, которая обеспечила бы позитивное развитие финансового сектора, прежде всего, рынка ценных бумаг. Российский фондовый рынок восстанавливася в прежнем - рискованном, мало связанном с инвестициями - качестве.

В этой связи в диссертационном исследовании сделана попытка предложить необходимый теоретический базис и аналитический материал, на основе которых может быть дан ответ на вопрос о том, как дожен быть устроен российский рынок ценных бумаг в будущем. В отсутствие отечественной статистики ценных бумаг проведены рыночные измерения в сравнении с десятками других формирующихся и развитых рынков ценных бумаг. Предложена программа развития фондового рынка, приводящая к снижению рисков рынка, повышению его эффективности, росту доли ресурсов, перераспределяемых на цели инвестиций в реальный сектор, к финансовому оздоровлению отрасли ценных бумаг.

И, наконец, выявлено, несколько главных идей диссертационного исследования:

- будущее фондового рынка нужно программировать ("политики", "программы", "стратегии" развития), без этого он быстро превращается в набор рыночных мифов и функций, далеко отстоящих от своего истинного предназначения - привлечения инвестиций. Необходимы новые приоритеты догосрочной политики, содействующие развитию рынка и выпонению его макроэкономических функций. В России такое программирование отсутствует;

- формирование способности рынка привлекать внутренних, прежде всего, розничных инвесторов для инвестиций в ценные бумаги реального сектора (введение налогового стимулирования инвесторов), которое сейчас практически отсутствует, создание специальных торговых систем и новых финансовых инструментов для различных групп инвесторов, обязательные нормативы инвестирования в ценные бумаги реального сектора, содействие развитию корпоративного управления (corporate governance), культуры отношений с инвесторами (investor relations), образовательных программ для инвесторов, расширение запретительных норм, предупреждающих нечестные практики в отношениях брокер-клиент, распространение московского опыта работы с розницей, создание горячих линий для жалоб клиентов и т.д.);

- изменение концепции защиты прав инвесторов, используемой в российской практике, приведение ее к содержанию, принятому в международном сообществе (не только конфликты акционеров и защита прав собственности, но и защита от манипулирования, инсайдерства, нечестных торговых практик и нарушений этики в отношениях брокер - клиент и брокер - брокер, обеспечение открытого, прозрачного и честного рынка, строгий надзор);

- создание новых классов инвесторов, предназначенных для увеличения доли работников в капиталах предприятий (компенсационные планы акциями, включая ESOPs, опционные планы, пенсионные планы и т.п.);

- создание системы надзора за финансовым состоянием участников фондового рынка. В настоящее время в центре внимания системы надзора - выпонение правил и норм, действующих на рынке ценных бумаг. Международная практика и опыт банковского надзора в России показывают, что этого не достаточно. Важной задачей является надзор (внешний и путем проверок на месте, осуществляемый как СРО, так и государственным органом, регулирующим рынок ценных бумаг) за финансовым состоянием брокерско-дилерских компаний (достаточность капитала, качество активов, уровень финансовых рисков, ликвидность баланса, прибыльность, качество менеджмента и т.д.);

- подчинение регулятивной инфраструктуры на рынке ценных бумаг решению задач экономического роста. Задачи восстановления рынка и обеспечения экономического роста требуют новых акцентов в развитии регулятивной инфраструктуры. В частности:

- ограничение спекулятивных инвесторов и возможностей масштабного, за короткие сроки вывода капиталов с рынка,

- поощрение эмиссий, связанных с инвестиционными проектами, ослабление регулирования эмиссий, не предназначенных для обращения на открытом рынке,

- поощрение брокерско-дилерских компаний в развитии услуг по корпоративному финансированию, работе с отечественными инвестора ми, прежде всего, розничными,

- создание стимулов для укрупнения брокерско-дилерских компаний и для нормализации их финансового состояния и систем управления рисками, реструктуризация профессиональных участников рынка ценных бумаг,

- ускоренное развитие рынка корпоративных договых бумаг, прежде всего, облигаций под инвестиционные проекты, коммерческих бумаг для финансирования оборотных средств, еврооблигаций компаний,

- поощрение организаторов торговли к слиянию и укрупнению рынков, к выводу на рынок большего количества эмитентов, в том числе сред них компаний, несущих инновационный потенциал,

- создание регулятивных условий, способствующих более догосрочному характеру иностранных инвестиций и ограничению доли краткосрочных вложений иностранных инвесторов в ценные бумаги раз мерами, делающими рынок ценных бумаг более устойчивым,

- более жесткое ограничение манипулятивной и инсайдерской практики, нечестных брокерских практик в отношениях с клиентами.

- повышение конкурентоспособности российского рынка ценных бумаг: борьба против перемещения торговой активности на западные рынки, раз работка политики, направленной на поддержание внутреннего рынка акций в конкуренции с внешними рынками за торговую активность и операции с ценными бумагами российских компаний, создание в Москве международного рынка, в т.ч. для концентрации на нем финансовых инструментов и финансовых институтов, хотя бы стран СНГ, сочетание разумного протекционизма и открытости;

- модель фондового рынка и финансирования народного хозяйства неизбежно будет соответствовать модели экономики (капитализм "держателей крупных пакетов акций"), которая складывается не только в России, но и доминирует во всех странах с переходной и формирующейся экономикой. На модель фондового рынка воздействуют традиционные ценности населения и концепции, формирующие социально-политическую систему страны. В этой связи будущее российской отрасли ценных бумаг в среднесрочной перспективе отлично от "американской модели", наложенной на рынок в 90-е годы (да и самой этой модели с конца 90-х годов в чистом виде не существует);

- нужна новая роль юсударства на фондовом рынке, новый "интервенционизм", выраженный в снижении излишней регулятивной нагрузки, в прямом участии в выводе на рынок эмитентов, новых финансовых инструментов, в создании новых рынков, в усилении стимулирующей роли государства, прежде всего в установлении налоговых приоритетов, позволяющих развиваться инвестициям в реальный сектор через рынок ценных бумаг, в сотрудничестве с отраслью; реструктурирование отрасли ценных бумаг: поощрение укрупнения и слияний брокеров - дилеров, торговых систем, формирования филиальной сети, преодоление на добровольной основе двойственности - банковской и не банковской - инфраструктуры фондового рынка, слияния и укрупнения в этой области, создание системы надзора за финансовым состоянием брокеров-дилеров, программа их рекапитализации, формирования резервов против убытков и финансового оздоровления, организация управления рисками у профессиональных участников фондового рынка), восстановление региональной сети брокеров - дилеров и создание в регионах фондовых центров для работы с населением;

- строительство новых рынков, которые были бы специально предназначены для привлечения инвестиций в реальный сектор: создание и структурирование первичного рынка для размещения ценных бумаг предприятий, поощрение рынков коммерческих бумаг, закладных, складских свидетельств, отказ от попыток излишне зарегулировать их в качестве эмиссионных бумаг, создание рынков акций российских компаний роста, корпоративных облигаций, в том числе ипотечных, развитие торговых систем для розничных инвесторов, рынков институциональных инвесторов для прямой торговли между собой, поощрение экспорта на зарубежные рынки акций высокотехнологичных компаний для привлечения капиталов). Содействие созданию инновационной структуры рынка (коммерциализация фондовых бирж и других торговых систем, альтернативные торговые системы, интернет-торговля и сети электронных коммуникаций, организация прямого доступа инвесторов в торговые системы, межбиржевые рынки, рынки прямых сделок инвесторов, без посредников и др.);

- неизбежна будущая, одна из самых высоких в мире волатильность отечественного фондового рынка. Поэтому создание механизма мониторинга и предупреждения финансовых кризисов, программ действий в чрезвычайных ситуациях, ослабляющих влияние финансовых кризисов на экономику и потребление населения, является одним из центральных пунктов развития отечественного рынка ценных бумаг;

- снижение рыночного риска (изменение конструкции РТС в части, вызывающей экстремальные значения рыночного риска (расчеты в валюте за рубежом, беспрепятственный ввод-вывод спекулятивных капиталов, абсолютное преобладание иностранных инвесторов), преодоление асимметрии российского фондового рынка, определяющей крайне высокие значения рыночного риска (манипулятивный, олигополистический и спекулятивный характер, не значительный объем, концентрация рынка вокруг нескольких эмитентов, очень высокая доля краткосрочных иностранных инвесторов, зависимость от иностранных рынков депозитарных расписок, оптовый характер рынка и отдаленность от розничных инвесторов, фрагментарность, неравный доступ к информации, широкое распространение нечестных практик торговли и работы с клиентами и т.д.), разработка антикризисной политики и сценариев поведения ФСФР России, торговых систем, СРО, которые были бы направлены на предупреждение кризисов либо на ослабление их в наиболее острых фазах);

- стремление в практической политике к ослаблению зависимости фондового рынка от цен на нефть и динамики рынков депозитарных расписок на российские акции. Создание системы надзора за поведением на рынке крупных иностранных спекулятивных инвесторов, механизма консультаций с ними для предупреждения масштабного манипулирования, спекулятивных атак, иных действий, ведущих к нестабильности;

- развитие рынков корпоративных облигаций, которые являются стабилизирующим элементом в сравнении с рынками акций и валютными рынками. Договой характер экономики России предопределяет, что одной из важнейших задач ФСФР России дожно быть содействие развитию рынка корпоративных облигаций (прежде всего, под инвестиционные проекты), еврооблигаций компаний, ипотечных облигаций, коммерческих бумаг и складских свидетельств, еврокоммерческих бумаг.

- дожна измениться структура источников финансирования хозяйства на основе выпуска эмиссионных ценных бумаг;

- рост насыщенности хозяйственного оборота ценными бумагами при устойчивости рынка - важнейший приоритет политики развития фондового рынка, макроэкономический ориентир, который дожен быть ключевым в работе ФСФР России по защите интересов отрасли ценных бумаг Целью политики ФСФР России в ближайшие годы дожно стать повышение уровня реальной (подкрепленной ликвидностью) капитализации фондового рынка до 35-40% ВВП;

- ориентиром макроэкономической политики ФСФР России могло бы стать поэтапное, в течение 5-7 лет, повышение доли меких внутренних инвесторов и связанных с ними институциональных инвесторов в акционерных капиталах до 30-35%. Это обеспечило бы рост объема и ликвидности рынка акций в России. Поэтому важно, чтобы ФСФР России разработала документированную политику, направленную на развитие операций розничных инвесторов, увеличение доли меких инвесторов в акционерных капиталах (подробнее см. ниже);

- глубина конфликтов интересов в акционерных капиталах показывает, что создание Кодекса корпоративного поведения действительно важно Его создание является только одним из многих равноправных решений, определяющих будущую способность российского фондового рынка привлекать догосрочные инвестиции;

- государство дожно сформировать еще один приоритет в своей политике -защиту прав крупных акционеров;

- вывод российских акций на иностранные рынки политика по созданию стимулов для экспансии акций российских компаний роста на иностранные фондовые рынки, пилотные проекты;

- снижение степени концентрации рынка на нескольких акциях;

- основная цель в ближайшие годы - ослабить зависимость российского фондового рынка ог спекулятивных иностранных инвесторов, расширить внутреннюю ресурсную базу рынка, укрепить участие внутренних инвесторов в формировании стоимости ценных бумаг и использовании средств, привлеченных через фондовый рынок, для инвестиций в реальный сектор. Вместо обслуживания быстро растущих финансовых запросов государства, спекулятивного бума вокруг нескольких акций, обеспечения манипулятивных практик - фондовый рынок-дожен быть ориентирован на выпонение своей главной функции - на преодоление инвестиционного кризиса, на аккумулирование свободных денежных ресурсов для направления их на цели модернизации экономики.

Автор полагает что, на денежном рынке усилия ФСФР России могут быть направлены на снижение доли и рисков вексельного финансирования хозяйства (вексельный рынок информационно непрозрачен и, соответственно, крайне рискован), на замещение векселей коммерческими бумагами, обращающимися на организованном рынке, с раскрытием информации о них через Ассоциацию участников вексельного рынка или биржи. На рынке догосрочного капитала ФСФР России может содействовать развитию корпоративных облигаций и других договых ценных бумаг, дающих возможность финансировать инвестиции и не имеющих в настоящее время рынка в России. К ним относятся государственные инвестиционные облигации, облигации государственных ведомств и агентств под конкретные инвестиционные проекты (например, обязательства квазигосударственных институтов, учрежденных для финансирования ипотеки), облигации городов под инвестиции в аграрный сектор, пищевую промышленность и социальную инфраструктуру. Как уже указывалось, облигации квазигосударственных институтов широко распространены в международной практике. Выпускались они и в России.

Диссертант делает вывод, что реализация приоритетов развития российского фондового рынка, осуществление программы мер в этой области, требует внесения значительных изменений в законодательство о рынке ценных бумаг и защите прав инвесторов, в валютное, банковское, акционерное и другие виды специального законодательства, в подзаконные акты экономических ведомств. Эги новации не призваны решать проблемы юридического характера, относящиеся к теоретической строгости и практическому удобству правовых конструкций как формы, в которую облекаются концепции и идеи делового оборота. Они не относятся к процессу совершенствования отраслевого права, обслуживающего рынок ценных бумаг, как системы (с позиций его структуры, логики, понятийного аппарата, соответствия базовым юридическим концепциям и другим областям права), что является самостоятельным объектом исследования.

Эти законодательные изменения производны от идей и концепций, принадлежащих миру финансов, миру экономики. Они показывают связь самой возможности осуществить программу мер по развитию рынка, воздействующих на экономические интересы участников делового оборота, с необходимостью реконструкции законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг.

Реализация концепции развития российского рынка ценных бумаг дожна содействовать повышению роли рынка в инвестициях в реальный сектор, снижению его рисков, обеспечению честности и справедливости ценообразования, росту операционной способности рынка.

Автор считает, что в России необходимо предпринять шаги, чтобы привести свое антиинсайдерское законодательство в соответствие с тем, что существует в большинстве государств мира.

Российские правовые нормы дожны включать санкции, примерно соответствующие санкциям, продекларированным в странах ЕС (например, максимальный срок тюремного заключения в размере 3-5 лет, изъятие полученной с помощью инсайдерской информации прибыли и уплата штрафа.

Если вначале столь суровые меры воздействия и не будут применяться (а учитывая общий уровень правового сознания в обществе и весьма терпимое отношение даже к явным махинаторам ожидать этого вряд ли стоит) наличие данного "ружья", готового для "стрельбы" по нарушителям законодательства, будет уже само по себе достижением.

Важный недостаток существующей системы регулирования в России -отсутствие реальных механизмов воздействия на нарушителей законодательства. Чтобы механизм контроля за действиями инсайдеров работал, необходимо, чтобы у регулирующих органов были реальные пономочия проводить следственные действия.

В конечном счете, механизмы контроля за недобросовестными действиями инсайдеров базируются на юридических нормах, а их эффективность зависит от политической воли государственных органов, которые применяют эти нормы.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Орехов, Илья Николаевич, Москва

1. Федеральный закон РФ от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 О рынке ценных бумаг (с изменениями от 26 ноября 1998 г., 8 июля 1999 г., 7 августа 2001 г., 28 декабря 2002 г.)

2. Федеральный закон РФ от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ Об акционерных обществах (с изменениями от 13 июня 1996 г., 24 мая 1999 г., 7 августа 2001 г., 21 марта, 31 октября 2002 г., 27 февраля 2003 г., 24 февраля, 6 апреля 2004 г.)

3. Федеральный закон РФ от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг (с изменениями от 27 декабря 2000 г., 30 декабря 2001 г., 9, 24 декабря 2002 г., 23 декабря 2003 г.)

4. Федеральный закон РФ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" от 5 марта 1999 г.// Гарант Ч справочная правовая система

5. Федеральный закон РФ от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ Об инвестиционных фондах

6. Указ Президента РФ 4 ноября 1994 г. N 2063 О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации (с изменениями и допонениями от 22 марта 1996 г., 25 июля 2000 г., 18 января 2002 г.)

7. Указ президента РФ от 16 сентября 1997 года № 1034 Об обеспечении прав инвесторов и акционеров на ценные бумаги в Российской Федерации

8. Указ президента РФ от 23 февраля 1998 г. № 193 О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов

9. Постановление Правительства РФ от 10 июля 1998 г. № 741 О мерах по созданию национальной депозитарной системы (с изменениями от 6 апреля 1999 г.)

10. Указ Президента РФ от 23 февраля 1998 г. N 408 Об утверждении Комплексной программы мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров (с изменениями от 2 апреля 1997 г., 16 октября 2000 г.)

11. Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации (Указ президента РФ от 1 июля 1996г. №1008).

12. Агарков М.М. Основы банкового права. Учение о ценных бумагах. -М.: Издательство БЕК, 1994. 349 с.

13. Азрилян А.Н. Большой экономический словарь.5-е. 2002.

14. Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг и организация работ на нем. М.: Перспектива, 1991. - 134 с.

15. Алексеев М.Ю., Миркин Я.М. Технология операций с ценными бумагами. М.: Перспектива. 1992. - 208 с.

16. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. -М.: Финансы и статистика, 1991. 159 с.

17. Атлас М.С. Кредитная реформа в СССР. М.гГосфиниздат, 1952. - 228 с.

18. Атлас М.С. Развитие Государственного банка СССР. М.: Госфиниздат, 1958. -384с.

19. Банковая энциклопедия. Том П. Биржа / Под ред. проф. Л.Н.Яснопольского. -Киев: Изд-во Банковой Энциклопедии. 1913.- 412с.

20. Банковская система России: Настольная книга банкира: Коммерческие банки на фондовом рынке /Авт. кол.: Л.И.Абакин, Г.А.Аболихина, М.Г.Адибеков, Л.Д.Андросова и др.; Ред.кол.:А.Г.Грязнова и др.- М.: ДеКа, 1995.- 110 с.

21. Банковская система России:Настольная книга банкира. В 3 кн. /Авт. кол.: Л.И.Абакин, Г.А.Аболихина, М.Г.Адибеков, Л.Д.Андросова и др.; Ред. кол.: АГ.Грязнова и др.- М.: ДеКа, 1995.- 768 с.

22. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики. -М.:Экзамен, 2000.-383 с.

23. Бергер Ф. Что Вам надо знать об анализе акций: Пер. с нем.-М.:Интерэксперт,Финстатинформ, 1998.- 207 с.

24. Бергер Ф., Беер Р. Без страха перед "черной пятницей": Что делать при понижении биржевых курсов?:Пер. с нем.- М.: Интерэксперт: Финстат- ин-форм,1998.-272с.

25. Беренс Вернер, Хавранек Пиер М. Руководство по оценке инвестиций. М.: Инфра-М, Интерэксперт, 1995. - 527 с.

26. Берзон Н.И., Ковалев А.П. Акционерное общество: Капитал, правовая база, управление: Практическое пособие для экономистов и менеджеров.-М.: Фин-статинформ, 1995,- 159с.

27. Биржевое законодательство (сборник постановлений).- М.: Всесоюзный Совет Съездов Биржевой Торговли, 1925.- 437 с.

28. Блази Д.Р., Круз Д.Л. Новые собственники: Наемные работники -массовые собственники акционерных компаний: Пер. с англ. /При участии Д.Паниной, Е.Грачевой.- М.: Дело тд., 1995,- 320 с.

29. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент.- Киев: МП "ИТЕМ"ТД, 1995.- 448 с.

30. Блюм А.А. История кредитных учреждений и современное состояние кредитной системы в СССР. М.: Госфиниздат, 1929. - 233 с.

31. Борисов А.Б. Большой экономический словарь. М., 1999г.

32. Бре1 ель З.Я. Кредит и кредитная система капитализма. М.: Госфиниздат, 1948.-671с.

33. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов.- М.: ИНФРА-М, 1996,-368 с.

34. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учеб. пос.- М.: Научно-техническое общество имени академика С.И.Вавилова, 2002.-351с.

35. Бухвальд Б. Техника банкового дела. М.: Изд-во Товарищества Мир, 1914. Ч627с.

36. Вавилов А. П. Государственный дог: уроки кризиса и принципы управления. -М.: Институт финансоовых исследований, Городец издат, 2001.-302 с.

37. В центре внимания биржа: Руководство для частных инвесторов :Пер. с нем./П.Бестенбостель, А.Дункус, М.Гэртнер и др.- М.: Интерэксперт: Финста-тинформ,1998.- 121 с.

38. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами: Пер. с англ. /Гл. ред. серии Я.В.Соколов.- М.: Финансы и статистика, 1996.- 800 с.

39. Васильев Г.А., Каменева Н.Г. Товарные биржи. М.: Высшая школа, 1991.- 111с.

40. Вейсвейлер Р. Арбитраж: Возможности и техника операций на финансовых и товарных рынках: Пер. с англ.- М.: Церих-ПЭЛ, 1995 206 с.

41. Вексель и вексельное обращение в России: Практическая энциклопедия /А.В. Волохов, Б.А.Жанинский, В.В.Ильин и др.; Сост.: А.Г. Морозов,Д.А.Равкин.-4. изд.,перераб. и доп.- М.:Банковский Деловой Центр, 1998.-320 с.

42. Взаимосвязь макро- и микроэкономических процессов в переходной экономике России: Сб. науч. трудов /Финансовая академия при Правительстве РФ;

43. Редкол.: М.С. Атлас и др.- М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1997.- 198 с.

44. Владиславлев Д.Н. Конкуренция и монополия на фондовом рынке. -М.: Экзамен, 2001.-255 с.

45. Воловик A.M., Семенков А.В. Три эпохи биржи в России. М.: Финансы и статистика, 1993.- 93 с.

46. Вэйтилингэм Р. Руководство по использованию финансовой информации Financial Times. М.: Финансы и статистика, 1999. - 400 с.

47. Галанов В.А., Басова А.И. Рынок ценных бумаг: учебник. Ч М.: Финансы и статистика, 2003. 448 с.

48. Гарнер Д., Оуэн Р., Конвей Р. Привлечение капитала: Учебное пособие: Пер. с англ.- М.: Джон Уайли энд Санз, 1995.- 466 с.

49. Гейвр И.К. Сборник сведений о процентных бумагах России. СПб, 1871, с. 48-51.

50. Гейсст Чарз Р. История Уол-Стрит. М.: Издательство Квартет-Пресс, 2001.-480 с.

51. Гильфердинг Рудольф. Финансовый капитал. Москва - Ленинград: Государственное социально - экономическое издательство, 1931. - 457 с.

52. Гиндин И.Ф. Банки и промышленность в России (до 1917 г.). Москва -Ленинград: Промиздат, 1927. - 208 с.

53. Гиндин И.Ф. Русские коммерческие банки. М.: Госфиниздат, 1948. -454 с.

54. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. /Академия народного хозяйства при Правительстве РФ.- М.: Дело, 1997.- 992 с.

55. Голанд Ю. Кризисы, разрушившие НЭП. Валютное регулирование в период НЭПа. 2-е изд. - М.: Фонд экономической книги Начала, 1998. -154 с.

56. Голицын Ю.П. Фондовый рынок дореволюционной России. Очерки истории. -М.:ФИД Деловой экспресс, 2001. 280 с.

57. Граве А.К., Плесков А.А., Фрейдман З.М. Биржевое законодательство. М.: Всесоюзный Совет Съездов Биржевой торговли, 1925. -214 с.

58. Гудков Ф.А. Инвестиции в ценные бумаги: Руководство по работе с договыми обязательствами для бухгатеров и руководителей предприятий.- М.: ИНФРА-М, 1996.-160 с.

59. Гудков Ф.А., Макеев А.В. Вексель: Практическое пособие по применению (рекомендации предприятиям) /Сост. Д. А.Равкин.- М.: Банковский Деловой Центр, 1996.-132 с.

60. Гурьев А.К. Очерк развития государственного дога России. СПб, 1903, с. 33

61. Данилов Ю. А. Создание и развитие инвестиционного банка в России /Академия народного хозяйства при Правительстве РФ.- М.: Дело, 1998.-352 с.

62. Демушкина Е.С. Вопросы гражданского права в теории и практике обращения безналичных ценных бумаг. М.: Московская межбанковская валютная биржа, 1999-159 с.

63. Деньги. Кредит. Банки / Под ред. О.И.Лаврушина. М.: Финансы и статистика, 2001 .-460 с.

64. Дёриг Ханс-Ульрих. Универсальный банк банк будущего.- М.: Международные отношения. - 1999. - 383 с.

65. Дефоссе Г. Фондовая биржа и биржевые операции: Пер. с фр.- 2-е изд.-М.: Це-рих-ПЭЛ, 1995.-114 с.

66. Дьяченко В.П. История финансов СССР (1917-1950). М.: Наука, 1978. - 492 с.

67. Дягтерева О.И., Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Учебник для вузов. М.: Издательство Юнити-Дана, 2003. - 501 с.

68. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг: Учеб. Пособие для вузов /Всесоюзный заочный финансово-экономический институт.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.-399 с.

69. Захаров А.В. О концепции единого валютного пространства СНГ. М.: Юсти-цинформ, 2002. - 143 с.

70. Землянухин Б.И. Современные финансовые рынки: Опыт Австралии (Financial markets of today. Australia's experience).- M.: Финансы и статистика, 1995.- 208 с.

71. Зомбарт В. Буржуа / Институт социологии РАН. М.:Издательство Наука, 1994.-443 с.

72. Институты рынка ценных бумаг в России. 1997 г.: Справочник /Авт. кол.: Я.М.Миркин (ред.), Л.Н.Андрианова, А.Г.Кучинская.- М.: Московское агентство ценных бумаг, АФПИ еженедельника Экономика и жизнь, 1997. -334 с.

73. Инфляция и антиинфляционные процессы в России / Под ред. проф. Л.Н.Красавиной. М.:Финансы и статистика, 2000. - 252 с.

74. Каменева Н.Г. Организация биржевой торговли: Учебник для студ.вузов по экон спец.- М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1998.- 304 с.

75. Катасонов В.Ю. Бегство капитала из России. М.: АНКИЛ, 2002. - 199 с.

76. Кауфман И.И. Государственные доги России. Вестник Европы, 1885, кн. 1, с.194.

77. Килячков А.А., Чадаева Л.А., Рынок ценных бумаг в схемах. М.: Издательство Юристь, 2003. - 391 с.

78. Классики кейнсианства: В 2-х i. Т. 1. Харрод Р. К теории экономической динамики. Хансен Э. Экономические циклы и национальный доход. Ч. I П. - М.: Экономика, 1997. - 416 с.

79. Косой A.M. Управление безналичным платежным оборотом. М.: Финансы. 1978.- 192 с.

80. Кураков B.J1. Правовое регулирование рынка ценных бумаг Российской Федерации.- М.: Пресс- сервис, 1998.- 288 с.

81. Лефевр Э. Воспоминания биржевого спекулянта. М.: Олим-Бизнес, 1999-470 с.

82. Лавру шин О.И. Кредит в социалистическом обществе. М.: Финансы, 1974.-191с.

83. Лавру шин О.И. Кредит как стоимостная категория социалистического воспроизводства. М.: Финансы и статистика, 1989. - 174 с.

84. Лавру шин О.И. Экономическая роль банковского процента. М.: Финансы, 1977.-68 с.

85. Маковецкий М.Ю. Инвестиционный процесс и рынок ценных бумаг. Механизм функционирования, современное состояние, перспективы развития. М.: Издательство Анкил, 2003. - 502 с.

86. Малюгин В.И. Рынок ценных бумаг. Количественные методы анализа. Ч М.: Издательство Дело, 2003. 320 с.

87. Маркс Карл. Капитал. Том третий. М.: Издательство политической литературы, 1978.

88. Маршал Альфред. Принципы экономической науки. T.I III. -М.: Издательская группа "Прогресс, Универс, 1993.

89. Маршал Джон Ф., Бансал Випул К. Финансовая инженерия: Поное руководство по финансовым нововведениям: Пер. с англ.:Учебник для студ. вузов по экон.спец. /Науч. ред. Г.А.Агасандян.- М.: ИНФРА-М: НФПКД998.- 784 с.

90. Международный банковский конгресс: Состояние и проблемы развития рынка ценных бумаг в России (Санкт- Петербург 4-8 июня 1996 г.)- СПб.: Норинт, 1996.-112 с.

91. Меков А.Е. Кредит и денежный оборот. М.: Финансы и статистика, 1983.-79с.

92. Меньшиков И.С. Финансовый анализ ценных бумаг: Курс лекций.- М.: Финансы и статистика, 1998.- 354 с.

93. Мигулин П.П. Русский государственный кредит. Харьков, 1899, т. 1, 420 с.

94. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. М.:Инфра-М, 1996. -415 с.

95. Миркин Я.М. Банковские операции. Ч.З.: Инвестиционные операции банков. Эмиссионно-учредительская деятельность банков: Учебное пособие.- М.: ИНФРА-М, 1996,- 144 с.

96. Миркин Я.М. Стратегия выхода предприятия на рынок ценных бумаг // Стратегия выхода предприятия на рынок ценных бумаг. М.: АФПИ еженедельника Экономика и жизнь, 1997. -С.5-124

97. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок: Профессиональный курс в Финансовой Академии при Правительстве РФ.- М.: Перспектива, 1995,- 536 с.

98. Миркин Я.М. Антикризисное управление фондовым рынком // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 9. - С.31-35.

99. Миркин Я.М. Будущие 10 лет: экономические циклы определят динамику фондового рынка // Рынок ценных бумаг. 2000.- № 3.- С. 47-49.

100. Миркин Я.М. Волатильность // Рынок ценных бумаг. 2001.- № 6.- С. 32-35.

101. Миркин Я.М. ГКО на "американских горках" акций // Рынок ценных бумаг. -2000.-№ 17.-С. 30-33.

102. Миркин Я.М. Договое измерение экономики // Рынок ценных бумаг. -2001.-№5.- С. 42-46.

103. Миркин Я.М. Защита внутреннего рынка акций // Рынок ценных бумаг. -2000.-№18.-С. 30-33.

104. Миркин Я.М. Институциональное и региональное измерения рынка // Рынок ценных бумаг. 2001. - № 10.- С. 33-38.

105. Миркин Я.М. Финансовая площадка "Россия" // Эксперт. 2001.-2 апреля. - № 12.- С. 45.

106. Мэнкью Н.Грегори. Принципы экономике. СПб.: Питер Ком, 1999. -784 с.

107. Мэрфи Дж. Технический анализ фьючерсных рынков: Теория и практика: Пер. с англ. /Науч. ред. И.Самотаев.- М.: Сокол, 1996.- 589 с.

108. Новиков А.В. Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций. -Новосибирск: Издательство НГАЭиУ, 2000. 222 с.

109. О' Брайен Дж., Шривастава С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами: Пер. с англ. /Науч. ред. Н.С.Кукушкин; Общ.ред. М.Г.Клепиковой.- М.: Дело тд., 1995.-208 с.

110. Общая теория денег и кредита / Под ред. Е.Ф.Жукова. М.: ЮНИТИ, 2001.-423с.

111. Петражицкий Л.И. Акции и биржевая игра. М.: Гермес, 1993. - 303 с.

112. Павлов С.В. Фондовая биржа и ее роль в экономике современного капитализма. М.: Финансы и статистика, 1989. - 127 с.

113. Петровичева Ю.В. Акционерное законодательство Англии и России: сравнительно правовой анализ. - М.: Норма, 2002. - 232 с.

114. Печерин Я.И. Исторический обзор России за 1844-1863 гг., -250 с.

115. Платежный баланс и финансовая политика: Сб. статей. М.: Институт финансовых исследований, 2001. - 143 с.

116. Полард A.M., Пассейк Ж.Г., Элис К.Х., Дейли Ж.П. Банковское право США. -М.: Прогресс, 1992. 767 с.

117. Развитие и организация рынка ценных бумаг в России. Франкфурт-на-Майне: Общество содействия развитию бирж и финансовых рынков в Средней и Восточной Европе, 1993. - 191 с.

118. Развитие рынка ценных бумаг в Российской Федерации (материалы к дискуссии). М.: ФКЦБ России, Издательский дом РЦБ, 2000. - 80 с.

119. Развитие рынка ценных бумаг в Российской Федерации (материалы к дискуссии). М.: ФКЦБ России, 2002. -312с.

120. Радыгин А., Энтов Р. Институциональные проблемы развития корпоративного сектора: собственность, контроль, рынок ценных бумаг. -М.: Институт экономики переходного периода, 1999. 286 с.

121. Радыгин А., Энтов Р., Межераупс И. Проблемы правоприменения (инфорсмен-та) в сфере защиты прав акционеров. -М: Институт экономики переходного периода, 2002. 158 с.

122. Россия 2015: Оптимистический сценарий /Авт. кол.: Л.И.Абакин, Э.Б.Алаев, А.И.Амосов и др.; Ред. кол.: Л.И.Абакин, А.В.Захаров и др.- М.: Институт экономики РАН, Московская межбанковская валютная биржа, 1999.-414 с.

123. Рот А., Захаров А., Миркин Я., Бернард Р., Баренбойм П., Борн Б. Основы государственного регулирования финансового рынка. М.: Нью-Йоркская фондовая биржа, Московская межбанковская валютная биржа, Юридический дом Юсти-цинформ, 2002. - 510 с.

124. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: Московское агентство ценных бумаг, Инфра-М, 1996. - 295 с.

125. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2000.-312 с.

126. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг:- М.: Экзамен, 2002. 447 с.

127. Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы договым финансированием. М.: Финансы и статистика, 2000. - 456 с.

128. Рэй К.И. Рынок облигаций. Торговля и управление рисками: Пер. с англ. -(серия Зарубежный экономический учебник). М.: Дело, 1999. -600 с.

129. Сакович И.В. Государственный контроль в России, его история и устройство. СПб., 1897, т. 1

130. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика. -М.: Инфра-М.: Перспектива, 1997. 328 с.

131. Сизов Ю.С. Формирование системы государственного регулирования рынка ценных бумаг / Диссертация на соискание ученой степени доктора экономических наук. М.: Российская академия государственной службы при Президенте РФ. - 1999.

132. Симановский А.Ю. Финансово-банковский сектор российской экономики: Вопросы формирования и функционирования /Отв. ред. Ю.Б.Рубин.- М.: Сомин-тэк, 1995.- 192 с.

133. Системные проблемы России. Путь в XXI век. Стратегические проблемы и перспективы российской экономики / Отделение экономики Российской академии наук. М.: Экономика, 1999. - 793 с.

134. Сорос Джордж. Кризис мирового капитализма. М.: Инфра-М, 1999. -260 с.

135. Стенограмма советско американского семинара Фондовые биржи и их роль в функционировании финансовых рынков : 8 - 10 октября 1990 г. / М.: Министерство финансов СССР, 1990. - 146 с.

136. Таранков В.И. Ценные бумаги Государства Российского. Москва -Тольятти: Издательское предприятие Интер - Вога, Автовазбанк, 1992. -648 с.

137. Трахтенберг И.А. Денежные кризисы. М.: Издательство Академии наук СССР, 1963.-731с.

138. Фельдман А.Б. Основы рынка производных ценных бумаг. Курс: Производные ценные бумаги: Учебное пособие /Финансовая академия при Правительстве РФ.- М.: ФА, 1995.- 64 с.

139. Фельдман А.Б. Управление корпоративным капиталом. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1999. - 202 с.

140. Фишер Пауль. Прямые иностранные инвестиции для России: стратегия возрождения промышленности. М.: Финансы и статистика, 1999. - 510 с.

141. Фондовые рынки США и России: Становление и регулирование /Авт.кол.: Ю.С.Сизов (рук.), И.В.Гакин., А.В.Комов и др.- М.: Экономика, 1998.-224 с

142. Capital Markets Under Inflation. Ed. by Brack Nicholas. Buenos Aires: Stock Exchange of Buenos Aires, Inter - American Development Bank, 1982. -435 p.

143. Causes, Effects and Regulatory Implications of Financial and Economic Turbulence in Emerging Markets. Report by the Emerging Markets Committee of the International Organization of Securities Commissions. IOSCO, 1999. - 1031. P

144. Chou R. et Al. Cointegration of International Stock Market Indices.- Wash.: IMF, August 1994. IMF Working Paper - 12 p.

145. El- Erian M., Kumar M.S. Emerging Equity Markets in Middle Eastern Countries.-S.l.:EVIF, September 1994. IMF Working Paper. - 25 p.

146. Elliot Jennifer. Demutualization of Securities Exchanges: A Regulatory Perspective. -IMF, July 2002. IMF Working Paper No. 02/119. - 30 p.

147. Feldstein Martin. Self-Protection for Emerging Market Economies. -Cambridge: NBER.- National Bureau of Economic Research Working Paper 6907.- 1999.-25 p.

148. Financial Systems and Development. World Development Report 1989. -Wash.: The World Bank, 1989.-251 p.

149. Frydman R., Gray C., Hessel M., Rapaczynski A. Private Ownership and Corporate Performance: some Lessons from Transition Economies. N.Y.: New York University, 1997. - NYU Working Paper 9827.- 75 p.

150. Global Financial Stability Report. Wash.: IMF, March - December 2002.

151. Guidance on Information Sharing. Report by the Technical Committee of the International Organization of Securities Commissions. IOSCO, 1997. - 15 p.

152. Hilbers P. Monetary Instruments and Their Use During the Transition from a Centrally Planned to a Market Economy.- Washington: IMF, November 1993.- IMF Working Paper 56 p.

153. Hopt Klaus J., Rudolph Bernd, Baum Harald. Borsenreform. Stuttgart: Schaffer-Poeschel Verlag, 1997. - 1412 S.

154. International Capital Markets: Developments, Prospects, and Key Policy Issues.-Wash.: IMF, 1994-2001.

155. Levine R., Loyaza N., Beck T. Financial Intermediation and Growth: Causality and Causes.- Wash.: World Bank.- Policy Research Working Paper 2059.- 1999-22 p.

156. Litan Robert E. The Revolution in U.S.Finance. Wash.: The Brookings Institution, 1991.-55 p.

157. Litan Robert E. What Should Banks Do? Wash.: The Brookings Institution, 1987.-207 p.

158. Loungani Prakash, Mauro Paolo. Capital Flight from Russia. IMF Policy Discussion Paper. Wash.: IMF, 2000. - 27 p.

159. McConnel Campbell R., Brae Stanley L. Economics: Principles, Problems, and Policies. 11th Edition. New York: McGraw - Hill Publishing Company, 1990.-866 p.

160. Measures to Disseminate Stock Property. Report by the Emerging Markets Committee of the International Organization of Securities Commissions. IOSCO, 1999.-125 p.

161. Mester Loretta J. Repealing Glass Steagal: the Past Points the Way to the Future // Federal Reserve Bank о Filadelphia Business Review. - 1996. - July / August. - 20 p.

162. Mirkin Yakov M. Importance of the European Capital Market for Russia / Handbuch Europaischer Kapitalmarkt. Wiesbaden: Gabler, 2001. - s. 469-486.

163. Mirkin Yakov M. Risks and Chances of Foreign Investors in the Russian Capital Market / Banken in globalen und regionalen Umbruchsituationen. -Stuttgart: Schaf-fer-Poeschel Verlag, 1997. s. 149-162.

164. Mishkin Frederic S. Lessons from the Asian Crisis. Cambridge: NBER.-National Bureau of Economic Research Working Paper 7102. - 1999. - 25 p.

165. Mishkin Frederic S. Financial Policies and the Prevention of Financial Crises in Emerging Market Countries. Cambridge: NBER, 2001.- National Bureau of Economic Research Working Paper 8087.- 42 p.

166. Nadal-De Simone F., Sorsa P. A Review of Capital Account Restrictions in Chile in the 1990s. Wash.: IMF.- IMF Working Paper WP/99/52. - 1999. - 55 p.

167. Objectives and Principles of Securities Regulation. IOSCO, September 1998, February 2002. - 67 p.

168. Quirk P. J. Capital Account Convertibility: A New Model for Developing Countries. -Wash.: IMF, July 1994.- IMF Working Paper. 22 p.

169. Rajan Raghuram G., Zingales Luigi. The Great Reversals: The Politics of Financial Development in the 20th Century. Paris: OECD, С ment Working Paper No 265. October 2000. - 52 p.

170. Ruding Y Onno. The Transformation of the Financial Services Industry. -Basle: Bank for International Settlements. Financial Stability Institute, March 2002. Occasional Paper N2.-30 p.

171. Santos Joao A.C. Commercial Banks in the Securities Business: a Review. -Basle: Bank for International Settlements, June 1998. 29 p.

172. Scott D. Practical Guide to Managing Systemic Financial Crises: A Review of Approaches Taken in Indonesia, the Republic of Korea, and Thailand. Wash.: World Bank, May 2002. - Working Paper No.2843 - 99 p.

173. Securities Market Development. A Guide for Policy Makers. Wash.: Economic Development Institute of the World Bank, May 1996.

174. Shleifer A., Vishny R.W. A Survey of Corporate Governance. US: National Bureau of Economic Research.- NBER Working Papers Series, 1996.

175. Spong Kenneth. Banking Regulations. Its Purposes, Implementation and Effects.-Kansas City: Federal Reserve Bank of Kansas City, 1990. 202 p.

Похожие диссертации

• Вексельное обращение в Российской Федерации и перспективы его развития
• Российский фондовый рынок: институциональная трансформация и эффективное регулирование
• Тенденции развития фондового рынка Российской Федерации и повышение его эффективности
• Математическое моделирование хеджирования опционов на примере валютного рынка Российской Федерации
• Ценообразование и оценка бизнеса на фондовом рынке Российской Федерации