Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Финансовое управление слиянием корпораций тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученаd>кандидат экономических наук
Автор	Шаринова, Галина Анатольевна
Место защиты	Вогоград
Год	2003
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Финансовое управление слиянием корпораций"

На правах рукописи

ШАРИНОВА Галина Анатольевна

ФИНАНСОВОЕ УПРАВЛЕНИЕ СЛИЯНИЕМ КОРПОРАЦИЙ (на примере объединения компаний связи)

08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Вогоград - 2003

Работа выпонена в Вогоградском государственном университете

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Перекрестова Любовь Вениаминовна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Барулин Сергей Владимирович

канд. экономических наук, доцент Фомин Павел Алексеевич

Ведущая организация: Вогоградская академия государственной

Защита состоится 14 июня 2003 г. в II00 час. на заседании диссертационного совета К 212.029.04 при Вогоградском государственном университете по адресу: 400062, г. Вогоград, ул. 2-я Продольная 30, Вогоградский государственный университет, аудитория 2-05 В.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Вогоградского государственного университета

Автореферат разослан 14 мая 2003 г.

Ученый секретарь диссертационного совета, канд. экон. наук, доцент

Гукова А.В.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность исследования определяется ситуацией в российской экономике, сложившейся в результате проведенной приватизации на фоне тяжелого положения реального сектора экономики, когда прямые инвестиции являются наиболее рискованными. Большинство предприятий находится в неустойчивом финансовом состоянии, отсутствует система маркетинга, ориентированная на рынок, основные фонды изношены, продукция имеет достаточно низкую конкурентную способность. Для большинства предприятий России необходимы реорганизация, определение стратегии развития как базиса разработки бизнес-планов или инвестиционных программ. Главной целью реорганизации является создание условий для роста прибыльности предприятия, производящего конкурентоспособную продукцию (работы, услуги), и обеспечение роста стоимости компании.

Разработка оптимального варианта реорганизации компании особенно важна в условиях продожающегося кризиса в инвестиционной и инновационной сферах, нарастание которого предопределило падение объемов производства продукции и услуг.

В 90-е годы структурные преобразования в России и в ее регионах, обусловленные макро- и микроэкономическими трансформационными процессами, протекали на фоне масштабного недофинансирования, практически без обновления технологий, критического (техногенно опасного) уровня износа основных производственных фондов. За последние десятилетия произошел резкий спад инновационной активности, обусловленный сокращением производства и глубоким инвестиционным кризисом. Поэтому исследование процесса реорганизации как способа оптимизации финансового управления компаниями, акционерным капиталом и повышения инвестиционной привлекательности реального сектора экономики, обеспечения нового качества экономического роста имеет возрастающее актуальное значение.

Актуальность поставленной проблемы связана не только с возможностью реорганизации для роста стоимости компании на рынке и повышения ее инвестиционной привлекательности, но и с несовершенством нормативной и методологической базы реорганизации, продожающимся переделом собственности, оказывающим большое влияние на конкурентную среду и результаты проводимого реформирования предприятия.

Степень разработанности проблемы. Необходимость изучения теоретических вопросов слияния корпораций, накопленного опыта по осуществлению слияний и финансового управления этим процессом, обусловила обращение автора к трудам таких российских ученых, как Э.А. Азроянц, A.B. Епишин, Т.В. Теплова, Е.С. Стоянова, и зарубежных, таких, как Э. Альтман, Р. Брейли, Ю. Бригхэм, JI. Гапенски, И. Финнерти, С. Майерс, Т. Селиван, Ф. Ченг Ли, Хорн Дж.К.

Исторические аспекты проведения слияний корпораций, повлиявшие на выработку различных методов слияний, представили в своих работах зарубежные

ученые Дж. Ларсон, И. Гонедес, С. Кон, Т. Нисен, А. Додд, О. Рубак, Р. Бэ-рон.

Вопросы реорганизации исследовались в трудах Дж. Зисмана, Дж. Бекера, Дж. ван Брабанта, П. Хэйра, К. Рише.

Научные труды по разработке политики реформирования предприятия в условиях транзитивной экономики, использованию возможностей реорганизации для оптимизации финансового управления акционерным капиталом привлекают большое внимание ученых. Особое значение имеет анализ проблем догосрочного финансового планирования, отражающего насущные потребности предприятий реального сектора экономики.

Отечественные авторы в ходе реформ сумели разработать свой подход к вопросу реорганизации, раскрыв возможности и перспективы данной формы реформирования компании в условиях поиска более эффективной организационной и управленческой структуры фирмы. Необходимо преодолеть односторонний (ресурсный, финансово-затратный) подход к инвестициям и их функциям в экономике. Несмотря на обилие публикаций по организационно-экономическим проблемам слияния корпораций недостаточно поно разработаны проблемы системной организации финансового и кредитного регулирования реорганизации предприятия, формирования целостной системы финансового планирования деятельности предприятия после слияния, присоединения или другой формы реорганизации, способной стать базисной основой его стабильного развития, достижения и точного определения предполагаемого финансового и операционного синергизма.

Целью диссертационного исследования является теоретическое обоснование объектов и методов финансового управления слиянием корпораций и разработка модели финансового взаимодействия филиалов объединенной компании связи в рамках конкурентной стратегии предоставления услуг. В соответствии с этим определена совокупность основных задач исследования, включающая:

- выявление методологических основ слияния капитала акционерных обществ с учетом особенностей проведенной в стране приватизации;

- проведение критического анализа существующих финансовых теорий слияний корпораций и адаптация зарубежного опыта к российским условиям;

- обоснование внутренних и внешних источников финансирования реорганизации предприятия связи в сложившихся инвестиционных условиях;

- определение особенностей финансового управления при реорганизации компаний связи при наличии эффекта синергизма;

- обоснование финансового эффекта от объединения ОАО Связьинвест и комданий связи Южного региона России на основе проведения финансового анализа;

- теоретическое обоснование модели финансового взаимодействия филиалов объединенной компании связи;

- разработка предложений по оптимизации движения денежных потоков, совершенствованию элементов финансовой политики.

В качестве предмета исследования выделяются финансовые отношения, складывающиеся в процессе слияния корпораций и финансового управления капиталом.

Объектом исследования являются финансово-экономические условия реорганизации компании связи и источники финансирования инвестиций в объединенную компанию.

Методологической основой работы явились диалектический метод и системный подход. В работе применялись приемы исторического, логического, структурно-функционального анализа, а также анализ и синтез, группировка и сравнение. Для проведения практического исследования применялись методы обобщающих показателей, расчетно-аналитические методы, специальные методы финансового анализа, а также имитационно-графическое моделирование.

Теоретическую базу диссертационного исследования составляют действующие законы, программы развития и постановления Правительства Российской Федерации, другие нормативно-правовые документы, регулирующие процессы реформирования предприятий в России, научные монографии, статьи в экономической периодике, отражающие достижения отечественной и зарубежной науки в разработке проблем реорганизации, путей его оптимизации на основе правильно разработанной стратегии финансового управления.

Информационная база исследования включает зарубежный опыт реорганизации компаний в США, Франции, Германии, странах Восточной Европы; эмпирический материал по проводимым объединениям и другим формам реорганизации предприятий связи, опубликованный в монографиях и периодических изданиях, в Интернет; результаты экспертных оценок; методические разработки ведущих российских экономистов и консатинговых служб.

В ходе исследования изучались также материалы научных конференций и семинаров, нормативные и справочные материалы, данные Госкомстата РФ. Исследование реорганизации компании связи осуществлено на основе информации, предоставленной ОАО Электросвязь Республики Камыкия.

Объем и структура диссертации. В работе 151 страница компьютерного текста. Она имеет следующую структуру, обусловленную целью исследования, поставленными задачами, объектом анализа и теоретико-методологической базой.

Во Введении обосновывается актуальность, цель, задачи, теоретическая и практическая значимость исследования, его предмет и объект, теоретическая и методологическая основы; выделяются основные положения, выносимые на защиту.

В первой главе Финансовый аспект политики реорганизации предприятий исследована реорганизация как способ оптимизации финансового управления акционерным капиталом; выявлены методологические основы проведения слияния корпораций; определены основные объекты финансового управления в период реорганизации.

Во второй главе Особенности финансового управления при слиянии корпораций (на примере объединения компаний связи) обоснованы объекты финансового управления при слиянии корпораций; оценены финансовая устойчивость и эффективность моделей объединения компаний связи.

В третьей главе Модель финансового взаимодействия филиалов объединенной компании связи разработаны механизмы оптимизации движения финансовых потоков при слиянии корпораций; предложены методы по усовершенствованию финансового управления в рамках финансовой политики объединенной компании связи.

В Заключении работы содержатся основные теоретические и практические выводы диссертационного исследования.

Положения и выводы диссертации проилюстрированы 22 таблицами и 10 рисунками. В работе 7 приложений. Список использованной литературы содержит 163 наименования.

Научная новизна полученных результатов состоит в следующем:

- с финансовых позиций дано определение реорганизации как процесса одновременной модернизации структуры производства и управления компании, направленного на оптимизацию структуры акционерного капитала и повышение рыночной капитализации;

- обоснована приоритетность слияния как формы внешнего роста акционерного капитала реорганизуемой компании связи, позволяющей достигать эффектов операционного и финансового синергизма;

- сформулировано определение финансовой реорганизации в форме слияния как процесса оптимизации финансового управления слиянием корпораций, направленного на достижение эффектов как фиктивного, так и реального финансового синергизма;

- выделены "и систематизированы факторы, стимулирующие рост акционерного капитала и достижение его оптимальной структуры, включающие степень участия иностранного капитала, выбранный способ приватизации, непротиворечивость макроэкономической политики, жесткие бюджетные ограничения и состояние корпоративного контроля;

- определены финансовые особенности проведения реорганизации компании связи, состоящие в отсутствии льготного кредитования и субсидирования, усилении налогового контроля, ужесточения конкуренции, стимулирующего инвестиции, а также в необходимости реструктуризации ресурсов компании на фоне сокращения государственного регулирования и непоной реализации законодательства о банкротстве;

- в качестве основы совершенствования финансового управления объединенной компании связи разработаны принципы и основные элементы налоговой, заемной, учетной политики;

- сформулированы направления оптимизации движения денежных потоков объединенной компании в рамках предложенной модели финансового взаимодействия её филиалов на основе консолидации денежных потоков по принципу внутреннего налогообложения.

Теоретическая и практическая значимость работы состоит в том, что выпоненное диссертационное исследование содержит решение важной задачи дальнейшего развития отечественного производственного сектора экономики через применение методов слияний, используемых в зарубежной и отечественной практике, направленных на достижение преимуществ внешнего роста. Её результаты могут послужить целям дальнейшего совершенствования

механизма поиска, мобилизации, финансового планирования внешних и внутренних источников для формирования поноценного реального сектора экономики в России.

Основные положения диссертации могут использоваться в педагогической практике в процессе преподавания в высшей школе таких дисциплин, как Финансы предприятий, Финансовый менеджмент и др.

Предложения и рекомендации, содержащиеся в работе, могут быть использованы отечественными предприятиями в процессе разработки эффективной финансово-инвестиционной политики.

Апробация результатов исследования. Наиболее существенные положения и результаты исследования нашли отражение в 8 публикациях автора общим объемом 2,54 п.л., были изложены на проблемных семинарах и заседаниях кафедры Финансы и кредит ВоГУ. Основные положения и выводы диссертации прошли апробацию на 4-ой международной научно-практической конференции Экономика, экология и общество России в 21-м столетии (г. Санкт-Петербург, 21-23 мая 2002 г.), на конференции в рамках Недели науки Вогоградского государственного университета (г. Вогоград, 24 апреля 2002г.), в учебном процессе Вогоградского государственного университета.

Практические рекомендации по разработке и осуществлению оптимизации движения денежных потоков, совершенствованию учетной и налоговой политики в рамках реструктуризации компании связи применены автором на ОАО Электросвязь Республики Камыкия.

ОСНОВНЫЕ ИДЕИ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИИ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

Реорганизация как способ оптимизации финансового управления акционерным капиталом. Основная задача развития экономики переходного периода после достижения макроэкономической стабилизации состоит в реорганизации компаний, их адаптации к рыночным условиям хозяйствования. Это объясняется наиболее характерными для современных предприятий проблемами, а именно: неэффективностью системы управления предприятием, низкими размерами уставного капитала акционерных обществ, отсутствием эффективного механизма испонения решений судов, особенно в части обращения взыскания на имущество дожника.

Практика перекрестного субсидирования и деформированная структура издержек производства вследствие дифференциации цен и тарифов на товары и услуги естественных монополий существенно снижает конкурентную способность продукции российских предприятий. Этому способствует также отсутствие достоверной информации о финансово-экономическом положении предприятия для акционеров, потенциальных инвесторов и кредиторов, а также для органов испонительной власти.

Успехи реорганизации на уровне предприятия во многом зависят от модели приватизации, принятой в стране, осуществляющей формирование пономасштабной рыночной экономики. Необходимо выделить преимущественно формальный характер приватизации при акционировании крупных отечественных

предприятий. Преобразование предприятия в акционерное общество можно назвать формальной приватизацией, так как после выкупа.акций бывшего государственного предприятия членами трудового колектива остальные акции остаются в государственной собственности, и требуется время, пока их не выкупят другие инвесторы.

Масштабные программы стабилизации и реорганизации национальных хозяйств в условиях транзитивной экономики преследуют прежде всего решение макроэкономических задач - контроль и сдерживание инфляции, сокращение и управление внешним и внутренним дефицитом, расширение деятельности экономических агентов в новых условиях. Высокие цены на ресурсы, сжатие кредита, конкуренция со стороны импорта и либерализация цен - основные компоненты программ реорганизации. Реорганизация подразумевает приспособление структуры ресурсов к новым ценам в условиях ограниченности, а также изменение структуры производства в соответствии с конкурентными преимуществами и спросом. Она также включает организационные изменения фирм, выражающиеся в их дроблении на более мекие единицы или создании новых комбинаций.

После достижения макроэкономической стабилизации основная задача переходного периода - реорганизации фирм. Изменения касаются целей предприятия и имеющихся ограничений, организационной перестройки, разделения активов, реструктуризации рынка и ресурсов.

Факторы, определяющие проведение реорганизации акционерной компании. Учитывая важность в условиях транзитивной экономики реорганизации на уровне предприятия, необходимо выделить сдерживающие и стимулирующие ее факторы. Темпы реорганизации сдерживают два фактора:

- высокий уровень задоженности банкам, ограничивающий их возможности вкладывать допонительные средства в реорганизации и развитие новых предприятий;

- расхождение в целях между банками, стремящимися к погашению своих кредитов, и инвестиционными фондами, ожидающими прибыль на догосрочные инвестиции.

Мягкие бюджетные ограничения, вялый сбор налогов, допонительное кредитование убыточных фирм, задержки социальных выплат и другие формы неплатежей мешают реорганизации, поскольку ослабляют мотивацию и потребность в ней.

Реорганизации препятствуют такие факторы, как нечеткость прав собственности и отсутствие гарантий частной собственности, ведущие к риску национализации иди ограничений использования частных доходов, а также сохранение в той или иной форме мягких бюджетных ограничений.

В качестве стимуляторов выступают:

- развитие рынка управленческой компетенции;

- эффективно функционирующий рынок использованных активов;

- адекватное предложение кредита на коммерческих условиях, а также другие финансовые рынки, с помощью которых фирмы могут мобилизовывать

Х финансовые средства по разумной цене;

- политика, обеспечивающая налоговый режим и конкурентную среду, стимулирующие инвестиции и конкурентное поведение как источник прибыли.

К факторам, стимулирующим реорганизации акционерного общества и повышение стоимости акционерного капитала, следует также отнести степень участия иностранного капитала, выбранный способ приватизации, жесткие бюджетные ограничения и состояние корпоративного контроля.

Проблема реорганизации предприятий остается открытой, поскольку факторы, поддерживающие или затрудняющие ее, дожным образом все еще не изучены. Для большинства предприятий России в условиях переходной экономики необходим пересмотр финансовой стратегии, глубокая реорганизация, разработка бизнес-плана или инвестиционной программы.

Определение финансовой реорганизации и авторская классификация финансового синергизма. До настоящего времени в методической литературе используются различные трактовки термина реорганизация. При этом многие специалисты признают, что реорганизация является едва ли не единственным способом реформирования хозяйствующих субъектов в современных условиях. Главная цель реорганизации - создать условия для того, чтобы предприятие стало прибыльным, производящим конкурентоспособную продукцию, и обеспечить рост стоимости компании.

В широком смысле под реорганизацией предприятия следует понимать процесс оптимизации элементов или всей системы финансово-хозяйственной деятельности с целью повышения эффективности. В узком смысле понятие ребт-руктуризации выступает как процесс финансовой реорганизации и оптимизации системы финансового управления объединенной компании.

При этом финансовая реорганизация определена нами как процесс оптимизации финансового управления слиянием корпораций, направленного на достижение эффекта синергизма.

Под эффектом синергизма в теории финансового менеджмента понимают оценку объединенной компании над суммой обособленных компаний. Эффект синергизма (финансового и операционного) определяется при оценке слияний компаний, при этом под слиянием понимается объединение двух или более субъектов рынка в новое юридическое образование с прекращением юридического обособленного существования прежних компаний.

Слияние является характерной чертой корпоративного функционирования экономики. Традиционно проводится анализ выгод при переходе двух или более независимых субъектов рынка под единый контроль, прежде всего финансовый. При этом внимание концентрируется на объединении денежных потоков, генерируемых реальными активами, и направлении нового объединенного потока новым собственникам капитала.

В нашем исследовании слияние рассматривается как один из вариантов инвестиционных решений, то есть возможная альтернатива внутреннему росту капитала в результате реализации инвестиционных проектов, что требует обоснования возможных организационных форм, источников финансирования и схем выплат владельцам капитала, оценки получаемых выгод.

Под результатом слияния понимается переход под единый финансовый контроль, обеспечивающий увеличение активов и капитала. Покупка готовой

компании является процессом внешнего увеличения капитала. Это внешний рост, который может быть предпочтительнее внутреннего, так как в этом случае проявляется эффект синергизма - экономии от масштаба на управленческих, маркетинговых расходах, трансакционных затратах, росте реализованного дохода из-за преимуществ конкуренции на рынке. При слиянии не происходит увеличения коммерческого риска, а за счет диверсификации общий риск снижается. При этом диверсификация дожна создавать либо операционный синергизм (сокращение издержек выручки), либо финансовый синергизм (налоговые выгоды, возможности привлечения новых кредитов).

Финансовые особенности проведения реорганизации компаний связи Южного региона России. Перед российской телекоммуникационной отраслью стоит множество задач - реструктуризация ОАО Связьинвест, привлечение стратегических иностранных инвестиций, изменение структуры тарифов, создание независимого органа по регулированию отрасли в соответствии с директивами ЕС. Реорганизация целесообразна для решения следующих задач:

- создание благоприятных условий для инвесторов, кредиторов, осуществляющих финансирование перспективных производственных и инвестиционных программ;

- создание организационных условий для того, чтобы в случае применения процедуры банкротства сохранить основную и наиболее перспективную часть имущества путем передачи капитал вновь создаваемых хозяйственных обществ;

- снижение затрат на содержание имущественного комплекса предприятия, накладных расходов, а также уменьшение налогооблагаемой базы;

- обеспечение организационных предпосылок для реализации оптимальных схем финансирования (кредитования) учитывая тяжелое финансовое положение общества;

' - использование ценных бумаг общества и вновь создаваемых акционерных обществ для снижения его задоженности по налоговым и иным платежам перед городским бюджетом, энергосистемами и другими кредиторами.

Определяющий фактор развития сетей - капиталовложения. Поэтому фокусом приложения усилий ходинга стала реорганизация финансовой структуры компаний, основная цель которой увеличить капитализацию ходинга и привлечь инвестиции.

Консолидация компаний в 7 межрегиональных операторов (МРО) позволит повысить эффективность управления, улучшит их финансовое положение. Появятся возможности для создания современной системы управления бизнес-процессами, оптимизации затрат, унификации технологических решений, объединения проектирования и сервисного обслуживания сетей. Проведенная ходингом оценка эффективности образования межрегиональных операторов позволяет прогнозировать рост прибыли порядка 100 мн. доларов в год, повышение привлекательности отрасли для инвесторов и увеличение капиталовложений на 200 мн. доларов в год.

Ключевой для консолидации компаний и стоимости основных фондов станет работа с акционерами. Предстоит нивелировать риски, связанные с ущем-

лением прав миноритарных акционеров, и предотвратить возможности конфликтов между акционерами базовой и присоединяемых компаний. Этому дожно способствовать привлечение известных финансовых консультантов, но особенно большое значение в условиях России приобретает информационная открытость процедур реорганизации. Прозрачность не только укрепит доверие акционеров к процедурам объединения, коэффициентам конвертации и ценам выкупа, но и повысит ликвидность акций.

Проведение межрегиональных объединений связано с необходимостью форсирования и активизации развития региональных обществ электросвязи как в сфере новых услуг, так и традиционных. Однако малый размер большинства операторов связи, небольшой рынок сбыта продукции не позволяет достичь экономии на масштабах деятельности и препятствует привлечению необходимых объемов инвестиций. Малый размер локальных операторов, низкие показатели доходности линий, устаревшие сетевые технологии, обострение борьбы за привлечение инвестиций и усиление конкуренции с альтернативными операторами указывает на необходимость осуществления региональных интеграций.

Конкурентные преимущества будут заключаться в наиболее поном спектре услуг связи на обширной территории, повышении качества предоставляемых услуг, согласованном развитии новых услуг во всех регионах Юга России (единые стандарты), в том числе через объединение существующих подразделений, в возможности реализации инвестиционных проектов, непосильных для меньших по размеру компаний, в возможности относительного снижения тарифов на междугородную связь внутри Южно-Российского региона.

Финансовый анализ слияния включает оценку рыночной капитализации новой компании, образованной в результате слияния, оценку максимальной цены при покупке целевой компании с учетом эффекта синергизма (или его отсутствия), распределение выгод слияния между акционерами компании и т.д.

При принятии решения о слиянии необходимо рассмотреть следующие компоненты:

1) увеличение реализационного дохода. Проявление синергизма в данном случае может определяться расширением инвестиционных возможностей, возможностью увеличения цены при монополизации деятельности;

2) сокращение издержек: экономия от масштаба, экономия от вертикальной интеграции, диверсификация производимой продукции;

3) снижение налоговых платежей;

4) изменение потребности в капитале для поддержания деятельности, включая эффективное управление активами, что уменьшает потребность в капитале.

Особенности проведения объединения компании связи заключаются в отсутствии льготного кредитования и субсидирования, усилении налогового контроля и конкурентной среды, стимулирующей инвестиции, а также в высокой необходимости реструктуризации ресурсов компании на фоне сокращения государственного регулирования и слабой реализации законодательства о банкротстве.

ОАО "Связьинвест" - это крупнейший не только на территории России, но и в мире телекоммуникационный ходинг, владеющий более, чем 90 % всей инфраструктуры связи страны. Для сохранения и усиления собственных позиций на рынке ходинг принял программу реструктуризации, намерен повысить свое влияние на тарифную политику, реализует принципы единой инвестиционной политики. Связьинвест стремится, в первую очередь, расширить местные телефонные сети и их клиентскую базу, повысить уровень цифровиза-ции коммутационного оборудования, планирует занять свыше 20 % рынка интернет-услуг и 18 % рынка сотовой связи. Наблюдается перераспределение предложения и доходов: меньше становится доля традиционных секторов, в частности фиксированной телефонии, и все больше высокотехнологических и высокодоходных услуг. Очень активно на фоне высокой конкуренции идет рост сегмента мобильной телефонии и наложенных сетей.

Учитывая международный опыт интеграции, стратегия развития ОАО "Связьинвест" - это объединение региональных компаний. На базе региональных компаний будут созданы филиалы с широкими оперативными пономочиями, являющиеся самостоятельными налогоплательщиками. Новая Южнороссийская телекоммуникационная компания создаст в отрасли возможности для использования преимуществ объединения.

Для отрасли связи первостепенную важность имеет эффект масштаба, основная идея которого в том, что малым региональным монополиям доступно большинство преимуществ больших монополий. Учитывая мировой опыт реструктуризации телекоммуникационных компаний, мы в работе сделали вывод о приоритетности слияния как формы реструктуризации компании связи. Это основывается на историческом опыте и сложившейся в отечественной телекоммуникационной отрасли ситуации.

Финансово-экономическое состояние ОАО Электросвязь Республики Камыкия. Реорганизация акционерных обществ - один из высокоэффективных способов оптимизации управления акционерным капиталом. ' В ходе проводимой оценки финансово-экономического состояния филиала ходинга связи мы ориентируемся на конечные результаты повышения интенсификации и эффективности его хозяйственной деятельности по следующим показателям:

1. Объем реализованной продукции (услуг).

2. Прибыль и рентабельность Общества.

3. Финансовое состояние и платежеспособность АО Электросвязь РК.

На фоне роста дохода от реализации предоставляемых услуг и оплаты труда работников филиала наблюдается снижение таких качественных показателей анализа, как материалоотдача и оборачиваемость оборотных средств, поэтому в рамках обеспечения процесса объединения региональных подразделений ходинга данному филиалу необходимо пересмотреть политику управления материальными запасами, структуру производственного цикла, а также повысить оборачиваемость самой ликвидной части имущества предприятия.

При реорганизации акционерное общество Электросвязь Республики Камыкия (РК) как присоединяемое общество исключается из реестра юридических лиц, а его акции конвертируются в акции, находящиеся в собственно-

ста основного общества Южно-Российской телекоммуникационной компании (ЮРТК). Все активы и обязательства АО Электросвязь РК переходят к ЮРТК в соответствии с Договором о присоединении.

Реорганизация в форме присоединении может производится следующим образом:

1. АО Электросвязь РК производит инвентаризацию своих активов для составления передаточного акта.

2. Производится оценка стоимости акционерного капитала. Для ее оценки применяется четыре метода:

- анализ цен акций на рынке ценных бумаг;

- сравнение с сопоставимыми компаниями;

- анализ дисконтированных потоков денежных средств;

- анализ стоимости чистых активов.

Первый метод - анализ цен акций основан на анализе котировок обыкновенных и привилегированных акций на открытом организованном рынке ценных бумаг - Российская Торговая система (РТС). В связи с тем, что акции АО Электросвязь Республики Камыкия на РТС не заявлены и акции не котируются, поэтому этот метод для нашего Общества не приемлем.

Второй метод - сравнение с сопоставимыми компаниями - основан на оценке стоимости предприятия путем его соотнесения с предприятиями - аналогами, стоимость которых известна, по средствам использования оценочных коэффициентов (мультипликаторов).

Диапазоны мультипликаторов, полученные для сопоставимых предприятий корректируются с учетом качественных характеристик, таких как:

- среднедушевой доход в Республике Камыкия - 842 рубля;

- доля и конкурентная позиция на Региональном рынке;

- число абонентов и доля городской телефонной сети (ГТС).

При использовании второго метода оценки стоимости акционерного капитала стоимость нашей компании оценивается от 1,9 мн. доларов до 3,4 мн. доларов.

Третий метод - анализ дисконтированных денежных потоков. Этот метод основан на том, что стоимость предприятия равна стоимости будущих потоков денежных средств, генерируемых данным предприятием. Для анализа дисконтированных денежных потоков необходимо построить финансовую модель с прогнозом чистых денежных потоков до 2005 года, стоимость ОАО Электросвязь РК определяется в пределах от 0,6 мн. доларов до 0,7 мн. доларов.

Четвертый метод - анализ стоимости чистых активов.

Стоимость чистых активов представляет разницу между активами и обязательствами Общества и опирается на данные бухгатерской отчетности на дату оценки. Анализ стоимости чистых активов производится на основе Положений - Инструкции №71 Министерства финансов России от 5 августа 1996 года и Инструкции №149 Федеральной комиссии по ценным бумагам и рынком (ФКЦБ) от 5 августа 1996 года. Чистые активы ОАО "Электросвязь" РК на конец 2000 года составили 144611 тыс. руб.

В результате применения вышеуказанных методов Общества получает диапазоны оценочных стоимостей акционерного капитала.

3. Необходимо наличие разрешения на присоединение в Министерстве по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства, если суммарная балансовая стоимость активов основного и присоединяемого обществ составляет более 100 тыс. МРОТ на день принятия решения о присоединении. Балансовая стоимость активов ОАО Электросвязь РК на 1.01.2001 года составляет 173783 тыс. рублей. Совет Директоров ЮРТК утверждает решение о выпуске допонительных акций и размещении их путем конвертации акций присоединяемого общества - АО Электросвязь РК.

Цели реорганизации формируются на основе справедливого учета интересов всех сторон: абонентов, акционеров, инвесторов, Федеральных и региональных властей, трудовых колективов Компаний. С учетом интересов всех перечисленных сторон сформулирована задача, направленная на достижение основной цели - повышение финансовой устойчивости и инвестиционной привлекательности объединенной компании:

1. Повышение рыночной стоимости консолидирующих компаний вследствие лэффекта масштаба.

2. Сбалансированное развитие сетей и расширение диапазона предоставляемых услуг.

3. Упорядочивание финансовых отношений с абонентами и присоединенными операторами.

Основной целью компании является увеличение прибыли на вложенный капитал, повышение цены акций, прочное финансовое положение компаний, увеличение притока денежных средств.

Для финансового взаимодействия ОАО Электросвязь РК с ЮжноРоссийской телекоммуникационной компанией, как с базовой компанией необходимо четко разграничить пономочия. Одной из главных задач для финансового взаимодействия с головной организацией является формирование бюджета эксплуатационных и управленческих затрат по своему филиалу, формирование доходов. Для этого необходимо разработать и внедрить систему бюджетирования. Затраты необходимо производить строго по представленному бизнес-плану на год каждого филиала, по каждой статье расходов. Доходная часть бюджета формируется от доходов всех подотраслей связи (МТС, ГТС, СТС, документальная связь, проводное вещание) по бизнес-плану. Необходимо составить план-график оплаты налогов с расчетного счета филиала на квартал и помесячно. Плата за каналы Ростелеком, налог на прибыль, Централизованные платежи по контрактам, сумма дивидендов - перечисляются в головную организацию ЮРТК.

Совершенствование финансового управления объединенной компании связи. Эффективное управление денежными потоками является одним из направлений повышения эффективности управления финансами. Темпы этого развития, финансовая устойчивость предприятия в значительной мере определяются тем, насколько различные виды потоков денежных средств синхронизированы между собой по объемам и во времени. Представляемая в диссертационном исследовании модель финансового взаимодействия филиалов объединенной компании связи основана на разработанных автором предложениях

по финансово-экономическому взаимодействию выделенных филиалов. Важнейшими целями данного направления являются:

- консолидация денежных потоков и инвестиционных ресурсов;

- снижение эксплуатационных и управленческих расходов;

- повышение эффективности использования и мобильности инвестиционных ресурсов;

- снижение дебиторской и кредиторской задоженности;

- увеличение прибыли на вложенный капитал;

- разработка единой учетной и налоговой политики;

- разработка единого бизнес - плана;

- оптимизация налогообложения.

Рассматривая вопрос организации движения денежных потоков между фи-V лиалами объединенной компании, можно выделить несколько вариантов дви-

жения денежных потоков между ними. Первый вариант консолидации денеж-I ных потоков предполагает использовать" следующую схему. У структурных

подразделений филиалов остаются прежние расчетные счета. Взаимоотношения ЮРТК и структурных подразделений строятся по принципу внутреннего налогообложения, ставка отчислений определяется следующим образом:

>Т- Доходы начисленные + Амортизация - Затраты - Внереализационные расходы - X

Доходы начисленные

где Х- сумма разрешений на капитальные вложения, использование фонда потребления и т.д.

Отчисления можно осуществлять еженедельно. Предварительный бюджет структурных подразделений формируется филиалом на основании имеющихся статистических данных по финансово-экономическому состоянию подраздё-ления и в соответствии с бюджетным заданием ЮРТК филиалу, и представляется для составления сводного бюджета в ЮРТК.

В рамках второго варианта движения денежных средств между филиалами объединенной компании в целях контроля за движением денежных средств и централизованной аккумуляции денежных потоков необходимо для структур-I*1 1 ных подразделений открыть специальный и расчетный счета.

На специальный счет структурного подразделения поступает выручка за услуги связи. Ежедневно этот счет обнуляется и сальдо перечисляется на специ-V) альный счет филиала. На расчетный счет структурного подразделения от фи-

лиала поступают средства согласно смете затрат на содержание структурного подразделения в том числе по статьям: заработная плата, отчисления во внебюджетные фонды, местные налоги и сборы, налог на добавленную стоимость, хозяйственные нужды и прочие затраты.

Для филиала в допонение к расчетному также открывается специальный счет, на который поступают ежедневно остатки со специальных счетов структурных подразделений, которые в свою очередь в конце дня перечисляются на расчетный счет ЮРТК. С расчетного счета филиала производятся отчисления: в ОАО ЮРТК, на содержание структурных подразделений, на содержание

филиала. С расчетного счета ЮРТК производятся следующие выплаты: расчеты за каналы Ростелеком, централизованная уплата налога на прибыль в части Федерального бюджета, оплата централизованных поставок оборудования, выплата дивидендов.

Финансовый результат объединения региональных компаний увеличит денежный поток от операционной деятельности в целом по объединенной компании на 32 % или на 370 мн. рублей, уменьшит выплаты по кредитам на 5 % или на 70 мн. рублей, увеличатся дивиденды в два раза, привлечет заемный капитал на 3 мн. доларов.

Принятая учетная политика оказывает существенное влияние не только на порядок ведения бухгатерского учета и составление отчетности, но и на налогообложение Общества. Так как учетная политика ЮРТК как юридического лица будет едина для всех присоединяемых компаний, необходимо в учетной политике отметить учет выручки от реализации для целей налогообложения по лоплате. Из 11 присоединяемых Обществ большинство работает по лотгрузке.

Учетная политика дожна быть едина в объединенном Обществе в целом, так и для филиалов, в которой дожны найти отражение методы списания сырья, материалов, МБП в производство, методы оценки незавершенного производства, применение ускоренной амортизации, формирование ремонтных и страховых фондов. Единая система методов и приемов ведения бухгатерского учета связана с общей автоматизированной программой ведения консолидированного бухгатерского учета ЮРТК.

Модель налоговой политики увязывается с организационно-правовой структурой ЮРТК и разрабатывается с учетом интересов регионов.

Для реализации схемы уплаты налогов в бюджеты разных уровней осуществляется налоговое планирование в разрезе филиалов и центра ЮРТК с учетом сроков оплаты налогов и консолидации денежных потоков на текущих и расчетных счетах компании.

В соответствии с действующим законодательством реорганизация акционерного общества - процесс, состоящий из ряда этапов и занимающий определенный временной период. Нахождение Общества в процессе реорганизации влечет некоторую неопределенность в ряде вопросов его деятельности. Необходимым условием реализации основной цели - получение прибыли на авансированный капитал - является планирование воспроизводства капитала, которое охватывает стадии инвестирования, производства, реализации (обмена) и потребления.

Формирование и использование различных денежных фондов для возмещения затрат капитала, его накопления и потребления составляет суть механизма финансового управления на предприятии.

Устойчивое финансовое состояние Общества будет достигнуто при достаточном и согласованном контроле за движением прибыли, оборотного капитала и денежных средств.

Необходимо проведение ряда мероприятий, обеспечивающих сохранение имущества реорганизуемых обществ:

1. Завершение инвентаризации имущества акционерных обществ электросвязи, в результате которого будут составлены реестры по следующим видам имущества: здания, сооружения, в том числе линейные, коммутационное оборудование.

2. Проведение анализа кредиторской и дебиторской задоженности, определение приоритетов в работе.

3. Разработка единого для реорганизуемых Обществ порядка подготовки согласования и заключения сделок, связанных с приобретением и отчуждением имущества.

4. Установление допонительных ограничений компетенции испонительных органов реорганизуемых Обществ в части отчуждения имущества или принятия имущественных обязательств.

Основные теоретические выводы и практические результаты, полученные в проведенном исследовании, будут способствовать эффективному проведению процесса реорганизации в России в телекоммуникационной отрасли в условиях современной российской экономики.

СПИСОК РАБОТ, ОПУБЛИКОВАННЫХ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1.Шаринова Г.А. Оценка стоимости акционерного капитала при реорганизации общества в форме присоединения: Материалы научной сессии ВоГУ. -Вогоград: Изд-во ВоГУ, 2001. - 0,1 п.л.

2.Шаринова Г.А. Особенности реорганизации региональных компаний связи (на примере ОАО Электросвязь Республики Камыкия) / Региональная экономика: современное состояние и перспективы развития: Тезисы международной конференции. - Воронеж, 2002. -0,14 п.л.

3.Шаринова Г.А. Экономическая эффективность толинговых схем производства / Конкурентоспособность территорий и предприятий - стратегия экономического развития страны: Тезисы доклада форума молодых ученых и студентов - Екатеринбург: Изд-во УГЭУ, 2002. - 0,1 п.л.

4.Шаринова Г.А., Нехотин Д.В. Формирование и регулирование финансовых потоков предприятий / Проблемы совершенствования механизма хозяйствования в современных условиях: Тезисы доклада на 4 Всероссийской научно-практической конференции - Пенза: Изд-во ПДЗ, 2002 - 0,2/0,1 п.л.

5.Шаринова Г.А. Стратегия развития ОАО Связьинвест: проблемы реструктуризации в Южно-российском регионе / Экономика, экология и общество России в 21-м столетии: Доклады IV Международной научно-практической конференции. Том 2. - СПб: Изд-во СПбГТУ, 2002. - 0,7 п.л.

6.Шаринова Г.А., Нехотин Д.В. Организация движения денежных потоков от основной деятельности в корпорациях / Вопросы современного развития России: экономический аспект: Сборник научных трудов. - Вогоград: ООО Ригель, 2002. - 0,35 п.л.

7.Шаринова Г.А. Межрегиональное объединение компаний связи: проект объединения и ожидаемый эффект: Сборник научных трудов. - Вогоград: Изд-во ВФ МУК, 2002. - 0,5 п.л.

8.Шаринова Г.А. Реструктуризация как способ оптимизации финансового управления акционерным капиталом / Проблемы трансформации хозяйственного механизма в условиях социально-экономических реформ: региональный аспект: Материалы Всероссийской научно-практической конференции -Вогоград: Изд-во ВоГУ, 2002. - 0,5 п.л.

, 8 65 8

Подписано в печать14.05.2003. Формат 60x84/16. Бумага офсетная. Гарнитура Тайме. Усл. печ. л. 1,0. Тираж 100 экз. Заказ 99.

Издательство Вогоградского государственного университета. 400062, Вогоград, ул. 2-я Продольная, 30.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Шаринова, Галина Анатольевна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ФИНАНСОВЫЙ АСПЕКТ ПОЛИТИКИ РЕОРГАНИЗАЦИИ

ПРЕДПРИЯТИЙ.

1.1. Реорганизация как способ оптимизации финансового управления акционерным капиталом.

1.2. Методологические основы проведения слияния корпораций.

1.3. Объекты финансового управления в период реорганизации.

ГЛАВА 2. ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСОВОГО УПРАВЛЕНИЯ ПРИ

СЛИЯНИИ КОРПОРАЦИИ (на примере объединения компаний связи).

2.1. Финансовый анализ объединения ОАО Связьинвест и компаний связи Южного региона России.

2.2. Оценка финансовой устойчивости и эффективности моделей объединения компаний связи.

ГЛАВА 3. МОДЕЛЬ ФИНАНСОВОГО ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ ФИЛИАЛОВ

ОБЪЕДИНЕННОЙ КОМПАНИИ СВЯЗИ.

3.1. Оптимизация движения финансовых потоков.

3.2. Совершенствование финансового управления в рамках финансовой политики объединенной компании связи.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Финансовое управление слиянием корпораций"

Актуальность исследования определяется сложившейся ситуацией в российской экономике в результате проведенной приватизации и продожающего процесса передела собственности на фоне тяжелой ситуации в реальном секторе экономики, когда прямые инвестиции являются наиболее рискованными. Практически все промышленные предприятия находятся в лежачем состоянии, отсутствует система маркетинга, ориентированная на рынок, основные фонды изношены, продукция имеет достаточно низкую конкурентную способность. Таким образом, для большинства предприятий России необходимы глубокая реорганизация, пересмотр стратегии развития, и только после этого разработка бизнес-плана или инвестиционной программы. Во многих случаях необходима и реорганизация бизнеса на предприятии. Главной целью реорганизации являются создание условий для роста прибыльности предприятия, производящего конкурентоспособную продукцию (работы, услуги) и обеспечение роста стоимости компании.

Разработка оптимального варианта реорганизации компании особенно важна в условиях широчайшего кризиса в инвестиционной и инновационной сферах воспроизводства, нарастание которого предопределило кризис и падение объемов производства и услуг, что характеризует общесистемный кризис в стране, включая финансово-кредитную систему, рыночную и производственную инфраструктуру, все аспекты социальных отношений.

В 90-е годы структурные преобразования в России и в ее регионах, обусловленные макро- и микроэкономическими трансформационными процессами, протекали на фоне масштабного недофинансирования, практически без обновления технологий, критического (техногенно опасного) уровня износа основных производственных фондов. За последние десятилетия произошел резкий спад инновационной активности, взаимообусловленный сокращением производства и глубоким инвестиционным кризисом. Поэтому исследование процесса реорганизации как способа оптимизации финансового управления в первую очередь акционерного капитала и повышения инвестиционной привлекательности реального сектора экономики в условиях рыночной трансформации экономики, обеспечения нового качества экономического роста имеет возрастающее актуальное значение.

Актуальность поставленной проблемы связана не только с возрастающей ролью процессов реорганизации, что необходимо для роста стоимости компании на рынке, повышения ее инвестиционной привлекательности, но и с нерешенностью ряда проблем общеэкономического плана, таких как, например, несовершенство нормативной и методологической базы реорганизации, продожающийся передел собственности, оказывающий большое влияние на конкурентную среду и результаты проводимого реформирования предприятия.

Степень разработанности проблемы. Закономерности и регулирование воспроизводственного и инвестиционного процессов даны в фундаментальных исследованиях классиков экономической теории К. Маркса, Дж. Кейнса, А. Смита, П. Самуэльсона, JI. Дж. Гитмана, М. Д. Джонка, Т. Мэна.

Теоретический и практический аспекты слияния корпораций рассматривались в трудах зарубежных ученых, таких, как Альтман Э., Брейли Р., Бригхэм Ю.Ф., Гапенски Д., Джозеф И. Финнерти, Майерс С., Селиван Т., Ченг Ф. Ли, Хорн Дж.К., и российских ученых, таких, как Азроянц Э.А., Епишин А.В., Теплова Т.В., Стоянова Е С.

Вопросы реорганизации исследовались в трудах Дж. Зисмана, Дж. Бекера, Дж. ван Брабанта, П. Хэйра, К. Рише.

Тенденции и противоречия инвестиционного процесса в России в 90-е годы нашли отражение в трудах JI. Абакина, Н. Абыкаева, А Батяевой, С. Глазьева, Г Клейнера, В. Лебедева, А. Омарова, М. Потанской, В. Слепова, В. Уколова и др.

Научные труды по разработке политики реформирования предприятия в условиях транзитивной экономики, использованию возможностей реорганизации для оптимизации финансового управления акционерным капиталом впоне оправдано привлекают большое внимание ученых. Особое значение имеет анализ проблем процесса догосрочного финансового планирования, отражающего насущные потребности предприятий реального сектора экономики. Теории инвестиций посвящено много работ отечественных и зарубежных авторов: Бачурина А.В., Бригхема Ю., Ван Хорна, Гапенски Л., Губина Б.В., Гупа Б, Кожевникова Р.А., Кочиной Н.В., Кушлина В.И., Лебедева В.Г., Некрасова Р.М, Новожилова В.В., Павлова В.И., Пинчуковой Е. Ю., Рекитара Я.А., Спицына А.Т., Хана Д.П.

Отечественные авторы в ходе реформ сумели разработать свой подход к вопросу реорганизации, раскрыв возможности и перспективы данной формы реформирования компании в условиях поиска более эффективной организационной и управленческой структуры фирмы, когда необходимо преодолеть односторонний ресурсный, финансово-затратный подход к инвестициям и их функциям в экономике. Однако еще недостаточно поно разработаны проблемы системной организации финансового и кредитного регулирования процесса реорганизации предприятия, формирования целостной системы финансового планирования дальнейшей деятельности предприятия после слияния, присоединения или другой формы реорганизации, способной стать базисной основой его стабильного развития, достижения и точного определения предполагаемого финансового и операционного синергизма.

Целью диссертационного исследования является теоретическое обоснование особенностей реорганизации компании связи и разработка модели финансового взаимодействия филиалов объединенной компании связи в рамках конкурентной стратегии предоставления услуг связи в условиях ограниченности ресурсов и требований современного постиндустриального общества. В соответствии с этим определена совокупность основных задач исследования, включающая:

Х выявление методологических основ проведения реорганизации акционерного общества с учетом особенностей проведенной в стране приватизации;

Х проведение критического анализа зарубежного опыта слияний корпораций и адаптация его к российским условиям;

Х обоснование внутренних и внешних источников финансирования реорганизации предприятия связи в сложившихся инвестиционных условиях;

Х определение особенностей финансового управления при реорганизации компаний связи при наличии эффекта синергизма;

Х оценка современного состояния рынка телекоммуникаций в мире и в РФ, анализ конкурентной среды;

Х обоснование эффективности и проведение финансового анализа объединения ОАО Связьинвест и компаний связи Южного региона России;

Х теоретическое обоснование модели финансового взаимодействия филиалов объединенной компании связи, включая оптимизацию движения денежных потоков, совершенствование финансовой политики, направленной на достижение финансового синергизма.

В качестве предмета исследования выделяются финансовые отношения, складывающиеся в процессе слияния корпораций и оптимизации финансового ^ управления капиталом.

Объектом исследования являются процессы реорганизации компании связи и источники финансирования инвестиций в объединенную компанию в условиях рыночной трансформации экономики.

Методологической основой работы явились положения комплексного и системного подходов. В работе применялись научные методы и приемы исторического, логического, структурно-функционального анализа, а также анализ и синтез, группировка и сравнение. Для проведения практического исследования применялись методы обобщающих показателей, расчетно-аналитические методы, методы финансового анализа, а также имитационно-графическое моделирование.

Теоретическую базу диссертационного исследования составляют действующие законы, программы развития и постановления Правительства Российской Федерации, другие нормативно-правовые документы, регулирующие процессы реформирования предприятий в России, научные монографии, статьи в экономической периодике, отражающие достижения отечественной и зарубежной экономической науки в разработке проблем реорганизации, путей его оптимизации на основе правильно разработанной стратегии финансового управления.

Информационная база исследования включает зарубежный опыт реорганизации США, Великобритании, Германии, стран Восточной Европы, фактический материал и сведения по проводимым объединениям и другим формам реорганизации предприятий связи, опубликованные в монографиях и периодических изданиях, в Интернете, а также статистические сведения по проблемам реорганизации в России и результаты экспертных оценок, методических разработок ведущих российских экономистов, финансистов, аналитических работников и консатинговых служб.

В ходе исследования изучались также материалы научных конференций и семинаров, законодательные и нормативные акты, нормативные и справочные материалы, данные Госкомстата РФ. Исследование проекта реорганизации компании связи осуществлено на основе информации, предоставленной ОАО Электросвязь Республики Камыкия.

Научная новизна полученных результатов состоит в следующем:

Х дано определение с финансовой позиции реорганизации как процесса одновременной модернизации структуры производства и управления компании, направленного на оптимизацию управления капиталом компании и достижение её конкурентного преимущества на рынке с целью финансового оздоровления и дальнейшего развития;

Х выделены и систематизированы факторы, стимулирующие рост акционерного капитала и достижение его оптимальной структуры, включающие степень участия иностранного капитала, выбранный способ приватизации, непротиворечивость макроэкономической политики, жесткие бюджетные ограничения и состояние корпоративного контроля;

Х определены методологические основы и финансовые особенности проведения реорганизации компании связи, состоящие в отсутствии льготного кредитования и субсидирования, усилении налогового контроля и конкурентной среды, стимулирующей инвестиции, а также в высокой необходимости реструктуризации ресурсов компании на фоне сокращения государственного регулирования и слабой реализации законодательства о банкротстве;

Х обоснована приоритетность слияния как формы внешнего роста акционерного капитала реорганизуемой компании связи в условиях транзитивной экономики, позволяющей достигать эффекты операционного и финансового синергизма;

Х сформулированы направления оптимизации движения денежных потоков объединенной компании в рамках предложенной модели финансового взаимодействия её филиалов на основе консолидации денежных потоков по принципу внутреннего налогообложения;

Х предложены меры совершенствования финансового управления объединенной компании связи при помощи учетной и налоговой политики, включая предложенную автором модель налоговой политики объединенной компании с учетом организационно-правовой структуры регионального объединения и интересов региона, направленную на достижение финансового синергизма;

Х разработаны мероприятия в рамках конкурентной стратегии предоставления услуг связи, позволяющие использовать эффект слияния, заключающиеся в разработке единой тарифной политики компании и интенсивном развитии новых услуг.

Теоретическая и практическая значимость работы состоит в том, что выпоненное диссертационное исследование содержит решение важной задачи дальнейшего развития отечественного производственного сектора экономики и повышения конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности предприятий. Её результаты могут послужить целям дальнейшего совершенствования механизма поиска, мобилизации, финансового планирования внешних и внутренних источников для формирования поноценного рынка инвестиционных ресурсов.

Основные положения диссертации могут использоваться в педагогической практике в процессе преподавания в высшей школе таких дисциплин, как Экономика предприятия, Финансы предприятий, Инвестиции и др.

Предложения и рекомендации, содержащиеся в работе, могут быть использованы отечественными предприятиями в процессе разработки эффективной инвестиционной политики с использованием приёмов реорганизации.

Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертации прошли апробацию на 4-ой международной научно-практической конференции Экономика, экология и общество России в 21-м столетии (г. Санкт-Петербург, 21-23 мая 2002 г.), на конференции в рамках Недели науки Вогоградского государственного университета (г. Вогоград, 24 апреля 2002г.), в учебном процессе Вогоградского государственного университета.

Практические рекомендации по разработке и осуществлению оптимизации движения денежных потоков, совершенствования учетной и налоговой политики в рамках реорганизации компании связи с целью повышения доходности компании и повышения ее инвестиционной привлекательности применены автором на ОАО Электросвязь Республики Камыкия.

По теме исследования автором были опубликованы научные работы общим объемом 2,54 п.л.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трёх глав, заключения, библиографии, включающей наименования, приложений.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Шаринова, Галина Анатольевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В ходе проведения данного диссертационного исследования нами были выявлены особенности проведения реорганизации предприятий связи в соответствии с целью исследования, заключающейся в теоретическом обосновании особенностей реорганизации компании связи и разработке модели финансового взаимодействия филиалов объединенной компании связи в рамках конкурентной стратегии предоставления услуг связи в условиях ограниченности ресурсов и требований современного постиндустриального общества.

Изучение данного вопроса необходимо для определения возможностей развития рынка телекоммуникационных услуг в России в условиях экономического роста и стабилизации. Это позволит повысить эффективность функционирования компаний связи в условиях транзитивной экономики. Применение приемов и методов реорганизации позволяет создать условия для развития реального сектора экономики страны, но также для роста инвестиционной стоимости компании, обновления не только технологий и материальной базы, но и системы управления, повышение ее эффективности, что направлено на рост мотивации работников и усиление конкурентоспособности производимого продукта.

Важным результатом исследования является уточнение с финансовых позиций определения реорганизации как процесса одновременной модернизации структуры производства и управления компании, направленного на оптимизацию управления капиталом компании и достижение её конкурентного преимущества на рынке с целью финансового оздоровления и дальнейшего развития.

Практика перекрестного субсидирования и деформированная структура издержек производства вследствие дифференциации цен и тарифов на товары и услуги естественных монополий существенно снижает конкурентную способность продукции российских предприятий. Этому способствует также отсутствие достоверной информации о финансово-экономическом положении предприятия для акционеров, потенциальных инвесторов и кредиторов, а также для органов испонительной власти.

Успехи реорганизации на уровне предприятия во многом зависят от модели приватизации, принятой в стране, осуществляющей формирование пономасштабной рыночной экономики.

В результате исследования реорганизации как способа оптимизации финансового управления акционерным капиталом, нами выделены и систематизированы факторы, стимулирующие реорганизацию акционерного общества, включающие степень участия иностранного капитала, выбранный способ приватизации, непротиворечивость макроэкономической политики, жесткие бюджетные ограничения и состояние корпоративного контроля;

На основе критического анализа зарубежного опыта проведения реорганизации акционерного общества и его адаптации к российской действительности автором определены методологические основы и финансовые особенности проведения реорганизации компании связи, состоящие в отсутствии льготного кредитования и субсидирования, усилении налогового контроля и конкурентной среды, стимулирующей инвестиции, а также в высокой необходимости реструктуризации ресурсов компании на фоне сокращения государственного регулирования и слабой реализации законодательства о банкротстве.

В ходе анализа автором определено, что инициаторы проектов реорганизации, учитывая внутренние и внешние факторы деятельности предприятия, не всегда принимают во внимание региональный фактор преобразования финансово-хозяйственной деятельности предприятия, под которым понимается совокупность взаимоотношений владельцев (менеджеров) реорганизуемого предприятия и региональной администрации по поводу участия в экономике субъекта РФ или муниципального образования, прежде всего путем налоговых и неналоговых платежей в бюджет, насыщения товарных рынков и обеспечения занятости населения.

Анализ возможностей проведения реорганизации компании связи и оценка особенностей ее проведения в условиях транзитивной экономики была проведена на примере ОАО Связьинвест и регионального подразделения -ОАО Электросвязь Республики Камыкии.

В ходе исследования современного финансово-экономического состояния компании и ее действующей организационной структуры с учетом международного опыта интеграции, нами определено, что стратегия развития ОАО "Связьинвест" - это объединение региональных компаний. На базе региональных компаний создаются филиалы с широкими оперативными пономочиями, являющиеся самостоятельными налогоплательщиками. Новая Южно-российская телекоммуникационная компания создаст в отрасли возможности для использования преимуществ объединения.

Для отрасли связи первостепенную важность имеет эффект масштаба, основная идея которого в том, что малым региональным монополиям доступно большинство преимуществ больших монополий. Это позволяет достичь операционного синергизма в результате проведения слияния компаний связи.

Наибольшее внимание в исследовании было уделено выявлению и анализу особенностей финансового управления при реорганизации компаний связи. Подробно были исследованы место и роль ОАО Связьинвест на российском рынке телекоммуникационной связи. По результатам проведенного исследования сформулируем рекомендации по дальнейшему развитию процесса реструктуризации ОАО Связьинвест.

Проведение реорганизации направлено на создание благоприятных условий для инвесторов, кредиторов, имеющих намерения выделить средства для финансирования перспективных производственных и инвестиционных программ. Необходимо обеспечить организационные условия, в случае применения процедуры банкротства, сохранить основную и наиболее перспективную часть имущества путем передачи капитала вновь создаваемых хозяйственных обществ. Все это возможно только при снижении затрат на содержание имущественного комплекса предприятия, накладных расходов, а также уменьшении налогооблагаемой базы.

Учитывая необходимость повышения инвестиционной привлекательности реорганизуемой компании, важно использовать ценные бумаги общества и вновь создаваемых акционерных обществ для снижения его задоженности по налоговым и иным платежам перед городским бюджетом, энергосистемами и другими кредиторами, осуществлять мероприятия, направленные на совершенствование финансового управления компанией, что позволит в перспективе достичь оптимальной структуры капитала и повысить его стоимость по результатам роста стоимости ценных бумаг компании.

В данном диссертационном исследовании проанализирована специфика применения слияния как вида реорганизации его преимущества для действующей структуры компании связи. Слияния в России и на Западе происходят по сходным мотивам - для увеличения доли рынка, диверсификации и расширения или технологического развития. Однако имеются и некоторые другие, свойственные России, да и не только России, факторы, которые являются движущей силой слияний, например, недостаток ликвидных и догосрочных рынков, необходимость выживания. Подобный вариант реорганизации позволяет поностью реализовать эффекты от объединения (повышения эффективности управления, укрепление рыночных позиций, экономия на масштабе, увеличение ликвидности и рыночной стоимости акций).

В ходе определения механизмов финансового взаимодействия ОАО Электросвязь РК с Южно-Российской телекоммуникационной компанией, как с базовой компанией, нами четко разграничены пономочия ЮРТК, заключающиеся в управлении дебиторской задоженности по федеральным структурам, определении методологии планирования, бюджетирование и контроля, утверждении и контроле бюджетов и бизнес-планов региональных компаний связи. Также в компетенции ЮРТК дожны быть разработка правил и принципов организации работы по инвестиционной деятельности, разработка критериев оптимальности инвестиционного проекта, формирование принципов нормирования материальных затрат. В вопросах управления персоналом -разработка программ профориентации и повышения квалификации кадров, утверждение типового колективного договора, развитие фирменных торговых марок и др.

К компетенции филиала ЮРТК на уровне отдельного региона (на примере ОАО Электросвязь Республики Камыкия необходимо отнести управление своей дебиторской задоженностью, формирование бюджетов и бизнес - плана, управление запасами, формирование принципов материально-технического снабжения, их организация, проведение маркетинговых исследований региональных рынков, а также мероприятий по рыночному продвижению услуг, в том числе и размещение рекламы, утверждение прейскурантов на услуги связи с нерегулируемыми тарифами и формирование организационной структуры филиала.

Одной из главных задач для финансового взаимодействия с головной организацией является формирование бюджета эксплуатационных и управленческих затрат по своему филиалу, формирование доходов. Для этого необходимо разработать Порядок внедрения бюджетного финансирования. Затраты необходимо производить строго по представленному бизнес-плану на год каждого филиала, по каждой статье расходов.

В рамках разработки модели финансового взаимодействия филиалов объединенной компании нами сформулированы направления оптимизации движения денежных потоков объединенной компании в рамках предложенной модели финансового взаимодействия её филиалов на основе консолидации денежных потоков по принципу внутреннего налогообложения.

Автором сформулированы ряд предложений по финансово-экономическому взаимодействию выделенных в структуре компании связи после реорганизации филиалов, направленные на консолидацию денежных потоков и инвестиционных ресурсов, снижение эксплуатационных и управленческих расходов, повышение тарифных доходов, повышение эффективности использования и мобильности инвестиционных ресурсов, снижение дебиторской и кредиторской задоженности, а также увеличение прибыли на вложенный капитал, разработка единой учетной и налоговой политики и разработка единого бизнес - плана.

Финансово-хозяйственная структура ЮРТК представляет собой совокупность центров финансово-хозяйственного учета по базе объединяемых компаний. Степень финансово-хозяйственной самостоятельности элементов организационной структуры определяется следующим образом. Четко определено, какие вопросы находятся в компетенции Центра (тарифная политика, формирование бюджетов капитальных вложений и эксплуатационных затрат, определение условий оплаты труда, ведение консолидированной бухгатерской и статистической отчетности и др.), какие -в компетенции филиалов ЮРТК (бывших региональных операторов), а какие вопросы находятся в компетенции структурных подразделений (ведение первичного учета и отчетности, представление предложений по бюджетам, испонение утвержденных бюджетов, проведение операций в банке по текущему счету.

Рассматривая вопрос организации движения денежных потоков между филиалами объединенной компании, нами выделено два варианта движения денежных потоков между ними.

Первый вариант консолидации денежных потоков предполагает использовать следующую схему. У структурных подразделений филиалов остаются прежние расчетные счета. Взаимоотношения ЮРТК и структурных подразделений будут строится по принципу внутреннего налогообложения, ставка отчислений определяется следующим образом:

N= Доходы начисленные + Амортизация - Затраты - Внереализационные расходы - X

Доходы начисленные где Х- сумма разрешений на капитальные вложения, использование фонда потребления и т.д.

Отчисления можно осуществлять еженедельно. Предварительный бюджет структурных подразделений формируется филиалом на основании имеющихся статистических данных по финансово-экономическому состоянию подразделения и в соответствии с бюджетным заданием ЮРТК филиалу, и представляется для составления сводного бюджета в ЮРТК. Контроль за испонением бюджета структурных подразделений возлагается на филиалы.

Данная схема имеет свои недостатки: своевременность и понота перечисления средств в ЮРТК зависит от руководства структурного подразделения, филиал практически не имеет рычагов прямого экономического воздействия на испонение платежей структурных подразделений. Иными словами, при возложении ответственности по централизованным платежам на ЮРТК, необходимы допонительные стимулы по консолидации денежных средств, которые позволяют решить указанные негативные моменты.

В рамках второго варианта движения денежных средств между филиалами объединенной компании в целях контроля за движением денежных средств и централизованной аккумуляции денежных потоков необходимо для структурных подразделений открыть специальный и расчетный счета.

На специальный счет структурного подразделения поступает выручка за услуги связи. Ежедневно этот счет обнуляется и сальдо перечисляется на специальный счет филиала. На расчетный счет структурного подразделения от филиала поступают средства согласно смете затрат на содержание структурного подразделения в том числе по статьям: заработная плата, отчисления во внебюджетные фонды, местные налоги и сборы, налог на добавленную стоимость, хозяйственные нужды и прочие затраты.

Для филиала в допонение к расчетному также открывается специальный счет, на который поступают ежедневно остатки со специальных счетов структурных подразделений, которые в свою очередь в конце дня перечисляются на расчетный счет ЮРТК. С расчетного счета филиала производятся отчисления в ОАО ЮРТК, на содержание структурных подразделений, на содержание филиала. С расчетного счета ЮРТК производятся следующие выплаты: расчеты за каналы Ростелеком, централизованная уплата налога на прибыль в части Федерального бюджета, оплата централизованных поставок оборудования, выплата дивидендов.

В рамках оценки действующей в компании системы учета и налогообложения автором предложены меры совершенствования учетной и налоговой политики объединенной компании, включая предложенную автором модель налоговой политики объединенной компании с учетом организационно-правовой структуры регионального объединения и интересов региона. Так как учетная политика ЮРТК как юридического лица едина для всех присоединяемых компаний, необходимо в учетной политике отметить учет выручки от реализации для целей налогообложения по "оплате". Из 11 присоединяемых Обществ большинство работает по "отгрузке".

Также в учетной политике ЮРТК необходимо предусмотреть резерв на ремонт основных средств согласно п.72 Положение по ведению бухгатерского учета. Применение этого способа позволит равномерно списывать в течение отчетного года на себестоимость услуг отчисления в резерв. Этот способ позволит уменьшать налогооблагаемую прибыль (с последующим доначислением налогооблагаемой прибыли в конце года).

Учетная политика дожна быть едина в объединенном Обществе в целом, так и для филиалов, в которой дожны найти отражение методы списания сырья, материалов, МБП в производство, методы оценки незавершенного производства, применение ускоренной амортизации, формирование ремонтных и страховых фондов. Единая система методов и приемов ведения бухгатерского учета связана с общей автоматизированной программой ведения консолидированного бухгатерского учета ЮРТК.

Модель налоговой политики увязывается с организационно-правовой структурой ЮРТК и разрабатывается с учетом интересов регионов.

В соответствии с действующим законодательством реорганизация акционерного общества - процесс, состоящий из ряда этапов и занимающий определенный временной период. Нахождение Общества в процессе реорганизации влечет некоторую неопределенность в ряде вопросов его деятельности.

Определенные имущественные последствия при принятии Обществом решения о реорганизации может иметь реализация кредиторами права требовать досрочного испонения обязательств, а также осуществление акционерами, не участвовавшими в проведении собрания или голосовавшими против принятия решения о реорганизации, права требовать выкупа принадлежащих им акций.

Необходимо проведете ряда мероприятий, обеспечивающих сохранение имущества реорганизуемых обществ: завершение инвентаризации имущества акционерных обществ электросвязи, в результате которого будут составлены реестры по следующим видам имущества: здания, сооружения, в том числе линейные, коммутационное оборудование, проведение анализа кредиторской и дебиторской задоженности, определение приоритетов в работе, разработка единого для реорганизуемых Обществ порядка подготовки согласования и заключения сделок, связанных с приобретением и отчуждением имущества, установление допонительных ограничений компетенции испонительных органов реорганизуемых Обществ в части отчуждения имущества или принятия имущественных обязательств (предусмотреть эти ограничения в Положениях о Правлении, и контрактах с Генеральными Директорами).

Автором разработаны мероприятия в рамках конкурентной стратегии предоставления услуг связи, позволяющие использовать эффект слияния, заключающиеся в разработке единой тарифной политики компании и интенсивном развитии новых услуг. В работе это нашло отражение в последнем параграфе третьей главы. Нами определено, что основными направлениями, по которым может быть улучшено конкурентное положение компании, являются единая тарифная политика и интенсивное развитие и предложение широкого спектра новых услуг. При этом необходимо учитывать следующее. Сегмент рынка традиционных услуг электросвязи (проводная телефония, телеграфные услуги) в связи с насыщением платежеспособного рынка (в городах и крупных районных центрах) и вытеснением этих услуг более современными будут сокращаться, а доходность операций на этом рынке - падать. В связи со сложной социальной обстановкой, значительного количества льготников и отсутствия компенсации выпадающих доходов по предоставленным льготам реальная доходная такса по абонентской плате для населения в ближайшее время не сможет сравняться с себестоимостью. При этом потенциал роста трафика по междугородной связи весьма ограничен в условиях действующих тарифов и появления на рынке альтернативных средств коммуникации.

Альтернативные операторы, не отягощенные социальными обязательствами и проблемами эксплуатации устаревших и морально и физически линий связи имеют ряд конкурентных преимуществ, среди которых важнейшее - скорость развития новых услуг, организация работы с клиентами, оперативность финансирования проектов.

Основными мероприятиями в области тарифной политики, таким образом, дожны быть следующие:

Х максимальное сближение абонементной платы по местной телефонной сети для всех категорий абонентов на уровне себестоимости (с учетом введения повременной оплаты);

Х введение более гибких тарифных планов на предоставляемые услуги, организация пакетного предоставления услуг.

Необходимо максимально приближать услугу к клиенту, для чего следует организовывать отделы продаж, заменяющие собой существующие абонентские отделы. При этом организация отделов продаж дожна быть единой и унифицированной для всех филиалов компании.

Будучи центром доходов, отделы продаж дожны обладать достаточной для осуществления деятельности по предоставлению услуг финансовой самостоятельностью. Используя эффект снижения себестоимости предоставления услуг в результате объединения, необходимо наиболее интенсивно развивать именно те услуги, которые не могут в достаточном объеме предоставлять конкуренты.

Консолидация компаний в 7 межрегиональных операторов (МРО) позволит повысить эффективность управления, существенно улучшить их финансовое положение. Появятся возможности для создания современной системы управления бизнес - процессами, оптимизации затрат, унификации технологических решений, объединения проектирования и сервисного обслуживания сетей.

Проведенная ходингом ОАО Связьинвест оценка эффективности образования межрегиональных операторов позволяет прогнозировать рост прибыли порядка 100 мн. доларов в год, повышение привлекательности отрасли для инвесторов и увеличение капиталовложений на 200 мн. доларов в год

В развитом мире современная отрасль связи высокотехнологична и достаточно быстро развивающаяся отрасль. Поэтому необходимо постоянно быть готовым к осуществлению инвестиций в обновление и модернизацию технологического оборудования и сетей. Существующие источники финансирования для осуществления инвестиционных программ в настоящее время это товарные кредиты поставщиков и собственные средства из амортизационных отчислений. Данные источники инвестиций ограничены из-за недостатка денежных средств. При консолидации денежных потоков и единой договорной политики с поставщиками технологического оборудования и строителями сетей связи можно решать проблемы по привлечению инвестиций в регионы России.

Предложенные меры и другие результаты проведенного исследования с интересом восприняты как ОАО Электросвязь Республики Камыкия, так и представителями ОАО Связьинвест. Справки об использовании результатов исследования в их работе к диссертации прилагаются. Реализация предложенных мер, учет выявленных закономерностей и использование рассмотренного методологического аппарата позволят, по нашему мнению, достигнуть основные цели проведения реструктуризации компаний связи, повысить инвестиционную привлекательность всех филиалов и территориальных структурных подразделений на фоне повышения конкурентоспособности предоставляемых услуг и расширения их спектра с учетом развития современных технологий, позволит увеличить поступление финансовых ресурсов в экономику региона и обеспечит условия для формирования рынка передовых телекоммуникационных услуг в России.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Шаринова, Галина Анатольевна, Вогоград

1. Абрамов А.Е. Основы анализа финансовой, хозяйственной и инвестиционной деятельности предприятия: Часть 1. М.: АКДИ Экономика и жизнь, - 1994. - 95с.

2. Аванесов Ю.А. Васькин Е.В. Клочко А.Н. Основы коммерции. М.: ТОО ЛЮКС APT. 1999. 250с.

3. Авдашева С., Дементьев В. Акционерные и неимущественные механизмы интеграции в российских бизнес-группах.// Российский экономический журнал.-2000. №1. - с.14-19.

4. Азроянц Э.А., Ерзыкян Б.А. Ходинги. Кн.1. М.: НИИУ, - 1992. - 48с.

5. Академия рынка: Маркетинг. Пер. с фр. / А. Дайан, Ф. Букерель, Р. Ланкар и др. Научн. ред. А.Ч. Худокормов М. : Экономика, 1993 - 85с.

6. Акбердин Р.З., Кибанов А.Я. Совершенствование структуры, функций и экономических взаимоотношений управленческих подразделений предприятий при формах хозяйствования. Учебное пособие- М.: ГАУ. -1993.- 57с.

7. Акопов B.C., Борисов Д.А. Некоторые вопросы управления организациями типа Ходинг.// Менеджмент в России и за рубежом. 2000. - №4. - с.52-60.

8. Аксененко А.Ф. Бобижонов М.С. Паримбаев Ж.Ж. Управленческий учет на промышленных предприятиях в условиях формирования рыночных отношений М.: ООО Ноннарель 1994. - 130с.

9. Анкофф Р. Планирование будущего корпорации. М.: Прогресс. - 1985.-1 Зс.

10. Базоев С. Мировой бизнес: эпоха слияния компаний // Рынок ценных бумаг. 1999. - №4. - с.32-39.

11. П.Бакаев А.С., Кашаев А.Н., Островский О.М. Шнайдерман Т А. План и корреспонденция счетов бухгатерского учета. Типовые проводки: Методическое пособие. 2-е изд. перераб. и доп. М.: ФБК-ПРЕСС, 2001 35с.

12. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. М.: Финансы и статистика, - 1997. - 26с.

13. Барун М.А. Справочник по финансово-экономическим расчетам. М.: Финансы, 1971. - 87с.

14. Бендиков М.А. Оценка реализуемости инновационного проекта // Менеджмент в России и за рубежом, 2001. - №2. - с.27-59.

15. Бовыкин В.И. Новый менеджмент. Управление предприятиями на уровне высших стандартов. М.: Экономика, 1997- 39с.

16. Боханова Е.Н. Реорганизация акционерных обществ // Информкурьер -Связь. 2000. - №10. - стр. 72-73.

17. Бурцев В.В. Ревизия финансовой системы предприятия.// Менеджмент в России и за рубежом. 2000. - №2. - с.88-105.

18. Бутова К.Е. Волошина Н.В. Новые методы в психологии управления.// Информкурьер Связь. -2000. - №11. - стр.64-65.

19. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами Пер. с англ. / Гл. ред. Д.В. Соколов - М.: Финансы и статистика, - 1996. - 880с.

20. Виханский О.С. Наумов А.И. Менеджмент, Учебник, М.: Высш. Школа, 1994. - 109с.

21. Владимирова И.Г. Организационные структуры управления компаниями // Менеджмент в России и за рубежом. 1998. - №3-5 - с.91.

22. Владимирова И.Г. Слияние и поглощение компаний // Менеджмент в России и за рубежом. 1999. - №1- с.50-55.

23. Гарантуров В. Экономический риск. М.: Дело и Сервис, - 1999. - 21с.

24. Геффрай Э.К. 200 рецептов успеха в коммерции. Одностраничный метод. Пер. с немецк. М.: АО Интерэксперт. 1997. - 37с.

25. Голубева А. М. Ходинг. Образование и управление // Инвестиционный эксперт, 1999. Май.

26. Голубков Е.П. Голубкова Е.Н. Секерин В.Д. Маркетинг: выбор лучшего решения. М.: Экономика, 1993.

27. Горбунов А. Р. Дочерние компании, филиалы, ходинги. Организационные структуры, налоговое планирование. Создание кредитных союзов. М.: "Анкил", 1999.

28. Дадашев А.З. Черник Д.Г. Финансовая система России. Учебное пособие. -М.: ИНФРА-М, 1997. - 189с.

29. Дадеркина Е.Н. Учет затрат и калькулирование себестоимости в телекоммуникационных компаниях // Бухгатерский учет. 2000. - №20 -стр. 32-35.

30. Демьяненко Н.Я. О соотношении между основными и оборотными средствами // АПК: Экономика и управление. 1989. - №7. - с.58-62.

31. Дж.Брайен, С.Шристава. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами. М.: Дело ТД, - 1995,- 470с.

32. Донцова JI.B. Никифорова Н.А. Годовая и квартальная бухгатерская отчетность. Учебно-методическое пособие по составлению. М.: Изд. Дело и сервис, 1998 - 143с.

33. Донцова JI.B., Никифорова Н.А. Анализ бухгатерской отчетности. М.: Издательство ДИС, 1997 - 384с.

34. Дружинин Г.В. Методы оценки и прогнозирования качества. М.: Радио и связь, 1982.-118с.

35. Дункан У. Джек. Основополагающие идеи в менеджменте. М.: Дело. 1996. -228с.

36. Дэвид Мидтон. Бухгатерский учет и принятие финансовых решений. М.: Аудит, ЮНИТИ, 1997. - 197с.

37. Евенко Л И. Организационные структуры управления промышленными корпорациями США. М.: Наука, 1983. - 350с.

38. Елисеева И.И. Идеи Пачоли в развитие методов принятия управленческих решений // Бухгатерский учет. 1994. - №10. - с.50-52.

39. Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: Бухгатерский учет, 1996. -15с.

40. Забелин П.В. Основы корпоративного управления концернами. М.: ПРИОР.-1998.-321с.

41. Завьялов П.С., Демидов В.Е. Формула успеха: Маркетинг (Сто вопросов -сто ответов о том, как эффективно действовать на внешнем рынке).- М.: Международные отношения, 1988- 304с.

42. Ивашкевич В.Б. Управленческий учет в информационной системе предприятия // Бухгатерский учет. 1999. - №4. - с.23-25.

43. Идрисов А. Б. и др. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: Флинт, 1997.

44. Инвестиционный фонд США Россия. Антикризисное пособие. М., 1998 (Ссыка на домен более не работаетtusrif/).

45. Иншутин А. Российские телекоммуникации: отрасль нуждается в реструктуризации // Рынок ценных бумаг. 2000. - №16. - с. 40-45.

46. История менеджмента. Учебн. пособие / Под. ред. Д. Валового. М.: ИНФРА.1997- 133с.

47. Карпова Т.П. Управленческий учет: Учебник для вузов. М.: Аудит, ЮНИТИ, 1998-280с.

48. Кевеш П. Теория индексов и практика экономического анализа. Пер. с венг. Вступит, статья Э.Б. Ершова М.: Финансы и статистика, 1990.-28с.

49. Келер Т. Концепция ходинга. Организационные структуры и управление. Обнинск: ГЦИПК, 1997.

50. Керимов В.Э., Роженецкий О.А. Анализ соотношения Затраты-объем-прибыль // Менеджмент в России и за рубежом. 2000 - с. 120-132.

51. Кинев Ю.Ю. Оценка рисков финансово-хозяйственной деятельности предприятий на этапе принятия решения // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. - №5. - с.73-82.

52. Кирьянова З.В. Теория бухгатерского учета: Учебник. М.: Финансы и статистика, 1994. - 192с.

53. Ковалев В.В. Методы ситуационного анализа // Бухгатерский учет, №3,-1996.-с.163.

54. Ковалев В.В. Управление финансами. Учебное пособие М.: ФБК-ПРЕСС-1998. - 67с.

55. Ковалев В.В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 2001. - 531с.

56. Ковезина Н.З. Оплата труда в организациях и на предприятии // Экономико-правовой бюлетень. 2000. - №10 - стр. 6-48.

57. Козлова О.В. Кузнецов И.Н. Научные основы управления производством. -М.: Экономика, 1970. 286с.

58. Комментарий к законодательству по бухгатерскому учету/ Под. ред. С.А. Николаевой. Изд. 3-е. перераб. и доп. Книга 1 и 2. М.: Аналитика-Пресс 2001 -219с.

59. Кондраков Н.П., Кондраков И.Н. План и корреспонденция счетов бухгатерского учета. М.: ГРОССБУХ, - 2001. - 195с.

60. Консатинговые услуги в реструктуризации российских предприятий -обобщение первого опыта. Российский центр приватизации. М., 1998.

61. Котлер Ф. Основы маркетинга: Пер с англ. / Общ. ред. и вступ. ст. Е.М. Пеньковой. М.: Прогресс, 1990 - 736с.

62. Кравченко П.П. Как не проиграть на финансовых рынках. М.: Финпресс, -2000.- 158с.

63. Кравченко П.П. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг Российской Федерации.// Менеджмент в России и за рубежом. 2000. - №2,-с.44-53.

64. Краснова В., Матвеева А., Привалов А., Хорошавина Н. Семь нот менеджемента, М.: Дедал Арт, 1996.- 36с.

65. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент. Учебное пособие. М.: Дело и Сервис, - 1998. - 259с.

66. Кричевский P.JI. Если вы руководитель. М.: Дело. 1996. -65с.

67. Кузнецов А. Суров С. Реструктуризация по-русски // Рынок ценных бумаг. 1999. - №7.-с. 27-34.

68. Курсель-Сенель Ж.Т. Руководство к теоретическому и практическому изучению предприятий. СПб., 1960 - 256с.

69. Лапу ста М. Риски в предпринимательской деятельности. М.: ИНФРА-М,1998. -229с.

70. Ларин М. Проблемы совершенствования документационного обеспечения управления в современных условиях.// Экономика и жизнь. №14 - апрель 1999 - с.24.

71. Ларичев О.И. Наука и искусство принятия решений. М.: Наука, - 1979.-112с.

72. Ластовецкий В.Е. Учет затрат по факторам производства и центром ответственности. М.: Финансы и статистика, 1988. - 165с.

73. Лафта Дж.К. Эффективность менеджмента организации : Учебное пособие. -М.: Русская Деловая Литература, 1999. - 179с.

74. Луговой В.А. Оплата труда: Бухгатерский учет. М.: Бухгатерский учет,1999. 37с.

75. Любанова Т.П. Мясоедова Л.В. Грамотенко Т.А. Олейникова Ю.А. Бизнес-план. Учебно-практическое пособие. М.: Издательство ПРИОР, 1998. -177с.

76. Мазур И.И., Шапиро В.Д. Реструктуризация предприятий и компаний. Справочное пособие для специалистов и предпринимателей. М.: Высшая школа, - 2000. - 587с.

77. Макарова Г.П. Организация финансово-промышленных групп. М.: Финстатинформ, - 1998. - 38с.

78. Маркетинг: Учебник / Под. ред. А.Н. Романова М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1996.

79. Маршал А. Принципы экономической науки: в 3-х т : Пер. с англ. М.: Прогресс, 1993 (1980).

80. Международное коммерческое дело / Под. ред. И.Н. Герчиковой. М.: ЮНИТА. Биржи и банки. 1996 - 285с.

81. Мезенцев П.В. Организация бухгатерского учета в промышленности. М.: Финансы, 1971. - 127с.

82. Менеджмент в России. М.: ГАУ, 1998.

83. Менеджмент организации. Учебное пособие / Под редакцией З.П. Румянцевой и Н.А. Саломатина. М.: ИНФРА-М, 1995-43с.

84. Мескоп М.Х. Альберт М, Хедоури Ф. Основы менеджмента: Пер. с англ. -М.: Дело, 1992. -702с.

85. Методические рекомендации по применению планов счетов бухгатерского учета финансово-хозяйственной деятельности эксплуатационных предприятий связи и предприятий Роспечати. / Отв. ред. Б.Ф. Жданюк. М.: Высш. Шк. 1992. - 98с.

86. Мильнер Б.З. Теория организации: Учебник. 2-е изд. - М.: ИНФРА-М, -1999.-85с.

87. Мищенко А.В., Попов А.А. Модели управления портфелем ценных бумаг. -М.: Рос. экон. академия 1999. - 38с.

88. Налоговый кодекс Российской Федерации часть I // в редакции Федеральных законов от 9.07.1999 №154-ФЗ, от 2.01.2000 № 13-Ф3.

89. Налоговый Кодекс Российской Федерации часть II //Федеральный Закон РФ от 5.08.2000. №118-ФЗ.

90. Николаева С.А. Особенности учета затрат в условиях рынка: система директ-костинг. Теория и практика. М.: Финансы и статистика, 1993. -128с.

91. Нитецкий В.В., Кудрявцев Н.Н. Аудит предприятия. М.: Дело, - 1995. -80с.

92. Общая теория финансов / Под. ред. Дробозиной JI.A. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, - 1995.-84с.

93. Одинцов М.В., Ежкин J1.B. Корпоратизация и реструктуризация как две стороны реформирования предприятия// Менеджмент в России и за рубежом. 2000. - №6. - с.37-46.

94. Основы банковского дела в РФ. Учебник. Семенюта О.Г. Ростов Н/Д. Феникс. 2001.-22с.

95. Основы теории оптимального управления: Учебн. пособие для экон. вузов / В.Ф. Кротов. Б.А. Лагома, С.М. Лобанов и др. Под. ред. В.Ф. Кротова. М.: Высш. шк. - 1990. - 389с.

96. Пансков В.Г. Налоги и налогообложение в Российской Федерации. Учебник для вузов. М.: Книжный мир. - 1999. - 153с.

97. Парфенов Б. Рынок акций компаний электросвязи // Информкурьер -Связь. 2000. -№11.- стр. 56-59.

98. Парфенов Б. Электросвязь: инвесторы ждут реформ. // Информкурьер-Связь. 2000. - №2. - стр. 57-62.

99. План счетов бухгатерского учета и Инструкция по его применению / с коммент. А.С. Бакаева М.: Информационное агентство ИПБ БИНФА. 2001.-45с.

100. Попов Г.Х. Эффективность управления. М.: Экономика, 1985. - 336с.

101. Пособие ЭРНСТ энд ЯНГ по составлению бизнес-плана. / Пер. с англ. 2-е ^ издание. М.: Джон Уаймли энд Санз. 1995- 28с.

102. Райсс З.М. Оптимальная сложность управленческих структур // Проблемы теории и практики управления. 1994. - №5. - с.17-22.

103. Реформа предприятий (организаций). Методические рекомендации. М.: Ось-89, 1998.

104. Реформирование предприятий. Типовая программа. Методические рекомендации. Опыт реструктуризации: Сб. документов. М.: Акционер, 1998.

105. Реформирование предприятий: концепция, модель, программа. М.: к КОНСЭКО, 1998.

106. Розанова Е.Ю. Управление инвестиционной привлекательностью акций // Менеджмент в России и за рубежом 2000. - №1. - с.56-81.

107. Рощеховский А.К. Балансы акционерных предприятий. С-Пб., 1910.

108. Руководство по реструктуризации российского предприятия. Nomura Research Institute Ltd, 1998.

109. Рынок ценных бумаг / Под ред. акад. А.И. Басова, В.А. Голапова. М.: Финансы и статистика. - 1975. - 143с.

110. Самочкин В Н. Гибкое развитие предприятия. Анализ и планирование. -М.: Дело, 1998. - 335с.

111. Семь нот менеджмента / Под ред. В. Б. Красновой. М.: Эксперт. 1998.

112. Серия "Искусство управления приватизированным предприятием". М.: Российский центр приватизации & McKinsey Company, Inc; "Дело", 1996. Ч. 1-7.

113. Сивкова JI.A. Недвижимость: маркетинг, оценка. М.: Интел-синтез, 1996. - 57с.

114. Соболевская А.А. Зарубежный опыт организации заработной платы и его применение в России // Труд за рубежом. 1999. - №1. - С.47-69.

115. Соколов Я.В. Бухгатерский учет от истоков до наших дней. Учеб. пособие для вузов. М.: Аудит, ЮНИТИ. 1996. - 638с : ил.ф- 121. Соловьева О.В. Зарубежные стандарты учета и отчетности. М.: Аналитика-ПРЕСС, 1998. - 85с.

116. Стражев В.И. Оперативное управление предприятием, проблемы учета и анализа. Минск: Наука и техника, 1973. - 152с.

117. Страков В.А. Экономический механизм предпринимательской деятельности. М.: АО Сомд, - 1996. - 144с.

118. Сумцов А.И. Теория бухгатерского учета. М.: Госфиниздат, 1954. -348с.

119. Сумцов А.И. Экономическая реформа и вопросы теории бухгатерского учета. М.: Статистика, 1971. - 288с.

120. Томос П. Карлин, Альберт Р Маклин Анализ финансовых отчетов (на основе GAAP). Учебник. М.: ИНФРА-М, - 1998. - 158с.

121. Томпсон А. А., Стрикленд А. Дж. Стратегический менеджмент. Искусство разработки и реализации стратегии. М.: Банки и биржи; ЮНИТИ, 1998.

122. Томпсон А.А. мл., Стрикленд А.Дж. III. Стратегический менеджмент. Концепции и ситуации. Девятое издание. М.: ИНФРА-М, - 2000,- 318с.

123. Травин В.В. Дятлов В.А. Основы кадрового менеджмента. М.: Изд. Дело. 1995. - 298с.

124. Тренев В.Н. Ириков В.А., Ильдеменов С.В., Леонтьев С.В., Болашов В.Г. Реформирование и реструктуризация предприятия. Методика и опыт. М.: Издательство ПРИОР, - 1998. - 320с.

125. Тренев Н.Н. Стратегическое управление предприятием на основе самоорганизации. // Аудит и финансовый анализ. 1998. - №1. - с. 17.

126. Тренев Н.Н. Управление конфликтами. -М.: ПРИОР,- 1999. 87с.

127. Управление организацией. Учебник / Под. ред. А.Г. Поршнева, З.П. Румянцевой, Н.А. Саломатина М.: ИНФРА-М, 1998- 517с.

128. Управленческий учет. Учебное пособие / Под редакцией А.Д. Шеремета -М.: ФБК-ПРЕСС,-1999.-512с. (Серия Академия бухгатера и менеджера),

129. Файоль А. Общее и промышленное управление. Пер. с франц. / Научное ред. и предисловие проф. Е.А. Кочерина. М.: Журнал Контролинг, 1992 -142с.

130. Федеральный Закон О бухгатерском учете от 26.11.1996, №129-ФЗ.

131. Федеральный Закон Об акционерных обществах от 26.12.1995, №208-ФЗ.

132. Федотова М.А. Как оценить финансовую устойчивость предприятия // Финансы. 1995. - №6. -с.11.

133. Финансовое планирование и контроль. / Под редакцией М.А. Поукака и А.Х. Тейлора. М.: ИНФРА-М. - 1996. - 57с.

134. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. М.: Перспектива, 1996. - 405с.у

135. W 141. Финансы /Под ред. Ковалевой A.M. Учебное пособие М.: Финансы и статистика. - 1996. - 315с.

136. Финансы /Под ред. Родионовой В.М. М.: Финансы и статистика. - 1995,-49с.

137. Финансы в управлении предприятием / Под. ред. Ковалевой A.M. -М.: Финансы и статистика. 1995. - 48с.

138. Финансы. Денежное обращение. Кредит /Под ред. Дробозиной JI.A. М.: Финансы. ЮНИТИ, 1997. -283с.

139. Хайниш С.В. Нестандартные ситуации: Практикум для хозяйственных руководителей. М.: Экономика. 1992. 47с.

140. Хонгрен Т. Фостер Дж. Бухгатерский учет: Управленческий аспект. Под ред. Я.В. Соколова-М.: Финансы и статистика, 1995. 416с.

141. Ценные бумаги. Законодательные и нормативные акты. ЗАО Библиотечка Российской газеты. Выпуск №18. 1997- 136с.

142. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. М.: Дело, - 1998. -45с.

143. Шеремет А.Д. Комплексный экономический анализ деятельности предприятия (вопросы методологии).- М.: Экономика, 1974. 207с.

144. Шеремет А.Д. Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. М.: Инфра-М, 1999, - 222с.

145. О- 151. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа М.: ИНФРА-М, 1999 - 25с.

146. Шмалеп Г. Основы и проблемы экономики предприятия. Пер. с нем. / Под ред. проф. А.Г. Поршнева. М. : Финансы и статистика, - 1996- 512с.

147. Шуремов Е. Компьютерный учет и консолидированная отчетность // Экономика и жизнь №15 - апрель 1999. - с.8-11.

148. Щадилова С.Н. Расчет заработной платы на предприятиях всех форм собственности. М. ИКЦ Дис, 1997. - 115с.

149. Экономическая теория. Учебник для ВУЗОВ. / Под. ред. В.Д. Канаева. 6-е изд. перераб. и доп. М.: Гуманит. изд. центр ВЛАДОС, 2000 - 573с.

150. Энтони Райе. Бухгатерский учет и отчетность без проблем. М.: ИНФРА-М, - 1996. - 33с.

151. Энциклопедия общего аудита. Том I и П. Российская академия госслужбы при Президенте Российской Федерации / Под ред. A.M. Емельянова М.: Издательство Дело и Сервис.- 1999. - 193с.

152. Эрик Хеферт. Техника финансового анализа. М.: Аудит, И.о. ЮНИТИ. - 1996. -58с.

153. Югай A.M., Башмачников В.Ф. Совершенствование колективных форм организации и стимулирование труда. М.: Агропромиздат, 1986. - 109с.

154. Янг С. Системное управление организацией: Пер. с англ. М.: Сов. Радио, 1972. -455с.

155. Яругова А. Управленческий учет. Опыт экономических развитых стран / пер. с польск. С.Н.Рогозиной, Г.И.Лебедевой-М.: Финансы и статистика, 1991. -258с.

156. Яшин В.Н. В фокусе внимания реструктуризация. // Информкурьер -Связь. -2001. -№1. - стр. 61-62.

157. Society and Economy in Central and Eastern Europe, Yournal of the Budapest University of Economic Sciences and Public Administration. 2000. - №3. -P. 18-36).

Похожие диссертации

• Управление промышленной корпорацией средствами внутреннего контроля
• Финансовая стратегия транснациональных корпораций
• Концепция экономической добавленной стоимости в финансовом управлении российских компаний
• Финансовое управление капиталом телекоммуникационной корпорации
• Финансовая результативность слияний и поглощений