Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Финансовая стратегия российских лизинговых компаний в современных условиях тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Круглая, Анна Алексеевна
Место защиты	Москва
Год	2009
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Финансовая стратегия российских лизинговых компаний в современных условиях"

российская академия наук

институт экономики

На правах рукописи

Круглая Анна Алексеевна

финансовая стратегия российских лизинговых компаний в современных условиях

Специальность: 08.00.10. - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2009

003472694

Работа выпонена в секторе институтов государственного регулирования экономики Института экономики РАН.

Научный руководитель: доктор экономических наук

Черных Сергей Иннокентьевич

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Сухарев Олег Сергеевич

кандидат экономических наук Чапов Юрий Петрович

Ведущая организация: Российская экономическая

академия им Г.В. Плеханова

Защита состоится л23 июня 2009г. в /'9 часов на заседании Диссертационного совета Д.002.009.01 Института экономики РАН по адресу: 117218, Москва, Нахимовский проспект, д. 32

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Института экономики РАН.

Автореферат разослан л20 мая 2009 г.

Ученый секретарь / " '('

Диссертационного совета Д.002.009.01 / ^ ./.

кандидат экономических наук, доцент--у У? ф /' Пбтапов В.А.

Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования. В период после 2000г. и до середины 2008г. лизинг в России являся одним из наиболее динамично развивающихся финансовых инструментов. Позитивные перспективы лизинга в нашей стране обуславливались наличием сотен отечественных лизинговых компаний, уже обладающих определенным опытом проведения лизинговых сделок, оценки инвестиционных проектов, организации взаимодействия с поставщиками и лизингополучателями. Работа лизинговых компаний способствовала увеличению совокупного спроса и создавала условия для увеличения производства с относительно меньшим объемом собственного капитала за счет использования средств лизингодателей. Лизинг позволял начинающему предпринимателю запустить свой бизнес с относительно небольшим стартовым капиталом и при этом сразу пользоваться современной техникой и передовыми технологиями.

Несмотря на относительно короткую историю развития российского рынка лизинга, уже можно сделать вывод о его том, что лизинг занял определенное место в структуре экономики России. Поданным исследований рынка лизинга, проводимых с 2002 г. агентством "Эксперт РА", доля лизинга в ВВП в 2007 году увеличилась почти в два раза и достигла 3,02% (в 2006 г. -1,5%) (рассчитано исходя из оценки Росстата ВВП России в 2007 году в 32998,6 мрд. руб.). В то же время аналогичный показатель в европейских странах достигает 6%, а значит, объем лизингового рынка России имеет в принципе потенциал как минимум для двукратного увеличения.1

В настоящее время деятельность российских лизинговых компаний осуществляется в условиях финансово-экономического кризиса, когда, например, получить догосрочные кредиты на организацию лизинга почти невозможно. Вместе с тем, лизинг остается важнейшим источником финансирования внедрения новой техники и технологий. В Программе антикризисных мер Правительства РФ на 2009г.2 отмечается необходимость финансовой поддержки реализации программ инновационного развития и технологического перевооружения через лизинговые компании, которые дожны реализовывать проекты по лизингу техники, технологического оборудования и транспортных средств отечественного производства для российских потребителей. Эти задачи требуют от лизинговых компаний разработки обоснованной финансовой стратегии с учетом кризисных факторов.

Финансовая стратегия лизинговых компаний в современных условиях

1 Рейтинговое агентство Эксперт РА. Рынок лизинговых услуг. -llttp://www.raexpert.m'strategy/conceplOIl/part5/marke[/

: Программа антикризисных мер Правительства РФ на 2009 год.- 1)1Гр://ргет]'ег^оу.ги/ан1)сп5)я/

призвана обеспечить их конкурентоспособность на рынке соответствующих услуг, расширение и оптимизацию взаимосвязей с клиентами и контрагентами, формирование и эффективное использование финансовых ресурсов. Создание и практическая реализация финансовой стратегии лизинговых компаний дожны быть нацелены на принятие эффективных финансовых решений для повышения их финансовой устойчивости в догосрочном периоде на основе активного применения финансовых инструментов и методов.

Таким образом, разработка финансовой стратегии лизинговых компаний применительно к современным условиям антикризисного развития российской экономики, исследование специфики управления соответствующими финансовыми потоками, анализ экономической роли лизинга как товарного кредита в основные фонды являются актуальными теоретическими и практическими задачами.

Целью диссертационного исследования является обоснование концептуальных основ финансовой стратегии российских лизинговых компаний с акцентом на повышении роли управления рисками лизинговой деятельности в условиях финансового кризиса. Для достижения указанной цели в работе был определен следующий круг задач:

- разработка теоретических подходов к определению сущности финансовой стратегии лизинговых компаний в современных условиях с учетом экономического кризиса и Программы антикризисных мер Правительства РФ;

-разработка основ.-финансовой стратегии лизинговых компаний с учетом разделения их по источникам финансирования и соответствующим конкурентным преимуществам;

-обоснование концептуальных подходов к формированию стоимости лизинговых услуг, обуславливающему выработку эффективной финансовой стратегии лизинговых компаний;

-выработка рекомендаций по оценке и управлению рисками лизинговых компаний для повышения их устойчивости в сложных финансово-экономических условиях;

-определение важнейших направлений финансовой реструктуризации лизинговых компаний как инструмента реализации их финансовой стратегии в условиях кризиса.

Объектом исследования являются экономические отношения по формированию и реализации финансовой стратегии лизинговых компаний, включающие современные методы управления их финансовой деятельностью в условиях кризиса.

Предметом исследования выступают финансово-экономические инструменты и механизмы, обеспечивающие реализацию финансовой стратегии лизинговых компаний.

Теоретическую, методологическую и методическую основу

исследования составили законодательные акты Российской Федерации (прежде всего Гражданский кодекс РФ и Федеральный закон О финансовой аренде /лизинге/), труды российских и зарубежных экономистов по проблемам лизинга. В работе использованы методы научного познания, системного и факторного анализа финансово-экономических процессов. При решении конкретных задач использовались элементы теории управления, методы исследования операций и статистики, экспертных оценок.

Информационно-эмпирическая база исследования формировалась на основе официальных статистических данных, обобщения концептуальных положений о роли лизинга в экономике, личных исследований и опыта работы автора в сфере лизинговых услуг.

Важную роль в методологическом обеспечении диссертационной работы сыграли научно-практические разработки Института экономики РАН и Государственного университета-Высшей школы экономики.

Степень научной разработанности проблемы. Вопросы, связанные с различными аспектами деятельности лизинговых компаний, отражены во многих исследованиях отечественных и зарубежных ученых. Общие положения по выработке финансовой стратегии российских предприятий и организаций представлены в работах Балабанова И.Т., Белолипецкого В.Г., Ефремова B.C., Сенчагова В.К., Тепловой Т.В., Шеремета А.Д., Юдашева Р.Т. Финансовые основы деятельности лизинговых компаний сформулированы в трудах Газмана В.Д., Горемыкина В.А., Киркорова А.Н, Ковынева С.Л., Лелецкого Д.В., Шшкоедовой H.H. и др. Из зарубежных авторов следует отметить работы Дж.Н. Адамса, Э.Дж. Долана, Д. Маккормика, Дж. Симмонса, А. Штатлера и др.

Вместе с тем, как показывает опыт последнего времени, вопросы выработки финансовой стратегии лизинговых компаний с учетом современного финансового кризиса требуют новых теоретико-методологических и научно-практических исследований. Так, например, нуждаются в более глубоком исследовании проблемы повышения устойчивости деятельности лизинговых компаний, в том числе оценка и управление рисками в современных кризисных условиях.

Научная новизна результатов диссертации в разработке концептуальных основ финансовой стратегии российских лизинговых компаний с акцентом на повышении роли управления рисками лизинговой деятельности в условиях финансового кризиса.

Научная новизна характеризуется следующими основными положениями:

1. Дана авторская трактовка финансовой стратегии лизинговой компании с учетом нынешнего финансового кризиса и Программы антикризисных мер Правительства РФ на 2009 год. На основе анализа финансово экономических отношений в лизинге представлена роль основных участников лизинговой деятельности: лизингодателя, лизингополучателя, поставщика и финансовых институтов в формировании финансовой

стратегии лизинговой компании.

2. Показано, что в основе финансовой стратегии лизинговых компаний лежит дифференциация их по основным источникам финансирования и соответствующим конкурентным преимуществам. С учетом данной дифференциации определены корпоративная, конкурентная и функциональная составляющие финансовой стратегии лизинговых компаний.

3. Разработаны предложения по формированию стоимости лизинговых услуг, обуславливающих выработку эффективной финансовой стратегии лизинговых компаний. Раскрыты составляющие производственной себестоимости, цены лизинговой услуги; сопоставлены расходы клиента при покупке оборудования в кредит и при лизинге. Показана структура стоимости лизинга для компаний с разными источниками финансирования.

4. Представлен комплексный подход к оценке и управлению рисками лизинговых компаний как важнейшей составной части их финансовой стратегии. Показано, что специфической особенностью управления рисками при лизинговых операциях в российских компаниях является низкое качество лизингового портфеля у большинства из них, высокая доля заимствований, низкий объем собственных средств и специализация на одном сегменте рынка.

5. Предложены важнейшие направления финансовой реструктуризации лизинговых компаний как инструмента реализации их финансовой стратегии в условиях кризиса, в том числе предоставление государственных гарантий и государственных ресурсов под реализацию лизинговых проектов, расширение практики "'работы с ценными бумагами-, альтернативными источниками финансирования. Показана необходимость совершенствования практики изменения законодательства и контролирующих процедур Федеральной службы по финансовому мониторингу для повышения качества работы лизинговых компаний.

Практическая значимость результатов исследования состоит в том, что сформулированные в нем предложения могут быть использованы в деятельности лизинговых компаний, а также учтены государственными органами при разработке финансово-кредитной политики с использованием лизинга, корректировке нормативных основ лизинговой деятельности, регулировании лизинговой деятельностью в период финансового кризиса.

Теоретические и методические положения диссертации могут найти применение в преподавании экономических дисциплин по финансово-кредитной тематике.

Апробация результатов исследования

Основные положения исследования были представлены автором на 7-й Ежегодной профессиональной конференции Лизинг-2008 (Москва, декабрь 2008г.).

Результаты диссертационного исследования нашли практическое отражение в работе ООО РосЕвроЛизинг, - пресс-релиз диссертанта о

финансовой стратегии данной компании опубликован в журнале Лизинг-ревю.

Основные положения диссертации изложены в 5 научных публикациях общим объемом 6,2 пл., из них три - в изданиях из перечня, рекомендованного ВАК РФ.

Работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложений.

Структура диссертационного исследования:

Введение

Глава 1 Основы формирования финансовой стратегии лизинговых компаний

1.1.Теоретические подходы к формированию финансовой стратегии лизинговых компаний

1.2.Нормативная база финансовой стратегии в лизинге

1.3 .Лизинговые продукты и конкуренция на рынке

Глава 2 Экономические источники для формирования финансовой стратегии лизинговых компаний 2.1 .Позиционирование лизинговых компаний в зависимости от субъектов финансирования 2.2.Формирование стоимости лизинговых услуг 2.3 .Налоговые аспекты лизинговой деятельности 2.4.Риски лизинговой деятельности и управление ими

Глава 3 Практические аспекты финансовой стратегии лизинговых компаний в условиях кризиса 3.1 .Современный лизинг в координатах финансового кризиса

3.2.Роль финансовой реструктуризации в финансовой стратегии лизинговой компании

3.3.Финансовые инструменты в антикризисном управлении лизинговыми компаниями.

Заключение

Библиография

Приложения

Основное содержание диссертации

Основные положения и результаты комплексного исследования формирования финансовой стратегии российских лизинговых компаний согласно изложенным выше элементам новизны состоят в следующем.

1. Автор рассматривает финансовую стратегию лизинговых компаний как программу-прогноз, включающую: организацию, регулирование и контроль финансовой деятельности, связанной с денежным оборотом, обеспечением основным и оборотным капиталом, инвестиционными и инновационными вложениями, всеми видами финансовых расчетов по осуществляемым операциям и услугам, формированием цен на финансовые услуги, определением политики функционирования на рынке товарного капитала и фондовом рынке. Финансовая стратегия лизинговых компаний направлена на достижение положительных финансовых результатов, обеспечение платежеспособности и финансовой устойчивости.

Лизинг представляет собой вид предпринимательской деятельности, направленной на инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых средств. Деятельность лизинговых компаний в основном регулируется Федеральным законом №164-ФЗ О финансовой аренде (лизинге), второй частью Гражданского кодекса РФ и Налоговым кодексом РФ. По договору финансовой аренды (лизинга) одно лицо обязуется приобрести в собственность обусловленное договором имущество у определенного продавца и предоставить за плату это имущество другому лицу во временное пользование для предпринимательских целей, что является, таким образом, своеобразной альтернативой догосрочному кредитованию. Наиболее распространенная схема финансово-экономических отношений в лизинге представлена на рис. 1.

1 Ч Уплата лизинговых и авансовых платежей; 2 Ч оплата за приобретенное оборудование; 3 Ч гарантии производителя оборудования; 4 Ч страхование рисков; 5 Ч финансирование сдеки; 6 Ч гарантия финансовых рисков.

Рис. 1. Схема финансово-экономических отношений в лизинге.

Практически все параметры финансово-экономических отношений в лизинге являются предметом взаимной договоренности сторон и поэтому могут очень гибко учитывать интересы каждой из них. Так, исходя из особенностей финансового состояния лизингодателя и лизингополучателя, может применяться отсрочка первого платежа, нарастание лизинговых выплат или, наоборот, увеличение авансового платежа, снижение объема выплат и т.д. Взаимная заинтересованность может быть реализована при определении порядка и характера лизинговых платежей, могут варьироваться условия страхования, необходимость присутствия гаранта сдеки, изменяться финансовый партнер, предоставляющий средства и проч. Все перечисленные выше параметры сдеки непосредственно отражаются на финансовом результате лизинговой компании, и обуславливают формирование финансовой стратегии лизинговой компании исходя их принципа балансирования интересов всех сторон сдеки.

Финансовая стратегия лизинговой компании рассматривается в работе как инструмент согласования финансовых интересов всех субъектов лизинговой сдеки - лизингодателя, лизингополучателя и поставщика оборудования.

В диссертации автор дает характеристику принципам и методам, механизмам и направлениям, внешним и внутренним факторам формирования финансовой стратегии лизинговых компаний.

В работе отмечается, что в условиях современного кризиса именно финансовый инструмент лизинга может сыграть важную роль в активизации инвестиционной деятельности в реальном секторе экономики, в его скорейшей модернизации. В программе антикризисных мер Правительства РФ, в частности, отмечается необходимость:

-формирования государственной лизинговой компании в транспортном комплексе на базе открытого акционерного общества Государственная транспортная лизинговая компания;

-увеличения размера возмещения из средств федерального бюджета части затрат на уплату лизинговых платежей за воздушные суда российского производства;

-стимулирования частного спроса через поддержку государством развития лизинга автомобильной техники.

В свете рассмотрения лизинга в качестве одного из инструментов реализации правительственной программы по выходу из финансово-экономического кризиса, эффективность работы и финансовая устойчивость лизинговых компаний приобретают особую важность, а практическая реализация финансовой стратегии лизингодателя является необходимой составляющей эффективности разработанных Правительством РФ антикризисных мер. С учетом этого в таблице 1 представлена разработанная автором система формирования финансовой стратегии лизинговой

компании в современных условиях.

Таблица 1.

Система формирования финансовой стратегии лизинговой компании в современных условиях

Оценка текущего положения компании и возможных сценарных вариантов Стратегическое обоснование финансовой ПОЛИТИКИ на перспективу Разработка финансовой стратегии на средне- и догосрочный период U ИИ

Экономические источники для формирования финансовой стратегии Ресурсное обеспечение реализации финансовой стратегии Кадровое обеспечение реализации финансовой стратегии Система контроля за реализацией финансовой стратегии Система антикризисного управления

Источники* (субъекты) финансирования Финансово-кредитное Комплектование финансовой службы Принципы* методы и механизмы финансового контроля Разработка т антикризисной финансовой стратегии

Стоимость лизинговых услуг Материально-техническое Функциональная расстановка сотрудников Управление рисками и финансовый мониторинг Формирование антикризисной команды менеджеров

Налоговые преференции Информационное Профессиональная аттестация сотрудников Контроль выпонения сотрудниками функциональных обязанностей Формирование антикризисных финансовых инструментов

Риски лизинговой деятельности Организационное Профессиональная подготовка и переподготовка сотрудников Контроль разработки и ведения финансовой документации Проведение финансовой реструктуризац ии

Активное влияние на формирование финансовой стратегии лизинговых компаний оказывает набор лизинговых продуктов, который возможно предоставить лизингополучателям. Продуктом лизинговой сдеки является услуга. Следовательно, чем больше качественных услуг может получить пользователь, тем более привлекательным становится для него лизинг и тем более объемной становится финансовая стратегия лизинговых компаний. Этот процесс можно характеризовать как луслугоемкость лизинга (lease service capacity) или луслугобильность (serviceability).

На основе анализа деятельности российских и зарубежных лизинговых компаний с учетом появления новых лизинговых продуктов автор делает вывод, что расширение продуктовой линии оказывает влияние на

конкурентную стратегию лизинговых компаний, которая, в свою очередь, опосредствует соответствующую финансовую стратегию. С другой стороны, ограничителем свободной конкуренции выступает сложность с доступом к финансовым ресурсам. Наличие источника финансовых ресурсов является значимым условием развития лизинговой компании. Так, вне конкурентной борьбы оказываются компании, поддерживаемые и финансируемые государством. Это, в частности, компании РосАгроЛизинг, Ильюшин Финанс Ко, РосАгроСнаб. В условиях прямой поддержки этих компаний государством конкурировать с ними, например, в области лизинга сельскохозяйственной и авиа- техники становится практически невозможно.

Поскольку цена и качество лизинговых продуктов все более стандартизируются, то с каждым годом все острее конкуренция будет разворачиваться вокруг услугоемкости лизинговой услуги и ее эффективности для конкретного клиента. Такую ситуацию следует охарактеризовать как гибкую конкуренцию. Автор делает вывод, что стратегический успех вообще и в лизинге в частности приходит к тем компаниям, которые осуществляют поиск новых проектов и источников их финансирования, выпоняя принятые обязательства в срок и в поном объеме. При этом срабатывает экономический постулат: конкуренция всегда приводит к снижению прибыльности, кроме случаев, когда конкурентные преимущества лизинговой компании не позволяют соперничающим между собой лизингодателям сравниться с ней в издержках (т.е. стоимости привлекаемых кредитных ресурсов, скидках поставщиков и проч.) или в ценностном предложении.

Нынешняя практика реализации лизинговых сделок сформировалась исключительно благодаря наличию в налоговом законодательстве льгот, позволяющих лизингу быть крайне эффективным механизмом реализации инвестиционных проектов. Таким образом, учет налоговых аспектов является необходимым компонентом формирования финансовой стратегии лизинговых компаний. Налоговым кодексом РФ регламентируется значительная часть принципиальных вопросов, затрагивающих лизинг. Именно нормы и принципы, отраженные в Налоговом кодексе, во многом сформировали современные правила игры на рынке лизинговых услуг. Это касается в первую очередь амортизационной политики, отнесения лизинговых платежей на расходы и т.д.

Специфических налогов лизинговая деятельность не предусматривает, однако автор обращает внимание в работе на сложности в трактовке ряда существующих норм Налогового кодекса применительно к лизинговой деятельности. Сложности возникают при рассмотрении вопроса о возможности лизингополучателей и лизингодателей использовать норму о единовременном списании ламортизационной премии при постановке основного средства на баланс. Определенные вопросы в процессе реализации

договора лизинга вызывает норма, касающаяся признания расходов при реализации имущества.

2. На современном этапе развития лизинговые компании, не имея в основной своей массе собственных денежных средств, являются посредническими финансовыми институтами между инвесторами и предпринимателями. Плечо финансового рычага в лизинговом бизнесе велико, и по мнению автора дешевый и мощный источник фондирования -ключевой фактор роста. На этапе активного развития рынка лизинговых услуг возможность обеспечения экстенсивного роста за счет привлечения допонительных ресурсов становится главной тактический задачей для лизинговых компаний, и формирование бизнес-стратегии лизинговых компаний подчиняется необходимости решать данную задачу. То есть, если рассматривать стратегии лизинговых компаний, то можно говорить, что способ привлечения финансовых ресурсов определяет функциональную стратегию и задает очень жесткие границы при формировании корпоративной стратегии в целом, выдвигая поиск источников финансирования на первое место. И в этом смысле автор позиционирует и разграничивает лизинговые компании в соответствии с их возможностями привлечения финансовых ресурсов.

В экономической литературе существуют определенные классификации лизингодателей. Поскольку же, как правило, основными субъектами финансирования выступают реальные собственники лизинговых компаний, то автор предлагает следующую классификацию, основанную на принадлежности лизингодателя определенному типу собственника: аффилированные с банками лизинговые компании; лизинговые компании, связанные с производителями и ФПГ (кэптивныё компании); государственные компании; независимые лизинговые компании.

Аффилированные с банками лизинговые компании, как правило, являются универсальными, так как они работают, в основном с клиентами соответствующих банков. И если банк не является отраслевым, то и потребности клиентов в лизинге самые разнообразные. Банковская лизинговая компания, как правило, пользуется всеми службами банка, сокращая собственные накладные расходы на содержание специалистов в области юриспруденции, маркетинга, подбора персонала и т.д. Компания обладает некоторыми конкурентными преимуществами при вхождении на региональные рынки при наличии у банка собственной региональной сети. Но, зачастую из-за сложности структуры управления, проведение сдеки замедляется, банки зачастую завышаю требования к лизингополучателям, и проводят жесткий отбор клиентов. Лизингодатели при банках довольно неохотно идут на сотрудничество с предприятиями малого бизнеса. Помимо описанных выше особенностей лизинговая компания при банке практически всегда не обладает правом самостоятельно определять свои задачи и цели и является всего лишь инструментов привлечения допонительных клиентов в

банк с передачей всех доходов в головную компанию.

Лизинговые компании, связанные с производителями и ФПГ (кэптивные компании) обычно бывают специализированными и нацеленными на увеличение объемов реализации продукции конкретных предприятий или оказание услуг ходингам. Клиентами такой лизинговой компании являются покупатели продукции предприятия. Региональная экспансия лизинговой компании в этом случае является производной от расширения рынка соответствующего товара. Если лизинговая компания входит в состав крупного ходинга или финансово-промышленной группы, то она может быть универсальной и обеспечивать тем самым разнообразные потребности предприятий ФПГ. В этом случае клиентами лизинговой компании становятся предприятия материнского ходинга или финансово-промышленной группы при этом паралельно решается задача минимизации налоговых отчислений предприятий группы. Лизингодателей при поставщиках отличает высокая надежность в работе с клиентами, риск неплатежей минимален, они постоянно обеспечены заказами. Вместе с тем компании при поставщиках и ФПГ, так же как и компании, основанные при банках, не являются самостоятельными организациями и не имеют возможности свободно выбирать клиентов и направления деятельности.

Большинство государственных компаний так же являются специализированными и отличаются отсутствием самостоятельной бизнес-стратегии. Они подчиняются бизнес-стратегии собственника государства, а его цели могут быть различными. В качестве примера можно привести Государственную лизинговую компанию Росагролизинг. Естественно, что возможности, предоставляемые государством, ставят компанию фактически вне рынка. Но, несмотря на узкоспециализированную нишу, деятельность таких компаний оказывает существенное влияние на весь рынок в целом.

Независимые лизинговые компании не аффилированы ни с банками, ни с каким-либо ходингами или предприятиями. Они, как правило, не вводят ограничений по предметам лизинга, потенциальным клиентам или географии сделок. Самым очевидным в связи с этим их преимуществом является мобильность и максимальная гибкость в работе. В качестве недостатков независимых игроков в отношении клиентов автор выделяет привлечение финансирования на менее выгодных условиях, в отношении работы самой компании Ч необходимость самостоятельно решать вопросы безопасности сделок и юридической экспертизы документов лизингополучателей, высокие затраты в случае региональной экспансии.

3. Для того, чтобы понимать в каких условиях работает лизинговая компания каждого типа, какую доходность она имеет, как отражаются на ней изменения рыночной конъюнктуры, необходимо понимать структуру стоимости услуги, оказываемой фирмой. В литературе существует несколько вариантов методик определения цены лизинговой услуги, однако они не позволяют пользователю с их помощью анализировать тенденции рынка.

Автор предложил свою трактовку определения стоимости услуги лизинга.

Как известно, себестоимость - это издержки предприятия при производстве продукции или услуги. У любой компании существует производственная себестоимость. С точки зрения автора для лизинговой компании производственную себестоимость можно определить как непосредственные затраты лизингодателя на покупку и содержание предмета лизинга в соответствии договором лизинга. Поскольку лизинговые компании работают в основном на внешних привлеченных денежных средствах, автор включает в производственную себестоимость так же и плату за привлеченные финансовые ресурсы. Этот подход нестандартен, поскольку плата за привлечение финансовых ресурсов обычно входит только в полую себестоимость и не имеет отношения к производственной, однако для лизинга - финансовые ресурсы, как и для банковской деятельности, являются основным производственным ресурсом. Поэтому в данном случае автор считает данный подход обоснованным. Все составляющие производственной себестоимости показаны на рис. 2.

Рис.2 Производственная себестоимость в лизинговой компании

В стоимость лизинговой услуги включается маржа лизинговой компании. Маржа, в общем понимании, - это разница между ценой и себестоимостью. Маржу компании автор делит на три составляющие: маржу самоокупаемости, рисковую часть маржи и прибыль. Маржа самоокупаемости определена как доход компании, который фирма тратит на персонал, арендную плату, и прочие расходы. Сумму производственной себестоимости и маржи самоокупаемости можно считать нижней границей стоимости услуг, при которой компания безубыточна Разница между рыночной стоимостью и стоимостью, при которой компания безубыточна, состоит из двух частей - рисковой части маржи и прибыли компании.

Рисковую часть маржи автор определил как маржу, которую компания резервирует для оплаты своих убытков по безнадежным догам, возникающих вследствие невыпонения или некорректного испонения лизингополучателями своих обязательств по уплате лизинговых платежей. Поная себестоимость услуг состоит из производственной себестоимости и маржи самоокупаемости. Очевидно, что компания может устанавливать цену своих услуг в пределах от верхней границы, установленной рыночной ценой,

до нижней границы, определенной в соответствии с поной себестоимостью лизинга

Для установления максимальной цены лизинга на рынке автор провел сравнение двух форм инвестирования на основании потока денежных средств: при покупке оборудования по договору купли - продажи с использованием кредита и в случае лизинга оборудования. Для моделирования этих двух ситуаций использовася метод расчета совокупных затрат для клиента в период действия договоров.

На первый взгляд лизинговые услуги кажутся более дорогими по сравнению с кредитом, поскольку помимо платы за кредитные ресурсы включают еще и лизинговую маржу. Однако это не так. При сравнении лизинга с кредитом при условии кредитования под 16% в год, начисляемых на остаток задоженности, лизинг оказывается предпочтительней виду наличия налоговых льгот. В условном примере при озвученной ставке кредитования результатом сравнения стал факт, что для того, чтобы стоимость лизинговой услуги была эквивалентна стоимости кредитования, лизинговая компания может брать кредит под 33%. Разница между ставками кредитования является максимально возможной маржей лизинговой компании. Данный пример наглядно демонстрирует, почему лизинг развивася до настоящего времени столь быстрыми темпами. Наличие налогового щита создает значительное преимущество для лизинга по сравнению с другими формами финансирования и кредитования.

Далее автор рассматривает, как формируют стоимость своих услуг лизинговые компании, классифицированные по основным источникам финансирования.

В диссертации приводятся диаграммы составляющих стоимости лизинговых услуг для этих компаний. На рис. 3 эти диаграммы сведены воедино.

Сравнивая положение лизинговых компаний на рынке автор утверждает, что в наилучших условиях находятся компании при поставщиках и ФПГ, так как -они являются, как правило, с одной стороны, узкоспециализированными, а с другой стороны часто целиком покрывают определенную нишу рынка. При этом компании не имеют проблем с финансированием своей деятельности и имеют возможность предлагать свои услуги по цене ниже среднерыночной. Правда, возможность привлечения новых клиентов существенно зависит от роста соответствующих рынков.

На первый взгляд, компании, аффилированные с банком, находятся в наихудших условиях, потому что у них фактически отсутствует прибыль. Однако для объективной оценки ситуации следовало бы оценить размер прибыли в связке банк - компания, что выходит за рамки данной работы.

Компания при Государственная

Независмая компания Компания при банке поставщике и ФПГ компаний

Рис.3 Сравнительная диаграмма составляющих стоимости лизинговых услуг для компаний с различными бизнес-стратегиями

Независимые же компании, несмотря на все проблемы, связанные с привлечением ресурсов, высокими рисками и значительными расходами на поддержание деятельности, обладают, однако, наилучшим положением с точки зрения возможностей реагирования на изменяющиеся условия ведения бизнеса. Они поностью свободны в выборе своих действий и могут в самые кратчайшие сроки выводить на рынок новые продукты, отвечая таким, обеспечивая при реализации услуг наиболее гибкий подход к клиентам.

4. Выявление и идентификация факторов риска, опасностей и угроз -одна из наиболее сажных задач формирования финансовой стратегии лизинговой компании и принятия правильных управленческих решений в этой области.

По мнению автора, специфической особенностью управления рисками при лизинговых операциях в российских компаниях является то, что на сегодняшний день качество кредитного портфеля у большинства компаний очень низкое. Это явилось следствием гонки за долей рынка в докризисный период, когда стоимость заемных средств была низка и лизинговые компании чрезмерно обременяли себя плохими договорами, следуя за целью максимизации присутствия на том или ином сегменте рынка. Сейчас же в условиях кризиса, с резко обострившимися финансовыми рисками и рисками

неуплаты лизинговых платежей, применением скорринговой системы оценки для анализа рисков, существующая во многих компаниях система риск-менеджмента требует активного вмешательства со стороны финансовых служб лизинговой компании.

Как правило, российские лизинговые компании вынуждены покрывать абсолютно все риски по лизинговой сдеке. Автор считает, что если же они смогут аккуратно и объективно выявить риски, связанные с конкретным лизингополучателем, а именно тщательнее и подробнее анализировать клиента, то они смогут и точнее определить соответствующую премию по лизинговому договору. Это улучшит качество кредитного портфеля лизингодателя, снизит стоимость сдеки, и будет способствовать более активному использованию финансовой аренды лизингополучателями и развитию лизингового сектора в целом. Понятно, что для этого лизинговым компаниям необходимо уметь правильно оценивать риски и управлять ими.

Риски, с которыми стакиваются лизинговые компании в процессе своей деятельности, автор подразделяет на две группы: общие - имеющие отношение ко всем компаниям, работающим на российском рынке лизинговых услуг, и специфические. На основании представленной автором данной карты рисков в компании следует выстраивать стратегию риск-менеджмента.

Первым этапом организации риск-менеджмента является определение цели риска и цели рисковых вложений капитала. Цель риска Ч это результат, который необходимо получить. Им может быть выигрыш, прибыль, доход и т.п. Цель рисковых вложений капитала Ч получение максимальной прибыли.

Следующим важным моментом в организации риск-менеджмента автор считает получение информации о рыночной конъюнктуре, которая необходима для принятия решения в пользу того или иного действия. На основе анализа такой информации и с учетом целей риска можно правильно определить вероятность наступления события, в том числе страхового события, выявить степень риска и оценить его стоимость.

На основе имеющейся информации об окружающей среде, вероятности, степени и величине риска, разрабатываются различные варианты рискового вложения капитала и приводится оценка их оптимальности путем сопоставления ожидаемой прибыли и величины риска. Это позволяет правильно выбрать стратегию и приемы управления риском, а также способы снижения степени риска.

По мнению автора, во всех лизинговых компаниях необходимо использовать стратегию риск-менеджмента в качестве составной части финансовой стратегии. Автор считает, что в процессе разработки стратегии риск-менеджмента необходимо:

Чопределить максимально допустимый уровень для каждого отдельного вида рисков;

Чвыявить ограничения (лимиты), которые лизинговая компания дожна

соблюдать в процессе своей деятельности, для того, чтобы уровень риска ее операций не превышал допустимого;

Чразработать такой механизм управления компанией, который бы обеспечил постоянный контроль за текущим уровнем рисков, соблюдением лимитов и их адекватностью текущей ситуации;

Чнаметить план мероприятий, которые компания дожна осуществить для нейтрализации последствий при реализации различных видов рисков в форс-мажорных обстоятельствах.

5. Российский рынок лизинга до настоящего момента бил рекорды по , динамике и потенциалу роста. Рост объема лизинговых сделок сопровождася и ростом числа лизингодателей, работающий на российском рынке. Период до 2008 года можно охарактеризовать как стадию динамичного развития отрасли. Ввиду роста конкуренции между лизинговыми компаниями в 2007 году рынок лизинга перешел на новый качественный уровень - от рынка продавца к рынку покупателя. Лизингополучатели постепенно повышали требования к лизинговой сдеке. Борьба за клиентов привела к расширению региональных сетей лизинговых компаний. Конкуренция возрастала и за счет активизации западных инвесторов.

На рис.4 показаны темпы роста российского рынка лизинговых услуг с 1998 по 2007 год.

Объем российского рынка лизинговых услуг, мн дол.

Рис.4 Объем российского рынка лизинговых услуг, мн. дол.

Финансовый кризис 2008 года серьезно ударил по рынку лизинговых услуг, как к по другим сегментам финансового рынка. По некоторым оценкам, объем лизинговых сделок сократится в 2008г. на 5 %, когда как в 2007г. наблюдася почти двукратный ростз. Столь существенное снижение темпов прироста обусловлено тем, что осуществляемые лизингодателями сдеки носят догосрочный характер. Поскольку сегодня кредиторы опасаются догосрочных сделок, то лизинговые операции фактически выпадают из сферы интересов инвесторов. Таким образом, многие лизингодатели сейчас ограниченны в ресурсах и не в состоянии предоставлять услуги не только новым клиентам, но и старым, проверенным лизингополучателям. Эксперты рынка прогнозируют сокращение темпов роста филиальных сетей лизинговых компаний и сворачивание региональных проектов.

Автор выделяет следующие основные моменты в деятельности лизинговых компаний, связанные с кризисом: сужение финансово-кредитной базы, повышение рисков, усиление роли государственного регулирования, стремление к концентрации капитала.

В кризисных условиях становятся более отчетливыми недостатки в нормативном регулировании лизинговой деятельности. Например, по мнению автора, условия и правила, по которым лизинговые компании дожны отчитываться перед Федеральной службой по финансовому мониторингу (ФСФМ) дожны быть скорректированы в сторону конкретизации условий и незначительного увеличения временного промежутка между осуществлением операции и предоставлением отчета в ФСФМ. На настоящий момент не определено, какую операцию следует считать операцией с лизинговым имуществом, в какой момент необходимо отчитываться в ФСФМ. Подлежат ли контролю получение и предоставление денег или получение имущества по договору купли-продажи предмета лизинга на настоящий момент не ясно, и арбитражная практика по данному вопросу довольно противоречива, что увеличивает риски лизингодателя.

По мнению автора, возобновления роста рынка лизинговых услуг можно ожидать не ранее чем через год, и то, если не случится новых внешних потрясений. Первая вона кризиса привела к снижению объемов рынка в результате значительного сокращения деятельности инвесторами и кредиторами. Вторая вона сокращения произойдет за счет фактического исключения легковых автомобилей из основных средств, подлежащих ускоренной амортизации. Возможно, на рынок будут оказывать влияние и другие, вновь возникающие осложнения. Однако после того как будут найдены новые точки равновесия и восстановятся источники фондирования, лизинг так же быстро может набрать прежние темпы роста. Автор считает, что объем рынка может вырасти благодаря действию двух факторов.

3 Лизинг-ревю. 2008. № 4.

Во-первых, это эффект государственных лизинговых программ. Можно приветствовать тот факт, что в Российской Федерации в целях развития и поддержки деятельности лизинговых организаций государством разрабатываются направления развития лизинговой деятельности в рамках программы средне- и догосрочного социально-экономического развития Российской Федерации, проводятся меры государственного протекционизма в сфере разработки, производства и использования наукоемкого высокотехнологичного оборудования. В условиях кризиса не исключена национализация некоторых крупных лизингодателей или создание новых государственных лизинговых компаний для поддержки национальных программ. Доступ к источникам финансирования может сделать государственных лизингодателей флагманами роста рынка лизинговых услуг.

Во-вторых, следует иметь в виду присущий рынку лизинга эффект крупных сделок, когда ограниченное число значительных контрактов дают сразу несколько процентов прироста объемов. Замороженные сегодня на стадии планирования или одобрения, такие сдеки при появлении достаточных источников средств дадут допонительный точок экономическому развитию. Справедлив тезис, что для сбалансированного развития народно-хозяйственного комплекса дожны быть синхронизированы инструменты кредитования, налоговой политики, государственной бюджетной поддержки, чтобы у компаний появились стимулы к диверсификации производства в направлении высокотехнологичных отраслей, хотя они и могут иметь меньшую текущую норму рентабельности4. Лизинг, по мнению диссертанта, в современных условиях является именно таким синхронизатором.

Кризис предъявляет новые требования к формированию финансовой стратегии лизинговых компаний, в которую дожны быть включены элементы реструктуризации и антикризисного управления.

Методы антикризисного управления на уровне государственного регулирования включают: выработку нормативных, законодательных актов, определение направленной финансовой и социальной политики, содействие малому бизнесу, инновационной активности предприятий и конкурентоспособности страны на мировом рынке. На уровне менеджмента лизинговых компаний антикризисное управление Ч это разработка стратегий, позволяющих достигать конкурентных преимуществ на рынке с учетом рисков; формирование антикризисной команды менеджеров и реализация программы по выходу из кризиса; проведение мероприятий, направленных на привлечение финансовых ресурсов в организацию и реструктуризация кредиторской задоженности; своевременное решение конфликтов и выбор оптимальной кадровой политики, проведение реорганизации на сложном этапе возможного банкротства.

4 Сенчагов В.К. Стратегия развито России: ориентиры и ограничения // Вопросы экономики. 2008. № 8. С.

В целом автор считает, что имеются следующие инструменты для финансовой реструктуризации в процессе антикризисного управления лизинговыми компаниями. Их использование зависит от конкретного положения лизинговой компании на рынке и ее возможностей лоббировать свои интересы во властных и финансовых структурах.

1. Государственное финансирование. Государство уже при первых признаках кризиса использует различные инструменты накачивания финансового сектора деньгами для предотвращения колапса финансовой системы. Напрямую от Центрального банка деньги смогли получить лишь крупнейшие банки. Естественно, что эти деньги не дожны оседать у первичных бенефициаров, обеспечивая подушку ликвидности, или использоваться в валютных и спекулятивных операциях. Их дальнейший путь - в бизнес и лизинговые компании, в том числе. Благодаря такой подпитке государственными средствами развивается не только банк-бенефициар, но и экономика в целом. Перенаправление денежных средств в иные кредитные организации, помогает оздоровлению всей финансовой системы. Однако без четкой привязки направления предоставляемых государством кредитов к видам залогового обеспечения (к примеру, средства, получаемые под обеспечение выплат по кредитам, выданным лизинговым компаниям, дожны направляться только для финансирования новых лизинговых проектов) существует опасность, что может произойти перераспределение ресурсов в нецелевые сферы экономики, например валютный рынок. Финансирование же лизинга приостановится или будет осуществляться на очень невыгодных условиях -большой первоначальный взнос, высокие процентные ставки, завышенные требования к допонительному обеспечению.

Во избежание развития ситуации по подобному сценарию важным элементом выхода из кризиса дожны стать специализированные государственные лизинговые программы. В Российской Федерации в целях развития и поддержки деятельности лизинговых организаций государством разрабатываются направления развития лизинговой деятельности в рамках программы средне- и догосрочного социально-экономического развития Российской Федерации, проводятся меры государственного протекционизма в сфере разработки, производства и использования наукоемкого высокотехнологичного оборудования. По мнению автора, в условиях кризиса не исключена и национализация некоторых крупных лизингодателей или создание новых государственных лизинговых компаний для поддержки национальных программ. Доступ к источникам финансирования может сделать государственных лизингодателей флагманами роста рынка лизинговых услуг.

Помимо этого поддержка лизинговых компаний может выражаться еще и в предоставлении помощи всем трем основным участникам лизинговых

отношений, как лизингодателю (в виде субсидирования кредитных ресурсов), лизингополучателю (в виде кредита на первоначальный взнос), так и поставщику (в виде субсидий на производство). Данные меры позволят существенно улучшить ситуацию с ликвидностью лизинговых компаний. В программе антикризисных мер Правительства РФ в частности говориться о формировании государственной лизинговой компании в транспортном комплексе на базе открытого акционерного общества Государственная транспортная лизинговая компания; о увеличении размера возмещения из средств федерального бюджета части затрат на уплату лизинговых платежей за воздушные суда российского производства; о стимулировании частный спроса через поддержку государством развития лизинга автомобильной техники.

2. Виебирживой рынок векселей. В отличие от облигации вексель Ч более простой в плане организации инструмент, не требующий регистрации и обязательной помощи профессиональных участников фондового рынка. В период кризиса удобно размещаться в инструментах, которые не требуют допонительных временных и стоимостных затрат, а это соответственно предполагает ликвидность и краткосрочность.

3. Досрочное закрытие сделок с продажей лизингового имущества. Для некоторых лизингодателей досрочное закрытие сделок может стать лучшим решением проблем будущей платежеспособности, кредитной нагрузки на лизинговые компании, их краткосрочной платежеспособности и недостатка залога в виду кризисного падения цен на заложенное лизинговое имущество. Прямым следствием такой политики станет сокращение портфелей и объемов бизнеса, а также снижение репутации лизингодателей. Но в условиях кризиса ликвидности, качество портфеля является приоритетным направлением реструктуризации бизнеса.

4. Консолидация. Консолидация в данном случае рассматривается как альтернатива поному банкротству. Набирающее обороты кризисные поглощения уже в декабре 2008 года имеют место и в лизинговом бизнесе. Крупные компании с участием государственного капитала едва ли кто-то будет поглощать, а поглощение обычных рыночных компаний никакой монополизацией не грозит. Тенденции по консолидации можно наблюдать уже на примере 4 квартала 2008 года. Целый ряд компаний, осознавший в момент кризиса несбалансированность своего портфеля, проявляет заинтересованность в продаже части портфеля как способе рефинансирования сделок. Появляются так же предложения о продаже всего портфеля лизинговой компании, находящейся на грани дефота. Независимые лизинговые компании без финансового партнера наиболее перспективны для приобретения.

5. Сокращение затрат. Сокращение затрат для лизинговых компаний ничем не отличается от соответствующих процедур в других организациях.

Под эту статью попадает сокращение нерентабельных, низкорентабельных или просто капиталоемких направлений внутрифирменного развития. У лизинговых компаний к этой категории относятся затраты на повышение квалификации персо?1ала, новые IT- и PR- проекты, представительские расходы. Под сокращение, естественно, попадают и некоторые сотрудники.

6. Банковское финансирование. В кризисной ситуации одним из методов реструктуризации задоженности является диверсификация займов между различными банковскими институтами. Однако в условиях масштабного кризиса, возможность обратиться к новому банку для реструктуризации уже имеющихся кредитов для многих лизинговых компаний сопряжена со сложностями.

7. Первичное финансирование на рынке ценных бумаг. В числе проводимых в России первичных размещений (IPO) на фондовом рынке имеют место и IPO лизинговых компаний.

8. Рефинансирование на рынке г/енных бумаг через секъюритизацию лизинговых активов. Использование механизма секьюритизации в столь неспокойное время имеет свои преимущества и недостатки. С одной стороны, высокая нестабильность на финансовом рынке не способствует использованию структурированных финансовых инструментов. С другой стороны, очевидно и преимущество в виде снижения стоимости заимствования. Несмотря на сложность организации и затратность в создавшихся условиях, для инвесторов может оказаться более привлекательным понятный набор рисков и юридически гарантированная структура обеспечения, чем необеспеченные, пусть и рейтингованные выпуски облигаций.

Существенным элементом финансовой реструктуризации является и работа с кредиторской задоженностью. При проведении реструктуризации кредиторской задоженности требуется разделить всех кредиторов на первоочередных и второстепенных. Первоочередные кредиторы Ч это те, сумма обязательств перед которыми составляет в общей сложности 80% от всей задоженности. Кредиторы, владеющие залоговыми требованиями, также относятся к первоочередным кредиторам. Оставшиеся кредиторы не дожны игнорироваться, т. к. некоторые из них могут обратиться в суд и инициировать процедуру банкротства.

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

1. Круглая A.A. Бизнес-стратегия лизинговой компании // Финансы и кредит. 2007, № 36 - 0,6 п.л.

2. Круглая A.A. Теоретические и практические проблемы лизинговой деятельности,- М.: Современная экономика и право, 2008 - 4,4 п.л.

3. Круглая A.A. Индивидуальный подход к каждому клиенту - залог успеха компании // Лизинг-ревю. 2008, № 2 - 0,1 п.л.

4. Круглая A.A. Налоговые аспекты лизинговой деятельности // Финансы и кредит. 2008, № 46 - 0,5 пл.

5. Круглая A.A. Современный лизинг в координатах финансового кризиса // Финансы и кредит. 2009, №22- 0,6 пл.

Подписано в печать 28.04.2009 г. Зак.45 тир. 100 экз. объем 1,4 п.л. Отпечатано в ИЭ РАН

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Круглая, Анна Алексеевна

Глава 1 Введение

Основы формирования финансовой стратегии лизинговых компаний

1.1 .Теоретические подходы к формированию финансовой стратегии лизинговых компаний

1.2.Нормативная база финансовой стратегии в 18 лизинге

1.3.Лизинговые продукты и конкуренция на 28 рынке

Глава 2 Экономические источники для формирования финансовой стратегии лизинговых компаний

2.1.Позиционирование лизинговых компаний в зависимости от субъектов финансирования

2.2.Формирование стоимости лизинговых услуг

2.3.Налоговые аспекты лизинговой деятельности

2.4.Риски лизинговой деятельности и управление 83 ими

Глава 3 Практические аспекты финансовой стратегии лизинговых компаний в условиях кризиса

3.1.Современный лизинг в координатах финансового кризиса

3.2.Роль финансовой реструктуризации в 107 финансовой стратегии лизинговой компании

3.3.Финансовые инструменты в антикризисном 119 управлении лизинговыми компаниями.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Финансовая стратегия российских лизинговых компаний в современных условиях"

Актуальность темы исследования. В период после 2000г. и до середины >08г. лизинг в России являся одним из наиболее динамично развивающихся шансовых инструментов. Позитивные перспективы лизинга в нашей стране уславливались наличием сотен отечественных лизинговых компаний, уже ладающих определенным опытом проведения лизинговых сделок, оценки [вестиционных проектов, организации взаимодействия с поставщиками и :зингополучателями. Работа лизинговых компаний способствовала еличению совокупного спроса и создавала условия для увеличения юизводства с относительно меньшим объемом собственного капитала за счет пользования средств лизингодателей. Лизинг позволял начинающему юдпринимателю запустить свой бизнес с относительно небольшим артовым капиталом и при этом сразу пользоваться современной техникой и редовыми технологиями.

Несмотря на относительно короткую историю развития российского рынка :зинга, уже можно сделать вывод о его том, что лизинг занял определенное :сто в структуре экономики России. По данным исследований рынка лизинга, юводимых с 2002 г. агентством Эксперт РА, доля лизинга в ВВП в 2007 ду увеличилась почти в два раза и достигла 3,02% (в 2006 г. - 1,5%) ассчитано исходя из оценки Росстата ВВП России в 2007 году в 32998,6 мрд б.). В то же время аналогичный показатель в европейских странах достигает /о, а значит, объем лизингового рынка России в принципе имеет потенциал как шимум для двукратного увеличения.1

В настоящее время деятельность российских лизинговых компаний уществляется в условиях финансово-экономического кризиса, когда, пример, получить догосрочные кредиты на организацию лизинга груднительно. Вместе с тем, лизинг остается важнейшим источником зйтинговое агентство Эксперт РА. Рынок лизинговых услуг. -raexpert.ru/strategy/conception/part5/market/ нансирования внедрения новой техники и технологий. В Программе тикризисных мер Правительства РФ на 2009г. отмечается необходимость [нансовой поддержки реализации программ инновационного развития и миологического перевооружения через лизинговые компании, которые жны реализовывать проекты по лизингу техники, технологического орудования и транспортных средств отечественного производства для ссийских потребителей. Эти задачи требуют от лизинговых компаний зработки обоснованной финансовой стратегии с учетом кризисных факторов. Финансовая стратегия лизинговых компаний в современных условиях извана обеспечить их конкурентоспособность на рынке соответствующих пуг, расширение и оптимизацию взаимосвязей с клиентами и контрагентами, Хрмирование и эффективное использование финансовых ресурсов. Создание и актическая реализация финансовой стратегии лизинговых компаний дожны [ть нацелены на принятие эффективных финансовых решений для повышения финансовой устойчивости в догосрочном периоде на основе активного именения финансовых инструментов и методов.

Таким образом, разработка финансовой стратегии лизинговых компаний именительно к современным условиям антикризисного развития российской эномики, исследование специфики управления соответствующими [нансовыми потоками, анализ экономической роли лизинга как товарного едита в основные фонды являются актуальными теоретическими и актическими задачами.

Целью диссертационного исследования является обоснование нцептуальных основ финансовой стратегии российских лизинговых компаний ощентом на повышении роли управления рисками лизинговой деятельности в повиях финансового кризиса. Для достижения указанной цели в работе был ре делен следующий круг задач:

- разработка теоретических подходов к определению сущности финансовой затегии лизинговых компаний в современных условиях с учетом эномического кризиса и Программы антикризисных мер Правительства РФ; юграмма антикризисных мер Правительства РФ на 2009 год,- Ссыка на домен более не работаетanticrisis/

- разработка основ финансовой стратегии лизинговых компаний с учетом зделения их по источникам финансирования и соответствующим нкурентным преимуществам;

- обоснование концептуальных подходов к формированию стоимости зинговых услуг, обуславливающих выработку эффективной финансовой эатегии лизинговых компаний;

- выработка рекомендаций по оценке и управлению рисками лизинговых мпаний для повышения их устойчивости в сложных финансово-эномических условиях;

- определение важнейших направлений финансовой реструктуризации зинговых компаний как инструмента реализации их финансовой стратегии в товиях кризиса.

Объектом исследования являются экономические отношения по рмированию и реализации финансовой стратегии лизинговых компаний, тючающие современные методы управления их финансовой деятельностью в ювиях кризиса.

Предметом исследования выступают финансово-экономические струменты и механизмы, обеспечивающие реализацию финансовой стратегии зинговых компаний.

Теоретическую, методологическую и методическую основу исследования тавили законодательные акты Российской Федерации (прежде всего ажданский кодекс РФ и Федеральный закон О финансовой аренде сзинге/), труды российских и зарубежных экономистов по проблемам зинга. В работе использованы методы научного познания, системного и кторного анализа финансово-экономических процессов. При решении зкретных задач использовались элементы теории управления, методы :ледования операций и статистики, экспертных оценок.

Информационно-эмпирическая база исследования формировалась на основе ициальных статистических данных, обобщения концептуальных положений о ти лизинга в экономике, личных исследований и опыта работы автора в сфере зинговых услуг.

Важную роль в методологическом обеспечении диссертационной работы грани научно-практические разработки Института экономики РАН и сударственного университета - Высшей школы экономики. Степень научной разработанности проблемы. Вопросы, связанные с зличными аспектами деятельности лизинговых компаний, отражены во югих исследованиях отечественных и зарубежных ученых. Общие положения выработке финансовой стратегии российских предприятий и организаций едставлены в работах Балабанова И.Т., Белолипецкого В.Г., Ефремова B.C., нчагова В.К., Тепловой Т.В., Шеремета А.Д., Юдашева Р.Т. Финансовые новы деятельности лизинговых компаний сформулированы в трудах зманаВ.Д., Горемыкина В.А., Киркорова А.Н, Ковынева C.JL, лецкого Д.В., Шишкоедовой H.H. и др. Из зарубежных авторов следует метить работы Дж.Н. Адамса, Э.Дж. Долана, Д. Маккормика, Дж. Симмонса, Штатлера и др.

Вместе с тем, как показывает опыт последнего времени, вопросы выработки нансовой стратегии лизинговых компаний с учетом современного [нансового кризиса требуют новых теоретико-методологических и научно-актических исследований. Так, например, нуждаются в более глубоком следовании проблемы повышения устойчивости деятельности лизинговых мпаний, в том числе оценка и управление рисками в современных кризисных гювиях.

Научная новизна результатов диссертации заключается в разработке нцептуальных основ финансовой стратегии российских лизинговых компаний жцентом на повышении роли управления рисками лизинговой деятельности в товиях финансового кризиса.

Научная новизна характеризуется следующими основными положениями: 1. Дана авторская трактовка финансовой стратегии лизинговой компании с етом нынешнего финансового кризиса и Программы антикризисных мер >авительства РФ на 2009 года. На основе анализа финансово экономических ношений в лизинге представлена роль основных участников лизинговой стельности: лизингодателя, лизингополучателя, поставщика и финансовых статутов в формировании финансовой стратегии лизинговой компании.

2. Показано, что в основе финансовой стратегии лизинговых компаний лежит фференциация их по основным источникам финансирования и этветствующим конкурентным преимуществам. С учетом данной фференциации определены корпоративная, конкурентная и функциональная зтавляющие финансовой стратегии лизинговых компаний.

3. Разработаны предложения по формированию стоимости лизинговых услуг, уславливающих выработку эффективной финансовой стратегии лизинговых мпаний. Раскрыты составляющие производственной себестоимости, цены зинговой услуги; сопоставлены расходы клиента при покупке оборудования в едит и при лизинге. Показана структура стоимости лизинга для компаний с шыми источниками финансирования.

4. Представлен комплексный подход к оценке и управлению рисками зинговых компаний как важнейшей составной части их финансовой эатегии. Показано, что специфической особенностью управления рисками и лизинговых операциях в российских компаниях является низкое качество зингового портфеля у большинства из них, высокая доля заимствований, зкий объем собственных средств и специализация на одном сегменте рынка.

5. Предложены важнейшие направления финансовой реструктуризации зинговых компаний как инструмента реализации их финансовой стратегии в товиях кризиса, в том числе предоставление государственных гарантий и зударственных ресурсов под реализацию лизинговых проектов, расширение актики работы с ценными бумагами, альтернативными источниками нансирования. Показана необходимость совершенствования практики уюнения законодательства и контролирующих процедур Федеральной службы финансовому мониторингу для повышения качества работы лизинговых мпаний.

Практическая значимость результатов исследования состоит в том, что ормулированные в нем предложения могут быть использованы в стельности лизинговых компаний, а также учтены государственными ганами при разработке финансово-кредитной политики с использованием зинга, корректировке нормативных основ лизинговой деятельности, гулировании лизинговой деятельности в период финансового кризиса. Теоретические и методические положения диссертации могут найти именение в преподавании экономических дисциплин по финансово-едитной тематике.

Апробация результатов исследования

Основные положения исследования были представлены автором на 7-й негодной профессиональной конференции Лизинг-2008 (Москва, декабрь 08г.).

Результаты диссертационного исследования нашли практическое отражение в боте ООО РосЕвроЛизинг, - пресс-релиз диссертанта о финансовой эатегии данной компании опубликован в журнале Лизинг-ревю. Основные положения диссертации изложены в 5 научных публикациях щим объемом 6,2 п.л., из них три - в изданиях из перечня, рекомендованного ^КРФ.

Работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и иложений.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Круглая, Анна Алексеевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Финансовый лизинг для России является относительно самостоятельным адом экономической деятельности, имеющим большой потенциал. Однако в шовиях финансового кризиса, лизинговый бизнес требует залифицированного и эффективного управления. Проведенное автором ^следование проблем формирования финансовой стратегии российских азинговых компаний позволяет сделать следующие выводы и предложения.

1. Лизинг - один из наиболее сложных и интересных финансовых аструментов, поскольку объединяет целый ряд взаимосвязанных и аимообусловленных договоров и позволяет использовать различные жбинации при разработке инвестиционных проектов, участниками которых ожет быть несколько юридических лиц, оперирующих в различных отраслях сономики. Участие в лизинговой сдеке одновременно нескольких участников дет к необходимости установления равновесия в соблюдении интересов сдельных сторон. Каждый из них несет определенные затраты, надеется их ззместить и получить прибыль. Лизингодатель рассматривает сдаваемое в азинг имущество с позиций возможности получить прибыль на авестированный капитал. Задачей лизингополучателя является эффективное ^пользование имущества для получения прибыли и выплаты процентов. Что юается поставщика, то он заинтересован выгодно продать товар - объект азинговой сдеки, что он и может сделать при наличии такого солидного экупателя, каким по определению дожен быть лизингодатель.

2. На основе анализа действующей нормативной базы лизинговой стельности, включая изменения, вступившие в силу с 2009 года, автор считает гобходимым в плане ее совершенствования:

- существенно упростить передачу предмета лизинга в сублизинг, расширяя эуг потенциальных лизингополучателей;

- страховать риск невозврата лизинговых платежей лизингополучателям 1мостоятельно, что позволит распределить риски и сделать лизинг более певым;

- расширить круг передаваемых предметов лизинга за счет нематериальных :тивов, в частности объектов интелектуальной собственности.

3. Автором разработано несколько типов финансовых стратегий лизинговых >мпаний на основе разделения их по степени дифференциации услуг, основным ггочникам финансирования и соответствующим конкурентным зеимуществам. Определяющим принципом был признан источник инансирования, на основании чего лизингодатели были объединены в гедующие группы: a. аффилированные с банками лизинговые компании; b. лизинговые компании, связанные с производителями и ФПГ эптивные компании); c. государственные компании; с1. независимые лизинговые компании

По мнению автора, данная группировка лизингодателей согласно источнику инансирования на сегодняшний момент является особенно актуальной, ввиду сразившегося в стране финансового кризиса

Для каждой определенной группы лизингодателей были выделены ютавляющие стоимости лизинговых услуг: производственная себестоимость и аржа. Поскольку лизинговая деятельность относится к финансовой сфере, и эжно говорить, что в лизинге присутствуют признаки денежно-кредитных :ношений, автор рассматривает производственную себестоимость лизинговой [еки несколько отлично от практики делового оборота. Термин зоизводственной себестоимости обычно не подразумевает включения оимости заемных средств в ее расчет. Однако для рынка лизинговых услуг шучение средств и их инвестирование в бизнес лизингополучателей является новным видом деятельности. Поэтому автором выдвинуто предположение о несообразности корректировки стандартного подхода к производственной бестоимости.

Важным элементом, определяющим финансовую стратегию любой компании, шяется конкуренция. Анализ функций конкуренции применительно к рынку винговых услуг, позволяет говорить о том, что основные наблюдающиеся :нденции рынка лизинговых услуг обусловлены именно фактом юстряющейся конкуренции. Конкуренция на рынке лизинговых услуг в [ачительной степени определяет его структуру: региональную сеть, линию эодуктов лизинговой компании, инновационные решения в технологии бизнес-юцессов и т.д.

По мнению автора, рынок финансового лизинга до середины 2008г. преходил от стадии экстенсивного роста на рост, обусловленный повышением 1чества услуг, что говорило об определенной зрелости отрасли. Обострившаяся период кредитного бума в России конкуренция за клиентов сопровождающаяся щением доходности бизнеса, оздоровила рынок, удалив с рынка ^эффективных игроков. Начавшийся во второй половине 2008г. финансовый >изис, ухудшив условия работы кампаний, обострил конкуренцию между роками за доступ к финансовым ресурсам, что опять же приведет в шьнейшем к консолидации отрасли. Анализ составляющих себестоимости гзинговых услуг для различных групп лизингодателей в практическом эиложении позволяет компании более обосновано формировать свою инансовую стратегию, четко позиционировать себя на рынке и грамотно шнимать управленческие решения, в особенности в условиях обострения шкуренции.

4. Нынешняя практика реализации лизинговых сделок сформировалась включительно благодаря наличию в налоговом законодательстве льгот, ззволяющих лизингу быть крайне эффективным механизмом реализации хвестиционных проектов. Таким образом, учет налоговых аспектов является юбходимым компонентом формирования финансовой стратегии лизинговых шпаний. Налоговым кодексом РФ регламентируется значительная часть шнципиальных вопросов, затрагивающих лизинг. Именно нормы и принципы, раженные в Налоговом кодексе, во многом сформировали современные фавила игры на рынке лизинговых услуг. Это касается в первую очередь /юртизационной политики, отнесения лизинговых платежей на расходы и т.д. В 1боте проанализированы и обобщены налоговые аспекты лизинговой ;ятельности с учетом вопросов начисления налога на прибыль, налога на существо, налога на добавленную стоимость, транспортного налога. 5. Риск-менеджмент играет важную роль в формировании финансовой ратегии лизинговой компании. Как любой финансовый институт, лизинговая змпания дожна соотносить свою доходность с принятыми на себя рисками, 1ботая с высокой доходностью с высокорисковыми активами или проводя шее консервативную политику. Сбалансированная система управления хеками является необходимым условием нормального функционирования хзнеса. Система требует постоянного мониторинга и коррекции с учетом ;алий сегодняшнего дня. В представленной работе автором разработан жплексный подход к оценке и управлению рисками лизинговых компаний и хализу финансового состояния лизингополучателя для повышения :ономической эффективности лизинга в сложных финансово-кредитных ;ловиях. Риски лизинговой компании разделены по уровням и тссифицированы. На основе данной классификации риск-менеджер любой хзинговой компании в состоянии оценить величину воздействия каждого из хеков на бизнес и предложить систему регулирования сбалансированных )эффициентов. Так же в работе показано, что специфической особенностью фавления рисками при лизинговых операциях в российских компаниях шяется низкое качество кредитного портфеля у большинства из них.

Отличия лизинга от банковского кредитования проявляются в методологии [,енки кредитоспособности клиентов. Зачастую термин кредитоспособность :сет в себе одну и ту же смысловую нагрузку в случае и лизинга, и кредита, зтор считает это не совсем корректным и предлагает лизинговым компаниям юводить модификацию методологии анализа кредитоспособности, если [вестиционная сдека планируется как отношения лизинга. 6. В условиях текущего финансового кризиса большинство лизингодателей раничено в ресурсах и не в состоянии осуществлять финансирование не только >вых клиентов, но и старых, проверенных лизингополучателей. Эксперты шка прогнозируют сокращение темпов роста филиальных сетей лизинговых мпаний и сворачивание региональных проектов. В данных условиях врастает роль финансовой реструктуризации в антикризисном управлении [зинговыми компаниями. Технология антикризисного управления включает в бя ряд последовательных шагов по реализации механизма воздействия на стему с целью предупреждения, смягчения и преодоления кризисов разных лов. Менеджеру по антикризисному управлению важно иметь системное [дение, уметь целиком охватить взглядом ряд взаимосвязанных проблем, Хторые, к примеру, могут привести организацию к банкротству, или резко :удшить социальное положение людей.

Методы антикризисного управления на уровне государственного гулирования включают: выработку нормативных, законодательных актов, [ределение направленной финансовой и социальной политики, содействие шому бизнесу, инновационной активности предприятий и >нкурентоспособности страны на мировом рынке. На уровне менеджмента [зинговых компаний антикризисное управление Ч это разработка стратегий, зволяющих достигать конкурентных преимуществ на рынке с учетом рисков; зрмирование антикризисной команды менеджеров и реализация программы по тходу из кризиса; проведение мероприятий, направленных на привлечение инансовых ресурсов в организацию и реструктуризация кредиторской доженности; своевременное решение конфликтов и выбор оптимальной щровой политики, проведение реорганизации на сложном этапе возможного шкротства.

7. Финансовая реструктуризация лизинговой компании Ч это сложный юцесс разработки и реализации проекта кардинального изменения инансового состояния существующей организации, ее структуры, который эжет быть реализован в форме слияния, поглощения, разделения, ризонтальной и вертикальной интеграции. Реструктуризация предполагает изработку четких стратегических действий и формирование новой финансовой ратегии компании, что может сопровождаться изменением ее организационно-ивовой формы.

В работе определены следующие важнейшие направления финансовой структуризации лизинговых компаний как инструмента реализации их инансовой стратегии в условиях кризиса:

1) государственное финансирование;

2) работа на внебиржевом рынке векселей;

3) досрочное закрытие сделок с продажей лизингового имущества;

4) консолидация активов;

5) сокращение общих финансовых затрат;

6) банковское финансирование;

7) первичное финансирование на рынке ценных бумаг;

8) секьюритизация лизинговых активов.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Круглая, Анна Алексеевна, Москва

1. О присоединении Российской Федерации к Конвенции УНИДРУА О еждународном финансовом лизинге: Федеральный закон от 8 февраля 1998 г. Гл 16-ФЗ.

2. Программа антикризисных мер Правительства РФ на 2009 год.-tp://premier.gov.ru/anticrisis/1. Научная литература

3. Амембал С. Изучая возможности за рубежом. // Лизинг ревю, № 1/2, 1998.

4. Анализ деятельности российских лизинговых компаний. М.: еждународная Финансовая Корпорация, 1998.

5. Англо-русский словарь по экономике и финансам. Под ред. Аникина A.B. -Пб.: Экономическая школа, 1993.

6. Антикризисный менеджмент / Под ред. А.Г. Грязновой. М.: Финансы и :атистика, 2006.

7. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. М.: Финансы и атистика, 2000.

8. Банковское дело. Справочное пособие. / Под ред. Бабичевой Ю.А. и 1бичеваМ.Ю.-М., 1995.

9. Банковское обозрение. 2008. № 11.

10. Бездубный М., Перов В., Стоянова Е. и др. Финансовый менеджмент. М.: ерспектива, 1993.

11. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы. Курс лекций.- М.: ИНФРА-М, 1999.

12. Берзон Н.И., Газман В.Д., Горелый В.И., Теплова Т.В. Финансовый гнеджмент, 4-е изд. М.: Академия, 2008.

13. Большой англо-русский и русско-английский словарь по бизнесу / морская А.П., Петроченко Н.П., под общей ред. Петроченко П.Ф. М.: Уайли, )93.

14. Брагинский М.И., Витрянский В.В. Договорное право. Книга первая: бщие положения: Изд. 2-е , испр. М.: Статут, 1999.

15. Бригхем Ю., Гипенски JI. Финансовый менеджмент: полный курс в 2-х т. / гр. с англ. Спб: Экономическая школа, 2001. Т.2.

16. Бутенина Н.В. Лизинг в Великобритании // Лизинг ревю. 2000. № 3/4.

17. Бутенина Н.В. История развития лизинговых отношений в Соединенных латах Америки // Лизинг ревю. 2000. № 3/4.

18. Бухтин М.А. Контролинг рисков в коммерческом банке // Журнал Хъединения контролеров. 2002.

19. Буянов В. Анализ рисков в деятельности предприятия // Вопросы ономики. 2004. №8.

20. Быкова С. Проблемы развития лизинговых операций коммерческих нков // Финансовая газета. № 24, июнь 1998 г.

21. Вадайцев C.B. Антикризисное управление на основе инноваций.- М.: эоспект, 2005.

22. Васильев Н.М., Катырин С.Н., Лепе Л.Н. Лизинг как механизм развития вестиций и предпринимательства. М.: Торгово-промышленная палата ссийской Федерации, 1999.

23. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.Л. Оценка эффективности вестиционных проектов: Теория и практика. Учебно-практическое пособие. -.: Дело, 2001.

24. Витрянский В.В. Договор финансовой аренды (лизинга) // Вестник лешего Арбитражного Суда Российской Федерации, специальное приложение к10, 1999 "О лизинге".

25. Газман В. Д. Финансовый лизинг. М.: Изд. дом ГУ ВШЭ, 2005.

26. Газман В. Д. Рынок лизинговых услуг России-2006 // Лизинг ревю. 2007. 2/6, 3/6

27. Газман В. Д. Рынок лизинговых услуг России-2007. Аналитический обзор. 1сть 1-я. //Лизинг ревю. 2007. № 2/6, 3/6.

28. Герчикова И.Н. Международное коммерческое дело: Учебник для вузов. -.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1996.

29. Глущенко В.В. Управление рисками. Страхование. М., 1999.

30. Горемыкин В.А. Лизинг: Учебник 2-е изд.,испр. и доп. - М.: ГРИФ, 2008 г.

31. Горемыкин В.А. Основы технологии лизинговых операций. Учебное юобие.-М.: Ось-89, 2000.

32. Гражданское право: Учебник. Ч. 2. / Под ред. А.П.Сергеева, Ю.К.Тостого. М: Проспект, 1998.

33. Громов С. Актуальные вопросы правового обеспечения лизинговой стельности //Лизинг ревю. 2006. № 4/6.

34. Дегтярева Е. Минимизация рисков лизинговой компании с помощью юведения комплексной оценки лизингополучателя // Лизинг-курьер. 2001. № 2.

35. Джонс Р. Гарантии поставщиков // Лизинг ревю. 1999.

36. Долан Эдвин Дж., Кэмпбел Колин Д., Кэмпбел Розмари Дж. Деньги, .нковское дело и денежно-кредитная политика. Москва-Ленинград: Профико, 91.

37. Доунс Дж., Гудман Дж. Элиот Финансово-инвестиционный словарь. М.: НФРА-М, 1997.

38. Еремихин Б.М., Игнатущенко В.Н., Шабанова H.H. Лизинг для юдпринимателя. Практическое пособие. -М.: Агроконсат, 1998.

39. ЕрмасоваН.Б. Управление финансовыми рисками.- Саратов, 2003.

40. Ефремов B.C. Стратегическое планирование в бизнес-системах. М.: инпресс, 2001

41. Жуков Е.Ф., Максимова Л.М., Маркова О.М., Носкова И.Я. и др. Банки и .нковские операции: Учебник для вузов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

42. Жуков А. Экономический рост и корпоративное управление // Вопросы ономики. 2008. № 7.

43. Захаров В.Я. Антикризисное управление. Теория и практика.- М.: )НИТИ, 2006.

44. Зуб А.Т., Локтионов М.В. Теория и практика антикризисного управления.-Генезис, 2005.

45. Иванов A.A. Договор финансовой аренды (лизинга). Учебно-практическое эсобие. М.: Проспект, 2001.

46. Кабатова Е.В. Лизинг: правовое регулирование, практика. М.: ИНФРА-М, )98.

47. Как разработать финансовую стратегию // Финансовый директор. 2007. >4.

48. Кашкин В.А. Рынок лизинга в России: новые тенденции // Финансовый ipeKTop. 2004. №5 (23)

49. Киркоров А. Н. Эффективность лизинговых операций для !зингополучателя по сравнению с кредитованием после принятия главы 25 НК D // Лизинг ревю. 2002. № 1.

50. Киркоров А. Н. Управление финансами лизинговой компании. М.: льфа-Пресс, 2006.к Киркорова Н. И. Направления совершенствования нормативной базы 1зинга. М.: Проспект, 2004.

51. Ковалев В.В. Аренда: право, учет, анализ, налогообложение. М.: инансы и статистика, 2000.

52. Ковынев С.Л. Лизинговые сдеки. Рекомендации по избежанию ошибок, е изд.- М.: Вершина, 2008.h Кочубей Е., Бульдяева Е. Опыт в страховании рисков по лизинговым 1ерациям // Лизинг ревю. 1998. № 5/6.

53. Красноперова O.A. Комментарий к главе 25 Налогового кодекса РФ Налог 1 прибыль организаций (постатейный). M.: ТК Веби, 2002.

54. К Л елецкий Д.В. Аспекты лизинга: бухгатерский, валютный и гвестиционный. М.: ИСТ - Сервис, 1994.

55. Лелецкий Д.В. Об условиях сравнения лизинга с кредитом и личественной оценке преимуществ лизинга // Лизинг ревю. 1998. № 5/6.

56. Лелецкий Д.В. Экономическая эффективность лизингового шансирования капиталовложений. М.: ПроСофт-М, 2003. '. Лещенко М.И. Основы лизинга. Учебное пособие. - М.: Финансы и атистика, 2002.

57. Лизинг в России и СНГ". Материалы Международной практической ференции // Бизнес семинары, 6-7 декабря 2001 г.к Лизинг в России вчера, сегодня, завтра. М.: Эксперт, приложение эорудование: рынок, предложения, цены, № 10, 2001.

58. Лизинг и коммерческий кредит. М.: Издательство Ист-Сервис, 1993. >. Лизинг - курьер. Сборник статей за 1999-2000 гг. - М.: 2001.

59. Лизинг-ревю. 2005 2009. Периодический журнал - М.: Издательство гловая Пресса, 2005-2009.

60. Лизинг. Экономические и правовые основы. Карп М.В., Шабалин Е.М., жашвили Н.Д. , Истомин О.Б.; Под редакцией проф. Н.М.Коршунова. 2-е д., переработанное и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

61. Липсиц И., Коссов В. Инвестиционный проект: методы подготовки и ализа. М.: Бек, 1996.

62. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника гчислений. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998.

63. Лыкова Л.Н. Налоговая система России. Общее и особенное.- М.: Наука,106.

64. Макаревич Л.М. Бизнес-план для иностранного инвестора. Методическое >собие для практического применения. М.: Издательство Финпресс, 1998.

65. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных эоектов (вторая редакция). / М-во экон. РФ, М-во фин. РФ, ГК по стр-ву, архит. жилищной политике; рук. автор, кол.: Коссов В.ВД Лившиц В.Н., Шахназаров .Г. М.: Экономика, 2000.

66. X. Ольшанский А.И. Банковское кредитование (российский и зарубежный тыт). М.: Русская деловая литература, 1997.

67. Орлова Е.В. Арендные операции: право, учет, налогобложение. М.: алоговый вестник, 2000.

68. Павлодский Е.А. Договоры организаций и граждан с банками. М.: Статут, )00.

69. Пасс Кристофер, Лоус Брайан, Пендтон Эндрю, Чедвик Лесли Большой шковый словарь бизнеса (Collins). М.: Вече, 1998.

70. Первышин А.Э. Лизинг и социальная ответственность российского азнеса. М.: Вестник Международного университета. Серия Экономика, енеджмент - 2003 - Вып. 4

71. Погосов А.И. Лизинг в российской экономике. Стратегические вопросы щиально-экономического развития страны. Под редакцией Архипова А.И. М.: Э РАН, 2005.

72. Полард A.M., Пассейк Ж.Г., Элис К.Х., Дейли Ж.М. Банковское право ША. М.: Прогресс, Универс, 1992,

73. Портер М. Конкуренция.- М.: Изд. Дом Вильяме, 2003

74. Прилуцкий Л. Финансовый лизинг. Правовые основы, экономика,тактика. М.: ОСЬ-89, 1997.

75. Рябова Р.И. Лизинг. Бухгатерский учет и налогообложение. Практическое эсобие. М.: Бухгатерский бюлетень, 1998.

76. X. Самохвалова Ю.Н. Лизинг в России: правовые основы, бухгатерский учет, шогообложение. М.: Современная экономика и право, 1999. ). Севрук В.Т. Банковские риски.- М.: Дело, 1995.

77. Сенчагов В.К. Стратегия развития России: ориентиры и ограничения // эпросы экономики. 2008, № 8.

78. Силинг С.А., Михайлова Л.А., Тареева Ю.Н., Захарьящева Е.В. Лизинг в просах и ответах. Практическое руководство по лизингу для едпринимателей. Спб.: Издательство Гиппократ, 1999.

79. Сильвестров С.Н. Мировой финансовый кризис: истоки и последствия, зисы доклада. М.: ИЭ РАН, 2009.

80. Симонова М.Н. Аренда, лизинг, прокат. М.: Издательско-нсультационная компания Статус-Кво 972, 2001.

81. Смирнов В.Н. Развернутые тезисы доклада на Второй международной нференции "Развитие лизинга в Российской Федерации". Вена, 25-26 марта 98 г.

82. Справочник финансиста предприятия. 4-е изд., доп. и перераб. - М.: нфра-М, 2002.

83. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и вестициями.- М.: ГУ-ВШЭ, 2000.

84. Технологии лизинга и инвестиций // Вестник Российской ассоциации зинговых компаний. 2001. № 2 (8).

85. Тосунян Г.А., Викулин А.Ю. Реструктуризация кредитных организаций.: Дело. 2002.

86. Усоскин В. Современный коммерческий банк. Управление и операции. -: Антидор, 1998.

87. Финансовая аренда (лизинг) в России: обзор рынка 2001 2002 г. - М.: еждународная финансовая корпорация, 2003.

88. Философский энциклопедический словарь.

89. Формирование национальной финансовой стратегии: путь к подъему и агосостоянию / Под ред. Сенчагова В.К. М.: Дело, 2004.

90. Францева Е.Ф. Лизинг. Справочное пособие. М., Издательство ПРИОР,

91. Ю. Харитонова Ю.С. Договор лизинга. М.: Юрайт-М, 2002.

92. Черных С.И. Российские банки в конкурентной среде.- М.: ИЭ РАН, 2005.

93. Четыркин Е. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Дело, '95.Х3. Шапиро В.Д., Ольдерогге Н.Г., Юркевич A.A. Управление проектами, шковый англо-русский словарь-справочник. Под редакцией профессора Д.Шапиро. М.: Высшая школа, 2000.

94. Шаталов С.Д. Комментарий к Налоговому кодексу Российской Федерации сти первой (постатейный). М.: Международный центр финансово-ономического развития, 1999.

95. Шеремет А.Д., Сейфулин P.C. Финансы предприятий.- М.: ИНФРА-М, 99.

96. Шишкоедова Н. Н. Лизинг: бухгатерский и налоговый учет. М.: гршина, 2008 г.

97. Шмитгофф К. Экспорт: право и практика международной торговли (ответ, дактор, проф., член-кор. УНИДРУА А.С.Комаров) М.: Юридическая тература, 1993.

98. Штельмах В. Международный лизинг // Лизинг-курьер. 1999. № 2.

99. Экономическая безопасность России. Общий курс / Под ред. Сенчагова1. К.- М.: Дело, 2005.

100. Юдашев Р.Т. Организационно-экономические основы страхования 1знеса.- М.: Анкил, 2002.

101. Ястриб А.Г. Основные риски российского рынка: точка зрения российского яка. Материалы конференции Лизинговые сдеки на российском рынке: равление рисками Группа МФК по развитию лизинга. М., 2000.

102. Adams John N., Commercial Hiring and Leasing. LEXIS Law Publishing ib., 1989.1.. Annual Report of European Federation of equipment Leasing company. -ruxelles, Leaseurope, 1997-2008

103. Brealey Richard A. Principles of Corporate Finance. Sixth Edition. London: win McGraw-Hill, 2000.

104. Dolan Edwin G., Lindsey David E., Economics, fifth edition. The Dryden Хess, 1988

105. Equipment Leasing Leveraged Leasing. Third Edition Crjss-Boder Leasing ransactions Municipal Leasing / Edited by Fritch Bruce E., Reisman Albert F., Shrank n. - New York City: Practising Law Institute, 1993.

106. Huber, B., konomische Analyse von Leasingvertragen. Ztschr. fur 'irtschafts- u. Sozialwiss. - B., 1994. - Jg. 114, H. 1.

107. Lease and hire purchase contracts Chapter 17 in the UK GAAP. Sixth Edition. London: Ernst & Young, 1999.

108. Leasing Finance. Second edition. Edited by Tom Clark London, Euromany ooks, Nestor House, 1990.

109. Leasing Law in the European Community. Edited by Howard Rosen, 2-nd dition, Published by Euromoney Books. London, 1994.

110. McCormick John, Auto Sales and Leasing, Vol. 10. University Publishing ouse, Incorporated Pub. Date: May 1999.

111. Scott Michael, Scott Kranitz, Look Before You Lease: Secrets to Smart Vehicle easing. Buy-Rite Holdings.

112. Simmons James G., How to Obtain Financing and Make Your Best Deal with ny Bank, Finance or Leasing Company.: Cambrian Publications Pub. 1980.

113. Stadtler, A., Leasing in Deutschland: Nach Zwischenhoch nun Stagnation?: -O Schnelldienst. Mnchen, 1996. - Jg. 49, N 1/2. - p. 3-11

114. United Association of Equipment Lessors, The Leasing Professional's andbook? 2d ed.- UAEL, 1995.

115. J8. Wainman D. Leasing. U.K.: Macmillan Publishing Company, Incorporated ib, 1991.

Похожие диссертации

• Развитие инвестиционных возможностей лизинговых операций в современной экономике
• Совершенствование оценки рисков лизинговых компаний в угольной промышленности
• Формирование стратегии лизинговой компании как субъекта предпринимательства
• Экономические механизмы повышения эффективности функционирования и развития судоходных компаний в современных условиях
• Методология формирования финансовой стратегии российских компаний