Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Финансирование инвестиций в основной капитал газораспределительных организаций тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Зайцева, Ольга Сергеевна
Место защиты	Санкт-Петербург
Год	2011
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Финансирование инвестиций в основной капитал газораспределительных организаций"

На правах рукописи

Зайцева Ольга Сергеевна

ФИНАНСИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ В ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ ГАЗОРАСПРЕДЕЛИТЕЛЬНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

2 0 ОКТ 2011

Санкт-Петербург-2011

4857789

Работа выпонена в Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов.

Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор

Воронова Наталья Степановна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Скобелева Инна Петровна

доктор экономических наук, профессор Сергеева Ирина Григорьевна

Ведущая организация - Автономная некоммерческая

организация высшего профессионального образования Международный банковский институт

Защита состоится л /Оъ 2011 г. в 5часов на

заседании диссертационного совета /^212.237.04 при Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов по адресу: 191023, г. Санкт-Петербург, ул. Садовая, 21, ауд. 2>Р

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов.

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы диссертационного исследования. Основой инвестиционного процесса на предприятиях является управление основным капиталом. Не обладая данными о реальной стоимости основных средств, невозможно разрабатывать научно обоснованную инвестиционную политику. Кроме того, справедливая рыночная стоимость активов предприятий необходима для определения их общей величины, состава и структуры, динамики, величины амортизационных отчислений, а также для оценки эффективности их использования.

В большинстве отраслей народного хозяйства России объем инвестирования оказывается недостаточным для расширенного воспроизводства. Особым значением для экономики России обладают газораспределительные организации (ГРО), являющиеся монополистами в сфере поставки газа промышленности и населению, а также обслуживания газового оборудования. В настоящее время именно естественные монополии дожны выступать в качестве основы экономического развития предприятий и регионов.

Текущее состояние газораспределительной отрасли при отсутствии своевременного необходимого объема инвестиций может оказать значительное негативное влияние на состояние всех отраслей промышленности, социально-экономическое положение населения и позиции России в мировом сообществе. По оценкам 2010 г. срок службы более 9% газораспределительной сети России превосходит нормативный. Современная ситуация характеризуется распадом централизованной системы управления отраслью и недостатком инвестиций в обновление основных средств предприятий. В настоящее время отсутствует система управления основным капиталом ГРО и единая политика в этой области, а также система оценки и переоценки активов газораспределительных организаций.

В этой связи актуальной проблемой является оптимизация системы финансирования инвестиций в основной капитал газораспределительных организаций с учетом особенностей их текущего состояния.

Степень разработанности научной проблемы. Наиболее важные аспекты инвестиционного процесса, инвестиционной и налоговой политики, экономики и управления предприятием, реализующим инвестиционные проекты, детально освещаются в работах российских экономистов: И.А. Бланка, В.В. Бочарова, И.И. Веретенниковой, Н.С. Вороновой, Е.С. Выковой, А.И. Вострокнутовой, В.В. Иванова, В.В. Ковалева, В.В. Коссова, В.Е. Леонтьева, И.В. Липсица, В.А. Лялина, И.И. Мазура, И.Ф. Мухарь, М.В. Романовского, P.C. Сайфулина, И.Г.

Сергеевой, И.В. Сергеева, И.П. Скобелевой, H.H. Погостинской, Г.В. Хомкалова, В.Д. Шапиро, А.Д. Шеремета, К.П.Янковского. Отдельным вопросам финансирования инвестиций и управления ими уделяется внимание в работах В.Е. Есипова, Д.Д. Кузнецова, Г.А. Маховиковой.

Однако проблемы, связанные с инвестициями в основной капитал газораспределительных организаций России, недостаточно широко освещены в научной и периодической литературе. Вопросам деятельности ГРО посвящены работы А.Г. Ананенкова, A.M. Мастепанова, A.A. Мухина. Среди трудов российских экономистов по проблематике финансовых отношений современных российских естественных монополий необходимо отметить работы H.H. Белоусовой, Е.М. Васильевой, А.И. Гаврилова, М.И. Кутернина, К.Г. Селезнева.

Анализ научной литературы показал, что в настоящее время достаточно поно разработаны вопросы оценки инвестиционной привлекательности регионов России, отраслей промышленности, предприятий и отдельных проектов, формирования инвестиционных ресурсов организации за счет различных внешних источников финансирования. Однако современная теория инвестирования не учитывает особенностей естественных монополий и, в частности, специфику газораспределительных организаций. Кроме того, недостаточно разработаны проблемы оптимизации финансирования инвестиций в основной капитал и не учтена роль переоценки в системе управления основными средствами предприятий-монополистов.

Цель и задачи диссертационной работы. Целью исследования является оптимизация системы финансирования инвестиций в основной капитал российских газораспределительных организаций с учетом особенностей инвестиционной политики предприятия-монополиста.

Поставленная в работе цель потребовала решения следующих задач:

- оценить влияние инвестиций в основной капитал на экономический рост путем анализа динамики капиталовложений в России за ряд лет;

- выявить отличительные особенности формирования инвестиционных ресурсов естественных монополий, к которым относятся газораспределительные организации, и определить наиболее информативные финансовые показатели, необходимые для анализа деятельности ГРО;

- оценить текущее финансовое состояние и инвестиционный потенциал газораспределительных предприятий, определить роль внутренних и внешних источников финансирования инвестиционных программ;

- выявить преимущества и недостатки проведения переоценки основных средств газораспределительных организаций и на этой основе оценить роль собственных источников финансирования догосрочных инвестиций, выработать предложения по стимулированию интереса к данному типу инвестиционной активности;

- определить приоритеты экономической политики государства в области стимулирования инвестиций в основной капитал газораспределительных организаций с учетом мобилизации финансовых ресурсов предприятий для осуществления данной политики.

Объектом исследования являются газораспределительные предприятия России различных организационно-правовых форм.

Предметом исследования являются формы и инструменты финансирования инвестиций в основной капитал газораспределительных организаций.

Рабочая гипотеза заключается в предположении, что проведение комплексной, единовременной переоценки основных средств предприятий газораспределительной отрасли позволит увеличить их инвестиционный потенциал без ухудшения финансового состояния.

Теоретической и методологической основой исследования являются законодательные акты Российской Федерации, работы отечественных и зарубежных ученых по теории инвестиций, корпоративным финансам, оценке бизнеса, финансовому и инвестиционному менеджменту, материалы, представленные в периодической печати и сети Интернет.

Для решения поставленных задач в работе применены методы индукции и дедукции, обобщения, логического и математического моделирования, анализа теоретического и практического материала, математической статистики, экономико-математического моделирования, теории квалиметрии.

Информационная база исследования включает в себя законодательные и нормативные документы Российской Федерации, данные Федеральной службы государственной статистики РФ, материалы периодической печати, монографии и научную литературу по исследуемым вопросам, информационные ресурсы Интернет, финансово-экономическую отчетность газораспределительных организаций.

Соответствие диссертации паспорту научной специальности. Область исследования соответствует следующим пунктам Паспорта специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит (экономические науки): 1.10. Финансовое стимулирование эффективного использования всех видов экономических ресурсов; 3.6. Отраслевые финансы; 3.8. Обеспечение стоимостного прироста финансовых ресурсов;

3.12. Структура и взаимосвязь механизма финансового взаимодействия государства и корпоративных финансов в рыночных условиях; 5.5. Оценка финансовых активов предприятия: проблемы и подходы.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в развитии методических основ финансирования инвестиций в основной капитал газораспределительных организаций как естественных монополий и в обосновании предложений по оптимизации управления их основным капиталом.

Наиболее существенные результаты исследования, обладающие новизной и полученные лично соискателем:

- выявлены специфические особенности финансов газораспределительных организаций, влияющих на формирование их инвестиционной политики, и предложена группировка предприятий ГРО по основному функциональному назначению и величине основных средств;

- на основании проведенного комплексного финансово-экономического анализа деятельности 182 газораспределительных организаций выявлены тенденции изменений во внеоборотных активах предприятий и обоснована необходимость переоценки основных средств для обеспечения источников финансирования воспроизводства основного капитала;

- определена и обоснована система финансово-экономических показателей, наиболее поно отражающая специфику деятельности газораспределительных организаций и применимая для проведения мониторинга отрасли;

- выявлены факторы, в наибольшей степени влияющие на затраты газораспределительных организаций, и разработана математическая модель, связывающая выбранные факторы и затраты на обслуживание газопроводов, позволяющая проводить сравнение предприятий при формировании инвестиционной политики отрасли;

- сформирован и апробирован агоритм комплексной оценки бизнеса всех газораспределительных организаций и согласования результатов оценки, полученных разными подходами на основе проведенного финансового анализа предприятий отрасли;

- предложена модель финансирования инвестиций в основной капитал газораспределительных организаций на основе переоценки основных средств и разработаны предложения по оптимизации управления основным капиталом ГРО.

Теоретическая и практическая значимость диссертационной работы заключается в разработке положений и рекомендаций как методического, так и практического характера, позволяющих

осуществлять эффективное управление основным капиталом газораспределительных организаций различных организационно-правовых форм. Полученные результаты и разработанные предложения по модернизации финансово-инвестиционной системы предприятий ГРО могут быть использованы руководителями предприятий-монополистов, органами государственной власти и управления, российскими и иностранными инвесторами, научными работниками, преподавателями ВУЗов.

Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты диссертационной работы отражены в опубликованных автором научных работах, в том числе в изданиях, рекомендуемых Высшей аттестационной комиссией Министерства образования и науки Российской Федерации, а также докладывались автором и получили положительную оценку на международных и региональных конференциях.

Результаты работы апробированы на Международных on-line видеоконференциях Современные проблемы экономики, бизнеса и менеджмента: теория и практика (г. Ижевск, 2008 г., 2011 г.), научно-практической конференции, посвященной 80-летию ФЭИ-СПбГУЭФ и 40-летию кафедры ценообразования и оценочной деятельности (г. Санкт-Петербург, 2010 г.), региональной научно-методической конференции Информационное и техническое обеспечение инновационных технологий (г. Сарапул, 2011 г.).

Результаты диссертационного исследования внедрены в учебный процесс при изучении дисциплины Корпоративные финансы в Санкт-Петербургском государственном университете экономики и финансов и Ижевском государственном техническом университете.

Предлагаемые в диссертации результаты исследования приняты к внедрению и практическому использованию в ЗАО ПРИМА аудит. Группа ПРАУД, что подтверждается справкой о внедрении.

Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 11 работ общим объемом 3,8 пл. (личный вклад автора 3,1 пл.).

Структура диссертации. Диссертационное исследование состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка использованной литературы, в котором представлено 177 наименований. Содержание работы изложено на 153 страницах машинописного текста. В текст диссертации включены 35 таблиц, 8 рисунков и 5 приложений.

Во введении обоснована актуальность диссертационного исследования, поставлены цель и задачи, определены степень разработанности выбранного направления, предмет и объект, теоретические и методологические основы исследования. Раскрыта

научная новизна и практическая значимость результатов работы, приведены сведения об апробации.

В первой главе Инвестиции в основной капитал в системе управления активами предприятия рассмотрены особенности финансирования инвестиций в основной капитал, влияние рыночной стоимости основных средств на инвестиционную политику компаний, инвестиционно-финансовые проблемы газораспределительных организаций России.

Во второй главе Условия формирования инвестиционной политики газораспределительных организаций рассмотрены инвестиционные особенности и тенденции развития ГРО, проведен комплексный финансово-экономический анализ предприятий газораспределительной отрасли, исследованы методы и инструменты финансирования инвестиций в основной капитал газораспределительных организаций.

В третьей главе Переоценка основного капитала как инструмент финансирования догосрочных вложений произведена оценка бизнеса газораспределительных организаций до и после проведения переоценки основных средств, рассмотрены финансовые последствия проведения переоценки, определена роль государства в обеспечении инвестиционной привлекательности ГРО.

В заключении диссертации представлены основные выводы и рекомендации, полученные по результатам исследования.

II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

Необходимым этапом оптимизации системы управления основным капиталом газораспределительных организаций является анализ их финансово-экономического состояния и оценка основных средств с учётом специфики отрасли. На основе полученных данных появляется возможность оценить перспективы и направления развития комплекса ГРО России. Поэтому в рамках исследования была проведена оценка финансового состояния предприятий на основе бухгатерской отчетности ГРО, размещенной в открытых источниках (официальные сайты компаний, открытые базы бухгатерской отчетности, размещенные в сети Интернет). При анализе финансового состояния газораспределительных организаций было рассмотрено 182 предприятия.

Методика финансово-экономического анализа предполагает учет отраслевых особенностей. Газораспределительные организации имеют достаточно четко выраженную отраслевую специфику, позволяющую выделить их среди прочих предприятий и оказывающую влияние на

состав и диапазон значений финансовых показателей. Главной спецификой исследуемых организаций является принципиальная невозможность их банкротства вследствие их общегосударственного значения для общества и экономики. Как следствие этого, управление их активами зачастую не является финансово оптимальным и эффективным.

По результатам исследования нами были выделены и систематизированы следующие отличительные особенности деятельности газораспределительных организаций: 1) высокая степень монополизации газового рынка; 2) сезонный характер доходов от реализации сетевого газа при условно-постоянном характере затрат; 3) недооценка стоимости основных средств большинства предприятий, что вносит искажения в результаты анализа деятельности отрасли; 4) сложная структура дебиторской задоженности ввиду наличия расчетов с населением и льготными потребителями; 5) увеличение срока окупаемости проектов по строительству новых газопроводов, так как наиболее эффективные газопроводы уже построены и эксплуатируются; 6) применение специальной надбавки к тарифам на транспортировку газа для финансирования программы газификации; 7) низкий инвестиционный потенциал, недостаточный для обновления основных производственных фондов; 8) несовершенство законодательной базы, регулирующей механизм возмещения убытков от реализации сжиженного газа населению; 9) высокий удельный вес газопроводов в структуре основных средств и их изношенность.

Для оценки финансового состояния предприятий газораспределительной системы большое значение имеют не только особенности финансов отрасли, но и исторические аспекты ее становления. Создание независимых ГРО в России началось в 1992г., когда большинство предприятий газораспределения были преобразованы в акционерные общества. Поскольку единой системы проведения приватизации по формированию газораспределительной отрасли не было, количество газораспределительных организаций по территориям распределилось неравномерно: в одних регионах организовалось одно крупное ГРО (обгаз), в других - ряд меких ГРО (межрайгазов, горгазов и т.д.). Образование газораспределительных организаций происходило не только по территориальному признаку, но и по виду деятельности. Единой политики в отношении приватизируемых предприятий не было, в результате чего независимые акционерные общества обладали различными начальными условиями, как с финансовой, так и с технологической точки зрения.

В связи с этим в рамках финансово-экономического анализа, нашедшего отражение в работе, автором была проведена группировка

предприятий по видам осуществляемой деятельности для целей учета специфики их доходов. Поскольку исследуемые организации являются фондоемкими, то нами допонительно произведено разделение предприятий, занимающихся транспортировкой природного газа, по величине основных средств.

На первом этапе были выделены следующие группы компаний, занимающиеся: 1) транспортировкой природного газа (в том числе реализацией сжиженного газа); 2) реализацией сжиженного газа (не занимающиеся транспортировкой природного газа); 3) только техническим обслуживанием газопроводов, их арендой, строительно-монтажными работами, предоставляющие проектные услуги и т.д.

На втором этапе предприятия, занимающиеся транспортировкой природного газа, были разбиты на следующие подгруппы по стоимости основных средств:

1) до 500 мн. руб. включительно;

2) от 500 мн. руб. до 1 500 мн. руб. включительно;

3) от 1500 до 2500 мн. руб. включительно;

4) от 2500 мн. руб. до 3500 мн. руб. включительно;

5) от 3500 мн. руб. и выше.

Далее финансовый анализ производися с учетом произведенной группировки для всей системы газораспределения и для каждой группы в отдельности. В целом структура баланса ГРО нами была признана удовлетворительной. Автором было определено, что предприятия финансируют свою деятельность в основном за счет собственного капитала, доля которого достигает 70-80%. Большинство предприятий получают прибыль от основной деятельности. Однако финансовый результат от неосновной деятельности подавляющего большинства предприятий на протяжении последних четырех лет являся отрицательным, снижая ежегодно итоговую прибыль примерно на 20%, что свидетельствует о ее нерентабельности. Рентабельность по чистой прибыли продаж газораспределительных организаций находится в пределах 8-12%, однако данный показатель не является показательным ввиду того, что общий финансовый результат искажается негативным влиянием неосновной деятельности. В силу того, что исследуемые организации относятся к отрасли естественных монополий, уровень использования их прибыли в качестве источника финансирования инвестиций органичен, что обуславливает возрастающее значение амортизационных отчислений для данного типа компаний.

В результате исследования, учитывая особенности деятельности газораспределительных организаций, автор выделил показатели, представляющие наибольшую информативность при финансово-

экономическом анализе газораспределительных организаций: 1) соотношение заемных и собственных средств; 2) фондоотдача; 3) текущая ликвидность; 4) продожительность финансового цикла; 5) затратоотдача (величина, представляющая отношение прибыли до налогообложения организации к ее расходам).

Кроме того, нами был выпонен анализ внешних факторов, влияющих на затраты компаний, и выявлены ключевые проблемы развития предприятий, главной из которых является недооцененность основных средств ГРО и, как следствие, незначительная величина собственных источников финансирования инвестиций, что не позволяет предприятиям осуществлять активную политику обновления и модернизацию своего основного капитала.

С вступлением в силу Федерального закона О консолидированной финансовой отчетности N 208-ФЗ от 27.07.2010 г. предприятия стокнулись с необходимостью проведения переоценки имущества и последствиями его приведения к рыночной стоимости. В проведенном исследовании автором выявлены положительные и отрицательные последствия действующего порядка переоценки для газораспределительных организаций (таблица 1).

Таблица 1

Последствия переоценки основных средств ГРО_

Положительные последствия Отрицательные последствия

1. Рост стоимости чистых активов, собственного капитала, валюты баланса, а следовательно,и бизнеса 1. Снижение величины прибыли в отчете о прибылях и убытках и одновременное образование постоянного налогового обязательства

2. Увеличение амортизационного фонда для обновления основного капитала 2. Возникновение допонительных регулярных расходов на оплату услуг оценщика

3. Повышение достоверности информации о себестоимости продукции 3. Увеличение трудоемкости бухгатерских процедур, возникновение различий налогового и бухгатерского учета

4. Привлечение инвесторов и возможность получения более крупных займов и кредитов на развитие бизнеса, обеспечение гарантий в сдеках своим имуществом 4. Увеличение налога на имущество (при дооценке основных средств

- 5. Повышение регулируемых цен и тарифов (при дооценке основных средств)

Следует отметить, что действующий в настоящее время механизм начисления и использования амортизации достаточно слабо используется в регулировании российской экономики и, следовательно, носит пассивный характер. Так, если в промышленно-развитых странах доля

амортизационных отчислений в источниках финансирования инвестиций в основной капитал составляет в среднем 65%, то в России она не превышает 21 %.

При изучении структуры себестоимости и потенциала введения централизованной системы контроля над затратами нами был проведен анализ расходов газораспределительных организаций. В частности, был произведен расчет удельных затрат на обслуживание одного километра газопроводов как основного показателя, характеризующего эффективность использования средств ГРО, и определены факторы, влияющие на него. Для определения зависимости между исследуемым показателем и отобранными факторами нами была построена квалиметрическая модель, посредством которой совокупность всех отобранных факторов сводилась к одному интегральному коэффициенту качества (ИКК), позволяющему количественные и качественные факторы привести к одному измерителю. Его величина изменяется в диапазоне от 0 до 1. Для определения ИКК относительные показатели факторов умножаются на вес соответствующего фактора (таблица 2), который определяся при помощи функции MS EXCEL Поиск решения при условии максимизации коэффициента детерминации.

Таблица 2

Основные факторы квалиметрической модели_

Факторы Вес фактора, в %

1. Доля выручки от транспортировки газа 13

2. Протяженность эксплуатируемых газопроводов, км 41

3. Общий объем транспортировки газа, тыс. куб. м 26

4. Доля населения 3

5. Средневзвешенный диаметр, м 4

6. Средневзвешенный возраст, лет 1

7. Коэффициент условий 12

Коэффициентом условий (таблица 2) назван интегральный показатель, характеризующий природные и социальные условия, в которых осуществляет свою деятельность ГРО, а также специфику их существующей газораспределительной сети.

Рассчитав ИКК для каждого из анализируемых предприятий, участвующих в анализе, нами была определена функциональная зависимость удельных затрат на обслуживание одного километра газопроводов от ИКК (рис. 1) и степень влияния каждого фактора на исследуемый показатель, отображаемая в колонке Вес фактора, в % в таблице 2.

В результате, были получены зависимости удельных затрат на обслуживание одного километра газопроводов от различных факторов.

Наиболее сильная связь с исследуемым показателем проявилась для факторов: протяженность эксплуатируемых газопроводов и общий объем транспортировки газа (вес в модели или степень влияния соответственно 41% и 26%). Оба фактора характеризуют размер организации, однако, разнонаправлено влияют на исследуемый удельный показатель. Чем больше протяженность исследуемых газопроводов, тем ниже удельные затраты на обслуживание и чем ниже объем транспортировки газа по сетям, тем ниже удельный показатель. Это отражается в соотношении эталонных и браковочных значений этих свойств.

Й' 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 О/; 0,1

^ Т 1К'к" пр<:,!1 11: шШ

Рис. 1. Взаимосвязь между затратами на 1 км газопроводов и ИКК

Также существенное влияние оказывают такие факторы, как доля выручки от транспортировки газа в общей выручке предприятия (13%) и коэффициент условий (12%). Чем выше коэффициент, тем благоприятнее условия ведения хозяйства, тем ниже удельные затраты на обслуживание 1 км сетей. Чем ниже транспортировка газа в выручке предприятия, тем ниже удельные затраты. Незначительное влияние на исследуемый показатель оказывают факторы: доля населения в общем объеме транспортировки газа (3%) и средневзвешенный диаметр газопроводов (4%), а также средневзвешенный возраст газопроводов (1%).

Полученная в результате исследования зависимость отражает влияние различных по своей природе факторов на удельные затраты на обслуживание одного километра газопроводов. Суммарное и взаимосвязанное влияние отобранных семи факторов составляет 3/4 (коэффициент детерминации 0,75). Полученная зависимость может использоваться в оценке расходов при анализе финансовых результатов газораспределительных организаций и позволяет проводить сравнение ГРО по показателю удельных затрат на обслуживание одного километра газопроводов.

Для исследования влияния результатов переоценки на финансовую деятельность газораспределительных организаций был произведен расчет рыночной стоимости бизнеса ГРО до и после переоценки основных средств.

Как известно, оценка стоимости бизнеса выпоняется на основании трех подходов - доходного, сравнительного и затратного. Результаты расчетов, полученные с их помощью, могут дать различные значения, причём, по мнению автора, при каждом подходе оценка стоимости бизнеса может быть правильной. Безусловно, к подобному выводу нельзя прийти, пока не использованы все возможности расчетов в каждом из подходов, не учтено максимально возможное количество факторов, влияющих на оцениваемый бизнес. Объяснением сложившейся ситуации могут являться специфические особенности бизнеса, к примеру, социальное ориентирование компаний, значительное влияние государства на формирование политики газораспределительных компаний. Таким образом, в подобных случаях, важным вопросом является согласование полученных результатов оценки. Очевидно, что при существенной разнице между подходами, даже незначительное изменение в сторону повышения или понижения веса того или иного подхода будет значительно влиять на стоимость бизнеса,

Для определения весовых коэффициентов использованных подходов к оценке бизнеса нами предложена методика определения весовых коэффициентов, разработанная на основе метода анализа иерархий Томаса Саати1. Однако мы считаем необходимым в традиционную модель ввести разграничение критериев: А1 лотражение интересов покупателя и А2 лотражение интересов продавца и два основных варианта соотношения альтернатив (подходов к оценке) в зависимости от типа инвестора, которые необходимо учитывать при согласовании. Критерии согласования результатов оценки рыночной стоимости бизнеса приведены в таблице 3.

Таблица 3

Перечень критериев выбора альтернатив_

Код критерия Перечень критериев

Al Отражение намерений потенциального инвестора

А2 Отражение интересов продавца

Б Качество и обширность исходных данных

В Учет конъюнктуры рынка, отражение кризисных явлений

Г Учет специфических особенностей объекта

Шкала предпочтений при парном сравнении критериев выглядит следующим образом: 1 - равная важность; 3 - умеренное превосходство

1 Саати Т.Л. Принятие решений при зависимостях и обратных связях: Аналитические сети. /Пер. с англ. -

М.: Издательство КИ, 2008. - 360с.

одного над другим; 5 - существенное превосходство; 7 - значительное превосходство; 9 - очень сильное превосходство; 2, 4, 6, 8 -промежуточные значения.

Наши наблюдения за поведением участников рынка (инвесторов) показывают, что они существенно отличаются друг от друга в том, как они относятся к соотношению стратегических и тактических целей компаний. Поэтому нами выделено два типа инвесторов: инвестор стратег с ориентацией преимущественно на стратегические цели и инвестор тактик, который вопросами стратегии не интересуется и хочет обеспечить свою выгоду в ближайшие месяцы и годы (таблицы 4 и 5).

Таблица 4 Парное сравнение критериев выбора альтернатив для инвестора тактика

Критерий А1 А2 Б В Г Среднее геометрическое Вес

А1 1 5 5 5 5 3,624 0,54

А2 1/5 1 3 1 1 0,903 0,14

Б 1/5 1/3 1 1 1 0,582 0.09

В 1/5 1 1 1 1/3 0.582 0,09

Г 1/5 1 1 3 1 0,903 0,14

Сумма . - . - - 6,593 1,00

Таблица 5 Парное сравнение критериев альтернатив для инвестора стратега

Критерий А1 А2 Б В Г Среднее геометрическое Вес

А1 1 1/3 1/5 5 1/3 0,644 0,11

А2 3 1 3 1 1 1,552 0,29

Б 5 1/3 1 1 1 1,108 0,20

В 1/5 1 1 1 1/3 0,582 0,11

Г 3 1 1 3 1 1,552 0,29

Сумма - - - - - 5,437 1,00

Предложенная в диссертационном исследовании методика согласования результатов оценки бизнеса, полученных при использовании различных подходов, позволяет не только обосновать применение тех или иных весовых значений подходов при оценке специфических типов бизнеса, к которым относятся предприятия-монополисты, но и отразить и учесть цели, с которыми действуют субъекты рынка в процессе оценки.

При расчете стоимости бизнеса ГРО нами учитывася тот факт, что стоимость бизнеса организации не может быть меньше стоимости ее активов за вычетом обязательств. Доходный подход для газораспределительных организаций не дает обоснованной оценки ввиду монополизированноеЩ отрасли, существенного влияния государства на доходы компании и, как следствие, невозможности обоснованного прогноза доходов на перспективу. Для таких компаний характерны

отрицательные денежные потоки от их деятельности, что до определенного момента обуславливало нулевую стоимость бизнеса при проведении расчетов доходным подходом. Вследствие финансовых кризисов возможности использования сравнительного подхода оценки бизнеса ограничены ввиду резкого сокращения числа сделок с акциями предприятий отрасли. Таким образом, для оценки рыночной стоимости бизнеса предприятий отрасли, автор использовал затратный подход, как наиболее поно учитывающий специфику бизнеса исследуемых предприятий. В рамках затратного подхода был применен метод чистых активов.

Разработанная и реализованная нами модель комплексной оценки предприятий отрасли затратным подходом позволила рассчитать экономический эффект от проведения переоценки основных средств, в частности, увеличение капитализации газораспределительных компаний в несколько раз.

Однако предприятия, номинально повышая за счет роста стоимости активов показатели своего имущественного и финансового состояния, увеличивают и свои налоговые обязательства в части налога на имущество. Кроме того, весомой причиной отказа многих экономических субъектов от проведения переоценки является то обстоятельство, что результаты переоценки не учитываются в целях налогообложения прибыли (абзац 6 п.1 ст. 257 Налогового Кодекса РФ).

По результатам расчетов (на примере одного из исследуемых газораспределительных предприятий России), переоценка стоимости основных средств приведет к увеличению их балансовой стоимости в 8 раз, и к повышению налога на имущество в 5 раз, образованию постоянного налогового обязательства, росту текущего налога на прибыль, образованию убытка, сокращению EBITDA (таблица 6).

Таблица 6

Основные показатели до и после проведения переоценки __основных средств _

Показатели До переоценки, тыс. руб. После переоценки, тыс. руб.

Выручка 195 673 195 673

Себестоимость 158 384 209 997

в т.ч. амортизация 9 760 52 988

Налог на имущество 2 388 10 773

Чистая прибыль 37 289 -14 324

EBITDA 47 049 38 664

Следовательно, с точки зрения налогового учета проведение переоценки основных средств организациям не выгодно (таблица 2). Российское законодательство не позволяет фондоемким предприятиям с

недооцененными активами проводить переоценку ввиду отрицательного финансового эффекта от ее осуществления, делая данный шаг абсолютно неэффективным. Необходимость в переоценке может возникнуть при подготовке отчетности в соответствие с Международными стандартами финансовой отчетности, требованиями собственников, привлечении иностранных инвесторов.

Тем не менее, проведение переоценки активов является одним из основных инструментов увеличения денежного потока компаний, который возможно направить на капитальные вложения. Поэтому в работе нами были определены условия, при выпонении которых организациям окажется выгодно произвести переоценку своих активов. Поскольку предприятия отрасли являются естественными монополистами, проведение политики, направленной на улучшение инвестиционной привлекательности предприятий и оценке их активов по справедливой стоимости, невозможно без участия государства.

Именно государственная политика дожна активизировать инвестиционные и инновационные процессы в экономике, повысить конкурентоспособность продукции предприятий, интенсифицировать структурные сдвиги в области высоких технологий научно-производственного сектора.

При разработке мер для безболезненного перехода фондоемких предприятий отрасли к формированию отчетности в соответствие с МСФО необходимо комплексное реформирование отрасли, которое, по результатам наших исследований, дожно включать:

- единовременное проведение переоценки основных средств всех предприятий отрасли по единой методике;

- формирование соответствующего налогового климата;

- проведение амортизационной реформы;

- внедрение современных финансовых инструментов, таких как бюджетирование, функционально-стоимостной анализ и другие;

- внедрение системы менеджмента качества;

- корректировка существующей тарифной политики;

- укрупнение предприятий отрасли.

Переоценка основных средств газораспределительных организаций в целях повышения эффективности их деятельности дожна производиться единовременно (на единую для всех ГРО дату) и по единой методике, максимально соответствующей практике оценки для целей Международных стандартов финансовой отчетности. Сложившаяся ситуация может быть разрешена только на государственном уровне при ускоренном создании механизмов, обеспечивающих комплексное решение проблем, и принятии соответствующих нормативных документов.

Кроме того, как уже отмечалось, на сегодняшний день в ней весьма слабо задействован такой источник модернизации экономики, как амортизационные отчисления. Следовательно, нужна принципиально новая налоговая политика, которая дожна стать мощным катализатором допонительных финансовых ресурсов для инновационных и инвестиционных проектов. Новые механизмы регулирования дожны быть нацелены на своего рода принуждение предприятий и организаций проводить модернизацию и обновление производства. В первую очередь, необходимо коренным образом изменить проводимую в России амортизационную политику, в том числе и в налоговой области.

Разработанная автором в диссертационном исследовании модель финансирования догосрочных инвестиций в основной капитал предприятий отрасли на основе проведения переоценки основных средств позволила выявить недостатки действующего законодательства, которые не заинтересовывают предприятия в проведении переоценки.

Вследствие действия механизмов формирования себестоимости, описанных в диссертации, переоценка неизменно повлечет за собой лобоснованную необходимость роста тарифов естественных монополий. В то же время, темпы роста тарифов во многом определяют темпы роста инфляции. В настоящее время схема формирования тарифов позволяет экономически обосновать практически любой их рост. Следовательно, предприятия абсолютно не заинтересованы в сокращении своих расходов и управлении затратами, что не соответствует современным методам хозяйствования и не является эффективным для экономики страны в целом. Кроме того, различные значения тарифов в соседних регионах вызывают социальное недовольство и судебные процессы, инициированные антимонопольной службой.

Нами было проведено исследование, по результатам которого был сделан вывод о том, что возможно подобрать такой тариф, при котором суммарный финансовый результат отрасли сохранится на существующем уровне, но при этом величина тарифа будет меньше примерно в два раза. Следовательно, при формировании системы управления затратами и корректировки математической модели формирования тарифов возможно значительное уменьшение влияния проводимой переоценки основных средств на темпы роста тарифов. Корректировка тарифной политики повысит экономическую стабильность в отрасли и стране, обеспечит постоянство и предсказуемость в сфере государственного регулирования экономической деятельности, замедлит инфляцию.

Другим важным и необходимым для внедрения методом управления финансово-хозяйственной деятельностью и инструментом финансового планирования на предприятиях ГРО, рассмотренным в диссертации,

является бюджетирование. Необходимость внедрения данного инструмента обусловлена условиями современного положения предприятий отрасли, функционирующих, с одной стороны, в условиях государственного регулирования и, с другой - рыночного внешнего окружения.

Бюджетное управление в том виде, в котором оно описано в литературе, идеально подходит для серийного, массового производства, но его невозможно применять для предприятий отрасли газораспределения. Постановка системы бюджетирования на предприятиях является необходимым требованием настоящего времени и позволит предприятиям и государству максимально эффективно управлять исследуемыми организациями.

Переоценка основных средств, объединение газораспределительных организаций, переход на единый тариф, внедрение системы бюджетирования являются составляющими единого финансового проекта связанного со структурными преобразованиями в отрасли.

В результате проведенной работы нами были определены основные последствия переоценки как одной из стратегических альтернатив развития газораспределительных организаций. Рабочая гипотеза была в целом подтверждена. Действительно, за счет проведения переоценки возможно увеличение денежного потока, направляемого на финансирование инвестиционной деятельности в области модернизации и обновления основного капитала отрасли при соблюдении ряда условий. Результатом массовой переоценки станет возможность сравнивать газораспределительные организации между собой, проводить единую финансовую политику. Увеличение капитализации исследуемых обществ позволит предприятиям привлекать допонительные заемные ресурсы, а также повысит их инвестиционную привлекательность.

Основные положения и рекомендации диссертационной работы могут быть использованы при формировании новой стратегии управления активами ОАО Газпром. В современных условиях развития российской экономики практическая реализация изложенных выше предложений будет способствовать улучшению инвестиционного климата России и повышении инвестиционной привлекательности как отраслей экономики, так и отдельных предприятий.

III. ОСНОВНЫЕ НАУЧНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ

1. Зайцева О.С., Ончукова Г.Е. Управление процессом воспроизводства основных средств газораспределительных организаций // Вестник Ижевского государственного технического университета. - 2011. - № 2 (50). - С.116 - 118. - 0,4 п.л. (вклад автора -0,3 п.л.).

2. Зайцева О.С., Ончукова Г.Е. Инвестирование в основной капитал предприятий // Современные проблемы экономики, бизнеса и менеджмента: теория и практика: материалы Международной on-line видеоконференции (Ижевск, 18-19 мая 2011 г.). - Ижевск: Изд-во ИжГТУ, 2011.-0,4 п.л. (вклад автора - 0,3 п.л.).

3. Зайцева О.С. Управление стоимостью бизнеса газораспределительных организаций при проведении переоценки стоимости основных средств // Финансовый рынок и кредитно-банковская система России. Выпуск № 14: Юбилейный сборник научных трудов к 90-летию профессора В.С.Торкановского/Под редакцией A.C. Селищева, B.C. Торкановского, Л.П. Давиденко, И.П. Леонтьевой. - СПб.: Издательство "Инфо-да", 2011. - С.252-254. - 0,2 пл.

4. Зайцева О.С. Ончукова Г.Е. Рынок инвестиций и его особенности в современной экономике России // Информационное и техническое обеспечение инновационных технологий: материалы региональной научно-методической конференции. - Сарапул: МУП "Сарапульская типография", 2011. - 0,3 п.л. (вклад автора - 0,2 п.л.).

5. Зайцева О.С. Оценка финансового состояния предприятий газораспределительной отрасли // Математические модели и информационные технологии в организации производства. - 2011. - № 1 (22). - С.199- 204.-0,4 п.л.

6. Пучина О.С. Согласование результатов оценки с учетом специфики бизнеса // Управление стоимостью бизнеса и подготовка кадров по ценообразованию и оценочной деятельности: сборник докладов научно-практической конференции, посвященной 80-летию ФЭИ-СПбГУЭФ и 40-летию кафедры ценообразования и оценочной деятельности. Март 2010 года. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2010. - С.122-128. -0,4 п.л.

7. Puchina O.S. Problems of budgeting at the Russian enterprises // University Review лReview of social and economic sciences. - Slovak Republik: Alexander Dubcek University of Trencin, 2009, Vol.3, №1. - P. 18-21.-0,2 п.л.

8. Пучина О.С., Кузнецов Д.Д., Ончукова Г.Е. Проблемы согласования результатов оценки рыночной стоимости бизнеса // Математические модели и информационные технологии в организации производства. - 2009. - №2 (19). - С. 15- 25. - 0,7 п.л. (вклад автора - 0,5 п.л.).

9. Пучина О.С. Ончукова Г.Е. Бюджетирование и проблемы его постановки на российских предприятиях // Современные проблемы экономики, бизнеса и менеджмента: теория и практика: материалы Международной on-line видеоконференции (Ижевск, 31 января Ч 1 февраля 2008 г.). В 2 ч. Ч. 2. - Ижевск: Изд-во ИжГТУ, 2008. - С.30-36. .- 0,4 п.л. (вклад автора - 0,3 п.л.).

Подписано в печать 07.10.20Ur. Формат 60x84/16 П.л. 1,18. Уч.-изд.л 1,18. Тир. 100 экз. Отпечатано в типографии ООО Турусел 197376, Санкт-Петербург, ул. Профессора Попова д.38. toroussel@mail.ru Зак. № 13314 от 07.10.2011г.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Зайцева, Ольга Сергеевна

ВВЕДЕНИЕ.

Глава 1. ИНВЕСТИЦИИ В ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ В СИСТЕМЕ УШАВЛЕНШ1АКТИВАМИПРЕДПРИЯТИЯ.

1.1. Особенности инвестиций в области основного капитала. 10 ^

1.2. Влияние рыночной стоимости основного капитала на инвестиционную ПОЛИТИКУ-'.:.;.21?

1.3. Инвестиционно-финансовые ' проблемы: газораспределительных предприятий России.:.1.30,!.

114:: Выводы по главе .:. 37г

Глава 2. УСЛОВИЯ ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ: ПОЛИ ГИКИ ГАЗОРАСПРЕДЕЛИТЕЛЬНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ.

2.1. Инвестиционные особенности и тенденции развития организаций.

2.2. Финансово-экономический анализ предприятий отрасли.

2.3: Методы и инструменты. финансирования инвестиций- т основношкапитал.;.:.:.л.;.59^

2:41. Выводы по главе.:. 68;

Глава 3. ПЕРЕОЦЕНКА ОСНОВНОГО КАПИТАЛА КАК ИНСТРУМЕНТ

ФИНАНСИРОВАНИЯ ДОГОСРОЧНЫХ ВЛОЖЕНИЙ. 70р

311. Оценка бизнеса предприятий до и после проведения переоценки основных средств;.;.:.:.:. 70*

3;21: Налоговые последствия проведения переоценки.:. 92:

3.3. Роль государства в обеспечении инвестиционной привлекательности газораспределительных организаций:.

3:4; 'Выводы по главе*.;.:.:.,

Диссертация: введение по экономике, на тему "Финансирование инвестиций в основной капитал газораспределительных организаций"

Актуальность темы диссертационного исследования. Основой инвестиционного процесса на предприятиях является управление основным капиталом. Не обладая данными о реальной стоимости основных средств, невозможно разрабатывать научно обоснованную инвестиционную политику. Кроме того, справедливая рыночная стоимость активов предприятий необходима для определения их общей величины, состава и структуры, динамики, величины амортизационных отчислений; а также для оценки эффективности их использования.

В большинстве отраслей народного хозяйства России объем инвестирования оказывается недостаточным > для расширенного воспроизводства. Особым значением для экономики России обладают газораспределительные организации (ГРО), являющиеся монополистами в сфере поставки газа промышленности и населению, а также обслуживания; газового оборудования; В настоящее время именно естественные монополии: дожны выступать в качестве основы экономического развития предприятий и регионов.

Текущее состояние газораспределительной отрасли при отсутствии своевременного необходимого объема инвестиций может оказать значительное негативное влияние на состояние всех отраслей промышленности^ социально-экономическое положение населения и позиции России в мировом сообществе. По оценкам 2010 г. срок службы более 9% газораспределительной сети России превосходит нормативный. Современная ситуация характеризуется: распадом централизованной системы управления отраслью и недостатком инвестиций в обновление основных средств предприятий. В настоящее время- отсутствует система управления основным капиталом ГРО и единая политика в этой области, а также система оценки и переоценки активов газораспределительных организаций.

В этой связи актуальной проблемой является оптимизация системы финансирования инвестиций в основной капитал газораспределительных организаций с учетом особенностей их текущего состояния.

Степень разработанности научной проблемы. Наиболее важные аспекты инвестиционного процесса, инвестиционной и налоговой политики, экономики и управления предприятием, реализующим инвестиционные проекты, детально освещаются в работах российских экономистов: И.А. Бланка, В.В. Бочарова, И.И. Веретенниковой, Н.С. Вороновой, Е.С. Выковой, А.И. Вострокнутовой, В.В. Иванова, В.В. Ковалева, В.В. Коссова, В.Е. Леонтьева, И.В. Липсица, В.А. Лялина, И.И. Мазура, И.Ф. Мухарь, М.В. Романовского, P.C. Сайфулина, И.Г. Сергеевой, И.В'. Сергеева, И.П. Скобелевой, H.H. Погостинской, Г.В. Хомкалова, В.Д. Шапиро, А.Д. Шеремета, К.П.Янковского. Отдельным вопросам финансирования инвестиций и управления ими уделяется внимание в работах В.Е. Есипова, Д.Д. Кузнецова, Г.А. Маховиковой.

Однако проблемы, связанные с инвестициями в основной капитал газораспределительных организаций России, недостаточно широко освещены в научной и периодической литературе. Вопросам деятельности ГРО посвящены работы А.Г. Ананенкова, A.M. Мастепанова, A.A. Мухина. Среди трудов российских экономистов по проблематике финансовых отношений современных российских естественных монополий необходимо отметить, работы Н.И. Белоусовой, Е.М. Васильевой, А.И. Гаврилова, М.И. Кутернина, К.Г. Селезнева.

Анализ научной литературы показал, что в настоящее время достаточно поно разработаны вопросы оценки инвестиционной привлекательности регионов России, отраслей промышленности, предприятий и отдельных проектов, формирования инвестиционных ресурсов организации за счет различных внешних источников финансирования. Однако современная теория инвестирования не учитывает особенностей естественных монополий и, в частности, специфику газораспределительных организаций. Кроме того, недостаточно разработаны проблемы оптимизации финансирования инвестиций в основной капитал и не учтена роль переоценки в системе управления основными средствами предприятий-монополистов.

Цель и задачи диссертационной работы. Целью исследования является оптимизация системы финансирования инвестиций в основной капитал российских газораспределительных организаций с учетом особенностей инвестиционной политики предприятия-монополиста.

Поставленная^ работе цель,потребовала решения следующих задач:

- оценить влияние инвестиций в основной капитал на экономический*рост путем анализа динамики капиталовложений в России за ряд лет;

- выявить отличительные особенности формирования инвестиционных ресурсов; естественных монополий, к которым относятся газораспределительные организации, и определить: наиболее информативные финансовые показатели, необходимые для анализа деятельности ГРО;

- оценить текущее финансовое состояние и инвестиционный! потенциал газораспределительных предприятий, определить роль внутренних и внешних источников финансирования инвестиционных, программ;

- выявить преимущества и недостатки проведения- переоценки; основных средств газораспределительных организаций- и на этой основе оценить роль собственных источников: финансирования догосрочных инвестиций, выработать предложения по> стимулированию интереса- к данному типу инвестиционной активности;

- определить .приоритеты экономической политики государства в области стимулирования инвестиций в основной? капитал газораспределительных организаций с учетом мобилизации финансовых ресурсов предприятий для осуществления данной политики.

Объектом' исследования являются газораспределительные предприятия России различных организационно-правовых форм.

Предметом исследования являются формы и инструменты финансирования инвестиций в основной капитал газораспределительных организаций.

Рабочая гипотеза заключается в предположении, что проведение комплексной, единовременной переоценки основных средств предприятий газораспределительной отрасли позволит увеличить их инвестиционный потенциал без ухудшения финансового состояния.

Теоретической и методологической основой исследования являются законодательные акты Российской Федерации, работы отечественных и зарубежных ученых по теории инвестиций, корпоративным финансам, оценке бизнеса, финансовому и инвестиционному менеджменту, материалы, представленные в периодической печати и сети Интернет.

Для решения поставленных задач в работе применены методы индукции и дедукции, обобщения, логического и математического моделирования, анализа теоретического и практического материала, математической статистики, экономико-математического моделирования, теории квалиметрии.

Информационная база исследования включает в себя законодательные и нормативные документы Российской Федерации, данные Федеральной службы государственной статистики РФ, материалы периодической печати, монографии и научную литературу по исследуемым вопросам, информационные ресурсы Интернет, финансово-экономическую отчетность газораспределительных организаций.

Соответствие диссертации паспорту научной специальности. Область исследования соответствует следующим пунктам Паспорта специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит (экономические науки): 1.10. Финансовое стимулирование эффективного использования всех видов экономических ресурсов; 3.6. Отраслевые финансы; 3.8. Обеспечение стоимостного прироста финансовых ресурсов; 3.12. Структура и взаимосвязь механизма финансового взаимодействия государства и корпоративных финансов в рыночных условиях; 5.5. Оценка финансовых активов предприятия: проблемы и подходы.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в развитии методических основ финансирования инвестиций в основной капитал газораспределительных организаций как естественных монополий и в обосновании предложений по оптимизации управления их основным капиталом.

Наиболее существенные результаты исследования, обладающие новизной и полученные лично соискателем:

- выявлены специфические особенности финансов.газораспределительных организаций, влияющих на формирование их инвестиционной политики, и предложена группировка предприятий ГРО по основному функциональному назначению и величине основных средств;

- на основании проведенного комплексного финансово-экономического анализа^ деятельности 182 газораспределительных организаций выявлены тенденции изменений во внеоборотных активах предприятий и обоснована необходимость переоценки основных средств для обеспечения источников финансирования воспроизводства основного капитала;

- определена и обоснована система финансово-экономических показателей, наиболее поно отражающая специфику деятельности газораспределительных организаций и применимая! для проведения мониторинга отрасли;.

- выявлены факторы, ' в наибольшей' степени влияющие на затраты газораспределительных организаций, и разработана математическая модель, связывающая выбранные факторы и затраты, на обслуживание газопроводов, позволяющая проводить сравнение предприятий при формировании инвестиционной политики отрасли;

- сформирован и апробирован агоритм комплексной оценки бизнеса всех газораспределительных организаций и согласования результатов оценки, полученных разными подходами на основе проведенного финансового анализа предприятий отрасли;

- предложена модель финансирования инвестиций в основной капитал газораспределительных организаций на основе переоценки основных средств и разработаны предложения по оптимизации управления основным капиталом ГРО.

Теоретическая и практическая значимость диссертационной работы заключается в разработке положений и рекомендаций как методического, так и практического характера, позволяющих осуществлять эффективное управление основным капиталом .газораспределительных организаций различных организационно-правовых форм. Полученные результаты и разработанные предложения по модернизации финансово-инвестиционной системы предприятий ГРО могут быть использованы руководителями предприятий-монополистов, органами государственной власти и управления, российскими и иностранными инвесторами, научными работниками, преподавателями ВУЗов.

Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты диссертационной работы отражены в опубликованных автором научных работах, в том числе в изданиях, рекомендуемых Высшей аттестационной комиссией Министерства образования и науки Российской Федерации, а также докладывались автором и получили положительную оценку на международных и региональных конференциях.

Результаты работы апробированы на международных on-line видеоконференциях Современные проблемы экономики, бизнеса и менеджмента: теория и практика (г. Ижевск, 2008 г., 2011г.), научно-практической конференции, посвященной 80-летию ФЭИ-СПбГУЭФ и- 40-летию кафедры ценообразования и оценочной деятельности (г. Санкт-Петербург, 2010 г.), региональной научно-методической конференции Информационное и техническое обеспечение инновационных технологий (г. Сарапул, 2011 г.).

Результаты диссертационного исследования внедрены в учебный процесс при изучении дисциплины Корпоративные финансы в Санкт-Петербургском государственном университете экономики и финансов и Ижевском государственном техническом университете.

Предлагаемые в диссертации результаты исследования приняты к внедрению и практическому использованию в ЗАО ПРИМА аудит. Группа ПРАУД, что подтверждается справкой о внедрении.

Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 11 работ общим объемом 3,8 п.л. (личный вклад автора 3,1 п.л.).

Структура диссертации. Диссертационное исследование состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка использованной литературы, в котором представлено 177 наименований. Содержание работы изложено на 153 страницах машинописного текста. В текст диссертации включены 35 таблиц, 8 рисунков и 5 приложений.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Зайцева, Ольга Сергеевна

3.4. Выводы по главе Нами были изучены основные последствия переоценки как одной из стратегических альтернатив развития' газораспределительных организаций. Рабочая- гипотеза была частично подтверждена. Действительно, за счет проведения переоценки возможно увеличение денежного потока, направляемого на финансирование инвестиционной деятельности в области модернизации и обновления основного капитала, отрасли: Результатом* массовой, переоценки станет возможность сравнивать. FPO между собой; проводить единую финансовую политику. Кроме того, существенно возрастет капитализация исследуемых обществ, что позволит предприятиям- привлекать допонительные заемные, ресурсы, возрастет инвестиционная привлекательность организаций.

Х Однако текущее законодательство не, позволяет фондоёмким предприятиям с недооцененными активами- проводить переоценку, ввиду отрицательного финансового эффекта от ее осуществления; делая1'данный-шаг i абсолютно неэффективным.

В настоящее время использование амортизации и прибыли является внутренним делом российских организаций и нигде официально не закреплено.

Возможно, необходимо принятие закона подобного проекту закона Об обороте основного капитала [12], в соответствии с которым будет введено ограничение на использование средств амортизационного фонда предприятий отраслей естественных монополий.

Кроме того, нами были обозначены основные направления модернизации отрасли, которые наряду с оценкой активов по справедливой стоимости способны сформировать финансы предприятий на уровне, соответствующем современной науке. Нами были выделены проблемы* модернизации, тарифной* политики как основного - источника' доходов газораспределительных обществ, создание системы контроля над затратами, создание системы бюджетирования на предприятиях в целях внедрения- принципов экономии и эффективности, а также укрупнение предприятий.

Благодаря правильно разработанной стратегии и поэтапному внедрению государственной политики возможно комплексное реформирование отрасли, направленное на увеличение инвестиционной привлекательности предприятий, формирование значительного стимула развития отрасли.

Переоценка основного капитала ГРО в целях повышения эффективности их деятельности дожна производиться единовременно (на единую для всех ГРО дату) и по единой методике, максимально1 соответствующей практике оценки для целей международных стандартов финансовой отчетности. Сложившийся системный кризис может быть разрешен только на государственном уровне при ускоренном создании механизмов, обеспечивающих комплексное решение проблем, и принятии соответствующих нормативных документов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Создание благоприятного инвестиционного климата для финансирования капитальных вложений в России на сегодняшний день является приоритетной* задачей, осуществить которую можно, при грамотном; управлении процессом повышения инвестиционной привлекательности отдельных секторов рынка и, в первую' очередь, предприятий отраслей естественных монополий; На> настоящий момент недостаток инвестирования привел к образованию4 на предприятиях большого объема физически* и- морально ^устаревшего оборудования, что не позволяет производить современную- и конкурентоспособную- на мировом рынке- продукцию. Физический' износ в среднем по всем отраслям промышленности составляет порядка 40-50%. При существующем объеме инвестиций на реновацию основных средств потребуется не одно десятилетие.

Приток инвестиций в экономику является главным, но не единственным условием увеличения! объемов' производства и развития- промышленности. Не менее- важно, чтобы структура инвестиций была переориентирована* на техническое перевооружение и модернизацию предприятий на базе современных инновационных технологий и развития наукоемких отраслей.

Таким образом, в настоящее время; назрела объективная необходимость проведения исследований, направленных на изучение теоретических аспектов и разработку практических рекомендаций по повышению эффективности управления основным капиталом российских предприятий, а4 особенно предприятий монополистов и, в частности, газораспределительных организаций. Оптимизация системы финансирования, инвестиций в, основной капитал российских РРО позволит увеличить эффективность, систем газоснабжения, газораспределения, на территории России, а также даст допонительный стимул развитию отраслей промышленности.

Результаты исследований, полученных в ходе выпонения диссертационной работы, позволяют сделать следующие выводы и рекомендации:

1) нами выявлены специфические особенности финансов газораспределительных организаций, влияющих на формирование их инвестиционной политики. Основными из которых являются высокая степень монополизированности рынка, влияние государства на деятельность предприятий, высокая степень износа основных средств и их недооцененность. Доля собственных источников финансирования инвестиций у организаций незначительна, что не позволяет реализовывать активную политику обновлениял и модернизации своего основного капитала;

2) для исследования, выявления и решения проблем, возникающих в области управления активами газораспределительных организаций необходимо проведение регулярного мониторинга, позволяющего осуществлять более глубокий анализ закономерностей развития комплекса ГРО: Для этого- нами был проведен комплексный финансово-экономический ретроспективный анализ деятельности 182 газораспределительных организаций за последние четыре года и предложена группировка ГРО по основному функциональному назначению и величине основных средств. В результате нами были сделаны выводы об общем финансово-экономическом состоянии отрасли, выявлены тенденции изменений во внеоборотных активах предприятий и обоснована необходимость переоценки основных средств для обеспечения, источников финансирования воспроизводства основного капитала. А также нами- были выявлены положительные и отрицательные последствия' проведения существующего порядка-переоценки основных средств газораспределительных организаций и исследованы налоговые последствия; I

3) учитывая специфические особенности деятельности газораспределительных организаций, нами была определена и обоснована система финансово-экономических показателей: 1) соотношение заемных и собственных средств; 2) фондоотдача; 3) текущая ликвидность; 4) продожительность финансового цикла; 5) затратоотдача (величина, представляющая отношение прибыли до налогообложения организации к ее расходам). Отобранные показатели, на наш взгляд, наиболее поно отражают специфику деятельности газораспределительных организаций и в дальнейшем применимы для мониторинга отрасли в целях отслеживания основных тенденций ее развития;

4) в процессе исследования автором? были выявлены факторы, в наибольшей степени влияющие на затраты газораспределительных организаций, а именно: протяженность эксплуатируемых газопроводов, общий? объем транспортировки газа, доля выручки: от транспортировки газа в общей выручке предприятия и коэффициент условий. Коэффициентом условий назван интегральныйпоказатель,, характеризующий природные и социальные условия;, в которых осуществляет свою деятельность ГРО, а также специфику их существующей^ газораспределительной сети:, В результате, намил разработана математическая; модель, отражающая влияние различных по своей природе факторов на: удельные затраты при: обслуживание одного километра-газопроводов. Суммарное и взаимосвязанное влияние отобранных семи факторов составило 3/4 (коэффициент детерминации 0,75). Полученная зависимость может использоваться в оценке расходов при анализе финансовых результатов, газораспределительных организаций; и позволяет проводить сравнениепредприятийпри формированииинвестиционнойполитики отрасли;

5) на основе проведенного финансового анализа нами сформирован и апробирован агоритм комплексной оценки бизнеса предприятий газораспределительной отрасли,, на основе которого был определен экономический эффект от проведения: переоценки основных средств, в частности, увеличение капитализации ГРО в несколько раз. Существующие особенности газораспределительных организаций , обуславливают необходимость уделять, значительное внимание согласованию результатов оценки бизнеса, выпоненной при использовании различных подходов. Очевидно; что при существенной разнице между подходами; даже незначительное изменение в сторону повышения или понижения веса того или иного подхода будет значительно влиять на стоимость бизнеса.

Для определения весовых коэффициентов использованных подходов к оценке бизнеса нами предложена методика определения весовых коэффициентов, разработанная на основе метода анализа иерархий Томаса Саати. Мы считаем необходимым в традиционную модель ввести разграничение критериев: А1 лотражение интересов покупателя и А2 лотражение интересов продавца и два основных варианта соотношения альтернатив* (подходов к оценке) в зависимости от типа инвестора, которые необходимо учитывать при согласовании. Предложенная в диссертационном исследовании методика согласования результатов оценки бизнеса, полученных при1 использовании различных подходов, позволяет не только обосновать применение тех. или иных весовых значений подходов при оценке специфических типов бизнеса, к которым относятся предприятия-монополисты, но и отразить.и учесть цели, с которыми действуют субъекты рынка в* процессе оценки;

6) разработанная модель финансирования догосрочных инвестиций в основной капитал предприятий отрасли на основе проведения переоценки основных средств выявила существенные недостатки действующего законодательства, которое не позволяет фондоёмким предприятиям с недооцененными активами проводить переоценку ввиду отрицательного финансового эффекта от ее осуществления, делая: данныйл шаг абсолютно неэффективным. В то же время, необходимость в переоценке может возникнуть щ при подготовке отчетности в соответствии с международными стандартами финансовой^ отчетности, требованиями' собственников, привлечении иностранных инвесторов. Проведение переоценки активов является одним из основных инструментов увеличения денежного потока компаний, который возможно направить на капитальные вложения. В работе нами были определены условия, при выпонении которых организациям окажется выгодно произвести переоценку своих активов, были изучены последствия осуществления данной политики в области денежных потоков, бухгатерской отчетности и налогов. Поскольку предприятия отрасли являются естественными монополистами, проведение политики, направленной' на улучшение инвестиционной привлекательности предприятий и оценке их активов по справедливой стоимости, невозможно без участия государства;

7) в, результате анализа законодательства, современной ситуации в г отрасли, выявленных специфических особенностей финансов газораспределительных предприятий, нами обоснована необходимость использования^ системного подхода к модернизации финансов1 газораспределительных организаций и улучшению их инвестиционного потенциала, а именно: внедрение инновационных продуктов; современных научных разработок, в том числе финансового планирования и контроля над затратами, корректировки сложившейся тарифной политики, использованию оценки* как. инструмента мониторинга и управления активами обществ. В настоящей работе впервые рассматриваются' вопросы* пономасштабной переоценки основных средств газораспределительных организаций, последствия слияния и объединения, а также возможности применения для них единого тарифа и других стратегических альтернатив развития отрасли.

Основные положения и рекомендации диссертационной работы могут быть использованы при формировании новой стратегии управления активами ОАО Газпром. В. современных^ условиях развития российской! экономики практическая реализация изложенных выше предложений будет способствовать улучшению инвестиционного климата России и повышении инвестиционной привлекательности как отраслей экономики, так и отдельных предприятий.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Зайцева, Ольга Сергеевна, Санкт-Петербург

1. Нормативные, правовые документы

2. Конституция Российской Федерации (с учетом поправок, внесенных-Законами Российской Федерации о поправках к Конституции Российской Федерации от 30; 12.2008 № 6-ФКЗ и от 30Л2.2008 года N 7-ФКЗ).

3. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть, первая)) от 31 июля 1998 года № 146-ФЗ (ред. от 28.12.2010 г.). ' v

4. О консолидированной финансовой отчетности: Федеральный'закон; Российской Федерации от 27 июля 2010 г. № 208-ФЗ.

5. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон * Российской Федерации от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 (ред. от 07.02.2011 г.). , :

6. Об акционерных. обществах: Федеральныйл законл Российской Федерации от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ. (ред. от 28.12.2010 г.). '

7. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации: Федеральный закон Российской Федерации от 25: февраля 1999 г. №39-Ф3 (ред. от 23.07.2010 г.).

8. Об инвестиционной деятельности в Российской; Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный закон' Российской Федерации от 25. февраля 1999 г. N 39-ФЗ (ред. от 19 июля 2011 г.) Х

9. Об оценочной деятельности^, Российской'Федерации:: Федеральньш1 Закон Российской Федерации- от 29 июля 1998 года № 135 (ред. от 28.12.2010 года).

10. О товарах и услугах общеэкономического Х значения и ценообразования на них: Концепция Федерального ! закона: URL:Ссыка на домен более не работаетNpbfiles/ npbshablon.php?id=931 (дата обращения 12.05.2011).

11. Об обороте основного капитала: Проект нормативного акта. Внесен в Государственную Думу 09.06.2001г. URL: Ссыка на домен более не работаетdocument/ 901856387/3 (дата обращения 13.07.2011).

12. Основы политики Российской Федерации в области развитияшауки и технологий на период до 2010 г. и дальнейшую перспективу. Указ Президента Российской Федерации от 30 марта 2002 г. Пр-576.

13. Положение по бухгатерскому учету Учет основных средств ПБУ 6/01s: Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 30 марта 2001 г. N 26н.

14. Положение по бухгатерскому учету "Учет расчетов по* налогу на прибыль" ПБУ 18/02: Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 19'ноября 2002 г. N 1 Ыя.

15. О' порядке установления специальных надбавок к тарифам на транспортировку газа газораспределительными^ организациями для финансирования программ газификации: Постановление Правительства РФ от 3 мая 2001 г. №335.

16. Об утверждении Инструкции по оценке капитальных строений (зданий, сооружений), изолированных помещений как объектов недвижимого имущества: Постановление Государственного комитета по имуществу Республики Беларусь от 20 декабря 2007 г. №67.

17. Об утверждении Методических указаний по регулированию тарифов на услуги по транспортировке газа по газораспределительным сетям: Приказ Федеральной службы по тарифам (ФСТ России) от 17 сентября 2008 г. N 172-э/4 г. Москва.

18. Об утверждении правил определения нормативной цены подлежащего приватизации государственного или муниципального имущества: Постановление Правительства РФ от 14 февраля 2006 г. № 87.

19. Об утверждении Правил поставки газа в Российской Федерации: Постановление Правительства РФ от 5 февраля 1998 г. № 162.

20. Об утверждении федерального стандарта оценки Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО №1): Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации от 20 июля 2007 г. №256.

21. Об утверждении федерального стандарта^ оценки' Требования к Отчету об оценке (ФСО № 3): Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской.Федерацииот 20июля 2007 г. №254.

22. Обл утверждении федерального! стандарта оценки Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2): Приказ Министерства экономического развития^ и торговли Российской Федерации, от 20 июля.2007 г. №255.

23. МСФО (IAS) 16 Основные-средства.

24. Методические указания' по регулированию тарифов, на услуги; по транспортировке газа по газораспределительным сетям: Приказ, ФСТ России-№ 411-э/7 от 15 декабря 2009 г.

25. Методические положения по оценке финансового? состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуре баланса: Распоряжение № 31-р от 12 августа 1994 г. Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве)!

26. Методические рекомендации по оценочной деятельности: Оценка^ рыночной стоимости предприятия. Комитет 11111" РФ по оценочной деятельности. URL: Ссыка на домен более не работаетf1nanalysis/value/mrJ3usiness.shtmb (дата обращения 02.03.2011).

27. Концепция региональной политики, утвержденная постановлением правления ОАО Газпром от 22 мая 2003 года №32. URL: Ссыка на домен более не работаетdocs/legalframework/03.05.2232.pdf (дата обращения 15.12.2010).

28. Сборники УПВС (укрупненных показателей восстановительной стоимости зданий и сооружений для переоценки основных фондов). Утвержден 08 июня 1970, по согласованию с Госстроем СССР.

29. Монографии, публикации, статьи, интернет-ресурсы

30. GasForum. URL: Ссыка на домен более не работает (дата обращения 10:09:2010).

31. Gross domestic product: fourth quarter and annual 2010 (third estimate) corporate profits: fourth quarter and annual 2010. URL: Ссыка на домен более не работаетnewsreleases/national/ gdp/201 l/txt/gdp4ql 03rd.txt (дата обращения 14.04.2011).

32. Азгальдов Г.Г. Квалиметрия в архитектурно-строительном проектировании. М.: Стройиздат, 1989. Ч 264с.

33. Азгальдов Г.Г., Карпова H.H. Оценка стоимости интелектуальной собственности и нематериальных активов; Учебное пособие. Ч М.: Международная академия оценки и консатинга, 2007. 400 е.,

34. Акиев Р., Экономическая проверка проекта: Новая стадия инвестиционного процесса для претендентов на бюджетные деньги // Строительная газета, № 19 (10082) 14 мая 2010 г. Ч С. 10 Ч рубрика Мнение специалиста.

35. Алексашенко С., Миронов В., Мирошниченко Д. Российский кризис и антикризисный пакет: цели, масштабы, эффективность// Вопросы экономики. -2011. -№2.-С. 23-49

36. Алексеев А., Кузнецова Н. Структура инвестиций: насколько она передовая? //Экономист.-2010. -№10.-С. 6- 19.

37. Баранов В.В. Финансовый менеджмент: Стоимостной подход;.- М.: Алы гана Бизнес Букс, 2008. 504 с.

38. Барановская Н.И:, Котов A.A. Основы сметного дела в1строительстве. Учебное пособие. Москва; Санкт-Петербург, 2005 г. 480-с.

39. Белоусова Н.И. Методология структурного регулирования российских естественных монополий на. федеральном и региональном уровне: : Автореф:. дис: д-ра:экон; наук. M:, 2009? - 46 с.

40. Бирюлин Д.П. Постановка бюджетирования на промышленном предприятии // Финансовый менеджмент. 2004. - №4. - С. 43-58.

41. Бланка Ш. А^Инвестационныш менеджмент. Учебный? курс:-ЧК.:: Эльга-Hi Ника-Центр, 2002,Ч 448:с.

42. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. 2-е изд., перераб: идоп. - К^:;Эльга; НикагЦентр; 20041г-656 е.

43. Бочаров^В: В:, Леонтьев В: Е., Радковская^ Н:П; Финансы:. Учебник для;вузов. СПб;: Изд-во Пйтер;2009: - 400 с:

44. Бочаров В.В: Корпоративные финансы. Ч СПб:: Питер; 2008: Ч 272 с: \ '48. Х Бочаров В.В. Финансовый анализ. СПб.: Питер; 2006:- 240;с:

45. Бочкарев А., Кондратьев В. и др. 7 нот менеджмента. Настольная книга руководителя. М: Журнал Эксперт, ЭКСМО, 2002. - 657 с.

46. Вадайцев C.B. Оценка! бизнёса\ и инновации М: Информационно-издательский дом Филинъ, 1997. Ч 336 с.

47. Вадайцев С.В; Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия : Учеб. пособие для вузов. М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2001, - 720 с.

48. Васильева Е.М. Методология моделирования оценок эффективности деятельности естественно-монопольных производственных систем: Автореф. . дис. д-ра экон. наук. М., 2009. - 51 с.

49. Волощук С.Д. Оценка эффективности управления объектами оборонно-промышленного комплекса на основе показателя общественной стоимости / С.Д. Волощук. М.: Наука, 2009. - 232 с.

50. Воронова Н.С. Акционерное общество, на рынке ценных бумаг (вопросы теории): СПб: Изд-во СПбГУЭФ; 1997. - 131 с.

51. Вострокнутова А. И., Романовский Mi Br Корпоративные финансы: Учебник для вузов: СПб.: Изд-во Питер, 2011. - 592 с.

52. Выкова Е.С., Романовский М.В. Налоговое планирование. Ч СПб.: Питер, 2004 г. 634 с.

53. Гаврилов А.И. Эволюция естественно-монопольных структур в в условиях рыночных трансформаций: Автореф. . дис. д-ра1- экон. наук. Ч Краснодар, 2009. 48 с.

54. Газовая отрасль России и основные тенденции ее развития: газификация. и газораспределение. URL: Ссыка на домен более не работаетobzory-i-issledovaniya/237/ (дата обращения 04.06.2011).

55. Галушка А., Голубович А., Идрисов А. Осипов А., Титов Б., ШпигельI

56. М:, Юрьев Е. Модернизация экономики России: кардинальное улучшение инвестиционного климата// Вопросы экономики. 2010. - №10. - С. 68-89.

57. Гарнер Даниэл, Оуэн Роберт, Конвей Роберт Пособия ЭРНСТ энд ЯНГ. Привлечение капитала / Пер. с англ. М.: Джон Уайли энд Санз, 1995. -464с.

58. Геотека. URL: Ссыка на домен более не работаетabout.htmli (дата обращения 04.09.2010).

59. Глазырин A.B. Интенсификация инвестиционного процесса и методы оценки эффективности инвестиций в основной капитал: Дис. канд. экон. наук: 08.00.05: Санкт-Петербург, 2003. 141 с.

60. Глазьев С. Грядут не просто три очередных потерянных года (по поводу прогнозных и бюджетных параметров 2011-2013) // Российский экономический журнал. 2010. - №4. - С.З - 24.

61. Гмурман В.Е. Теория вероятности и математическая статистика. Учеб.пособие для вузов. Изд. 6-е, стер. М.: Высш.школа, 1997. - 479 с.

62. Голиченко О. Модернизация и реформирование инновационной стратегии России: проблемы и решения// Вопросы экономики. 2010. - №8. -е.41-53.

63. Горелова М.Ю. Управленческий учет. Методы калькулирования себестоимости. Mi: ООО ИИА Налог Инфо, ООО Статус-Кво 97, 2007. -56 с.

64. Горошникова Т.А., Синюков A.B. Анализ-эффективности слияний и поглощений с точки зрения максимизации стоимости компании // Интернет-конференция по проблемам теории и практики управления. URL: www.ubs.mtas.ru (дата обращенияТ4.09.2010).

65. Грант Р. Современный стратегический' анализ. 5-е изд./ Пер. с англ. Под ред. В.Н. Фунтова. СПб.: Питер, 2008. - 560 с.

66. Грибовский C.B. Оценка стоимости недвижимости : учебное пособие. Ж: Маросейка,л 2009. - 432 с.

67. Дамодаран. А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов. Пер. с англ. 2-е изд., исправл. Ч М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. - 1341 с.

68. Деминг Э. Выход из кризиса: Новая парадигма управления людьми, системами и процессами. Пер. с англ. Ч М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. Ч 370 с.

69. Диев С.Б. Расчет поправки на степень контроля пакета акций на основе анализа структуры акционерного капитала// Вопросы оценки. 2003. -№ 4. - С. 20-24.

70. Есипов В:Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. 2-е изд. СПб.: Питер, 2005.- 464 с.

71. Зигель Эрик, Шульц Лорен, Форд Брайен, Карни Дэвид., Пособие ЭРНСТ энд ЯНЕ по составлению бизнес-плана / Пер. с англ. Mi: ДжошУайли' эндСанз, 1995. - 224 с.

72. Инвестиции в основной; капитал. URL: hllp://www.gks.ru/ (дата обращения 15.04.2011).

73. Инвестиции: учеб. / C.B. Вадайцев, Н.С. Воронова m др.; под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В .А. Лялина.- М.: Проспект, 2009.

74. Интервью^ Генерального директора ОАО Газпром газораспределение; G.B. Густова. URL:;Ссыка на домен более не работаетpresscentre/news/index.php? ELEMENTJiD^SSS (дата обращения 10.04.2011).

75. Информационное агентство Российские финансовые коммуникации. URL: Ссыка на домен более не работает/ (дата обращения 10.01.2011).

76. Казанцев К.А., Пермяков В.Г., Пермяков Г.В. Бюджетирование в ОАО "Свердловскобгаз": год эффективной работы// Газ России. 2005. - №4; URL: Ссыка на домен более не работаетindex.php/public/40-budg-unt-ryear. (дата. обращения; 03:04.2011): ;

77. Кейнс ДжошИзбранныепроизведения: Пер:.с англ: Mi: Дело;1995г-134с. ;. '. ' 1. . ' -

78. Клинов В. Особенности современной динамики мирового хозяйства// Вопросы экономики. 2010. - №9: - С. 78-92.

79. Ковалев А.П. Оценка машин, оборудования и транспортных средств.- Mi: Академия оценки, 1996. 28 с.

80. Ковалев? Воt Финансовый^ анализ: Управление-капиталом: Выбор инвестиций: Анализ отчетности. 2-е изд:,. перераб. и? доп. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 512 с.

81. Ковалев В .В ., Ковалев< Вит. В. Финансы предприятий: Учебник М.: ТК Веби, Изд-во Проспект, 2004. - 352 с.

82. Козлов В:В:, Козлова Е.В. Оценка пакетов акций: Метод анализа структуры акционерного капитала. (Метод АСАК) // Вопросы оценки. 2003. -j\

83. Козырь Ю: В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения: М:: Альфа-Пресс, 2004| - 200 е.

84. Корпоративные финансы и учет: понятия, агоритмы, показатели: учеб:Пособие: Mi: Проспект, Кнорус,;2010:-768)0: ,

85. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки.- М.: ИКЦ ДИС, 1997. 224 с.

86. Крюков В., Маршак В. Оценка параметров развития российского нефтегазового сектора// Вопросы экономики. 2010. - №7. Ч С. 87 Ч 93.

87. Кудрин А., Сергиенко О. Последствия кризиса и перспективы социально-экономического развития России// Вопросы экономики. 2011. - №3 . -С. 4-19.

88. Кузнецов Д.Д., Кузнецова Е.Д. Использование "дерева решений- событий" для согласования результатов оценки //Проблемы недвижимости. Ч 2001.-вып. 1.-С. 98-100.

89. Кутернин. М:И. Естественные монополии? как инструмент государственного регулирования экономики: Автореф. . дис. д-ра экон. наук. -М., 2010.-44 с.

90. Кучу ков Р. Модернизация экономики: проблемы, задачи// Экономист.- 2010. №1. - С.20 -29.

91. Лавровский Б., Жигульский Г., Мурзов И. Кризис и налоговые ресурсы//Вопросыэкономики: Ч 2010^ --ШТ. Ч С. 39 Ч 51.

92. Левин, B.C. Инвестиции в основной капитал в России: статистический анализ динамики и прогнозирование. М.: Финансы и статистика, 2007. - 304 с.

93. Липсиц И. В:, Коссов В. В. Инвестиционный проект. М.: БЕК, 1996.-304с:

94. Липсиц И. В., Коссов В. В. Экономический анализ реальных инвестиций. М.: Экономистъ, 2004. - 345 с.

95. Луиджи Зингалес.; Чем хорош контрольный пакет. Фрагменты из книги Мастерство: Финансы // По материалам электронной библиотеки Корпоративный менеджмент. URL: Ссыка на домен более не работаетp>

96. Мазур И.И., Шапиро В.Д. Реструктуризация предприятий и компаний: Ч М.: Высшая школа; 2000. 587 с. .

97. Малиновская О.В., Скобелева И.П., Легостаева Н.В. Инвестиции. СПб.: Изд-во: СГОГУВК, 2009. 94 с.

98. Маневич В. О роли монетарной и финансовой политики в России в период кризиса и после него// Вопросы экономики. 2010. - №12. - С. 17-32.

99. Мартынов Д.А. К вопросу об определении инвестиционного потенциала региона // Финансы и< кредит: Проблемы методологии и практики. -2000:-№1-2. С.81-88.

100. May В. Экономическая; политика 2010) года: в поисках инноваций// Вопросььэкономики. 2011. - №2. - С. 4- 22.

101. Медведев. Д.А. Россия, вперёд!" // Официальный; сайт президента России. URL: Ьйр://президент.рф/псш8/5413 (дата обращения 29.07.2011).

102. Модильяни Ф., Милер М: Сколько стоит, фирма? Теорема ММ: Пер. с англ. 2-е изд. - М.: Дело, 2001. - 212 с:113; Мозаис П. Китай в период; мирового кризиса: бенефициар, жертва'! или виновник? // Вопросыэкономики. 2010? - №9f Ч C. 93-1I4L ,

103. Мухин. A.A. Кремлевские вертикали: нефтегазовый^ контроль.Ч Mi:: Центр политической информации, 2006. 240 с.

104. Мышанов А.И. Рослов В.Ю. Федотова М.А. Щербакова 0;Н: Оценка для целей залога: Теория, практика, рекомендации; Ч М.: Финансы и статистика, 2008.-384 с.

105. Наумовi И1 Непрофильные магистрали "Газпрома" // Независимая газета: . URL: Ссыка на домен более не работаетeconomics/2010-09-30/lgazprom.html (дата обращения 01.05.2011). ,

106. Новости: Западная пресса называет трагедию "Бугарии" типичной для России. URL: Ссыка на домен более не работаетtopstory/incidents/2011/07/13/155249.html^(дата обращения 29.07.2011).

107. Основные: фонды: Электронные: данные: Федеральной службы: статистики: URL:;Ссыка на домен более не работаетwps/wcm/com еп1ефП5е/Шп0ЛЫех.11йп1 (дата обращения 16.03.2011).

108. Официальный сайт, ОАО? Газпром газораспределение. URL:Ссыка на домен более не работаетabout/goals.php(flaTa обращения 19.05.20 IT).

109. Официальный сайт: ОАО Газпром. URL: Ссыка на домен более не работает (дата обращения 21.06.2011).:127С Официальный?: сайт ОАО/ Газпром? газораспределение. URL:Ссыка на домен более не работаетinfogro/sitegro/(flaTa обращения 21.06.2011).

110. Официальный сайт Федеральной службы по тарифам. URL: Ссыка на домен более не работает (дата обращения 08.12.2010);

111. Официальный сайт Федеральной службы статистики. URL: Ссыка на домен более не работает/www.cbr.ru/ (дата обращения 05.07.2011).

112. Оценка бизнеса. Под редакцией Грязновой A.F. М;: Финансы и статистика, 2002. - 512 с.

113. Пансков В.Г. Совершенствование амортизационной политики в контексте модернизации российской экономики// Финансы. 2010. - №11. Ч С. 27-31.

114. Погостинская H.H., Погостинский Ю.А. Системный анализ финансовой отчетности. СПБ.: Издательство Михайлова В.А., 1999. - 96с.

115. Попов A.A. Государственное регулирование нефтегазовой отрасли в Норвегии. Проблемы современной экономики. 2006. -№1-2. URL: Ссыка на домен более не работает (дата обращения 04.04.2011).

116. Попова Е. Топливно-энергетический баланс России: взгляд на формирование// Электронный журнал энергосервисной компании Экологические системы. 2010. - №2. URL: Ссыка на домен более не работает20102/art069.htm (дата обращения 04.04.2011).

117. Порядок разработки, согласования, утверждения и состав обоснований инвестиций в строительство предприятий, зданий, сооружений СП-11-101-95// Российский инвестиционный бюлетень. Ч 1996. №8.

118. Пояснения к федеральному закону О восстановлении основного капитала. URL: Ссыка на домен более не работаетlaws/amortization/index.html (дата обращения 02.02.2011).

119. Пратт Шеннон П. Оценка бизнеса. Скидки и премии, пер. с англ. Ч М.: ЗАО Квинто-Менеджмент, 2005. - 392 с.

120. Просветов Г.И. Оценка бизнеса: задачи и решения: Учебно-методическое пособие. М.: Издательство РДЛ, 2006. - 192 с.

121. Ройзман И., Гришина И. Сложившаяся и перспективная инвестиционная привлекательность крупнейших отраслей отечественной промышленности // Инвестиции в России. 1998. № 1. - С.37-39.

122. Российский статистический ежегодник. 2010: Стат.сб./Росстат. М., 2010. -813 с.

123. Рост ВВП на уровне 3%-4,5% недостаточен для модернизации. URL: Ссыка на домен более не работаетeconomy/20110128/327507551 .html (дата обращения 27.04.2011).

124. Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса. М.: Маросейка. 2007.448 с.

125. Рязанцева, М.В. Инвестиции в основной капитал: роль лизинга в развитии Российской экономики в современных условиях: монография / М. В: Рязанцева: Мурманск: ЦНТИ, 2008. -240с.

126. Саати T.JI. Принятие, решений при зависимостях: и обратных связях: Аналитические сети: /Пёр. сангл.- М;:ИздательствоКЩ 2008: 360с.

127. Селезнев К.Г. Экономическая эффективность совершенствования управления системой газораспределения. : Автореф: . дис. канд. экон. наук : М., 2006. 164 с.

128. Селезнева H.H., Ионова А;Ф. Финансовый? анализ. Управление финансами: Учеб. пособие для вузов. 2-е изд., перераб: доп. - М::ЮНИТИт ДАНА, 2003. - 639 с.

129. Сергеев И:В., Веретенникова И.И. Организация и? финансирование инвестиций: Учебное пособие: MI: Финансы и статистика, 2000; - 264с.

130. Сергеева И.Г. Рынок производиых финансовых инструментов. СПб.: Изд-воСПбРУЭФ, 2000.- 119 с.150: СинявскиШ НЛ7. Оценка бизнеса: гипотезы, инструментарий, практические решения в различных областях деятельности. М.: Финансы, и? статистика, 2004. Ч 240 с.

131. Смирнов С. Факторы циклической уязвимости, российской экономики// Вопросы экономики.- 2010. №6. Ч С.44-68.

132. Сорокин Д. О стратегии развития России// Вопросы экономики. -2010.-№8.-С. 28-40.

133. Социально-экономическое положение России 2010 год. // Издание Федеральной службы статистики. URL: Ссыка на домен более не работаетwps/wcm/connect /rosstat/rosstatsite/main/publishing/catalog/periodicals/docll40086922125 (дата обращения 15.04.2011).

134. Сухова Л.Ф. Чернова-H.A. Практикум по разработке бизнес-плана и финансовому анализу предприятия: Учеб.пособие. М.: Финансы wстатистика, 200 k - 184с.

135. Сычева Г. И., Кобачев Е.Б., Сычев В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). -Ростов-на Дону: Феникс, 2003. 384 с.

136. Улюкаев А., Куликов М. Глобальная нестабильность и реформа финансовой сферы России// Вопросы экономики. Ч 2010. №9. Ч С. 4-14.

137. Финансовый менеджмент / Под ред. Стояновой Е.С. М.: Перспектива, 2003. - 409 с.159." Финансовый менеджмент: теориями практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. Ч 5-е изд., перераб. и доп. М.:Изд-во Перспектива,2004.-656 с.

138. Финансы и кредит: Учебник / Под ред. проф. М.В. Романовского, проф. Г.Н. Белоглазовой. М.: Высшее образование, 2005. - 575 с.

139. Фомин- В.Н. Квалиметрия. Управление качеством^ Сертификация. Курс лекций. М.: Ассоциация авторов и издателей ТАНДЕМ. Издательство ЭКМОС, 2000: - 320 с.

140. Хомкалов Г.В. Риски в инвестировании: анализ и оценка. Иркутск: Изд-во ИГЭА, 1998. - 95 с.

141. Хорнгрен И. Т., Фостер Дж. Бухгатерский учет: управленческий аспект: Пер. с англ. / Под ред. Я. В. Соколова. М.: Финансы и статистика, 1995. -354 с.

142. Хруцкий В.Е., Гамаюнов В.В. Внутрифирменное бюджетирование: Настольная книга по постановке финансового планирования. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы'и статистика, 2007. Ч 464 с.

143. Чиркова Е. Как оценить бизнес по аналогии: Пособие по использованию- сравнительных рыночных коэффициентов 2-е изд.,исправ. и доп. - М.: Альпина'Бизнес Букс, 2009. - 222 с.

144. Шевченко И.Г. Порядок и хаос рынка акционерного капитала России. -М:: ООО Журнал Управление персоналом, 2003. 216.с.168: Шеремет А'. Д., Сайфулин Р! С. Методика финансового анализа. -М.:ИНФРА-М, 1996.-176с.

145. Штерн К., Сток-мл. Дж. Стратегии, которые работают: Подход BCG. М.: Манн, Иванов и Фербер, 2007. 496 с.

146. Щесняк К. Финансовая устойчивость российских предприятий в период экономического кризиса// Экономическое возрождение России. 2011. -№1.-С. 32-43.

147. Янковский К.П., Мухарь И.Ф. Организация инвестиционной и инновационной деятельности. СПб: Питер, 2001. - 448с.

148. Янковский К.П., Мухарь И.Ф. Управленческий учет. СПб: Изд-во Питер, 2011.-368 с.

Похожие диссертации

• Основные направления инвестиционной политики в магистральном транспорте нефти
• Совершенствование системы бюджетирования газораспределительных организаций
• Лизинг как инструмент обновления основных фондов предприятий жилищно-коммунального комплекса: организационно-экономические аспекты
• Проектное финансирование: сущность, оценка возможностей применения в России, стимулирование
• Бюджетирование в организациях строительной индустрии в условиях инновационного развития