Экономико-математическое моделирование и прогноз характеристик ценных бумаг тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Малич, Людмила Анатольевна |
| Место защиты | Донецк |
| Год | 2000 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.00 |
Автореферат диссертации по теме "Экономико-математическое моделирование и прогноз характеристик ценных бумаг"
МНСТЕРСТВО ОСВТИ I НАУКИ УКРАпНИ ДОНЕЦЬКИЙ ДЕРЖАВНИЙ УНВЕРСИТЕТ
На правах рукопису УДК 330.115:336.76
МАЛ1Ч ЛЮДМИЛА АНАТОЛпВНА
ЕКОНОМКО-МАТЕМАТИЧНЕ МОДЕЛЮВАННЯ ТА ПРОГНОЗ ХАРАКТЕРИСТИК ЦННИХ ПАПЕРВ
Спецальнсть ШуЬ.уЪ- Економко-математичне моделювання
АВТОРЕФЕРАТ
дисертацÿ на здобуття наукового ступеня кандидата економчних наук
Донецьк -2000
Дисертацúю рукопис.
Роботу виконано на кафедр економчно
Науковий кервник доктор економчних наук,
Гузь Микола Григорович,
Донецький державний унверситет Мнстерства освти науки Укра
Офцйн опоненти доктор економчних наук, професор
Втнськии Вальдемар Володимирович,
Ки
кандидат економчних наук, старший науковий спвробтник Жорняк Тетяна Степанвна,
нститут економки промисловост НАН Укра
Провдна установа Харквський державний економчний унверситет
Мнстерства освти науки Укра
Захист дисертацÿ вдбудеться У 2 9Ф 2000 року о 1И годш
засданн спецазовано
З дисертацúю можна ознайомитись в бблотец Донецького держав унверситету (83055, м. Донецьк, вул. Унверситетська, 24).
Автореферат розсланий С Ф лютого 2000 р.
Учений секретар -и
спецазовано
ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА РОБОТИ
Актуальнсть теми досдження. Трансформаця суспльно-економчно
В Укра
Аназ особливостей випуску й обгу цнних паперв в Укра
Зв'язок роботи з науковими програмами, планами, темами. Дисертацю иконано в рамках держбюджетно
Предметом досдження в дисертацйнй робот процеси закономрност озвитку фондового ринку в Укра
Мета задач досдження. Метою дисертацйно
Для досягнення мети досдження поставлено виршено так задач: проведено аназ характеристик цнних паперв, показникв
досджено проаназовано умови застосування снуючих сучасни методик моделей прогнозу характеристик цнних паперв;
сформовано концепцю економко-математичного моделюванн характеристик обгацй акцй;
розроблено економко-математичн модел оцнювання ризикових безризикових активв та
Синтезовано агоритми прогнозу управння портфелями цнних паперв; проведено кльксне досдження й аназ моделей агоритмв. Теоретична методологчна основа досдження. В основ досдженн лежать методичн теоретичн розробки зарубжних втчизняних вчени; присвячен прогнозуванню характеристик, емсÿ та обгу цнних папер] законодавч нормативн акти Укра
Наукова новизна отриманих результатв. У дисертацÿ здйснен постановку виршення задач розробки нструментарю прийняття оптимальнÿ ршень операторами фондового ринку на пдстав узагальнення розвить сучасних методик, адаптованих до умов фондового ринку Укра
1. Синтезовано модел прогнозу вартост купонних та безкупонн:
обгацй в умовах жорсткого оподаткування й дисконтування на ринко
2. Розроблено модел прогнозу вартост доходност обгацй в умов; неплатежв без прив'язки до рейтингв обгацй провдних емтентв, я адаптовано до умов втчизняного фондового ринку. Ц модел дозволяю: нвестору, маючи статистичн характеристики обгацй, прогнозуват гарантований доход по них з заданим рвнем ризику.
3. Розроблено економко-математичн модел прогнозу характеристик емсй ерез введену функцю корисност, яка зв'язу обсяг нвестицй та обсяг емсÿ бгацй, що плануться. Ц модел дозволяють емтенту розраховувати кльксть бгацй рзних видв, обсяг
4. Модифковано сучасн критерÿ (правила) оцнювання портфеля обгацй розроблено вдповдн модел оцнки доходност портфев рзного
омпонування, що дозволя нвестору оперативно варювати складовими ортфеля обгацй, отримуючи прибуток не нижче гарантованого.
5. Синтезовано модел еволюцÿ цн компонування портфеля акцй, що да южливсть динамчного варювання активами портфев, забезпечуючи прибуток :е нижче заданого рвня надйност.
Практична значимсть отриманих результатв. Розроблен модел та горитми дозволяють емтентам розраховувати кльксть обгацй, що ипускаються, перодичнсть купонних платежв термни погашення, на пдстав ого може здйснюватися емся, що вдповда попиту на дан цнн папери. Синтезован модел й агоритми дозволяють нвесторам ефективно оцнювати бгацÿ, здйснювати компонування активв у портфель управння портфелем аким чином, щоб реальний прибуток вд володння таким портфелем або вд перацй купвл-продажу окремих його активв, був би не нижче розрахункового умовах неплатежв жорсткого оподаткування. Розробки можуть бути икористан при здйсненн операцй на первинному вторинному ринках в мовах бржово
Отриман в дисертацÿ результати використано в робот АКБ Новий, 'еальний економчний ефект вд упровадження результатв, отриманий за рахунок бльшення прибутку при операцях з цнними паперами, склав 240 000 грн.
Апробаця роботи. Основн положення дисертацÿ обговорювались ;оповдались на конференцях:
вузвськй науковй конференцÿ професорсько-викладацького складу за (дсумками науково-досдно
VII науково-практичнй конференцÿ Сучасний фондовий ринок Укра
IX науково-практичнй конференцÿ лнвестицйний кмат: шляхи
;окращення, с.м.т. Партент, 4-7 червня 1998 року. Органзатори: Державна омся з цнних паперв фондового ринку, Укра
науково-практичнй конференцÿ лнвестор емтент: кроки назустрч, м. пв, 23-24 лютого 1999 року. Органзатори: Укра
Пубкацÿ. Основн результати дисертацйно
Обсяг структура роботи. Дисертаця складаться з вступу, трьо роздв, висновкв, списку використаних джерел з 150 найменувань, мстить 1 таблиць, 15 додаткв. Роботу викладено на 189 сторнках, матерал дисертац люструють 65 рисункв.
ОСНОВН ПОЛОЖЕННЯ ДИСЕРТАЦЙНОп РОБОТИ
У вступ обгрунтовано актуальнсть, предмет мету досдження, науков новизну результатв, практичну цннсть досдження, пропозицй рекомендацй
У першому роздл Концептуальн аспекти обгу цнних паперв визначено мсце ринку цнних паперв у структур сучасно
Господарське життя Укра
Регулювання ринку цнних паперв в Укра
До групи законодавчих актв, якими регулюються вдносини т укра
Емтентами цнних паперв в Укра
юч акцонерн товариства, комерцйн структури, органи мсцевого моврядування, а також фзичн особи.
Обсяг випуску втчизняних цнних паперв динамчно зростав на кнець 998 року Державною комсúю з цнних паперв фондового ринку було ^рестровано емсй цнних паперв на загальну суму бльш, нж 24,5 мрд. грн. 5ез урахування державних цнних паперв), у тому числ: акцÿ - 24,162 мрд. эн.; обгацÿ пдпримств - 0,137 мрд. грн.; обгацÿ мсцевих позик - 0,0005 рд. грн.
Органзацйно оформлений ринок у нашй кра
На сьогодн в Укра
Загальний обсяг торгв на органзацйно оформлених ринках протягом 1994997 p.p. мав тенденцю до зростання. Так, у 1996 роц вн склав 48,2 мн. грн., у 997 роц - 761, 9 мн. грн., а в 1998 роц знизився до 688,5 мн. грн., тобто на 0%, на що вплинула осння фнансова криза.
В Укра
На даний момент на фондовому ринку Укра
У дисертацйнй робот розглянуто особливост обгу двох видв цнних аперв: обгацй акцй. На фондових ринках кра
Першу мунципальну позику в Укра
Вдсутнсть активного обгу обгацй мсцево
Акцÿ у сучаснй практиц фондового ринку Укра
акцй не дозволя зробити висновки щодо доходнст цих активв, а вторинний
З вищевикладеного можна зробити висновок: фондовий ринок Укра
У робот розглянуто характеристики двох видв цнних паперв: обгацй та
Обгаця ма клька яксних параметрв, визначення яких пов'язано з ? номнальною вартстю. Поряд з рзницею в цнах придбання, продажу погашення обгацй складовою частиною доходу для нвестора будуть купонн виплати або купонний доход по обгацях.
Перод обгу обгацй розмр купонного проценту мають пряме пропорцйну залежнсть: чим бльше термн обгу обгацÿ, тим вище розмр купонного проценту для мнмзацÿ нфляцйного впливу. Крм того, купонний процент у вигляд плати за надану позику буде ще залежати вд оцнки як самогс емтенту, так його паперв.
Курс акцÿ (цна) визначаться в першу чергу ? цннстю (вартстю) дл? емтента та нвестора. Цннсть для нвестора поляга в тому, що цнний папр приносить певний доход. Цей доход може реазуватися як при виплат проценти дивдендв, так при зростанн курсу на брж або позабржовому ринку Загальний рвень доходу порвнються з ризиком, що несе власник цнногс паперу. Це спввдношення використовуться для зставлення з доходнстю ризикованстю розташування грошей у банку.
Попит на цнн папери з боку нвестора формуться згдно з прибутковстю ризикованстю та квднстю розташування в них коштв порвняно з ншим! видами нвестицй.
На пдстав аназу характеристик цнних паперв зроблено так висновки:
емся обгацй повинна враховувати обсяги можливих нвестицй, ринков; процентну ставку на каптал, темпи нфляцÿ, що визначають ступн дисконтування вартост плановано
ефективний обг обгацй визначаться доходнстю до погашення, исконтовано
обг акцй з оперативним компонуванням портфеля активв потребу оцнки изику, пов'язаного з змною процентно
Досдження снуючих методв економко-математичних моделей арактеристик цнних паперв особливостей
снуюч модел прогнозу ринково
прогнози по моделях дисконтування на рзного роду процентн ставки эинкова, спот-ставка) поступаються вдповдним експертним оцнкам;
оцнка дисконтовано
прогнози ризику купвл-продажу обгацй, що мають рзн ймоврност дйснення купонних платежв, грунтуються на зставленн будь-яких активв з ктивами головних корпорацй, як мають встановлений рейтинг, що для оточних умов фондового ринку Укра
розрахунок обсягв емсÿ, перодичность купонних виплат погашення ержавних обгацй обгацй мсцевого значення не враховують ринкового алансу з можливими нвестицями;
економко-математичн модел формування управння портфелем бгацй спираються на зставлення вартостей постйно
модел прогнозу управння портфелем акцй, розроблен вдповдно до [етодик Г. Марковца Дж.Тобна, не дозволяють одержувати переконлив та езсунут оцнки прогнозу прибутку доходност по операцях з цнними аперами для умов фондового ринку Укра
аназ особливостей фондового ринку Укра
при випуску (емсÿ) цнних паперв - обгацй акцй, емтенту необхдно ати математичн модел, що дозволяють прогнозувати цну (вартсть) паперв, ю випускаються в обг з визначеним номналом, таким чином, щоб задовольнити
попит на ринку не опинитися у збитку; в свою чергу, нвесторам, що здйснюють операцÿ купвл-продажу цнних паперв, необхдно мати нструмент прогнозу цни купвл-продажу цнних паперв,
У другому роздл Розробка економко-математичних моделей прогнозу характеристик цнних паперв виршуються задач економко-математичногс моделювання вартост попиту обгацй рзномантних видв, як нструменту емтента, а також синтезування моделей оцнки доходност купонних обгацй е умовах неплатежу; моделювання прогнозу доходност портфеля обгацй рзних видв з оцнкою ризику, обумовленою нестйкстю процентних ставок на каптал, моделювання прогнозу вартост доходност портфеля акцй як нструмент) нвестора.
У дисертацйнй робот проведено адаптацю вдомих моделей розрахунку вартост безкупонно
Виходячи з нестацонарних умов оподатковування на доход прирст капталу для Укра
- для безкупонно
6 =ЧЧг N - *>у" - еЖ - ^' ь
- для купонно
0 = +*гО-Ои!У] -
де С- вартсть обгацÿ;
д - ставка податку на прирст капталу;
V--------дисконтний множник;
М- номнал обгацÿ;
g - купонна ставка;
~ ставка податку на купонний прибуток;
аД,; аТг = -Ч- - коефцúнти зведення;
п - термн до погашення.
нколи нвестору необхдно оцнити доходнсть купонно
] +(г-сХ-?Г
Для загального випадку прогнозування вартост купонно
р - перодичнсть купонних виплат;
г - ринкова процентна ставка.
Ц модел можуть бути використан як емтентами при випуску рзних видв обгацй, для визначення
Розроблен модел прогнозу вартост доходност обгацй не враховують ризику неплатежв, ймоврнсть якого збльшуться в мру вддаленост вд дати емсÿ. Крм того, снуюч у свтовй практиц модел не дозволяють коректно оцнити очкуваний доход в умовах неплатежв з рзним рвнем надйност емтенту.
Тому актуальною розробка моделей, що прогнозують доходнсть обгацй при рзному ступен ризику неплатежв за вдповдн пероди.
В робот виршуються три задач прогнозу гарантованого доходу вд обгацй:
1) при заданому рвн ризику ймоврностях виплат (загальний випадок);
2) при надйност емтенту бльш 50% (по усх виплатах);
3) для випадку надйност емтенту бльш 50% (по усх виплатах) стартово
Використовуючи властивост усталеност логарифмчно
1-Ч р (1 + г)У" -1
- -У -У
Х-' У (ии* г~.
0=\па -П р,е <и')С + рпе
Й(Ьг)С <Кг)л
де а- рвень ризику;
р,,рп- ймоврност купонних виплат; ск- купонн виплати.
Ця модель дозволя прогнозувати гарантований доход вд обгацй з рвнем ризику, що задаться нвестором, статистичними оцнками ймоврностей виплат по конкретних обгацях (загальний випадок).
Для емтенту з рвнем ймоврност виплат бльш 50% по усх виплатах модель цни обгацÿ ма вигляд:
Якщо стартов купонн виплати емтенту дорвнюють 100%, розрахунки здйснюються по модел:
Ц модел дають можливсть нвестору, що зада рвень надйност оцнювання, здйснювати ризиков операцÿ з доходом не нижче гарантованого.
На фондовому ринку встановлються поточна динамчна вдповднсть операцй купвл-продажу, попиту-пропозицÿ, тобто економчн взамовдносини емтент-нвестор. Для прибутково
Ршення ц㺳 задач грунтуться на тому, що перевага визначаться УкориснстюФ, яка може бути вимрена деякою ненйною функцúю и(х) = 1пх, де х - кльксть обгацй рзного виду. Використовуючи необхдн умови снування екстремуму ц㺿 функцÿ, отримано систему агебра
- обсяг емсÿ С т=2, ---~^Г~ >
де УГ'ь - початковий каптал нвестора на даний момент часу;
аСт , аСк - вагова функця, вдповдно, т-го та к-го номналу;
п - кльксть потенцйних нвесторв;
- кльксть обгацй хт-Ч'
1 + а[
Тод вартсть вс㺿 емсÿ рзних видв обгацй склада:
2 + >;
Використання цих моделей доцльно для прогнозу як державних, так мунципальних обгацй, при наявност оцнок фнансових можливостей потенцйних нвесторв.
нвестори постйно змнюють сво
У свтовй практиц оперують трьома рвнями (критерями) оцнювання:
1. Нульовий рвень. Вн передбача рвнсть вартостей активв, що
оновлюються що лишаються в портфел.
2. Перший рвень. Якщо прогнозоване формування активв портфеля
задовольня критерю нульового рвня для рзних компонувань портфеля (багатозначнсть задач), то ц прогнози оцнюються по дюрацям рзних
компонувань.
3. Другий рвень. Якщо прогнозоване формування активв портфеля
задовольня критерям нульового першого рвнв для рзних компонувань портфеля, то прогнози оцнюються по розкиду (дисперсÿ) вартост активв портфеля.
У дисертацйнй робот ц критерÿ (правила) модифковано у вигляд:
1. Нульовий рвень.
2\{г)=г
1 - ндекс активв, що замнюються;
/ - момент оцнювання;
2(г) - вартсть портфеля активв.
2. Пепший рвень.
аЦг) _ <(г)
²Г <Г Т
де (+ гГо'(')М'М];
О'(г) - дюраця;
3. Другий рвень.
с2гС(г) ^2,*(г)
<г (+г) (+О
Мг2(г)- момент другого порядку.
Посдовний прогноз, пдпорядкований мунзацÿ портфеля щодо мнливо
Для втчизняних умов ринку цнних паперв актуальною задача синтезу економко-математичних моделей прогнозу доходност активв агоритмв оптимального формування портфеля цнних паперв, яка заснована на статистичних характеристиках активв за попередн пероди. Ця задача мстить у соб: визначення основних закономрностей еволюцÿ доходност в умовах дисконтованих платежв; визначення параметрв еволюцÿ, заснованих на доходност активв за попереднй перод; розробку агоритму оптимального вибору складових портфеля.
У робот розглядаються дв постановки ц㺿 задач:
перша - поляга у визначенн видв активв та
друга - детазована, призначена для знаходження клькост акцй кожного активу в портфел.
Для виршення ц㺿 задач отримано модел статистичного прогнозу:
- доходност активу:
де - параметр еволюцÿ дивденду;
б,' - вартсть -го активу (цна покупки) на початку пероду;
ОУщ - поточний доход, отриманий вд г-го активу протягом даного часу
(дивденди);
г - ринкова процентна ставка;
- середньо
<(0 = '- + ^5![-(1 + г)[,]]
. >:->П л1/+Ч!
+ е'' ;+(1 -р'щу
де а'т ' середн значення дивдендв;
[сг,,,]2 - дисперся;
р'{1] - коефцúнт кореляцÿ.
Отриман автором модел та постановка задач оптимального компонування портфеля активв по Г. Марковцу, призначен для оперативно
Третй роздл Аназ кльксне досдження економко-математичннх моделей прогнозу характеристик цнних паперв визнача практичну значимсть дисертацйно
За допомогою моделей прогнозу характеристик обгацй можна прогнозувати ринкову вартсть обгацй та оцнювати
Для модел прогнозу вартост купонно
Для модел оцнки доходност обгацй в умовах неплатежв наведено кльксний розрахунок, зставлений з класичним прикладом розрахунку по модел Альтмана. Зставлення показало, шо розрахунки, проведен по розробленим у дисертацÿ моделям, збльшують точнсть прогнозу доходност купонних обгацй на 3,45%. Застосовано методику мтацйного моделювання, яка дозволя одержати результати прогнозу з досить високою швидкстю. Кльксне досдження агоритму показало, що середньостатистична точнсть прогнозу не нижче 85% для мнмального рвня надйност оцнювання.
На пдстав розроблено
Агоритм мунзацÿ портфеля обгацй, заснований на трьох рвнях оцнювання, представлено числовим прикладом, у якому видлен позицÿ купонних безкупонних обгацй з рзними термнами погашення, з прогнозом доходност до погашення, дюрацÿ дисперсÿ кожного активу.
Економко-математичн модел та агоритми компонування ризикових активв (акцй) можна використовувати в АРМ нвестора або його оператора, що реазу операцÿ купвл-продажу на бржовому та позабржовому фондовому ринках.
ОСНОВН ВИСНОВКИ ДИСЕРТАЦп .
Використовуючи методи аназу синтезу, вдом методи економко-математичного моделювання, в дисертацÿ синтезовано методологчний, теоретичний та нструментальний апарат, який дозволя емтенту нвестору здйснювати ефективну дяльнсть на фондовому ринку.
У вдповдност з поставленими цлями та задачами в робот отримано так результати:
1. Проведено системний аназ втчизняного фондового ринку, характеристик цнних паперв, показникв
Ефективний обг обгацй на вторинному ринку визначаться доходнстю до погашення, дисконтованою вдносно процентних ставок рзномантних податкв з оцнкою ризику купонних неплатежв. При оперативному управнн портфелями обгацй необхдно враховувати динамку цноутворення УкороткихФ та УдовгихФ позицй активв.
Ефективнсть операцй з акцями пдпорядковуться ризику нвестицй в дан цнн папери, повСязаного з змненням процентних ставок,
Економчна ситуаця в кра
2. Досдження сучасних методик моделей прогнозу характеристик цнних паперв показало, що для перехдного пероду економки Укра
3. Проведений аназ фондового ринку Укра
коливаннями, високою амптудою частотою. В цих умовах необхдно модифкувати вдом модел методики та, використовуючи снуюч постановки задач, синтезувати нструментарй, який дозволя нвестору емтенту ефективно здйснювати операцÿ на втчизняному фондовому ринку.
4. Згдно сформульованй концепцÿ поставлено виршено, задач: синтезу економко-математичних моделей прогнозу вартост доходност обгацй в умовах жорсткого оподаткування; оцнювання ризику операцй з обгацями, що мають рзн ймоврност купонних неплатежв; прогнозу обсягу емсÿ обгацй; оперативного формування управння мунзованими портфелями ризикових безризикових активв.
5. Згдно з синтезованими економко-математичними моделями розроблено агоритми прогнозу характеристик цнних паперв управння
6. Для аназу адекватност синтезованих моделей агоритмв проведено кльксне досдження з середньостатистичними оцнками точност прогнозу економчним аназом ршень, що приймаються. Результати досдження апробовано у ДФ АКБ УНовийФ з економчним ефектом 240 тис. грн.
СПИСОК ОПУБЛКОВАНИХ РОБТ ЗА ТЕМОЮ ДИСЕРТАЦп
1.Малич Л.А., Марченко С.И. Внутрипроизводственные отношения акционерного предприятия: Сб. науч. тр. - Донецк: ДонГУ, 1996. - С.44-47 (Автором визначено постановку задач проектв внутршньовиробничих вдносин акцонерного товариства).
2.Малич Л.А. Проблемы бухгатерской отчетности инвестиционных фондов
и компаний. Оценка и рекомендации по расчету стоимости чистых активов: Сб. науч. тр. - Донецк: ДонГУ, 1996. - С. 131-136. .
3.Малич Л.А. Права акционера - момент возникновения // Материалы вузовской научной конференции: экономические науки. - Донецк: ДонГУ. - 1997.
- С. 66-68.
4.Малич Л.А. Анализ индикаторов фондового рынка: Сб. науч. тр. Финансы, учет, банки. - Донецк: Донбасс, 1998. - С. 147-153.
5.Бондарев Б.В., Мач Л.А. Вдкличн обгацÿ// Схд. - 1998. Ч №6. -
С. 15-18. (Автором представлено аназ обгацй, як мають застереження про вдклик). .
6.Малич Л.А. Математические модели прогноза стоимости страхового полиса // Приднепровский научный вестник. - 1998. -№98 (165). - С.7-12.
7.Малич Л.А. Экономико-математическое исследование моделей облигаций// Приднепровский научный вестник. - 1998. - №99 (166). - С.7-33.
8.Бондарев Б.В., Малич Л.А. Прогнозирование спроса на рынке облигаций // Приднепровский научный вестник. - 1998. - №100 (167). - С.23-30. (Автором розроблено модел прогнозу попиту обгацй та визначено можливост
9.Малич Л.А. Модели доходности купонных облигаций в условиях неплатежа//Приднепровский научный вестник. - 1998. - №125 (192). - С.18-26.
Ю.Бондарев Б.В., Малич Л.А. Модели прогноза стоимости облигаций // Журнал Вестник Донецкого университета. Серия В УЭкономика и правоФ. - 1999.
- №1. - С.151-155. (Автором синтезовано модел прогнозу вартост купонно
П.Гузь Н.Г., Гнатушенко В.В., Малич Л.А. Управление инвестициями на рынке ценных бумаг // Новое в экономической кибернетике: (Сб. науч. ст.) Под общ. ред. Ю.Г. Лысенко; Донецкий гос. ун-т. // Модели контролинга. - Донецк: ДонГУ, 1999. - №4. - С.70-74. (Автором синтезовано модел прогнозу доходност активв оптимального формування портфеля цнних паперв).
АНОТАЦЯ
Мач Л.А. Економко-математичне моделювання та прогноз характеристик цнних паперв. - Рукопис.
Дисертаця на здобуття наукового ступеня кандидата економчних наук за спецальнстю 08.03.02 - Економко-математичне моделювання.
Донецький державний унверситет Мнстерства освти Укра
У дисертацйнй робот досджено особливост функцонування фондового ринку Укра
Синтезовано економко-математичн модел: збалансованого прогнозу емсÿ обгацй; оцнки доходност обгацй в умовах дисконтування, жорсткого оподаткування, купонних неплатежв. Модернзовано критерÿ варювання активами в портфел обгацй, модел еволюцÿ цн акцй, поставлено задачу оптимального компонування портфеля акцй.
Згдно з теоретичними розробками економко-математичних моделей синтезовано агоритми, що можуть бути використан в АРМ емтентв нвесторв. Проведено кльксне досдження моделей агоритмв, що пдтверджу
Ключов слова: фондовий ринок, акцÿ, обгацÿ, купонн виплати, прогноз, тоходнсть, дисконтування, портфель активв, ступень ризику, надйность.
АННОТАЦИЯ
Малич Л.А. Экономико-математическое моделирование и прогноз карактеристик ценных бумаг. - Рукопись.
Диссертация на соискание научной степени кандидата экономических наук то специальности 08.03.02 - Экономико-математическое моделирование.
Донецкий государственный университет Министерства образования Украины, Донецк, 1999.
В диссертационной работе дана общая экономико-правовая характеристика эынка ценных бумаг в Украине, проанализирована законодательная база отечественного фондового рынка. Рассмотрены два вида ценных бумаг: акции и облигации, дана их классификация. Исследованы особенности их функционирования и обращения на фондовом рынке Украины, определены эсновные характеристики данных ценнх бумаг, влияющих на их котировку. Проведен анализ современных .методик и моделей прогнозирования характеристик облигаций и акций, определены условия их применения и адаптации к специфическим условиям отечественного фондового рынка, сформирована концепция экономико-математического моделирования характеристик облигаций и акций.
Для оценивания котировки, доходности и прибыльности операций с облигациями разработаны модели, учитывающие варьирование системы жесткого налогообложения и динамику дисконтирования стоимостей. Синтезированы модели прогноза характеристик для облигаций, имеющих различные вероятности купонных выплат (неплатежей). Задавая различные уровни риска оценивания, эти модели позволяют прогнозировать минимальный гарантированный доход для случаев надежности эмитента более 50 процентов по всем купонным платежам, при стартовой надежности эмитента 100 процентов и в общем случае.
Для условий потенциальной оценки возможных инвестиций разработаны модели прогноза характеристик планируемой эмиссии облигаций различных номиналов, периодичности и процентов купонных выплат, объема выпусков. Эти модели разработаны на основании положения теории полезности, согласно которой предпочтение определяется некоторой нелинейной логарифмической функцией. -
Оперативное управление портфелями безрисковых активов (облигаций) основывается на известных правилах (критериях), модифицированных для специфических условий Украины. Сравнение и варьирование данными активами портфеля последовательно осуществляется по стоимости активов (нулевой уровень), динамике изменения стоимости портфеля (первый и второй уровни).
Сформированный таким образом портфель, УиммунизированФ от нежелательных факторов, связанных с будущими колебаниями процентгых ставок. Предполагается накопление статистического материала в базах данных провайдеров информационного обеспечения фондового рынка.
Согласно известной постановке задачи разработаны экономикоматематические модели и агоритмы управления портфелями акций. Модели подчинены условиям формирования портфеля, прибыль от которого не ниже заданного уровня, и включают в себя: определение основных закономерностей эволюции доходности в условиях дисконтирования платежей; определение параметров эволюции, основанных на доходности активов за предыдущий период; постановку задачи оптимального выбора составляющих портфеля акций.
Синтезированные экономико-математические модели и модифицированные постановки задач легли в основу разработанных агоритмов, представляющих инструментарий эмитентов, инвесторов и операторов, осуществляющих деятельность на фондовом рынке, как лиц, принимающих решение (ПР).
Проведено численное исследование моделей и агоритмов, со среднестатистическими оценками прогноза и анализом экономической эффективности принимаемых решением. Численные результаты подтверждают адекватность синтезированных моделей.
Результаты разработок могут быть использованы при синтезе АРМ эмитентов и инвесторов, осуществляющих операции биржевой и внебиржевой торговли ценными бумагами в ритме с торгами.
Ключевые слова: фондовый рынок, акции, облигации, купонше платежи, прогноз, доходность, дисконтирование, портфель активов, степень риска, надежность.
ANNOTATION
Malich L.A. Economical-mathematical modeling and forecasting the securities characteristics. - Manuscript.
Dissertation for a scientific degree of candidate of economical science on speciality 08.03.02 - Economical-mathematical modeling.
Donetsk state university of Education Ministry of Ukraine, Donetsk, 1999.
In the dissertation paper peculiarities of stock market functioning in Ukraine and securities circulation on it are researched. Legislative statements, which determine the essence of securities circulation, are picked out; assets characteristics influencing on their quotation are determined. The analysis of modem methods and models of forecasting the bonds and shares characteristics is performed, the conditions of their application and adaptation to specific conditions of domestic stock market are determined.
The following economical-mathematical models are synthesized: balanced orecasting the bonds issue model; model of evaluation the rates of return on bonds in :onditions of discounting, strict taxation, coupon non-payments. Criteria of assets trying in bond portfolio, share prices evolution models are modernized; the problem of iptimal formation of share portfolio is formulated.
On the base of theoretical elaboration of economical-mathematical models the ilgorithms, which can be used in AWP (automatized working place) of issuers and nvestors, are synthesized. Numerical investigation of models and algorithms, which ;onfirm their adequateness and possibility of their application for conditions of stock narket in Ukraine, is carried out.
Keywords: stock market, shares, bonds, coupon payments, forecasting, rate of etum, discounting, assets portfolio, risk degree, reliability level.
Похожие диссертации
- Регулирование инвестиционного потенциала рынка ценных бумаг
- Экономико-математическое моделирование устойчивого развития предприятий машиностроения в условиях рыночной экономики
- Экономико-математическое моделирование в анализе финансово-хозяйственной деятельности многофилиальных структур
- Разработка математических моделей для оценки стоимости ценных бумаг на фондовом рынке
- Экономико-математическое моделирование финансовых пузырей на фондовом рынке