Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов амазодобывающей компании тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Смирнова, Наталья Владимировна |
| Место защиты | Санкт-Петербург |
| Год | 2009 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов амазодобывающей компании"
На правах рукописи
СМИРНОВА Наталья Владимировна
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ АМАЗОДОБЫВАЮЩЕЙ КОМПАНИИ
Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отрасляш и комплексами - промышленность)
Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
САНКТ-ПЕТЕРБУРГ 2009
003472475
Работа выпонена в государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Санкт-Петербургском государственном горном институте имени Г.В.Плеханова (техническом университете).
Научный руководитель -
доктор экономических наук, профессор
Григорьев Ю.П.
Официальные оппоненты'.
доктор экономических наук, профессор
Каитор ЕЛ.,
кандидат экономических наук
Цараков ОМ.
Ведущая организация - Санкт-Петербургский госу дарственный университет экономики и финансов.
Защита диссертации состоится 30 июня 2009 г. в 14 ч на заседании диссертационного совета Д 212.224.05 при Санкт-Петербургском государственном горном институте имени Г.В. Плеханова (техническом университете) по адресу: 199106 Санкт-Петербург, 21-я лииия, д.2, ауд.1166.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Санкт-Петербургского государственного горного института.
Автореферат разослан 30 мая 2009 г.
УЧЕНЫЙ СЕКРЕТАРЬ
диссертационного совета ^^Ч
канд. экон. наук, доцент Л.И.ИСЕЕВА
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность работы.
Амазы входят в число основных стратегических ресурсов Российской Федерации, являются индикатором научно-технического прогресса страны, финансового благополучия населения, обладают уникальными потребительскими качествами, сочетающими свойства обычных товаров и инструментов финансовых вложений.
Несмотря на существующие неблагоприятные тенденции развития амазного рынка, которые заключаются в снижении цен и резком падении спроса на природные амазы, ожидается его стабилизация уже к 2010 году.
Акционерная компания АК АРОСА - одна из крупнейших амазодобывающих компаний мира, добывающая примерно 97% амазов на территории Российской Федерации, представляет собой бюджетообразующую структуру для Республики Саха (Якутия), системообразующее предприятие, эффективное развитие которого является одной из приоритетных задач в современных экономических условиях.
Общий объем инвестиций в амазодобывающую промышленность Якутии в 2008-2015 годы дожен составить 180 мрд руб. В настоящее время в республике практически исчерпала себя открытая разработка месторождений амазов и началась подземная добыча этих ископаемых. В связи с этим принято решение о строительстве трех новых рудников и модернизация существующих мощностей.
Реализация данного решения предполагает необходимость перехода на подземный способ добычи и обуславливает существование различных вариантов отработки месторождений, что приводит к проблеме рационального использования и управления инвестиционными ресурсами. Выбор стратегических направлений инвестиционной деятельности амазодобывающей компании дожен базироваться на максимально достоверной экономической оценке эффективности инвестиционных проектов, которая дожна проводится не только на прединвестиционной, но и на эксплуатационной стадии реализации проекта.
В этой связи проблема совершенствования и использования научно-обоснованных методов экономической оценки инвестиций, адекватных динамике экономических процессов и специфическим условиям реализации проектов амазодобывающей компании, является актуальной.
Изучению проблем экономической оценки эффективности инвестиций в минерально-сырьевой комплекс посвящены многие научно-исследовательские работы отечественных (П.Л. Виленский, В.В. Новожилова, Л.В. Канторович, А.Л. Лурье, М.А. Лимитовский, СЛ. Смоляк и др.) и зарубежных (Г.-Дж. Александер, Г. Бирман, Д.-В. Бейли, У.- Ф. Шарп, С. Шмидт) авторов.
Отдельные результаты этих исследований использованы в настоящей работе. Вместе с тем, несмотря на имеющуюся теоретическую базу, ряд вопросов данной проблематики требуют дальнейшего развития в современных экономических условиях и привязки к специфике конкретных отраслей и предприятий горной промышленности.
Целью диссертационной работы является обоснование методологического подхода и методики экономической оценки эффективности инвестиционных проектов амазодобывающей компании с учетом особенностей её производственно-хозяйственной деятельности, возможных общеэкономических и отраслевых рисков и обоснованной структуры инвестиционных вложений.
Для достижения цели работы поставлены следующие основные задачи:
- анализ современного состояния амазодобывающей промышленности и перспектив ее дальнейшего развития;
- системная оценка ресурсного потенциала, конкурентных преимуществ и инвестиционных возможностей АК АРОСА;
- исследование теоретических, практических и методических подходов к проблеме экономической оценки эффективности инвестиционных проектов амазодобывающей компании;
- идентификация, классификация и анализ специфических для амазодобывающей компании рисков;
- обоснование способа учёта рисков при оценке эффективности инвестиционных проектов;
- разработка методических рекомендаций по экономической оценке эффективности инвестиционных проектов АК АРОСА.
Основная научная идея работы заключается в том, что для принятия управленческих решений по развитию амазодобывающей компании необходимо осуществлять выбор инвестиционного проекта, экономическая оценка которого дожна проводиться по усовершенствованной методике, учитывающей влияние особенностей производственно-хозяйственной деятельности компании, возможных общеэкономических и отраслевых рисков и обоснованной структуры инвестиционных вложений.
Методологическая основа исследования.
Общим методологическим принципом организации исследований является системный подход к анализу инвестиционной деятельности в амазодобывающей отрасли. При решении конкретных научно-практических задач использованы принципы и методы теории проект и риск - менеджмента, экономико-математического моделирования.
Объектом исследования является российская амазодобывающая компания АК АРОСА.
Предметом исследования являются методы экономической оценки эффективности инвестиционных проектов амазодобывающей компании.
Научная новизна исследования заключается в следующем:
1. Предложено в условиях современного мирового финансового кризиса осуществлять активную деятельность по концентрации имеющихся ресурсов компании с целью обеспечения производства амазов в объёмах прогнозируемого спроса.
2. Выпонена структуризация факторов, влияющих на изменение основных показателей экономической оценки эффективности инвестиционных проектов амазодобывающей компании и способствующих проведению системного анализа внешней среды.
3. Предложена методика экономической оценки эффективности инвестиций в амазодобычу, учитывающая изменение нормы дисконта, скорректированные на нее показатели.
4. Разработан способ оптимизации структуры инвестиционных ресурсов, объёмов и направлений инвестиций.
Защищаемые научные положения:
1. Неблагоприятная ситуация на мировом и российском амазных рынках, вызванная мировым финансовым кризисом, требует пересмотра существующего плана реализации инвестиционных проектов амазодобывающей компании АК АРОСА в направлении концентрации имеющихся внутренних и предоставляемых государственным бюджетом ресурсов для формирования экономического и технологического потенциала, адекватного к обеспечению производства амазов в объёмах прогнозируемого спроса.
2. Экономическую оценку эффективности инвестиционных проектов амазодобывающей компании целесообразно проводить на основе усовершенствованной методики, включающей показатели, способствующие принятию управленческих решений на разных этапах реализации инвестиционного проекта и учета влияния факторов, характерных для амазодобывающей компании.
3. Конкретные направления и объёмы инвестиций необходимо устанавливать путем изменения структуры собственных и заемных средств, внеоборотных и оборотных активов, и достижения расчётных показателей рентабельности активов, фондов, собственных средств. Формализуемые при этом соотношения позволяют выявить помимо конкретных направлений и объемов инвестиций, также предельные условия их заимствования и источники погашения.
Достоверность научных положений, выводов и рекомендаций, содержащихся в диссертационной работе, подтверждается изучением и анализом представительного объема научных публикаций по теме работы, использованием значительного количества фактических данных (статистического материала, аналитических обзоров и официальных данных министерств), обеспечивается применением современных методов
экономического анализа и экономико-математического моделирования.
Реализация результатов работы.
Результаты диссертационной работы используются институтом Якутнипроамаз для экономической оценки эффективности инвестиционных проектов амазодобывающей компании АК АРОСА.
Практическая значимость.
Результаты проведенного исследования могут быть использованы амазодобывающими предприятиями любой формы собственности при разработке и реализации инвестиционных проектов, в научно-исследовательской работе профильных институтов, а также в учебном процессе вузов, осуществляющих подготовку специалистов для горнодобывающей отрасли.
Апробация диссертации.
Основные положения и результаты диссертационной работы докладывались на научных конференциях в 2006-2008 годы: на научно-практической Международной конференции студентов и молодых специалистов в Краковской горно-металургической академии (Польша), на международной конференции молодых ученых во Фрайбергской горной академии (Германия), ежегодных конференциях молодых ученых СПГГИ (ТУ) Полезные ископаемые России и их освоение.
Публикации.
По теме диссертации опубликовано 5 работ, в том числе в изданиях, рекомендованных ВАК Минобрнауки России - 2 статьи.
Объем и структура работы.
Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, одного приложения, списка литератур ы, включающего 105 наименований, изложена на 158 страницах машинописного текста и содержит 26 рисунков и 30 таблиц.
ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Основные результаты исследований отражены в следующих защищаемых положениях:
1. Неблагоприятная ситуация на мировом и российском амазных рынках, вызванная мировым финансовым кризисом,
требует пересмотра существующего плана реализации инвестиционных проектов амазодобывающей компании АК АРОСА в направлении концентрации имеющихся внутренних и предоставляемых государственным бюджетом ресурсов для формирования экономического и технологического потенциала, адекватного к обеспечению производства амазов в объёмах прогнозируемого спроса.
Амазы являются важным минерально-сырьевым ресурсом в экономиках стран, обладающих их запасами. По разведанным запасам, как и по весу добываемых амазов, Россия занимает первое место в мире, по стоимости их реализации находится на втором месте после Ботсваны.
Акционерная компания АК АРОСА является монополистом в амазодобывающей отрасли России. В её распоряжении или распоряжении её дочерних предприятий находятся все сколько-нибудь значимые месторождения амазов страны.
До середины 2008 года возможности АК АРОСА оценивались как благоприятные для развития инвестиционных проектов. Строительство подземных рудников в местах основной добычи компании, развитие деятельности в Африке (проекты Катока, Камачия, Гидрошикапа и др.), строительство второй очереди горно-обогатительного комбината и необходимых объектов инфраструктуры на ОАО Северамазе, интеграция в гранильный сектор, применение новых технических решений и новых технологий освоения и разработки амазоносных месторождений -основные направления инвестиционной деятельности компании на ближайшую перспективу. Эффективность реализации любого проекта зависит, прежде всего, от уровня себестоимости добычи и реализации амазов и от таких внешних факторов, как спрос и цена на амазное сырье.
Анализ динамики таких показателей как мировая добыча амазов и средняя цена одного карата, описывающих характер развития амазного рынка в хронологическом плане (рис. 1), позволяет сделать вывод о его стабильности в период с 2003 по 2008 год. Одной из наиболее устойчивых тенденций амазного рынка
являлось увеличение производства амазов из-за постоянного роста спроса на них.
14,0 т т 90
2003 2004 2005 Добыча, мн доля -
2006 2007 2008 ЧСредняя цена, дол./кар
Рис. 1 Динамика мировой добычи и средней цены амазов
В период с 1930 года и до настоящего времени эта тенденция не претерпевала значительных отклонений и стабильно развивалась на фоне интенсификации поисков, разведки месторождений амазов и их отработки. Также очевиден рост средней стоимости амазов. Учётная цена реализации выросла за шесть лет в среднем на 26%. Цены на амазы не претерпевали значительных конъюнктурных изменений, носящих кризисный характер и обусловленных существенными колебаниями внутриотраслевых ценовых факторов за исключением середины 80-х годов.
Благоприятные перспективы развития мирового рынка природных амазов, связанные с прогнозируемым ростом ВВП наиболее развитых стран и увеличением потребления ювелирных изделий с брилиантами, а также ограниченные возможности мировой минерально-сырьевой базы амазов, особенно ювелирного качества, создавали надежные предпосыки для существенного увеличения в перспективе объемов добычи и реализации амазов.
Однако конец 2008 и начало 2009 года стало временем
развития и дальнейшего нарастания кризисных явлений в мировой экономике, и амазодобывающий комплекс мира ощутил последствия глобального кризиса из-за снижения спроса и невозможности привлечения кредитов в поном объеме.
Снижение спроса на мировом рынке амазов в конце 2008 года и почти поное его отсутствие в начале 2009 года привело к тому, что большинству компаний пришлось сократить добычу, а соответственно и продажу амазного сырья на 25%-50%.
АК АРОСА также вынуждена была сократить объем продаж амазов на международном рынке и реализовать в конце 2008 года крупную партию амазов Гохрану Российской Федерации. АК АРОСА единственная в мире амазодобывающая компания, являющаяся собственностью государства и это обстоятельство способствовало своевременному принятию решения о поддержки бюджетом российского амазного бизнеса в кризисной ситуации. В сложившихся условиях необходимо дальнейшее развитие государственной поддержки компании, которая дожна заключаться в совершенствовании налоговой политики, правил таможенного контроля и кредитно-финансовых мероприятиях.
В связи с неблагоприятной ситуацией на мировом и российском амазных рынках перед руководством компании встает вопрос о целесообразности дальнейшего развития многих инвестиционных проектов.
Однако анализ тенденций развития мировой экономики позволяет даже в условиях экономических кризисов прогнозировать в будущем рост потребления брилиантов не только в промышленно развитых, но и других странах, что, естественно, приведет к дальнейшему росту спроса на природные амазы и создает благоприятные предпосыки для увеличения их добычи. Стабилизация амазного рынка ожидается уже к 2010 году. Останавливать сейчас работы компании по созданию подземных рудников нецелесообразно и экономически бессмысленно, поскольку существует проблема истощения минерально-сырьевой база для открытой разработки месторождений амазов, а затраты на консервацию и обеспечение инженерной поддержки будут сопоставимы с затратами на строительство и добычу.
Целесообразным в этой связи будет сократить производственные мощности компании, темпы строительства подземных рудников, а там где это возможно (Накынское рудное поле) отложить строительство на ближайшую перспективу, но сохранить возможность увеличения объёмов добычи амазов при восстановлении спроса на них.
Таким образом, современные условия развития компании требуют от менеджмента концентрации всех видов ресурсов в интересах формирования возможности компании по обеспечению производства амазов в объемах прогнозируемого спроса.
2. Экономическую оценку эффективности инвестиционных проектов амазодобывающей компании целесообразно проводить на основе усовершенствованной методики, включающей показатели, способствующие принятию управленческих решений на разных этапах реализации инвестиционного проекта и учета влияния факторов, характерных для амазодобывающей компании.
Разработка месторождений амазов относится к категории крупномасштабных проектов, носит региональный характер, сочетает интересы органов государственной власти и компании ведущей разработку, характеризуется длительным инвестиционным периодом, большими объемами инвестиций и продожительным сроком возврата вложений.
Предложенная методика оценки эффективности инвестиционного решения основана на методологических подходах, включающих: концепцию экономически обоснованной нормы дисконта, использование методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов, а также обоснование системы показателей, позволяющих учесть эффекты финансовых решений.
Методика включает в себя расчет стандартных показателей эффективности инвестиционных проектов с учетом обоснованной величины нормы дисконта, расчет допонительного показателя, учитывающего эффект финансовых решений, использование допонительных стратегических показателей, таких как средневзвешенная стоимость капитала, экономическая добавленная
стоимость, чистая доходность предпринимательской деятельности, анализ и управление специфических для амазодобывающей компании рисков (таблица 1).
Показатели оценки экономической эффективности инвестиционных проектов амазодобывающей компании.
Таблица
1 Чистый дисконтированный доход проекта NPV
2 Внутренняя норма доходности проекта IRR
3 Чистый дисконтированный доход проекта при финансировании только собственными средствами. Оценка без учёта эффектов финансовых решений NPVC
4 Допонительный дисконтированный эффект от финансовых решений NPV*
5 Скорректированная приведенная стоимость проекта ANPV
6 Индекс доходности PI
7 Срок окупаемости T
8 Стратегические показатели Экономическая добавленная стоимость Средневзвешенная стоимость капитала Чистая доходность предпринимательской деятельности EVA WACC ЧДПД
9 Степень риска неполучения ожидаемого эффекта от инвестиций V&M
Основным инструментом современного финансового анализа служит метод дисконтированного потока денежных средств (DCF) и классические общепринятые показатели оценки: чистый дисконтированный доход (NPV), внутренняя норма доходности (IRR), дисконтированный срок окупаемости, индекс доходности (PI).
Для учёта эффекта финансовых решений в методику предложено включить метод скорректированной добавленной стоимости Стюарта Майерса (показатель ANPV). Метод основан на раздельном анализе и учете в эффекте операционных потоков
денежных средств и потоков побочных эффектов, возникающих при различных финансовых решениях (размер собственного и заемного капитала).
ANPV = NPV + NPV ' NPV -эффект бездогового проекта NPV* - допонительный эффект проекта. Так, при 33% заёмного капитала у компании за счёт допонительного эффекта NPV проекта увеличивается на 10%.
Для оценки догосрочной эффективности инвестиционного проекта необходимо использовать следующие допонительные стратегические показатели: средневзвешенная стоимость капитала, экономическая добавленная стоимость, и чистая доходность предпринимательской деятельности.
На эксплуатационной фазе для поиска путей повышения эффективности реализуемых проектов, анализ эффективности продожения его реализации по ранее выбранной траектории и корректировку показателей эффективности, содержащих прогнозные параметры, необходимо осуществлять с использованием методологии экономического мониторинга методами DCF и экономической добавленной стоимости EVA, который по существу является показателем принятия управленческих решений.
Денежные потоки и коэффициент дисконтирования, зависящий от выбора экзогенного показателя, ставки дисконта, являются ключевыми факторы, определяющими величину NPV. При этом не только сама ставка дисконта, но и её изменение во времени существенно влияют на эффект проектов в амазодобывающей промышленности. Эластичность этого критерия к изменениям нормы дисконта очень высока.
При сложности и динамичности инвестиционного процесса амазодобывающих предприятий возникает проблема формирования требования к доходности по вкладываемому капиталу. При построении агоритма определения требуемой доходности необходимо соблюдать принцип соответствия ставки дисконта и вводимых параметров оценки: по срокам, по валюте и по рискам.
Обоснованный выбор нормы дисконта в проектах амазодобывающего предприятия дожен базироваться на основных теоретических подходах к её определению с корректировкой на специфические условия и изменения внешних факторов. Механизм определения нормы дисконта для расчёта приведенных выше показателей приведен в диссертационной работе.
Важным фактором макроэкономической оценки является
Выявлено, что наиболее значимыми рисками АК АРОСА являются возможное изменение цен на добываемую продукцию (амазы), изменение фактического содержания амазов в руде от данных детальной разведки, влияние макроэкономических процессов (инфляционных ожиданий), уменьшение объёма спроса на необработанные амазы.
Многообразие классификационных признаков порождает различные подходы к оценке и огромное количество классификаций рисков. В контексте работы целесообразно классифицировать риски по характеру последствий: на чистые и спекулятивные.
Направления учета рисков в экономической оценке представлены учетом их в норме дисконта или корректировкой денежных потоков. Этот учёт происходит в пределах компенсируемой величины.
С точки зрения управления рисками их учёт в ставке дисконта по инвестиционному проекту можно трактовать как метод управления рисками в форме страхования способом резервирования.
Корректировка соответствующих статей денежных потоков на величину рисковых затрат и рисковых потерь включает необходимость определения вероятностных показателей, которые проблематичны для данной отрасли. Предложение учитывать все риски только в денежных потоках представляется необоснованным.
Структура основного показателя эффективности инвестиционного проекта, т.е. ИРУ проекта, позволяет выделить риски, связанные с нестационарным характером денежных потоков и риски, связанные с нестабильностью экономического окружения проекта. В связи с этим весь срок отработки месторождения целесообразно разделить на периоды различной длительности, в
соответствии с динамикой денежных потоков и спецификацией временных изменений рисковой и инфляционной составляющей ставки дисконта.
В работе показано, что обоснованная возможность встроить определённые риски событий случайного характера в денежные потоки проекта эквивалентна расчету КРУ, но с переменной ставкой дисконта, увеличенной на каждом шаге на величину условной вероятности прекращения проекта. К таким рискам можно отнести и актуальный на сегодняшний день в период экономического кризиса риск неполучения, предусмотренных проектом доходов, обусловленный колебаниями объёмов производства, цен на амазное сырьё и ресурсы и, как следствие, невыгодность продожения проекта.
Для повышения точности экономической оценки эффективности необходимо оценить степень эффективности инвестирования с учётом факторов риска
Оценку инвестиционного риска неполучения дохода предлагается проводить по агоритму У&М в рамках нечетких множеств.
Степень неэффективности проекта (неполучения ожидаемого дохода) оценивается формулой:
Показатель У&М принимает значения от 0 до 1 и степень риска может быть классифицирована с выделением интервалов её значений, неприемлемых для компании.
В диссертационной работе была проведена экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов двух вариантов освоения месторождений Накынского рудного поля. Результаты расчетов свидетельствуют об экономической эффективности обоих инвестиционных проектов.
3. Конкретные направления и объёмы инвестиций необходимо устанавливать путем изменения структуры
( 1 Ч \ V&М = Ях 1 + Ч-х1п(1-а) ,
где: а -
№Утт МРУ.
собственных и заемных средств, внеоборотных и оборотных активов, и достижения расчётных показателей рентабельности активов, фондов, собственных средств. Формализуемые при этом соотношения позволяют выявить помимо конкретных направлений и объемов инвестиций, также предельные условия их заимствования и источники погашения.
Обоснование инвестиционных программ и проектов наиболее целесообразно проводить, с точки зрения комплексного подхода управления производственно-хозяйственной и финансовой деятельностью компании, осуществлять по трем основным направлениям: анализ финансовых результатов деятельности компании; анализ её финансового состояния с оценками текущей платежеспособности и перспектив достижения или сохранения финансовой устойчивости в результате возможных инвестиций; разработка инвестиционной стратегии с прогнозированием основных параметров - показателей характеризующих результаты деятельности и финансовое состояние.
Объективная необходимость такого поэтапного обоснования достаточно очевидна из-за неизбежного риска, сопровождающего любые инвестиции, особенно в период финансового кризиса, влияние которого на амазодобывающие компании выразилось в образовании дефицита. В этой связи необходима постановка комплекса задач принятия инвестиционных решений, цель которых является обоснование экономической целесообразности и возможности инвестирования средств в развитие компании, размеры и условия инвестиций, их временное и пространственное распределение.
В качестве базовых показателей анализа в работе используются объем реализации, издержки производства, прибыль, рентабельность активов. Исходя из достигнутых экономических и финансовых результатов, сложившейся конъюнктуры рынков продукции и имеющихся ресурсов устанавливаются наиболее реальные показатели их роста, а также маркетинговые направления их достижения, цены и объемы производства, целевая прибыль и прогноз рентабельности, уровень ликвидности.
На рис. 2 представлена зависимость рентабельности собственных средств, при различных значениях прибыли и финансового рычага.
Из анализа расчетных данных можно сделать выводы по обоснованию инвестиций, привлекаемых для достижения намеченных целей развития компании: при отказе от кредитов собственная рентабельность равна общей экономической за вычетом её произведения на ставку налога на прибыль; налоговые изъятия можно компенсировать ростом показателя экономической добавленной стоимости; дальнейшее заимствование инвестиционного капитала допустимы только при ЕУА>0, ЧДПД >0.
Рис. 2 Зависимость рентабельности собственных средств от уровня финансового рычага и величины прибыли.
Конкретные направления и объемы инвестиций могут устанавливаться путём изменения структуры собственных и заемных средств, внеоборотных и оборотных активов, при которых достигаются показатели рентабельности (активов, фондов, собственных средств), соответствующей финансовой состоятельности. Формализуемые при этом соотношения позволяют выявить помимо конкретных направлений и объемов краткосрочных инвестиций, также предельные условия их заимствования и источники погашения.
уровень финансового рычаг!
ЗООО величина 1000 прибыли
В постановке и математической формализации задачи оптимизации обобщающим функционалом развития представляется рентабельность активов. В качестве целевой функции формирования развития, могут быть использованы и другие функционалы, например, выручка (прогнозная) от реализации амазов. В качестве основных ограничений были использованы следующие условия: требование обеспечения нормативного уровня, соответственно текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами; предельно-допустимые объемы продаж; обеспечение рентабельности деятельности на уровне не ниже средней расчетной ставки процента, допустимые пределы погашения краткосрочной задоженности.
В работе рассмотрены три варианта возможных схем инвестирования в развитие компании. Определены экономические предпосыки выбора оптимальной схемы инвестиционного развития компании: достаточный уровень экономической и финансовой устойчивости компании; наличие условий и возможностей инвестирования в процесс развития производства за счет привлечения инвестиций, как из внешних, так и из собственных источников.
Результаты оптимизации, полученные с использованием экономико-математической модели, позволяют установить направления, определить объемы и структуру необходимых инвестиций.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Результаты исследований и их практическая реализация представляют собой научно-квалификационную работу, в которой решена актуальная задача обоснования методологического подхода и методики экономической оценки эффективности инвестиционных проектов амазодобывающей компании АК АРОСА.
Выпоненные исследования позволяют сделать следующие выводы и рекомендации:
1. Анализ современного состояния амазодобывающей промышленности и перспектив ее дальнейшего развития показывает, что объёмы добычи основных производителей амазов снизились на 25-50%, а цены впервые за тридцатилетний период
упали. Однако прогноз спроса на необработанные амазы к 2012 году свидетельствует об устойчивой тенденции его повышения и достижения прежних объемов.
2. Предложено для обеспечения производства амазов в объемах прогнозируемого спроса на АК АРОСА вести активную деятельность по концентрации всех видов ресурсов для формирования технического и экономического потенциала.
3. Выявлены факторы, влияющие на инвестиционную деятельность амазодобывающей компании и квалифицирующиеся как специфические, а именно: структура формирования и распределения денежных средств, позволяющая выявить конкретные направления и объемы инвестиций, предельные условия их заимствования и источники погашения; специфические риски компании, анализ и управление которыми влияет на эффективность реализации проекта; особенные свойства амазов, как продукции горного производства, заключающиеся в разделении их на большое количество групп качества, характеризующиеся высокоэластичным спросом, определением ценности амазной руды, как количеством полезного компонента, так и его качеством.
4. Проведённый анализ показал, что существующие методы экономической оценки эффективности инвестиционных проектов не позволяют с высокой степенью достоверности оценить экономическую эффективность инвестиционного проекта амазодобывающей компании, так как они не учитывают влияния тех факторов, которые свойственны только для АК АРОСА. В связи с этим целесообразно усовершенствовать методику в интересах её использования при экономической оценке эффективности инвестиционных проектов АК АРОСА.
5. Выявлено, что наиболее значимыми рисками АК АРОСА являются возможное изменение цен на добываемую продукцию (амазы), изменение фактического содержания амазов в руде от данных детальной разведки, влияние макроэкономических процессов (инфляционных ожиданий), уменьшение объёма спроса на необработанные амазы. Предложено осуществить классификацию рисков для АК АРОСА на спекулятивные и чистые риски.
6. Предложена методика экономической оценки эффективности инвестиционных проектов АК АРОСА, суть которой заключается в том, что она допонительно включает показатели, способствующие принятию управленческих решений на разных этапах реализации инвестиционного проекта и учет влияния факторов, характерных для исследуемой амазодобывающей компании.
Основные положения диссертации опубликованы в следующих работах:
1. Смирнова Н.В. Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов амазодобывающей промышленности // Записки Горного института. Т. 170. Часть II. - СПб.: Санкт-Петербургский горный институт (технический университет), 2007. С. 54-58.
2. Смирнова Н.В. Проблемы и перспективы развития амазодобывающей промышленности России // Записки Горного института. Т. 180. - СПб.: Санкт-Петербургский горный институт (технический университет), 2009.
3. Смирнова Н.В. Особенности экономической оценки эффективности инвестиций на предприятиях амазодобычи //Российский экономический интернет-журнал [Электронный ресурс]: Интернет-журнал АТиСО / Акад. труда и социал. отношений - Электрон, журн. - М.: АТиСО, 2009 - . - № гос. регистрации 0420600008. - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетArticles/2009/Smirnova.pdf, свободный - Загл. с экрана.
4. Smirnova N.V. The basic features and criteria of investment projects efficiency estimation with reference to a diamond mining company // New Developments in Geoscience, Geoengineering, Metallurgy and Mining Economics. Freiberg Forschungsforum -сборник докладов конференции международной научной сессии горняков во Фрайбергской горной академии, Германия , 2008, С. 54-57.
5. Smirnova N.V. The basic features and criteria of investment projects efficiency estimation with reference to a diamond mining company // Материалы XLVIII студенческой международной конференции в Краковской горно-металургической академии 5-7 декабря 2007, С. 292.
РИЦ СПГГИ. 28.05.2009. 3.283. Т. 100 экз. 199106 Санкт-Петербург, 21-я линия, д.2
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Смирнова, Наталья Владимировна
ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. АНАЛИЗ СОВРЕМЕННОГО СОСТОЯНИЯ
АМАЗОДОБЫВАЮЩЕЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ
1.1 Современное состояние и развитие производства и потребления 9 амазов в России и в мире
1.2 Развитие конкурентных отношений и интересы участников на 28 мировом рынке амазов
1.3 Специфика амазодобывающей промышленности в системе отрасли 44 горного производства
1.4 Приоритетные направления и эффективность деятельности 53 амазодобывающей компании
Выводы по главе
ГЛАВА 2 МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ ПО 64 ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
АМАЗОДОБЫВАЮЩЕЙ КОМПАНИИ
2.1 Основные теоретические положения, проблемы и особенности 64 экономической оценки инвестиционных проектов амазодобывающей компании
2.2 Анализ и механизм определения ставки дисконта
2.3 Анализ и управление рисками в амазодобывающей компании
2.4 Обоснование методики и допонительных показателей экономической оценки инвестиционных проектов амазодобывающей компании 121 Выводы по главе
ГЛАВА 3 ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ И
ОБОСНОВАНИЕ ОПТИМАЛЬНЫХ ПАРАМЕТРОВ РАЗВИТИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ АК АРОСА
3.1 Анализ финансово-экономического состояния АК Ароса
3.2. Модель обоснования оптимальных параметров развития 141 инвестиционной деятельности АК Ароса
3.3. Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов 158 по развитию Нюрбинского ГОКа
Выводы по главе
Диссертация: введение по экономике, на тему "Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов амазодобывающей компании"
Актуальность работы.
Амазы входят в число основных стратегических ресурсов Российской Федерации, являются индикатором научно-технического прогресса страны, финансового благополучия населения, обладают уникальными потребительскими качествами, сочетающими свойства обычных товаров и инструментов финансовых вложений.
Несмотря на существующие неблагоприятные тенденции развития амазного рынка, которые заключаются в снижении цен и резком падении спроса на природные амазы, ожидается его стабилизация уже к 2010 году.
Акционерная компания АК Ароса - одна из крупнейших амазодобывающих компаний мира, добывающая примерно 97% амазов на территории Российской Федерации, представляет собой бюджетообразующую структуру для Республики Саха (Якутия), системообразующее предприятие, эффективное развитие которого является одной из приоритетных задач в современных экономических условиях.
Общий объем инвестиций в амазодобывающую промышленность Якутии в 2008-2015 годы дожен составить 180 мрд руб. В настоящее время в республике практически исчерпала себя открытая разработка месторождений амазов и началась подземная добыча этих ископаемых. В связи с этим принято решение о строительстве трех новых рудников и модернизация существующих мощностей.
Реализация данного решения предполагает необходимость перехода на подземный способ добычи и обуславливает существование различных вариантов отработки месторождений, что приводит к проблеме рационального использования и управления инвестиционными ресурсами. Выбор стратегических направлений инвестиционной деятельности амазодобывающей компании дожен базироваться на максимально достоверной экономической оценке эффективности инвестиционных проектов, которая дожна проводится не только на прединвестиционной, но и на эксплуатационной стадии реализации проекта.
В этой связи проблема совершенствования и использования научно-обоснованных методов экономической оценки инвестиций, адекватных динамике экономических процессов и специфическим условиям реализации проектов амазодобывающей компании, является актуальной.
Изучению проблем экономической оценки эффективности инвестиций в минерально-сырьевой комплекс посвящены многие научно-исследовательские работы отечественных (П.Л. Виленский, В.В. Новожилова, Л.В. Канторович, А.Л. Лурье, М.А. Лимитовский, С.А. Смоляк и др.) и зарубежных (Г,-Дж. Александер, Г. Бирман, Д.-В. Бейли, У.- Ф. Шарп, С. Шмидт) авторов.
Отдельные результаты этих исследований использованы в настоящей работе. Вместе с тем, несмотря на имеющуюся теоретическую базу, ряд вопросов данной проблематики требуют дальнейшего развития в современных экономических условиях и привязки к специфике конкретных отраслей и предприятий горной промышленности.
Целью диссертационной работы является обоснование методологического подхода и методики экономической оценки эффективности инвестиционных проектов амазодобывающей компании с учетом особенностей её производственно-хозяйственной деятельности, возможных общеэкономических и отраслевых рисков и обоснованной структуры инвестиционных вложений.
Для достижения цели работы поставлены следующие основные задачи:
- анализ современного состояния амазодобывающей промышленности и перспектив ее дальнейшего развития;
- системная оценка ресурсного потенциала, конкурентных преимуществ и инвестиционных возможностей АК АРОСА;
- исследование теоретических, практических и методических подходов к проблеме экономической оценки эффективности инвестиционных проектов амазодобывающей компании; идентификация, классификация и анализ специфических для амазодобывающей компании рисков;
- обоснование способа учёта рисков при оценке эффективности инвестиционных проектов;
- разработка методических рекомендаций по экономической оценке эффективности инвестиционных проектов АК Ароса.
Основная научная идея работы заключается в том, что для принятия управленческих решений по развитию амазодобывающей компании необходимо осуществлять выбор инвестиционного проекта, экономическая оценка которого дожна проводиться по усовершенствованной методике, учитывающей влияние особенностей производственно-хозяйственной деятельности компании, возможных общеэкономических и отраслевых рисков и обоснованной структуры инвестиционных вложений.
Методологическая основа исследования.
Общим методологическим принципом организации исследований является системный подход к анализу инвестиционной деятельности в амазодобывающей отрасли. При решении конкретных научно-практических задач использованы принципы и методы теории проект и риск - менеджмента, экономико-математического моделирования.
Объектом исследования является российская амазодобывающая компания АК Ароса.
Предметом исследования являются методы экономической оценки эффективности инвестиционных проектов амазодобывающей компании.
Научная новизна исследования заключается в следующем:
1. Предложено в условиях современного мирового финансового кризиса осуществлять активную деятельность по концентрации имеющихся ресурсов компании с целью обеспечения производства амазов в объёмах прогнозируемого спроса.
2. Выпонена структуризация факторов, влияющих на изменение основных показателей экономической оценки эффективности инвестиционных проектов амазодобывающей компании и способствующих проведению системного анализа внешней среды.
3. Предложена методика экономической оценки эффективности инвестиций в амазодобычу, учитывающая изменение нормы дисконта, скорректированные на нее показатели.
4. Разработан способ оптимизации структуры инвестиционных ресурсов, объёмов и направлений инвестиций.
Защищаемые научные положения:
1. Неблагоприятная ситуация на мировом и российском амазных рынках, вызванная мировым финансовым кризисом, требует пересмотра существующего плана реализации инвестиционных проектов амазодобывающей компании АК Ароса в направлении концентрации имеющихся внутренних и предоставляемых государственным бюджетом ресурсов для формирования экономического и технологического потенциала, адекватного к обеспечению производства амазов в объёмах прогнозируемого спроса.
2. Экономическую оценку эффективности инвестиционных проектов амазодобывающей компании целесообразно проводить на основе усовершенствованной методики, включающей показатели, способствующие принятию управленческих решений на разных этапах реализации инвестиционного проекта и учета влияния факторов, характерных для амазодобывающей компании.
3. Конкретные направления и объёмы инвестиций необходимо устанавливать путем изменения структуры собственных и заемных средств, внеоборотных и оборотных активов, и достижения расчётных показателей рентабельности активов, фондов, собственных средств. Формализуемые при этом соотношения позволяют выявить помимо конкретных направлений и объемов инвестиций, также предельные условия их заимствования и источники погашения.
Достоверность научных положений, выводов и рекомендаций, содержащихся в диссертационной работе, подтверждается изучением и анализом представительного объема научных публикаций по теме работы, использованием значительного количества фактических данных (статистического материала, аналитических обзоров и официальных данных министерств), обеспечивается применением современных методов экономического анализа и экономико-математического моделирования.
Реализация результатов работы.
Результаты диссертационной работы используются институтом Якутнипроамаз для экономической оценки эффективности инвестиционных проектов амазодобывающей компании АК Ароса.
Практическая значимость.
Результаты проведенного исследования могут быть использованы амазодобывающими предприятиями любой формы собственности при разработке и реализации инвестиционных проектов, в научно-исследовательской работе профильных институтов, а также в учебном процессе вузов, осуществляющих подготовку специалистов для горнодобывающей отрасли.
Апробация диссертации.
Основные положения и результаты диссертационной работы докладывались на научных конференциях в 2006-2008 годы: на научно-практической Международной конференции студентов и молодых специалистов в Краковской горно-металургической академии (Польша), на международной конференции молодых ученых во Фрайбергской горной академии (Германия), ежегодных конференциях молодых ученых СПГГИ (ТУ) Полезные ископаемые России и их освоение.
Публикации.
По теме диссертации опубликовано 5 работ, в том числе в изданиях, рекомендованных ВАК Минобрнауки России - 2 статьи.
Объем и структура работы.
Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, одного приложения, списка литературы, включающего 105 наименований, содержит 17 рисунков и 25 таблиц.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Смирнова, Наталья Владимировна
ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ
1. Анализ динамики показателей финансово-экономического состояния АК Ароса в течение последних пяти лет свидетельствует о высокой прибыльности компании, несмотря на снижение эффективности деятельности компании в части использования собственного и догосрочного заемного капитала и снижения такого комплексного показателя, как рентабельность, позволяющего оценить результаты основной деятельности предприятия и показывающий величину чистой прибыли, полученной на единицу всех активов предприятия, независимо от источника их формирования.
2. Установлено, что компания имеет сложную структуру баланса со значительным преобладанием внеоборотных активов и в составе источников финансирования догосрочные кредиты, займы и кредиторскую задоженность. При этом соответствие нормативному уровню указывает на относительную финансовую независимость компании от внешних заемных источников.
3. Стратегия управления оборотными средствами компании предусматривает выбор источников финансирования оборотных активов, соотношение между которыми определяется уровнем эффективности использования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. С учетом этих факторов особенно актуально решение задачи выбора оптимального объема и структуры источников финансирования оборотных средств.
4. При обосновании инвестиций дожны уточнятся условия привлечения заемных средств. Помимо условий обеспечения текущей ликвидности, другим важнейшим условием является обеспечение эффекта роста доходности заемных средств, то есть доходности инвестиционного капитала, так как выявленные таким образом объемы самоинвестиций уменьшают потребность в заемном инвестиционном капитале, что особенно важно в условиях их дефицитности.
6. Определено, что экономическими предпосыками выбора оптимального использования инвестиций являются: четко сформулированные и обоснованные цель компании по конкретным направлениям ее деятельности и развития; достаточный уровень экономической и финансовой устойчивости; наличие условий и возможностей инвестирования за счет привлечения на эти цели ресурсов как внешних, так и из собственных источников.
7. Обоснование инвестиционных программ и проектов наиболее целесообразно, с точки зрения комплексного подхода управления производственно-хозяйственной и финансовой деятельностью компании, осуществлять по трем основным направлениям: анализ финансовых результатов деятельности компании; анализ её финансового состояния с оценками текущей платежеспособности и перспектив достижения или сохранения финансовой устойчивости в результате возможных инвестиций; разработка инвестиционной стратегии с прогнозированием основных параметров - показателей характеризующих результаты деятельности и финансовое состояние.
8 Установлены конкретные направления и объёмы инвестиций путем изменения структуры собственных и заемных средств, внеоборотных и оборотных активов, достигнуты расчётные показатели рентабельности активов, фондов, собственных средств.
9. Приведена укрупненная экономическая оценка двух вариантов отработки (открытый, открыто-подземный) Накынского рудного поля с учётом затрат прошлых лет на поиск и разведку амазов и создание промышленной и социальной инфраструктуры Нюрбинского ГОКа. Разработка месторождений открытым способом является более эффективной, однако применение подземного способа добычи руды и вовлечение в отработку запасов глубоких горизонтов рудных объектов Накынского поля продлит жизнедеятельность Нюрбинского ГОКа не менее чем на 15 лет. Суммарный период эксплуатации запасов и ресурсов группы месторождений Накынского рудного поля составит 31-33 года.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Результаты исследований и их практическая реализация представляют собой научно-квалификационную работу, в которой решена актуальная задача обоснования методологического подхода и методики экономической оценки эффективности инвестиционных проектов амазодобывающей компании АК Ароса.
Выпоненные исследования позволяют сделать следующие выводы и рекомендации:
1. Установлено, что амазодобывающая промышленность России, представляемая на международном рынке амазной компанией АК Ароса, занимает одну из лидирующих позиций. Преимуществами амазодобывающего комплекса России, являются: объем и темпы роста добычи амазов, запасы амазов на территории страны, себестоимость добычи, производительность и высокое качество добываемых амазов.
2. Анализ современного состояния амазодобывающей промышленности и перспектив ее дальнейшего развития показывает, что объёмы добычи основных производителей амазов снизились на 25-50%, а цены впервые за тридцатилетний период упали. Однако прогноз спроса на необработанные амазы к 2012 году свидетельствует об устойчивой тенденции его повышения и достижения прежних объемов.
3. Предложено для обеспечения производства амазов в объемах прогнозируемого спроса на АК Ароса вести активную деятельность по концентрации всех видов ресурсов для формирования технического и экономического потенциала.
4. Установлено, что усиление конкуренции на рынке амазов и современная экономическая ситуация приводят к необходимости конструктивного подхода к проблеме экономической оценки проектов строительства новых и развития существующих амазодобывающих комплексов с целью обеспечения конкурентных преимуществ по себестоимости производства единицы продукции. Важным критерием экономической оценки строительства и развития амазодобывающих предприятий является оптимальность и обоснованность основных элементов экономической системы производства.
5. Установлено, что реализация амазной продукции АК Ароса в среднесрочной перспективе, в зависимости от конъюнктуры мирового рынка с учетом мирового финансового кризиса, ожидается на уровне 2,7-3,0 мрд дол. Развитие основного вида деятельности компании будет обеспечено в условиях действия таких факторов, как снижение доли открытого способа отработки месторождений в суммарном объеме амазодобычи в натуральных показателях с 78% до 54% (в стоимостной оценке - с 81% до 49%) и неустойчивая динамика курса долара. Разработка преимущественно коренных, а не россыпных месторождений подземным способом обусловливает необходимость гораздо более значительных первоначальных инвестиций в отработку, снижает их эффективность и требует от менеджмента повышенного внимания к управлению инвестиционными проектами компаний и экономической оценки их эффективности.
6. Выявлены факторы, влияющие на инвестиционную деятельность амазодобывающей компании и квалифицирующиеся как специфические, а именно: структура формирования и распределения денежных средств, позволяющая выявить конкретные направления и объемы инвестиций, предельные условия их заимствования и источники погашения; специфические риски компании, анализ и управление которыми влияет на эффективность реализации проекта; особенные свойства амазов, как продукции горного производства, заключающиеся в разделении их на большое количество групп качества, характеризующиеся высокоэластичным спросом, определением ценности амазной руды, как количеством полезного компонента, так и его качеством.
7. Установлено, что кроме общих для горнодобывающих предприятий и специфических рисков амазодобывающего предприятия на эффективность его инвестиционной деятельности воздействуют отраслевые и финансовые риски, специфика которых проистекает из характера рисковой среды отдельной хозяйственной единицы. Основные отраслевые риски деятельности по производству и реализации амазно-брилиантовой продукции: падение спроса и- снижение цен на амазное сырье. Наиболее значительные из финансовых: валютные риски, риски изменения>процентных ставок и риски инфляции.
8. Учёт рисков целесообразно проводить, сочетая концепцию экономически приемлемого риска и концепцию риск-доходности. Затраты по финансированию рисков и риски, для которых возможна оценка вероятности их реализации и прогнозные суммы убытков, предлагается учитывать корректировкой денежных потоков. В-норме дисконта учитываются* риски, введение которых обосновано математически: случайные риски частичной или поной остановки проекта.
9. Определено, что экономическими предпосыками выбора оптимального использования инвестиций являются: четко сформулированные и обоснованные цель компании по* конкретным направлениям ее деятельности и развития; достаточный уровень экономической и финансовой устойчивости; наличие условий и возможностей инвестирования за счет привлечения*на эти цели ресурсов*как внешних, так и из собственных источников.
10. Установлены конкретные направления и объёмы инвестиций путем изменения структуры собственных и заемных средств, внеоборотных и оборотных активов, достигнуты расчётные показатели рентабельности активов, фондов, собственных средств.
11. Проведённый анализ показал, что существующие методы экономической оценки эффективности инвестиционных проектов не позволяют с высокой степенью достоверности оценить экономическую эффективность инвестиционного проекта амазодобывающей компании, так как они не учитывают влияния' тех факторов, которые свойственны только для АК Ароса. В связи с этим целесообразно усовершенствовать методику в интересах её использования при экономической оценке эффективности инвестиционных проектов АК Ароса.
12. Предложена методика экономической оценки эффективности инвестиционных проектов АК Ароса, суть которой заключается в том, что она допонительно включает показатели, способствующие принятию управленческих решений на разных этапах реализации инвестиционного проекта и учет влияния факторов, характерных для исследуемой амазодобывающей компании.
13. Приведена укрупненная экономическая оценка двух вариантов отработки (открытый, открыто-подземный) Накынского рудного поля с учётом затрат прошлых лет на поиск и разведку амазов и создание промышленной и социальной инфраструктуры Нюрбинского ГОКа. Разработка месторождений открытым способом является более эффективной, однако применение подземного способа добычи руды и вовлечение в отработку запасов глубоких горизонтов рудных объектов Накынского поля продлит жизнедеятельность Нюрбинского ГОКа не менее чем на 15 лет. Суммарный период эксплуатации запасов и ресурсов группы месторождений Накынского рудного поля составит 31-33 года.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Смирнова, Наталья Владимировна, Санкт-Петербург
1. Аврашков Л. Я., ГрафоваГ. Ф. О норме дисконта при отборе инвестиционных проектов для финансирования. // Финансы, № 3, 1998.
2. Анискин Ю.П. Управление инвестициями. М.: Омега - Л, 2007,191 с.
3. Амазодобывающая промышленность: Государственный доклад о состоянии минерально-сырьевой базы Российской Федерации. -М.: МПРРФ, 2002.
4. Астахов A.C., Каменецкий Л.Е. Экономика горной промышленности. М.: Недра, 1982.
5. Астахов А. С Критерии эффективности инвестиционных проектов и фактор риска // Горный информационно аналитический бюлетень, № 45 1995.
6. Афонин И. В. Управление развитием предприятия: Стратегический менеджмент, инвестиции, цены: Учебное пособие. М.: Издательско-торговая корпорация "Дашков и К", 2002.
7. Ахметзянов Илыпат. Анализ инвестиций. Методы оценки эффективности финансовых вложений. М.: Изд-во "Эксмо", 2007, 265 с.
8. Басовский Л. Е. Басовская Е. Н. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие. М.: Инорра, 2008.
9. Бараненко С. П., Шеметов В.В. Стратегическая устойчивость предприятия. М.: Центрполиграф, 2004, 493 с.
10. Ю.БартонТ., Уокер П., Шекнир У. Комплексный подход к риск-менеджменту: Стоит ли этим заниматься? практика ведущих компаний (Making enterprise risk-management pay off). - M.: 2003.
11. Бахрамов Ю., Сахаров А. Методы оценки рисков при составлении плана финансирования инвестиционных проектов // Инвестиции в России, № 2, 1997.
12. Беневольский Б.И, Константинов М.М Благородные металы и амазы. В кн.: Геологическая служба и развитие минерально-сырьевой базы: М.: ЦНИГРИ, 1993.
13. Борискин А., ВуйкоВ., Ганга Ж. Прогноз стоимостной оценки месторождения амазов при проектировании и планировании горных работ: Доклады международной конференции Мирный 2001. Ч Мирный, 2001.
14. Борисова А. Управление компанией с помощью EVA // Финансовый директор, №2, 2002. С. 12.
15. Боярко Г. Ю. Ценовые риски рынков драгоценных металов. // Драгоценные металы. Драгоценные камни, № 8, 2002.
16. Бронштейн Е. М. О показателях эффективности инвестиционных проектов // Экономика и математические методы, т.44, №1, 2008. С. 137-141.
17. Бурыкин С.И. Функционирование горных предприятий в условиях рыночных отношений // Горный журнал, №8, 1995.
18. Быстров О. Ф. Поздняков В. Я. Прудиков В. М. и др. Управление инвестиционной деятельностью в регионах РФ. М.: Инфра- М, 2008.
19. Ваганов В. И. Амазные месторождения России и мира. (Основы прогнозирования). М.: Геоинформмарк, 2000.
20. Вахрин П. И. Инвестиции: Учебник. М.: Издательско-торговая корпорация "Дашков и К", 2002.
21. Ванд ер Вил Р., Палий В. Управленческий учет. М.: Инфра-М,1997.
22. Ведин Ю.А. Методические подходы к оценке эффективности инвестиций в освоение выявленных прогнозных ресурсов Наканского рудного поля // Горный информационно-аналитический бюлетень. Выпуск 12 М.: Изд-во МГГУ, 2006.
23. Вечерина О. П., Левченко В. А., Никулин А. М. и др. Мировая добыча амазов: Цифры, факты, события: Библиотека амазника. -М.: 2000.
24. Виленский П. JL, Лившиц В. Н., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. М.: "Дело", 2008. 1103 с.
25. Вознесенская Н. Н. Иностранные инвестиции: Россия и мировой опыт (сравнительно-правовой комментарий). М.: ИНФРА-М: КОНТРАКТ, 2001.
26. Во что верят Россияне. Источник Ч русская ювелирная сеть // Драгоценные металы, драгоценные камни, № 10, 2006.
27. Ганга Ж. Проблемы развития амазодобывающей промышленности Анголы и Горнорудное общество Катока: Актовая лекция. Ч СПб: СПГГИ, 2001.
28. Глазьев С.Ю. О стратегии и концепции экономического развития России до 2020 года // Экономические стратегии, №2, 2008. С. 32 37.
29. Глущенко В. В. Риски инновационной и инвестиционной деятельности в условиях глоболизации. г. Железнодорожный: ООО НПЦ Крылья, 2006. 229 с.
30. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. 1341 с.
31. Джеймс Р. Хитчнер. Премии и скидки при оценке стоимости бизнеса. М.: Изд-во "Маросейка", 2008.
32. Джошибаев P.C., Рогова Е.М., Жанабилов М.С. Инновационная деятельность предприятия. Аматы: Экономика, 1998.
33. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Бузова И.А., Терехова В.В. Экономическая оценка инвестиций. СПб.: Вектор, 2006,. 288 с.
34. Евстрахин В.А. Динамика добычи благородных металов и амазов за рубежом // Разведка и охрана недр, № 4, 1993.
35. Ендовицкий Д. А. Практикум по инвестиционному анализу: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 2001.
36. Ерыгина JI. В. Выбор стратегии развития технологических инноваций на предприятиях РКП // Проблемы современной экономики, № 1, 2008.
37. Игошин Н., Андреев И. Оптимизация принятия решений в области проектного инвестирования в строительство // Инвестиции в строительство, №1,2008.
38. Игонина Л. Л. Инвестиции. Учебник. М.: "Магистр", 2008.
39. Исламутдинов В. Ф. Универсальный подход к оценке эффективности и отбору инновационных проектов // Проблемы современной экономики, 2008, №1.
40. Канторович Л. В., Вайнштейн А. Л. Об исчислении нормы эффективности на основе однопродуктовой модели развития хозяйства // Экономика и математические методы, т.З, вып. 5, 1967.
41. Карганов С.А. Оценка экономической эффективности инвестиционной деятельности // Материалы международной научно-практической конференции Управление инновациями 2006. М.: МГТУ, 2006.
42. Киселев H.A., Кузьминых Н.Б. Прогнозирование динамики основных технико-экономических показателей при доработке месторождения // Горный журнал, №10, 1989, №10.
43. Кочетков А.И., Никешин С.Н., Рудаков Ю.П. и др. Управление проектами (зарубежный опыт). Ч СПб.: 1993.
44. Классификация рисков амазодобывающей промышленности в системе методов рискЧменеджмента. / А. В. Сметанкин // Экономика и управление производством. СПб.: № 11, 2002.
45. Клименко A.B., Суворинов A.B. Механизмы реализации инновационной политики государства // Инновации, 2005, № 3. С. 11-15
46. Клейнер Г. Б. и др. Предприятие в нестабильной экономической среде: Риски, стратегии, безопасность. / Г. Б. Клейнер, В. Л. Тамбовцев, Р. М. Качалов; под общ. ред. С. А. Панова -М.: Экономика, 1997.
47. Кондратьев Н.Д. Большие циклы конъюнктуры и теория предвидения. Ч М.: Экономика, 2002. 767 с.
48. Козырь Ю. В. Особенности оценки бизнеса и реализации концепции УВМ. -М.: Квинто-Консатинг, 2006. 285 с.
49. Козырь Ю. В. Модель прогноза Богтос!: принципы, структура и механизм функционирования // Экономико Ч математические методы, № 3,2003.
50. Кондратьев В. Б. Корпоративное управление и инвестиционный процесс. М.: Наука, 2003.
51. Корчагин Ю. А. Макиченко И. П. Инвестиции: Теория и практика.-Ростов-на-Дону: "Феникс", 2008.
52. Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учебное пособие.- 2-е изд., перераб. и доп. Финансы и статистика, 2003. 608 с.
53. Кудрин А. Мировой финансовый кризис и его влияние на Россию Ч М.: Вопросы экономики, № 4, 2009. С. 9 27.
54. Литвиненко В. С. Ароса стоит на рубеже кардинального перехода от открытых горных работ к подземным. // Амазы и золото России, №32, 2008. С. 14-25.
55. Лимитовский М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках.: Учебно практическое пособие. - М.: Дело,2004. 528 с.
56. Майкл У. Элиотт. Основы финансирования риска. М.: Инфра-М, 2007. 136 с.
57. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция). МЭ РФ, МФ РФ, ГК РФ построительству, архитектуре и жилищной политике. М.: Экономика, 2000.
58. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиций в горные проекты ЗАО АК АРОСА под. ред. Ильинского A.A. Мирный, Якутнипроамаз, 2006. 133 с.
59. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. / В. В. Коссов, В. Н. Лившиц. -М.: Экономика, 2005.
60. Мировая добыча амазов: Цифры, факты, события / Под ред. В.А.Штырова. 2-е изд., испр. и доп. - М.: Издательская фирма "Восточная литература" РАН, 2001.
61. Ничипорук А. О. "АРОСА" и тенденции развития амазно-брилиантового рынка // Драгоценные металы, драгоценные камни, № 10, 2005.
62. Ничипорук А. О. Устойчивый рост, упрочнение позиций на мировом амазном рынке // Драгоценные металы, драгоценные камни, № 7, 2005.
63. Накоряков В.Е., Гасенко В.Г. Уравнения макроэкономики в частных производных // Экономика и математические методы, т. 44, №3, 2008. С. 79-91.
64. Накоряков В.Е., Гасенко В.Г. Кинетическая модель инфляции // Экономика и математические методы, т. 40, №1, 2004. С. 129 134.
65. Новосельская Н.П. Формирование стратегии функционирования горно-обогатительных комбинатов амазодобывающих компаний. Ч М.: МГГУ, 2001, с. 192.
66. Орлов В. П. Проблемы инвестиции в недропользование // Драгоценные металы, драгоценные камни, №2, 2006.
67. Основные направления формирования маркетинговой и экономической политики амазодобывающей компании в условиях конкуренции. / П. М. Бенедито, А. В. Сметанкин // Экономика и управление производством. СПб.: № 9, 2002.
68. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2009 год и период 2010 и 2011 годов. М.: 2008. (Интернет - ресурсы).
69. Особенности перехода от открытой к подземной разработке амазных месторождений Якутии. / Б. И. Бурцев, В. А. Звенов, Ю. И. Родионов // Технология подземной разработки рудных месторождений на больших глубинах. Ч М.: 1989.
70. Официальный сайт АК "АРОСА" www.alrosa.ru.
71. Поршаков А., Пономаренко А. Проблемы идентификации и моделирования взаимосвязи монетарного фактора и инфляции в российской экономике // Вопросы экономики, № 7 , 2008. С. 61 76.
72. Пименов С. В. Проблемы оценки экономической эффективности в процессе принятия инвестиционных решений // Проблемы современной экономики, №3(15), 2008.
73. Пискунов В. В. Амазно-брилиантовый комплекс России: проблемы и перспективы // Драгоценные металы, драгоценные камни, №1, 2006.
74. Питерский В.М. Минеральные ресурсы и национальная безопасность. М.: Научный мир, 1996.
75. Попов В. Ю. Шаповал А. Б. Инвестиции. Математические методы. -М.: Форум, 2008.143 с.
76. Потоцкая Т. И. Состояние и тенденции развития амазно-брилиантового комплекса мира // Драгоценные металы, драгоценные камни, №8, 2004.
77. Потоцкая Т. И. Глобализация мировой экономики как фактор развития амазно-брилиантового комплекса // Драгоценные металы, драгоценные камни, №11, 2005.
78. Потоцкая Т. И. "Традиционные" региональные амазно-брилиантовые рынки // Драгоценные металы, драгоценные камни, №7. -2005.
79. Потоцкая Т. И. "Растущие" региональные амазно-брилиантовые рынки // Драгоценные металы, драгоценные камни, №8, 2005.
80. Потоцкая Т. И. Глобализация мировой экономики как фактор развития амазно-брилиантового комплекса. // Драгоценные металы, драгоценные камни, №11, 2005.
81. Скоун Т. Управленческий учет. М.: ЮНИТИ, 1997.
82. Скрипниченко В. А. Особенности экономики амазодобывающего комплекса:-М.: Экономическое образование, 1998.
83. Смирнов В. В. Особенности управления инвестиционным процессом в регионах РФ в условиях нестабильной экономики. // Российское предпринимательство, №2,.2008. С. 56 59.
84. Сметанкин А. В. Методы учёта рисков в расчёте эффективности инвестиционных проектов. / Экономика и управление производством. Ч СПб.: СЗГТУ, № 13, 2003. С.185 189.
85. Сметанкин А. В. Классификация рисков амазодобывающей промышленности в системе методов риск-менеджмента. // Экономика и управление производством. СПб.: СЗГТУ, № 11, 2003. С. 155 - 159.
86. Сметанкин А. В. Перспективы развития амазодобывающей промышленности России и её конкурентоспособность на мировом рынке // Записки горного института, т. 161, 2005.
87. Сметанкин А. В. Оптимизация затрат на снижение и страхование рисков. / // Современные аспекты экономики, №4, 2004.
88. Смоляк С. А. О норме дисконта для оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях риска. // Аудит и финансовый анализ, № 2, 2000.
89. Солоу Р. Экономическая теория ресурсов. В сб. "Рынки факторов производства". СПб.: "Экономическая школа", 1999.
90. Спицына Т. А. Методы оценки инвестиционных проектов, реализуемых на основе концессионных соглашений // Финансы, деньги, инвестиции, №3, 2008. С. 13 16.
91. Столерю JI. Равновесие и экономический рост. М. Статистика,1974.
92. Стратегическое планирование / Под. ред. Э.А.Уткина. -М.: Тандем, Экмос, 1998.
93. Сураев А. В. Управление рисками при планировании реализующихся и новых инвестиционных проектов предприятия//Финансы, деньги, инвестиции, №3, 2007.
94. Тябин В.Н. Комплекс макроэкономических моделей инфляции // Экономика и математические методы, т.37, №3,. 2001.
95. Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. М.: Вершина, 2007. 272 с.
96. Шапкин А.С., Шапкин В.А. Экономические и финансовые риски. -М.: Дашков и К, 2009.
97. Шарп Уильям Ф., Александер Гордон Дж., Бэйли Джеффри В. Инвестиции. М.: Инфра - М, 2006. - 1027 с.
98. Эванс Ф.Ч., Бишоп Д.М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях. М.: Альпина Паблишер, 2004. С. 148.
99. Modigliani F., Miller М. Corporate income taxes and cost of capital//American economic reveiw, 53, 1963.
100. Luehrman T. A. Investment opportunities as real options: Getting started on the numbers. / Harvard Business Review, 76 (4), 1998, p. 51 67.
101. Myers S. Capital structure // Journal of Economic Perspective, v. 15,2001.
102. Rough and Polished, www.rough-polished.com187
Похожие диссертации
- Стратегия инновационной деятельности амазодобывающей компании Анголы
- Управление эффективностью крупных проектов как фактор экономической безопасности предприятия
- Интеграционные стратегии повышения конкурентоспособности субъектов предпринимательства на примере амазодобывающих компаний
- Налоговое стимулирование формирования и реализации инвестиционного потенциала региональной экономики