Эффективность и прогнозирование государственного внешнего дога России

Кнастер, Александр Маркович

Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Эффективность и прогнозирование государственного внешнего дога России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Кнастер, Александр Маркович
Место защиты	Москва
Год	1998
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Эффективность и прогнозирование государственного внешнего дога России"

Российская академия наук Институт экономики

РГ6 Од / - АВГ

На правах рукописи

КНАСТЕР/ шдр Маркович

ЭФФЕКТИВНОШМгаРОГНОЗИРОВАНИЕ ГОСУДАРСТВЕННОГО ВНЕШНЕГО ДОГА РОССИИ

Специальность 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 1998

Работа выпонена в макроэкономической стратегии.

Институте экономики РАН, Центр

Научный руководитель - чл.-корр. РАН Маевский Владимир

Иванович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор,

академик РАЕН Сенчагов Вячеслав Константинович;

кандидат экономических наук Абрамова Елена Аркадьевна

Ведущая организация - Научно-исследовательский

институт Центрального банка РФ (НИИ ЦБ РФ)

// /С0*

Зашита состоится Ч1998 г. в Ч часов на

заседании Диссертационного совета К.00221.01 в институте экономики РАН по адресу: 117218 Москва, Нахимовский проспект, 32.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Института экономики РАН.

Автореферат разослан Ч^^998 г.

Ученый секретарь диссертационного совета кандидат экономических наук Сергомасова Н.А.

й Институт экономики РАН

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

АКТУАЛЬНОСТЬ ТЕМЫ. В последнее время в экономической литературе наблюдается интенсивный рост числа публикаций, посвященных научным и практическим проблемам внешнего государственного дога России. Одной из причин этого роста, на наш взгляд, является то обстоятельство, что, начиная с 1995 года, правительство РФ приступило к использованию внешних и внутренних заимствований в качестве основного инструмента финансирования бюджетного дефицита. Внешние займы, заменив собой денежное финансирование дефицита, способствовали подавлению инфляции, но при этом стали мощным фактором роста государственного дога.

Чтобы не допустить вариант развития экономики России, ведущий к так называемой "договой петле", необходимо решить комплекс экономических и институциональных задач, с одной стороны, связанных с возрождением экономического роста, с другой, - обеспечивающих более эффективное функционирование самой системы государственных заимствований, в том числе - заимствований иностранного капитала.

В настоящей диссертационной работе основное внимание уделено проблемам оценки эффективности функционирования системы государственных заимствований на рынке иностранного капитала и прогнозированию внешнего дога России.

Актуальность проблемы эффективности и прогнозирования государственного внешнего дога России состоит в том, что ее разработка может способствовать

Х обеспечению единства планирования и учета всех операций по привлечению, погашению и обслуживанию внешних и внутренних государственных заимствований. Именно такая задача сформулирована в Постановлении правительства РФ № 245 (март 1997 г.) "О единой системе управления государственным догом РФ;

Х повышению кредитного рейтинга России, а значит - снижению процентных ставок при заимствованиях на рынке иностранных капиталов, поскольку делает более ясной и понятной догосрочную стратегию правительства РФ в данной области экономической политики.

Определим понятие внешнего государственного дога. Существует два подхода к данному определению. Первый подход - в состав внешнего дога входят обязательства перед нерезидентами, выраженные как в иностранной, так и в национальной валюте. Второй - в состав внешнего дога включаются обязательства перед нерезидентами, выраженные только в иностранной валюте.

В международной практике используются оба названных подхода. Так, в комментариях к статистическим расчетам, осуществляемым Международным валютным фондом, говорится: "Различие между внутренним и внешним догом основывается, где возможно, на принципе: является ли заемщик резидентом или нет. Однако в иных случаях используется принцип валюты, в которой выражены договые обязательства".1

Именно второй подход к определению внешнего государственного дога России применяется пока что как в официальных, так и аналитических расчетах. Этот подход следует признать недостаточно корректным, поскольку с середины 1996 г. на рынке ГКО и ОФЗ появились нерезиденты, приобретающие ценные бумаги в рублях. Однако, учитывая, что расчеты внешнего дога России проводятся пока что по принципу валюты, в которой выражены договые обязательства, мы будем также использовать этот принцип.

СТЕПЕНЬ РАЗРАБОТАННОСТИ ТЕМЫ. Как в зарубежной, так и в российской экономической литературе имеются работы, >священные проблемам эффективности и прогнозирования внешних заимствований. Однако исследования в части оценки эффективности приспособлены в основном к странам с эволюционно развивающимся рыночным хозяйством и не учитывают проблемы, стоящие перед переходной экономикой России. В

1 International Financial Statistics Yearbook, Vol.L, 1997, p. XX.

эезульгате возникает парадоксальная ситуация, когда по критериям, ринятым в международной практике, внешний дог России находится в допустимых пределах, хотя фактически в течение 1992-1997 гг. этот дог рос достаточно высокими темпами на фоне спада производства.

В области прогнозирования внешнего дога наиболее продвинутыми, т наш взгляд, являются разработки специалистов Всемирного банка. Ими достроена стандартная модель ЯМБМ-Х, позволяющая прогнозировать зерспекгивы развития страны, ее потребности во внешних заимствованиях и :пособность осуществлять платежи по обслуживанию внешнего дога, Эднако указанная модель полезна в первую очередь для самого Всемирного эанка как кредитора стран-заемщиков. Для стран-заемщиков нужна более гетализированная модель, учитывающая разнообразие видов внешних аимствовапий, согласующая в рамках единого госдога политику в области знутренних и внешних заимствований и т.д. Вариант такого рода модели достроен и апробирован применительно к России в рамках данного зиссертационного исследования.

ЦЕЛЬ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ состоит в том, чтобы ча основе анализа эффективности внешних государственных заимствований России в 1992-1997 гг., а также с учетом реструктуризации внешнего дога эывшего СССР и ожидаемых тенденций развития будущей макроэкономической ситуации оценить перспективы эволюции внешнего дога России и платежей, связанных с обслуживанием внешнего дога. В :оответствии с этой целью сформулированы следующие задачи:

1. Допонить (с учетом российской специфики протекания макроэкономических и институциональных процессов) систему принятых в международной практике критериев такими критериями, которые более гочно отражают степень эффективности внешних заимствований правительства РФ в 1992-1997 гг. Сформулировать понятие стратегической эффективности внешних заимствований.Выявить основне причины стратегической неэффективности внешних заимствований правительства РФ в 1992-1997 гг., дать анализ основных направлений преодоления указанного феномена.

2. Проанализировать состояние дел в области позирования внешних государственных заимствований. Построить экономико-математическую модель, позволяющую прогнозировать поведение системы государственных заимствовваний с учетом различных видов заимствований, а также реально существующих связей между накоплением внешнего дога, его процентным обслуживанием и новыми заимствованиями.

3. Осуществить сценарный прогноз поведения российской системы внешних государственных заимствований на период 1998-2004 гг. На этой основе выявить основные проблемы в рассматриваемой области, выработать соответствующие оценки и рекомендации.

ПРЕДМЕТОМ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ является прежде всего исследование системы государственных внешних заимствований. Вместе с тем,учитывая единство системы государственных заимствований, сценарное прогнозирование внешнего дога России осуществлено совместно с внутренними заимствованиями. Так что в части прогнозирования предмет исследования расширен и включает в себя как-внешние, так и внутренние заимствования правительства РФ.

ОБЪЕКТОМ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ стали: внешний государственный дог в целом, основные виды внешнего дога, платежи (проценты плюс амортизация) по внешнему догу, новые внешние заимствования. В той мере, в какой это необходимо, в качестве объекта исследования выступают соответствующие параметры внутреннего дога.

ТЕОРЕТИЧЕСКОЙ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКОЙ ОСНОВОЙ представленной работы являются разработки в области критериев оценки состояния и методов прогнозирования внешнего дога, выпоненные западными экономистами, в т.ч. специалистами Всемирного банка, а также исследования российских экономистов Балабанова В., Борисова С.. Вавилова А., Глазьева С., Гончарова П., Миркина Я., Симановского А.. Титкова В., Трофимова Г., Фельдмана А., Шохина А. и др. Кроме того, в работе использованы официальные материалы законодательных и испонительных органов власти России (законы, указы, ^становления, программные документы).

НАУЧНАЯ НОВИЗНА ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ.

1. Система международных критериев, на основе которой оценивается :остояние внешнего дога страны, допонена показателем стратегической эффективности. С учетом этого показателя выявлена неэффективность внешних заимствований правительства РФ в период 1992-1997 гг.

2. Установлено, что одной из ключевых причин указанной неэффективности > является дефицит финансового (денежного) капитала России, который особенно обострися вследствие того, что гиперинфляция 1992-1994 гг. обесценила сбережения населения, накопленные до 1992 г.

3. Создана экономико-математическая модель прогнозирования государственных заимствований, отличающаяся от существующих моделей гем, что учитывает различные виды заимствований, а также связь между накоплением госдога, платежами по госдогу и новыми заимствованиями.

4. Осуществлен сценарный прогноз внешних заимствований (по трем сценариям) . С одной стороны, прогноз подтвердил известный тезис, что избежать угроз "договой петли" можно прежде всего за счет снижения ставок процента (доходности, купона) по государственным обязательствам, удлинения средних сроков заимствования и сооветственно - уменьшения норм амортизации основного дога, а также минимизации первичного бюджетного дефицита. С другой стороны, в ходе прогнозных расчетов выявлены сложные взаимодействия между накоплением, платежами и новыми заимствованиями, возникающие в случае, если одновременно рассматриваются заимствования под фиксированный и переменный процент, а также краткосрочные и средне- догосрочные заимствования.

5. Установлено, что в период 1998-2004 гг. внешний дог сохранит свою доминирующую роль в системе государственных заимствований России. При этом значимость внешнего дога в накоплении государственного дога в целом несколько уменьшится, а в платежах по госдогу возрастет. Расчеты показали, что если доля внешнего дога в накопленном госдоге России составляет в 1998 г. 56%, то в 2004 г. она снизится до 52-53%. Напротив, доля платежей по внешнему госдогу в общем объеме платежей возрастет с 10-11% в 1998 г. до 17-22% в 2004 г.

6. По поводу реструктуризации внешнего дога бывшего СССР показано, что в случае, если в 2002 г. темп прироста ВВП достигнет уровня 4% в год, инфляция - 4-5% в год, а рост обменного курса долара составит 23% в год, то переход от льготного периода к погашению основного дога бывшего СССР не вызовет серьезных эксцессов. По разным сценариям прирост платежей по внешнему догу в 2003 г. составит 0,9% ВВП против 0,3-0,5% ВВП в 2002 г. и 0,1-0,2% ВВП в 2004 г.

ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ И ПРАКТИЧЕСКАЯ ЗНА ЧИМОСТЬ.

Во-первых, допонение системы принятых в международной практике критериев оценки состояния внешнего дога показателем, характеризующим отношение темпа прироста внешнего дога к темпу прироста ВВП, позволяет более точно оценить степень эффективности внешних государственных заимствований правительства РФ в 1992-1997 гг.

Во-вторых, разработка экономико-математической модели государственных заимствований позволяет исследовать сложные связи и взаимоотношения между различными видами займов в процессе их накопления, обслуживания и новых заимствований. Эта модель может оказаться весьма полезной в деле практической реализации Постановления правительства РФ № 245 "О единой системе управления государственным догом РФ", поскольку она образует, если так можно выразиться, макроэкономический контур для всех операций по привлечению, погашению и обслуживанию государственных заимствований.

ПРАКТИЧЕСКАЯ РЕАЛИЗАЦИЯ И АПРОБАЦИЯ РАБОТЫ. Основные положения и выводы диссертации докладывались на первс... Российско-Западно-Азиатском инвестиционном форуме (Гонконг, 26 сентября, 1997 г.), а также использованы в докладе Института экономики РАН на конференции "Социальные приоритеты и реформирование экономики России" (Москва, 12-13 мая 1998 г.).

ПУБЛИКАЦИИ. По теме диссертации опубликованы 3 печатные работы общим объемом 6,2 п.л.

СТРУКТУРА ДИССЕРТАЦИИ Диссертация состоит из введения, двух глав основного текста, заключения, приложений и списка использованной литературы.

СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении показана актуальность исследования, его цель и основные задачи, сформулирована новизна и практическая значимость результатов исследования.

В первой главе - "Вопросы эффективности заимствования иностранного капитала правительством РФ" - рассмотрены методические аспекты измерения эффективности внешнего госдога. Обращено внимание на следующее противоречие.

С одной стороны, Россия мало чем отличается от индустриально развитых стран, если ее внешние государственные займы оценивать с точки зрения принятых в международной практике критериев тяжести внешнего дога. Например, отношение внешнего госдога к ВВП в России (в 1996 г.) было всего лишь в два раза выше, чем в США (1996 г.) и Германии (1995 г.) и примерно таким же, как в Швеции (1995 г.). Отношение внешнего госдога к экспорту в 1996 г. в России составило 145,3%, в США - 181,1%, в Германии (1995 г.) - 69,9%.

С другой стороны, несмотря на подобного рода оценки, известно, что внешние государственные заимствования России в 1992-1997 гг. росли на фоне спада ВВП и еще более глубокого спада инвестиций в основной капитал. В этом смысле рассматриваемые заимствования никак нельзя признать эффективными.

Российские экономисты и политики, занимающиеся вопросами внешнего госдога, справедливо отмечают, что если в ближайшее время ситуация не изменится, то Россия может оказаться в "договой петле". Ей грозит возврат к денежному финансированию бюджетного дефицита, обострение инфляции, потеря валютных резервов, девальвация рубля и т.д.

Тем не менее в методическом плане вопрос об измерении эффективности внешних государственных заимствований остается открытым.

По мнению диссертанта, для решения поставленного вопроса необходимо ввести в систему принятых в международной практике стандартных показателей тяжести внешнего дога еще один показатель, а именно: отношение среднегодового темпа прироста внеи" то дога к среднегодовому темпу прироста ВВП. Такой шаг полезен ходл бы потому, что позволяет снять вышеуказанное противоречие между оценками эффективности внешнего госдога России (и ряда других стран, осуществляющих переход от директивной к рыночной экономике), получаемыми на основе принятых в международной практике критериев тяжести внешнего дога, и фактическим состоянием дел в области внешних заимствований.

В соответствии с высказанным предложением диссертант вводит понятие стратегической эффективности внешних государственных заимствований. А именно: стратегически эффективным следует считать такое заимствование внешних финансовых активов, которое не только удовлетворяет критериям, принятым в международной практике, но способствует также стабильному экономическому росту страны, прежде всего - росту ее ВВП (см. таблицу 1).

Таблица 1

Соотношение среднегодовых темпов прироста ВВП и внешнего дога (в %)*

Россия США Германия Франция

1993-1997гг. 1992-1996 гг. 1991-1995 гг. 1990-1994 гг.

1. Среднегодовой темп прироста ВВП -6,40 2,60 3.7 1.2

2. Среднегодовой темп прироста внешнего дога 5,7 18,15 21,87 8,6

3. Отношение среднегодовых темпов прироста ВВП и внешнего дога -1,12 +0,14 +0,17 +0,14

* Источник: шегпшгопа!У'тапсЫ Л'/а/и/;л УеагЬоок, УоИ, 997,р.}99, 413, 857.

Из табл. 1 видно, что на каждый процент среднегодового темпа прироста внешнего государственного дога российского правительства приходится 1,12% спада ВВП. Именно по этой причине политику внешних

заимствований правительства РФ мы называем стратегически неэффективной. В США, Германии и Франции прирост внешнего дога сопровождается ростом ВВП, а потому внешние заимствования данных стран стратегически эффективны, хотя и в разной степени. Достаточно высокий уровень стратегической эффективности внешних заимствований наблюдается в Германии (коэффициент +0,17), более низкий - в США и Франции (+0,14).2

В первой главе показано, что стратегическая неэффективность внешних заимствований правительства РФ в 1992-1997 гг. обусловлена рядом причин и прежде всего тем, что

Х данные заимствования осуществлялись на фоне крупномасштабного вывоза капитала из России, перекрывающего по своим размерам правительственные займы;

Х в течение 1992-1997 гг. имел место дефицит российского финансового капитала (т.е. активов финансовых институтов страны: коммерческих банков, включая сберегательные, и небанковских институтов, таких как страховые компании, пенсионные фонды, финансовые и инвестиционные компании и т.д.). Например, пронормированные по ВВП активы коммерческих банков России в 1996 г. были в два раза меньше, чем в США. Следует полагать, что из-за крайне недостаточной степени развитости российских небанковских институтов степень дефицитности совокупного финансового капитала еще выше, чем по коммерческим банкам.

Нехватка финансового капитала послужила в 1992-1997 гг. причиной острейшего дефицита источников финансирования капитальных вложений в основной капитал /российской экономики. В течение 1992-1997 гг. данные инвестиции непрерывно сокращались. Именно поэтому российская экономика так и не сумела перейти в течение данного периода к режиму

2 Обратим внимание на то, что в табл. 1 соотношение приростов ВВП и внешнего дога измеряется через среднегодовое темпы прироста, охватывающие пятилетние интервалы времени. Объясняется это тем, что внешние займы, обычно берутся правительствами ради оживления и развития экономики. Этот процесс во времени охватывает, как правило, полный бизнес-цикл (период отдачи внешних займов). По нашему мнению, пятилетний период в настоящее время составляет среднюю продожительность отдельного бизнес-цикла.

экономического роста, а ее внешние заимствования оказались стратегически неэффективными.

Во второй главе - "Прогнозирование государственного внешнего дога России - макроэкономический аспект" - рассмотрен комплекс методологических вопросов прогнозирования и осуществлен сценарный прогноз внешнего госдога России на период 1998-2004 гг. Исходным пунктом, связывающим первую и вторую главы диссертации, является тезис, что в перспективе до 2004 года Россия в состоянии перейти от стратегически неэффективных к стратегически эффективным государственным внешним заимствованиям. В пользу данного тезиса говорит следующее:

во-первых, прошел "первое чтение" в Государственной Думе РФ проект Налогового Кодекса. Его возможное принятие в т^-^щем 1998 г. может существенным образом упорядочить механизм налогообложения, станет одним из важных факторов оживления экономики;

во-вторых, принимаются меры по преодолению дефицита финансового капитала. В частности, Центральный банк РФ второй год подряд поддерживает примерно двукратное опережение темпа прироста денежной массы М2 относительно индекса потребительских цен;

в-третьих, Центральный банк РФ вновь (после финансового кризиса на мировом рынке капитала) приступил к снижению ставки рефинансирования;

в-четвертых, произошедшие в правительстве РФ структурные и кадровые перемены, на наш взгляд, могут позитивно повлиять на функционирование российской экономики. В этой связи особого внимания заслуживает образование нового министерства Промышленности и Торговли, а также заявленное председателем правительства РФ намерение выдвинуть на первый план вопросы промышленной политики.

В предстоящих прогнозных расчетах предполагается, что, несмотря на текущие трудности, в период 1998-2004 гг. внешние заимствования будут стратегически эффективными, т.е. внешний дог будет расти на фоне экономического подъема. В соответствии с этим предположением задана следующая динамика макропоказателей (см. таблицу 2).

Таблица 2

Предполагаемая динамика макропоказателей в 1998-2004 гг, _(в%)

ГОДЫ 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

1, Темп прироста ВВП* 2 3 4 4 4 4 4

2. Инфляция* 8 7 5 4 4 4 4

3. Прирост обменного курса долара** 5,1 4,8 4,6 3,6 2,8 2,1 л

Номинальные процентные ставки в 1998-2004 гг.***

- по внутреннему краткосрочному займу 18 17 15 13 10 8 7

- по внутреннему дого- н среднесрочному займу с фиксированным процентом 20 18 16 14 11 9 8

- по внутреннему дого- и среднесрочному займу с переменным процентом 20 18 16 14 И 9 8

- по внешнему займу с фиксированным процентом 8 8 7,5 7,3 7 6,5 6

- по внешнему займу с переменным процентом 7 7 7 6 6 6 6

* Источник: Вопросы экономики №12, 1997, с. 71. ** Источник: Интерфакс А и Ф, 2-8марта, Хя9 (39), 1998 г., с. 13. ***Источник: Гипотезы автора.

В целях прогнозирования внешнего госдога России потребовалось проработать ряд вопросов методологического характера. Дело в том, что при макроэкономическом прогнозировании государственных заимствований обычно используются высокоагрегированные показатели. Например, А.Вавилов и Г.Трофимов в своих расчетах задают усредненную ставку реального процента по внешнему догу и такую же усредненную ставку процента по внутреннему госдогу, хотя существует несколько разных видов внутренних и внешних заимствований.3 Если экономика страны развивается в стабильном режиме и на перспективу не предвидится

1 См. Л.Вавилов, Г.Трофимов. Стабилизация и управление государственным догом России. "Вопросы экономики", № 12,1997.

серьезных изменений в структуре государственных заимствований, то такой подход впоне приемлем.

Однако в России в 1998-2004 гг., на наш взгляд, дожны произойти серьезные изменения как в части макроэкономического развития страны, так и в области структуры государственных заимствований. Поэтому представляется целесообразным отказаться от высокоагрегированных показателей, характеризующих поведение госдога в целом. Вместо этих показателей следует использовать более детализированные, позволяющие прогнозировать госдог по элементам его структуры. В частности, по внешним заимствованиям следует различать займы бывшего СССР и займы собственно России. Последние в свою очередь могут быть разделены на займы под фиксированный и переменный процент.

Далее, поскольку внешние займы связаны с внутренними, их прогнозирование следует осуществить совместно. При этом имеет смысл разделить внутренние займы на краткосрочные (до 1 года) и средне-догосрочные, на займы под фиксированный и переменный процент. Наконец, учитывая, что система государственных заимствований состоит из трех блоков: накопления, платежей и новых заимствований - целесообразно рассмотреть поведение этих блоков в их единстве.

Насколько нам известно, модель, которая учитывала бы перечисленные структурные особенности системы гс дарственных заимствований, в российской и зарубежной литературе отсутствует, и настоящая работа воспоняет этот пробел. Принципиальная сх.:ма действия построенной модели состоит в следующем.

На начало года г имеется накопленный за ряд лет дог, который состоит из прошлых заимствований разного вида. Зная годовые номинальные ставки процента, нормы амортизации (погашения) по каждому виду дога, а также правила расчета платежей по видам догов (по разным видам эти правила различны, модель учитывает данные различия), можно определить размер платежей в году I по всему государственному догу (и, разумеется, по каждому его виду). Если принять, что первичный бюджетный дефицит равен нулю, то размер платежей в году I

предопределяет размер новых заимствований в этом же году Ь Однако структура (по видам догов) новых заимствований может не соответствовать структуре платежей. Например, можно занять больше средне- догосрочных займов и меньше краткосрочных (относительно структуры платежей). В результате произойдут изменения в структуре накопленного на начало года 1+1 государственного дога России, что в свою очередь приведет к изменению общего размера и структуры платежей в году 1+1 и т.д. и т.п.

На основе построенной модели в работе проведен сценарный прогноз государственного дога на период 1998-2004 гг. при предположении, что в рамках данного периода государственные заимствования стратегически эффективны. Расчеты осуществлены по трем сценариям. В первом сценарии процентные ставки всех видов заимствований постепенно снижаются, но нормы амортизации и структура новых заимствований остаются неизменными. Процесс снижения номинальных процентных ставок задан в диссертации таким образом, чтобы к 2003-2004 гг. реальные процентные ставки по всем видам заимствований сблизились с темпом прироста реального ВВП (см. таблицу 2).

Во втором сценарии наряду со снижением процентных ставок изменяется структура новых заимствований.

В третьем сценарии происходит не только снижение номинальных ставок процента и изменение структуры новых заимствований, но, кроме того, уменьшаются нормы амортизации по средне- догосрочным (более 1 года) внутренним заимствованиям, а также по внешним заимствованиям под фиксированный и переменный процент.

Во второй главе диссертации проведены и подробно прокомментированы прогнозные расчеты по каждому из трех сценариев. В настоящем автореферате предлагается рассмотреть только один сценарий, а именно, первый. С этой целью воспроизведем две основные таблицы, характеризующие накопление государственного дога и платежи по госдогу. Начнем с накопления госдога (см. таблицу 3).

Таблица 3

Прогноз накопления государственного дога, в % к ВВП -1 сценарий

Годы Внутренний дог Внешний дог Итого

Кра тко сроч ный Дого- и среднесрочный Итого Собственно России Бывшего СССР Итого

с фиксирован 11ЫМ процентом с перемен ным процент ом с фиксирован ным процентом с переме иным процен том

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

1997 14.4 3.1 3.1 20.5 3.6 3.6 21.2 28.4 48.9

1998 13.6 4.3 4.3 22.2 4.1 4.1 20.2 28.4 50.6

1999 13.9 4.9 4.9 23.8 4.6 4.6 19.2 28.3 52.1

2000 14.6 5.4 5.4 25.3 5.1 5.1 18.4 28.7 54.0

2001 15.3 5.8 5.8 26.8 5.8 5.8 17.6 29.3 56.1

2002 15.6 6.0 6.0 27.6 6.6 6.6 16.8 30.0 57.6

2003 15.7 6.1 6.1 27.9 7.6 7.6 15.0 30.3 58.2

2004 15.6 6.2 6.2 27.9 8.5 8.5 13.2 30.2 58.1

Таблица 3 показывает, что процесс роста государственного дога в % к ВВП (как внутреннего, так и внешнего) к концу прогнозного периода затормаживается. Общий дог стабилизируется на уровне 58,1-58,2% к ВВП в 2003-2004 гг. Происходит это потому, что в прогнозных расчетах предполагается, что наряду со снижением номинальных ставок процента будет иметь место устойчиво высокиГг (4% в год) темп прироста ВВП, будет снижаться темп прироста обменного курса. Если с течс г- ;м времени окажется, что эти предположения невозможно реализовать, задача по остановке роста госдога в % к ВВП не будет решена в пределах 1998-2004 гг.

В табл. 3 внешний дог бывшего СССР в отличие от всех других видов государственного дога убывает с 21,2% в 1997 г. до 13,2% в 2004 г.

Подобного рода динамика обусловлена процессом реструктуризации дога бывшего СССР. При этом до 2003 г. убывание дога бывшего СССР в % к ВВП происходит потому, что на этом интервале советский дог не растет (обслуживание дога бывшего СССР происходит через внешний дог "собственно России") и при этом темп прироста номинального ВВП выше темпа прироста обменного курса долара. После 2002 г. скорость убывания дога бывшего СССР нарастает, поскольку начинается его амортизация.

Соответственно (как показывает табл. 3) в 2,4 раза возрастает внешний дог "собственно России". Так, внешний дог собственно России с фиксированным процентом возрастает с 3,6% в 1997 г. до 8,5% в 2004 г. Причина столь резкого роста внешнего дога "собственно России" в том, что к этой категории внешнего дога относится не только обслуживание займов, взятых, начиная с 992 г., но также выплата процентов, а с 2003 г. -обслуживание амортизации по внешнему догу бывшего СССР.

Таблица 4

Прогноз платежей по государственному догу, в % к ВВП -1 сценарий

Годы Внутренний дог Внешний дог И т о го

Кратко срочный Дого- н среднесрочный Итого Собственно России Бывше го СССР Итого

с фиксиро ванным процент ом с перемен НЫМ процент ом с фиксиро ванным процент ом с перемен ным процент ом

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

1998 15.5 2.0 2.0 19.4 0.8 0.7 0.8 2.3 21.7

1999 14.5 2.7 2.7 19.9 0.9 0.8 0.8 2.4 22.3

2000 14.7 3.1 3.0 20.8 1.0 0.9 0.9 2.8 23.6

2001 15.3 3.3 3.2 21.8 1.1 1.0 1.2 3.2 25.1

2002 15.6 3.5 3.2 22.3 1.2 1.1 1.3 3.7 26.0

2003 15.6 3.5 3.3 22.4 1.3 1.2 2.0 4.6 26.9

2004 15.5 3.4 3.3 22.2 1.5 1.4 1.8 4.7 27.0

Из таблицы 4 следует, что предстоящий в 2003 г. переход от льготного териода в обслуживании внешнего дога бывшего СССР к периоду шортизации основного дога бывшего СССР несущественно влияет на

динамику платежей по внешнему догу. Если в 2002 г. прирост платежей по внешнему догу составит 0,5% к ВВП (3,7-3,2 = 0.5, см. графу 9 из табл. 4), то в 2003 г. этот же показатель возрастает до 0,9% к ВВП (4,6-3,7 = 0,9), а в 2004 г. прирост составит 0,1 %.

Во второй главе диссертации аналогичный анализ проведен также по второму и третьему сценариям. На основе этого анализа выявлены возможные тенденции внешних государственных заимствований России на период 1998-2004 гг. Суть этих тенденций состоит в следующем.

В течение 1998-2004 гг. внешний дог сохранит свою доминирующую роль в системе государственных заимствований России. При этом значимость внешнего дога в накоплении государственного дога несколько уменьшится, а в платежах по госдогу возрастет. Так, если доля внешнего дога в накопленном госдоге России составляет в 1998 г. 56%, то в 2004 г. она снизится до 52-53%. Напротив, доля платежей по внешнему догу в общем объеме платежей возрастает с 10,6% в 1998 г. до 17,4-22,3% в 2004 г.

Основной причиной предстоящего сокращения доли внешнего дога в накопленном госдоге России является превышение реальных ставок процента по внутренним заимствованиям над аналогичными ставками по внешним заимствованиям. В настоящее время имеет место более чем двукратное превышение внутренних ставок над внешними.''' 1сриод 19982004 гг. дожно произойти сближение данных ставок в основном за счет уменьшения внутренних номинальных ставок. По мере этого сближения снижение доли внешнего дога в накопленном госдоге России будет все более замедляться и в 2003-2004 гг. стабилизируется на уровне 52-53%. В последующие годы, когда размеры российского финансового капитала будут все более нарастать, возможно дальнейшее уменьшение доли внешнего дога, но уже не за счет разницы между внутренними и внешними реальными ставками процента, а вследствие уменьшения доли новых

4 В наших расчетах реальная ставка по внутреннему догу есть отношение внутренней номинальной ставки к индекс-дефлятору ВВП. Реальная ставка по внешнему догу есть произведение внешней номинальной ставки и темпа прироста обменного курса долара деленное на индекс-дефлятор ВВП.

внешних заимствований в общем объеме новых заимствований правительства РФ.

Основной причиной предстоящего увеличения доли платежей по внешнему догу в общем объеме платежей дожно стать ожидаемое изменение в соотношении норм амортизации основного внешнего и внутреннего дога. Усредненная норма амортизации по внутреннему догу в период 1998-2004 гг. вероятно будет иметь тенденцию к уменьшению, поскольку, вотлервых, может произойти некоторое замещение внутренних краткосрочных заимствований на средне- догосрочные. Во-вторых, возможно увеличеиие продожительности самих средне- догосрочных заимствований.

Напротив, усредненная норма амортизации по внутреннему догу вероятнее всего дожна будет возрасти, поскольку обслуживание реструктуризованного дога бывшего СССР, требует от правительства РФ новых заимствований, которые в настоящее время предоставляются на срок не более 10 лет. А это значит, что несмотря на наличие льготного периода в погашении основного дога бывшего СССР, нарастает дог России, связанный с обслуживанием дога бывшего СССР. Вследствие этого растет усредненная норма амортизации внешнего дога как суммы дога бывшего СССР и нового дога России. Кроме того, после 2002 года, когда начнется погашение основного дога бывшего СССР, его норма амортизации из нулевой превратится в величину равную примерно 5%. Этот факт также будет влиять на рост усредненной нормы амортизации основного внешнего дога.

Очевидно, что вследствие уменьшения нормы амортизации основного внутреннего дога происходит торможение роста платежей по внутреннему догу. Соответственно, за счет увеличения норы амортизации основного внешнего дога рост платежей по внешнему догу дожен ускориться. Именно поэтому в сценарном прогнозе доля платежей по внутреннему догу растет с 10,6% в 1998 г. до 17,4-22,3% в 2004 г.

Заключительная часть диссертации содержит основные выводы и результаты, вытекающие из приведенного исследования.

1. Систему принятых в международной практике критериев тяжести внешнего дога целесообразно допонить показателем, характеризующим отношение среднегодовых темпов прироста внешнего дога и ВВП. С учетом этого показателя введено понятие стратегической эффективности государственных внешних заимствований. Показано, что в России в 19921997 гг. данные заимствования были стратегически неэффективны. Обоснован тезис, что в перспективе до 2004 года Россия в состоянии перейти от стратегически неэффективных к стратегически эффективным государственным внешним заимствованиям.

2. Диссертантом построена экономико-математическая модель прогнозирования государственных заимствований, способная учитывать особенности перехода к стратегически эффективному функционированию системы государственных заимствований.

3. На основе сценарного прогноза установлено, что в период 1998-2004 гг. внешние государственные займы сохранят свою домини, эщую роль в накоплении госдога и будут расти в платежах по госдогу. При этом намеченный соглашениями между правительством РФ, Лондонским и Парижским клубами переход в 2002 г. от льготного режима обслуживания внешнего дога бывшего СССР к амортизации основного дога не приведет к резкому росту догового бремени, если экономика России к этому времени выйдет на 4%-й темп прироста ВВП, на 4%-ю инфляцию и 2-3%-й темп прироста обменного курса долара, т.е. если государственные заимствования России будут стратегически эффективными. Последнее условие зависит от действенности внутренней политики российского правительства, от его способности обеспечить в стране экономический рост.

Основные положения диссертации изложены в следующих работах:

1. Эффективность заимствования иностранного капитала правительством РФ, "Эко", 1997, № 12., 0,8 п.л.

2. Эффективность и прогнозирование внешнего дога России, М.: Япония сегодня, 1998, 5,3 п.л.

3. Материал к разделу III доклада "Социальные приоритеты и механизмы экономических преобразований в России", М.: ИЭ РАН, 1998,0,1 п.л.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Кнастер, Александр Маркович

ВВЕДЕНИЕ. з

Глава первая. Вопросы эффективности заимствования иностранного капитала правительством РФ.

з 1. К постановке проблемы эффективности внешних заимствований правительства РФ.

з 2. Эффективность внешних государственных заимствований России с позиций критериев, принятых в международной ^ практике.

з 3. Институциональный и макроэкономический фон внешних заимствований правительства РФ.

з 4. Понятия коммерческой и стратегической эффективности внешних государственных заимствований.

з 5. Причины стратегической неэффективности внешних заимствований правительства РФ в 1992 - 1997 гг.

Глава вторая. Прогнозирование государственного внешнего дога

России - макроэкономический аспект.

з 1. Предварительные замечания

з 2. Состояние разработок.

з 3. О модели прогнозирования государственных заимствований.

з 4. Сценарный прогноз госдога России на период 1998-2004 гг.

4. L Цели прогноза, характеристика сценариев, исходная информация.

4.2. Анализ первого сценария.

4.3. Анализ второго сценария.

4.4. Анализ третьего сценария.

4.5. Возможные тенденции внешних государственных заимствований России на период 1998-2004 гг.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Эффективность и прогнозирование государственного внешнего дога России"