Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Эффективное управление оборотным капиталом предприятия тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Карапузова, Ирина Анатольевна
Место защиты	Вогоград
Год	2005
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Эффективное управление оборотным капиталом предприятия"

На правах рукописи /

Карапузова Ирина Анатольевна

ЭФФЕКТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ ПРЕДПРИЯТИЯ

08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Вогоград - 2005

Работа выпонена в Федеральном государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Вогоградская государственная сельскохозяйственная академия.

Научный руководитель: кандидат экономических наук, доцент

Попова Лариса Витальевна.

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Ломакина Татьяна Павловна; кандидат экономических наук, доцент Киреева Елена Вадимовна.

Ведущая организация: ФГОУ ВПО Костромская государственная

сельскохозяйственная академия.

Защита состоится 28 января 2006 г. в 10.00 на заседании диссертационного совета Д 212.029.04 при ГОУ ВПО Вогоградский государственный университет по адресу: 400062, г. Вогоград, пр. Университетский, 100, ГОУ ВПО Вогоградский государственный университет, аудитория 2-05 В.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО Вогоградский государственный университет.

Автореферат разослан 27 декабря 2005 г.

Ученый секретарь диссертационного совета, доктор экономических наук, доцент

А.В. Гукова

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Реформирование аграрного сектора экономики, развитие разнообразных форм собственности, многообразие хозяйственного поведения собственников и менеджеров агропредприятий привлекают все большее внимание представителей отечественной финансовой науки. Хозяйственной практикой становятся востребованными нетрадиционные, уникальные решения, основанные на глубоком синтезе достижений современной финансовой теории и опыта финансового управления.

Оценка стоимости бизнеса стала неотъемлемым инструментом в арсенале современного российского бизнесмена, финансиста, менеджера. Основная сущностная черта стоимостной оценки (отдельного элемента, либо бизнеса в целом) заключается в ее рыночном характере. Принципиальное значение имеет тот факт, что качественная рыночная оценка не ограничивается учетом лишь одних затрат (бухгатерская концепция), она обязательно принимает во внимание экономический имидж Ч влияние внешней и внутренней среды предпринимательства, фактор времени, риски, уровень конкуренции. Это определение стоимости с позиций экономической концепции фирмы.

Производить стоимостную оценку оборотного капитала агроформирова-ний с целью дальнейшего эффективного управления им особенно сложно в силу его специфических особенностей: это зависимость от природно-климатических условий, сезонность и длительный цикл производства, социальная значимость и объективная необходимость формирования продовольственной безопасности страны.

Таким образом, актуальность диссертационного исследования определяется: во-первых - возрастающим интересом менеджеров и собственников к управлению оборотным капиталом на основе стоимостного подхода; во-вторых - необходимостью применения адекватных способов оценки элементов оборотного капитала в рамках оценки предприятия как имущественного

комплекса.

Степень разработанности проблемы. Проблемы управления оборотным капитаном в различных отраслях экономики всегда были в центре внимания отечественных исследователей. В экономической литературе накоплен значительный опыт в разработке теории и практики рационального управления оборотными средствами. Особенно большое внимание развитию теоретических аспектов формирования и функционирования оборотных средств уделялось до рыночных реформ. Труды таких экономистов как В. В. Бочаров, П. Г. Бунич, А. С. Выходцев, Б. В. Губин, К. В. Инютина, В. С. Павлов, В. А. Шевелев др. не потеряли своей актуальности и сейчас. К сожалению, в настоящее время этой проблеме уделяется меньше внимания с точки зрения теоретических аспектов оценки оборотных активов, работы современных экономистов больше посвящены практике функционирования оборотных средств. Различными аспектами структуризации, нормирования, ускорения оборачиваемости, финансирования оборотных средств посвящены работы М. И. Баканова, И. Т. Балабанова, В.ПБелолипецкого, И.А.Бланка, О.С. Ефимовой, В.В.Ковалева, М. Н. Крейниной, М. И. Литвина, Д.С. Молякова, Л.М. Подъяблонской, В.М.Родионовой, Г.В.Савицкой, Р. С.Сайфулина, Е.С.Стояновой, А.Д.Шеремета и др. Большое внимание уделено проблеме управления расчетами, кредиторской и дебиторской задоженностью в трудах Л.И. Абакина, Я. М. Миркина и др. Вопросам стоимостной оценки объектов собственности вообще и оборотных средств в частности посвящены работы С. В. Вадайцева, А.Г. Грязновой, В. В. Ковалева, Ф; Б. Риполь-Сарагоси, М.М.Соловьева, Е.И.Тарасевича, М.А.Федотовой и ДР-

Проблема управления оборотным капиталом достаточно широко освещена в публикациях зарубежных авторов. В нашей стране широко известны работы Дж. Брауна, З.Боди, Ю.Бригхема, Дж. Ван Хорна, Л. Гапенски, Р.Мертона, Ф.Модильяни, М.Милера, Г. Сигела Джоэла, Э.Хеферта, Р. Хота, К. Шима Джея. и др., в которых освещается вопрос управления капи-

талом, начиная от понятийного аспекта, определений, и заканчивая прикладными моментами стратегии и тактики управления финансами компаний.

Однако исследования эффективности управления оборотным капиталом агроформирований будут непоными, если не уделить внимания стоимостной оценке элементов текущих активов в современных рыночных условиях, когда превалирующим критерием эффективности управления предприятием становится максимизация его стоимости.

Актуальность и недостаточная проработанность отдельных положений современной теории финансов применительно к особым условиям оценки оборотного капитала на сельскохозяйственных предприятиях с целью определения эффективности его использования в трансформирующейся экономике определили выбор темы, цель и задачи диссертационного исследования.

Целью диссертационного исследования является теоретическое обоснование стратегии эффективного управления оборотным капиталом сельскохозяйственных предприятий и разработка предложений по ее выбору на основании стоимостного подхода.

Для достижения цели необходимо решить следующие задачи:

Х выявить факторы, влияющие на эффективность управления оборотным кагаггалом агропредприятий и определяющие его рыночную оценку;

Х отразить специфику структуры оборотного капитала и характера его функционирования в аграрном секторе рыночной экономики;

Х обобщить современные подходы к методам, принципам оценки оборотного капитала, в т.ч. сельскохозяйственных предприятий;

Х разработать методическое обеспечение стоимостной оценки запасов сельскохозяйственной продукции собственного производства и дебиторской задоженности;

Х обобщить и сгруппировать показатели эффективности управления оборотным капиталом сельскохозяйственных предприятий, влияющие на его стоимостную оценку;

Х обосновать необходимость мониторинга индикаторов стоимости оборотного капитала для выбора стратегии эффективного управления его элементами.

Объект исследования - оборотный капитал сельскохозяйственных предприятий Вогоградской области. В качестве базовых были выбраны предприятия ООО Випойл-Агро, ООО МТ-Агро, ЗАО Гелио-Пакс.

Предметом исследования стали финансовые индикаторы и методы финансового управления оборотным капиталом в рамках стратегии максимизации общей стоимости предприятия.

Теоретической и методологической основой послужили труды отечественных и зарубежных авторов по управлению оборотным капиталом. В работе применялись общенаучные и частнонаучные методы: статистико-экономический, финансовый анализ, графическое моделирование.

Информационно - эмпирической базой стали статистические данные Госкомстата Российской Федерации и Вогоградской области, аналитические статьи отечественных и зарубежных ученых, опубликованные в печати, информация Комитета по сельскому хозяйству и продовольствию администрации Вогоградской области, данные финансовой отчетности отдельных сельскохозяйственных предприятий Вогоградской области, материалы научных семинаров, конференций и информационной сети Интернет.

Основные положения диссертационного исследования, выносимые на защиту:

1. Оборотный капитал сельскохозяйственных агроформирований является специфичным по структуре и способам финансового управления, на которое влияет множество факторов. Данные факторы можно сгруппировать следующим образом: природно-географические (природно-климатические, географические, экологические), технико-технологические (длительность технологического цикла, состояние материально-технической базы), экономические (многообразие форм собственности, рыночная конъюнктура, инвестиционная политика; государственная поддержка и налоговая политика;

эффективность использования всех факторов производства; величина издержек производства; границы рынка сбьгга), нормативно-правовые и политические (поддержание продовольственной безопасности страны; законодательная база, регламентирующая взаимоотношения собственников ресурсов и лиц, ими управляющих, наличие правового механизма, направленного на создание агроходинговых структур), социальные (сохранение и поддержание социальной инфраструктуры села, льготное финансирование личных подсобных хозяйств,); кадровые (обеспечение числа рабочих мест для сельского населения, низкий уровень управленческой подготовки руководящего персонала);

2. Общепринятые оценочные принципы при стоимостном подходе к управлению оборотным капиталом, в сельскохозяйственной отрасли допоняются принципами отражения сезонности, длительности технологического процесса, качества продукции и запасов собственного производства, корпоративности структуры и размеров производства, организации управления.

Субъекты, участвующие в управлении капиталом, преследуют различные цели и проводят процесс оценки его элементов в различных условиях. Многообразие оценок элементов оборотного капитала формирует трехмерное пространство оценок (объекты, цели и условия оценки), точечные значения которого удовлетворяют любого пользователя.

3. Для осуществления эффективного управления оборотным капиталом сельскохозяйственного предприятия, необходимо проводить оценку запасов собственного производства с учетом их качества, а расчет рыночной стоимости дебиторской задоженности проводить путем корректировки ее балансовой стоимости на коэффициент, учитывающий уровень кредитоспособности дебитора. Определить качество управления дебиторской задоженностью на предприятии поможет оценочная ведомость дебиторской задоженности, включающая в себя показатели рыночной стоимости дебиторской задоженности, динамики ее изменения и сроков возврата.

4. Выбор управленческих решений по эффективному формированию и использованию элементов оборотного капитала позволяет осуществить дерево показателей эффективности управления оборотным капиталом, сгруппированных по элементам текущих активов (производственные запасы, дебиторская задоженность, незавершенное производство, расходы будущих периодов, денежные средства) и функциональному значению (операционные, финансовые, управленческие).

5. Мониторинг индикаторов стоимости оборотного капитала, система которых базируется на отраслевой специфике и ориентации на показатели деятельности ведущих предприятий данной отрасли, определяет стратегию управления оборотным капиталом агроформирований: ориентация на максимизацию инвестиционной или рыночной стоимости предприятия. Нормативные (рациональные) значения индикаторов стоимости предлагается устанавливать на уровне прежних достижений (при условии стремления к улучшению данных показателей) или с учетом оптимальных величин, сложившихся у ведущих предприятий отрасли. В качестве индикаторов стоимости оборотного капитала предприятия предложено использовать следующие показатели: оборачиваемость оборотного капитала; уровень иммобилизации оборотного капитала; длительность технологического цикла; качество текущих активов собственного производства, изменение динамики и уровня которых влияет на выбор способа управления.

Научная новизна полученных результатов состоит в следующем:

Х системно представленье факторы, влияющие на эффективность управления оборотным капиталом сельскохозяйственных предприятий и определяющие его рыночную стоимость: природно-географические, технико-технологические, экономические, нормативно-правовые, политические, социальные к кадровые;

Х уточнены и допонены принципы оценки оборотного капитала сельскохозяйственного предприятия, отражающие сезонность, длительность

технологического процесса, качество продукции собственного производства, корпоративность структуры, размер производства и организацию управления; отражена совокупность целей и условий проведения оценки оборотного капитала, ведущая к существованию множества его субъективных оценок и к формированию трехмерного информационного пространства;

Х предложена авторская методика стоимостной оценки элементов оборотного капитала в рамках общей стратегии управления стоимостью предприятия; оценку элементов производственных запасов рекомендовано проводить с учетом их качественных характеристик, а дебиторскую задоженность корректировать на коэффициент, учитывающий уровень кредитоспособности дебитора;

Х допонительно аргументирован выбор показателей эффективности управления оборотным капиталом сельскохозяйственных предприятий, которые объединены в дерево показателей по элементам оборотных средств и функциональному значению (операционные, финансовые, управленческие);

Х сформулированы методические рекомендации по проведению монито-, , ринга индикаторов стоимости оборотного капитала (оборачиваемость,, уровень иммобилизации, качество оборотного капитала собственного производства, длительность технологического цикла) для выбора стратегии управления оборотным капиталом, направленной на повышение инвестиционной или рыночной стоимости предприятия.

Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость работы определяется актуальностью сформулированных задач и разработкой теоретических положений в области управления оборотным капиталом предприятия: систематизация факторов, влияющих на эффективное управление оборотным капиталом на основе стоимостного подхода, уточнены содержание и принципы формирования стоимости оборотного капитала

сельскохозяйственных предприятий с учетом целей и условий проведения оценок.

Практическая значимость исследования заключается в разработке конкретных предложений по проведению мониторинга индикаторов стоимости оборотного капитала для выбора стратегии управления оборотным капиталом, направленной на повышение стоимости предприятия, а также в разработке методики оценки элементов производственных запасов и дебиторской задоженности, которые могут быть применены в сельскохозяйственных предприятиях, что позволит увеличить эффективность управления оборотным капиталом. Отдельные положения диссертации могут быть использованы в курсах Финансовый менеджмент, Финансы предприятий.

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертационного исследования были представлены и обсуждались на VI Региональной конференции молодых исследователей Вогоградской области (Вогоград, 2001 г.), научно-практической конференции профессорско-преподавательского состава, аспирантов и научных сотрудников (Вогоград, 2002 г.), VII Региональной конференции молодых исследователей Вогоградской области (Вогоград, 2002 г.), Ш Международной научно-практической конференции Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика (Санкт-Петербург, 2002 г.), международной научно-практической конференции Проблемы агропромышленного комплекса (Вогоград, 2003 г.), Международной научной конференции Социально-экономические проблемы АПК и гуманизации общества (Ярославль, 2004 г.).

Ряд практических рекомендаций, затрагивающих процесс стоимостной оценки элементов оборотного капитала с целью повышения эффективности управления оборотными активами, переданы для внедрения в некоторые сельскохозяйственные предприятия Вогоградской области (ООО Випойл-Агро, ООО МТ-Агро, ЗАО Гелио-Пакс).

Публикации. По материалам диссертации опубликовано 8 научных работ (объем авторского вклада 1,55 п.л.).

Структура работы. Диссертация состоит из введения, двух глав, заключения и списка литературы.

Во введении обосновывается выбор темы, постановка цели и задач, теоретическая и практическая значимость исследования, его предмет и объект, определяются теоретические и методологические основы, формулируются положения, выносимые на защиту и научная новизна работы.

В первой главе - Теоретико-методологические основы управления оборотным капиталом предприятия на основе стоимостного подхода -рассмотрена стоимость оборотного капитала предприятия и факторы, влияющие на управление им, цели и принципы оценки оборотного капитала сельскохозяйственных предприятий.

Во второй главе - Эффективное управление оборотным капиталом в рамках общей стратегии управления стоимостью предприятия - проведен анализ методов оценки производственных запасов и дебиторской задоженности, определены комплексные показатели эффективности управлейия оборотным капиталом сельскохозяйственных предприятий, а также рассмотрен методический инструментарий проведения мониторинга индикаторов стоимости оборотного капитала и варианты принимаемых стратегий.

В заключении обобщены результаты исследования, сформулированы выводы и предложения научного и практического характера.

ОСНОВНЫЕ ИДЕИ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИИ

Управление оборотным капиталом предприятия как составляющая общей стратегии увеличения стоимости агроформирований. Главная задача любой концепции менеджмента - оценить эффективность использования ресурсов, выявить барьерную ставку доходности капитала и проанализировать ликвидность операций компании. Результирующий показатель по построенной таким образом финансовой модели фокусируется уже не на прибыли, а на стоимости бизнеса для владельцев.

В странах с неразвитым фондовым рынком, к числу которых относится и Россия, чаще всего предметом оценки бизнеса становиться оценка имущественного комплекса. Сельскохозяйственное производство в силу его специфических условий функционирования целесообразнее оценивать с позиции оценки предприятия как имущественного комплекса. Оценка стоимости, а соответственно и управление стоимостью, агропредприятия с позиции имущественного комплекса предполагает оценку его основного и оборотного капитала. Управление оборотным капиталом сельскохозяйственного предприятия, особенно актуально, поскольку от этого зависимы результативные показатели деятельности предприятия.

Оборотный капитал сельскохозяйственных агроформирований является специфичным по структуре и способам финансового управления, на которое влияет множество факторов.

Природно-географичеекие. Это группа природно-климатических условий, влияющих на сезонность производства, географических условий, определяющих структуру производства и специфику сельскохозяйственных направлений, а также группа экологических факторов. Так, например, применение специальных ресурсов (удобрений, ядохимикатов и т.д.) дожно быть ограничено с целью сохранения природных свойств земли; технологии возделывания сельскохозяйственных культур дожны строго соблюдаться, поскольку это влияет на уровень плодородия почвы.

Технико-технологические - отражают состояние технико-технологической базы агропредприятий и немаловажное значение имеет длительность технологического сельскохозяйственного цикла.

Экономические. Среди факторов, оказывающих непосредственное влияние на стоимость оборотного капитала агроформирований, следует выделить многообразие форм собственности. Адекватность формы экономическим интересам субъектов способствует росту производительности труда, увеличению масштабов производства, насыщению рынка, увеличению рентабельности предприятий и их инвестиционной привлекательности. Благоприятный

инвестиционный климат в регионе формируется в результате действий, как объективных условий, так и рациональной инвестиционной политики. Однако существование высокоэффективных альтернатив вложений средств за пределы аграрного сектора ведет к утечке финансовых ресурсов из сельскохозяйственного производства, а сильная зависимость от природно-климатических условий делает сельскохозяйственное производство очень рискованной отраслью, что ведет к снижению инвестиционной привлекательности. Сельскохозяйственные предприятия в большинстве своем являются нежизнеспособными и терпят убытки. Они не получают достаточной поддержки государства, без которой им трудно выдержать конкуренцию с крупными предприятиями других отраслей, изначально находящимися в лучшем положении на рынке. Не эффективное использования всех факторов производства, высокая величина издержек производства, реакция на изменение рыночной конъюнктуры - все это обуславливает низкую эластичность самого сельскохозяйственного производства, которая при незначительных колебаниях приводит к непропорциональным изменениям цен, что дестабилизируют всю систему. Действующий разрыв между сельскохозяйственным товаропроизводителем и конечным потребителем продукции и существование большого числа посредников ведет к снижению действия рыночных принципов и сужению границ рынка сбыта продукции.

Нормативно-правовые и политические. Имеющийся разрыв Между собственниками ресурсов и лицами, принимающими решения, не стимулирует руководство к накоплению капитала. Отчутствие правового механизма, регламентирующего формирование агроходинговых структур, не позволяет наиболее эффективно управлять оборотным капиталом сельскохозяйственного предприятия. Основной задачей аграрного производства также является сохранение продовольственной безопаснЬсти страны.

Социальные и кадровые. Данные факторы относятся к разряду субъективных, т.к. зависят непосредственно от человека, его менталитета, квалификации, образования, возраста. Кроме того, обеспечение числа рабочих мест

для сельского населения, сохранение и поддержание социальной инфраструктуры села, поддержка (льготное финансирование) личных подсобных хозяйств - все это усложняет хозяйственные взаимосвязи в аграрном бизнесе.

Влияние оценочных принципов на множество субъективных оценок оборотного капитала, формирующее пространство оценок. Теоретической базой процесса оценки любых ресурсов является унифицированный набор оценочных принципов. Основываясь на них, сформулированы и допонены принципы оценки оборотного капитала сельскохозяйственных предприятий при использовании стоимостного подхода к управлению оборотным капиталом:

- принцип сезонности. Размер и стоимость оборотного капитала агропредприятий существенно зависит от различных стадий производства и времени года. Особенно возрастает размер оборотных средств в период проведения весеннее-полевых и уборочных работ, однако резко сокращается в зимний период;

- принцип, учитывающий длительность технологического процесса_про-изводства сельскохозяйственной продукции. Предприятия этой отрасли представляют собой многоотраслевые хозяйства, производящие различную растениеводческую и животноводческую продукцию. Поэтому кругооборот капитала имеет дифференцированные периоды обращения в зависимости от технологических особенностей основных отраслей. Например, в молочном животноводстве производственный цикл составляет 2-3 дня, в растениеводстве - 8-10 месяцев, в мясном скотоводстве 1-2 года;

- принцип качества продукции собственного производства. Материально-вещественное содержание капитала сельскохозяйственного предприятия специфично из-за большой доли ресурсов, имеющих органическое происхождение (семена, корма, удобрения, сама продукция сельского хозяйства). В связи с чем, данные элементы наиболее подвержены снижению своих стоимостных показателей из-за снижения качества и, как следствие, снижение

показателей продуктивности животных и урожайности сельскохозяйственных культур;

- принцип корпоративности, размера производства и организации управления. На сегодняшний день наиболее эффективной системой организации сельскохозяйственного производства является создание агроходингов. Увеличение размеров сельскохозяйственного производства с применением современных методов управления, позволяет увеличить стоимость агроформи-рования.

Среди множества проблем, возникающих при управлении оборотным капиталом сельскохозяйственного предприятия, постоянно присутствует необходимость выбора релевантной оценки из существующего множества оценок. Множество субъектов, участвующих в процессе оценки, преследуют различные цели и проводят процесс оценки в различных условиях. Отсюда возникает многомерное пространство оценок, представленное в диссертационной работе в виде куба (Рис.1) с расположением по соответствующим осям объектов, целей и условий оценки.

производства и организация управления)

Рис.1. Трехмерное пространство оценки элементов оборотного капитала. Источник: составлено автором с использованием материалов Соловьев М.М. Оценочная деятельность (оценка недвижимости): Учебное пособие. - М.: ГУ ВШЭ, 2002.

Поскольку точечные значения многомерного пространства оценок удовлетворяют любого пользователя, то из множества оценок выбирается та, которая наиболее релевантна.

Стоимостная оценка производственных запасов с учетом их качественных характеристик и оценочная ведомость дебиторской задоженности. Анализ качественных характеристик сельскохозяйственной продукции показывает, что единственный натуральный показатель качества, в котором бы аккумулировались наиболее общие свойства продукции, определить затруднительно, поскольку сельскохозяйственная продукция, создаваемая на биологической основе обладает широким диапазоном полезных свойств, которые не всегда измеряются и учитываются. Хлебопекарные качества пшеницы оценивают по количеству и качеству клейковины. Так, например, если за базовую основу взять уровень клейковины 15-16% и ниже, то рыночная стоимость зерна будет соответствовать стоимости фуражной пшеницы. При увеличении показателя содержания клейковины в среднем на 12% рыночная стоимость возрастет на 12-16%, а при увеличении в среднем на 45% стоимость пшеницы увеличивается относительно базовой на 30-40% (здесь и далее результаты получены автором эмпирическим путем на основе данных сельскохозяйственных предприятий Вогоградской области).

Предлагаемая корректировка расчетной рыночной стоимости продукции собственного производства, учитывает качественные показатели произведенного сырья и отражает более поную и достоверную информацию о стоимости запасов. Методика оценки стоимости производственных запасов предполагает:

1) провести корректировку бухгатерской оценки производственных запасов, путем включения в их стоимость затрат на доставку и хранение, содержание и эксплуатирование складских хозяйств, учета курсовых, суммовых разниц и условий бартерного обмена;

2) провести качественный анализ в структуре производственных запасов, т.е. выделить морально устаревшие, неликвидные и т.д;

3) разделить запасы: собственного производства и покупные;

4) рыночную оценку приобретенных на стороне запасов следует провести методом сравнительных продаж, а рыночную оценку запасов собственного производства первоначально определить методом сравнительных продаж с последующей корректировкой на коэффициенты качества продукции собственного производства.

Только после испонения вышеописанных процедур, можно переходить к анализу эффективности использования производственных запасов на сельскохозяйственном предприятии.

Другой элемент оборотных средств - дебиторская задоженность - также может сильно искажать стоимостные показатели при проведении анализа эффективности управления оборотным капиталом и определения его стоимости. В диссертации для проведения стоимостной оценки дебиторской задоженности сельскохозяйственных товаропроизводителей предложено использование следующей методики:

Этап 1. Классификация дебиторской задоженности. Произвести разделение дебиторской задоженности по каждому контрагенту, исходя из сроков погашения:

Краткосрочная (К)- до Юдней; Среднесрочная (С)- до ЗОдней; Догосрочная (Д) - до 6 месяцев (варианты товарного кредитования других предприятий).

Этап 2. Порядок расчета коэффициента корректировки балансовой стоимости. Для определения степени надежности дебитора определяется совокупный показатель кредитоспособности дебитора (Б). За основу берется порядок расчета кредитоспособности заемщика, применяемый банковским сектором. Он основан на анализе показателей ликвидности, маневренности и рентабельности. Рассчитав совокупный показатель кредитоспособности дебитора (учитывающий весовые значения вьппеперечисленных коэффициентов) и зная оптимальный его уровень, можно провести ранжирование дебиторов.

1 группа- надежные (S <Г 1.25) - коэффициент корректировки балансовой стоимости дебиторской задоженности = 1

2 группа - сомнительные (1.25 * S 2.35) - коэффициент корректировки балансовой стоимости дебиторской задоженности = 0,7

3 группа - рискованные (S > 2,35) - коэффициент корректировки балансовой стоимости дебиторской задоженности = 0,5

Этап 3. Балансовая стоимость корректируется на коэффициент возврата дога.

Для того чтобы управлять рыночной стоимостью дебиторской задоженности в целях ее повышения, необходимо проводить ее количественный и качественный анализ путем составления оценочной ведомости, которая отражает размер дебиторской задоженности по каждому контрагенту, ее долю в общем объеме дебиторской задоженности, сроки возврата и коэффициент корректировки размера дебиторской задоженности (табл. 1).

Таблица 1

Оценочная ведомость дебиторской задоженности ООО Випойл-Агро на 01.10.2005 г.

№ по а/а Контрагент Категория по сроку погашения дз Балансовая стоимость, руб Доля в общем объеме Д3,% Коэффициент корректировки Текущая рыночная стоимость, руб Рыночная стоимость за предыдущий квартал, руб Динамика изменения, %(+/-)

1 ООО ТД АСТОН Краткосрочн. 35 000 15 1,0 35 000

2 ООО Кар-гил-ЮГ Среднсрочн. 40 000 20 0,7 28 000

3 СПК Сгрельно- широкин- ский Догосрочн. 10 000 10 ОД 5000 X X

....

L ООО Мед-ведица-Агро 5000 5 1,0 5 000

ЩШО: :; 12оооа 100 ООО 117000 Не; '

в т.ч.безнадежная 7 000 7 000 5 000 -28

Расчетная рыночная стоимость ДЗ, очищенная от безнадежн. догов 93 000 ШООО -17

. Источник: составлено автором

Отслеживание динамики изменения рыночной стоимости дебиторской задоженности, а также составление оценочной ведомости, позволяют про-

анализировать качество управления дебиторской задоженностью на предприятии и предпринять соответствующие меры по повышению ее рыночной стоимости.

Комплексные показатели эффективности управления оборотным капиталом сельскохозяйственных предприятий. Важную роль в управлении стоимостью играет глубокое понимание того, какие именно параметры деятельности фактически влияют на эффективность управления оборотным капиталом сельскохозяйственных предприятий.

Для правильного определения показателей эффективности управления оборотным капиталом предприятия, учитывая стоимостной подход, требуется соблюдать три важных принципа.

Х данные показатели дожны быть напрямую привязаны к созданию стоимости;

Х в качестве показателей эффективности управления оборотным капиталом надо использовать не только финансовые, но и операционные и др.

Х показатели дожны отображать как достигнутый на данный момент уровень эффективности, так и догосрочные перспективы роста.

В диссертационной работе автор формирует дерево показателей эффективности управления оборотным капиталом сельскохозяйственных предприятий (рис.2), группируя их по элементам оборотных средств (производственные запасы, дебиторская задоженность, незавершенное производство, расходы будущих периодов, денежные средства) и функциональному содержанию (операционные, финансовые, управленческие).

Мониторинг индикаторов стоимости оборотного капитала. В процессе определения рыночной стоимости компании проводиться стоимостной анализ основных элементов имущественного комплекса. Необходимо выявить те группы активов, стоимость которых, во-первых, имеет ключевое значение для компании, во-вторых, имеет значительный потенциал роста, в-третьих, достигла своего пика и теперь их выгоднее реализовать, чем обладать ими.

о\ о тз

х а л

-Соотношение дорогостоящих и часгоиспользуемых ПЗ с дешевыми и малоислользуеными; -Соотношение покупных ПЗ и ПЗ собственного производства; -Качество ПЗ собственного производства; -Уровень неликвидных и "залежалых" ПЗ; -Продожительность транспортировки: -Затраты по содержанию резервного

-Вид продукции; Правовая обеспеченность ДЗ; Степень зависимости продукции от сезона, длительноеЩ производт.цикпа

ХОбъем и состав производимой продукции;

-Длительность производственного цикла; -Величина потерь (гибель посевов, животных);

Трудоемкость выпоняемой работы (норыочасы, чеп.-дн.)

3 о й 1

- Динамика безналичных и наличных форм расчета

-Оборачиваемость производственных запасов; - Доля ПЗ в

общем объеме оборотного капитала; -Уровень и динамика складских издержек; -Отклонение от оптимального размера производственных запасов

-Доля ДЗ в общем объеме ОбК; - Структура ДЗ в разрезе дожников; -Оборачиваемость ДЗ; -Уровень безнадежных и сомнительных догов;

Показатель инкассации ДЗ; -Соотношение между ДЗ и КЗ

-Себестоимость продукции;

Характер нарастания затрат в процессе

производства

Уровень отклонения от оптимально допустимого размера РБП

Длительность оборота денежных средств; Размер чистого денежного потока

-Надежность поставщиков с точки зрения своевременности и качества; -Диверсификация поставщиков; -Замена дорогих ПЗ на дешевые, но не снижающие качество производимой продукции;

-Частота проведения инвентаризации; -Установление прогрессивных норм расхода сырья и материалов

Применяемые системы расчетов с покупателями и условия договоров; -Возможность применения распичных схем продажи ДЗ (факторинговые компании, вклад в УК других организаций и пр.); - Соблюдение договорной дисциплины

-Возможность применения прогрессивных технологий возделывания и энергосберегающих технологий; -Степень соблюдения всех технологических норм; -Возможность

применения эффективной системы оплаты труда, стимулирующей своевременность и качества выпонения работ

.Операционные (производтвениые)

Финансовые

Управленческие

Рис 2. Комплексные показатели эффективности управления оборотным капиталом с.-х. предприятий (составлено автором)

Для того чтобы не заниматься анализом объектов, не имеющих критической важности для предприятия, важно четкое разнесение объектов по вышеупомянутым группам.

Необходимо, чтобы финансовая служба предприятия контролировала работу активов, отслеживала их нынешнюю и прогнозировала будущую их стоимость. Особенно это касается аграрных предприятий, имеющих большой запас готовой продукции и товарно-материальных запасов, которые требуют постоянного контроля над рыночной конъюнктурой. Реализация стоимостного подхода всегда требует атрибуции вида определяемой стоимости. Решения, в основе которых лежит стоимость, направлены на оценку догосрочных перспектив предприятия, поэтому предлагаемые индикаторы стоимости оборотного капитала контролируют уровень либо рыночной, либо инвестиционной стоимости капигала. Специалисты в области управления стоимостью предприятия при описании стоимостного подхода, как правило, ведут речь о рыночной стоимости капитала. Однако, на наш взгляд, целесообразно определять инвестиционную стоимость. Данный стандарт стоимости, в отличие от стоимости рыночной, в наибольшей мере учитывает и отражает интересы конкретных инвесторов в собственный капитал предприятия. При выборе и обосновании вариантов мероприятий, направленных на эффективное управление капиталом, собственнику целесообразно ориентироваться, прежде всего, на увеличение инвестиционной стоимости бизнеса. Рыночная стоимость в данном случае может использоваться в качестве допонительного инструмента с целью сопоставления рыночной ситуации в текущий момент с предпочтениями конкретного инвестора.

Единого универсального метода определения индикаторов стоимости, мониторинг которых необходимо проводить в целях выбора способа эффективного управления оборотным капиталом предприятия, не существует. Так же как и не существует метода, позволяющего определить достаточный уровень данных индикаторов. Для того чтобы установить индикаторы стоимости для конкретного предприятия, мы предлагаем руководствоваться следующи-

ми принципами: это отраслевая специфика и ориентация на показатели деятельности ведущих предприятий данной отрасли.

Индикатор стоимости Ч это переменная, сигнализирующая о вероятности изменения стоимости оборотного капитала. Количественные показатели индикаторов стоимости можно устанавливать на уровне прежних достижений (при условии стремления к улучшению данных показателей) или исходя из неких фиксированных показателей (например, увеличение (сокращение) конкретного показателя на 3%). Определяя конкретное значение индикатора стоимости, можно провести сравнение показателей предприятия и его конкурентов, отраслевой анализ, определить производственные ограничения (например, предельную загрузку производственных мощностей), при необходимости провести контрольное сравнение показателей сопоставимых бизнес-подразделений в рамках организации.

В диссертационной работе в качестве индикаторов стоимости оборотного капитала предприятия автор предлагает использовать следующие показатели: оборачиваемость оборотного капитала; уровень иммобилизации оборотного капитала (в нашем исследовании это совокупность неликвидных, залежалых запасов и просроченной (безнадежной) дебиторской задоженности); длительность технологического цикла; качество продукции собственного производства.

Процедуру мониторинга предлагается проводить в несколько этапов. Первоначально сравнить показатель оборачиваемости оборотного капитала с его приемлемым (рациональным) значением. В случае их соответствия, на предприятии следует проводить стратегию, направленную на повышение инвестиционной стоимости предприятия. Осуществление действий по совершенствованию методов управления оборотным капиталом позволит укрепить и расширить финансовые позиции на рынке, что положительно повлияет на увеличение инвестиционной стоимости бизнеса в целом.

При значении показателя оборачиваемости оборотного капитала ниже приемлемого, целесообразнее было бы проводить тактические мероприятия,

ведущие к повышению рыночной стоимости бизнеса. Дальнейший показатель сигнализирующий о вероятности изменения стоимости оборотного капитала - длительность технологического цикла. Отклонение его в сторону увеличения ставит перед руководителями задачи по пересмотру технологии возделывания (выращивания) и хранения сельскохозяйственной продукции. Отклонение уровня иммобилизации оборотного капитала и показателя качества продукции собственного производства, отражающее ухудшение ситуации заставляет проводить мероприятия по контролю соблюдения технологических норм и регулированию объемов незавершенного производства. В данном случае корректное и рациональное изменение технологии производства и хранения продукции, позволят повысить ее качество. Кроме того, действия по эффективному управлению производственными запасами и дебиторской задоженностью позволят привести показатель иммобилизации оборотного капитала к его оптимальному (рациональному) значению.

СПИСОК РАБОТ АВТОРА, ОПУБЛИКОВАННЫХ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ:

1. Карапузова И.А. Корректировка финансовой отчетности при использовании сравнительного метода для оценки бизнеса / ИА. Карапузова // Социально-экономическое развитие России: настоящее и будущее: Межвузовский сборник научных трудов. - Вогоград: Филиал Всероссийского заочного финансово-экономического института, 2002. - 0,25 п.л.

2. Карапузова И.А. Информационное обеспечение процесса оценки бизнеса: сбор и корректировка данных / И.А. Карапузова, JI.B. Попова // Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика: Труды Ш Международной научно-практической конференции. - СПб: Нестор, 2002. -0,1/0,05 п.л.

3. Карапузова И.А. Выбор метода оценки активов: цена приобретения или цена выбытия / И А. Карапузова // Материалы VI Региональной конференции молодых исследователей Вогоградской области / Вогогр.гос. е.-х. акад. - Вогоград, 2002. -0,15 п.л.

4. Карапузова И.А. Бухгатерские оценки объектов учета и их применимость в системе финансового управления / И.А. Карапузова // Социально-экономические проблемы АПК и гуманизации общества: Международная научная конференция сборник научных трудов. - Часть IV. - Ярославль:

Ярославская государственная сельскохозяйственная академия, 2004. -0,45 п.л.

5. Карапузова И.А. К вопросу о терминологии категории лоборотный капитал / И.А. Карапузова // Материалы УП-VIII Региональной конференции молодых исследователей Вогоградской области / Вогогрхос. с.-х. акад. -Вогоград, 2004. -0,15 п.л.

6. Карапузова И.А. Методологические основы финансовой диагностики сельскохозяйственных предприятий / И.А. Карапузова // Материалы IX Региональной конференции молодых исследователей Вогоградской области / Вогоградский государственный университет. - Вогоград, 2004. -0,15 пл.

7. Карапузова И.А. Применение методики оценки состояния и использования оборотных средств при проведении финансовой диагностики сельскохозяйственных предприятий / И.А. Карапузова // Материалы IX Региональной конференции молодых исследователей Вогоградской области / Вогоградский государственный университет. - Вогоград, 2004. - 0,15 пл.

8. Карапузова И.А. Проблемы стоимости оценки объектов учета и анализа сельскохозяйственных предприятий Вогоградской области/ И.А. Карапузова // Актуальные проблемы развития АПК: Материалы международной научно-практической конференции, посвященной 60-летию Победы в Великой Отечественной войне/ Вогогр. гос. с.-х. акад. Вогоград, 2005. -0,15п.л.

Автореферат Подписано в печать 23.12.05. Формат 60x84 Vi6. Бумага офсетная. Гарнитура Times. Печать трафарет. Уч.-изд. 1. Тираж 100 . Заказ 403. Типография Вогоградской государственной сельскохозяйственной академии. 400002, Вогоград, ул. Институтская, 8

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Карапузова, Ирина Анатольевна

Введение

Глава 1. Теоретико-методологические основы управления оборотным капиталом предприятия на основе стоимостного подхода

1.1. Управление стоимостью. оборотного капитала предприятия в современных рыночных условиях

1.2. Оборотный капитал сельскохозяйственных предприятий и 'формирование; целей его оценки в многомерном пространстве оценок 1:3. Оценочные принципы формирования объективной оценки оборотного капитала сельскохозяйственных предприятий

Глава 2. Эффективное управление оборотным капиталом в рамках общей стратегии управления стоимостью предприятия

2.1. Производственные "запасы как объект оценки на сельскохозяйственных предприятиях

2.2. Управление дебиторской задоженностью предприятия с учетом ее рыночной стоимости

2.3. Эффективное управление оборотным капиталом на основе мониторинга индикаторов стоимости и выявления ключевых показателей стоимости

Диссертация: введение по экономике, на тему "Эффективное управление оборотным капиталом предприятия"

Актуальность темы исследования. Реформирование аграрного сектора экономики, развитие разнообразных форм собственности, многообразие хозяйственного поведения собственников и менеджеров агропредприятий привлекают все большее внимание представителей отечественной финансовой науки. Хозяйственной практикой становятся востребованными нетрадиционные, уникальные решения, основанные на глубоком синтезе достижений современной финансовой теории и опыта финансового управления.

Оценка стоимости бизнеса стала неотъемлемым инструментом в арсенале современного российского бизнесмена, финансиста, менеджера. Основная сущностная черта стоимостной оценки (отдельного элемента либо бизнеса в целом) заключается в ее рыночном характере. Принципиальное значение имеет тот факт, что качественная рыночная оценка не ограничивается учетом лишь одних затрат (бухгатерская концепция), она обязательно принимает во внимание экономический имидж - влияние внешней и внутренней среды предпринимательства, фактор времени, риски, уровень конкуренции. Это определение стоимости с позиций экономической концепции фирмы.

Производить стоимостную оценку оборотного капитала агроформирований с целью дальнейшего эффективного управления им особенно сложно в силу его специфических особенностей: это зависимость от природно-климатических условий, сезонность и длительный цикл производства, социальная значимость и объективная необходимость формирования продовольственной безопасности страны.

Таким образом, актуальность диссертационного исследования определяется, во-первых, возрастающим интересом менеджеров и собственников к управлению оборотным капиталом на основе стоимостного подхода; во-вторых - необходимостью применения адекватных способов оценки элементов оборотного капитала в рамках оценки предприятия как имущественного комплекса.

Степень разработанности проблемы. Проблемы управления оборотным капиталом в различных отраслях экономики всегда были в центре внимания отечественных исследователей. В экономической литературе накоплен значительный опыт в разработке теории и практики рационального управления оборотными средствами. Особенно большое внимание развитию теоретических аспектов формирования и функционирования оборотных средств уделялось до рыночных реформ. Труды таких экономистов, как В. В. Бочаров, П. Г. Бунич, А. С. Выходцев, Б. В. Губин, К. В. Инютина, B.C. Павлов, В. А. Шевелев и др. не потеряли своей актуальности и сейчас. К сожалению, в настоящее время этой проблеме уделяется меньше внимания с точки зрения теоретических аспектов оценки оборотных активов, работы современных экономистов больше посвящены практике функционирования оборотных средств. Различным аспектам структуризации, нормирования, ускорения оборачиваемости, финансирования оборотных средств посвящены работы М. И. Баканова, И. Т. Балабанова, В.Г.Белолипецкого, И.А. Бланка, О.С. Ефимовой, В. В. Ковалева, М. Н. Крейниной, М. И. Литвина, Д.С. Молякова, JI.M. Подъяблонской, В.М.Родионовой, Г.В.Савицкой, Р. С.Сайфулина, Е.С.Стояновой, А.Д.Шеремета и др. Большое внимание уделено проблеме управления расчетами, кредиторской и дебиторской задоженностью в трудах Л.И. Абакина, Я. М. Миркина и др. Вопросам стоимостной оценки объектов собственности вообще и оборотных средств в частности посвящены работы С. В. Вадайцева, А.Г. Грязновой, В. В. Ковалева, Ф. Б. Риполь-Сарагоси, М.М.Соловьева, Е.И.Тарасевича, М.А. Федотовой и др.

Проблема управления оборотным капиталом достаточно широко освещена в публикациях зарубежных авторов. В нашей стране широко известны работы Дж. Брауна, З.Боди, Ю.Бригхема, Дж. Ван Хорна, Л. Гапенски, Р.Мертона, Ф.Модильяни, М.Милера, Г. Сигела Джоэла,

Э. Хеферта, Р. Хота, К. Шима Джея. и др., в которых освещается вопрос управления капиталом, начиная от понятийного аспекта, определений и заканчивая прикладными моментами стратегии и тактики управления финансами компаний.

Однако исследования эффективности управления оборотным капиталом агроформирований будут непоными, если не уделить внимания стоимостной оценке элементов текущих активов в современных рыночных условиях, когда превалирующим критерием эффективности управления предприятием становится максимизация его стоимости.

Актуальность и недостаточная проработанность отдельных положений современной теории финансов применительно к особым условиям оценки оборотного капитала на сельскохозяйственных предприятиях с целью определения эффективности его использования в трансформирующейся экономике определили выбор темы, цель и задачи диссертационного исследования.

Целью диссертационного исследования является теоретическое обоснование стратегии эффективного управления оборотным капиталом сельскохозяйственных предприятий и разработка предложений по ее выбору на основании стоимостного подхода.

Для достижения цели необходимо решить следующие задачи:

Х выявить факторы, влияющие на эффективность управления оборотным капиталом агропредприятий и определяющие его рыночную оценку;

Х отразить специфику структуры оборотного капитала и характера его функционирования в аграрном секторе рыночной экономики;

Х обобщить современные подходы к методам, принципам оценки оборотного капитала, в т.ч. сельскохозяйственных предприятий;

Х разработать методическое обеспечение стоимостной оценки запасов сельскохозяйственной продукции собственного производства и дебиторской задоженности;

Х обобщить и сгруппировать показатели эффективности управления оборотным капиталом сельскохозяйственных предприятий, влияющие на его стоимостную оценку;

Х обосновать необходимость мониторинга индикаторов стоимости оборотного капитала для выбора стратегии эффективного управления его элементами.

Объект исследования - оборотный капитал сельскохозяйственных предприятий Вогоградской области. В качестве базовых были выбраны предприятия ООО Випойл-Агро, ООО МТ-Агро, ЗАО Гелио-Пакс.

Предметом исследования стали финансовые индикаторы и методы финансового управления оборотным капиталом в рамках стратегии максимизации общей стоимости предприятия.

Теоретической и методологической основой послужили труды отечественных и зарубежных авторов по управлению оборотным капиталом. В работе применялись общенаучные и частнонаучные методы: стати стико-экономический, финансовый анализ, графическое моделирование.

Информационно-эмпирической базой стали статистические данные Госкомстата Российской Федерации и Вогоградской области, аналитические статьи отечественных и зарубежных ученых, опубликованные в печати, информация Комитета по сельскому хозяйству и продовольствию администрации Вогоградской области, данные финансовой отчетности отдельных сельскохозяйственных предприятий Вогоградской области, материалы научных семинаров, конференций и информационной сети Интернет.

Основные положения диссертационного исследования, выносимые на защиту:

1. Оборотный капитал сельскохозяйственных агроформирований является специфичным по структуре и способам финансового управления, на которое влияет множество факторов. Данные факторы можно сгруппировать следующим образом: природно-географические (природно-климатические, географические, экологические), технико-технологические (длительность технологического цикла, состояние материально-технической базы), экономические (многообразие форм собственности, рыночная конъюнктура, инвестиционная политика; государственная поддержка и налоговая политика; эффективность использования всех факторов производства; величина издержек производства; границы рынка сбыта), нормативно-правовые и политические (поддержание продовольственной безопасности страны; законодательная база, регламентирующая взаимоотношения собственников ресурсов и лиц, ими управляющих, наличие правового механизма, направленного на создание агроходинговых структур), социальные (сохранение и поддержание социальной инфраструктуры села, льготное финансирование личных подсобных хозяйств); кадровые (обеспечение числа рабочих мест для сельского населения, низкий уровень управленческой подготовки руководящего персонала);

2. Общепринятые оценочные принципы при стоимостном подходе к управлению оборотным капиталом в сельскохозяйственной отрасли допоняются принципами отражения сезонности, длительности технологического процесса, качества продукции и запасов собственного производства, корпоративности структуры и размеров производства, организации управления.

Субъекты, участвующие в управлении капиталом, преследуют различные цели и проводят процесс оценки его элементов в различных условиях. Многообразие оценок элементов оборотного капитала формирует трехмерное пространство оценок (объекты, цели и условия оценки), точечные значения которого удовлетворяют любого пользователя.

3. Для осуществления эффективного управления оборотным капиталом сельскохозяйственного предприятия необходимо проводить оценку запасов собственного производства с учетом их качества, а расчет рыночной стоимости дебиторской задоженности проводить путем корректировки ее балансовой стоимости на коэффициент, учитывающий уровень кредитоспособности дебитора. Определить качество управления дебиторской задоженностью на предприятии поможет оценочная ведомость дебиторской задоженности, включающая в себя показатели рыночной стоимости дебиторской задоженности, динамики ее изменения и сроков возврата.

4. Выбор управленческих решений по эффективному формированию и использованию элементов оборотного капитала позволяет осуществить дерево показателей эффективности управления оборотным капиталом, сгруппированных по элементам текущих активов (производственные запасы, дебиторская задоженность, незавершенное производство, расходы будущих периодов, денежные средства) и функциональному значению (операционные, финансовые, управленческие).

5. Мониторинг индикаторов стоимости оборотного капитала, система которых базируется на отраслевой специфике и ориентации на показатели деятельности ведущих предприятий данной отрасли, определяет стратегию управления оборотным капиталом агроформирований - ориентацию на максимизацию инвестиционной или рыночной стоимости предприятия. Нормативные (рациональные) значения индикаторов стоимости предлагается устанавливать на уровне прежних достижений (при условии стремления к улучшению данных показателей) или с учетом оптимальных величин, сложившихся у ведущих предприятий отрасли. В качестве индикаторов стоимости оборотного капитала предприятия предложено использовать следующие показатели: оборачиваемость оборотного капитала; уровень иммобилизации оборотного капитала; длительность технологического цикла; качество текущих активов собственного производства, изменение динамики и уровня которых влияет на выбор способа управления.

Научная новизна полученных результатов состоит в следующем: Х системно представлены факторы, влияющие на эффективность управления оборотным капиталом сельскохозяйственных предприятий и определяющие его рыночную стоимость: природно-географические, технико-технологические, экономические, нормативно-правовые, политические, социальные и кадровые; уточнены и допонены принципы оценки оборотного капитала сельскохозяйственного предприятия, отражающие сезонность, длительность технологического процесса, качество продукции собственного производства, корпоративность структуры, размер производства и организацию управления; отражена совокупность целей и условий проведения оценки оборотного капитала, ведущая к существованию множества его субъективных оценок и к формированию трехмерного информационного пространства; предложена авторская методика стоимостной оценки элементов оборотного капитала в рамках общей стратегии управления стоимостью предприятия; оценку элементов производственных запасов рекомендовано проводить с учетом их качественных характеристик, а дебиторскую задоженность корректировать на коэффициент, учитывающий уровень кредитоспособности дебитора; допонительно аргументирован выбор показателей эффективности управления оборотным капиталом сельскохозяйственных предприятий, которые объединены в дерево показателей по элементам оборотных средств и функциональному значению (операционные, финансовые, управленческие); сформулированы методические рекомендации по проведению мониторинга индикаторов стоимости оборотного капитала (оборачиваемость, уровень иммобилизации, качество оборотного капитала собственного производства, длительность технологического цикла) для выбора стратегии управления оборотным капиталом, направленной на повышение инвестиционной или рыночной стоимости предприятия.

Теоретическая и практическая значимость работы. Теоретическая значимость работы определяется актуальностью сформулированных задач и разработкой теоретических положений в области управления оборотным капиталом предприятия: систематизированы факторы, влияющие на эффективное управление оборотным капиталом на основе стоимостного подхода, уточнены содержание и принципы формирования стоимости оборотного капитала сельскохозяйственных предприятий с учетом целей и условий проведения оценок.

Практическая значимость исследования заключается в разработке конкретных предложений по проведению мониторинга индикаторов стоимости оборотного капитала для выбора стратегии управления оборотным капиталом, направленной на повышение стоимости предприятия, а также в разработке методики оценки элементов производственных запасов и дебиторской задоженности, которые могут быть применены в сельскохозяйственных предприятиях, что позволит увеличить эффективность управления оборотным капиталом. Отдельные положения диссертации могут быть использованы в курсах Финансовый менеджмент, Финансы предприятий.

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертационного исследования были представлены и обсуждались на VI Региональной конференции молодых исследователей Вогоградской области (Вогоград, 2001 г.), Научно-практической конференции профессорско-преподавательского состава, аспирантов и научных сотрудников (Вогоград, 2002 г.), VII Региональной конференции молодых исследователей Вогоградской области (Вогоград, 2002 г.), III международной научно-практической конференции Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика (Санкт-Петербург, 2002 г.), международной научно-практической конференции Проблемы агропромышленного комплекса (Вогоград, 2003 г.), международной научной конференции Социально-экономические проблемы АПК и гуманизации общества (Ярославль,

2004г.).

Ряд практических рекомендаций, затрагивающих процесс стоимостной оценки элементов оборотного капитала с целью повышения эффективности управления оборотными активами, переданы для внедрения в некоторые сельскохозяйственные предприятия Вогоградской области (ООО Випойл-Агро, ООО МТ-Агро, ЗАО Гелио-Пакс).

Публикации. По материалам диссертации опубликовано 8 научных работ (объем авторского вклада 1,55 п.л.).

Структура работы. Диссертация состоит из введения, двух глав, заключения и списка литературы.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Карапузова, Ирина Анатольевна

1. Дебиторская задоженность является и коммерческой и финансовой категорией,. Специфика дебиторской задоженности связана с тем, что данный актив не совсем материален. Эта специфическая особенность предполагает в оценке определять не только саму величину дога, но и производить анализ прав на эту задоженность;

2. Наиболее целесообразным и распространенным в оценке дебиторской задоженности является доходный подход с использованием методов дисконтирования величины потока возврата догов. Применение затратного подхода в оценке менее применимо, поскольку теоретически его применение даст оценку задоженности равную ее балансовому значению. Использование рыночного подхода, основанного на информации по аналогичным продажам, достаточно затруднен из-за отсутствия именно такой информации;

3. Разработанная авторская методика расчета рыночной стоимости дебиторской задоженности позволяет корректировать ее балансовую стоимость;

4. Для оценки качества управления дебиторской задоженностью предприятии предложено составление оценочной ведомости дебиторской задоженности, включающей в себя показатели рыночной стоимости дебиторской задоженности, динамики ее изменения и сроков возврата.

2.3. Эффективное управление оборотным капиталом на основе мониторинга индикаторов стоимости и выявления ключевых показателей стоимости

Целевой установкой управления оборотным капиталом является определение объема и структуры оборотного капитала, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения догосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия.

Сформулированная целевая установка имеет стратегический характер; не менее важным является поддержание оборотного капитала в размере, оптимизирующем управление текущей деятельностью. С этих позиций важнейшей финансово-хозяйственной характеристикой предприятия является его ликвидность, т. е. способность вовремя гасить краткосрочную кредиторскую задоженность. Для любого предприятия достаточный уровень ликвидности является одной из важнейших характеристик стабильности хозяйственной деятельности. Потеря ликвидности чревата не только допонительными издержками, но и периодическими остановками производственного процесса [138].

Таким образом, стратегия и тактика управления оборотным капиталом дожна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению двух важных задач:

1. Обеспечению платежеспособности;

2.Обеспечению приемлемого объема, структуры и рентабельности оборотных активов.

Риск потери ликвидности или снижения эффективности, обусловленный объемом и структурой оборотного капитала, потенциально несет в себе следующие явления.

1. Недостаточность денежных средств. Предприятие дожно иметь денежные средства для ведения текущей деятельности на случай непредвиденных расходов и на случай вероятных эффективных капиталовложений. Нехватка денежных средств в нужный момент связана с риском прерывания производственного процесса, возможным невыпонением обязательств либо с потерей возможной допонительной прибыли.

2. Недостаточность собственных кредитных возможностей. Этот риск связан с тем, что при продаже товаров в кредит покупатели могут оплатить их в течение нескольких дней или даже месяцев, в результате чего на предприятии образуется дебиторская задоженность. С позиции финансового менеджмента дебиторская задоженность имеет двоякую природу. С одной стороны, нормальный рост дебиторской задоженности свидетельствует об увеличении потенциальных доходов и повышении ликвидности. С другой стороны, предприятие может вынести не всякий размер дебиторской задоженности, поскольку неоправданная дебиторская задоженность представляет собой иммобилизацию собственного оборотного капитала, а превышение ею некоторого предела может привести также к потере ликвидности и даже остановке производства. Такая ситуация весьма характерна для российской экономики с ее хроническими взаимными неплатежами.

3. Недостаточность производственных запасов. Предприятие дожно располагать достаточным количеством сырья и материалов для проведения эффективного процесса производства; готовой продукции дожно хватать для выпонения всех заказов и т.д. Неоптимальный объем запасов связан с риском допонительных издержек или остановки производства.

4. Излишний объем оборотного капитала. Поскольку его величина прямо связана с издержками финансирования, то поддержание излишних активов сокращает доходы. Возможны различные причины образования излишних активов: неходовые и залежалые товары, привычка лиметь про запас и др. Известны и некоторые специфические причины.

К наиболее существенным явлениям, потенциально несущим в себе риск неспособности к финансированию, относятся следующие.

1. Высокий уровень кредиторской задоженности;

2. Неоптимальное сочетание между краткосрочными и догосрочными источниками заемных средств;

3. Высокая доля догосрочного заемного капитала.

В теории финансового менеджмента разработаны различные критерии эффективного финансового управления. Основными из них являются следующие.

1. Минимизация текущей кредиторской задоженности. Этот подход сокращает возможность потери ликвидности. Однако такая стратегия требует использования догосрочных источников и собственного капитала для финансирования большей части оборотного капитала.

2. Минимизация совокупных издержек финансирования. В этом случае ставка делается на преимущественное использование краткосрочной кредиторской задоженности как источника покрытия активов. Этот источник самый дешевый, вместе с тем для него характерен высокий уровень риска невыпонения обязательств в отличие от ситуации, когда финансирование оборотного капитала осуществляется преимущественно за счет догосрочных источников.

3. Максимизация поной стоимости фирмы. Эта политика включает процесс управления оборотным капиталом в общую финансовую стратегию фирмы. Суть ее состоит в том, что любые решения в области управления оборотным капиталом, способствующие повышению экономической стоимости предприятия, следует признать целесообразными.

В дальнейшем мы будем придерживаться третьего критерия.

Российский бизнес растет, вместе с масштабом увеличивается и сложность управления, перед компаниями встают все новые задачи. В этой ситуации топ-менеджерам важно сосредоточиться на ограниченном числе действительно важных для бизнеса вопросов. Это практически невозможно сделать при отсутствии на предприятии формализованной системы, отслеживающей основные показатели деятельности и позволяющей на базе этой информации влиять на происходящее в компании. Практика показывает, что одна из наиболее совершенных из таких систем - управление результатами на основе ключевых показателей эффективности. Единый набор фактов и информации, генерируемый подобной системой, делает процесс управления результатами предметным и объективным, значительно повышая тем самым качество управления бизнесом в целом.

Проблема управления эффективностью бизнеса в целом и отдельными его составляющими становится все более популярной. Сложные организационные формы управления современных агроформирований в виде крупных ходинговых структур создают объективную необходимость разработки комплекса мероприятий, направленных на повышение эффективности управления капиталом ходинга. Зачастую проводимые процедуры распределения ответственности и построение системы повышения и поддержания эффективности функционирования оборотного капитала не дают желаемого эффекта.

При этом важно понимать, что управление эффективностью -многогранная проблема, допускающая использование различных подходов и концепций. Задача руководителя, озабоченного эффективностью деятельности компании, как раз состоит в том, чтобы выбрать подход, в наибольшей степени соответствующий условиям его предприятия, и органично вписать его в общую систему управления организацией.

Специалисты компании McKinsey [174] предлагают осуществлять построение системы управления эффективностью на основе следующих показателей (рисунок 16) :

Элементы системы управления эффективностью бизнеса

Опережающий

Генеральный директор

Подразделение Сотрудник

Базовый уровень уровень 7

Планирование работы

Постановка задач

Ключевые показатели Механизм определения Процесс управления эффективности, целевых значений ключевых их измерение и отслеживание показателей эффективности

Рис.16 Элементы системы управления эффективностью бизнеса [174].

На сегодняшний день ведущей целью финансового менеджмента предприятия, пропагандирующего стоимостную идеологию, является создание стоимости для собственников. Основной вопрос - как определить целевые показатели, которые содействовали бы решению этой задачи? В теории современного менеджмента данные показатели обозначены как ключевые факторы стоимости. Фактор стоимости - это просто любая переменная, влияющая на стоимость компании. Однако чтобы факторами стоимости можно было пользоваться, надо установить их соподчиненность (иерархию), определить, какой из них оказывает наибольшее воздействие на стоимость, и возложить ответственность за этот параметр на конкретных испонителей, участвующих в достижении целей организации [ 174].

Важную роль в управлении стоимостью агроформирований играет глубокое понимание того, какие именно параметры деятельности фактически влияют на эффективность управления оборотным капиталом сельскохозяйственных предприятий. Необходимо определить, какие элементы повседневных операций предприятия, его инвестиционные решения и специфика аграрной сферы сильнее влияют на величину извлекаемой стоимости.

Стоимостные факторы измеряются с помощью определенных показателей, которые можно обозначить как ключевые показатели эффективности. Ключевыми показателями эффективности будем называть ограниченный набор основных параметров, которые используются руководством для отслеживания и диагностики результатов деятельности компании и последующего принятия на их основе управленческих решений. Ключевые показатели эффективности дожны отражать всю наиболее важную информацию для управления бизнесом.

В контексте нашего исследования под ключевым показателем эффективности управления оборотным капиталом будем понимать характеристику деятельности, от которой зависит результативность функционирования предприятия и его стоимость.

Для правильного определения показателей эффективности управления капиталом предприятия, учитывая стоимостной подход, требуется соблюдать три важных принципа.

Х Данные показатели дожны быть напрямую привязаны к процессу создания стоимости и с необходимой детализацией доведены до всех уровней организации - вплоть до самого нижнего.

Х В качестве показателей эффективности управления капиталом следует использовать как финансовые, - так и операционные. Параметры операционной деятельности особенно полезны в роли опережающих индикаторов. Сами по себе финансовые коэффициенты не способны стать предупреждением о грядущих проблемах.

Х Показатели дожны отображать как достигнутый на данный момент уровень эффективности, так и догосрочные перспективы роста. Многие предприятия уделяют основное внимание показателям текущей деятельности, однако для настоящего успеха следует искать возможности роста.

В диссертационной работе автор формирует дерево показателей эффективности управления оборотным капиталом сельскохозяйственных предприятий (рисунок 17), группируя их по элементам оборотных средств (производственные запасы, дебиторская задоженность, незавершенное производство, расходы будущих периодов, денежные средства) и функциональному содержанию (операционные, финансовые, управленческие). Кроме того, в таблице 12 представлена система финансовых показателей оценки эффективности функционирования оборотного капитала с расшифровкой смыслового содержания каждого показателя.

Внедрение стоимостного мышления и выявление факторов стоимости -это только половина пути. Менеджеры дожны также организовать процессы, с помощью которых они могли бы воплотить это мышление в свои повседневные дела и принимаемые решения. Мы рекомендуем следующие этапы основных управленческих процессов, которые способствуют налаживанию управления стоимостью в организации:

1) выработка стратегии;

2) определение целевых нормативов;

3) планирование, составление бюджетов;

4) организация систем поощрения и оценки результатов деятельности.

Во-первых, предприятие или деловая единица разрабатывают стратегию максимизации стоимости. Во-вторых, компания переводит эту стратегию на язык краткосрочных и догосрочных целевых нормативов, которые определяются через ключевые факторы стоимости и ключевые показатели эффективности. В-третьих, составляются рабочие планы и сметы (бюджеты), намечающие конкретные шаги для достижения поставленных целей на следующие 12 или более месяцев. о

G\ О -О о 4 X tr

0) 3 5 4 ш а

73 о S W ш о За о н го

CD X X г 5 U ш ш о Г

01 За За го

О о\ S ч

X о о т; о 0) н а tr

S о X го о ш

W го ш "О о За о и ш о Е го X X о го

ГО о -а ш S с 0\ О тз ь в т о х >< =- X

-Соотношение дорогостоящих и частоиспользуемых ПЗ с дешевыми и малоиспользуемыми; -Соотношение покупных ПЗ и ПЗ собственного производства; -Качество ПЗ собственного производства; -Уровень неликвидных и "залежалых" ПЗ; -Продожительность транспортировки; -Затраты по содержанию резервного запаса

-Вид продукции; Правовая обеспеченность ДЗ; Степень зависимости продукции от сезона, длительности производт.цикла

-Объем и состав производимой продукции;

-Длительность производственного цикла; -Величина потерь (гибель посевов, животных);

Трудоемкость выпоняемой работы (нормочасы, чел.-дн.) о За и "П X го ш го О" X ш la го го о

- Динамика безналичных и наличных форм расчета

-Оборачиваемость производственных запасов; - Доля ПЗ в общем объеме оборотного капитала; -Уровень и динамика складских издержек; -Отклонение от оптимального размера производственных запасов

-Доля ДЗ в общем объеме ОбК; - Структура ДЗ в разрезе дожников; -Оборачиваемость ДЗ; -Уровень безнадежных и сомнительных догов;

Показатель инкассации ДЗ; -Соотношение между ДЗ и КЗ

-Себестоимость продукции; Характер нарастания затрат в процессе производства

Уровень отклонения от оптимально допустимого размера РБП

Длительность оборота денежных средств; Размер чистого денежного потока

-Надежность поставщиков с точки зрения своевременности и качества; -Диверсификация поставщиков; -Замена дорогих ПЗ на дешевые, но не снижающие качество производимой продукции;

-Частота проведения инвентаризации; -Установление прогрессивных норм расхода сырья и материалов

- Применяемые системы расчетов с покупателями и условия договоров; -Возможность применения различных схем продажи ДЗ (факторинговые операции, вклад в УК других организаций и пр.);

- Соблюдение договорной дисциплины

-Возможность применения прогрессивных технологий возделывания и энергосберегающих технологий; -Степень соблюдения всех технологических норм; - Возможность применения эффективной системы оплаты труда, стимулирующей своевременность и качество выпонемых работ

Операционные (производтвенные)

Финансовые

Управленческие

Рис 17. Комплексные показатели эффективности управления оборотным капиталом селькохозяйственных предприятий составлено автором)

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

На современном этапе развития современной теории и практики финансового менеджмента управление стоимостью компании является ведущей концепцией. Управление стоимостью капитала предприятия - это процесс, направленный на качественное улучшение стратегических и оперативных решений на всех уровнях организации за счет концентрации общих усилий на ключевых факторах стоимости, поэтому руководитель любого сельскохозяйственного предприятия ставит перед собой главную цель- увеличение стоимости предприятия как имущественного комплекса. Управление стоимостью оборотного капитала является одной из составляющих общей концепции управления стоимостью предприятия. Оборотный капитал аграрных формирований представляет собой совокупность средств производства, выраженных в денежной оценке и участвующих в технологическом, сезонном процессе и поностью переносящих свою стоимость на производимую сельскохозяйственную продукцию. Оборотный капитал агроформирований является сложной и многоаспектной категорией, на управление им влияют множество факторов. Автором выделены следующие факторы: природно-географические, технико-технологические, экономические, нормативно-правовые и политические, социальные и кадровые.

Прирост стоимости сельскохозяйственного предприятия может зависеть не только от того, насколько рентабельны продажи сельскохозяйственной продукции и продукции ее переработки, но и насколько рационально производится управление оборотным капиталом. Управление эффективностью использования оборотного капитала проводится для различных целей (определение перспектив дальнейшего осуществления производственно-финансовой деятельности, увеличение стоимости активов с целью их наиболее выгодной реализации и т.д.). На основе результатов, полученных в процессе проведения стоимостной оценки (а вернее при сравнении различных ее видов), руководитель может принять решение о направлении использования данного ресурсного потенциала предприятия.

Для оценки оборотного капитала предприятий сельскохозяйственной отрасли автором были допонены следующие принципы отражения сезонности, длительности технологического процесса производства сельскохозяйственной продукции, качества продукции собственного производства, корпоративности структуры и размеров производства, организации управления, которые учитывают специфику сельскохозяйственного производства.

Авторская трактовка трехмерного пространства оценки элементов оборотного капитала (объекты оценивания - цели оценки - условия совершения оценочного процесса) в виде куба позволяет отразить зависимость объекта оценки от поставленных целей (от имеющихся интересов пользователей) и условий проводимой оценки.

Рыночные оценки дожны рассматриваться в качестве основы поля расчетных оценок, поскольку наличие объективных рыночных оценок повышает обоснованность не только расчетных, но и прогнозных оценок, функции которых различны.

Производственные запасы как элемент оборотных средств могут рассматриваться в виде совокупности средств, обладающих стоимостью и выпоняющих функцию обеспечения непрерывности процессов производства и обращения. Особенностью производственных запасов сельскохозяйственных предприятий является наличие внутреннего оборота продукции, что значительно усложняет формирование их объективной стоимости. Авторская методика оценки производственных запасов сельскохозяйственных предприятий при применении метода сравнительных продаж с последующей корректировкой, учитывает качество продукции собственного производства.

Специфика дебиторской задоженности связана с тем, что данный актив не материален, поэтому, проводя оценку задоженности, необходимо определять не только саму величину дога, но и производить анализ прав на эту задоженность. Разработанная авторская методика расчета рыночной стоимости дебиторской задоженности позволяет корректировать ее балансовую стоимость на коэффициент, учитывающий уровень кредитоспособности дебитора, а составление оценочной ведомости дебиторской задоженности, включающей в себя показатели рыночной стоимости дебиторской задоженности, динамики ее изменения и сроков возврата, дает возможность оценить качество управления дебиторской задоженностью на предприятии.

Одним из направлений увеличения стоимости бизнеса является управление его оборотным капиталом на основе ключевых показателей эффективности. В диссертационной работе автор формулирует дерево показателей эффективности управления оборотным капиталом сельскохозяйственных предприятий, группируя их по элементам оборотных средств (производственные запасы, дебиторская задоженность, незавершенное производство, расходы будущих периодов, денежные средства) и функциональному содержанию (операционные, финансовые, управленческие).

Исследовать эффективность управления оборотным капиталом сельскохозяйственных предприятий наиболее оптимально и последовательно возможно только при условии проведения мониторинга индикаторов стоимости оборотного капитала (оборачиваемость оборотного капитала; уровень иммобилизации оборотного капитала; длительность технологического цикла; качество текущих активов собственного производства).

Таким образом, в результате исследования выявлено, что применение стоимостного подхода к управлению оборотным капиталом на предприятии является перспективным направлением эффективного использования ресурсов предприятия, ведущему, соответственно, к увеличению стоимости бизнеса в целом.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Карапузова, Ирина Анатольевна, Вогоград

1. Азгальдов, Г. Г. Оценка интелектуальной собственности предприятий в современных условиях / Г. Г. Азгальдов, Н.Н. Карпова // Вопросы оценки. 1999.-№2.- С. 27-30.

2. Азгальдов, Г. Г. Проблема согласования оценок и ее возможное решение / Г. Г. Азгальдов // Вопросы оценки .- 1999. № 4. - С. 32-38.

3. Алексеев, А. В. Оценка дебиторской задоженности: доклад с семинара Практика оценки собственности в России и за рубежом. Регулирование оценочной деятельности / А. В. Алексеев // Ссыка на домен более не работаетinfo/meet/oroo210201/aleks.htm.

4. Алексеев, В. В. Агропромышленный менеджмент / В. В. Алексеев, Б. В. Агаев, М. А. Сагдеев. М. : ДеКА, 2003. - 432 с.

5. Атухов, А.И. Повышение качества зерна комплексное решение / А. И. Атухов // Зерновое хозяйство. - 2004. - № 7. - С. 3-5.

6. Алюшев, Р. Ш. Возрастание роли предприятий ходингового типа в агропромышленной сфере / Р. Ш. Алюшев // Ссыка на домен более не работаетkonf/ ped/alyushev.htm.

7. Барон, А. С. Оценка дебиторской задоженности в ходе испонительного производства / А. С. Барон // Ссыка на домен более не работаетpublish/conf711ntk/ section9/section931 .html.

8. Барсукова, Н. Капитал готов рискнуть / Н. Барсукова, С. Чистякова,

9. A. Иванов // Континент Сибирь. 2004. - № 20 (394). - С.26-27.

10. Батырев, В. М. Товарно-денежные отношения, финансы и кредит в социалистическом хозяйстве. (Вопросы теории) / В. М. Батыров ; под ред. Я. А.Кронрода. М. : Финансы, 1970. - 215 с.

11. Ю.Белолипецкий, В. Г. Проблемы разрешения основного финансового противоречия: теоретические возможности и реальная практика /

12. B.Г. Белолипецкий // Финансы. 1999. -№11.- С. 49-54.

13. Белолипецкий, В. Г. Финансы фирмы / В. Г. Белолипецкий. М. : ИНФРА-М, 1999. - 150 с.

14. Бланк, И. А. Управление использованием капитала / И. А. Бланк. Киев : Ника-Центр, 2000. - 656 с. - (Библиотека финансового менеджера ; Вып.5).

15. Бланк, И. А. Управление формированием капитала / И. А. Бланк. Киев : Ника-Центр, 2000. - 512 с. - (Библиотека финансового менеджера ; Вып.4).

16. Богачева, Г. Н. О многообразной трактовке категории "капитал" / Г.Н. Богачева, Б. А. Денисов // Менеджмент в России и за рубежом-2000.-№ 1. С.13-24.

17. Бондаренко, О. Н. Особенности выпонения оценки имущества сельскохозяйственных предприятий / О. Н. Бондаренко // http ://www. appraiser.ru/info/articles/art 142 .htm

18. Бочаров, B.B. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий / В. В. Бочаров. М.: Финансы и статистика, 1998. - 160 с.

19. Брегель, Э. Я. . Политическая экономия капитализма / Э. Я. Брегель. М., 1969.-306 с.

20. Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов / Р.Брейли, С.Майерс-М., 2004,- 1088 с.

21. Бригхем, Ю. Финансовый менеджмент: полный курс: в 2-х т. / Ю. Бригхем, JI. Гапенски : пер. с анг. Ч СПб. : Экономическая школа, 1997. 668 с.

22. Вадайцев, С. В. Оценка бизнеса и управления стоимостью предприятия : учеб. пособие для вузов / С. В. Вадайцев. М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2001. -720 с.

23. Вальтер, О. Э. Финансовый менеджмент/ О. Э. Вальтер, Е. Н. Понедекова, Д. А. Корнилин. -М. : Колос, 2002. 176 с.

24. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами: пер. с анг./ Дж.К. Ван Хорн ; гл. ред. серии Я. В.Соколов. М. : Финансы и статистика, 1999. -800 с. - (Серия по бухгатерскому учету и аудиту).

25. Воданюк, С. А. Оценка дебиторской задоженности. Практика выявления и подтверждения объекта оценки / С. А. Воданюк // Вопросы оценки.2002. № 2. -С.64-70.

26. Вогоградская область в цифрах : стат. сб. Вогоград : Вогоград, обл. комитет госстат., 2003. - 344 с.

27. Гатаулин, А. М. Экономическая теория : токовый терминологический словарь / А. М. Гатаулин. М. : Колос, 1999. - 248 с.

28. Герцог, И. Программа выпуска, оборотный капитал и цена компании / И. Герцог // Проблемы теории и практики управления. 1999. - № 3. -С. 103-108.

29. Гиляровская, JI. Т. Система методов оценки финансовых инструментов/ JI. Т. Гиляровская, М. В. Скляров // Современный бухгатерский учет2003. -№ 1. С.36-40.

30. Гранова, И. В. Оценка недвижимости / И.В. Гранова. СПб.: Питер, 2001 -256 с.

31. Грюнинг X. Ван. Международные стандарты финансовой отчетности. Практическое руководство / X. Ван Грюнинг, М. Коэн. 2-е изд, испр. и доп. - М.: Весь мир, 2003. - 336 с.

32. Гукова, А. В. Оценка рыночной стоимости предприятия при реорганизации в форме присоединения /А. В. Гукова, И.Б. Давыдова, JI.B. Перекрестова. -Вогоград : Изд-во ВоГУ, 2002. 146 с.

33. Добров, В. Н. Финансирование и кредитование в промышленности : учеб. пособие / В. Н. Добров, В. И. Крашенинников. М. : Финансы и статистика, 1991.- 168 с.

34. Друри, К. Введение в управленческий и производственный учет : пер. с англ. -М., 1994. 557 с.

35. Еленева, Ю. Стоимостной подход как основа современного управления бизнесом / Ю. Еленева // Проблемы теории и практики управления. 2003-№3. - (Ссыка на домен более не работаетpublications/strategy/section20/article403).

36. Елисеев, В. М. Классификация видов стоимости / В. М. Елисеев // Вопросы оценки 1998. -№ 1С. 56-60.

37. Енина, Е. Научное обеспечение управления агропромышленным комплексом / Е. Енина. М. : Академический Проект, 2004. - 368 с. -(Окна и зеркала).

38. Есипов, В. Оценка бизнеса / В. Есипов, Г. Маховикова, В. Терехова. -СПб.: Питер, 2001.-416 с.

39. Захарьин, В. Р. Менеджмент на предприятиях агропромышленного комплекса / В. Р. Захарьин. М. : Форум ; Инфра-М, 2003. - 176 с. -(Профессиональное образование).

40. Зимин, В. С. Оценка дебиторской задоженности / В. С. Зимин // Московский оценщик. 2002. - №6 (19), декабрь. - (www.ValNet.ru).

41. Ивашкевич, В.Б. Анализ дебиторской задоженности/ В.Б. Ивашкевич// Бухгатерский учет. 2003. - № 6. - С. 55-59.

42. Ивашкевич, В. Б. Учет и анализ дебиторской и кредиторской задоженности/ В. Б. Ивашкевич, И. М. Семенова . М.: Бухгатерский учет, 2003.- 189 с.41 .Ивашковская, И. А. Управляемая стоимость / И. А. Ивашковская // Секрет фирмы. (Ссыка на домен более не работаетp>

43. Ивашковская, И. А. Шпаргака для собственника / И.А. Ивашковская // Секрет фирмы. (Ссыка на домен более не работаетp>

44. Иншаков, О.В. Механизм социально-рыночной трансформации и устойчивого развития АПК России / О. В. Иншаков. Вогоград : Изд-во ВоГУ, 1995.

45. История экономических учений : курс лекций / под ред. И. Жук. М.: Экономика, 1972.- 544 с.

46. Карзаева, В.Н. Оценка и ее роль в учетной и финансовой политике организации / В.Н. Карзаева. М. : Финансы и статистика, 2002. - 224 с.

47. Карцев, П. В. Методы оценки рыночной стоимости дебиторской задоженности, как составной части имущества организаций/ П.В. Карцев /

48. Региональный экспертно-аналитический центр Перспектива ООО РЭА центр Перспектива // Ссыка на домен более не работаетpublic/debts-01.htm.

49. Ковалев, В. В. Финансы предприятий : учеб. пособие / В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. М. : ВИТРЭМ, 2002. - 352 с.

50. Ковалев, В. Методы оценки инвестиционных проектов / В. Ковалев. -М. : Финансы и статистика, 2000.

51. Козырь, Ю. В. Оценка влияния ликвидности на стоимость активов / Ю. В. Козырь // Вопросы оценки. 1999. - № 1. - С. 13-17.

52. Коупленд, Т. Стоимость компаний : оценка и управление : пер. с англ / Т. Коупленд, Т. Колер, Дж. Муррин. М. : ОлимпЧБизнес, 2005. - 576 с.

53. Кошкина, М. Оценка оборотных активов организации как неотъемлемая часть оценки рыночной стоимости предприятия/ М. Кошкина // Консультант директора. 1998. - № 12 (72). - С.20-22.

54. Крейнина, М. Н. Финансовый менеджмент / М. Н. Крейнина. Ч М.: Дело и Сервис, 1998.-С.298.

55. Криворотов, В. В. Управление стоимостью : оценочные технологии в управлении предприятием / В. В. Криворотов, О. В. Мезенцева. М. : ЮНИТИ, 2005.- 111 с.

56. Круглов, М. В. Методика оценки дебиторской задоженности / М.В. Круглов // Информационные материалы 2-ой междунар. конф. Проблемы оценки в переходной экономике. Минск, 2001.

57. Крушвиц, Л. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов / Л. Крушвиц / пер.с нем. под общ. ред. В.В.Ковалева и З.А.Сабова СПб.: Питер, 2000. - 400 с.

58. Кузнецов, С. Оценка бизнеса / С. Кузнецов // Аудит и налогообложение -2002.-№6.-С. 24-26.

59. Кузнецов, С. Оценка бизнеса / С. Кузнецов // Аудит и налогообложение -2002.-№7.-С. 29-30.

60. Кузнецов, С. Оценка бизнеса / С. Кузнецов // Аудит и налогообложение -2002.-№8.-С. 19-26.

61. Кульгускин, А. П. Расчет стоимости комплекса имущества в рамках сравнительного подхода/ А.П. Кульгускин, М.П. Есин //Вопросы оценки-2004,-№2.-С. 15-19.

62. Кутер, М. И. Теория бухгатерского учета: учебник / М.И. Кутер. 2-е изд., перераб. и доп. - М. : Финансы и статистика, 2002. - 640 с.

63. Кушим, Н. Как управлять дебиторской задоженностью / Н. Кушим, И. Вишневская // Финансы. 2003. - № 18. -С. 23-25.

64. Лапшев, С. Е. Нормализация бухгатерской отчетности отправной базис для составления обоснованного прогноза и выбора метода оценки / С. Е. Лапшев // Вопросы оценки. - 2002. - № 1. - С. 11-17.

65. Левчаев, П. А. Концептуальные положения системного представления знаковой трактовки финансовых ресурсов предприятий / П. А. Левчаев // Ссыка на домен более не работаетpubl/macro/003.htm.

66. Леоте, Э. Общие руководящие начала счетоведения / Э. Леоте, А.Гильбо / пер. с фр. Н. В. Богородского ; под ред. А. П. Рудановского.-М.: МАКИЗ, 1924.

67. Ли, Ч. Ф. Финансы корпорации : теория, методы, практика : пер. с англ./ Ч. Ф. Ли, Дж. И. Финнерти. М. : Инфра-М, 2000.

68. Любушин, Н.П. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия : учеб. пособие для вузов / Н. П. Любушин, В. Б. Лещева, В. Г. Дьякова / под ред. проф. Н. П.Любушина. М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2000. -471 с.

69. Мазур, И. И. Корпоративный менеджмент / И. И. Мазур и др.. М. : Омега, 2005.-374 с.

70. Майбурд, Е. М. Введение в историю экономической мысли. От пророков до профессоров. 2-е изд., испр. и доп. - М. : Дело, 2000. - 560 с.71 .Малый бухгатерский словарь / под ред. А. Н. Азрилияна. М. : Институт новой экономики, 2001. - 1088 с.

71. Метьюс, М. Р. Теория бухгатерского учета : учебник / М. Р, Метьюс, М.Х.Б. Перера / пер. с англ. под ред.Я.В.Соколова, И. А.Смирновой. М. : Аудит, ЮНИТИ, 1999 - 663 с.

72. Мизиковский, Е. Финансовое положение предприятия: различные концепции/ Е. Мизиковский, Т. Дружиловская// Финансовая газета. -2000-№45, ноябрь.

73. Микерин, Г. И. Концепция дисконтированной стоимости в современной международной и российской практике оценки / Г.И. Микерин // Вопросы оценки. 2000. - № 2. - С. 19-23.

74. Мигром, П. Экономика организация и менеджмент: в 2-х т. / П. Мигром, Дж. Роберте / Пер. с англ. под ред. И. И. Елисеевой, В. JI. Тамбовцева. -СПб. : Экономическая школа, 1999. Т.2. - 422 с.

75. Митина, И.Е. Англо-русский словарь: Экономика и финансы/ И.Е. Митина, Л. С. Петрова. М., 2003. - 272 с.

76. Модильяни, Ф. Сколько стоит фирма? Теорема ММ: пер. с англ./ Ф.Модильяни, М. Милер. М : Дело, 1999.

77. Моляков, Д. С. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства : учеб. пособие / Д. С. Моляков. М. : Финансы и статистика, 1999. - 200 с.

78. Мочалов, В. Д. Формирование цен на региональном рынке зерна и продуктов его переработки / В. Д. Мочалов // АПК : экономика и управление. 2004 - №9 - С. 46-53.

79. О.Мусина, Р. М. Специфика сельскохозяйственного кредитования, Российская экономика : потенциал для развития : межвузовский сб. науч. тр. Саранск : СВМО, 2001. - Вып.П. - С. 114-117.

80. Налоговый кодекс Российской Федерации: Части первая и вторая. М.: Юрайт-Издат, 2003. - 454с.

81. Нидз, Б. Принципы бухгатерского учета / Б. Нидз, X. Андерсон, Д.Кодуэл / пер. с англ. под ред. Я. В.Соколова. М. : Финансы и статистика, 1993. - 496 с.

82. Организация и управление производством на сельскохозяйственных предприятиях. М.: КолосС; АГРУС, 2005. - 506 с.

83. Основы теории бухгатерского учета. М. : Финансы и статистика, 2000. Ч 496 с.

84. Охлопков, А. Убыточность сельского хозяйства это осознанная бизнес-стратегия отраслевых лобби / А. Охлопков // Ссыка на домен более не работаетp>

85. Оценка бизнеса : учебник / под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой -М. : Финансы и статистика, 1999 .-512с.87.0ценка и налогообложение имущества предприятий : учеб. пособие / Т.Б. Бердникова М.: Инфра-М, 2003. - 233 с. - (Высшее образование).

86. Оценка интелектуальной собственности : учеб. пособие / под ред. С.А.Смирнова. М. : Финансы и статистика, 2003. - 352 с.

87. Оценка интелектуальной собственности и нематериальных активов / Н.Ю. Пузыня. СПб. : Питер, 2005. - 352 с.

88. Оценка недвижимости: учебник/ под ред. А.Г. Грязновой, М.А.Федотовой-М. : Финансы и статистика, 2005. 496 с.

89. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) : учеб. пособие / Н.Е.Симионова, Р. Ю. Симионов. Ростов- на-Дону : МарТ ИЦ, 2004. - 464 с. -(Экономика и управление).

90. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учеб. пособие / Г. И. Сычева, Е. Б. Кобачев, В. А. Сычев. 2-е изд. - Ростов- на-Дону : Феникс, 2004. -384 с. - (Высшее образование).

91. Оценочная деятельность (оценка недвижимости) : учебное пособие . М. : ГУ ВШЭ, 2002. - 224 с.

92. Павлов, В. А. История российской политической экономии : пособие для студентов гуманитарных вузов. -М. : Аспект Пресс, 1995. -256 с.

93. Перекрестова, JI. В. Финансы и кредит / Л. В. Перекрестова, Н.М.Романенко, С. П. Сазонов. Вогоград : Изд-во ВоГУ, 2004. - 288 с.

94. Перекрестова, Л. В. Производственные запасы в аграрных формированиях: управление, финансирование, учет / Л. В. Перекрестова, Л. Попова. -Вогоград : Перемена, 1997. 180 с.

95. Перекрестова, Л. В. Учет качества сельскохозяйственного сырья / Л.В. Перекрестова, И. А. Мурунова. Вогоград : Изд-во ВоГУ, 1999. -68 с.

96. Пизенгольц, М. 3. Кругооборот фондов и проблемы рациональной организации оборотных средств в кохозах : автореф. дис. . канд. экон. наук / М.З. Пизенгольц. Воронеж, 1967.

97. Пизенгольц, М. 3. Оборотные средства кохозов / М. 3. Пизенгольц. М. : Экономика, 1968. -168 с.

98. Политическая экономия : словарь / под ред. О. И. Ожерельева и др. -М. : Политиздат, 1990. 607 с.

99. Пратт, Ш. Оценивая бизнес: анализ и оценка компаний закрытого типа / Ш. Пратт. М., 1994.

100. Радионов, А. Р. Управление сбытовыми запасами и оборотными средствами предприятия (практика нормирования) : учеб. пособие / А.Р.Радионов, Р. А. Радионов. М. : Дело и сервис, 1999. - 400 с.

101. Риполь-Сарагоси, Ф. Б. Основы оценочной деятельности: учеб. пособие/ Ф. Б. Риполь-Сарагоси. М. : Книга-сервис, 2002. - 240 с.

102. Ришар, Ж. Аудит и анализ хозяйственной деятельности предприятия : пер с фр. / Ж. Ришар. М. : ЮНИТИ, 1997.

103. Рождественский, А. Е. Определение оценки, ее принципы и метод экстраполяции / А. Е. Рождественский, Д. Б. Рождественский // Вопросы оценки-2001.-№ 4.- С. 9-15.

104. Российская Федерация. Законы. О бухгатерском учете : 21 ноября 1996 года N 129-ФЗ. //Российская газета. 1996. - №228

105. Российская Федерация. Законы. Об оценочной деятельности в Российской Федерации: 29 июля 1998 г. N 135-Ф3 // Российская газета. -1998. -№ 148-149.

106. Российская Федерация. Министерство финансов. Об утверждении плана счетов бухгатерского учета финансово-хозяйственной деятельности организаций и инструкции по его применению: Приказ Минфина РФ от 31.10.2000г. N 94н // Финансовая газета 2000. - № 46.

107. Российская Федерация. Министерство финансов. Об утверждении положения по бухгатерскому учету "Учет материально производственных запасов" ПБУ 5/01: Приказ Минфина РФ от 09.06.2001 N 44н // Российская газета. 2001. - N 140.

108. Российская Федерация. Об оценке финансового состояния предприятий, имеющих признаки несостоятельности : Распоряжение ФУДН от 12 сентября 1994 г. № 56-Р // Экономика и жизнь. 1994. - № 45.

109. Российская Федерация. Правительство РФ. О системе критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса: Постановление Правительства от 20.05.1994 г. № 498 // Российская газета. 1994. - № 99.

110. Российская Федерация. Правительство РФ. Об утверждении стандартов оценки : Постановление Правительства РФ от 6 июля 2001г. № 519 // Российская газета. 2001. - № 139.

111. Руководство по оценке стоимости бизнеса / Фишмен Джей и др.; пер. с англ. JI. И.Лопатникова. М. : Квинто-Консатинг, 2000. - 388 с.

112. Румянцева, Е. Е. Оценка собственности / Е. Е. Румянцева. М. : ИНФРА-М - 2005. - 110 с.

113. Савицкая, Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: учебник / Г. В. Савицкая. М. : ИНФРА-М, 2002. - 336 с.

114. Светлов, Н. М. Потенциал сельского хозяйства России и условия его реализации / Н. М. Светлов // Ссыка на домен более не работаетsci/p98.pdf.

115. Селезнев, А. АПК в 2004г. : основные результаты / А. Селезнев // Экономист. 2005. - № 3.

116. Селигмен, Б. Основные течения современной экономической мысли / Б.Селигмен / пер. с англ. А. М. Румянцева, JI. Б. Альтера, А.Г.Милейковского-М.: Прогресс, 1968.

117. Сельское хозяйство Вогоградской области. Статистический сборник. -Вогоград : Вогоград, обл. комитет госстат., 2003. 186 с.

118. Сенюшкина, М. А. Организация эффективного использования оборотных средств в совхозах в условиях хозяйственной реформы : автореф. дис. . канд. экон. наук /М. А. Сенюшкина. -М., 1974.

119. Сергеев, И. В. Организация и финансирование инвестиций : учеб. пособие / И.В. Сергеев, И.И. Веретенникова. М. : Финансы и статистика, 2000.-272 с.

120. Синявский, Н. Г. Оценка бизнеса : гипотезы, инструментарий, практические решения в различных областях деятельности / Н.Г. Синявский. М. : Финансы и статистика, 2004. - 240 с.

121. Скотт Марк К. Факторы стоимости : руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости / Марк К. Скотт / пер. с англ. Ч М. : ОлимпЧБизнес, 2005. Ч 432 с.

122. Словарь современной экономической теории Макмилана. М. : ИНФРА-М, 1997. - 608 с. - (Библиотека словарей ИНФРА-М).

123. Соколов, В. Н. Методы оценки предприятия / В. Н. Соколов / СПбГИЭА. СПб., 1998. - 144 с.

124. Соколов, Я.В. Очерки по истории бухгатерского учета / Я.В. Соколов-М. : Финансы и статистика, 1991. 400 с.

125. Соколов, Я. В. Основы теории бухгатерского учета / Я. В. Соколов. -М. : Финансы и статистика, 2000. 496 с.

126. Соколов, Я. В. Бухгатерский учет : от истоков до наших дней : учеб. пособие для вузов / Я. В. Соколов. М. : Аудит, ЮНИТИ, 1996. - 638 с.

127. Соколов, Я. В. Оценка бухгатерской информации об обязательствах организации при анализе ее финансового состояния / Я.В. Соколов, В. В. Патров // Ссыка на домен более не работаетdocument.jsp;jsessionid.

128. Соловьев, М. М. Оценочная деятельность (оценка недвижимости): учеб. пособие / М. М. Соловьев. М. : ГУ ВШЭ, 2002. - 224 с.

129. Справочник директора предприятия / под ред. М. Г. Лапусты изд. 2-е, испр. и доп. Ч М. : ИНФРА-М, 1998.

130. Суганов, А. В. Методика оценки и перспективы развития технического потенциала сельскохозяйственного производства : автореф. дис. . канд. экон. наук / А. В. Суганов. Орел, 2004.

131. Тарасевич, Е. И. Оценка недвижимости / Е. И. Тарасевич. СПб. : Изд-во СПбГТУ, 1997. -216с.

132. Теория и практика антикризисного управления / под ред. С. Г. Беляева, В.И. Кошкина Ч М. : Закон и право, ЮНИТИ, 1996. 200с.

133. Техника финансового анализа. 10-е изд.- / Э.Хеферт. СПб. : Питер, 2003.-640 с. - (Академия финансов).

134. Узун, В. Капитал растекся по полям ходингами / В. Узун // Ссыка на домен более не работает2003/12/30/Kapital.html.

135. Управление оборотным капиталом в переходной экономике / Н.В. Мирошник, Е. А. Гришина, А. В. Осипов. Вогоград : Изд-во ВоГУ, 2000.- 104 с.

136. Федотова, М. А. Сколько стоит бизнес? Методы оценки / М. А. Федотова. М. : Перспектива, 1996.

137. Философский энциклопедический словарь / ред. С. С. Аверинцев и др. 2-е изд. М.: Сов. энциклопедия, 1989. - 815 с.

138. Философский энциклопедический словарь. М. : ИНФРА-М, 1997. -576 с.

139. Финансово-кредитный словарь : в 3-х т. / гл. ред. Н. В. Гаретовский. -М. : Финансы и статистика, 1988. -Т2. 511 с.

140. Финансово-кредитный словарь : в 3-х т. / гл. ред. Н. В. Гаретовский. -М. : Финансы и Статистика, 1988 . -ТЗ. 511 с.

141. Финансово кредитный энциклопедический словарь / под общ. ред. А.Г. Грязновой. - М. : Финансы и статистика, 2004. - 1168 с.

142. Финансовый менеджмент : теория и практика : учебник / под ред. Е. С. Стояновой. М. : Перспектива, 1998.

143. Финансовый учет : учебник / под ред. проф. В. Г. Гетьмана. М. : Финансы и статистика, 2002. - 640 с.

144. Финансы / под ред. В. М. Родионовой. М. : Финансы и статистика, 1993.- 150 с.

145. Финансы : учеб. пособие / под ред. А. М.Ковалевой. 4-е изд., перераб. и доп. - М. : Финансы и статистика, 2001. - 384 с.

146. Финансы предприятий : учебник / Н. В. Кочина и др. ; под ред. Н. В. Кочиной. -М. : Финансы, ЮНИТИ, 1998. 413 с.

147. Финансы сельскохозяйственных предприятий. М. : КолосС, 2004. -376 с.

148. Финансы, денежное обращение и кредит : учебник / под ред. Н. Ф. Самсонова. М. : ИНФРА, 2001. - 448 с. - (Высшее образование).

149. Финансы, деньги, кредит : учебник / под ред. О. В.Соколовой. М. : Юристъ, 2001.-304с.

150. Фридман, Дж. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости: пер. с англ. / Дж. Фридман, Н. Ордуэй. М. : Дело, 1995.

151. Хендриксен, Э. С. Теория бухгатерского учета / Э. С. Хендриксен, М. Ф. Ван Бреда / пер. с англ. под ред. Я. В.Соколова. М. : Финансы и статистика, 2000. - 576 с. - (Серия по бухгатерскому учету и аудиту).

152. Хикс, Дж. Р. Стоимость и капитал : пер. с англ. / Дж. Р. Хикс ; общ. ред. и вступ. ст. Р. М. Энтова. М. : Прогресс, 1993 - 488 с.

153. Хорнгрен, Ч. Т. Бухгатерский учет : управленческий аспект / Ч.Т.Хорнгрен, Дж. Фостер / пер. с англ. под ред. Я. В. Соколова. М. : Финансы и статистика, 1995. - 416 с.

154. Чебыкина, М. В. Методические подходы в оценке эффективности использования маркетинговых факторов конкурентоспособности сельскохозяйственного предприятия / М. В. Чебыкина // Ссыка на домен более не работает037/pdf/15.pdf.

155. Шарп У. Инвестиции : пер. с англ. / У. Шарп, Г. Александер, Дж.Бэйлипер. М. : ИНФРА-М, 1997.

156. Шеремет, А. Д. Финансы предприятий/ А.Д. Шеремет, Р.С. Сайфулин. -М. : ИНФРА-М, 1998. 343 с.

157. Шим Джей К. Финансовый менеджмент/ Джей К. Шим, Джоэл Т.Стел.Ч М. : Филин, 1996.

158. Шогенов, А. М. Управление качеством сельскохозяйственной продукции / А. М. Шогенов // Экономика сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий. 2004. - № 4. - С. 13-15.

159. Шрайбфедер, Джон. Эффективное управление запасами / Джон Шрайбфедер. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. - 304 с.

160. Эванс, Ф.Ч. Оценка компаний при слияниях и поглощениях : Создание стоимости в частных компаниях : пер. с англ. / Ф. Ч. Эванс, Д. М. Бишоп. -М. : Альпина Паблишер, 2004. 332 с.

161. Якивнюк, В. И. Оборотные средства в кохозах и пути улучшения их использования : автореф. дис. . канд. экон. наук / В. И. Якивнюк. М., 1970.

162. Яковлев, Б. И. Организация производства и предпринимательство в АПК / Б. И. Яковлев, В. Б. Яковлев. М. : КолосС, 2004. - 424 с. -(Учебники и учебные пособия для студентов высших учебных заведений).

163. Baghai, M. The Alchemy of Growth : Kick-starting and Sustaining Growth in Your Company / M. Baghai, S. Coley, and D. White. Ч London : Orion Business, 1999.

164. Csaki, С. Agricultural reforms in Central and Western Europe and the former Soviet Union: Status and perspectives / C. Csaki // Agricultural Economics. -2000. № 22.

165. Walker, R.G. Asset classifikation and asset valuation / R.G. Walker // Accounting and Business Research. 1974. - Autumn.

166. Pratt Shannon. Valuning a Business : the analysis and appraisal of Closely Held Companies / Shannon Pratt. Second Edition. Dow Jones-Irwin, Homewood, Illinois, 1989.

167. Myers, S. Corporate Financing and Investment Decision / S. Myers, N. Majluf// Financial Economics. 1984. - Vol.13. - № 2.172. www.cbr.ru173. www.minfin.ru.174. www.vestnikmckinsey.ru

Похожие диссертации

• Управление оборотным капиталом предприятий в условиях развития вертикально-горизонтальной интеграции
• Формирование эффективной политики управления оборотным капиталом на сельскохозяйственных предприятиях
• Управление оборотным капиталом предприятия с длительным циклом производства
• Совершенствование управления оборотным капиталом предприятия на основе использования экономико-математического моделирования
• Формы и методы эффективного управления оборотным капиталом предприятия