Эффективное управление финансовыми потоками интернет-компаний

Шуклов, Лев Викторович

Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Эффективное управление финансовыми потоками интернет-компаний тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Шуклов, Лев Викторович
Место защиты	Ростов-на-Дону
Год	2005
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Эффективное управление финансовыми потоками интернет-компаний"

На правах ру^ошим

ШУКЛОВ Лев Викторович

ЭФФЕКТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ ПОТОКАМИ ИНТЕРНЕТ-КОМПАНИЙ

Специальность 08.00.10 - финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Ростов-на-Дону - 2005

Диссертация выпонена на кафедре бухгатерского учета и финансов экономического факультета ГОУ ВПО Липецкий государственный технический университет

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Лаптев Сергей Вениаминович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук

Катырин Александр Владимирович

кандидат экономических наук, доцент Юрин Игорь Леонидович

Ведущая организация: Орловский государственный технический

университет

Защита состоится 22 ноября 2005 г. в 11 часов 30 минут на заседании диссертационного совета Д 212.208.02 по экономическим наукам в ГОУ ВПО Ростовский государственный университет по адресу: 344006, г. Ростов-на-Дону, пер. Соборный, 26, аудитория 307.

С диссертацией можно ознакомится в Зональной научной библиотеке Ростовского государственного университета по адресу: 344006, г. Ростов-на-Дону, ул. Пушкинская, 148.

Автореферат разослан 20 октября 2005 г.

Отзывы на автореферат, заверенные печатью, просим направлять по адресу: 344002, г. Ростов-на-Дону, ул. М. Горького, 88, экономический факультет РГУ, диссертационный совет Д 212.208.02 по экономическим наукам, ауд. 209. 1 , Х

кандидат экономических наук, доцент \ Малейко Л. П.

110 №46

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. С развитием высоких технологий в России возникла и постепенно сформировалась отрасль электронных видов бизнеса, наиболее распространенными представителями которой являются интернет-компании. Существующая система управления финансовыми потоками в них формировалась стихийно, и поэтому ее отдельные блоки и механизмы не обладают необходимыми для эффективного финансового менеджмента свойствами целостности, достаточного взаимного соответствия и взаимного допонения. Применяемые методы управления финансовыми потоками не отвечают специфическим условиям экономики России, а также отраслевым особенностям, поскольку базируются в основном на работах западных экспертов и не учитывают особенностей российской модели становления финансового менеджмента. При управлении финансовыми потоками часто игнорируются факторы риска, которые оказывают очень сильное влияние на эффективность применения разнообразных методов управления финансовыми потоками, таких, как бюджетирование, управление свободным остатком денежных средств, управление финансовым циклом и другие.

Поскольку отрасль электронного бизнеса еще не до конца сформировалась, рыночная ситуация в этой сфере постоянно меняется. Технологии управления финансовыми потоками, апробированные в условиях развитых рынков, во-первых, дожны быть адаптированы к специфическим российским условиям и, во-вторых, в силу особенности этих условий, дожны обладать способностью к более высокой изменяемости в зависимости от характера среды и состава рисков.

Управление финансовыми потоками интернет-компаний на основе таких стихийно сформированных моделей привело к возникновению ряда проблем, которые появлялись постепенно с развитием финансового менеджмента в интернет-компаниях. Так, большинство современных интернет-компаний обладает непрозрачным механизмом распределения ресурсов и низкой эффективностью их использования. Темпы роста таких патл. пчшр яу устойчивого значения,

РОС НАЦИОНАЛЬНАЯ| что нередко приводит к сниженш) кредаяйникябеости.) Проблемы оптимизации

Х1 Ч1. г*

выбора методов управления финансовыми потоками в зависимости от состава рисков и стадии роста компании систематически не исследовались отечественными авторами.

В теорию разработки эффективных методов управления финансовыми потоками значительный вклад внесли: Ю. Бригхем, Д. Ван Хорн, Л. Гапенски, Е.Стоянова, В. Ковалев, И. Бланк, Л. Бернстайн, Ф. Модильяни, М. Милер, Е.Лобанова, В. Бочаров, Л. Павлова, В. Савчук, Р. Хот, А. Кинг, А. Каратуев, М.Бромвич, Р. Брейли, С. Майерс, Д. Маршал, Р. Каплан, Д. Нортон, С. Улина, Р.Хиггинс, Г. Марковиц, Д. Уильямсон и др. Этими учеными выработаны базовые основы управления финансовыми потоками компаний обычных видов бизнеса в разнообразных рыночных ситуациях.

Проблемы управления рисками рассматриваются в трудах таких ученых, как И. Балабанов, П. Грабовый, В. Гранатуров, М. Грачева, А. Дубров, Б. Лагоша, Е. Хрусталев, Г. Клейнер, В. Тамбовцев, Р. Качалов, В. Кочетков, К. Рэдхэд, С.Хьюс, Д. Пикфорд, С.Петренко, С. Симонов, В. Буянов, Й. Эдвард.

Научные основы управления интернет-компаниями создавали: К. Барроу, Б.Смит, Э. Вламис, Т. Кеглер, Т. Колесова, У. Ральф, Р. Костяев, И. Успенский, Н.Серикова, Ф. Крупянский, Р. Русавский, Д. Козье, В. Царев, А. Контарович, А.Тедеев, Н. Вукан, Т. Николаева, В. Баранов, О. Кирсанов и др.

Разработкой эффективных финансовых механизмов управления бизнесом компаний различных отраслей занимались такие ученые, как К.Миронов, Н.Исакова, Н. Пермякова, А. Ковалева, Л. Скамай, В. Глазунов, С. Масютин, С.Жданов, В. Баранов и др.

Тем не менее, особенности управления финансовыми потоками в новых видах бизнеса, таких как интернет-компании, пока исследованы слабо. Изучение указанных трудов по управлению финансами позволило сделать вывод о том, что методы и модели, созданные зарубежными специалистами, несмотря на большую научную и прикладную значимость, нуждаются в адаптации к современным российским отраслевым условиям интернет-бизнеса. До сих пор мало изученной остаются чувствительность разнообразных методов управления финансовыми пото-

ками к специфическим рискам электронного бизнеса и мера применения данных методов в различных экономических ситуациях.

Потребности современной российской практики управления финансами диктуют необходимость эффективного синтеза функционального подхода к управлению финансами с другим, ситуационным подходом, позволяющим гибко изменять состав применяемых методов и технологий соответственно меняющейся экономической ситуации и составу рисков. Такой анализ пока не обеспечивается на базе разработанных теоретических подходов.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационной работы - обоснование эффективной системы управления финансовыми потоками современных интернет-компаний, обеспечивающей комплексное и сбалансированное решение противоречивых вопросов: создания стабильной функциональной системы управления финансами; обеспечения ситуационной гибкости этой системы в условиях быстрых перемен; обеспечения эффективного компромисса применяемых методов по показателям предельной производительности и чувствительности к рискам.

Поставленная цель предполагает решение следующих основных задач:

- выявить закономерности и типичные проблемы управления финансовыми потоками интернет-компаний на основе анализа теории и мировой практики развития финансового менеджмента, определить подходы к их решению;

- обосновать рациональную систему управления финансовыми потоками растущих интернет-компаний;

- обосновать систему общенаучных и специфических для интернет-бизнеса критериев эффективности управления финансами и разработать систему показателей для оценки эффективности управления финансами интернет-компаний по данным критериям;

- провести анализ адекватности применяемых методов управления финансовыми потоками интернет-компаний специфическим условиям экономической среды электронного бизнеса;

- на основе исследования влияния факторов риска и экономической динамики обосновать наиболее рациональную структуру управления финансами посредством оценки чувствительности разнообразных методов управления финансовыми потоками к основным финансовым рискам электронного бизнеса;

- обосновать эффективный механизм распределения финансовых ресурсов на основе разработки прикладных ситуационных моделей составления бюджетов, моделей трансфертного ценообразования;

- разработать прикладные инструменты и модели управления финансовыми потоками, адаптированные к рискам, для решения наиболее остро стоящих задач управления финансами интернет-компаний на разных стадиях их роста.

Объектом исследования является финансовая сфера деятельности интернет-компаний.

Предметом исследования выступает система управления финансовыми потоками интернет-компаний в условиях их быстрого роста в рисковой среде функционирования.

Теоретико-методологическую основу диссертационной работы составляют фундаментальные исследования, представленные в классических и современных трудах отечественных и зарубежных ученых. Прежде всего это базовые концепции финансового менеджмента, теория переходной экономики и трансформации социально-экономических систем, теория структуры капитала, теория асси-метричной информации, современная теория портфеля, модели финансового обеспечения устойчивого роста предприятия.

Диссертационное исследование опирается также на теоретические концепции и модели, обеспечивающие реальную рыночную оценку отдельных финансовых инструментов инвестирования - это концепция стоимости денег во времени, концепция взаимосвязи уровня риска и доходности.

Инструментарно-методический аппарат работы. В основу исследования поставленной проблемы и решения задач положены общенаучные методы позна-

ния экономических явлений и процессов, такие как системно-функциональный, историко-логический, диалектический. Также использованы специфические методы исследования, в том числе методы анализа и синтеза, экспертных оценок, эволюционный подход, экономико-статистические группировки и т.д.

В диссертации применены методы графического отображения функциональных зависимостей и схематического представления взаимосвязей анализируемых категорий.

Нормативно-правовая база исследования представлена Конституцией Российской Федерации, Гражданским Кодексом, Налоговым Кодексом, Федеральными законами Российской федерации, в частности ФЗ Об информации, информатизации и защите информации, ФЗ О несостоятельности (банкротстве), нормативными актами Президента и Правительства Российской Федерации, регулирующими различные аспекты изучаемой проблемы, в частности постановление Минсвязи РФ Прогноз развития российского сегмента сети Интернет на период до 2010 г..

Информационно-эмпирическую базу исследования составили информационные, аналитические, методические материалы и экспертные оценки российских и зарубежных информационно-статистических агентств, оценочных и консатинговых организаций (таких как ComCon Research, J'son & Partners, Ромир мониторинг, Gallup Media и др.), статистические данные, опубликованные в экономической литературе, материалы первичной отчетности таких российских интернет-компаний, как Rambler, Lenta, Mail.ru и др., данные анкетирования управленческого персонала крупных российских интернет-компаний, проведенного соискателем, собственные расчеты соискателя.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования состоит в том, что управление финансовыми потоками интернет-компаний на основе функционально-ситуационной концепции позволит существенно повысить эффективность управления интернет-бизнесом в целом в условиях динамичного роста компаний в быстро изменяющейся среде, связанной с высокими и разнообразными рисками. В этой связи необходимо обосновать систему эффективных методов и инструментов управления финансами интернет-компаний, адекватных состоянию среды,

а также характер и порядок их изменения при возникновении других типичных ситуаций и изменения условий деятельности.

Основные положения диссертационного исследования, выносимые на защиту.

1. Сущность эффективного управления финансовыми потоками интернет-компаний заключается в подборе и применении методов и инструментов управления финансами на основе функционально-ситуационной концепции, которая состоит в решении задач в соответствии с историческим подходом к эволюции финансового менеджмента; подборе методов и технологий для решения каждой из функциональных задач финансового менеджмента, адекватных историческому этапу его развития, гибком изменении их состава соответственно меняющейся сюуации, составу рисков и фазе роста компании; формировании исторически конкретных критериев эффективности управления финансами, обобщенно выражающих ключевые условия достижения успеха на каждом этапе развития финансового менеджмента в сфере интернет-бизнеса; гибком распределении ресурсов на основе расчета их предельной производительности.

2. Идентификация и решение задач управления финансами в соответствии с историческим подходом к развитию финансового менеджмента, подбор оптимальных для этого методов обеспечиваются на основе использования закономерностей развития финансового менеджмента. Эти закономерности заключаются в том, что: направленность и динамизм развития финансового менеджмента определяются внутренними противоречиями между содержанием решаемых финансовых проблем, с одной стороны, и системой научных знаний и методов их практического применения - с другой; развитие финансового менеджмента проходит несколько основных этапов, общих для различных стран, грани между которыми часто размыты; каждый из этих этапов включает период зарождения нового знания и новых методов, период их апробации и распространения вширь, период стабильного функционирования предприятий на базе отработанных методов и период кризиса, когда прежние знания и методы становятся малоэффективными; происходит ускоренный переход стран, отставших в экономическом развитии, от одного этапа к другому.

3. Эффективный подбор системы методов и инструментов управления финансами интернет-компаний в условиях высоких рисков и меняющейся экономической среды возмо-

жен на основе формирования системы общеэкономических критериев управления финансами, нацеливающих на наиболее поную реализацию стратегических и тактических целей компании, обеспечение распределения финансовых ресурсов соответственно предельной производительности их использования, достижение соответствия применяемых инструментов управления конкретным экономическим условиям, разграничение применения отдельных методов и инструментов управления финансами согласно определению приоритетности решаемых задач. Применение специфических для интернет-бизнеса критериев эффективности обеспечивает в совокупности глубокую адаптацию системы управления финансами к особенностям интернет-бизнеса, характеру и динамике экономического развитая отрасли, составу рисков, закономерностям изменения экономической среды.

4. Важнейшими условиями повышения эффективности использования экономических ресурсов интернет-компаний, а также обеспечения их гибкого перераспределения в изменяющейся экономической ситуации являются: переход к распределению финансовых ресурсов по направлениям и решаемым функциональным задачам посредством определения предельной производительности использования ресурсов на основе модели, позволяющей произвести расчеты независимо от таких факторов, как сезонность, самореклама компании, изменение интенсивности использования оборудования; оптимизация и управление финансовым циклом; применение адаптированных к интернет-бизнесу моделей управления свободным остатком денежных средств, моделей, оптимизирующих темпы роста компаний, управление рисками и финансовым циклом.

5. Эффективная адаптация системы управления финансами интернет-компаний к разнообразным рискам в условиях динамично изменяющейся экономической среды может быть достигнута на основе разработки карты чувствительности используемых инструментов и методов управления финансами к рискам, показывающей изменение результативности этих методов по мере изменения рисков и позволяющей уточнить технологию применения этих инструментов и методов для каждой из выявленных стандартных ситуаций.

6. Необходимые для эффективного перераспределения финансовых ресурсов гибкость и быстрота мбгут быть обеспечены на основе применения модифицированной модели Милера-Орра, основанной на определении точек возврата, расчета верхнего и нижнего пределов колебания свободного остатка по формулам с

учетом поправочных коэффициентов, характеризующих особенности российской экономической среды. Тактика размещения временно свободного остатка денежных средств на рынках при применении данной модели предполагает ее использование в тех ситуациях, когда оценочный доход от использования модели выше транзакционных издержек по конвертации денег в ценные бумаги.

7. Управление финансовыми потоками интернет-компаний в догосрочном и среднесрочном аспектах основывается на применении стохастических моделей роста числа потребителей и объемов потребляемых услуг; моделей, балансирующих темпы роста с важнейшими ценовыми показателями, влияющими на развитие, и с прогнозируемым изменением системы инструментов и технологии управления финансами, модифицируемыми в связи с переходом к последующим стадиям развития интернет-компании. Управление финансовыми потоками интернет-компаний в краткосрочном аспекте основывается на таких инструментах и моделях, как расчет предельной производительности используемых ресурсов при решении ситуационных задач, управление кредитной политикой и финансовым циклом, управление свободным остатком денежных средств.

Научная новизна диссертационной работы состоит в разработке эффективной системы управления финансовыми потоками интернет-компаний на базе функционально-ситуационной концепции управления финансами, предполагающей выявление закономерностей развития финансового менеджмента, и их использования в практике текущего управления финансами; разработку общеэкономических и специфических критериев эффективности этого управления, наиболее значимых для каждого исторически-конкретного этапа финансового менеджмента; создание методов и технологий управления финансами, соответствующих изменению рисков и предельной производительности используемых экономических ресурсов. Элементы научной новизны состоят в следующем.

1. Обоснован новый подход к интеграции использования функциональных и ситуационных факторов в управлении финансами интернет-компаний на базе функционально-ситуационной концепции. Углублена интеграция функционального и ситуационного подходов в рамках концепции посредством выявления и использования в практике текущего управления финансами исторических закономерностей развития финансового менеджмента, отбора и обоснования наиболее значимых для каждого этапа его развития общеэкономических и специфических критериев управления

финансами; осуществления ситуационного подбора методов и технологий управления финансами через их комплексную оценку по совокупному влиянию на уровень доходности и риска (С. 19-20,35,42)

2. Выявлены закономерности развития финансового менеджмента, использование которых в практике управления финансами позволяет обеспечить эффективное управление финансами интернет-компаний; проводить ситуационную оценку значимости решаемых задач компании, идентификацию этих задач, методов их решения по критерию наибольшего соответствия, достигаемого на разных этапах исторического развития финансового менеджмента; проводить модификацию системы применяемых методов управления финансами на основе учета исторических особенностей развития стран, отраслей и компаний, достижения необходимой взаимной совместимости применяемых методов. (С. 22,29)

3. Установлена система наиболее адекватных современному этапу развития финансового менеджмента общеэкономических и специфических для интернет-компаний критериев эффективности использования финансовых ресурсов, нацеливающих на наиболее поную реализацию стратегических и тактических целей и задач компаний, на увеличение рыночной стоимости фирмы, отбор альтернативных инструментов управления финансами в интернет-компаниях соответственно их роли в критические периоды разрешения возникающих проблем, их способности одновременно стимулировать рост и мотивировать сотрудников к повышению производительности, эффективно регулировать пономочия и функции руководителей отдельных звеньев интернет-компаний. (С. 63-67)

4. Разработан агоритм расчета предельной производительности выделяемых финансовых ресурсов, очищенный от влияния фактора сезонности, фактора саморекламы компании, колебаний интенсивности использования оборудования, позволяющий осуществить распределение финансовых ресурсов в интернет-компании по различным функциональным задачам в зависимости от предельной производительности затрат на их решение. (С. 76-78)

5. Разработана новая технология подбора инструментов управления финансами в изменяющейся экономической ситуации на основе составления карты чувствительности применяемых методов управления финансами к разнообразным ви-

дам и к общему уровню риска, отбора из альтернативно-возможных вариантов применения этих инструментов тех, которые обеспечивают оптимальное соотношение уровня доходности и риска в данной ситуации (С. 101-102,141-144).

6. Проведена адаптация модели Милера-Орра управления свободным остатком денежных средств применительно к условиям деятельности российских интернет-компаний, обеспечивающая возможность гибкого ситуационного изменения состава и применения финансовых методов соответственно меняющейся ситуации. Предложены методы расчета верхнего и нижнего предела свободного остатка денежных средств и точек возврата на основе введения поправочных коэффициентов для российской экономической среды. Проведена разработка особой тактики размещения временно свободного остатка денежных средств на рынках, позволяющей прогнозировать и планировать моменты его размещения, в которые предполагаемый доход превышает транзакционные издержки по конвертации. (С. 165-169).

7. Для оптимизации догосрочной и среднесрочной политики управления финансовыми потоками разработаны вариативные технологии составления бюджетов интернет-компаний, применяемые в зависимости от набора стратегических и ситуационных задач, и прикладная модель расчета устойчивых темпов роста, увязывающая между собой планируемые показатели темпов роста предельной доходности, эффекта финансового рычага, оценки рисков; для оптимизации краткосрочной политики управления финансовыми потоками сформулирована адаптированная к рискам технология осуществления кредитной политики компании (С. 124-126; 132-135; 145-152; 153-161).

Теоретическая значимость диссертационного исследования заключается в обосновании функционально-ситуационной системы управления финансами в динамично развивающихся сферах деятельности, связанных с высокой изменчивостью окружающей среды и наличием разнообразных рисков; в определении подходов к адаптации ряда методов управления финансовыми потоками к российским условиям; в разработке системы критериев эффективности управления финансами; в обосновании методики подбора наиболее приемлемых методов управления финансами в зависимости от оценки чувствительности каждого из них к

риску в конкретной ситуации. Теоретические результаты исследования могут быть использованы в учебных курсах Теоретические основы финансового менеджмента, Финансовый менеджмент, Финансы предприятий, Корпоративные финансы, Управление рисками.

Практическая значимость диссертационного исследования. Модели управления финансовыми потоками, предложенные в диссертационной работе, носят прикладной характер и могут обеспечивать эффективное управление финансами современных российских интернет-компаний, за счет использования в практике управления внутренних закономерностей развития финансового менеджмента, создания функциональной системы управления финансами, способной обеспечить повышение гибкости управления финансами, глубокую адаптацию применяемых методов управления финансами к рискам.

Апробация работы. Основные положения диссертационного исследования докладывались на международных, всероссийских и региональных научно-практических семинарах по проблемам корпоративных финансов. Ряд предложенных в работе методов управления финансовыми потоками был реализован на практике деятельности российского интернет-медиа ходинга Рамблер.

Результаты исследования отражены в 9 печатных работах общим объемом 2,4 п. л. (в т.ч. лично авторских 2,0 п. л.)

Структура работы. Структура диссертации отражает логику и специфику авторского подхода к исследованию проблемы. Диссертация состоит из введения, трех глав, включающих семь параграфов, заключения, библиографического списка. Работа изложена на 175 страницах основного текста, содержит 30 таблиц, 24 рисунка, 11 формул и 5 приложений.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обосновывается актуальность темы исследования, определяется степень разработанности поставленной проблемы, формулируются цели и задачи исследования, определяются теоретические и методологические основы ра-

боты, излагаются основные положения, выносимые на защиту, элементы научной новизны, теоретическая и практическая значимость работы.

В первой главе Теоретические аспекты рациональной организации управления финансовыми потоками интернет-компаний предложена и обоснована функционально-ситуационная концепция управления финансовыми потоками интернет-компаний.

В рамках данной концепции разработан новый подход к интеграции функциональной системы управления финансами, создаваемой на предприятии для решения набора хозяйственных задач и системы гибкого реагирования управления финансами на изменение экономической ситуации, состава и уровня рисков, соотношения предельной производительности использования ресурсов при решении различных хозяйственных задач. Этот подход заключается в следующем.

Развиваемый в современной экономической науке функциональный подход к управлению финансами заключается в выявлении и постоянном решении относительно обособленных задач управления финансовыми потоками.

Другим распространенным подходом является ситуационный подход, при котором управление финансовыми потоками гибко перестраивается соответственно изменению экономической ситуации, составу и общему уровню рисков. Наиболее существенное различие между функциональным и ситуационным подходами состоит в том, что основанием для первого является сложившаяся специализация труда и взаимоотношения функций и пономочий в системе управления, для второго - гибкая и быстрая перестройка сложившейся системы управления финансами в соответствии с каждой экономической ситуацией. Считается, что наиболее оптимальным является сочетание этих двух подходов, однако механизм такой интеграции в теории и практике оставася пока слабо разработанным.

Углубление наметившейся интеграции может быть достигнуто на базе выявления и использования исторических закономерностей развития финансового менеджмента, гибкого изменения состава методов и технологий управления финансами на основе карты чувствительности к рискам, отбора системы ключевых критериев эффективности управления финансами для каждого этапа развития финансового менеджмента.

В работе проводится анализ этапов развития финансового менеджмента, на основе которого выявляются закономерности, характеризующие специфику развития финансового менеджмента в современных условиях и ориентирующие на подбор оптимальных методов управления финансами. Последние дожны соответствовать тому составу задач, которые наиболее актуальны для интернет-компаний в каждый момент времени; условиям экономической среды; состоянию науки в настоящий момент времени. Эти закономерности кратко представлены во втором пункте положений, выносимых на защиту.

Так, в ходе исследования было установлено, что преобладающее большинство интернет-компаний по характеру решаемых задач находятся одновременно на втором и третьем этапах финансового менеджмента, которые характеризуются тем, что происходит адаптация подходов к управлению финансами для новых отраслей бизнеса, разработка основ управления рисками, оптимизация структуры капитала. Эти задачи наиболее остро стоят перед современными российскими интернет-компаниями.

По характеру условий экономической среды, в которой функционируют интернет-компании, они находятся на третьем и четвертом этапах развития финансового менеджмента. Современные интернет-компании функционируют в условиях структурного кризиса в российской экономике (характерно для третьего этапа развития), в то время как паралельно постепенно развивается глобализация экономики, становление и укрепление фондового рынка, экономический рост и формирование новых отраслей бизнеса (характерно для четвертого этапа развития).

На основе такого анализа определены основные методы и модели, позволяющие обеспечить эффективное решение наиболее острых задач управления финансами интернет-компаний (табл. 1 С. 16). Такими методами и моделями являются модель управления интернет-компанией Колина Барроу1, модель динамического ценообразования Ф. М. Басса2, модели нахождения устойчивых темпов

1 Барроу К Курс выживания Интернет-компании -М, 2003

2 Алексеев А А, Багиев Г Л Маркетинговые основы товарного позиционирования в инновационном периоде - СПб, 1997

роста предприятий Е. Н. Лобановой3, методы управления рисками, разработанные западными экспертами, методы трансфертного ценообразования и модель управления свободным остатком денежных средств Милера-Орра.

Таблица 1 - Функциональная система методов управления финансовыми потоками интернет-компаний4

Задачи управления финансами

Методы управления финансовыми потоками управление скоростью роста управление свободным остатком денежных средств кредитная политика догосрочная стратегия управления финансами в условиях риска и специфики бизнеса определение эффективной структуры активов создание эффективных финансовых механизмов управления бизнесом

Модель Милера-Орра X i i

Модель К Барроу X X X X

Модели устойчивого роста Е И Лобановой, Д. Ван Хорна, Е С Стояновой X X

Банковыские методики определения кредитного рейтинга заемщика X 1

Модели динамического ценообразования Басса i ! X

Метод жестких бюджетных ограничений i i I . ! X

Метод ситуационного трансфертного ценообразования i , ! : X X

Система методов управления рисками X X X X X

Метод оценки предельной производительности факторов производства j 1 1 ! X X

5 Лобанова Е H Развитие финансового менеджмента на российских предприятиях. - М, 2002

4 Методика разработана автором

Определять догосрочную стратегию управления финансами интернет-компаний следует с помощью моделей динамического ценообразования Басса, а также создав прикладную модель расчета устойчивых темпов роста интернет-компании на основе моделей E.H. Лобановой, Д. Ван Хорна и др.

Моделирование процесса развития интернет-компаний позволяет выделить несколько основных фаз их роста и заранее определить состав, взаимосвязь и меру применения общенаучных методов управления финансовыми потоками на этих фазах. В наибольшей степени для решения этой задачи подходит модель К. Барроу, на основании которой можно определить сферу и меру применения на разных фазах роста таких инструментов, как управление ростом, кредитная политика, управление свободным остатком денежных средств.

Гибкое реагирование управления финансами на изменение экономической ситуации, состава и уровня рисков, соотношение предельной производительности использования ресурсов при решении различных хозяйственных задач обеспечивается предварительной разработкой плана действий руководства интернет-компании для различных ситуаций. То есть, в зависимости от рисковой ситуации на рынке и фазы роста интернет-компании.

Изменение рисковой ситуации изменяет приоритеты выпонения задач для компании, часто делает задачи взаимно противоречивыми. В этом случае в рамках функционально-ситуационной концепции необходимо заранее четко определить сферу и меру применения каждого инструмента управления финансовыми потоками (такого, как бюджетирование, управление финансовым циклом, управление свободным остатком денежных средств, и др.) для каждой из стандартного набора ситуаций.

Для каждой конкретной ситуации необходимо ранжирование задач, стоящих перед интернет-компанией. Финансовые ресурсы в первую очередь дожны выделяться для решения задач более высокого ранга значимости. При решении задач одинакового ранга значимости необходимо выделение ресурсов соответственно предельной производительности их использования.

Сфера и мера применения методов и инструментов решения ключевых проблем изменяется в различных ситуациях. Методы вариативны и действуют в оп-

ределенных границах и условиях, образуя в совокупности с ними некоторую целостную систему. Выявляются, планируются, прогнозируются заранее различные сочетания обстоятельств, в которых эффективным будет заранее спланированный порядок применения определенного набора методов и инструментов.

Во второй главе Анализ эффективности управления финансовыми потоками интернет-компаний установлена система наиболее адекватных современному этапу развития финансового менеджмента общеэкономических и специфических критериев управления финансами; разработан агоритм расчета предельной производительности выделяемых финансовых ресурсов, очищенный от воздействия внешних факторов; разработана новая технология подбора инструментов управления финансами в изменяющейся экономической ситуации на основе составления карты чувствительности применяемых методов управления финансами к разнообразным видам и к общему уровню риска.

В быстроменяющейся экономической ситуации при высоких рисках необходимо часто корректировать тактику и стратегию развития компании, для чего требуется разработка сложной системы критериев, позволяющих одновременно учитывать и увязывать между собой характер и результативность использования ресурсов, адаптивность применения методов управления финансовыми потоками в условиях рисков, потребности совершенствования тактики и стратегии управления финансами при изменении экономической ситуации.

В качестве общеэкономических критериев, присущих всему российскому финансовому менеджменту, установлены:

а) наиболее поная реализация стратегических и тактических целей и задач компаний посредством управления финансовыми потоками;

б) соответствие распределения финансовых ресурсов предельной производительности факторов производства при решении отдельных практических задач;

в) адекватность применяемых инструментов управления финансовыми ресурсами специфике отрасли и условиям, в которых они применяются;

г) разграничение сферы и меры применения отдельных финансовых методов и инструментов на основе ситуационного ранжирования значимости решаемых практических задач, конструирования альтернативных вариантов состава и технологий примене-

ния отдельных методов и инструментов управления финансами по принципу достижения максимальной взаимной совместимости;

д) обеспечение роста рыночной стоимости компании, увеличение нормы и массы прибыли, объемов продаж и доли компании на рынке, достижение лидерства по качеству продукции и услуг.

В качестве специфических критериев, выражающих наиболее значимые условия успешного управления финансами на современном этапе развитая интернет-бизнеса установлены:

а) соответствие апробированных наборов методов и технологий управления финансами для решения наиболее типичных проблем реальному составу проблем;

б) гибкость реагирования на изменение экономической ситуации состава и технологии применения различных методов управления финансами, обеспечивающая формирование адекватного порядка применения финансовых инструментов в критические периоды проявления возникающих практических проблем;

в) формирование адекватных реальным возможностям компаний границ отвлечения финансовых ресурсов на обеспечение одновременного решения взаимно противоречивых задач: сбалансированного роста и эффективной текущей мотивации сотрудников и собственников, создание резервов, адекватных разнообразным рискам и максимизации доходов от использования временно свободных денежных средств;

г) адекватность финансовых пономочий руководителей подразделений интернет-компаний системе их финансовой ответственности за решение частных задач подразделений, с одной стороны, и реализации стратегических целей компании, с другой стороны;

д) сочетание гибкости распределения и мобильности использования финансовых ресурсов с жесткостью бюджетных ограничений при формировании и использовании ресурсов в интернет-компании.

Организация системы управления финансовыми потоками на основе этой системы критериев позволяет углубить интеграцию функционального и ситуационного подхода к управлению финансами в рамках концепции, обоснованной в первой главе.

Переход к распределению финансовых ресурсов по направлениям и решаемым задачам через определение предельной производительности использования ресурсов создает возможности для их гибкого перераспределения, в зависимости от изменения рисков и ситуации на рынке, и является частью нашей концепции. Для обеспечения эффективного распределения финансовых ресурсов между различными интернет-проектами разработана технология расчета предельной производительности, при которой предельный доход очищается от влияния внешних факторов, таких как фактор саморекламы компании, фактор естественного роста аудитории Интернета, фактор сезонности и представляет собой только чистый прирост дохода, вызванный допонительными инвестициями в интернет-проекты. Такой предельный доход можно рассчитать, используя формулу (1).

m = 1^4-6, (I)5

N p-q-T2

MR - предельный доход от проекта в результате инвестиций в него;

Q2 - доход от проекта после осуществление инвестиций в него;

, - доход от проекта до осуществления инвестиций в него.

Доход Q2 в периоде после проведения инвестиций в ресурсы необходимо скорректировать таким образом, чтобы узнать, насколько изменися доход исключительно за счет инвестиций в ресурсы. Первую поправку необходимо сделать на сезонность (M/N), где М - максимально возможное число пользователей сети на данном этапе развития, N- число пользователей сети в исследуемом периоде. Вторую поправку следует сделать на естественный прирост аудитории Интернета р и прирост за счет саморекламы компании q. Исследование прироста доходов следует проводить при одинаковой загрузке оборудования, что фактически сделать невозможно, поскольку она определяется активностью пользователей сети, поэтому прирост доходов нужно также скорректировать на индекс интенсивности использования оборудования (Т2/Т1), где Т - трафик в расчете на единицу оборудования.

Быстрое и динамичное изменение экономической среды, в которой функционируют интернет компании, и изменение рисковой ситуации в процессе ее

развития требует разработки технологий, позволяющих проводить эффективную адаптацию системы управления финансами в интернет компаниях к этим изменениям. Такой технологией выступает взаимодопоняющее построение карты чувствительности применяемых методов управления финансами к разнообразным видам и к общему уровню риска и карты рисков, показывающей их вероятность возникновения и значимость для компании в динамическом аспекте.

Для систематизации оценки характера результативности применяемых методов в управлении финансами составлена карта чувствительности основных методов управления финансовыми потоками к влиянию разнообразных видов рисков. На основе данной карты установлено, что разные методы управления

финансовыми потоками подвержены влиянию разных типов рисков (Рис. 1).

Рисунок 1 - Карта чувствительности методов управления финансовыми потоками

к разнообразным видам рисков6

Одни методы, например политика управления заемными средствами, существенно зависят от кредитных рисков и практически не зависят, например, от ценовых рисков. Другие методы управления финансовыми потоками, например методы управления свободным остатком денежных средств, чувствительны к рискам дефицита денежных средств и мало чувствительны к рискам контроля.

На основании оценок вероятности возникновения и значимости разных типов рисков для компании в текущий момент составляется карта рисков. Однако в динамическом аспекте вероятность возникновения различных типов рисков и их значимость для интернет-компании изменяются.

На последующих фазах роста формируется эффективная структура капитала, при которой вероятность негативного воздействия данного типа рисков снижается (Рис. 2).

Ч Рисков конкурентной позиции - - - Кредитные риски

- - Ответственность перед клиентом

Рисунок 2 - Изменение вероятности возникновения разных типов рисков в зависимости от фазы роста интернет-компании7

Дефицита денежных средств

-Ценовые риски

Ч - Ошибки инвестиций -Финансовый механизм

Таким образом, можно заранее спрогнозировать изменение карты рисков в процессе развитая компании на основе динамики оценок вероятности возникновения и значимости разных типов рисков в процессе развития компании. Сопоставив такую прогнозную карту рисков с картой чувствительности методов управления финансами к рискам можно подобрать такой состав методов и инструментов управления финансами, который обеспечивает оптимальное соотношение уровня доходности и риска в каждой ситуации.

Так, на первых этапах развития компаний наибольшего успеха можно достигнуть, сочетая нисходящую технологию составления бюджетов, управление ростом компании, управление кредитной политикой компании и определив меру применения каждого из этих методов путем введения разного рода поправочных коэффициентов, изменяющих технологию применения данных методов в зависимости от уровня рисков.

С развитием компании снижается влияние рисков дефицита денежных средств и ответственности перед клиентами. На первый план в данной ситуации выходят кредитные риски. На данном этапе развития интернет-компаний при управлении финансовыми потоками необходима оптимизация структуры капитала. Поэтому для оптимального соотношения уровня доходности и риска требуется усиление мер контроля над эффективностью распределения ресурсов, внедрение прикладных технологий расчета предельной производительности инвестиций в разные интернет-проекты в сочетании с эффективной системой трансфертного ценообразования и кредитной политикой.

На последующих стадиях развития компаний расширяется сфера применения таких методов управления финансовыми потоками, как модели управления свободным остатком денежных средств и финансовый цикл. На этих стадиях уровень рисков снижается и становится приемлемым для применения таких моделей.

В третьей главе Формирование эффективной системы управления финансами интернет-компаний обоснована стратегия управления финансовыми потоками интернет компаний в догосрочном, среднесрочном и краткосрочном аспектах. Разработана технология, позволяющая обеспечить эффективное применение таких методов и инструментов управления финансами, как свобод-

ный остаток денежных средств, управление темпами роста интернет-компании, ее кредитной политикой и финансовым циклом в условиях высоких рисков и динамично-изменяющейся экономической среды. Основные моменты данной технологии заключаются в следующем.

Разработана модель расчета устойчивых темпов роста российских интернет-компаний с учетом изменения рисковой ситуации на рынке на основе планируемых показателей темпов роста предельной доходности. В отличии от других известных моделей управления ростом, таких как модель E.H. Лобановой и модель Д. Ван Хорна, данная модель предполагает несколько типовых ситуаций, определяемых величиной прироста маржинальной прибыли, для каждой из которых обосновывается своя технология расчета устойчивых темпов роста, в наибольшей степени учитывающая факторы риска, характерные для данной ситуации. Модель основана на оценке прироста маржинальной прибыли компаний, поэтому может быть использована даже для первоначально убыточных отраслей. Расчет устойчивых темпов роста в ней производится по следующей формуле:

G=(л0-a^ bsL.^ +а>1 ,2 .__L_ (2)8

__Л PlQial __2__Р contra

первая _ часть вторая часть

G - устойчивый темп роста интернет компании, %;

md - общая характеристика совокупного уровня рисков (отношение их текущего уровня к среднему);

compr, - риски конкурентной позиции и ответственности перед клиентом (отношение их текущего уровня к среднему);

c<mro- риски финансового механизма (отношение их текущего уровня к среднему);

А - активы; Q -выручка; а0 - оптимальный финансовый рычаг; ах - текущий финансовый рычаг; а, - текущая норма прибыли (отношение чистой прибыли к выручке за текущий период); г - норма реинвестирования прибыли; Ri и R2- поправочные коэффициенты, отражающие текущую ситуацию и темп роста маржинальной прибыли компании.

Величина инвестиций зависит от фазы роста, поэтому в формуле (2) можно увидеть коэффициенты Л/ (агоритм расчета приведен в табл. 2) и (агоритм расчета приведен в табл. 3), характеризующие рисковую ситуацию на рынке, которая зависит от фазы роста компании. Так, величина инвестиций за счет чистой прибыли зависит от эффективности распределения ресурсов, финансового контроля в компаниях, то есть от того, насколько высоки риски, что данные ресурсы будут направлены в низко рентабельные проекты.

Величина инвестиций зависит от фазы роста, поэтому в формуле (2) можно увидеть & коэффициенты, характеризующие рисковую ситуацию на рынке, которая зависит от фазы роста компании. Так, величина инвестиций за счет чистой прибыли зависит от эффективности распределения ресурсов финансового контроля в компаниях, то есть от того, насколько высоки риски, что данные ресурсы будут направлены в низко рентабельные проекты (табл. 2).

Таблица 2 - Значение коэффициента в зависимости от величины прироста маржинальной прибыли9

Прирост маржинальной прибыли А(Р-У). Много меньше нуля Около нуля Много больше нуля

Компания прибыльна 1 Дчйьз*л В данной ситуации следует также учитывать риски ошибок инвестиций Ратра В данной ситуации следует учитывать также риски конкурентной позиции Нг=1 Финансирование роста за счет реинвестирования прибыли производится по модели Е.Н. Лобановой, скорректированной на риски контроля

Компания убыточна ЯгЮ Финансирование осуществляется за счет привлечения займов, либо эмиссии акций

Бета-коэффициенты, характеризующие рисковую ситуацию на рынке, можно рассчитать как произведение отношения вероятности определенного вида риска на текущей фазе роста к его средней вероятности и отношения значимости данного вида риска к его средней значимости.

9 Методика разработана автором

^ _ ^тек ^тек

~ Р'2л (3)'

где р - вероятность риска, г - значимость риска.

Устойчивый темп роста, финансируемый за счет привлечения допонительных заемных средств или увеличения акционерного капитала, зависит от уровня кредитных рисков, рисков конкурентной позиции и общего уровня рисков. Чем выше обший уровень риска или текущий уровень кредитных рисков, тем меньше дожна быть величина инвестиций. И наоборот, в ситуации с рисками конкурентной позиции - чем они больше, тем выше дожна быть величина инвестиций, чтобы адекватно реагировать на действия конкурентов (табл. 3).

Таблица 3 - Значение коэффициента Я] в зависимости от величины прироста

маржинальной прибыли"

Отклонение от оптимальной структуры капитала (ло-л1> Положительное Отрицательное

Прирост маржинальной прибыли ~~ ^ много больше нуля Финансирование будет производиться за счет заемных средств. Финансирование будет производиться за счет собственных средств К1=-1

Прирост маржинальной прибыли около нуля Возможно привлечение займов для выхода компании из кризиса, но следует учитывать риски 1 5^!= Ртишв ' РсгЫ Необходимо перераспределение ресурсов Я,= 0

Прирост маржинальной прибыли ~ ^ много меньше нуля

В ходе исследования также разработана прикладная модель кредитной политики интернет-компаний, которая представляет собой заранее определенные сценарии кредитной политики компании в зависимости от изменения рисковой ситуации на рынке. Применение данной модели в интернет-компаниях обеспечит максимизацию чистого денежного потока от продаж при минимизации кредитных рисков (Рис. 3 С. 27).

10 Методика разработана автором

11 Методика разработана автором

При постоянном изменении рисковой ситуации на рынке, при росте кредитных рисков кредитная политика компании дожна формироваться более консервативно и сдержанно.

объем реализации кредит

О дней Ч - -10 дней.......20 дней----30 дней-60 дней

Рисунок 3 - Чистый денежный поток в зависимости от объема кредитования и

срока кредита12

Так, при росте данного вида рисков оптимальным будет являться реализация 45-50% услуг в кредит сроком в среднем на 20 дней (короткопунктирная линия на рис. 3), поскольку другие варианты кредитной политики, возможно, и принесут больше дохода (например, сплошная линия или длиннопунктирная линия на рис. 3), но при возникновении внезапного дефицита денежных средств негативные последствия (ухудшение качества услуг клиентам из-за затруднений платежей поставщикам или сотрудникам) могут оказаться более серьезными и вызвать в будущем гораздо больший отток денежных средств. Такая модель кредитной политики применяется на практике в интернет-ходинге Рамблер.

В работе обоснована вариативная технология составления бюджетов для интернет-бизнеса, разработана модель совершенствования структуры и организации процесса распределения финансовых ресурсов путем добавления в него блоков управления финансовым циклом, расчета предельной производительности ресурсов, анализа и контроля рисков. Такая технология обеспечивает эффективное управление финансовыми потоками в условиях рисков (табл. 4).

Таблица 4 - Адекватность применения различных технологий составления бюд-

жетов в зависимости от стратегических целей интернет-компании13

Процедура составления бюджета Значение процедуры при разных стратегических целях

Затраты времени на процедуру Адаптивность компании к рискам Увеличение доли на рынке в текущем периоде Совершенствование качества услуг при высокой постоянной доле на рынке

Восходящий метод составления бюджета Более трудоемко Более адаптивен Важное значение Среднее значение

Нисходящий метод составления бюджета Менее трудоемко Менее адаптивен Ниже среднего Важное значение

Планирование финансовых результатов Средние Слабая зависимость Важное значение Ниже среднего

Планирование остатка денежных средств Низкие Выше среднего Среднее значение Среднее значение

Составление прогнозного баланса на конец бюджетного периода Средние Средняя Важное значение Среднее значение

Использование целевых значений финансовых показателей Высокие Низкая Среднее зна-ечние Важное значение

Составление бюджета маржинальных затрат по каждому интернет проекту Высокие Выше среднего Важное значение Среднее значение

Расчет приростной эффективности затрат по проектам Выше среднего Высокая Важное значение Среднее значение

Так, например, восходящий метод составления бюджетов более эффективен, если стратегической целью является увеличение доли компании на рынке, а нисходящий метод более подходит, когда стратегической целью компании является повышение качества оказываемых услуг.

13 Методика разработана автором

Адаптация западных методов управления свободным остатком денежных средств позволит эффективно управлять ликвидностью интернет-компаний и обеспечивать контроль над использованием финансовых ресурсов. Для применения в российских интернет-компаниях наиболее подходит модель Милера-Орра, однако ее расчетные параметры дожны быть сглажены. Для предприятий, ведущих свою деятельность в условиях быстрых перемен и высоких рисков, для достижения максимального экономического эффекта от применения модели Милера-Орра нужно при расчете верхнего предела свободного остатка денежных средств использовать показатель дисперсии, рассчитанный на основе динамики скользящего среднего от величины остатка денежных средств. (Рис. 4)

з 1.20р.

1 1,00р

1 15 29 12 26 11 25 8 22 6 20 3 янв янв янв фев фев мэр мар апр апр май май июн

остаток денежных средств Ч величина финансовых вложений Ч Чточка перевода денег в ценные бумаги ......минимальный предел

-максимальный предел Ч - -точка перевода ценных бумаг в деньги

Рисунок 4 - Динамика изменения свободного остатка денежных средств типичной интернет-компании при использовании модифицированной модели Милера-

Нижний предел следует рассчитывать как среднее значение величины ежедневных расходов, связанных с погашением наиболее срочной кредиторской за-

14 Составлено но основе обработки первичной статистической информации

доженности. Это позволит производить минимальное количество конвертаций денег в ценные бумаги и наоборот, таким образом, снизить транзакционные издержки.

Также следует ввести вторую точку возврата, таким образом равномерно поделив интервал колебания свободного остатка денежных средств на три равные части.

Для принятия решения о возможности применения модели нужно провести расчет внутренней ставки доходности по ней на основании исторических данных и прогноза будущей динамики изменения остатка денежных средств. В зависимости от текущей оценки рисковой ситуации на рынке следует корректировать предпочтения по степени ликвидности ценных бумаг, в которые производятся инвестиции. Чем выше текущий уровень рисков, в особенности рисков дефицита денежных средств, тем в более ликвидные ценные бумаги следует осуществлять инвестиции, и наоборот.

В ситуации с нашей типовой интернет-компанией минимальная ставка процента по ценным бумагам, при которой выгода от использования данной модели равна нулю, составит 0,038% в день или 14,2% в год, однако эта величина зависит от уровня рисков, изменчивости свободного остатка денежных средств, поэтому постоянно изменяется. В ситуации, когда предполагаемый доход по ценным бумагам выше внутренней ставки доходности от использования модели, ее применение экономически эффективно. Такая модель управления свободным остатком денежных средств используется на практике в интернет-ходинге Рамблер.

В заключении приводятся основные теоретические выводы и практические предложения по формированию эффективной системы управления финансовыми потоками интернет-компаний в условиях высоких рисков и быстрых перемен.

По теме диссертационного исследования опубликованы: 1. Шуклов Л. В. Новые формы безналичных расчетов как альтернатива векселям // Актуальные проблемы экономики России. Поиск путей решения. Тезисы докладов VI Всероссийской научной студенческой конференции 20-21 апреля 2000 г. - Воронеж, 2000.- 0,1 п. л.

2. Шуклов Л. В. Проблема правильного определения платежеспособности клиентов банка и перспективы совершенствования методики ее определения // Современные проблемы экономики России. Сборник научных трудов. - Липецк, 2001-0,1 п. л.

3. Шуклов Л. В. Проблема определения оптимального уровня денежных средств на российских предприятиях // Актуальные проблемы экономики России. Поиск путей решения. Тезисы докладов VII Всероссийской научной студенческой конференции 18-20 апреля 2002 г. - Воронеж, 2002. - 0,1 п. л.

4. Шуклов Л. В. Сравнительная характеристика адаптированных к российским условиям моделей определения оптимального уровня денежных средств // Актуальные проблемы правовой и экономической реформы. Межвузовский сборник научных трудов. Липецк, 2002 - 0,3 п.л.

5. Шуклов Л. В. Методы уменьшения дефицита денежных средств на предприятиях // Сборник статей всероссийской научно-практической конференции Современные проблемы экономической теории. - Воронеж, 2003 - 0,2 п.л.

6. Шуклов Л. В. Различия в учете денежных средств в России и за рубежом // Молодежь. Образование. Экономика. Сборник статей участников конференции. - Ярославль, 2003 - 0,2 пл.

7. Шуклов Л. В. Подходы к решению основных проблем управления финансовыми потоками в интернет-компаниях // Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика. Тезисы V международной научно-практической конференции. - Санкт-Петербург, 2004 - 0,2 п.л.

8. Шуклов Л.В. Подходы к решению актуальных проблем эффективного использования финансовых ресурсов интернет-компаний // Экономика и финансы. 2004. №8(59). - Москва. - 0,3 п.л.

9. Лаптев C.B., Шуклов Л.В. Закономерности формирования российской модели финансового менеджмента П Управленле корпоративными финансами. 2004. №6. декабрь. - Москва. - 0,5 пл.

Принято к испонению 17/10/2005 Испонено 18/10/2005

Заказ № 1131 Тираж: 100 экз.

ООО л11-й ФОРМАТ ИНН 7726330900 Москва, Варшавское ш., 36 (095) 975-78-56 (095) 747-64-70 www.autoreferat.ru

РНБ Русский фонд

2006-4 21262

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Шуклов, Лев Викторович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ РАЦИОНАЛЬНОЙ ОРГАНИЗАЦИИ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ ПОТОКАМИ ИНТЕРНЕТ-КОМПАНИЙ.

1.1. Типичные проблемы управления финансовыми потоками интернет-компаний и подходы к их решению: анализ теории и мировой практики.

1.2.Обоснование рациональной системы управления финансовыми потоками растущих интернет-компаний.

ГЛАВА 2 АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ ПОТОКАМИ ИНТЕРНЕТ-КОМПАНИЙ.

2.1.Оценка эффективности управления финансами интернеткомпаний.

2.2.Анализ адекватности применяемых методов управления финансовыми потоками интернет-компаний специфическим условиям экономической среды электронного бизнеса.

2.3.Исследование влияния факторов риска и экономической динамики на финансовые потоки интернет-компаний.

ГЛАВА 3 ФОРМИРОВАНИЕ ЭФФЕКТИВНОЙ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ ИНТЕРНЕТ-КОМПАНИЙ.

3.1.Формирование эффективного механизма распределения финансовых ресурсов.

3.2.Важнейшие инструменты повышения эффективности управления финансовыми потоками интернет-компаний.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Эффективное управление финансовыми потоками интернет-компаний"

Актуальность темы исследования. С развитием высоких технологий в России возникла и постепенно сформировалась отрасль электронных видов бизнеса, наиболее распространенными представителями которой являются интернет-компании. Существующая система управления финансовыми потоками в них формировалась стихийно, и поэтому ее отдельные блоки и механизмы не обладают необходимыми для эффективного финансового менеджмента свойствами целостности, достаточного взаимного соответствия и взаимного допонения. Применяемые методы управления финансовыми потоками не отвечают специфическим условиям экономики России, а также отраслевым особенностям, поскольку базируются в основном на работах западных экспертов и не учитывают особенностей российской модели становления финансового менеджмента. При управлении финансовыми потоками часто игнорируются факторы риска, которые оказывают очень сильное влияние на эффективность применения разнообразных методов управления финансовыми потоками, таких, как бюджетирование, управление свободным остатком денежных средств, управление финансовым циклом и другие.

Поскольку отрасль электронного бизнеса еще не до конца сформировалась, рыночная ситуация в этой сфере постоянно меняется. Технологии управления финансовыми потоками, апробированные в условиях развитых рынков, во-первых, дожны быть адаптированы к специфическим российским условиям и, во-вторых, в силу особенности этих условий, дожны обладать способностью к более высокой изменяемости в зависимости от характера среды и состава рисков.

Управление финансовыми потоками интернет-компаний на основе таких стихийно сформированных моделей привело к возникновению ряда проблем, которые появлялись постепенно с развитием финансового менеджмента в интернет-компаниях. Так, большинство современных интернет-компаний обладает непрозрачным механизмом распределения ресурсов и низкой эффективностью их использования. Темпы роста таких компаний часто выше их устойчивого значения, что нередко приводит к снижению кредитоспособности. Проблемы оптимизации выбора методов управления финансовыми потоками в зависимости от состава рисков и стадии роста компании систематически не исследовались отечественными авторами.

В теорию разработки эффективных методов управления финансовыми потоками значительный вклад внесли: Ю. Бригхем, Д. Ван Хорн, Л. Гапенски, Е.Стоянова, В. Ковалев, И. Бланк, JI. Бернстайн, Ф. Модильяни, М. Милер, Е.Лобанова, В. Бочаров, Л. Павлова, В. Савчук, Р. Хот, А. Кинг, А. Каратуев, М.Бромвич, Р. Брейли, С. Майерс, Д. Маршал, Р. Каплан, Д. Нортон, С. Улина, Р.Хиггинс, Г. Марковиц, Д. Уильямсон и др. Этими учеными выработаны базовые основы управления финансовыми потоками компаний обычных видов бизнеса в разнообразных рыночных ситуациях.

Проблемы управления рисками рассматриваются в трудах таких ученых, как И. Балабанов, П. Грабовый, В. Гранатуров, М. Грачева, А. Дубров, Б. Лаго-ша, Е. Хрусталев, Г. Клейнер, В. Тамбовцев, Р. Качалов, В. Кочетков, К. Рэдхэд, С.Хьюс, Д. Пикфорд, С.Петренко, С. Симонов, В. Буянов, И. Эдвард.

Научные основы управления интернет-компаниями создавали: К. Барроу, Б.Смит, Э. Вламис, Т. Кеглер, Т. Колесова, У. Ральф, Р. Костяев, И. Успенский, Н.Серикова, Ф. Крупянский, Р. Русавский, Д. Козье, В. Царев, А. Контарович, А.Тедеев, Н. Вукан, Т. Николаева, В. Баранов, О. Кирсанов и др.

Разработкой эффективных финансовых механизмов управления бизнесом компаний различных отраслей занимались такие ученые, как К.Миронов, Н.Исакова, Н. Пермякова, А. Ковалева, Л. Скамай, В. Глазунов, С. Масютин, С.Жданов, В. Баранов и др.

Тем не менее, особенности управления финансовыми потоками в новых видах бизнеса, таких как интернет-компании, пока исследованы слабо. Изучение указанных трудов по управлению финансами позволило сделать вывод о том, что методы и модели, созданные зарубежными специалистами, несмотря на большую научную и прикладную значимость, нуждаются в адаптации к современным российским отраслевым условиям интернет-бизнеса. До сих пор мало изученной остаются чувствительность разнообразных методов управления финансовыми потоками к специфическим рискам электронного бизнеса и мера применения данных методов в различных экономических ситуациях.