Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Догосрочное кредитование и лизинговое финансирование инвестиций в основной капитал промышленности: сравнительная оценка и перспективы развития тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Дружков, Виктор Александрович
Место защиты	Москва
Год	2005
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Догосрочное кредитование и лизинговое финансирование инвестиций в основной капитал промышленности: сравнительная оценка и перспективы развития"

На правах рукописи

ДРУЖКОВ Виктор Александрович

ДОГОСРОЧНОЕ КРЕДИТОВАНИЕ И ЛИЗИНГОВОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ В ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ ПРОМЫШЛЕННОСТИ: СРАВНИТЕЛЬНАЯ ОЦЕНКА И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ

Специальность: 08.00.10: Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2005

Работа выпонена на кафедре проблем рынка и хозяйственного механизма Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования Академия народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации.

Научный руководитель:

доктор экономических наук, профессор Воков Альфред Михайлович.

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор Рогова Ольга Леонидовна

кандидат экономических наук, профессор Годин Александр Михайлович

Ведущая организация:

Научно-исследовательский финансовый институт Министерства финансов РФ

Защита состоится 9 декабря 2005 г. в 13-00 часов на заседании диссертационного совета К 504.001.01 по присуждению ученой степени кандидата экономических наук в ГОУ ВПО Академия народного хозяйства при Правительстве РФ по адресу: 119571, Москва, пр-т Вернадского, 82 ( зал заседаний Ученого совета).

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке Академии народного хозяйства при Правительстве РФ.

Автореферат разослан л ноября 2005 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета К 504.001.01 д.э.н., доцент

С.Н. Капустин

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность исследования. Инвестиционная деятельность отечественных предприятий в современных условиях является одним из основных факторов развития и обеспечения стабильности национальной экономики. В стратегическом аспекте увеличение инвестиций и, прежде всего, инвестиций в основной капитал промышленности выступает ключевым звеном, определяющим возможности решения всего комплекса проблем развития экономики.

В последние несколько лет инвестиционная ситуация в экономике улучшилась, но эти позитивные изменения не приняли характер устойчивой тенденции. Ситуация с инвестициями в основной капитал промышленности по-прежнему характеризуется существенным кругом проблем институционального, отраслевого, регионального и ресурсного характера.

Одной из наиболее значимых проблем, противодействующих увеличению инвестиций в основной капитал промышленности, является недостаточное и не всегда эффективное использование таких заемных источников как догосрочное банковское кредитование и лизинговое финансирование.

Несмотря на общепризнанную необходимость повышения объемов и совершенствования практики использования банковского кредитования и лизингового финансирования инвестиций в основной капитал, оно сдерживается рядом негативных факторов, связанных с особенностями функционирования отечественной экономики. И, прежде всего, тем, что достигнутый уровень современного состояния отечественной банковской системы нельзя признать достаточным для масштабного инвестиционного кредитования промышленности и всего реального сектора. Недостатки функционирования банковской системы проявляются так же в явно недостаточной капитализации и ресурсной базе банков, слабой мотивации кредитования отраслей реального сектора, как со стороны кредиторов, так и заемщиков.

Наряду с этим, использование механизма лизингового финансирования как одного из наиболее эффективных инструментов финансирования инвестиций даже в условиях острой необходимости обновления основных фондов промышленности не получило необ данным

на конец 2004 года в России только 10% поставок оборудования осуществлялось с использованием механизма лизинга, в то время как в развитых странах эта цифра составляет от 50% до 80%. **

Таким образом, высокая экономическая значимость и необходимость интенсификации процессов привлечения заемных средств как источника финансирования инвестиций, недостаточная теоретическая и практическая разработанность сравнительной оценки эффективности использования банковского кредитования и лизингового финансирования основного капитала промышленности обусловили актуальность выбранной темы диссертационного исследования.

Цели и задачи исследования. Цель диссертационного исследования состоит в выявлении особенностей и преимуществ применения банковского кредитования и лизингового финансирования инвестиций, определения перспектив их развития, разработке рекомендаций по расширению и внедрению новых видов догосрочного банковского кредитования и лизингового финансирования.

В соответствии с указанной целью в работе поставлены следующие задачи:

- оценить динамику и отраслевую структуру инвестиций в основной капитал промышленности, изучить источники финансирования инвестиций в основной капитал промышленных предприятий, раскрыть особенности формирования финансовых инструментов инвестирования в условиях перехода к устойчивому экономическому росту и оценить возможности активизации их привлечения;

- исследовать условия и ограничения, определяющие современное состояние и перспективы роста отечественной банковской системы и рынка лизинговых услуг, проанализировать динамику макроэкономических показателей отечественного банковского сектора и основных показателей российского рынка лизинговых услуг, оценить факторы, препятствующие развитию догосрочного банковского кредитования и лизинга в России;

*' Коммерсант Дейли, 12 августа 2005 г.

- разработать предложения по увеличению ресурсной базы банковского сектора (включая догосрочные пассивы) и расширению использования лизинга промышленными предприятиями для увеличения и обновления основного капитала;

- провести сравнительную оценку особенностей и преимуществ (недостатков) использования догосрочного банковского кредитования и лизингового финансирования инвестиций в основной капитал;

- дать предложения по расширению практики применения малоис-пользуемых перспективных форм догосрочного кредитования, лизинга недвижимости и оперативного лизинга.

Предмет и объект исследования. Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие при догосрочном банковском кредитовании и лизинговом финансировании инвестиций в основной капитал промышленности.

Объектом исследования является догосрочное банковское кредитование и лизинговое финансирование инвестиций в основной капитал.

Методология и методика исследования. Теоретической и методологической основой работы явились труды классиков экономической теории, работы российских и зарубежных экономистов, законодательные акты РФ и нормативные документы Правительства РФ, инструкции ЦБ РФ, документы Ассоциации Российских банков (АРБ), а также специальная литература по проблемам экономической политики, инвестиций и инноваций, кредитования, лизинга, рынка ценных бумаг, финансового менеджмента. В работе использованы методы системного, программно-целевого подхода, факторного и статистического анализа, метод группировок и индексный метод, балансовый метод.

Информационную базу исследования составили статистические сборники Госкомстата РФ, ЦБ РФ, материалы Центра экономической конъюнктуры при Правительстве РФ, статистические материалы, содержащиеся в специальных публикациях и журналах, а также данные, размещенные в сети Интернет на официальных сайтах Банка России, Минэкономразвития, а также информация ряда \уеЬ-сайтов, имеющих отношение к проблематике работы.

Научная новизна диссертационного исследования определяется следующими результатами:

1. Обоснованы и сформулированы предложения по рационализации структуры финансирования инвестиций в промышленность, в том числе путем усиления мотивационного механизма расширения таких форм привлечения заемного напитала как лизинговое финансирование, синдицированное догосрочное кредитование и др. с учетом опыта стран развитого рыночного хозяйства, адаптированного к особенностям развития российского финансового рынка.

2. Дана сравнительная оценка преимуществ и недостатков лизингового финансирования и догосрочного банковского кредитования в зависимости от уровня налогообложения и нормативно-правового обеспечения, баланса спроса и предложения, механизма обеспечения и сроков погашения займа, отличающаяся акцентом на проблемы налогового регулирования и его нормативно-правового обеспечения. При этом произведена оценка сравнительной эффективности приобретения оборудования посредством кредита и лизинга на основе сравнения показателя дисконтированной стоимости расходов на его приобретение и одним и другим способом за весь период амортизации оборудования за вычетом налоговой экономии.

3. Разработаны предложения по стимулированию и расширению догосрочного банковского кредитования инвестиций в основной капитал промышленности, касающиеся совершенствования законодательной базы; увеличения ресурсной базы коммерческих банков, в частности посредством ускорения вовлечения в банковский оборот средств пенсионных и страховых фондов, увеличения объемов эмиссии банковских облигаций, расширения практики проектного и синдицированного кредитования и другие;

4. Аргументирован вывод о непоноте статистического учета лизинговой деятельности и тем самым объемов лизингового финансирования. Предлагается, чтобы лизинг стал объектом постоянного (а не эпизодического) статистического наблюдения, и данный инструмент был выделен в качестве самостоятельного источника финансирования инвестиций в основной капитал промышленности.

5. Выявлены новые тенденции в развитии отечественного рынка лизинговых услуг, которые состоят в расширении спектра услуг, допоняющему лизинговое финансирование (логистические услуги, допонительные опции, обратный выкуп и др.), опережающем спросе на лизинговые услуги со стороны малого и среднего бизнеса, увеличению финансовых ресурсов лизинговых компаний посредством сеюоритизации лизингового портфеля и эмиссии облигаций.

6. Раскрыты преимущества лизинга недвижимости как догосрочного инструмента финансирования (экономия на налогах на прибыль и имущество, возможность использования механизма ускоренной амортизации и возмещения НДС, более эффективный механизм обеспечения обязательств и др.), даны предложения по развитию этого эффективного вида лизинга, в первую очередь путем установления более четкого законодательного определения порядка государственной регистрации и оформления договоров финансового лизинга объектов недвижимости.

Практическая значимость и апробация работы. Содержащиеся в исследовании методические положения и рекомендации могут быть использованы в целях обеспечения условий для повышения объемов и эффективности догосрочного банковского кредитования и лизингового финансирования инвестиций в основной капитал промышленности, обоснованности сравнительной оценки и перспектив развития этих инструментов. Совершенствование механизма привлечения и использования заемных средств промышленными компаниями создают хорошие предпосыки для принятия более обоснованных решений при реализации стратегии развития банковского сектора РФ и развития рынка лизинговых услуг, структуры промышленности России.

Результаты исследования докладывались на ХУ Международной научно-технической конференции Математические методы и информационные технологии в экономике, социологии и образовании, проводимой Министерством образования и науки РФ.

Материалы работы, основные положения и выводы могут также быть использованы при чтении курсов Банковское дело, Финансовый менеджмент.

Публикации. По теме диссертации опубликованы три работы общим объемом 1,8 п.л.

Структура диссертации определяется поставленной целью и задачами исследования и состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы. В основной части работы размещены таблицы и схемы, связанные с текстом.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ

Во введении диссертации раскрывается актуальность темы исследования, излагается цель, методология и методы работы, обосновывается научная новизна полученных результатов и их практическая значимость.

Первая часть диссертации посвящена рассмотрению современного состояния и проблем ускорения инвестиционного развития промышленности, критическому анализу отраслевой структуры и источников финансирования инвестиций в основной капитал промышленности, выявлению особенностей использования собственных и привлеченных финансовых средств промышленными предприятиями.

Инвестиционная деятельность отечественных предприятий в современных условиях является одним из основных факторов развития, преобразования и стабильности национальной экономики. В стратегическом аспекте увеличение инвестиций выступает ключевым звеном, определяющим решение всего комплекса проблем развития экономики.

Несмотря на увеличение темпов роста инвестиций в основной капитал промышленности и других отраслей реального сектора экономики в 2001-2003 г.г., объемы инвестиций значительно отставали от необходимых потребностей. В 2004 году в условиях благоприятной конъюнктуры произошло снижение темпов экономического роста. Понизися объем инвестиций в основной капитал. В 2003 году темп роста данного показателя составил 12,5%, в 2004 году - 10,9%, а в 2005г. по оценке Минэкономразвития РФ снизится до 9,7%.

Проведенный в диссертационной работе анализ выявил значительную диспропорцию в структуре инвестиций в основной капитал, в част-

ности, крайне низкую долю инвестиций в инновационный сектор экономики. Особенно низка доля инвестиций в развитие машиностроения-2,1%. В развитых странах доля машиностроительной продукции составляет от 35 до 50% от общепромышленного выпуска, что обеспечивает им возможность обновлять технологическое оборудование в большинстве отраслей каждые 7-10 лет. Преодолеть такое отставание возможно только при опережающем инновационном развитии российского машиностроения с темпами роста не ниже 10% в год. Это обусловлено настоятельной необходимостью кардинального обновления оборудования, более 60% которого находится в эксплуатации свыше 15-20 лет.

Важным рамочным условием финансирования инвестиционной деятельности является структура промышленного производства и накопления, а также сбережений экономики. Российская специфика состоит в том, что экспортно-ориентированные производства формируют решающую часть денежных накоплений - по данным за 2004 год 70% сальдированного финансового результата промышленности формируется отраслями топливно-энергетического и металургического секторов, доля машиностроения -8%. Поэтому, эти отрасли имеют весомое преимущество в доступе к кредитным и финансовым ресурсам. Это проявляется в следующем: отрасли топливно-энергетического сектора и металургии имеют возможность получать объемные кредиты и выпускать еврооблигации по более дешевым процентным ставкам, покупать и/или брать в лизинг оборудование по более низким ценам с учетом льгот.

В этой ситуации диссертант считает обязательным расширение участия (помощь) государства, в том числе в форме государственно-частного предпринимательства, в обновлении основного капитала ряда отраслей промышленности, прежде всего, отраслей машиностроения, способных на прорыв и рост производства конкурентоспособной, отвечающим мировым стандартом продукции, создании более эффективного механизма государственного регулирования инвестиционной деятельности, финансовой и налоговой поддержки конкурентно-способных отраслей и производств. При этом следует предусмотреть, что господдержка предприятий за счет централизованных инвестиций дожна осуществляться, как правило, на условиях кредитования.

В работе определено, что отличительной чертой последних двух лет стало снижение склонности к инвестированию основных отраслей промышленности. Так при большем объеме прибыли, получаемой предприятиями, прирост инвестиций снижается. Для сравнения, в 2003 г. инвестиционная активность предприятий экономики была существенно выше, чем в 2004 г.: при росте прибыли на 34% инвестиции в основной капитал увеличились на 28% (в фактических ценах). То же положение складывается в 2005 г.: еще раз подтверждается вывод, что необходимым условием для расширения и увеличения инвестиционных программ в экономику являются прогнозируемые и стабильные отношения бизнеса и властей. Непоследовательные действия и заявления властей существенным образом нивелировали преимущества, предоставленные российской экономике мировой конъюнктурой цен.

Методы, источники и формы финансирования инвестиций в основной капитал промышленных предприятий в современных условиях становятся все более разнообразными. Естественно, что каждая из используемых форм финансирования имеет как достоинства, так и недостатки.

Ниже представлены данные Госкомстата РФ, характеризующие структуру инвестиций в основной капитал по источникам финансирования.

Таблица № 1.

ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ в основной КАПИТАЛ (без субъектов малого предпринимательства и

объемов неформальной деятельности)

2002 г. 2003 г. 2004 г.

Инвестиции в основной капитал 100 100 100

в том числе по источникам финансирования:

собственные средства 45,0 45,2 46,8

из них.

прибыль, остающаяся в распоряжении орг-ций 19,1 17,8 18,3

Амортизация 21,9 24,2 24,4

привлеченные средства 55,0 54,8 53,2

в том числе:

кредиты банков 5,9 6,4 7,3

из них кредиты иностранных банков 0,9 1,2 1,3

бюджетные средства 19,9 19,6 17,4

Из них:

Из федерального бюджета 6,1 6,7 5,1

из бюджетов субъектов РФ 12,2 12,1 11,3

средства внебюджетных фондов 2,4 0,9 0,8

Прочие 20,3 21,1 20,7

ю них.

средства от эмиссии акций 0,3 0,3 0Л

Приведенные данные показывают, что в целом по всей экономике основным источником финансирования инвестиций в основной капитал являются привлеченные средства. Вместе с тем, в ряде отраслей реального сектора экономики собственные средства предприятия (прибыль и амортизация) являются преобладающими источниками финансирования капитальных вложений. В промышленности удельный вес собственных средств в источниках финансирования превышает 60%. В российских условиях высокий удельный вес самофинансирования (прибыли и амортизации) в общем объеме источников финансирования основного капитала способствует сохранению существующего дисбаланса в отраслевой структуре капитальных вложений, и это значительно снижает ресурсную базу промышленного роста.

Отдельные экономисты считают, что использование 100% амортизационного фонда и 50% чистой прибыли достаточно не только для самофинансирования простого, но и расширенного воспроизводства основных фондов. С этим нельзя согласиться, так как история инвестиционного процесса в странах с развитой рыночной экономикой показывает, что даже корпорации с высокими доходами не в состоянии за счет своих ресурсов обеспечить качественное воспроизводство основного капитала и обязательно используют заемные средства для финансирования капитальных вложений.

Резко негативным фактором, ухудшающим инвестиционное обеспечение всех отраслей, является слабое взаимодействие финансово-кредитных организаций с реальным сектором экономики, включая и промышленность. Доля заемного финансирования посредством банковского кредита, лизингового финансирования и эмиссии ценных бумаг в финансировании реального сектора экономики по-прежнему низка: в 2004 г. удельный вес составил немногим более 10% в общем объеме инвестиций в основной капитал. Это обусловлено многими причинами, и в том числе недоступностью заемных источников для многих предприятий. В развитых странах структура инвестиционных ресурсов иная: доля банковских кредитов, эмиссии ценных бумаг и лизинга как источников финансирования капиталовложений составляет 30-40%.

Во второй главе диссертации исследованы условия и ограничения, определяющие современное состояние и перспективы роста отечественной бан-

банковской системы и рынка лизинговых услуг; проведена сравнительная оценка особенностей и преимуществ (недостатков) использования догосрочного банковского кредитования и лизингового финансирования инвестиций в основной капитал.

Масштабы российской банковской системы явно не соответствуют экономическим потребностям страны и на порядок меньше масштабов банковских систем стран, с которыми Россия может быть сопоставима по геополитическому значению. Отношение активов и капитала банков к ВВП в России значительно ниже, чем в развитых странах.

Совокупные активы российских банков составляют 42% ВВП, а у ведущих западных стран (США, Западной Европы и Японии) превосходит его в 2- 3 раза. В США этот показатель для кредитных организаций находится на уровне 350%. Такой разрыв в соотношении активов банковской системы и ВВП в России и на Западе свидетельствует о том, что отечественная банковская система при выпонении своих ключевых функций по обслуживанию и обеспечению экономики финансовыми ресурсами действует в рамках жестких количественных ограничений. И это не позволяет ей на адекватном уровне участвовать в кредитовании инвестиционно-инновационного развития промышленного сектора экономики. Таким образом, достигнутый уровень и современное состояние банковской системы являются пока фактором, сдерживающим темпы обновления основного капитала промышленности.

Вместе с тем, в последние два-три года для значительного количества российских банков догосрочное кредитование инвестиционной сферы становится все более важным направлением банковской деятельности. В 2004 г. объем догосрочных кредитов банков нефинансовому сектору экономики увеличися почти в 1,5 раза, а доля таких ссуд в кредитном портфеле российских банков достигла 44%.

Роль банковского кредитования в финансировании инвестиций в основной капитал продожает оставаться по-прежнему небольшой - она не превышает 8% при аналогичном показателе развитых западных экономик -25-30%.

Но фактически эта доля еще ниже. Значительная часть так называемых линвестиционных кредитов в условиях России Ч это краткосрочные кредиты на приобретение машин и оборудования, т.е. по экономическому содержанию их следует относить к категории торгового финансирования. В отечественной практике под догосрочными кредитами коммерческие банки обычно понимают кредиты со сроком погашения свыше 1 года. В Германии к категории краткосрочных банки обычно относят кредиты со сроком до 2, а иногда даже и 5 лет. В США догосрочными считаются кредиты свыше 6 лет, во Франции - 7 лет, а в Великобритании - свыше 10 лет. В Российской Федерации на банковские инвестиционные кредиты со сроком более одного года в последние годы приходится, по имеющимся оценкам, не более 2,5-3% всех кредитов, выданных банками предприятиям и организациям. Правда, по мнению автора, эта доля существенно завышена - если исходить из зарубежных критериев, то фактически российские банки в настоящее время осуществляют догосрочное кредитование в крайне незначительных объемах.

Основные причины явно недостаточного объема догосрочного банковского кредитования реальных инвестиций в основной капитал (в отличие от инвестиций в финансовые активы) состоят в следующем: высокий уровень инфляции; недостаточно благоприятный инвестиционный климат в стране; низкая капитализация и хронический дефицит догосрочных пассивов в общей ресурсной базе банков; высокая доля низкорентабельных и убыточных промышленных предприятий и организаций, что обусловлено низкой их конкурентоспособносшо; отсутствие достаточных активов предприятий, которые могли бы быть использованы в качестве обеспечения и высокая (практически недоступная) стоимость банковских гарантий по догосрочным кредитам; высокая стоимость кредитного заимствования.

В диссертации подчеркивается, что хотя инвестиционные ресурсы отечественных банков ограничены, но и они мало используются для кредитования промышленности, также из-за отсутствия мотиваций у значительного числа предприятий, которые используют краткосрочные займы лишь для попонения оборотных средств. Данные специального обследования Центра экономической конъюнктуры при Правительстве РФ показали, что в качестве основного направления кредитования реального сектора в 2004 г. практиче-

ски все банки выделяли попонение оборотных средств, и менее 25% респондентов указывали на финансировании инвестиций в основной капитал. При этом, наиболее часто банки выдавали кредиты предприятиям реального сектора в размере до 30 мн. руб.

В то же время, проведенный автором анализ на основе материалов Ассоциации Российских банков (АРБ) и Центра экономической конъюнктуры при Правительстве РФ позволил установить, что около 70% предприятий различных отраслей промышленности считают все-таки наиболее приемлемым источником финансирования своей деятельности привлечение заемных средств. Из этого количества предприятий почти 40% отдают приоритет кредитам отечественных и отчасти иностранных банков. Такое предпочтение кредита перед другими видами заемного финансирования, о котором заявили промышленные предприятия, обусловлено не только преимуществами кредита, но и в значительной степени неразвитостью лизингового и эмиссионного финансирования и неинформированностью большинства предприятий о выгодах этих видов финансирования.

Отмечается, что использование заимствования в форме догосрочных банковских кредитов как источника инвестиционно-инновационного финансирования имеет ряд преимуществ по сравнению с финансированием через займы, привлекаемые с фондового рынка. Одним из преимуществ является относительная развитость в российских условиях и универсальность кредитного сектора.

Российский рынок ценных бумаг еще не стал реальным источником привлечения ресурсов. Во-первых, его масштабы и значимость для экономики, прежде всего с точки зрения привлечения инвестиционных средств, крайне незначительны (0,2% в источниках инвестиций) и нескоро смогут стать ощутимыми. Во-вторых, необходимым условием для его поноценного функционирования дожен стать развитый вторичный рынок, которого пока еще нет.

В последние несколько лет произошло расширение возможностей российских компаний-эмитентов по привлечению инвестиционных ресурсов посредством выпуска корпоративных облигаций: наметилась тенденция, характеризующаяся удлинением срока заимствования, а также и то, что на рынок

корпоративных облигаций выходят не только крупные, но и акционерные общества со средним капиталом.

Несмотря на высокие темпы роста рынка корпоративных облигаций (в частности из-за низкого исходного уровня), объемы его первичного и вторичного рынка явно отстают от потребностей отечественной экономики. Исследование практики эмиссии облигаций отечественными предприятиями приводит к заключению, что главными факторами, ограничивающими развитие рынка корпоративных облигаций, являются сохраняющиеся высокие риски, ограниченность круга эмитентов с приемлемыми кредитными рисками, отсутствие инвесторов физических лиц, слабость андеррайтеров в покрытии спроса при размещении. Следует отметить российскую специфику развития рынка корпоративных облигаций, состоящую в том, что значительная часть эмиссии облигаций предназначена для реструктуризации задоженности компаний, финансирования оборотного капитала, и в меньшей части для расширения и модернизации производства.

Специальный раздел диссертационного исследования посвящен сравнительной оценке преимуществ (недостатков) банковского кредитования и лизингового финансирования инвестиций в основной капитал. При этом автор предлагает использовать в этих целях методику, основанную на применении системы показателей дисконтированной стоимости расходов. В этой части работы также доказано, что статистические данные об объемах лизингового финансирования существенно занижены.

Банковское кредитование является более традиционным и апробированным методом инвестирования в основной капитал. Лизинг является относительно новым для России инструментом инвестирования, действенным средством не только технического перевооружения и обновления производства, но и осуществления структурной перестройки отраслей экономики.

Особенность лизинга проявляется в том, что это - специфическая система финансирования, которая включает в себя элементы кредитного финансирования под залог, арендные отношения, расчеты по договым обязательствам и другие финансовые механизмы, лизинг и аренда принципиально различны как экономические категории. Лизинг представляет собой по

сравнению с арендой качественно другую категорию, относимую к производству, а не к сфере потребления. В связи с этим автор считает, что термин финансовая аренда, используемый в ГК РФ, в последнем варианте Закона О финансовой аренде (лизинге) и в ряде специальных изданий, неадекватен: во-первых, он затушевывает инвестиционное содержание лизинга и, во-вторых, ввел в законодательный оборот явно неудачный термин ларенда финансов.

В официальных статистических публикациях, характеризующих структуру инвестиций в основной капитал по источникам финансирования, лизинговое финансирование не выделяется. Статистические публикации носят фрагментарный характер. В диссертации сделан вывод, что опубликованные официальные данные об объеме лизинговых услуг явно занижены. Об этом, в частности, свидетельствует, например, агрегированные данные рейтингового агентства Эксперт РА о стоимости договоров лизинга, заключенных за 9 месяцев 2003 года 115 российскими лизинговыми компаниями (около 70% общего объема лизинговых сделок в России в 2003 году), которые составляют около 3,3 мрд. дол. против 1,1 мрд. дол. за весь 2003 год по материалам выборочного обследования Госкомстата РФ.

В отсутствие достоверной официальной информации по лизинговому финансированию инвестиций в основной капитал наиболее представительной являются данные рейтингов по 120 российским лизинговым компаниям, которые по объему составляют 89,9% от стоимости всего нового бизнеса на рынке лизинговых услуг страны. В таблица № 2 представлены данные об объемах заключенных договоров лизинга в Российской Федерации, рассчитанных на основе рейтингов лизинговых компаний. ">

Автор считает, что уже давно назрела необходимость, чтобы лизинговая деятельность стала объектом постоянного (а не эпизодического) статистического наблюдения учитывая быструю динамику его развития. Пока проведение репрезентативных специальных статистических обследований дожно носить более периодический и развернутый характер. Предвари-

Ссыка на домен более не работаетp>

тельно следует разработать соответствующую методологию учета лизинговых операций, адекватно отражающих и специфику лизингового финансирования в России. В силу повышающейся значимости лизинга, необходимо его выделение как самостоятельного источника в составе структуры финансирования инвестиций в основной капитал.

Таблица № 2

Объемы заключенных договоров лизинга в Российской Федерации

в 1997-2004 г.г.

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Стоимость заключенных договоров лизинга, мн. дол. 960 1180 1300 1415 1960 2320 3640 6750

В % к предыдущему году 52,4 22,9 12,7 8,8 38,5 18,4 56,9 85,4

Лизинговое финансирование является одним из наиболее эффективных механизмов развития экономики, обладает большим потенциалом по привлечению инвестиций в основной капитал. Развитие лизинга обусловлено целым рядом преимуществ этого инструмента инвестирования. К их числу относятся возможность использования разных вариантов порядка оплаты за предмет лизинга, обусловленные тем, что лизинговые платежи поностью относятся лизингополучателем на себестоимость, уменьшается абсолютный размер уплачиваемого налога в связи с возможностью применения механизма ускоренной амортизации с коэффициентом ускорения до 3, которая предоставляется государством. Льготы, которые дает лизинг, позволяют пользователям лизингового имущества сокращать расходы на 10-20% по сравнению с другими схемами технического перевооружения предприятий.

Несмотря на вышеобозначенные преимущества, дефицит инвестиционных ресурсов и высокую изношенность основных фондов, лизинг в нашей стране еще не получил достаточного развития. В ведущих развитых странах финансовый лизинг формирует до трети объемов инвестиций в машины и оборудование. Особо показателен пример бывшей союзной республики Эсто-

нии, где данный показатель составил около 30%. В США подсчитано, что из всех инвестиций в новое оборудование на долю инвестиций с использованием лизинговых механизмов ежегодно приходится около 227 мрд. дол.

Автором на основе анализа опубликованных специальных обследований лизинговых компаний проранжированы причины, которые сдерживают развитие лизинга в России, к ним относятся следующие: незначительные финансовые возможности у большого количества предприятий, дорогие кредитные ресурсы, низкая капитализация отечественных лизинговых компаний, неразвитость рынка вторичного оборудования, сложности изъятия лизингового имущества у недобросовестного лизингополучателя из-за слабой нормативно-правовой базы этой процедуры.

Наряду с преимуществами лизинг имеет также и определенные недостатки: при существенной инфляции лизингополучатель может не выигрывать на приобретении оборудования по остаточной стоимости. В случае выхода из строя оборудования лизинговые платежи все равно дожны продожаться в установленные сроки и в установленных размерах.

В работе произведены расчеты сравнительной эффективности применения кредита и лизинга. Расходы, как по договору лизинга, так и при получении кредита осуществляются в течение нескольких лет, для их оценки следует применять показатели дисконтированной стоимости денежных потоков, которые представляют собой определение стоимости денежных потоков, относящихся к будущим периодам, на настоящий момент времени.

Эффективность приобретения оборудования путем лизинга и кредита сравнивается на основе показателя дисконтированной стоимости расходов на его приобретение и одним и другим методом за весь период амортизации оборудования за вычетом налоговой экономии. Расчеты, проведенные исходя из приведенных выше условий, показали, что приобретение оборудования в лизинг, особенно при учете его на балансе лизингополучателя, - наименее затратный и наиболее рациональный способ.

Существует значительное количество факторов, которые влияют на принятие решения, что эффективнее использовать - банковское кредитование или лизинг. Например, значимость выгод от снижения налогообложения

в сегменте малого и среднего бизнеса отступает на второй план. Доступность, простота процедуры и отсутствие требований по допонительному обеспечению Ч в этом случае более весомые критерии. У значительного количества предприятий нет кредитной истории, они, как правило, не имеют расчетно-кассового обслуживания в банке, где собираются взять кредит. В то же время лизинговые компании, предъявляют клиенту значительно менее жесткие требования, чем при выдаче банковского кредита. Из-за присущей лизингу особой специфики требования к лизингополучателям значительно ниже, чем, например, при выдаче банковского кредита. Предмет лизинга, остающийся в собственности лизингополучателя до окончания срока сдеки, является гарантией (зачастую единственной и достаточной) успешного осуществления сдеки для лизингодателя.

Можно сказать, что при лизинговой схеме финансирования акцент переносится на эффективность проекта, а объем активов лизингополучателя имеет меньшее значение, чем при банковском кредитовании. Это особенно важно для малого и среднего бизнеса, который часто не в состоянии предоставить требуемое банками залоговое обеспечение. Для российской промышленности, характеризующейся высокой долей теневого предпринимательства, лизинг является, по существу, инструментом легализации бизнеса без увеличения налоговой нагрузки. Если всю добавленную стоимость направлять на выплату лизинговых платежей, она будет включена в состав себестоимости.

Последняя группа рассмотренных в заключительной части диссертационного исследования вопросов - перспективы и проблемы развития догосрочного банковского кредитования и лизингового финансирования инвестиций в основной капитал. При этом основное внимание уделено перспективным формам и направлениям кредитования и лизингового финансирования.

Перспективы дальнейшего развития банковского кредитования инвестиций в реальный сектор экономики России связан с паралельным решением проблем, относящихся как к спросу на инвестиционные ресурсы, так и к предложению со стороны банковского сектора российской экономики.

Одной из традиционных для российских коммерческих банков структурных диспропорций их ресурсной базы является неоправданно низкая доля догосрочных пассивов. Одновременно инвестиции в основной капитал и, прежде всего, техническое перевооружение промышленных предприятий требуют наличия длинных ресурсов и повышения капитализации российских банков. Однако общий объем ресурсов, привлеченных российской банковской системой на срок более 1 года, составляет по данным на конец 2004 года лишь 1 562 мрд. руб., из которых 1131 мрд. руб. составляют депозиты частных лиц, которые из-за особенностей российского законодательства не являются в поной мере срочными ресурсами. При этом объем привлеченных банковской системой ресурсов срочностью более 3-х лет, то есть именно тех ресурсов, которые дожны являться основой догосрочных инвестиций в промышленность, составляет лишь 4,3% в структуре банковских пассивов, а 80% - меньше года.*'

Таким образом, ресурсов соответствующей срочности для инвестиций в основные производственные фонды предприятий в банковской системе РФ в настоящее время катастрофически недостаточно не только для наращивания, но и для замены имеющихся основных фондов. Тем не менее, банки в меру своих возможностей пытаются предоставлять промышленным предприятиям догосрочное финансирование за счет трансформации сроков привлеченных ресурсов своих клиентов и вкладчиков, а также за счет привлечения средств от банков-нерезидентов.

Исходя из этого, необходимо скорейшее удлинение и расширение ресурсной базы банков. Развитие инструментов догосрочного кредитования технического перевооружения промышленности дожно способствовать преодолению технологического отставания и сохранению договременной устойчивости промышленного роста за счет увеличения доли конкурентоспособного производства, а не сырьевого экспорта.

По мнению диссертанта, увеличение ресурсной базы будет наращиваться по следующим направлениям.

1. Рост вкладов населения.

Аналитический банковский журнал, 2005, № 1, с.51.

В банках западных стран вклады населения составляют 35-55% общей суммы привлеченных средств и являются важнейшим источником кредитных ресурсов. В России вклады населения составляют до 25% привлеченных средств. Принятый в 2004 г. Федеральный закон О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации усилил государственную защиту интересов вкладчиков. Одновременно указанный закон не решает проблему лудлинения ресурсной базы банков, так как депозиты физических лиц вне зависимости от установленных договорами сроков по существу являются средствами до востребования. В этой связи с целью расширения спектра вкладных операций необходимо пересмотреть положения ст. 837 Гражданского кодекса РФ и внести изменения, предоставляющие сторонам право предусматривать в договоре банковского вклада иные, чем по первому требованию, условия досрочного возврата вклада, то есть введение в отечественную банковскую практику безотзывных депозитов.

2. В догосрочной перспективе ускорение процессов вовлечения в банковский оборот самых длинных ресурсов экономики - средств пенсионных и страховых фондов. Привлечение данных ресурсов в оборот коммерческих банков может быть реализовано посредством следующих мероприятий: введение практики размещения части пенсионных накоплений, хранящихся во Внешэкономбанке РФ, на конкурсной основе на счетах в российских коммерческих банках; увеличение квот на инвестирование средств пенсионной системы в банковские депозиты и др.

3. Одним из допонительных финансовых инструментов привлечения догосрочных ресурсов является эмиссия банковских облигаций, доля этого инструмента не превышает 5% выпущенных банками обязательств. По мнению автора целесообразно ограничивать размер эмиссии облигаций банков не только величиной уставного капитала (как это предусматривается сейчас), но и расширить его за счет догосрочных пассивов (свыше трех лет) банка-эмитента.

Сформулирован вывод, что для необходимого расширения деятельности банков в сфере догосрочного кредитования предприятий наряду с увеличением ресурсной базы и другими условиями следует существенно усо-

вершенствовать действующую систему законодательных и нормативных актов в области кредитования.

Во всех странах деятельность коммерческих банков строго регламентирована, и с годами контроль только усиливается. Немногие области коммерческой деятельности проверяются столь часто и тщательно соответствующими регулирующими органами. В этой связи показателен пример США, где одно из наиболее совершенных финансовых законодательств, действуют десятки законов, детально регламентирующих различные аспекты кредитной деятельности. В нашей стране таких законов недостаточно, а действующие нуждаются в значительном совершенствовании.

Исходя из этого, предлагается ускорить разработку Федерального закона "О кредитном деле Российской Федерации", который позволил бы аккумулировать правила и нормы кредитных операций. По мнению диссертанта, в нем целесообразно сформулировать правила рационального кредитования: разделить инвестиционную деятельность банка (выдачу и погашение догосрочных кредитов) и краткосрочное кредитование и обслуживание текущей производственной деятельности предприятий; лимитировать и дифференцировать кредитные риски, установив приемлемую долю кредита в активах банка; упорядочить правила пролонгации кредитов.

Сложившаяся в России система кредитования основана на использовании в главным образом традиционных форм кредитования, адаптированных в основном к простому воспроизводству. Перспектива же экономики связана с инвестиционными и инновационными процессами, что обуславливает потребность в использовании современных форм догосрочного кредитования. В этой связи предлагается расширение в России практики проектного финансирования и синдицированного кредитования.

В России рынок синдицированных кредитов, когда участвуют только отечественные банки, находится на низком уровне, и случаи таких синдикаций единичны. Проведенный анализ показал, что рост числа синди-каций с участием российских банков в рамках российского права затрудняет позиция Минфина РФ и Центробанка РФ, которые не приветствуют проведение таких сделок вне баланса банков. Кроме того, и кредиторы, и заемщик стараются избежать концентрации кредита на балансе одного банка-

организатора; российские банки стремятся уйти от синдикаций в связи с увеличением в этом случае отчислений в фонд обязательного резервирования (ФОР) по депозитам юридических лиц.

Оценка перспектив развития рынка лизинговых услуг позволила сделать вывод, что следует ожидать усиления таких новых тенденций в развитии лизинговой деятельности, как расширение спектра и усложнение лизинговых услуг, т.е. переход к лизингу, допоняющему лизинговое финансирование основного капитала: лизинг с широким набором допонительных опций, оказание клиентам комплекса логистических услуг, использование возможностей обратного выкупа поставленного оборудования. Сделан вывод, что главная тенденция, которая будет определять развитие российского рынка лизинга в будущем, - это переход к преобладающему обслуживанию малого и среднего бизнеса. Это подтверждается и мировой практикой, где лизинг -инструмент финансирования преимущественно малого и среднего бизнеса. Эту нишу лизинг занимает, прежде всего, из-за низких рисков своих операций.

Диссертант считает, что операции лизинга недвижимости для российских лизинговых компаний и ряда коммерческих банков - один из наиболее перспективных направлений деятельности, так как обладают рядом существенных преимуществ как для лизингодателей, так и для лизингополучателей.

В качестве преимуществ для лизингодателей можно выделить следующие: стоимость объектов коммерческой недвижимости обладает устойчивой тенденцией роста и ежегодно увеличивается; право собственности лизингодателя на предмет лизинга (здание или помещение) остается неизменным, оно подлежит государственной регистрации. К преимуществам для лизингополучателей относится экономия на налогах на прибыль и имущество, возможность использования механизма ускоренной амортизации и возмещения НДС и др.

Спрос на лизинг недвижимости растет, и он обладает большим потенциалом роста. Отдельным лизинговым компаниями и банкам эти операции обеспечивают определенную доходность с относительно низким уровнем риска. Однако, как показывает проведенный в работе анализ, росту данного вида лизинга мешают достаточно дого неурегулированные проблемы с за-

конодательством в части прав на землю и длительные сроки амортизации (даже с учетом коэффициента ускорения 3). Наряду с этим, по мнению автора, сейчас одной из основных причин, сдерживающих развитие этого вида лизинга, является отсутствие четкого законодательного определения порядка государственной регистрации договоров финансового лизинга недвижимости, который дожен гарантировать право лизингополучателя на ее выкуп.

Таким образом, догосрочное банковское кредитование и лизинговое финансирование дожны взаимно допонять друг друга в процессе финансирования инвестиций в основной капитал, и от степени их взаимодействия в значительной мере зависит повышение эффективности и расширение инвестиционного процесса в Российской Федерации. При этом в среднесрочной перспективе более привлекательным и динамичным источником финансирования инвестиций в основной капитал является лизинг.

В заключении приведены выводы по результатам исследования и даны рекомендации по использованию разработанных в диссертации подходов к решению актуальных проблем развития догосрочного банковского кредитования и лизингового финансирования, которые пока не отвечают требованиям роста инвестиций в основной капитал промышленности.

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

1. Дружков В.А. Финансовый лизинг в Российской Федерации: современные тенденции и перспективы развития. // Сборник научных статей аспирантов и преподавателей ВЗФЭИ, вьт.2., М., ВЗФЭИ, 2005. - 0,5 п.л.

2. Дружков В.А. Сравнительная оценка эффективности применения банковского кредитования и лизингового финансирования. // ХУ Международная научно-техническая конференция Математические методы и информационные технологии в экономике, социологии и образовании, Пенза, 2005. - 0,8 п.л.

3. Дружков В.А. Совершенствование методов и механизмов банковского кредитования инноваций в Российской Федерации. // Сборник научных статей: Переход к инновационной экономике в Российской Федерации, М., ИЭ РАН, 2005. - 0,5 пл.

Подписано в печать 02.11.2005 г. Зак.88 тир. 100 экз. объем 1,2 п.л. Москва, Нахимовский проспект, 32

РНБ Русский фонд

2006-4 20668

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Дружков, Виктор Александрович

Введение.

Глава 1. Современное состояние и проблемы ускорения инвестиционного развития промышленности.

1.1. Проблемы увеличения инвестиций в основной капитал промышленности.

1.2. Основные формы привлечения финансовых средств промышленными предприятиями и перспективы их развития.

Глава 2. Сравнительное преимущество банковского кредитования и лизингового финансирования инвестиций в основной капитал.

2.1. Общеэкономические и институционально-правовые условия развития лизингового финансирования и банковского кредитования основного капитала.

2.2. Особенности применения лизингового финансирования инвестиций в основной капитал.

2.3. Преимущества (недостатки) использования лизингового и кредитного финансирования инвестиций в основной капитал.

Глава 3. Перспективы развития банковского и лизингового финансирования.

3.1. Совершенствование методов и механизмов банковского лизингового кредитования.

3.2. Основные направления развития банковского и лизингового финансирования инвестиций с учетом зарубежного опыта.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Догосрочное кредитование и лизинговое финансирование инвестиций в основной капитал промышленности: сравнительная оценка и перспективы развития"

Актуальность исследования. Инвестиционная деятельность отечественных предприятий в современных условиях является одним из основных факторов развития, и обеспечения стабильности национальной экономики. В стратегическом аспекте увеличение инвестиций и, прежде всего, инвестиций в основной капитал промышленности выступает ключевым звеном, определяющим возможности решения всего комплекса проблем развития экономики.

В последние несколько лет инвестиционная ситуация в экономике улучшилась, но эти позитивные изменения не приняли характер устойчивой тенденции. Ситуация с инвестициями в основной капитал промышленности по-прежнему характеризуется существенным кругом проблем институционального, отраслевого, регионального и ресурсного характера.

Одной из наиболее значимых проблем, противодействующих увеличению инвестиций в основной капитал промышленности, является недостаточное и не всегда эффективное использование таких заемных источников как догосрочное банковское кредитование и лизинговое финансирование.

Несмотря на общепризнанную необходимость повышения объемов и совершенствования практики использования банковского кредитования и лизингового финансирования инвестиций в основной капитал, оно сдерживается рядом негативных факторов, связанных с особенностями функционирования отечественной экономики. К их числу относятся следующие: достигнутый уровень современного состояния отечественной банковской системы нельзя признать достаточным для масштабного инвестиционного кредитования промышленности и всего реального сектора. Недостатки функционирования банковской системы проявляются, прежде всего, в явно недостаточной капитализации и ресурсной базе банков, слабой мотивации кредитования отраслей реального сектора, как со стороны кредиторов, так и заемщиков.

Другим противодействующим фактором является то, что использование механизма лизингового финансирования как одного из наиболее эффективных инструментов финансирования инвестиций даже в условиях острой необходимости обновления основных фондов промышленности не получило необходимого развития. По данным на конец 2004 года, в России только 10 % поставок оборудования осуществлялось с использованием механизма лизинга, в то время как в развитых странах эта цифра составляет от 50 % до 80 %. *)

Таким образом, высокая экономическая значимость и необходимость решения этих задач, недостаточная теоретическая и практическая разработанность сравнительной оценки эффективности использования банковского кредитования и лизингового финансирования основного капитала промышленности обусловили актуальность выбранной темы диссертационного исследования.

Цели и задачи исследования. Цель диссертационного исследования состоит в выявлении особенностей и преимуществ применения банковского кредитования и лизингового финансирования инвестиций, определения перспектив их развития, разработке рекомендаций по расширению и внедрению новых видов догосрочного банковского кредитования и лизингового финансирования.

Цель исследования определила постановку следующих задач: В соответствии с указанной целью в работе поставлены следующие задачи:

- оценить динамику и отраслевую структуру инвестиций в основной капитал промышленности, изучить источники финансирования инвестиций в основной капитал промышленных предприятий, раскрыть осо

Коммерсант Дейли, 12 августа 2005 г. бенности формирования финансовых инструментов инвестирования в условиях перехода к устойчивому экономическому росту и оценить возможности активизации их привлечения;

- исследовать условия и ограничения, определяющие современное состояние и перспективы роста отечественной банковской системы и рынка лизинговых услуг, проанализировать динамику макроэкономических показателей отечественного банковского сектора и основных показателей российского рынка лизинговых услуг, оценить факторы, препятствующие развитию догосрочного банковского кредитования и лизинга в России;

- разработать предложения по увеличению ресурсной базы банковского сектора (включая догосрочные пассивы) и расширению использования лизинга промышленными предприятиями для увеличения и обновления основного капитала;

- обосновать подходы и провести сравнительную оценку особенностей и преимуществ (недостатков) использования догосрочного банковского кредитования и лизингового финансирования инвестиций в основной капитал;

- дать предложения по расширению практики применения малоис-пользуемых перспективных форм догосрочного кредитования, лизинга недвижимости и оперативного лизинга.

Предмет и объект исследования. Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие при догосрочном банковском кредитовании и лизинговом финансировании инвестиций в основной капитал промышленности.

Объектом исследования является догосрочное банковское кредитование и лизинговое финансирование инвестиций в основной капитал.

Методология и методика исследования. Теоретической и методологической основой работы явились труды классиков экономической теории, работы российских и зарубежных экономистов, законодательные акты РФ и нормативные документы Правительства РФ, инструкции ЦБ РФ, документы Ассоциации Российских банков (АРБ), а также специальная литература по проблемам экономической политики, инвестиций и инноваций, кредитования, лизинга, рынка ценных бумаг, финансового менеджмента. В работе использованы методы системного, программно-целевого подхода, факторного и статистического анализа, метод группировок и индексный метод, балансовый метод.

Информационную базу исследования составили статистические сборники Госкомстата РФ, ЦБ РФ, материалы Центра экономической конъюнктуры при Правительстве РФ, статистические материалы, содержащиеся в специальных публикациях и журналах, а также данные, размещенные в сети Интернет на официальных сайтах Банка России, Минэкономразвития, а также информация ряда web-сайтов, имеющих отношение к проблематике работы.

Научная новизна диссертационного исследования определяется следующими результатами:

1. Перспективы роста догосрочного банковского кредитования и лизингового финансирования промышленности рассмотрены в органической взаимосвязи с особенностями развития структуры промышленного производства, процессами роста национальных сбережений и финансовых ресурсов промышленности. В этих целях:

- выявлены институционально-правовые, макроэкономические и финансовые условия и факторы, сдерживающие темпы увеличения инновационного обновления основного капитала промышленности. При этом договременные процессы устойчиво опережающего роста и концентрация денежного накопления в экспортно-ориентированных, сырьевых отраслях промышленности определены как факторы, тормозящие инновационное обновление капитала в промышленности;

- проведено комплексное исследование особенностей (в сравнении со странами с развитым рыночным хозяйством) структуры финансирования инвестиций в основной капитал (по источникам, формам привлечения, срокам и др.). С учетом этого обоснованы и сформулированы предложения по рационализации структуры финансирования инвестиций в промышленность, в том числе путем усиления мотивационного механизма расширения таких форм привлечения заемного напитала как лизинговое финансирование, синдицированное догосрочное кредитование.

2. Дана сравнительная оценка преимуществ и недостатков лизингового финансирования и догосрочного банковского кредитования в зависимости от уровня налогообложения и нормативно-правового обеспечения, баланса спроса и предложения, механизма обеспечения и сроков погашения займа. При этом:

- разработаны предложения по стимулированию и расширению догосрочного банковского кредитования инвестиций в основной капитал промышленности, касающиеся совершенствования законодательной базы; увеличения ресурсной базы коммерческих банков, в частности посредством ускорения вовлечения в банковский оборот средств пенсионных и страховых фондов, увеличения объемов эмиссии банковских облигаций, расширения практики проектного и синдицированного кредитования и другие;

- уточнены методические подходы и произведены расчеты по сравнительной оценке эффективности приобретения оборудования посредством кредита и лизинга на основе сравнения показателя дисконтированной стоимости расходов на его приобретение и одним и другим способом за весь период амортизации оборудования за вычетом налоговой экономии.

3. Обоснована необходимость уточнения официальных статистических данных об объемах лизингового финансирования, предлагается, чтобы лизинговая деятельность стала объектом постоянного (а не эпизодического) статистического наблюдения и этот инструмент был выделен в качестве самостоятельного источника финансирования инвестиций в основной капитал промышленности.

4. Выявлены и систематизированы новые тенденции в развитии отечественного рынка лизинговых услуг, которые состоят в переходе к лизингу допоняющему лизинговое финансирование (логистические услуги, допонительные опции, обратный выкуп и др.), дано предложение по увеличению финансовых ресурсов лизинговых компаний посредством секюритизации лизингового портфеля и эмиссии облигаций.

5. Раскрыты преимущества лизинга недвижимости и оперативного лизинга для лизингодателей и лизингополучателей, показаны причины их явно недостаточного использования, даны предложения по развитию этих эффективных видов лизинга.

Практическая значимость и апробация работы. Содержащиеся в исследовании методические положения и рекомендации могут быть использованы в целях обеспечения условий для повышения объемов и эффективности догосрочного банковского кредитования и лизингового финансирования инвестиций в основной капитал промышленности, обоснованности сравнительной оценки и перспектив развития этих инструментов, совершенствование механизма привлечения и использования заемных средств промышленными компаниями создают хорошие предпосыки для принятия более обоснованных решений при реализации стратегии развития банковского сектора РФ и развития рынка лизинговых услуг и структуры промышленности России.

Результаты исследования докладывались на Всероссийской научно-практической конференции Роль государства в регулировании рыночной экономики, проводимой Минэкономразвития и ВЗФЭИ.

Материалы работы, основные положения и выводы могут также быть использованы при чтении курсов Банковское дело, Финансовый менеджмент.

Публикации. По теме диссертации опубликованы три работы общим объемом 1,8 п.л.

Структура диссертации определяется поставленной целью и задачами исследования и состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы. В основной части работы размещены таблицы и схемы, связанные с текстом.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Дружков, Виктор Александрович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

1. Состояние отечественной экономики во многом определяет перспективы развития банковского кредитования и лизингового финансирования как важнейших инструментов финансирования капитальных вложений в стране. Оценивая ситуацию в данном аспекте, в целом, следует сделать вывод, что в настоящее время определенные возможности для активизации российскими предприятиями своей инвестиционной деятельности посредством банковского кредитования и лизингового финансирования имеются, однако они пока достаточно ограничены и даже в этих узких рамках не реализуются в поной мере.

2. Проведенный анализ выявил значительную диспропорцию в структуре инвестиций в основной капитал, состоящую в низкой доле инвестиций в инновационный сектор экономики. Особенно низка доля инвестиций в машиностроении, эта доля составляет 2,1%. В развитых странах доля машиностроительной продукции составляет от 35 до 50% от общепромышленного выпуска. Преодолеть такое отставание возможно только при опережающем инновационном развитии российского машиностроения с темпами роста не ниже 10% в год. Это обусловлено настоятельной необходимостью кардинального обновления оборудования более 60%,которого находится в эксплуатации более 15-20 лет.

3. Отличительной чертой последних двух лет стало снижение склонности к инвестированию основных отраслей промышленности. Так при большем объеме прибыли, получаемой предприятиями, прирост инвестиций снижается. Для сравнения, в 2003 г. инвестиционная активность предприятий экономики была существенно выше, чем в 2004 г.: при росте прибыли на 34% инвестиции в основной капитал увеличились на 28% (в фактических ценах). То же положение складывается в 2005 г.: еще раз подтверждается вывод, что необходимым условием для расширения и увеличения инвестиционных программ в экономику являются прогнозируемые и стабильные отношения бизнеса и властей. Непоследовательные действия и заявления властей существенным образом нивелировали преимущества, предоставленные российской экономике мировой конъюнктурой цен цен.

4. Отдельные экономисты считают, что использование 100% амортизационного фонда и 50% чистой прибыли достаточно не только для самофинансирования простого, но и расширенного воспроизводства основных фондов. С этим нельзя согласиться, так как история инвестиционного процесса в странах с развитой рыночной экономикой показывает, что даже корпорации с очень высокими доходами не в состоянии за счет своих ресурсов обеспечить воспроизводство основного капитала и обязательно используют заемное финансирование. В российских условиях высокий удельный вес самофинансирования в общем объеме источников финансирования основного капитала способствует сохранению существующего дисбаланса в отраслевой структуре капитальных вложений, и это значительно снижает ресурсную базу промышленного роста.

5. Резко негативным фактором, ухудшающим инвестиционное обеспечение всех отраслей, является слабое взаимодействие финансово-кредитных организаций с реальным сектором экономики, включая и промышленность. Доля заемного финансирования посредством банковского кредита лизингового финансирования и эмиссии ценных бумаг в финансировании реального сектора экономики по-прежнему низка -в 2004г 10% в общем объеме инвестиций в основной капитал, Это обусловлено многими причинами, и в том числе недоступностью заемных источников для многих предприятий. В развитых странах структура инвестиционных ресурсов иная: доля банковских кредитов, эмиссии ценных бумаг и лизинга как источников финансирования капиталовложений составляет 30-40%.

6. Проведенное автором исследование на основе материалов Ассоциации Российских банков (АРБ) и Центра экономической конъюнктуры при Правительстве РФ позволило установить, что около 75% предприятий различных отраслей промышленности считают наиболее приемлемым источником финансирования своей деятельности привлечение заемных средств, прежде всего, банковскому кредитованию и лизинговому финансированию. Из этого количества предприятий почти 40 % отдают приоритет кредитам отечественных и отчасти иностранных банков. Такое предпочтение кредита перед другими видами заемного финансирования, о котором заявили промышленные предприятия, обусловлено не только преимуществами кредита, но и в значительной степени неразвитостью этих видов и отчасти не информированностью большинства предприятий о выгодах лизингового и эмиссионного финансирования

7. Важным рамочным условием финансирования инвестиционной деятельности является структура промышленного производства и накопления, а также сбережений экономики. Российская специфика состоит в том, что экспортно-ориентированные производства формируют решающую часть денежных накоплений - по данным за 2004 год 70% сальдированного финансового результата промышленности формируется отраслями топливно-энергетического и металургического секторов, доля машиностроения - 8%. Поэтому, эти отрасли имеют весомое преимущество в доступе к кредитным и финансовым ресурсам. Это проявляется в следующем: отрасли топливно-энергетического сектора и металургии имеют возможность получать объемные кредиты и выпускать еврооблигации по более дешевым процентным ставкам, покупать и/или брать в лизинг оборудование по более низким ценам с учетом льгот.

8. диссертант считает обязательным расширение участия (помощь) государства, в том числе в форме государственно-частного предпринимательства, в обновлении основного капитала ряда отраслей промышленности, прежде всего, отраслей машиностроения, способных на прорыв и рост производства конкурентоспособной, отвечающим мировым стандартом продукции, создании более эффективного механизма государственного регулирования инвестиционной деятельности, финансовой и налоговой поддержки конкурентно-способных отраслей и производств. При этом следует предусмотреть, что господдержка предприятий за счет централизованных инвестиций дожна осуществляться, как правило, на условиях кредитования

9, Современные формы кредитования, давно ставшие привычными для кредитно-банковских структур Запада, развиты в российской практике очень слабо и составляют незначительную часть в общем объеме предоставляемых банковских услуг. Одновременно перспектива роста отечественной экономики связана с инвестиционными и инновационными процессами, что обуславливает потребность в использовании современных форм кредитования Развитие этих форм кредитования возможно только в определенных благоприятных экономических и политических условиях, адекватном правовом, налоговом, организационном и информационном обеспечении.

L0. Для средне- и догосрочного кредитования основных средств несколько крупных российские банков в ограниченных размерах используют метод проектного финансирования. Многие потенциальные заемщики испытывают острую потребность в такого рода кредитах, но не в состоянии оплатить высокие ставки процентов, и это ограничивает развитие кредитных операций банков. Необходимо создать систему компенсации процентных ставок по инвестиционным кредитам наиболее приоритетных и социально-значимых проектов со стороны регионального, федерального и местных бюджетов в размере 50-60% учетной ставки. Одновременно отбор инвестиционных проектов обязательно дожен быть конкурсным и основываться на принципах гласности и прозрачности.

11. Инвестиционные ресурсы отечественных банков очень ограничены, но и они используются недостаточно эффективно из-за высоких рисков, присутствующих при выдаче кредитов, значительного удельного веса убыточных и низкорентабельных предприятий. Одновременно, существенное количество предприятий не стремятся получать догосрочные кредиты и только попоняют оборотные средства за счет краткосрочных кредитов. Основные причины этого, заключаются в том, что велика доля предприятий с плохим финансовым состоянием.

Наряду с этим, большинство предприятий различных отраслей промышленности с низкой обеспеченностью собственными средствами, остро нуждаются в крупных инвестициях с относительно длительными сроками окупаемости. Одновременно с этим следует подчеркнуть, что увеличение объемов догосрочного кредитования является неизбежной перспективой, характерной для любой страны с развитой рыночной экономикой.

12. В качестве увеличения источников инвестиционного финансирования наиболее целесообразно использование временно свободных денежных средств бюджетов всех уровней, внебюджетных фондов и средств Фонда обязательного резервирования (ФОР), уровень отчислений в который был снижен в 2004 г. Предлагаемое снижение процентов за кредит промышленным предприятиям будет воздействовать в определенной мере на снижение затрат и цен. Наряду с этим, дожен быть определен размер лимитов ФОР, предназначенного для инвестиционного финансирования и по инвестициям в ценные бумаги.

13. Для необходимого расширения деятельности банков в сфере догосрочного кредитования предприятий наряду с созданием благоприятной макроэкономической среды следует существенно усовершенствовать действующую систему законодательных и нормативных актов в области кредитования. В этой связи показателен пример США, где одно из наиболее совершенных финансовых законодательств, действует более десяти законов, регламентирующих различные аспекты кредитной деятельности. В нашей стране таких законов недостаточно, а действующие нуждаются в значительном совершенствовании.

14. Принятые недавно законы О страховании банковских вкладов и О кредитных историях, несомненно, внесут позитивную роль в совершенствовании банковской практики, но этого явно недостаточно. Необходимо ускорить разработку предлагаемого рядом известных специалистов в области банковского дела Федерального закона "О кредитном деле Российской Федерации", который позволил бы аккумулировать правила и нормы кредитных операций. В данном законе следует сформулировать четкие правила рационального кредитования: установить основные стандарты осуществления кредитных операций; разделить инвестиционную деятельность банка, краткосрочное кредитование и обслуживание текущей деятельности предприятий; четко лимитировать и дифференцировать кредитные риски; упорядочить правила пролонгации кредитов; установить общие подходы к работе с кредитными деривативами и др.

15. Необходимо ускорить создание эффективного механизма государственного регулирования инвестиционной деятельности (принципы размещения централизованных инвестиционных ресурсов и государственных заказов, механизм государственной поддержки приоритетных отраслей и производств). При этом следует предусмотреть, что господдержка предприятий за счет централизованных инвестиций дожна осуществляться, как правило, на условиях кредитования.

16. К числу мер и льгот, которые дожны стимулировать предоставление догосрочных кредитов промышленности и другим отраслям, по нашему мнению, следует отнести следующие: а). Создание комплексной системы мер, направленной на повышение нормы накопления населения и предприятий как важнейшего макроэкономического фактора изменения структуры пассивов (увеличение доли догосрочных депозитов); б). Использование консорциального кредитования - временное добровольное объединение банков и предприятий для реализации крупных целевых программ и проектов на основе общности экономических интересов, в). Установить пониженные нормативы отчислений в ФОР для банков, участвующих в финансировании приоритетных национальных программ; г). Ввести льготные ставки налогообложения кредитных организаций в части доходов, полученных от кредитования реального сектора экономики. В качестве льгот могут рассматриваться освобождение от налога на прибыль коммерческих банков, участвующих в кредитовании независимо от сроков кредита; д). Дифференцировать нормативы соотношения привлекаемых средств населения и капитала коммерческого банка,

17. Большой потенциал по привлечению инвестиций в основной капитал имеет лизинговое финансирование, являющееся одним из наиболее эффективных механизмов развития экономики. .Проведенный автором анализ практики использования лизинга в промышленности позволил выявить, что часто встречающееся в специальной литературе представление о лизинге, как особой формы догосрочной аренды явно устарело. Особенность лизинга проявляется в том, что это специфическая система финансирования, которая включает в себя элементы кредитного финансирования под залог, арендные отношения, расчеты по договым обязательствам и другие финансовые механизмы

18. Термин финансовая аренда, используемый в ГК РФ и в последнем варианте Закона О финансовой аренде (лизинге), неудачен: во-первых, он затушевывает инвестиционное содержание лизинга и, во-вторых, ввел в законодательный оборот явно неудачный термин ларенда финансов.

19. Аргументировано положение о непоноте статистического учета лизинговой деятельности и тем самым объемов лизингового финансирования. Предлагается, чтобы лизинг стал объектом постоянного (а не эпизодического) статистического наблюдения и тем самым данный инструмент был выделен в качестве самостоятельного источника финансирования инвестиций в основной капитал промышленности

20. В условиях острого дефицита инвестиционных ресурсов и изношенности основных фондов лизинг в нашей стране еще не получил достаточного развития. В ведущих развитых странах финансовый лизинг формирует до трети объемов инвестиций в машины и оборудование. В США на долю инвестиций с использованием лизинговых механизмов из всех инвестиций в новое оборудование ежегодно приходится около 227 мрд. дол. Для сравнения в РФ объем российского лизингового рынка составил в 2003 году по данным специального обследования Госкомстата РФ коло 3,5 мрд. руб.

21. К основным причинам, которые сдерживают развитие лизинга в России, можно отнести следующие: дорогие кредитные ресурсы, незначительные финансовые возможности у значительного количества предприятий, низкую капитализацию отечественных лизинговых компаний, неразвитость рынка вторичного оборудования, сложности изъятия лизингового имущества у недобросовестного лизингополучателя из-за слабой нормативно-правовой базы этой процедуры.

22. При прочих равных условиях получение оборудования в лизинг, в основном, эффективнее покупки оборудования с привлечением кредитных ресурсов. Это показали результаты расчетов по оценке эффективности приобретения оборудования посредством лизинга и кредита, произведенные на основе сравнения показателя дисконтированной стоимости расходов на его приобретение и одним и другим способом за весь период амортизации оборудования за вычетом налоговой экономии. Однако существует ряд факторов, которые влияют на принятие решения, что использовать предприятию - банковское кредитование или лизинг. Как показывает действующая практика, первым критерием выбора способа финансирования является его доступность, и именно поэтому лизинг более приемлем для средних и малых предприятий

23. Доля банковских кредитов в структуре источников инвестиций предприятий в России, по официальным данным, по-прежнему остается достаточно скромной Ч она не превышает 4-5% при аналогичном показателе развитых западных экономик в 30-35%. Но в действительности значительная часть так называемых линвестиционных кредитов в условиях России Ч это краткосрочные кредиты на приобретение машин и оборудования, т.е. по экономическому содержанию, это - торговое финансирование. Если исходить из строгих западных стандартов, то российские банки в настоящее время осуществляют догосрочное кредитование в еще меньших объемах.

24. Увеличение ресурсной базы банков может наращиваться по следующим основным направлениям. а). Рост вкладов населения: в России вклады населения составляют до 25% привлеченных средств, в банках западных стран 35-55% общей суммы привлеченных средств. б). Ускорение процессов вовлечения в банковский оборот самых длинных ресурсов экономики - средств пенсионных и страховых фондов. Привлечение данных ресурсов в оборот коммерческих банков может быть реализовано посредством следующих мероприятий:- введение практики размещения части пенсионных накоплений, хранящихся во Внешэкономбанке РФ, на конкурсной основе на счетах в российских коммерческих банках;- увеличение квот на инвестирование средств пенсионной системы в банковские депозиты. в). Эмиссия банковских облигаций доля этого инструмента не превышает 5 % выпущенных банками обязательств. Ускорению развития рынка облигаций коммерческих банков будет способствовать ослабление законодательных ограничений на объем эмиссии облигаций.

25. Новые тенденции в развитии отечественного рынка лизинговых услуг состоят в переходе к лизингу, допоняющему лизинговое финансирование (логистические услуги, допонительные опции, обратный выкуп и др.). Наиболее перспективными видами лизинга являются лизинг недвижимости и оперативный лизинг, которые обладают существенными преимуществами как для лизингодателей, так и для лизингополучателей (экономия на налоге на прибыль и налоге на имущество, учет недвижимости по рыночной стоимости и др.),

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Дружков, Виктор Александрович, Москва

1. Аганбегян А. Об ускорении социально-экономического развития России. // Бизнес-Академия. 2002. № 10.

2. Алексашенко С., Астапович А., Клепач А., Лепетиков Д. Российские банки после кризиса. // Вопросы экономики. 2000. № 4.

3. Аналитический банковский журнал, 2005, № 2.

4. Аналитический банковский журнал, 2005, № 4.

5. Банки и небанковские кредитные организации и их операции.// Под ред. Жукова Е.Ф., М., ЮНИТИ, 2005.

6. Банки и банковское дело. // Под ред. Балабанова И.Т., С-Пб., ПИТЕР, 2005.

7. Банковский менеджмент. // Под ред. А.Кириченко. Киев, 1998.

8. Банковское дело: стратегическое руководство. // Под ред. В.Платонова и М.Хиггенса. М.: Консатбаникир, 1998.

9. Банковское обозрение. 2005. № 1.

10. Банковское обозрение. 2005. № 3.

11. Басов В.А. Иностранные банки в России: кредитная деятельность. // Банковское дело, 2005, № 8.

12. Белоус А. Секьюритизация активов (применительно к лизинговому портфелю). Мировая практика возможности для России, //www.opec.ru.

13. Белякова С.И. Динамика инвестиционных процессов в России. // Сборник работ аспирантов и докторантов Института экономики РАН Рыночная трансформация и формирование механизма экономического роста. М., 2004.

14. Бобылева А. 3. Финансовое оздоровление фирмы: Теория и практика. // Учеб пособие. М.: Дело, 2003.

15. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. // Пер. с англ. // М.: Олимп-Бизнес, 1997.

16. Бурмакина М.В. Источники инвестиций. Интеграция внутрикорпоративных инвестиций. // Сборник работ аспирантов и докторантов Института экономики РАН Рыночная трансформация и формирование механизма экономического роста. М., 2004.

17. Вундеркинд лизингового рынка. // Банковское дело, 2005, № 8.

18. Газман В.Д. Рынок лизинговых услуг. // М., Фонд Права и культура, 1999.

19. Газман В.Д. Финансовый лизинг. // М., ГУ ВШ, 2005.

20. Городецкий С. Жилищный лизинг: арендно-выкупное кредитование с залогом векселей. // Лизинг ревю, 2002, № 2.

21. Гришанков Д., Красникова М. В ожидании длинных денег. // Эксперт. 2002. № 20.

22. Гуревич М. Малые банки на обочине. // Банковское обозрение. 2003. № 9.

23. Догопятова Т. Формирование моделей корпоративного контроля в российской промышленности // Инвестиционный климат и перспективы экономического роста в России. М.: ГУ ВШЭ, 2001.

24. Дружков В.А. Финансовый лизинг в Российской Федерации: современные тенденции и перспективы развития. // Сборник работ сотрудников и аспирантов ВЗФЭИ, М., ВЗФЭИ, 2005.

25. Дружков В.А. Сравнительная оценка эффективности применения банковского кредитования и лизингового финансирования. // Всероссийская научно-практическая конференция Роль государства в становлении и регулировании рыночной экономики, Пенза, 2005.

26. Духаев А.Д. Анализ факторов активизации инвестиционных процессов в России. // Сборник работ аспирантов и докторантов Института экономики РАН Рыночная трансформация и формирование механизма экономического роста. М., 2004.

27. Дяченко О. Обслуживание ТЭК: российские банки вне конкуренции. // Банковское обозрение. 2005. № 3.

28. Егорова Н.Е., Смулов A.M. Предприятия и банки: Взаимодействие, экономический анализ, моделирование. // Учеб.-практ. пособие. М.: Дело, 2002.

29. Закон РФ О кредитных историях.

30. Закон РФ О страховании вкладов физических лиц.

31. Закон РФ О финансовой аренде (лизинге).32. Закон РФ О залоге.

32. Закон РФ О Центральном банке Российской Федерации (Банк России).

33. Закон РФ О эмиссионных ипотечных бумагах.

34. Захаров А. Малый бизнес банков. // Коммерсантъ-Дейли. 2002, №78.

35. Земля за 8,5 мрд. дол. // Ведомости, 2005, № 138.

36. Иванов А.П. Инвестиционная привлекательность акций. // Издательский центр Акционер, М., 2002.

37. Иванов Е., Ершов М. Валютная либерализация и национальнаяэкономика // Деньги и кредит, 2003. № 9.

38. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. // М.: Гелиос АРВ, 1999.

39. Ж-л Коммерсант Дейли, 2001, № 24.

40. Корюкин К. Осторожно пустить в Россию иностранные банки. // Ведомости. 2001. № 97.

41. Катасонов В.Ю. Проектное финансирование. // М., АНКИЛ, 2001.

42. Катасонов В.Ю. Инвестиционный потенциал экономики: механизм формирования и использования. // М., АНКИЛ, 2005.

43. Киселев И.А. Коммерческие банки: модели и информационные технологии. // УРСС, М., 2002.

44. Кононов А. Деривативами по рискам. // Финанс, 2005, № 2.

45. Коркин В.М. Ссудный рынок России. // ЭКЗАМЕН, М., 2001.

46. Корн М.В. Финансовый лизинг на предприятии. // М., ЮНИТИ, 1998.

47. Краев А.О., Коньков И.Н., Малеев П.Ю. Рынок договых ценных бумаг. // М., ЭКЗАМЕН, 2002.

48. Красева Т.А. Основы лизинга. //Ростов-на-Дону. Феникс, 2003.

49. Курилец И. Финансовый лизинг как инструмент санации предприятия. // М., Маркен. ДС Корпорейшн, 2004.

50. Куликов А.Г. Стратегия инвестиционного прорыва и развития лизинга в России. // Деньги и кредит, 2001, № 3.

51. Лаврушин О. О роли кредита как инвестиционного ресурса развития экономики России. // Научный альманах Финансовые и кредитные проблемы инвестиционной политики. М., Финансы и статистика, 2004.

52. Лещенко М.И. Основы лизинга. // М., Финансы и статистика,2004.

53. Ж-л ЛИЗИНГ ревю. 2004, № 3.

54. Ж-л ЛИЗИНГ ревю. 2004, № 6.

55. Ж-л ЛИЗИНГ ревю. 2005, № 1.

56. Львов Д. Развитие экономики России и задачи экономической науки // Отд-ние экон. РАН. М.: Экономика, 1999.

57. Львов Д., Макаров В., Клейнер Г. Экономика России на перепутье веков. // М.: Управление мэра Москвы, 2000.

58. Маримото Т. Большая банковская война. // М.: Мысль, 1981.

59. Матовников М. Неуловимые. // Эксперт. 2002. № 6.

60. Матовников М. Первый звонок кризиса. // Эксперт. 2002. № 34.

61. Миронов В. Нужно улучшать инвестиционный климат. // www. opec.ru. // 29.04.2005.

62. Моляков Д. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства. // М.: финансы и статистика, 2000.

63. Миркин Я.М., Лосев С.В. и др. Руководство по организации эмиссии и обращения корпоративных облигаций. // М., Альпина Паблишер. 2002.

64. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России. Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. // М., Альпина Паблишер. 2002.

65. Некрасов А., Шилов Г. Использование банковских кредитных продуктов для финансирования капитальных вложений в промышленности. // Ж-л Оперативное управление и стратегический менеджмент в коммерческих банках.

66. Орлова Н. Внешние заимствования российских банков будут дорожать. // Банковское обозрение. 2005. № 3.

67. Основные тенденции динамики показателей платежного баланса

68. Российской Федерации за 2004 г. // М.: Центр экономической конъюнктуры при Правительстве РФ.

69. Пенсионные фонды переживают бум. // Коммерсантъ-Дейли. 2004. № 123.

70. Прилуцкий. Финансовый лизинг. Правовые основы. Экономика и практика. // Ось-89, М., 1987.

71. Проблемы инвестиций. // Известия, 21.02.2005.72. Ж-л Профиль. 2005, № 26.73. Ж-л Профиль. 2005, № 34.

72. Проценко О. Логистика важнейший фактор повышения конкурентоспособности организаций. // Российское предпринимательство. 2002. № Ю.

73. Путин В.В. Россия на рубеже тысячелетий. // Независимая газета, 1999. 30 декабря.

74. Рогова О. Воспроизводственный потенциал денежно-кредитной системы России: противоречия и перспективы. // М.: Институт экономики РАН, 2001.

75. Росс С., Вестерфильд Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов // Пер. с англ. М.: Лаборатория базовых знаний, 2000.

76. Россия: экономическая конъюнктура. 2005 Вып. 1, // М.: Центр экономической конъюнктуры при Правительстве РФ.

77. Россия: экономическая конъюнктура. 2005 Вып. 2, // М.: Центр экономической конъюнктуры при Правительстве РФ.

78. Садвакасов К., Сагдиев А. Догосрочные инвестиции банков. Анализ. Структура. Практика. // М., Изд-во Ось89. 1998.

79. Садвакасов К., Коммерчески банки. Управленческий анализ деятельности. Планирование и контроль. // М., Изд-во Ось-89. 1998.

80. Санталиев Р. Условия и цели кредитного заимствования предприятий России. Концепции // Научно-практический журнал. 2003. № 2(12).

81. Сидельникова Л.Б. Бухгатерский учет лизинговых операций. // М., Дашков и К;, 2003.

82. Сидоров М. Российский банк снова самый рентабельный в мире // Профиль. 2000. № 26.

83. Стратегия повышения конкурентоспособности банковской системы России (проект). // М., АРБ, 2005.

84. Стратегия развития банковского сектора РФ до 2008 года. // Вестник банка России, № 19 от 13.04.2005.

85. Страховка для всех. Ведомости, // 2005, № 135.

86. Сэпфорд Д. Банки становятся строже // Ведомости. 2001. № 210.

87. Таранкова Л. Банки развития: роль в экономике страны и региона // Центральный Банк Российской Федерации, Научно-исследовательский институт, серия Информационно-аналитические материалы, 2001, Вып. 1(35).

88. Тарачев В. Кредитные риски и развитие банковской системы // Деньги и кредит. 2003. № 6.

89. Терещенко М.В. О функциях банковской конкуренции. // Сборник работ аспирантов и докторантов Института экономики РАН Рыночная трансформация и формирование механизма экономического роста. М., 2004.

90. Томпсон Т. Проблемные активы // Прил. к газете Ведомости. 17.07.2003.

91. Тосунян Г.А., Викулин А.Ю. Банковское и смежное законодательство Российской Федерации. // Учеб.-практич. пособие. М.: Дело, 2003.

92. Уисон Р., Фабоцци Ф. Дж. Корпоративные облигации: структура и анализ. // Альпина Паблишер, 2005.

93. Фабоцци Ф. Дж. Управление инвестициями. // М., Инфра-М, 2000.

94. Филипченко JI. И все-таки она вертится. // Банковское обозрение.2003. № 6.

95. Финансовый менеджмент. // Под ред. Г.Поляка. М.: Финансы, 1997.

96. Финансы России, статистический сборник. // Россстатиздат. М.,2004.

97. Ченоков В.А. Банки: букварь кредитования. Технология банковских ссуд. // М., АОЗТ Антидор, 1996.

98. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. // М., Дело, 1998.

99. Шарп У., Александер Г., Бейли Д. Инвестиции. // М., Инфро М., 2003.

100. Шевченко И.Г. Порядок и хаос рынка акционерного капитала в России. // М., УРСС, 2001.

101. Шевченко И.Г. Стратегический анализ рынка акционерного капитала в России. // М., ООО Журнал управления персоналом, 2004.

102. Шим Д.К. Финансовый менеджмент. //М., Филинъ, 1996.

103. Шохин Е. Проблемы самофинансирования инвестиционной деятельности предприятий. // Научный альманах Финансовые и кредитные проблемы инвестиционной политики. М., Финансы и статистика, 2004.

104. Шумпетер И. Теория экономического развития. // М.: Прогресс, 1982.

105. Шумпетер И. Капитализм, социализм и демократия: Пер. с англ. // Предисл. и общ. ред. B.C. Автономова. М.: Экономика, 1995.

Похожие диссертации

• ef="osnovnye-napravleniya-i-sposoby-vosproizvodstva-osnovnogo-kapitala-v-selskohozyaystvennyh-predpriyatiyah.php">Основные направления и способы воспроизводства основного капитала в сельскохозяйственных предприятиях
• Повышение эффективности инвестиций в основной капитал транспортной компании на основе формирования учетной политики
• Оптимизация структуры инвестиций в основной капитал при формировании инвестиционной политики промышленных предприятий
• Повышение экономической эффективности лизинга в процессе обновления основных фондов промышленности Российской Федерации
• Лизинговый механизм инвестирования в основной капитал машиностроительных предприятий