Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Денежно-кредитные инструменты государственного регулирования экономики с сырьевой ориентацией экспорта тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Талышлы, Фарид Сиявуш оглу
Место защиты	Москва
Год	2005
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Денежно-кредитные инструменты государственного регулирования экономики с сырьевой ориентацией экспорта"

ТАЛЫШЛЫ Фарнд Сиявуш оглу

ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ ГОСУДАРСТВЕННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ЭКОНОМИКИ С СЫРЬЕВОЙ ОРИЕНТАЦИЕЙ

ЭКСПОРТА

Специальность 08.00.05 - экономика и управление народным хозяйством: макроэкономика

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2005

Работа выпонена на кафедре экономической теории Института переподготовки и повышения квалификации преподавателей социальных и гуманитарных дисциплин МГУ, им. М.В.Ломоносова

Научный руководитель - доктор экономических наук,

профессор Агапова Татьяна Анатольевна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук,

профессор Холопов Анатолий Васильевич

кандидат экономических наук - > - Конгорович Владислав Карлович ,

Ведущая организация: Государственный университет управления

Защита состоится 18 января 2006 г. в 15 час 00 мин., в ауд. 7 на заседании диссертационного совета Д 501.001.56 в Московском государственном университете им. М.В. Ломоносова по адресу: 119992, г. Москва, ГСП, Ленинские горы, МГУ им. М.В. Ломоносова, 2-й учебный корпус, ИППК.

С диссертацией можно ознакомиться в читальном зале Научной библиотеки 2-го учебного корпуса МГУ им. М.В.Ломоносова.

Автореферат разослан л /> г.

Ученый секретарь диссертационного совета

кандидат экономических наук, доцент / А.М.Белянова

21585'21

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Достижение сбалансированности

экономики и ее выход на траекторию устойчивого роста в условиях трансформации во многом зависят от мер государственного регулирования экономической системы. Формирование диверсифицированной, конкурентоспособной экономики, работающей на основе рыночных методов хозяйствования, является одной из главных целей государственной экономической политики. Эффективное сочетание механизмов денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики составляет основу государственного регулирования экономики.

Переход от административной системы управления к рыночным методам хозяйствования является объектом всестороннего исследования в экономической науке. Разработка политига макроэкономической стабилизации в трансформационных экономиках особенно затруднительна в условиях большого притока иностранной валюты от экспорта сырья. Выбор тех или иных инструментов и механизмов трансформации экономической системы, снижение ее уязвимости от внутренних и внешних шоков оказывают решающее влияние на ее последующее развитие. , . (

Для экономической системы, находящейся в процессе трансформации, обладающей значительными ресурсами полезных ископаемых с ориентацией на их экспорт разработка специальной стратегии в отношении реформирования и устойчивого развития экономики стала особенно актуальной. При этом развитие финаняовогР сектора, диверсификация и повышение эффективности инструментов денежнр-кредитной политики с учетом изучения богатого мирового опыта крайне важны при разработке комплексной программы реформирования экономики.

! НАЦИОНАЛЬНАЯ. I БИБЛИОТЕКА I 3

В процессе эволюционных изменений в мировой экономике сложились разные типы кредитно-финансовых систем. В зависимости от глубины и степени развитости финансовых рынков, применяемые инструменты денежно-кредитного регулирования в разных странах также были различны. Однако в странах, испытывающих массированный приток иностранной валюты от экспорта сырья, прослеживались общие закономерности, одна из которых - укрепление курса Национальной валюты. В странах с переходной экономикой валютный курс является одним из основных целевых ориентиров при регулировании внутренних цей. Давление' на обменный курс достаточно быстро передается на уровень внутренних цен, что, в конечном итоге, приводит к нарастанию социально-экономической напряженности.

В целях поддержания стабильности внутренних цен государственное регулирование экономики в таких условиях дожно быть направлено на создание необходимой банковской инфраструктуры, призванной обеспечить эффективное функционирование трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. Для органов, определяющих экономическую политику государства, особенно его финансового звена, становится крайне важным осуществлять комплексный анализ эффективности инструментов денежно-кредитной политики и на его основе вырабатывать стратегию, направленную на достижение устойчивого экономического роста и стимулирование деловой активности.

Необходимость проведения анализа инструментов денежно-кредитной политики, оценки их эффективности и выработки макроэкономических решений по комплексному использованию этих инструментов в сочетании с мерами бюджетно-налогового регулирования в условиях растущих доходов от экспорта при высокой ценовой конъюнктуре на мировых сырьевых рынках в странах с сырьевой экспортной ориентацией определила актуальность выбранной темы исследования. Основной акцент был сделан на анализе проблем денежно-

кредитного регулирования в переходной экономике Азербайджана в условиях высоких доходов от экспорта нефти.

Степень научной разработанности проблемы. Механизмы макроэкономического регулирования были предметом исследований многих ученых. К Числу классических относятся работы Ф.Кенэ, И.Шумпетера, В.Петги, Д.Рикардо, Ж.Сисмонди, Э.Дж.Долана, Ж.Б.Сэя, Дж.С.Миля, А.Маршала, К.Маркса, Дж.Кейнса, М.ФриДмена, Д.Пофремена, П.Самуэлъсона, Л.Харриса, С.Фишера, Н.Грегори Мэнкью и других. . I .

Финансовые аспекты государственного Х регулирования экономики в условиях трансформации привлекали внимание многих ученых, в числе которых можно выделить работы Л.И.Абакина, Т.Агаповой, И.М.Абеговой, Е.П.Барановой, В.В.Герасименко, С.Ю.Глазьева, А.Г.Грязновой, Л.Н.Красавиной, В.И.Кушлина, А.Я.Лившица, ТТ.И.Николаева, В.П.Орешина, А.А.Пороховского,

A.В.СидорОвича, В.В.Усова, Ю.М.Швыркова, Е.Г.Ясина, Д.Ситрина, А.Лахири и многих других.

Вопросы денежно-кредитного регулирования рассматриваются в работах О.Лаврушина, И.Николаевой, В.Крылова, С. Дробышевского, Б.Жукова,

B.Захарова, Т.Парамоновой, Г.Пановой, В.Садкова, О.Овчинниковой, Б.Шенциса, В.Шепаева, А.Холипова, Г.Хоггарта, У.Александсра, П.Угошш, П.Бофингера, Ф.Мишкина и других.

Специфика инструментов денежно-кредитной политики рассматривалась в исследованиях А.Иларионова, С.Алексашенко, О.Буториной, Н.Шмелева, А.Пыжикова, Г.Фетисова, Т.Золотухиной, В.Бурлачкова, А.Вдовиченко, Эмиль-Мария Глассена, Т.Лэттэра, С.Грейа, Б.Лоранса, М.Хана, И.Клаассэна и других.

Несмотря на относительную разработанность темы денежно-кредитного регулирования, наличие материалов по зарубежному опыту управления экономикой в условиях большого поступления валютных средств от сырьевого

экспорта, в современной отечественной экономической литературе пока отсутствует комплексный анализ инструментария денежно-кредитной политики трансформационной экономики с сырьевой направленностью экспорта. При этом подобный анализ эффективности инструментов денежно-кредитного регулирования в специфически* условиях сырьевой ориентации экспорта является объективно необходимым фактором повышения эффективности макроэкономического управления. Это определило выбор предмета и объекта исследования, его цели и задач.

Цель и задачи исследования. Основная цель диссертации заключается в комплексном исследовании трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики на примере Азербайджана, анализе его инструментов, а также в формировании рекомендаций по совершенствованию процессов регулирования финансовой системы в условиях значительных валютных поступлений от экспорта нефти. Реализация' поставленной цели обусловила необходимость решения следующих задач:

Х анализа эффективности функционирования трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики, в том числе проведение конкретного анализа его инструментов;

Х определения роли валютного курса в поддержании стабильности цен, а также его эластичности к внешним факторам;

Х исследования мирового опыта денежно-кредитного регулирования, в том числе, опыта макроэкономического регулирования экономики в странах-экспортерах сырья;

Х оценки возможности наступления голандской болезни, аналитического прогноза причин ее возникновения, рассмотрение инструментов по

минимизации негативных последствий большого притока иностранной валюты в страну;

Объектом исследования является денежно-кредитная система, сложившаяся в период трансформации экономики в Азербайджане и ряде других стран с сырьевой ориентацией экспорта.

Предметом исследования являются механизмы денежно-кредитного регулирования экономики в период трансформации и больших валютных поступлений от экспорта сырья, а также их связь с бюджетно-налоговыми, институциональными, административными и правовыми инструментами.

Теоретические и методологические основы исследования. Методологической основой исследования являются методология и принципы системного анализа, а также методы сравнительного макроэкономического анализа. При систематизации фактического материала использованы методы экономико-статистического и эконометрического анализа. Теоретическую основу исследования составили классические работы, а также современные монографии и статьи российских и зарубежных авторов, работающих в области макроэкономического анализа. В работе также использованы публикации международных организаций.

Информационную бгиу исследования составили международные статистические материалы, а также материалы по Азербайджану, России и другим национальным экономикам; отчеты и информационно-аналитические материалы Мирового банка, Международного валютного фонда, Центральных Банков зарубежных стран, Центрального Банка Азербайджана; статистические бюлетени зарубежных стран и Азербайджана; некоторые законодательные акты зарубежных стран и Азербайджана.

Научная новизна исследования. Научная новизна диссертационной работы состоит в следующем:

1. Показана специфика использования инструментов денежно-кредитной политики, таких, как норма обязательных резервов, ставка рефинансирования Центрального Банка, операции на открытом рынке и операции с официальными резервами, в переходных экономиках, связанная с ограничениями в работе трансмиссионных механизмов. В условиях трансформации наличие серьезных межотраслевых, межсекторальных и ценовых диспропорций приводит к избыточному финансированию сырьевого экспорта в ущерб несырьевому сектору экономики, что объективно ограничивает возможности устойчивого экономического роста. Показано, что эти структурные диспропорции приводят к изменениям в системе целевых ориентиров денежно-кредитной политики Центрального Банка, среди которых основополагающую роль начинает играть валютный курс.

2. Предложена авторская оценка паритета покупательной способности валют на основе индексов потребительских цен в экономиках с сырьевой ориентацией экспорта. Данная ориентация деформирует состав корзины потребительских цен вследствие структурных диспропорций в экономике. На основе этого рассчитаны реальный эффективный и номинальный эффективный обменные курсы, а также обменный курс на базе паритета покупательной способности за период 1993-2004 гг. Анализ динамики этих курсов позволил рассчитать возможный диапазон укрепления национальной валюты без риска ухудшения состояния платежного баланса и общей макроэкономической ситуации в прогнозируемый период большого притока иностранной валюты от экспорта нефти. Показана взаимосвязь между укреплением национальной валюты Азербайджана и динамикой несырьевого экспорта.

3. На основе проведенного эконометрического анализа динамики внутренних цен, а также комплексного анализа инструментария денежно-кредитной политики за последние десять лет выявлена ключевая роль валютного

курса в процессе формирования и управления динамикой внутренних цен в Азербайджане.

4. Проведенный автором эконометрический анализ и межстрановые сопоставления позволили доказать, что между Азербайджаном и его основными торговыми "партнерами - Россией, Турцией и Ираном' - установлен паритет покупательной способности их валют. Показано влияние денежно-кредитной политики на динамику двустороннего обменного курса валют Азербайджана и России, а также на динамику курса этих валют, установленного на основе паритета покупательной способности.

Теоретическая и практическая значимость работы. Основные положения и выводы диссертации могут быть использованы соответствующими государственными органами в осуществлении анализа и прогнозировании динамики трансформационных процессов в переходной экономике, а также в практических разработках конкретных механизмов регулирования денежно-кредитного сектора.

Материалы диссертационного исследования также могут быть использованы в научно-исследовательских работах по проблемам макроэкономической

политики в странах с сырьевой направленностью экспорта. Материалы диссертации могут найти применение в процессе преподавания в вузах учебных курсов по экономической теории, макроэкономике, национальной экономике, государственному регулированию экономики.

Апробация работы. Основные положения и выводы диссертационного исследования нашли отражение в публикациях автора (общий объем 5,5 пл.), а также были заслушаны на международном семинаре Inflation targeting в Вене (2-6 августа 2004 года). Результаты исследования были использованы в методических разработках кафедры Экономическая теория Азербайджанского государственного экономического университета, кафедры Макроэкономика

Азербайджанской государственной нефтяной академии, а также Центральным Банком Азербайджана при разработке основных направлений денежно-кредитной политики.

Структура диссертационной работы. Диссертация состоит из введения, двух глав, заключения, приложений с результатами эконометрических исследований и библиографии. Во введении обосновывается актуальность темы диссертационного исследования, сформулированы его цели и задачи, определены научная новизна и практическая значимость работы. В первой главе Цели, инструменты и последствия денежно-кредитного регулирования экономики рассмотрены сущность и механизмы макроэкономического регулирования в современной рыночной экономике, а также роль денежно-кредитной политики в достижении ее целей. Проведен сравнительный анализ использования различных инсгрументов денежно-кредитной политики в индустриальных и трансформационных экономиках, а также рассмотрена роль валютного курса в регулировании внутренних цен в странах с сырьевой ориентацией экспорта. Наряду с этим, обобщен опыт макроэкономического регулирования в условиях большого притока иностранной валюты от экспорта на примере Индонезии и Венесуэлы, выявлены плюсы и минусы проведенной макроэкономической политики.

Во второй главе Количественная оценка результатов кредитно-денежного регулирования в условиях трансформации проведен анализ эффективности использования инструментов денежно-кредитной политики в Азербайджане в период 1993-2004 годы. На основе эконометрического анализа выявлена основополагающая роль валютного курса в формировании внутренних цен в Азербайджане. Путем эконометрического анализа исследованы факторы формирования валютных курсов в Азербайджане и у его основных торговых партнеров - в России, Турции и Иране. В заключении приведены основные выводы и предложения, полученные в ходе диссертационного исследования.

II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ РАБОТЫ

1. Структурные диспропорции в экономике и валютный курс.

Государство оказывает регулирующее воздействие на экономику посредством двух основных систем инструментов: налогово-бюджетной и денежно-кредич ной политики. Причем меры и налогово-бюджетной, и денежно-кредитной политики подчинены целям единой экономической политики государства. Однако по характеру воздействия на экономические процессы меры денежно-кредитной политики отличаются от механизмов налогово-бюджетного регулирования. Специфичность денежно-кредитного регулирования характеризуется довольно продожительным внешним лагом и непредсказуемостью реакции экономических агентов. Например, национальная экономика не сразу реагирует на изменившуюся ставку процента, так как экономическим агентам необходимо время для принятия решений в области инвестиций. Бюджетная политика, напротив, характеризуется достаточно быстрой реакцией со стороны субъектов рынка на изменившиеся государственные расходы и налоги, однако сопровождается продожительным внутренним лагом.

Мировой опыт показывает, что по мере либерализации экономических отношений и глобализации рынков финансовых услуг макроэкономическая политика государства может быть эффективной при комплексном использовании и координации всех ее звеньев. Центральные Банки многих стран, используя специфический инструментарий, реализуют промежуточные цели денежно-кредитной политики для достижения желаемого уровня базовой инфляции. Причем для достижения этих целей в большинстве современных экономик Центральные Банки используют, в основном, косвенные инструменты денежно-кредитной политики.

В трансформационных экономиках, в которых еще не созданы институциональные условия для нормального функционирования рыночных механизмов, государственное регулирование экономики представляется особенно необходимым. Роль государства в процессе трансформации экономики заключается в создании необходимых условий для развития и углубления необходимой инфраструктуры рынка, обеспечении справедливой конкуренции между экономическими субъектами, в принятии адекватных мер при возникновении внутренних и внешних шоков. Государственное регулирование экономики в переходный период особенно важно в условиях сырьевой ориентации, когда доходы от сырьевого экспорта устойчиво увеличиваются.

Одной из характерных черт сырьевой направленности экспорта является его высокая доходность в сочетании с низкой занятостью населения, что ставит перед органами государственного регулирования задачу проведения такой макроэкономической политики, которая обеспечивала бы устойчивое и сбалансированное развитие всех секторов экономики. К примеру, в Азербайджане - в стране, бюджет которой во многом зависит от экспорта нефти, - в нефтяном секторе занято 1,1% рабочей силы1.

В странах с трансформационной экономикой эффективное функционирование трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики затруднено в силу ряда структурных проблем экономики, связанных с межотраслевыми, межсекторальными и ценовыми диспропорциями. Вместе с тем, большая Доля наличности в структуре денежной массы, высокий уровень доларизации экономики являются объективными причинами, обусловливающими низкую эффективность инструментов денежно-кредитного регулирования. Например, средняя ставка процента по кредитам в

1 По данным I оскомстата Азербайджана

трансформационной экономике обычно менее эластична к ставке рефинансирования" Центральной Банка и к изменениям нормы обязательного резервированйя, чем в индустриальных странах, где даже незначительные изменения процентной ставки Центрального Банка либо нормы обязательного резервирования оказывают адекватное влияние на динамику основных макроэкономических показателей.' Существующие Проблемы в законодательстве, в институциональной сфере переходных экономик затрудняют более широкое использование такого гибкого и эффективного инструмента, как операции на открытом рынке. Таким образом, существующие структурные диспропорции обрывают звенья передаточного механизма денежно-кредитной политики и снижают, тем самым, эффективность ее инструментов. Все это приводит , к тому, что Центральные Банки в трансформационных экономиках, реализуя стратегии по стабилизации уровня инфляции, стакивается с объективной , необходимостью использования валютного курса в качестве основополагающего целевого ориентира денежно-кредитной политики.

Анализ динамики изменения валютного курса и его влияния на уровень инфляции в странах с переходной экономикой свидетельствует, что этот инструмент остается одним из эффективных механизмов регулирования внутренних цен. Зависимость внутренней инфляции от динамики изменения валютного курса создает объективные предпосыки уязвимости национальной экономической системы к внешним шокам. В таких условиях наличие в распоряжении Центрального Банка эффективных инструментов, способных нейтрализовать негативные последствия волатильности обменного курса, крайне необходимо, особенно при увеличении валютных поступлений от сырьевого экспорта.

В условиях большого притока финансовых средств в экономику с сырьевой ориентацией ревальвация национальной валюты становится все более и более необходимой. Это имеет ряд лоложительных и отрицательных сторон. С одной стороны, укрепление национальной валюты будет способствовать снижению цен на импортные товары и окажет, таким образом, понижательное влияние на уровень инфляции. С другой стороны, резкая ревальвация национальной денежной единицы может привести к бегству от иностранной валюты. Валютный зонтик, образовавшийся вследствие доларизации страны, в данный момент играет роль защитного клапана и снижает валютное предложение на рынке. Массовая конвертация иностранной валюты в национальную может создать серьезные макроэкономические проблемы, чреватые инфляционной вспышкой. Поэтому валютная политика в условиях

значительных доходов от экспорта сырья дожна быть взвешенной и

направленной на постепенную, ступенчатую ревальвацию национальной валюты.

Очевидно, что в условиях роста экспортных доходов использование только валютного курса может оказаться недостаточным для достижения целей денежно-кредитной политики. Вместе с тем, это может привести к чрезмерному завышению или занижению валютного курса, что создаст угрозу макроэкономической стабильности. Поэтому возникает объективная необходимость наличия у Центрального Банка других инструментов монетарного регулирования, которые, в сочетании с мерами курсовой политики, позволили бы достичь целевых ориентиров денежно-кредитной политики. Волатильность цен на экспортируемые сырьевые ресурсы предполагает наличие различных сценариев экономического развития страны, что ставит перед Центральным Банком качественно новые задачи. В таких условиях Центральному Банку необходимо располагать системой

инструментов, позволяющих 'обеспечите сбалансированное и устойчивое состояние денежно-кредитной системы. Набор инструментов денежно-кредитной политики и система их применения дожны обеспечить Центральному Банку не только возможность регулировать уровень избыточной ликвидности банковской системы, а также формировать совокупное предложение денег на догосрочную перспективу. Для этого необходимы инструменты как для абсорбции избыточной ликвидности, так и для предоставления денежных средств банковской системе.

Вышеизложенное позволяет утверждать, что существующие институциональные проблемы в отраслевой структуре экономики являются объективными причинами превращения' валютного курса в один из основных целевых ориентиров денежно-кредитной политики в трансформационных экономиках. В условиях сырьевой ориентации экономики использование только валютного курса для достижения целей денежно-кредитной политики недостаточно эффективно, что ставит перед Центральным Банком задачи по диверсификации инструментов регулирования

2. Границы измейения реального обменного курса в условиях сырьевой ориентации, экономики.

В странах с переходной экономикой, в которых наблюдаются тенденции увеличения экспортных поступлений от продажи сырьевых ресурсов, выбор оптимального валютного режима представляет собой более сложную задачу, чем в странах без больших валютных поступлений. В таких условиях перед Центральными Банками встает задача выбора такого валютного режима, при котором обеспечивалась бы ценовая стабильность - с одной стороны, и сохранялась бы конкуренторпособность отечественных товаров - с другой.

Растущие доходы от экспорта сырья создают допонительное предложение на валютном рынке, что, в свою очередь, ведет к укреплению реального обменного курса. Если Центральный Банк не реагирует на рост валютного предложения, то происходит чрезмерное укрепление реального обменного курса. Если же Центральный Банк пытается сдержать рост реального обменного курса путем интервенций на валютном рынке, то происходит расширение денежной массы и повышение реального обменного курса сопровождается ростом инфляции. Таким образом, перед органами денежно-кредитного регулирования стоит задача укрепления реального валютного курса на основе выбора оптимального соотношения между умеренной инфляцией и укреплением номинального обменного курса. Причем укрепление номинального обменного курса дожно происходить в таких границах, которые обеспечивали бы конкурентоспособность отечественных экспортных товаров. Одним из объективных ориентиров для суждений о том, завышен или занижен обменный курс национальной валюты, является его сравнение с курсом, рассчитанным на базе паритета покупательной способности (1111С). Если номинальный валютный курс превышает его равновесное значение, то возникает угроза заражения голандской болезнью. Анализ автором динамики изменения номинального эффективного обменного курса и курса, рассчитанного на базе ППС, свидехельствует, что в Азербайджане валютный курс занижен и составляет 14% от ППС. Это дает автору основание предполагать, что дальнейшее его укрепление (в диапазоне 10-12%) не создаст трудностей во внешнеторговом секторе. Такая ситуация, на наш взгляд, благоприятствует проведению относительно безболезненной политики экономических реформ.

Во многих странах правительство стакивалось с необходимостью девальвации национальной валюты с целью стимулирования экспорта. Однако в трансформационных экономиках удешевление национальной валюты всегда имеет

серьезные социальные последствия, связанные прежде всего, с обесцениванием фиксированных доходов. С этой точки зрения Азербайджан имеет определенный задел, который, при профессионально корректном управлении экономикой, позволит избежать вышеуказанных негативных последствий большого притока иностранной валюты от экспорта нефти.

Страны с сырьевой ориентацией экспорта стакиваются с двумя принципиальными проблемами: сколько расходовать и сколько сберегать для будущих поколений. Принятие решений в этой области является достаточно сложной экономической и политической задачей. Государство стакивается с непростой проблемой выбора оптимального баланса между текущими расходами и сбережениями. Например, расходование средств на сокращение бедности может дать временный положительный эффект в краткосрочном плане, но вместе с тем создать определенную инфляционную угрозу макроэкономической стабилизации и догосрочному экономическому росту. В то же время сбережение бюджетных средств при их наличии создает серьезные политические проблемы для правительства (сложно объяснить малообеспеченным слоям населения невозможность увеличения размеров заработной платы и социальных выплат при наличии достаточных бюджетных ресурсов в казне государства). Международная практика свидетельствует, что очень немногие страны из числа тех, которые располагают значительными доходами от экспорта сырья, смогли эффективно использовать полученные ресурсы. В качестве примера стран, имеющих крупные экспортные доходы и динамично развивающихся без негативных последствий для экономики, обычно приводят Норвегию и Индонезию.

Успех Норвегии во многом объясняется тем фактом, что она является страной с устоявшимися традициями рыночной экономики и диверсифицированным экспортом. Индонезия также имела широкий спектр экспортных товаров (резина, кофе, лес). Правительство и Центральный Банк также

придерживались осторожной макроэкономической политики, направленной (по мере необходимости) на снижение бюджетных расходов и корректировку обменного курса в'соответствии с колебаниями доходов от экспорта нефти.

В то же время, список стран, стокнувшихся со значительным притоком иностранной валюты от экспорта сырья и имевших при этом серьезные макроэкономические проблемы,' достаточно широк (Нигерия, Ангола, Ажир, Мексика, Венесуэла, Эквадор). В экономической теории это явление часто называют гшрадоксом изобилия (Paradox of plenty) или же проклятием ресурсов (The resource curse). Обобщение эмпирических исследований, проведенные на базе % стран, показывает, что страны, обладающие значительными запасами полезнйх'ископаемых, в большинстве случаев имеют тенденцию к более низким темпам развития по сравнению со странами без полезных ископаемых2.

Проклятий ресурсов - это результат взаимодействия двух факторов. Во-первых, некорректная1 макроэкономическая политика. Многие страны, получая неожиданно большие доходы от экспорта полезных ископаемых, ослабляли или же откладывали проведение Необходимых экономических реформ. Вторая причина -' голандская болезнь, которая подрывает рентабельность других внешнеторговых секторов страны. Результатом голандской болезни, как правило, являются потеря конкурентоспособности отечественных товаров, связанная с укреплением курса национальной валюты, рост импорта, снижение экспорта. -

Страны с переходной экономикой, особенно если они обладают большими запасами полезных ископаемых, более подвержены голандской болезни. Одной из основных причин, обусловливающих уязвимость переходных экономик к голандской болезни, являются как собственно экономические диспропорции,

2 Saraf М Beating the resource curse. - Washington, 2001, р.З

так и институциональные проблемы экономики, такие, как отсутствие необходимой инфраструктуры рынка, неэффективная судебная система, отсутствие координации между органами государственного регулирования экономики. При отсутствии необходимых атрибутов рыночной экономики и эффективных экономических инструментов управления валютными доходами попытки противостоять негативным последствиям, вытекающим из удорожания национальной валюты, оказываются неэффективными.

В мировой практике существует ряд эффективных механизмов, которые позволяют изолировать часть доходов от экспорта от вливания в национальную экономическую систему. Среди них можно выделить создание стабилизационных фондов, открытие специальных счетов казначейства для аккумуляции финансовых средств от разницы мировых цен на сырье и цены, заложенной в бюджете. Однако сопутствующие инвестиции в экономику, растущие налоговые выплаты экспортеров создают допонительное валютное предложение на рынке и усиливают давление на обменный курс. Поэтому реформирование экономики, направленное на повышение ее абсорбционной способности, а также развитие финансовых рынков приобретает особую актуальность.

Результаты проведенного анализа позволяют сделать вывод, что укрепление национальной валюты Азербайджана в рамках 10-12% не окажет негативного влияния на общую макроэкономическую ситуацию в стране. Укрепление курса национальной валюты без ущерба для несырьевых отраслей экономики создает уникальную возможность для правительства в осущест влении серьезных реформ, без угрозы ухудшения состояния платежного баланса, а также способствует снижению уровня внутренних цен и росту благосостояния населения в реальном выражении.

3. Роль валютного курса в формировании внутренних цен в странах с

переходной экономикой.

Переход от административной системы хозяйствования к рыночным методам управления почти во всех странах бывшего СССР и ЦВЕ сопровождася высоким уровнем инфляции, стремительным сокращением производства и резким снижением уровня жизни населения. Для макроэкономической стабилизации практически во всех этих странах была выбрана политика дезинфляции. Отсутствие опыта управления экономикой в новых условиях хозяйствования в сочетании с объективными причинами, связанными с либерализацией цен, нарушением традиционных хозяйственных связей, привело к неадекватному изменению денежной массы и нарастанию инфляционных процессов.

Проведение жесткой денежно-кредитной политики позволило значительно снизить годовые темпы инфляции в Азербайджане. Однако слабая инфраструктура для наращивания производства, наличие ряда институциональных проблем обусловили зависимость внутреннего потребления от внешних товарных рынков. В таких условиях во многих странах бывшего СССР и ЦВЕ валютный курс стал одним из основных инструментов регулирования внутренних цен. Как показывает практика, страны с переходной экономикой нередко отдают приоритет стратегии стабилизации валютного курса, так как это является наиболее действенным и эффективным способом достижения общей макроэкономической стабилизации. Внедрение этого механизма предполагает привязку курса национальной валюты к какой-либо твердой валюте и использование обменного курса в качестве номинального лякоря для снижения инфляции.

В странах ЦВЕ стабилизация, основанная на валютном курсе, была впервые осуществлена в Польше в 1990 году, затем во многих других странах Восточной Европы, а также в некоторых странах СНГ (в том числе и в Азербайджане).

Центральные банки Польши, Чехии, Словакии, Эстонии, Литвы добились высоких макроэкономических показателей, используя эту стратегию. Эффективность этого механизма обусловлена тем, что в переходных экономиках из-за относительно слабого развития внутреннего производства инфляция ориентирована на внешние цены. Таким образом, применяя оптимальный валютный режим, можно регулировать внутренние цены. Валютный курс был одним из основных инструментов денежно-кредитной политики в Азербайджане. Роль этого инструмента в регулировании макроэкономических процессов в условиях нарас тающего притока иностранной валюты от экспорта нефти существенно возрастает.

Проведенный автором эконометрический анализ динамики внутренних цен в Азербайджане за период 1995-2004 годы выявил 4 основных фактора, оказывающих на нее влияние. При проведении данного анализа был проанализирован ряд макроэкономических индикаторов на предмет выявления статистически устойчивой связи между ними и уровнем инфляции. Результаты анализа дают основание утверждать, что обменный курс, совокупное предложение, внешние шоки и сезонные факторы являются основными факторами, определяющими уровень внутренних цен в Азербайджане.

Результаты эконометрического анализа свидетельствуют о большой роли обменного курса в формировании внутренних цен. Удельный вес этого фактора составляет более 80%. Это является эмпирическим подтверждением зависимости экономики Азербайджана от критического импорта. Кроме того, согласно результатам анализа, существует обратно пропорциональная связь между обменным курсом и инфляцией. Так, укрепление (ослабление) курса маната на 1% снижает (увеличивает) инфляцию на 0,5% с лагом в 2 месяца.

Результаты регрессионного анализа подтверждают теоретическую посыку, что изменение совокупного предложения при неадекватном изменении денежной

массы воздействует на уровень инфляции. Согласно результатам регрессионного уравнения, увеличение темпа роста реального ВВП на 1% увеличивает инфляцию на 0,02%, что свидетельствует о необходимости внедрения инструментов по стерилизации излишней ликвидности.

Результаты проведенного анализа показывают устойчивую тенденцию снижения внутренних цен в летний1 период. Отметим, что около 65% индекса потребительских цен Азербайджана составляют продовольственные товары. Таким образом, снижение цен на овощи и фрукты в летний период оказывают существенное влияние на общий уровень цен. Данные сезонные факторы воздействуют на инфляцию примерно на 7,6%.

Объективная необходимость избрания валютной политики в качестве основного инструмента регулирования внутренних цен по своей природе обусловливает зависимость инфляции от экономической ситуации в странах -торговых партнерах. Россия является одним из основных торговых партнеров Азербайджана. Удельный вес России в общем объеме импорта по итогам 2004 года составляет 16,2%, причем, в основном, это потребительские товары. По этой причине российский кризис 1998 года оказал влияние на уровень инфляции в Азербайджане. По результатам эконометрического анализа можно утверждать, что фактор российского кризиса единовременно снизил месячную инфляцию в Азербайджане приблизительно на 4%.

Таким образом, результаты анализа дают нам основание утверждать, что

обменный курс" является определяющим фактором в процессе формирования внутренних цен в Азербайджане. Вместе с тем эмпирически подтверждается луязвимость национальной экономики к внешним шокам, что обостряет актуальность диверсификации инструментов денежно-кредитной политики.

4. Паритет покупательной способности в динамике валют Азербайджана и его основных торговых партнеров.

В догосрочной перспективе изменения в уровнях цен между странами -торговыми партнерами находят адекватное отражение в их обменных курсах, что свидетельствует о паритете покупательной способности их валют. В этой связи автором был проведен эконометрический анализ механизма формирования валютных курсов в Азербайджане и у его основных торговых партнеров - в Россини, Турции и Иране. Самые высокие и статистически значимые результаты были получены в случае с Россией и Азербайджаном. Результаты анализа свидетельствуют, что изменения в динамике обменного курса между рублем и манатом находят адекватное отражение в динамике изменения внутренних цен.

Постепенная либерализация экономики России и Азербайджана усиливает тенденцию к установлению ППС их валют, что ставит перед органами макроэкономического управления принципиально новые задачи, направленные на внедрение рыночных инструментов регулирования экономики. Проведенный в данной работе анализ динамики двухстороннего номинального обменного курса и курса, рассчитанного на базе ППС между Россией и Азербайджаном дает основание утверждать, что ухудшение состояния платежного баланса Азербайпжана в период российского кризиса было связано с чрезмерным искусственным ростом номинального обменного курса маната по отношению к российскому рублю. Этот фактор послужил основной причиной роста импорта, что, в свою очередь, явилось фактором ухудшения внешнеторгового баланса. Политика фиксации обменного курса маната при лобвале российского рубля является илюстрацией неэффективности административных методов управления в условиях либерализации экономики. Результаты подобных исследований на примере Турции и Ирана также свидетельствуют о наличии механизма выравнивания внутренних цен в зависимости от изменения валютного курса.

В условиях трансформационной экономики с сырьевой направленностью экспорта большой приток иностранной валюты может оказать неадекватное воздействие на уровень внутренних цен и динамику обменного курса. Для уменьшения давления на валютный курс к йнутрейние цены необходимо снизить денежное предложение на рынке. Для достижения этой цели, на наш взгляд, необходимо разработать ряд реформ, направленных на увеличение абсорбционной способности экономики и развитие рыночных отношений. Во многих странах с переходной экономикой "фондовые рынки находятся в зачаточном состоянии (в том числе и в Азербайджане). Реформы в финансовом секторе, направленные на создание емких фондовых и денежных рынков, дожны сыграть ключевую роль в абсорбции излишней ликвидности, которая неизбежно появится при росте валютных поступлений. Для расширения этих рынков необходимо разработать соответствующую законодательную базу, завершить приватизацию и т.д. Расширение этих рынков позволит поглотить излишнюю ликвидность и снизить, тем самым, инфляционные процессы.

В этом койтексте кредитно-денежная политика также дожна быть осторожной и гибкой, особенно с точки зрения либерализации движения капитала. Необходимо выработать комплексный механизм, ' предотвращающий проникновение на финансовый рынок страны спекулятШного краткосрочного банковского капитала. В случае хрупкости финансового рынка страны крупный спекулятивный капитал может нанести экономике Значительный ущерб.

Реформы ' доЖЙы быть' тайге направлены на укрепление капитализации отечественный ''банков, улучшение и совершенствование системы надзора, модернизацию Платежных систем, внедрение корпоративных методов управления, обеспечение транспарентности и внедрение международных стандартов бухгатерского учета. По мере развития и укрепления национальной банковской системы дожен быть либерализован механизм участия во внутреннем рынке

иностранных банков. Это будет способствовать проникновению на отечественный рынок современных банковских технологий, новых финансовых инструментов, росту сервиса банковских услуг и усилению конкуренции.

Структурные реформы, ориентированные на укрепление доверия к финансовым институтам, дожны сыграть ключевую роль в мобилизации финансовых средств и их концентрации в банковском секторе. Это, в свою очередь, позволит органам денежно-кредитного регулирования более гибко и эффективно использовать инструменты кредитно-денежной политики. Концентрация финансовых средств в банковской системе является одним из элементов увеличения абсорбционной способности экономики. В странах с трансформационной экономикой одной из основных проблем финансовой системы является высокий уровень доларизации. Причем большой объем наличной иностранной валюты находится за пределами банковской системы, что создает объективные трудности при оценке истинных масштабов доларизации. Концентрация иностранной валюты в банковской системе позволила бы увеличить эффективность применяемых инструментов денежно-кредитной политики. Наряду с этим привлечение финансовых средств в банковскую систему позволит укрепить догосрочную ресурсную базу коммерческих банков, понизить уровень процентных ставок и создать необходимые предпосыки для кредитования догосрочных проектов реального сектора.

На наш взгляд, меры бюджетной политики в рамках координации между звеньями единой макроэкономической политики также дожны быть направлены на стерилизацию излишней ликвидности. Скоординированная с Центральным Банком стерилизационная политика позволит увеличить эффективность изъятия избыточной ликвидности и будет способствовать сдерживанию денежного предложения. Важными шагами в этом направлении являются расширение рынков государственных договых инструментов, а также операции по бюджетной

квазистерилизации (уменьшение денежной массы в обращении за счет профицита бюджета либо поддержания низкого дефицита). Иными словами, объем денежной массы дожен регулироваться мерами денежно-кредитной политики, с одной стороны, и ограничением дйнамйки расходов бюджета - с другой.

Сырьевая направленноегь экспорта в'условиях трансформационной экономики может усугубить существующие макрО'^Ьномйческие диспропорции в стране, Но в то же время, при условии эффективного управления' доходами от экспорта сырья, ускорить создание необходимой инфраструктуры рййЬчйой экономики.'В таких условиях усилия государства дожны быть направлены на эффектййное перераспределение экспортных валютных доходов в целях создания предйосылок для устойчивого роста несырьевого сектора экономики. Сырьевой' экспорт, ввиду ограниченности природных ресурсов, дожен рассматриваться правительством как временный источник доходов, средства от которого дожны пойти на финансирование важнейших экономических реформ. Поэтому экономическая политика в условиях большого притока иностранной валюты дожна быть направлена, в основном, не на текущее потребление, а на диверсификацию внутреннего производства, создание и расширение товарных и финансовых рынков, развитие науки и образования.

Таким образом, полученные' результаты свидетельствуют, что между Азербайджаном и его основными торговыми партнерами установлен паритет покупательной способности их валют. Наличие Механизма выравнивания внутренних цен в зависимости от изменения валютного курса ставит перед правительством и Центральным Банком задачи по увеличению абсорбционной способности экономики с целью снижения негативного влияния большого притока иностранной валюты на макроэкономическую ситуацию в стране.

Основные положения и выводы диссертационного исследования изложены в следующих публикациях автора3:

1. Талышлы Ф.С Валютный режим и его воздействие на конкурен.оспособность экономики в условиях сырьевой ориентации экспорта. ПИК ВИНИТИ РАН -Москва: 2005. -2 пл.

2. Талышлы Ф.С. Роль валютного курса в достижении макроэкономической стабилизации в странах с переходной экономикой./ Шековый путь, выпуск 1-2. - Баку: 2005. - 0,6 п.л.

3. Талышлы Ф.С. Макроэкономическая политика в условиях растущих поступлений от экспорта нефти./ сборник Экология Философия Культура. Институт Философии и Права Академии Наук Азербайджана. 3 выпуск. - Баку: 2005. - 0.4 п.л.

4. Талышлы Ф.С. Инструменты денежно-кредитного регулирования в условиях переходной экономики./сборник Азербайджан на пути развития - Баку: 2003. -0,8 п.л.

5. Талышлы Ф.С. Валютная политика - как инструмент денежно-кредитного регулирования./ сборник Основные тенденции социально-экономическою развития Азербайджана на современном этапе. Институт экономики Академии Наук Азербайджана. 3 выпуск - Баку: 1999. - 0,4 пл.

6. Талышлы Ф.С. Роль государства в проведении институциональных преобразований в Азербайджане./ Материалы научно-практической конференции Ленкорань на пороге XXI века: социально экономические проблемы. Ленкоранский Государственный Университет. - Ленкорань: 1999. - 0,3 пл.

7. Талышлы Ф.С. Некоторые вопросы использования инструментов денежно-кредитного регулирования./ сборник Экология Философия Культура Институт Философии и Права Академии Наук Азербайджана 16 выпуск - Баку: 1998. - 0,5 пл.

8. Талышлы Ф.С. Проблемы развития фондового рынка в Азербайджане./ Материалы научной конференции, посвященной 75-летию академика А.Махмудова. Академия Наук Азербайджана. - Баку: 1998. - 0,3 пл.

9. Талышлы Ф.С. Денежно-кредитная система Азербайджана./ Материалы семинара по обмену информацией между центральными банками стран СНГ и Батии. ЦБ России. - Звенигород: 1997. - 0,2 п.л.

' Все указанные публикации написаны автором на русском языке

Типография ООО "ИмиджСтайл'" Подписано к печати 12.12.2005 Формат 60x90 1/16. Усл. печ. л. 1,5 Тираж 100 экз. Заказ 892. Тел/факс: 783-97-17 Москва, ^.Сельскохозяйственная д.4

РНБ Русский фонд

2006-4 29021

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Талышлы, Фарид Сиявуш оглу

Введение

Глава I Цели, инструменты и последствия денежнокредитного регулирования экономики.

1.1 Сущность и механизмы макроэкономического регулирования в современной рыночной экономике

1.2 Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики

1.3 Валютный курс в системе денежно-кредитного регулирования

1.4 Мировой опыт государственного регулирования экспортоориентированной экономики.

Глава II Количественная оценка результатов кредитно-денежного регулирования в условиях трансформации.

2.1 Эффективность кредитно-денежных инструментов и экономический рост в Азербайджане в 1993-2004 годы.

2.2 Эконометрический анализ валютного курса и его воздействие на ценовую стабильность в Азербайджане, России, Иране и Турции.

2.3 Анализ динамики реального эффективного валютного if курса в Азербайджане.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Денежно-кредитные инструменты государственного регулирования экономики с сырьевой ориентацией экспорта"

Достижение сбалансированности экономики и ее выход на траекторию устойчивого роста в условиях трансформации во многом зависят от мер государственного регулирования экономической системы. Формирование диверсифицированной, конкурентоспособной экономики, работающей на основе рыночных методов хозяйствования, является одной из главных целей государственной экономической политики. Эффективное сочетание механизмов денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики составляет основу государственного регулирования экономики.

Переход от административной системы управления к рыночным методам хозяйствования является объектом всестороннего исследования в экономической науке. Разработка политики макроэкономической стабилизации в трансформационных экономиках особенно затруднительна в условиях большого притока иностранной валюты от экспорта сырья. Выбор тех или иных инструментов и механизмов трансформации экономической системы, снижение ее уязвимости от внутренних и внешних шоков оказывают решающее влияние на ее последующее развитие.

Для экономической системы, находящейся в процессе трансформации, обладающей значительными ресурсами полезных ископаемых с ориентацией на их экспорт разработка специальной стратегии в отношении реформирования и устойчивого развития экономики стала особенно актуальной. При этом развитие финансового сектора, диверсификация и повышение эффективности инструментов денежно-кредитной политики с учетом изучения богатого мирового опыта крайне важны при разработке комплексной программы реформирования экономики.

В процессе эволюционных изменений в мировой экономике сложились разные типы кредитно-финансовых систем. В зависимости от глубины и степени развитости финансовых рынков, применяемые инструменты денежно-кредитного регулирования в разных странах также были различны. Однако в странах, испытывающих массированный приток иностранной валюты от экспорта сырья, прослеживались общие закономерности, одна из которых -укрепление курса национальной валюты. В странах с переходной экономикой валютный курс является одним из основных целевых ориентиров при регулировании внутренних цен. Давление на обменный курс достаточно быстро передается на уровень внутренних цен, что, в конечном итоге, приводит к нарастанию социально-экономической напряженности.

В целях поддержания стабильности внутренних цен государственное регулирование экономики в таких условиях дожно быть направлено на создание необходимой банковской инфраструктуры, призванной обеспечить эффективное функционирование трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. Для органов, определяющих экономическую политику государства, особенно его финансового звена, становится крайне важным осуществлять комплексный анализ эффективности инструментов денежно-кредитной политики и на его основе вырабатывать стратегию, направленную на достижение устойчивого экономического роста и стимулирование деловой активности.

Необходимость проведения анализа инструментов денежно-кредитной политики, оценки их эффективности и выработки макроэкономических решений по комплексному использованию этих инструментов в сочетании с мерами бюджетно-налогового регулирования в условиях растущих доходов от экспорта при высокой ценовой конъюнктуре на мировых сырьевых рынках в странах с сырьевой экспортной ориентацией определила актуальность выбранной темы исследования. Основной акцент был сделан на анализе проблем денежно-кредитного регулирования в переходной экономике Азербайджана в условиях высоких доходов от экспорта нефти.

Степень научной разработанности проблемы. Механизмы макроэкономического регулирования были предметом исследований многих ученых. К числу классических относятся работы Ф.Кенэ, И.Шумпетера, В.Петти, Д.Рикардо, Ж.Сисмонди, Э.Дж.Долана, Ж.Б.Сэя, Дж.С.Миля, А.Маршала, К.Маркса, Дж.Кейнса, М.Фридмена, Д.Пофремена, П.Самуэльсона, Л.Харриса, С.Фишера, Н.Грегори Мэнкью и других.

Финансовые аспекты государственного регулирования экономики в условиях трансформации привлекали внимание многих ученых, в числе которых можно выделить работы Л.И.Абакина, Т.А.Агаповой, И.М.Абеговой, Е.П.Барановой, В.В.Герасименко, С.Ю.Глазьева,

A.Г.Грязновой, Л.Н.Красавиной, В.И.Кушлина, А.Я.Лившица, П.И.Николаева,

B.П.Орешина, А.А.Пороховского, А.В.Сидоровича, В.В.Усова, Ю.М.Швыркова, Е.Г.Ясина, Д.Ситрина, А.Лахири и многих других.

Вопросы денежно-кредитного регулирования рассматриваются в работах О.Лаврушина, И.Николаевой, В.Крылова, С.Дробышевского, Б.Жукова, В.Захарова, Т.Парамоновой, Г.Пановой, В.Садкова, О.Овчинниковой, Б.Шенциса, В.Шепаева, А.Холопова, Г.Хоггарта, У.Александера, П.Уголини, П.Бофингера, Ф.Мишкина и других.

Специфика инструментов денежно-кредитной политики рассматривалась в исследованиях А.Иларионова, С.Алексашенко, О.Буториной, Н.Шмелева, А.Пыжикова, Г.Фетисова, Т.Золотухиной, В.Бурлачкова, А.Вдовиченко, Эмиль-Мария Глассена, Т.Лэттэра, С.Грейа, Б.Лоранса, М.Хана, И.Клаассэна и других.

Несмотря на относительную разработанность темы денежно-кредитного регулирования, наличие материалов по зарубежному опыту управления экономикой в условиях большого поступления валютных средств от сырьевого экспорта, в современной отечественной экономической литературе пока отсутствует комплексный анализ инструментария денежно-кредитной политики трансформационной экономики с сырьевой направленностью экспорта. При этом подобный анализ эффективности инструментов денежно-кредитного регулирования в специфических условиях сырьевой ориентации экспорта является объективно необходимым фактором повышения эффективности макроэкономического управления. Это определило выбор предмета и объекта исследования, его цели и задач.

Цель и задачи исследования. Основная цель диссертации заключается в комплексном исследовании трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики на примере Азербайджана, анализе его инструментов, а также в формировании рекомендаций по совершенствованию процессов регулирования финансовой системы в условиях значительных валютных поступлений от экспорта нефти. Реализация поставленной цели обусловила необходимость решения следующих задач:

Х анализа эффективности функционирования трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики, в том числе проведение конкретного анализа его инструментов;

Х определения роли валютного курса в поддержании стабильности цен, а также его эластичности к внешним факторам;

Х исследования мирового опыта денежно-кредитного регулирования, в том числе, опыта макроэкономического регулирования экономики в странах-экспортерах сырья;

Х оценки возможности наступления голандской болезни, аналитического прогноза причин ее возникновения, рассмотрение инструментов по минимизации негативных последствий большого притока иностранной валюты в страну;

Объектом исследования является денежно-кредитная система, сложившаяся в период трансформации экономики в Азербайджане и ряде других стран с сырьевой ориентацией экспорта.

Предметом исследования являются механизмы денежно-кредитного регулирования экономики в период трансформации и больших валютных поступлений от экспорта сырья, а также их связь с бюджетно-налоговыми, институциональными, административными и правовыми инструментами.

Теоретические и методологические основы исследования. Методологической основой исследования являются методология и принципы системного анализа, а также методы сравнительного макроэкономического анализа. При систематизации фактического материала использованы методы экономико-статистического и эконометрического анализа. Теоретическую основу исследования составили классические работы, а также современные монографии и статьи российских и зарубежных авторов, работающих в области макроэкономического анализа. В работе также использованы публикации международных организаций.

Информационную базу исследования составили международные статистические материалы, а также материалы по Азербайджану, России и другим национальным экономикам; отчеты и информационно-аналитические материалы Мирового банка, Международного валютного фонда, Центральных Банков зарубежных стран, Центрального Банка Азербайджана; статистические бюлетени зарубежных стран и Азербайджана; некоторые законодательные акты зарубежных стран и Азербайджана.

Научная новизна исследования. Научная новизна диссертационной работы состоит в следующем:

1. Показана специфика использования инструментов денежно-кредитной политики, таких, как норма обязательных резервов, ставка рефинансирования Центрального Банка, операции на открытом рынке и операции с официальными резервами, в переходных экономиках, связанная с ограничениями в работе трансмиссионных механизмов. В условиях трансформации наличие серьезных межотраслевых, межсекгоральных и ценовых диспропорций приводит к избыточному финансированию сырьевого экспорта в ущерб несырьевому сектору экономики, что объективно ограничивает возможности устойчивого экономического роста. Показано, что эти структурные диспропорции приводят к изменениям в системе целевых ориентиров денежно-кредитной политики Центрального Банка, среди которых основополагающую роль начинает играть валютный курс.

2. Предложена авторская оценка паритета покупательной способности валют на основе индексов потребительских цен в экономиках с сырьевой ориентацией экспорта. Данная ориентация деформирует состав корзины потребительских цен вследствие структурных диспропорций в экономике. На основе этого рассчитаны реальный эффективный и номинальный эффективный обменные курсы, а также обменный курс на базе паритета покупательной способности за период 1993-2004 гг. Анализ динамики этих курсов позволил рассчитать возможный диапазон укрепления национальной валюты без риска ухудшения состояния платежного баланса и общей макроэкономической ситуации в прогнозируемый период большого притока иностранной валюты от экспорта нефти. Показана взаимосвязь между укреплением национальной валюты Азербайджана и динамикой несырьевого экспорта.

3. На основе проведенного эконометрического анализа динамики внутренних цен, а также комплексного анализа инструментария денежно-кредитной политики за последние десять лет выявлена ключевая роль валютного курса в процессе формирования и управления динамикой внутренних цен в Азербайджане.

4. Проведенный автором эконометрический анализ и межстрановые сопоставления позволили доказать, что между Азербайджаном и его основными торговыми партнерами - Россией, Турцией и Ираном - установлен паритет покупательной способности их валют. Показано влияние денежно-кредитной политики на динамику двустороннего обменного курса валют Азербайджана и России, а также на динамику курса этих валют, установленного на основе паритета покупательной способности. Теоретическая и практическая значимость работы. Основные положения и выводы диссертации могут быть использованы соответствующими государственными органами в осуществлении анализа и прогнозировании динамики трансформационных процессов в переходной экономике, а также в практических разработках конкретных механизмов регулирования денежно-кредитного сектора.

Материалы диссертационного исследования также могут быть использованы в научно-исследовательских работах по проблемам макроэкономической политики в странах с сырьевой направленностью экспорта. Материалы диссертации могут найти применение в процессе преподавания в вузах учебных курсов по экономической теории, макроэкономике, национальной экономике, государственному регулированию экономики.

Апробация работы. Основные положения и выводы диссертационного исследования нашли отражение в публикациях автора (общий объем 5,5 п.л.), а также были заслушаны на международном семинаре Inflation targeting в Вене (2-6 августа 2004 года). Результаты исследования были использованы в методических разработках кафедры Экономическая теория Азербайджанского государственного экономического университета, кафедры Макроэкономика Азербайджанской государственной нефтяной академии, а также Центральным Банком Азербайджана при разработке основных направлений денежно-кредитной политики.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Талышлы, Фарид Сиявуш оглу

Заключение.

Мировой опыт показывает, что по мере интеграции экономики в мировые производственно-хозяйственные связи эффективность мер административного регулирования экономики постепенно снижается. Макроэкономическая политика реализуется комплексным использованием и координацией всех ее звеньев. Центральные Банки многих стран, используя кредитно-денежный инструментарий, воздействуют на промежуточные цели денежно-кредитной политики для достижения желаемого уровня базовой инфляции. Причем для достижения указанных целей большое количество стран переходит на использование рыночных инструментов. Однако в трансформационных экономиках проведение эффективной макроэкономической политики, основанной на применении рыночных методов регулирования, затруднено рядом специфических особенностей, связанных со структурными диспропорциями экономики. Хотя в развитых странах, применение административных мер приводит, в конечном итоге, к искажению работы финансовых рынков, в условиях трансформационной экономики эти меры все еще играют большую роль в регулировании экономических процессов.

В кредитно-денежной сфере существующие структурные диспропорции ограничивают возможности Центрального Банка в проведении эффективной денежно-кредитной политики рамками узкого набора инструментов регулирования. Неразвитость финансовых рынков, отсутствие необходимой инфраструктуры рыночной экономики, слабая эластичность между звеньями передаточного механизма денежно-кредитной политики и прочие институциональные проблемы в трансформационных экономиках являются объективной причиной избрания валютного курса в качестве промежуточного целевого ориентира денежно-кредитного регулирования. Из-за указанных структурных диспропорций достижение конечных целей денежно-кредитной политики путем регулирования объема денежной массы или ставки процента в трансформационной экономике обычно неэффективно.

Одной из проблем, осложняющей эффективное макроэкономическое регулирование в трансформационной экономике, является отсутствие координации между мерами денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики. Нередко такие факторы, как несовершенство экономической информации, отсутствие опыта макроэкономического регулирования и опыта координации действий Центрального Банка и правительства, отсутствие транспарентности стратегий денежно-кредитного и налогово-бюджетного регулирования являются объективными трудностями для осуществления скоординированной макроэкономической политики.

Количественная оценка результатов кредитно-денежного регулирования в Азербайджане показала неэффективность использования некоторых основных инструментов денежно-кредитной политики в достижении ее конечных целей. Проведенный анализ дает основание утверждать, что относительно низкая эффективность таких инструментов регулирования, как норма обязательных резервов, процентная ставка, операции на открытом рынке связана со слабой инфраструктурой рынка и проблемами институционального характера, которые обрывают звенья передаточного механизма денежно-кредитной политики и отдаляют, тем самым, достижение ее конечных целей.

Проведенный в данной работе эконометрический анализ динамики внутренних цен в Азербайджане выявил, что валютный курс является одним из эффективных механизмов регулирования внутренних цен в стране. Это также подтверждает оптимальность выбора валютного курса в качестве промежуточного целевого ориентира денежно-кредитной политики в Азербайджане.

Роль государства в регулировании трансформационной экономики особенно важна при больших поступлениях от сырьевого экспорта. Характерной чертой сырьевой направленности экспорта является его высокая доходность в сочетании с низкой занятостью населения. В Азербайджане, к примеру, в нефтяном секторе занято 1,1% рабочей силы127. Опыт многих стран - экспортеров сырья показывает, что поступление большого объема иностранной валюты от экспорта сырьевых ресурсов создавало серьезные трудности в экономике, которые выражались в диспропорциях в отраслевой структуре экспорта и в снижении производства. Большинство стран, богатых природными ресурсами, использовали возросшие доходы бюджета на финансирование роста заработной платы, пенсий и других социальных выплат. Средства от доходов от экспорта направлялись на финансирование амбициозных проектов, которые имели низкую окупаемость, создавались новые государственные структуры. Опыт этих стран показывает, что после сокращения доходов бюджета от экспорта сырья, правительство этих стран стакивалось с проблемами бюджетных дефицитов.

В условиях трансформационной экономики, сырьевая направленность экспорта может усугубить существующие макроэкономические диспропорции в стране. Большие поступления иностранной валюты от экспорта нефти в Азербайджане поставит правительство и Центральный Банк перед необходимостью выбора между укреплением курса национальной валюты и ускорением темпов инфляции. Учитывая все еще высокий уровень бедности в стране, рост уровня цен может усилить социально-экономическую напряженность. Наряду с этим, чрезмерное укрепление национальной валюты чревато снижением конкурентоспособности отечественных товаров и усугублением существующих диспропорций в отраслевой структуре экономики. Проведенный эмпирический анализ валютного курса дает основание утверждать, что азербайджанская экономика обладает определенным запасом конкурентоспособности и укрепление национальной валюты в диапазоне 10-12% не нанесет вреда экспортоориентированным отраслям экономики. В то же время, анализ свидетельствует о необходимости диверсификации инструментов денежно-кредитной политики. Выбор

127 По данным Госкомстата Азербайджана. валютного курса в качестве целевого ориентира (особенно в условиях роста валютных поступлений от экспорта сырья) обуславливает крайне нестабильную динамику денежного предложения. Очевидно, что денежно-кредитное регулирование в трансформационной экономике в условиях большого притока иностранной валюты только с помощью курсовой политики может оказаться неэффективным. В таких условиях Центральному Банку необходимо обладать набором инструментов, которые позволят регулировать уровень ликвидности в банковской системе.

Проведение эффективной политики макроэкономического регулирования в стране с сырьевой направленностью экономики невозможно без скоординированной деятельности денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики. Налогово-бюджетная политика дожна быть направлена на повышение абсорбционной способности экономики, углубление и расширение рынков государственных договых инструментов, оптимизацию налогообложения, направленной на стимулирование развития несырьевых отраслей экономики.

Большие валютные поступления от экспорта сырья, наряду с рассмотренными негативными последствиями, имеют также ряд положительных характеристик. Крупные валютные поступления от экспорта сырьевых ресурсов создают в бюджете страны значительные источники финансирования, которые способны ускорить создание необходимой инфраструктуры рыночной экономики. Поэтому, сырьевой экспорт дожен рассматриваться правительством как временный источник доходов, средства от которого дожны пойти на финансирование важнейших экономических реформ. Важнейшим направлением этой политики является создание необходимой инфраструктуры для развития несырьевой экономики, которая обеспечит рост доходов бюджета, с одной стороны, и снизит зависимость бюджетных расходов от волатильности цен на сырьевые ресурсы, с другой стороны. Учитывая негативный опыт стран, которые формировали бюджет страны, полагаясь на высокий уровень цен экспортируемого сырья, необходимо осуществлять увеличение расходов бюджета (особенно социальной направленности), в соответствии с темпом роста несырьевого ВВП. По мере развития и укрепления экономики дожны быть снижены, а в дальнейшем поностью упразднены субсидии различным ее секторам. Субсидии необходимы для поддержки роста экономики на начальных этапах. Дальнейшее субсидирование экономики приводит к потере конкурентоспособности национальных товаров на внешнем рынке при снижении бюджетных расходов.

Как показывает опыт других стран, Голандская болезнь может также возникнуть из-за нерешенных структурных проблем. Поэтому решение структурных проблем в Азербайджане имеет такое же важное значение, как и оптимальное управление нефтяными доходами и регулирование валютного курса. Реформы по улучшению системы образования, здравоохранения, судебной системы дожны входить в число приоритетных направлений социально-экономической политики государства. Капитальные инвестиции дожны направляться на строительство и обслуживание хорошо спланированных объектов материальной инфраструктуры, необходимых для улучшения конкурентоспособности ненефтяного сектора, в том числе на надежное снабжение энергией и водой, создание эффективной сети транспорта и телекоммуникаций, а также экологические проекты, с целью реабилитации и поддержания состояния окружающей среды.

Важнейшим фактором для принятия своевременных решений в области макроэкономической политики является создание адекватной системы по сбору и обработке статистических данных. В условиях либерализации движения капитала органы, ответственные за принятие решений в области экономической политики, нуждаются в достоверной информации о количестве ввозимой и вывозимой валюты. Достоверная статистическая информация позволяет дать объективную оценку внешнего дога страны и оценить возможные риски на денежных рынках.

Многие страны, в которых наблюдаются большие валютные поступления от экспорта сырья, создали Стабилизационные Фонды, основная цель которых ограничить денежный рынок от излишнего валютного предложения. Во многих странах эти фонды позволили ослабить давление на реальный валютный курс и цены. Однако, опыт некоторых стран показывает, что частые изменения в правилах работы этих фондов привели к отходу от намеченных целей, что привело к макроэкономическим диспропорциям. Таким образом, для того чтобы избежать последствий нерационального использования больших доходов от экспорта, необходимо принять важные решения относительно потребления, сбережений, инвестиционной политики и не ослаблять внимания, уделяемого решению структурных проблем экономики.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Талышлы, Фарид Сиявуш оглу, Москва

1. Абакин Л.И. Курс переходной экономики - М., 1997. - 630 с.

2. Абакин Л.И. Стратегия экономического роста и инфляция / Инфляция и антиинфляционная политика в России / под ред. Красавиной Л.Н. М., 2000. -13 с.

3. Агапова Т.А., Серегина С.Ф., Макроэкономика. 4-е изд., переработанное и допоненное./Под общ. ред. А.В.Сидоровича. М., 2001. с. 162-169.

4. Агапова Т.А., Проблемы бюджетно-налогового регулирования в переходной экономике: макроэкономический аспект. М., 1998, с.73-90.

5. Алексашенко С., Клепач А., Осипова О., Пухов С. Валютный курс и экономический рост// Вопросы экономики. 2001, N 8, 8 с.

6. Алехин Б.И. Кредитно-денежная политика. М, 2004, 31 с.

7. Абегова И.М., Емцов Р.Г., Холопов А.В. Государственная экономическая политика: опыт перехода к рынку / Под общ. ред. А.В. Сидоровича. М., 1998. - 135 с.

8. Аренд Р, Источники посткризисного экономического роста в России // Вопросы экономики. 2005, N 1, 14 с.

9. Банки и банковские операции / Под. ред. Е.Ф.Жукова. М., 1997. - 375 с.

10. Белоусов Р., Белоусов А., Белоусов Д. Инфляция: факторы, механизм, стратегия преодоления // Экономист. 1996, N 4, 15 с.

11. Брайот К. Денежно-кредитная политика Великобритании // Деньги и кредит. 1994, N 11-12.

12. Боффингер П., Флассбек Г., Хоффман Л. Экономика ортодоксальной монетарной стабилизации: пример России, Украины и Казахстана // Вопросы экономики. 1995, N 12,25 с.

13. Братко А.Г. Центральный банк в банковской системе России.- М., 2001. -35с.

14. Булашов С.Н. Правовой и экономический анализ экспорта нефти // Финансы и кредит. 2004, N 1 (139).

15. Бункина М.К., Семенова В.А. Макроэкономика.- М., 1997.- 300 с.

16. Буторина О. Курсообразование в условиях переходной экономики / Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований под ред. А.Грязновой М., 2003. 224 с.

17. Бурлачков В. Современные проблемы теории валютного курса // Вопросы экономики. 2002, N 3,24 с.

18. Валютный рынок и валютное регулирование / Под ред. И.Н. Платоновой.-М., 1996.-375 с.

19. Введение в рыночную экономику / Под ред. А.Я.Лившица, И.Н.Никулиной. М., 1994.- 173 с.

20. Галицкая С.В. Деньги. Кредит. Финансы. М., 2004. - 12 с.

21. Герасименко В.В. Теория переходной экономики. М., 1997. - 208 с.

22. Глазьев С.Ю. Основы обеспечения экономической безопасности страны -альтернативный реформационный курс // Российский экономический журнал. -1997, N 1.21 с.

23. Голубев С.А. Роль Центрального Банка Российской Федерации в регулировании банковской системы страны. М., 2000. - 92 с.

24. Гринберг Р. Некоторые проблемы валютной политики России / Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований под ред. А.Грязновой -М., 2003. 198 с.

25. Грицюк Т.В. Налогово-бюджетная политика как инструмент макроэкономического регулирования // Финансы и кредит. 2004, N 13 (151)

26. Голикова Ю.С., Хохленкова М.А., Демина Т.М. Особенности денежно-кредитной политики стран с переходной экономикой // Деньги и кредит 2004, N 6, стр.62-66

27. Долан Э. Дж., Кемпбел К. Д., Кэмпбел Р. Дж. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика: Пер. с англ. / Под общ. ред. В. В. Лукашевича, М.Б. Ярцева. СПб., 1994. - 374 с.

28. Жуков Е.Ф., Деньги, кредит, банки. М, 2004, 425 с.

29. Захаров B.C. Денежно-кредитная политика: практические аспекты. Денежно-кредитная и валютная политика / Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований под ред. А.Грязновой М., 2003. 87 с.

30. Захаров А.В. Пути стабилизации валютного и фондового рынков в России / Инфляция и антиинфляционная политика в России / под ред. Красавиной J1.H. М., 2000. - 74 с.

31. Золотухина Т. Укрепление национальной валюты и рост российской экономики // Вопросы экономики. 2004, N 6, 95 с.

32. Золотухина Т. Курсовая политика Банка России в 1992-2002 гг. // Вопросы экономики. 2002, N 10, 16 с.

33. Иванченко И.С. Инфляционная динамика в России: тенденции и прогнозы // Финансы и кредит.- 2005, N 5(173)

34. Иларионов А. Реальный валютный курс и экономический рост // Вопросы экономики. 2002, N 2, 19 с.

35. Козлов Н.Н. Монетаристская политика после монетаризма // Деньги и кредит. 1997, N 2, с 24.

36. Ковалева Т.М., Барулин С.В. Бюджет и бюджетная политика в Российской Федерации. М., 2005, 81 с.

37. Конторович В.К. Взаимосвязь реального курса рубля и динамики промышленного производства в России. // Экономический журнал высшей школы экономики. 2001, том 5, N 3, с. 363-374

38. Крупнов Ю.С. О сущности, функциях и некоторых тенденциях развития центральных банков // Финансы т кредит. 2004, N 15 (153)

39. Крылов В.К. Теоретические проблемы регулирования денежного обращения и обоснования вариантов денежно-кредитной политики.- М., 1997. -96 с.

40. Кузнецов Н. Либерализация денежного обращения: проблемы и подходы // Вопросы экономики. 1996, N 8, с. 15.

41. Кульман А. Экономические механизмы М., 1993. с.9-18.

42. Курс экономической теории / под ред. А.В.Сидоровича. М., 1997.424 с.

43. Кушлин В.И. Государственное регулирование рыночной экономики М., 2001.85 с.

44. Кучуков Р.А. Теория и практика государственного регулирования экономических и социальных процессов. М, 2004, 148 с.

45. Лиухто К. Российская нефть: производство и экспорт // Вопросы экономики. 2003, N 9, 136 с.

46. Лоренс Р. Клейн. Кризис в Азии и мировая экономика // Мировая экономика и международные отношения. 1999г. - N 4, с.33-35

47. Логинов ЕЛ. Проблемы защиты национальной экономики в условиях иностранного инвестиционного влияния // Финансы и кредит. 2004, N 1 (139).

48. Лукша Н, Эволюция бимонетарных систем в странах с переходной экономикой // Вопросы экономики. 2005, N 3, 24 с.

49. Макконнел К.Р., Брю С. Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика: В 2-х т. Пер. с англ. 13-го изд. М., 2000.- 370 с.

50. Маняхин Т.В. Особенности валютных интервенций в развитых странах: Японии в конце XX-XXI // Финансы и кредит. 2004, N 18 (156)

51. Маняхин Т.В. Мировая практика валютного регулирования: основные методы и проблемы их применение // Финансы и кредит. 2004, N 22 (160)

52. Марданов Р.Х. Государственное регулирование в финансовой сфере: каким ему быть? // Деньги и кредит. 2004, N5, стр. 26-32

53. Масленников В.В. Зарубежные банковские системы М., 2001.С.321-328.

54. Матук Ж. Финансовые системы Франции других стран. В 2-х т. Пер. с франц.-М., 1994.-234 с.

55. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / Под. ред. Л. Н. Красавиной. М., 1994. - 527 с.

56. Мир денег: Краткий путеводитель по денежной, кредитной и налоговой системе Запада. М., 1992. - 205 с.

57. Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков. Пер. с англ. / Под ред. М.Е. Дорошенко. М., 1999. - 615 с.

58. Мицек С.А. Финансовые стимуляторы финансовые ограничители роста открытой развивающейся экономики // Финансы и кредит. 2005, N 1(169)

59. Моисеев С.Р. Инфляция: Современный взгляд на вечную проблему. М., 2004,112 с.

60. Монтес М., Попов В., Азиатский вирус или Голандская болезнь? Теория и история валютных кризисов в России и других странах. М., 2000, 44 с.

61. Незамайкин В.Н. Роль природных ресурсов в стратегии развития России // Финансы и кредит. 2005, N 8 (176)

62. Никитин С.М. Теория инфляции и их эволюция // Деньги и кредит. -1995, N 1, с.24.

63. Николаев П.И. Теория переходной экономики М., 2001. 194 с.

64. Общая теория денег и кредита / Под ред. Б.Ф. Жукова. М., 1995. -195 с.

65. Океанова З.К., Экономическая теория. М, 2003, 191 с.

66. Орешин В.П. Проблемы регулирования рыночной экономики. Лодзь, 1993,45с.

67. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2003 год / Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований под ред. А.Грязновой М., 2003. с.31-32.

68. Петраков Н., Шагалов Г. Валютный фактор в экономической интеграции стран СНГ // Вопросы экономики. 2003, N 2, 64 с.

69. Петухов Д. Реструктуризация банковской системы в условиях трансформации М., 2003. с.92.

70. Поляков В.П., Московкина Л.А. Структура и функции Центральных Банков: зарубежный опыт. М., 1996. - 86 с.

71. Пороховский А.А. Вектор экономического развития М., 2002. 65с.

72. ПупликовС.И. Валютный курс: сущность, определяющие факторы и критерии оптимальности его систем // Финансы т кредит. 2004, N13(151)

73. Садков В.Г., Овчинникова О.П. Банковские системы развитых стран: история, современность, перспективы. М., 2001. - 145 с.

74. Садков В.Г., Овчинникова О.П., Банковские системы развитых стран и совершенствование денежно-кредитной политики России. М, 2003, 180с.

75. Садков В.Г., Греков И.Е. О воздействии уровня монетизации экономики и структуры денежной массы на эффективность социально-экономического развития // Финансы и кредит. -2004, N 5 (143)

76. Садков В.Г., Кирин Е.А. Системный анализ денежно кредитной политики России за период с 1991 по 2003 гг. и пути ее модернизации // Финансы и кредит. - 2004, N 17 (155)

77. Сакс Д., Ларрен Ф., Макроэкономика. Глобальный подход. М., 1996. с.471.

78. Самофалова Е.В., Кузьбожев Э.Н., Вертакова Ю.В., Государственное регулирование национальной экономики. М, 2005, 145 с.

79. Семенов С.К. Проблемы дедоларизации экономики России //Финансы и кредит.- 2004, N 4 (142)

80. Соколинский В.М. Государство и экономика. М., 1996. с.72.

81. Суржко А.В. Банковская система и рынок ценных бумаг проблемы развития и взаимодействия // Финансы и кредит. - 2004, N 19 (157)

82. Турбанов А.В. Цели и ближайшие задачи формирования системы страхования банковских вкладов // Деньги и кредит. 2004, N 2, стр.7-13

83. Усов В.В. Деньги Денежное обращение Инфляция. М., 1999. с.511.

84. Фетисов Г. Золотовалютные резервы России: объем, структура, управление // Вопросы экономики. 2005, N 1, 16 с.

85. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика. М., 1993. с.541-557.

86. Фридмен М. Количественная теория денег. М, 1996. 145 с.

87. Холопов А.В. Валютный курс и макроэкономическая политика. М., 2003. 129 с.

88. Чаплыгин В.Г., Курьянов A.M. Теоретические аспекты формирования денежно-валютной политики // Деньги и кредит. 2004, N 8, стр.42-46

89. Чернова Е.Г., Иванов В.В., Базулин Ю.В. и др. Финансы, деньги, кредит. -М, 2005, 101 с.

90. Чикарова М.Ю. К вопросу о сущности денежно кредитной политики // Финансы и кредит. - 2004, N 20 (158)

91. Щербакова Г. Банковские системы развитых стран М., 2002, 99 с.

92. Экономическая экспертная группа. Инфляция и валютная политика // Вопросы экономики. 2003, N 12, 55 с.

93. Экономическая история зарубежных стран / под ред. В.И.Голубовича. -Минск, 2003.443 с.

94. Ясин Е. Поражение или отступление (российские реформы и финансовый кризис) // Вопросы экономики. 1999, N 2, 5 с.1. Зарубежные источники

95. Александер У, Балиньо Т, Энох Ч. Принятие косвенных инструментов денежно-кредитной политики Вашингтон: Международный Валютный Фонд.1995.

96. Аксильрод С. Реорганизация рынков и преобразование инструментов, используемых для проведения операций на открытом рынке Вашингтон: Международный Валютный Фонд. 1995.

97. Грей С., Хотгарт Г. Введение в денежно-кредитные операции/Центр по изучению деятельности Центральных Банков, Банк Англии, N 10. Лондон,1996.-5 с.

98. Лоране Б. Использование постоянных механизмов в процессе косвенного денежно-кредитного регулирования: практика используемая в различных странах и характерные особенности операций Вашингтон: Международный Валютный Фонд. 1997.

99. Роккас М., Мастропаскуа К. Лекции о деятельности центральных банков -Рим, 1996,- 137 с.

100. Ситрин Д., Лахири А. Актуальные проблемы и опыт экономической политики в странах Батии, России и других государствах бывшего Советского Союза Вашингтон: Международный Валютный Фонд. 1995.

101. Сунамура С. Улучшение функций финансов фундамент стабильного развития / по материалам семинара The study course in development finance for central Asian countries J-01-20161. СА - Tokyo, 2001.

102. Уголини П. Национальный Банк Польши. Путь к использованию косвенных инструментов Вашингтон: Международный Валютный Фонд. 1996.

103. Хотгарт Г. Введение в денежно-кредитную политику/Центр по изучению деятельности Центральных Банков, Банк Англии, N 1. Лондон, 1996. с. 12-13.

104. Целищев И. Японская модель роста: сбережения, кредитование, инвестирование / по материалам семинара The study course in development finance for central Asian countries J-01-20161. СА Tokyo, 2001.

105. Целищев И. Японская модель: причины успеха, причины кризиса / по материалам семинара The study course in development finance for central Asian countries J-01 -20161. СА Tokyo, 2001.

106. Японское агентство кредитного рейтинга Эмори / по материалам семинара The study course in development finance for central Asian countries J-01-20161. JIC A-Tokyo, 2001.

107. Allisson J. Indonesia: Year of the pragmatists // Asian survey 1968, N2, p.130.

108. Aghevli В., Khan M., Montiel P. Exchange rate policy in developing countries: some analytical issues Washington: International Monetary Fund. 1991.

109. Alexander W. L'adoptation d'instrument indirect de politique monetaire Washington: International Monetary Fund. 1995.

110. Blejer M., Ize A., Leone A., Werlang S. Inflation targeting in practice -Washington: International Monetary Fund. 2000.

111. Bolnick B. Financial liberalization with imperfect markets: Indonesia during 1970 // Economic development and cultural change 1987, N3,p.582.

112. Bourguignon F. Venezuela: Absorption without growth Washington: World Bank. 1998.

113. Bye V. Nationalization of Oil in Venezuela. Re-defined dependence and legitimization of imperialism // Journal of peace research. 1979, Nl,p.l5.

114. Celasun O. Exchange rate regime considerations in an oil economy: the case of the Islamic Republic of Iran Washington: International Monetary Fund. 2003.

115. Chu J., Ratti R. Effects of unanticipated monetary policy on aggregate Japanese output: the role of positive and negative shocks // The Canadian journal of economics. 1997, N3, p.725.

116. Claassen E. Exchange rate policies in developing and post-socialist countries / an international center for economic growth publications ICS press San Francisco. 1991. p.391.

117. Corden W. Booming sector and Dutch disease economics: survey and consolidation Oxford economic papers, N 36, p.360.

118. Coronil R, Skurski J. Reproducing dependency: Auto industry policy and petrodollars circulation in Venezuela / Massachusetts Institute of Technology// International organization. N1. p.61.

119. Crisp B. Lessons from economic reform in the Venezuelan democracy // Latin American research review. 1998, Nl,p.8.

120. Csaki G. Trends in World Economy / Transition Infrastructure N74, 74, Budapest, 1994.

121. Ehtisham A., Mottu E. Oil revenue assignments: country experiences and issues. Washington: International Monetary Fund. 2002.

122. Fasano U. Review of the experience with oil stabilization and savings funds in selected countries. Washington: International Monetary Fund. 2000.

123. Gelb A. Oil windfalls: blessing or curse? Washington: World Bank. 1988.

124. Garsia-Herrero A. Monetary impact of a banking crisis and the conduct of monetary policy. Washington: International Monetary Fund. 1997.

125. Glassburner B. Indonesia: Windfalls in a poor rural economy / Oil windfalls: blessing or curse? Washington: World Bank. 1988.

126. Hansen G. Indonesia 1975: National resilience and continuity of the New Order struggle // Asian survey. 1976, N2, p. 147.

127. Hill H. Indonesia's industrial policy and performance: "Ortodoxy" vindicated // Economic development and cultural change 1996, Nl,p.l50.

128. Hunt В., Laxton D. The zero interest rate floor and its implications for monetary policy in Japan. Washington: International Monetary Fund. 2001.

129. Y.Ishihara. Quantitative analysis of crisis: Crisis identification and causality. World Bank policy research working paper. Washington, 2005, p.8.

130. Kamin S., Turner P., Van't J. The transmission mechanism of monetary policy in emerging market economies: an overview. Basle: Bank for International Settlements, January 1998.-(BIS Policy Paper; N3).

131. Lindgren C-J., Garcia G., Saal M. Bank soundness and macroeconomic policy. Washington: International Monetary Fund. 1996.

132. Momer B. Integrating the oil: a structural analysis of petroleum in the Venezuelan economy. / Latin American perspectives. N 3. p. 132.

133. Naohiko В., Nishioka S., O.Nobuyuki., S.Masaaki.,U.Kazuo., U.Hiroshi. Japan's deflation, problems in the financial system and monetary policy. Tokyo: Bank of Japan. 2000. p.5.

134. Parsley D., Popper A. Official exchange rate arrangements and real exchange rate behavior// Journal of money, credit and banking. 2001, N4, p.985.

135. Patrick H. The bank of Japan: a case study in the effectiveness of Central Bank techniques of monetary control // The journal of finance. 1960, N4,p.573.

136. Patrick H. Monetary policy in Japan's economic growth 1945-1959 // Far eastern survey. 1959, N5, p.70.

137. Saraf M. Beating the resource curse Washington: International Monetary Fund. 2001.

138. Stone M. Corporate Debt Restructuring in East Asia: Some lessons from international experience. Washington: International Monetary Fund, 1998.

139. Sachs J. Economic transition and the exchange rate regime // American economic review. 1996, N2, p. 148.

140. Taylor J. The role of the exchange rate in monetary policy rules // American economic review. 1975, N2, p.265.

141. Van der Kroez J. Indonesia's economic difficulties // Far eastern survey. 1955, N2, p.18.

142. Wakemann-Linn J. Managing oil wealth: the case of Azerbaijan -Washington: International Monetary Fund. 2004.1. Альтернативные источники

143. Дробышевский С., Козловская А. Сравнительный анализ денежно-кредитной политики в переходных экономиках. М. 2003. - www.iet.ru

144. Ершов М.В. О механизмах и источниках монетизации российской экономики // Аналитический вестник Совета Федерации ФС РФ. 2002. - Т 18 (174). - www.budgetrf/ru

145. Информационно-аналитические материалы Центрального Банка Чешской Республики. www.cnb.cz

146. Информационно-аналитические материалы Центрального Банка Польши. www.nbp.pl

147. Информационно-аналитические материалы Центрального Банка Венгрии. www.mnb.hu

148. Информационно-аналитические материалы Центрального Банка России. www.cbr.ru

149. Информационно-аналитические материалы Центрального Банка Азербайджана. www.nba.az

150. Информационно-аналитические материалы Международного Банка Азербайджана. www.ibar.az

151. Информационно-аналитические материалы Центрального Банка. Казахстана. www.nationalbank.kz

152. Информационно-аналитические материалы Центрального Банка Украины. www.bank.gov.ua

153. Информационно-аналитические материалы Банка Франции. -www.banque-france.fr

154. Маневич В.Е., Экономическая теория и политика монетарных властей России, Тезисы доклада на ученом совете ИПР РАН, 23 марта 2000. -www.cemi.rssi.ru

155. Обзор экономической политики в России за 1998 год // Фонд Бюро экономического анализа. М., 1999. - www.budgetrf.ru

156. Совместная стратегия Банка России и Правительства Российской Федерации развития банковского сектора 2001. - www.fmancv.rn

157. Avery W. Oil, politics and economic policy making: Venezuela and the Andean common market. Washington. 1976. - www.istor.org

158. Memorandum of the president of the IBRD to the executive director on an interim country assistance strategy for the Bolivarian Republic of Venezuela -Washington: World Bank. 2002. www.worldbank.org

159. Sander G. Monetary policy in Hungary Budapest, 2000. www.mnb.hu

Похожие диссертации

• Естественные монополии как инструмент государственного регулирования экономики
• Государственное регулирование экономического развития Монголии
• Экономическая безопасность как интегральный показатель эффективности государственного регулирования экономики России
• Методологические основы формирования и функционирования системы государственного регулирования экономики региона
• Развитие инвестиционной деятельности на основе совершенствования государственного регулирования экономики