Акционерные общества: объективные основы, двойственная природа, специфика адаптации во внешней среде тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | доктор экономических наук |
| Автор | Иродова, Елена Евгеньевна |
| Место защиты | Иваново |
| Год | 2003 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Акционерные общества: объективные основы, двойственная природа, специфика адаптации во внешней среде"
На правах рукописи
ИРОДОВА Елена Евгеньевна
АКЦИОНЕРНЫЕ ОБЩЕСТВА: ОБЪЕКТИВНЫЕ ОСНОВЫ, ДВОЙСТВЕННАЯ ПРИРОДА, СПЕЦИФИКА АДАПТАЦИИ ВО ВНЕШНЕЙ СРЕДЕ
Специальности: 08.00.05. - Экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленности 08.00.01 - Экономическая теория
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук
Иваново -2003
Работа выпонена в Ивановском государственном университете
Научный консультант: доктор экономических наук, профессор Бабаев Бронислав Дмитриевич
Официальные оппоненты:
Доктор технических наук, профессор - Беляев Евгений Вадимович Доктор экономических наук, профессор - Терентьев Михаил Алексеевич Доктор экономических наук, профессор - Лапыгин Юрий Николаевич
Ведущая организация - Костромской государственный университет им. Н.А.Некрасова
Защита состоится 1 июля 2003 г. в У часов на заседании диссертационного совета Д 212.062.05 при Ивановском государственном университете по адресу: 153025, г. Иваново, пер. Посадский, 8, ауд. 322
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Ивановского государственного университета
Ученый секретарь диссертационного совета к.э.н., доце
.Е. Николаева
Ю 01 о ОБщАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования определяется тем, что от решения проблемы устойчивого развития корпорации, составляющей организационную основу хозяйственной жизни, во многом зависит эффективность экономической системы в целом. В этой связи встает задача - объяснить, почему акционерный тип предприятия, эффективно функционирующий и развивающийся на Западе, оказывается не в состоянии реализовать свою внутреннюю природу и видовые преимущества в условиях российской экономики.
Акционирование следует рассматривать в рамках хозяйственной реформы, которая не принесла ожидаемых результатов, как и сама акционерная форма организации бизнеса. Так, в 2001 г. - 37,9 % всех предприятий и организаций народного хозяйства были убыточными, против 39,8 % в 2000 г.1. При этом значительная их часть (20-30 %) неэффективна и неконкурентоспособна в силу высокого износа фондов, невостребованности продукции и ряда других факторов, а значит - дожна быть ликвидирована. Однако другая их часть испытывает временные трудности, связанные с отсутствием у них эффективных собственников и навыков рыночного поведения, квалифицированного управления и т. д. Все эти неблагоприятные факторы в условиях нестабильной и нерациональной внешней среды (экономической, технико-технологической, социальной, правовой, политической) оказываются губительными для предприятий. Они неэффективно взаимодействуют с внешней средой, а иногда и вовсе не успевают к ней приспособиться, оказываясь отброшенными на лобочину экономической жизни. Наиболее ярким примером искажений в практике корпоративного бизнеса является непрерывный передел собственности, сфер влияния и экономической власти, осуществляемый через скупку акций, кредиторской задоженности, векселей и банкротство. В таких условиях предприятия утрачивают навыки стратегического развития, превращаясь во временщиков, живущих сегодняшним днем. Эта ситуация предъявляет высокие требования не только к хозяйственникам, но и к экономистам-теоретикам, ориентируя их на разработку общих основ устойчивого развития предприятия, его адаптационных возможностей.
Существуют многообразные попытки объяснения неудач реформы и неэффективности акционерной формы хозяйствования. Часто оценки носят полярный характер2.
Российский статистический ежегодник. 2002: Стат. Сб. / Госкомстат России. М., 2002. С.555.
2 С одной стороны, присутствуют концептуальные оценки представителей официального реформаторского направления - Е. Ясина, В. May, с другой, оппозиционно-реформаторской альтернативы - Д. Львова, В. Куликова, С. Глазьева и др. Многообразие взглядов на причины ттр^фигтиптяу-дг р/уг-нйтагпгп ярр(ПНСТтг>г" бизне-
РОС. НАЦИОНАЛЬНАЯ ВИБЛИеТЕКА I (-Петербург 1,п/\
Присутствующее в литературе разномыслие в рамках данной проблемы оставляет пространство для ее дальнейшего исследования. Мы пользуемся этой возможностью с тем, чтобы дать концептуальное объяснение причин неэффективности акционерного бизнеса в России, опираясь на комплексный анализ особенностей его внутренней и внешней среды.
Разработанность проблемы. В экономической литературе всех исторических периодов уделяется большое внимание проблемам функционирования и развития акционерных обществ. Однако в многочисленных экономических исследованиях недостаточно активно разрабатываются комплексные подходы, объясняющие живучесть акционерной формы предприятия, ее повсеместное распространение, родовые преимущества в сочетании с внутренними противоречиями, благодаря которым она успешно адаптируется. *
Многообразная учебная литература луходит от решения этих вопросов, ограничиваясь в разделах О предприятии стандартными неоклассическими схемами поведения фирмы в различных средах. В научной литературе экономический анализ идет главным образом в рамках традиционно сложившихся направлений и взглядов. В этой связи целесообразно указать на организационно-правовые аспекты в деятельности корпорации, представленные в трудах И.А. Горбачева, Г.Ф. Шершеневича, А. Браудо, В.В. Остапенко, Н.И. Берзона, А.П. Ковалева, Е.С. Подвинской, Н.И. Жиляевой, И.Ю. Архангельского с А.Д. Голубовичем и М.М. Ивановым, а также*- на организационно-управленческие, присутствующие в работах М.И. Круглова, О.С. Виханского, А.И. Наумова, В.В. Гончарова, Б.З. Мильнера, Э.А. Уткина, И. Ансоффа, А. Томпсона, А. Стрикленда. Наряду с этим применительно к корпоративному бизнесу (в части его устойчивости) активно разрабатываются финансовые вопросы (анализ финансового состояния, структура капитала и дивидендная полигика, управление финансовыми потоками). В современных условиях проблемам финансового менеджмента уделяется огромное значение, поскольку финансы составляют кровеносную систему корпоративного организма, ответственную за его жизнеспособность. Активный интерес к разработке
са обнаруживает проблемную специализацию (С. Аукуционек, Р. Капелюшников - неустойчивость структуры акционерной собственности в инсайдерно-аутсайдерном контуре; Г. Клейнер - несбалансированность интересов участников акционерного бизнеса; И. Беликов - неадекватность организационных форм; М. Дерябина, Т. Догопятова, Ю. Пустынникова - неразделенность собственности и управления; А. Аганбегян - непрозрачность акционерного бизнеса; А. Коганов, С. Нестор, Ф. Джезовер - кланово-корпоративный и криминальный характер акционерных структур; Л. Никитин, Д. Нуржинский - высокий риск захвата), Многоаспектный анализ проблем российского корпоративного бизнеса содержат работы А. Радыгина, В. Шеина, А. Жуплева, Ю. Перевалова, В. Басаргина, Ю. Петрова, Я. Паппэ, Д. Оленысова и др.
данных вопросов обнаруживают как отечественные исследователи (В.В. Ковалев, А.Д. Шеремет, А.М. Ковалева, О.В. Соколова, И.А. Бланк, Е.В. Кузнецова, С.К. Курочкин, А.Ю. Константинов, А.М. Нехамкин и др.), так и зарубежные специалисты (Дж.К. Ван Хорн, Дж.К. Шим, Дж.Г. Сигел, Р. Дамари, ДжВ. Смит, К.Дж. Уотере, Э. Хеферт, М.А. Поукок,
A.Х Тейлор, Л.Дж. Гетман, М.Д. Джонк, У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэйлй, Р. Штретлинг и др.). В сфере научных интересов находится и политэкономический аспект в деятельности корпорации. Здесь основное внимание уделяется анализу акционерного капитала как капитала фиктивного (К. Маркс, Р. Гильфердинг, И.А. Трахтенберг, Э.Я. Брегель,
B.Л. Иноземцев и др.), его месту и роли в процессах обобществления (К. Маркс, А. Пезенти, В. Зомбарт, И.А. Трахтенберг, В .Я. Железнов), его особой социально-экономической структуре как капитала-собственности и проблемам управления этим капиталом (А. Адольф,. Дж. Берли, С. Минз, Т. Веблен, Д. Гэбрейг, Ю.Б. Кочеврин), а также механизмам взаимодействия интересов различных участников в ходе борьбы за экономический контроль (Г. Клейнер, А. Радыгин, Р. Капелюшников, С. Аукуционек, Т. Догопятова, М. Дерябина). Актуальным и наиболее перспективным в условиях растущей неопределенности и изменчивости внешней среды представляется институциональный подход к анализу корпоративного устройства и функционирования (О. Уильямсон, Д. Норт, Р. Коуз, К Менар, А. Олейник, Ю. Кочеврин, А. Шаститко). Его смысл заключается в том, чтобы взглянуть на корпорацию как на управляемую бизнес-единицу. При этом понятие луправляемости (нормы, правила, процедуры) используется применительно к внутренней корпоративной среде (технико-технологическая, организационно-управленческая, социально-экономическая упорядоченность и т. д.) и взаимодействиям компании с многообразными институтами внешней среды. Конечной целью в данном случае выступает эффективная адаптация предприятия в рыночном пространстве путем снижения уровня рыночных рисков и трансакционных издержек. Безусловно, все перечисленные источники заключают в себе немало важных моментов, позволяющих высветить те или иные аспекты устойчивости корпоративного бизнеса. Однако необходимо отметить, что с акцентом на чисто луправленческую, чисто финансовую или линституциональную литературу достаточно сложно выпонить целостное научное исследование по данной проблеме на стыке научных дисциплин - теории управления и экономической теории. Подобная исследовательская задача может быть решена только на основе комплексного анализа.
С этой целью автор ставит перед собой задачу выйти за рамки традиционных подходов в понимании логики возникновения, функционирования и развития корпорации. В этой связи разрабатывается проблема объективных основ становления и развития акционерных обществ. На базе углубленного комплексного исследования в логическом и историческом ключе
прослеживаются общие закономерности восхождения производства к эффективным индустриальным формам организации корпоративного профиля. Авторский подход претендует на целостный охват многообразных факторов (в том числе и субъективных), прямо или косвенно участвующих в становлении института акционерных обществ. Одновременно разрабатывается логическая линия анализа, позволяющая осмыслить исторические факты и дать им определенное токование, представить процесс эволюции акционерных предприятий как некоторую закономерность. Поставленная задача решается по формуле разрешения хозяйственных противоречий при условии использования в производстве новой организационной формы - акционерного общества. При этом серьезнейшее значение придается проблематике генезиса и развития акционерных обществ на основе видовых экономических преимуществ. Своеобразие авторского подхода просматривается в попытке высветить организационную специфику корпорации, заключающуюся в ее двойственной природе и те последствия, которыми неминуемо будет сопровождаться ее хозяйственная и финансовая деятельность. В современной экономической литературе отсутствуют развернутые исследования на тему двойного потенциала и двойных угроз корпоративного бизнеса.
Наряду с этим реализован комплексный подход к объяснению высокой живучести акционерного типа предприятия, основывающийся на многоуровневом анализе трех ключевых характеристик корпорации - гибкости, целостности (устойчивости) и экспансии.
Цель диссертационного исследования заключается в разработке целостной концепции, позволяющей объяснить, что допонительные возможности развития акционерных обществ, обусловленные их внутренней природой и адаптационными преимуществами, реализуются в условиях адекватной среды и превращаются в допонительные угрозы в условиях среды неадекватной (такой неадекватной оказалась российская среда) и характерного несовершенства внутренних структур (типичных для российских корпораций).
Особенность концепции заключается в попытке сомкнуть социально-экономический, организационно-экономический и институциональный подходы в исследовании данной проблемы с целью ее комплексной разработки.
В этой связи диссертационное исследование направлено на решение следующих задач.
1. На основе оценки объективных условий формирования акционерных обществ и опосредующих их субъективных факторов, показать, что наиболее глубокая суть корпорации - ее двойственная природа. Основой исследования послужил диалектический метод, опирающийся на историко-логический факторный анализ и дихотомический подход. Мы используем
термин дихотомия, предполагая, что одна сторона (реальный капитал) является основой для другой (фиктивный капитал).
2. Раскрыть и обосновать на основе эволюционного метода колоссальные адаптационные возможности акционерных обществ в промышленной сфере, руководствуясь в понимании адаптации двумя ключевыми характеристиками - целостностью (устойчивостью) и гибкостью.
3. Выявить структуру внешней среды, которая адекватна акционерной природе предприятия и позволяет акционерным обществам развиваться, реализуя их ключевое преимущество и главную цель - экспансию.
4. Классифицировать факторы неадекватной российской внешней среды, являющиеся главными причинами специфических проблем российских акционерных компаний в промышленной сфере и затрудняющих реализацию их адаптационного потенциала.
5. Показать, что внутренняя структура российских компаний в промышленности существенно контрастирует на фоне западных стандартов, создавая допонительные трудности в практике функционирования и адаптации российского акционерного бизнеса.
6. Провести анализ факторов финансово-хозяйственной деятельности на основе большой группы промышленных предприятий с тем, чтобы в конкретно-экономическом ключе прояснить успехи одних компаний и неудачи других.
7. Выдвинуть комплекс деловых предложений, направленных на повышение эффективности функционирования акционерных компаний.
Объект исследования - предприятия акционерного типа, функционирующие в различных отраслях промышленности.
Предмет исследования - сущностные, функциональные и институциональные особенности корпорации, многообразные экономические связи и отношения внутри корпорации, а также ее отношения с внешней средой.
Методология исследования. В методологическом плане диссертация построена на трех китах. 1) Системный подход дает возможность рассматривать корпоративную проблематику в единстве внутренней и внешней среды. 2) Материалистическая диалектика позволяет показать внутреннюю природу корпорации как дихотомическую и развитие на основе разрешения внутренних противоречий (буквально дихотомия происходит от греч. ОюЬоШпиа - разделение надвое). Дихотомическое деление определяется парой логически противоречивых понятий (свойств), одно из которых служит основанием для другого. 3) Эволюционный подход дает возможность сконцентрировать внимание на проблемах адаптации как крупнейшего преимущества корпорации, позволяющего объяснить ее живучесть и вездесущесть во внешней среде.
Неотъемлемой составляющей методологической базы является принцип допонительности, который важен с той точки зрения, что мы не отрицаем прежних исследований, а учитываем их и пытаемся творчески переос-
мыслить. Активно применяется метод сравнительного анализа, в рамках которого четко просматривается специфика российского корпоративного бизнеса на фоне устоявшихся западных стандартов. Важнейшими методологическими составляющими являются принцип обращения к практике как критерию истины и методы финансового анализа, позволяющие обобщить, проанализировать обширный фактический материал и выдать соответствующие рекомендации.
В рамках данной концепции выдвинут ряд принципиальных положений и выводов, обладающих признаками новизны и полезности.
В границах специальности 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством: Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленности выдвигаются следующие положения.
1. В общем виде и.на материалах промышленных предприятий показана необходимость и продуктивность рассмотрения функционирования и развития акционерных обществ на базе учета трех важнейших составляющих - целостности, гибкости, экспансии, что позволяет, с одной стороны, раскрыть структуры и механизмы внутренней среды акционерных обществ, обеспечивающие им эффективное приспособление к динамичной внешней среде, с другой - сделать вывод, что исторически наиболее значимой целевой установкой в развитии предприятий стал экспансионизм, наращивание экономической силы путем стратегического изменения внешней среды в своих интересах.
2. На основе широкого обобщения многообразного опыта хозяйствования зарубежных и отечественных промышленных компаний, доказывается, что экспансия в деятельности акционерных предприятий используется как форма адаптации и имеет в своей основе кластерный тип развития. Обосновано, что указанный тип возникает и эффективно адаптируется только в условиях адекватной - быстро растущей среды. Выдвинуты 10 характерных признаков внешней среды, отличающейся высоким уровнем развития и значительным потенциалом роста.
3. На основе обобщения многообразного фактического материала по проблеме ходингов и ходингового контроля приведена допонительная аргументация в пользу тезиса о том, что ходинг в условиях российской промышленности дожен рассматриваться как форма экономической экспансии и способ извлечения частных выгод на основе имущественного контроля.
4. В системном виде представлена авторская позиция по вопросу причин, вызвавших к жизни в России менеджериальный тип акционерных обществ и обеспечивших его широкое распространение. Приведена допонительная аргументация в пользу тезиса о том, что доминирующий в российской промышленности инсайдерный менеджериальный тип предприятия представляет собой характерную деформацию классического западного ти-
па акционерного общества, тяготеющего к аутсайдерной модели корпоративного контроля. Сделан вывод о том, что менеджериальный тип предприятия в силу специфики российской внешней среды имеет определенные шансы на продление своего жизненного цикла.
5. По материалам промышленных компаний Ивановской и Владимирской областей разработана классификация факторов успеха и риска, оказавших позитивное и негативное влияние на развитие акционерных предприятий, представляющих ключевые отрасли экономики - текстиль, машиностроение, химическую и пищевую промышленность, деревообработку. Предложенная классификация позволяет объяснить как удачи одних акционерных предприятий, так и неудачи других на основе предлагаемого автором факторного анализа.
6. На основе развернутого анализа поведения промышленных предприятий сделан вывод о том, что они практикуют универсальные инструменты адаптации с акцентом на свои производственно-технологические, управленческие, рыночные, социальные и иные возможности (при недооценке специфических корпоративных инструментов, связанных с двойным потенциалом акционерного общества). Приведены доказательства того, что в практических действиях двойственная природа акционерных обществ либо игнорируется, либо недооценивается, либо используется в личных интересах руководства предприятий, что, с одной стороны, не дает возможности корректно находить резервы развития или устанавливать причины неудач, а с другой - ориентирует руководство на извлечение частных выгод на базе соответствующих форм контроля, препятствуя стратегическому развитию.
7. На основе развернутого исследования особенностей акционерного бизнеса в промышленности России доказывается, что факторы неадекватной российской среды в сочетании с несовершенством внутренних структур становятся причиной того, что потенциальные преимущества акционерного типа предприятия превращаются в реальные угрозы (проблемы).
8. В результате проведенного анализа разработан комплекс деловых предложений, направленных на разрешение специфических проблем российского корпоративного бизнеса и адресованный как директивным органам, так и промышленным предприятиям. Указано на необходимость вычленения двух блоков деловых предложений, один из которых касается изменений внутренней среды, а другой нацелен на корректировку внешней среды.
9. Обоснована необходимость тщательного подхода к оценке лGoodwill в балансе с тем, чтобы более четко отразить рыночную стоимость бизнеса и степень его инвестиционной привлекательности. Вопрос о наращивании лGoodwill необходимо рассматривать в качестве принципиальной целевой функции, поскольку ее реализация во многом предопределяет инвестиционный и инновационный успех предприятия, а значит, и его живучесть.
Выдвинутые в рамках 15-ой области исследования специальности 08.00.05 Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленности положения соответствуют позициям: 15.2.; 15.3.; 15.1. (См.: Паспорт специальностей ВАК (экономические науки). М.,2001).
В границах специальности 08.00.01. Экономическая теория: общая экономическая теория выдвинуты следующие положения, обладающие признаками новизны и полезности.
1. Предложена базирующаяся на блоковом подходе классификация существующих в литературе позиций и точек зрения по вопросам понимания акционерной формы предприятия, особенностей ее функционирования и развития. Ценность примененного блокового подхода заключается в выработке целостного представления о том, каким образом согласуются между собой разрозненные взгляды исследователей в рамках данной проблемы и расширении раздела истории экономической мысли, предметом которого является развитие воззрений в области микроэкономики. Благодаря данному подходу различные.точки зрения, традиционно рассматривавшиеся как противостоящие друг другу, анализируются нами как взаимодопоняющие. Подчеркнута неравноценность выделенных теорий с позиций современности, теоретико-познавательной и прикладной значимости, прогностических возможностей и т.д.
2. На основе исследования конкретно-исторического материала и на базе определенных логических посылок подтверждено, что наиболее существенная черта и коренной признак акционерного общества - его дихото-мичная природа, следствиями которой являются допонительные преимущества и угрозы. При этом обосновывается корректность и целесообразность их анализа по трем направлениям - двойственность капитала, источников финансирования и объектов инвестирования.
Доказывается, что диалектика развития этой формы предприятия зиждется на развертывании ее внутренней двусторонней противоречивости по формуле: допонительные преимущества при адекватности внешней среды и совершенстве внутренних структур - допонительные угрозы при неадекватности внешней среды и несовершенстве внутренних структур. На этом основании утверждается, что в одних условиях акционерные общества реализуют свой позитивный экономический потенциал, в других - они оказываются не в состоянии раскрыть свои положительные стороны.
3. На базе исследования и систематизации многообразного исторического материала и логических выводов доказывается, что институт акционерных обществ как один из самых крупных, консолидированных и надежных сегментов в деловой среде возникает на перекрестке целого комплекса объективных и субъективных условий, факторов и отношений и представляет собой крупнейшую институциональную единицу.
4. Всесторонне обосновано с широким использованием исторических материалов, что изучение акционерной формы предприятий в методологическом и теоретико-прикладном аспектах продуктивно лишь в том случае, если, с одной стороны, учитывается их дихотомичная природа, позволяющая вскрыть механизм внутреннего развития и использовать методологию материалистической диалектики, с другой - принимается во внимание адаптация акционерных обществ к динамично развивающейся внешней среде, опирающаяся на эволюционный метод.
Выдвинутые в рамках специальности 08.00.01 Экономическая теория: общая экономическая теория положения соответствуют позициям: 1.2.; 1.4. (См.: Паспорт специальностей ВАК (экономические науки). М.,2001).
Методологическая, теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования состоит в возможности теоретического, методологического и прикладного применения его выводов и обобщений при решении проблем функционирования и развития акционерной формы предприятия в условиях российской переходной экономики.
Научно-теоретическую ценность имеют авторские обобщения и классификации разнообразных позиций по вопросам организации, функционирования и развития акционерной формы предприятия, которые в совокупности представляют собой новый самостоятельный блок в рамках истории экономической мысли.
Научно-теоретическую и методологическую ценность имеет развитие и углубление представления об акционерном обществе как дихотомичной структуре. Понимание диалектики развития корпорации с акцентом на взаимодействие сопутствующих преимуществ и угроз расширяет теоретическое осмысление феномена дихотомии и на основе целостного видения делает экономическую оценку двойного акционерного потенциала более объективной.
Имеет место углубление методологии анализа по вопросам функционирования и развития акционерного бизнеса благодаря использованию адаптационно-ситуационного подхода, при котором допонительные преимущества (угрозы) реализуются в соответствующих условиях - определенное состояние внешней среды (адекватность - неадекватность) и внутренних структур (совершенство - несовершенство). Это имеет значение для выработки конкретных предложений, касающихся совершенствования механизма функционирования российских акционерных компаний с учетом их взаимосвязей с внешней средой.
Прикладную полезность обнаруживает аналитический блок, раскрывающий допонительные преимущества и угрозы в рамках характерного триединства - двойственность капитала, источников финансирования, объектов инвестирования. В прикладном плане оно объясняет и подчеркивает инвестиционно-инновационную направленность акционерного бизнеса, а
она, в свою очередь, рассматривается как важнейший элемент его живучести.
Актуализирована роль экспансионистской стратегии в механизме адаптации промышленной корпорации к внешней среде с акцентом на кластерный тип развития предприятия. Допонительно обоснованы роль и значение эффекта коалиций как важнейшего условия видовой адаптации акционерного типа предприятия.
Обоснована необходимость повышения роли лgoodwill при определении текущей оценки корпоративного бизнеса с тем, чтобы усилить инвестиционную привлекательность компании.
Предложена классификация факторов успеха и риска акционерных компаний (на примере промышленных предприятий Ивановской и Владимирской областей), которая позволяет объяснить как удачи одних акционерных предприятий, так и неудачи других. Выявленная неравноценность воздействия обозначенных факторов на результативность работы промышленных компаний (факторы выживания, факторы развития, факторы текущего риска, факторы перспективного риска) позволит практическим работникам выработать комплексный подход к оценке перспектив развития конкретного предприятия.
Рекомендован комплекс деловых предложений, нацеленный на урегулирование характерных проблем российского акционерного бизнеса, обусловленных недооценкой или откровенным игнорированием двойственной природы корпорации, а в ряде случаев - злоупотреблением ее видовой спецификой в личных целях. Он предназначен для директивных органов власти и руководителей промышленных предприятий.
Полученные в ходе исследования выводы и обобщения могут служить исходным материалом для научных работников и преподавателей учебных заведений, занимающихся проблемами организации и управления акционерным бизнесом.
Апробация работы. Основные положения диссертационного исследования неоднократно докладывались на научных семинарах освещены в рамках семи конференций и научных симпозиумов: Вторая Международная межвузовская научно-практическая конференция (Иваново 2001 г.), Третья Международная межвузовская научно-практическая конференция (Иваново 2002 г.), посвященные актуальным проблемам народного хозяйства; Научная конференция (Иваново 2001 г.); Научная конференция (Иваново 2002 г.), посвященные проблемам научно-исследовательской деятельности в классическом университете; Всероссийская научно-практическая конференция (Ярославль 2001 г.), посвященная роли России в экономических системах всемирного, хозяйства XXI века; Международная научно-практическая конференция (Иваново 2001 г.), посвященная проблемам экономики, управления, финансов и информационного обеспечения субъектов рыночного хозяйства России; Международный научный симпозиум (Моек-
ва - Владимир - Суздаль - Иваново 2002 г.), посвященный осмыслению научного наследия Н.Д. Кондратьева. Кроме того, целый ряд оригинальных результатов и авторских деловых предложений соискателя используется в аналитической работе на уровне аппарата Главного управления экономического развития и торговли Ивановской области, руководства Торгово-промышленной Палаты Ивановской области, а также испонительной дирекции ОАО НИМ и ЗАО Ивановомебель. К ним относятся материалы комплексного факторного анализа финансово-хозяйственной деятельности акционерных компаний Ивановской и Владимирской областей, ориентированные на решение текущих хозяйственных проблем, в частности на совершенствование механизмов управления предприятием и укрепление его рыночной устойчивости; комплекс показателей для методики сравнительной рейтинговой оценки предприятий, позволяющий руководству компании организовать ее эффективный экономический мониторинг; система комплексной (парной) оценки эффективности менеджмента промышленного предприятия, позволяющая учесть в оплате труда результативность как текущей, так и догосрочной его деятельности.
Публикации. По материалам диссертационного исследования опубликовано 28 работ общим объемом 24,7 п. л.
Структура и объем диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, семи глав, заключения, библиографического списка и приложений, общим объемом ДЯ^сгр.
Введение.
Глава 1. Ретроспективный обзор и систематизация существующих в литературе точек зрения по проблеме корпоративного устройства и функционирования.
Глава 2. Объективные основы становления и развития акционерных обществ.
Глава 3. Двойственная (дихотомичная) природа корпорации: преимущества и угрозы.
Глава 4. Теоретико-методологические и прикладные аспекты адаптации акционерных структур: зарубежный опьгг.
4.1. К вопросу о гибкости корпорации.
4.2. Целостность корпоративных структур.
4.3. Экспансия корпоративного бизнеса.
Глава 5. Актуальные проблемы корпоративной экспансии: российская специфика.
5.1. Механизмы формирования менеджериального контроля.
5.2. Внешняя среда и менеджериальный контроль.
5.3. Особенности имущественного передела: методы и мотивы.
5.4. Своеобразие ходинговой формы и специфика ее адаптации.
5.5. Ходинговый контроль: издержки и негативы.
Глава 6. Факторы успеха и факторы риска в корпоративном бизнесе (анализ по материалам акционерных предприятий Ивановской и Владимирской областей).
Глава 7. Специфические проблемы российских акционерных обществ, оказавшихся в неадекватной внешней среде, и пути их решения (обобщения и рекомендации).
Заключение.
Библиографический список.
Приложения.
Содержание работы.
Глава 1 Ретроспективный обзор и систематизация существующих в литературе точек зрения по проблеме корпоративного устройства и функционирования.
Она представляет собой развернутый анализ многообразной экономической литературы по проблематике акционерного бизнеса, который свидетельствует о том, что акционерное общество - весьма распространенная тема исследования. Однако в большинстве своем экономическая литература ограничивается изучением отдельных аспектов, механизмов и структур, обеспечивающих функционирование и развитие корпорации. Исключение составляют работы, посвященные деятельности наиболее успешных компаний (ИБМ, Дженерал Моторс, Хьюлетт Паккард и др.).
Нами предложена развернутая классификация точек зрения по вопросам возникновения, функционирования и развития корпорации, представленная в виде теоретических моделей (См. рис. 1).
Наряду с этим указывается на неравноценность представленных теорий с точки зрения их современности, вклада в теорию и методологию вопроса, практической и прогностической роли. В частности ряд теорий сохраняет свое значение, прежде всего в рамках истории вопроса - Теория обобществленного капитала, Теория пассивного капитала. Некоторые теории играют принципиальную роль в современных условиях, когда общая социально-экономическая нестабильность и неопределенность внешней среды предъявляет новые, более высокие требования к адаптационным способностям корпорации - Теория рисков, Теория финансовой устойчивости, Теория пучков. Другие модели заслуживают внимания главным образом в силу своей высокой теоретической значимости - Теория экономических преимуществ, Функциональная теория, Теория ассоциированного капитала, Капиталотворческая теория, Субъективно-психологическая теория и др. Отдельные теории могут претендовать на эффективное практическое применение - теория адаптации, Теория финансового анализа.
Рис.1 Классификация позиций по вопросам организации и функционирования корпоративного бизнеса
Теории капитала
Теория "фиктивного капитала*
Теория "обобществленного капитала"
Теория"пассивного капитала"
Теория"ассоциированного капитала'
Товарная или "капиталотворческая* теория
| Функциональная теория
Х Теория экономических преимуществ
Теория адаптации
Теория рисков
Субъективно - психологическая теория_
Теория финансовой устойчивости
Теория(модель) финансового анализа
Производственная функция корпорации
Коммерческая (рыночная) функция _корпорации_
Функция 'оптимизации портфеля" или 'предпочтения активов*
|} Теория 'пучков'
Институциональная функция корпорации
Корпорация как "совокупность _целей'__
Корпорация как "пучок _ресурсов"_
Корпорация как 'совокупность потоков*
Корпорация как"набор товаров и услуг"
Корпорация как "коалиция участников'
Корпорация как "пучок интересов"
Корпорация как "совокупность _механизмов*_
Корпорация как"портфель _стратегий*_
Корпорация как "совокупность _структур"_
Корпорация как "пучок эффектов*
Глава 2. Объективные основы становления и развития акционерных обществ.
Теоретическое значение данного раздела состоит в следующем. Прежде всего, на основе обширного исторического материала и логических выводов доказано, что акционерный тип предприятия возникает в условиях соответствующей внешней среды (быстро расширяющейся и развивающейся). Системное изложение выдвинутых положений представлено в табл. 1, табл. 2, табл. 3.
Таблица 1 построена на основе использования приемов материалистической диалектики с опорой на дихотомическую природу акционерных предприятий. При этом естественное развитие акционерных обществ представляет собой разрешение одних противоречий и появление других.
Таблица 1
Роль акционерных обществ в разрешении хозяйственных противоречий
№ Противоречия^ режиме хозяйственных процессов Ключевой параметр АО, ответственный за снятие противоречия Область экономических преимуществ АО Функции АО
1 2 3 4 5
1. Между ростом объемов свободного денежного капитала, ищущего централизованного прибыльного применения, и ограниченными возможностями финансовой централизации в рамках существующих форм деловых предприятий Централизация ресурсов (капиталов) Экспансия Моби-лиза-цион-ная
2. Между ростом масштабов производства и ограниченными возможностями концентрации ресурсов (капитала) в рамках существующих форм деловых предприятий Концентрация ресурсов (капиталов) Экспансия Инвестиционная
3. Между ростом конкурентного характера среды и ограниченными возможностями традиционных форм деловых предприятий в использовании механизмов коалиционного развитая с сопутствующими эффектами трансак-ционной экономии, экономии на масштабах и росте, диверсификации, инноваций и пр. Интеграция (контрактация) производства Экспансия Интеграционная
4 Между ростом размерности производства, усложнением и растущей диверсификацией хозяйственных процедур, с одной стороны, и ограниченными профессиональными возможностями владельцев в сфере управления предприятием, с другой Специализация управления Управляемость Регулирующая
1 2 3 4 5
5. Между возрастанием роли основного капитала в хозяйственных процессах и ограниченностью традиционных источников финансирования Специализация и диверсификация финансовых возможностей Финансовая гибкость Финансово-инве-стици-онная
6. Между ростом структурной изменчивости хозяйственной среды и ограниченными алокационными возможностями действующих типов деловых предприятий Ресурсно- правовая алокация Организационная гибкость Ало-каци-онная
7. Между ростом объемов свободного денежного капитала, ищущего прибыльного применения, и ограниченными возможностями его кругооборота Диверсификация возможностей кругооборота капитала Воспроизводственная гибкость Вос-производствен-ная
8. Между ростом вовлекаемого в дело капитала и динамикой нормы прибыли к понижению Монополизация Целостность Экономической безопасности
9. Между ростом фазовой изменчивости (цикличности) внешней среды и неадаптированными к цикличности существующими организационными формами, а также между ростом качественной неопределенности внешней среды и рыночных рисков, с одно стороны, и неадаптированными к внешним рискам существующими формами деловых предприятий, с ДРУГОЙ Адаптация к цикличности и оптимизация рисков Целости ность Экономической безопасности
10. Между ростом социального расслоения и социальной напряженности среди участников и ограниченными возможностями согласования интересов в рамках существующих форм деловых предприятий Оптимизация (баланс) интересов Целостность Согласования
Таблица 2
Объективные факторы, способствующие массовому возникновению и развитию акционерных обществ
1. Технико-технологические факторы как отражение структурных перестроек и ускорения НТП Отражают общие этапы и процессы формирования крупнейших сфер и отраслей хозяйства, в особенности тяжелой промышленности и транспорта (железнодорожного строительства, судостроения, металургии, машиностроения и пр.); перевод экономики на техническую базу
2. Рыночные факторы как факторы растущего и дивер-сифицируещегося спроса Действуют в пользу расширения внутреннего рынка (массовый спрос и массовое стандартизированное производство)
3. Факторы цикличности хозяйственного развитая Работают с акцентом на мобилизующую роль кризисов в части централизации ресурсов
4. Факторы риска в условиях рас гущей неопределенности внешней среды Усиливают свое значение на общем фоне концентрации производства и роста вовлекаемых в оборот финансовых ресурсов
5. Денежные факторы, связанные с эволюцией денежных систем Опосредуют реальный ход процессов концентрации и централизации ресурсов. В этой связи мы указываем на роль денег (прежде всего символических и в том числе бумажных) как технического средства, способного эффективно обслуживать хозяйственные процессы. Прямым результатом экспансии бумажных денег в XVIII-Х1Хвв. можно считать расширение товарных рынков и усиление позиций крупных товаропроизводителей, ориентированных на корпоративный тип развитая, косвенным результатом - массовое распространение акций (т.н. финансовых денег), являющихся прообразом символических денег и развитие финансовых рынков
6. Организационно-правовые факторы Свидетельствуют о массовом возникновении новых типов деловых предприятий, представляющих собой начальные формы ассоциации капитала (кооперативные общества, товарищества или партнерства, союзы и т.д.). Их появление, в известной степени, предвосхищает возникновение АО и делает серьезную заявку на дальнейшее расширение их финансовых возможностей
7. Институциональные факторы Свидетельствуют о высокой экономической роли государства, развитой судебно-правовой системе, наличии эффективной рыночной, и в особенности финансово-кредитной инфраструктуры (банки, кредитные союзы, ссудо- сберегательные товарищества и артели, сберегательные кассы и фондовые биржи). Развитие последней рассматривается как результат бурного роста объемов свободного денежного капитала, обусловленного массовым повышением уровня доходов и внутреннего накопления в ходе промышленного подъема второй половины XIX века
Обращение к объективным факторам позволило показать естественную обусловленность, детерминированность процессов возникновения и развития акционерных обществ.
Таблица 3
Мотивационные факторы, способствующие массовому возникновению и развитию акционерных обществ
Институты, заинтересованные в возникновении и развитии акционерного типа предприятия Факторы, предопределяющие востребованность акционерного типа предприятия названными институтами Могивы, предполагающие заинтересованность названных институтов в развитии акционерного бизнеса
1. Государство 1. Проблема бюджетных дефицитов и государственных догов 1 Договые мотивы, предполагающие развитие крупной, хорошо поставленной в гехниче-
2. Проблема консервации крупных объемов непроизводительного денежного капитала в банках 3. Отсутствие выгодных возможностей прямого участия в капитале на уровне действующих типов деловых предприятий (индивидуальных и партнерских) ском отношении промышленности с целью увеличения источников попонения государственной казны и решения проблемы государственных догов 2. Хозяйственные мотивы, отражающие стремление государства увеличить объемы капитала, вовлеченного в хозяйственный оборот, и создание прямых каналов его перетока в реальный сектор 3. Коммерческие мошвы, нацеленные на возможность осуществления долевого контроля и получения долевой прибыли
2. Первичные сберегатели 1. Рост уровня доходности населения 2. Интенсивное развитие финансовых систем и финансовых рынков 3. Формирование особого типа менталитета людей, побуждающего их к сбережениям 4. Рост доверия населения к ценным бумагам 1. Сберегательные мотивы 2. Спекулятивные мотивы 3. Мотивы участия 4. Мотивы диверсификации сбережений
3. Учредители 1. Рост объемов свободного денежного капитала, ищущего прибыльного применения 2. Появление особого типа предпринимателей, способных эффективно управлять крупными капиталами, привлеченными со стороны Учредительские мотивы 1. Мотивы извлечения учредительской прибыли Собственно бизнес-мотивы
4. Финансовые институты (прежде всего банки) 1. Изменение в структуре заемщиков в пользу крупных и надежных клиентов (так называемых первоклассных заемщиков) 2. Изменение в структуре активов в пользу основного каптала, сопровождающееся ростом потребностей в догосрочных кредитах и установлении длительных устойчивых связей банков с промышленностью 1. Мотивы доходности 2. Мотивы производительного использования капитала 3. Мотивы надежности (длительного сотрудничества) 4. Мотивы секъюритизации своих вложений (поного или частичного замещения прямого кредитования покупкой ценных бумаг ) 5. Мотивы диверсификации банковских услуг (депозитарные услуги, заключение сделок с фондовыми активами, участие в управлении клиентским капиталом, единые унифицированные услуги по увеличению стоимости активов и пр.)
Главная причина, позволившая акционерному типу предприятия завоевать лидирующие позиции в деловом мире - его двойственная природа. Сама двойственность рассматривается как своеобразная реакция на экспансионистские требования внешней среды. В подтверждение этого тезиса фиксируются устойчивые парные зависимости, а) Допонительные потребности централизации и концентрации ресурсов - допонительные возможности привлечения и использования средств за счет эмиссии и продажи ценных бумаг, б) Допонительные потребности в интеграции (контрактации) производства - допонительные возможности объединения в имущественном контуре на базе системы участия, финансирования, слияний и поглощений. в) Допонительные потребности диверсификации хозяйственной деятельности (производственной, сбытовой, финансовой, инвестиционной) - допонительные возможности диссипации с помощью ценных бумаг, г) Допонительные потребности оптимизации рисков - допонительные возможности локализации рисков (создание дочерних компаний в новых рисковых сферах деятельности), уклонения от рисков (отказ от ненадежных партнеров через продажу Х акций), диверсификации рисков (приобретение ценных бумаг в других отраслях и сферах деятельности), компенсации рисков (за счет приобретения производных ценных бумаг), д) Допонительные потребности монополизации хозяйственной деятельности - допонительные возможности осуществления экономической власти на основе имущественного контроля в вертикальных и горизонтальных ходингах.
Глава 3. Двойственная (дихотомичная) природа современной корпорации: преимущества и угрозы.
1. В качестве ключевых признаков дихотомичности рассматривается двойственность капитала, двойственность источников финансирования и двойственность объектов инвестирования. Такой подход актуализирует своеобразие акционерного общества как типа делового предприятия и дает возможность объективно оценить последствия, связанные с использованием двойного потенциала (См.: табл. 4).
Таблица 4
Преимущества и угрозы корпоративной двойственности
Параметры корпоративной двойстХ венности Актуальные преимущества корпоративной двойственности Актуальные угрозы корпоративной двойственности
1. Двойственность капитала 1) Эффект инвестиционной привлекательности (См.: Пояснения после табл. 4) 1)Риск утраты инвестиционной привлекательности
2. Двойственность источников финансирования Диверсификация отношений с финансовым рынком по формуле рынок кредитных (банковских) ресурсов -рынок ценных бумаг, предопределяющая: 1) мультипликационный эффект - Диверсификация финансовых возможностей, акцентированная на фондовом финансировании, предполагает: 1) (фиск отвлечения - высокий уровень трансакционных
возможность многократного роста числа активных участников, предоставляющих компании свой капитал (в США насчитывается 150 корпораций, каждая из которых имеет более 50 тыс. акционеров);
2) лэффект замещения -возможность альтернативного выбора, обусловленного непредвиденными колебаниями конъюнктуры на финансовых рынках;
3) лэффект трансакционной экономии - возможность удешевления финансовых ресурсов и совершенствования механизмов предоставления финансовых услуг, возникающая в ходе конкуренции между различными секторами финансового рынка и внутри этих секторов
финансовых издержек отвлекает значительную часть средств от производительного использования (эмиссионные расходы могут составлять 5-10 % номинала общей суммы выпущенных ценных бумаг);
2) риск запаздывания - длительность процессов эмиссионной и постэмиссионной деятельности, препятствующая эффективному улавливанию конъюнктурно выгодных моментов выхода на фондовый рынок;
3) риск снижающейся капитализации - угрозы спада рыночной цены акций в ходе допонительных эмиссий;
4) риск потери контроля -рыночный оборот акций, сопровождающийся угрозой
3. Двойственность объектов инвестирования
Диверсификация рисков, возможностей роста и способов извлечения доходов, предполагающая:
1) лэффект допонительного дохода - возможность эффективного использования временно свободного капитала (вложения в ценные бумаги) с целью получения допонительного инвестиционного дохода;
2) лэффект замещения - возможность компенсировать снижение доходности от операционной деятельности на затухающих товарных рынках ростом прибыли на ценные бумаги;
3) лэффект монополизации - возможность за счет скупки блокирующих или контрольных пакетов реализовать силовую экспансию на отраслевых рынках,
входящих в сферу деятельности компании;
4) лэффект компенсации - возможность компенсировать риск морального устаревания реальных инвестиций;
5) лэффект контроля - возможность ужесточить экономическую власть в отношении предприятий, находящихся в сфере непосредственных хозяйственных интересов корпорации (поставщики, потребители);
6) лэффект разнообразия - возмож-
Диверсификация инвестиционных возможностей, акцентированная на финансовых инвестициях, предполагает
1) <фиск отвлечения - неоправданное (избыточное) изъятие финансовых средств из сферы производительного использования, угрожающее разрушением своей собственной ресурсной базы;
2) риск вытеснения - злоупотребление покупкой побочных активов, угрожающее размыванием профиля предприятия и утратой конкурентных преимуществ в сфере ключевой компетентности;
3)риск разорения - необоснованное осуществление финансовых инвестиций в пользу высокодоходного и рискового бизнеса с сопутствующими угрозами банкротства;
4) спекулятивный риск -неэффективное распределение средств между стратегическими и спекулятивными инвестициями в пользу последних, угрожающее значительными финансовыми потерями;_
ность расширить выбор инвестиционных альтернатив по шкале доходность-риск и доходность-ликвидность;
7) лэффект экономической безопасности - возможность использовать новые, допонительные способы страхования инвестиций_
5) конъюнктурный риск -общая неустойчивость фондовых рынков, периодически снижающая рыночную капитализацию активов в линвестиционном портфеле
Двойственность капитала в паре реальный капитал - фиктивный капитал обнаруживает допонительные преимущества при наличии эффективного посредника, в качестве которого рассматриваются нематериальные активы - лGoodwill. Своеобразие нашего подхода заключается в попытке расширить и чеггко структурировать токование данного понятия, а также обратить внимание практических работников на более поное использование лGoodwill в интересах компании. При этом подчеркивается, что определяющим лGoodwill критерием дожен быть не показатель возможности идентификации активов в структуре баланса, а параметр возможности их влияния на развитие компании и рост рыночной стоимости ее акций.
В этой связи понятие лGoodwill дожно включать в себя два элемента: интелектуально обеспечивающий (образование, квалификация, навыки, знания и опыт персонала, личные профессиональные качества и репутация менеджеров) и документально обеспечивающий (права на технологии, изобретения, промышленные образны, товарные знаки и ноу-хау).
2. Специфика анализа корпоративной двойственности заключается в том, что само понятие дихотомии расширяет сферу своего применения (См.: табл. 5).
Таблица 5
Прикладные и теоретико-методологические аспекты корпоративной двойственности
Сущность корпоративной двойственности Последствия корпоративной двойственности Условия, корректирующие последствия корпоративной двойственности Скорректированные последствия корпоративной двойственности
Реальный капитал - фиктивный капитал Реальные источники финансирования - бумажные источники финансирования Преимущества двойного капитала - угрозы двойного капитала Преимущества двойного финансирования - угрозы двойного финансирования Адекватная для функционирования двойног о капитала среда - неадекватная для функционирования двойного капитала среда Адекватная для двойного финансирования среда -неадекватная для двойного финансирования среда Нарастание преимуществ двойного капитала - нарастание угроз двойного капитала Нарастание преимуществ двойного финансирования - нарастание угроз двойного финансирования
Реальные инвестиции - финансовые инвестиции Преимущества двойного инвестирования - угрозы двойного инвестирования Адекватная для двойного инвестирования среда -неадекватная для двойного инвестирования среда Нарастание преимуществ двойного инвестирования - нарастание угроз двойного инвестирования
Проведенный анализ позволяет сделать вывод о том, что функционирование и развитие корпорации происходит на основе противоречивого единства преимуществ и угроз двойного существования, которое необходимо учитывать и регулировать. Кроме того, в рамках этого раздела получает официальное признание ключевая идея исследования, подчеркивающая зависимость адаптационных возможностей корпорации от уровня адекватности внешней среды.
Глава 4. Теоретико-мегодологические и прикладные аспекты адаптации акционерных структур: зарубежный опыт.
Основным методологическим подходом здесь выступает эволюционный. Он позволяет наиболее эффективно раскрыть адаптационные преимущества корпорации, базирующиеся на ее ключевых признаках - целостности, гибкости и экспансии.
1) Анализ трех обозначенных характеристик актуализирует проблемы взаимодействия предприятия с внешней средой. Целостность предполагает высокую скоординированность взаимодействия многообразных составляющих на уровне корпорации и известную самодостаточность системы, ее относительную автономность и независимость от среды. Гибкость подчеркивает необходимость непрерывных изменений в структуре и функциях в ответ на изменение среды. Экспансия делает акцент на необходимости постоянного расширения корпоративного влияния во внешней среде, усиления контроля над средой. Данный тезис является ключевым в выявлении специфики корпорации с точки зрения динамики развития. При этом понятие целостности согласуется с внутренней средой предприятия, а понятие лэкспансии - с внешним пространством. Однако рабочими они становятся только в парном взаимодействии: гибкость + целостность и гибкость + экспансия. Только в этом случае можно реально продемонстрировать динамику адаптации внутренних структур и процессов под давлением внешней среды, а также выход адаптационных преобразований за пределы организационных границ компании.
В порядке обобщения многообразного опыта хозяйствования акционерных компаний центрального региона России (Ивановской и Владимирской областей) следует отметить следующие моменты. Во-первых, обследованные предприятия осуществляют активное преобразование внутренних организационных структур по принципу доукомплектования недостающими блоками, необходимыми для эффективного взаимодействия с рыночной средой. Формируются специальные подразделения и отделы, основной
функцией которых является взаимодействие с рынком (службы логистики и дистрибьюции, маркетинга и рекламы, сервисного обслуживания потребителей и пр.). Примеры эффективной реорганизации внутренних структур демонстрируют ОАО Ивановская пивоваренная компания, ЗАО Ивано-вомебель, ОАО Ивхимпром. Во-вторых, используются сетевые формы организации торгово-посреднической деятельности, в рамках которых промышленные компании эффективно взаимодействуют с независимыми дилерами и региональными торговыми представительствами, расширяя зону своего влияния в рыночной среде. В-третьих, в текстильной и пищевой промышленности практикуются имущественные способы интеграции (ходинги), позволяющие контролировать предприятия, находящиеся в сфере непосредственных хозяйственных интересов головной компании.
2) Своеобразие нашего подхода заключается в комплексном исследовании производственно-технологических, организационно-управленческих, финансовых, а в ряде случаев - организационно-правовых и социально-экономических аспектов целостности, гибкости и экспансии акционерного бизнеса. Он позволяет создать целостное представление об особенностях корпоративной адаптации в силу использования многомерного анализа.
3) Специфику анализа подчеркивает то обстоятельство, что адаптационные преимущества корпорации связываются прежде всего с кластерным типом ее организации. Многочисленные примеры из практики отечественных и зарубежных компаний, представленные в диссертационном исследовании; убедительно доказывают выдвинутый тезис. Особо подчеркивается, что кластерный тип предприятия имеет ярко выраженную экспансионистскую направленность, которая предъявляет особые требования к внешней среде. Она дожна отличаться высоким уровнем институционального развития и характерной динамикой. В этой связи предлагается рассмотреть 10 наиболее существенных признаков внешней среды, адекватной обозначенному тину предприятия:
- многолетний опыт рыночного взаимодействия;
- высокий уровень и разнообразие спросовых предпочтений на товарных и ресурсных рынках, обусловленные соответствующим уровнем доходов и производственного накопления;
- напряженная конкуренция в большинстве хозяйственных и финансовых сфер;
- развитая инновационность (массовое применение наукоемких технологий и растущий спрос на технологические новинки);
- сокращающийся жизненный цикл товаров и услуг, технологий, инвестиций, инноваций;
-продвинутая система финансовых рынков, объемы которых позволяют удовлетворять непрерывно растущую потребность в капитале со стороны разнообразных участников;
- действенный фондовый рынок, отличающийся приемлемым уровнем ликвидности, капитализации, спекуляции и риска;
-эффективная финансово-кредитная инфраструктура, характеризующаяся высоким качеством и многообразием финансовых услуг;
- многомерная система защиты инвесторов;
-диверсифицированная организационная среда (с адекватным правовым обеспечением), в рамках которой сосуществуют различные организационно-правовые формы бизнеса и организационно-управленческие модели.
4) На основе обобщения многообразного материала, раскрывающего различные аспекты эффективности корпоративной экспансии, предлагается собственная укрупненная классификация лэффектов роста. Она представляет собой логическое обобщение разрозненных позиций по вопросу оценки результативности корпоративной экспансии. В частности выделяются и рассматриваются эффекты масштаба, эффекты структуры, эффекты тран-сакционной экономии и эффекты контроля.
Глава 5. Актуальные проблемы корпоративной экспансии: российская специфика.
Данная глава актуализирует своеобразие корпоративной адаптации в России, заключающееся в. агрессивной экспансии. Она находит свое выражение в последовательном расширении менеджериального контроля, усилении ходингового контроля и стремительном развитии механизмов внешней экспансии. Основной акцент сделан на анализе ключевых инструментов экспансии и факторов внешней среды, поддерживающих и стимулирующих расширение экономической власти в каждом из обозначенных выше контуров.
1) В исследовании инсайдерного типа акционерного предприятия приводится допонительная аргументация в пользу тезиса о том, что менеджмент превращается в крупнейшего собственника корпорации, монополизирующего экономическую власть с помощью имущественного и неимущественного контроля. Подчеркивается нетрадиционность модели менеджериального контроля в России на фоне устоявшихся западных стандартов, где отработана установка на умеренный долевой контроль управляющих с некоторыми ограничениями на право отчуждения акций. Указывается на то, что в российском корпоративном бизнесе мониторинг деятельности менеджмента (как со стороны внутренней, так и со стороны внешней среды) практически нефункционален.
Специфика нашего подхода заключается в том, что анализ инсайдерного (менеджериального) типа предприятия раскрывает характерные искажения во внутренней и внешней среде, способствующие его приспособлению к российским условиям (См.: табл. 6).
Таблица 6
Характерные искажения во внутренней и внешней среде российского акционерного бизнеса, усиливающие экономические позиции инсаДдерного (менеджериального) типа
предприятия
Характерные искажения внутренней корпоративной среды Характерные искажения внешней корпоративной среды
1. Многолетнее безраздельное господство хозяйственной номенклатуры на своих постах в советский период 2. Неограниченно высокая степень доступа управляющих к активам предприятия, стратегически важной и коммерчески выгодной информации на начальных этапах приватизационного периода (скупка акций у работников предприятия под угрозой увольнения, целенаправленные. задержки выплаты заработной платы, сопровождающиеся возможностью для работников продать акции руководству компаний) 3. Официально признанные и законодательно подтвержденные способы косвенного перераспределения капитала в пользу менеджмента (консолидация акций, переход на единую акцию, разводнение капитала с использованием механизмов закрытой подписки, вывод активов и преднамеренное банкротство) 4. Отсутствие эффективных механизмов внутреннего корпоративного контроля за деятельностью управляющих (линсайдер-ные советы директоров с активным преобладанием менеджеров в их составе, аф-филированность с менеджментом компании специальных контрольных' органов -ревизионной комиссии и внутренних аудиторов) 1. Дефицит финансовых средств и краткосрочный характер сложившейся ресурсной базы банковской сферы (инвестиционных и пенсионных фондов, являющихся потенциальными аутсайдерами по линии корпоративного владения и контроля) 2. Специфика российского фондового рынка (низкая ликвидность и капитализация, слабая связь с динамикой производства, неразвитость инфраструктуры, высокая волатильность, договой характер), пре-шггствующая захвату корпоративного контроля аутсайдерами 3. Несбалансированное и ориентированное на интересы менеджмента правовое поле (отсутствие конкретизации в вопросах, регулирующих ответственность руководства и прежде всего высших менеджеров за результаты деятельности компании; возможность осуществления крупных сделок в пределах 25-50% балансовой стоимости активов общества и выше; организационные схемы вывода активов получают соответствующее правовое обеспечение и легализацию на уровне типовых моделей реорганизации акционерных обществ; выпячивание роли института аффилированных лиц и номинальных держателей) 4. Последовательное сокращение долевого контроля государства в сфере корпоративного бизнеса
2) На базе обширного фактического материала, содержащегося в многообразных журнальных и газетных публикациях, обобщена российская специфика ходингов и ходингового контроля. Результатом исследования явися вывод о том, что в условиях специфической российской среды ходинг приобретает особое значение как форма экономической экспансии и как способ извлечения частных выгод контроля.
а) В этой связи раскрывается лагрессивный характер экспансии российских ходингов.
Своеобразие внешней экспансии российских ходингов (инструментальный подход).
1. Вертикальная интеграция как эффективный инструмент давления на поставщиков и потребителей. 2. Горизонтальная интеграция как форма
подготовки вертикальных захватов. 3. Иждивенческая диверсификация с акцентом на внешний рост. 4. Толинговые схемы как инструмент приобретения и усиления имущественного контроля. 5. Особые организационные структуры, позволяющие обеспечивать не только имущественный контроль, но и осуществлять унифицированное управление цепочками технологически сопряженных промышленных компаний (единая производственная, инновационная, техническая, сбытовая и иная политика).
Своеобразие внешней экспансии российских ходингов (средо-вый подход).
1. Высокая концентрация производства в целом ряде отраслей российского бизнеса, послужившая естественной основой для расцвета консолидированного владения на базе ходингов. 2. Несбалансированность развития переходной экономики России, обусловленная радикальным отказом от централизованного планирования и нуждающаяся в разработке альтернативных механизмов регулирования. 3. Крайне низкая правовая защищенность владельцев, требующая допонительных экономических (имущественных) гарантий сохранения контроля. 4. Отсутствие эффективной институциональной среды, предполагающее необходимость замены ее важнейших недостающих блоков элементами имущественной интеграции. 5. Резкий спад производства первой половины 90-х годов, сопровождающийся попытками противодействия ему путем стабилизации хозяйственных " связей в имущественном контуре. 6. Устойчивый менталитет централизо-
ванного управления и контроля, нуждающийся в новых механизмах реализации на базе имущественного контроля.
б) Раскрываются характерные механизмы извлечения российскими ходингами частных выгод на основе имущественных форм контроля.
Специфика извлечения частных выгод имущественного контроля в рамках российских ходинговых структур (инструментальный подход).
1. Сателитная система как способ манипулирования капиталами дочерних фирм. 2. Непрозрачная, многоуровневая структура владения как инструмент возможных злоупотреблений и незаконных сделок. 3. Толинговые схемы как инструмент личного обогащения руководства компаний. 4. Механизмы корпоративного шантажа как форма спекулятивного обогащения владельцев крупных пакетов акций.
Специфика извлечения частных выгод имущественного контроля в рамках российских ходинговых структур (средовый подход).
1. Неэффективное законодательство, выпячивающее роль института номинальных держателей и лаффилированных лиц; недооценивающее значение правового регулирования отношений между головной и дочерней компаниями, а также правового контроля за деятельностью менеджмента.
2. Искусственное поддержание внутренней несбалансированности, нацеленной на интересы узкой группы лиц (заниженные уровни трансферт!
ных цен и комиссионного вознаграждения, неэффективные вексельные расчеты, а в ряде случаев - полный отказ от возврата выручки, применяемые в отношении дочерних компаний за произведенные ими товары или оказанные услуги).
3. Принявшие массовый характер внутрикорпоративные конфликты, главным образом - между акционерами (мажоритарными, мажоритарными и миноритарными).
в) На основе обобщения разнообразного фактического материала, широко представленного в журнальных и газетных публикациях, развертывается (в порядке допонительной аргументации) положение о том, что экспансия акционерного бизнеса за пределы организационных границ корпорации осуществляется:
-с помощью прямых (скупка акций) и косвенных (искусственное банкротство и вывод активов) методов;
-под влиянием разнообразных мотивов, в том числе стратегических (обусловленных целями дальнейшего развития производства и закрепления за собой статуса. эффективного собственника), лиждивенческих (обусловленных стремлением участия в результатах прибыльного бизнеса), спекулятивных (обусловленных заинтересованностью в последующей перепродаже активов), конкурентных (обусловленных необходимостью уничтожить конкурента и переориентировать на себя допонительные сегменты рынка).
Глава б. Факторы успеха и факторы риска в корпоративном бизнесе (анализ по материалам акционерных предприятий Ивановской и Владимирской областей).
1) В рамках данной главы проведен комплексный анализ многообразных факторов финансово-хозяйственной деятельности акционерных компаний на примере Ивановской и Владимирской областей. Он позволяет рассмотреть особенности адаптации региональных компаний с учетом факторов успеха и факторов риска. Предложена оригинальная авторская классификация факторов выживания, успеха и риска, претендующая на достаточно целостный охват актуальных причин и условий, способствующих и противодействующих адаптации обследованных предприятий во внешней среде. Наряду с ними обозначены и развернуты факторы выживания. Илюстрацией, подтверждающей реальное влияние указанных факторов, является комплексный финансовый анализ результатов деятельности акционерных компаний, базирующийся на показателях деловой активности, финансовой устойчивости, ликвидности и имущественного положения.
К факторам выживания (блок 1). способствующим текущей адаптации акционерных компаний, отнесены следующие.
1. Такие элементы, имеющие производственно-технологическое содержание. как:
- сохранение производственной базы (поддержание оборудования в рабочем состоянии, сдерживание конъюнктурно выгодных, массовых распродаж техники и технологической оснастки, когда в экономике наблюдася всеобщий спад) - ОАО НИМ, ОАО ЗИМА, ОАО Автокран, ОАО МК КРАНЭКС, ЗАО Ивановомебель, ОАО ТЧПРИБОР и ряд др.;
- сохранение и укрепление состава механических служб с тем, чтобы реализовать компромиссный вариант развития в переходный период между запуском предприятия (в условиях дефицита инвестиционных ресурсов на приобретение новых поколений техники) и выводом его на режим активного функционирования - ЗАО Электроконтакт, ОАО НИМ, ЗАО Ивановомебель и рад др.;
2. Такие слагаемые, имеющие управленческую природу, как:
-наличие функциональной системы внутрифирменного планирования, ограничивающегося постановкой текущих задач и выпоняющего предупредительную функцию, смысл которой заключается в определении производственных и финансовых границ зоны экономического благоприятствования (расчет критических точек - точки безубыточности, порога рентабельности и пр.).
3. Такие рыночные составляющие, как:
- давальческие, обеспечивающие промежуточный этап в развитии целого ряда отраслей современной российской промышленности (черной и цветной металургии, текстиля и др.) и позволяющие запустить предприятия в условиях крайнего дефицита собственных оборотных средств - ОАО НИМ, ОАО ЗИМА, ОАО МДМ и др.;
- изменение структуры производства и выпуска в соответствии с текущими требованиями рынка, означающее (в ряде случаев) отказ от производства высокотехнологичной продукции в пользу дешевых и востребованных рынком продуктов - ОАО Ивхимпром;
- возможность приобретения сырья, материалов и иных ресурсов в счет кредиторской задоженности, обеспечивающая своеобразный компромисс интересов;в условиях, когда предприятия испытывают хроническую нехватку собственных оборотных средств - ОАО Ивановский бройлер, ООО ПО КИП, ЗАО Ивановомебель, ОАО Ивхимпром и др.;
- специфическая устойчивость, обусловленная исторически сложившимся монопольным положением предприятия на рынке - ОАО Автокран, ОАО ТОЧПРИБОР, ОАО МК КРАНЭКС;
- ориентация на выпонение работ под уже существующий заказ при поном отсутствии свободной реализации с тем, чтобы гарантировать сбыт в условиях рыночной неопределенности - ОАО Ивановская пивоваренная компания, ОАО Автокран, ОАО ТОЧПРИБОР.
4. Такие структурные моменты, как:
- развитие элементов комбинирования, нацеленное на рост загрузки производственных мощностей и общего уровня доходов от производства попутной продукции - ЗАО Ивановомебель;
- тенденция к самообеспечению, направленная на выживание в условиях низкой дисциплины поставок и высоких цен на ресурсы - ОАО Автокран, ОАО ЗИМА;
-тенденция функциональной разгрузки, обусловленная поиском наиболее экономичного варианта в альтернативе собственное производство - покупка на стороне, сопровождающаяся отказом от производства целого ряда услуг, приобретение которых оказывается дешевле (сбыт, транспорт, общественное питание, служба охраны и пр.) - ОАО Ивановская пивоваренная компания, ОАО Ивхимпром, частично - ОАО ТОЧТТРИБОР и ЗАО Ивановомебель;
- тенденция диверсификации производства, ориентированная на некоторое расширение собственных производственных возможностей и каналов получения доходов - ОАО НИМ, ОАО ЗИМА, ОАО МДМ, ООО ПО КИП и др.;
-развитие ключевой компетенции предприятия и отказ от непрофильных производств с тем, чтобы в условиях высококонкурентного рынка не отвлекать средства на побочный бизнес, а направлять основные финансовые потоки на обслуживание основного направления хозяйственной деятельности - ОАО Ивановская пивоваренная компания.
5. Такие интеграционные элементы, как:
- создание ходингов в качестве своеобразных сборочных конвейеров в отношении тех текстильных предприятий, которые в процессе приватизации утратили механизмы колективного взаимодействия, и будучи однотипными, разрушают друг друга в ходе беспощадной ценовой конкуренции - ходинг Шуйские ситцы, ходинг Яковлевский.
6. Такие факторы социального типа, как:
- разумная кадровая политика, направленная на стабилизацию трудового колектива (отказ от сиюминутных способов выживания за счет сокращения численности персонала и сопутствующей экономии на текущих расходах, обеспечение приемлемого уровня оплаты труда и социальных льгот) - ОАО НИМ, ОАО Автокран, ЗАО Электроконтакт, АО Автоагрегат, ОАО Ивановский бройлер.
К факторам успеха (блок 2). способствующим стратегической адаптации акционерных компаний, отнесены следующие.
1. Такие слагаемые, имеющие управленческую природу, как:
- высокий уровень квалификации менеджеров и специалистов (высших и линейных руководителей), консолидированность руководящего кадрового состава, адекватная организационно-управленческая структура, а также эффективное сочетание внутреннего и внешнего найма с акцентом на
первую составляющую - ОАО МК КРАНЭКС, ОАО Автокран, ОАО Ив-химпром, ОАО Ивановская пивоваренная компания, ЗАО Ивановомебель.
2. Такие элементы, имеющие производственно-технологическое содержание. как:
- сохранение и укрепление состава творческих групп (конструкторских бюро, художественных и граверных мастерских, исследовательских лабораторий, научно-технических и инновационных центров), позволяющее предприятиям эффективно конкурировать на рынках профильной продукции, стилистических и технологических новинок - ОАО НИМ, ОАО ЗИМА, ОАО Автокран, ЗАО Электроконтакт; ОАО МК КРАНЭКС, ОАО Ивхим-пром.
3. Такие рыночные моменты, как:
- давальческие, обеспечивающие функциональную специализацию (когда давальцы берут нк себя коммерческие функции - поставка сырья, сбыт продукции, маркетинговые и рекламные мероприятия, ассортиментная политика, оставляя за предприятием решение производственных задач -технико-технологическая политика и работа с кадрами) и имущественный контроль (когда давальцы становятся акционерами, а в большинстве случаев - стратегическими собственниками, заинтересованными в развитии своего бизнеса, а значит - в финансировании инвестиций) - Сегекс и Мануфактура - НИМ, Роско - прядильно-ткацкая фабрика им.Ногина (г. Вичуга) и Лежневская мануфактура, Техмашсервис - Наволокский хлопчато-бумажный комбинат, Русский дом - прядильно-ткацкая фабрика Основа (г. Фурманов);
- изменение структуры производства и выпуска в соответствии с перспективными требованиями рынка - ОАО МК КРАНЭКС, ОАО Автокран, ЗАО Электроконтакт и др.;
- формирование стабильных отношений с поставщиками в расчете на устойчивое догосрочное сотрудничество - ЗАО Ивановомебель, ОАО Ивановская пивоваренная компания, ОАО МК КРАНЭКС;
- гибкая сбытовая полигика, предполагающая гибкую систему ценообразования в зависимости от сроков, условий поставки, специфических требований заказчика, допонительной комплектации и пр., гибкое взаимодействие с заказчиками на основе индивидуальных заявок (ОАО ТОЧПРИ-БОР), диверсифицированное по модификациям предложение (ОАО НИМ), организацию сбыта на уровне специализированных структур - зависимых и независимых дилерских (брокерских) компаний - ЗАО Ивановомебель, ОАО Автокран, ОАО Ивхимпром, ОАО Ивановская пивоваренная компания, ОАО ТОЧПРИБОР;
- производственная специализация, преследующая цели сегментации рынка и обретения собственной рыночной ниши - ОАО НИМ, ОАО ЗИМА, ОАО БИМ и др.
4. Такие интеграционные элементы, как:
- создание типовых и лунитарных (по американскому образцу) ходинговых структур на базе крестообразной интеграции (вертикальная + горизонтальная) с тем, чтобы согласовывать и контролировать производственные и сбытовые квоты (с учетом их структуры) в отношении дочерних предприятий общего профиля; добиваться сбалансированной загрузки производственных мощностей по всей технологической цепи; устанавливать более выгодные условия производства и сбыта благодаря эффектам масштаба и пр. - ходинг САН Интербрю, ходинг Шуйские ситцы, ходинг Яковлевский, ОАО Ивановский бройлер.
К факторам риска (блок 3). препятствующим текущей и стратегической адаптации акционерных компаний, отнесены следующие.
1. Финансовые (дефицит финансовых средств и ограниченные возможности их привлечении на рынке капитала).
2. Техншсо-технологические (высокий процент износа основных фондов, и прежде всего машин и оборудования, а также их медленная замена).
3. Кадровые (постарение трудовых колективов и неэффективная профессионально-квалификационная структура на большинстве текстильных предприятий).
4. Рыночные (утрата предприятиями, прежде всего текстильного профиля, коммерческих функций).
5. Организационные (невостребованность специфических корпоративных преимуществ в деятельности акционерных компаний).
Кроме того, если речь вести о стратегии развития, следует указать.
1. Стратегические факторы (неразвитость прогнозной деятельности и элементов догосрочного планирования).
2. В рамках данной главы делается вывод о том, что обследованные промышленные предприятия практикуют универсальные инструменты адаптации с акцентом на свои производственно-технологические, управленческие, рыночные, социальные и иные возможности (в отличие от чисто корпоративных). При этом утрачиваются поностью или в существенной степени конкурентные преимущества корпорации как двойственной структуры. Среди них:
- специфические каналы финансирования и инвестирования (за счет продажи и покупки ценных бумаг);
- производственная, хозяйственная и финансовая экспансия на базе пассивного типа диверсификации (за счет приобретения активов на стороне);
- система взаимного участия в целях согласования интересов и обеспечения гарантий выпонения обязательств (за счет перекрестного владения акциями);
- спекулятивная деятельность (за счет эффективной игры на курсах акций);
-специфические инструменты стимулирования персонала (за счет перераспределения в пользу работников определенной части акционерного капитала, прав на управление и участие в доходах);
-система защиты от захватов и поглощений (за счет механизмов размещения акций на уровне дружественных структур, роста рыночной капитализации, использования облигационного финансирования и пр.).
Глава 7. Специфические проблемы российских акционерных обществ, оказавшихся в неадекватной внешней среде, и пути их решения (обобщения и рекомендации).
Данная глава представляет собой обобщение наиболее характерных проблем российского корпоративного бизнеса, специфических искажений внешней и внутренней среды, спровоцировавших данные проблемы, и конкретных путей их решения. В этой связи разработан пакет деловых предложений.
1) Специфические проблемы российского корпоративного бизнеса рассматриваются как результат того, что он оказася в неадекватной среде В числе характерных и наиболее крупных проблем указываются следующие:
- несбалансированность, а в ряде случаев - откровенная противоречивость интересов и поведения многообразных участников акционерного бизнеса с акцентом на лэкспроприирующее поведение менеджеров-временщиков;
- низкое качество и результативность управленческой деятельности;
- низкий уровень хозяйствования, включая отсутствие стратегических целей и опыта работы с рынком (товарным, ресурсным, фондовым);
- игнорирование, недооценка или использование двойственной природы корпорации в личных (групповых) интересах руководством компании;
- инвестиционная непривлекательность значительного числа акционерных компаний, демонстрирующих откровенную непрозрачность на уровне имущественных отношений и финансовых потоков;
-высокая привлекательность российского акционерного бизнеса как легкого объекта захвата и отсутствие эффективных механизмов защиты от враждебных поглощений.
2) Факторы неадекватной российской среды рассматриваются как важнейшие причины того, что потенциальные преимущества акционерного типа промышленного предприятия превращаются в реальные угрозы (проблемы). Проведенное исследование позволяет сгруппировать причины и следствия в укрупненные блоки.
В числе ключевых факторов неадекватной внешней российской среды особо подчеркиваются следующие:
-непонота и неустоявшийся характер институциональных норм в правовой сфере (несовершенство арбитражных судов, неэффективное законо-
} РОС. НАЦИОНАЛЬНАЯ | БИБЛИОТЕКА I С.Петербург
" тг Л", г*. |
творчество по вопросам корпоративного управления и контроля, прав и ответственности руководства, реорганизации компаний, банкротства, налогообложения, а также в части легализации института номинальных держателей и лаффилированных лиц);
- несбалансированность финансового и реального сектора, означающая существенное превалирование посреднической, спекулятивной деятельности со смещением акцентов в пользу финансовых сделок (жесткий налоговый пресс в промышленности, выгодные применительно к финансовым институтам возможности получения доходов внутри финансового сектора);
-низкий уровень конкуренции в целом ряде сегментов товарного рынка, позволяющий отвлекать средства на покупку непрофильных активов;
- неразвитость финансовых, и в том числе фондовых рынков, а также неготовность первичных сберегателей активно взаимодействовать с ними;
- отсутствие поноценного рынка менеджеров, вынуждающего их заботиться об интересах акционеров;
- неустоявшийся характер институциональной среды, благоприятствующий борьбе за передел собственности;
- договой характер российской экономики, порождающий инвестиционный голод в целом ряде отраслей и производств;
- специфическая ментальность российского бизнеса, ориентированная на модели централизованного управления и контроля, игнорирование механизмов рыночного взаимодействия и соответствующих систем кадрового образования высших менеджеров;
- характерное снижение роли государства в экономике в целом и в организации корпоративного бизнеса, в частности;
- нелегитимность и неэффективность (в целом ряде случаев) российской приватизации (передача активов за бесценок, разрыв хозяйственных связей);
- ослабление целого ряда социальных институтов, оказавшихся не в состоянии эффективно защитить права и интересы рядовых работников.
3) Внутренняя среда российских промышленных компаний, в существенной степени отличающаяся от классических западных стандартов, рассматривается как одна из причин усиления специфических негативов корпоративного бизнеса.
В числе характерных искажений внутренней среды российских промышленных компаний указываются следующие3:
- неразделенность собственности и управления;
3 Так или иначе отдельные искажения рассматривают: М. Старовойтов, Я. Сергиенко, А. Ефремов, И. Ивашковская, Г. Константинов, И Сурма, И. Беликов и ДР-
-отсутствие эффективных институтов и механизмов внутреннего ' контроля за деятельностью менеджмента (в частности на уровне совета ди-
ректоров, ревизионной комиссии и внутренних аудиторов);
- неэффективность (или поное отсутствие) на уровне предприятий таких социальных институтов как профсоюзы, советы трудовых колективов и др.;
- однотипность организационных структур с акцентом на линейно-функциональную модель в условиях низкого уровня корпоративного управления;
- нестабильность кадрового состава на всех уровнях, включая высший менеджмент;
- изношенность производственного оборудования и средств технологического оснащения, а как следствие - низкая оценка активов;
- финансовая неустойчивость (и даже убыточность) значительного числа промышленных компаний;
- неразвитая публичность (в ряде случаев откровенное игнорирование принципов корпоративной демократии) и искусственная непрозрачность акционерного бизнеса в российской промышленности.
4) Разработан комплекс деловых предложений, направленных на разрешение специфических проблем российского корпоративного бизнеса, включающий в себя 5 групп?, рекомендаций. Наряду с этим указывается на необходимость вычленения двух блоков деловых предложений, один из которых касается изменений внутренней среды, а другой нацелен на корректировку внешней среды.
1.1. Рекомендации по корректировке внутренней корпоративной среды, направленные на урегулирование интересов различных участников: совершенствование механизмов распределения и консолидации акций; распределения инвестиционных ресурсов в альтернативе реальные инвестиции -финансовые инвестицию, а также профильный бизнес - непрофильный бизнес; усиление контроля за деятельностью менеджмента со стороны совета директоров; расширение способов оценки результатов управленческой деятельности; разработка механизмов участия работников в акционерном капитале.
1.2. Рекомендации по корректировке внешней среды, направленные на урегулирование интересов различных участников: совершенствование корпоративного законодательства в части прав и ответственности главных участников, законодательства о банкротстве; активизация функций ФКЦБ в части ужесточения контроля за объемом и профилем сдеки; использование ФКЦБ услуг внешнего аудита для оценки уровня реальных корпоративных инвестиций.
2.1. Рекомендации по корректировке внутренней среды, направленные на повышение качества управленческой деятельности, ее стратегической нацеленности: повышение роли и значения аттестационного контроля про-
фессиональной пригодности менеджеров; повышение требований к качеству совета директоров; усиление антизахватных мер; разработка альтернатив давальческой схеме.
2.2. Рекомендации по корректировке внешней среды, направленные на повышение качества управленческой деятельности, ее стратегической нацеленности: обеспечение эффективной вузовской подготовки и переподготовки менеджеров с акцентом на обучение навыкам работы с рынком.
3.1. Рекомендации по корректировке внутренней корпоративной среды. направленные на активизацию использования акционерными компаниями своего двойного потенциала, в том числе на развитие навыков и опыта взаимодействия с фондовым рынком: активизация внутреннего аудита для проведения мероприятий по адекватной инвентаризации имущества, объективной оценке величины чистых активов и уставного капитала, а также для выявления эмиссионных резервов; переуступка пакетов акций, выкупленных у неэффективных владельцев, в пользу стратегических инвесторов в расчете на линвестиционный точок с последующим увеличением стоимости реальных активов, размеров уставного капитала и рыночной оценки акций; внедрение линвестиционных эмиссий под конкретный проект; наращивание интереса населения к ценным бумагам.
3.2. Рекомендации по корректировке внешней среды, направленные на активизацию использования акционерными компаниями своего двойного потенциала, в том числе на развитие навыков и опыта взаимодействия с фондовым рынком: активизация участия государства в акционерном капитале с тем, чтобы сделать фондовые активы более привлекательными и надежными; развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг; повышение уровня правовой защиты инвесторов.
4.1. Рекомендации по корректировке внутренней корпоративной среды. направленные на повышение степени инвестиционной привлекательности акционерных компаний, а значит, их информационной прозрачности и публичности: расширение функций контрольных органов, и в частности ревизионной комиссии за пределы чисто контрольных; ужесточение контроля за аффилированностью внешних аудиторов с менеджментом; усиление информационной открытости в отношении стратегических инвесторов и ограничение возможностей доступа к информации и механизмам принятия решений для спекулятивных инвесторов; увеличение прав миноритарных владельцев в части доступа к реестру акционеров.
4.2. Рекомендации по корректировке внешней среды, направленные на повышение степени инвестиционной привлекательности акционерных компаний, а значит.-их открытости и публичности: превращение ФКЦБ в активного посредника, способного по поручению предприятия проинформировать потенциальных стратегических инвесторов относительно структуры собственности компании; усиление контрольных функций ФКЦБ за уровнем реальных внутренних инвестиций, финансовых инвестиций и не-
профильных активов; дальнейшее совершенствование стандартов раскрытия информации с акцентом на дифференциацию информационного обеспечения различных участников.
5.1. Рекомендации по корректировке внутренней среды, направленные на обеспечение эффективной защиты от поглощений: активизация мер по обеспечению компании постоянными акционерами; внедрение механизмов стратегических сетей на базе перекрестного владения акциями; использование возможностей облигационного финансирования, снимающего прямую угрозу захвата контроля; создание внутри корпорации специальных служб экономической безопасности, функцией которых дожен стать постоянный экономический мониторинг в части соблюдения управленческой дисциплины по ключевым направлениям хозяйственной деятельности -производство, снабжение, сбьгг, финансы; усиление мер по консолидации акций меких акционеров в рамках специализированных структур - ООО или ЗАО с тем, чтобы исключить лутечку активов в пользу захватчика; активизировать на уровне предприятия разработку программ повышения ликвидности и рыночной стоимости акций; применение в качестве лэкстренной альтернативы враждебного захвата градообразующих и социально значимых предприятий продажу пакета акций государству.
5.2. Рекомендации по корректировке внешней среды, направленные на обеспечение эффективной защиты от поглощений: введение в акционерное законодательство специальной поправки, разрешающей созыв внеочередного общего собрания акционеру - владельцу не менее, чем 10 % голосующих акций только при условии предварительного обжалования в судебном порядке решения совета директоров об отказе в удовлетворении требования о созыве; возложение расходов, связанных с процедурой созыва внеочередного общего собрания акционеров, на инициаторов; публикация выборки из федерального законодательства комплекса типовых ограничений, касающихся сделок с фондовыми активами в экстренных ситуациях например, размера и условий выкупа предприятием собственных акций с тем, чтобы не спровоцировать более грамотного захватчика на возбуждение нежелательных судебных исков; активизация государственной поддержки облигационного финансирования путем селективного смягчения налоговых обязательств на эмиссию облигаций и формирования государственной структуры андеррайтеров, способной эффективно конкурировать с частной; внесение ряда поправок в закон о банкротстве, предусмотрев в качестве процедурного критерия признания дожника банкротом не абсолютную сумму дога, а ее долю в общей сумме чистых активов компании; продление сроков допустимых догов с 3 до 6-9 месяцев.
Основные публикации автора по теме диссертации.
1. Акционерные общества: объективные основы, двойственная природа, российская специфика и адаптационные возможности: Монография. М.; Иваново: МФК, Изд-во ИвГУ, 2002.13,7 п л..
2. Опыт успешного функционирования предприятий и организаций: ОАО Автокран, ЗАО Ивановомебель, ОАО НИМ // Экономика Ивановской области: состояние, проблемы, развитие / Редкол. В.И. Тихонов и др. Иваново: Издательство Иваново-Вознесенск, 2002. 1 п.л.
3. Текстильные компании в Ивановском регионе: специфика адаптации и противоречия развития // Известия вузов. Технология текстильной промышленности. 2002. № 2. 0,4 п.л.
4. Акционерные предприятия в текстиле: экономический потенциал и нереализованные возможности // Известия вузов. Технология текстильной промышленности. 2002 №3.0,4 пл.
5 Факторы устойчивости акционерных компаний: опыт Ивановского региона // Регионология. 2003. № 1-2. 0,5 п.л.
6. Объективные основы становления и развития акционерных обществ: к постановке вопроса // Проблемы новой политической экономии (Международный научно-методический журнал). Серия Экономика. Вестник Костромского гос. университета им. Н.А. Некрасова. 1999. № 4. 0,4 п.л.
7. К вопросу о финансовой устойчивости корпорации // Проблемы новой политической экономии (Международный научно-методический журнал). Серия Экономика. Вестник Костромского гос. университета им. НА. Некрасова. 2000. № 3. 0,5 пл.
8. Условия возникновения и развития акционерных обществ: теоретико-методологический аспект // Проблемы новой политической экономии (Международный научно-методический журнал). Серия Экономика. Вестник Костромского гос. университета им. Н.А Некрасова. 2002. № 1.0,2 п.л.
9. Ретроспективный обзор и систематизация ключевых подходов к анализу корпоративного устройства и функционирования // Проблемы новой политической экономии (Международный научно-методический журнал). Серия Экономика Вестник Костромского гос. университета им. Н.А. Некрасова. 2002. № 4.0,4 п.л.
10. Объективные основы становления и развития акционерных обществ: теоретико-методологический аспект // Актуальное обществовидение / Под ред Ю.М. Осипова, В.В. Чекмарева в 2-х томах. Т.2. Проблемы и параметры. М. - Кострома: Издание Костромского государственного университета им. Н.А. Некрасова. 2001. 0,6 ал.
11. Корпорации в рыночном пространстве // Журнал для акционеров. 2001. № 12. - 0,4 ал.
12. Экспансия менеджериального контроля или революция инсайдеров // Журнал для акционеров. 2002. № 5.0,3 п.л.
13. Дихотомия современной корпорации // Журнал для акционеров. 2002. № 7.1 ал.
14. Предпосыки и преимущества акционирования // Управление экономическими системами в условиях формирования рыночных отношений: вопросы теории и практики: Межвуз.сб.науч трудов / ИвГУ. Иваново, 1992. 0,6 ал.
1 15. Мотив анионный механизм акционера // Проблемы повышения эффектив-
ности хозяйствования в условиях перехода к рынку: Межвуз.сб.науч.трудов / ИвГУ. Иваново, 1998.0,4 п. л.
16. Мотивационный потенциал акционерной формы хозяйственной деятельности. Иваново, 1993. Деп. в ИНИОН РАН № 48018,17.05.93.0,4 пл.
' 17. Анализ мотивациопного механизма акционерного предприятия. Иваново,
1993. Деп. в ИНИОН РАН № 48019,17.05.93.0,4 пл.
18. Основные тенденции в развитии акционерных предприятий в России и за рубежом И Ученые записки Ивановской государственной архитектурно-строительной академии. 1999. 0,5 п л.
19. Устойчивое развитие корпорации: теоретико-прикладные аспекты // Научно-исследовательская деятельность в классическом университете. Материалы научной конференции.'Иваново, 12 февраля 2002 г. Иваново: ИвГУ, 2002. ОД пл.
20. К проблеме устойчивого развитая корпорации // Актуальные проблемы народного хозяйства. Материалы третьей межвуз.научно-практической конференции. Иваново. 5 февраля 2002 г. Иваново: Ивановский институт управления, 2002. 0,1 п. л.
21. Сравнительный анализ аутсайдерного и инсайдерного типа предприятия по совокупности показателей // Вестник Ивановского государственного университета. 2001. № 4. 0,5 п.л.
22. К вопросу о методологии анализа финансовой устойчивости корпорации // Молодая наука - XXI веку; Тезисы докладов международной научной конференции. Иваново. 19-20 апреля2001 г. Иваново: ИвГУ. 2001. 4.2. 0,1 пл.
23. Корпорация в институциональной экономике // Научно-исследовательская деятельность в классическом университете: теория, методология, практика: Материалы научной конференции. Иваново. 6 февраля 2001 г. Иваново: ИвГУ. 2001.0,1 п.л.
24. К вопросу о методологии сравнительного анализа аутсайдерного и инсайдерного типа предприятия П Проблемы экономики, управления, финансов и информационного обеспечения субъектов рыночного хозяйства России. Материалы международной научно-практической конференции. Иваново. 25-26 октября 2001 г. Иваново: Изд-во Ивановский государственный университет. 2001. 0,1 п.л.
25. Институциональная версия развитая корпорации // Актуальные проблемы народного хозяйства. Материалы второй межвуз. научно-практической конференции 10 сентября 2001 г. Иваново: Ивановский институт управления. 2001. ОД пл.
26. К анализу ключевых проблем становления, адаптации и развития акционерных обществ // Ученые-экономисты Ивановского государственного университета: О времени, о научных проблемах, о себе / Под ред. Б. Д. Бабаева и В.Н. Егорова. Иваново: Изд-во Ивановский государственный университет. 2001. 0,7 пл.
27. Особенности возникновения, развития и адаптации акционерных обществ в свете теории длинновоновой динамики Н.Д Кондратьева // Сборник статей памяти Н.Д. Кондратьева / Под ред. БД. Бабаева. Иваново: Ивановский государственный университет. 2002.0,4 пл.
28. К предстоящим структурным сдвигам: О живучести и гибкости корпорации // Россия в экономических системах всемирного хозяйства: XXI век - обогнать не догоняя (Экономические очерки) / Под ред. проф. М.А. Терентьева. Ярославль: ЯГПУ. 2002. 0,2 п.л.
ИРОДОВА Елена Евгеньевна
АКЦИОНЕРНЫЕ ОБЩЕСТВА: ОБЪЕКТИВНЫЕ ОСНОВЫ, ДВОЙСТВЕННАЯ ПРИРОДА, СПЕЦИФИКА АДАПТАЦИИ ВО ВНЕШНЕЙ СРЕДЕ
Автореферат диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук
Подписано в печать 17-03.2003. Печать плоская. Бумага писчая. Формат 60 х 84 1/16. Усл. печ. л. 2,33. Уч.-юд.л. 2,79. Тираж 100 экз.
Издательство Ивановский государственный университет 153025 Иваново, ул. Ермака, 39
in 1 001 о
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктор экономических наук , Иродова, Елена Евгеньевна
Введение
Глава 1. Ретроспективный обзор и систематизация сущест- 22 вующих в литературе точек зрения по проблеме корпоративного устройства и функционирования
Глава 2. Объективные основы становления и развития акционерных обществ
Глава 3. Двойственная (дихотомичная) природа современной 77 корпорации: преимущества и угрозы
Глава 4. Теоретико-методологические и прикладные аспек- 105 ты адаптации акционерных структур: зарубежный опыт
4.1. К вопросу о гибкости корпорации
4.2. Целостность корпоративных структур
4.3. Экспансия корпоративного бизнеса
Глава 5 Актуальные проблемы корпоративной экспансии: 150 российская специфика
5.1. Механизмы формирования менеджериального 150 контроля
5.2. Внешняя среда и менеджериальный контроль
53. Особенности имущественного передела: методы 178 и мотивы
5.4. Своеобразие ходинговой формы и специфика 186 ее адаптации
5.5. Ходинговый контроль: издержки и негативы
Глава 6.
Факторы успеха и факторы риска в корпоративном бизнесе (анализ по материалам акционерных предприятий Ивановской и Владимирской областей)
Глава 7. Специфические проблемы российских акционерных 259 обществ, оказавшихся в неадекватной внешней среде, и пути их решения (обобщения и рекомендации)
Диссертация: введение по экономике, на тему "Акционерные общества: объективные основы, двойственная природа, специфика адаптации во внешней среде"
Актуальность темы исследования определяется тем, что от решения проблемы устойчивого развития корпорации, составляющей организационную основу хозяйственной жизни, во многом зависит эффективность экономической системы в целом. В этой связи встает задача - объяснить, почему акционерный тип предприятия, эффективно функционирующий и развивающийся на Западе, оказывается не в состоянии реализовать свою внутреннюю природу и видовые преимущества в условиях российской экономики.
Акционирование следует рассматривать в рамках хозяйственной реформы, которая не принесла ожидаемых результатов, как и сама акционерная форма организации бизнеса. Так, в 2001 г. 37,9% всех предприятий и организаций народного хозяйства были убыточными, против 39,8% в 2000 г.1. При этом значительная их часть (20-30 %) неэффективна и неконкурентоспособна в силу высокого износа фондов, невостребованности продукции и ряда других факторов, а значит Ч дожна быть ликвидирована. Однако другая - испытывает временные трудности, связанные с отсутствием у них эффективных собственников и навыков рыночного поведения, квалифицированного управления и т. д. Все эти неблагоприятные факторы в условиях нестабильной и нерациональной внешней среды (экономической, технико-технологической, социальной, правовой, политической) оказываются губительны для предприятий. Они неэффективно взаимодействуют с внешней средой, а иногда и вовсе не успевают к ней приспособиться, оказываясь отброшенными на лобочину экономической жизни. Наиболее ярким примером искажений в практике корпоративного бизнеса является непрерывный передел собственности, сфер влияния и экономической власти, осуществляемый через скупку акций, кредиторской задоженности, векселей и банкротство. В таких условиях
1 Российский статистический ежегодник. 2002: Стат. сб. / Госкомстат России. М., 2002. С.555. предприятия утрачивают навыки стратегического развития, превращаясь во временщиков, живущих сегодняшним днем. Эта ситуация предъявляет высокие требования не только к хозяйственникам, но и к экономистам-теоретикам, ориентируя их на разработку общих основ устойчивого развития предприятия, его адаптационных возможностей.
Существуют многообразные попытки объяснения неудач реформы и неэффективности акционерной формы хозяйствования. Часто оценки носят полярный характер2.
Присутствующее в литературе разномыслие в рамках данной проблемы оставляет пространство для ее дальнейшего исследования. Мы пользуемся этой возможностью с тем, чтобы дать концептуальное объяснение причин неэффективности акционерного бизнеса в России, опираясь на комплексный анализ особенностей его внутренней и внешней среды.
Разработанность проблемы. В экономической литературе всех исторических периодов уделяется большое внимание проблемам функционирования и развития акционерных обществ. Однако в многочисленных экономических исследованиях недостаточно активно разрабатываются комплексные подходы, объясняющие живучесть акционерной формы предприятия, ее повсеместное распространение, родовые преимущества в сочетании с внутренними противоречиями, благодаря которым она успешно адаптируется.
2 С одной стороны, присутствуют концептуальные оценки представителей официального реформаторского направления - Е. Ясина, В. May, с другой, оппозиционно-реформационной альтернативы - Д. Львова, В. Куликова, С. Глазьева и др. Многообразие взглядов на причины неэффективности российского акционерного бизнеса обнаруживает проблемную специализацию (С. Аукуционек, Р. Капелюшников - неустойчивость структуры акционерной собственности в инсайдерно-аутсайдерном контуре; Г. Клейнер - несбалансированность интересов участников акционерного бизнеса; И. Беликов - неадекватность организационных форм; М. Дерябина, Т. Догопятова, Ю. Пустынникова - неразделенность собственности и управления;
A. Аганбегян - непрозрачность акционерного бизнеса; А. Коганов, С. Нестор, Ф. Джезовер -кланово-корпоративный и криминальный характер акционерных структур; J1. Никитин, Д. Нуржинский - высокий риск захвата). Многоаспектный анализ проблем российского корпоративного бизнеса содержат работы А. Радыгина, В. Шеина, А. Жуплева, Ю. Перевалова,
B. Басаргина, Ю. Петрова, Я. Паппэ, Д. Оленькова и др.
Многообразная учебная литература луходит от решения этих вопросов, ограничиваясь в разделах О предприятии стандартными неоклассическими схемами поведения фирмы в различных средах. Это касается как отечественных изданий (учебные пособия под редакцией А.Г. Грязновой,
A.Ю. Юданова, М.Н. Чепурина и Е.А. Киселевой), так и зарубежных источников (труды С. Фишера с Р. Дорнбушем и Р. Шмалензи, Р. Пиндайка с Д. Рубинфельдом, А. Томпсона с Д. Формби). Непосредственно проблемам корпоративного устройства и функционирования отводится крайне скромное место. На уровне определений раскрывается сущность корпорации (акционерного общества) и ее организационные особенности (учебные пособия под редакцией Ю.М. Осипова, Е.Е. Смирновой, Б.А. Райзберга, О.Ю. Мамедова,
B.И. Видяпина с Г.П. Журавлевой и др.).
В научной литературе экономический анализ идет главным образом в рамках традиционно сложившихся направлений и взглядов. В этой связи целесообразно указать на организационно-правовые аспекты в деятельности корпорации, представленные в трудах И.А. Горбачева, Г.Ф. Шершеневича, А. Браудо, В.В. Остапенко, Н.И. Берзона, А.П. Ковалева, Е.С. Подвинской, Н.И. Жиляевой, И.Ю. Архангельского с А.Д. Голубовичем и М.М. Ивановым, а также - на организационно-управленческие, присутствующие в работах М.И. Круглова, О.С. Виханского, А.И. Наумова, В.В. Гончарова, Б.З. Мильнера, Э.А. Уткина, И. Ансоффа, А. Томпсона, А. Стрикленда. Наряду с этим применительно к корпоративному бизнесу (в части его устойчивости) активно разрабатываются финансовые вопросы (анализ финансового состояния, структура капитала и дивидендная политика, управление финансовыми потоками). В современных условиях проблемам финансового менеджмента уделяется огромное значение, поскольку финансы составляют кровеносную систему корпоративного организма, ответственную за его жизнеспособность. Активный интерес к разработке данных вопросов обнаруживают как отечественные исследователи (В.В. Ковалев, А.Д. Шеремет,
A.M. Ковалева, O.B. Соколова, И.А. Бланк, Е.В. Кузнецова, С.К. Курочкин, А.Ю. Константинов, A.M. Нехамкин и др.), так и зарубежные специалисты (Дж.К. Ван Хорн, Дж.К. Шим, Дж.Г. Сигел, Р. Дамари, Дж.В. Смит, К.Дж. Уотере, Э. Хеферт, М.А. Поукок, А.Х. Тейлор, Л.Дж. Гитман, М.Д. Джонк, У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэйли, Р. Штретлинг и др.). В сфере научных интересов находится и политэкономический аспект в деятельности корпорации. Здесь основное внимание уделяется анализу акционерного капитала как капитала фиктивного (К. Маркс, Р. Гильфердинг, И.А. Трахтенберг, Э.Я. Брегель, B.JI. Иноземцев и др.), его месту и роли в процессах обобществления (К. Маркс, А. Пезенти, В. Зомбарт, И.А. Трахтенберг, В.Я. Железное), его особой социально-экономической структуре как капитала-собственности и проблемам .управления этим капиталом (А. Адольф, Дж. Берли, С. Минз, Т. Веблен, Д. Гэбрейт, Ю.Б. Кочеврин), а также механизмам взаимодействия интересов различных участников в ходе борьбы за экономический контроль (Г. Клейнер, А. Радыгин, Р. Капе-люшников, С. Аукуционек, Т. Догопятова, М. Дерябина). Актуальным и наиболее перспективным в условиях растущей неопределенности и изменчивости внешней среды представляется институциональный подход к анализу корпоративного устройства и функционирования (О. Уильямсон, Д. Норт, Р. Коуз, К. Менар, А. Олейник, Ю. Кочеврин, А. Шаститко). Его смысл заключается в том, чтобы взглянуть на корпорацию как на управляемую бизнес-единицу. При этом понятие луправляемости используется применительно к внутренней корпоративной среде (технико-технологическая, организационно-управленческая, социально-экономическая упорядоченность и т. д.) и взаимодействиям компании с многообразными институтами внешней среды. Конечной целью в данном случае выступает эффективная адаптация предприятия в рыночном пространстве путем снижения уровня рыночных рисков и трансакционных издержек. Безусловно, все перечисленные источники заключают в себе немало важных моментов, позволяющих высветить те или иные аспекты устойчивости корпоративного бизнеса. Однако необходимо отметить, что с акцентом на чисто луправленческую, чисто финансовую или линституциональную литературу достаточно сложно выпонить целостное научное исследование по данной проблеме на стыке научных дисциплин Ч теории управления и экономической теории. Подобная исследовательская задача может быть решена только на основе комплексного анализа.
С этой целью автор ставит перед собой задачу выйти за рамки традиционных подходов в понимании логики возникновения, функционирования и развития корпорации. В этой связи разрабатывается проблема объективных основ становления и развития акционерных обществ. На базе углубленного комплексного исследования в логическом и историческом ключе прослеживаются общие закономерности восхождения производства к эффективным индустриальным формам организации корпоративного профиля. Авторский подход претендует на целостный охват многообразных факторов (в том числе и субъективных), прямо или косвенно участвующих в становлении института акционерных обществ. Одновременно разрабатывается логическая линия анализа, позволяющая осмыслить исторические факты и дать им определенное токование, представить процесс эволюции акционерных предприятий как некоторую закономерность. Поставленная задача решается по формуле разрешения хозяйственных противоречий при условии использования в производстве новой организационной формы (акционерного общества). Такого рода подход позволяет создать целостную картину генезиса и развития акционерных обществ, обозначить целый ряд экономических преимуществ новой формы деловой организации и ее специфику.
Своеобразие авторского подхода просматривается в попытке высветить организационную специфику корпорации, заключающуюся в ее двойственной природе и те последствия, которыми неминуемо будет сопровождаться ее хозяйственная и финансовая деятельность. В современной экономической литературе отсутствуют развернутые исследования на тему двойного потенциала и двойных угроз корпоративного бизнеса.
Наряду с этим реализован комплексный подход к объяснению высокой живучести акционерного типа предприятия, основывающийся на многоуровневом анализе трех ключевых характеристик корпорации Ч гибкости, целостности (устойчивости) и экспансии.
Цель диссертационного исследования заключается в разработке целостной концепции, позволяющей объяснить, что допонительные возможности развития акционерных обществ, обусловленные их внутренней природой и адаптационными преимуществами, реализуются в условиях адекватной среды и превращаются в допонительные угрозы в условиях среды неадекватной (такой неадекватной оказалась российская среда) и характерного несовершенства внутренних структур (типичных для российских корпораций).
Особенность концепции заключается в попытке сомкнуть социально-экономический, организационно-экономический и институциональный подходы в исследовании данной проблемы.
В этой связи диссертационное исследование направлено на решение следующих задач:
1. На основе оценки объективных условий формирования акционерных обществ и опосредующих их субъективных факторов, показать, что наиболее глубокая суть корпорации Ч ее двойственная природа. Основой исследования послужил диалектический метод, опирающийся на историко-логический факторный анализ и дихотомический подход. Мы используем термин дихотомия, предполагая, что одна сторона (реальный капитал) является основой для другой (фиктивный капитал).
2. Раскрыть и обосновать на основе эволюционного метода колоссальные адаптационные возможности акционерных обществ в промышленной сфере, руководствуясь в понимании адаптации двумя ключевыми характеристиками Ч целостностью (устойчивостью) и гибкостью.
3. Выявить структуру внешней среды, которая адекватна акционерной природе предприятия и позволяет акционерным обществам развиваться, реализуя их ключевое преимущество и главную цель - экспансию.
4. Классифицировать факторы неадекватной российской внешней среды, являющиеся главными причинами специфических проблем российских акционерных компаний в промышленной сфере и затрудняющих реализацию их адаптационного потенциала.
5. Показать, что внутренняя структура российских компаний в промышленности существенно контрастирует на фоне западных стандартов, создавая допонительные трудности в практике функционирования и адаптации российского акционерного бизнеса.
6. Провести анализ факторов финансово-хозяйственной деятельности на основе большой группы 'предприятий с тем, чтобы в конкретно-экономическом ключе прояснить успехи одних компаний и неудачи других.
7. Выдвинуть комплекс деловых предложений, направленных на повышение эффективности функционирования акционерных компаний.
Объект исследования - предприятия акционерного типа, функционирующие в различных отраслях промышленности.
Предмет исследования Ч сущностные, функциональные и институциональные особенности корпорации, многообразные экономические связи и отношения внутри корпорации, а также ее отношения с внешней средой.
Методология исследования. В методологическом плане диссертация построена на трех китах. 1) Системный подход дает возможность рассматривать корпоративную проблематику в единстве внутренней и внешней среды. 2) Материалистическая диалектика позволяет показать внутреннюю природу корпорации как дихотомическую и развитие на основе разрешения внутренних противоречий (буквально дихотомия происходит от греч. Di-chotomia Ч разделение надвое). Дихотомическое деление определяется парой логически противоречивых понятий (свойств), одно из которых служит основанием для другого. 3) Эволюционный подход дает возможность сконцентрировать внимание на проблемах адаптации как крупнейшего преимущества корпорации, позволяющего объяснить ее живучесть и вездесущесть во внешней среде.
Неотъемлемой составляющей методологической базы является принцип допонительности. Активно применяется метод сравнительного анализа, в рамках которого четко просматривается специфика российского корпоративного бизнеса на фоне устоявшихся западных стандартов. Важнейшими методологическими составляющими являются принцип обращения к практике как критерию истины и методы финансового анализа, позволяющие обобщить, проанализировать обширный фактический материал и выдать соответствующие рекомендации.
В рамках данной концепции выдвинут ряд принципиальных положений и выводов, обладающих признаками новизны и полезности.
В границах специальности 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством: Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями. комплексами промышленности выдвигаются следующие положения.
1. В общем виде и на материалах промышленных предприятий показана необходимость и продуктивность рассмотрения функционирования и развития акционерных обществ на базе учета трех важнейших составляющих - целостности, гибкости, экспансии, что позволяет, с одной стороны, раскрыть структуры и механизмы внутренней среды акционерных обществ, обеспечивающие им эффективное приспособление к динамичной внешней среде, с другой Ч сделан вывод, что исторически наиболее значимой целевой установкой в развитии предприятий стал экспансионизм, наращивание экономической силы путем стратегического изменения внешней среды в своих интересах.
2. На основе широкого обобщения многообразного опыта хозяйствования зарубежных и отечественных промышленных компаний, доказывается, что экспансия в деятельности акционерных предприятий используется как форма адаптации и имеет в своей основе кластерный тип развития. Обосновано, что указанный тип возникает и эффективно адаптируется только в условиях адекватной - быстро растущей среды. Выдвинуты 10 характерных признаков внешней среды, отличающейся высоким уровнем развития и значительным потенциалом роста.
3. На основе обобщения многообразного фактического материала по проблеме ходингов и ходингового контроля приведена допонительная аргументация в пользу тезиса о том, что ходинг в условиях российской промышленности дожен рассматриваться как форма экономической экспансии и способ извлечения частных выгод контроля.
4. В системном виде представлена авторская позиция по вопросу причин, вызвавших к жизни в России менеджериальный тип акционерных обществ и обеспечивших его широкое распространение. Приведена допонительная аргументация в пользу тезиса о том, что доминирующий в российской промышленности инсайдерный менеджериальный тип предприятия представляет собой характерную деформацию классического западного типа акционерного общества, тяготеющего к аутсайдерной модели корпоративного контроля. Сделан вывод о том, что менеджериальный тип предприятия в силу специфики российской внешней среды имеет определенные шансы на продление своего жизненного цикла.
5. По материалам промышленных компаний Ивановской и Владимирской областей разработана классификация факторов успеха и риска, оказавших позитивное и негативное влияние на развитие акционерных предприятий, представляющих ключевые отрасли экономики Ч текстиль, машиностроение, химическую и пищевую промышленность, деревообработку. Предложенная классификация позволяет объяснить как удачи одних акционерных предприятий, так и неудачи других на основе предлагаемого автором факторного анализа.
6. На основе развернутого анализа поведения промышленных предприятий сделан вывод о том, что они практикуют универсальные инструменты адаптации с акцентом на свои производственно-технологические, управленческие, рыночные, социальные и иные возможности. Приведены доказательства того, что в практических действиях двойственная природа акционерных обществ либо, игнорируется, либо недооценивается, либо используется в личных интересах руководства предприятий, что, с одной стороны, не дает возможности корректно находить резервы развития или устанавливать причины неудач, а с другой - ориентирует руководство на извлечение частных выгод контроля и препятствует стратегическому развитию.
7. На основе развернутого исследования особенностей акционерного бизнеса в промышленности России доказывается, что факторы неадекватной российской среды в сочетании с несовершенством внутренних структур становятся причиной того, что потенциальные преимущества акционерного типа предприятия превращаются в реальные угрозы (проблемы).
8. В результате проведенного анализа разработан комплекс деловых предложений, направленных на разрешение специфических проблем российского корпоративного бизнеса и адресованный как директивным органам, так и промышленным предприятиям. Указано на необходимость вычленения двух блоков деловых предложений, один из которых касается изменений внутренней среды, а другой нацелен на корректировку внешней среды.
9. Обоснована необходимость тщательного подхода к оценке лGoodwill в балансе с тем, чтобы более четко отразить рыночную стоимость бизнеса и степень его инвестиционной привлекательности. Вопрос о наращивании лGoodwill необходимо рассматривать в качестве принципиальной целевой функции, поскольку ее реализация во многом предопределяет инвестиционный и инновационный успех предприятия, а значит, и его живучесть.
Выдвинутые в рамках 15-ой области исследования специальности 08.00.05 Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленности положения соответствуют позициям: 15.2.; 15.3.; 15.1. (См.: Паспорт специальностей ВАК (экономические науки). М.,2001.С.21-22).
В границах специальности 08.00.01. Экономическая теория: общая экономическая теория выдвинуты следующие положения, обладающие признаками новизны и полезности.
1. Предложена, базирующаяся на блоковом подходе, классификация существующих в литературе позиций и точек зрения по вопросам понимания акционерной формы предприятия, особенностей ее функционирования и развития. Ценность примененного блокового подхода заключается в выработке целостного представления о том, каким образом согласуются между собой разрозненные взгляды исследователей в рамках данной проблемы и расширении того раздела истории экономической мысли, предметом которого является развитие воззрений в области микроэкономики. Благодаря данному подходу различные точки зрения, традиционно рассматривавшиеся как противостоящие друг другу, анализируются нами как взаимодопоняющие. Подчеркнута неравноценность выделенных теорий с позиций современности, теоретико-познавательной и прикладной значимости, прогностических возможностей и т. д.
2. На основе исследования конкретно-исторического материала и на базе определенных логических посылок подтверждено, что наиболее существенная черта и коренной признак акционерного общества Ч его дихотомичная природа, следствиями которой являются допонительные преимущества и угрозы. При этом обосновывается корректность и целесообразность их анализа по трем направлениям - двойственность капитала, источников финансирования и объектов инвестирования.
Доказывается, что диалектика развития этой формы предприятия зиждется на развертывании ее внутренней двусторонней противоречивости по формуле: допонительные преимущества при адекватности внешней среды и совершенстве внутренних структур - допонительные угрозы при неадекватности внешней среды и несовершенстве внутренних структур. На этом основании утверждается, что в одних условиях акционерные общества реализуют свой позитивный экономический потенциал, в других условиях Ч они оказываются не в состоянии раскрыть свои положительные стороны.
3. На базе исследования и систематизации многообразного исторического материала и логических выводов доказывается, что институт акционерных обществ как один из самых крупных, консолидированных и надежных сегментов в деловой среде возникает на перекрестке целого комплекса объективных и субъективных условий, факторов и отношений и представляет собой крупнейшую институциональную единицу.
4. Всесторонне обосновано с широким использованием исторических материалов, что изучение акционерной формы предприятий в методологическом и теоретико-прикладном аспектах продуктивно лишь в том случае, если, с одной стороны, учитывается их дихотомичная природа, позволяющая вскрыть механизм внутреннего развития и использовать методологию материалистической диалектики, с другой Ч принимается во внимание адаптация акционерных обществ к динамично развивающейся внешней среде, опирающаяся на эволюционный метод.
Выдвинутые в рамках специальности 08.00.01 Экономическая теория: общая экономическая теория положения соответствуют позициям: 1.2.; 1.4. (См.: Паспорт специальностей ВАК (экономические науки). М., 2001).
Методологическая, теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования состоит в возможности теоретического, методологического и прикладного применения его выводов и обобщений при решении проблем функционирования и развития акционерной формы предприятия в условиях российской переходной экономики.
Научно-теоретическую ценность имеют авторские обобщения и классификации разнообразных позиций по вопросам организации, функционирования и развития акционерной формы предприятия, которые в совокупности представляют собой новый самостоятельный блок в рамках истории экономической мысли.
Научно-теоретическую и методологическую ценность имеет развитие и углубление представления об акционерном обществе как дихотомичной структуре. Понимание диалектики развития корпорации с акцентом на взаимодействие сопутствующих преимуществ и угроз расширяет теоретическое осмысление феномена дихотомии и на основе целостного видения делает экономическую оценку двойного акционерного потенциала более объективной.
Имеет место углубление методологии анализа по вопросам функционирования и развития акционерного бизнеса благодаря использованию адаптационно-ситуационного подхода, при котором допонительные преимущества (угрозы) реализуются в соответствующих условиях - определенное состояние внешней среды (адекватность - неадекватность) и внутренних структур (совершенство Ч несовершенство). Это имеет значение для выработки конкретных предложений, касающихся совершенствования механизма функционирования российских акционерных компаний с учетом их взаимосвязей с внешней средой.
Прикладную полезность обнаруживает аналитический блок, раскрывающий допонительные преимущества и угрозы в рамках характерного триединства Ч двойственность капитала, источников финансирования, объектов инвестирования. В прикладном плане оно объясняет и подчеркивает инвестиционно - инновационную направленность акционерного бизнеса, а она, в свою очередь, рассматривается как важнейший элемент его живучести.
Актуализирована роль экспансионистской стратегии в механизме адаптации промышленной корпорации к внешней среде с акцентом на кластерный тип развития предприятия. Допонительно обоснованы роль и значение эффекта коалиций как важнейшего условия видовой адаптации акционерного типа предприятия.
Обоснована необходимость повышения роли лgoodwill при определении текущей оценки корпоративного бизнеса с тем, чтобы усилить инвестиционную привлекательность компании.
Предложена классификация факторов успеха и риска акционерных компаний (на примере промышленных предприятий Ивановской и Владимирской областей), которая позволяет объяснить как удачи одних акционерных предприятий, так и неудачи других. Выявленная неравноценность воздействия обозначенных факторов на результативность работы промышленных компаний (факторы выживания, факторы развития, факторы текущего риска, факторы перспективного риска) позволит практическим работникам выработать комплексный подход к оценке перспектив развития конкретного предприятия.
Рекомендован комплекс деловых предложений, нацеленный на урегулирование характерных проблем российского акционерного бизнеса, обусловленных недооценкой или откровенным игнорированием двойственной природы корпорации, а в ряде случаев Ч злоупотреблением ее видовой спецификой в личных целях. Он предназначен для директивных органов власти и руководителей промышленных предприятий.
Полученные в ходе исследования выводы и обобщения могут служить исходным материалом для научных работников и преподавателей учебных заведений, занимающихся проблемами организации и управления акционерным бизнесом.
Апробация работы. Основные положения диссертационного исследования неоднократно докладывались на научных семинарах освещены в рамках семи конференций и научных симпозиумов: Вторая Международная межвузовская научно-практическая конференция (Иваново, 2001 г.), Третья Международная межвузовская научно-практическая конференция (Иваново,
2002 г.), посвященные актуальным проблемам народного хозяйства; Научная конференция. Иваново, 6 февраля 2001 г.; Научная конференция (Иваново, 2002 г.), посвященные проблемам научно-исследовательской деятельности в классическом университете; Всероссийская научно-практическая конференция (Ярославль, 2001 г.), посвященная роли России в экономических системах всемирного хозяйства XXI века; Международная научно-практическая конференция (Иваново, 2001 г.), посвященная проблемам экономики, управления, финансов и информационного обеспечения субъектов рыночного хозяйства России; Международный научный симпозиум (Москва - Владимир - Суздаль Ч Иваново, 2002 г.), посвященный научному наследию Н.Д. Кондратьева. Кроме того, целый ряд оригинальных результатов и авторских деловых предложений соискателя используется в аналитической работе на уровне аппарата Главного управления экономического развития и торговли Ивановской области, руководства Торгово-Промышленной Палаты Ивановской области, а также испонительной дирекции ОАО НИМ и ЗАО Ивановоме-бель. К ним относятся: материалы комплексного факторного анализа финансово-хозяйственной деятельности акционерных компаний Ивановской и Владимирской областей, ориентированные на решение текущих хозяйственных проблем, в частности, на совершенствование механизмов управления предприятием и укрепление его рыночной устойчивости; комплекс показателей для методики сравнительной рейтинговой оценки предприятий, позволяющий руководству компании организовать ее эффективный экономический мониторинг; система комплексной (парной) оценки эффективности менеджмента промышленного предприятия, позволяющая учесть в оплате труда результативность как текущей, так и догосрочной его деятельности.
Публикации. По материалам диссертационного исследования опубликовано 28 работ, в том числе: монография - Акционерные общества: объективные основы, двойственная природа, российская специфика и адаптационные возможности. М., Иваново: МФК, Изд-во ИвГУ, 2002. 13,7 п.л.; раздел объемом 1 п.л. в книге Экономика Ивановской области: состояние, проблемы, развитие/Ред. кол. В.И.Тихонов и др. И.: Издательство Иваново-Вознесенск, 2002; 5 статей в центральных изданиях, из которых 3 Ч в Журнале для акционеров за 2001-2002 гг.; 1 - в монографии Актуальное обще-ствовидение / Под ред. Ю.М. Осипова, В.В. Чекмарева, Е.С. Зотовой В 2 т. М., Кострома, 2001; 1 - в Сборнике Научное наследие Н.Д.Кондратьева в контексте развития российской и мировой экономической мысли. М.: МФК, 2002. 7 статей Ч в научных журналах, учрежденных минобразованием России и рекомендованных ВАК РФ для публикации основных результатов докторских диссертаций: 4 статьи в Международном научно-методическом журнале Проблемы новой политической экономии (Сер. Экон. Вестник Костромского государственного университета им. H.A. Некрасова); 2 статьи Ч в журнале Известия вузов. Технология текстильной промышленности; 1 статья Ч в журнале Регионология.
Структура работы. Диссертация сострит из введения, 7 глав, заключения, списка литературы и приложения, включающего в себя 9 таблиц. Общий объем диссертационного исследования составляет 380 стр.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Иродова, Елена Евгеньевна
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Проведенное диссертационное исследование позволило разработать целостную прикладную концепцию с актуальными теоретическими аспектами, объясняющую особенности развития акционерных обществ в адекватной и неадекватной среде с учетом их внутренней природы и адаптационных преимуществ. При этом основное внимание сосредоточено на выявлении сущностной основы корпорации Ч ее специфической, двойственной природы (в ходе анализа общих процессов генезиса и развития акционерных обществ); адаптационных возможностей акционерного типа предприятия, обусловленных ключевыми преимуществами этой формы деловой организации - гибкостью, целостностью и экспансией; факторов адекватной и неадекватной внешней и внутренней среды, предопределяющих результативность адаптации; способов разрешения характерных проблем российского корпоративного бизнеса.
Важнейшей составляющей исследования явися анализ российской специфики корпоративного бизнеса, особенностей его приспособления к нестандартной внешней среде при условии серьезных внутренних искажений. Он позволил объяснить причины функциональной слабости российских акционерных компаний в переходный период и внести целый ряд деловых предложений, направленных на рост их эффективности. Региональный факторный анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятий помог дать целостную, объективную оценку преимуществ и угроз корпоративной адаптации.
В целом исследование позволило создать достаточно поную картину, показывающую акционерные общества как специфический тип предприятия, стоящий на порядок выше в сравнении с индивидуальными и партнерскими формами организации бизнеса. В работе нашли отражение наиболее значимые экономические преимущества корпорации, подчеркивающие ее высокую живучесть. В ходе анализа автору удалось показать, что, с одной стороны, корпорация является весьма надежной конструкцией, способной возвыситься над средой и установить над ней свой прямой контроль, сформировав среду таким образом, чтобы максимально упрочить свои позиции лидера. В этом смысле особую роль играет так называемый кластерный тип развития. С другой стороны, корпоративная структура оказывается крайне уязвима. В большинстве случаев такая ситуация становится результатом дефицита или поного отсутствия опыта взаимодействия со средой и неадекватностью самой среды. Это особенно ясно просматривается на примере российских компаний, большинство из которых были стремительно и искусственно созданы и помещены в неразвитую рыночную среду. Она не только не способствует их укреплению, но и разрушает их, либо искажает существо акционерной формы, подрывает имидж акционерного общества как типа предприятия. Неадекватная среда порождает целый комплекс проблем, связанных с тем, что эффективно реализовать специфические корпоративные преимущества в таких условиях не представляется возможным. В результате искаженная среда формирует искаженный тип поведения предприятия.
Если сравнивать эволюцию российских и зарубежных корпораций, то мы увидим, что последние развивались на протяжении пяти столетий и впитали в себя богатейший опыт рыночного функционирования. Они оказались органично встроены в сложную систему товарных, ресурсных и организационных рынков. Западные компании сформировались как сложные многофункциональные объединения, имеющие развитую организационную структуру, эффективное специализированное управление и интегрирующие в себе (путем имущественного и неимущественного контроля) весь воспроизводственный цикл Ч от научных исследований и разработок до послепродажного обслуживания потребителей.
Наиболее отчетливо диалектика развития корпорации просматривается на фоне двойственности ее положения в системе реальный капитал фиктивный капитал593. Именно дихотомичная природа позволяет корпорации расширить традиционное представление о товаре и предложить рынку товар особого рода - ценные бумаги; диверсифицировать отношения с финансовым рынком по формуле Ч рынок кредитных (банковских) ресурсов + фондовый рынок; раздвинуть границы ее инвестиционных возможностей в альтернативе реальные инвестиции + финансовые инвестиции; усилить взаимодействие с партнерами на базе имущественных отношений; облегчить установление экономической власти с помощью долевого контроля и т. д. Исследование адаптационных составляющих корпорации (гибкости, целостности и экспансии) доказывает, что они в значительной степени обусловлены ее дихотомичной природой. В частности финансовая гибкость тесно связана с наличием допонительных источников финансирования (эмиссия и продажа ценных бумаг). Организационная гибкость проявляется в использовании особых организационных форм с органично встроенными элементами имущественного контроля (концерны и т. д.). Экономико-правовые аспекты целостности корпорации самым непосредственным образом связаны с применением ходинговой формы, где сложная паутина участия образует единое бизнес-пространство и сквозной контроль стратегических решений. Соци ально-экономические аспекты целостности корреспондируются с механизмами согласования интересов, в которых ценные бумаги играют далеко не последнюю роль. Так, управляющие, приобретая права на долевой контроль, оказываются в гораздо большей степени втянутыми в результаты деятельности компании. Экспансия получает допонительные импульсы благодаря возможностям внешнего роста (за счет приобретения контрольных пакетов акций сторонних предприятий).
593 В порядке подведения некоторых итогов и усиления акцентов, целесообразно определиться с авторским пониманием акционерного общества. Акционерное общество следует рассматривать как особый тип предприятия, характеризующийся ярко выраженной дихотомичной природой, основу которой составляет двойственность капитала, финансовых и инвестиционных возможностей, а результатом является противоречивое единство специфических корпоративных преимуществ и угроз.
Вместе с тем всесторонне обосновано противоречивое единство преимуществ и угроз, характерных для корпоративного бизнеса. Тем самым показано, что его двойственная природа имеет далеко идущие центробежные последствия. Причиной их возникновения может стать чрезмерно амбициозное поведение корпорации в контролируемой среде или вынужденное поведение в условиях искаженной и довлеющей внешней среды. О том, что эта проблема стоит в настоящее время достаточно остро, свидетельствует и западный, и отечественный опыт.
За рубежом она связывается прежде всего с агрессивным поведением высокотехнологичных компаний, прилагающих массу усилий для того, чтобы максимально раскрутить свой курс и привлечь внимание инвесторов. Результатом развившихся до неприличия финансовых аппетитов становятся массовые лобвалы котировок и растущее недоверие инвесторов. Наряду с этим встает проблема глобальной монополизации экономического пространства сильнейшими участниками на всех региональных уровнях, в том числе -на международном. В результате злоупотребление властью ведет к конфронтации с государством и издержкам, связанным с применением силового воздействия в отношении наиболее агрессивных представителей корпоративного бизнеса (расчленение компаний).
Российская практика пестрит примерами другого рода. Одним из важнейших источников угроз для отечественных корпораций становится желание легкой наживы, когда внутренний рост за счет собственных возможностей подменяется профильными и непрофильными приобретениями на стороне. В ряде случаев нерациональная структура инвестиций превращается в фактор риска, ставя под вопрос само существование бизнеса. Проблема менеджеров-временщиков проявляется в хищническом извлечении частных выгод контроля и нарушении баланса интересов в компании. Аналогичные последствия вызывает непрозрачность акционерного бизнеса, использующая систему участия в качестве своеобразного маскировочного щита, за которым практически невозможно разглядеть истинных владельцев бизнеса и реальные направления финансовых потоков. Акции рассматриваются руководством корпораций главным образом как инструмент контроля, утрачивая при этом одну из своих основных функций - финансовую. Банкротство впоне благополучных предприятий используется кредиторами в качестве реальной и дешевой альтернативы захвата прибыльного российского бизнеса. Отсутствие поноценного фондового рынка лишает корпорации возможности реально оценить и продать свои активы, обрести стратегических инвесторов. В результате несовершенство внешней и внутренней институциональной среды разрушает наиболее сильные и перспективные корпорации в угоду спекулятивным амбициям финансовых игроков и узкогрупповым интересам участников. В этой связи на уровне рекомендаций необходимо учитывать специфику российской среды, а также накопленный положительный опыт зарубежных и наиболее продвинутых отечественных компаний.
Один из возможных вариантов решения этих проблем разработан и пред/ ставлен в виде комплекса деловых предложений (См.: табл. 2).
Совмещенный анализ специфических проблем российского акционерного бизнеса, причин их возникновения и путей решения
Проблемы российского акционерного бизнеса Факторы среды, порождающие и консервирующие проблемы российского акционерного бизнеса Классические преимущества предприятия акционерного типа, которые не реализуются под давлением неблагоприятных факторов среды Деловые предложения, направленные на разрешение проблем российского акционерного бизнеса
1.1. Проблема избыточной централизации собственности и доминирования в качестве крупных (и крупнейших) владельцев менеджеров предприятия, ведущая к серьезным нарушениям прав и интересов миноритарных владельцев. 1. Неэффективная защита прав собственности на уровне судебной системы. 2. Неэффективное законотворчество по вопросам корпоративного управления и контроля, прав и ответственности руководства, реорганизации компаний, банкротства, налогообложения и т.д. 3. Устойчивый (сложившийся еще в советские годы) менталитет централизованного управления и контроля. 4. Особые условия акционирования в России (отсутствие крупных капиталов) и практически бесплатная передача собственности работникам (прежде всего директорам). 5. Нацеленность государства на передачу предприятий тем, кто их уже реально контролирует. 6. Традиция многолетнего господства управляющих в своих вотчинах, препятствующая нормальному перераспределению капитала как внутри предприятий, так и между ними. 7. Низкий уровень сопротивления фондового рынка. 8. Отсутствие поноценного рынка менеджеров, вынуждающего их заботиться об интересах акционеров. 9. Отсутствие развитой корпоративной демократии. 10. Низкая роль совета директоров. 1. Расщепление собственности и управления, препятствующее абсолютной централизации экономической власти узким кругом лиц. 2. Распыленная структура владения (демократизация собственности). 1. Контролировать количество акций, принадлежащих одному владельцу (в частности, администратору). Зафиксировать в уставе поэтапное приобретение акций менеджерами в течение 3 лет и их неотчуждаемость в течение этого срока. 2. Исключить возможность проведения закрытой подписка на акции мерами прямого государственного запрета. 3. Исключить (на уровне устава) возможность выплаты дивидендов акциями. 4. Предусмотреть механизм консолидации пакета акций миноритарных акционеров, используя для этого специально созданные структуры (ООО).
12 Проблема избыточной централизации собственности, предопределяющая неэффективное использование средств (нарушение баланса между реальными и финансовыми инвестициями, основным и побочным бизнесом). 1. Низкий уровень сопротивления фондового рынка. 2. Низкий уровень конкуренции в целом ряде сегментов товарного рынка, позволяющий отвлекать средства на непрофильный бизнес и на покупку ценных бумаг. 3. Психология временщиков, господствующая в среде высшего корпоративного руководства и отдающая предпочтение внешнему росту. 1. Сбалансирование я диверсификация активов в альтернативе: реальные инвестиции - финансовые инвестиции; профильный бизнес - непрофильный бизнес. 1. Активизировать деятельность специализированных структур (в частности ФКЦБ) не только в направлении контроля за объемом сдеки, но и за ее характером (соответствие профилю компании-покупателя). 2. Добиваться от приобретателя сведений об уровне реальных (внутренних) инвестиций, используя при необходимости, независимый (внешний) аудит. Оценочным показателем может служить отношение реальных инвестиций к основному капиталу (при этом, значение данного показателя не дожно быть меньше рекомендованного для данного типа бизнеса). В противном случае ФКЦБ дожна иметь право заблокировать проведение сдеки.
2. Проблема оппортунизма менеджеров-временщиков и многочисленных злоупотреблений в практике корпоративного управления. 1. Особые условия акционирования в России (отсутствие крупных капиталов) и практически бесплатная передача предприятий тем, кто их контролировал. 2. Неэффективное законотворчество по вопросам корпоративного управления и контроля, прав и ответственности руководства, реорганизации компаний, банкротства и пр. 3. Низкий уровень сопротивления фондового рынка. ч ч 1. Эффективный контроль за деятельностью менеджмента: законодательный (правовые нормы), внутренний (совет директоров), внешний (рынок корпоративного контроля). 1. Формировать мозаичную модель совета директоров, отражающую переходный этап в развитии корпоративного управления (от замкнутой к открытой системе независимых участников). Фиксировать (на уровне устава) квоты участия испонительных директоров (совмещающих функции менеджеров и членство в совете директоров), директоров-аутсайдеров (сохраняющих определенные связи с компанией) и внешних директоров (не имеющих с компанией никаких отношений). Предусмотреть подвижность квот в направлении роста влияния независимых директоров и ослабления позиций испонительных директоров. 2. Рекомендовать перераспределение наиболее ответственных функций (касающихся контроля за деятельностью испонительной дирекции) между общим собранием акционеров и советом директоров в пользу последнего (образование испонительного органа общества, приостановление и прекращение его пономочий). 3. Закрепить за советом директоров допонительные функции контроля за деятельностью менеджмента в вопросах управления активами, процессами слияний и поглощений и финансовой деятельностью, привлечения независимого аудита. Для этого необходимо превратить совет директоров в реально работающий орган, который собирается не менее одного раза в месяц и участвует в текущем контроле за деятельностью менеджмента. 4. Ограничить компетенцию испонительного органа по совершению любых сделок, независимо от их характера и объема и принимать окончательное решение по ним на уровне совета директоров.
5. Закрепить в уставе статус лособых сделок, объем которых превышает 25% балансовой стоимости активов АО и реализация которых возможна только с предварительного согласия совета директоров. 6. Внедрить парную (комплексную) оценку уровня и качества руководства с учетом результативности его текущей и догосрочной деятельности.
3. Проблема низкого качества корпоративного управления, обусловленная недостаточным уровнем подготовки и квалификации испонительной дирекции и нефункциональными (в большинстве случаев) советами директоров. 1. Отсутствие отлаженной и эффективной системы кадрового образования высших менеджеров. 2. Отсутствие навыков корпоративного управления в условиях неустойчивой рыночной среды. 3. Сложившаяся давальческая схема, препятствующая приобретению менеджментом навыков адекватного рыночного поведения (характерна, в частности, для ряда текстильных предприятий Ивановской области). Фактически она отстраняет управляющих от участия в разработке и осуществлении рыночной стратегии компании, ограничивая сферу его пономочий внутрипроизводственными вопросами технико-технологического и кадрового развития. 1. Высокопрофесси ональное специализированное управление. 2. Управление, ориентированное на перспективу. 1. Ужесточить аттестационный контроль за уровнем профессиональной подготовки управляющих, результатом которого (в случае выявленного несоответствия дожностным требованиям) могут стать определенные штрафные санкции (понижение в дожности, вычет из заработной платы). 2. Осуществлять форсированную подготовку и переподготовку управленцев на базе вузов, с тем, чтобы поднять профессионально - квалификационный уровень испонительной дирекции. При этом делать акцент не только на общей компетентности и уровне знаний, но и на рыночной продвинутости персонала, овладении наиболее общими приемами , умениями и навыками работы с рынком. Научить управленцев выявлять так называемые критические точки во внешней и внутренней среде или лактуальную среду.^Ориентировать управляющих на разработку методик, позволяющих идентифицировать факторы лактуальной среды и ранжировать их по значимости для предприятия. 3. Привлечь допонительное внимание к качеству совета директоров, его компетентности и эффективности. В этих целях зафиксировать (на уровне устава) комплекс требований к представителям совета директоров, в основе которого дожны лежать такие критерии, как образование, профессиональный опыт, гибкость в вопросах восприимчивости к особенностям корпоративной культуры компании, возраст, отношение к работе и пр. Создавать функционально -специализированную структуру совета директоров, которая будет предполагать наличие профессиональных комитетов (комитет по аудиту и вознаграждениям высшему руководству, комитет стратегического планирования и пр.).
4. Проблема использования российскими корпорациями непрозрачных моделей и схем организации бизнеса. ч 1. Искажения в корпоративном законодательстве (легализирующие, при отсутствии серьезных ограничений, институт номинальных держателей и лаффилированных лиц, а также отношения с оффшорными компаниями, действующими за пределами российского правового поля). 2. Непрерывно возрастающая в течение 90-х годов налоговая нагрузка на экономику, объясняющаяся стремлением государства сохранить прежний объем социальных обязательств (бесплатное образование, здравоохранение, трансферты) в условиях массированного спада производства (более, чем в 2 раза). 3. Усиление линии государственного контроля и влияния в конце 90-х годов, выразившееся, в частности, в использовании нелегитимности приватизации для расправы с конкретными политическими противниками. \ V ч 1. Публичность и информационная открытость 1. Предусмотреть (на уровне устава) расширение пономочий ревизионной комиссии за пределы чисто контрольной функции в сферу мониторинга финансово-хозяйственной деятельности акционерных компаний. (Анализ финансового положения общества: его платежеспособности, ликвидности, финансовой независимости. Выявление эмиссионных резервов, производственных и хозяйственных возможностей, разработка специальных рекомендаций для органов управления АО). 2. Предусмотреть в уставе необходимость удовлетворения (через ФКЦБ) запросов тех потенциальных инвесторов, в участии которых компания обнаруживает стратегическую заинтересованность. (Это может быть информация относительно структуры собственности компании, включая информацию о подлинных владельцах пакетов акций, о держателях крупных пакетов и об объемах долевого участия членов совета директоров и руководства компании). 3. Закрепить в уставе норму, согласно которой право на получение доступа к реестру акционеров имеет любой акционер (а не только держатели 1% и более акций эмитента, как предусматривает ФЗ л0 рынке ценных бумаг). Это позволит акционерам (при необходимости) устанавливать контакты между собой с целью организации каких-либо совместных действий (например, для выдвижения кандидатуры в совет директоров или отзыва нежелательной фигуры из состава совета).
5. Проблема, недоиспользования российскими корпорациями своего двойного потенциала 1. Отсутствие ликвидного, фондового рынка, который бы характеризовася приемлемым уровнем капитализации и спекуляции, умеренным инвестиционным риском, развитой инфраструктурой, цивилизованным государственным участием. 1. Централизация и концентрация финансовых ресурсов. 2. Диверсификация возможностей кругооборота капитала. 3. Имущественный контроль над деловым окружением. 4. Адаптация через систему взаимного участия. 1. Добиваться увеличения стоимости реальных активов на уровне корпорации и эмиссионных резервов с тем, чтобы осуществлять допонительные эмиссии и постепенно выходить на фондовый рынок. 2. Практиковать линвестиционные эмиссии под конкретный проект. Активко взаимодействовать с местными властями, с тем, чтобы поддержать их заинтересованность в развитии данного производства. Заключать инвестиционные соглашения с местными органами власти, в рамках которых предоставление финансовых ресурсов из бюджетных средств дожно быть сопряжено с рядом социальных и экономических обязательств в отношении компании (рост объемов производства, а значит и налогооблагаемой базы, увеличение числа рабочих мест, участие в развитии региональной инфраструктуры и пр.).
3. Осуществлять комплекс мер по обеспечению соответствующей информационной открытости в отношении потенциальных инвесторов. Использовать дифференцированный подход в отношении разных групп инвесторов (несколько степеней раскрытия информации в зависимости от объемов владения). 4. Предусмотреть меры прямого законодательного запрета на участие спекулятивных инвесторов в совете директоров и иное вмешательство в управление делами АО. 5. Привлечь внимание к проблеме низкого уровня доверия населения к корпоративным ценным бумагам. В этой связи активизировать участие государства в акционерном капитале предприятий, что само по себе будет служить допонительной гарантией надежности вложений. Привлечь допонительное внимание государства, местных властей и частного бизнеса к необходимости более активного развития инфраструктуры рынка ценных бумаг. Развивать у профессиональных участников финансового рынка (инвестиционных и пенсионных фондов, страховых компаний, коммерческих и инвестиционных банков) умение работать с индивидуальными держателями ценных бумаг. Это позволит им выступить не только в качестве продавцов, но и реальных покупателей корпоративных ценных бумаг у населения.
6. Проблема имущественной дискриминации рядовых работников (ограничение возможностей участия в корпоративном капитале и корпоративном управлении), увеличивающая риск социальных конфликтов и возбуждения судебных исков в отношении компании и ее руководства. 1. Низкая способность работников-акционеров к осуществлению контроля за деятельностью менеджмента в силу специфики российского корпоративного законодательства (возможность осуществления управляющими крупных сделок по приобретению и отчуждению имущества в условиях информационной непрозрачности; отсутствие четкой и эффективной системы ответственности менеджмента за результаты своей деятельности и пр.). 2. Акцентированная (в условиях высокого уровня безработицы) заинтересованность работников-акционеров в сохранении рабочих мест (снижение угрозы увольнения как правило достигается поным или частичным отказом работника от своих имущественных прав). 1. Баланс интересов участников, обеспечивающийся механизмами долевого контроля и пар-тисипативного управления. 1. Привлечь допонительное внимание корпоративного руководства к созданию специальных фондов акционирования работников. Контролировать целевое использование данных фондов. Закрепить за фондом акционирования работников официальный статус (наряду с резервным фондом, фондом накопления и фондом дивидендных выплат). 2. Создавать на предприятиях специальные структуры, способные осуществлять консультационное обслуживание владельцев-работников по вопросам управления долевым капиталом. 3. Рекомендовать такую форму государственной поддержки рабочей акционерной собственности, как льготы при налогообложении прибыли компании и финансовые льготы при получении ею кредита. 4. Для осуществления контроля за механизмами создания собственности работников и законностью получения названных льгот ввести в советы директоров представителей государства (не на правах акционера и голосующего участника, а в качестве ответственного наблюдателя).
3. Ослабление целого ряда социальных институтов, оказывающихся неспособными эффективно защитить права интересы работников (профсоюзы, советы трудовых колективов и пр.). 5. Вести работу по консолидации акций с тем, чтобы усиливать позиции работников в выработке и принятии управленческих решений. Ввести в устав норму, согласно которой консолидированный пакет акций работников (от 1 до 2% уставного капитала) уже может предоставлять им право на выдвижение своих представителей в состав совета директоров. Передать консолидированный пакет соответствующей структуре, которая (на правах доверительного управления) будет официально представлять и защищать интересы акционеров. 6. Ввести в устав поправку, согласно которой совет директоров (кроме участников, избираемых на общих основаниях в соответствии с законодательством) дожен включать представителей работников (рядовых служащих компании).
7. Проблема издержек упущенных финансовых возможностей, обусловленная преимущественным использованием акций в качестве инструмента имущественного контроля и рядом других неблагоприятных объективных факторов. Упущенная альтернатива означает отказ от использования акций для финансирования хозяйственной деятельности компании. Риск потери контроля так велик, что собственники готовы снизить его любой ценой, даже ценой потери допонительных источников финансирования от эмиссии и продажи ценных бумаг. 1. Отсутствие у корпоративного руководства соответствующих навыков и опыта защиты от враждебных поглощений. 2. Неэффективное законодательство о банкротстве и низкая капитализация компаний, позволяющие быстро и экономично осуществить захват предприятия. 3. Низкая капитализация большинства российских компаний, делающая невыгодной эмиссию и продажу фондовых активов в расчете на привлечение необходимых финансовых ресурсов. 4. Ограниченные финансовые возможности потенциальных инвесторов: банков, инвестиционных и пенсионных фондов. 5. Отсутствие готовности первичных сберегателей (населения) инвестировать деньги в корпоративные ценные бумаги (низкий уровень доходов и доверия к ценным бумагам, отсутствие опыта и навыков осуществления фондовых сделок, дефицит квалифицированных посредников). 6. Убыточность целого ряда российских предприятий (40 % общего числа) и низкий уровень инвестиционной привлекательности, препятствующие эмиссионной деятельности в расчете на привлечение финансовых ресурсов. 1. Централизация и концентрация финансовых ресурсов 2. Ресурсно-правовая алокация ч 1. Принять меры по обеспечению постоянными акционерами. 2. Более активно выстраивать перекрестное владение акциями. При этом, часть акций можно было бы реализовать в обмен на акции покупателя, а часть - продать в расчете на денежную выручку. Целесообразно проводить специальные расчеты, касающиеся квотирования продаж в обмен на фондовые активы и объемов реализации акций для попонения финансовых ресурсов. 3. Рекомендовать российским компаниям активнее использовать облигационное финансирование, снимающее прямую угрозу захвата контроля. Необходимо добиваться применения облигационного метода финансирования компаниями среднего и меньшего размера. Для этого следует предпринять ряд мер по снижению стоимости облигационного финансирования. Рекомендовать селективное смягчение налоговых обязательств для компаний мекого и среднего размера (оно может выражаться в снижении уровня финансовых обязательств с 0,8 % до 0,2-0,5 % от номинальной стоимости займа либо поном снятии налоговых вычетов в отношении первого облигационного займа). Формировать государственную структуру андеррайтеров, альтернативную частной, работающую по преимуществу с мекими и средними компаниями. В таких условиях можно было бы рассчитывать на снижение ставок за услуги по размещению ценных бумаг в порядке ценовой конкуренции государственных и частных андеррайтеров.
8. Проблема отсутствия догосрочной стратегии в развитии акционерного бизнеса, обусловленная общей неустойчивостью структуры акционерного капитала (непрерывный передел собственности в пользу наиболее влиятельной части бизнес-элиты). ч 1. Неэффективное законодательство о банкротстве, позволяющее быстро и экономично осуществлять захват предприятия (заниженная сумма договых обязательств, аффилированность арбитражных управляющих с кредиторами, отсутствие достаточного времени для того, чтобы погасить свои договые обязательства). 2. Низкий уровень сопротивления фондового рынка, обусловленный колоссальной недооценкой фондовых активов. 3. Сокращение долевого участия государства в акционерном капитале и отсутствие государственного контроля в области фондовых сделок. ч ч 1. Стратегическая адаптация. 2. Система стимулирования и ответственности, ориентирующая управленцев на догосрочные цели (например, непрерывно нарастающий опцион). 1. Привлечь внимание корпоративного руководства к разработке комплекса мер по защите от враждебных захватов и поглощений, основанных на лэффекте коалиций. Рекомендовать более активно использовать создание стратегической сети (обмен пакетами акций или создание временного альянса между компаниями - союзниками). Привлекать компанию - защитника или белого рыцаря, который бы мог выкупить доги предприятия, опередив агрессора. Использовать такие виды защиты целесообразно в рамках интеграционных союзов, основанных на принципах технико-технологической, производственной и хозяйственной общности (где интересы партнеров взаимосвязаны и потеря одного из участников угрожает жизни всего альянса). Активизировать поиск стабильных акционеров среди дружественных структур. 2. Предусмотреть меры по консолидации акций меких акционеров (физических лиц) в рамках специализированных структур (ООО или ЗАО). Это позволит добиваться принятия на общих собраниях согласованных решений по вопросам защиты акционерной собственности от враждебного поглощения. Факт консолидации акций на уровне управляющей компании исключит возможность лутечки активов в пользу захватчика. 3. Предусмотреть в качестве лэкстренной альтернативу вражт дебного захвата продажу пакета государству. Закрепить обязательства государства по секъюритизации градообразующих и социально значимых предприятий с помощью механизма имущественных отношений и трастовых операций. 4. В целях сдерживания силовых захватов АО, сопровождающихся проведением альтернативных общих собраний, нелегитимным избранием нового совета директоров и нового генерального директора, внести коррективы в акционерное законодательство. Разрешить созыв внеочередного общего собрания акционеру, обладающему не менее, чем 10% голосующих акций АО только при условии предварительного обжалования в судебном порядке решения совета директоров об отказе в удовлетворении требования о созыве. Возложить на инициаторов проведения общего собрания расходы, связанные с этой процедурой.
5. Внести ряд поправок в ФЗ О несостоятельности (банкротстве). Продлить сроки допустимых догов с 3 до 6 месяцев. Дифференцировать дожников по глубине финансовых обязательств с тем, чтобы сделать акцент на применении к каждому из них наиболее адекватной процедуры банкротства. Ввести статус проблемного и безнадежного дожника. 6. Разрабатывать (на уровне предприятий) программы повышения ликвидности и рыночной стоимости акций. В этой связи сделать акцент на контроле за правильностью оценки активов, обязательств и собственного капитала, выявить резервы и способы увеличения размеров уставного капитала. Делать ставку на увеличения номинальной стоимости акций в качестве стартовой цены фондовых активов.
9. Проблема преобладания в российской корпоративной среде приемов квазиоздоровления, способствующих консервации финансово-экономической отсталости предприятий (неадекватное использование учредительских возможностей АО, списание кредиторской задоженности, обмен догов на акции, удлинение сроков оборота запасов и дебиторской задоженности и использование последних в качестве залога под новые займы). Подрыв имиджа акционерного общества как типа делового предприятия. 1. Договой характер российской экономики, большинства ее участников. Более 65% российских товаропроизводителей имеют доги перед бюджетами всех уровней, поставщиками, банковскими структурами. При этом значительная часть предприятий имеет безнадежные доги и статус безнадежных дожников. V N 1. Стратегическая адаптация. 2. Взаимовыгодное стратегическое партнерство промышленных компаний и финансовых институтов (банков). 1. Провести своеобразную селекционную работу по отделению действительно неэффективных компаний от предприятий, вставших на стратегический путь развития, но обремененных прошлыми догами (во многом по независящим от них причинам). В этой связи привлечь допонительное внимание центральных и местных властей к использованию сравнительной рейтинговой оценки предприятий по совокупности показателей. Предлагается ввести комплексную оценку, с тем, чтобы оца охватывала все основные аспекты деятельности предприятия. Объединить показатели в две группы: обеспечивающие (производственные, трудовые, инвестиционные, управленческие) и результирующие (конкурентоспособности, финансовые, социальные, котировочные). 2. В связи с массовым лучредительским движением, направленным на уход от налогов и накопленных догов, предусмотреть в законодательстве меры, закрепляющие механизм экономических обязательств в системе лучредитель - дочерние компании. Добиваться того, чтобы дочерние предприятия не просто освобождались от груза накопленных догов учредителя, а участвовали бы в механизмах реструктуризации задоженности. 3. Привлечь внимание практических работников к необходимости изменения отношений предприятий с банками. Делать акцент на формы догосрочного сотрудничества, активно разрабатывая условия, при которых бы банк согласися предоставить кредиты (соотношение между суммой дога и величиной чистых активов и пр.). Целесообразно заимствовать элементы
1 2 3 4 японской практики домашних банков с тем, чтобы усилить заинтересованность банка в спасении компании в случае возникновения у последней кризисной ситуации. 4. Добиваться того, чтобы банк, являющийся кредитором компании, занимал активную позицию и сам предлагал взаимовыгодные инвестиционные программы. 5. Установить контроль за механизмом конвертации догов в акции государства. Эта процедура дожна иметь место только в отношении социально значимых и градообразующих предприятий.
10. Проблема контроля давальцев над предприятиями (например, в текстильной промышленности Ивановской области) оборачивается для последних утратой рыночной маневренности, неэффективной ассортиментной политикой и губительным перераспределением финансовых средств в пользу посредников. 1. Действовавшая длительное время ведомственно-отраслевая модель управления и государственная форма собственности, которые препятствовали быстрому превращению корпораций в поноценных участников рынка. 2. Неэффективность российской приватизации, нарушившей кооперационные связи между предприятиями, негативно сказалась на уровне издержек производства и себестоимости продукции (они в существенной степени возросли и усугубили и без того сложную проблему реализации). При этом предприятия утратили не только выгоды, связанные с экономией на масштабах, но и существенные преимущества от согласования технической, маркетинговой политики и товародвижения. 3. Неконтролируемый рост налогов и энерготарифов лишил предприятия собственных оборотных средстз, а значит и маневренности на рынках сырья и готовой продукции. 1. Имущественный и неимущественный контроль производителей над деловым окружением - инфраструктурой бизнеса (формирование которого осуществлялось эволюци-онно чи обуславливало перераспределение коммерческих и иных функций в пользу специализированных структур). 1. Разрабатывать альтернативы давальческой схеме. В этой связи целесообразно создать специальную структуру (например, государственную компанию), которая не будет преследовать цель максимизации прибыли. Ее основной задачей будет централизованная продажа готовой продукции. Своеобразной альтернативой давальчеству может выступить идея формирования комплексов поной переработки (развернутого воспроизводственного цикла - прядение - ткачество - отдека - швейное производство). 2. В ряде случаев целесообразно не развивать противостояние с давальцами, а пытаться эффективно использовать сложившийся контроль над предприятием в сфере обращения. Для этого необходимо более активно формировать в текстиле производственно-сбытовые комплексы и структуры управления ими на основе имущественного контроля давальцев (по типу: давалец - переработчик).
Диссертация: библиография по экономике, доктор экономических наук , Иродова, Елена Евгеньевна, Иваново
1. Абрамов И.А. Нобелевские лауреаты по экономике о финансовом рынке США // США: ЭПИ. 1998. № 6.
2. АвдашеваС. Давальчество в российской промышленности: причины и результаты, использования // Вопросы экономики. 2001. № 6.
3. Авдашева С., Дементьев В. Акционерные и имущественные механизмы интеграции в российских бизнес-группах // Российский экономический журнал. 2000. № 1.
4. Аганбегян А. Слияния и поглощения // Журнал для акционеров. 2002. №6.
5. Аганбегян А. Время не столько подводить итоги, сколько работать на будущее // Журнал для акционеров. 2002. № 4.
6. Азатян С., Махнев С. Слияния и поглощения в новой экономике: перспективы для России // Рынок ценных бумаг. 2001. № 7.
7. Айзенберг О. Уральский хэппи-энд // Эксперт. 2001. № 38. 15 октября.
8. Акофф Р.Л. Планирование в больших экономических системах / Под ред. И.А. Ушакова: Пер. с англ. Г.Б. Рубальского.'М.: Советское радио, 1972.
9. Акофф Р.Л. Планирование будущего корпорации / Пер. с англ. и общ. ред. В.И. Данилова-Данильяна. М.: Прогресс, 1985.
10. Акционерное общество и товарищество с ограниченной ответственностью. Сборник зарубежного законодательства / Составитель и отв. ред. В .А. Туманов. М.: БЕК, 1995.
11. Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 1996.
12. Алексеев Н. Эволюция систем и организационное проектирование // Проблемы теории и практики управления. 1998. № 4.
13. Алехин Б.И. Защита инвесторов в США и Канаде // США: ЭПИ. 1999. №9.
14. Аникин A.B. Кредитная система современного капитализма. М.: Наука, 1964.
15. Анникова Н. Критерии информационной открытости // Журнал для акционеров. 2002. № 1.
16. Ансофф И. Стратегическое управление: Сокр. пер. с англ. / Науч. ред. Л.И. Евенко. М.: Экономика, 1989.
17. Антипина О.Н. Внутренний мир индивидуализированной корпорации // США:ЭПИ. 2000. № 2.
18. Антонова Е. Где предел у передела // Российская газета. 2000. 22 сентября.
19. Ардалионов JI. Инвестиционный голод или инвестиционная растерянность? // Журнал для акционеров. 2001. № 6.
20. Аринушкин А. Балансы акционерных предприятий. М.: Правоведение, 1912.
21. Армяков М. В поисках доходных финансовых инструментов // Рынок ценных бумаг. 2001. № 17 (200).
22. Архангельский И.Ю, Голубович А.Д., Иванов М.М. США: условия для бизнеса. М.: Менатеп-Информ. Международные отношения, 1992.
23. Аукуционек С., Жуков В., Капелюшников Р. Доминирующие категории собственников и их влияние на хозяйственное поведение предприятий // Вопросы экономики. 1998. № 12.
24. АфандиД. Зеленая почта черная метка отечественному бизнесу // Эксперт. 2001. № 18. 14 мая.
25. Бабаев Б.Д., Иродова Е.Е. Условия возникновения и развития акционерных обществ: теоретико-методологический аспект // Проблемы новой политической экономии (Сер. Экон. Вестника Косроиского государственного университета им. H.A. Некрасова) // 2002. № 1.
26. Баев И.А., Кожин C.B. Новый подход к реструктуризации компаний // Финансы. 2001. № 12.к*
27. Базелер У., Сабов 3., Хайнрих И., Кох В. Основы экономической теории: принципы, проблемы, политика. Германский опыт и российский путь. СПб.: Издательство Питер, 2000.
28. Баранов А. Российский рынок корпоративных договых инструментов: итоги 2000 г. и перспективы // Рынок ценных бумаг. 2001. № 4 (187).
29. Беликов.И. Собственники и менеджеры // Журнал для акционеров. 2000. №8.
30. Беликов И. Зарубежный опыт: стандарты и нормы // Журнал для акционеров. 2000. № 9.
31. Беликов И. От таежного к цивилизованному // Журнал для акционеров. 2000. № 10.
32. Беликов И. Акционерный бизнес в России пора делать стратегический выбор // Журнал для акционеров. 2002. № 4.
33. Беликов И. Как организовать эффективно работу совета директоров // Журнал для акционеров. 2002. № 1.У
34. Беликов И. Профессиональные корпоративные директора Ч основа эффективной работы совета // Журнал для акционеров. 2002. № 5.
35. Белый М., Приходько В. К вопросу о гибкости организаций органического типа // Проблемы теории и практики управления. 1998. № 4.
36. Бендиков М.А., Фролов И.Э. Рынки высокотехнологичной продукции: тенденции и перспективы развития // Маркетинг в России и за рубежом. 2001. №2.
37. Бехтеев С.С. Хозяйственные итоги истекшего 45-летия и меры к хозяйственному подъему. СПб., 1902.У
38. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. К.: Ника-Центр, 1999. Т.2.
39. Бовыкин В.И. Предпринимательство и предприниматели России. От истоков до начала XX века. М.: Российская политическая энциклопедия, 1997.у
40. Богданов А. Очерки всеобщей организационной науки. Самара.: Государственное издательство, 1921.
41. Боголепов М.И. Финансы. Правительство и общественные интересы. СПб., 1907.
42. Боголепов М.И. Русские биржевые ценности. Петроград, 1915.
43. Бодырева Т.Р. Результаты есть, но пока виртуальные // ЭКО. 2001. № 3.
44. Брандт Б.Ф. Торгово-промышленный кризис в Западной Европе и в России (1900-1902 гг.). СПб., 1904, 4.2.
45. Брегель Э.Я. Денежное обращение и кредит капиталистических стран. М.: Финансы, 1973.
46. Бригхэм Ю.Ф. Энциклопедия финансового менеджмента: Пер. с англ. / Ред. кол. А.М. Емельянов и др. М.: РАГС; ОАО Изд-во Экономика, 1998.
47. Брокгауз Ф.А., Ефрон И.А. Новый энциклопедический словарь. СПб.: Брокгауз-Ефрон, 1900. Т.1.
48. Бруннер В.А. полный коммерческий словарь. М.: Коммерческий мир, 1909.
49. Бурых А. Вексельная программа ОАО Штерн Цемент 3 месяца после старта // Рынок ценных бумаг. 2001. № 6 (189).4
50. Бутрин Д. Кому принадлежит Россия: цветная металургия // Коммерсант власть 2001. № 40. 9 октября.
51. Бухарин Н.И. Политическая экономия рантье. Теория ценности и прибыли австрийской школы. Репринтное воспроизведение издания 1925 г. М.: Орбита, 1988.
52. Бухвальд Е., Виленский А. Российская модель взаимодействия малого и среднего бизнеса // Вопросы экономики. 1999. № 12.
53. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ. / Гл. ред. серии Я.В. Соколов. М.: Финансы и статистика, 1996.
54. Васильева И.Н. Экономические основы технологического развития. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995.
55. Вебер Ю., Кноррен Н. Планирование с ориентацией на увеличение стоимости предприятия // Проблемы теории и практики управления. 1999. № 3.
56. Венгер Э. Власть банков и корпоративный контроль // Политэконом. 1999. №2.
57. Вершинин В. Опыт РИ и информационной поддержки сделок по получению контроля над компаниями в России // Рынок ценных бумаг. 2001. № 11 (194).
58. Вильховченко Э. Новое в культуре труда и производства компании // МЭиМО. 1995. №3.
59. Винслав Ю. Финансовый менеджмент в крупных корпоративных структурах // Российский экономический журнал. 1998. № 3.
60. Винслав Ю., Лисов В. Становление ходинговых компаний: правовое и организационное обеспечение // Российский экономический журнал. 2000. № 5-6.
61. Винслав Ю., Дементьев В., МелентьевА., Якутии Ю. Развитие интегрированных корпоративных структур в России // Российский экономический журнал. 1998. № 11-12.
62. ВиньковА., Субботин А. Посредники не в цене // Эксперт. 2001. №21. 4 июня.
63. Виньков А., Желобанов Д., Сиваков Д. Спекуляция в особо крупных размерах // Эксперт. 2002. №3.21 января. ,
64. Вогин Н.А. Японский опыт решения экономических и социальных проблем. М.: Экономика, 1998.
65. Воков Л.В. Дефекты в системе корпоративного управления как одна из основных причин несостоятельности российского производства // ЭКО. 2000. № 10.
66. Воков Л., Сафронов Н. Несовершенство системы корпоративного управления Ч одна из главных причин кризисного состояния отечественного производства. // Независимая газета. 2001. 3 апреля.
67. Воков Л.В. Нужно ли активизировать банкротства российских предприятий // ЭКО. 2000. № 12.
68. Вэриан Х.Р. Микроэкономика. Промежуточный уровень. Современный подход: Учебник для вузов / Пер. с англ. Под ред. Н.Л. Фроловой. М.: ЮНИ-ТИ, 1997.
69. Галиев А. Другие доги в обмен на акции // Эксперт. 2001. № 8. 26 февраля.
70. ГельфферихК. Развитие народного хозяйства Германии в 1888-1913 гг. М., 1920.
71. Герасименко В. Управление инвестициями: поиск новых ориентиров // Вопросы экономики. 2001. № 4.
72. Гильфердинг Р. Финансовый капитал. М.: Издательство социально-экономической литературы, 1959.
73. Гильфердинг Р. Речь на 3-м конгрессе Всеобщего свободного союза служащих//Политэконом. 1999. № 2.
74. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. М.: Дело, 1997.
75. Глазьев С. Теория догосрочного технико-экономического развития. М.: ВлаДар, 1993.
76. Глазьев С. Пути преодоления инвестиционного кризиса // Вопросы экономики. 2000. №11.
77. Глушецкий А. Новации акционерного законодательства // Журнал для акционеров. 2002. № 3.
78. Гольдштейн И.М. Синдикаты и тресты и современная экономическая политика. М., 1912.
79. Гончаров В.В. В поисках совершенства управления. Руководство для высшего управленческого персонала. М.: МНИИПУ, 1998. Т.1, Т.2.
80. Горбачев И.А. Товарищества, акционерные и паевые компании. М.: Правоведение, 1910.
81. Гордеев Е. Значит, выход в движении! Норильская горная компания примет эстафету Норильского никеля // Российская газета. 2000. 29 сентября.
82. Горегляд В., Войтенко JI. Каким быть фондовому рынку России // Финансовый бизнес. 2001. № 2.
83. Горшков В., Макарова В. Стратегия диверсификации завода // Проблемы теории и практики управления. 2001. № 5.
84. Государство и бизнес: опыт партнерства в условиях рыночной экономики. Обзор международной практики // рынок ценных бумаг. 2001. № 15 (198).
85. Государство и собственность: новый смысл доверительного управления // Рынок ценных бумаг. 2001. № 14 (197).
86. Грезин А.К. Сможет ли подняться отечественная промышленность // ЭКО. 2000. № 10.
87. Григорьев JI.M. Циклическое накопление капитала. М.: Наука, 1988.
88. ГринбергИ. СУАЛ компания национальной значимости // Эксперт. 2001. №41. 16 октября.
89. Громов А.И. Японские автомобильные компании в США // США: ЭПИ. 2000. № 4.
90. ГусовА. Один год УАЗа северстальевича // Коммерсант Власть. 2001. № 43. 30 октября.
91. Гутман Г.В., Лапыгин Ю.Н. Собственность и управление. М.: Наука, 1997.
92. Гэбрейт Д. Новое индустриальное общество. М.: Прогресс, 1969.
93. Гэбрейт Д. Экономические теории и цели общества. М.: Прогресс, 1979.
94. Давыдов В.П. Включайте мозги Ч выход из бедственного положения всегда найдется! // ЭКО. 2001. № 6.
95. Дементьев В. ФПГ в российской экономике // Российский экономический журнал. 1999. № 3.
96. Дерябина М. Реструктуризация российской экономики через передел собственности и контроля // Вопросы экономики. 2001. № 10.
97. Дерябина М. Корпоративное управление в переходной экономике // Общественные науки и современность. 2001. № 5.
98. Джафаров Д. Концентрация капитала как' общемировая тенденция и неизбежный этап в развитии российской экономики // Финансовый бизнес. 2001. № 12.
99. Джонсон Р., Каст Ф., Розенцвейг Д. Системы и руководство: Пер. с англ. Ю.В. Гаврилова. М.: Советское радио, 1971.
100. Диденко И.А., Крюков В.А. Черные дыры на рынке нефтепродуктов // ЭКО. 2000. № 3.
101. Долан Э.Дж., Кэмпбел Д. Колин, Кэмпбел Дж. Розмари. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика: Пер. с англ. В. Лукашевича и др. / Под общ. ред. В. Лукашевича. Л., 1991/
102. Догопятова Т.Г. Формирование моделей корпоративного контроля в российской промышленности (по материалам обследования предприятий) // Экономический журнал ВШЭ. 2000. № 3.
103. Дранкина Е., Агеев С. Целюлозно-водочная комбинация // Эксперт. 1999. № 40. 25 октября.
104. Дранкина Е. Ну, здравствуй, это я // Эксперт. 2000. № 17.8 мая.
105. Дранкина Е. За шаг до пункта назначения // Эксперт. 2001. № 31. 27 августа.
106. Дранкина Е. Сибнефть сборку закончила // Эксперт. 2000. №49. 25 декабря.
107. Дранкина Е. Новый хозяин тайги // Эксперт. 2000. № 16. 24 апреля.
108. Дранкина Е. Под обломками Госнефти // Эксперт. 2000. №21.5 июня.
109. Дэниэс Дж.Д., Радеба Ли X. Международный бизнес: внешняя среда и деловые операции: Пер. с англ. М.: Дело тд, 1994.
110. Елизарова Е.Ю., Федосеев В.И., Хворостинин В.И. Лики банкротства // ЭКО. 2000. № 9.
111. Ефремов А. Информационные отношения на рынке ценных бума г II Журнал для акционеров. 2002. № 8.
112. Железное В.Я. Очерки политической экономии. М., 1912.
113. Жук Р. Кому принадлежит Россия: автомобильная промышленность // Коммерсант Власть. № 39. 2 октября.j
114. ЖуковА., ШеинВ. Гарвард корпоративной Америки // Журнал для акционеров. 2000. № 8.
115. Журавлева Т. Точный расчет // Эксперт. 2001. № 41. 5 ноября.
116. Загорский С.О. Синдикаты и тресты. Экономическое учение о капиталистических монополиях. СПб., 1914.
117. Зак С.С. Промышленные кризисы в России. М., 1908.
118. Захаров А. Экономические реформы и фондовый рынок // Рынок ценных бумаг. 2001. №3(186).
119. ЗетыньА.С., Ленский Е.В. Промышленные фирмы в современной рыночной экономике. М.: АФПИ еженедельника Экономика и жизнь, 1998.
120. Зетынь A.C. Инвестиционная активность и структурная политика // ЭКО. 1999. №6.
121. Зетынь A.C. Инвестиционная активность в России в 2000 г.// ЭКО. 2001. №7.
122. ЗиберП. Управление сетью как ключевая компетенция предприятия // Проблемы теории и практики управления. 2000. № 3.
123. Зомбарт В. История экономического развития Германии в XIX веке. СПб.: Брокгауз-Ефрон, 1914.
124. Иванов А. Оценка рыночной активности акций // Журнал для акционеров. 2001. №5.
125. Иванов А. СУАЛ-ходинг управляет не предприятиями, а бизнесами // Эксперт. 2001. № 35.24 сентября.
126. Ивашковская И.В. Стратегический подход к финансовому управлению крупными корпорациями: международный опыт и российские задачи // Вестник Московского университета. Сер.6. Экономика. 1999. № 5.
127. Ивашковская И., Константинов Г. Баланс интересов и стратегия компании // Журнал для акционеров. 2002. № 1.
128. Ивашов О. Импортная болезнь одного российского предприятия // Российская газета. 2000. 15 марта.
129. Игонина JI.JI. Проблемы финансирования инвестиционной деятельности // Финансы. 1998. № 3.
130. Игонина JI.JI. Новые тенденции в финансировании инвестиционной деятельности // Финансы. 2001. № 9.
131. Идрисов А. Требуется инвестор // Журнал для акционеров. 2001. № 6.
132. Иконников А. Независимый директор в корпоративном управлении // Журнал для акционеров. 2001. № 5.
133. Иконников А. Обеспечение прав инвесторов в АДР варианты решения // Рынок ценных бумаг. 2001. № 21 (204).
134. Ильинская Н. Качество деловых отношений // Журнал для акционеров. 2001. №8.
135. Иноземцев B.JI. За пределами экономического общества. М.: лAcademia Наука, 1998.
136. Иноземцев В. Творческие начала современной корпорации // МЭиМО. 1997. №11.
137. Иродова Е.Е. Акционерные общества: объективные основы, двойственная природа, российская специфика и адаптационные возможности: Монография. М.; МФК, Изд-во ИвГУ, 2002.
138. Иродова Е.Е. Текстильные компании в Ивановском регионе: специфика адаптации и противоречия развития // Известия вузов. Технология текстильной промышленности. 2002. № 2.
139. Иродова Е.Е. Акционерные предприятия в текстиле: экономический потенциал и нереализованные возможности // Известия вузов. Технология текстильной промышленности. 2002. № 3.
140. Иродова Е.Е. Факторы устойчивости акционерных компаний: опыт Ивановского региона // Регионология. 2003. № 1-2.
141. Иродова.Е.Е. Объективные основы становления и развития акционерных обществ: к постановке вопроса // Проблемы новой политической экономии (Сер. Экон. Вестника Костромского государственного университета им. H.A. Некрасова). 1999. № 4.
142. Иродова Е.Е. К вопросу о финансовой устойчивости корпорации // Проблемы новой политической экономии (Сер. Экон. Вестника Костромского государственного университета им. H.A. Некрасова).
143. Иродова Е.Е. Корпорации в рыночном пространстве // Журнал для акционеров. 2001. № 12.
144. Иродова Е.Е. Экспансия менеджериального контроля или революция инсайдеров // Журнал для акционеров. 2002. № 5.
145. Иродова Е.Е. Дихотомия современной корпорации // Журнал для акционеров. 2002. № 7.
146. Исаев A.A. Настоящее и будущее русского общественного хозяйства. СПб., 1896.
147. Каминка А. Акционерные компании. СПб., 1902. Т.1.
148. Каминка А. Очерки торгового права. СПб.: Издание Юридического книжного склада Право, 1912.
149. Капелюшников Р. Экономическая теория прав собственности: методология, основные понятия, круг проблем. М., 1990, электронный адрес: www. Libertarium /ги/ old/library/firm 3. Html.
150. Капелюшников Р. Собственность и контроль в российской промышленности; некоторые итоги опроса российских предприятий // Рынок ценных буумаг. 2001. №20 (203).
151. Капелюшников Р. Крупнейшие и доминирующие собственники в российской промышленности//Вопросы экономики. 2000. № 1.
152. Капитан М., Перцев А. Год несбывшихся надежд или основа для рывка // Рынок ценных бумаг. 2001. № 4 (187).
153. Капицын В.М., Герасименко O.A., Андронова J1.H. Пути выхода текстильной промышленности из кризиса // проблемы прогнозирования. 2000. №3.
154. Карбовский В., Лавров С. Кондитерская промышленность Ч передел рынка еще не закончен // Рынок ценных бумаг. 2001. № 22 (205).
155. Карбовский В. Российская нефтехимия Ч потенциал есть // Рынок ценных бумаг. 2001. № 13 (196).
156. Карбовский В. Автомобильная промышленность России Ч экспансия металургов // Рынок ценных бумаг. 2001. № 5 (188).
157. Карлоф Б. Деловая стратегия / Пер. с англ. М.: Экономика, 1991.
158. КацЯ. Сталь России: в точке бифуркации // Рынок ценных бумаг. 2001. № 14 (197).
159. Кашин Ю. Российская сберегательная м>1сль: дореволюционная эволюция // Вопросы экономики. 2001. № 4.
160. Кирсанов В. Реструктуризация или передел собственности // Журнал для акционеров. 2000. № 3.
161. Клейнер Г.Б., Тамбовцев В.Л., Качалов P.M. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегия, безопасность. М.: ОАО Изд-во Экономика, 1997.
162. Клейнер Г.Б. Управление корпоративными предприятиями в переходной экономике // Вопросы экономики. 1999. № 8.
163. Клейнер Г.Б. Эволюция и реформирование промышленных предприятий: 10 лет спустя // Вопросы экономики. 2000. № 5.
164. Клейнер Г. Рост функций совета директоров Ч выигрыш акционеров или проигрыш менеджмента // Журнал для акционеров. 2002. № 5.
165. Клиланд Д., Кинг В. Системный анализ и целевое управление: Пер. с англ. М.: Советское радио, 1974.
166. Клюев И. Обыкновенный Ласковый май // Деловой вторник. 2000. 28 ноября.
167. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1997.
168. Козлов В. ОАО Связь Республика Коми новый уровень развития// Рынок ценных бумаг. 2001. № 10 (193).
169. Коганов А.К. К вопросу о власти кланово-корпоративных структур в России // Вопросы экономики. 2000. № 6.
170. Колесникова Л., Перекрестов В. Организационные структуры и культурапредпринимательства // Вопросы экономики. 2000. № 5.
171. Колоножников. Облигации торгово-промышленных акционерных товариществ. Томск: Печатное дело, 1912.
172. Котунов И. У инвестора свои секреты .IIЭКО. 2001. № 6.
173. Котунов И. Устав в новой редакции. Типовой или индивидуальный // Журнал для акционеров. 2002. № 2.
174. Коммерческая энциклопедия / Под ред. С.С. Григорьева. СПб., 1899. Т. 1.
175. Кому принадлежит Россия: нефтяная промышленность // Коммерсант власть. 2001. № 42. 23 октября.
176. Кому принадлежит Россия: пищевая промышленность // Коммерсант Власть. 2001. № 38.25 сентября.
177. Конарева J1.A. Опыт реструктуризации компаний США и Японии в 90-е годы // США: ЭПИ. 1998. № 9.
178. Кондратьев Н.Д. Проблемы экономической динамики. M.: Экономика, 1989.
179. Кондратьев В., Куренков Ю. Корпоративное управление инвестиционным процессом // Проблемы теории и практики управления. 2001. № 2.
180. Кононов Н. Хозяин алюминиевых гор // Российская газета. 2001. 3 февраля.
181. Копытов А.И. Роль испонительных органов власти в условиях антикризисного управления // ЭКО. 2001. № 4.
182. Корнюхина Н.Б. Источники инвестиционных ресурсов в России // ЭКО. 2001. №1.
183. Корнюхина Н.Б. Два фактора роста инвестиций в России // ЭКО. 2001. №6.
184. Кочеврин Ю.Б. Эволюция менеджеризма. Опыт политико-экономического анализа. М.: Наука, 1985.
185. Кочеврин Ю.Б. Эволюция отношений собственности в контексте современного социального развития // Общество и экономика. 1997. № 1-2.
186. Кривощеков С. Новые горизонты Магнитки // Журнал для акционеров. 2002. № 4.
187. Круглов М.И. Стратегическое управление компанией. М.: Русская деловая литература, 1998.
188. Крук М.Д. Корпорации в современной России // ЭКО. 2000. № 12.
189. Крутик А.Б., Никольская Е.Г. Инвестиции и экономический рост предпринимательства. СПб.: Издательство Лань, 2000.
190. Кулишер И. Очерки истории русской промышленности. Петроград, 1922.
191. Леонтьев Б. Шесть шагов в другой мир // Журнал для акционеров. 2001. №8.
192. ЛавренковИ. Вертикали СУАЛ-Ходинга // Эксперт. 2001. №7. 19 февраля.
193. Леонов Р. Враждебные поглощения в России: опыт, техника проведения и отличие от международной практики // Рынок ценных бумаг. 2000. № 24.
194. Лещенко М. Анализ инвестиционной привлекательности компаний (методические разработки) // Рынок ценных бумаг. 2001. № 14, № 15 (198).
195. Линьков С. Внешнее финансирование в системе финансовых потоков компании // Рынок ценных бумаг. 2001. № 4 (187).
196. Липсиц И. Как выбраться из ловушки молодости // Эксперт. 2002. № 8.
197. Литвинцева Г.П. Парадокс российской экономики: избыток денег и кризис инвестиций // ЭКО. 2002. № 5.
198. Лифман Р. Фондовый капитализм. М.-Л., 1930.
199. Лысова Т., Дранкина Е. Желанный банкрот // Эксперт. 1999. № 18. 17 мая.
200. ЛысоваТ., СиваковД., Титов В. После .Быкова // Эксперт. 1999. №16. 26 апреля.
201. Маевский В. Эволюционная теория и макроэкономика // Вопросы экономики. 1997. №3.
202. Майоров Д. Что принесет 2001 год российскому фондовому рынку // Рынок ценных бумаг. 2001. № 5.
203. Макаркин А. Как создавася СИБУР // Эксперт. 2002. №3.21 января.
204. Макаров В.О. О применении метода эволюционной экономики // Вопросы экономики. 1997. №3.
205. Макаров В., Клейнер Г. Бартер в России: институциональный этап // Вопросы экономики. 1999. № 4.
206. Маккей П. Технология и управление финансами компании // Проблемы теории и практики управления. 1998. № 5.
207. Маковецкий М. Развитие рынка ценных бумаг как фактор преодоления инвестиционного кризиса в экономике России // Финансовый бизнес. 2001. №2.
208. Мальгинов Г. Участие государства в управлении корпоративными структурами в России // Вопросы экономики. 2000. № 9.
209. Мануйлов A.A. Политическая экономия Курс лекций. М., 1918.
210. Маркс К. Капитал. М.: Изд-во Политической литературы, 1973, Т.1, 3.
211. Маршал А. Принципы экономической науки: Пер. с англ. М.: Прогресс, 1993. Т.2.
212. Медиков В.Я. Черный передел собственности и власти // ЭКО. 2001. № 1.
213. Медиков В.Я. Быть ли новому дефоту? // ЭКО. 2001. № 4.
214. Мелехин Ю. Сбережения населения инвестиционный ресурс // Журнал для акционеров. 2002. № 7.
215. Мекумов Я. Основа построения корпораций // Журнал для акционеров. 2000. № 12.
216. Мендельсон JI. Экономические кризисы и циклы XIX века. М.: Политическая литература, 1949.
217. Меньшиков С.М. Современный капитализм. Краткая политэкономия. М.: Мысль, 1974.
218. Меньшиков С.М. Новая экономика. М.: Международные отношения, 1999.
219. Мерсер Д. ИБМ: управление в самой преуспевающей корпорации мира. М.: Прогресс, 1991.
220. МигулинП.П. Русский государственный кредит (1769-1899 гг.). Опыт историко-критического обзора. Харьков, 1899. Т.1.
221. МиловидовВ. Финансовые группы в России: объективность развития корпоративного контроля // Политэконом. 1999. № 2.
222. Мильнер Б.З. Теория организации. М.: ИНФРА-М, 1999.
223. Мильнер Б.З. Управление знаниями вызов XXI века // Вопросы экономики. 1999. №9.
224. Мильнер Б.З. Крупные корпорации основа подъема и ускоренного развития экономики // Вопросы экономики. 1998. № 9.
225. Миркин Я. Стратегия восстановления и развития фондового рынка // Журнал для акционеров. 2000. № 8.
226. Миркин Я. Рыночная ниша российских акций // Рынок ценных бумаг. 2001. №3(186).
227. Миркин Я., Грибков А. Содействие финансовой реструктуризации // Журнал для акционеров. 2000. №11.
228. Миркин Я. Институциональное и региональное измерение рынка // Рынок ценных бумаг. 2001. № 10 (193).
229. Миркин Я. Среднесрочная конъюнктура фондового рынка // Рынок ценных бумаг. 2001. № 8 (191).
230. Миронов Е. Депозитарные расписки: после ADR и GDR настала очередь EDR // Рынок ценных бумаг. 1999. № 14(149).
231. Мордашов С. Рычаги управления стоимостью компании // Рынок ценных бумаг. 2001. № 15 (198).
232. Морозова Е. Гешефты, гешефты. Так делают все // Эксперт. 1999. №4. 1 февраля.
233. Морозова Е. Еще раз о банкротстве // ЭКО. 2001. № 5.
234. Мунаян А. Облигационный бум // Эксперт. 2001. № 8. 26 февраля.
235. Мусатов В., Шевцов А. Акционирование в контексте мирового опыта // Экономические науки. 1991. № 5.
236. Мэнкью Н.Г. Принципы экономике. СПб.: Питер, 1999.
237. НарскийВ., Краев А., Коньков И. Эмитент работает с инвесторами // Журнал для акционеров. 2001. № 6.
238. Нестеренко А. Современное состояние и основные проблемы институционально-эволюционной экономики // Вопросы экономики. 1997. № 3.
239. Нестор С., Джезовер Ф. Принципы корпоративного управления ОЭСР в области прав акционеров и обеспечения для них равных условий: их актуальность для РФ // Общество и экономика. 2000. № 3-4.
240. Нехамкин А.Н. Самофинансирование предприятий в рыночной экономике // Финансы. 1996. № 3.
241. Никифоров В. Три кита Группы Альянс // Российская газета. 2000. № 11 30 мая.
242. Никольский Б.А. Причины колебания курсов русских государственных бумаг в 1884-1904 гг. СПб., 1912.
243. Новицкий Е. Стратегическое планирование в высокодиверсифицирован-ных корпоративных структурах: о мировой практике и опыте АФК СИСТЕМА // Российский экономический журнал. 1999. № 8.
244. Новый энциклопедический словарь. СПб.: Брокгауз-Ефрон, 1900. Т.1.
245. Норт Д. Институты, институциональные изменения и функционирование экономики. М.: Начала, 1997.
246. Носенко С. Концерн завоевывает рынок // Журнал для акционеров. 2000. №7.
247. Обозинцев А. Корпоративные и банковские облигации в России // Рынок ценных бумаг. 2001. № 10 (193).
248. Объединенная металургическая компания: темпы, новаторство, перспективы // Эксперт. 2001. № 43. 19 ноября.
249. Озеров И.Х. Экономическая Россия и ее финансовая политика на исходе XIX и в начале XX века. М., 1905.
250. Ойхман Е.Г., Попов Э.В. Реинжиниринг бизнеса. М.: Финансы и статистика, 1997.
251. ОлейникА.Н. Институциональная экономика: Учеб. пособие. М.: ИН-ФРА-М, 2000.
252. Оленьков Д. Горизонт для дивидендов // Рынок ценных бумаг. 2001. № 15 (198).
253. Оптнер С.Л. Системный анализ для решения деловых и промышленных проблем: Пер. с англ. С.П. Никанорова. М.: Советское радио, 1969.
254. Паккард Д. Завоевание пространства. Как это делается у нас в Хьюлетт-Паккард: Пер. с англ. СПб.: Азбука-Терра, 1997.
255. Панченко Ю. Заокеанские иски беглого магната // Российская газета. 2001. 7 февраля.
256. ПаппэЯ. Российский крупный бизнес как экономический феномен // Проблемы прогнозирования. 2002. № 2.
257. Патюрель Р. Создание сетевых организационных структур // Проблемы теории и практики управления. 1997. № 3.
258. Пезенти А. Очерки политической экономии капитализма. М.: Прогресс, 1976. Т.1.
259. Пелих С.А., Рачковская О.С. Две концепции развития фондового рынка // Финансы. 1999. № 10.
260. Перевалов Ю., Басаргин В. Формирование структуры собственности на приватизированных предприятиях // Вопросы экономики. 2000. № 5.
261. Перчян А. Мы конкурируем с Bosh // Рынок ценных бумаг. 2001. № 2 (185).
262. Петражицкий Л.И. Предстоящая реформа акционерного законодательства // Экономическое обозрение. 1897. 2 Часть. № 8.
263. Петражицкий Л.И. Акции, биржевая игра и теория экономических кризисов, Спб., 1911.
264. Пирогов K.M. и др. Организация планирования и управления производством на предприятиях текстильного машиностроения: Учеб. для вузов. М.: Легпромбытиздат, 1990.
265. Платонов В.В. Акционерное и кредитное финансирование в стратегии инвестирования в нововведения // Вестник СПбУ. Сер.5. Экономика. 1994. Вып.2.
266. Попов С. Эволюция организационных структур: от линейной к дивизио-нальной // Проблемы теории и практики управления. 1997. №6.
267. Портной М.А. Деньги: их виды и функции. М.: Издательско-консатинговая фирма Анкил, 1998.
268. Потомпанц В.О. Потребительные общества на Западе. СПб., 1901.
269. Преминин В. По плану внешнего управления // Журнал для акционеров. 2001. №8.
270. Прибыль и рентабельность // Эксперт. 2001. №35. 24 сентября.
271. Прокопович С. Кооперативное движение в России. Его теория и практика. М., 1913.
272. Проскуров А. Ответственность и открытость залог успеха ММК // Рынок ценных бумаг. 2001. № 14 (197).
273. Радыгин А. Перераспределение прав собственности в постприватизационной России // Вопросы экономики. 1999. № 6.
274. Радыгин А. Внешние механизмы корпоративного управления и их особенности в России // Вопросы экономики. 1999. № 8.
275. Радыгин А. Собственность и интеграционные процессы в корпоративном секторе // Вопросы экономики. 2001. № 5.
276. Радыгин А., Сидоров И. Российская корпоративная экономика: 100 лет одиночества // Вопросы экономики. 2000. № 5.
277. Развитие корпоративных форм управления в России // Российский экономический журнал. 2000. № 4.
278. Развитие рынка ценных бумаг в России Обобщенные материалы открытого заседания ФКЦБ России: авг.-нояб. 2000 г. // Журнал для акционеров. 2000. № 12.
279. Райсс М. Границы безграничных предприятий: перспективы сетевых организаций // Проблемы теории и практики управления. 1997. № 1.
280. Расстановка сил в пищевой промышленности // Коммерсант Власть. 2001. № 38. 25 сентября.
281. Расстановка сил в легкой промышленности // Коммерсант Власть. 2001.44. 6 ноября.
282. Рашников В. Магнитогорский металургический комбинат. Чем сложнее задача, тем успешнее мы с ней справляемся // Человек и труд. 2000. № 5.
283. Реформирование и реструктуризация предприятий. Методика и опыт / В.Н. Тренев, В.А. Ириков, C.B. Идельменов и др. М.: Издательство ПРИОР, 1998.
284. Речмен Д.Дж., Мескон X., Боуви К. Современный бизнес. М.: Республика, 1995.
285. Родионов Д. Совершенствование корпоративного управления стало одним из приоритетов деятельности российских компаний // Рынок ценных бумаг. 2001. №20.
286. Розенберг Н., Бирдцел JI. Как Запад стал богатым? Электронный адрес: www. libertarium. ru / old/ library/ rich. Html.
287. Романовский В., Пальчиков П. Позолоченный тягач // Российская газета. 2001. 12 октября.
288. Россия в экономических системах всемирного хозяйства: XXI век Ч обогнать, не догоняя (экономические очерки) / Под общ. ред. проф. М.А. Терентьева. Ярославль: ЯГПУ, 2002.
289. Рубцов Б. Мировые фондовые рынки // МЭиМО. 2001. № 8.
290. РудыкЭ., Керемецкий Я., Завьялова Г. Задачи демократизации собственнических отношений на российских предприятиях // Российский экономический журнал. 1999. № 4.
291. Рудык Э., Керемецкий Я., Букреев В. Сохранение и защита прав собственности работников в акционерных обществах: главные проблемы и пути их решения // Российский экономический журнал. 2001. № 3.
292. Рюли Э., Шмидт С. Исследование стратегических процессов в организации // Проблемы теории и практики управления. 2000. № 5.
293. Рязанов А. Почему ведутся корпоративные войны // Журнал для акционеров. 2001. №5.
294. Савицкий К., Покровский В. Мир слияний и поглощений // Рынок ценных бумаг. 2000. № 19 (178).
295. Сарибеков А., Храпченко JI. Договое финансирование для компаний реального сектора: текущая ситуация и возможные перспективы // Рынок ценных бумаг. 2001. № 10 (193).
296. Селиванова В. Судьба шоколадки // Эксперт. 2001. № 7. 19 февраля.
297. Селиванова В. Ваша обертка Ч наша начинка // Эксперт. 2001. №6. 12 февраля.
298. Семенов Г., Сафиулин М. Потенциал использования консорциально-кастодийных систем // Российский экономический журнал. 1996. № 9.
299. Семенова И. Акции Ростелекома между старой и новой экономикой // Рынок ценных бумаг. 2001. № 7.
300. СергиенкоЯ. Кооперативная модель управления бизнесом // Вопросы экономики. 1999. № 10.
301. Сергиенко Я. Финансы и реальный сектор в условиях переходной экономики // Экономист. 2002. № 3.j
302. Серова В.М. Инвестиционный менеджмент: Учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 2000.
303. СиваковД. Мутация "Норильского никеля" // Эксперт. 2001. №30. 20 августа.
304. Сиваков Д. Жертва "Газпрома" // Эксперт. 2001. № 28. 23 июля.
305. Сиваков Д. Двуликий Носта // Эксперт. 1999. № 31. 23 августа.
306. Сизов Ю. Вывод предприятий на рынок ценных бумаг // Журнал для акционеров. 2000. № 11.
307. Симония Н. Глобализация и неравномерность мирового развития // МЭиХу1. МО. 2001. №3.
308. Симонова Т. Упадет ли сводный индекс NASDAQ до 500 пунктов // Рынок ценных бумаг. 2001. № 6.
309. Синицкий А. Толинг продожается. По крайней мере еще год // Финансовые известия. 1998. 4 ноября.
310. Сио К. Управленческая экономика: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М., 2000.
311. СмитДж.В., Кузнецова Е.В., Курочкин С.К., Уотере К.Дж. Финансовое управление компанией. М.: Правовая культура, 1996.
312. Современное управление. Энциклопедический справочник / Под ред. Д.Н. Карпухина, Б.З. Мильнера. М.: Издатцентр, 1997. Т.1.
313. Соловьев Д. Особенности инвестирования в производные ценные бумаги на фондовом рынке США // Рынок ценных бумаг. 1999. № 13 (148).
314. Соломатин Е. Механизм IPO. Движущие силы и участники // Рынок ценных бумаг. 2001. № 7 (193).
315. Соломатин Е. Механика IPO. Феномен или обыденность? // Рынок ценных бумаг. 2001. № 10.
316. Старовойтов М. Акционерная собственность и корпоративные отношения // Вопросы экономики. 2001. № 5.
317. Старожилов А. Банкрот со стажем // Эксперт. 1999. № 10. 15 марта.
318. СтасюкК. Корпоративные слияния и поглощения в Японии уроки для России // Рынок ценных бумаг. 2000. № 12 (171).
319. Степанов И.Г. Способы восстановления платежеспособности предприятий//ЭКО. 2001. №7.
320. Студентский М.С. Биржа, спекуляция и игра. СПб., 1892.
321. Суверов С., Третьяков А. Ценообразование и ликвидность рынка корпоративных облигаций // Рынок ценных бумаг. 2001. № 10 (193).
322. Супян В.Б. Эволюция форм собственности в США: современные особенности // США: ЭПИ. 2001. № 1.
323. Сурков О. Опыт финансирования крупной корпорации // Журнал для акционеров. 2000. № 11.
324. Сурма И. Структуры и модели // Журнал для акционеров. 2002. № 6.
325. Тарасов В. Тектология А. Богданова и неоклассическая теория организаций предвестники эры реинжиниринга // Проблемы теории и практики управления. 1998. №4.
326. Татевосова М., Дранкина Е. Яшина тюря // Эксперт. 2002. №3.21 января.
327. Тимофеев JI. Линия управления и контроля // Журнал для акционеров. 2001. №8. .
328. Ткаченко Е. Честь Газпрома под угрозой? // Российская газета. 1999. 16 марта.
329. Томпсон A.A., Стрикленд А.Дж. Стратегический менеджмент. Искусство разработки и реализации стратегии: Учебник для вузов: Пер. с англ. / Под ред. Л.Г. Зайцева, М.И. Соколовой. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.
330. Томпсон А., Формби Д. Экономика фирмы: Пер. с англ. М.: ЗАО Изд-во БИНОМ, 1998.
331. Трахтенберг И.А. Денежное обращение и кредит при капитализме. М.: Изд-во АН СССР, 1962.
332. Трахтенберг И.А. Денежные кризисы (1821-1836 гг.). М.: Изд-во АН СССР, 1969.
333. Трофимова И. Крупные корпорации и эффективность экономики (организационный подход)//МЭиМО. 1992. № 8.
334. Трофимова И. Закономерности построения отраслевых и организационных структур в экономике США // Вопросы экономики. 1991. № 8.
335. Туган-Барановский М.И. Основы политической экономии. СПб.: Издание Юридического книжного склада Право, 1917.
336. Тужилин А. Создание в группе компаний защиты от враждебных действий конкурентов // Рынок ценных бумаг. 200Л. № 11 (194).
337. Туроу Л. К. Будущее капитализма. Как сегодняшние экономические силы формируют завтрашний мир: Пер. с англ. А.И. Федорова. Новосибирск.: Сибирский хронограф, 1999.
338. Тьюз Р.Дж., Бредли Э.С., Тьюз Т.М. Фондовый рынок. М.: Республика, 1995.
339. Угодников К. Интеррос платить не хочет // Российская газета. 2000. 9 июня.
340. Уильямсон О. Экономические институты капитализма: Фирмы, рынки, отношенческая контрактация. Л., 1996.
341. Уткин Э.А. Управление компанией. М.: Ассоциация авторов и издателей ТАНДЕМ. Издательство ЭКСМОС, 1997.
342. Уткин Э.А. Антикризисное управление. М.: ТАНДЕМ, 1997.
343. Урманов И. Стратегия альянсов в мировой автомобильной промышленности//МЭиМО. 1997. №1.
344. Урманов И. Синергические связи // МЭиМО. 2000. № 3.
345. Фавро О. Экономика организаций // Вопросы экономики. 2000. № 5.
346. Фазулина Г. Директора на порошок // Эксперт. 2000. № 7. 21 февраля.
347. Фазулина Г. Запас прочности // Эксперт. 2001. № 45. 3 декабря.
348. Фазулина Г. Секреты Омского бекона // Эксперт. 2001. №41.5 ноября.
349. Фазулина Г. Отличная компания от других // Эксперт. 2000. №41.У30 октября.
350. Федеральный закон Об акционерных обществах от 24 ноября 1995 г. с изменениями и допонениями, внесенными ФЗ от 13 июня 1996 г., ФЗ от 24 мая 1999 г., ФЗ от 7 августа 2001 г. // Журнал для акционеров. 2001. № 9.
351. Федоров М. Письма о русской промышленности и иностранном капитале // Русское экономическое обозрение, 1898. 4.2.
352. Федоров Н. Бухарестский рубеж или бои местного значения // Российская газета. 2000. 12 июля.
353. Фельдман А. Трансформация корпораций// Журнал для акционеров. 2000. №3.
354. Филипов Ю.Д. Биржа. СПб., 1912.
355. Финансы, деньги, кредит: Учебник / Под ред. О.В. Соколовой. М.: Юрист, 2000.
356. Флоренс С. Структура промышленности и управление предприятиями в Британии и США. М.: Иностранная литература, 1958.
357. Фомичев Н. Подадут ли ОНАКО на десерт олигархам? // Российская газета. 2000. 15 июня.
358. Фондовый рынок реальному сектору (Парламентские слушания О государственной программе развития российского рынка ценных бумаг) // Журнал для акционеров. 2000. № 7.
359. Фрейхейт Е.Ф., Меркель В., Шенхер Г. Большая книга по экономике. М.: Терра, 1997.
360. Фридмен М. Если бы деньги заговорили .: Пер. с англ. М.: Дело, 1999.
361. Харрисон Б. Крупные компании источник роста и новаторства // США: ЭПИ. 1995. № 7.
362. Хватова Т. Нефтяной тромб: исход летальный? // Российская газета. 2001. 11 апреля.
363. Хеферт Э. Техника финансового анализа: Пер. с англ. / Под ред. Л.П. Белых. М.: Аудит, Издательское объединение ЮНИТИ, 1996.
364. Хессель М. Корпоративное управление. Владельцы, директора и наемные рабочие акционерных обществ. М.: Джон Уайли энд Санз, 1996.
365. Хлебников В. Шантаж // Российская газета. 2001. 26 мая.V
366. Хмельницкая E.J1. Очерки современной монополии. М.: Наука, 1971.
367. ХмызаО. Международные слияния и поглощения акционерных компаний // Экономист. 2002. № 8.
368. Ходжсон Дж. Привычки, правила и экономическое поведение // Вопросы экономики. 2000. № 1.
369. Ходский JI.B. Основы государственного хозяйства. СПб., 1901.
370. Хорнби У., Гэмми Б., Уол С. Экономика для менеджеров: Учеб. пособие: Пер. с англ. / Под ред. A.M. Никитина. М.: ЮНИТИ, 1999.
371. ХраброваИ. Корпоративное управление: вопросы интеграции. Аффилированные лица, организационное проектирование, интеграционная динамика. М.: Издательский Дом АЛЬПИНА, 2000.
372. Храпченко Л. Корпоративные облигации: текущая ситуация и перспективы развития // Рынок ценных бумаг. 2001. № 4 (187).
373. Целюлозно-бумажная промышленность: слияния неизбежны // Эксперт. 2002. № 3. 21 января.
374. ЧекмаревВ.В. Книга об экономическом пространстве. Кострома.: КГУ им. H.A. Некрасова. 2001.
375. Чекмарева Е. Банки в финансово-промышленных группах // Российский экономический журнал. 1999. № 7.
376. Черешнев С. Кому принадлежит Россия: водный транспорт // Коммерсант Власть. 2001. № 46.20 ноября.
377. ЧибриковГ.Г. Взаимодействие финансовой системы и реального производства в современном мире // Вестник Московского университета, Сер.6.j1. Экономика. 1999. № 6.
378. Чистяков В. Бойтесь данайцев, дары приносящих // Российская газета. 1999. 22 июля.
379. Читипаховян П. Методологические проблемы стратегического планирования развития интегрированных корпоративных структур // Российский экономический журнал. 2000. № 9.
380. Шаститко А. Теория фирмы: альтернативные подходы // Российский экономический журнал. 1995. № 8.
381. Шеин В., Жуплев А. Запас прочности // Журнал для акционеров. 2002. №4.
382. Шепелев Л.Е. Акционерные компании в России. Л.: Наука, 1973.
383. Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. Казань.: Императорский университет. 1899.
384. ШихвирдиевА. Стимулы инвестиционной активности // Журнал для акционеров. 2000. № 3.
385. ШихвирдиевА. Совершенствование корпоративного управления Ч необходимое условие для привлечения инвестиций // Финансы. 2001. № 7.
386. Шихвирдиев А., Епихин А. Инвестор дожен быть уверен // Журнал для акционеров. 2001. № 5.
387. ШихвирдиевА. Точное следование закону // Журнал для акционеров. 2002. № 2.
388. О'Шонесси Дж. Принципы организации управления фирмой: Пер. с англ. М.: Прогресс, 1979.
389. Шохин А. АДР и вопросы прав инвесторов // Рынок ценных бумаг. 2000. №10.
390. Шпотов Б. Корпоративное управление в XX веке // Проблемы теории и практики управления. 2000. № 1.
391. Шпремман К. Управление финансами и внутрифирменный рынок капитала // Проблемы теории и практики управления. 1999. № 3.
392. Штретлинг Р. Рынок капитала и корпоративный контроль в Великобритании и Германии // Политэконом. 1999. № 2.У
393. Шумпетер Й. Теория экономического развития. М.: Прогресс, 1982.
394. Щербо Г. Кто кого заблокирует // Эксперт. 2001. № 6. 12 февраля.
395. Экономическая энциклопедия / Науч.-ред. совет изд-ва Экономика; Инст. экон. РАН; Гл. ред. Л.И. Абакин. М.: ОАО Издательство Экономика, 1999.
396. Эксперт 200: Рейтинг крупнейших компаний России по объему реализации (список 1) // Эксперт. 2001. № 35. 24 сентября.
397. Энциклопедический словарь / Под ред. И.Е Андреевского. СПб., 1890. Т. 1.
398. Энциклопедический словарь / Под ред. В.Я. Железнова, М.М. Ковалевского. М.: Бр. А и И. Гранат и К, 1922. Т.2.
399. Юданов А. История и теория крупного предприятия (взгляд из России) // МЭиМО. 2001. №7.
400. Юшков Ю. Реализация прав собственника // Журнал для акционеров. 2002. № 6.
401. Якутии Ю. Концептуальные подходы к оценке корпоративной интеграции // Российский экономический журнал. 1998. № 5.
402. Янжул И.И. Промысловые синдикаты и предпринимательские союзы для регулирования производства. СПб., 1895.
403. Японская экономика в преддверии XXI века / Под ред. В.К. Зайцева, Я.А. Певзнера, В.Б. Рамзеса. М.: Наука, 1991.
404. ЯрыгинаГ. Для чего покупают акции // Российская газета. 2000. 10 ноября.
Похожие диссертации
- Становление и развитие основных форм предпринимательства в современной экономике
- Развитие институциональной среды корпоративных структур в условиях современной России
- Механизмы формирования и реализации устойчивого развития текстильных предприятий на основе их экономического потенциала
- Экономическая динамика текстильных предприятий: теоретические, методологические и прикладные аспекты
- Методология и организация бухгатерского учета собственного капитала акционерных обществ в России