Диагностика банкротства предприятий по системе Бивера. Z-модель Альтмана
Курсовой проект - Экономика
Другие курсовые по предмету Экономика
ия.
Одной из первых и простейших моделей прогнозирования вероятности банкротства считается двухфакторная модель Э. Альтмана. Индекс Z построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis - MDA) и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и финансово устойчивые компании.
В модели учитываемым фактором риска является возможность необеспечения заемных средств собственными в будущем периоде [1].
Данная модель основывается на двух ключевых показателях - коэффициенте текущей ликвидности и коэффициенте финансовой зависимости (доли заемных средств), от которых, по мнению Э. Альтмана и достаточно большого числа специалистов, зависит вероятность банкротства предприятия.
Эти показатели умножаются на весовые значения коэффициентов, найденные эмпирическим путем и характеризующие значимость каждого из этих факторов, а затем результаты складываются с некой постоянной величиной, также полученной тем же (опытно-статистическим) способом:
= -0,3877 - 1,0736Ктл + 0,0579Кфз;
где Z - показатель вероятности банкротства;
Ктл - коэффициент текущей ликвидности, рассчитываемый как отношение оборотных активов к краткосрочным пассивам;
Кфз - коэффициент финансовой зависимости, равный частному от деления суммы всех средств, находящихся в распоряжении предприятия и собственного капитала компании.
Если Z=0, вероятность банкротства равна 50%. Если Z 0, вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом Z. Ошибка прогноза вероятного банкротства с помощью двухфакторной модели оценивается интервалом 0,65.
. Пятифакторная модель Альтмана
Впоследствии Альтман усложнил свою Z-модель, привязав ее к уровню рентабельности проданной продукции и доведя количество относительных показателей до пяти.
Таким образом, индекс Альтмана стал представлять собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. В общем виде индекс кредитоспособности (Z) имеет вид [1]:
Z=1,2 Кдос +1,4 Кран +3,3 Краб +0,6 Кфсн + Кок
где:
Кдос - Доля оборотных средств в активах, вычисляемая как отношение оборотного капитала к сумме активов компании;
Кран - коэффициент рентабельности активов нетто - отношение суммы чистой прибыли (нераспределенной прибыли) или непокрытого убытка, взятого с отрицательным знаком, к общей сумме активов;
Краб - коэффициент рентабельности активов брутто - отношение прибыли до налогообложения к общей сумме активов;
Кфсн - коэффициент финансовой самостоятельности нетто, представляющий собой отношение рыночной стоимости собственного капитала предприятия (суммарной рыночной стоимости акций предприятия) к балансовой стоимости заемных средств;
Кок - коэффициент оборачиваемости всего капитала (фондоотдача), вычисляется как отношение выручки к общей сумме активов.
Предприятия, для которых Z>2,99 попадают в число финансово устойчивых, предприятия, для которых Z<1,81 являются, безусловно-несостоятельными, а интервал Z [1,81-2,99] составляет зону неопределенности.
В 1983 г. Альтман предложил модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже:
Z=8,38 Кдос + Кран +0,054 Краб +0,63 Кфсн
При этом коэффициент финансовой самостоятельности нетто, вычислялся как отношение балансовой стоимости собственного капитала предприятия к балансовой стоимости заемных средств.
Несмотря на то, что Z-модель Альтмана относится к числу наиболее распространенных и рекомендуемых к использованию, она имеет целый ряд серьезных недостатков.
При построении своего пятифакторного индекса Альтман обследовал 66 предприятий, половина которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства.
Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых и построил многофакторное регрессионное уравнение. Таким образом, нельзя вести речь вообще о какой-либо репрезентативности его выборки.
На практике предпринимаются многочисленные попытки использовать Z-счет Э. Альтмана для оценки платежеспособности и диагностики банкротства предприятия.
Однако различия в выборе факторов, оказывающих влияние на финансовое положение предприятия в нашей стране (степень развития фондового рынка (главным образом, развитие вторичного рынка ценных бумаг), налоговое законодательство, нормативное обеспечение бухгалтерского учета, достоверность экономических показателей деятельности предприятия, используемых в модели), могут исказить объективность оценки.
. Недостатки модели Альтмана
Сопоставление данных, полученных для ряда стран, показывает, что веса в Z - свертке и пороговый интервал [Z1, Z2] сильно разнятся не только от страны к стране, но и от года к году в рамках одной страны (можно сопоставить выводы Альтмана о положении предприятий США за 10 лет анализа) [1].
Получается, что Z - методы Альтмана не обладают устойчивостью к вариациям в исходных данных. Даже если предположить, что статистика, на которую опирается Альтман и его последователи, репрезентативна, то она, как минимум, не обладает важным свойством - статистической однородности