Управление собственным капиталом предприятия
Дипломная работа - Менеджмент
Другие дипломы по предмету Менеджмент
? маржинального инвестора, чтобы фирма распределила прибыль в виде дивидендов, или же эту прибыль целесообразно вновь вложить в дело, чтобы в дальнейшем получить доход от прироста капитала [17]. Это предпочтение может быть описано с помощью модели оценки акций в условиях постоянного роста:
P = D1 /(k-g) (2)
Формула показывает, что если компания повышает норму выплат и тем самым увеличивает D1, то это может послужить причиной увеличения цены акций. С другой стороны, увеличение D1 приведет к уменьшению объема реинвестиций, ожидаемый темп роста масштабов деятельности снижается, что, скорее всего, приведет к снижению цены акций. Таким образом, какие-либо изменения в политике выплат будут иметь два противоположных результата, поэтому фирма должна стремиться найти тот баланс между текущими дивидендами и будущим ростом, который максимизирует цену акций.
Требуемая норма доходности по акциям компании с использованием модели оценки доходности основных активов CAPM определяется по формуле:
Rтреб. = Rf + бета Ret (3)
где Rтреб. - требуемая (ожидаемая) доходность по акциям компании,- доходность без рискового актива,
бета - показатель систематического риска для данного актива,- ожидаемая премия за рыночный риск.
Принятие решения о выплате дивидендов принимается на основании сопоставления величин чистой прибыли, требуемого дохода по акциям и изменения рыночной стоимости собственного капитала. В таблице 1 рассмотрим подход к принятию решения о величине дивидендов в организации на основании модели CAPM без использования финансового рычага.
Таблица 1. Цена собственного (акционерного) капитала
Наименование показателяЗначениеЦена собственного (акционерного) капитала, руб.11738501,0Безрисковая процентная ставка (ставка по российским еврооблигациям серии Euro USD7,42%Рыночная премия за риск, Ret8,5%Коэффициент бета для отрасли0,78Цена собственного капитала по долларовым обязательствам14,05%Rf + бета Ret =7,42%+ 0,78*8,5%Премия по рублевым обязательствам (разница в процентных ставках по рублевым и долларовым депозитам со сроком 3 месяца3,64%=9,38- 5,74Цена собственного капитала по рублевым обязательствам17,69%=14,05+3,64
Таким образом, акционеры, предоставляя капитал, ожидают, что к концу года этот капитал увеличится на 17,69%. Тогда требуемый доход по акциям составит:
,0 * 17,69% = 1876113,1 руб.
Доход по акциям может быть получен не только из чистой прибыли, но и через увеличение рыночной стоимости акций компании.
В таблице 2 приведены сопоставляемые данные о чистой прибыли, требуемом доходе по акциям и изменений рыночной стоимости собственного капитала, являющиеся основой для принятия решения о сумме выплачиваемых дивидендов (руб.).
Таблица 2. Принятие решения о выплате дивидендов за год
Наименование показателяЗначениеЧистая прибыль, руб.6208501,00Требуемый доход по акциям1876113,1Изменение рыночной стоимости собственного капитала1734453,0Возможное решение о выплате дивидендовминимум1876113,1максимум6208501,00
Для компании обоснованное выше возможное решение о выплате дивидендов может быть следующим: минимальный размер дивидендов определяется уровнем требуемого дохода по акциям, максимальный - размером чистой прибыли предприятия.
Приведенный алгоритм является простым, обоснованным способом принятия решения о дивидендах с позиции выражения интересов акционеров.
Долгосрочная программа по выплате дивидендов, как правило, является частью стратегии компании и направлена на рост стоимости компании. Приведенный алгоритм представляет собой простой и достаточно надежный способ принятия решения о дивидендах с точки зрения интересов акционеров. Он также может быть использован для анализа дивидендной политики компании.
4. Сравнение стоимости источников финансирования как управление собственным капиталом
Не менее важным моментом при рассмотрении управления собственным капиталом (например, инвестировании) и привлечения различных источников финансирования выступает необходимость определения того, насколько один источник выгоднее (эффективнее) по сравнению с другими, и наоборот.
Цена заёмных источников финансирования определяется банковскими ставками. В принятых без инфляционных условиях для раiёта используется реальная банковская ставка.
Цена собственных источников финансирования определяется доходностью на акцию и доходностью всего собственного капитала.
Выбор адекватного способа финансирования целесообразно производить по следующему критерию [18, с. 67]:
{r,rэфф} >min(4)
Процедура выбора оптимального источника финансирования представлена в виде алгоритма (рисунок 9).
Алгоритм отражает последовательность действий, которой необходимо следовать в целях выбора оптимального источника финансирования проекта и может быть рекомендован для использования организациями, реализующими инвестиционные проекты.
Например, для финансирования инвестиционных затрат на первых двух этапах проекта планируется получение кредита сроком на 2 года. Номинальная ставка процентов по кредиту составляет 16 % годовых с условиями возврата процентов и 50% кредита в конце каждого года.
Для финансирования инвестиционных затрат проекта планируется:
) использование собственных средств;
) использование заемных средств;
Рентабельность собственного составляет 34,8%. Поэтому лучше использовать кредитные ресурсы, так как, стоимость капитала в этом случае составляет всего 16,0%