Управление реальными инвестициями предприятия
Курсовой проект - Экономика
Другие курсовые по предмету Экономика
?ремени, есть показатель, называемый чистой текущей приведенной стоимостью проекта (NPV - Net Present Value). В общем виде формула расчета выглядит следующим образом:
(3)
где Рt - объем генерируемых проектом денежных средств в периоде t,
d - норма дисконта;
n - продолжительность периода действия проекта в годах;
Io - первоначальные инвестиционные затраты.
В случае если инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет, формула расчета примет следующий вид:
(4)
где I, - инвестиционные затраты в период t;
При этом если:
NPV> 0 - принятие проекта целесообразно;
NPV< 0 - проект следует отвергнуть:
NPV - 0 - проект не является убыточным., но и не приносит прибыли.
Следовательно, при рассмотрении нескольких вариантов реализации проекта нужно выбрать тот, у которого NPV выше.
Одним из факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости проекта, является масштаб деятельности, который выражается в "физических" объемах инвестиций, производства или продаж. Поэтому применение данного метода ограничено для сопоставления различных проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному использованию инвестиций. В такой ситуации целесообразно рассчитывать показатель рентабельности инвестиций (PI - Profitability Index):
(5)
или в обобщенном виде:
(6)
где PVP (Present Value of Payments) - дисконтированный поток денежных средств;
PW (Present Value of Investment) - дисконтированная стоимость инвестиционных затрат.
Показатель внутренней нормы прибыли. Более точно, чем другие, эффективность вложений в проект, предприятие и т.д. на определенном этапе времени характеризует показатель внутренней нормы прибыли (IRR - Internal Rate of Return).
На практике внутренняя норма прибыли представляет собой такую ставку дисконта, при которой эффект от инвестиций, т.е.
чистая настоящая стоимость (NPV), равен нулю. Иначе говоря, приведенная стоимость будущих денежных потоков равна приведенным капитальным затратам. Это означает, что предполагается полная капитализация чистых доходов, то есть все образующиеся свободные денежные средства должны быть реинвестированы либо направлены на погашение внешней задолженности. В общем виде, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, IRR определяется как решение следующего уравнения:
(7)
Если инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет, то формула примет следующий вид:
(8)
Существуют и другие трактовки расчета внутренней нормы прибыли. Показатель IRE. определяет максимальную ставку платы за привлеченные источники финансирования, при котором проект остается безубыточным. Вместе с тем его можно рассматривать как минимальный гарантированный уровень прибыльности инвестиционных затрат. Если IRR превышает среднюю стоимость капитала в данной отрасли с учетом инвестиционного риска конкретного проекта, то данный проект может быть рекомендован к реализации.
Внутренняя норма прибыли находится обычно методом итерационного подбора значений ставки сравнения (дисконта) при вычислении показателя чистой текущей стоимости проекта. Однако этот процесс трудоемок и сопряжен с ошибками. Поэтому для расчетов внутренней нормы прибыли используют специальные финансовые калькуляторы. Кроме того, все деловые пакеты программ для персональных калькуляторов содержат встроенную функцию для расчета IRR.
Алгоритм определения IRR методом подбора молено представить в следующем виде:
выбираются два значения нормы дисконта и рассчитываются NPV; при одном значении NPV должно быть ниже нуля, при другом - выше нуля;
значения коэффициентов и самих NPV подставляются в следующую формулу (известную еще как интерполяция):
(9)
где d1 - норма дисконта, при которой NPV положительна;
NPV1 - величина положительной NPV:
d2 - норма дисконта, при которой NPV отрицательна;
NPV2 - величина отрицательной NPV.
Определение IRR - популярный метод оценки инвестиционных проектов, поскольку данный показатель легко сопоставляется с барьерным коэффициентом фирмы (это минимальный уровень дохода, на который фирма согласна пойти при инвестировании средств). Если IRR меньше, чем барьерный коэффициент, выбранный фирмой, то проект капиталовложения будет отклонен. Однако ввиду сложности расчета IRR нет гарантии получения верных результатов. Другим недостатком этого метода является то, что IRE не позволяет сравнивать размеры доходов разных вариантов проектов.
Продолжим пример оценки эффективности рассматриваемого инвестиционного проекта с помощью методов, основанных на дисконтировании.
Определение чистой текущей стоимости. Для того чтобы можно было принять проект, он должен обеспечить соответствующую норму прибыли.
Допустим, проект окажется приемлемым для фирмы только в том случае, если он обеспечит доходность не менее 7% годовых. В противном случае фирме придется отказаться от осуществления данного проекта, так как у нее есть возможность обеспечить этот уровень доходности инвестируемых средств при помещении их на банковский депозит под 7% годовых.
Для расчета чистой текущей стоимости необходимо:
вычислить текущие стоимости всех ежегодных денежных по токов;
сложить все дисконтированные денежные потоки;
вычесть инвестиционные издержки из общей суммы денежных потоков.
Представ?/p>