Управление портфелем ценных бумаг (на примере АО "НПФ Народного банка Казахстана")

Дипломная работа - Банковское дело

Другие дипломы по предмету Банковское дело

лонениях выбирается портфель с максимальной доходностью.

. При равных доходностях выбирается портфель с минимальным среднеквадратическим отклонением.

. Активы бесконечно делимы.

. Существует безрисковая ставка доходности вида (видов) актива (автивов), включенного в портфель.

. Налоги и трансакционные издержки неизменны (не учитываются).

При формировании инвестиционного портфеля должны быть определены следующие статистические характеристики активов:

. Дисперсия - статистическая мера, используемая для оценки размаха колебаний, исчисляемая как квадрат стандартного отклонения.

. Коэффициент корреляции - оценочная мера степени статистической зависимости между двумя временными рядами (например, доходности конкретного актива и средней рыночной доходности).

. Коэффициент регрессии (фактор) бета ? - статистическая мера относительной зависимости изменения доходности ценной бумаги или портфеля активов от изменения средней рыночной доходности.

. Ковариация - статистическая мера степени зависимости двух случайных величин.

На основании полученных характеристик дисперсии, регрессии, ковариации при формировании инвестиционного портфеля определяются его главные параметры: ожидаемая доходность и риск.

Безусловно, формируя портфель, инвестор точно не может определить будущую динамику его доходности и риска, поэтому свой выбор строит на ожидаемых значениях доходности и риска. Данные величины оцениваются на уже имеющихся статистических данных за предыдущие периоды времени, дополненные экспертными оценками развития рыночной конъюнктуры.

Риск ценной бумаги, согласно портфельной теории, измеряется такими показателями, как дисперсия и стандартное отклонение. Чем больше стандартное отклонение, тем бумага более волатильна, или рискованна.

Рассматривая не одну ценную бумагу, а совокупность финансовых инструментов, можно увидеть, что ожидаемый риск портфеля представляет собой сочетание стандартных отклонений (дисперсий) входящих в него ценных бумаг.

При этом, в отличие от ожидаемой доходности портфеля, его риск не является в обязательном порядке средневзвешенной величиной дисперсий доходностей ценных бумаг. Риск портфеля зависит от того, в каком направлении и в какой степени изменяются доходности входящих в него активов при изменении конъюнктуры рынка. В этой связи при формировании портфеля главным является знание степени и направления изменчивости доходности одного актива от доходности другого актива. Эта взаимосвязь определяется с помощью ковариации и коэффициентов корреляции.

Г. Марковиц утверждал, что финансовый управляющий должен основывать свое решение по выбору портфеля исключительно на ожидаемой доходности и стандартном отклонении.

При принятии решений инвестором сначала оценивается ожидаемая доходность как мера ожидаемого вознаграждения и стандартное отклонение как мера риска по нескольким сформированным портфелям. После этого выбирается лучший из сформированных инвестиционных портфелей, основываясь на исследовании потенциального вознаграждения и риска.

Формируя портфель, инвесторы, стараясь избегать риска, будут минимизировать стандартное отклонение доходности портфеля путем диверсификации ценных бумаг в портфеле.

По мнению Марковица, эффект от диверсификации будет достигнут только в том случае, если ценные бумаги ведут себя несхожим образом, т. е. ковариация по ним отрицательна.

Для практического использования модели Марковица необходимо знание для каждого актива его ожидаемой доходности, стандартного отклонения и ковариации между портфельными активами. При наличии такой информационной базы инвестор может сформировать набор эффективных портфелей, состоящих из всех возможных портфелей в рамках соотношения уровней ожидаемого дохода и риска.

Затем с помощью метода кривых безразличия осуществляется выбор инвестиционного портфеля исходя из склонности инвестора к риску на момент построения портфеля.

Выбор оптимального инвестиционного портфеля осуществляется, по мнению Марковица, в соответствии с теоремой об эффективном множестве: Инвестор выбирает свой оптимальный вариант портфеля из их множества, каждый из которых:

) обеспечивает максимальное значение уровня ожидаемой доходности при любом определенном уровне риска;

) обеспечивает минимальное значение уровня риска при любом определенном уровне ожидаемой доходности.

Главным недостатком практического применения модели Г. Марковица, выстроенной им на базе портфельной теории, является обязательное наличие большого количества информации. В современных условиях этот недостаток преодолевается ее модифицированной моделью - моделью У. Шарпа.

Согласно Шарпу, прибыль на каждую акцию строго коррелирует с общим рыночным индексом, что значительно упрощает процедуру нахождения эффективного портфеля. Анализ поведения акций на рынке привел Шарпа к выводу о необязательности определения ковариации акций друг с другом. Достаточно установить, как каждая акция взаимодействует с рынком. Для этого можно взять некоторое количество ценных бумаг, и они смогут достаточно точно охарактеризовать движение всего рынка ценных бумаг. Для этих целей разумно использовать фондовый индекс.

Тенденция акции изменяться вместе совсем рынком измеряется с помощью коэффициента бета (?-коэффициент), характеризующего степень ее изменчивости к средней акции, т.