Слияния и поглощения компаний в телекоммуникационной отрасли
Курсовой проект - Экономика
Другие курсовые по предмету Экономика
деленная прибыль отчетного года61110168,2240689347,08101799507,72-0,490,64Итог по разделу 35945630679,942691608446,868637239065,53-14,4118,67ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВАЗаймы и кредиты33191584,461326319523,091658235312,588,12-10,51Отложенные налоговые обязательства7101010,9530201235,2637302242,831,88-2,43Прочие долгосрочные обязательства20677612,781392550,2422070161,67-1,111,43Итог по разделу 460970208, 201642257328,592251959317,088,89-11,51КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВАЗаймы и кредиты5490770,74733546612,7778845435,985,24-6,79Кредиторская задолженность64049548,6155679829,69119729369,080,47-0,61Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов957670,13318720,061276390,10-0,030,04Доходы будущих периодов347500,05400520,07748020,060,01-0,01Резервы предстоящих расходов17363632,3310957641,9128321272,15-0, 190,24Прочие краткосрочные обязательства00,00266380,05266380,020,02-0,03Итог по разделу 5882091111,861409777424,552291868517,395,53-7,16Итого пассив743742371005743643110013181066810000
Доля собственного капитала у компании "Уралсвязьинформ" меньше 50%, то есть компания не обладает финансовой независимостью. В тоже время фактическая доля собственного капитала у компании "Ростелеком" составляет около 80%, то есть после слияния произойдет некоторое ухудшение финансовой независимости у компании "Ростелеком", однако повышение этого показателя для "Уралсвязьинформ".
В целом доля собственного капитала в пассивах после слияния будет составлять 65,53%, то есть финансовая независимость объединенной компании будет обеспечена в надлежащей мере. Учитывая приемлемую долю долгосрочных обязательств, у той и у другой компаний в пассивах, то есть 8,2% для "Ростелеком" и 28,6% для "Уралсвязьинформ", доля данного вида обязательств в пассивах по совокупности будет составлять чуть больше 17%. То есть величина, и доля перманентного капитала будет обеспечивать финансовую устойчивость компании.
Доля перманентного капитала (то есть собственного капитала и долгосрочных пассивов) превысит 82%, что говорит об абсолютной финансовой устойчивости компании. Так как у обеих компаний доля краткосрочного заемного капитала составляет меньше 30, а по совокупности после факта слияния данная доля будет составлять 17,39%, можно говорить о том, что предприятия будут обеспечивать свою платежеспособность, что подтверждается возрастанием доли денежных активов и краткосрочных финансовых вложений в активе бухгалтерского баланса.
Таким образом, исследование структуры активов и пассивов баланса подтверждает ранее сделанное предположение о целесообразности слияний компаний "Уралсвязьинформ" и "Ростелеком".
3.3 Оценка эффективности слияния (с использованием методов многокритериальных альтернатив)
В ходе исследования чистых активов компаний "Ростелеком" и "Уралсвязьинформ" установлена целесообразность слияния с позиции компании "Уралсвязьинформ", так как уровень капитализации у потенциального партнера существенно выше.
Однако модель этих чистых активов не учитывает рыночную цену акции, так как отражает только бухгалтерскую стоимость без учета дивидендной политики. Для того чтобы определить возможную структуру акционерного капитала после слияния, необходимо произвести оценку действительной стоимости акций с учетом осуществляемой дивидендной политики. Наиболее простым и распространенным методом является модель Гордона.
Модель Гордона является вариацией модели дисконтирования дивидендов, методом для вычисления цены акции или бизнеса. Данная модель часто используется для оценки стоимости внебиржевых компаний, которую сложно оценить другими методами.
Модель подразумевает, что компания на сегодняшний день выплачивает дивиденды в размере D, которые в будущем будут увеличиваться с неизменной ставкой g. Также подразумевается, что требуемая процентная ставка (ставка дисконтирования) акции остается постоянной на уровне k.
Тогда текущая цена акции будет равна:
;
На практике P часто корректируется с учетом различных факторов, например, размера компании. Распространено использование упрощенного вида формулы
,
где D1 - дивиденд будущего года. D1= D0 * (1+g).
Для расчета требуемой рентабельности собственного капитала необходимо произвести расчет Средневзвешенной Стоимости Капитала (далее ССК), поскольку требуемая рентабельность показывает ту норму прибыли, которую капитал должен обеспечивать. Расчет представлен в таблицах 3.3 и 3.4.
Таблица 3.3.
Базовые показатели для расчета ССК
ПоказателиУралсвязьинформРостелеком2008 г2009 г2008 г2009 гУставный капитал, тыс. руб. 4816167481616724292429Добавочный капитал, тыс. руб. 4132843388534266704305656768Собственный капитал, тыс. руб. 23527400269160845648057459456306Денежные средства, направленные на выплату дивидендов, тыс. руб. 9920576029922 128 3701 917 469Заемный капитал, тыс. руб. 34392482305203471425225614917931Выплаченные проценты, тыс. руб. 20509552819434202 927182 739Расчеты по агентским договорам, тыс. руб. 79145335168000Темп роста дивидендов0,6070,900
Таблица 3.4.
Расчет ССК
ПоказателиУралсвязьинформРостелекомдоляцена, %доляцена, %Собственный капитал0,4373,16%0,7993,49%Заемный капитал0,5639,26%0, 2011,32%ССК6,60%3,05%
Средневзвешенная стоимость капитала у компании "Ростелеком" составляет 3,05%, а у компании "Уралсвязьинформ" 6,6% (Рисунок 3.1.).
Рисунок 3.1 ССК
На основании известного количества акций и совокупной суммы выплаченных дивидендов определяется сумма последних выплаченных дивидендов на акцию. У компании "Ростелеком" дивиденд на акцию составил 0,16 рублей, а у компании "Уралсвязьинформ" 0,0183 рубля.
При использовании модели Гордона текущая цена акции у компани