Риски секьюритизации банковских активов и их снижение с помощью механизмов повышения надежности
Статья - Разное
Другие статьи по предмету Разное
ржек в случае их реализации;
ограничение минимального значения DSCR (debt service coverage ratio) отношение размера доходов от активов за определенный период к сумме необходимых выплат по облигациям за тот же период. Большой DSCR характеризует более высокое качество обеспечения. Статистика показывает, что в случае ухудшения ситуации на рынке, ипотечные пулы с высоким DSCR имеют меньшую вероятность дефолта;
события-триггеры структурная поддержка, обычно привязанная к какому-либо кредитному событию. Определенные заранее оговоренные события такие, как банкротство организатора секьюритизации, ухудшение качества активов в пуле, в старших траншах и т. п. включают перераспределение денежных потоков, досрочную амортизацию или полное погашение облигаций;
структурирование эмиссии в несколько траншей (субординирование) [10]. Субординация предполагает размещение в рамках одного выпуска ИЦБ нескольких траншей ценных бумаг, держатели которых будут наделены разными правами. Различают два вида траншей старшие и младшие транши (иногда выделяют остаточный). Основные различия между ними заключаются в очередности исполнения обязательств по ним. Старшие транши, обязательства по которым выполняются в первую очередь, менее рискованны по сравнению с младшими траншами, так как выплаты держателям младших траншей начинаются только после того, как полностью выплачены основной долг и проценты держателям старших траншей. Что же касается остаточного транша, на него приходятся остаточные потоки наличности после выплат всем держателям долговых обязательств. По существу, это переносит все риски неуплаты и предоплаты на держателей этого транша, но возможность получить высокий доход по вложенным средствам привлекает инвесторов. Часто подчиненные транши не размещаются на рынке, а выкупаются инициатором.
Поступления от активов распределяются прежде всего старшим траншам, подчиненным траншам поступления распределяются по остаточному принципу. Обычно выпуск состоит из более чем двух траншей, при этом каждый последующий транш подчинен всем предыдущим. Выплаты в такой структуре формируются по принципу водопада и последовательной оплаты [11, c. 38]. При такой структуре выплаты по старшему (и даже нескольким старшим траншам) не пострадают даже в случае проблем с поступлениями от активов.
Спред счета и резервные счета. Эти счета формируются либо до начала сделки, либо регулярно пополняются в течение сделки за счет разницы (спреда) между входящим потоком платежей и выплатами инвесторам. Эти счета называются также компенсационными, или эскроу-счетами. Для того чтобы аккумулировать на резервном счете некоторую начальную сумму, оригинатор перечисляет на него либо часть продажной цены активов, либо предоставляет Спецюрлицу субординированный заем, средства которого поступают на этот счет.
Итак, кредитная поддержка используется во всех транзакциях секьюритизации активов, ее конкретные виды и размеры выбираются в зависимости от рисков данной транзакции, целей организатора секьюритизации и требований рейтинговых агентств.
Посредством проведения секьюритизации, с одной стороны, отделяются и переводятся в обращаемую форму риски, которые связаны с традиционным кредитованием, а с другой в процессе осуществления секьюритизации создаются новые риски. Основные виды рисков, возникающих при секьюритизации активов, можно разделить на четыре группы: по уровню риска и механизму реализации; по причастности к реализации и по сфере происхождения. Схематично классификация рисков, возникающих при секьюритизации активов, представлена на рисунке.
Все названные риски представляют опасность регулярному перечислению денежных средств от должников к инвесторам. В целях минимизации рисков, возникающих при секьюритизации активов, используют количественные ограничения, а также механизмы внешней и внутренней кредитной поддержки.
В настоящее время применяется комбинация внутренних и внешних способов повышения надежности. Иногда два механизма повышения надежности комбинируются таким образом, что создается новая форма обеспечения, обладающая уникальными характеристиками. В раннем периоде развития секьюритизации активов в основном использовалась внешняя кредитная поддержка. Однако это было дорогое удовольствие, и это ставило кредитный рейтинг облигаций в зависимость от рисков, которым был подвержен провайдер кредитной поддержки. С развитием секьюритизационного рынка все большая доля кредитной поддержки стала обеспечиваться методами внутренней поддержки, среди которых субординация наиболее распространенный.
Список литературы
1. Dvorak Yuliay A . Transplanting Asset Securitization: Is the Grass Gren Enough on the Other Side// Houston L., Rev. 2001.Vol. 38.P 550.
2. Селивановский А. Правовые риски ипотечного агента // www. rusipoteca/ ru
3. www. ahml. ru.
4. Минц В. Перспективы использования ипотечных ценных бумаг для жилищного финансирования // Рынок ценных бумаг, 2002, февраль, www. rusipoteсa. ru
5. Копейкин А., Скоробогатько Б., Пенкина И., Стебенев Л. Американская модель ипотеки // Рынок ценных бумаг, апрель, 1999.
6. Ясеновец И., Стругацкий И. Кредитный анализ ипотечных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2004. №5(260). С. 70.
7. Федеральный закон от 11.11.2003 № 152-ФЗ Об ипотечных ценных бумагах.
8. Бэр Х. П. Секьюритизация активов: секьюритизация финансовых активов инновационная техника финансирования банков; пер. с нем. [Ю. М. Алексеев, О. М. Иванов] . М. : Волтерс Клувер, 2006. С. 624.
9. Санникова Татья