Разработка инвестиционного проекта и его обоснование
Дипломная работа - Экономика
Другие дипломы по предмету Экономика
Общая логика анализа с использованием формализованных критериев в принципе
достаточно очевидна - необходимо сравнивать величину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является их сопоставимость.
Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:
критерии, основанные на дисконтированных оценках;
критерии, основанные на учетных (не дисконтированных) оценках.
К первой группе относятся критерии:
) чистая приведенная стоимость (NPV);
) чистая термальная стоимость (NTV);
) индекс рентабельности инвестиции (PI);
) внутренняя норма прибыли (IRR);
) дисконтированный срок окупаемости инвестиции (DPP).
Ко второй группе относятся критерии:
1)срок окупаемости инвестиции (PP);
2)учетная норма прибыли (ARR).
Рассмотрим ключевые идеи, лежащие в основе методов оценки инвестиционных проектов, использующих данные критерии.
В основе большинства методов определения экономической эффективности инвестиционных проектов в рыночной экономике лежит вычисление чистой приведенной стоимости (NPV), которая представляет собой разницу между приведенными (дисконтированными) элементами возвратного денежного потока, генерируемого в течение нескольких лет, и единовременными инвестиционными затратами на реализацию проекта:
NPV = FV / (1+r) n - IC, (1)
где FV - денежный доход каждого года реализации проекта;
r - доходность, требуемая инвестором на вложенный капитал;
IC - капитальные затраты;
n - срок реализации проекта.
В основе данного метода заложено следование целевой установке фирмы, определяемой собственником, а именно увеличение стоимости фирмы или приращение богатства собственника. Оценка критерия NPV заключается в том, что проект эффективен и, следовательно, принимается к реализации, если NPV>0. Если NPV<0, то богатство собственника уменьшается, инвестиционный проект считается неэффективным и отвергается. Если NPV=0, то инвестиционный проект является ни прибыльным, ни убыточным, и принятие решения о его реализации зависит от целей, которые ставит фирма.
Данный метод имеет ряд достоинств и недостатков. К числу достоинств относятся следующие:
NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта;
данный критерий является адаптивным, так как денежные потоки разных лет приведены к сопоставимому виду.
Недостатками данного метода являются:
результирующим показателем при расчете NPV является коэффициент дисконтирования, рассчитанный на основе ставки r, то есть требуемой доходности, которую устанавливает инвестор самостоятельно. Если в начале анализа была допущена ошибка в выборе уровня доходности, то проект, рассматриваемый как прибыльный, может оказаться убыточным;
высокое значение NPV само по себе не может быть решающим критерием для принятия окончательного решения по реализации инвестиционного проекта, так как этот критерий не учитывает фактор риска.
Помимо чистой приведенной стоимости (NPV) можно рассчитать чистую термальную стоимость (NTV), которая представляет собой разницу между элементами возвратного денежного потока и капитальными затратами, приведенными к моменту окончания инвестиционного проекта
NTV = FV / (1+r) n-k - IC (1 + r) n, (2)
где FV - денежный доход каждого года реализации проекта;
r - доходность, требуемая инвестором на вложенный капитал;
n - срок реализации проекта;
k - расчетный шаг (1 год);
IC - капитальные затраты.
Метод расчета индекса рентабельности инвестиций (PI) является по сути следствием расчета чистой приведенной стоимости (NPV). Индекс рентабельности (PI) представляет собой отношение суммы дисконтированных элементов возвратного денежного потока к единовременных затратам на его реализацию:
PI = ( FV / (1+r) n) / IC, (3)
Очевидно, что если PI>1, то проект эффективен; PI<1, то проект убыточен и его следует отвергнуть; PI=1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.
Под внутренней нормой прибыли инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором чистая приведенная стоимость проекта (NPV) равна нулю, то есть это та ставка, при которой дисконтированные денежные доходы от реализации инвестиционного проекта будут равны единовременным инвестиционным затратам на его реализацию. Внутренняя норма прибыли выражается в процентах и означает максимально допустимый уровень затрат по финансированию проекта, при достижении которого реализация проекта не приносит экономической выгоды, но и не дает убытка. При определении уровня эффективности инвестиционного проекта на основе данного критерия, расчетный коэффициент внутренней нормы прибыли (IRR) сравнивают со средневзвешенной стоимостью капитала (WACC). При этом если IRR>WACC, то инвестиционный проект является эффективным; IRR<WACC - убыточным; IRR=WACC - ни прибыльный, но и ни убыточный.
Следующим критерием эффективности инвестиционного проекта является дисконтированный срок окупаемости (DPP), который предполагает оценку дисконтированных денежных потоков за ряд лет:
DPP=min n, при условии ( FV / (1+r) n) ? IC, (4)
Необходимо отметить, что в оценке инвестиционных проектов критерий DPP может использоваться двояко:
проект прини?/p>