Книги, научные публикации
Pages: | 1 | 2 | 3 | 4 | ... | 7 | БАЗОВЫЙ ПО ЦЕННЫХ Рекомендовано УМО по образованию в области финансов, учета и мировой экономики в качестве учебного пособия для студентов, обучающихся по специальности Финансы и кредит УДК ...
-- [ Страница 2 ] --времени может существовать только одна запись, совершенная депо зитарием и удостоверяющая права на эту ценную бумагу. В соответствии со ст. 6 Закона о рынке ценных бумаг в обязанно Депозитарная деятельность включает в себя также обязательное сти депозитария входят:
предоставление клиенту (депоненту) в порядке, установленном депо- Х ведение счета депо депонента;
зитарным договором, услуг, содействующих реализации владельцами Х регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента обя ценных бумаг их прав по ценным бумагам, включая право на участие зательствами;
в управлении акционерными обществами, на получение дивидендов, Х передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полу доходов и иных платежей по ценным бумагам. ченной от эмитента или держателя реестра.
Отношения между депозитарием и депонентом в процессе депо- При осуществлении этих обязанностей депозитарий выполняет зитарной деятельности регулируются депозитарным договором (до- депозитарные операции Ч совокупность действий депозитария с учет говором о счете депо). Депозитарный договор должен быть заключен ными регистрами, а также с хранящимися в депозитарии сертифика в письменной форме. Его содержание определяется Положением о де- тами ценных бумаг и другими материалами депозитарного учета. Раз позитарной деятельности в Российской Федерации, утвержденным личаются три основных класса депозитарных операций:
постановлением ФКЦБ России от 16 октября 1997 г. № 36. В нем пре- 1) инвентарные Ч депозитарные операции, изменяющие остатки ценных бумаг на лицевых счетах в депозитарии;
дусматривается:
Х однозначное определение предмета договора;
2) административные Ч депозитарные операции, приводящие Х срок действия договора;
к изменениям анкет счетов депо, а также содержимого других учет 64 регистров депозитария, за исключением остатков ценных бумаг По своим функциональным особенностям депозитарии подразде на лицевых счетах;
ляются на расчетные и 3) информационные Ч депозитарные операции, связанные с состав Расчетный депозитарий Ч это депозитарий, осуществляющий рас лением отчетов и справок о состоянии счетов депо, лицевых счетов четы по ценным бумагам по клиринга и проведение всех и иных учетных регистров депозитария или о выполнении депозитар операций по счетам депо участников рынка ценных бумаг, при испол ных операций.
нении сделок, совершенных через организаторов торговли на рынке При этом если операция включает в себя в качестве составляю ценных бумаг.
щих элементов операции различных типов Ч инвентарные, админист Функции расчетного депозитария не вправе професси ративные, информационные, то ее называют комплексной операцией.
ональный участник рынка ценных бумаг, совмещающий депозитарную Если депозитарная операция изменяет состояние всех или значитель деятельность:
ной части учетных регистров депозитария, связанных с определенным Х с брокерской деятельностью на рынке ценных бумаг;
выпуском ценных бумаг, то ее называют глобальной операцией.
Х дилерской деятельностью на рынке ценных бумаг;
Основанием для исполнения любой депозитарной операции яв Х деятельностью по управлению ценными бумагами на рынке ляется поручение документ, подписанный инициатором операции ценных бумаг.
и переданный в депозитарий. В зависимости от инициатора операции депозитарий Ч это депозитарий, не осуществля можно выделить следующие виды поручений:
ющий расчеты по ценным бумагам по клиринга и прове клиентские Ч инициатором является клиент (депонент), уполно дение всех операций по счетам депо участников рынка ценных бумаг, моченное им лицо, попечитель счета;
при исполнении сделок, совершенных через организаторов торговли служебные Ч инициатором являются должностные лица депози на рынке ценных бумаг. Клиентами такого депозитария являются ин тария;
весторы.
официальные Ч инициатором являются уполномоченные государ Среди депозитариев выделяют специализирован ственные органы;
ные и неспециализированные депозитарии.
глобальные Ч инициатором, как правило, является эмитент или Специализированный депозитарий Ч это юриди регистратор по поручению эмитента.
ческое лицо в форме хозяйственного общества, имеющее лицензии на Поручение на исполнение операций должно быть документом осуществление депозитарной деятельности и деятельности специали в бумажной форме. Прием в качестве поручений документов в элект зированного депозитария инвестиционных фондов, паевых инвести ронной форме допускается в случае и в порядке, предусмотренных за ционных фондов и негосударственных пенсионных фондов.
конодательством РФ или соглашением сторон. Информация обо всех К функциям специализированного депозитария акционерных ин поручениях, принятых депозитарием, должна быть занесена в журнал вестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосудар поручений. Информация обо всех исполненных и исполняемых депо ственных пенсионных фондов относятся:
зитарием операциях должна отражаться в журнале учета операций де Х учет и хранение имущества;
позитария. Завершением депозитарной операции является передача Х хранение и учет прав на ценные бумаги;
отчета о выполнении операции всем лицам, указанным в регламенте Х контроль за соблюдением требований нормативных правовых исполнения данной операции в качестве получателей отчета. Обязатель- актов.
ной является передача отчета инициатору операции. Переданный по лучателю отчет о совершении депозитарной операции Ч официальный 2.5. ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПО ВЕДЕНИЮ РЕЕСТРА документ депозитария. Отчет об исполнении депозитарием операции по ведению реестра владельцев ценных бумаг в со по счету депо является основанием для совершения проводок в учет ответствии с Законом о рынке ценных бумаг признаются сбор, фикса ных системах получателя отчета.
ция, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих Информация обо всех отчетах, переданных депозитарием получа систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Под системой ве телю, должна быть занесена в журнал выдачи отчетов.
дения реестра владельцев ценных бумаг понимается совокупность сторон по сделке плату, соответствующую количеству распоряжений зафиксированных на бумажном носителе и (или) с использова о передаче ценных бумаг и одинаковую для всех юридических и физи нием электронной базы данных, обеспечивающая идентификацию за ческих лиц. Держатель реестра не вправе взимать со сторон по сделке регистрированных в системе ведения реестра владельцев ценных бу плату в виде процента от объема сделки.
маг номинальных держателей и владельцев ценных бумаг и учет их Держатель реестра обязан по требованию владельца или лица, дей прав в отношении зарегистрированных на их имя ценных бумаг, по ствующего от его имени, а также номинального держателя ценных бу зволяющая получать и направлять информацию указанным лицам маг предоставить выписку из системы ведения реестра по его лицево и составлять реестр владельцев ценных бумаг. В свою очередь реестр му счету в течение пяти рабочих дней. Владелец ценных бумаг не имеет владельцев ценных бумаг Ч это часть системы ведения реестра, пред права требовать включения в выписку из системы ведения реестра не ставляющая собой список зарегистрированных владельцев с указани относящейся к нему информации, в том числе информации о других ем количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих владельцах ценных бумаг и количестве принадлежащих им ценных им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую ус бумаг. Выпиской из системы ведения реестра является документ, вы тановленную дату и позволяющий идентифицировать этих владель даваемый держателем реестра с указанием владельца лицевого счета, цев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг.
количества ценных бумаг каждого выпуска, числящихся на этом счете Система ведения реестра владельцев ценных бумаг должна обеспе в момент выдачи выписки, фактов их обременения обязательствами, чивать сбор и хранение в течение установленных законодательством РФ а также иной информации, относящейся к этим бумагам. Выписка из сроков информации всех фактах и документах, влекущих необходимость системы ведения реестра должна содержать отметку о всех ограниче внесения изменений в систему ведения реестра владельцев ценных бу ниях или фактах обременения ценных бумаг, на которые выдается маг, и о всех действиях держателя реестра по внесению этих изменений.
выписка, обязательствами, зафиксированных на дату составления Для ценных бумаг на предъявителя система ведения реестра вла в системе ведения реестра. Выписки из системы ведения реестра, офор дельцев ценных бумаг не ведется.
мленные при размещении ценных бумаг, выдаются бесплатно. Лицо, Лица, осуществляющие деятельность по ведению реестра владель выдавшее выписку, несет ответственность за полноту и достоверность цев ценных бумаг, именуются держателями реестра и действуют на ос сведений, содержащихся в ней.
новании соответствующей лицензии. Совмещение деятельности по В случае прекращения действия договора по поддержанию систе ведению реестра с другими видами профессиональной деятельности мы ведения реестра между эмитентом и регистратором последний пе на рынке ценных бумаг не допускается.
редает другому держателю реестра, указанному эмитентом, информа Юридическое лицо, осуществляющее деятельность по ведению цию, полученную от эмитента, все данные и документы, составляющие реестра владельцев ценных бумаг, не вправе сделки с цен систему ведения реестра, а также реестр, составленный на дату пре ными бумагами эмитента, зарегистрированного в системе ведения ре кращения действия договора. Передача производится в день растор естра владельцев ценных бумаг.
жения договора. При замене держателя реестра эмитент дает объявле Держателем реестра акционеров АО может быть эмитент, если ние об этом в средствах массовой информации или уведомляет всех число акционеров общества составляет 50 и менее. Во всех остальных владельцев ценных бумаг письменно за свой счет. Все выписки, вы случаях эмитент обязан заключить договор на ведение реестра с неза данные держателем реестра после даты прекращения действия договора висимым регистратором. Договор на ведение реестра заключается толь с эмитентом, недействительны.
ко с одним юридическим лицом. Регистратор может вести реестры Деятельность по ведению реестра предполагает, что в реестре от владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов.
ражаются сведения о зарегистрированных лицах. К ним Эмитент, поручивший ведение системы ведения реестра регистра Х владелец Ч лицо, которому ценные бумаги принадлежат на пра тору, один раз в год может требовать у последнего предоставления ре ве собственности или ином вещном праве;
естра за вознаграждение, не превышающее затраты на его составле ние, а регистратор обязан предоставить реестр за это вознаграждение.
В остальных случаях размер вознаграждения определяется договором Пункт 2 постановления ФКЦБ России от 2 октября 1997 г. № 27 Об утвержде нии о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг.
эмитента и регистратора. Держатель реестра имеет право взимать со 68 Х доверительный управляющий Ч юридическое лицо или инди нии уведомления об уступке требования или распоряжения о передаче видуальный предприниматель (профессиональный участник рынка ценных бумаг, а при размещении эмиссионных ценных бумаг Ч на ос ценных бумаг), осуществляющий доверительное управление ценны новании уведомления продавца ценных бумаг;
ми бумагами, переданными ему во владение на определенный срок Х вносить в систему ведения реестра все необходимые изменения и принадлежащими другому лицу, в интересах этого лица или указан и дополнения;
ных этим лицом третьих лиц;
Х производить операции на лицевых счетах владельцев и номи Х залогодержатель Ч кредитор по обеспеченному залогом обяза нальных держателей ценных бумаг только по их поручению;
тельству, на имя которого оформлен залог ценных бумаг;
Х доводить до зарегистрированных лиц информацию, предостав Х номинальный держатель Ч профессиональный участник рын ляемую эмитентом;
ка ценных бумаг, который является держателем ценных бумаг от свое Х предоставлять зарегистрированным в системе ведения реестра го имени, но в интересах другого лица, не являясь владельцем этих владельцам и номинальным держателям ценных бумаг, владеющим бо ценных бумаг. К его основным обязанностям в отношении именных лее 1% голосующих акций эмитента, данные из реестра об имени (наи ценных бумаг, держателем которых он является в интересах другого меновании) зарегистрированных в реестре владельцев и о количестве, лица, можно отнести:
категории и номинальной стоимости принадлежащих им ценных бумаг;
Ч совершение всех необходимых действий, направленных на Х информировать зарегистрированных в системе ведения реест обеспечение получения этим лицом всех выплат, которые ему ра владельцев и номинальных держателей ценных бумаг о правах, за причитаются по этим ценным бумагам, крепленных ценными бумагами, и о способах и порядке осуществле Ч осуществление сделок и операций с ценными бумагами исклю ния этих прав;
чительно по поручению лица, в интересах которого он являет Х строго соблюдать порядок передачи системы ведения реестра ся номинальным держателем ценных бумаг, и в соответствии при расторжении договора с эмитентом.
с договором, заключенным с этим лицом, если иное не установ Регистратор не имеет права:
лено федеральным законом, Х аннулировать внесенные в реестр записи;
Ч осуществление учета ценных бумаг, которые он держит в интере Х отказать во внесении записей в реестр из-за ошибки, допущен сах других лиц, на раздельных забалансовых счетах и постоянное ной регистратором или эмитентом;
поддержание на раздельных забалансовых счетах достаточного Х при внесении записи в реестр предъявлять требования к заре количества ценных бумаг в целях удовлетворения требований гистрированным лицам и приобретателям ценных бумаг, не преду лиц, в интересах которых он держит эти ценные бумаги, смотренные законодательством РФ.
Ч хранение ценных бумаг, держателем которых он является в ин По действующему законодательству допускается передоверие ре тересах другого лица.
гистратором части функций по сбору информации, входящей в систе Номинальный держатель ценных бумаг не получает от держателя му ведения реестра в отношении других регистраторов.
реестра вознаграждения за составление списка владельцев ценных С деятельностью регистратора связано понятие трансфер-агента.
бумаг, номинальным держателем которых он является, если указан Ч это юридическое лицо, выполняющее по договору ный список требуется для составления реестра.
с регистратором функции по приему и передаче ему или от него ин Права и обязанности держателя реестра, порядок осуществления формации и документов.
деятельности по ведению реестра определяются действующим зако К функциям трансфер-агента относятся:
нодательством и договором, заключенным между регистратором и эми Х ведение журнала отправленных (принятых) документов;
тентом. Так, в соответствии с действующим законодательством дер Х прием от зарегистрированных лиц и их уполномоченных пред жатель реестра обязан:
ставителей документов на совершение операций в реестре;
Х открыть каждому владельцу, изъявившему желание быть заре Х передача зарегистрированным лицам и их уполномоченным гистрированным у держателя реестра, а также номинальному держа представителям сертификатов ценных бумаг и (или) выписок из реест телю ценных бумаг лицевой счет в системе ведения реестра на основа ра, полученных от регистратора.
Регистраторы и депозитарии составляют учетную систему на рын- Х определение обязательств каждого участника клиринга и рас ке ценных бумаг. Под учетной системой на рынке ценных бумаг пони- четы по ценным бумагам и денежным средствам осуществляются по мается совокупность учетных институтов: организаций, осуществля- всем совершенным участником клиринга сделкам клирингового пула ющих депозитарную деятельность, и организаций, осуществляющих (многосторонний клиринг).
В процессе осуществления клиринга клиринговая организация деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг. Учетная может выступать стороной по обязательствам, вытекающим из сделок система на рынке ценных бумаг выполняет функции подтверждения клирингового пула (централизованный клиринг).
прав на ценные бумаги, а также подтверждения прав, закрепленных Клиринговая организация может предоставить участникам кли ценными бумагами, в целях передачи этих прав и их осуществления.
ринга право совершать сделки:
Функциями учетной системы являются:
Х в пределах количества ценных бумаг и денежных средств (ли Х подтверждение прав на ценные бумаги;
миты участников клиринга), зачисленных ими на торговые счета либо Х подтверждение прав, закрепленных ценными бумагами, в це приобретенных (приобретаемых) ими в процессе торгов через органи лях передачи этих прав и их осуществления.
затора торговли до выставления в торговую систему организатора тор 2.6. ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПО ОПРЕДЕЛЕНИЮ ВЗАИМНЫХ говли заявки (клиринг с полным обеспечением);
ОБЯЗАТЕЛЬСТВ - КЛИРИНГОВАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ Х в пределах определенных клиринговой организацией лимитов участников клиринга, которые зависят от установленной клиринговой Клиринговая деятельность Ч деятельность по определению вза организацией оценочной стоимости ценных бумаг и от суммы денеж имных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сдел ных средств, зачисленных ими на торговые счета либо приобретенных кам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по (приобретаемых) ими в процессе торгов через организатора торговли ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.
до выставления в торговую систему организатора торговли заявки Клиринговой организацией является юридическое лицо, имеющее (клиринг с частичным обеспечением);
лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг на осу Х без предварительного зачисления на торговые счета ценных бу ществление клиринговой деятельности. Участниками клиринга явля маг и денежных средств (клиринг без предварительного обеспечения).
ются лица, в пользу которых на основании заключенных с ними догово Клиринг может осуществляться по следующим сделкам:
ров на клиринговое обслуживание осуществляется клиринг. Клиентом Х сделки с ценными бумагами, предусматривающие поставку участника клиринга является лицо, зарегистрированное участником и оплату ценных бумаг в течение не более пяти дней со дня соверше клиринга в клиринговой организации в порядке, установленном фе ния сделки деральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.
Х сделки, исполнение по которым зависит от изме Клиринг по сделкам, совершенным через организатора торговли нения цен на ценные бумаги или от изменения значений индексов, на рынке ценных бумаг, может осуществляться только клиринговым рассчитываемых на основании совокупности цен на ценные бумаги центром на основании договора с организатором торговли или при (фондовых индексов), в том числе сделок, предусматривающих обя совмещении клиринговой деятельности и деятельности по исполне занность сторон уплачивать (уплатить) денежные суммы в зависимо нию функций организатора торговли.
сти от изменения цен на ценные бумаги или от изменения значений Определение обязательств участников клиринга в соответствии фондовых индексов (срочные сделки);
с положением о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг Х сделки по продаже (покупке) эмиссионных ценных бумаг (пер Российской Федерации, утвержденным постановлением ФКЦБ Рос вая часть с обязательной последующей обратной покупкой сии от 14 августа 2002 г. № 32/пс, может осуществляться в следующем (продажей) ценных бумаг того же выпуска в том же количестве (вто порядке:
рая часть РЕПО) через определенный срок на условиях, установлен Х определение обязательств каждого участника клиринга и рас ных при заключении такой сделки (сделки РЕПО).
четы по ценным бумагам и денежным средствам осуществляются по Клиринговый центр, осуществляющий клиринг по срочным сдел каждой совершенной участником клиринга сделке клирингового пула кам, не вправе совмещать его с клирингом по иным сделкам с ценными (простой клиринг);
бумагами.
72 В соответствии с Законом о рынке ценных бумаг клиринговая орга- Х голландский аукцион предполагает, что продавец, назначив за низация обязана сформировать для снижения рисков неисполнения ведомо завышенную стартовую цену, начинает ее снижать, пока не най сделок с ценными бумагами гарантийные фонды.
дется покупатель;
Гарантийный фонд формируется из средств участников клиринга Х английский аукцион предполагает прямую борьбу между по и (или) клиринговой организации.
купателями, последовательно повышающими цену на предложенный Клиринговая организация вправе создавать несколько гарантий- лот. Покупателем оказывается тот, чье предложение останется послед ных фондов с различными целями и источниками формирования.
ним;
Х закрытый аукцион предполагает предварительный сбор заявок 2.7. ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПО ОРГАНИЗАЦИИ ТОРГОВЛИ с последующим выбором из них наиболее привлекательной.
Деятельность по организации торговли Ч оказание услуг, непос- С точки зрения технологии реализации сделки с ценными бума редственно способствующих заключению гражданско-правовых сде- гами заключаются по принципу непрерывного двойного аукциона.
лок с ценными бумагами. Характеристиками непрерывного аукциона являются:
Х заявки постоянно проверяются на совпадение;
Деятельность по организации торговли может осуществляться Х сделки заключаются каждый раз при пересечении параметров в двух формах:
встречных заявок.
1) в виде фондовой биржи (лицензия фондовой биржи);
К характеристикам двойного аукциона относится одновременное 2) в виде внебиржевой торговой площадки (лицензия профессио присутствие нескольких продавцов и нескольких покупателей, пода нального участника). При этом основными характеристиками внебир ющих заявки на покупку и на продажу жевого рынка являются наличие индивидуальных нестандартизиро Таким образом, к характеристикам непрерывного двойного аукцио ванных сделок, совершение преимущественно крупных сделок.
на можно отнести следующее:
Предметом торгов на фондовой бирже являются следующие ин Х каждая подаваемая заявка проверяется на совпадение с встреч струменты: акции, облигации, инвестиционные паи, фьючерсы и оп ными заявками, которые образуют журнал (очередь) заявок;
ционы, базисным активом по которым являются ценные бумаги и ин Х при пересечении параметров подаваемой заявки с параметра дексы. Все эти инструменты торгуются лотами с определенным шагом ми встречных заявок происходит заключение сделок.
цены. Стандартный лот Ч минимально допустимое количество цен В период торгов возникает непрерывный поток заявок на покуп ных бумаг в одной заявке. Шаг цены Ч минимально возможная разни ку и предложений о продаже, которые регистрируются специально ца между ценами, указанными в заявках одной направленности (по уполномоченными на то лицами, сводящими между собой все поруче купка или продажа).
ния продавцов и покупателей.
Одними из основных задач организатора торговли, в том числе При этом различают систему, основанную на заявках (order-driven фондовой биржи, являются установление рыночной цены на тот или system), предполагающую подачу на торги одновременно заявок на иной вид торгуемого инструмента и обеспечение совершения сделок покупку и на продажу. Если цены двух заявок совпадают, сделка ис по этой или близкой цене, заключенных на бирже. Для установления полняется. Эта система используется для наиболее ликвидных бумаг, рыночной цены используется несколько механизмов. Можно указать когда нет недостатка в заявках, если на торги одновременно подаются следующие:
заявки на покупку и на продажу. И систему со специалистами, пред 1) аукционы;
полагающую выделенных участников Ч специалистов, которые слу 2) систему с котировками и маркет-мейкерами.
жат посредниками между брокерами, подающими им свои заявки.
1. Аукционная система наиболее известна и применяется чаще Специалисты заключают сделки от своего имени со всеми участника всего для первичного размещения или продажи не очень ликвидных ми торгов. Их прибыль появляется в результате игры на мелких коле бумаг. Она предполагает сбор заявок с последующим их сравнением и вы баниях курса, которые они обязаны сглаживать.
бором наиболее для контрагента. Есть несколько ее 2. Система с маркет-мейкерами (quote-driven system) обычно при вариантов, различающихся условиями формирования цены сделок:
меняется для бумаг с ограниченной ликвидностью. Все участники тор Х должностными лицами другого общества, в котором любое из гов делятся на две группы Ч и должностных лиц фондовой биржи является членом комитета совета принимают на себя коти директоров по кадрам и вознаграждениям;
ровки, т.е. публичные и продавать определен Х супругами, родителями, детьми, братьями и сестрами должност ные бумаги по объявленным ими ценам. В обмен на такое обязательство ных лиц фондовой биржи;
остальные участники торгов (маркет-тейкеры) имеют право заключать Х аффилированными лицами фондовой биржи, за исключением сделки только с Очень условно можно сопоставить члена совета директоров фондовой биржи;
с продавцами, постоянно стоящими на рынке, а мар Х сторонами по обязательствам с фондовой биржей, в соответ кет-тейкеров Ч с покупателями, которые приходят туда и, сравнив ствии с условиями которых они могут приобрести имущество (полу предложения продавцов, выбирают наиболее выгодное из предложе чить денежные средства), стоимость которого составляет 10 и более ний, но покупают только у продавцов.
процентов совокупного годового дохода указанных лиц, кроме полу На основании рыночных биржевых цен происходит расчет фон чения вознаграждения за участие в деятельности совета директоров довых индексов. Индексы рынка Ч составной (как правило) взвешен фондовой биржи;
ный показатель курсов ценных бумаг из определенного набора. Они Х представителями государства.
дают представление о деятельности фондового рынка в целом. Так, Кроме того, фондовая биржа должна иметь коллегиальный испол в отечественной практике чаще всего используются индекс Российской нительный орган управления и специальный комитет совета директоров торговой системы (РТС) и индекс Московской межбанковской валют (иной уполномоченный орган, если фондовая биржа является неком ной биржи (ММВБ). Индекс РТС Ч взвешенный индекс, при расчете мерческим партнерством) по аудиту, к функциям которого относятся которого используются 50 акций с наибольшей капитализацией, до оценка кандидатов в аудиторы и предоставление результатов такой пущенных к торгам на фондовой бирже РТС. Индекс ММВБ Ч взве оценки совету директоров фондовой биржи, рассмотрение заключе шенный по рыночной капитализации индекс рынка наиболее ликвид ния аудитора фондовой биржи до его представления высшему органу ных акций российских эмитентов, допущенных к обращению на управления фондовой биржи, а также оценка эффективности действу ММВБ. В зарубежной фондовой практике наиболее часто обращают ющих на фондовой бирже процедур внутреннего контроля и подго ся к индексу индексу фондовой бир товка предложений по их совершенствованию.
жи и индексу 100. Индекс Standard&Poor's Ч взвешенный по Определенные ограничения налагаются и на представителей ис рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций, которые представ полнительных органов фондовой биржи. Лицо, осуществляющее функ лены в нем в следующей пропорции: 400 промышленных корпораций, ции единоличного исполнительного органа, руководителя контрольно 20 транспортных, 40 финансовых и 40 коммунальных компаний. Ин го подразделения (контролера) фондовой биржи, и другие работники декс Нью-Йоркской фондовой биржи Ч взвешенный по рыночной сто фондовой биржи не могут быть работниками и (или) участниками имости показатель движения курсов акций всех корпораций, зареги профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся уча стрировавших свои бумаги на Нью-Йоркской фондовой бирже. Индекс стниками торгов на этой или других фондовых биржах.
100 Ч взвешенный арифметический индекс, рассчитываемый на Фондовая биржа должна иметь биржевой совет. При наличии на базе крупнейших по рыночной капитализации компаний Великоб ритании. фондовой бирже нескольких секций (торговых площадок, подразде лений, отделов и т.п.) вместо биржевого совета биржа вправе создать Если организатором торговли является фондовая биржа, то дей совет для каждой секции. Он формируется из числа должностных лиц ствующее законодательство определяет, что она должна быть образо (работников) фондовой биржи, участников торгов на фондовой бир вана в виде некоммерческого партнерства или акционерного общества.
же, эмитентов, управляющих компаний акционерных инвестиционных При этом фондовая биржа, являющаяся акционерным обществом, фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенси должна иметь совет директоров. Не менее одной трети членов совета онных фондов, акционерных инвестиционных фондов, негосударствен директоров фондовой биржи не должны являться:
ных пенсионных фондов и иных заинтересованных организаций, а так Х должностными лицами или работниками фондовой биржи на же независимых экспертов. Количественный состав биржевого совета момент избрания и в течение одного года, предшествующего избранию;
76 ценных бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга и (или) (совета секции) определяется советом директоров фондовой биржи правила допуска биржевых облигаций к торгам);
(или иным уполномоченным органом, если фондовая биржа является некоммерческим партнерством), но не может быть менее пяти членов. Х правила проведения торгов;
Х регламент внесения изменений и дополнений в вышеперечис Персональный состав биржевого совета (совета секции) утверждает ся советом директоров фондовой биржи (или иным уполномоченным ленные пункты.
Участниками торгов у организатора торговли могут быть только органом, если фондовая биржа является некоммерческим партнер брокеры, дилеры и управляющие. Иные лица могут совершать опера ством). Должностные лица (работники) фондовой биржи и участники ции через организатора торговли исключительно при посредничестве торгов на фондовой бирже (участники торгов в данной секции) могут брокеров, являющихся участниками торгов у организатора торговли.
составлять не более одной трети состава биржевого совета (совета сек Участниками торгов на фондовой бирже, созданной в форме неком ции). В состав биржевого совета (совета секции) не могут входить два мерческого партнерства, могут быть только брокеры, дилеры и управ и более лиц, являющихся должностными лицами или работниками од ляющие, являющиеся членами такой биржи. К участию в торгах от ного юридического лица либо разных юридических лиц, являющихся имени участника торгов у организатора торговли допускаются только аффилированными лицами. На заседаниях биржевого совета (совета уполномоченные представители участника торгов, соответствующие секции) вправе присутствовать представитель, назначаемый приказом ФСФР России. квалификационным требованиям, установленным федеральным орга ном исполнительной власти по рынку ценных бумаг.
На фондовой бирже должен быть создан отдел по листингу в ка Допуск ценных бумаг к торгам. К торгам у организатора торгов честве отдельного структурного подразделения фондовой биржи. От ли могут быть допущены эмиссионные ценные бумаги в процессе их дел по листингу осуществляет контроль за соответствием ценных бу размещения и обращения, а также иные ценные бумаги, в том числе маг и их эмитентов (управляющих компаний паевых инвестиционных инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов и ипотечные фондов) необходимым требованиям, при включении ценных бумаг сертификаты участия в процессе их выдачи и обращения. Допуск осу в котировальные списки и в течение всего срока нахождения данных ществляется путем их включения в список ценных бумаг, допущен бумаг в них, а также дает заключения о включении (об отказе во вклю ных к торгам (список). Включение ценных бумаг в список на фондо чении) ценных бумаг в котировальный список, об исключении их из вой бирже может осуществляться с прохождением и без прохождения котировального списка, о приостановлении торгов по ценным бума гам в случае несоответствия ценных бумаг или их эмитента (управля- процедуры листинга.
Организатор торговли обязан уведомить ФСФР России о включе ющей компании паевого инвестиционного фонда) вышеуказанным требованиям. нии (об исключении) ценных бумаг в список (из списка) не позднее сле дующего дня с даты принятия соответствующего решения в соответ Организатор торговли обязан регистрировать в ФСФР России документы, содержащие следующую информацию: ствии с установленным Порядком уведомления организатором торговли на рынке ценных бумаг о включении (об исключении) ценных бумаг Х правила допуска к участию в торгах (права и обязанности всех категорий участников торгов, требования к участникам торгов, поря- в список (из списка) ценных бумаг, допущенных к торгам, утвержден ным приказом ФСФР России от 20 апреля 2005 г. № док допуска, приостановления и прекращения допуска к участию в тор В случае включения в список до государственной регистрации гах, порядок регистрации (аккредитации) участников торгов и их кли отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг ентов, а также меры дисциплинарного воздействия на участников торгов при нарушении ими правил, установленных организатором тор- или представления в ФСФР России уведомления об итогах выпуска говли);
(дополнительного выпуска) ценных бумаг торги этими ценными бу Х правила допуска к торгам ценных бумаг (для фондовых бирж, магами допускаются только после государственной регистрации отче та об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг или оказывающих услуги, непосредственно способствующие совершению представления в ФСФР России уведомления об итогах выпуска (до сделок с ценными бумагами, в том числе с инвестиционными паями полнительного выпуска) ценных бумаг (за исключением размещения паевых инвестиционных фондов, эти правила должны включать пра ценных бумаг на торгах организатора торговли, а также обращения вила листинга и делистинга ценных бумаг и (или) правила допуска российских депозитарных расписок на торгах организатора торговли выпуска) ценных бумаг (за исключением российских и биржевых облигаций на торгах фондовой биржи). Такие ценные бу- депозитарных расписок, а также случаев размещения ценных бумаг на маги подлежат исключению из списка, если торги ими не были начаты торгах у организатора торговли);
в течение четыре месяцев с момента включения в список. 3) эмитентом ценных бумаг соблюдены требования законодатель Список должен включать в себя следующие сведения: ства РФ о ценных бумагах, в том числе о раскрытии информации на Х вид, категорию (тип) ценной бумаги;
рынке ценных бумаг, а управляющей компанией паевого инвестици Х индивидуальный государственный регистрационный номер вы- онного фонда (управляющим ипотечным покрытием) Ч требования пуска (дополнительного выпуска) данных ценных бумаг (в случае его законодательства РФ об инвестиционных фондах (законодательства наличия);
РФ об ипотечных ценных бумагах) и иных нормативных правовых Х индивидуальный идентификационный номер выпуска (допол актов.
нительного выпуска) биржевых облигаций (в случае включения в спи- Допуск биржевых облигаций к торгам на фондовой бирже осущест сок биржевых облигаций);
вляется при соблюдении следующих требований:
Х наименование эмитента (название паевого инвестиционного акции эмитента биржевых включены в котироваль фонда и наименование его управляющей компании, индивидуальное ный список фондовой биржи;
обозначение, идентифицирующее ипотечные сертификаты участия, биржевые облигации не допущены к торгам на иных фондовых и наименование управляющего ипотечным покрытием), а для россий- биржах (в случае допуска биржевых облигаций к торгам на фондовой ских депозитарных расписок также вид, категорию (тип) представля- бирже в процессе размещения);
емых ценных бумаг и наименование их эмитента;
3) депозитарий, осуществляющий операции по итогам сделок Х номинальную стоимость ценной бумаги (в случае ее наличия);
с ценными бумагами, совершенных через эту фондовую биржу, заре Х общее количество эмиссионных ценных бумаг в выпуске цен- гистрирован в качестве номинального держателя у депозитария, осу ных бумаг;
ществляющего обязательное централизованное хранение сертифика Х наименование инициатора допуска ценной бумаги к торгам;
тов этих биржевых облигаций (в случае допуска биржевых облигаций Х основание ценной бумаги к торгам (дата и номер реше- к торгам на фондовой бирже в процессе их обращения фондовой бир ния, а также принявший его орган);
жей, не осуществлявшей их размещения);
Х наименование финансового консультанта на рынке ценных 4) эмитентом представлены соответствующие требованиям зако бумаг, подписавшего проспект ценных бумаг эмитента или ежекварталь- нодательства РФ и нормативных правовых актов ФСФР России ре ный отчет эмитента и аккредитованного фондовой биржей в установ- шения о выпуске (дополнительном выпуске) биржевых облигаций, ленном ею порядке (в случае включения ценных бумаг в котироваль- проспект биржевых облигаций и иные документы, определенные пра ный список вилами допуска биржевых облигаций к торгам на фондовой бирже;
Х наименование котировального списка либо указание на то, что 5) эмитентом биржевых облигаций соблюдены требования зако ценные бумаги допущены к торгам без прохождения процедуры лис- нодательства РФ о ценных бумагах и нормативных правовых актов тинга (в случае допуска ценных бумаг к торгам на фондовой бирже). ФСФР России, в том числе о раскрытии информации на рынке цен Допуск ценных бумаг к торгам у организатора торговли (за ис ных бумаг;
ключением допуска биржевых облигаций к торгам на фондовой бир- 6) выпуску биржевых облигаций присвоен индивидуальный иден же) осуществляется при соблюдении следующих требований: тификационный номер, а дополнительному выпуску биржевых обли 1) осуществлена регистрация проспекта ценных бумаг (правил гаций Ч индивидуальный идентификационный номер, состоящий из доверительного управления паевым инвестиционным фондом, правил индивидуального идентификационного номера, присвоенного выпус доверительного управления ипотечным покрытием);
ку биржевых облигаций, и индивидуального номера (кода) этого до 2) осуществлена государственная регистрация отчета об итогах полнительного выпуска.
выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг эмитента, или в фе- Допуск ценных бумаг к торгам может осуществляться по заявле деральный орган представлено уведомление об итогах выпуска (до- нию их эмитента (управляющей компании паевого инвестиционного 80 фонда, управляющего ипотечным покрытием), участника торгов или Положения о деятельности по организации торговли на рынке цен по инициативе организатора торговли, если иное не предусмотрено ных бумаг, и документами, утвержденными организатором торговли.
в настоящем пункте. Допуск к торгам биржевых облигаций может осу Время проведения торгов устанавливается организатором торгов ществляться только по заявлению их эмитента. Включение ценных ли самостоятельно. При этом торги организатора торговли проводят бумаг в котировальные списки осуществляется только по заявлению ся в рамках торговой сессии в период с 9 до часов местного време их эмитента (управляющей компании паевого инвестиционного фон ни. После 18 часов местного времени организатор торговли вправе да, управляющего ипотечным покрытием). Включение в котироваль проводить торги на дополнительных торговых сессиях. При этом орга ный список ценных бумаг, конвертируемых в акции, осуществляется, низатор торговли не вправе проводить в рамках дополнительной тор если соответствующие акции уже включены в тот же котировальный говой сессии торги ценными бумагами на условиях исполнения обя список или включаются в этот список одновременно с включением зательств по заключаемым сделкам в текущий торговый день.
в него этих ценных бумаг.
Организатор торговли обязан предоставить каждому из участни Исключение ценной бумаги из списка (делистинг) осуществляет ков торгов реестр сделок, заключенных участником торгов через орга ся организатором торговли по следующим основаниям:
низатора торговли в течение основной торговой сессии текущего тор 1) признание выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недей гового дня, не позднее часов местного времени этого торгового дня.
ствительным;
Порядок совершения и исполнения сделок устанавливается орга 2) истечение срока обращения ценных бумаг;
низатором торговли с учетом следующих требований:
3) погашение (аннулирование) всех ценных бумаг определенного Х сделки на торгах могут совершаться на основании адресных или вида, категории (типа);
безадресных заявок, поданных участниками торгов. При этом безад 4) прекращение деятельности эмитента в результате ресной заявкой признается заявка, которая адресована (информация ции или ликвидация эмитента (прекращение паевого о которой раскрывается) всем участникам торгов, в том числе в слу го фонда);
чае, когда в соответствии с правилами проведения торгов заключение 5) неоднократные нарушения эмитентом ценных бумаг (управля сделки на основании такой заявки осуществляется с клиринговой орга ющей компанией паевого инвестиционного фонда, управляющим ипо низацией. Все иные заявки признаются адресными;
течным покрытием) требований законодательства РФ о ценных бума Х сделки на торгах могут совершаться на основании заявок, цена гах (об инвестиционных фондах) и нормативных правовых актов по которым не может быть изменена, или заявок, цена по которым мо ФСФР России;
жет быть изменена.
6) неустранение эмитентом ценных бумаг (управляющей компа Организаторы торговли вправе дополнительно устанавливать нией паевого инвестиционного фонда, управляющим ипотечным по иную классификацию заявок, подаваемых участниками торгов. Не до крытием) выявленных ФСФР России или организатором торговли пускается совершение сделки на основании заявок, поданных за счет нарушений в течение срока, предусмотренного для их устранения, но одного участника торгов или одного клиента участника торгов (кросс не более шести месяцев;
сделок), в том числе когда в соответствии с правилами проведения тор 7) по иным основаниям, предусмотренным организатором торгов гов заключение сделки на основании заявки осуществляется с клирин ли в правилах допуска к торгам ценных бумаг.
говой организацией. Если расчет по совершенной через организатора Организатор торговли обязан уведомить эмитента (управляющую торговли сделке осуществляется не через клиринговую организацию, компанию паевого инвестиционного фонда, управляющего ипотечным участник торгов, подавший заявку, обязан представить организатору покрытием) о включении его ценных бумаг в список (исключении из торговли отчет об исполнении сделки, заключенной на основании этой списка) в течение одного дня с момента принятия организатором тор заявки, в течение дня со дня истечения срока исполнения, установ говли соответствующего решения.
ленного при заключении сделки.
Порядок проведения торгов. Организатор торговли обязан прово Организатор торговли должен вести реестр заявок, поданных уча дить торги в соответствии с требованиями, установленными приказом стниками торгов, а также реестр сделок, совершенных на торгах у орга ФСФР России от 9 октября 2007 г. № Об утверждении низатора торговли.
Раскрытие и предоставление информации организатором тор пользуемых на рынке для заключения и исполнения сделок, материали говли. В соответствии со ст. 9 Закона о рынке ценных бумаг любой зованную в разных технических средствах, институтах, нормах и пра организатор торговли на рынке ценных бумаг, в том числе фондовая вилах.
биржа, обязан раскрывать любому заинтересованному лицу следую В задачи механизма инфраструктуры рынка ценных бумаг входит:
щую информацию:
Х управление рисками на рынке ценных бумаг. Роль инфраструк Х правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам;
туры в управлении рисками заключается в том, чтобы:
Х правила допуска к торгам ценных бумаг;
Ч отделить разные виды рисков друг от друга, Х правила заключения и сверки сделок;
Ч определить ответственного за реализацию риска, Х правила регистрации сделок;
Ч реализовать ответственность участников за причиненные Х правила, ограничивающие манипулирование ценами;
ими убытки;
Х список ценных бумаг, допущенных к торгам.
Х снижение удельной стоимости проведения операций.
Кроме того, организатор торговли обязан вести:
Инфраструктура рынка ценных бумаг содержит ряд подсистем:
Х реестр участников торгов;
Х система регистрации прав собственности (учета прав) на цен Х реестр заявок, поданных участниками торгов;
ные бумаги гарантирует наличие и подлинность покупаемых (прода Х реестр сделок, совершенных на торгах у организатора торговли.
ваемых) ценных бумаг;
О каждой сделке, заключенной в соответствии с установленными Х система клиринга обеспечивает подтверждение параметров всех организатором торговли правилами, любому заинтересованному лицу заключенных в данной торговой системе сделок;
предоставляется следующая информация:
Х система платежа (банковская система) обеспечивает денежные Х дата и время заключения сделки;
операции, связанные с исполнением сделок с ценными бумагами;
Х наименование ценных бумаг, являющихся предметом сделки;
Х торговая система занимается установлением рыночных цен на Х государственный регистрационный номер выпуска (дополни ценные бумаги и обеспечением совершения сделок по рыночным це тельного выпуска) ценных бумаг;
нам.
Х цена одной ценной бумаги;
Х количество ценных бумаг.
2.8. ФИНАНСОВЫЙ КОНСУЛЬТАНТ Совершение сделок на фондовой бирже может происходить на НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ основании:
В целях совершенствования правового механизма защиты прав Х безадресных заявок;
и законных интересов инвесторов в 2003 г. был введен новый субъект Х адресных заявок;
на рынке ценных бумаг Ч финансовый консультант.
Х распоряжений.
Финансовым может быть юридическое лицо, име При этом под безадресной заявкой признается заявка, которая ад ющее лицензию на осуществление брокерской и (или) дилерской дея ресована всем участникам торгов, в том числе в случае, когда в соот тельности на рынке ценных бумаг, оказывающее эмитенту услуги по ветствии с правилами проведения торгов заключение сделки на осно подготовке проспекта ценных бумаг (см. ст. 2 Закона о рынке ценных вании такой заявки осуществляется с клиринговой организацией. Все бумаг).
иные заявки признаются Под распоряжением понимает К полномочиям финансового консультанта относятся:
ся приказ клиента брокеру о совершении сделки с ценными бумагами.
оказание эмитенту услуг по подготовке проспекта ценных бу Полноценное функционирование организованного рынка ценных маг, в том числе по разработке бизнес-плана, выбору финансовых ин бумаг предполагает наличие соответствующей инфраструктуры. Под струментов, систематизации предоставленной эмитентом информации инфраструктурой при этом понимают совокупность технологий, ис о его финансово-хозяйственной деятельности, о ценных бумагах и т.п.;
2) контроль за соблюдением условий размещения, предусмотрен Приказ ФСФР России от 22 июня 2006 г. № Об Поло ных о выпуске (дополнительном выпуске), при размеще жения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг.
нии ценных бумаг.
Реализуя свои полномочия, финансовый консультант: Обязательное наличие в составе организации отдельного струк размещении ценных бумаг путем открытой подписки ут- турного подразделения, к исключительным функциям которого отно верждает ведомость приема заявок на покупку ценных бумаг, состав- сится осуществление деятельности финансового консультанта. Это ляемую эмитентом, или каждую заявку на покупку ценных бумаг, под- структурное подразделение вправе оказывать также и услуги по оце лежащую удовлетворению;
ночной деятельности. Лицензирование оценочной деятельности осу 2) при размещении ценных бумаг путем открытой подписки на ществляет Федеральное агентство по управлению федеральным иму торгах, проводимых организатором торговли на рынке ценных бумаг, ществом.
утверждает по итогам каждого дня проведения торгов ведомость В штате финансового консультанта должно быть не менее двух ема заявок на покупку ценных бумаг, а по окончании размещения Ч аттестованных специалистов по корпоративным финансам, включая итоговую ведомость приема заявок на покупку ценных бумаг, которые руководителя структурного подразделения, к исключительным функ составляются организатором торговли до заключения договоров;
циям которого относится осуществление деятельности финансового 3) контролирует соблюдение требований к рекламе;
консультанта и (или) оценочной деятельности.
4) обеспечивает раскрытие эмитентом информации, включая рас- Законодательство РФ устанавливает следующие ограничения де крытие информации об исполнении либо о неисполнении эмитентом ятельности финансового консультанта.
обязательств по облигациям и опционам эмитента;
Финансовый консультант не может являться аффилированным 5) осуществляет контроль за нарушениями, допущенными эмитен- лицом эмитента. Под аффилированными лицами профессионального том при раскрытии информации. В случае обнаружения нарушения, участника рынка ценных бумаг или эмитента понимаются:
связанного с размещением ценных бумаг эмитента, которое может по- Х лица, которые имеют право распоряжаться более чем 20% об влечь существенное нарушение прав инвесторов, финансовый консуль- щего количества голосов, которые приходятся на акции (вклады, доли), тант обязан в течение одного дня с момента обнаружения такого нару- составляющие уставный (складочный) капитал финансового консуль шения сообщить о нем в федеральный орган исполнительной власти, танта или эмитента;
осуществляющий регулирование на рынке ценных бумаг. Х юридическое лицо, в котором финансовый консультант или эми Раскрытие информации о выявленном нарушении производится тент имеют право распоряжаться более чем 20% общего количества с указанием содержания нарушения, а также причины такого голосов, приходящихся на акции (вклады, доли), составляющие устав ния (если она известна финансовому консультанту). Способами рас- ный (складочный) капитал юридического лица.
крытия финансовым консультантом информации о нарушении эми- Финансовый консультант не вправе оказывать услуги по подго тентом требований по раскрытию информации являются следующие: товке проспекта ценных бумаг следующим лицам:
Х направление информации в регулирующий орган;
Х эмитенту, перед которым финансовый консультант имеет обя Х опубликование информации в ленте новостей каждого из ин- зательства (в том числе по кредитам и займам, по счетам, вкладам, по формационных агентств не позднее следующего дня после даты нару- доверительному управлению имуществом), не связанные с оказанием шения эмитентом требования по раскрытию информации;
услуг финансового консультанта или осуществлением оценочной дея Х опубликовании информации на странице в Интернете, исполь зуемой финансовым консультантом для раскрытия информации об Х эмитенту, который имеет обязательства (в том числе по креди эмитенте, в срок не позднее следующего дня после даты нарушения там и займам, счетам, вкладам, доверительному управлению имуще эмитентом требований по раскрытию информации, но не ранее даты ством) перед финансовым консультантом (его аффилированными ли опубликования такой информации в ленте новостей. цами), не связанные с оказанием услуг финансового консультанта или В сообщении, публикуемом финансовым консультантом в ленте осуществлением оценочной деятельности.
новостей, указывается адрес страницы в Интернете, которую финансо- Финансовый консультант не вправе подготавливать проспект цен вый консультант использует для раскрытия информации об эмитенте. ных бумаг, эмитентом которых является.
Законодательство РФ предъявляет к деятельности финансовых Профессиональный участник рынка ценных бумаг (его аффили консультантов следующие требования.
рованные лица, за исключением аффилированных лиц, являющихся управляющими компаниями инвестиционных фондов, паевых инве- консультантом, а также может быть подписан независимым оценщи стиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов), оказы- ком, аудитором эмитента, юридическим консультантом эмитента, рей вающий эмитенту услуги финансового консультанта (и (или) услуги тинговым агентством.
по размещению ценных бумаг эмитента), не вправе совершать за свой Отчет об итогах выпуска ценных бумаг. В случаях регистрации счет, а также в качестве доверительного управляющего сделки с лю- проспекта ценных бумаг, подписанного финансовым консультантом, быми ценными бумагами эмитента, с которым заключен договор на отчет об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг оказание услуг финансового консультанта, с начала действия договора эмитента должен быть подписан финансовым консультантом. Отчет об оказании услуг финансового консультанта и (или) договора, на осно должен подтверждать раскрытие эмитентом информации на этапах вании которого оказываются услуги по размещению ценных бумаг (по эмиссии ценных бумаг.
ручения, комиссии, агентского) и до даты государственной регистрации ' Заявление о включении ценных бумаг в листинг подписывается отчета об итогах выпуска ценных Это требование не распростра финансовым консультантом с целью подтверждения достоверности няется на приобретение профессиональным участником свой счет цен сведений, указываемых в нем, за исключением информации, подтвер ных бумаг, не размещенных в срок, предусмотренный договором об ока жденной аудитором.
зании услуг финансового консультанта. При этом такое приобретение неразмещенных ценных бумаг возможно только при соблюдении од- КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ новременно следующих условий:
Какие виды деятельности относятся к профессиональным видам деятель Х размещено не менее 75% ценных бумаг данного выпуска (до ности на рынке ценных бумаг?
полнительного выпуска);
2. В отношении каких видов профессиональной деятельности на рынке цен Х размещение ценных бумаг осуществляется путем открытой под ных бумаг допускается совмещение?
писки на торгах, проводимых организатором торгов на рынке ценных 3. Какими видами лицензий лицензируется профессиональная деятельность бумаг;
на рынке ценных бумаг?
Х приобретение ценных бумаг профессиональным участником 4. Кто может быть финансовым консультантом на рынке ценных бумаг?
рынка ценных бумаг может осуществляться по цене не ниже средне 5. Что относится к функциям фондовой биржи?
взвешенной цены, сформированной при размещении на торгах.
6. Какую информацию обязан раскрывать любому заинтересованному лицу Финансовый консультант не вправе раскрывать полученную от организатор торговли?
эмитента информацию до момента ее раскрытия самим эмитентом. 7. Кто может быть членом фондовой биржи, являющейся некоммерческим Финансовый консультант подписывает следующие документы. партнерством?
Проспект ценных бумаг. В случаях публичного размещения и (или) 8. Во что могут быть преобразованы фондовые биржи, являющиеся неком публичного обращения эмиссионных ценных бумаг финансовый кон- мерческими партнерствами?
9. Каким образом определяется порядок допуска к участию в торгах и ис сультант по желанию эмитента может подписать проспект ценных бу ключения из числа участников торгов?
маг. В этом случае финансовый консультант подтверждает достоверность 10. Какие инструменты могут быть объектами торговли на фондовой бирже?
и полноту всей информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг, 11. При соблюдении каких требований осуществляется допуск ценных бу за исключением части, подтвержденной аудитором и (или) оценщиком.
маг к у организатора торговли (за исключением допуска бирже Меморандум. Он представляется в регистрирующий орган во всех вых облигаций к торгам на фондовой бирже)?
случаях, когда проспект ценных бумаг подписан финансовым консуль 12. Как называется разновидность клиринга, в результате которого опреде тантом. Меморандум должен быть подписан эмитентом, финансовым ление обязательств каждого участника клиринга и расчеты по ценным бумагам и денежным средствам осуществляются по всем совершенным П. 2.5.4 Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных участником клиринга сделкам клирингового пула?
бумаг, утвержденных постановлением ФКЦБ России от 18 июня 2003 г. № 13. Что такое неттинг?
и п. 5.4 Правил осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке цен ных бумаг Российской Федерации, утвержденных постановлением ФКЦБ России от 14. Какие возможности дает использование интернет-торговли ценными бу И октября №9.
магами участникам торговли и их клиентам?
88 15. Что относится к основным характеристикам внебиржевого рынка? ГЛАВА 16. Что понимается под учетной системой на рынке ценных бумаг и каковы ЭМИТЕНТЫ И ИНВЕСТОРЫ ее функции?
17. Охарактеризуйте содержание депозитарной деятельности. Является ли простое хранение сертификатов ценных бумаг депозитарной деятельно стью, если оно не сопровождается учетом прав на них?
18. Что в соответствии с Законом о рынке ценных бумаг относится к обязан ностям регистратора?
19. Что относится к функциям трансфер-агента?
20. Кто может выступать попечителем счета депо?
Что можно отнести к основным обязанностям номинального держателя в отношении именных ценных бумаг, держателем которых он является 3.1. ЭМИТЕНТЫ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ в интересах другого лица?
Согласно Закону о рынке ценных бумаг эмитент Ч это юридичес 22. Какая профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг признает кое лицо, органы государственной власти или местного самоуправле ся дилерской деятельностью?
ния, несущие от своего имени обязательства перед инвесторами по 23. Какому виду профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществлению прав, удостоверенных ценной бумагой.
соответствует деятельность по предоставлению услуг, непосредственно Эмитент поставляет на фондовый рынок товар Ч ценную бумагу, способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными качество которой определяется статусом эмитента, хозяйственно-фи бумагами между участниками рынка ценных бумаг?
нансовыми результатами его деятельности. Однако не следует 24. Допускается ли совмещение деятельности по ведению реестра с другими что эмитент уходит с рынка, поставив на него ценные бумаги. Эмитент видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг?
постоянно присутствует на нем, так как он несет от своего имени обя 25. Какие существенные условия должен содержать депозитарный договор?
зательства перед покупателями (инвесторами) ценных бумаг по осу 26. Что может быть объектом доверительного управления в соответствии с За ществлению прав, удостоверенных ими. Кроме того, эмитент сам опе коном о рынке ценных бумаг?
27. Вправе ли регистратор, осуществляющий ведение реестра акционеров за- рирует своими ценными бумагами, осуществляя их выкуп или продажу.
крытого акционерного общества (ЗАО) X, осуществлять сделки с ак- На рынке эмитент прежде всего оценивается с точки зрения инве циями ЗАО X?
стиционных качеств выпускаемых им ценных бумаг. Схематично со 28. В какой форме должен быть заключен договор о счете депо?
став эмитентов может быть представлен в следующем виде (рис. 3.1).
29. В каких случаях номинальный держатель ценных бумаг не получает от держателя реестра вознаграждения за составление списка владельцев цен ных бумаг, номинальным держателем которых он является?
30. Какую информацию обязан предоставить организатор торговли любому заинтересованному лицу о любой сделке, заключенной в соответствии с установленными организатором торговли правилами?
31. Допускается ли передоверие регистратором части функций по сбору ин формации, входящей в систему ведения реестра?
32. На каком этапе процесса совершения сделки осуществляется переход прав собственности на ценные бумаги?
Первенство среди российских эмитентов прочно удерживает го 1. Эмиссии ценных бумаг должны быть адресными, т.е. ориенти сударство. Важным фактором особой популярности ценных бумаг этого рованными на конкретного инвестора.
эмитента является его статус. Считается, что государственные ценные 2. Определение времени выпуска ценных бумаг требует тщатель бумаги имеют нулевой риск, так как в отличие от банка или акционер ной проработки на основе оценки финансовой ситуации в стране.
ного общества банкротство государства невозможно и государство все 3. В условиях предстоящего выпуска ценных бумаг важно отра гда будет выполнять свои обязательства. По теории инвестиционного зить преимущества эмитента и его инвестиционной программы.
анализа ценные бумаги, имеющие нулевое или близкое к нему значение 4. Чем ниже статус эмитента, тем больше прав и гарантий для ин риска, могут продаваться с минимальным доходом. Практика торгов вестора должен содержать выпуск ценных бумаг. По возможности его ли ценными бумагами на развитых фондовых рынках мира подтверж целесообразно наделить уникальными преимуществами для инвесто дает этот постулат. Государственные ценные бумаги сочетают в себе ров, например правом конверсии в иные ценные бумаги, правом объ несколько приятных для инвесторов свойств: при действительно низ единить выпускаемые акции с опционом пут и др.
ком риске обладают приемлемой для инвестора доходностью и из-за Лидером среди эмитентов корпоративных ценных бумаг остают хорошо отлаженной технологии торговли Ч почти абсолютной лик ся банки. Это объясняется тем, что банковский бизнес даже в кризис видностью. Поэтому государство как эмитент ценных бумаг прочно ный период является наиболее прибыльным, в условиях выпуска и об занимает позиции на российском фондовом рынке.
ращения ценных бумаг, жестко регламентируемых Банком России, Следует отметить, что местные органы власти вышли на фондо позволяет банкам по надежности (статусу) занимать второе место после вый рынок несколько позже федеральных органов власти (а именно государственных ценных бумаг.
в 1992 г.) и статус их несколько ниже. Местная администрация может Частные предприятия, по организационно-правовой форме не яв в обеспечение ценных бумаг предложить лишь муниципальную соб ляющиеся акционерными обществами, как эмитенты могут выпускать ственность Ч жилищный фонд, ликвидность которого ограничена.
только долговые ценные бумаги Ч облигации и векселя.
Негосударственные структуры при выпуске ценных бумаг могут Цели выхода эмитентов на фондовый рынок могут быть объеди пользоваться поддержкой органов власти различных уровней, кото нены в следующие большие группы:
рые могут выступать гарантами по этим бумагам.
1. Необходимость привлечения долгосрочного инвестиционного Как эмитенты ценных бумаг акционерные общества, относящие капитала. Реализуется через выпуск акций и облигаций.
ся к производственному сектору, качественно разделяются. Привати 2. Необходимость привлечения оборотного капитала. Реализует зированные предприятия составляют одну группу, а другую Ч вновь ся через выпуск биржевых облигаций, векселей.
создаваемые акционерные общества. Акционерное общество, возник 3. Необходимость реструктуризации организационно-правовой шее в результате приватизации как эмитент, характеризуется в боль формы бизнеса или смена его формы собственности. Реализуется че шинстве случаев низкой доходностью, информационной закрытостью, рез выпуск акций.
неопределенностью экономических перспектив и слабой предсказуе 4. Необходимость реализации механизмов корпоративного управ мостью показателей. Чтобы завоевать рынок, таким эмитентам необ ления. Реализуется через выпуск опционов эмитента.
ходима требуемая прозрачность, им присущи существенные колеба Тенденции последних лет таковы, что все большее количество рос ния курсовой стоимости их ценных бумаг.
сийских эмитентов обращаются на фондовый рынок за инвестицион Поэтому процесс конструирования новых выпусков ценных бу маг становится не только наукой, но и искусством. К подготовке това- ными капиталами, привлекая инвестиции через так называемую про цедуру IPO.
ра Ч ценных бумаг Ч целесообразно привлекать специалистов Ч ин вестиционных консультантов, которые, как правило, используют IPO (Initial Public Offering) Ч первоначальное публичное предло различные новации для того, чтобы сделать ценную бумагу привлека- жение акций компании на продажу широкому кругу лиц. При этом тельной для инвестора. подразумевается, что компания впервые выводит свои акции на бир Существуют общие правила, с помощью которых можно достиг- жу, предлагая их неограниченному кругу лиц.
нуть определенных успехов на российском фондовом рынке.
SPO (Secondary Public Offering) Ч аналогично IPO. Предложение В процессе проведения первоначального публичного предложе акций основного выпуска (акции существующих акционеров) неогра ния акций инвесторам могут быть предложены акции дополни тельного и (или) основного выпусков: ниченному кругу лиц.
Привлечение инвестиций с рынка ценных бумаг путем проведе РРО (Primary Public Offering) Ч первичное публичное предложе ние акций дополнительного (нового) выпуска кру- ния IPO является показателем зрелости и сознательности компании, гу лиц;
так как это предполагает наличие четкой стратегии, понятной инве (Secondary Public Offering) Ч вторичное публичное предло- сторам программы развития, а также информационной прозрачности жение акций основного выпуска (акции существующих акционеров) компании-эмитента.
неограниченному кругу лиц.
Безусловно, размещение акций как один из способов привлече Следует отличать IPO от РО (Public Offering) Ч публичного пред ния инвестиций имеет свои достоинства и недостатки, является воп ложения акций компании на продажу широкому кругу лиц. При этом росом сугубо индивидуальным и подлежит рассмотрению для каждой подразумевается, что компания уже проводила IPO и (или) ее акции отдельно взятой компании-эмитента. В конечном же счете проводить уже обращаются на бирже (табл. 3.1).
размещение акций или нет Ч решает сама компания-эмитент. Сравни Таблица 3.1 тельная оценка привлечения капитала из различных источников пред Характеристика основных параметров IPO и РО ставлена в табл. 3.2.
Таблица 3. Сравнительная оценка привлечения капитала из различных источников В процессе проведения публичного предложения акций (РО) ин весторам могут быть предложены акции дополнительного или основ ного выпусков:
Follow-on Ч Очередное предложение дополни тельного выпуска акций компании неограниченному кругу лиц. Ак ции компании уже обращаются на бирже;
Процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг, если иное не пре дусмотрено федеральными законами, включает следующие этапы:
Х принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;
Х утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;
Х государственную регистрацию выпуска (дополнительного вы пуска) эмиссионных ценных бумаг;
Х размещение эмиссионных ценных бумаг;
Х государственную регистрацию отчета об итогах дополнитель ного выпуска эмиссионных ценных бумаг (направление уведомления об итогах выпуска ценных бумаг) (дополнительного выпуска).
Государственная регистрация дополнительного выпуска ценных бумаг в случае их публичного обращения сопровождается регистра цией проспекта ценных бумаг. Если регистрация выпуска (дополни тельного выпуска) ценных бумаг сопровождается регистрацией про спекта ценных бумаг, то каждый этап процедуры эмиссии ценных бумаг сопровождается раскрытием информации в порядке, установленном ФСФР России.
Проведение SPO. Предложение инвесторам акций основного вы пуска. Продажа ценных бумаг осуществляется в ходе вторичных тор гов.
Публичное обращение ценных бумаг эмитента подразумевает предварительную государственную регистрацию выпуска (дополни тельного выпуска) ценных бумаг, сопровождающуюся регистрацией проспекта ценных бумаг. Если государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг не сопровож далась регистрацией их проспекта, он может быть зарегистрирован впоследствии. При этом регистрация проспекта ценных бумаг осуще ствляется регистрирующим органом в течение 30 дней с даты получе ния проспекта ценных бумаг и иных документов, необходимых для его регистрации. Сравнительная характеристика IPO и SPO представлена в табл. 3.4.
Таблица 3. Достоинства и недостатки IPO и SPO Согласно российскому законодательству, цена размещения цен ных бумаг эмитента может быть определена:
Х до начала действия срока преимущественного права;
Х после окончания действия срока преимущественного права.
В случае определения цены размещения до начала действия сро ка преимущественного права его продолжительность не может быть менее 45 дней (табл. 3.5). В случае определения цены размещения пос ле окончания действия срока преимущественного права, его продол жительность не может быть менее 20 дней (табл. 3.6).
Аукционы различаются:
размещения ценных бумаг в виде формулы должен позволять опреде Х по типу заявок: конкурентные и неконкурентные;
лять цену размещения на любую дату в течение всего срока размеще Х степени открытости аукциона: открытый (заявки на покупку ния ценных бумаг;
видят все участники торгов) и закрытый (заявки видит только брокер);
Х указанием, что цена размещения определяется советом дирек Х принципу определения цены: цена отсечения, фиксированная торов (наблюдательным советом) или осуществляющим его функции цена или средневзвешенная цена.
общим собранием акционеров Ч в акционерных обществах или иным Механическое подтверждение заявок может осуществляться уполномоченным органом управления Ч в иных юридических лицах.
по следующим принципам:
Порядок определения советом директоров цены размещения цен Х заявки удовлетворяются брокером на основании списка поку ных бумаг, размещаемых путем подписки, может предусматривать:
пателей, утвержденного эмитентом;
Х определение цены размещения ценных бумаг в ходе биржевых Х заявки удовлетворяются по времени их поступления.
торгов;
Размещение акций может предусматривать ряд дополнительных Х минимальную цену размещения ценных бумаг (цену отсечения), условий:
ниже которой уполномоченный орган управления эмитента не может Х размещение (продажу) акций единым лотом или по частям;
определить цену размещения ценных бумаг;
Х наличие или отсутствие возможности частичного удовлетворе Х иные требования или условия, в соответствии с которыми упол ния заявок;
номоченным органом управления эмитента должна определяться цена Х установку начальной (стартовой) цены;
размещения ценных бумаг.
Х установку шага цены.
Условия проведения торгов, в ходе которых определяется цена Размещение ценных бумаг возможно:
размещения ценных бумаг, должны предусматривать подачу участни Х на одной бирже;
ками торгов заявок двух типов:
Х нескольких биржах;
конкурентные заявки (содержащие количество приобретаемых Х бирже и внебиржевом рынке одновременно (табл. 3.7).
ценных бумаг и цену их приобретения);
Таблица 3. 2) неконкурентные заявки (содержащие общую сумму, на кото Сравнительная характеристика биржевого и внебиржевого рую заявитель обязуется приобрести ценные бумаги без определения размещения количества приобретаемых ценных бумаг и цены их приобретения).
Приоритетному удовлетворению подлежат конкурентные заявки, содержащие наибольшую цену приобретения. В случае если условия проведения торгов предусматривают подачу участниками торгов как конкурентных, так и неконкурентных заявок, приоритетному удовлет ворению подлежат конкурентные заявки.
Конкурентные заявки должны удовлетворяться по цене, указан ной в конкурентной заявке, которая в случае установления цены отсе чения не должна быть ниже такой цены отсечения. Неконкурентные заявки должны удовлетворяться по средневзвешенной цене всех удов летворенных в ходе торговой сессии конкурентных заявок или по иной цене, рассчитанной на основании такой средневзвешенной цены.
Размещение акций может происходить в виде:
Х аукциона. Акцепт поданных покупателями заявок осуществля ется автоматически на основании определенного и для всех открытого алгоритма;
Х механического подтверждения заявок. Акцепт поданных покупа телями заявок осуществляется брокером, уполномоченным эмитентом.
Успешность реализации инвестиционных стратегий эмитентов обеспечивается в том числе и с помощью специально созданных в РТС институтов маркет-мейкеров и уполномоченных финансовых консуль тантов (УФК), аккредитованных на бирже, а также сформированной базы аудиторов, юридических консультантов и PR- и ffi-агентств, ока зывающих услуги по подготовке и сопровождению допуска ценных бумаг к торгам в процессе их размещения и (или) обращения.
Перечень документов, необходимых для размещения ценных бу маг и обеспечения их дальнейшего обращения приведен в табл. 3.8.
Таблица 3. Перечень необходимых документов 3.2. ИНВЕСТОРЫ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ Лицом, которому в конечном итоге адресованы предложения и на которое ориентированы размещения, является инвестор. Значение инвестора на фондовом рынке трудно переоценить. Рынок любой цен ной бумаги существует и развивается, если в основе лежит интерес инвестора к ее приобретению. Поэтому понять интересы инвестора, предложить ему те ценные бумаги, которые соответствуют его запро сам, Ч ключ к успеху.
Закон о рынке ценных бумаг определяет инвестора как лицо, ко торому ценные бумаги принадлежат на праве собственности (собствен ник) или ином вещном праве (владелец).
степенной стабилизацией экономической ситуации в стране для граж Инвесторов можно классифицировать по ряду признаков. Наи дан появилась возможность сохранять часть своих доходов.
более значимым можно считать их статус. Тогда инвесторов можно яся приватизация, развитие предпринимательства и активный рост разделить физических лиц, корпоративных и коллективных инвес благосостояния отдельных категорий граждан указывали на то, что торов и государство.
привычные и доступные для широких масс сберегательные книжки Если основным эмитентом на рынке ценных бумаг является го (банковские депозиты) не позволят реализовать этот потенциал.
сударство, то основным инвестором, определяющим состояние фон В связи с этим актуальность приобрели альтернативные формы дового рынка, Ч физическое лицо, использующее свои сбережения для размещения капитала, введение которых на тот момент больше соот приобретения ценных бумаг с целью получения дополнительных до ветствовало духу времени и ожиданиям самих граждан. В частности, ходов или прав, гарантированных той или иной ценной бумагой. Об в соответствии с Указом Президента РФ от 7 августа 1992 г. № щий состав инвесторов может быть представлен следующим образом О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватиза (рис. 3.3).
ции государственных и муниципальных предприятий такой альтер нативной формой стали две разновидности инвестиционных фондов:
акционерные инвестиционные фонды и чековые инвестици онные фонды Для ускорения передачи государственного имущества гражданам и привлечения к процессу приватизации широких слоев населения в рамках государственной программы приватизации предприятий, на ходящихся в государственной и муниципальной собственности, была введена в действие система приватизационных чеков Эти государственные ценные бумаги целевого назначения безвоз мездно передавались на руки населению, большая часть которого му чила себя вопросом Ч куда вложить доставшийся актив? Поэтому к времени и к месту пришлись именно чековые фонды, ведь их осо бенностью являлось то, что в оплату уставного капитала наравне с де нежными средствами, ценными бумагами и недвижимым имуществом Рис. 3.3. Состав инвесторов принимались приватизационные чеки.
Этот факт во многом определил глобальное распространение этой Интересен статус коллективных инвесторов. По своей сути в ос категории фондов, кроме того, организаторы фондов зачастую исполь нове этой группы инвесторов лежат сбережения так называемых част зовали их как первый кирпич в основании финансовой пирами ных инвесторов, в число которых входят и физические лица как ос ды. Поэтому в середине 1990-х гг. огромное количество возникших новная категория.
фондов оказались несостоятельными, инвесторы потеряли свои акти Коллективные инвестиции Ч это система инвестирования посред вы, а вся инвестиционная деятельность таких фондов попадала в раз ством использования финансовых институтов, основанных на прин ряд криминала.
ципе объединения капитала. Базисом этой системы является идея кон Именно в этот период с принятием Указа Президента РФ от 21 мар солидации однотипных активов разных инвесторов в рамках единого та 1996 г. № 408 Об утверждении комплексной программы мер по инвестиционного портфеля.
обеспечению прав вкладчиков и акционеров в российском законода Становлению и развитию этой экономической отрасли способство тельстве впервые появляется термин коллективное инвестирование.
вал ряд взаимосвязанных факторов. С изменением политического строя и введением права частной собственности население страны ста Указ Президента РФ от 14 августа 1992 г. № 914 О введении в действие систе ло носителем определенного инвестиционного потенциала, но высо мы приватизационных чеков в Российской Федерации.
кие темпы инфляции делали его совершенно ничтожным. Однако с по Этот Указ содержал два основных момента: во-первых, в нем конста- Более того, с отдельными институтами государство связывает тировалось, что на российском финансовом рынке уже действует не- большие надежды, встраивая их в качестве самостоятельного элемен эффективная и требующая реструктуризации система коллективных та государственных реформ. Так, например, по поводу негосударствен инвестиций и, во-вторых, здесь определялись действующие и новые ных пенсионных фондов в государственной программе защиты прав формы коллективного инвестирования, которые с точки зрения госу инвесторов указано, что развитие негосударственных пенсионных дарства являются наиболее перспективными. В частности, к таким пер- фондов выгодно как для государства, так и для населения в целом, по спективным формам были отнесены:
скольку помимо решения важной социальной задачи по организации Х паевые инвестиционные фонды;
дополнительного пенсионного обеспечения граждан негосударствен Х кредитные союзы;
ные пенсионные фонды также в состоянии осуществлять долгосроч Х акционерные инвестиционные фонды;
ные вложения в экономику. Такая двойственная природа негосудар Х инвестиционные банки;
ственных пенсионных фондов обусловливает ряд специфических Х негосударственные пенсионные фонды.
условий их деятельности, а именно консервативный и долгосрочный Регулирование этой отрасли находится у государства на особом характер инвестирования пенсионных накоплений, надежную защиту счету. И причина тому не только в обанкротившихся фондах и после участников фондов и т.д..
довавших за этим народных волнениях. Дело в том, что любое госу- Справедливости ради нужно заметить, что не всем формам кол дарственное регулирование начинается с выработки концепции, кото- лективного инвестирования удалось реализовать очерченные государ рая в целом отражает позицию государства в отношении объекта ством перспективы. Наверное, в первую очередь это касается кредит регулирования и определяет его пределы. На этом этапе производится ных союзов.
обоснование необходимости регулирования, определение цели, основ 3.3. КРЕДИТНЫЕ СОЮЗЫ ных принципов и направлений регулирования, а также фиксация ко нечных результатов, на достижение которых оно направлено. Более Деятельность кредитных союзов регулируется Гражданским ко того, все акты, регулирующие сферу экономики и финансов, вносятся дексом Российской Федерации (далее Ч ГК РФ) и Федеральным за на рассмотрение уполномоченного органа вместе с экономическим коном от 7 августа 2001 г. № О кредитных потребительских обоснованием.
кооперативах граждан (далее Ч Закон о кредитных потребительских Применительно к отрасли коллективных инвестиций государство кооперативах).
выработало четкую позицию, которая была сформулирована в Поста Кредитный союз (кредитный потребительский кооператив граж новлении Правительства РФ от 17 июля 1998 г. № 785 О государ дан) Ч это вид потребительского кооператива, который формируется ственной программе защиты прав инвесторов на годы.
в результате добровольного объединения граждан, в целях удовлетво Согласно этой позиции, суть коллективного инвестирования заклю рения потребностей его членов в финансовой взаимопомощи.
чается в объединении средств отдельных инвесторов для осуществле Иными словами, эта форма коллективного инвестирования пред ния эффективного управления ими профессионалами. Наиболее ставляет собой имущественный комплекс, сформированный за счет па привлекательными схемы коллективного инвестирования являются евых взносов своих участников, назначение которого сводится к обес для мелких инвесторов, которые не в состоянии участвовать в прямом печению финансовых потребностей последних, путем предоставления инвестировании, как из-за недостаточности средств, так и из-за недо им займов.
статочности знаний. Таким образом, в участие в схемах коллективно Кредитный кооператив является некоммерческой организацией, го инвестирования обычно вовлечены широкие массы инвесторов, членами которой могут быть только физические лица, достигшие в том числе физические лица.
него возраста.
Из этого следует, что государство рассматривает коллективные Деятельность кредитного кооператива и его взаимоотношения инвестиции как необходимый элемент экономики, который позволя с членами кооператива основываются на следующих принципах:
ет основной массе населения воспользоваться инструментами, рассчи Х добровольность вступления граждан в кредитный потребитель танными на частного инвестора.
ский кооператив;
Х свобода выхода граждан из кооператива независимо от согла- Х своевременно возвращать займы;
сия других членов кооператива;
Х покрывать образовавшиеся убытки кредитного потребитель Х равенство прав и обязанностей всех членов кооператива неза- ского кооператива граждан посредством дополнительных взносов в те висимо от размеров паевых взносов при принятии решений;
чение трех месяцев после утверждения его годового баланса. Члены Х личное участие членов кооператива в управлении кредитного потребительского кооператива граждан солидарно несут потребительским кооперативом граждан.
субсидиарную ответственность по его обязательствам в пределах не Правовой статус участника кредитного кооператива определяет внесенной части дополнительного взноса каждого из его членов;
ся набором его прав и обязанностей по отношению к указанной орга Х нести иные обязанности, предусмотренные законодательством низации.
рф, уставом и иными документами, регулирующими деятельность Члены кредитного союза обладают правом:
кредитного потребительского кооператива граждан.
Х пользоваться всеми услугами, предоставляемыми кредитным Для управления кредитным потребительским кооперативом граж потребительским кооперативом граждан;
дан в нем создаются органы управления в составе общего собрания Х участвовать в управлении кредитным потребительским коопе членов, правления, ревизионной комиссии и директора. В соответствии ративом граждан и быть избранными в его органы;
с законодательством и уставом на кооператив может быть возложена Х передавать на основании договора личные сбережения в фонд обязанность или предоставлено право по формированию дополнитель финансовой взаимопомощи кредитного потребительского ных органов управления.
Х получать займы на потребительские и иные нужды на услови Деятельность этих органов регламентируется уставом и положе ях, предусмотренных уставом кредитного потребительского коопера ниями об органах кредитного потребительского кооператива граждан, тива и иными документами, регулирующими его деятельность;
если они утверждены общим собранием членов кооператива.
Х получать компенсацию за использование своих личных сбере Члены правления и ревизионной комиссии, а также члены допол жений в целях осуществления финансовой взаимопомощи;
нительных органов кредитного кооператива осуществляют свою дея Х получать от органов кредитного потребительского кооперати тельность на безвозмездной основе. Они имеют право только на воз ва любую информацию о деятельности кредитного потребительского мещение расходов, понесенных ими в связи с осуществлением своей кооператива, в том числе информацию о результатах внешних и внут деятельности.
ренних проверок финансовой деятельности, в порядке, предусмотрен Высшим органом кредитного потребительского кооператива граж ном его уставом;
дан является общее собрание членов кооператива. Правомочным счи Х получить при прекращении членства в кредитном потребитель тается собрание, в работе которого участвует не менее 70% членов по ском кооперативе денежную стоимость доли имущества кооператива, требительского кооператива. Очередное общее собрание проводится соответствующей доле его паевого взноса в сумме паевых взносов чле не реже чем один раз в год в сроки, определенные уставом. Внеочеред нов кредитного потребительского кооператива граждан;
ное общее членов кредитного кооператива созывается по Х приобретать иные права, предусмотренные законодательством ' инициативе любого из его органов либо по требованию не менее чем РФ, уставом и иными документами, регулирующими деятельность одной трети общего числа его членов.
кредитного потребительского кооператива граждан.
К вопросам исключительной компетенции общего собрания чле Члены кредитного союза несут следующие обязанности:
нов кредитного кооператива относится:
Х вносить паевые взносы в порядке, предусмотренном уставом Х утверждение устава, внесение изменений в него и дополнений кредитного кооператива граждан. При этом размер к нему;
паевого взноса члена кредитного кооператива не может превышать общей суммы паевых взносов;
Х утверждение положений о порядке формирования и использо вания денежных средств кредитного потребительского кооператива Х соблюдать устав кредитного кооператива;
Х выполнять решения общего собрания членов кредитного коо- граждан, о заключаемых им договорах со своими членами, о его орга ператива и органов кредитного кооператива, принятые в пределах их нах, а также иных положений о деятельности кредитного потребитель компетенции;
ского кооператива граждан;
112 Х утверждение основных направлений расходования средств, ной заинтересованности органов контроля, членам комиссии запреще в том числе лимитов на административные расходы;
но совмещать свою деятельность в ревизионной комиссии с работой Х определение принципов предоставления займов, в том числе в кредитном потребительском кооперативе граждан по трудовому до определение максимального размера займа, предоставляемого члену говору (контракту).
кредитного потребительского кооператива граждан;
Кредитный потребительский кооператив граждан приобретает Х решение вопросов о вхождении в ассоциации (союзы) кредит- и осуществляет гражданские права и обязанности через своего дирек ных потребительских кооперативов граждан и выходе из этих ассоци- тора, который действует от имени кредитного потребительского коопе аций (союзов);
ратива граждан.
Х принятие решения о реорганизации и ликвидации кредитного Директор является исполнительным органом кооператива, назна потребительского кооператива граждан;
чается и отстраняется от должности общим собранием членов кредит Х избрание правления кредитного потребительского кооперати- ного кооператива. При этом в период между общими собраниями чле ва граждан, его председателя, ревизионной комиссии, их нов кооператива лицо может быть отстранено от выполнения функций ние, а также рассмотрение отчетов об их деятельности;
исполнительного органа или назначено на должность директора по Х утверждение решений правления кредитного решению правления кооператива с обязательным утверждением дан го кооператива граждан и ревизионной комиссии, требующих ного решения на ближайшем очередном общем собрании.
дения в соответствии с федеральным законом или уставом кредитного Лицо может быть назначено на должность директора независимо потребительского кооператива граждан;
от того, является оно членом кооператива или нет.
Х утверждение годового баланса;
Директор кооператива не может участвовать в других органах уп Х принятие в случае необходимости решения о проведении равления кооперативом.
та и выбор аудитора;
Согласно ст. 14 Закона о кредитных потребительских кооперати Х определение порядка образования фондов кредитного вах, имущество кооператива принадлежит ему на праве собственно тельского кооператива граждан и их использования, утверждение от- сти и образуется за счет трех источников:
четов об их использовании.
Х паевых взносов;
Общее собрание вправе рассматривать и принимать решения Х доходов от осуществляемой деятельности;
иным вопросам в тех случаях, когда их рассмотрение инициировано Х спонсорских взносов, благотворительных пожертвований по требованию любого из органов управления либо по требованию не, и иных источников, не запрещенных законодательством.
менее чем одной трети общего числа его членов. I Для выполнения задач по обеспечению финансовых потребностей В периоды между общими собраниями членов кредитного участников часть имущества кооператива идет на создание фонда фи бительского кооператива граждан руководство его деятельностью осу- нансовой взаимопомощи, который является источником займов, ществляет правление кооператива. предоставляемых членам кредитного кооператива. Величина времен Председатель и члены правления избираются общим собранием кре- но свободного остатка фонда финансовой взаимопомощи не может дитного кооператива в ходе тайного голосования. Они не могут занимать составлять более половины указанного фонда. Временно свободный должности в других органах управления кредитного кооператива. Одна- остаток фонда финансовой взаимопомощи может использоваться ис ко члены правления могут совмещать свою деятельность в правлении с ра- ключительно для приобретения государственных и муниципальных ботой в кооперативе по трудовому договору (контракту) при условии, ценных бумаг, а также для хранения на депозитных счетах в банках.
что число таких лиц не будет превышать одну треть состава правления. Непосредственное выделение денежных средств члену коопера На ревизионную комиссию кооператива возлагаются задачи по тива осуществляется в рамках договора займа, заключаемого на основа осуществлению контроля за деятельностью кредитного кооператива нии решения, принятого комитетом по займам. Этот комитет относится и деятельностью его органов. Членам ревизионной комиссии запреще- к дополнительным органам управления кооперативом и избирается об но занимать должности в других органах управления. Более того, по- щим собранием членов кредитного потребительского кооператива скольку контрольные функции предполагают отсутствие граждан в ходе тайного голосования.
Если число членов кооператива более 100 человек, наличие коми Х выдавать займы юридическим лицам;
тета по займам является обязательным условием деятельности коопе Х выступать поручителем по обязательствам своих членов и тре ратива. В ином случае решением общего собрания кооператива функ тьих лиц;
ции комитета по займам могут быть возложены на его правление.
Х вносить свое имущество в качестве вклада в уставный (скла Для членов комитета по займам законодательство предусматрива дочный) капитал хозяйственных товариществ и обществ, производ ет ряд ограничений. Так, в частности, членами комитета по займам не ственных кооперативов и иным способом участвовать своим имуще могут быть директор, председатель и члены правления, члены ревизи ством в формировании имущества юридических лиц;
онной комиссии кредитного потребительского кооператива граждан.
Х эмитировать собственные ценные бумаги;
Также члены комитета по займам не могут совмещать свою деятель Х покупать акции и другие ценные бумаги иных эмитентов, осу ность в комитете по займам с работой в кредитном потребительском ществлять другие операции на финансовых и фондовых рынках, за кооперативе граждан по трудовому договору (контракту).
исключением хранения средств на текущих и депозитных счетах в бан Необходимо заметить, что деятельность кредитного кооператива ках и приобретения государственных и муниципальных ценных не ограничивается предоставлением займов своим членам. Помимо бумаг.
финансовой взаимопомощи кооператив вправе за плату принимать Таким образом, для потенциального инвестора существуют две в пользование Личные сбережения своих членов, а также оказывать им возможности получить инвестиционный доход в рамках кредитного прочие нефинансовые услуги.
кооператива. Во-первых, это получить доход от положительного из Передача кооперативу личных сбережений осуществляется на ос менения стоимости доли имущества кредитного кооператива, соответ новании договора, заключаемого соответственно между кооперативом ствующего доле паевого взноса инвестора, выплата которого будет осу и его членом в письменной форме. Договор в обязательном порядке ществлена при выходе участника из состава кооператива. И, во-вторых, должен содержать условия о сумме предоставляемых личных сбере став членом кооператива, под проценты передать ему в пользование жений, порядке их передачи, сроке и порядке их возврата, размере и по свои личные сбережения. При этом и в первом, и во втором случае рядке платы за их использование.
инвестирование будет неэффективным, поскольку извлечение дохо Средства личных сбережений, принятые от членов кооператива, дов будет обеспечиваться за счет заимствующих членов кооператива направляются в фонд финансовой взаимопомощи. Они не являются либо за счет размещения средств в консервативные инструменты в виде собственностью кредитного потребительского кооператива, не обре депозитов, а также государственных и муниципальных ценных бумаг.
меняются исполнением его обязательств и учитываются отдельно от Вдобавок ко всему одной из проблемных сторон кредитных коо других средств фонда финансовой взаимопомощи кредитного потре перативов является уровень государственного регулирования их дея бительского кооператива.
тельности. Согласно ст. 27 Закона о кредитных потребительских ко Если рассматривать кредитный кооператив с позиций инвестора, оперативах, государственное регулирование деятельности кредитных то будущее этого института как формы коллективного инвестирова потребительских кооперативов и их союзов осуществляется в следую ния представляется весьма туманным. Кредитный кооператив по сути щих основных формах:
это организация, которая целиком и полностью существует за счет сво Х регистрация кредитных кооперативов и их союзов;
их участников и вся деятельность которой основана только на обслу Х контроль деятельности кредитных кооперативов и их союзов живании ее членов.
в соответствии с законодательством РФ;
Система работы кредитного кооператива исключает возможность Х применение мер ответственности к кредитным потребительс оказания услуг нечленам кооператива, а следовательно, и основным ким кооперативам и их союзам в случае несоблюдения ими требова источником потенциального инвестиционного дохода являются сами ний законодательства РФ.
участники кооператива.
Непосредственное регулирование и контроль за деятельностью Кредитный потребительский кооператив граждан не вправе:
кредитных кооперативов и их союзов должен осуществлять уполно Х выдавать займы гражданам, не являющимся членами кредит моченный федеральный орган исполнительной власти, к компетенции ного потребительского кооператива граждан;
которого в том числе относится издание нормативных правовых ак тов, имеющих обязательную силу в отношении деятельности кредит- кона деятельность коммерческих банков сводилась к оказанию тради ных кооперативов и их союзов. ционных банковских услуг: расчетно-кассовое обслуживание, креди На сегодня государством не предпринято действий ни по созда- тование, привлечение средств во вклады и т.д. Этой категории банков нию такого государственного органа, ни по передаче регулятивных было запрещено проводить операции с ценными бумагами, за исклю функций существующим государственным органам. чением операций с государственными и муниципальными бумагами.
Положение осложняется и тем, что кредитными кооперативами, Что касается инвестиционных банков, то их деятельность, наобо в лице их органов управления, грубо нарушаются требования законо- рот, была ориентирована преимущественно на осуществление опера ций на рынке ценных бумаг и иные инвестиционные операции долго дательства. В частности, требования, ограничивающие максимальное число членов кооператива. Согласно п. 2 ст. 4 и ст. 12 Закона о кредит- срочного характера.
Относительно российской финансовой системы законодательство ных потребительских кооперативах, число членов кредитного потре не предусматривает разделение банков на коммерческие и инвестици бительского кооператива граждан не может быть менее чем 15 и более онные, а также не содержит правового определения понятия инвести чем 2000 человек. В случае если число членов кредитного потребитель ционных банков. Поэтому будет правильнее говорить о существова ского кооператива граждан превысит 2000 человек, в течение шести нии в России банков инвестиционных по своей экономической сути, месяцев с момента достижения предельной численности проводится а не по правовому статусу.
реорганизация кредитного потребительского кооператива граждан В литературе можно встретить ряд схожих определений инвести в форме его разделения либо выделения из его состава одного или не ционного банка, которые указывают на экономическую сущность этой скольких юридических лиц. Однако по данным крупнейшего объеди категории. Так, например: Банк инвестиционный Ч специализиро нения кредитных кооперативов Ч Союза некоммерческих саморегу ванный банк, проводящий инвестиционную политику посредством при лируемых организаций финансовой взаимопомощи Лига кредитных обретения акций производственных корпораций и предоставления дол союзов, существуют кредитные кооперативы, превышающие установ госрочных кредитов, размещения капиталовложений в крупные ленный законом норматив в десятки раз.
проекты. Ресурсы банка формируются за счет выпуска облигаций и про Совокупность указанных негативных моментов, факты банкрот дажи собственных акций. Особенность инвестиционных банков состо ства кредитных кооперативов, отсутствие планов государства по рас ит в том, что они не специализируются на приеме вкладов пространению на кредитные кооперативы лицензионно-разреши Впрочем, для российской специфики две последние характери тельной системы и системы раскрытия информации, низкий уровень стики являются довольно спорными. На сегодняшний день на рынке квалификации менеджмента, неверное причисление кредитных ко присутствует достаточно большое количество бумаг, эмитированных оперативов к разряду небанковских кредитных организаций, а также банковскими кредитными организациями. Бесспорно, что средства, осуществление деятельности кооперативов вне публичного информа вырученные от их размещения, формируют ресурсы банка-эмитента.
ционного пространства не позволяют рассматривать кредитные союзы Однако будет неверным каждый подобный банк относить к разряду (кооперативы) в качестве полноценной формы коллективного инвес инвестиционных, как и утверждать, что ресурсы инвестиционного бан тирования и ограничивают перспективы их развития.
ка формируются только или преимущественно за счет выручки от раз мещения ценных бумаг.
3.4. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ БАНКИ В силу объективных обстоятельств будет неверным и утвержде История инвестиционных банков начинается в период мирового ние, что инвестиционные банки не специализируются на приеме вкла экономического кризиса гг., получившего в США наиме дов от населения. Во-первых, вклады Ч это один из источников форми нование Великой депрессии.
рования инвестиционных ресурсов банка. А во-вторых, в российской В 1933 г. Соединенные Штаты приступили к масштабному рефор практике есть примеры, когда именно инвестиционные банки на осно мированию финансовой отрасли. В этот период Конгрессом США был принят закон Гласса-Стигала Act), в котором наряду Райзберг Б.А., Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический с другими нововведениями предусматривалось разграничение банков словарь. 5-е изд., и доп. М. : ИНФРА-М, 2007.
на коммерческие и инвестиционные. В результате принятия этого за 118 ве депозитов разрабатывают специальные структурные продукты, так Еще одним общим технологическим признаком является то, что называемые индексируемые депозиты (депозиты с переменной доход к участию в деятельности этих фондов привлекаются специальные ностью, зависящей от определенных рыночных показателей).
субъекты.
Следовательно, единственным неоспоримым признаком инвести В процессе инвестирования учет и хранение активов фондов, а так ционных банков является осуществление инвестиционной деятельно же контроль за распоряжением их имуществом осуществляются осо сти путем проведения операций на рынке ценных бумаг. Поэтому бым юридическим лицом Ч специализированным депозитарием.
к группе инвестиционных банков может быть отнесен любой банк, де Проверка достоверности финансовой и специализированной от ятельность которого связана:
четности возлагается на аудиторскую организацию, обладающую ли Х с оказанием агентских услуг при купле-продаже ценных бумаг;
цензией на проведение обязательного аудита фондов и управляющих Х содействием при проведении корпоративных реорганизацион компаний. Когда для определения достоверной (рыночной) стоимо ных процессов (слияний и поглощений);
сти имущества фонда необходимо заключение компетентного незави Х проведением брокерских операций на рынке ценных бумаг;
симого лица, к оценке активов привлекается независимый оценщик.
Х проведением дилерских операций на рынке ценных бумаг;
Участие независимого оценщика обусловлено невозможностью фон Х оказанием услуг андеррайтера.
дов определить стоимость активов самостоятельно, например в отно шении объектов недвижимого имущества.
3.5. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ И ПЕНСИОННЫЕ ФОНДЫ 3.6. АКЦИОНЕРНЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ В отличие от ранее рассмотренных институтов формы коллектив ного инвестирования, о которых пойдет речь в следующих разделах, Деятельность инвестиционных фондов регулируется Федераль обладают общими регулятивными и технологическими признаками. ным законом от 29 ноября 2001 г. № Об инвестиционных фондах (далее Ч Закон об инвестиционных фондах).
В первую очередь это относится к тому, что регулирование дея Согласно ст. 1 Закона об фондах, инвестицион тельности инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных ный фонд Ч это находящийся в собственности акционерного обще фондов, а также осуществление над ними контрольных и надзорных ства либо в общей долевой собственности физических и юридических полномочий входят в компетенцию федерального органа исполнитель лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым ной власти по рынку ценных бумаг (ФСФР России).
осуществляются управляющей компанией исключительно в интере Следующим общим признаком является то, что деятельность этих сах акционеров этого акционерного общества или учредителей дове фондов основывается на прохождении процедур лицензионно-раз рительного управления.
порядка, также отнесенного к компетенции ФСФР Этот закон предусматривает две разновидности инвестиционных России.
фондов: акционерные инвестиционные фонды (АИФ) и паевые инве Общие технологические признаки инвестиционных и пенсионных стиционные фонды (ПИФ).
фондов касаются специфики инвестиционного процесса. Непосред Акционерный инвестиционный фонд Ч открытое акционерное об ственного участия в процессе инвестирования сами фонды либо не щество, исключительным предметом деятельности которого является принимают, либо обладают крайне ограниченными полномочиями.
инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты. Одним из Функции инвестирования возлагаются на управляющую компанию, обязательных атрибутов акционерного фонда является его наименова обязательным условием деятельности которой является наличие ли ние, которое в обязательном порядке должно содержать указание, что цензии на управление активами таких фондов (лицензия на осуще это акционерное общество является инвестиционным фондом.
ствление деятельности по управлению инвестиционными фондами, Акционерный инвестиционный фонд вправе осуществлять свою де паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсион ятельность только на основании лицензии, выдаваемой ФСФР России.
ными фондами).
Лицензионными требованиями и условиями, предъявляемыми Поскольку такой тип лицензии предоставляет право на одновре к деятельности акционерных инвестиционных фондов, являются:
менное управление активами как инвестиционных, так и пенсионных а) соблюдение фондом требований к организационно-правовой фондов, к управляющей компании предъявляются общие требования.
форме;
ционерного инвестиционного фонда, являющихся аффилированными б) наличие в уставе фонда положения о том, что исключительным лицами управляющей компании этого фонда или ее аффилированных предметом его деятельности является инвестирование в имущество, лиц, в том числе лицами, привлекаемыми для выполнения работ по определенное законодательством и предусмотренное инвестиционной гражданско-правовым договорам, в размере не более одной четвертой декларацией фонда;
состава соответственно совета директоров (наблюдательного совета) в) наличие у фонда на дату подачи документов в лицензирующий или коллегиального исполнительного органа указанного инвестици орган собственных средств в размере не менее 5 млн руб.;
г) отсутствие в числе акционеров фонда специализированного онного фонда;
ж) отсутствие факта осуществления акционерным обществом депозитария, регистратора, оценщика и аудитора, заключивших соот иных видов предпринимательской деятельности, кроме деятельности ветствующие договоры с фондом;
инвестиционного фонда;
д) отсутствие в числе лиц, осуществляющих функции единолич з) соблюдение фондом требований к передаче активов в довери ного исполнительного органа, а также в числе лиц, входящих в состав тельное управление управляющей компании;
совета директоров (наблюдательного совета) и коллегиального испол и) соблюдение установленных законодательством требований нительного органа акционерного инвестиционного фонда:
к порядку и срокам определения стоимости активов, а также стоимо Х работников специализированного депозитария, регистратора, сти чистых активов фонда;
оценщика и аудитора фонда, а также лиц, привлекаемых ука к) соблюдение требований к хранению имущества в специализи занными организациями для выполнения работ по гражданско рованном депозитарии, за исключением отдельных видов имущества, правовым договорам, хранение которых в соответствии с законодательством может осуще Х аффилированных лиц специализированного депозитария, ре ствляться иными лицами;
гистратора, оценщика и аудитора фонда, л) соблюдение требований к раскрытию информации о деятель Х лиц, которые осуществляли функции единоличного исполни ности инвестиционного фонда;
тельного органа управляющей компании, специализированно м) соблюдение фондом требований к представлению отчетности;
го депозитария, профессионального участника рынка ценных н) соблюдение требований нормативных правовых актов, регули бумаг, кредитной организации, страховой организации и него рующих деятельность инвестиционных фондов.
сударственного пенсионного фонда или входили в состав кол При осуществлении своей деятельности акционерный инвестици легиального исполнительного органа управляющей компании, онный фонд руководствуется законодательством РФ, уставом, а так специализированного депозитария, инвестиционного фонда, же инвестиционной декларацией, которая содержит:
профессионального участника рынка ценных бумаг, кредитной Х описание целей инвестиционной политики акционерного ин организации, страховой организации и негосударственного вестиционного фонда;
пенсионного фонда в момент аннулирования у этих организа Х перечень объектов инвестирования;
ций лицензии на осуществление соответствующей деятельно Х описание рисков, связанных с инвестированием в указанные сти за нарушение лицензионных требований и условий, если объекты инвестирования;
с момента такого аннулирования прошло менее трех лет, Х требования к структуре активов инвестиционного фонда.
Х лиц, на которых было наложено взыскание за административ В основе этого инвестиционного института лежит экономическая ное правонарушение в области финансов и рынка ценных бу категория, именуемая акционерным капиталом. Имущество (акционер маг, если со дня наложения взыскания прошло менее года, ный капитал) фонда формируется в результате эмиссии ценных бумаг.
Х лиц, имеющих судимость за преступления в сфере экономичес Акционерный инвестиционный фонд не вправе размещать иные кой деятельности или преступления против государственной ценные бумаги, кроме обыкновенных именных акций. Размещение власти, интересов государственной власти, интересов государ акций инвестиционного фонда должно осуществляться только путем ственной службы и службы в органах местного самоуправления;
открытой подписки, за исключением случаев размещения акций, пред е) наличие необходимого числа членов совета директоров (наблю назначенных для квалифицированных инвесторов.
дательного совета) или коллегиального исполнительного органа ак 3.7. ПАЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ При размещении акций акционерного инвестиционного фонда их оплата может производиться только денежными средствами или иму Паевой инвестиционный фонд представляет собой обособленный ществом, предусмотренным инвестиционной декларацией фонда. Не имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в до полная оплата акций при их размещении не допускается.
верительное управление управляющей компании учредителями По сути, акционерный инвестиционный фонд только аккумули (пайщиками) доверительного управления с условием объединения рует те активы, которые были внесены акционерами. Непосредствен этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного уп ное инвестирование имущества фонда осуществляет управляющая равления, а также состоящий из имущества, полученного в процессе компания. Поэтому все имущество акционерного инвестиционного такого управления. При этом доля в праве собственности на это иму фонда подразделяется на две категории.
щество удостоверяется ценной бумагой, именуемой инвестиционным Первую категорию составляют инвестиционные резервы, т.е. иму паем.
щество, предназначенное для инвестирования, передаваемое в дове В отличие от акционерного инвестиционного фонда в основе пае рительное управление управляющей компании.
вого инвестиционного фонда лежит правовой институт доверитель Вторую категорию составляет имущество, предназначенное для ного управления. Иными словами, в рамках паевых фондов все инве обеспечения деятельности органов управления и иных органов фонда.
стиционные отношения строятся на основе договора доверительного Эта категория имущества остается в распоряжении этих органов.
управления. Срок действия договора доверительного управления ог Одной из отличительных особенностей акционерного инвестици- раничен верхним пределом и составляет не более лет. В отношении онного фонда является то, что процесс инвестирования его активов фондов закрытого типа законодательство также устанавливает мини может осуществляться вне отношений по доверительному управлению. мальный срок действия договора доверительного управления, который Управляющей компании законодательством предоставлена возмож- составляет не менее трех лет.
ность приобрести права и обязанности по управлению активами фон- Кардинальным отличием паевого фонда от акционерного являет да на основании договора о передаче ей полномочий единоличного ся то, что паевой фонд не является юридическим лицом. Здесь можно исполнительного органа акционерного инвестиционного фонда. провести некоторый сравнительный анализ. Например, акционерный При рассмотрении этой категории фондов необходимо учитывать, инвестиционный фонд, как и любое другое юридическое лицо, пред что сочетание статуса инвестиционного фонда и статуса акционерно- стает перед нами в нескольких формах:
го общества определяет двойственный характер их правового регули- Х как субъект права, являясь полноценным участником хозяй рования. Это значит, что в своей деятельности акционерный инвести- ственных отношений, он имеет права, принимает обязательства, уча ционный фонд должен руководствоваться Федеральным законом ствует в сделках и т.д.;
Х некий обособленный комплекс различного имущества, пред от 26 декабря 1995 г. № Об акционерных обществах (далее ставляющий собой совокупность зданий, цехов, машин, механизмов Ч Закон об акционерных обществах), но с учетом особенностей, уста новленных Законом об инвестиционных фондах. и другого имущества;
Х совокупность персонала в лице директора, бухгалтеров, менед Можно сказать, что в случае акционерных инвестиционных фон жеров и прочих сотрудников.
дов, так же, как и в случае кредитных союзов, ожидания государства Паевой же фонд предстает только в виде имущественного ком не оправдались. Ведь с учетом того, что первые нормативные акты об плекса совокупности денежных средств, ценных бумаг, недвижимо акционерных инвестиционных фондах появились еще в 1992 г., резуль сти и прочих объектов в зависимости от типа паевого инвестиционно татом развития этой формы инвестирования являются лишь шесть дей го фонда.
ствующих акционерных инвестиционных Законодательством установлено три типа паевых фондов, каждый из которых имеет определенную операционную структуру: открытые, интервальные и закрытые фонды. В основе их разграничения лежит Согласно информации ФСФР России, по состоянию на 1 апреля 2008 г. РЯД отличительных черт (табл. 3.9).
124 Инициатором создания паевого инвестиционного фонда выступа ет управляющая компания. Этот этап реализуется путем регистрации в России правил доверительного управления паевым инве стиционным фондом, на основе которых в дальнейшем будут регулиро ваться все вопросы его существования и осуществления операций с его имуществом. Эти правила отражают условия договора доверительного управления фондом, присоединение к которому осуществляется путем приобретения инвестиционных паев.
Приобретение, обмен и погашение инвестиционных паев осуще ствляется на основании безотзывных заявок, подаваемых в адрес уп равляющей компании. В отношении инвестиционных паев, находящих ся в обращении, операции, в результате которых ценные бумаги меняют своего владельца, осуществляются путем совершения соответству ющих гражданско-правовых сделок. Иными словами, заявки являют ся правовым основанием для проведения операции с инвестиционны ми паями, где одной из сторон выступает управляющая компания этого инвестиционного фонда.
Проведение операций с инвестиционными паями сопровождает ся соответствующими записями в реестре владельцев инвестиционных паев, который представляет собой систему записей о паевом инвести ционном фонде, об общем количестве выданных и погашенных инве стиционных паев этого фонда, о владельцах инвестиционных паев и ко личестве принадлежащих им инвестиционных паев, номинальных держателях, об иных зарегистрированных лицах и о количестве заре гистрированных на них инвестиционных паев, дроблении инвестици онных паев, записей о приобретении, об обмене, о передаче или пога шении инвестиционных паев.
Осуществление функций по ведению реестра на основании договора возлагается на специального субъекта, именуемого регистратором. Ве дение реестра владельцев инвестиционных паев вправе осуществлять только юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление дея тельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг (ре гистратор), или специализированный депозитарий этого паевого инве стиционного фонда.
Инвестиционный пай является именной ценной бумагой, удосто- По результатам формирования фонда управляющая компания веряющей долю его владельца в праве собственности на имущество, направляет в адрес ФСФР России отчет о завершении формирования составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от уп фонда. В свою очередь Федеральная служба на основании этого отче равляющей компании надлежащего доверительного управления пае- та вносит соответствующую запись в реестр паевых инвестиционных вым инвестиционным фондом, право на получение денежной компен- фондов, а также осуществляет регистрацию изменений и дополнений сации при прекращении договора доверительного управления паевым в правила закрытого паевого инвестиционного фонда в части, касаю инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев щейся количества выданных инвестиционных паев такого паевого этого паевого инвестиционного фонда (прекращении паевого инвес- инвестиционного фонда.
тиционного фонда). К особенностям этой ценной бумаги относится то, Основная задача управляющей компании в процессе формирова что инвестиционный пай не является эмиссионной ценной бумагой, ния фонда Ч достичь установленного минимального норматива стоимо не имеет номинальной стоимости, а выпуск производных от инвести- сти имущества, в противном случае фонд будет признан несформиро ционных паев ценных бумаг не допускается.
ванным. Для разных типов фондов установлены разные нормативы:
Каждый инвестиционный пай удостоверяет одинаковую долю Х 10 млн руб. Ч для открытого паевого инвестиционного фонда;
в праве общей собственности на имущество, составляющее паевой Х 15 млн руб. Ч для интервального инвестиционного инвестиционный фонд, и одинаковые права. Пайщик, которому при фонда;
надлежит наибольшее количество паев, обладает наибольшей долей. Х 25 млн руб. Ч для закрытого паевого инвестиционного фонда.
При этом количество инвестиционных паев, принадлежащих одному По завершении процесса формирования управляющая компания владельцу, может выражаться дробным числом.
приступает к этапу доверительного управления паевым инвестицион Учредитель доверительного управления (пайщик) передает иму- ным фондом.
щество управляющей компании для включения его в состав паевого Управляющая компания все права, удостоверенные инвестиционного фонда с условием объединения этого имущества ценными бумагами, составляющими паевой инвестиционный фонд, с имуществом иных учредителей доверительного управления. включая право голоса по голосующим ценным бумагам. Управляющая Имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, явля- компания вправе предъявлять иски и выступать ответчиком по искам ется общим имуществом владельцев инвестиционных паев и принад в суде в связи с осуществлением деятельности по доверительному уп лежит им на праве общей долевой собственности. Присоединяясь к до равлению паевым инвестиционным фондом. При совершении сделок говору доверительного управления паевым инвестиционным фондом, с имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд, от свое физическое или юридическое лицо тем самым отказывается от осуще- го имени управляющая компания указывает, что она действует в каче ствления преимущественного права приобретения доли в праве соб стве доверительного управляющего.
ственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный Непосредственная реализация этапа управления фондом осуще фонд. Раздел имущества, составляющего паевой инвестиционный ствляется путем накопления инвестиционного дохода в результате фонд, и выдел из него доли в натуре не допускаются.
инвестирования средств фонда в активы, соответствующие категории Управляющая компания обязана приступить к формированию па- фонда и предусмотренные его инвестиционной декларацией.
евого фонда не позднее шести месяцев с момента регистрации ФСФР В зависимости от состава и структуры активов фонды подразде России правил доверительного управления. Тем самым законодатель- ляются на следующие ство предоставляет управляющей компании возможность самостоя фонд денежного рынка;
тельно определить наиболее благоприятный период для размещения 2) фонд облигаций;
паев на рынке.
3) фонд акций;
Срок непосредственного формирования паевого фонда составля ет не более трех месяцев. Относительно закрытых паевых инвестици Пункт 1.2 приказа ФСФР России от 20 мая 2008 г. № Об утвержде онных фондов в случаях, предусмотренных нормативными актами фе нии Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов дерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, срок и активов паевых инвестиционных фондов (в ред. приказа ФСФР России от 23 сен 2008 г. № формирования не может превышать шести месяцев.
4) фонд смешанных инвестиций;
ях и минимальной доле конкретного актива в структуре инвестицион 5) фонд прямых инвестиций;
ного портфеля фонда.
6) фонд особо рисковых (венчурных) инвестиций;
В процессе управления паевым фондом имущество, составляющее 7) фонд фондов;
паевой инвестиционный фонд, обособляется от имущества управля 8) рентный фонд;
ющей компании этого фонда, имущества владельцев инвестиционных 9) фонд недвижимости;
паев, имущества, составляющего иные паевые инвестиционные фон 10) ипотечный фонд;
ды, находящиеся в доверительном управлении этой управляющей ком индексный фонд (с указанием индекса);
пании, а также иного имущества, находящегося в доверительном уп 12) кредитный фонд;
равлении или по иным основаниям у управляющей компании.
13) фонд товарного рынка;
Имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, учитывает ся управляющей компанией на отдельном балансе и по нему ведется 14) хедж-фонд.
самостоятельный учет.
Паевые фонды, относящиеся к категориям фондов прямых инве Для расчетов по операциям, связанным с доверительным управ стиций, ипотечных фондов, фондов особо рисковых (венчурных) ин лением паевым инвестиционным фондом, открывается отдельный бан вестиций, рентных фондов, фондов недвижимости и кредитных ковский счет (счета), а для учета прав на ценные бумаги, составляю фондов, могут быть только закрытыми паевыми инвестиционными щие паевой инвестиционный фонд, Ч отдельный счет (счета) депо.
фондами. Фонды, относящиеся к категории хедж-фондов и фондов Обращение взыскания по долгам владельцев инвестиционных товарного рынка, могут быть только закрытыми и интервальными па паев, в том числе при их несостоятельности (банкротстве), на имуще евыми инвестиционными фондами.
ство, составляющее паевой инвестиционный фонд, не допускается. По Инвестиционные паи инвестиционных фондов, относящихся к ка долгам владельцев инвестиционных паев взыскание обращается на тегориям фондов прямых инвестиций, фондов особо рисковых (вен принадлежащие им инвестиционные паи. В случае несостоятельности чурных) инвестиций, кредитных фондов и хедж-фондов, предназна (банкротства) владельцев инвестиционных паев в конкурсную массу чены только для квалифицированных инвесторов. При этом правила включаются принадлежащие им инвестиционные паи.
доверительного управления паевым инвестиционным фондом долж В случае признания управляющей компании паевого инвестици ны предусматривать, что инвестиционные паи этого инвестиционного онного фонда несостоятельной (банкротом) имущество, составляющее фонда предназначены квалифицированных инвесторов.
паевой инвестиционный фонд, в конкурсную массу не включается.
Конкретные состав и структура активов фондов регламентируются Управляющая компания паевого инвестиционного фонда несет приказом ФСФР России от 8 февраля 2007 г. № Об ут перед владельцами инвестиционных паев ответственность в размере верждении Положения о составе и структуре активов акционерных реального ущерба в случае причинения им убытков в результате нару инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов шения законодательства и правил доверительного управления паевым (в ред. приказа ФСФР России от 24 июля 2007 г. № а так инвестиционным фондом.
же приказом ФСФР России от 20 мая 2008 г. № Об утвер Долги по обязательствам, возникшим в связи с доверительным уп ждении Положения о составе и структуре активов акционерных инве равлением имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд, стиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов (в ред.
погашаются за счет этого имущества. В случае недостатка имущества, приказа ФСФР России от 23 сентября 2008 г. № 08-36/пз-н). Однако составляющего паевой инвестиционный фонд, взыскание может быть в настоящее время ряд положений этих нормативных актов действует обращено только на собственное имущество управляющей компании.
одновременно.
В процессе инвестирования учет и хранение активов фонда, а так Помимо состава активов к каждой из указанных категорий фон же контроль за распоряжением имущества осуществляются особым дов предъявляются требования к максимальной, а в некоторых случа юридическим лицом Ч специализированным депозитарием. Деятель ность специализированного депозитария может осуществляться только Утратило силу с 26 апреля 2009 г.
на основании лицензии.
В обязанности специализированного депозитария по учету и хра дом в течение трех месяцев со дня аннулирования лицензии не пере нению активов фонда, а также по контролю за распоряжением имуще- даны другой управляющей компании;
ства входят: 4) аннулирована лицензия специализированного депозитария прием на хранение и хранение имущества, составляющего пае и в течение трех месяцев со дня аннулирования лицензии управля вой инвестиционный фонд, если для отдельных видов имущества за ющей компанией не приняты меры по передаче другому специализи конодательством не предусмотрено иное;
рованному депозитарию активов паевого инвестиционного фонда для 2) прием и хранение копий всех первичных документов в отноше их учета и хранения, а также по передаче документов, необходимых нии имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, а так для осуществления деятельности нового специализированного депо же подлинных экземпляров документов, подтверждающих права на не- зитария;
движимое имущество;
5) истек срок действия договора доверительного управления за 3) регистрация в качестве номинального держателя ценных бу- крытым паевым инвестиционным фондом;
маг, составляющих паевой инвестиционный фонд, если иной порядок 6) управляющей компанией принято соответствующее решение учета прав на ценные бумаги не предусмотрен законодательством;
при условии, что право принятия такого решения предусмотрено пра 4) осуществление контроля за соблюдением управляющей компа вилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом;
нией паевого инвестиционного фонда законодательства и правил дове 7) наступили иные основания, предусмотренные законодатель рительного управления паевым инвестиционным фондом, в том числе ством РФ.
контроль за определением стоимости чистых активов паевых инвести Прекращение паевого инвестиционного фонда, в том числе реа ционных фондов, а также расчетной стоимости инвестиционного пая, лизация имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, количества выдаваемых инвестиционных паев и размеров денежной удовлетворение требований кредиторов за счет имущества, составля компенсации в связи с погашением инвестиционных паев;
ющего паевой инвестиционный фонд, и распределение денежных 5) направление в федеральный орган исполнительной власти по средств между владельцами инвестиционных паев осуществляются уп рынку ценных бумаг уведомления о выявленных им в ходе осущест- равляющей компанией.
вления контроля нарушениях не позднее трех рабочих дней со дня вы В случае аннулирования лицензии управляющей компании пре явления указанных нарушений;
Pages: | 1 | 2 | 3 | 4 | ... | 7 | Книги, научные публикации