Книги, научные публикации
Pages: | 1 | ... | 5 | 6 | 7 | БАЗОВЫЙ ПО ЦЕННЫХ Рекомендовано УМО по образованию в области финансов, учета и мировой экономики в качестве учебного пособия для студентов, обучающихся по специальности Финансы и кредит УДК ...
-- [ Страница 7 ] --версальные и специализированные. В свою очередь универсальные Облигации выпускаются на срок от одного года до десяти лет. Наи делятся на коммерческие, кооперативные и институты общественного более распространены сроки три, пять и десять лет. Обычно погашение сектора. В рамках этих групп существует также свое деление. Веду производится в конце срока разовым платежом, хотя изредка встреча щей группой специализированных банков выступают ипотечные ются и отзывные выпуски. Досрочное погашение не предусматривается банки.
(в отличие от американских и английских MBS). Прочие банковские На долю пяти крупнейших банков Ч Deutsche Bank, Bayerische облигации выпускаются, как правило, без обеспечения на срок от двух Hypo und Vereinsbank (HVB), Dresdner Bank, Commerzbank и Postbank Ч до десяти лет. в конце 2004 г. приходилось 24% активов всех банков (без центрально Облигации нефинансовых компаний. Немецкие акционерные обще- го). Для сравнения: доля земельных и сберегательных банков в сово ства редко прибегают к выпуску облигаций. Если сразу после войны купности составила 33%, кооперативных банков Ч 10%.
Если сравнить структуру финансовой системы ФРГ и США, бро на них приходилось около 15% всех облигаций, то в дальнейшем их сается в глаза отсутствие в первой такой группы учреждений, как фи доля снизилась до 1% и меньше.
нансовые компании. Однако на самом деле подобные учреждения в ней Однако с конца 1990-х гг. в Германии, как и в других странах ЕС, присутствуют, просто они также называются банками: Volkswagenbank, наблюдается стремительный рост заимствований на облигационном DaimlerChrysler Bank и др. (занимаются кредитованием розничных рынке нефинансовыми компаниями. В результате если в 1999 г. соот продаж автомобилей).
ношение корпоративных облигаций ФРГ и ВВП составляло 1% на рынке различных категорий банков. По доле в активах бан (21,6 млрд евро), то в 2004 г. оно равнялось уже 8% (175,8 млрд евро).
ковской системы первое место занимают банки общественного секто Все государственные облигации и большая часть банковских име ра. На сберегательные банки и банки земель в совокупности приходит ют листинг на биржах, однако торгуют ими в основном на внебирже ся примерно 33% активов. А если к ним прибавить банки общественного вом (телефонном) рынке. Это особенно характерно для банковских сектора со специальными функциями, а также строительно-сберегатель облигаций. Непосредственно на торговую систему бирж приходится ные кассы, то окажется, что общественный сектор включает 45% всех лишь 5% оборота (2000 г.).
активов банков Германии.
Сделки, совершенные с облигациями на немецких биржах, подле Коммерческие банки лидируют по показателю кредиты немец жат исполнению (улаживанию) в течение двух рабочих дней после их ким предприятиям, кредиты зарубежным заемщикам. Сберегатель заключения (Т + 2). В случае заключения сделки с иностранным кон ные банки традиционно занимают первое место по предоставлению трагентом срок исполнения равен трем дням (Т + 3).
кредитов физическим лицам.
Основными инвесторами на рынке немецких облигаций выступа Около 36% банковских облигаций выпущено ипотечными банка ют банки (36% находящихся в обращении облигаций в 2004 г.). Сле ми и около 30% Ч банками земель. Для обеих категорий основную часть дом за ними идут иностранные инвесторы (33%), на третьем месте Ч облигаций составляют обеспеченные облигации (ипотечные пфандб прочие финансовые учреждения Ч 17% (институты коллективного и публичные инвестирования и страховые компании), на четвертом Ч население Поскольку в Германии сложилась чисто банковская модель рын (13%). Зарубежные институциональные инвесторы предпочитают го ка ценных бумаг, основными, а но существу единственными посред сударственные облигации. Основными держателями банковских об никами на рынке ценных бумаг до недавнего времени, когда границы лигаций выступают сами банки.
между моделями стали размываться, выступали банки. На рынке цен Доходность по облигациям федерального правительства или по ных бумаг имеют право работать универсальные банки, которым раз пфандбрифам служит в Европе (особенно в зоне евро) в качестве эта решены все виды операций, кроме страховых. При этом необходимо лонной, т.е. используется при определении ставок доходности по про подчеркнуть, что германские банки тесно связаны со страховыми ком чим инструментам.
паниями посредством взаимного владения акциями.
Деятельность специализированных банков на фондовом рынке ограничена, они выступают в основном в качестве эмитентов и инве- За годы количество фондов и их активы выросли в несколь сторов.
ко раз. Экономические трудности начала нынешнего десятилетия лишь В 1990-е годы германские банки активизировали свою деятель- затормозили их развитие. Спад, безусловно, имел место, но достаточ ность на зарубежных рынках ценных бумаг, в частности приобретя но умеренный. Серьезное сокращение активов коснулось лишь фон английские торговые банки. Так, например, был образован Deutsche дов акций. Однако особенностью Германии является относительно Morgan Grenfell.
невысокая доля фондов акций в общей сумме активов инвестицион Большую активность на германском рынке проявляют иностран- ных фондов (16% в 2003 г.). Основная часть активов приходится на ные банки и компании по ценным бумагам. Последние, впрочем, рань фонды облигаций (28%) и смешанные (38%).
ше для работы в Германии получали банковскую лицензию. Большая часть немецких инвестиционных фондов создана и уп Инвестиционные компании. Учреждения коллективного инвести- равляется банками, страховыми компаниями и организациями, таки рования появились в Германии только после Второй мировой войны. ми как промышленные фонды, федерации промышленников и пр.
В апреле г. вступил в силу Закон об инвестиционных компаниях Страховые компании (632, из них 108 Ч компании страхования (KAGG), устранивший дискриминацию по отношению к инвесторам жизни) занимают относительно скромное место на рынке ценных бу в инвестиционные фонды по сравнению с инвесторами непосредствен- маг. Общий объем их инвестиций в ценные бумаги в 2005 г. (март) со но в ценные бумаги.
ставлял 371 млрд евро. Правда, эта цифра не учитывала инвестиции Немецкая статистика выделяет два типа инвестиционных фон- в именные ценные бумаги и доли в аффилированных компаниях (су дов Ч публичные и С февраля 1990 г. в соответствии с но- ществующая статистика не позволила их вычленить). Более заметную вой редакцией Закона об инвестиционных компаниях специальными роль страховые компании играют на рынке кредитов (558 млрд евро фондами стали фонды, в которых число участников Ч юри- за вычетом инвестиций в именные бумаги).
дических лиц не превышает десяти. Все остальные специальные фон 11.3.3. Фондовые биржи ды, не подпадающие под это определение, автоматически были пере ведены в разряд публичных (открытых широкому кругу инвесторов).
В ФРГ в 2004 г. действовало восемь фондовых бирж: во Франк Публичные имеют право проводить открытую подписку на свои ин фурте, Дюссельдорфе, Мюнхене, Гамбурге, Берлине, Штутгарте, Ган струменты. Фактически специальные фонды предназначены для круп новере и Бремене.
ных инвесторов Ч юридических лиц. Они носят закрытый характер. Первые упоминания о торговле ценными бумагами (переводны Спецификой Германии в отличие от других стран является значитель ми векселями) во Франкфурте встречаются в конце XVI в. В 1585 году ное преобладание подобных фондов в общей сумме чистых активов франкфуртские купцы договорились об использовании фиксирован институтов коллективного инвестирования. Если публичные фонды ных курсов обмена различных денежных единиц. Этот год и считается отвечают требованиям Директивы ЕС об институтах коллективного датой рождения Франкфуртской фондовой биржи.
инвестирования и относятся к так называемым UCITS (предприяти- Франкфурт сохранял за собой роль ведущей площадки для торговли ям коллективного инвестирования в обращающиеся ценные бумаги), иностранными облигациями вплоть до начала Первой мировой войны.
то специальные Ч нет.
Ориентированная на иностранные ценные бумаги, Франкфурт Немецкие инвестиционные фонды выпускают инвестиционные ская биржа значительно пострадала в результате войны, к концу кото сертификаты.
рой все зарубежные фондовые ценности исчезли из котировочных Традиционными видами инвестиционных фондов в Германии яв- листов всех германских бирж. Период гиперинфляции 1920-х гг., а за ляются фонды облигаций, фонды акций, смешанные фонды, фонды тем Великая депрессия нанесли новый удар по фондовому рынку.
недвижимости. В сентябре 1994 г. в Германии появились фонды де- В 1931 г. германские фондовые биржи временно были закрыты.
нежного рынка, в октябре 1998 г. Ч пенсионные инвестиционные фон- С приходом нацистов к власти все экономические институты были ды (Altersvorsorgefonds), в январе 1999 г. Ч фонды фондов, в июне подчинены централизованному руководству. Регулирование фондовых 1999 г. Ч смешанные фонды ценных бумаг и недвижимости. бирж перешло от правительств земель в центр. Число бирж сократи лось с 21 до 9. Однако в условиях директивной экономики места для фондовой биржи оставалось мало. Фактически фондовый рынок вла- Членами биржи могут выступать также компании финансовых ус чил жалкое существование. луг (компании по ценным бумагам). Тем не менее основными игроками Франкфуртская биржа оказалась первой, открывшейся после Вто- на бирже являются банки, такое положение дел сохранится и в даль рой мировой войны (сентябрь 1945 г.).
нейшем.
С 1956 года в Германии был отменен запрет на приобретение ино- Кредитные учреждения совершают брокерские и дилерские опе странных ценных бумаг. Биржа снова получила возможность вернуть- рации. В целом на бирже доминируют четыре крупнейших немецких ся к традиционным для нее международным операциям. Она сыграла банка: Deutsche Bank AG, Bayerische Hypo und AG, важную роль в послевоенной реконструкции и внесла существенный Bank AG и Commerzbank AG.
вклад в германское лэкономическое чудо. курсовые маклеры принимают в торговом зале (на В послевоенной Германии на двух биржах Ч во Франкфурте и Дюс- паркете) заявки на покупку и продажу ценных бумаг и определяют их сельдорфе Ч совершалась большая часть операций, причем разрыв курс. В их задачу входит определение справедливой цены на акции между обеими биржами был относительно невелик. Еще в 1979 г. на и облигации официального рынка.
Франкфурт приходилось 46% оборота, на Дюссельдорф Ч 34%. Свободные маклеры являются дилерами по акциям свободного За годы Франкфурт кардинально потеснил Дюссель- рынка. Свободные маклеры также выступают посредниками между дорф и доминирует на биржевом рынке. В дальнейшем не исключено кредитными учреждениями. Типичная функция свободных маклеров слияние всех бирж. Фактически и сейчас систему немецких бирж во в прошлом Ч выступать посредниками при заключении сделок между многом можно рассматривать как единую. У них единый централизо- теми банками, которые не имели достаточно собственных сотрудни ванный депозитарий, на них торгуют в основном одними и теми же ков на бирже (поскольку на паркете совершается все меньше сде инструментами. Региональным биржам принадлежит часть акций бир- лок, эта функция постепенно отмирает). Сейчас многие маклеры ме жи во Франкфурте. няют свой статус на компании финансовых услуг.
В 2004 году на Франкфурт (систему Xetra и торговый зал) прихо- Обе группы маклеров не имеют права совершать сделки для част дилось 86% всего германского биржевого оборота по всем инструмен- ных инвесторов.
там (в том числе 95% по немецким акциям, 60% биржевого оборота по Ценные бумаги, обращающиеся на Немецкой бирже, до начала немецким облигациям) и 100% торговли фьючерсами и опционами. текущего десятилетия подразделялись на три группы: ценные бумаги Организационная структура фондовой биржи во Франкфурте официального рынка, регулируемого рынка и свободного рынка. Фак весьма специфична и не похожа ни на одну биржу мира. В современ- тически речь шла о ценных бумагах разного качества и различии ном виде она существует с 1 января 1993 г. предъявляемых к ним требований листинга (хотя формально термин По немецкому биржевому законодательству (1896 г.) фондовая листинг применялся только по отношению к первым двум рынкам).
биржа является учреждением публичного права Ч некоммерческой С 2001 года на смену этой классификации пришло деление на бу организацией. Иными словами, Франкфуртская фондовая биржа маги первого сегмента, второго сегмента и регулируемого неофици (ФФБ) по своему статусу является общественной, или квазигосудар- ального рынка. С 1 января 2003 г. появилось деление на standard ственной, организацией. После проведенных в конце 1992 г. реоргани- и general standard (деление в зависимости от объема предоставляемой заций ФФБ напрямую связана с Немецкая биржа, которое уп- информации, близко по сути к первому и второму сегменту, но полно равляет ФФБ. По сути дела ФФБ и Немецкая биржа Ч единый орган, стью не совпадает).
хотя формально это различные учреждения. В 1997 году во Франкфурте появился также новый рынок Через расчетно-депозитарную систему Немецкой биржи прово- Markt). Специально для молодых компаний высокотехнологичных от дятся сделки, совершенные на любой германской бирже. раслей экономики был предусмотрен особый режим листинга. Коли Члены биржи делятся на три категории: банки и компании по цен- чество акций нового рынка выросло с двух в марте 1997 г., когда рынок ным бумагам, официальные курсовые маклеры, свободные маклеры. был запущен, до 240 к концу 2002 г. Однако кризис на рынке акций Иностранные компании по ценным бумагам, являющиеся членами привел к закрытию этого сегмента в 2003 г.
биржи, в прошлом выступали как кредитные учреждения (банки). Для Требования, предъявляемые к компаниям, соответ этого они получали банковскую лицензию. ствуют директивам ЕС и аналогичны требованиям листинга на других 394 дивидендов или первоочередного распределения имущества акционер крупных европейских биржах. Эмитент должен иметь историю дея ного общества при его ликвидации. И обыкновенные, и привилегиро тельности как предприятие не менее трех лет. По меньшей мере 25% ванные акции данного типа предоставляют право голоса. Двойное пра акций должно находиться лу публики. Проспект эмиссии изложени во голоса предоставляется по именным акциям при условии полной ем информации о ценных бумагах должен быть опубликован в специ оплаты и нахождения в портфеле у акционера более двух лет (при на альном издании. Кроме того, проспект или уведомление о том, где с ним личии данного права в уставе).
можно ознакомиться, должен быть помещен в официальном органе Federal Gazette. Подавляющее большинство обыкновенных акций Ч предъяви Большая часть обращающихся на Немецкой бирже акций (86%) тельские ценные бумаги. Однако по желанию инвестора его акции сво относится к неофициальному рынку (преимущественно за счет ино- бодно конвертируются из предъявительских в именные ценные бума странных компаний, однако львиная доля оборота приходится на бу- ги и наоборот. Акции, не имеющие листинга на фондовых биржах, маги первого сегмента (ранее Ч официального списка). могут быть только именными. Привилегированные акции выпускаются 60% торгового оборота по акциям (проходящим через книгу зая- в форме как именных, так и предъявительских.
вок Ч order book) приходится на акции десяти эмитентов, причем чет- Акционер во Франции получает ряд традиционных прав, главны верть принадлежит трем компаниям Ч Siemens, Deutsche Telekom, ми из которых являются права на получение дивидендов, на получение Deutsche Bank AG.
информации и участие в голосовании. Дивиденды выплачиваются в те чение девяти месяцев после окончания финансового года, наиболее 11.3.4. Фондовые индексы распространенный срок Ч Как правило, дивиденды вы Основным фондовым индексом в Германии является DAX, исчис- плачиваются деньгами, однако общество может предложить выплатить ляемый по 30 акциям ведущих эмитентов. Это классический средне их акциями.
арифметический взвешенный индекс, исчисляемый с 1988 г. Рассчи Для реализации права на получение информации все общества, тываются две разновидности: индекс общей доходности и ценовой если их ценные бумаги имеют котировку на бирже или допущены к тор индекс. С 2002 года взвешивание производится исходя из количества говле на свободном рынке, обязаны в кратчайшие сроки информи акций, находящихся в свободном владении;
ранее цена умножалась ровать публику о всех фактах, которые могут оказать влияние на цены на общее количество выпущенных акций. Рассчитывается каждые выпускаемых ими акций. Эта информация имеет форму коммюнике, 15 секунд (т.е. практически в режиме реального времени). Кроме него помещаемых в прессе. Кроме того, она должна быть размещена на соб рассчитывается также MDAX (индекс акций 50 средних компаний), ственных сайтах компаний и сайте регулятора (с конца 2003 г. Ч в AMF SDAX (индекс акций 50 малых компаний), TecDAX (30 высокотехно (ранее Ч Комиссия по биржевым операциям логичных компаний, не попавших в HDAX компаний сег Владельцы малых пакетов акций (менее 5%) имеют право дважды мента Prime, входящие в DAX, MDAX, TecDAX). Композитный ин в год посылать письменные запросы на имя председателя совета дирек декс DAX (CDAX) рассчитывается по всем акциям сегментов Prime торов или председателя правления (President du Conseil d'administra и Standard (первого и второго сегмента).
tion), и он обязан на них ответить. Они вправе требовать отставки того Рассчитываются также индексы, отражающие движение курсов или иного члена правления. Акционеры, имеющие более 5% акций, облигаций, Ч REX и REXP и ряд других.
имеют право внесения вопросов в повестку дня.
Облигации. Традиционно рынок облигаций во Франции развит 11.4. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ ФРАНЦИИ лучше, чем рынок акций. Ситуация в данной области отчасти напоми 11.4.1. Виды ценных бумаг нает немецкую, хотя в отличие от Германии крупными эмитентами во Франции являются не только банки, но и нефинансовые компании.
Акции. Обыкновенные акции обладают традиционными характе Общий объем облигационной задолженности в начале текущего деся ристиками в отношении права голоса и распределения прибыли. При тилетия составлял млрд дол. Основу рынка образуют пра вилегированные акции предоставляют преимущество их владельцам при вительственные (казначейские) облигации, на которые приходится распределении чистой прибыли в виде более высокого дивиденда, пер около половины всей облигационной задолженности.
воочередного (по сравнению с другими акционерами) распределения Более 80% облигаций Ч классические облигации с фиксирован- казначейства) и предприятия общественного сектора. Структура соб ной процентной ставкой и погашением одноразовым платежом. Вы- ственности на французские облигации традиционная для большинства плата процентов по большинству французских облигаций традицион- стран;
более 60% приходится на финансовые учреждения. Значитель но производится один раз в год. Начиная с 1970-х гг. на рынке стали ная доля принадлежит иностранным инвесторам.
Управлением государственным долгом занимается Казначейство появляться облигации с изменяющейся (плавающей) процентной став Франции Ч подразделение Министерства финансов. Казначейство кой, причем для Франции характерно наличие большого числа (более выпускает три вида облигаций.
12) методов определения этой ставки.
Казначейские краткосрочные облигации Это дисконтные Индексированные облигации Ч облигации, индексация которых облигации со сроком 13, 26 и 52 недели (иногда выпускаются и более производится по фондовым индексам (САС 40, SBF 120 и др.).
краткосрочные). Продажа этих облигаций осуществляется каждый по Обмениваемые облигации Ч облигации с фиксированной ставкой, недельник на аукционах.
которые можно обменять на облигации с плавающей ставкой (или на Казначейские среднесрочные облигации Эти облигации оборот) в определенные даты.
имеют высокий номинал (раньше 1 млн фр.), распространяются мето Облигации с варрантом. Облигации с фиксированной процентной дом аукциона каждый третий рабочий четверг каждого месяца. Вы ставкой с отделяемой ценной бумагой, дающей право покупки облига пускаются на срок два года или пять лет с одноразовым погашением ций или акций по заранее определенной цене.
и выплатой процентного дохода раз в год. BTF и BTAN не имеют бир Продлеваемые облигации. Дают право владельцу отсрочить пога жевой котировки.
шение.
Долгосрочные облигации (OATs). Эти облигации выпускаются на Существует несколько разновидностей облигаций со встроенным срок от 7 до 30 лет в первый рабочий четверг каждого месяца. Процент опционом Ч погашаемые облигации. Облигации со встроенным опцио ный доход выплачивается раз в год, погашение осуществляется одно ном кол дают право эмитенту досрочно погасить ее в определенные разовым платежом. Процентная ставка обычно фиксированная, но вы даты;
со встроенным опционом пут дают право владельцу продать ее пускаются также ОАТ с плавающей ставкой, привязанной к темпам эмитенту в определенные даты до окончания срока облигации. Иног инфляции и рыночным ставкам. Эти облигации имеют как биржевую, да выпускаются облигации одновременно со встроенным опционом кол так и внебиржевую котировку. Их особенностью является то, что, про и пут a Ч облигации, которые могут быть досрочно изведя первый выпуск этих облигаций, правительство имеет право погашены по желанию инвестора или эмитента.
впоследствии производить новые выпуски с теми же характеристика Конвертируемые облигации дают право погашения не деньгами, ми (которые лассимилируются с предыдущими). На эти облигации а другими облигациями или акциями.
приходится всего рыночного долга. Аукционы проводятся в форме Облигации, выпущенные до 3 ноября г., могут свободно об подачи закрытых заявок и регистрируются с помощью автоматизиро ращаться как именные и предъявительские ценные бумаги в виде сер ванной системы Telsat. Фактически любое учреждение, имеющее счет тификатов. С 3 ноября 1984 г., как и акции, все облигации выпускают в Банке Франции, может подать заявку на участие в аукционе, однако ся только в виде записей на счетах. При этом они зарегистрированы на на практике почти все они делаются через группу уполномоченных счете либо финансового посредника, которого выбирает сам владелец (первичных) дилеров (SVTs). Общее их число Ч 21, из которых ценных бумаг, либо непосредственно в центральном депозитарии.
принадлежат иностранным банкам.
В первом случае бумаги хранятся на текущем предъявительском сче Значительная часть государственных ценных бумаг находится те центрального депозитария Euroclear France (SICOVAM) или на так в портфелях иностранных инвесторов. За годы они увели называемом именном администрируемом счете. Инвесторы, не жела чили свою долю с 15 до 49%.
ющие использовать банк или компанию по ценным бумагам в каче Облигации предприятий общественного сектора (гарантирован стве номинального владельца, должны заключать сделку непосред ные правительством) выпускаются примерно 20 эмитентами, которых ственно с эмитентом, который открывает в этом случае именной счет.
можно разделить на три группы:
Государственные ценные бумаги. Крупнейшими заемщиками на 1. Региональные и муниципальные финансовые агентства напо французском рынке выступают государство (правительство) (в лице добие Credit Local или FLORAL.
398 2. Государственные предприятия общественного пользования зи с принятием новых ориентиров Ч на приватизацию, первая волна (Национальная ассоциация железных дорог (SNCF), Управление элек- которой пришлась на конец 1980-х гг., а вторая Ч на 1990-е.
троэнергетики Франции (EDF), Парижское транспортное агентство Компании по ценным бумагам. Основными профессиональными (RATP), Совет угольной промышленности de France), участниками биржевого рынка до 1996 г. выступали специализирован Управление шоссейных дорог de и т.п.). ные фирмы, так называемые биржевые общества. Только эти учрежде 3. Финансовые учреждения (Credit de France, Caisse de ния имели право совершать операции на фондовой бирже. В прошлом Refinancement Hypothecaire). их предшественниками являлись биржевые агенты, или агенты по об мену. Это были небольшие фирмы в форме товариществ, не распола 11.4.2. Профессиональные участники гавшие из-за своего юридического статуса солидной капитальной ба Банки. До начала гг. деятельность банковских институтов зой. У них было право образовывать совместные компании с банками основывалась на документах, принятых в 1940-е гг. Они закрепляли и другими финансовыми институтами, в том числе с иностранными высокий уровень специализации финансовых учреждений. Основное партнерами, а также совершать дилерские операции и выпускать соб деление проводилось между коммерческими и деловыми (инве- ственные ценные бумаги. В 1988 г. агенты по обмену были переимено стиционными) банками. Деловые банки не имели права принимать де- ваны в биржевые общества. К середине 1990-х гг. у большинства (95%) позиты и предоставлять кредиты на срок менее двух лет и по своим биржевых обществ имелась поддержка в лице крупного финансового функциям напоминали английские торговые (merchant) или американ- учреждения. Как правило, это был банк или страховая компания, при ские инвестиционные банки. Существовало также множество специа- чем контрольный пакет трети из них принадлежал зарубежным учреж лизированных банков. В основе специализации лежали преимуще- дениям.
ственно сроки кредитов, обслуживаемые отрасли (например, сельское Каждое биржевое общество было вправе осуществлять один или хозяйство), область кредитования (например, экспортное финансиро- несколько видов деятельности на основе лицензии, выдаваемой Ве вание) и степень контроля со стороны государства. домством по финансовым рынкам: торговля ценными бумагами;
кли Переход к универсальным банкам был подкреплен все большим ринг и урегулирование расчетов;
услуги. Если член бир участием банков в деятельности компаний страхования жизни (bane- жи выбирал статус линвестиционного дома, то в этом случае он мог assurance) в результате либерализации финансового сектора, последовав- участвовать в андеррайтинге ценных бумаг. Инвестиционные дома под шей после создания единого европейского рынка. Кроме того, в гг. падали под контроль не только Совета фондовых бирж, но и Банка Фран банки приобрели многие биржевые общества. ции. Такой статус выбрало очень небольшое число членов биржи.
Закон о банках 1984 г. выделяет несколько типов кредитных уч- Соответственно до 1996 г. на рынке ценных бумаг присутствова реждений. Универсальные банки имеют право заниматься любыми ли три группы участников: кредитные институты, биржевые общества финансовыми операциями. Эти банки делятся на четыре вида: банки, и портфельные управляющие. В результате принятия Закона о модер образованные на основе Закона о компаниях (акционерные банки);
низации финансовой сферы от 2 июля 1996 г. все финансовые посред взаимные и кооперативные банки;
сберегательные банки и муници- ники были разделены на две категории: кредитные учреждения и фи пальные банки. Половина кредитных институтов имеет ограниченную нансовые компании (поставщики финансовых услуг) с одинаковым лицензию, занимаясь установленными операциями (прием определен- правом работы с ценными бумагами на биржевом и внебиржевом рынке ных депозитов или предоставление тех или иных услуг Ч ипотека, по- при соответствии определенным требованиям и получении лицензии требительский кредит, лизинг, факторинг, управление портфелем цен- от одного из регулирующих органов. Этими органами до ноября 2003 г.
ных бумаг, андеррайтинг и пр.). Кроме этих учреждений в соответствии являлись Комиссия по биржевым операциям (СОВ), Совет по финан с Законом о финансовой модернизации 1996 г. существуют также ком- совым рынкам (CMF) и Комитет по делам кредитных и инвестицион пании по ценным бумагам (инвестиционные фирмы). ных институтов (CEGEI).
Роль государства в банковском секторе Франции возросла в нача- С 1 января 1996 г. во Франции вступила в силу Директива об ин ле 1980-х гг., когда правительство национализировало ряд ведущих вестиционных услугах ЕС, которая положила конец монополии бир коммерческих банков. Однако вскоре этот процесс пошел вспять в свя- жевых обществ. Членами биржи могут быть как кредитные организа 400 ции, и специализированные институты (по новой классификации Ч выполняли объективно важные экономические функции, были финансовые компании, по сути большая их часть Ч это бывшие бир- узаконены в 1855 г., а в 1940-е гг. получили официальный статус кур жевые общества).
тье с правом совершать операции внутри здания биржи. Позже функ Париж Ч второй в Европе после Лондона финансовый центр по ции куртье были отменены;
они получили статус агентов по обмену.
количеству действующих иностранных банков и компаний по ценным Это было связано с тем, что в законодательство было внесено измене бумагам, которых здесь насчитывается более 400. ние, разрешавшее агентам по обмену совершать сделки с ценными бу магами, не допущенными в официальный лист.
Фондовые биржи После Второй мировой войны во Франции действовало семь фон Первая биржа во Франции Лионская (La Bourse de Lyon) Ч довых бирж. Многие годы фондовые биржи конкурировали между со появилась примерно в 1540 г., но вскоре прекратила свое существова- бой, осуществляя котировку одних и тех же ценных бумаг. В 1962 году ние. Декретом Королевского государственного совета от 24 сентября специальным декретом для каждой акции был определен один бирже 1724 г. была образована Парижская биржа. На бирже было создано вой рынок. А в конце 1960-х гг. общества агентов по обмену, существо специальное место, предназначенное исключительно для агентов по вавшие на каждой бирже, были распущены и вместо них возникло об обмену, которым предписывалось обеспечивать гласность в объявле- щенациональное Общество агентов по обмену, состоявшее из нии цен путем их выкрика. До этого никаких правил не существовало, членов (в течение следующих десяти лет количество уменьшилось сделки совершались бессистемно в любом случайном месте. до 61). Агентам по обмену было дано право заниматься консультиро В годы Первой империи впервые в истории Франции было созда- ванием, управлением портфелями ценных бумаг.
но комплексное законодательство, касающееся финансовой системы: В 1980-е годы фондовый рынок Франции претерпел глубокие ин Х право печатать банкноты было закреплено только за Банком ституциональные и организационные изменения. Закон о реформе бир Франции;
жевого рынка 22 января 1988 г. закрепил радикальное изменение ста Х акционерные общества дозволялось создавать только с разре- туса основных участников рынка Ч их превращение в компании государственного органа;
(societe des bourses), в капитале которых могут участвовать другие Х торговля ценными бумагами разрешалась только официально финансовые учреждения (банки, страховые компании и др.), как фран уполномоченным посредникам, получавшим специальный статус. цузские, так и иностранные, объявил о роспуске Общества агентов Статья 76 Коммерческого кодекса предоставляла агентам по об- по обмену и создании вместо него Общества французских бирж мену, действующим на основании законодательных предписаний, ис- (PARISBOURSE SA). Парижская биржа приняла форму акционерно ключительное право выполнять комиссионные операции на бирже со го общества.
всеми ценными бумагами и устанавливать их курс. При этом агенты В отличие от агентов по обмену, имевших (ми по обмену не могли принадлежать другим компаниям. нистерский) статус, биржевые общества являлись сугубо коммерчес Парижская биржа нового образца официально открылась в г. кими организациями, основанными на общем праве. Им разрешались С тех пор по мере возникновения банков и страховых компаний, соору- абсолютно все операции с ценными бумагами, включая андеррайтинг.
Закон о модернизации на рынке финансовых услуг от 2 июля г.
жения каналов, железных дорог, строительства заводов количество ко привел национальное французское законодательство в соответствие тируемых агентами по обмену ценных бумаг неуклонно росло: семь Ч в 1800 г., 63 - в 1830 г., 152 в 1853 г. В 1900 г. на Парижской бирже с Директивой ЕС об инвестиционных услугах. Биржевые общества ли торговалось более 800 видов французских ценных бумаг Ч акций и об- шились монополии на брокерско-дилерские операции, унаследованной лигаций (частных и государственных), а также около 300 иностранных. от агентов по обмену: банки получили право прямого доступа на биржу, Ценные бумаги, не допущенные к торговле на бирже (в офици- Парижская биржа теряла монополию на предоставление биржевых ус луг Ч биржи других стран получали право предоставлять свои услуги альный список), продавались банкирами свободного рынка вне тор гового зала на открытом воздухе возле стен здания биржи. Отсюда во Франции.
и название участников этого рынка Ч Эти посредники, С 4 января 1999 г. все котировки ценных бумаг стали даваться толь чья деятельность противоречила ст. 76 Коммерческого кодекса, но ко- ко в евро, а не во франках.
402 В году на Парижской бирже была установлена электронная С января 2005 г. Первый, Второй и Новый рынки были объедине торговая система САС (Cotation Assistee en Вскоре голосо ны в единый рынок под названием А летом 2005 г. возник еще вой аукцион a la по акциям и облигациям был один сегмент для акций малых и средних компаний Ч полностью прекращен. Затем закрылись залы parquets) и на про В 2004 году общее количество эмитентов Первого рынка составляло винциальных биржах: их бумаги были переведены в торговую систему 353, Второго 306, Нового 128, Свободного Ч 246. При этом доля Парижской биржи. Региональные биржи превратились фактически Первого рынка в обороте составляла в гг. от 97,5 до 99%.
в филиалы Парижской биржи. Формально они были самостоятельны, Всего на Парижской бирже в конце 2005 г. имели котировку ак но на деле действовала только одна биржа Ч Парижская. Отражением ции 749 эмитентов (входящих в Eurolist), 250 Ч свободного рынка этой ситуации явилось название организации Ч Общество француз и 20 Ч Alternext.
ских бирж Ч Парижская биржа (Societe des Bourses Frartgaises Ч Paris В соответствии с директивами ЕС выделяется такое понятие, как Bourse).
регулируемый рынок. Большинство регулятивных норм относится Региональные фондовые биржи работали с эмитентами (получе только к бумагам регулируемого рынка. Формально регулируемыми ние проспектов эмиссии, проверка соответствия требованиям листин рынками являются только Первый, Второй и Новый. Свободный Ч га, корпоративные действия: выплата дивидендов и т.п.).
нерегулируемый и как бы небиржевой (хотя сделки осуществляются В 1989 году Парижская биржа отменила фиксированные комис через торговую систему биржи).
сионные. С тех пор величина комиссионных (куртаж Ч courtage) уста В январе 2002 г. Euronext открыла два новых сегмента для тор навливается по соглашению клиента и фирмы по ценным бумагам.
гуемых здесь ценных бумаг Ч NextEconomy и NextPrime. Сектор Наконец, 22 сентября 2000 г. произошло слияние фондовых бирж NextEconomy включает компании новых отраслей, в то время как Франции (ParisBourseSBF SA), Нидерландов (Amsterdam Exchanges NextPrime состоит из компаний традиционных отраслей. Все компа NV (АЕХ)) и Бельгии (Societe de la Bourse de Valeurs Mobilieres нии, чьи акции торгуются на регулируемом рынке на основе непре de Brussel NV (BXS)). Новая рывного аукциона (Первый, Второй и Новый рынки), могут доброволь биржа получила название Euronext. Летом 2001 г. next провела но войти в данные сегменты (при этом оставаясь и в традиционных публичную (открытую) подписку на свои акции (IPO), превратившись сегментах).
в листинговую компанию (ее акции входят в официальный список са В году Euronext открыла NextTrack Ч новый сегмент рынка мой Euronext). По уставу ни один акционер не имеет права иметь бо для торговли бумагами биржевых фондов. 25 апреля 2002 г. Euronext лее 10% акционерного капитала компании.
открыла рынок варрантов Ч Warrants. Сделки на нем совершают В октябре 2001 г. Euronext NV купила английскую LIFFE, под ся с помощью специальной торговой системы NSCWarrants.
крышу которой (Euronext. LIFFE) постепенно, начиная с 2003 г., Традиционными бумагами для европейских бирж являются обли перешли операции всех бирж. В феврале гации, количество которых в Париже составляло в конце 2005 г.
2002 г. в состав Euronext вошла также Лиссабонская биржа.
(из них 165 Ч государственные). При этом оборот облигаций на бир Несмотря на наличие пяти бирж, входящих в Euronext, это еди же невелик Ч в том же году он не превысил 5 млрд евро. В середине ная организация с общей торговой системой (на рынке Ч 1990-х он достигал 1 трлн евро (в пересчете с франков).
NSC, на срочном Ч единым депозитарием и рас четной палатой. По сути дела можно говорить о нескольких абсолют- 11.4.4. Фондовые индексы но равноправных сегментах биржи: французском, голландском, бель Наиболее цитируемым фондовым индексом во Франции являет гийском, португальском и английском (в части срочного рынка).
ся САС 40. Этот индекс рассчитывается Парижской биржей по акци Рынок акций Парижской биржи до конца 2004 г. состоял из четы ям 40 крупнейших эмитентов. За базу, равную 1000, приняты цены рех частей, в зависимости от величины и зрелости эмитента: Первый акций по состоянию на 31 декабря 1987 г. В мае 1995 г. появился ин рынок;
Второй рынок;
Свободный рынок для мелких компаний и так декс акций средних компаний Mid-CAC.
называемый Новый рынок, введенный для молодых компаний агрес Наиболее представительными (широкими) индексами во Фран сивного роста.
ции являются индексы SBF 120 и SBF 250 (цифры соответственно указывают на число компаний в выборке). У всех трех за базовую дату 17. Как называется общеевропейский индекс облигаций?
берется декабря г. 18. В какой стране более высокую долю по отношению к ВВП составляют активы частных пенсионных фондов?
Все индексы Ч средние арифметические взвешенные. Взвешива 19. Как называются долгосрочные государственные купонные облигации ние до декабря 2003 г. производилось путем умножения цены на об Франции?
щее количество выпущенных акций. С декабря 2003 г. биржа перешла 20. Какие категории фондов по активам преобладают в Европе?
к расчету индексов исходя из количества акций, находящихся в сво 21. Какие негосударственные облигации преобладают на рынке германских бодном владении.
облигаций?
22. На какой из европейских бирж отмечен самый большой объем торговли КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ российскими депозитарными расписками?
1. Что понимается под генеральными муниципальными облигациями?
23. Чему равна доходность американских государственных облигаций, если 2. Какие виды облигаций преобладают по объему на рынке еврооблигаций?
доходность облигаций General Motors составляет 8,1%, а спрэд по ним 3. Каким образом регулируется выпуск еврооблигаций?
составляет 397 базисных пункта?
4. Какая из развивающихся стран имеет самый большой по номиналу ры 24. В какай правовой форме функционирует организация американского вне нок суверенных еврооблигаций?
биржевого рынка NASDAQ?
5. Определите доходность российской еврооблигации если спрэд по 25. Что понимают под казначейскими акциями?
отношению к аналогичной по сроку погашению американской T-bond со 26. Что такое четвертый рынок акций в США?
ставляет 107 базисных пункта, а доходность 30-летних казначейских об 27. Каким методом рассчитывается S&P 500?
лигаций составляет 4,7%.
28. Какие эмитенты преобладают на японском рынке негосударственных об 6. Как называется клиринговая система, обслуживающая участников рын лигаций?
ка еврооблигаций?
29. Что понимают под муниципальными доходными облигациями США?
7. Какие облигации на американском рынке имеют статус общественных об 30. Что называется вторым рынком в США?
лигаций (public)?
Какой тип взаимных фондов (по структуре активов) преобладает на аме 8. Определите величину первого купона по казначейским облигациям США, учитывающим темпы инфляции, в долларах США. Купон выплачивается риканском рынке?
два раза в год. Величина купона - 4%. Номинал облигации Ч 1000 дол. 32. Какой уровень депозитарных расписок позволяет привлечь эмитенту но Индекс потребительских цен в годовом выражении - 103%. вый капитал путем выпуска акций дополнительной эмиссии?
9. При прочих равных условиях (при равенстве срока погашения и рейтин- 33. Какие казначейские облигации США выступают ориентиром для опре га эмитента), доходность каких муниципальных облигаций Ч генераль деления доходности на мировом рынке процентных ставок?
ных или доходных - будет выше?
34. На каком рынке торгуются казначейские облигации США?
10. На какие виды делятся облигации общественного сектора США?
35. На каком рынке торгуются американские корпоративные облигации?
Что является главным преимуществом рынка еврооблигаций перед рын 36. Какой сегмент рынка долговых ценных бумаг преобладает на американ ком иностранных облигаций?
ском рынке по объему ежедневных торгов?
12. Определите величину одного купона по index-linked gilts в британских фун тах стерлингах (купон выплачивается два раза в год). Номинал облига ции 1 000 ф. ст. Годовая процентная ставка по облигации - 3%. Индекс потребительских цен - 101,5% (в годовом исчислении).
13. Как называются федеральные среднесрочные купонные облигации Гер мании?
14. Какой механизм торгов используется на Лондонской фондовой бирже?
15. Какие функции на британском финансовом рынке выполняют строитель ные общества?
16. По отношению к каким государственным облигациям считает ся спрэд по остальным государственным бумагам?
В самом деле если идеальная монетка подбрасывается один раз, то ГЛАВА 12 невозможно предсказать, выпадет лорел или решка. Если же монет ка подбрасывается 100 раз, то скорее всего выпадет 50 лорлов и 50 ре ВЕРОЯТНОСТНЫЙ АНАЛИЗ шек.
Случайным событием называется исход эксперимента, осущест вление которого зависит от множества случайных факторов (может произойти или не произойти).
Прикладной задачей теории вероятностей является количествен ная оценка шансов на осуществление того или иного случайного со бытия в будущем. Обозначать события принято заглавными буквами латинского алфавита: А, В, С.
Приведем примеры случайных событий.
Пример В эксперименте с подбрасыванием монетки можно рассмот работающим на фондовом рынке, приходится при реть следующие события: А Ч выпал лорел;
В Ч выпала решка.
нимать решение в рамках неопределенности. Многие важные эконо Пример 12.2. Эксперимент Ч подбрасывание кубика. События: А Ч вы мические данные, такие как значение ставки Федеральной резервной пало два очка;
В Ч выпала пятерка;
С Ч выпало нечетное число;
D Ч ко системы США, размер запасов нефти и бензина в США, оказывают личество выпавших очков не превосходит числа 3.
значительное влияние на динамику финансового рынка, но мало пред Пример 12.3. В коробке белые и черные шары. Эксперимент Ч наудачу сказуемы. достаем один шар. События: А Ч достали белый шар;
В Ч достали чер ный шар.
Поиском присущих случайным явлениям, зани мается вероятностный анализ.
В реальной жизни мы постоянно сталкиваемся со случайными событиями и даже принимаем решение на основе эмпирической (опыт 12.1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ ТЕОРИИ ВЕРОЯТНОСТЕЙ ной) вероятности.
И МАТЕМАТИЧЕСКОЙ СТАТИСТИКИ Пример 12.4. Эксперимент на остановке общественного транспорта.
К основным понятиям теории вероятностей относятся понятия эк Случайное событие: А Ч автобус нужного маршрута придет в течение сперимента, случайного события, множества элементарных исходов ближайших пяти минут.
эксперимента и классическое определение вероятности. Последова- Очевидно, что осуществление этого события зависит от множества случайных факторов: пробок на дороге, технического состояния авто тельно познакомимся с каждым из них.
буса и даже настроения водителя.
Экспериментом называется выполнение определенного комплек са условий, в которых наблюдается то или иное явление.
На финансовых рынках также можно найти примеры случайных Необходимо отметить, что классическая теория вероятностей име событий.
ет дело с идеальными объектами, однако выводы вероятностного ана Пример 12.5. А Ч курс акций РАО Газпром превысит отметку в 300 руб.
лиза применимы и к реальным экспериментам.
за акцию на определенную дату. В Ч курс доллара США к рублю упадет Приведем примеры классических экспериментов в области веро ниже 25 руб. на некоторую дату в будущем.
ятностей:
12.1.1. Классификация случайных событий подбрасывание монетки;
2) подбрасывание игральной кости (кубика с шестью гранями);
Предположим, что проводится некоторый эксперимент и изуча 3) извлечение наугад из коробки с белыми и черными шарами од- ются два случайных события В.
ного шара. Случайные события А В называются несовместными, если на Классическая теория вероятностей требует потенциальной повто- ступление одного из них исключает наступление другого.
ряемости эксперимента. Только в этом случае возможно нахождение В противном случае события называются совместными.
определенных закономерностей.
ское, ипотечное кредитование, расчет справедливой цены финансовых инструментов с фиксированной доходностью и др.).
12.4.1. Простой процент Начисление процентов по методике простого процента характе ризуется тем, что процент начисляется лишь на основную сумму вкла да. При прочих равных этот вид начисления процента наименее выго ден для вкладчика. Эту процентную ставку в финансовой математике принято обозначать символом годовых). Рассчитаем финансовый результат для вкладчика при таком начислении процентов. Договорим ся значение процента подставлять в долях от единицы. Расчеты офор мим в виде таблицы.
12.4. ФИНАНСОВЫЕ ВЫЧИСЛЕНИЯ И ЭЛЕМЕНТЫ ТЕОРИИ ОБЛИГАЦИЙ Обратимся к детерминированным финансовым расчетам. Расс мотрим типовую задачу: вкладчик оформляет банковский депозит на сумму Р руб. сроком на t лет, банк за пользование деньгами вкладчика уплачивает годовой процент. Найдем итоговую сумму вклада 5. Воз можность банкротства банка, задержки выплат по вкладу не учитыва ются.
Необходимо заметить, что финансовые результаты вкладчика в значительной мере зависят от методики начисления процентов. В то же время, обсуждаемые далее формулы носят универсальный харак тер и могут применяться в других финансовых расчетах (потребитель Очевидно, более частое начисление процентов увеличивает ито говую сумму при прочих равных. Несложный вывод формул для на чальной суммы вклада Р, срока вклада t и процентной пред лагается сделать заинтересованному читателю.
12.5. ЭЛЕМЕНТЫ ТЕОРИИ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ ОБЛИГАЦИЙ Облигация Ч эмиссионная ценная бумага, закрепляющая за ее дер жателем право на гарантированный доход, размер и порядок выплаты которого определяется при выпуске, а также на получение ее номи нальной стоимости по истечении срока займа.
Остановимся на рассмотрении случая государственной купонной облигации, когда эмитентом выступает государственный орган. Будем считать, что государственная облигация обращается без риска дефол та, т.е. купоны выплачиваются своевременно, и у инвестора нет сомне ний в погашении облигации по номиналу. Одним из основных вопро сов является вопрос о справедливой цене облигации и определение доходности этого финансового инструмента.
Введем следующие обозначения:
С Ч абсолютная величина годового купона;
п Ч срок до погашения облигации;
F Ч номинал облигации;
Ч доходность к погашению, купон начисляется т раз в год;
Р Ч справедливая цена облигации.
Сделаем упрощающее предположение Ч облигация покупается в начале купонного периода. Основным принципом определения спра ведливой цены облигации является приведение к настоящему момен ту времени денежного потока, причитающегося владельцу ценной бу маги. Выплата каждого купона в будущем и погашение по номиналу вносит некоторый вклад в современную стоимость облигации. Дис контирование будем проводить по процентной 7. Предприятие выпустило облигации с погашением через восемь лет на сум Пример 12.35. Рассчитайте текущую доходность государственной обли му 5 млрд руб. Для погашения облигаций будет создан выкупной фонд.
гации, которая торгуется из расчета 92% от номинала и ставка купона составляет 8% годовых. В выкупной фонд планируется ежегодно отчислять равные суммы средств, В соответствии с формулой (12.9): которые будут инвестироваться до момента погашения облигаций под годовых. Определите размер ежегодных отчислений для формирования = 8,7%.
выкупного фонда.
8. Заемщик берет кредит на десять лет в размере 5 млн руб. под 15% годовых Текущая (купонная) доходность облигации составляет 8,7%.
с условием погашения его равными суммами в конце каждого года. Про В заключение сформулируем правила рынка облигаций, которые центы начисляются в конце каждого года на оставшуюся часть долга.
заинтересованный читатель сможет проверить посредством формулы Определите величину ежегодной выплаты по кредиту.
(12.8): Заемщик берет кредит на два года в размере 1 млн руб. под 12% годовых 1. Если доходность к погашению совпадает со ставкой по купону, с условием погашения его равными суммами ежеквартально. Проценты начисляются в конце каждого года на оставшуюся часть долга. Определи то справедливая цена облигации совпадает с номиналом.
те величину ежеквартального платежа по кредиту.
2. Если доходность к погашению выше ставки по купону, то спра 10. Номинал облигации Ч 1000 руб., купон Ч 10%, выплачивается один раз ведливая цена облигации ниже номинала (облигация торгуется с дис в год. До погашения облигации Ч три года. Определите цену облигации, контом).
если ее доходность до погашения должна составить 12%.
3. Если доходность к погашению ниже ставки по купону, то спра 11. Номинал облигации Ч 1000 руб., купон Ч 10%, выплачивается два раза ведливая цена облигации выше номинала (облигация торгуется с пре в год. До погашения облигации Ч шесть лет. Определите цену облигации, мией).
если ее доходность до погашения должна составить 8,4% годовых.
4. Изменение справедливой цены облигации относительно номи 12. Номинал бескупонной облигации равен 1000 руб., бумага погашается че нала асимметрично при симметричном изменении доходности к пога рез четыре года и 120 дней. Облигация стоит 640 руб. Определите доход шению относительно ставки по купону.
ность до погашения облигации. База Ч 365 дней.
13. Инвестор покупает облигацию по номиналу, номинал равен 1000 руб., КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ купон Ч 10%, выплачивается один раз в год. До погашения облигации Ч 1. Вкладчик размещает на счете 2000 руб. на три года. Банк начисляет про пять лет. Инвестор полагает, что за этот период он сможет реинвестиро стой процент. Процентная ставка за первый год равна 8%, второй Ч 9%, вать купоны под 12% годовых. Определите общую сумму средств, кото третий Ч 10%. Определите, какая сумма будет получена по счету через рые вкладчик получит по данной бумаге, если продержит ее до погаше три года?
ния.
2. В расчете на 80 дней доходность финансовой операции инвестора соста 14. Инвестор купил купонную облигацию с доходностью до погашения 8%.
вила 10%. Определите эффективный процент. База Ч 365 дней.
Номинал облигации Ч 1000 руб., купон Ч 8,5%, выплачивается один раз 3. Вкладчик размещает в банке 1000 руб. под 10% годовых. Процент начис в год. На следующий день доходность до погашения облигации выросла до ляется непрерывно. Какую сумму денег он получит на счете через пять 8,2%. Определите, сколько времени должен продержать инвестор облига лет?
цию, чтобы реализованная доходность оказалась равной 8%, если процент 4. Определите величину непрерывно начисляемого процента, эквивалент ная ставка на рынке останется на уровне 8,2%. До погашения облигации Ч ного 10%, если капитализация процентов осуществляется два раза в год.
пять лет.
5. Инвестор открывает в банке депозит на два года под 10% годовых и хотел 15. По акции компании А был выплачен дивиденд 10 руб. на акцию. Инве бы в конце периода получить по депозиту 10 тыс. руб. Банк начисляет стор полагает, что в течение последующих лет темп прироста дивиденда проценты ежеквартально. Какую сумму ему следует разместить сегодня составит 6% в год. Доходность, равная риску покупки акции, составляет на счете?
25%. Определите цену акции.
6. В начале года инвестор открывает в банке депозит на сумму 1 млн руб.
16. В настоящее время компания А не выплачивает дивиденды. Вкладчик и хотел бы получить по счету 1 092 025 руб. Банк начисляет 9% годовых, прогнозирует, что она начнет выплачивать дивиденды через пять лет.
капитализация процентов осуществляется через каждые полгода. На ка Первый дивиденд будет выплачен на акцию в размере 4 руб., в последу кой период времени следует открыть депозит?
30. Эксперимент состоит в том, что мы бросаем игральную кость. Определи ющем он будет возрастать с темпом прироста 8% в год. Ставка дисконти те вероятность того, что выпало больше двух очков при условии, что чис рования, соответствующая риску инвестирования в акцию, равна 35%.
Определите курсовую стоимость акции. ло выпавших очков четное. Независимо бросаются три симметричные мо неты. Какова вероятность того, что среди них найдутся монеты, упавшие 17. Фондовый индекс состоит из акций трех компаний: А, В и С. Индекс рас считывается как простое среднее арифметическое. Цены акций равны: А Ч лорлом, и монеты, упавшие решкой?
20 руб., В Ч 35 руб., С Ч 50 руб. На следующий день происходит дробле- 31. Ценные бумаги А, Б, В имеют следующие коэффициенты корреляции:
ние акции С в пропорции 1 : 2. Определите новое значение делителя ин- коэффициент корреляции А и Б -0,2;
декса. коэффициент корреляции А и В = -0,8;
18. В начале года на банковский счет была помещена сумма в 2500 руб., затем коэффициент корреляции Б и В = в течение девяти лет в конце каждого месяца на счет помещались одина- В случае падения цены А, что произойдет с ценами Б и В?
32. Доходность акции А распределена нормально. Среднее значение доход ковые взносы в размере 300 руб. Банк помещает вклады под 14% годовых ности равно 30% годовых, стандартное отклонение доходности в расчете (номинальная ставка при ежемесячном начислении процентов). Какая на год равно 15%. Определите, с какой вероятностью через год доходность сумма в рублях накопится на счете в конце срока?
19. Доходности акций В могут принимать только два значения, как пока- акции составит 40%.
33. Если Ч вероятность случайного события А, а Ч вероятность зано в таблице:
случайного события В, то какое условие будет достаточным для того, что бы соблюдалось следующее равенство: Р(А + В) = + 34. Имеется десять разных акций. Инвестор хотел бы построить портфель из трех акций, включив каждую из них по одной штуке. Сколько вариантов портфелей может сформировать инвестор? Через год цена акции может иметь следующее распределение: цена акции Ч 30 руб.;
40 руб.;
50 руб.
Определить коэффициент корреляции доходностей акций.
Вероятность Ч 30%;
60%;
10%. Определите математическое ожидание цены 20. Как называется процесс, направленный на снижение риска по основному акции через год.
инструменту путем открытия противоположной позиции по тому же ин 35. По окончании третьего года на счете инвестора находится сумма 074 руб.
струменту?
Начисление происходило по схеме сложного процента по ставке 12% 21. Как называется риск, который не устраняется снижением риска по порт в конце каждого года. Рассчитайте первоначальную сумму вклада.
фелю путем распределения средств портфеля по широкой группе ценных 36. По окончании второго года на счете клиента банка находится сумма бумаг (диверсификации)?
13 685,7 руб. Начисление процентов в банке происходило по схеме слож 22. Какой риск невозможно устранить путем диверсификации портфеля ин ного процента в конце каждого квартала по ставке 16% годовых. Рассчи вестиций?
тайте первоначальную сумму вклада.
23. От чего страхуются покупатель и продавец, заключая форвардный кон 37. Вкладчик положил в банк 20 000 руб. Банк выплачивает годовых. Про тракт?
центы сложные. Какая сумма будет на счете у вкладчика через три года?
24. Для чего используется короткий хедж на рынке фьючерсных контрактов?
38. Банк выплачивает 12% годовых. Проценты сложные. Какую минималь 25. Пусть X Ч случайная величина, М Ч математическое ожидание, ную сумму требуется разместить вкладчику в банке, чтобы через два года = 0,5. Найдите М(Х + 2).
у него было не менее 10 000 руб.?
26. Пусть X и Y Ч случайные величины, М Ч математическое ожидание, 39. Банк выплатил за первый год проценты по ставке Сбербанка, а за второй 0,5;
= 1,25. Найдите М(Х год Ч на 10% ниже, чем в Сбербанке. Проценты сложные. Какую мини 27. Пусть X Ч случайная величина, математическое ожидание, D Ч дис мальную сумму требуется разместить вкладчику в банке, чтобы через два персия случайной величины, 2, = 1. Найдите - 1).
года его вклад был не менее 12 000 руб., если ставка Сбербанка все два 28. Пусть X и Y Ч случайные величины, D Ч дисперсия случайной величины, года была равна 12% годовых?
= 0,5, 1,5. Найдите D(X + Y).
40. Банк выплачивает сложные проценты. Вкладчик разместил в банке 29. Симметричная монета независимо бросается два раза. Какова вероятность, 15 000 руб. Сколько лет потребуется вкладчику для того, чтобы его вклад что оба раза выпадет лорел? достиг 21 600 руб., если банк выплачивает 20% годовых?
41. Банк А выплачивает сложные проценты раз в полгода. Банк Б выплачи вает 12% годовых по простой процентной ставке. Вкладчик разместил по ГЛОССАРИЙ 10 000 руб. в банках А и Б сроком на два года. Какую полугодовую про центную ставку должен начислять банк А, чтобы у вкладчика по итогам двух лет суммы в банках были одинаковы?
42. По вкладу в банке ежеквартально начисляется 3% от суммы вклада. Най дите годовую ставку процента с учетом ежеквартального реинвестирова ния дохода.
43. Банк выплатил за первый год проценты по ставке Сбербанка, а за второй год Ч на 20% выше, чем в Сбербанке. Проценты сложные. Какую мини мальную сумму требуется разместить вкладчику в банке, чтобы через два года его вклад был не менее 000 руб., если ставка Сбербанка все два Аваль Ч вексельное поручение, в силу которого лицо, его, при года была равна 12% годовых?
нимает ответственность за выполнение обязательств каким-либо из обя 44. Облигация номинальной стоимостью 1 тыс. руб. приобретена в январе занных по векселю лиц. Аваль оформляется либо гарантийной надписью 2005 г. с дисконтом 10%. Ставка выплачиваемого ежегодно купонного авалиста на векселе или дополнительном листе (см. Аллонж), либо выда дохода по облигации равна 20%. Рассчитайте ориентировочную курсовую чей отдельного документа. Авалист, оплативший вексель, имеет право стоимость облигации в январе 2008 г., если в момент приобретения обли требовать возмещения платежа с того лица, за которое он дал аваль, а так гации до ее погашения оставалось пять лет.
же с лиц, ответственных перед последним. Аваль увеличивает надежность 45. Облигация номинальной стоимостью 1 тыс. руб. приобретена в январе векселя и тем самым способствует вексельному обращению.
2005 г. с дисконтом 10%. Ставка выплачиваемого ежегодно купонного Акцепт Ч согласие плательщика оплатить вексель. Акцептант Ч лицо, про дохода по облигации равна 20%. Рассчитайте ориентировочную курсовую ставившее акцент на переводном векселе и, таким принявшее на стоимость облигации в январе 2008 г., если в момент приобретения обли- себя обязательство платить по векселю.
гации до ее погашения оставалось пять лет. Доходность по альтернатив- Акционерное общество Ч коммерческая организация, уставный капитал ко ному вложению в январе 2008 г. принять равной 10% годовых. торой разделен на определенное число акций, удостоверяющих обязатель 46. Рассчитайте рыночную стоимость облигации номиналом 10 тыс. руб. со ственные права участников общества (акционеров) по отношению к об ставкой выплачиваемого ежегодно купонного дохода 12% и сроком пога- ществу.
Акционерный инвестиционный фонд Ч открытое акционерное общество, ис шения три года, если ставка процента по вкладу в банке составляет 13% ключительным предметом деятельности которого является инвестирова годовых.
ние имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные Зако 47. Бескупонная облигация А со сроком обращения пять лет и бескупонная ном об инвестиционных фондах, и фирменное наименование которого облигация Б со сроком обращения десять лет имеют равную номиналь содержит слова лакционерный инвестиционный фонд или линвестици ную стоимость. Когда до погашения облигации А осталось два а до онный фонд.
погашения облигации Б осталось три года, рыночная стоимость облига Акция Ч эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (ак ции А в 2 раза превысила рыночную стоимость облигации Б. Рассчитайте ционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде ди величину альтернативной годовой доходности.
видендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть 48. Доходность актива за восемь лет представлена в таблице:
имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой.
Аллонж Ч дополнительный лист бумаги, прикрепленный к векселю, на кото ром совершаются передаточные надписи, если они не умещаются на обо Определите риск актива, представленный показателями выборочной дис ротной стороне векселя.
персии и стандартного отклонения доходности. Американская депозитарная расписка Ч выпущенный американским депо зитарным банком сертификат, подтверждающий право собственности на определенное количество депозитарных акций, которые в свою очередь предоставляют право собственности на определенное количество ценных записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или в случае бумаг иностранного частного эмитента.
депонирования ценных бумаг на основании записи по счету депо.
Американский опцион Ч опцион, который может быть исполнен в любой Беспоставочный фьючерс контракт, предполагающий только денежные момент до даты экспирации включительно.
взаиморасчеты между участниками, поставка базисного актива отсутст Андеррайтер Ч профессиональный участник рынка ценных бумаг, имеющий вует.
лицензию на осуществление брокерской деятельности, принявший на себя I Биржевая котировка Ч это официальная цена биржевой сделки с фьючерс обязанность разместить ценные бумаги от имени эмитента или от своего ным контрактом.
имени, но за счет и по поручению эмитента с обязательством выкупить Брокерская деятельность Ч деятельность по совершению гражданско-пра неразмещенную часть выпуска за свой счет.
вовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том чис Аффилированные лица Ч физические и юридические лица, способные ока ле эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от сво зывать влияние на деятельность юридических и (или) физических лиц, его имени и за счет клиента на основании возмездных договоров осуществляющих предпринимательскую деятельность. ;
с клиентом. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осущест ми лицами юридического лица являются:
вляющий брокерскую деятельность, именуется брокером.
Х лица, которые имеют право распоряжаться более чем 20% общего ко Бэквордэйшен (backwardation) Ч это состояние рынка, когда текущие фью личества голосов, приходящихся на акции (вклады, доли), составляющие черсные цены ниже текущих биржевых спот-цен на базисный актив.
уставный (складочный) капитал этого юридического лица;
Х лица, принадлежащие к той группе лиц, к которой принадлежит это Вексель Ч долговая ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное обя юридическое лицо;
зательство (приказ) об уплате названной в векселе суммы в установлен Х член его совета директоров (наблюдательного совета) или иного кол-.
ный в нем срок в пользу указанного в векселе лица.
легиального органа управления, член его коллегиального исполнитель Вексель переводной (тратта) Ч письменный приказ векселедателя (трассан ного органа, а также лицо, осуществляющее полномочия его единолично та), адресованный плательщику (трассату), об уплате указанной в вексе го исполнительного органа;
ле суммы денег держателю векселя (ремитенту) в определенный вексе Х юридическое лицо, в котором это юридическое лицо имеет право рас лем срок.
поряжаться более чем 20% общего количества голосов, приходящихся на Вексель простой (СОЛО) Ч ничем не обусловленное обязательство векселе акции (вклады, доли), составляющие уставный (складочный) капитал дателя уплатить по наступлении срока определенную сумму денег держа данного юридического лица.
телю векселя.
Если юридическое лицо является участником финансово-промышлен Вексельная метка Ч включенное в текст наименование вексель, написан ной группы, к его аффилированным лицам также относятся члены советов ное на том языке, на котором составлен документ. Вексельная метка яв директоров (наблюдательных советов) или иных коллегиальных органов ляется одним из обязательных реквизитов векселя.
управления, исполнительных органов участников финансово-промышлен Внутренняя стоимость опциона кол Ч рассчитывается как разница между ной группы, а также лица, осуществляющие полномочия единоличных текущей рыночной ценой базисного актива опциона и исполнительных органов.
Внутренняя стоимость опциона пут Ч рассчитывается как разница между Аффилированными лицами физического лица, осуществляющего пред страйком и текущей рыночной ценой биржевого актива опциона.
принимательскую деятельность, являются лица, принадлежащие к той Временная стоимость Ч рассчитывается как разница между премией опциона группе лиц, к которой принадлежит данное физическое лицо, а также юри и его внутренней стоимостью. В случае если эта разница отрицательна, дическое лицо, в котором данное физическое лицо имеет право распоря временную стоимость принимают равной премии опциона.
жаться более чем 20% общего количества голосов, приходящихся на ак Выписка из системы ведения документ, выдаваемый держателем ции (вклады, доли), составляющие уставный (складочный) капитал реестра с указанием владельца лицевого счета, количества ценных бумаг данного юридического лица.
каждого выпуска, числящихся на этом счете в момент выдачи выписки, фактов их обременения обязательствами, а также иной информации, от Базисный актив Ч актив, являющийся предметом фьючерсного форвард носящейся к этим бумагам.
ного контракта.
эмиссионных ценных бумаг Ч совокупность всех ценных бумаг од Бездокументарная форма эмиссионных ценных бумаг Ч форма эмиссион ного эмитента, предоставляющих одинаковый объем прав их владельцам ных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании 430 и имеющих одинаковую номинальную стоимость в случаях, если наличие Дилерская деятельность Ч совершение сделок купли-продажи ценных бу номинальной стоимости предусмотрено законодательством РФ. Выпус маг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен по ку эмиссионных ценных бумаг присваивается единый государственный купки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством регистрационный номер, который распространяется на все ценные бума покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осу ги этого выпуска, а если выпуск эмиссионных ценных бумаг не подлежит ществляющим такую деятельность, ценам. Профессиональный участник государственной регистрации, Ч идентификационный номер.
рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую имену ется дилером. Дилером может быть только юридическое лицо, являюще Гамма Ч коэффициент, отражающий ускорение изменения цены опциона по еся коммерческой организацией, а также государственная корпорация, мере изменения цены базисного актива;
показывает, насколько изменит если для такой корпорации возможность осуществления дилерской дея ся при изменении цены базисного актива на один пункт.
тельности установлена федеральным законом, на основании которого она Государственный регистрационный номер цифровой (буквенный, знако создана.
вый) код, который идентифицирует конкретный выпуск эмиссионных Длинная позиция Ч участие во фьючерсной торговле с позиций покупателя ценных бумаг, подлежащий государственной регистрации.
Длинный кол Ч см. покупка кола.
Делистинг ценных бумаг исключение фондовой биржей ценных бумаг из Длинный пут Ч см. покупка котировального списка.
Добросовестный приобретатель Ч лицо, которое приобрело ценные бума Дельта Ч это отношение изменения премии опциона к изменению цены базо ги, произвело их оплату и в момент приобретения не знало и не могло вого актива;
показывает, насколько изменится премия опциона, если цена знать о правах третьих лиц на эти ценные бумаги, если не доказано иное.
базового актива изменится на один пункт.
Договор депо Ч договор между депозитарием и депонентом, регулирующий Депозитарная деятельность Ч оказание услуг по хранению сертификатов их отношения по поводу депозитарной деятельности.
ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги.
Документарная форма эмиссионных ценных бумаг форма эмиссионных Депозитарный договор Ч договор между депозитарием и депонентом, регу ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании лирующий их отношения в процессе депозитарной деятельности. Депо предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной зитарный договор должен быть заключен в письменной форме.
Депонент Ч лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаги или в случае депонирования такового на основании записи по счету бумаг и (или) учету прав на ценные бумаги.
депо.
Держатель опциона Ч см. покупатель опциона.
Держатель реестра Ч профессиональный участник рынка ценных бумаг, осу Европейский опцион Ч опцион, который может быть исполнен только в кон ществляющий деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.
кретный день даты экспирации.
(лат. Ч отведенный) Ч особый вид финансового ин струмента, стоимость которого является производной от стоимости и ха Залогодержатель Ч кредитор по обеспеченному залогом обязательству, на рактеристик другой ценной бумаги (базового актива).
имя которого оформлен залог ценных бумаг.
Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг сбор, фикса ция, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систе Идентификационный номер цифровой (буквенный, знаковый) код, кото му ведения реестра владельцев ценных бумаг.
рый идентифицирует конкретный (дополнительный выпуск) Деятельность по управлению ценными бумагами Ч осуществление юриди эмиссионных ценных бумаг, не подлежащий государственной регистра ческим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенно ции.
го срока доверительного управления переданными ему во владение и при Именные эмиссионные ценные бумаги Ч ценные бумаги, информация о вла надлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим дельцах которых должна быть доступна эмитенту в форме реестра вла лицом третьих лиц: ценными бумагами;
денежными средствами, предназ дельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление наченными для инвестирования в ценные бумаги;
денежными средства закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации вла ми и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными дельца.
бумагами.
432 Инвестиционный пай Ч именная ценная бумага, удостоверяющая долю его том. Индоссамент может содержать указание лица, в пользу которого владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой переводится документ (полный или именной индоссамент), быть на инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании над предъявителя или состоять из одной лишь подписки индоссанта (блан лежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, ковый индоссамент). Лицо, владеющее документом по бланковому индос право на получение денежной компенсации при прекращении договора саменту, имеет право заполнить бланк от своего имени или имени друго доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми го лица, индоссировать документ посредством полного или бланкового владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фон индоссамента, передать новому держателю простым вручением. Кроме пе да (прекращении паевого инвестиционного фонда).
редаточной функции индоссамент на векселе чека выполняет также га Инвестиционный пай открытого паевого инвестиционного фонда удо рантийную функцию: каждый индоссант по векселю отвечает за акцепт стоверяет также право владельца этого пая требовать от управляющей ком и за платеж, индоссант по чеку Ч за платеж. Индоссант несет солидарную пании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денеж ответственность вместе с векселедателем (чекодателем), авалистом и пла ной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей тельщиком (хотя и может снять с себя эту ответственность посредством собственности на имущество, составляющее этот паевой инвестиционный индоссамента с оговоркой без Индоссамент на векселе дол фонд, в любой рабочий день.
жен быть простым и ничем не обусловленным, частичный индоссамент Инвестиционный пай интервального паевого инвестиционного фонда недействителен. На векселе разрешается проставлять так называемый удостоверяет также право владельца этого пая требовать от управляю индоссамент с оговоркой валюта на инкассо или как щей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим доверенному. Собственником документа при этом остается индоссант, денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве а держатель выступает в роли его поверенного и может совершать любые общей собственности на имущество, составляющее этот паевой инвести действия, необходимые для получения платежа. На векселе допускается ционный фонд, не реже одного раза в год в течение срока, определенного также проставление индоссамента с оговоркой валюта в залог, т.е. век правилами доверительного управления этим паевым инвестиционным сель передается держателю не в собственность, а в залог.
фондом.
Инвестиционный пай закрытого паевого инвестиционного фонда удос Клиринговая деятельность Ч деятельность по определению взаимных обяза товеряет также право владельца этого пая требовать от управляющей ком тельств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными пании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денеж бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по ной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.
собственности на имущество, составляющее этот паевой инвестиционный Клиринговая организация Ч организация, созданная в соответствии с зако фонд, в случаях, предусмотренных Законом об инвестиционных фондах, нодательством РФ и осуществляющая клиринговую деятельность на рын право участвовать в общем собрании владельцев инвестиционных паев ке ценных бумаг на основании лицензии профессионального участника и, если правилами доверительного управления этим паевым инвестици рынка ценных бумаг.
онным фондом предусмотрена выплата дохода от доверительного управ Клиринговый центр Ч клиринговая организация, действующая на основа ления имуществом, составляющим этот паевой инвестиционный фонд, нии договора с организатором торговли, осуществляющая централи право на получение такого дохода.
зованный клиринг обязательств, вытекающих из сделок, совершенных Каждый инвестиционный пай удостоверяет одинаковую долю в праве участниками клиринга на торгах, проводимых организаторами тор общей собственности на имущество, составляющее паевой инвестицион ный фонд, и одинаковые права. говли.
Контанго Ч состояние рынка, когда текущие цены выше теку Инвестиционный пай не является эмиссионной ценной бумагой.
щих биржевых спот-цен на базисный актив.
Индоссамент Ч (нем. от лат. in Ч и Ч Короткая позиция Ч участие во фьючерсной торговле с позиций продавца спина) Ч передаточная надпись на ценной бумаге, векселе, чеке, коноса менте и т.п., удостоверяющая переход прав по этому документу к другому Короткий кол Ч см. продажа кола.
лицу. Проставляется обычно на оборотной стороне документа или на до Короткий пут Ч см. продажа пута.
бавочном листе. Лицо, совершающее индоссамент, называется индоссан 434 Котировка спрэд Ч это текущая разница в ценах биржевых сделок одного и то Облигация Ч эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца го же вида фьючерсного контракта с разными сроками исполнения (да на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее тами поставки и (или) расчета).
номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Обли гация может также предусматривать право ее владельца на получение Листинг ценных бумаг Ч включение фондовой биржей ценных бумаг в коти фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации ровальный список.
либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются про цент и (или) дисконт.
Маржа первоначальная (initial margin) Ч залог при открытии маржевого сче Обращение ценных бумаг Ч заключение гражданско-правовых сделок, вле та, сумма, которую участник торгов на фьючерсном рынке должен внести кущих переход прав собственности на ценные бумаги.
на свой маржевой счет is в то время, когда он отдает поручение купить Операции депозитарные Ч совокупность действий, осуществляемых депози или фьючерсный контракт. Обычно сумма маржи составляет от тарием с учетными регистрами, а также с хранящимися в депозитарии сер 5 до 18% от номинальной стоимости контракта. Размер первоначальной тификатами ценных бумаг и другими материалами депозитарного учета.
маржи определяет сама биржа. Операции депозитарные глобальные Ч депозитарные операции, изменяющие состояние всех или значительной части учетных регистров депозитария, Маржа поддерживаемая (гарантийная маржа) (maintenance margin) Ч уста связанных с данным выпуском ценных бумаг. Как правило, проведение навливаемая биржей минимальная сумма маржи, которая должна посто глобальных операций происходит по инициативе эмитента и связано янно находиться на маржевом счете клиента;
является частью (обычно с осуществлением им корпоративных действий.
первоначальной маржи. Если сумма на маржевом счете клиента умень Операции депозитарные инвентарные Ч депозитарные операции, изменяю шится до или ниже уровня поддерживаемой маржи, ему предъявляется щие остатки ценных бумаг на лицевых счетах в депозитарии.
требование о внесении дополнительного обеспечения для восстановле Операции депозитарные информационные депозитарные операции, свя ния маржевого счета до уровня маржи.
занные с составлением отчетов и справок о состоянии счетов депо, лице Маркет-мейкер Ч участник торговли, который в соответствии с правила вых счетов и иных учетных регистров депозитария или о выполнении де ми организатора торговли принимает на себя дополнительные обяза позитарных операций.
тельства, позволяющие в интересах участников торговли и клиентов Операции депозитарные комплексные Ч операции, включающие в себя в ка повысить ликвидность и стабильность рынка ценных бумаг, допущен честве составляющих элементов операции различных типов: инвентар ных к торговле.
ные, административные, информационные.
Модель цены биржевого опциона Ч это математическая формула или груп Опцион кол Ч стандартизированный биржевой договор, дающий своему дер па взаимосвязанных формул расчета его теоретической премии.
жателю право выбора: совершать покупку базисного актива или отказы ваться от нее в случае невыгодности таковой.
Надписатель опциона Ч см. продавец опциона.
Опцион пут Ч стандартизированный биржевой договор, дающий своему дер Номинальный держатель Ч лицо, зарегистрированное в системе ведения ре жателю право выбора: совершать продажу базисного актива или отказы естра, в том числе являющееся депонентом депозитария и не являющееся ваться от нее в случае невыгодности таковой.
владельцем в отношении этих ценных бумаг. Номинальным держателем Опцион эмитента Ч эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее вла ценных бумаг является лицо, которое держит ценные бумаги от своего дельца на покупку в предусмотренный в ней срок и (или) при наступле имени по поручению другого лица, не являясь собственником этих цен нии указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эми ных бумаг.
тента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Опцион Согласно абз. 2 п. 2 ст. 8 Закона о рынке ценных бумаг, в качестве но эмитента является именной ценной бумагой. Принятие решения о разме минальных держателей ценных бумаг могут выступать профессиональ щении опционов эмитента и их размещение осуществляются в соответ ные участники рынка ценных бумаг. Депозитарий может быть зарегист ствии с установленными законами правилами размеще рирован в качестве номинального держателя ценных бумаг в соответствии ния ценных бумаг, конвертируемых в акции. При этом цена размещения с депозитарным договором. Брокер может быть зарегистрирован в каче акций во исполнение требований по опционам эмитента определяется в со стве номинального держателя ценных бумаг в соответствии с договором, ответствии с ценой, определенной в таком опционе.
на основании которого он обслуживает клиента.
Опционный контракт Ч см. биржевой опцион.
Офсетная сделка Ч сделка с тем же количеством фьючерсных контрактов на Продавец опционного контракта Ч опциона Ч сторона, всегда тот же вид базисного актива, с тем же сроком исполнения, но противопо- исполняющая сделку, если этого требует опциона.
ложная по характеру ранее заключенной. Продавец фьючерсного контракта Ч сторона, принявшая на себя обязатель ство поставить бирже первичный актив в момент наступления срока ис Паевой инвестиционный фонд Ч обособленный имущественный комплекс, полнения контракта либо осуществить соответствующие денежные взаи состоящий из имущества, переданного в доверительное управление уп- морасчеты, если физическая поставка невозможна.
равляющей компании учредителем (учредителями) доверительного уп- Продажа кола Ч сделка, по которой надписатель (продавец) опциона полу равления с условием объединения этого имущества с имуществом иных чает премию за обязанность продать базисный актив по цене страйк, в том учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного случае, если этого потребует покупатель кола.
в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удо- Продажа пута Ч сделка, по которой надписатель (продавец) опциона получа ет премию за обязанность купить базисный актив по цене страйк, в том стоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.
случае, если этого потребует покупатель пута.
Первоначальная маржа Ч гарантийный взнос участника фьючерсной торгов финансовые инструменты Ч бездокументарная ли в расчетную палату при открытии позиции.
форма выражения имущественного права (обязательства), возникающе Переменная маржа Ч денежная сумма, рассчитываемая расчетной палатой при го в связи с изменением цены, лежащего в основе данной ценной бумаги переходе открытой фьючерсной позиции на следующий торговый день.
биржевого актива.
Поддерживающая маржа Ч см. переменная маржа.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг Ч юридические лица, Покупатель опционного контракта Ч держатель опциона Ч имеющая которые осуществляют виды деятельности, указанные в главе 2 Закона право выбора Ч совершать сделку по покупке (продаже) базисного акти о рынке ценных бумаг.
ва или отказываться от нее, если совершение этой сделки невыгодно.
Публичное обращение ценных бумаг Ч обращение ценных бумаг на торгах Покупатель фьючерсного контракта Ч сторона, принявшая на себя обяза фондовых бирж и (или) иных организаторов торговли на рынке ценных тельство купить у биржи первичный актив, в момент наступления срока бумаг, обращение ценных бумаг путем предложения ценных бумаг нео исполнения контракта либо осуществить соответствующие денежные граниченному кругу лиц, в том числе с использованием рекламы.
взаиморасчеты, если физическая покупка невозможна.
Публичное размещение ценных бумаг Ч размещение ценных бумаг путем Покупка опциона кол Ч сделка, по которой (держатель) опциона открытой подписки, в том числе размещение ценных бумаг на торгах фон кол получает право выбора Ч совершать покупку базисного актива по цене довых бирж и (или) иных организаторов торговли на рынке ценных страйк или отказываться от нее, если она ему невыгодна.
бумаг.
Покупка опциона пут Ч сделка, по которой (держатель) опциона пут получает право выбора Ч совершать продажу базисного актива Размещение эмиссионных ценных бумаг Ч отчуждение эмиссионных цен по цене страйк или отказываться от нее, если она ему невыгодна.
ных бумаг эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско Покупка фьючерсного контракта Ч принятие стороной на себя обязательств правовых сделок.
по покупке у биржи первичного актива в момент, когда наступит срок Реестр владельцев ценных бумаг Ч часть системы ведения реестра, представ исполнения контракта.
ляющая собой список зарегистрированных владельцев с указанием коли Поставочный фьючерс Ч фьючерс, по которому предусматривается физиче чества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ская поставка базисного актива.
ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату Премия Ч рыночная цена биржевого это денежная сумма, которую и позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и кате покупатель опциона платит его продавцу.
горию принадлежащих им ценных бумаг.
Продавец опциона кол Ч участник опционного контракта, в обмен на премию Решение о выпуске ценных бумаг Ч документ, содержащий данные, доста принимающий на себя обязательство продать покупателю кола базовый точные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой.
актив по цене исполнения.
Российская депозитарная расписка Ч именная эмиссионная ценная бумага, Продавец опциона пут Ч участник опционного контракта, в обмен на премию не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собствен принимающий на себя обязательство принять от покупателя базо ности на определенное количество акций или облигаций иностранного вый актив по цене исполнения.
438 эмитента (представляемых ценных бумаг) и закрепляющая право ее вла правлять информацию указанным лицам и составлять реестр владельцев дельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок полу ценных бумаг.
чения взамен российской депозитарной расписки соответствующего ко Спекуляция Ч это способ увеличения капитала, минуя собственно процесс личества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных производства прибавочной стоимости или минуя фазу его производитель с осуществлением владельцем российской депозитарной расписки прав, ного применения;
рыночная деятельность, цель которой Ч получение при закрепленных представляемыми ценными бумагами. В случае если эми были в виде разницы в ценах во времени, в пространстве и на разные виды тент представляемых ценных бумаг принимает на себя обязательства пе активов.
ред владельцами российских депозитарных расписок, эта ценная бумага Способ учета прав на ценные бумаги закрытый Ч на счете депо клиента де удостоверяет также право ее владельца требовать надлежащего выполне позитария учитываются конкретные ценные бумаги, удостоверенные кон ния этих обязанностей.
кретным сертификатом.
Способ учета прав на ценные бумаги маркированный Ч на счете депо клиен Сберегательный (депозитный) сертификат является ценной бумагой, удо та депозитария кроме количества ценных бумаг учитывается признак стоверяющей сумму вклада, внесенного в кредитную организацию, и пра группы, к которой отнесены эти ценные бумаги или их сертификаты. Груп ва вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении уста пы, на которые разбиваются ценные бумаги определенного выпуска, мо новленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате гут определяться условиями выпуска или особенностями хранения (уче процентов в кредитной организации, выдавшей сертификат, или в любом та) конкретных групп ценных бумаг и удостоверяющих их сертификатов.
ее филиале.
Способ учета прав на ценные бумаги открытый Ч на счете депо клиента де Сертификаты могут выпускаться как в разовом порядке, так и сериями.
позитария учитывается только определенное количество ценных бумаг Сертификаты могут быть именными или на предъявителя. Сертифи без указания их индивидуальных признаков (таких как номер, серия, раз кат не может служить расчетным или платежным средством за продан ряд) и без указания индивидуальных признаков удостоверяющих их сер ные товары или оказанные услуги.
тификатов.
Денежные расчеты по купле-продаже депозитных сертификатов, вы Спот-цена Ч текущая рыночная цена на рынке базисного актива.
плате сумм по ним осуществляются в безналичном порядке, а сберега Страйк Ч цена, зафиксированная в опционном контракте, по которой опцион тельных сертификатов Ч как в безналичном порядке, так и наличными будет исполняться.
средствами. Сертификаты выпускаются в валюте Российской Федерации.
Выпуск сертификатов в иностранной валюте не допускается. Владельца Тик Ч минимальное изменение цены фьючерсного контракта.
ми сертификатов могут быть резиденты и нерезиденты в соответствии Трассант Ч векселедатель переводного векселя.
с действующим законодательством РФ и нормативными актами Банка Трассат Ч плательщик по переводному векселю. Трассат ответ России.
ственным лицом только после акцепта векселя, в силу которого он при биржевой опцион Ч это стандартизированный бир нимает на себя обязательство оплатить его в установленный срок.
жевой договор, дающий своему покупателю право выбора Ч заключать Тратта Ч переводной вексель.
сделку с базовым активом или отказаться от нее.
Сертификат эмиссионной ценной бумаги Ч документ, выпускаемый эмитен Участник клиринга Ч профессиональный участник рынка ценных бумаг, за том и удостоверяющий совокупность прав на указанное в сертификате ключивший договор с клиринговой организацией на осуществление кли количество ценных бумаг. Владелец ценных бумаг имеет право требовать рингового обслуживания по сделкам с ценными бумагами.
от эмитента исполнения его обязательств на основании такого сертифи ката.
Финансовый консультант на рынке ценных бумаг юридическое лицо, име Система ведения реестра владельцев ценных бумаг Ч совокупность данных, ющее лицензию на осуществление брокерской и (или) дилерской деятель зафиксированных на бумажном носителе и (или) с использованием элек ности на рынке ценных бумаг, оказывающее эмитенту услуги по подго тронной базы данных, обеспечивающая идентификацию зарегистрирован товке проспекта ценных бумаг.
ных в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг номинальных Фондовая биржа Ч профессиональный участник рынка ценных бумаг, осу держателей и владельцев ценных бумаг и учет их прав в отношении цен ществляющий деятельность по организации торговли и непосредственно ных бумаг, зарегистрированных на их имя, позволяющая получать и на способствующий заключению сделок с ценными бумагами.
Форвардный контракт Ч внебиржевой договор, заключаемый двумя контр Эмитент Ч юридическое лицо или органы исполнительной власти либо орга агентами и обязывающий своего владельца осуществить (или принять) ны местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства поставку базисного актива в определенный момент времени в будущем, перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных на условиях и по цене, зафиксированных в контракте. ими.
Фьючерсный контракт Ч стандартный биржевой договор купли-продажи определенного биржевого актива в определенный момент времени в бу ATM (at the money) опцион Ч опцион, у которого внутренняя стоимость рав дущем по цене, которая определяется сторонами сделки в момент заклю на нулю, т.е. страйк совпадает с рыночной ценой базисного актива.
чения контракта.
(in the money) опцион Ч опцион, обладающий внутренней стоимостью.
Хедж покупателя Ч действия покупателя фьючерсного контракта, направ ленные на защиту от повышения цен на базисный актив. Осуществляется the money) опцион Ч опцион, не имеющий внутренней стоимости.
путем покупки фьючерсного контракта.
Хедж продавца Ч действия продавца фьючерсного контракта, направленные на защиту от понижения цен на базисный актив. Осуществляется путем продажи фьючерсного контракта.
Хеджирование Ч разновидность биржевой фьючерсной стратегии, направ ленной на защиту от неблагоприятного изменения цен на базисный ак тив. Характеризуется одновременным открытием позиции и по базисно му активу, и по фьючерсному контракту.
Цена биржевого опциона Ч см. премия.
Цена исполнения опциона Ч см. страйк.
Цена поставки Ч цена, согласовывающаяся при заключении форвардного кон тракта, по которой будет исполнена сделка. Остается неизменной в те чение всего времени действия Экспирации дата Ч конкретный день, до или в который опциона может потребовать его исполнения.
Эмиссионная ценная бумага Ч любая ценная бумага, в том числе бездоку ментарная, которая характеризуется одновременно следующими призна ками:
Х закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных Законом о рынке ценных бумаг формы и порядка;
Х размещается выпусками;
Х имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного вы пуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.
Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя Ч ценные бумаги, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав не требуют иденти фикации владельца.
Эмиссия ценных бумаг установленная законодательством последователь ность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.
Миркин ЯМ. Ценные бумаги и фондовый рынок : профессиональный курс в Финансовой академии при Правительстве РФ. М. : Перспектива, 1995.
ЛИТЕРАТУРА 18. Мишарев А.А. Рынок ценных бумаг. СПб. : Питер, 2007.
19. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М. : Экзамен, 2002.
20. Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки. М. : Альпина Бизнес Букс, 2007.
Руководство по организации эмиссии и обращения корпоративных обли гаций / Я.М. Миркин, С.В. Лосев, Б.Б. Рубцов, И.В. Добашина, З.А. Во робьева. М. : Альпина Бизнес Букс, 2004.
22. Рынок ценных бумаг : учебник / под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова.
2-е изд., перераб. и доп. М. : Финансы и статистика, 2006.
23. П.А., Нордхаус В.Д. Экономика / пер. с англ. М. : Бином :
1. Акционерное дело : учебник / под ред. А. Галанова. Финансы и ста КНОРУС, 1999.
тистика, 2003.
24. Фабоцци ФДж. Управление инвестициями / пер. с англ. ИНФРА-М, 2. Базовый курс по рынку ценных бумаг. М. : Деловой экспресс, 1998.
2000.
3. Рынок ценных бумаг и биржевое дело : пособие.
25. А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты. М. :
ИНФРА-М, 2000.
Финансы и статистика, 2003.
4. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструмен 26. Финансовое консультирование на фондовом рынке: для специалистов по тов. НТО им. С.И. Вавилова, 2002.
корпоративным финансам и специалистов рынка ценных бумаг: В 2 т. Т. 1 / 5. Буренин А.Н. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные под общ. ред. О.Г. Меликяна. Флинта : Наука, 2005.
производные. НТО им. С.И. Вавилова, 2005.
27. Шарп Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции / пер. с англ. М. :
6. Галанов В.А., Басова А.И. Рынок ценных бумаг : учебник / под ред. А. Га ИНФРА-М, 1997.
ланова. М. : Финансы и статистика, 2004.
7. Галанов В.А., Гришина О.А., Шибаев С.Р. Управление государственной соб ственностью на акции : учебник / под ред. Галанова. М. : Финансы и статистика, 2004.
8. М.Д. Основы инвестирования : пер. с англ. Дело, 1999.
9. Гусева И.А. Практикум по рынку ценных бумаг. М. : 2000.
10. : курс для начинающих / пер. с англ. Б. Зуева. М. :
Паблишер, 2002.
11. Колесников В.И. Ценные бумаги : учебник. 2-е изд., доп. и перераб. М. :
Финансы и статистика, 2000.
Майоров Оксенойт Г. Рынок государственных ценных бумаг: инструмен ты и организация. Статистика России, 2006.
13. К.Р., Брю С.Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика / пер. с в 2 т. ИНФРА-М, 2007.
14. Методическое пособие для подготовки к базовому квалификационному экзамену ФКЦБ России. М. : НАУФОР, 2001.
15. ЯМ. Рынок ценных пособие. Финансовая акаде мия, 2002.
16. Миркин ЯМ. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаменталь ных факторов, прогноз и политика развития. М. : Юстицинформ, 2003.
Pages: | 1 | ... | 5 | 6 | 7 | Книги, научные публикации