Книги по разным темам
Pages: | 1 | ... | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | ... | 14 | выделяются несколько типов краткосрочной (текущей) фи3) Анализу подвергается структура всех источников финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия:
нансового характера. Основа подхода - подразделение 1) Абсолютная краткосрочная финансовая устойчивость:
всех привлеченных средств на средства финансового и неlnv финансового характера. Первые - заемные средства, их 2) Нормальная краткосрочная финансовая устойчивость: привлечение связано с необходимостью несения постоянWC ных финансовых расходов, а поставка четко определена по 3) Неустойчивое текущее финансовое состояние: lnv>JSC. объемам и срокам. Вторые же- своего рода бесплатный 4) Критическое текущее финансовое состояние: действует преисточник финансирования- кредиторская задолженность, дыдущее неравенство; кроме того, предприятие имеет просроченменяющаяся спонтанно в зависимости от состояния теку- ную кредиторскую и дебиторскую задолженность, а также кредиты щей деятельности и взаимоотношений с кредиторами. Ана- и займы, не погашенные в срок. итический баланс: Маневренность собственного капитала представляет собой показатель, характеризующий мобильность собственLTA + {СА -NFL) = E + LTD + STD, ных источников средств с финансовой точки зрения. Дангде NFL - краткосрочная кредиторская задолженность неный коэффициент показывает, какая часть собственного кафинансового характера; STD- краткосрочные заемные питала используется для финансирования текущей деясредства финансового характера. тельности предприятия, а какая часть капитализирована: Данные показатели могут рассчитываться и по другим LTA+(CA-CL) = методикам. Так, обыденная для экономически развитых то есть во внимание принимаются лишь долгосрочные источники средств (капитализированные источники). Существует стран практика включения в кредитный договор условия о формировании фонда погашения кредита предполагает от- два взаимодополняющих показателя: коэффициент финансовой зависимости капитализированных источников и конесение расходов по ежегодному отчислению в этот фонд к эффициент финансовой независимости капитализированпостоянным финансовым расходам (т. е. они также учитыных источников. Они рассчитываются по формулам: ваются при исчислении значений FCC). Понижение значений коэффициентов TIE и FCC означает рост финансового риска. Эти показатели находятся в тесной Долгосрочные пассивы LTD взаимосвязи с уровнем финансового левериджа: обычно их Собст. капитал +долгосроч. пассивы низкое значение служит свидетельством высокой доли заСобственный капитал емного капитала. Вместе с тем отмечается, что сочетания etc Собст. капитал +долгосроч. пассивы значений показателей структуры источников и коэффициенСумма этих показателей равна единице. Рост первого котов покрытия варьируют по отраслям, и доля заемного капиэффициента в динамике может в известной мере рассматритала, рисковая для одной отрасли, может не быть таковой ваться как неблагоприятная тенденция, поскольку он означадля другой отрасли. ет, что в долгосрочной перспективе зависимость предприятия от внешних инвесторов увеличивается. Согласно некоторым оценкам, доля собственного капитала в общей сумме капитализированных источников не должна быть ниже 60 %. С позиции внешних инвесторов и кредиторов предприятие с высокой долей собственного капитала обычно более привлекательно. В то же время, в полном смысле независимых от внешних источников финансирования предприятий практически не существует. Кроме того, при анализе степени финансовой независимости необходимо учитывать наличие достаточно сильной страновой дифференциации значений показателей, которая обусловлена, в первую очередь, различной природой инвестиционных потоков в отдельных странах. Уровень финансового левериджа- показатель, характеризующий соотношение заемного и собственного капитала предприятия. г 2.3. РИСК И ЛЕВЕРИДЖ КАК ХАРАКТЕРИСТИКИ 34. Понятие леверидж ЭКОНОМИЧЕСКОГО ПОТЕНЦИАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ Леверидж (Л) (от англ. leverage - действие рычага) в сфе33. Производственные и финансовые риски ре экономики трактуется как некоторый фактор, незначиФункционирование предприятия всегда связано с опреде- тельное изменение которого может привести к существенпенной долей риска, которая может оцениваться с двух ос- ному изменению ряда результативных показателей. Для раскрытия данного понятия в приложении к финансовому новных точек зрения: с позиции активов предприятия либо с анализу следует обратиться, прежде всего, к классификапозиции источников его средств. В первом случае возникает понятие производственного риска, во втором - финансово- ции затрат предприятия. го. Оба эти риска представляют собой важные характери- Последние подразделяют на условно-постоянные (УПЗ) и стики предприятия, имеющие стратегическую значимость, переменные затраты (ПЗ). Под УПЗ понимаются затраты, не поскольку выбор активов (в первую очередь долгосрочных, имеющие строго выраженной зависимости от объемов произкоторые в решающей мере обусловливают и параметры водства. ПЗ называются те затраты, в отношении которых таоборотных средств) и источников финансирования опреде- кая функциональная зависимость от объемов производства ляет финансовое положение предприятия в долгосрочной имеет место (для упрощения связь полагается прямо пропорперспективе. циональной). С позиции анализа финансовой устойчивости представляют интерес именно УПЗ, поскольку решения, реРешения о вложении средств в создание конкретной мазультатами которых они являются, ориентированы на долготериально-технической базы и о выборе той или иной струксрочную перспективу и отражаются на финансовых результатуры источников финансирования надолго предопределяют тах предприятия в течение многих лет. УПЗ можно подразденаправление и характер развития предприятия. Принятие лить на два вида: материальные и финансовые. Они связаны таких решений лишает предприятия возможности альтернас материально-технической базой (аренда, амортизация) и тивным образом вложить свой капитал, задает ориентироподдержанием структуры источников финансирования (провочные (типичные для данного вида бизнеса) значения норценты к уплате по кредитам и займам) соответственно. мы прибыли и уровня риска и связывает предприятие на Данные затраты характеризуются, в частности, обязадлительный период определенными финансовыми обязательностью возврата, а также тем, что источником их возметельствами. Риски, касающиеся таких решений, должны щения должны служить текущие доходы. Показатели матерассматриваться в контексте оценки финансовой устойчириальных и финансовых УПЗ тесно взаимосвязаны (повости, понимаемой в широком смысле как способность скольку привлечение средств и их инвестирование - по сути предприятия в долгосрочной перспективе устойчиво генеридве стороны одного процесса), однако с некоторой долей ровать доходы в размере, как минимум, достаточном для условности они могут быть обособлены друг от друга на освыполнения обязатепьств перед инвесторами. нове детализации формулы расчета прибыли: - * 35. Анализ операционного и финансового левериджа Раздел 3. ОЦЕНКА И АНАЛИЗ РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ ФИОсновы анализа ОЛ. Высокая доля производственных УПЗ НАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ в общей сумме затрат предприятия характеризуется как высо- ПРЕДПРИЯТИЯ кий уровень ОЛ, а это означает, что высок уровень производ- 36. Оценка результативности функционирования предственного (операционного) риска (ОР). Суть последнего состо- приятия ит в том, что материальные УПЗ задаются ранее сделанным Каждая организация создается с определенными целями выбором конкретной материально-технической базой как ис- и изначально обладает некоторыми возможностями по их точника доходов, и должны покрываться этими доходами. достижению. В терминах финансов эти возможности описыРиск заключается в возможности неверного выбора, приводя- ваются с помощью понятия экономического потенциала орщего к нехватке текущих доходов для покрытия затрат. Повыганизации (совокупности ее имущественного и финансового шение уровня технической оснащенности приводит к росту потенциалов). Очевидно, что они могут быть использованы ОЛ и ОР. Предприятие с высоким уровнем ОЛ даже при нев большей или меньшей степени, тем или иным образом, и значительном изменении объема производства может (в силу от характера их применения в конечном счете зависят реотносительной независимости и неизбежности УПЗ) сталкизультаты деятельности организации, достижение поставваться с существенным изменением операционной прибыли. енных перед ней целей. Таким образом, можно выделить Количественные показатели, характеризующие ОЛ: две характеристики организации, которые условно можно -доля материальных условно-постоянных производственных обозначить как статическую и динамическую. Первая - это затрат в общей сумме затрат, или, что практически равносиль- экономический потенциал организации, потенциальные возно, соотношение условно-постоянных и переменных затрат; можности осуществления процессов производства и сбыта; - отношение темпа изменения операционной прибыли к тем- вторая - динамика и результативность этих процессов, слупу изменения объема реализации в натуральных единицах; жащие критериями целесообразности создания организа- отношение чистой прибыли к условно-постоянным про- ции и эффективности использования ею своего экономичеизводственным затратам. ского потенциала. Основы анализа ФЛ. ФЛ возникает в случае привпечения Результативность функционирования коммерческой оргапредприятием заемного капитала. Высокая доля последненизации может оцениваться несколькими группами показатего в общей сумме источников финансирования означает вылей. Наиболее часто используются показатели прибыпи и сокий уровень ФЛ и является свидетельством высокого рентабельности, в свою очередь зависящие от организации уровня финансового риска (ФР). ФЛ отражает факт наличия хозяйственного процесса, эффективности использования отзависимости предприятия от лендеров (поставщиков фидельных видов имущественного потенциала, т. е. - от динанансовых ресурсов), а его уровень характеризует степень мики финансово-хозяйственной деятельности. такой зависимости. - X Выручка от реализации (за минусом НДС и акцизов) Каждый из типов риска имеет свои специфические харак- ПЗ на производство и сбыт продукции (не включая фи- теристики. Так, производственный риск (или бизнес-риск) нансовые затраты) обусловлен, главным образом, отраслевыми особенностя- Материальные УПЗ ми бизнеса, т. е. типовой структурой активов, в которые +/- Сальдо прочих доходов и расходов предприятие решает вложить свой капитал. Производствен= Прибыль до вычета процентов и налогов ный риск определяется многими факторами, среди которых: - Финансовые УПЗ (проценты к уплате) страновая и региональная специфика, конъюнктура рынка, - Налог на прибыль и прочие обязательные платежи из прибыли особенности инфраструктуры и т. п. Финансовый риск обу= Чистая прибыль словливается составом и структурой источников средств, и Процесс перехода от выручки к чистой прибыли условно в его оценке большое значение имеет, прежде всего, полиразделен на два этапа: тика привлечения предприятием заемных средств. Этап 1: $=> Ро и Этап 2: Ро => РП, где S - выручка от реализации; Ро - прибыль до вычета процентов и налогов; Р - чистая прибыль. п На результат первого этапа влияют материальные УПЗ, на результат второго - финансовые. Взаимосвязь между прибылью и стоимостной оценкой понесенных для ее получения затрат активов и фондов как раз и описывается таким показателем, как Л. В общем случае Лхарактеристика зависимости между потенциальными УПЗ и некоторой прибылью. В соответствии с ранее выделенными видами УПЗ речь может идти о производственном (операционном) Л (ОЛ) и финансовом Л (ФЛ). ПЛ упрощенно может определяться как доля материальных (финансовых) УПЗ в общих затратах предприятия. Чем выше доля таких затрат, тем в большей степени варьирует соответствующий показатель прибыли, или, что равносильно, тем выше риск, ассоциирующийся с данным предприятием. ФЛ - фактор изменения только чистой прибыли, в то время как ОЛ влияет на изменение и прибыли до вычета процентов и налогов, и чистой прибыли. Как ОЛ, так и ФЛ характеризуют предприятие с точки зрения долгосрочной перспективы. Таким образом, программа анализа результативности Привлечение долгосрочных кредитов и займов, повышая деятельности предприятия включает в себя такие основные уровень ФЛ, соответственно увеличивает ФР, который суть блоки, как анализ прибыли и рентабельности и оценка эф- риск возникновения необходимости ликвидации части актифективности текущей деятельности (деловой активности). вов в случае недостаточности операционной прибыли для осуществления регулярных выплат за пользование заемКроме того, в данную программу может входить в качестве отдельного направления (но в общем контексте результа- ным капиталом. В силу ограничений на использование операционной прибыли (таких, как приоритетность удовлетвотивности деятельности) оценка положения предприятия на рынке ценных бумаг, иногда называемая анализом рыноч- рения требований внешних инвесторов) предприятия с высоким уровнем ФЛ могут даже при незначительном измененой активности. нии последней сталкиваться с существенным изменением чистой прибыли. Теоретически предприятие может организовать свою деятельность исключительно за счет собственных средств, и ФЛ в этом случае будет равен нулю. Такое предприятие называется финансово независимым, но на практике эта ситуация редка. Если же предприятие использует привлеченный капитал, оно рассматривается как финансово зависимое. Количественные показатели, характеризующие ОЛ: - соотношение заемного и собственного капитала; - отношение темпа изменения чистой прибыли к темпу изменения валовой прибыли. 38. Анализ динамики финансово-хозяйственной дея3.1. ОЦЕНКА И АНАЛИЗ ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ I тельности 37. Понятие деловой активности По отношению к любому предприятию можно применить Применение термина деловая активность в отечественряд стандартных процедур, позволяющих в наиболее обной учетно-аналитической литературе началось сравнительно щем виде охарактеризовать динамику их финансово-хозяйнедавно, и его значение еще не устоялось. Существует нественной деятельности. сколько основных трактовок этого термина. В широком смысСопоставление темповых показателей. Основные анале под деловой активностью понимается весь комплекс меролизируемые показатели: капитал, объем реализации и приприятий по продвижению предприятия на рынках продукции, быль. Оптимальным считается следующее соотношение: труда, капитала. В более узком смысле (и в контексте анализа финансово-хозяйственной деятельности) деловая активГ > Т > Т > 100%, р г с ность - это текущая производственная и коммерческая деягде Тр - темп изменения прибыли; Тс - темп изменения тельность предприятия. Книги по разным темам