Geum.ru

Рынок ценных бумаг

Вид материалаДокументы

Содержание


Регулирование рынка ценных бумаг
Инвестиционные фонды
Подобный материал:
Раздел 12. Рынок ценных бумаг

Современный рынок ценных бумаг, являясь составной частью финансовой системы, обеспечивает перераспределение акционерного капитала и долговых инструментов в наиболее благоприятные сферы деятельности, способствует развитию конкурентности и повышению эффективное™ инвестиций. Множественность возможностей размещения капитала (акции, государственные и корпоративные облигации, банковские депозиты и т.д.) требуют от инвестора определенных знаний, так как он постоянно балансирует между ожидаемыми доходами и риском их неполучения в расчетных объемах. «Рынок ценных бумаг» является одной из дисциплин блока «Банковское дело» и имеет своей целью изучение знаний, которые бы позволили студентам в дальнейшем успешно решать все вопросы, связанные с заключением сделок с ценными бумагами, регистрацией и исполнением этих сделок, управлением рисками на фондовом рынке, организацией инвестиционной деятельности и т.п. В состав вопросов государственных экзаменов в рамках блока «Банковское дело» входит 8 вопросов, ответы на которые представлены в данном разделе.


Вопрос: Формирование и развитие фондового рынка в РК: основные этапы

Ответ: Формирование и развитие фондового рынка в нашей стране можно условно разделить на четыре этана:

1 этап - зарождения или «учебный»;

2-ой - «подготовительный» период;

3 этап - становления инфраструктуры фондового рынка;

4-ый - дальнейшего совершенствования.

В первые годы формирования нового независимого государства, рынок ценных бумаг и его участники характеризовался не только узостью, но и простейшим содержанием. Период массовой приватизации и акционирования государственных предприятий в 1991-1994 годы дал толчок для образования многочисленных акционерных обществ и развития независимых регистраторов. До весны 1994 года казахстанское законодательство подразумевало существование только четырех возможных видов субъектов фондового рынка - эмитентов, инвесторов, посредников (брокеров и дилеров) и фондовых бирж. Отсутствовало требование необходимости государственной регистрации эмиссии ценных бумаг. Органом государственного регулирования фондового рынка в этот период выступало Министерство финансов. Действия государства, предпринимаемые до 1995 года, хотя и позволили заложить основы, однако так и не обеспечили реального «запуска» фондового рынка. К объективным причинам, препятствовавшим реальной активизации в рассматриваемый период казахстанского рынка ценных бумаг, можно отнести негативные тенденции в экономике, а именно:

• высокие темпы инфляции, которые быстро обесценивали деньги, делали бессмысленными какие-либо инвестиции, стимулировали предприятия к бессистемному привлечению кредитных ресурсов;

• стагнация производства, в результате которой казахстанские предприятия становились абсолютно непривлекательными для инвесторов;

• значительное доминирование государственного сектора в структуре казахстанской экономики того периода;

• профессиональная и психологическая неготовность большинства хозяйствующих субъектов к осуществлению деятельности на рынке ценных бумаг.

Период 1991-1994 годов характеризуется бумом появления фондовых бирж. В целом по отношению к фондовому рынку 1991-1994 годы можно рассматривать как «учебный» период.

Второй этан дальнейшего развития фондового рынка характеризовался созданием Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам как самостоятельного уполномоченного органа по регулированию рынка ценных бумаг. Основной законодательной базы фондового рынка в этот период стали указы Президента Республики Казахстан, имеющие силу закона, «О ценных бумагах и фондовой бирже» от 21 апреля 1995 года и «О хозяйственных товариществах» от 2 мая ]995г. В отличие от ранее применявшегося законодательства они более подробно раскрывали систему государственного регулирования рынка ценных бумаг. В частности, профессиональные виды деятельности дополнились такими видами, как клиринговая, деятельность по управлению портфелями ценных бумаг, деятельность по ведению реестров держателей ценных бумаг, деятельность по хранению ценных бумаг (с 1997 года именуемая как «кастодиальная»), деятельность котировочных систем внебиржевого рынка ценных бумаг. В течение данного периода выросло количество брокерско - дилерских организаций, появились первые регистраторы и учебные центры, которые подготовили около тысячи специалистов для работы на рынке ценных бумаг. В этот период появились первые ассоциации профессиональных участников рынка ценных бумаг. К концу 1996 года на рынке ценных бумаг определились две ведущие и конкурирующие между собой фондовые биржи - Центрально-азиатская и Казахстанская. В целом 1995-1996 годы можно оценивать как «подготовительный» период. Третий этап в развитии фондового рынка характеризуется созданием базовой инфраструктуры казахстанского рынка ценных бумаг. В марте 1997 года были приняты два основных закона «О рынке ценных бумаг» и «О регистрации сделок с ценными бумагами в Республике Казахстан». В этом году в Казахстане появились первые банки - кастодианы. Важнейшим событием, произошедшим в 1997 году и предопределившим развитие рынка ценных бумаг Казахстана на последующие годы, стало принятие закона «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан». В 1998 году был принят закон «Об акционерных обществах». Весной 1998 года была отозвана лицензия Центрально-азиатской фондовой биржи, в результате чего единственной в стране фондовой биржей стала Казахстанская фондовая биржа. В 1998 году появились 8 компаний по управлению пенсионными активами, включая Национальный Банк как инвестиционного управляющего пенсионными активами ГНПФ. 1998 год как год завершения формирования инфраструктуры казахстанского рынка ценных бумаг. В 1999 году закончилось действие Программы развития рынка бумаг в Республике Казахстан, и была утверждена новая Программа развития рынка ценных бумаг Республики Казахстан на 1999-2000годы. Если предыдущая Программа была в большей степени ориентирована на формирование инфраструктуры рынка ценных бумаг, то основной задачей этой Программы стало оживление фондового рынка страны. В июле 1999 года на казахстанском рынке ценных бумаг появился принципиально новый финансовый инструмент - муниципальные облигации местного исполнительного органа Мангистауской области. Четвертый этап развития рынка ценных бумаг характеризуется интенсивным ростом объемов пенсионных активов и нарастающей проблемой расширения возможностей инвестирования, которые стали играть роль катализатора процессов активного поиска, разработки и внедрения новых финансовых инструментов. Предпринимаемые в этом отношении меры по созданию условий для выпуска ипотечных облигаций, казахстанских депозитарных расписок, агентских облигаций оправдывают себя. С принятием в 2003 году законов «Об акционерных обществах Республики Казахстан» и «О рынке ценных бумаг», а также рекомендаций по применению принципов корпоративного управления казахстанскими акционерными обществами и норм деловой этики были заложены основы корпоративного управления на уровне мировых требований.


Вопрос: Государственные ценные бумаги в РК, их происхождение, назначение и классификация.

Ответ: Государственные ценные бумаги (ГЦБ) - долговые ценные бумаги, выпущенные государством, выражают форму внутреннего государственного долга. ГЦБ удостоверяют имущественное право держателя в отношении займа, заемщиком в котором выступает государство в лице Министерства Финансов РК или Национального Банка РК. ГЦБ выпускаются в бездокументарной форме и размещаются посредством аукционов, открытых продаж, закрытого распространения и другими методами. Схема эмиссии ГЦБ в значительной степени рассчитана на погашение более ранних выпусков за счет средств, поступающих от последующих эмиссий. В случае увеличения дефицита государственного бюджета сумма чистой эмиссии, определяемая как разница между размещением и погашение ценных бумаг, увеличивается. Основными инвесторами выступают: население, банки второго уровня, пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды. Цель выпуска ГЦБ:

• финансирование дефицита республиканского бюджета на неинфляционной основе (без дополнительной эмиссии денег);

• финансирование целевых государственных программ (жилищное строительство, поддержка малого и среднего бизнеса и т.д.);

• регулирование экономической активности (денежной массы в обращении, воздействие на цены и инфляцию, экономический рост, направления инвестирования и т.д.);

• предоставление участникам рынка ценных бумаг надежных и высоко ликвидных средств сбережения капиталов. Классификация ГЦБ:

- по эмитентам: ценные бумаги Правительства;

- муниципальные ценные бумаги; ценные бумаги государственных предприятий,

-по срокам обращения: краткосрочные - до 1 года МЕККАМ (6,9,12-ти месячные), ноты Нац. банка;

долгосрочные — более 1 года МЕОКАМ, евроноты.

- по способу получения доходов: процентные (купонные) ГЦБ-МЕОКАМ;

дисконтные ГЦБ, ноты Нац. банка МЕККАМ.

К настоящему времени рынок ГЦБ представлен государственными ценными бумагами с широком спектром сроков обращения - от 3 месячных до 10 летних. К основным преимуществам ГЦБ относят налоговые льготы по эмиссии ГЦБ и доходам по ним, а также относительно высокий уровень надежности и соответственно минимальный риск потери капитала и доходов по нему.


Вопрос: Рынок ценных бумаг и его конъюнктура. Основы регулирования рынка ценных бумаг в Казахстане.

Ответ: Рынок ценных бумаг - это составная часть рынка любой страны. Рынок ценных бумаг - это совокупность экономических отношений, связанных с движением ценных бумаг. Любой рынок есть или должен быть сферой приумножения капитала и с этой позиции любой рынок есть одновременно и рынок для вложения капиталов. Место рынка ценных бумаг можно оценивать с точки зрения объемов привлечения денежных средств из разных источников и сточки зрения вложения свободных денежных средств в какой-либо рынок. Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно делят на две группы: общерыночные и специфические. К числу общерыночных следует отнести: коммерческую, ценовую, информационную и регулирующую. К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести: перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности, перевод сбережений из непроизводительной в производительную форму, финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, страхование ценовых и финансовых рисков.

К участникам рынка ценных бумаг относят физических и юридических лиц и организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживаю! их оборот и расчеты по ним; это те, кто вступает между собой в определенные экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг. Основные участники рынка ценных бумаг: эмитенты, инвесторы, фондовые посредники, организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, государственные органы регулирования и контроля Основными тенденциями развития современного рынка ценных бумаг являются следующие:

• интернационализация и глобализация рынка;

• повышение уровня организованности и усиление государственного контроля;

• компьютеризация рынка ценных бумаг;

• нововведения на рынке;

• секьюритизация.

Секьюритизация - это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты и т.п.) в форму ценных бумаг; тенденция превращения все большей массы капитала в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких слоев инвесторов.

^ Регулирование рынка ценных бумаг — что упорядочение отношений, возникающих в процессе деятельности на нем всех его участников, а также осуществления операций между ними со стороны организаций, уполномоченных на эти действия. Регулирование рынка ценных бумаг включает в себя: создание нормативно-законодательной базы функционирования фондового рынка на общепризнанной и соблюдаемой всеми основе; отбор и регистрация, лицензирование профессиональных участников, обеспечение всех субъектов экономики информацией об участниках фондового рынка и объектах сделок и прочее. Регулирование на рынке ценных бумаг рассматривается в форме: государственного -прямого (деятельность Агентства по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций) и косвенного (налоговое и инвестиционное законодательство); саморегулирование (через создаваемые СРО) и общественное (через общественное мнение).


Вопрос: Брокерско - дилерские компании и основы их деятельности.

Ответ: Особенностью биржевой торговли является то, что она ведется не самими продавцами или покупателями, а их представителями — биржевыми посредниками, которых делят на брокеров и дилеров. На какой бы бирже ни работал брокер, им считают профессионального посредника, который в ходе биржевых торгов представляет клиента (продавца или покупателя) и совершает сделки:

• от имени клиента и за его счет;

• от имени клиента, но за свой счет;

• от своего имени, но в интересах клиента и за счет клиента. Брокер является профессиональным участником биржевой

торговли, он действует на организованном рынке. За биржевое посредничество клиент платит брокеру комиссионное вознаграждение. Отношения между брокером и клиентом возникают по инициативе клиента, на основе договора об оказании брокерских услуг. Прибегая к услугам брокерской фирмы, клиенты имеют следующие преимущества:

• значительно увеличивается объем торговых операций без роста собственных затрат на эти цели;

• появляется возможность располагать услугами высококвалифицированных специалистов;

• затраты на услуги, связанные с проведением торговых операций с участием брокерской фирмы, исчисляются в размере определенного процента от их объема;

• для инвестора увеличивается возможность купить цепные бумаги по справедливой цене, не прибегая к услугам случайных лиц.

Дилер- это профессиональный участник биржевой торговли, выступающий при заключении сделок от своего имени и за свой счет. Дилером может быть только юридическое лицо. Порядок лицензирования дилерской деятельности аналогичен порядку лицензирования брокерской деятельности. Правами дилера являются заключение договоров купли-продажи ценных бумаг; выполнение функций андеррайтера при первичном размещении эмиссионных ценных бумаг, консультирование клиентов по вопросам приобретения ценных бумаг, предоставление своим клиентам денежных средств по договору займа для приобретения ценных бумаг и прочее.

В Казахстане рассматривают брокеров-дилеров первой и второй категории с правом ведения счетов клиентов в качестве номинального держателя или без права ведения счетов. БДК 1 категории включает в своем составе торговое и расчетное подразделение. БДК осуществляет сделки в соответствии с приказом клиента.


Вопрос: Профессиональные участники рынка ценных бумаг. Регистраторы. Кастодианы.

Ответ: Профессиональный участник рынка ценных бумаг юридическое лицо, осуществляющее свою деятельность в организационно-правовой форме акционерного общества и обладающее лицензией для работы на рынке пенных бумаг. На рынке ценных бумаг осуществляются следующие виды деятельности, подлежащие лицензированию уполномоченным органом:

• брокерско - дилерская:

• ведение системы реестров держателей ценных бумаг;

• управление инвестиционным портфелем;

• инвестиционное управление пенсионными активами;

• кастодиальная;

• трансфер - агентская;

• депозитарная;

• организация торговли с ценными бумагами и другими финансовыми инструментами (не относится к видам профессиональной деятельности).

Организации, осуществляющие один и тот же вид или совмещаемые между собой виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, в целях координации своей деятельности создают только одну саморегулируемую организацию. Организационная структура лицензиата, обладающего двумя и более лицензиями на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, должна состоять из отдельных подразделений по каждому виду деятельности. Лицензии на профессиональную деятельность бывают бессрочные (депозитарная) и срочные (все остальные).

К важнейшим требованиям, предъявляемым к профессиональным участникам относят: формирование уставного капитала исключительно денежными средствами (в тенге); уровень достаточное! и собственного капитала; наличие работников, обладающих соответствующими лицензиями; наличие программно-технических средств; наличие внутренних регулирующих документов и соблюдение пруденциальных нормативов.

Регистратор - юридическое лицо, осуществляющее на рынке ценных бумаг деятельность по ведению СРДЦБ - системы реестров держателей ценных бумаг. К основным функциям регистратора относят: формирование, ведение и хранение СРДЦБ; открытие лицевого счета в СРДЦБ; регистрация сделок с ценными бумагами по лицевому счету; подтверждение прав по ценным бумагам; информирование держателей ценных бумаг и эмитентов и иные функции предусмотренные законодательством. Регистратор строит свои отношения с клиентом на основе договора и не вправе перепоручать свои функции другому лицу.

Кастодиан является юридическим лицом, которое вправе осуществлять свою деятельность при наличии лицензий на сейфовые операции и кастодиальную деятельность. Кастодиальная деятельность - это деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг по обеспечению сохранности и учета

вверенных им ценных бумаг и денежных средств клиентов. Необходимость существования такого звена как кастодиан объясняется, во-первых, тем. что для инвестора вопрос сохранности и учета ценных бумаг и денежных средств является наиважнейшим; во-вторых, посредством кастодиана обеспечивается связь с центральным депозитарием и другими участниками рынка; в-третьих, гарантируется наличие ценных бумаг и денег, следовательно, исполнение заключенных сделок.


Вопрос: Деятельность инвестиционных фондов на рынке ценных бумаг.

Ответ: Стабилизация экономики, укрепление национальной валюты и некоторые другие факторы создают возможности для формирования сбережений граждан, что, в свою очередь, способствует стремлению сохранить и увеличить накопленные средства. Одновременно большой интерес к казахстанской экономике испытывают крупные (в том числе институциональные) внутренние и внешние инвесторы, готовые инвестировать в нашу национальную индустрии.

Одним из наиболее перспективных способов вложения сбережений населения и осуществления более крупных инвестиций является приобретение акций промышленных и иных компаний. Коллективное инвестирование означает схему организации инвестиционного бизнеса, при которой средства, осознанно и целенаправленно вложенные метким инвестором в определенное предприятие (фонд), аккумулируются в единый пул под управлением профессионального управляющего с целью их прибыльного последующего вложения. К коллективным инвесторам относят: инвестиционные фонды, кредитные союзы, негосударственные пенсионные фонды.

Актуальность деятельности инвестиционных компаний в Казахстане вызвана с одной стороны, заинтересованностью населения в надежном и прибыльном способе помещения своих доходов, с другой - растущими потребностями предприятий во внешних негосударственных источниках финансирования. Именно коллективные инвесторы призваны стать ключевыми финансовыми посредниками: выполнять задачи консолидации средств мелких инвесторов, обеспечения профессионального управления инвестициями, диверсификации риска, обеспечивать финансирование предприятий, позволяя широким массам инвесторов владеть ценными бумагами не напрямую, а опосредованно. Интерес населения к формам коллективного инвестирования будет расти в зависимости от следующих факторов:

• тенденция к макроэкономической стабилизации и низким темпам инфляционных процессов;

• проведение Национальным Банком политики плавного и предсказуемого курса тенге;

• общее снижение банковских процентных ставок; У высокая, но претерпевающая общее снижение доходность государственных ценных бумаг;

• несовершенство механизмов прямого инвестирования, влекущее непомерно высокие затраты на его осуществление.

^ Инвестиционные фонды - механизм, при помощи которого частные и коллективные лица передают денежные средства или активы профессиональным инвестиционным менеджерам для управления. Вложения тысяч инвесторов в инвестиционные фонды управляются как единый портфель, в котором у каждого инвестора есть своя доля, пропорциональная его инвестиции. Это дает преимущества в профессиональном управлении, диверсификации, снижении затрат, надежности.


Вопрос: Фондовые рынки зарубежных стран.

Ответ: Биржевые системы ведущих стран мира представлены фондовыми рынками государств имеющих не только богатый опыт в обращении финансовых инструментов, но и свою историю развития, которая чаще всего переплетается с историей развития самих государств. Так, к наиболее развитым фондовым рынкам можно отнести биржевую систему США, Великобритании, Франции, Японии и других стран.

Биржевая система США является крупнейшей и самой разветвленной в мире. Старейшей из фондовых бирж является Филадельфийская (1754г). Фондовый рынок США можно представить в виде двух основных сегментов: биржевой и внебиржевой. Стержнем внебиржевой системы выступает НАЗДАК (NASDAQ) - автоматизированная система котировки национальной ассоциации фондовых дилеров. Первый уровень системы собирает котировки всех участников рынка, второй обслуживает специализированные компании, профессионально занимающихся торговлей ценными бумагами и крупных вкладчиков, предоставляя им информацию о котировках. Третий уровень облегчает деятельность профессиональных посредников, т.е. позволяет вводить котировки в систему. Кроме НАЗДАК внебиржевой рынок США включает так называемые «розовые листы» и различные системы торговли.

Основным звеном фондового рынка США является Нью-Йоркская фондовая биржа (1792г), некоммерческая корпорация, объединяющая более 1300 членов. Членами биржи могут быть только физические лица. Биржа управляется Советом управляющих в составе 21 человека (председателя и по 10 человек от представителей биржи и независимых лиц). К основным листинговым требованиям биржи (которые являются одними из самих жестких в мире) относят: компания должна иметь не более 2000 акционеров и 1 млн. акций в обращении; рыночная стоимость размещенных акций должна быть не менее 20 млн. долл. США, балансовая прибыль за последний год должна быть не менее 2,5 млн. долл. США, предыдущие два года - 2 млн. долл

Торговля осуществляется посредством двойного аукциона - один лот 100 единиц (акций). Осуществляются в основном кассовые сделки, сделки в кредит и с премией составляют около 3% всего оборота биржи.

Если развитие европейского и американского фондовых рынков характеризуется стремлением к расширению объемов операций за счет интернационализации, то рынки ценных бумаг стран азиатско-тихоокеанского региона остаются достаточно отгороженными от иностранных инвестиций. Японский биржевой рынок представляет собой типичную олигополию, иностранные брокерские фирмы были допущены на японский рынок лишь в 90-х годах прошлого столетия. Крупнейшими биржами Японии являются биржи в Токио, Осаке и Нагое.

На Токийской бирже (1878г) сконцентрировано более 80% биржевого оборота страны. Она находится под строгим контролем министра финансов, который имеет право текущего надзора за работой биржи в ходе биржевых собраний. На бирже пет персонального членства: ее членами могут быть только фирмы, занимающиеся торговлей ценными бумагами, лицензируемые все тем же министерством финансов. Члены биржи делятся на три категории: действительных членов, членов посредников «saitori» и специальных членов. Действительные члены осуществляют деятельность по покупке и продаже ценных бумаг, как за свой счет, так и за счет клиентов, оказывают андеррайтинговые услуги. Члены «saitori», являясь посредниками между действительными членами, выполняют их поручения, определяют курс ценных бумаг, работая только с определенным видом инструментов. Специальные члены осуществляют арбитражные сделки между японскими региональными биржами и биржами в Токио и Осаке. Руководящим органом является Совет управляющих (27 человек). Биржа работает в двух секциях. Первая секция (площадка) работает по самым высоким листинговым требованиям - основной капитал (активы) -не менее 1 млрд. иен (7млн.долл), прибыль - 300 млн. иен и дивиденды на акцию не менее 5 иен. Вторая секция более либеральная и в ней участвуют более мелкие компании. На Токийской бирже запрещены сделки на срок, т.е. заключаются только кассовые сделки в режиме Т+0, Т+3, Т+14. Торговля ценными бумагами в Токио ведется не только на бирже, но и на свободном рынке, функционирование которого во многом сходно с американскими образцами.