Geum.ru

«Что дальше: прогноз по рынкам до конца года» Воробьев Евгений Владимирович

Вид материалаДокументы

Содержание


Классические кредиты
Долговой рынок.
Подобный материал:
«Что дальше: прогноз по рынкам до конца года»


Воробьев Евгений Владимирович, заместитель начальника управления анализа долговых рынков ОАО Инвестиционный банк «Открытие»


Основная идея моего выступления — посмотреть, что будет с рынками дальше и привязать это к возможности предприятий занимать средства на долговом рынке.

Рассмотрим наиболее важные показатели для экономики России. Начну с цен на нефть. Полагаем, что цена на нефть до конца года не опустится ниже 75-80 долларов за баррель. И средняя цена на нефть будет не меньше, чем 70 долларов за баррель. В бюджете заложена цена на нефть 58 долларов за баррель. Основной драйвер высоких цен – восстановление ведущих мировых экономик. Будет восстанавливаться и Китай, и Бразилия, и Европа, и США. Например, ВВП Китая вырос за I квартал 2010г. на 12%, ВВП России — всего на 0,6%.

Наша позиция в том, что российская экономика вырастет чуть больше, чем официальные прогнозы. По прогнозам МЭР рост ВВП в 2010 году составит 3,0%-3,5%, по нашим прогнозам рост составит 4,5%-5,0% за 2010 год. Основная причина в том, что за первый квартал 2010г. и за март вышли очень хорошие основные статистические данные. Объем производства промышленной продукции вырос в I квартале 2010г. на 5,8%, реальные денежные доходы населения выросли на 7,4%. Росстат зафиксировал первый с начала кризиса рост инвестиций в основной капитал: в марте — на 0,7%. В марте вырос оборот розничной торговли на 2,9%. В марте число заявок на ипотеку увеличилось на 10%, объем ипотечных сделок увеличился на 3,7%.

Буквально сегодня вышли данные по результатам налоговых поступлений в консолидированные бюджеты — объем поступлений вырос на 23% по сравнению с 2008 годом.

Валюта. Основная идея в том, что рубль будет укрепляться до 28,0 - 28,20 руб за доллар. Основные факторы - сохранение высоких цен на нефть и положительное сальдо торгового баланса (российские активы интересны для иностранных инвесторов). За последние два месяца регулятор снижал ориентиры коридора бивалютной корзины 29 раз. Границы сейчас: 33,55 – 36,55 руб за бивалютную корзину, ожидаем снижения до 32,5 руб.

Объемы кредитования банками корпоративных заемщиков будут расти, на 10-15% за 2010 год. Основной фактор роста – банкам нужно зарабатывать, исключительно долговой рынок уже не обеспечивает нужный уровень доходности.

^ Классические кредиты становятся более привлекательными. В феврале 2010 года объем вложений банков в облигации снизился до 3,569 трлн руб с 3,607 трлн руб, кредитные портфели выросли на 1,5%-2%. До конца года перекос в пользу вложений в облигации и выдачей кредитов выровняется. Доходности на рынке облигаций существенно снизились. Сейчас предприятия могут занять под 9-10%, эти ставки не обеспечивают прибыли для банков и, думаю, что начнется переток средств с долгового рынка на рынок кредитования. Этот переток уже начался. Вышли данные, что вложения банков в облигации снизились, а кредитный портфель вырос.

Инфляция. Рост цен в 2010 году не превысит 7,0%. Инфляция на середину апреля 2010 года замедлилась в годовом выражении до 6,3%. Минэкономразвития объявило, что пока не видит факторов для «разгона» инфляции в РФ. Официальный прогноз инфляции на 2010 год — 6,5%%-7,5% по сравнению с 8,8% за 2009 год.

Центральный банк сейчас находится между двух огней. Он либо должен управлять валютным курсом либо должен его отпустить и управлять инфляцией. ЦБ не может нормально управлять инфляцией, потому что нельзя отпускать рубль.

^ Долговой рынок. На долговом рынке до конца первого полугодия ставки останутся примерно на текущем уровне (7-11% для качественных заемщиков), затем доходности начнут медленно расти. Сейчас мы наблюдаем пик цен на долговом рынке, доходности доведены до очень маленьких величин. Сейчас нет большого количества качественных выпусков. Рынку нужны новые выпуски.

Ничего драматичного не ждем, доходности останутся в комфортной зоне как для заемщиков, так и для инвесторов. Ждем формирование третьего эшелона - облигаций с «непервоклассным» кредитным качеством и доходностями выше 12-13% годовых. Доходности достигли докризисных значений, поддерживаются дефицитом качественных выпусков, укрепляющимся рублем, большим объемом ликвидности и ожиданиями по снижению ставки рефинансирования

Во второй половине года под влиянием первичного рынка, перетока средств в кредитование и увеличения ставки рефинансирования ЦБ РФ (ввиду возрастания инфляционных рисков) доходности могут вырасти.

На что инвесторы обращают внимание, когда осуществляют вложения в облигации:
  • уровень долга
  • доходность по выпуску
  • состав акционеров
  • отрасль в целом
  • качество отчетности
  • информационная прозрачность

Уровень долга и доходность по выпуску — основные показатели, на которые смотрят инвесторы. Чем выше доходность, тем на большее количество других показателей закрывает глаза инвестор. Однако есть определенный предельный уровень. Например, Москва или РЖД могут разместить облигации под 7% на 3 года, это очень мало. Компании «Газпром», «Лукойл» - 7,5%. «МТС», «Вымпелком» порядка 8%. Банки занимают под 10-11%. Все, что выше — это уже третий эшелон.