Бизнес-план инвестиционного проекта Методы оценки эффективности инвестиционного проекта

Вид материала

Содержание

1. Понятие и содержание нвестиционной деятельности
1.2.Инвестиционный проект, отбор и финансирования
1.3. Бизнес-план инвестиционного проекта
Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
1.5. Денежные потоки
Институты коллективного инвестирования в РФ
1.7. Теория CAPM и ее использование в инвестиционной деятельности
Прямые и портфельные инвестиции
1.9. Инвестиционный риск и способы его снижения
2.Финансовая оценка инвестиционного проекта
Балансовый отчет (проектно-балансовая ведомость)
Рентабельность проекта
3.3Метод расчета внутренней нормы прибыли.
IRR определяем методом итераций (табл. 13). При значении коэффициента дисконтирования 14,34 % в месяц NPV
3.4.Метод расчета периода окупаемости инвестиций.
NPV (t-) - последнее отрицательное значение NPV
Показатели экономической эффективность инвестиций
Виды рисков
Постоянные затраты.
Капитальные вложения.
...
Полное содержание

Подобный материал:

Содержание

Введение

Понятие и содержание инвестиционной деятельности
1. Инвестиционная деятельность, ее цели и виды
2. Инвестиционный проект, отбор и финансирование
3. Бизнес-план инвестиционного проекта
4. Методы оценки эффективности инвестиционного проекта
5. Денежные потоки
6. Институты коллективного инвестирования в Российской Федерации
7. Теория САМР и ее использование в инвестиционной деятельности
8. Прямые и портфельные инвестиции
9. Инвестиционный риск и способы его снижения
Финансовая оценка инвестиционного проекта
1. Оценка первоначальных капитальных вложений
2. Расчет производственных издержек
3. Расчет оборотного капитала
4. Финансовый план инвестиционного проекта
  1. Потребность в инвестициях
  2. Источники финансирования и выплаты по обязательствам
  3. Оценка финансового состояния инвестиционного проекта
  4. Отчет о движении денежных средств
Оценка инвестиционной привлекательности проекта
1. Метод определения чистой текущей стоимости
2. Метод расчета рентабельности инвестиций
3. Метод расчета внутренней нормы прибыли
4. Метод расчета периода окупаемости инвестиций

4. Оценка чувствительности инвестиционного проекта

Заключение

Список использованной литературы

Введение

В условиях формирования рыночных отношений хозяйствования в России существует настоятельная потребность в оценке инвестиционной деятельности, основанной на современных методологических подходах. В настоящее время многие субъекты предпринимательства могут и хотят заниматься инвестированием, поэтому тема данной работы – оценка инвестиционной деятельности, достаточно актуальна на сегодняшний момент.

Создание предприятия в самом общем виде начинается с предпринимательской идеи, как лучше использовать накопленный из предыдушей деятельности капитал. То есть побудительным мотивом предпринимательской деятельности служит стремление реализовать предпринимательскую идею. Для этого предприниматели подбирают партнеров и выходят на финансовые рынки в поисках финансовых ресурсов для полного или частичного финансирования реализации своих планов. Таким образом, на финансовых рынках встречаются потенциальные инвесторы-собственники, каждый из которых ищет кредиторов, так как для финансирования не хватает собственных средств, либо по соображениям предотвращения риска нецелесообразно все средства «вкладывать в одну корзину». Инвесторы-собственники информируют инвесторов-кредиторов обо всех ожидаемых в результате инвестиций в данный проект поступлениях денежных средств. Эта информация представляется в виде бизнес-плана, в процессе разработки которого дают ответы на определенные вопросы, осуществляют расчеты и анализ необходимых ресурсов. При этом сама предпринимательская идея может конкретизироваться, видоизменяться или даже отклоняться вследствие несостоятельности. Вполне естественно желание инвестора вложить свои средства в проект, который будет приносить прибыль, для того, чтобы убедиться в этом необходимо прежде всего провести оценку финансовой эффективности проекта.

Любой коммерческий инвестиционный проект представляет собой потенциальный источник будущих доходов, генерируемых за счет единовременных капиталовложений и связанных с ними затрат ресурсов текущего характера. Другими словами, определенная сумма ликвидных средств (в зависимости от используемых источников финансирования – собственных, привлеченных, заемных) преобразуется в рамках предприятия в производительный капитал – основной и оборотный, призванный произвести большие по объему ликвидные средства. Финансовый анализ на основе прогноза потока денежных средств, расчетов критериев эффективности проекта (NHV, IRR, PBP и др.), разрабатываемых форм стандартной бухгалтерской отчетности, определения финансовых коэффициентов позволяет доказать финансовую целесообразность (превышение выгод над затратами) проекта, а также выгодность его для всех участников. Так что же представляет собой финансовый анализ инвестиционного проекта?

Финансовый анализ инвестиционного проекта – это совокупность приемов и методов оценки его эффективности (превышения доходов над расходами) за весь срок жизни проекта во взаимосвязи с деятельностью предприятия – объектом инвестирования.

Подчеркивание связи между проектом и предприятием отражает тот факт, что организационной формой осуществления любого инвестиционного проекта является предприятие. Поэтому важно, чтобы при проведении финансового анализа в схему рассмотрения входили как сам проект, так и предприятие, либо создающееся в результате проекта (система «проект – предприятие»), либо уже существующее (система «предприятие – проект»).

Сложности в понимании приемов и методов финансового анализа эффективности проектов зачастую возникают в связи с проявлением двойственного характера оценки инвестиций в реальные активы:

необходимость использования общепринятых методов оценки эффективности вложений в проект (с учетом фактора времени, т.е. интегральной оценкой первоначальных вложений, эксплуатационных затрат и отдачи от них в течение всего жизненного цикла проекта), тем самым оцениваются лишь потенциальные способности проекта к покрытию всех издержек, необходимых для его успешной реализации и эксплуатации;
требование учета факта хозяйствующего предприятия как юридического лица, что находит, в частности, отражение в необходимости разработки прогнозных стандартных форм бухгалтерской отчетности, где видна мера соответствия между принятыми предприятием, реализующим проект, финансовыми обязательствами и возможности их обеспечения в процессе функционирования. С этим связана, в частности, выдача долгосрочных инвестиционных кредитов предприятиям – юридическим лицам, несущим определенную ответственность в соответствии с действующим законодательством.

В связи с этим следует подчеркнуть особый характер инвестиционного проекта: материализованный проект обладает потенциальной способностью генерировать больше денежных средств, чем в него вложено, однако осуществить это можно только на базе определенной организационной структуры предприятия. Таким образом, инвестиционный проект с точки зрения финансового анализа – форма подготовки долгосрочного финансового инвестиционного решения, которое может быть реализовано организацией (юридическим лицом), способной не только в соответствии с законодательством взять на себя возникающие в связи с проектом определенные финансовые обязательства, но и выполнить их (а это – главное). Демонстрации именно этой способности предприятия, в частности, и служит финансовый анализ.

Потребность в финансовом анализе вызвана следующими основными причинами:

только финансовая оценка позволяет через сведение воедино в стоимостной форме всех проектных выгод и затрат создать реальную возможность для выбора наиболее эффективного варианта из имеющихся инвестиционных альтернатив;
в процессе такого анализа отрабатывается наиболее эффективная схема финансирования реализации конкретного проекта (с учетом действующей системы налогообложения и возможных льгот, источников и условий финансирования и др.);
в процессе подготовки и осуществления предварительных расчетов для финансового анализа происходит идентификация и стоимостное выражение всех видов переменных (факторов) проекта, что подготавливает базу для анализа чувствительности;
создается возможность для прогнозирования будущего финансового состояния предприятия, реализующего проект, на основе разработки стандартных форм внешней финансовой отчетности, что в свою очередь позволит отразить роль проекта в создании новых инвестиционных возможностей для расширения предприятия (реинвестиций) или росте доходов его владельцев (акционеров);
разработка прогнозных стандартных форм бухгалтерской отчетности по проекту (в том случае, когда речь идет о предприятии, созданном для реализации проекта) позволяет проводить внешний аудит процесса его осуществления, что особенно важно для сторонних инвесторов;
подготовка всего комплекса информации для проведения финансовых расчетов (в частности, расчет производственных издержек постоянного и переменного характера) позволяет проводить в дальнейшем внутренний аудит на основе сопоставления проектируемых и отчетных данных для принятия оперативных управленческих решений с целью снижения негативного воздействия произошедших изменений во внутренней или внешней среде проекта.

Для принятия долгосрочного инвестиционного решения оценки только проектных выгод и затрат недостаточно – требуется прогнозная финансовая (бухгалтерская) отчетность, что предполагает расширение информационной базы для компплексного финансового анализа эффективности проекта.

В процессе проведения финансового анализа происходит объединение информации чисто проектного характера и данных из стандартных форм внешней финансовой отчетности.

При этом необходимо иметь в виду различный подход к оценке финансовой эффективности проектов, существующий у разработчиков проектов и бухгалтеров. Для бухгалтера не существует категорий проектной деятельности или деятельности по проекту, приемлемы для бухгалтера являются понятия хозяйственной, производственно-хозяйственной и финансово-хозяйственной деятельности. Проектировщик смотрит вперед, в будущее, а деятельность бухгалтера связана со свершившимися в прошлом (в конкретный момент времени) фактами хозяйственной деятельности, отраженными в соответствующей документации. Таким образом, для создания полной картины необходимо дополнить прогнозные расчеты эффективности проекта соответствующими бухгалтерскими документами, но не отчетными по сути, а прогнозными. Это ярко видно в том случае, когда проект представлен в форме будущего предприятия. Такой вариант может быть назван «проектом в чистом поле».

В данной работе мы рассмотрим понятие и сущность инвестиционной деятельности. Подробно проанализируем инвестиционный проект предприятия по закупке и продаже одежды «Секонд-Хенд». В работе будет произведена оценка потребности в инвестициях; оценка финансовой состоятельности инвестиционного проекта методом анализа денежных потоков; оценка инвестиционной привлекательности проекта методом определения чистой текущей стоимости, расчета рентабельности и внутренней нормы прибыли, расчета периода окупаемости инвестиций. В конце работы проведена оценка устойчивости инвестиционного проекта в условиях риска, даны выводы о приемлемости данного инвестиционного проекта.

1. ПОНЯТИЕ И СОДЕРЖАНИЕ НВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

1.1.Инвестиционная деятельность, ее цели и виды

Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.

Инвестиционная деятельность - это вложение инвестиций, или инвестирование, и совокупность практических действий по реализации инвестиций.

Инвестирование в создание и воспроизводство основных фондов осуществляется в форме капитальных вложений.

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики, юридические лица (банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные биржи) и другие участники инвестиционного процесса.

Субъектами инвестиционной деятельности могут быть физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государства и международные организации.

Запрещается инвестирование в объекты, создание и использование которых не отвечает требованиям экологических, санитарно-гигиенических и других норм, установленных законодательством или наносит ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан, юридических лиц и государства.

Инвестирование представляет собой временное вложение свободных денежных средств в целях получения дохода в будущем, компенсирующего инвестору отложенное потребление, инфляцию и неопределенность получения будущего дохода (риск).

Виды инвестирования:

игра - вложение денежных средств, когда холдинговый период исключительно короткий (несколько секунд); риск игры искусственный, а ожидаемая норма отдачи, как правило, отрицательная (искл. арбитраж);
спекуляция - вложение денежных средств, когда холдинговый период составляет несколько недель;
инвестирование - вложение денежных средств, когда холдинговый период превышает 6 месяцев: по объектам финансирования (финансовые и не- активы, материальные и не- ценности).

Риск инвестиций обусловлен неопределенностью в получении ожидаемой нормы отдачи: по степени (катастрофический, критический, допустимый, средний и минимальный), по видам (предпринимательский, финансовый, снижения доходности, ликвидности).

Методы снижения риска: диверсификация (между участниками или объектами), страхование и резервирование.

1.2.Инвестиционный проект, отбор и финансирования

Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Экспертиза инвестиционных проектов проводится в целях предотвращения создания объектов, использование которых нарушает права физических и юридических лиц и интересы государства или не отвечает требованиям утвержденных в установленном порядке стандартов (норм и правил), а также для оценки эффективности осуществляемых капитальных вложений.

Капитальные вложения - инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.

1.3. Бизнес-план инвестиционного проекта

В настоящее время на рынке России наиболее известны следующие основные западные методики по разработке бизнес-планов:

UNIDO (Организация объединенных наций по промышленному развитию) для развивающихся стран по подготовке промышленных технико-экономических обоснований и её электронная версия COMFAR;
World Bank (Всемирный банк реконструкции и развития);
фирмы "Goldman, Sachs & Co" (крупнейший банковской дом Уолл-стрит, один из лидеров мирового инвестиционного бизнеса);

фирмы "Ernst & Young" (интернациональная консультационно-аудиторская фирма).

Основой всех вышеперечисленных методик составления бизнес-планов являются финансовый план, маркетинг-план, система производства.

Структура:

вводная часть (резюме) проекта является кратким описанием будущих изменений на рынке намечаемого к производству товара, ее цель - вызвать интерес у потенциального инвестора (идея инвестиционного проекта, во что обойдется его реализация и обоснование того, почему предприятие добьется успеха);
анализ положения дел в отрасли помогает сделать оценку проекта с позиции перспективности (сведения о намечающихся тенденциях развития, характеристика потенциальных потребителей продукции и конкурентов);
в разделе существо проекта формулируется основная цель проекта с учетом факторов, определяющих его коммерческий успех;
план маркетинга должен излагать стратегию, ведущую к реализации целей и задач предприятия;
план производства должен подтвердить техническую возможность производства нужного количества товара требуемого качества в заданные сроки;
организационный план необходим для определения соответствия целям фирмы: структуры, формы собственности, состава руководящего персонала, планирования, целевых показателей, системы обучения, методов поощрения и критериев отбора кандидатов на должности;
оценка рисков и страхование предусматривает сбор, группировку и оценку всех факторов риска, определенных в предыдущих разделах, а также выработку стратегии поведения на случай внезапного возникновения угрозы со стороны какого-либо из этих факторов;
финансовый план призван обобщить материалы предыдущих частей и представить их в стоимостном выражении;
в стратегии финансирования необходимо изложить план получения средств для создания или расширения предприятия, а также срок возврата заемных средств.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников:

а) показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников:

чистый дисконтированный доход (NPV) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами;
индекс доходности (PI) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений;
внутренняя норма доходности (IRR) представляет собой ту

норму дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям;

срок окупаемости (PBP) - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным;

б) показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета (бюджетный эффект, внутренняя норма бюджетной эффективности, срок окупаемости бюджетных затрат, степень финансового участия государства);

в) показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение (особенно для крупномасштабных проектов (показатель интегрального народнохозяйственного экономического эффекта).

1.5. Денежные потоки

При оценке денежных потоков выделяют 3 вида деятельности: инвестиционная (1), операционная (2) и финансовая (3).

Все расчеты рекомендуется проводить в текущих (прогнозных) ценах, а при расчете интегральных показателей (критериев эффективности) переходить к расчетным ценам, т.е. очищенным от общей инфляции.

Потоком реальных денег называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности (рассчитываются в специальных таблицах).

Сальдо реальных денег называется разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности.

В (1) оттоками являются капитальные вложения и увеличение оборотных средств. Притоками - уменьшение оборотных средств и эффект от ликвидации ОС (разница между рыночной стоимостью продажи ОС и налогами с выручки и на операционный доход).

Основные составляющие оборотных средств: наличность, дебиторская и кредиторская задолженность, запасы.

Оттоки: увеличение дебиторской задолженности (беспроцентное кредитование наших контрагентов) и запасов (увеличение готовой продукции на складе), уменьшение кредиторской задолженности (уменьшение нашей беспроцентной задолженности).

В (2) оттоками являются переменные и постоянные (текущие) затраты, проценты по кредитам и налоги (с положительным знаком).

Учет амортизации ведется раздельно для зданий и оборудования. При этом амортизация не является денежным потоком и не корректируется на инфляцию, она включается в себестоимость и тем самым уменьшает налогооблагаемую прибыль, она не включается в проектируемый чистый доход. Тем не менее при расчете интегральных показателей амортизация учитывается наравне с проектируемым чистым доходом как величина «чистый приток от операций».

В (3) притоками являются собственный капитал и заемные средства, оттоками - погашение задолженностей по кредитам и выплата дивидендов.

В случае, когда подразумевается реинвестирование, строка «Внереализационные доходы» (2) зависит от деятельности на предыдущих шагах расчета, которая отражается в величине «сальдо накопленных реальных денег».

Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительность сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения участником дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.

Институты коллективного инвестирования в РФ

Понятие «коллективный инвестор» подразумевает осознанное и целенаправленное вложение средств (сбережений) мелким инвестором в определенное предприятие (финансовый посредник), в расчете на последующие коллективные прибыльные вложения аккумулированных средств.

Можно выделить три наиболее общих типа финансовых посредников:

депозитные (коммерческие банки, сберегательно-кредитные ассоциации, взаимные сберегательные банки, кредитные союзы);
контрактно-сберегательные (компании по страхованию жизни и имущества, пенсионные фонды);
инвестиционные (взаимные фонды, вкл. паевые, открытые инвестиционные, трастовые фонды, инвестиционные компании закрытого типа).

Единственным документом, где дается какое-либо правовое толкование понятия «коллективный инвестор», является Комплексная программа мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров, утвержденная указом Президента РФ № 408 от 21 марта 1996 года (в ред. 1997 года). В соответствии с Комплексной программой к коллективным инвесторам относятся паевые инвестиционные фонды, кредитные союзы, акционерные инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды и инвестиционные банки.

В КПК (юридическое лицо) формируется фонд финансовой взаимопомощи из собственных средств КПК и личных сбережений пайщиков. Средства КПК образуются из паевых взносов его членов, которые передают их ему в собственность.

Взамен своих вкладов пайщики получают обязательственные права, или права требования - право требовать от КПК предоставления займов и защиты своих сбережений от инфляции.

Из фонда финансовой взаимопомощи выдаются займы, но не всем нуждающимся, а строго членам кооператива. А так называемый "свободный остаток" от займов (но не более 50% средств этого фонда) кооператив может положить на депозит в надежный банк или приобрести государственные и муниципальные ценные бумаги. Но недопустимо вкладывать деньги пайщиков в неликвидные и высокорискованные активы или принимать участие в коммерческих проектах.

Высшим органом управления КПК является общее собрание пайщиков. Каждый из пайщиков имеет право участвовать в управлении одним решающим голосом на общем собрании независимо от суммы внесенных паев и личных сбережений.

Деятельность НПФ регулируется УП № 1077 от 16.09.92 «О НПФ». Контроль за деятельностью НПФ осуществляет инспекция НПФ при Министерстве труда РФ, которая выдает лицензии.

Контроль за процессом размещения пенсионных резервов осуществляется в соответствии с «Временными правилами инвестирования активов НПФ» от 15.12.95: не менее 30% в ценные бумаги Правительства РФ всех видов, не более 10% в один объект инвестиций, (государственные, субъектов РФ, местных органов власти, корпоративные ценные бумаги, банковский вклад, валютные ценности).

В цепочке «инвестор - НПФ - управляющая компания» существует тройное налогообложение.

1.7. Теория CAPM и ее использование в инвестиционной деятельности

Модель CAPM устанавливает зависимость между риском финансового актива (отдельная ценная бумага или портфель) и его ожидаемой доходностью: в условиях равновесия на рынке данную зависимость можно описать линейным уравнением.

Равновесия предполагает прежде всего одинаковые (гомогенные) ожидания инвесторов в отношении длительности инвестиционного периода и оценки доходности и риска (математическое ожидание, стандартное отклонение, коэффициенты ковариации и корреляции), что находит отражение в цене финансового актива.

Линия рынка капитала (CML) показывает зависимость между риском эффективного портфеля (широко диверсифицированный портфель, находящийся на линии CML и включающий безрисковую ценную бумагу, т.е. эмитируемую государством, имеющую фиксированную доходность и срок погашения, совпадающий с холдинговым периодом) и его ожидаемой доходностью:

где:

- совокупный риск портфеля;

- коэффициент пропорциональности: сколько единиц дополнительной доходности рискового портфеля потребуется для того, чтобы компенсировать увеличение совокупного риска портфеля на единицу.

Доходность эффективного портфеля на линии CML складывается из доходности безрисковой ценной бумаги и премии за риск, пропорциональной риску эффективного портфеля.

Определение равновесной ценовой взаимосвязи между доходностью и риском как отдельной ценной бумаги, так и портфеля, в т.ч. неэффективного (линия SML):

где:

- рыночный (систематический) риск.

В состоянии равновесия неэффективные портфели и отдельные ценные бумаги располагаются ниже CML, но лежат на SML, так как рынок оценивает только системный риск данных портфелей или активов. Отклонение доходности отдельной ценной бумаги от доходности на линии SML (показатель

) вверх свидетельствует о недооценки, вниз - переоценке.

Прямые и портфельные инвестиции

Прямые инвестиции - реальное инвестирование, а также покупка контрольного пакета акций с целью получения управления над предприятием. Осуществляется путем кредитования инвестиционного проекта.

Портфельные - вложение в ценные бумаги для получения дохода (не предполагают покупку контрольного пакета).

Одной из важнейших функций является инвестирование в ценные бумаги. Наличие на рынке огромного разнообразия финансовых инструментов представляет его субъектам широкий выбор и делает необходимым профессиональное определение инвестиционного портфеля. Основными целями инвестирования в ценные бумаги является получение дохода, сохранение капитала, обеспечение прироста капитала за счет роста курсовой стоимости ценных бумаг. Объекты портфельного инвестирования: акции, облигации, производные ценные бумаги, векселя.

Различают различные типы портфелей:

портфели роста - формируются в основном из акций, цель - рост капитала и получение дивидендов;
портфели дохода - формируются из высокодоходных инструментов рынка, цель - получение максимального дохода;
портфель роста и дохода - 1+2, цель - хеджирование от возможных потерь.

Прямые инвестиции в настоящее время сильно связаны с иностранными. Осуществляется путем создания совместных предприятий, полностью принадлежащих иностранному капиталу (чаще в свободно-экономических зонах), привлечение иностранных инвесторов. Обращение необходимо из-за

кризиса и сокращения внутренних инвест. Ресурсов
привносимые зарубежные технологии повышают конкурентоспособность продукции
создание новых рабочих мест
повышение общей конкуренции
в долгосрочной перспективе - интеграция России в мировое сообщество

Регулируется законом «Об ин. Инвестициях в России».

1.9. Инвестиционный риск и способы его снижения

В самом общем виде понятие «инвестиционный риск» характеризуется как неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий.

Все инвестиционные риски делятся на: технические, маркетинговые, финансовые, участников проекта, социальные, политические, юридические, экологические, строительные, обстоятельства непреодолимой силы (форс-мажор), специфические риски.

В экономической литературе встречается выделение двух типов риска - динамического и статического.

Динамический риск вызван непредвиденными изменениями стоимости основного капитала в результате принятия управленческих решений или неожиданных изменений рыночных или политических обстоятельств. Такие изменения могут иметь как негативный, так и позитивный (дополнительные доходы) эффект.

Статический риск потерь реальных активов связан с нанесением ущерба собственности, а также с потерями доходов из-за недееспособности организации. Результат негативный - только потери.

Управление инвестиционными рисками включает разработку и реализацию обоснованных для данного проекта рекомендаций и мероприятий, направленных на уменьшение исходного уровня риска до приемлемого финального уровня (основанного на проведении необходимых исследований рисков и разработке нейтрализующих мероприятий).

На практике используются различные способы снижения финального уровня риска:

уклонение (отказ от ненадежных партнеров, рисковых проектов, страхование хозяйственных рисков, поиск гарантов);
локализация (создание венчурных предприятий или специальных структурных подразделений для выполнения рисковых проектов);
диссипация (диверсификация видов деятельности, зон хозяйствования, сбыта, поставок, инвестиций, а также распределение ответственности между участниками производства и распределение риска во времени);
компенсация (стратегическое планирование деятельности, прогнозирование внешней обстановки, мониторинг социально-экономической и нормативно-правовой базы, создание системы резервов, активный целенаправленный маркетинг).

2.ФИНАНСОВАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

В настоящей работе будет проведен анализ финансово-экономической эффективности вложения денежных средств в предприятие оптово-розничной торговли «Секонд-Хенд».

Предприятие реализует инвестиционный проект требующий 410446 руб., из которых 45000 руб. приходится на подготовительные работы: оформление предприятия, получение лицензий, заключение договоров.

Первоначальные фиксированные издержки составляют 289650 руб., из которых 121950 руб. – расходы на технологическое оборудование, 96000 руб. – покупка автомобиля, 71700 руб. – ремонт помещения.

Продолжительность проекта 1год.

Собственные средства в инвестиционном проекте составляют 110146 руб.

Кредиты банка 180000 руб. Кредит поставщика 120000 руб.

Доля кредита в инвестициях составляет 73%.

Товар реализуется в течение месяца с учетом скидок.

Товар закупается на сумму 122850 руб. в месяц и реализуется по ценам в 4 раза дороже без учета скидок.

Предполагаемый доход от реализации товара 334152 руб.

Переменные расходы составляют 152400 руб. в месяц.

Общие производственные издержки 164350 руб. в месяц.

Ставку дисконтирования принимаем за 20% в год.

2.1. Оценка первоначальных капитальных вложений

В таблице 1 приведены данные по первоначальным капитальным вложениям с разбивкой по кварталам.

Таблица 1

2.2. Расчет производственных издержек.

Все элементы затрат, необходимые для расчета общих производственных издержек, планируются по периодам в соответствии с производственной программой и на весь период функционирования предприятия. Структурно общие производственные издержки делятся на три основные категории: общие цеховые издержки, административные издержки, финансовые издержки - проценты по кредитам.

Первые три категории издержек вместе составляют функциональные издержки. К общецеховым издержкам относятся: материалы, трудовые ресурсы, накладные расходы .

В таблице 2 приведена смета расходов в (производственные издержки).

Таблица 2

2.3. Расчет оборотного капитала.

Существенной составляющей инвестиционных (единовременных, капитальных) затрат, а следовательно, и оттоков денежных средств, являются выплаты, связанные с созданием и увеличением материальных запасов, связыванием денежных средств незавершенном производстве, готовой продукцией на складе, в отгруженных товарах и расчетах. Эти составляющие оборотного капитала и чистый оборотный капитал рассчитываются исходя из опыта деятельности или планирования аналогичных предприятий. Отправной точкой расчетов служит стратегическое решение о минимально необходимых запасах, т.е. определение нормы запаса (нормы задолженности) в днях. Норма запаса обеспеченности означает тот минимальный период времени в днях, например, для позиции «сырье», в течение которого планируется продавать продукцию без дополнительного подвоза сырья, не прерывая производственный процесс, т.е. за счет запасов. Большие складские запасы снижают риск срывов производства, но увеличивают потребность в финансовых средствах, снижают оборачиваемость капитала, и следовательно, прибыль.

Необходимо оценить потребность в оборотных средствах для обеспечения устойчивого процесса производства.

Основная часть оборотного капитала затрачивается на покупку сырья, оплату аренды, а также на оплату рабочей силы. Для производства расчетов потребности в оборотном капитале необходимо установить период оборачиваемости (число дней минимального обеспечения) каждого компонента и рассчитать коэффициент оборачиваемости по формуле:

В таблице 3 приведен расчет потребности в оборотном капитале с учетом нормативных потребностей и сроков оборачиваемости активов и пассивов. Там же рассчитан прирост оборотного капитала.

Таблица 3

2.4. Финансовый план инвестиционного проекта

Традиционно под финансовым анализом понимают оценку и прогнозирование финансового состояния предприятия на основе его финансовой отчетности. В ходе финансового анализа накапливается, трансформируется и обрабатывается информация финансового характера с целью:

увязать намеченные объемы и темпы роста производства продукции с возможностями финансового обеспечения;
выявить доступные источники финансовых средств и целесообразность их мобилизации;
спрогнозировать положение предприятия на рынке капиталов.

Финансовый анализ инвестиционного проекта – это заключительный и важнейший раздел бизнес-плана. Он служит основанием для принятия решения об инвестировании как собственниками, авторами проекта, предпринимателями, так и инвесторами-кредиторами. При проведении финансового анализа, как и при любых других экономических исследованиях, необходимо учитывать следующие основные понятия и постулаты:

ограниченность ресурсов – диктует необходимость выбора из множества вариантов их использования наилучшего;
рациональность принятия решений – выбранный вариант использования ограниченных ресурсов должен обеспечивать максимально возможную отдачу;
фундаментальные экономические выборы – какие товары (услуги) производить, каким способом, кто и какую работу должен выполнять, для кого предназначены результаты работы, как обеспечить гибкость системы принятия решений;
альтернативная стоимость – лежит в основе принятия решения о любом экономическом выборе – это упущенная возможность заниматься любым из доступных видов деятельности, требующей того же времени и тех же ресурсов.

Предметом финансового анализа являются финансовые ресурсы, которые обслуживают реальные процессы производства и распределения товаров, услуг в процессе реализации инвестиционного проекта, Общий период реализации охватывает отрезок времени от момента начала инвестирования до условного момента ликвидации, который в расчетах совпадает с полным износом наиболее дорогостоящей части основных производственных фондов.

2.4.1.Потребность в инвестициях

О

бщая потребность в инвестициях, в соответствии с настоящим инвестиционным проектом, определена в 410 466 долл. Структура затрат приведена на рис1.

Рис. 1.

2.4.2Источники финансирования и выплаты по обязательствам

Выбор надежных источников финансирования и благоприятных условий привлечения финансовых средств является основополагающей предпосылкой для принятия решения по инвестированию. Основными источниками финансирования инвестиционных проектов являются:

а) собственные накопления (прибыль и амортизационные отчисления);

б) привлеченные средства

в)заемные средства (кредиты);

г) финансовый лизинг.

Реинвестируемая прибыль предприятия является наиболее дешевым источником финансирования инвестиций. Ее производительное применение позволяет избежать дополнительных расходов, связанных с выплатой процентов по заемным средствам, или расходов, связанных с выпуском ценных бумаг. Реинвестирование прибыли сохраняет сложившуюся систему контроля над деятельностью предприятия, поскольку число акционеров предприятия не меняется (в отличие от их неизбежного увеличения в случае дополнительной эмиссии ценных бумаг).

Расширение акционерного капитала является главной формой привлечения средств для развития рыночной экономики. Однако в России, в виду неразвитости рынка ценных бумаг (на рынке ЦБ обращаются акции десятка крупных фирм), данная форма привлечения финансирования эффективно не функционирует.

При всем многообразии источников и методов финансирования проектов за счет заемных средств в конечном счете их можно свести к двум основным формам: долговое финансирование (кредиты, займы) и инвестиции. Различия между двумя формами финансирования состоят в том, что при инвестиционной форме инвестор приобретает право собственности и право на участие в управлении проектом, срок возврата капитала не установлен, право на получение части прибыли и имущества определяется по остаточному принципу и т. д.; при использовании ссудного капитала кредитор права собственности и права на участие в управлении не получает: срок возврата капитала установлен условиями договора: право на получение части прибыли (или имущества) – первоочередное

Финансовый лизинг по своей экономической сущности сочетает в себе элементы долгосрочного кредитования и классической аренды. В развитых странах лизинг является весьма развитым видом услуг, однако в России он пока не получил должного развития.

В качестве источников финансирования приняты: кредит “Инвестсбербанка”, коммерческий кредит поставщика технологического оборудования фирмы “Торгмаш” и собственные средства.

Согласно Кредитному Договору кредит “Инвестсбербанком” представляется на возвратной основе в сумме 180 000 долл. с выплатой помесячно процентной ставки, начиная с третьего месяца исходя из годовой процентной ставки - 15%, основной долг возвращается частями начиная с четвертого месяца. Проценты на кредит начисляются с оставшейся суммы. Обеспечением по кредиту являются залог имущества предприятия и прибыль, получаемая предприятием (в том числе и от других бизнес - линий).

Поставщики технологического оборудования предоставляют коммерческий кредит сумме 120 000 долл. с выплатой помесячно процентной ставки, начиная с третьего месяца исходя из годовой процентной ставки - 13%, основной долг возвращается частями начиная с третьего месяца. Проценты на кредит начисляются с оставшейся суммы. Обеспечением по кредиту являются залог имущества предприятия и прибыль, получаемая предприятием (в том числе и от других бизнес - линий).

Часть финансирования осуществляется за счет собственных средств.

Общая схема финансирования представлена в табл. 4 и рисунке 2.

Т

аблица 4

Рис. 2.

График погашения инвестиционного кредита и процентов по нему приведен в таблице5 и рисунке 3.

Таблица 5

ис. 3

Распределение общих активов (табл. 6, рис 4) показывает обобщенные показатели роста активов по периодам в том числе: затраты на подготовительные работы, первоначальные фиксированные издержки, прирост чистого оборотного капитала.

Т

аблица 6

Рис. 4.

2.4.3.Оценка финансовой состоятельности инвестиционного проекта

Оценка финансовой состоятельности проекта проводится на базе анализа денежных потоков. Расчет прибыли осуществляется на основе чистого дохода от продаж и производственных издержек. Валовая прибыль, уменьшенная на сумму указанных отчислений дает налогооблагаемую прибыль, с которой исчисляется налог. Оставшаяся нераспределенная прибыль аккумулируется в течение периода исследования. (таблицы7,8,9)

Как видно из таблицы 7, доход от продаж с учетом скидки (объем реализации) составляет 334152 руб. в месяц. Чистая прибыль составляет 71882 руб. за три месяца от начала инвестиционного проекта и 74119 руб. к концу 12-го месяца. Таким образом к концу года аккумулированная прибыль достигнет 733770 руб.

Т

аблица 7

Таблица 8

Таблица 9

2.4.4. Отчет о движении денежных средств

Распределение во времени притока финансовых средств должно быть синхронизировано с различными расходами, связанными с инвестициями, а также с эксплуатацией предприятия. При этом оцениваются реальные доходы и расходы от: операционной, или производственно-хозяйственной деятельности; инвестиционной деятельности - затрат на приобретение активов и доходов от их реализации; финансовой деятельности - доходов в виде привлеченного акционерного и заемного капитала, а также расходов на погашение задолженности и выплату дивидендов.

С позиции финансового планирования ликвидность проекта означает положительное сальдо баланса поступлений и платежей в течение всего срока жизни проекта. Отрицательное значение накопленной суммы денежных средств свидетельствует об их дефиците. Нехватка средств для покрытия всех имеющихся расходов в каком-либо из временных интервалов фактически означает или необходимость в привлечении дополнительных заемных средств или банкротство проекта .

При решении проблемы обеспеченности проекта финансовыми ресурсами очень важно согласовать график погашения задолженности с возможностями проекта по генерации собственных оборотных средств.

Г

рафики инвестиционного, финансового, операционного потоков и их баланс представлены на рисунке 5 - 8.

Рис. 5.

Поток чистых средств инвестиционного проекта, формируемый на основе балансов единовременных и текущих доходов и расходов, выплат по кредитным обязательствам и др., приведен в таблице 10

Р

ис. 6.

Р

ис. 7.

Таблица

10

Т

аблица 11

Как видно из рисунков и таблицы 10 у данного инвестиционного проекта положительное сальдо баланса (за исключением 1-го месяца), что говорит о финансовой состоятельности, ликвидности проекта. Инвестирование происходит в течение первых трех месяцев, затем необходимость в инвестициях отпадает. В течение первых семи месяцев предприятие полностью рассчитывается по своим обязательствам, т.е. погашает кредиты банка и поставщика, а также проценты по ним.

Балансовый отчет (проектно-балансовая ведомость)

Балансовый отчет отражает текущее финансовое состояние предприятия, реализующего ИП, на определенную дату. По структуре активов и пассивов предприятия можно определить, каким образом осуществлялось финансирование основных фондов, способно ли предприятие успешно покрывать свои краткосрочные обязательства, насколько успешно осуществляется управление запасами и т.д.

Данная форма финансовой оценки инвестиционного проекта показывает динамику изменения структуры имущества проекта (активов) и источников его финансирования (пассивов). В таблице 11 приведена проектно-балансовая смета.

где I_t – инвестиционные затраты в период t.

Расчет чистой текущей стоимости приведен в таблице 12. Для расчета используются следующие данные:

Приток денежных средств в виде дохода от продаж
Отток денежных средств, состоящий из: общих капиталовложений; функциональных издержек; налога на прибыль.

Полученная разница в виде “чистого потока” дисконтируется. Принимаем ставку дисконтирования 20%. Так как периоды дисконтирования составляют менее года, ставку дисконта следует перевести в соответствующие единицы: из процентов годовых в проценты в месяц:

k_r =

k_r - пересчитанный дисконт;

k- исходный дисконт, % годовых;

n - количество периодов пересчета в году (k = 12 для периода, равного 1 месяцу)

Ставка дисконтирования в квартал составляет 1,53%.

В таблице 12 приведен расчет NPV проекта. NPV равен 363 828 долл., что означает преемственность проекта по данному критерию. NPV >0, а это значит, что при данной ставке дисконтирования проект является выгодным для предприятия. Данный вариант будет использоваться в качестве базового для дальнейших расчетов.

На рисунке 9 приведен график изменения NPV и дисконтированного суммарного денежного потока в процессе реализации инвестиционного проекта.

Как видно из таблицы 12 доход от продаж составляет 278449 руб. в месяц, начиная с третьего месяца, индекс доходности составляет от 0,2 (в третьем месяце) до 1,89 на время окончания проекта. Данный проект рентабелен после окончания седьмого месяца – 2% и на конец года – 7,5%.

3.Оценка инвестиционной привлекательности проекта.

Для оценки инвестиционной привлекательности проекта применяются методы, основанные на применении концепции дисконтирования:

метод определения чистой текущей стоимости;
метод расчета рентабельности инвестиций;
метод расчета внутренней нормы прибыли.

3.1. Метод определения чистой текущей стоимости.

Чистая текущая стоимость NPV (англ. net present value) – это разница между суммой денежных поступлений (денежных потоков, притоков), порождаемых реализацией инвестиционного проекта и дисконтированных к текущей их стоимости, и суммой дисконтированных текущих стоимостей всех затрат (денежных потоков, оттоков), необходимых для реализации этого проекта.

Формула расчета чистой текущей стоимости имеет вид:

NPV =

где: k– желаемая норма прибыльности (рентабельности), I₀ -первоначальное вложение средств, CF_t (англ. cash flow) – поступления денежных средств (денежный поток) в конце периода t.

Если чистая текущая стоимость проекта NPV положительна, то это будет означать, что проект может считаться приемлемым.

В том случае, когда инвестиции осуществляются не одномоментно, а по частям – на протяжении нескольких месяцев или лет, как в нашем проекте, формула принимает несколько иной вид:

NPV=

где I_t – инвестиционные затраты в период t.

Расчет чистой текущей стоимости приведен в таблице 12. Для расчета используются следующие данные:

Приток денежных средств в виде дохода от продаж
Отток денежных средств, состоящий из: общих капиталовложений; функциональных издержек; налога на прибыль.

ис 9.

3.2.Метод расчета рентабельности инвестиций.

Рентабельность инвестиций РI или индекс доходности (англ. profitability index) – это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает ценность фирмы (богатство инвестора) в расчете на 1 руб. инвестиций. Расчет этого показателя рентабельности производится по формуле:

РI =

I₀

где I₀ – первоначальные инвестиции, a CF_t – денежные поступления в период t, которые будут получены благодаря этим инвестициям.

Аналогично рассмотренной выше ситуации с показателем NPV для случая когда инвестиции осуществляются не одномоментно, а по частям эта формула будет иметь несколько иной вид:

PI=

где I_t– инвестиции в период t.

О

чевидно, что если NPV положительна, то и PI будет больше единицы и, соответственно, наоборот. Таким образом, если расчет дает нам PI больше единицы, то такая инвестиция приемлема. В таблице 12 приведен расчет PI. На рисунке 10 приведен график изменения PI в процессе реализации инвестиционного проекта.

Рис. 10.

Рентабельность проекта (среднегодовая рентабельность инвестиций) является разновидностью индекса доходности, соотнесенного со сроком реализации проекта. Этот показатель показывает, какой доход приносит каждый вложенный в проект рубль инвестиций, его удобно использовать при сравнении альтернатив инвестиций.

Р = (PI - 1)/ n *100%

Критерием экономической эффективности инвестиционного проекта является положительная рентабельность проекта. Рентабельность проекта (среднегодовая рентабельность инвестиций) рассчитана в таблице 12.

Р

ис 11

3.3Метод расчета внутренней нормы прибыли.

Внутренняя норма прибыли, или внутренний коэффициент окупаемости инвестиций IRR (англ. internal rate of return), представляет собой уровень окупаемости средств, направленных на цели инвестирования. Формально IRR определяется как тот коэффициент дисконтирования, при котором NPV равна нулю, т. е. инвестиционный проект не обеспечивает роста ценности фирмы, но и не ведет к ее снижению. Формализуя процедуру определения IRR получим уравнение

;

которое надо решить относительно k.

Этот показатель служит индикатором уровня риска по проекту: чем в большей степени IRR превышает принятый фирмой барьерный коэффициент (стандартный уровень окупаемости), тем больше запас прочности проекта и тем менее страшны возможные ошибки при оценке величин будущих денежных поступлений.

Внутреннюю норму прибыли, IRR определяем методом итераций (табл. 13). При значении коэффициента дисконтирования 14,34 % в месяц NPV равно 0.

Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области инвестиционной политики в условиях рынка, наиболее распространены критерий NPV и IRR. Однако возможны ситуации, и это неоднократно иллюстрировалось примерами, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при оценке альтернативных проектов.

Что касается показателя IRR, то он имеет ряд особенностей, причем некоторые из них осложняют применение этого критерия в анализе, а иногда делают это невозможным. Напротив, другие особенности критерия IRR дают основание сделать вывод о целесообразности его использования совместно с критерием NPV.

В сравнительном анализе альтернативных проектов критерий IRR можно использовать достаточно условно. Так если расчет критерия IRR для двух проектов показал, что его значение для проекта А больше, чем для проекта В, то чаще всего проект А в определенном смысле может рассматриваться как более предпочтительный, поскольку допускает большую гибкость в варьировании источниками финансирования инвестиций, цена которых может существенно различаться. Однако такое предпочтение носит весьма условный характер. Поскольку IRR является относительным показателем, на его основе невозможно сделать правильные выводы об альтернативных проектах с позиции их возможного вклада в увеличение капитала коммерческой организации; этот недостаток особенно выпукло проявляется, если проекты существенно различаются по величене денежных потоков.

3.4.Метод расчета периода окупаемости инвестиций.

Метод расчета периода (срока) окупаемости РР (англ. payback period) инвестиций состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы инвестиций. Формула расчета периода окупаемости имеет вид:

NPV=

=0;

или

.

Однако на практике применяют метод приблизительной оценки срока окупаемости (Т _ок.).

Т_ок

t_- - NPV (t_-) / (NPV (t₊) - NPV (t_-));

где: t_- - последний период реализации проекта, при котором разность накопленного дисконтированного дохода и дисконтированных затрат принимает отрицательное значение;

NPV (t_-) - последнее отрицательное значение NPV;

NPV (t₊) - первое положительное значение NPV.

Срок окупаемости равен 7,23 месяца.

Критерием экономической эффективности инвестиционного проекта является значение срока окупаемости, не превышающее срок реализации проекта.

Таблица 14

Показатели экономической эффективность инвестиций

Показатель	Обозначение	Значение
Чистый приведенный доход. руб	NPV	363 828
Срок окупаемости (месяц)		7,23
Индекс прибыльности	РI	1,89
Внутренняя норма прибыли (% в месяц)	IRR	14,34

Оценка чувствительности и устойчивости инвестиционного проекта.

Потенциальные риски представлены производственными рисками, коммерческими рисками, финансовыми рисками и рисками, связанными с форс-мажорными обстоятельствами.

Производственные риски связаны с различными нарушениями в производственной процессе или в процессе поставок сырья, материалов и комплектующих изделий.

Мерами по снижению производственных рисков являются действенный контроль над ходом производственного процесса и усиление влияния на поставщиков путем их дублирования.

Коммерческие риски связаны с реализацией продукции на товарном рынке (уменьшение размеров и емкости рынка, снижение платежеспособного спроса, появление новых конкурентов и т.п.)

Мерами по снижению коммерческих рисков являются:

Систематическое изучение конъюнктуры рынка;
Создание дилерской сети
Рациональная ценовая политика
Реклама и т.д.

Финансовые риски вызываются инфляционными процессами, неплатежами, колебаниями курса рубля и т.п. Они могут быть снижены путем создания системы финансового менеджмента на предприятии, работе с дилерами и потребителями на условиях предоплаты и т.д.

Риски, связанные с форс-мажорными обстоятельствами, - это риски, обусловленные непредвиденными обстоятельствами (стихийные бедствия, смена политического курса страны, забастовка и т.п.). Мерой по их снижению служит работа предприятия с достаточным запасом финансовой прочности.

Таблица 15

Финансово-экономические риски

Виды рисков	Отрицательное влияние на прибыль
Неустойчивость спроса	Падение спроса с ростом цен
Появление альтернативного продукта	Снижение спроса
Снижение цен конкурентов	Снижение цен
Увеличение производства у конкурентов	Падение продаж или снижение цен
Рост налогов	Уменьшение чистой прибыли
Снижение платежеспособности потребителей	Падение продаж
Рост цен на сырье, материалы, перевозки	Снижение прибыли из-за роста цен на сырье, материалы, перевозки
Зависимость от поставщиков, отсутствие альтернативы	Снижение прибыли из-за роста цен
Недостаток оборотных средств	Увеличение кредитов или снижение объема производства

Экономическая экспертиза проекта предполагает проведение факторного анализа устойчивости и чувствительности инвестиционного проекта с целью определения “узких мест”.

Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации проекта - его чувствительность к изменению объемов сбыта, уровня цен, переменных и постоянных издержек, капитальных затрат.

Задачаданногоанализасостоитв том,чтобыопределитьнаиболеесущественныепараметры проекта и степень их влияния на NPV при изменении величин этих параметров в неблагоприятную сторону. Таким образом, анализ чувствительности позволяет оценить рискованность проекта и потери, в случае реализации пессимистического прогноза. Анализируемый показатель изменяют на 10% в сторону негативного отклонения (при этом остальные показатели остаются базовыми) и определяют, значение NPV . Если при таком изменении анализируемого показателя NPV проекта остается положительным, то проект считается устойчивым и нечувствительным к изменения данного фактора. Если NPV принимает отрицательное значение, проект имеет устойчивость и чувствительность менее 10-процентного уровня, и проект признается рискованным по данному фактору.

Для данного проекта был приняты следующие пессимистические варианты:

выручка снижается на 10% ;

стоимость сырья повышаются на10% ;

стоимость аренды повышаются на 10%.

капитальные затраты повышаются на 10%.

Д

ля каждого из этих параметров был произведен расчет NPV. Изменение NPV приведено на рисунке 12.

Рис.12.

Р

езультаты изменение NPV для предприятия сведены в таблицу 16.

Таблица 16

Проанализируем влияние факторов на NPV.

Объем реализации

Уменьшение объема реализации на 10% приводит к снижению NPV до величины 179 500 долл., что на 50,7 % меньше базового.

Постоянные затраты.

Увеличение арендных расходов на 10% приводит к снижению NPV до величины 356 328 долл. , что на 2,1% меньше базового.

Переменные затраты.

Увеличение стоимости сырья на 10% приводит к снижению NPV до величины 276 068 долл., что на 24,1% меньше базового.

Капитальные вложения.

Увеличение капитальных вложений на 10% приводит к снижению NPV до величины 330 341 долл., что на 9,2% меньше базового.

Проведенный анализ устойчивости инвестиционного проекта к неблагоприятным внешним воздействием показал, что проект имеет положительное NPV при всех неблагоприятных внешних воздействиях, что говорит о его приемлемости. Из анализа таблиц можно сделать вывод, что наибольшее влияние на NPV оказывает объем реализации. Со снижением объема реализации следует бороться эффективной маркетинговой политикой.

Выводы и предложения

В данной курсовой работе была произведена оценка инвестиционной деятельности по вложению средств для открытия предприятия оптово-розничной торговли «Секонд-Хенд». Продолжительность проекта составляет 1 год. Данный инвестиционный проект требует вложения в сумме 410446 руб., из которых 71770 руб. необходимы для ремонта арендованного помещения, 45000 руб. приходится на подготовительные расходы, 121950 руб. – расходы на технологическое оборудование, 96000 руб. на покупку автомобиля. Кроме того 75816 руб. составляет чистый оборотный оборотный капитал, необходимый для нормального функционирования предприятия.

Для реализации проекта предприятие использует 27% собственных средств, т.е. 110146 руб. доля кредита в инвестициях составляет 73%, кредита банка – 180000 руб. и кредиты поставщика 120000 руб. Инвестиции в проект происходят в течение первых 3-х месяцев, а к концу седьмого месяца предприятие полностью рассчитывается по своим обязательствам перед кредиторами (включая и % по кредитам).

Чистая прибыль предприятия составляет 71882 руб. в третьем месяце, до 74119 руб. к концу 12-го месяца.

Проектно-балансовая смета предприятия говорит о его финансовой приемлемости. А положительное сольдо баланса говорит о ликвидности данного инвестиционного проекта. В настоящем проекте активы и аккумулированная наличность растут и на конец проекта составляют 960707 руб. и 550241 руб. соответственно. Пассивы также составляют 960707 руб., из которых 110466 руб. составляет акционерный капитал, 733770 – аккумулированная нераспределенная прибыль и 116471 – отчисления в резервный фонд.

Расчет текущей стоимости (NPV проекта), при ставке дисконтирования 20% в год, к концу периода составил 363828 руб., что говорит о выгодности данного инвестиционного проекта.

Рентабельность инвестиций PI, или индекс доходности у нашего проекта составляет 2% к концу 7-го месяца и 7,5% к концу 12-го месяца, что говорит о полной окупаемости проекта. Внутренняя норма прибыли составляет 14,34% в месяц, а срок окупаемости проекта 7,32 месяца.

Анализируя данный проект в условиях риска мы выяснили что:

Уменьшение объема реализации на 10% приводит к снижению NPV до величины 179 500 долл., что на 50,7 % меньше базового.

Постоянные затраты.

Увеличение арендных расходов на 10% приводит к снижению NPV до величины 356 328 долл. , что на 2,1% меньше базового.

Переменные затраты.

Увеличение стоимости сырья на 10% приводит к снижению NPV до величины 276 068 долл., что на 24,1% меньше базового.

Капитальные вложения.

Увеличение капитальных вложений на 10% приводит к снижению NPV до величины 330 341 долл., что на 9,2% меньше базового.

Проведенный анализ устойчивости инвестиционного проекта к неблагоприятным внешним воздействием показал, что проект имеет положительное NPV при всех неблагоприятных внешних воздействиях, что говорит о его приемлемости. Из анализа работы можно сделать вывод, что наибольшее влияние на NPV оказывает объем реализации. Со снижением объема реализации следует бороться эффективной маркетинговой политикой.

Представленный инвестиционный проект –план создания предприятия обладает неплохой нормой доходности – 7,5% к концу реализации инвестиционного проекта, при ставке дисконтирования 20% в год, а сравнительно небольшой срок окупаемости (около 7-ми месяцев) означает, что риск отклонения действительных параметров от запланированных невелик. Проект рентабелен, после погашения кредитов и довольно устойчив к различным рискам. При расчете возможных отклонений, по данному проекту, он имеет положительное NPV, что говорит о его приемлемости. С учетом сложившийся практики, хотелось бы отметить , что данный инвестиционный проект доступен практически каждому рядовому предпринимателю, так как не требует значительных капитальных вложений и довольно быстро окупаем. Однако нельзя забывать о том, что реально капитальные вложения требуют как правило на 1/3 больше средств, чем расчеты в теории . а помимо этого нельзя забывать о имеющейся в Российской Федерации практике «ненавязчевого» давления власти и т.п., что автоматически повысит стоимость реализации любого инвестиционного проекта.

Для увеличения эффективности данного инвестиционного проекта (реального) необходим постоянный контроль ситуации на рынке – колебание спроса и предложения, смещение равновесной цены, реакции конкурентов и т.д., т.е. надо оптимизировать объемы продаж и закупок, каналы сбыта, выбирать гибкую ценовую политику.

Литература.

1.	Ковалёв В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор ин-вестиций. Анализ отчётности.-2-е изд. - М.: Финансы и статистика, 1997.
2.	Липсиц И.В. Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. Учебно-справочное пособие.- М.: Изд-во БЕК, 1996.
3	Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. - М.: Информэлектро, 1994.
4	Финансовый менеджмент: теория и практика:Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. - 3-е изд., . - М. : Изд-во “Перспектива”, 1998.
5	Проектный анализ. Волков И.М., Грачева М.В. – М.: «Юнити», 1998 г.
6	Инвестиционный менеджмент. Серов В.М., Ивановский В.С., Козловский А.В.- М.: «Финстатинформ», 2000 г.
7	Анализ инвестиционных проектов. Валинурова Л.С. – Уфа, 1999 г.
8	Методы оценки инвестиционных проектов. Ковалев В.В. – М.: «Финансы и статистика», 2000 г.
9	Инвестиционное проектирование. Ионов В.И. – М.: 2000 г.
10	Бизнес-план. Финансовый анализ инвестиционного проекта. Станиславчик Е.Н. – М.: «Ось 89», 2000 г.

Blog

Бизнес-план инвестиционного проекта Методы оценки эффективности инвестиционного проекта

Содержание

Финансово-экономические риски