Оао «Ульяновский автомобильный завод» крупнейший российский производитель полноприводных автомобилей уаз
| Вид материала | Отчет |
- Типы посредников, 244.58kb.
- Авторизированная сервисная станция, состоящая в договорных отношениях с ОАО «уаз», 252.9kb.
- «Белорусский автомобильный завод», 190.8kb.
- Обзор рынка легковых автомобилей производства ОАО «горьковский автомобильный завод», 222.64kb.
- Задание на курсовую работу., 497.43kb.
- Программно-технический комплекс сириус ОАО "Измеритель", 165.56kb.
- Оао «Автомобильный завод «Урал», 7.2kb.
- Ежеквартальныйотче т открытое акционерное общество «Ульяновский автомобильный завод», 7651.57kb.
- Открытое акционерное общество «Ульяновский моторный завод», 1332.89kb.
- Акционерное Общество "Волжские моторы", 167.8kb.
Управление финансовыми рисками (на примере данных отчетности ОАО «СОЛЛЕРС»)
1 Описание компании «СОЛЛЕРС»
СОЛЛЕРС – одна из ведущих российских автомобилестроительных компаний, является собственником таких компаний как:
ОАО «Ульяновский автомобильный завод» - крупнейший российский производитель полноприводных автомобилей УАЗ. В настоящее время модельный ряд УАЗ представлен 22 основными типами автомобилей. Производственные мощности УАЗ позволяют производить до 110 тыс. автомобилей в год.
ОАО «Заволжский моторный завод» - крупнейший в России производитель двигателей с рабочим объемом более 2 литров для автомобилей Е-класса, внедорожников, малотоннажных грузовиков и автобусов.
Производственные мощности позволяют производить данному предприятию 375 тысяч двигателей в год. ОАО «ЗМЗ» и его дочерние общества также производят сталеалюминиевую ленту, металлорежущий инструмент и цветное литье высокой степени сложности. Продукция ЗМЗ известна в 40 странах мира. Более 50% произведенной продукции поставляется в ОАО «ГАЗ». Значительная часть продаж ЗМЗ идет на ОАО «ПАЗ» и ОАО «УАЗ».
Таблица 1 – Финансовые результаты, млн. долларов США
| | 2008 | 2007 | 2006 | 2005 | 2004 | 2003 | 2002 |
| Выручка | 2480 | 1921 | 1231 | 938 | 799 | 632 | 490 |
| EBITDA | 220 | 242 | 162 | 128 | 117 | 82 | 49 |
| Маржа EBITDA, % | 8,9 | 12,6 | 13,2 | 13,7 | 14,6 | 13,0 | 10,0 |
| Чистая прибыль | (38) | 102 | 67 | 54 | 47 | 30 | 20 |
В табл. 2 представлены основные операционные показатели предприятия.
Таблица 2 – Основные операционные показатели, тыс. штук
| Продажи | 2008 | 2007 | 2006 | 2005 | 2004 | 2003 | 2002 |
| Автомобили | 122,7 | 99,8 | 77,2 | 97,4 | 70,1 | 78,5 | 72,5 |
| Двигатели | 202,0 | 251,6 | 248,4 | 250,0 | 273,7 | 286,9 | 250,6 |
Из табл. 1 следует, что в 2008 году произошло резкое ухудшение показателей прибыльности и рентабельности данной компании.
Показатель маржи по балансовой прибыли компании снизился с 12,6% в 2007 году до 8,9% в 2008 году.
В 2008 году компания получила отрицательный финансовый результат, то есть чистый убыток от продаж своей продукции.
Из табл. 2 следует, что за анализируемый период, начиная с 2002 года, компания наращивала продажи автомобилей (+69,2%), при этом объемы реализации двигателей в течение периода то возрастали, то снижались. В 2008 году произошло интенсивное падение объемов реализации двигателей почти на 20%.
Таким образом, можно говорить, что уровень рисков недополучения прибыли в 2008 году особенно стремительно увеличился, что связано, вероятно, с увеличением операционных издержек и с падением объемов сбыта двигателей, так как данный вид продукции испытывает повышенное влияние финансовой ситуации корпоративных потребителей.
Таблица 3 – Валютные риски компании в 2008 году
| Валюта | ФИНАНСОВЫЕ АКТИВЫ | ФИНАНСОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА | БАЛАНС | ||
| Деньги и их эквиваленты | Счета к получению | Счета к уплате | Кредиты и займы | ||
| Доллар США | 12 | 277 | (5,274) | (471) | (5,429) |
| Евро | 41 | 67 | (6,382) | (2,725) | (8,999) |
| Японская Йена | - | - | (4,730) | - | (4,730) |
| Итого в иностранной валюте | 53 | 344 | (16,359) | (3,196) | (19,158) |
| Российский рубль | 846 | 10,300 | (6,130) | (19,989) | (14,973) |
| ИТОГО | 899 | 10,644 | (22,489) | (23,185) | (34,131) |
Таблица 3 – Валютные риски компании в 2007 году
| Валюта | ФИНАНСОВЫЕ АКТИВЫ | ФИНАНСОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА | БАЛАНС | ||
| Деньги и их эквиваленты | Счета к получению | Счета к уплате | Кредиты и займы | ||
| Доллар США | 9 | 10 | (898) | (369) | (1,248) |
| Евро | 17 | 107 | (1,500) | (1,469) | (2,845) |
| Японская Йена | - | - | (587) | - | (587) |
| Итого в иностранной валюте | 26 | 117 | (2,985) | (1,838) | (4,680) |
| Российский рубль | 2,004 | 5,075 | (4,599) | (6,799) | (4,319) |
| ИТОГО | 2,030 | 5,192 | (7,584) | (8,637) | (8,999) |
Компания находится под влиянием рисков от изменений основных уровней рыночных процентных ставок по различным финансовым активам.
Менеджеры уверены, что компания сможет изменить займы с плавающей процентной ставкой обязательствами с фиксированной процентной ставкой при неблагоприятной конъюнктуре на рынке.
В табл. 4 суммируются принятые уровни рисков компании.
Таблица 4 – Процентные риски компании в 2008 году
| Показатель | До 3 месяцев | От 3 до 12 месяцев | От 1 года до 5 лет | Свыше 5 лет | Всего |
| Фиксированная процентная ставка | 3,130 | 10,645 | 4,490 | - | 18,265 |
| Процентная ставка, основанная на ставке EURIBOR | 0,215 | 0,260 | 1,685 | 0,522 | 2,682 |
| Процентная ставка, основанная на ставке LBOR | - | 0,441 | - | - | 0,441 |
| Процентная ставка, основанная на ставке MOSPRIME | - | 1,001 | 0,500 | - | 1,501 |
| ИТОГО | 3,345 | 12,347 | 6,675 | 0,522 | 22,889 |
Таблица 5 – Процентные риски компании в 2007 году
| Показатель | До 3 месяцев | От 3 до 12 месяцев | От 1 года до 5 лет | Свыше 5 лет | Всего |
| Фиксированная процентная ставка | 0,091 | 1,570 | 4,483 | - | 6,144 |
| Процентная ставка, основанная на ставке EURIBOR | 0,034 | 0,256 | 0,914 | 0,249 | 1,453 |
| Процентная ставка, основанная на ставке LBOR | 0,368 | - | - | - | 0,368 |
| Процентная ставка, основанная на ставке MOSPRIME | - | - | 0,500 | - | 0,500 |
| ИТОГО | 0,493 | 1,826 | 5,897 | 0,249 | 8,465 |
В табл. 6 представим риски ликвидности компании.
Таблица 6 – Риски ликвидности, млн. руб.
| Показатель | До 3 месяцев | От 3 до 12 месяцев | От 1 года до 5 лет | Свыше 5 лет | Всего |
| Всего финансовых активов | 11,670 | 0,154 | 0,002 | - | 11,826 |
| Денежные средства и их эквиваленты | 0,899 | - | - | - | 0,899 |
| Поступления от продаж | 10,488 | 0,154 | 0,002 | - | 10,644 |
| Другие поступления | 0,269 | - | - | - | 0,269 |
| Прочие финансовые активы | 0,014 | - | - | - | 0,014 |
| Всего финансовых обязательств | (24,817) | (12,856) | (7,479) | (0,522) | (45,674) |
| Займы и кредиты | (3,641) | (12,347) | (6,675) | (0,522) | (23,185) |
| Торговые издержки | (19,869) | (0,489) | (0,154) | - | (20,512) |
| Прочие обязательства | (1,307) | (0,020) | (0,650) | - | (1,977) |
| Долгосрочные займы | (0,694) | (1,512) | (1,148) | (0,012) | (3,366) |
| БАЛАНС | (13,841) | (14,214) | (8,625) | (0,534) | |
Из табл. 6 следует, что у компании довольно высокие риски ликвидности, которые выражаются в отрицательном итоге баланса по всем срокам исполнения. Так, по срокам до 3 месяцев обязательства превышают финансовые ресурсы на 18%.
1 Охарактеризуйте динамику подверженности компании к валютному и процентному рискам с 2007 года.
В 2007 году согласно табл. 3 компания имела отрицательный баланс финансовых потоков, то есть обязательства компании превышали ее активы на 8,999 млрд. руб. Активы компании были представлены большей частью в российских рублях (7,079 млрд. руб.). Только около 2% активов были представлены в иностранной валюте. При этом, наиболее доходный евро составлял всего 1,7% активов. Таким образом, говорить о сколь-нибудь ощутимых доходах за счет курсовой разницы по части использования активов компании нельзя. Невелики также и валютные риски активов компании в 2007 году.
Обязательства компании в 2007 году составляли 16,221 млрд. руб. Финансовый итог нетто – 8,999 млрд. руб.
Причем, порядка 48% финансовых обязательств компания несла в рублях, а остальную часть (52%) – в иностранной валюте. Таким образом, 56% обязательств компании оказались в зоне валютного риска. Причем, как показывает текущая ситуация на валютных рынках, 31,6% финансовых обязательств могли оказаться доходными в случае их отсрочки, так как курс евро к рублю оставался растущим. В то же время, 20,4% финансовых обязательств были представлены довольно нестабильными валютами (долларом США и японской йеной), курс которых постоянно колебался. Таким образом в 2007 году валютный риск компании можно оценить как средний – ниже среднего.
В 2008 году согласно табл. 2 компания имела отрицательный баланс финансовых потоков, то есть обязательства компании превышали ее активы на 34,131 млрд. руб., что превышало итог предыдущего периода в 3,8 раза. Активы компании были представлены большей частью в российских рублях (11,146 млрд. руб.). Только около 2% активов были представлены в иностранной валюте. При этом, наиболее доходный евро составлял всего 1,0% активов. Таким образом, говорить о сколь-нибудь ощутимых доходах за счет курсовой разницы по части использования активов компании нельзя. Невелики также и валютные риски активов компании в 2008 году.
Обязательства компании в 2008 году составляли 45,674 млрд. руб. Финансовый итог нетто – 34,131 млрд. руб.
44% финансовых обязательств компании составляли рублевые обязательства, а остальную часть (56%) – в иностранной валюте. Таким образом, 56% обязательств компании оказались в зоне валютного риска. Причем, как показывает текущая ситуация на валютных рынках, 26,7% финансовых обязательств могли оказаться доходными в случае их отсрочки, так как курс евро к рублю оставался растущим. В то же время, 29,8% финансовых обязательств были представлены довольно нестабильными валютами (долларом США и японской йеной), курс которых постоянно колебался. Общий удельный вес финансовых обязательств в валюте составил в 2008 году 56,1%, в 2007 году этот показатель составлял 52%. Таким образом, можно говорить, что в 2008 году валютный риск компании претерпел рост по сравнению с предыдущим годом.
2 Рассчитайте курсовые разницы к настоящему времени при условии неизменности валютного рыночного позиционирования компании с 1 января 2009 года, а также по 3 моделям развития ситуации на валютных рынках до конца 2009 года.
1 Модель 1. Продолжается тенденция незначительного ослабления доллара США к сырьевым валютам и евро.
2 Модель 2. Кризис доллара.
3 Модель 3. Нефтяной шок.
Таблица 7 – Валютный риск 2008 год
| Валюты | Курс | «Текущая ситуация» | Модель 1 | Модель 2 | Модель 3 | ||||
| Курс спот | Курс. Разницы (млн. руб.) | Курс спот | Курс. Разницы (млн. руб.) | Курс спот | Курс. Разницы (млн. руб.) | Курс спот | Курс. Разницы (млн. руб.) | ||
| Рубль | 1 | 1 | - | 1 | | 1 | | 1 | |
| Доллар США | 29,38 | 30,35 | 0,179 | 29,5 | 0,018 | 27,0 | -0,443 | 39,0 | 1,775 |
| Евро | 41,44 | 44,0 | 0,565 | 42,78 | 0,270 | 43,2 | 0,360 | 42,9 | 0,315 |
| Японская йена | 0,3258 | 0,3372 | 0,142 | 0,33 | 0,047 | 0,35 | 0,331 | 0,40 | 1,078 |
| | - | Всего | 0,886 | Всего | 0,335 | Всего | 0,248 | Всего | 3,168 |
Пример расчета: Согласно табл. 3 в 2008 году нетто баланса в долларах США составил 5,429 млрд. долларов США.
Изменение курса доллара США «текущий к базовому» составил: 30,35/29,38 = 1,03.
Изменение нетто баланса в долларах США при реализации модели текущей ситуации составит: 5,429*1,03-5,429 или 5,429*0,03 = 0,179 млрд. руб.
Из табл. 7 следует, что наибольший валютный риск у компании следует ожидать в случае реализации модели № 3 развития рыночной ситуации, а наименьший валютный риск – при реализации модели № 2 (кризис доллара).
Определите влияние на годовой показатель прибыли процентного риска компании в условиях ухудшения конъюнктуры долгового рынка по двум моделям, предложенным в табл. 8.
Таблица 8 – Модели для анализа процентного риска
| База пересмотра | Процентная позиция (млн. руб.) | Текущие ставки, % | Модель 1 | Модель 2 | ||
| ставка | влияние | ставка | влияние | |||
| EURIBOR | 2467 | 1,2 | 2,0 | 197,4 | 4,0 | 69,1 |
| LIBOR | 441 | 0,3 | 1,0 | 3,1 | 5,0 | 20,7 |
| Mosprime | 1501 | 11,0 | 15,0 | 60,0 | 20,0 | 135,0 |
| ИТОГО | - | - | - | 260,5 | - | 224,8 |
В данном случае нужно произвести расчет следующим образом: процентную позицию умножить на разность между фактической ставкой и базовой текущей ставкой.
Таким образом, мы видим, что при реализации модели 1 процентные риски выше, нежели в случае реализации модели 2.
3 Кратко сформулируйте выводы о позициях по отношению к зоне толерантности компании по валютному и процентному рискам, исходя из:
- размера курсовых разниц при возможных вариантах развития событий (для валютного риска);
- величины отрицательного влияния процентного риска при заданных параметрах изменения процентных ставок.
Обосновать (если требуется) необходимость хеджирования по рискам.
Итак, расчеты показали, что компания имеет довольно высокие валютные риски, что вызвано, прежде всего, особенностями коммерческой деятельности, при которой довольно ощутимая часть задолженности формируется в иностранной валюте. Так как, согласно данным табл. 6, компания несет обязательства как краткосрочного, так и длительного характера, эти риски возможно снизить лишь частично. С этой целью следует реализовывать спекулятивные операции с наличной валютой и эквивалентными ресурсами с целью повышения прибыльности данного бизнеса.
Компания несет также и процентные риски, связанные со стремительным ростом текущих процентных ставок в течение года. Данная тенденция состояния дел на валютном и кредитном рынках позволяет нам сделать вывод о необходимости хеджирования по валютным и процентным рискам исследуемой компании.
4 Определите целесообразность хеджирования и возможные варианты текущей нейтрализации валютного риска компании с помощью производных финансовых инструментов российского рынка до конца 2009 года.
Реальные ликвидные инструменты для хеджа:
1 SiZ09 – декабрьский фьючерс на курс безналичного доллара США. Размер гарантийного обеспечения 1 240 руб. за контракт. В 1-ом контракте – 1000 USD. Текущая цена фьючерса 30 840 руб. за контракт.
2 EDZ09 – декабрьский фьючерс на курс евро-доллар. Размер гарантийного обеспечения 1 786 руб. за контракт. В 1-ом контракте 1000 EUR. Текущая цена фьючерса 1,4670.
Принимать решение о хеджировании валютных рисков в данном случае крайне сложно, так как для этого слишком мало исходных данных (к примеру, неизвестно, каким образом производится оплата поставщикам, каковы условия кредитования и т.д.). В нашем случае мы можем говорить о возможности заключения фьючерсных контрактов с целью заработка.
Для этой цели компания может реализовать фьючерсный контракт EDZ09 на курс евро-доллар.