Экономический Механизм реструктуризации промышленных предприятий в системе управления капитализацией

Вид материала

Автореферат

Содержание Научный руководитель Ведущая организация Общая характеристика работы Степень разработанности проблемы. Цель и задачи исследования. Предметом исследования Теоретической и методологической Положения диссертации, выносимые на защиту Научная новизна работы Научная и практическая значимость результатов работы. Апробация работы Структура и объем работы Средства, полученные от покупателей и заказчиков Прочие доходы На оплату труда На выплату дивидендов, процентов На расчеты по налогам и сборам На прочие расходы Выручка от продажи основных средств и иных внеоборотных активов Выручка от продажи ценных бумаг и иных финансовых вложений ... Полное содержание

Подобный материал:

• Бюро экономического анализа "Проблемы собственности и корпоративного управления в процессах, 415.42kb.
• Экономический механизм управления, 1495.02kb.
• Методология и механизмы разработки инновационно-инвестиционной стратегии промышленных, 1007.1kb.
• Розділ 3 Економіка підприємства та організація виробництва, 292.16kb.
• Организационно-экономический механизм управления внутрихозяйственными экономическими, 265.5kb.
• Планирование реструктуризации промышленных предприятий в процедурах несостоятельности, 312.83kb.
• Эффективность механизма реструктуризации российских предприятий (на примере компаний, 288.19kb.
• Автореферат диссертация на соискание ученой степени, 269.82kb.
• Организационно-методическое обеспечение стратегической реструктуризации наукоемких, 386.5kb.
• Механизм управления технологическим развитием промышленного комплекса (на примере промышленных, 291.82kb.

На правах рукописи




Козырь Наталья СЕРГЕЕВНА


Экономический Механизм реструктуризации промышленных предприятий в системе

управления капитализацией


Специальность: 08.00.05 – Экономика и управление народным

хозяйством (экономика, организация и управление

предприятиями, отраслями, комплексами –

промышленность)


Автореферат

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук


Краснодар – 2010

Работа выполнена в ГОУ ВПО Кубанский государственный технологический университет

Научный руководитель:	доктор экономических наук, профессор Полиди Александр Анатольевич
Официальные оппоненты:	доктор экономических наук, профессор Хуажева Аминет Шумафовна
	кандидат экономических наук Семидоцкий Виктор Александрович
Ведущая организация:	ГОУ ВПО Северо-Кавказский государственный технический университет

Защита состоится « 4 » марта 2010 г. в 16 часов на заседании диссертационного совета Д 212.100.07 при Кубанском государственном технологическом университете по адресу: 350020, г. Краснодар, ул. Красная, 135, ауд. 147

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Кубанского государственного технологического университета по адресу: 350072, г. Краснодар, ул. Московская, 2, корп. «А»


Автореферат разослан « 3 » февраля 2010 г.

Ученый секретарь диссертационного совета канд. экон. наук, доцент

Л.И. Соколова

Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования. На современном этапе развития экономических отношений накоплен определенный опыт повышения эффективности деятельности хозяйствующих субъектов. В то же время низкая капитализация отечественных промышленных предприятий создает условия для их частых поглощений. В этой связи важной предпосылкой устойчивого развития промышленных предприятий является наращение капитализации, осуществление которой возможно посредством их реструктуризации. В условиях финансового кризиса вопросы формирования стоимости бизнеса и управления ка­питализацией приобрели особую значимость.

В экономической науке существует большое количество исследований в области реструктуризации: разработаны классификации видов, описаны методы изучения, применяются всевозможные исследовательские приемы и инструменты. Однако проблемы реструктуризации в области управления капитализацией до сих пор не имеют четкого решения. Среди исследователей в этой области преобладает узкоспециализированный подход. Работ, в которых бы комплексно описывалась проблема, крайне мало. В этой связи возникла необходимость научного анализа принципа управления капитализацией и способов увеличе­ния эффективности производственно-хозяйственной деятельности промышленных предприятий посредством их реструктуризации и стабилизации структуры капитала. Отсюда, тема диссертационного исследования, посвященного экономическому механизму реструктуризации промышленных предприятий в системе управления капитализацией, является востребованной наукой и практикой.

Степень разработанности проблемы. В научной отечественной и зарубежной литературе предлагаются различные концепции, гипотезы, ме­тоды и подходы, в которых раскрываются основные понятия и правила проведения реструктуризации. За рубежом связь концепции реструк­туризации и капитализации компаний рассмотрена в работах М. Брауна, Р. Дафта, Р. Каплана, Т. Коллера, Т. Коупленда, Дж. Муррина, Д. Нортона, М. Портера, М. Хаммера, Дж. Чампи. В отечественной литературе вопросы практического осуществления про­цессов реструктуризации и ее отдельные методологические подходы, а также понимание категории рыночной капитализации хозяйственных организаций раскрыты в работах М.Д. Аистовой, В.А. Балу-ковой, Я.М. Гританса, А.Г. Грязновой, Ю.В. Козыря, В.Г. Крыжановского, И.И. Мазура, Г.А. Печникова, А.А. Полиди, М.А. Федотовой, В.Д. Шапиро, М.Б. Щепакина и многих других ученых. Отдельные аспекты теории и практики реструктуризации предприятий парфюмерно-косметической про­мышленности нашли отражение в трудах Е.Б. Козина, Е.А. Копаевой, Л.И. Шпилева и некоторых других ученых.

Однако имеющиеся научные представления о реструктуризации и капитализации суще­ствуют как отдельные самодостаточные механизмы. В данной работе реструктуризация рассматривается как функция стратегического ме­неджмента, цель которой – повышение капитализации промышленных пред­приятий.

Цель и задачи исследования. Целью работы является обоснование ме­тодического подхода к реструктуризации отечественных промышленных предприятий в системе управления капитализа­цией бизнеса.

Реализация цели предопределила постановку и решение следующих за­дач:

• исследованы теоретические и методические подходы к реструктуризации промышленного бизнеса и выявлено экономическое содержание «реструктуризации» в системе мер по повышению эффективности управления капитализацией;
  
• исследованы проблемы подготовки информационной базы и выявлены сдерживающие и движущие факторы реструктуризации предприятий в условиях рыночной трансформации;
  
• определены факторы внешней среды реструктуризации предприятий парфюмерно-косметической промышленности;
  
• дана комплексная оценка факторам, определяющих эффективность реструктуризации парфюмерно-косметических предприятий в системе управления капитализацией;
  
• разработан методический подход к реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности предприятия;
  
• выявлены и исследованы факторы, влияющие на увеличение стоимости бизнеса в процессе реструктуризации предприятий при выходе на биржевой рынок;
  
• разработана модель формирования эффективности управления реструктуризацией промышленными предприятиями в контексте совершенствования системы управления капитализацией.
  

Предметом исследования являются методы и механизмы реструктуризации промышленных предприятий в условиях рыночной трансформации в системе управления капитализацией. Объектом исследования являются предприятия парфюмерно-косметической промышленности России.

Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужили фундаментальные и прикладные концепции, представленные в классических и современных трудах ведущих российских и зарубежных ученых по проблемам реструктуризации и управлению капитализацией предприятий. В качестве методологического инструментария использовались методы экономико-статистического анализа, прогнозирования, факторного анализа и экспертных оценок. Информационную базу исследования составили законодательные и нормативно-правовые акты РФ, материалы периодических изданий и информационных агентств, Российской Парфюмерно-Косметической Ассоциации, результаты исследований ученых и консалтинговых агентств, данные опросов специалистов парфюмерно-косметического бизнеса, отчетность предприятий парфюмерно-косметической промышленности. Рабочая гипотеза состоит в том, что в процессе управления капитализацией промышленных предприятий как стратегической функцией менеджмента возникает объективная потребность в реструктуризации бизнеса, которая призвана создать синергетический эффект и стабилизировать структуру капитала. Данный подход основывается на интересах устойчивого развития бизнеса и защите от агрессивных поглощений.

Положения диссертации, выносимые на защиту:

1. В процессе научного исследования теоретических аспектов реструктуризации в системе мер по повышению эффективности управления капитализацией выявлен современный этап, который характеризуется стратегическим процессом создания стоимости бизнеса. В связи с этим, реструктуризация должна быть представлена непрерывным процессом комплексных мероприятий в отношении любого аспекта производственно-хозяйственной деятельности, который позитивно влияет на стратегическое положение предприятия в долгосрочной перспективе в условиях конкурентной среды.

2. В системе внутрифирменного и стратегического планирования на предприятиях парфюмерно-косметической промышленности должны быть предусмотрены мероприятия по повышению информационной открытости, прозрачности и уровня корпоративного управления т.к. эти факторы напрямую влияют на результат привлечения инвесторов. В свою очередь, выполнение этих мероприятий позволит обеспечить создание информационной инфраструктуры в целом в промышленности.

3. В результате научного анализа теоретической базы и хозяйственной практики разработан принципиальный подход к управлению реструктуризацией промышленных предприятий, который дает возможность совершенствовать структуру капитала посредством методов управления всеми показателями производственно-хозяйственной деятельности (текущей, инвестиционной, финансовой), позволяет увеличить потенциал предприятия и сформировать механизм устойчивого развития экономики промышленного предприятия.

4. Выявлены факторы, влияющие на уровень капитализации: деловая репутация, увеличение стоимости материальных активов, повышение эффективности деятельности предприятия. При этом, деловая репутация является основной целевой функцией реструктуризации, влияющей на решение инвесторов о выборе объекта для финансовых вложений на основе таких критериев, как уровень корпоративного управления, информационная открытость компании, прозрачность структуры собственности.

5. Управление стоимостью – органический процесс, который осуществляется человеческими ресурсами посредством эффективного управления производственно-хозяйственной деятельностью предприятия. На основании этого разработана модель формирования корпоративной системы управления, что позволило определить критерии эффективности реструктуризации промышленных предприятий в системе управления капитализацией. Внедрение предложенной модели позволит управлять реструктуризацией промышленных предприятий, повысить капитализацию и защитить бизнес от недружественных слияний и поглощений.

Научная новизна работы заключается в обосновании теоретических положений и методического подхода к реструктуризации промышленных предприятий в системе управления капитализацией. Основные научные результаты, определяющие новизну проведен­ного исследования, состоят в следующем:

• выявлено экономическое содержание «реструктуризации», которая представляет собой функцию управления капитализации, обеспечивающая в долгосрочной перспективе укрепление стратегического положения предприятия в условиях конкурентной среды, что позволило обосновать методический подход к процессу создания механизма управления стоимостью бизнеса;
  
• выявлены сдерживающие и движущие факторы реструктуризации предприятий в условиях рыночной трансформации, к числу наиболее значимых следует отнести: уровень развития информационной инфраструктуры, степень информационной открытости бизнеса, инвестиционная привлекательность и уровень корпоративного управления предприятий;
  
• разработан методический подход к реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности предприятия, основанный на взаимосвязи стоимости бизнеса с текущей, инвестиционной, финансовой деятельности, позволивший получить принципы формирования и управления капитализацией промышленных предприятий;
  
• выявлено, что наращение стоимости деловой репутации является основной целевой функцией реструктуризации, что позволило сформулировать критерии оценки инвестиционной привлекательности бизнеса на открытом рынке;
  
• разработана модель формирования эффективности корпоративного управления процессом реструктуризации, представленная взаимосвязью капитализации и факторов внешней среды, что позволило получить механизм реструктуризации промышленных предприятий в системе управления капитализацией.
  

Научная и практическая значимость результатов работы. Научная значимость исследования состоит в разработке методического подхода к реструктуризации промышленных предприятий, позволяющих управлять процессом капитализации и повысить эффективность экономической деятельности промышленных предприятий. Практическая значимость: методические разработки, предложенные автором, приняты к практической реализации на парфюмерно-косметических предприятиях ОАО «Аванта» (г. Краснодар) и ОАО «Компания «Арнест» (г. Невинномысск); реализуются при проведении проектов по реструктуризации промышленных предприятий аудиторской компанией ООО «БДО Юникон Аудит Альянс»; внедрены в учебный процесс в рамках дисцип­лины «Долгосрочная финансовая политика». Результаты исследования нашли отражение в коллективном учебно-мето­дическом пособии (3,25 п.л. / 1,25 п.л.). Ряд положений диссертационной работы могут быть использованы в учебном процессе при преподавании дисциплин «Стратегический менеджмент», «Экономика организации», «Экономика промышленного производства», «Экономика отрасли».

Апробация работы. Полученные результаты исследования докладыва­лись и обсуждались на международных и всероссийских научно-практических конференциях: Сочи – 2006, 2008; Краснодар – 2008, 2009.

Публикации. По теме диссертационной работы опубликовано 9 печатных работ общим объемом 3,55 п.л. /2,9 п.л..

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников (174 наименования), 6 приложений.


Основное содержание работы, раскрывающее положения и результаты исследования, выносимые на защиту

1. Исследование теоретической разработанности сущности реструктуризации в трудах ученых экономистов выявило два направления взглядов на этот вопрос: первое – обязательное наличие кардинального изменения структуры предприятия; второе – любые изменения, повышающие эффективность деятельности предприятия. При этом оба направления ставят целью качественное улучшение деятельности предприятия, на основании чего можно выделить суть реструктуризации: реструктуризация – это непрерывный процесс комплексных мероприятий в отношении любого аспекта производственно-хозяйственной деятельности, который позитивно влияет на стратегическое положение предприятия в долгосрочной перспективе в условиях конкурентной среды.

Исследование практического опыта в области реструктуризации российских предприятий за период 1995 – 2008 гг. позволило выявить тенденции и этапы развития, в результате чего, определено современное направление реструктуризации отечественной промышленности: стратегический процесс создания стоимости бизнеса. Необходимость этого этапа обусловлена Правительственной стратегией развития, которая ставит задачу довести капитализацию публичных компаний к 2020 году до 170 триллионов рублей против 32,3 триллиона, которые сложились к началу 2008 года. Увеличение роста капитализации за этот сравнительно большой период должен осуществляться не только за счет роста стоимости представленных на рынке компаний, но и за счет выхода на рынок новых компаний.

Таким образом возникла необходимость определения роли реструктуризации в системе мер по повышению эффективности управления капитализацией: в целях повышения стоимости бизнеса реструктуризация представляет собой функцию капитализации, которая в долгосрочной перспективе должна обеспечивать укрепление стратегического положения предприятия в условиях конкурентной среды: R= f(C) → ↑BV{SP,t}, где: R – реструктуризация; f(C) – функция капитализации; BV – стоимость бизнеса; SP – стратегическое положение предприятия; t – время.

2. Анализ инфраструктуры отечественной парфюмерно-косметической промышленности (ПКП) показал высокий объем рынка, который сопоставим с европейскими странами. При этом доля иностранных производителей в структуре отечественного рынка составляет порядком 60%.

С целью выявления сдерживающих и движущих факторов реструктуризации в сфере наращения капитализации проведен научный анализ эффективности применения механизмов реструктуризации и повышения капитализации парфюмерно-косметического бизнеса. Исследование структурировано в разрезе предприятий, которые являются лидерами отечественной парфюмерно-косметической промышленности, в соответствии с делением на две группы: производители, имеющие свою торговую марку (Концерн «Калина», Свобода, Невская косметика, Арнест, Faberlic, Весна); научные лаборатории, которые имеют собственные производственные мощности (Низар, Эманси, Аванта).

На основании исследования вопроса проблемы подготовки информационной базы в процессе проведения мероприятий по реструктуризации, определен главный сдерживающий фактор реформирования предприятий в условиях рыночной экономики: отсутствие информационной инфраструктуры, который должен решаться отдельными хозяйствующими субъектами путем повышения своей информационной открытости. Для успешного результата мероприятий в области реструктуризации, предприятиям следует обратить особое внимание на вопросы информационной открытости, прозрачности и уровня корпоративного управления, т.к. эти темы составляют наибольшую актуальность для инвесторов при выборе объекта инвестиций. Опыт корпоративного управления зарубежных стран можно применить в качестве разрешения проблем, связанных с обеспечением информационной базы в области реструктуризации предприятия.

За период 1998-2008 предприятия осуществили частные мероприятия в области финансовой реструктуризации (реструктуризация задолженности), организационной перестройки (изменение организационно-правовых форм, организационной структуры, сокращение числа иерархических уровней управления, изменения в направлениях соподчиненности, координации, обмена информации), совершенствование отдельных систем управления предприятием, реструктуризацию в виде изменения структуры акционерного капитала, имущественного комплекса.

Не смотря на то, что все компании имеют высокий уровень материально-технической базы, их удельный вес, за исключением концерна Калина, в доле рынка является незначительным. Вместе с тем, на уровне Правительства перед предприятиями поставлена задача: «Развитие и совершенствование корпоративного управления». На основе анализа структуры информации из открытых источников и данных, которые представляют компании на корпоративных сайтах, сложно сделать вывод об инвестиционной привлекательности предприятий отечественной парфюмерно-косметической промышленности.

Большинство предприятий, не смотря на то, что они претендуют на лидерство в ПКП, не раскрывают информацию о структуре собственности, не предоставляют информацию о существенных фактах своей деятельности и стратегических планах развития. В то время как подобная информация является показателем уровня корпоративного управления и источником надежности компании. Возможно, этим объясняется низкая доля отечественных предприятий в структуре российского парфюмерно-косметического рынка и отсутствие активного интереса к компаниям как объектам для финансовых вложений с точки зрения стратегических инвесторов. С этой целью проведено исследование, в котором проанализирован уровень информационной открытости исследуемых компаний и дана интегральная оценка уровня корпоративного управления (таблица 1).

Таблица 1 – Интегральная оценка уровня корпоративного управления

Название компании, по которой оценивается раскрытие информации, представленной на корпоративном сайте *

Структура, направления деятельности

Отчетность

Распорядительные документы

Внутренние корпоративные документы, стратегия

Четкость структуры**

Информационная открытость**

Бальная оценка уровня корпоративного управления ***

Уровень корпоративного управления предприятия, %

Структура компании

Кадровый состав

Материально-техническая база

Выпускаемая продукция

Отчетность МСФО

Бухгалтерская отчетность

Годовой отчет

Устав

Положения об отделах, Структурных подразделениях, информационной политике.

Миссия, стратегические цели, история

Политика в области качества

Информация о существенных фактах

Аффилированные лица

События, новости, пресса

Концерн Калина

+

+

+

+

+

+

+

+

+ + +

+

+

+

+

+

++

++

20

100

Свобода

+

+

+

+

–

–

–

–

- - -

+

–

–

–

–

–+

–+

7

35

Невская косметика

–

–

+

+

–

+

+

+

+ + -

+

–

+

+

–

++

+–

13

65

Арнест

+

+

+

+

–

–

+

+

+ + +

+

+

+

+

+

++

+ +

18

90

Faberlic

–

–

–

+

–

–

–

–

- - -

+

–

–

–

–

– –

– –

2

10

Весна

–

–

+

+

–

+

–

+

- - +

+

+

–

–

–

–+

–+

9

45

Низар

–

+

+

+

–

–

–

–

- - -

+

–

–

–

–

– –

– –

4

20

Эманси

–

–

–

+

–

–

–

–

- - -

+

–

–

–

–

– –

– –

2

10

Аванта

–

–

+

+

–

–

–

–

- - +

+

+

–

–

+

–+

–+

8

40

Уровень раскрытия информации (%)

33

44

78

100

11

33

33

44

37

94

44

33

33

33

50

44

9/ 20

46

Без учета данных «Калина»

25

38

75

100

0

25

25

38

29

94

38

25

25

25

44

38

8/ 20

39

* «+» характеризует наличие информации, «–» отсутствие информации на корпоративном сайте;

** – повышенная значимость показателей оценивается как «++»;

*** – всего 20 показателей оценки


На основании проведенного анализа экономическим показателей предприятий парфюмерно-косметической промышленности можно сделать вывод о взаимосвязи между уровнем корпоративного управления и долей рынка, которую занимает предприятие.

Таким образом, стратегическое положение предприятия в парфюмерно-косметической промышленности сопряжено с уровнем корпоративного управления, который оценивается посредством информационной открытости бизнеса. Мероприятия по повышению информационной открытости позволят решить проблемы, препятствующие эффективному функционированию предприятий в условиях рыночной трансформации: эффективность системы управления предприятием; уровень ответственности руководителей предприятий; обеспеченность достоверной информации о финансово-экономическом состоянии предприятия; обеспеченность единства предприятия как имущественного комплекса.

На основе расчета интегральной оценки уровня корпоративного управления отечественных парфюмерно-косметических предприятий получен следующий результат: первая группа: Калина (100%), Арнест (90%, 18/20) и Невская Косметика (65%, 13/20); вторая группа: Весна (45%), Аванта (40%) и Свобода (35%); третья группа: Низар (20%), Эманси (10%) и Faberlic (8%).

Интегральная оценка уровня корпоративного управления в целом по промышленности составила 46%, а расчет без учета данных Концерна «Калина» показал 39%. Этим можно объяснить причины высокой принадлежности российского парфюмерно-косметического рынка (более 40%) зарубежным компаниям. Успех компании на рынке зависит не только от уровня материально-технической базы, но и от уровня корпоративного управления, информационной открытости и четкости структуры управления.

В свою очередь, информационная открытость предприятий парфюмерно-косметической промышленности не только является индикатором уровня корпоративного управления, но и влияет на инвестиционную привлекательность бизнеса. Кроме того, необходимо повысить уровень информационной инфраструктуры посредством представления каждым хозяйствующим субъектом следующих данных: производственная активность (динамика выпуска и реализации продукции, произво­дительности труда, уровень использования производственных мощностей); финансовое состояние (уровень и динамика прибыльности, обеспе­чен­ности собственными средствами, коэффициенты платеже­способ­ности, такие как уровень абсолютной или текущей ликвидности); инновационный потенциал (интенсивность и динамика расходов на НИОКР, динамика инвести­ций в основной капитал).

Это позволит создать информационную базу и создать критерии оценки в целом по промышленности. В результате этих мероприятий будет решена проблема подготовки информационной базы в целях реструктуризации парфюмерно-косметических предприятий.

3. В современной экономической науке и практике, согласно толкованиям как отечественных, так и зарубежных авторов, капитализация является многозначительным понятием с широким спектром применения, в результате, получен вывод, что в зависимости от сферы использования термина, смысл капитализации имеет четыре направления: эквивалент стоимости бизнеса; способ оценки эффективности деятельности; анализ структуры собственности; инвестирование полученной прибыли в долгосрочные активы.

Однако в трудах ученых экономистов капитализация рассматривается не как процесс, а как конечное изменение состояние промышленных предприятий, что обусловило проведение научного анализа процессов создания и управления стоимости бизнеса.

Проведенное исследование позволило разработать принцип формирования капитализацией, который иллюстрирует процесс создания стоимости бизнеса, дает возможность совершенствовать структуру капитала посредством реструктуризации и позволяет увеличить потенциал предприятия (рисунок 1). Суть принципа формирования капитализации в том, что промышленное предприятие должно непрерывно наращивать потенциал в виде совершенствования качества долгосрочных (внеоборотных) активов, которые способны приносить экономическую выгоду, т.е. для повышения капитализации необходимы постоянные инвестиции в новые технологии, современное оборудование, оптимизацию производственных процессов. Именно этот подход является потенциалом получения дополнительной прибыли и увеличения рентабельности деятельности хозяйствующего субъекта. В качестве источника формирования долгосрочных активов служат собственные и заемные средства, при этом оптимальной структурой капитала является соотношение, когда капитализация (увеличение внеоборотных активов) профинансирована за счет собственных средств. В свою очередь, в процессе осуществления производственно-хозяйственной деятельности, предприятие должно постоянно осуществлять управление капитализацией. При этом, управление показателем «нераспределенная прибыль» осуществляется непосредственно в процессе текущей деятельности; обеспечение оптимального источника финансирования (в виде собственного капитала или заемных средств) относится к финансовой деятельности; стабилизация структуры капитала и повышение качества внеоборотных активов – инвестиционная деятельность.

На основании принципа формирования капитализации разработан методический подход к реструктуризации предприятия, который содержит методы управления всеми показателями производственно-хозяйственной деятельности и позволяет сформировать механизм устойчивого развития экономики промышленного предприятия (таблица 2).



Рисунок 1 – Принцип формирования капитализации


Для разработки методического подхода были использованы показатели, которые формируются предприятиями по результатам своей экономической деятельности при составлении итоговой отчетности. Результат анализа механизмов и методов реструктуризации предприятий ПКП показал, что все компании либо внедрили систему сбалансированных показателей, либо находятся в процессе внедрения. Выявлено, что разрабатывая ключевые показатели эффективности, не уделяется достаточного внимания показателям, которые попадают отчет о движении денежных средств (приложение к бухгалтерскому балансу), в то время как эти данные является источником информации для потенциальных инвесторов.


Таблица 2 – Методический подход к реструктуризации

Показатели	Влияние на стоимость бизнеса	Метод управления показателем
1	2	3
Текущая деятельность
Средства, полученные от покупателей и заказчиков	Основной источник в процессе получения чистой прибыли, способ повышения капитализации и увеличения стоимости бизнеса	Ценообразование. Расширение рынков сбыта. Увеличение объема продаж
Прочие доходы	Не оказывает существенного влияния	нет
На оплату приобретенных товаров, работ, услуг, сырья и иных оборотных активов	Не увеличивает стоимость бизнеса. Является необходимым механизмом текущей деятельности	Анализ ассортимента и эффективности рекламных мероприятий. Увеличение клиентской базы. Повышение эффективности затрат. Оптимизация связей с поставщиками
На оплату труда	Уменьшает показатель чистой прибыли, при этом может являться потенциалом для увеличения стоимости бизнеса	Стимулирование деятельности. При взаимосвязи с ССП повышает эффективность деятельности предприятия, увеличивает прибыль
На выплату дивидендов, процентов	Уменьшает показатель чистой прибыли	Дивидендная политика; Привлечение «дешевых» источников финансирования
На расчеты по налогам и сборам	Уменьшает показатель чистой прибыли	Выбор оптимального налогового режима; активная налоговая политика
На прочие расходы	Уменьшает показатель чистой прибыли	Мероприятия по сокращению и минимизации прочих расходов
Инвестиционная деятельность
Выручка от продажи основных средств и иных внеоборотных активов	Оптимизация структуры собственности. Источник инвестиций	Выделение и продажа неэффективных подразделений; избыточных или неиспользуемых активов
Выручка от продажи ценных бумаг и иных финансовых вложений	Увеличивает показатель чистой прибыли, является источником капитализации	Управление дебиторской задолженностью
Полученные дивиденды	Увеличивает показатель чистой прибыли, является источником капитализации	Продажа доли в уставном капитале экономически невыгодных организаций
Полученные проценты	Увеличивает показатель чистой прибыли, является источником капитализации	Оптимизация структуры финансовых вложений (с высоким уровнем доходности, платности и возвратности)
Поступления от погашения займов, предоставленных другим организациям
Приобретение дочерних организаций	Увеличивает капитализацию, является потенциалом для увеличения стоимости бизнеса	Приобретение эффективных готовых бизнесов, основных средств и технологий
Приобретение объектов основных средств, доходных вложений в материальные ценности и нематериальных активов
Приобретение ценных бумаг и иных финансовых вложений	Является источником получения дохода	Осуществлять инвестиции на экономически выгодных условиях
Займы, предоставленные другим организациям

Продолжение таблицы 2

1	2	3
Финансовая деятельность
Поступления от эмиссии акций или иных долевых бумаг	Увеличение собственного капитала, источник для капитализации, повышение стоимости бизнеса	Выход на биржевой рынок (IPO)
Поступления от займов и кредитов, предоставленных другими организациями	Источник для капитализации	Привлечение экономически выгодных источников финансирования (с min уровнем % за пользование заемными средствами)
Погашение займов и кредитов (без процентов)	Уменьшает объем оборотных средств
Погашение обязательств по финансовой аренде	Уменьшение денежных средств. Источник для капитализации	Выбор лизинговой компании с наиболее выгодными условиями предоставления услуг по финансовой аренде

Предложенный методический подход к реструктуризации производственно-хозяйственной деятельности рекомендуется использовать при внедрении системы сбалансированных показателей посредством закрепления ответственности по формированию результатов показателей в соответствии с компетенциями работников. Это позволит управлять капитализацией предприятия в процессе текущей деятельности и повысить эффективность инвестиционной и финансовой деятельности, тем самым обеспечивая прирост стоимости бизнеса.

4. В экономической теории и практике разработано большое количество различных систем управления, использование которых направлено на повышение эффективности деятельности предприятия. В результате проведенного исследования выявлено, что наиболее эффективным способом наращения капитализации парфюмерно-косметической промышленности является реструктуризация бизнеса в целях выхода на биржевой рынок (IPO), т.к. подготовка предприятия к IPO имеет стратегическое значение в процессе создания стоимости на долгосрочную перспективу. Это обусловлено тем, что приобретая статус публичной компании, прежде всего предприятие проходит эволюцию своего развития: повышает уровень качества выпускаемой продукции, уровень управления, прозрачности, открытости, уровень взаимоотношения с заинтересованными лицами.

Исследование показало, реструктуризация с целью выхода на IPO стимулирует предприятие на проведение комплекса мероприятий, которые не только делают прозрачной структуру управления, увеличивая при этом скорость принятия решений, но и повышают эффективность, имеющую финансовое выражение деятельности всех элементов бизнеса хозяйствующего субъекта. Изменение капитализации после осуществления мероприятий по реструктуризации представлено принципом соотношения полной стоимости бизнеса и акционерной стоимости компании (рисунок 2). Динамические изменения соотношения элементов являются критериями оценки инвестиционной привлекательности бизнеса на открытом рынке:

• общее увеличение акционерной стоимости компании за счет повышения эффективности деятельности предприятия и эмиссии акций;
  
• изменение соотношение стоимости долгового капитала и акционерной стоимости в части увеличения акционерной стоимости за счет сокращения доли долгового капитала;
  
• за счет увеличения собственного капитала появляется источник финансирования материальных активов;
  
• посредством повышения эффективности деятельности происходит увеличение чистого оборотного капитала.
  

Рисунок 2 – Соотношение полной стоимости бизнеса и акционерной стоимости компании после осуществления реструктуризации


Изменения в области соотношения полной стоимости бизнеса и акционерной стоимости компании наглядно демонстрируют выявленный принцип увеличения стоимости бизнеса на основе проведения мероприятия в области реструктуризации по повышению эффективности деятельности промышленного предприятия. Вторым аспектом является прямая зависимость между уровнем информационной открытости компании и стоимостью бизнеса. Как показывает практика, раскрытие информации сверх законодательных требова­ний к финансовой отчетности, позволит компании повысить свой инвестиционный рей­тинг и увеличить свою капитализацию примерно на 15 - 30%. Это может быть обосновано ростом надежности, уверенности и предсказуемости относительно деятельно­сти данной компании у потенциальных инвесторов. На основании проведенного исследования реструктуризации предприятия в целях подготовки к IPO разработан методический подход формирования стоимости бизнеса (рисунок 3).



Рисунок 3 – Формирования стоимости бизнеса на основе реструктуризации предприятия в условиях подготовки к IPO


Суть методического подхода в том, что увеличение стоимости бизнеса происходит посредством влияния следующих факторов:

• объекты основных средств, в преимущественном большинстве, в финансовой отчетности предприятия отражены по исторической стоимости. IPO предусматривает обязательную процедуру отражения активов по международным стандартам составления финансовой отчетности в справедливой оценке. Таким образом, при отражении рыночной стоимости активов возрастает капитализация предприятия;
  
• процесс выхода на биржевой рынок предусматривает проведение ряда мероприятий в области реструктуризации, которые повышают эффективность деятельности предприятия и этим самым создает добавленную экономическую стоимость;
  
• дополнительная стоимость предприятия возникает за счет деловой репутации, которая представляет собой умение управлять производственно-хозяйствующим субъектом. Оценка деловой репутации осуществляется инвесторами на основе их личного восприятия уровня управления предприятием, критерии оценки: уровень корпоративного управления, информационная открытость компании, прозрачность структуры собственности.
  

Рисунок 4 – Взаимосвязь процесса реструктуризации промышленного предприятия в условиях выхода на биржевой рынок и стоимости бизнеса


Таким образом, выявлена взаимосвязь процесса реструктуризации промышленного предприятия в условиях подготовки к выходу на биржевой рынок и стоимости бизнеса. В результате получен вывод: основным элементом создания стоимости бизнеса в процессе реструктуризации бизнеса с целью подготовки к IPO является деловая репутация, которая служит критерием оценки для инвестора при выборе объекта для финансовых вложений и является главным фактором для успешного выхода на биржевой рынок (рисунок 4). Деловая репутация представляет собой нематериальный актив предприятия в виде способности эффективного управления.

5. Эффективное управление промышленным предприятием может быть обеспечено в результате формирования корпоративной системы управления (КСУ) – система управления промышленным предприятием, которая обеспечивает оперативное и адекватное реагирование на все изменения внутренней и внешней среды, при которой работа всех сотрудников предприятия направлена на повышение стоимости бизнеса. Это означает, что при изменении факторов внутренней среды, эффективность – это сохранение позиций предприятия в отрасли, достижение запланированных целей и исполнение утвержденного бюджета посредством оптимизации взаимосвязи между основными составляющими: финансы – клиенты – внутренние бизнес-процессы – обучение и карьерный рост. Эффективность работы предприятия при воздействии факторов внешней среды – это обеспечение прироста стоимости бизнеса при позитивном изменении факторов внешней среды и сохранение стоимости бизнеса при негативном влиянии изменения факторов внешней среды.



Рисунок 5 – Эталон КСУ при изменениях факторов внутренней и внешней среды


По сути, КСУ представлена коэффициентом k, критерии эффективности функции описаны в виде системы уравнений (рисунок 5):

	k>1	(позитивные факторы внешней среды, КСУ-I, КСУ-III)
	0 ≤ k ≤ 1	(негативные факторы внешней среды, КСУ-I)
	k=0	(изменения факторов внутренней среды, КСУ-II),

BV (t) – стоимость бизнеса через заданный период времени (в зависимости от определенного собственником интервала анализа); k – коэффициент эффективности системы управления; f{х} – изменения факторов внутренней среды; f{+X} – позитивные изменения факторов внешней среды; f{-X} – негативные изменения факторов внешней среды; BV₀ – стоимость бизнеса.

Таким образом, основной задачей КСУ является максимальное использование изменений факторов внешней среды в целях повышения стоимости бизнеса: BV(t) = k*|f{X}|+ BV_0.



Рисунок 6 – Этапность формирования эффективности корпоративной системы управления


Исследование факторов повышения стоимости бизнеса позволило разработать модель формирования корпоративной системы управления (рисунок 6) и определить этапы реструктуризации, обеспечивающие максимальный прирост капитализации:

• 0 этап – создание ключевых показателей эффективности и разработка методического подхода к управлению стоимостью бизнеса;
  
• 1 этап – обеспечение стратегического процесса создания стоимости бизнеса посредством Системы Сбалансированных Показателей; повышение эффективности корпоративной системы управления (внедрение методического подхода к капитализации); подготовка к переходу системы отчетности на US GAAP или IAS (МСФО); мероприятия по повышению информационной открытости;
  
• 2 этап – подготовка к выходу на биржевой рынок (осуществление перехода систем отчетности на международные стандарты; оценка альтернативных IPO источников финансирования; проведение всесторонней проверки должной добросовестности (due-diligence));
  
• 3 этап – выход на биржевой рынок.
  

Рисунок 7 – Экономический механизм реструктуризации промышленных предприятий в системе управления капитализацией


Корпоративная система управления является ключевым звеном стратегического планирования на промышленном предприятии, т.к. напрямую влияет на динамику стоимости бизнеса в зависимости от применяемых методов и инструментов реструктуризации (рисунок 7).

Таким образом, экономический механизм реструктуризации промышленных предприятий в системе управления капитализацией – это структурное изменение бизнеса посредством применения разработанных методических подходов к реструктуризации предприятий, включающие поэтапное формирование корпоративной системы управления, которая позволяет увеличить потенциала предприятия в условиях микро- и макроэкономической динамики, обеспечивая устойчивое экономическое развитие.

Разработанное методическое обеспечение механизма реструктуризации промышленных предприятий позволит создать эффективную систему управления капитализацией и защитить бизнес от недружественных слияний и агрессивных поглощений.

Основные положения диссертации изложены в следующих публикациях:

Публикации в изданиях, рекомендованных ВАК РФ:

1. Козырь Н.С. Теоретические основы и практические примеры процес­сов реструктуризации предприятий парфюмерно-косметической про­мышленности / Экономический вестник Ростовского государственного универ­ситета: Научно-аналитическое издание. Под ред. Мамедова О.Ю. – Ростов-на-Дону: АкадемЛит. – 2008. – Т. 6, № 3, Ч. 2. – 0,75 п.л.
   
2. Козырь Н.С., Полиди А.А. Теоретические основы управления капита­лизацией на основе реструктуризации / Экономический вестник Ростов­ского государственного университета: Научно-аналитическое издание. Под ред. Мамедова О.Ю. – Ростов-на-Дону: АкадемЛит. – 2008. – Т. 6, № 3, Ч. 2. – 0,5/0,3 п.л.
   

Публикации в других изданиях:

3. Кизим А.А., Козырь Н.С. Оценка стоимости бизнеса – необходимый ме­ханизм экономической политики в области повышения инвестиционной при­влекательности южного Макрорегиона / Экономическая политика государства на Юге современной России. Сборник тезисов и научных статей. Ч. 1. Под ред. О.В. Иншакова и др. – Краснодар: КГАУ. – 2006. – 0,6/0,3 п.л.
   
4. Козырь Н.С. Оценка хозяйствующего субъекта с целью повышения стоимости бизнеса промышленного предприятия / Потенциальные резервы рос­сийской экономики: Сборник статей. Под. ред. М.А. Керашева. – Краснодар: КубГТУ. – 2007. – 0,2 п.л.
   
5. Козырь Н.С. Реструктуризация предприятия как фактор повышения эффективности управления / Потенциальные резервы российской экономики: Сборник статей. Под. ред. М.А. Керашева. – Краснодар: КубГТУ. – 2007. – 0,2 п.л.
   
6. Козырь Н.С. Исследования эффективности мер по реструктуриза­ции предприятий парфюмерно-косметической промышленности / Современная стратегия социально-экономического развития России: вопросы экономики и права. Материалы международной научной конференции. Сборник статей. Ч. 2. Под ред. О.В. Иншакова. – Краснодар: ЮИМ. – 2008. – 0,5 п.л.
   
7. Полиди А.А., Козырь Н.С. Реструктуризация юридической формы и структуры собственности на примере предприятий парфюмерно-косметической промышленности / Приоритеты социально-экономического развития Юга России. – Краснодар: ЮИМ. – 2008. – 0,25/0,1 п.л.
   
8. Козырь Н.С. Проблемы подготовки информационной базы для це­лей реструктуризации промышленных предприятий / Экономическое развитие России в условиях мирового финансового кризиса. Под ред. проф. М.Б. Щепакина. – Краснодар: КубГТУ. – 2009.– 0,3 п.л.
   
9. Козырь Н.С. Реструктуризация бизнеса в целях подготовки к вы­ходу на биржевой рынок (IPO) / Экономическое развитие России в условиях мирового финансового кризиса. Под ред. проф. М.Б. Щепакина. – Краснодар: КубГТУ. – 2009.– 0,25 п.л.