Развитие конкурентных отношений на рынке ценных бумаг в современных условиях

Вид материала

Автореферат

Содержание Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор Ученый секретарь Степень разработанности проблемы. Цель и задачи исследования. Объект и предмет исследования. Методологическая и теоретическая основы исследования. Информационная база исследования. Рабочая гипотеза Основные положения, выносимые на защиту Научная новизна Теоретическая значимость работы. Практическая значимость исследования. Апробация результатов работы. Основное содержание работы Список публикаций автора по теме диссертации

Подобный материал:

• О рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг, 48.89kb.
• Задачи: дать студентам понимание сущности и видов ценных бумаг; познакомить с профессиональной, 14.72kb.
• 2. Законодательство рф, регламентирующее функционирование рынка ценных бумаг, 495.27kb.
• Сообщение о сведениях, которые могут оказать существенное влияние на стоимость ценных, 27.95kb.
• Курсовая работа По дисциплинам: «Банковские операции» и«Учет в банках» Тема: «Профессиональная, 508.83kb.
• Сообщение о сведениях, которые могут оказать существенное влияние на стоимость ценных, 26.96kb.
• Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
• Основные темы лекций: инфраструктура рынка ценных бумаг; раскрытие информации на рынке, 17.89kb.
• Практикум по рынку ценных бумаг Санкт-Петербург "Питер Пресс", 2614kb.
• Вопросы для подготовке к экзамену по дисциплине «Рынок ценных бумаг», 44.5kb.

На правах рукописи


ВАСИЛЬЧИКОВ АЛЕКСЕЙ ВАЛЕРЬЕВИЧ


РАЗВИТИЕ КОНКУРЕНТНЫХ ОТНОШЕНИЙ

НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ

Специальность 08.00.01 - Экономическая теория

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

САМАРА 2007

Работа выполнена в Самарском государственном экономическом университете

Научный руководитель -кандидат экономических наук, доцент

Вишневер Вадим Яковлевич

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Семенов Георгий Виссарионович

кандидат экономических наук, доцент

Ермолаев Константин Николаевич

Ведущая организация -Оренбургский государственный

университет


Защита состоится 23 ноября 2007 г. в 15 часов на заседании диссертационного совета Д 212.214.01 при Самарском государственном экономическом универси­тете по адресу: ул. Советской Армии, д. 141, ауд. 325, г. Самара, 443090

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Самарского государственно­го экономического университета

Автореферат разослан

Ученый секретарь

диссертационного совета Капитонов А.А.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования определяется недостаточной ее разработанностью в экономической теории, отсутствием системного представления о конкуренции на рынке ценных бумаг и ее развитии в современных условиях. Отсюда острая необходимость исследования побудительных мотивов для участников рынка ценных бумаг, способствующих ускорению роста национальной экономики. Это предполагает научное осмысление места и роли антимонопольной политики, поддержки конкуренции и, в целом, экономической состязательности при решении данной проблемы.

Сложившиеся в настоящее время в России экономические условия не достаточно привлекательны для аккумулирования и инвестирования денежных средств, имеющихся у населения и юридических лиц в проекты, стимулирующие экономический рост, повышающие социальную защищенность населения страны.

В качестве важнейшего элемента системы, обеспечивающей функцию аккумулирования, перераспределения и вложения финансовых ресурсов, выступает рынок ценных бумаг. В настоящее время его состояние, результаты деятельности не полностью способствуют активизации инвестиционных процессов. Необходимым условием достижения соответствия рынка ценных бумаг задачам развития современной экономики является его совершенствование на основе формирования конкурентных отношений. Представляется, что создание благоприятной инвестиционной среды в России путем развития конкуренции на рынке ценных бумаг относится к числу важнейших экономических проблем. От ее решения зависит результативность деятельности участников рынка ценных бумаг и, в конечном итоге, удовлетворение потребностей экономики в инвестиционных ресурсах.

Разработка данной проблемы является актуальной и в связи с процессами глобализации, когда национальные экономики становятся все более зависимыми друг от друга. Для России, интегрирующейся в мировое экономическое сообщество, формирование конкурентного рынка ценных бумаг становится приоритетной задачей, решение которой позволит сохранить собственный рынок ценных бумаг.

Степень разработанности проблемы. Исследованию теоретических и практических проблем формирования эффективного рынка ценных бумаг посвятили свои работы М. Алексеев, Б. Алехин, В. Галанов, В. Колесников, А. Килячков, Я. Миркин, Б. Рубцов, Л. Чалдаева, А. Шеншин и др.

Различные теоретические проблемы, связанные с конкурентной борьбой, рассматривались в работах Р. Гильфердинга, Дж.К. Гэлбрейта, К. Маркса, П. Самуэльсона, А. Смита, Ф. Хайека, Э. Чемберлина, Й. Шумпетера и др. Значительное число исследований посвящено практическим вопросам конкуренции. Среди них труды И. Ансоффа, П. Дракера, Б. Карлофа, Т. Питерса, М. Портера, Р. Уотермена и др. Среди отечественных авторов следует отметить публикации Г. Азоева, М. Бойко, М. Демина, И. Мацкуляка, Ю. Рубина, Н. Ребельского, А. Тавасиева, А. Юданова и др.

Если общие проблемы рыночной конкуренции достаточно широко рассматривались в трудах зарубежных и отечественных авторов, то вопросы конкуренции на рынке ценных бумаг исследовались в значительно меньшей степени, в основном в работах Я. Миркина и Д. Владиславлева. Практически отсутствуют теоретико-экономические исследования по вопросам конкуренции между участниками рынка ценных бумаг.

Актуальность и недостаточная разработанность вопросов формирования и развития конкурентных отношений на рынке ценных бумаг в современных условиях определили выбор темы исследования.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного иссле­дования является выявление теоретико-методологических основ анализа сущности, особенностей и развития конкурентных отношений на рынке ценных бумаг в современных условиях.

Для достижения данной цели в работе были поставлены следующие задачи:

- раскрыть сущность и особенности конкуренции на рынке ценных бумаг;

- выявить роль концентрации и монополизации на рынке ценных бумаг;

- определить основные направления защиты конкуренции на рынке ценных бумаг;

- выявить основные сферы конкурентной борьбы коммерческих банков на рынке ценных бумаг;

- определить конкурентные стратегии коммерческих банков на рынке ценных бумаг.

Область исследования. Исследование проведено по специальности 08.00.01 «Экономическая теория» Паспорта специальностей ВАК (эко­номические науки) в рамках раздела 1.1 «Политическая экономия»: пп. 1.1. Политическая экономия: взаимодействие производительных сил, экономических форм, методов хозяйствования и институциональных структур; воздействие новых технологических укладов на процессы формирования и функционирования экономических структур и институтов; теория хозяйственного механизма; пп. 1.2. Микроэкономическая теория: теория конкуренции и антимонопольного регулирования; теория организации рынков.

Объект и предмет исследования. Объектом диссертационного анализа является конкурентный рынок ценных бумаг и его развитие в современных условиях.

Предмет исследования - экономические и институциональные отношения, характеризу­ющие сущность, закономерности и механизм регулирования конкуренции на рынке ценных бумаг.

Методологическая и теоретическая основы исследования. В диссертации применялась совокупность методов исследования экономических и институциональных отношений, среди которых: индуктивно-дедуктивный метод, анализ и синтез, методы сравнения и моделирования, а также статистические методы.

Информационная база исследования. В ходе диссертационного исследования широко использовались законодательные акты РФ, норматив­ные материалы и информация Госкомстата РФ, Банка России, Федеральной службы по финансовым рынкам, информационных центров, статистические материалы, приводимые в научных публикациях и официальных отчетах.

Рабочая гипотеза диссертации заключается в системном пред­ставлении теоретических положений и обосновании научной концепции автора, в соответствии с которой конкурентные отношения на рынке ценных бумаг рассматриваются с позиции субъектно-объектного состава, регулируемого конкурентным механизмом. Конкуренция на рынке ценных бумаг тесно связана с действием тенденции монополизации. Особенностью конкурентного рынка ценных бумаг в России является его функционирование на основе несовершенной конкуренции, что определяет его принципиальные отличия от аналогичных рынков в странах с развитой рыночной экономикой.

Глобальными проблемами российского рынка ценных бумаг является низкий уровень эффективности и качества конкуренции, значительные проявления недобросовестной конкуренции. Это определяет необходимость теоретического и практического обоснования границ и пределов вмешательства государства в рыночные отношения в форме конкурентной политики на рынке ценных бумаг.

Основные положения, выносимые на защиту

1. В современной экономике рынок ценных бумаг имеет сложную конкурентную структуру, включающую в себя следующие формы: олигополистический рынок ценных бумаг «голубых фишек», конкурентно-монополистический рынок ценных бумаг «второго эшелона», совершенно-конкурентный рынок ценных бумаг «третьего эшелона».

2. Конкуренция на рынке ценных бумаг одновременно сопровождается тенденциями концентрации и монополизации на различных его сегментах. Исследование концентрации предполагает анализ следующих показателей: на рынке услуг дилеров и брокеров – доля данного участника рынка в общем объеме сделок с ценными бумагами; на рынке по управлению активами коллективных инвесторов – стоимость чистых активов в управлении отдельной управляющей компании и количество клиентов; на рынке регистраторских услуг – размер капитала эмитента, с которым данный регистратор заключил договор о ведении реестра или объем дохода, полученного регистратором за осуществление своей деятельности; на рынке расчетных депозитариев – доход, полученный от деятельности по депозитарному обслуживанию и рыночная стоимость ценных бумаг, находящихся на хранении в депозитарии.

3. Конкурентная политика на рынке ценных бумаг выступает важной составной частью государственной экономической политики. Основной целью конкурентной политики является создание условий для равной, добросовестной конкуренции, способствующей эффективному размещению ресурсов и устойчивому развитию экономики.

4. Защита конкуренции на рынке ценных бумаг предполагает устранение негативных последствий антиконкурентных действий самих субъектов рынка ценных бумаг, так и нежелательного воздействия инфраструктурных институтов и внешних финансовых рынков.

5. Необходимость защиты конкуренции и ее стимулирования на рынке ценных бумаг России определяется низким уровнем эффективности и качества конкуренции, связанными с «провалами» рынка ценных бумаг, такими как: асимметрия информации, барьеры входа и выхода, издержки перехода от одной компании к другой, рыночная власть, вертикальные ограничения.

6. В современной экономике России важную роль в развитии конкурентных отношений на рынке ценных бумаг играют коммерческие банки, которые активно конкурируют между собой и с другими профессиональными участниками в эмиссионной, инвестиционной и посреднической сферах. Коммерческие банки на рынке ценных бумаг имеют ряд конкурентных преимуществ, повышение их конкурентоспособности является важной стратегической и тактической задачей.

Научная новизна работы сводится к ряду теоретических положений, позволяющих рассматривать конкурентные отношения на рынке ценных бумаг как важнейший фактор развития современной экономической системы.

Научная новизна состоит в следующем:

- обоснован двойственный подход к анализу категории «конкуренция» применительно к рынку ценных бумаг. С позиции экономического содержания, конкуренция выражает отношения состязательности субъектов рынка ценных бумаг, проявляющиеся в процессе их целенаправленных конкурентных действий, направленных на усиление рыночных позиций. С позиции структурного подхода, уровень конкуренции на рынке ценных бумаг характеризуется различным соотношением конкурентно-монопольных сил на различных его сегментах: от олигополии на рынке ценных бумаг «голубых фишек» до совершенной конкуренции на рынке ценных бумаг «третьего эшелона»;

- определена система показателей и выявлены тенденции уровня концентрации и монополизации рынков услуг дилеров и брокеров, регистраторских, депозитарных услуг, рынка по управлению активами коллективных инвесторов;

- раскрыты теоретико - экономические основы конкурентной политики на рынке ценных бумаг; обоснованы различия экстенсивного и интенсивного направлений усиления конкуренции на рынке ценных бумаг: экстенсивное заключается в увеличении количества субъектов конкурентных отношений на рынке ценных бумаг; интенсивное предполагает качественное усиление конкуренции за счет укрупнения субъектов конкуренции и устранения (существенного ограничения) недобросовестной конкуренции;

- проведено разграничение инструментов защиты конкуренции и повышения качества конкуренции на рынке ценных бумаг. Защита конкуренции предполагает предотвращение или пресечение нежелательных действий отдельных субъектов рынка, ограничивающих возможности конкурентной борьбы в рамках всего рынка ценных бумаг и на отдельных его сегментах в форме монополистической деятельности и недобросовестной конкуренции. Повышение качества конкуренции предполагает установление эффективных барьеров входа и выхода с рынка, установление высоких стандартов раскрытия информации, преодоление асимметрии информации, стимулирование формирования крупных участников рынка ценных бумаг, регулирование уровня издержек участников рынка, связанных с потреблением инфраструктурных услуг, создание комплекса норм(стандартов) добросовестной конкуренции на рынке ценных бумаг;

- определены основные сферы конкурентной борьбы банков на рынке ценных бумаг; выявлена доминирующая роль коммерческих банков на рынке корпоративных облигаций;

- выявлены факторы, определяющие конкурентные позиции коммерческих банков на рынке ценных бумаг; проведен сравнительный анализ конкурентных преимуществ коммерческих банков Самарской области; раскрыты факторы повышения их конкурентоспособности на рынке ценных бумаг.

Теоретическая значимость работы. В диссертации дается теоретико-экономическое обоснование формирования и развития конкурентных отношений на рынке ценных бумаг. Выявлена объективная необходимость защиты и стимулирования конкуренции в целях усиления рыночных принципов развития современной экономики. В работе раскрыты теоретические основы государственной конкурентной политики на рынке ценных бумаг. Представленные в диссертационной работе теоретические положения позволят более глубоко обосновать основные инструменты и институциональные механизмы государственного регулирования рынка ценных бумаг.

Практическая значимость исследования. Теоретические обобщения, полученные в ходе диссертационного исследования, могут быть использованы при разработке и дальнейшем совершенствовании конкурентного законодательства, а также в деятельности антимонопольных органов и органов государственного регулирования рынка ценных бумаг.

Материалы диссертационной работы могут быть использованы при чтении лекций по курсам Экономическая теория, Институциональная экономика, Рынок ценных бумаг, в ряде спецкурсов по проблемам конкуренции и монополии на финансовых рынках.

Апробация результатов работы. Основные положения диссерта­ционного исследования докладывались и обсуждались на международных и всероссийских научно-практических конференциях, межвузовских научных конференциях. Они отражены в 6 статьях, одна из которых опубликована в журнале, рецензируемом ВАК. Общий объем научных публикаций по теме диссертации составил 3,3 печ. л.


ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ


В первой главе «Теоретические основы анализа конкурентных отношений на рынке ценных бумаг» рассматривается экономическая сущность и особенности конкуренции на рынке ценных бумаг, выявляется роль концентрации и монополизации на данном рынке, обосновываются основные направления защиты конкуренции на рынке ценных бумаг.

Конкуренция характеризуется как экономическая категория двумя основными значениями: с объективной стороны – это состояние рынка, а с субъективной – это отношения состязательности, содержание которых составляют конкурентные действия хозяйствующих субъектов.

Процесс становления и развития конкуренции в трансформационной экономике России является производным от закономерностей, работающих на макроэкономическом уровне в большей степени, чем от закономерностей классического рынка со свободной конкуренцией, где динамика спроса и предложения определяет основные параметры конкуренции.

Конкурентная среда трансформационной экономики имеет свою особенность. Для нее характерны:

1. слабая видовая дифференциация фирм и доминирование отдельных их видов;
   
2. ярко выраженное стремление к реализации имеющихся монопольных преимуществ;
   
3. регионализация предпринимательства как форма реализации рыночной власти;
   
4. распространение практики различного рода законодательных ограничений как результата лоббистской деятельности.
   

Все это указывает на слабость и неразвитость конкуренции. Слабость конкуренции препятствует созданию такого сочетания предпринимательских структур, которое позволяет оптимизировать распределение производственных ресурсов и обеспечить эффективное функционирование рынков. Это заставляет фирмы направлять свои усилия на укрепление имеющихся у них преимуществ. Неразвитость форм конкуренции направляет состязательность не в русло совершенствования технологии и расширения спектра услуг (скидки, гарантии, сервис), а в сферу исключительно ценовых параметров, что оборачивается, с одной стороны, усилением монопольных проявлений, а с другой, - упрощением продукции и сокращением ее ассортимента как метода снижения издержек.

На рынке ценных бумаг конкуренция недостаточно развита. Основная задача, решаемая на рынке ценных бумаг, - обеспечение взаимодействия нуждающихся в заемном капитале и тех, кто может его предоставить, т.е. эмитентов и инвесторов. Решение этой задачи способствует перераспределению ресурсов на наиболее эффективные направления на основе рыночных механизмов. Таким образом, мы можем выделить первый элемент инфраструктуры рынка и механизма конкуренции – субъекты.

Субъекты конкуренции на рынке ценных бумаг - это те, кто проявляет активные действия по поводу завоевания сегмента рынка, подавления соперников, получения большего дохода, больших выгод на рынке ценных бумаг. Чаще всего мы можем говорить, что субъекты конкуренции – это все субъекты рынка ценных бумаг.

К ним относятся: эмитенты и инвесторы, фондовые посредники, организации, обслуживающие оборот ценных бумаг, и государственные органы, контролирующие и регулирующие рынок ценных бумаг. Каждый из них является конкурентом в своей среде, в своем сегменте рынка.

Основными конкурентами на рынке ценных бумаг являются инвесторы. Это лица, желающие получить доход от вложения в ценные бумаги. Они соревнуются между собой за право приобрести тот или иной пакет акций, переходят с одного сегмента рынка ценных бумаг на другой (например, с рынка корпоративных ценных бумаг на рынок государственных).

Второй тип субъектов конкуренции на рынке ценных бумаг – эмитенты. Это лица, выпускающие ценные бумаги и несущие ответственность по обязательствам, вытекающим из этих ценных бумаг. Конкуренция происходит между эмитентами одной группы и между эмитентами из разных групп.

На рынке ценных бумаг, т.н. «голубых фишек» наблюдается конкурентная ситуация близкая к рынку олигополии. Вход на этот рынок ограничен. В основном данные ценные бумаги без труда находят своего покупателя на рынке. В большем количестве они продаются и покупаются на централизованных рынках – на биржах.

Ценные бумаги «второго эшелона» создали сегмент рынка, на котором конкурентная ситуация близка к монополистической конкуренции. «Продукция дифференцирована»: все фирмы могут принадлежать к разным отраслям экономики (это и металлургическая отрасль, и перерабатывающая промышленность, и банковская сфера). Это те компании, которые близки к уровню «голубых фишек», стремятся на этот сегмент рынка или были вытеснены с него. Единственное, что делает данный сегмент похожим на рынок олигополии, это то, что на входе стоят серьезные ограничения по качеству самого эмитента. Это должны быть не молодые, «проверенные», приносящие доход ценные бумаги с устойчивым ростом курсовой стоимости.

Рынок «новых звезд» схож с рынком ценных бумаг «второго эшелона». Он близок к монополистической конкуренции, так как нет однородности. Чтобы ценные бумаги приобрели статус «новой звезды» (вошли на этот рынок), они должны приносить высокий доход и считаться перспективными. Но этот статус является переходным, через некоторое время эти ценные бумаги либо становятся «голубыми фишками», либо помещаются на «дно второго эшелона». Выиграть конкурентную борьбу данные ценные бумаги могут только используя умение рекламировать эмиссию.

Внутри каждой группы существует так называемая видовая конкуренция. Эмитенты стремятся попасть в сегмент более высокого ранга. Конкуренция при переходе из более низкой группы в более высокую усиливается.

В России имеются в наличии все экономические условия становления и развития конкурентного рынка ценных бумаг. В то же время, для развития конкуренции на этом рынке необходимы некоторые особенные условия. Их можно назвать материально-техническими. К ним можно отнести достигнутый уровень дифференциации рынка ценных бумаг, проявляющейся в наличии множества объектов – ценных бумаг, многообразии субъектов рынка, в том числе инфраструктурных институтов. В настоящий момент материально-технические условия функционирования конкурентного рынка ценных бумаг в достаточной мере созданы. Инфраструктура рынка постоянно совершенствуется, а количество видов и форм ценных бумаг, соответствует стандартам в развитых странах.

Кроме экономических и материально-технических не менее важную роль в развитии конкуренции вообще, в том числе и на рынке ценных бумаг играют технологические и социальные предпосылки (условия).

По отношению к рынку ценных бумаг технологические условия представляют из себя «прозрачность рынка», доступность информации о рынке, возможность использования новых технологий и методов анализа рыночных ситуаций. Все это дает толчок к усилению конкуренции на рынке ценных бумаг в связи с приливом желающих на нем работать. Технологические условия развиваются вместе с материально-техническими и основываются на научно-техническом прогрессе и его достижениях. Однако, разница между ними в том, что материально-технические условия создают базу, возможности для появления нормальной конкуренции, а технологические подталкивают, усиливают ее.

Еще одним видом условий являются социальные условия. Они связаны с созданием новой системы мотивации и преодолением узкокорыстных интересов, доминирования текущих приоритетов над долгосрочными, стремления к монополизму. Для этого требуется проведение переподготовки кадров, а также и изменение мотивационных ориентиров.

Создание конкурентной среды на российском рынке ценных бумаг - сложный и долго­временный процесс, сопровождающийся выделением различных конкурен­тных моделей внутри него. Каждая модель имеет свои особенности, проявляющаяся в различных механизмах купли-продажи отдельных видов ценных бумаг, в сделках, в формах оформления документов и т.п.

Восстановление конкурентной среды рынка ценных бумаг в России началось в 90-е годы ХХ в. В отличие от западных стран в современной российской экономике конкурентный механизм финансовых обязательств возник с помощью государственного воздействия.

Таким образом, рынок ценных бумаг в России сформировался не на основе свободной конкуренции, а на осно­ве несовершенной конкуренции, что определяет его принципиальные отличия от аналогичных рынков в странах с развитой рыночной экономикой, где в значительной степени проявляются сле­дующие критерии совершенной конкуренции:

1) большое число участников торгов, ни один из которых не может вли­ять на рыночные цены;

2) продукция на рынке однородна (одни и те же ценные бумаги можно купить у различных брокеров, т.е. покупатель имеет свободу выбора);

3) все участники торгов на бирже имеют равные права, равный доступ к информации и равные возможности по ее передаче;

4) централизация торгов на бирже и специальные правила заключения сделок обеспечивают независимость продавцов друг oт друга. Это исключа­ет сговор продавцов об установлении монопольно высоких цен или об огра­ничении совокупного объема предложения.

Конкуренцию на рынке ценных бумаг в целом следует рассматривать в двух аспектах: внутреннем и внешнем. С внутренней стороны, это "конкуренция" между различными "ценными" "бумагами". Здесь на "конкуренцию" влияют такие факторы:

-количество эмитентов;

-разнообразие эмитентов;

-количество аналогичных "ценных" "бумаг;"

-знание цен конкурентов.

С внешней стороны, она отражает """конкуренцию" между различными видами инвестиционных "рынков". Кроме того, на рынке ценных бумаг существует взаимодействие различ­ных видов рынка. Все три вида рынка ценных бумаг (первичный, вторичный, уличный) в определенной степени противостоят друг другу и в то же время взаимодополняют друг друга. Противоречие объясняется тем, что они ис­пользуют специфические методы отбора и реализации ценных бумаг.

Глобальную проблему российского рынка ценных бумаг представляет собой недобросовестная конкуренция, связанная с манипулированием ценами и использованием инсайдерской информации.

Основными угрозами развитию и совер­шенствованию конкуренции на рынке ценных бумаг в настоя­щее время выступают попытки ограничения конкуренции и низкий уровень качества конкуренции.

На рынке ценных бумаг конкуренция сдерживается в пер­вую очередь благодаря ассиметричной информации. Асимметрия ин­формации многообразно влияет на структуру рынка ценных бумаг, интенсивность и эффективность конкуренции между его участниками. Потенциальные клиенты рынка ценных бумаг не обладают объемом информации, достаточным для адекватной оценки риска своих вложений. В этом состоит проблема ухудшающего отбора, возникающая благодаря асимметрии информации. При анализе конкуренции на российском рынке ценных бумаг асимметрия информации и неблагоприятный отбор выходят на первый план.

Тенденция концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, а с другой идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличения их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг (централизация капитала). В результате на рынке ценных бумаг появляются торговые системы, которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке. В тоже время рынок ценных бумаг притягивает все большие капиталы общества.

Исследование конкуренции на рынке ценных бумаг опирается на показатели концентрации капитала и операций. Определение концентрации на рынке ценных бумаг должно служить цели выявления признаков доминирующего положения того или иного участника рынка с тем, чтобы иметь возможность оперативно отреагировать на возможные злоупотребления доминирующим положением.

Наиболее значимым показателем, характеризующим степень влияния отдельных участников рынка ценных бумаг, с помощью которого есть возможность предвидеть возможные негативные последствия чрезмерной концентрации, представляется показатель концентрации деятельности на отдельных сегментах рынка ценных бумаг. В качестве такого показателя концентрации следует использовать долю отдельного участника рынка (либо группы крупнейших участников) на разных секторах рынка ценных бумаг в зависимости от специфики условий функционирования данного сектора рынка.

Доля конкретного сегмента рынка ценных бумаг, приходящаяся на отдельного участника рынка, должна отражать именно степень влияния данного участника рынка, т.е. в том числе его возможности по злоупотреблению доминирующим положением.

Поэтому в качестве показателя, отражающего рыночную силу участника рынка, должна использоваться доля данного участника на определенном сегменте рынке ценных бумаг, рассчитанная как соотношение некоторого показателя емкости услуг данного участника к общей емкости рынка данной услуги.

Показатели емкости различных секторов рынка ценных бумаг, которые должны использоваться при расчете доли отдельного участника рынка, различны. На рынке услуг дилеров, брокеров и управляющих ценными бумагами показателем, реально отражающим рыночную силу того или иного торгующего участника рынка ценных бумаг, является доля данного участника рынка в общем объеме сделок с ценными бумагами на рынке (или на определенном секторе рынка). Данный показатель является определяющим для оценки рыночной силы того или иного участника рынка вне зависимости от инструмента, являющегося объектом торговли на данном секторе рынка ценных бумаг.

Для инфраструктурных институтов рынка ценных бумаг значение показателя доли, занимаемой данным институтом на рынке определенной финансовой услуги, несколько ниже. Рыночная сила инфраструктурного института, как правило, слабо связана с долей рынка, которую занимает данный инфраструктурный институт. Доминирующее положение инфраструктурных институтов возникает, как правило, не в силу занятия высокой доли рынка, а вследствие других причин. Вот почему исследование деятельности инфраструктурных институтов должно быть направлено на иные характеристики их деятельности.

Анализ концентрации операторов на российском рынке ценных бумаг (без учета коммерческих банков), рассчитанной на основе показателя стоимостного объема сделок с ценными бумагами, позволяет отметить, что в целом рынок ценных бумаг России является достаточно конкурентным, в то же время на крупнейших операторов рынка приходится весьма высокая доля рынка( См. табл. 1,2)