Ежеквартальный отчет открытое акционерное общество «Северо-Западный Телеком» (указывается полное фирменное наименование (для некоммерческой организации наименование) эмитента)

Вид материала

Содержание

2.5.2. Страновые и региональные риски
2.5.3. Финансовые риски
2.5.4. Правовые риски

Подобный материал:

1 2 3 4 5 6 7 8 9 ... 60

2.5.2. Страновые и региональные риски

Описываются риски, связанные с политической и экономической ситуацией в стране (странах) и регионе, в которых эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность при условии, что основная деятельность эмитента в такой стране (регионе) приносит 10 и более процентов доходов за последний завершенный отчетный период, предшествующий дате окончания последнего отчетного квартала.

Эмитент осуществляет свою деятельность в Российской Федерации.

Основными страновыми рисками являются политические и экономические риски. В России продолжаются экономические реформы и развитие правовой, налоговой и административной инфраструктуры, которая отвечала бы требованиям рыночной экономики. Стабильность российской экономики будет во многом зависеть от хода этих реформ, а также от эффективности предпринимаемых Правительством мер в сфере экономики, финансовой и денежно-кредитной политики.

В настоящее время политическая ситуация в стране является стабильной, тогда как экономическая ситуация в России, начиная со второго квартала 2008 года, демонстрирует снижение темпов роста. Российская экономика подвержена влиянию рыночных колебаний и снижению темпов экономического развития в мировой экономике. Снижение цен на нефть, кризис ликвидности способствуют выводу капиталов инвесторов-нерезидентов из России, снижению сальдо торгового оборота РФ, снижению международных резервов страны и девальвации рубля.

Продолжающийся мировой кризис привел к нестабильности на рынках капитала, существенному ухудшению ликвидности в банковском секторе и ужесточению условий кредитования внутри России. Несмотря на стабилизационные меры, предпринимаемые Правительством РФ с целью обеспечения ликвидности и рефинансирования зарубежных займов российских банков и компаний, существует неопределенность относительно возможности доступа к источникам капитала, а также стоимости капитала, что может повлиять на финансовое положение, результаты операций и экономические перспективы предприятий России.

Общие страновые риски характерны и для Северо-Западного Федерального округа РФ (СЗФО) – региона, где ОАО «СЗТ» осуществляет основную деятельность. Существует риск сокращения региональными властями финансирования программ телефонизации своих регионов.

Ухудшение экономической ситуации в СЗФО влечет за собой сокращение числа действующих в регионе предприятий промышленности и сельского хозяйства всех форм собственности, рост безработицы, снижение платежеспособного спроса населения.

Указываются предполагаемые действия эмитента на случай отрицательного влияния изменения ситуации в стране (странах) и регионе на его деятельность.

Существующие негативные тенденции в экономике могут привести к замедлению реализации инвестиционной программы Эмитента, сокращению прироста объемов услуг связи, предоставляемых Эмитентом на территории округа, и замедлению темпов роста доходной базы. В этом случае исполнение обязательств по ценным бумагам Эмитент планирует осуществлять за счет доходов от операционной деятельности, а при необходимости, за счет краткосрочных кредитов коммерческих банков.

Несмотря на мировой финансовый кризис, рейтинговое агентство Standard & Poor’s в 2009 г. подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг Эмитента на прежнем уровне: международный кредитный рейтинг подтвержден на уровне «ВВ-», прогноз «Стабильный»; национальный рейтинг Эмитента подтвержден на прежнем уровне - «ru АА-». На фоне снижения как страновых, так и корпоративных кредитных рейтингов, сохранение кредитного рейтинга Эмитента на прежнем уровне подтверждает кредитоспособность Эмитента.

Описываются риски, связанные с возможными военными конфликтами, введением чрезвычайного положения и забастовками в стране (странах) и регионе, в которых эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность.

Вероятность возникновения военных конфликтов, введения чрезвычайного положения и забастовок в стране и регионе, в которых Эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и осуществляет свою деятельность, оценивается как незначительная для того, чтобы рассматривать эти риски в качестве обстоятельств, способных значительным образом повлиять на деятельность Эмитента.

В случае возникновения возможных военных конфликтов, введением чрезвычайного положения и забастовок, Эмитент с большой долей вероятности будет оперативно подчинен силовым и военным структурам РФ, так как обеспечивает жизненно необходимую и государственно-важную функцию по предоставлению телекоммуникационных услуг.

Описываются риски, связанные с географическими особенностями страны (стран) и региона, в которых эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность, в том числе повышенная опасность стихийных бедствий, возможное прекращение транспортного сообщения в связи с удаленностью и/или труднодоступностью и т.п.

Риски, связанные с географическими особенностями региона, в том числе повышенная опасность стихийных бедствий, возможное прекращение транспортного сообщения в связи с удаленностью и труднодоступностью, оцениваются как минимальные.

2.5.3. Финансовые риски

Описывается подверженность эмитента рискам, связанным с изменением процентных ставок, курса обмена иностранных валют, в связи с деятельностью эмитента либо в связи с хеджированием, осуществляемым эмитентом в целях снижения неблагоприятных последствий влияния вышеуказанных рисков.

Описываются подверженность финансового состояния эмитента, его ликвидности, источников финансирования, результатов деятельности и т.п. изменению валютного курса (валютные риски).

Эмитент подвержен влиянию следующих финансовых рисков:

1. Валютные риски:

Существенные изменения валютных курсов увеличивают обязательства, деноминированные в иностранной валюте и затраты по их обслуживанию и, как следствие, ведут к уменьшению резервов и снижению возможности Эмитента по обслуживанию долгов. В течение нескольких лет в России наблюдалось постепенное снижение курса рубля по отношению к доллару США, начиная с 2003 года, позиция рубля по отношению к доллару США укреплялась, однако, начиная с августа 2008 года, позиция рубля по отношению к основным мировым валютам, доллару и евро, прогрессивно ослабевает. В период с ноября 2008 по 30 июня 2009 года бивалютная корзина подорожала с 30,4 рубля до 36,93 рублей (на 21,48).

Исходя из заявлений руководства Центрального банка России, верхняя граница валютного коридора расширена до 41 рубля по бивалютной корзине и будет удерживаться на этом уровне в течение нескольких месяцев, при этом, по мнению участников валютного рынка, при дальнейшем снижении мировых цен на сырьевые товары, в т.ч. на нефть, курс рубля может продолжить ослабление к бивалютной корзине.

Способность Правительства и Центрального Банка России поддерживать стабильный курс рубля будет зависеть от многих экономических факторов, среди которых: контроль уровня инфляции и поддержание международных резервов на достаточном уровне.

В условиях девальвации рубля существенно возросли валютные риски роста стоимости обслуживания долгового портфеля. По состоянию на 30.06.2009 валютные обязательства Эмитента составили около 221 млн долл. США и 3,6 млн Евро. Основные риски лежат в долларовом портфеле.

2. Изменения процентных ставок:

Изменения денежно-кредитной политики в стране могут привести к усилению инфляции, росту процентных ставок по заемным средствам, используемым Эмитентом, и, соответственно, существенному росту затрат.

В условиях высокой волатильности процентных ставок на российском и международном финансовых рынках эмитент подвержен риску возможных потерь при увеличении стоимости обслуживания финансовых обязательств.

В зависимости от характера изменения процентных ставок можно выделить следующие подтипы кредитных рисков:

риск общего изменения процентных ставок - риск роста или падения процентных ставок на все вложения в одной или нескольких валютах, вне зависимости от их срочности и ссылка скрыта;
риск изменения структуры кривой процентных ставок - риск изменения ставок на более короткие вложения по сравнению с более длинными (или наоборот), возможно не связанного с изменением общего уровня процентных ставок;
риск изменения кредитных спрэдов - риск изменения ставок на вложения с определёнными ссылка скрыта по сравнению со ставками на вложения с иными рейтингами, возможно не связанного с изменением общего уровня процентных ставок.

Эмитент использует инструменты как с плавающей, так и с фиксированной процентной ставкой, что позволяло удлинить срок заимствований и расширить круг потенциальных инвесторов. Однако в условиях высокой волатильности процентных ставок на российском и международном финансовых рынках эмитент подвержен риску возможных потерь при увеличений стоимости обслуживания финансовых обязательств. В качестве возможного инструмента хеджирования процентных рисков может применяться соглашение процентного свопа (обмен процентными платежами на определенную, заранее оговоренную условную сумму в определенную дату).

По состоянию на 30.06.2009 доля обязательств с плавающей процентной ставкой составляет 64,1% (при этом доля обязательств без установления ограничений по максимальной процентной ставке – 44,9%).

В настоящее время ставка LIBOR продолжает снижаться в связи с прохождением пика кризиса доверия на западных рынках (с начала октября ставка Libor снизилась с 4,15% до 2,13%), а также в связи со снижением учетных ставок в США и странах Европы. Ожидается, что в условиях развивающегося кризиса в реальном секторе США, ставки продолжат снижение, и будут оставаться на минимальном уровне еще достаточно длительное время. Кроме того, при развитии финансового кризиса существует риск отказа банка от использования LIBOR в качестве базы для расчета процентных ставок и перехода на расчет ставок исходя из средней стоимости фондирования банков-кредиторов. В этих условиях хеджирование плавающей ставки LIBOR является нецелесообразным.

Процентная ставка по 5-му облигационному займу в размере 3 млрд руб. была определена при размещении в мае 2008 года на уровне Моспрайм + 2,12%, но согласно положениям Проспекта эмиссии облигаций максимальная ставка по займу не может превышать 15% годовых, что ограничивает максимальный риск потерь.

Для снижения процентного риска в условиях текущей неблагоприятной конъюнктуры Эмитент будет преимущественно привлекать новое долговое финансирование по фиксированной процентной ставке.

В случае отрицательного влияния изменения процентных ставок на деятельность, Эмитент может осуществить следующие мероприятия для их снижения:

использование инструментов хеджирования (процентный своп);
ограничение доли обязательств с плавающей процентной ставкой;
пересмотр программы инвестиций.

3. Риски ликвидности

Вышеприведенные риски формируют риск ликвидности, а именно, возникновение нехватки денежных средств в требуемые сроки. Наступление такого рискового события может повлечь за собой штрафы, пени, ущерб деловой репутации и т.д.

Управление риском ликвидности осуществляется эмитентом путем планирования денежных потоков, анализа планируемых и фактических денежных потоков в целом по компании, а также в разрезе филиалов.

С целью снижения рисков ликвидности эмитент поддерживает объем свободных банковских кредитных лимитов на уровне не менее 2,0 млрд. руб., формирует кредитный портфель со средним сроком задолженности до погашения более 2 лет и сглаженным графиком погашения.

Предполагаемые действия эмитента на случай отрицательного влияния изменения валютного курса и процентных ставок на деятельность эмитента.

В случае отрицательного влияния изменения процентных ставок на деятельность Эмитент может:

использовать инструменты хеджирования для их снижения - соглашение процентного свопа (обмен процентными платежами на определенную, заранее оговоренную условную сумму в определенную дату).
сократить долю обязательств с плавающей процентной ставкой. Эмитент будет преимущественно привлекать новое долговое финансирование по фиксированной процентной ставке в рублях.

В настоящее время на валютном рынке Эмитентом могут быть использованы следующие основные инструменты хеджирования валютных рисков:

валютный форвард;
валютный опцион.

Выбор варианта заключения сделки хеджирования будет основываться на аналитических расчетах, учитывающих следующие основные факторы и организационные процедуры:

сравнение эффективной стоимости обслуживания привлеченных валютных средств (с учетом затрат на хеджирование) с процентными ставками по сопоставимым по структуре, объемам и срокам долговым инструментам, номинированным в рублях;
ориентация на заключение сделки по хеджированию на лучших условиях на текущем рынке на основе принципов тендера;
использование предусмотренных законодательством налоговых льгот и вычетов для снижения эффективной стоимости заимствований (в том числе и в части стоимости хеджирования).

Стоимость хеджирования снизилась во 2 квартале 2009 года в связи с некоторым улучшением конъюнктуры на финансовых рынках. Так, при заключении форвардного контракта, предполагающего поставку валюты по фиксированному курсу, форвардный курс поставки доллара США в феврале 2010 года составляет 32,97 руб./доллар, в ноябре 2010 года – 35,64 руб./доллар. Эффективная ставка действующих кредитов при хеджировании на таких условиях составит более 15 % годовых в рублях.

Исходя из рыночной стоимости хеджирования валютных рисков, а также, учитывая планы Эмитента по формированию свободного денежного потока в течение 2009 года целесообразно использовать различные инструменты снижения рисков по валютным платежам в течение 2009-2012 гг.

Для снижения валютных рисков по платежам 2009 года во 2 квартале 2009 года были конвертированы свободные денежные средства в объеме 33 млн долларов США по курсу 30,90 руб./доллар, которые будут направлены на погашение валютной задолженности по графику платежей в июле 2009 – январе 2010 гг. Тем самым, устранены валютные риски по задолженности с выплатами в 2009 году.

Исходя из текущих котировок опционов и форвардов, Эмитент считает целесообразным в ближайшее время приобрести инструменты хеджирования по валютным платежам, приходящимся на 2010 г. в сумме 93,3 млн долларов, стоимость хеджирования на 2011-2012 гг. представляется неэффективным из-за высокой стоимости хеджирования.

Относительно валютной задолженности, выплаты по которой приходятся на 2011-2012 гг., предлагается продолжить мониторинг рыночной стоимости инструментов хеджирования и при возникновении благоприятной ситуации на валютном рынке заключить сделки по хеджированию соответствующих рисков. Также, в настоящее время ведется работа по подготовке рефинансирования части валютной задолженности со сроками погашения в 2011-2012 гг. при возникновении доступного долгосрочного банковского финансирования в рублях. Для снижения риска потерь от ослабления курса рубля к доллару США Эмитент будет размещать временно свободные денежные средства в валютные банковские векселя.

Влияние инфляции на выплаты по ценным бумагам, критические, по мнению эмитента, значения инфляции, а также предполагаемые действия эмитента по уменьшению указанного риска.

Инфляция в России в соответствии с данными Федеральной службы государственной статистики (Росстат) составила:

Финансовые годы	2004	2005	2006	2007	2008	30.06.2009
Инфляция за период	11,7 %	10,9 %	9,0 %	11,9 %	13,3 %	12,5%

По оценке Эмитента критический уровень инфляции, при котором могут возникнуть трудности с исполнением своих обязательств, наступит в случае, если темп инфляции будет превышать 30% годовых, что выше прогнозируемого на ближайшие годы уровня инфляции. Прогнозируемые на 2009 год (13% - по данным Министерства экономического развития Российской Федерации) уровни инфляции далеки от критических для Эмитента.

Показатели финансовой отчетности эмитента наиболее подверженные изменению в результате влияния указанных финансовых рисков (риски, вероятность их возникновения и характер изменений в отчетности).

Наиболее подвержены влиянию вышеперечисленных финансовых рисков основные показатели финансовой отчетности Эмитента – прибыль и кредиторская задолженность. На уровень выручки финансовые риски оказывают минимальное влияние. С появлением данных рисков возможен рост себестоимости оказанных услуг и снижение прибыли Эмитента, которые, по крайней мере, частично могут компенсироваться ростом тарифов и снижением объемов привлечения заемных средств.

2.5.4. Правовые риски

Правовым рискам Эмитент подвержен в равной степени, как и другие организации Российской Федерации. Эмитент осуществляет свою деятельность в качестве оператора связи и не осуществляет экспорт товаров, работ или услуг, поэтому правовые риски, связанные с деятельностью Эмитента, описываются только для внутреннего рынка.

Риски, связанные с изменением валютного регулирования:

Риски, связанные с возможностью изменения валютного регулирования, в настоящее время рассматриваются Эмитентом как минимальные, в связи с проведением Правительством политики либерализации валютного регулирования.

Риски, связанные с изменением налогового законодательства

Риски, связанные с возможностью изменения налогового законодательства, в настоящее время рассматриваются как стандартные для обычной хозяйственной деятельности Эмитента. Однако российское налоговое законодательство в ряде случаев допускает возможность различного толкования его норм и подвержено частым изменениям. В связи с этим налоговые органы могут занять более жесткую позицию при интерпретации налогового законодательства и налоговых расчетов. Как следствие, налоговые органы могут предъявить претензии по тем сделкам и методам учета, по которым раньше они претензий не предъявляли. В результате могут быть начислены значительные дополнительные налоги, пени и штрафы. Налоговые проверки могут охватывать три календарных года деятельности, непосредственно предшествовавшие году проверки.

Положения законодательства в целом интерпретируются Эмитентом корректно и вероятность сохранения положения, в котором находится Эмитент, с точки зрения соблюдения требований налогового законодательства, является высокой. В тоже время, существует столь же высокая вероятность, что в отдельных вопросах толкования требований законодательства и начисления соответствующих налоговых обязательств Эмитент занял позицию, которая впоследствии может быть сочтена государственными фискальными органами как не имевшая достаточных оснований. Так, Эмитент предполагает наличие риска, что налоговые органы могут предъявить Эмитенту существенные налоговые претензии в отношении вопросов, допускающих возможность неоднозначного толкования налогового законодательства, в частности по вопросам определения выручки по договорам присоединения и пропуска трафика. Определение сумм претензий по возможным, но не предъявленным искам, а также оценка вероятности неблагоприятного исхода не представляются возможным.

Налоговые обязательства Эмитента за отчетный и предыдущие налоговые периоды были исчислены надлежащим образом и полностью отражены в бухгалтерской отчетности Эмитента.

Риски, связанные с изменением правил таможенного контроля и пошлин

Поскольку определенная часть приобретаемого Эмитентом оборудования для оказания услуг связи изготавливается из комплектующих иностранного производства, то возможное изменение правил таможенного контроля и пошлин может нести для Эмитента определённые риски, связанные с удорожанием приобретаемых основных средств.

Риски, связанные с изменением требований по лицензированию основной деятельности эмитента либо лицензированию прав пользования объектами, нахождение которых в обороте ограничено (включая природные ресурсы)

Основная деятельность Эмитента согласно действующему законодательству подлежит лицензированию.

Перечень лицензионных условий согласно Федеральному закону «О связи» формируется и ежегодно уточняется Правительством РФ. Так, постановлением Правительства РФ от 18.02.2005 № 87 «Об утверждении перечня наименований услуг связи, вносимых в лицензии, и перечней лицензионных условий» (в редакции постановления Правительства РФ от 24.01.2008 N 23) установлены перечень наименований услуг связи, вносимых в лицензии, и перечни лицензионных условий.

Лицензионные условия, установленные в ранее выданных лицензиях действуют в части, не противоречащей действующим нормативным правовым актам.

Риски, связанные с изменением судебной практики по вопросам, связанным с деятельностью эмитента (в том числе по вопросам лицензирования), которые могут негативно сказаться на результатах его деятельности, а также на результаты текущих судебных процессов, в которых участвует эмитент

Изменение судебной практики по вопросам деятельности Эмитента возможно в связи с неопределённостью особенностей правового регулирования отдельных видов услуг и условий хозяйственной деятельности отрасли связи со вступлением в силу Федерального закона «О связи» и изменений к нему, а также со вступлением в силу иных нормативно-правовых актов. Кроме того, изменение судебной практики возможно также в связи с развитием нормативно-правовой базы по вопросам государственного регулирования деятельности Эмитента и неоднозначным толкованием действующих нормативно-правовых актов, устанавливающих методы и механизмы государственного регулирования деятельности в области связи. В связи с этим, несмотря на то, что Эмитент в настоящее время не участвует в судебных разбирательствах, которые могли негативно сказаться на результатах его финансово-хозяйственной деятельности, существует риск возникновения качественно новых видов судебных процессов.

В качестве правового риска рассматривается также возможность неблагоприятных для Эмитента изменений в существующей судебной практике по вопросам, связанным с возможной квалификацией выгод, полученных Эмитентом в связи с безвозмездным пользованием нежилыми помещениями, в качестве экономической выгоды и, соответственно, внереализационного дохода Эмитента (п. 2 Информационного письма Президиума ВАС РФ от 22.12.2005 № 98).

Blog

Содержание