Нью-йоркская фондовая биржа

Вид материала

Документы

Подобный материал:

• Нью-Йоркская фондовая биржа (nyse) предлагает дифференцированный подход к эмитентам,, 13.5kb.
• Новости дня XX, 5738.8kb.
• Турфирма «авис» США, 68.1kb.
• «Ростовская валютно-фондовая биржа\ М. Н. Тютюнника на заседании комиссии по ценным, 126.1kb.
• Курсовая работа на тему "Биржа и биржевая деятельность в рыночной экономике", 332.32kb.
• Рынок ценных бумаг и фондовая биржа оглавление: Глава 16. Рынок ценных бумаг и фондовая, 520.8kb.
• Российский Институт Директоров, Фондовая биржа ртс, Рейтинговое агентство «Эксперт-ра»,, 17.03kb.
• «Фондовая биржа российская специфика, возникновения и функционирования», 547.95kb.
• 1. Прекратить с «17» марта 2009 года торги в зао «фб ммвб» следующими ценными бумагами,, 19.3kb.
• Реферат на тему: «Фондовая и товарная биржа», 19.66kb.

НЬЮ-ЙОРКСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА


Некоторые сделки с ценными бумагами, как отмечают американские специалисты, вероятно, начали заключаться в Нью-Йорке еще с 1725 г. Первые подобные операции производились на аукционном рынке в нижней части города, в начале Уолл-Стрит, где помимо пшеницы и табака (а до 1788 г. рабов) торговали и ценными бумагами. А об определенном рынке ценных бумаг впервые упоминается в марте 1792 г. в нью-йоркских газетах. В то время в Нью-Йорке, население которого составляло лишь 35 тыс. жителей, был зарегистрирован только один банк — «Bank of New York».

В настоящее время крупнейшей фондовой биржей США и мира является Нью-йоркская фондовая биржа (New York Stock Exchange — NYSE), которая ведет свою историю с 1792 г., когда 24 коммерсан­та подписали первое брокерское соглашение, впоследствии назван­ное «соглашением под платаном». Его текст был коротким, цели — безошибочными: «Мы, нижеподписавшиеся, брокеры по покупке и продаже пуб­личных ценных бумаг, настоящим торжественно обещаем и обязу­емся друг перед другом, что мы не будем покупать или продавать с этого дня любому лицу какие бы то ни было виды публичных цен­ных бумаг без взимания комиссии в размере не менее одной четвер­ти процента стоимости звонкой монетой и что мы будем отдавать предпочтение друг другу в наших переговорах. В доказательство этого мы подписали этот документ 17 числа месяца мая 1792 г. в Нью-Йорке».

Рассмотрим подробно структуру NYSE, чтобы на ее примере иметь представление об основах образования и развития биржевых торговых площадок США. Сначала эта организация носила имя Нью-йоркской Палаты по торговле акциями. В 1863 г. она получила свое современное название. В течение многих лет NYSE представ­ляла собой «добровольную ассоциацию», а не корпорацию или то­варищество. В 1972 г. она была реорганизована в некоммерческую корпорацию штата Нью-Йорк, которая с 1953 г. неизменно имеет 1366 членов.

Работа биржи и деятельность ее членов регламентируются уста­вом, внутренними правилами и инструкциями. Управляет биржей Совет директоров, состоящий из 27 человек. Из них 24 выбираются из числа действительных членов биржи на двухгодичный срок, а трое входят в него в силу занимаемой должности. Это председа­тель, исполнительный вице председатель и президент. Председа­тель избирается членами Совета, не может быть членом биржи или заниматься брокерскими или дилерскими операциями. Он назначает президента и других должностных лиц биржи.

Избранные членами биржи 24 директора делятся на две катего­рии: директора из фирм, занимающихся операциями с ценными бумагами, и общественные директора, которые не занимаются бро­керскими или дилерскими операциями с ценными бумагами. В число директоров из фирм, занимающихся операциями с ценными бума­гами, должны входить семь представителей фирм, которые обслу­живают широкие круги инвесторов, три специалиста и один брокер из операционного зала биржи. Еще один директор должен пред­ставлять фирму, не имеющую филиалов по всей стране, «специали­зированную» компанию, например, занимающуюся арбитражем, или небольшую высокоспециализированную брокерскую фирму, проводящую исследования. Кроме того, половина из этих директоров пред­ставляет публичные фирмы и должна быть связана с фирмами, находящимися вне Нью-Йорка. Подобная структура директоров при­звана служить гарантией обеспечения самых широких интересов при формировании политики биржи.

Членами биржи могут быть только физические лица, но если член биржи является совладельцем фирмы, вся фирма также счита­ется членом биржи. Ознакомимся с кратким перечнем требований, предъявляемых к индивидуальным и корпоративным членам Нью-йоркской фондовой биржи. Для индивидуальных членов:

• покупка права на членство;
  
• проверка финансового состояния нового члена;
  
• хорошая деловая репутация претендента, отсутствие у него в прошлом конфликтов с законом;
  
• положительные результаты квалификационного тестирования;
  
• наличие у претендента капитала свыше 5000 долл. в зависи­мости от типа предполагаемого бизнеса;
  
• согласие подчиняться правилам Нью-йоркской фондовой бир­жи, стремление содействовать расследованиям администрации и т. д. Для организаций (фирм):
  
• наличие среди руководства фирмы, по крайней мере, одного ин­дивидуального члена Нью-йоркской фондовой биржи;
  
• наличие у организации капитала от 50 тыс. до 250 тыс. долл. (в некоторых случаях до миллиона) в зависимости от типа бизнеса;
  
• регистрация Комиссией по ценным бумагам в качестве броке­ра/дилера;
  
• положительные результаты квалификационного тестирования;
  
• согласие подчиняться правилам Нью-йоркской фондовой бир­жи, представлять отчетность и т. д.
  

Чтобы стать членом биржи, необходимо купить место на бир­же (seat), сравнимое с членской карточкой у нынешнего ее вла­дельца. При этом лицо, претендующее на членство в бирже, долж­но сдать письменный экзамен, иметь рекомендации двух действи­тельных членов биржи и получить согласие биржи. Кроме того, согласно уставу биржи ее член должен соответствовать возрасту «совершеннолетия, необходимого для несения ответственности по контрактам в сфере любого бизнеса, которым он занимается» (ус­тав NYSE, п. 1402). Несмотря на отсутствие ограничений на член­ство женщин, первая женщина была принята в члены биржи лишь в декабре 1967 г. Нью-йоркская фондовая биржа владеет также небольшим чис­лом «частичных» мест, которые занимают члены, имеющие фи­зический или электронный доступ к информации. Первых чле­нов девять; число вторых не ограничено. Члены, имеющие фи­зический доступ, как и действительные члены, могут осуществ­лять торговлю в операционном зале всеми видами ценных бумаг, однако не могут выполнять функции специалистов. Члены, об­ладающие электронным доступом, имеют право работать в опе­рационном зале биржи через прямую телефонную линию или через SuperDOT (как альтернативный вариант). Члены обеих катего­рий платят вступительный взнос и ежегодный для сохранения своего статуса.

Нью-йоркская фондовая биржа решает следующие задачи:

• готовить помещения для соответствующих деловых операций;
  
• обеспечивать условия работы членам, сочленам и организациям членам биржи;
  
• поддерживать высокий уровень коммерческой чести среди чле­нов и организаций-членов;
  
• развивать и внедрять справедливые торговые принципы;
  
• выполнять функции торговой палаты;
  
• выполнять функции биржи.
  

В целом Нью-йоркская фондовая биржа представляет собой ры­ночный инструмент аккумулирования временно свободных денеж­ных средств. Он вовлекает в сферу своей деятельности более 51 млн. частных инвесторов, 10 тыс. корпоративных инвесторов, 2675 ком­паний, ценные бумаги которых представлены в листинге биржи, 491 члена биржи, более 1400 сотрудников, треть которых выполня­ет функции надзора и контроля.

Основными тенденциям и направлениями развития Нью-йоркской фондовой биржи являются:

• глобализация деятельности биржи в смысле расширения фондо­вого пространства за счет создания мультивалютной торговой среды;
  
• увеличение числа нерезидентов в своем листинге приблизи­тельно в 2,5 раза.
  

Значительный прогресс в этом направлении уже сделан. Так, на май 1996 г. в листинге числилось 248 зарубежных компаний, причем за последние три года их количество удвоилось. Уже вто­рой год облигации нерезидентов являются наиболее торгуемыми на бирже. Необходимо отметить, что в настоящее время 2300 иностранных компаний удовлетворяют требованиям листинга и введение в него только первой трети из этого списка позволит на 4 трлн. долл. увеличить рыночную капитализацию ценных бумаг, обращающихся на Нью-йоркской фондовой бирже, т.е. приведет к росту этого показателя почти в два раза по сравнению с его сегодняшним уровнем.

Рассмотрим процедуру листинга. Акция, которая допущена к торгам на бирже, называется зарегистрированной ценной бумагой (listed security). Чтобы зарегистрировать свои акции на NYSE, ком­пания должна послать запрос на биржу. Если он принят, то компа­ния посылает формальный запрос, на который дается положитель­ный ответ. Как правило, формальный запрос принимается, если был принят неформальный. Основными критериями, которыми ру­ководствуется Совет директоров NYSE при принятии решения о допуске акций компании к котировке, являются:

• степень на­ционального интереса к данной компании;
  
• место компании в отрасли и ее стабильность;
  
• принадлежность компании к расши­ряющейся отрасли и перспективы, которые позволили бы ей сохра­нить свои позиции.
  

Вместе с тем на бирже торговля осуществляется ценными бу­магами тех компаний, которые удовлетворяют котировочным тре­бованиям.

Компании, чьи акции прошли процедуру регистрации (лис­тинга), должны ежегодно платить пошлину и периодически пре­доставлять определенную информацию инвесторам. Если инте­рес к зарегистрированной ценной бумаге неуклонно падает, то Совет директоров биржи принимает решение о делистинге цен­ной бумаги (delisted), т.е. об изъятии ее из оборота на NYSE. Это происходит в том случае, если зарегистрированная на бир­же компания покупается или сливается с другой компанией. На бирже также допускается временная приостановка торговли (trading halt) какой-либо ценной бумагой. Как правило, такая мера предпринимается, когда вокруг акций компании происхо­дит ажиотаж, вызванный слухами или другой недавно появив­шейся информацией (например, слух о попытке поглощения ком­пании или сообщение о неожиданно низких квартальных дохо­дах). Возобновление торговли может быть отложено по анало­гичным причинам или в случае, если с момента предыдущего закрытия биржи имеется большая несбалансированность ко­личества поручений на покупку и продажу.

В настоящее время на бирже зарегистрированы свыше 2200 эмиссий акций более 1700 компаний. Ежедневно совершаются сделки с акциями свыше 85% всех эмиссий и еженедельно -свыше 95% . NYSE специализируется на создании рынка для известных в масштабах всей страны компаний, которые опи­раются на значительные активы и прибыли; их акции прове­рены еще до регистрации на бирже. Тем самым биржа создает устойчивый рынок и способствует определению справедливой цены.

Помимо указанных количественных показателей NYSE ис­пользует еще четыре критерия для отбора корпораций, желаю­щих котировать свои акции:

1. В Совете директоров корпорации не менее двух членов должны быть «внешними». Чтобы подходить под определение «внешнего директора», член Совета директоров не должен быть служащим или управляющим данной корпорацией, ее отделе­ний и дочерних компаний. Кроме того, аффилированность дан­ного члена Совета директоров предопределяет и то, что он не должен быть родственником лица, занимающего в данной кор­порации высший административный пост; советником или кон­сультантом, получающим регулярное вознаграждение от корпо­рации; членом организации, консультациями которой регуляр­но пользуется корпорация.
   
2. У корпорации в обязательном порядке должна быть ауди­торская служба, в состав которой входят независимые специа­листы, не связанные какими-либо отношениями или обязатель­ствами, способными негативно повлиять на независимость их суждений.
   
3. Корпорация не вправе совершать действия, которые могут привести к аннулированию или ограничению права голоса по выпущенным ею обыкновенным акциям.
   
4. Корпорация должна придерживаться такого порядка во взаимоотношениях со своими управляющими и директорами, ко­торый исключал бы возможность возникновения «конфликта ин­тересов». Например» не должно быть ситуаций, когда для удов­летворения личного интереса (получения премии от корпорации) член Совета директоров должен совершать действия, ущемляю­щие интересы остальных акционеров, поскольку первейшая обя­занность директора состоит именно в защите интересов акцио­нера.
   

В зависимости от вида торговой деятельности члены NYSE делят­ся на четыре категории: брокер-комиссионер; брокер, работающий в зале; биржевой брокер; специалист. Из 1366 членов биржи примерно 700 человек — это брокеры-комиссионеры, 400 — специалисты, 225 — брокеры, работающие в зале, и 41 — биржевые брокеры. Такая спе­циализация обусловлена как объемом операций, производимых оп­ределенными членами биржи, так и видами операций.

Брокеры-комиссионеры (commission brokers) собирают у брокер­ских фирм заявки клиентов, доставляют их в зал биржи и отвечают за их выполнение. Брокерские фирмы, на которые работают броке­ры-комиссионеры, за их услуги взимают с клиентов комиссион­ные. Общее число их составляет 54% торгующих на бирже, в том числе 2% — брокеры, обслуживающие только операции по облига­циям.

Специалисты (specialists), во-первых, выполняют заявки с ог­раничением цены, «стоп»-заявки и «стоп»-заявки с ограничением цены, действуя при этом как брокеры. По сути они являются бро­керами для брокеров- Когда текущий курс бумаг не позволяет бро­керу-комиссионеру безотлагательно выполнить поручение с огра­ничением цены, он передает его специалисту, который потом, по мере возможности, будет пытаться его реализовать, за что при по­ложительном результате получает часть комиссионных брокера-ко­миссионера. Все поручения с ограничением цены, «стоп»-заявки с ограничением цены, поступающие от брокера-комиссионера, спе­циалист заносит в книгу лимитированных поручений, или книгу учета (limit order book).

Во-вторых, специалист действует как дилер по определенным группам акций (в частности, по тем же группам, по которым он действует как брокер). Это означает, что он покупает и продает ценные бумаги определенной группы за свой счет, получая при этом прибыль. Однако на специалиста биржей возложена задача поддержания стабильности на рынке тех ценных бумаг, по кото­рым он назначен вести операции. Для этого специалист должен компенсировать временные дисбалансы между числом заявок на покупку и на продажу путем покупки или продажи акций со своего счета. При этом ему разрешается осуществлять покупку-продажу только по назначенным для него акциям. Хотя на NYSE торговая деятельность специалистов контролируется, это требование столь рас­плывчато, что практически невозможно заставить его выполнить.

В целом специалисты создают регулярную и упорядоченную сис­тему торговли для 6-15 выпусков ценных бумаг, выделенных для них. Их число составляет 29% торгующих на бирже.

Биржевые брокеры (floor brokers), именуемые также «двухдол­ларовыми брокерами», выполняют в биржевом зале поручения дру­гих брокеров. Они помогают брокерам-комиссионерам, когда те не в состоянии самостоятельно справиться с большим потоком заявок клиентов. За свою помощь они получают часть комиссионных, выплачиваемых клиентами за услуги брокера-комиссионера. Иногда

брокеры, работающие в зале, и брокеры-комиссионеры объединя­ются в одну группу и называются брокерами, работающими в зале. Их число составляет примерно 10% торгующих на бирже.

Биржевые брокеры — трейдеры (floor traders) осуществляют операции только за свой счет. Согласно правилам биржи, им запре­щено выполнять распоряжения клиентов. Свою прибыль они по­лучают, используя несбалансированность на рынке, которая при­водит к временному понижению или повышению курсов бумаг. Ино­гда трейдеров называют конкурентными торговцами. Их число около 4% торгующих на бирже. Около 3% членов биржи не ведут активной деятельности.

Биржевые торги ведутся в операционном зале. Размеры опера­ционного зала Нью-йоркской фондовой биржи примерно равны раз­мерам футбольного поля. А начинала биржа с комнаты, которую арендовала за 200 долл. в год. Сейчас биржевой зал разделен на 18 торговых зон, а по периметру располагается аппаратура телефонно-телеграфной связи, по которой передается информация о покуп­ке и продаже акций из брокерских фирм в операционный зал и обратно. В каждой торговой зоне ведутся операции с определенны­ми видами акций. Облигациями и менее популярными акциями торгуют в пристройке.

Чтобы получить разрешение на выпуск в обращение, все цен­ные бумаги (за исключением, выпускаемых федеральным прави­тельством, местными органами власти, корпорациями с участием государства) должны пройти регистрацию в Комиссии по контролю над операциями с ценными бумагами (SEC — Securities and Exchange Commission). В комиссию предоставляются сведения об отраслевой принадлежности, организационной структуре и финансовом поло­жении компании, о наличии предыдущих выпусков ценных бумаг, об условиях данного выпуска и выпусков трех предшествующих лет, о размерах пакетов акций, принадлежащих членам Совета ди­ректоров, менеджерам, крупным акционерам.

Очень важным понятием является ликвидность работы биржи, под которой понимаются:

• большое количество сделок с ценными бумагами, совершае­мыми на бирже;
  
• небольшое различие между ценой покупки и продажи данной ценной бумаги;
  
• «прокручивание» для получения ощутимых прибылей боль­ших денежных средств, что под силу лишь незначительному ко­личеству фирм;
  
• невозможность вследствие всех приведенных причин спекуля­тивных сделок на бирже.
  

Нью-йоркская фондовая биржа, стараясь не отстать от совре­менных тенденций в области электронных торговых систем, в связи с намеченным переходом на круглосуточную работу намерена в те часы, когда ее операционный зал закрыт, торговать акциями через компьютерную сеть. Переход к так называемой торговле в не­урочные часы — это новый этап в истории Большого табло (так называют Нью-йоркскую фондовую биржу). До недавнего време­ни здесь избегали перехода на круглосуточную работу. Однако, как отметил Ричард Грассо, президент биржи, ответственный за операционную деятельность, необходимо «...довести до сведения нашей клиентуры расширенную модель торговли во внеурочное время. Мы обязаны пойти навстречу пожеланиям клиентов в той мере, в какой они нуждаются в торговле в эти часы». Нью-йорк­ская биржа, располагая самыми современными компьютерами, с помощью которых можно проводить сделки с миллионами акций в день, вполне могла бы разработать систему круглосуточной тор­говли. Но некоторые брокерские фирмы биржи не торопятся с подготовкой собственной системы. Администрация же склоняется к переходу на круглосуточную торговлю в связи с тем, что биржи всего мира занимаются разработкой новых технологий торговли для обеспечения взаимодействия покупателей и продавцов разно­образных ценных бумаг. Биржа, закрывая операционный зал с 16.00 до 9.30, теряет, пока лишь небольшую долю оборота по опе­рациям с зарубежными клиентами, но некоторые члены биржи беспокоятся о том, что потери могут возрасти, особенно при игре на повышение.

По словам брокеров, работающих в операционном зале, при жесткой конкуренции на рынке руководство биржи весьма оза­бочено поисками новых источников дохода. Крупные фирмы и финансовые менеджеры, видя, как истощаются их доходы, ока­зывают давление на биржевых маркетмэйкеров, чтобы они сни­жали свои ставки комиссионных. Но если биржа перейдет на круг­лосуточную работу, к которой будут привлечены новые дилеры, а не собственные специалисты, то ситуация может усложниться. В результате власть десятков специалистов, которые ведут отдель­ные выпуски акций и следят за движением их курсов и рыночным равновесием, окажется под угрозой именно в те часы, когда опе­рационный зал будет закрыт. С другой стороны, специалисты бир­жи замечают, что в настоящее время по электронной компьютерной связи проходит весьма небольшой оборот. Самая большая труд­ность этого вида торговли состоит в том, что финансовые менед­жеры и другие крупные участники торгов не торопятся вводить в компьютерные сети приказы на покупку и продажу больших пар­тий ценных бумаг, боясь, что тогда многие участники рынка бу­дут знать их намерения заранее, еще до совершения сделок. Стоит специалисту оповестить по компьютерной сети, что ему нужно купить, например, 100 тыс. акций компании «Америкен экспресс», как курс ее акций взлетит еще до того, как он купит хотя бы одну акцию, поскольку другие брокеры также поторопятся их купить. В операционном зале сохраняется определенная конфиденциаль­ность: брокеры собирают распоряжения своих клиентов осторож­но, ищут возможность выполнить приказы клиентов, не указы­вая размера сделки. Такой специалист, как маркетмэйкер, неред­ко действует в качестве «свахи», сводя покупателей с продавца­ми, но не разглашая их позиций.

Доходы и расходы NYSE ориентированы на соответствующие количественные параметры. Так, доходы биржи состоят из:

• вступительных взносов новых членов. В случае покупки но­вым членом своего членства на аукционе он уплачивает бирже 10% от покупной цены, но не более 7500 долл.;
  
• членских взносов. Постоянный член или арендатор ежегодно платит не более 1500 долл., за исключением штрафов и других вычетов, налагаемых по Уставу, и взносов в Безвозмездный фонд;
  
• сборов за сделки в операционном зале. Общая сумма взимае­мого сбора определяется общим числом и стоимостью акций, вар­рантов облигаций и комиссионных сборов от сделок, совершенных в операционном зале, и не может превышать 2% чистого комисси­онного сбора члена или организации-члена в месяц. Со случайных (мелких) сделок сбор уплачивается в размере, не превышающем 0,25% стоимости одной акции. Порядок и время уплаты сбора оп­ределяются Правлением;
  
• сборов за услуги и оборудование. Правление может опреде­лять и взимать сборы или взносы за использование оборудования, представляемые услуги и привилегии;
  
• других сборов. Помимо взносов и сборов, устанавливаемых Правлением, оно может взимать с членов другие взносы, устанав­ливаемые Уставом. В любом случае размер взноса зависит от числа или стоимости акций, или суммы комиссионных сборов, или сдел­ки по ценным бумагам, независимо от того, на каком именно рын­ке она была проведена.
  

Членские взносы, уплачиваемые членами биржи. Правление де­лит на две части, из которых одна идет на текущие расходы биржи, оцениваемые самой биржей, а вторая составляет вклад членов в капиталовложения биржи, включающие ссуду дочерним предпри­ятиям для покрытия капиталовложений и т. п.

Нью-йоркская фондовая биржа выступает сильнейшим генера­тором новостей и занимается серьезной издательской деятельно­стью, спонсирует научные исследования и учебные проекты. В этом плане она активно сотрудничает с системой Интернет и имеет свой адрес. Web-страница Нью-йоркской фондовой биржи, построенная как образовательный ин­струмент для инвесторов, студентов и преподавателей в бизнес обучении, связана с самыми разными источниками информации во всем мире.

Интересно отметить, что Нью-йоркская фондовая биржа явля­ется туристическим центром и достопримечательностью как горо­да, так и страны, своего рода финансовым символом США. Этот интерес используется Нью-йоркской фондовой биржей для по­лучения дополнительной прибыли,