Geum.ru

Yen against currencies of its major trading partners in 1999 (Landers 1999)

Вид материалаДокументы
Подобный материал:
1   2   3   4   5

Вопросы:
  1. Объясните условия, при которых определенные вопросы или сделки подвержены валютному риску?
  2. В этой главе обсуждались операционный риск и экономический риск. Вкратцу объясните каждый из этих видов рисков?
  3. Как должно увеличение операционного риска влиять на денежные притоки?
  4. Что должно делать управление предприятия для того, чтобы защитить активы правильно от рисков колебания валютного курса?
  5. Какие два главных вида инструментов хеджирования?
  6. Каким риском труднее всего управлять: операционным или экономическим?
  7. Как могла американская компания хеджировать чистую кредиторскую задолженность в японской иене касательно форвардных и опционных контрактов?
  8. Как могла американская компания хеджировать чистую дебиторскую задолженность в японской иене касательно форвардных и опционных контрактов?
  9. Существуют ли какие-нибудь особенные ситуации, в которых опционные контракты лучше форвардных или наоборот?
  10. Какие главные проблемы управления экономическим риском?
  11. Какая основная цель управления экономическим риском?
  12. Как большинство компаний работает с экономическими рисками?

Проблемы:
  1. Американская компания заключила форвардный контракт по покупке 100000 британских фунтов сроком в 90 дней. Предполагают, что компания будет использовать 100000 британских фунтов для покупки британских запасов сырья. Форвардная ставка сроком в 90 дней была $1.40 на фунт. В тот день, когда фунты были доставлены в соответствии с форвардным контрактом, наличный курс фунта был $1.44. Какими были настоящие издержки хеджирования кредиторской задолженности в фунтах в этом примере?

Компания Boeing продает аэроплан компании Korean Airlines за 840 млн воны сроком на 1год. Boeing получит свою оплату в корейских вонах. Наличный курс корейской валюты – 700 вон на доллар, компания Boeing планирует обменять 840 млн. вон на 1,2 млн. долларов. ((840 million . 700), когда будет получена оплата.

А) Если наличный курс воны увеличится на 600 вон за доллар сроком на 1 год с сегодняшнего дня, будет ли в итоге потенциальная прибыль или убыток от сделки?

Б) Если наличный курс вон снизится на 1000 вон за доллар при наступлении срока, что будет: потенциальный убыток или прибыль от сделки?

В)Ожидают, что на следующий год дочерняя компания в Сингапуре американской компании заработает прибыль после удержания налогов размером в 25 сингапурских долларов, и амортизационные исчисления оцениваются в сумму 5 сингапурских долларов. Ожидают изменение валютного курса от 2 сингапурских долларов за доллар до 1,5 сингапурских долларов за доллар на следующий год.

А) что будет: потенциальный экономический убыток или прибыль?

Б) Если ожидаемая деловая деятельность останется такой же на протяжении последующих трех лет, какой будет общая экономическая прибыль или утрата на 3 года?

4)Американская компания купила несколько коробок с часами у швейцарской компании за 300000 швейцарских франков. Эта оплата должна быть осуществлена в швейцарских франках сроком 90 дней с сегодняшнего дня. Представлены следующие равенства и ожидания:

90 дней – американская процентная ставка 4%

90 дней – швейцарская процентная ставка 3%

90 дней- форвардная ставка для франков 0,400 долларов

Наличный курс для франков – 0,404 долларов

Добьется ли компания больших успехов при использовании хеджирования на форвардном или денежном рынке?
  1. Предполагают, что на следующий год британская дочерняя компания американской фирмы понесет убытки с вычетом налогов в сумму 0,50 млн, фунтов, и ее амортизационные исчисления оцениваются в 0,10 млн. фунтов. Предположительно, валютный курс увеличится на следующий год с 1,5 млн. долларов за фунт до 1,7 долларов за фунт. Что будет: потенциальная прибыль или потенциальный убыток?
  2. Американская компания купила несколько телевизоров у японской компании за 100000. Оплата должна осуществиться в японской иене сроком в 180 дней с сегодняшнего дня. Представлены следующие равенства и ожидания:

Наличный курс на сегодняшний день - $0.0050

Курс по срочным операциям сроком на 180 дней - $0.0051

Японская процентная ставка – 7%

Американская процентная ставка – 11%

Наивысший ожидаемый наличный курс сроком на 180 дней отсюда $0.0052

Наименьший ожидаемый наличный курс сроком на 180 дней отсюда $0.0046

У американской компании в настоящее время нет неиспользованных долларовых балансов, но предположительно, она получить нужное количество наличных через 180 дней. Определите альтернативы, доступные для оплаты.

7. Американская фирма только что продала товар британскому покупателю за .100,000 оплатой британскими фунтами сроком на 3 месяца с сегодняшнего дня. Американская компания купила у своего банка 3-месячный опцион продавца на сумму .100,000 по страйк-цене ставкой $1.6660 за фунт с надбавкой в $0.01 за фунт. В тот день, когда придет срок опциона, наличный валютный курс будет $1.7100 за фунт. Следует ли американской компании исполнять опцион в то время, или стоит ей продать британские фунты на рынке наличного товара?

8) Допустим, что дочерняя компания в Новой Зеландии нуждается в 500,000 новозеландских долларах, а кредитный своп оказался наименее дорогой хеджевой альтернативой. Дальше предположим, что самый лучший нехеджевая альтернатива – это прямой заем от материнской компании и расходы на прямой заем – 20%. Текущий валютный курс - $0.5000 на 1 новозеландский доллар. Чтобы получить 500,000 новозеландских долларов для дочерней компании в Новой Зеландии материнская компания должна открыть кредит на сумму $250,000 ($0.5000 . NZ$500,000) в пользу новозеландского банка. Новозеландский банк требует 10% на год на сумму 500,000 новозеландских долларов, необходимых для дочерней компании, и не платит процентов на вклад размером $250,000, который материнская компания сделала в банк.

А) Какой валютный курс сделает прямой займ и кредитный своп привлекательным в равном соотношении?

Б)Если большинство аналитиков предсказывают то, что валютный курс будет равен 2 новозеландским долларам сроком на 180 дней, какую альтернативу вы бы порекомендовали?

В) Если большинство аналитиков прогнозируют то, что валютный курс будет равен 3 новозеландским долларам, какую альтернативу вы бы порекомендовали?

Г) Если новозеландский банк должен заплатить 5% за кредит в сумму $250,000, какой будет валютный курс, что сделает и прямой заем, и кредитный своп в равной мере привлекательными?

Ссылки

Белк П.А. , «Организация управления валютным риском: исследование трех стран,» Управленческие финансы, том28, №11,2002с., 43-52

Браун Г., «Управление валютным риском с производными,» Журнал финансовой экономики, май/июнь, 2001г., 406-48сс.

Чой Дж.Дж., «Диверсификация, валютный риск и корпоративное международное инвестирование, весна, 1989, 145-55с.

Деврайз М.Г., «Значение девальвации, валюты,» Финансы и развитие, №2, 1968г, 8-16сс.

Гидди И.Х. «Иностранный валютный опцион как инструмент хеджирования, Midland Corporate Finance, осень, 1983г, 32-43 сс.

Гидди И.Х. и Г. Дуфи, «Случайное поведение гибких валютных курсов,» Журнал международных исследований бизнеса, весна, 1975г, 1-32сс.

Джесвейн, К.С.,Ю Квок и В. Фолькс, «Корпоративное использование продукции управлении валютными рисками,», Экономический обзор, Федеральный Резервный банк Ричмонда, осень, 1995 г, 1-39 сс.

Лендерз П. «Чистый доход Sony упал на 25%. Акцент на сильное влияние иены на экспокт,» Журнал The Wall Street, 28 октября, 1999 г, 21 с,

Перкинс Д.М. «Казначейство, учет должны объединиться, чтобы разработать стратегию хеджирования иностранной валюты, « Корпоративный денежный поток, январь, 1993г, 34-6сс.

Западная компания, занимающаяся горной промышленностью (WMC), – это производитель минералов с основным офисом в Австралии и деловыми партнерами в 19 странах. Это третий в мире самый большой производитель никеля, она владеет 40% самого большого производства алюминия (Alcoa World Alumina and Chemicals), и она также главный производитель меди, урана, золота, удобрения и талька. Компания WMC строит свой бизнес на больших малозатратных, долговечных активах, которые составляют конкуренцию всему миру.

Многие товары, которые производят австралийские горнодобывающие компании, включая WMC, доставляются экспортом и продаются в американских долларах. Таким образом, эти компании страдали бы в значительной мере, и их доход от австралийского доллара упал бы, если курс австралийского доллара резко поднялся в цене по отношению к американскому доллару. При таком риске, обычная мудрость подсказала, что займы в американских долларах обеспечит естественное хеджирование против потока доходов доллара. Когда форвардные рынки начала развиваться в середине 1970-х годов, австралийские горнодобывающие компании часть хеджировали вплоть до 100% прогнозируемых доходов наряду с обслуживанием долга и форвардными контрактами, часто на период до 10 лет. В начале и середине 1980-х годов австралийский доллар резко упал по отношению к американскому доллару, и естественное хеджирование оказалось вовсе не хеджированием, а, скорее, непокрытой краткосрочной позицией в американском долларе. Предположительно, падение австралийского доллара увеличило расходы обслуживания долга по американскому доллару. И те компании, что также продали вперед свои возможные источники доходов, также в дальнейшем терпели валютные убытки по истечении срока контракта. Положительное влияние более крепкого американского доллара на доходы в долларах было компенсацией при затянувшемся скачке цен на минеральные продукты.

Хотя компания WMC также почувствовала на себе некоторые валютные убытки, она больше всего преуспела в отличие от своих конкурентов по двух причинам. Во-первых, она больше полагалась на рынки ценных бумаг для того, чтобы финансировать расходы капитала. Во-вторых, она не участвовала в новых главных проектах в начале 1980-х годов. В 1984 году, однако, компания вложила капитал в новую медь, уран, золото, рудники с издержками капитала около 750 млн. долларов. В рамках соглашения по совместной партнерской деятельности компания планировала вложить свою долю рудников в долг, тем самым увеличив общий долг в два или три раза.

Когда компания столкнулась с необходимостью решить, какую валюту выбрать, она решила, что возьмет краткосрочные займы в американских долларах, так как при сдаче в кредит или продаже форвардных контрактов, она не стабилизирует непостоянство отечественных текущих доходов. Впоследствии, компания решила взять взаймы валюту, а именно: австрийские доллары, американские доллары, японские иены, британские фунты и немецкие марки. Компания также решилась прекратить свою практику продажи форвардных американских долларовых доходов за исключением действенных продаж

Вопросы по теме:
  1. Оцените все за и против различных инструментов и методик хеджирования
  2. С какими различными видами валютных рисков столкнулась компания WMC?
  3. Объясните, почему займы в американских долларах и форвардные продажи американских долларов австралийскими горнодобывающими компаниями потерпел крах?
  4. Объясните, почему компания WMC решила взять взаймы несколько видов валю, а не только исключительно американские и австралийские доллары?
  5. Какие два самых возможных способа хеджирования экономического риска?
  6. Объясните, почему компания WMC решила не хеджировать свой экономический риск (т.е.фьючерсные доходы в американских долларах))
  7. Вебсайты различных многонациональных компаний разглашают о своей деятельности хеджирования валютного курса и о своих убытках и своей прибыли (Намек: см. ссылки ежегодных отчетов). На основе вебсайта компании WMC www.wmc.com.au, или вебсайта компании IBM, www.ibm.com, опишите управление валютными рисками для любой компании.
  8. Источники: Н. Абуаф, «Сущность и управление валютными рисками,» Журнал прикладных корпоративных финансов, осень 1986г, 39-44 сс; П. Дж. Мэлоней, «Управление валютным риском: история западного горнодобывающего дела,» Журнала прикладных корпоративных финансов, Зима, 1990 г, 29-34 сс; Ежегодные отчеты компании WMC, различные вопросы; и сайт www.wmc.com.au.