Yen against currencies of its major trading partners in 1999 (Landers 1999)
| Вид материала | Документы |
- Республики Башкортостан «Как платить за коммунальные услуги. Льготы. Тарифы. Субсидии», 2793.49kb.
- Седьмой Генеральной Ассамблее в Баку в июне 1996 г., доклад, 248.66kb.
- Москва 1999 moscow public science foundation е. Y. Basin art & communication: Essays, 1994.22kb.
- Программа вступительных экзаменов в аспирантуру по " Патологической физиологии " специальность, 323.88kb.
- Закон nr. 199, 1310.54kb.
- Ведомости Парламента Республики Казахстан, 1999 г., N 18, ст. 644; "Казахстанская правда", 5648.7kb.
- Федеральный закон «О банках и банковской деятельности», 561.3kb.
- Российская федерация федеральная служба по интеллектуальной собственности, патентам, 362.4kb.
- Евгений Колесов Тайная книга для женщин: как управлять мужчиной, 1507.29kb.
- Принят Государственной Думой 2 апреля 1999 года Одобрен Советом Федерации 22 апреля, 1244.88kb.
Управление торговыми операциями
Подверженность экономическому риску
Валютный риск – это риск понести большие убытки в результате изменений в международной рыночной стоимости национальных валют. Например, в 1999 году компания Sony стала жертвой 40-процентного увеличения курса иены по сравнению с валютой ее основных торговых партнеров в 1999 году (Landers 1999). В октябре 1999 года компания Sony объявила о внушительных успехах на первую половину этого года: новая продукция, усовершенствование продукции и ее распределения, увеличение продаж и прибыли по всей бирже в рамках местной валюты.
Поскольку у нас нет единой международной валюты, то будет существовать определенная степень риска независимо от вида системы. Довольно часто сообщали о колебаниях в стоимости валюты даже в рамках установленной системы валютного курса. Исследование ДеВриз (1968г), например, показывает, что во время 20-летнего периода с 1948 по 1968 год 96 стран обесценили свою валюту более, чем на 40%, и 24 страны обесценили валюту более, чем на 75%. Эта проблема стала наиболее сложной на протяжении последних трех десятилетий потому, что многие страны позволили колебание своих валют с 1973 года. Регулярные колебания валюты и частые валютные кризисы стали с этих пор образом жизни. Регулярные колебания валюты и увеличивающаяся интеграция мировой экономики – это две основные причины, по которым многонациональные компании считают валютный риск самым важных из всех остальных.
Глава состоит из 4 основных частей. Первая часть описывает основную структуру подверженности валютного курса риску. Во второй части объясняется, как можно определить операционный риск и застраховать себя от возможных потерь. Третья часть объясняет, как можно определить экономическую уязвимость и застраховать себя от возможных потерь. В четвертой части рассказывается об использовании инструментов управления валютным риском многонациональными компаниями. В добавление эта часть исследует возможность того, что хедж может быть рискованным при использовании в качестве примера несовпадения требований и обязательств по срокам во фьючерсном нефтяном хедже немецкой фирмы.
9.1 Сущность подверженности валютного курса риску
Подверженность валютного курса риску относится к возможности получения прибыли или убытков фирмой из-за изменений валютного курса. Каждая компания сталкивается с уязвимостью валютного курса, когда она выбирает осуществление физического присутствия в другой стране. Подобным образом фирма сталкивается с валютным риском, когда выбирает финансирование своей деятельности в иностранной валюте. Оба валютных риска анализируются в контексте инвестирования и принятия решений по финансированию. В добавление ко всему, иностранная торговля и ссуды могут привести к риску международного курса валюты. Важная задача международного финансового менеджера заключается в том, чтобы сравнивать потенциальные убытки с затратами, необходимыми для того, чтобы избежать эти убытки.
Три основных типа подверженности риска курса валют – это трансляционный риск, операционный риск и экономическая уязвимость. Трансляционный риск – эти изменения в финансировании в сводных финансовых отчетах, вызванные изменением валютного курса. Операционный риск возникает при изменении валютного курса в промежуток времени, когда налагается обязательство и когда оно разрешается, при этом все это влияет на действенное движение ликвидности. Экономическая уязвимость отражает изменение текущей стоимости будущего потока денежных средств фирмы из-за неожиданных изменений валютного курса.
9.1.1. Стратегия управления рисками
Многие большие многонациональные компании управляют рисками валютного курса при использовании заранее установленной стратегии управления рисками. Например, компания Merck использует следующие пять шагов управления валютными рисками: 1) планирование нестабильности валютного курса; 2) оценка воздействия 5-летнего стратегического плана; 3) решение по поводу страхования от возможных убытков; 4) отбор подходящих финансовых инструментов и 5) разработка программы хеджирования (подробно рассказано во главе «проблема случая: использование валютного опциона компанией Merck). Для того, чтобы защитить активы в достаточной мере от рисков колебания валютного курса многонациональные компании должны 1) прогнозировать степень риска; 2) разрабатывать систему отчетности для наблюдения за рисками и движениями валютного курса; 3) определять ответственность за хеджирования риска; 4) отбирать подходящие инструменты хеджирования.
Прогнозирование степени риска
Для того, чтобы разработать жизнеспособную программу хеджирования многонациональная компания должна прогнозировать степень риска в каждой значительной валюте, с которой она имеет дело. Подходы варьируются в пределах от инстинктивного чувства до изощренных экономических моделей, каждая из которых имела переменные степени успеха. Каким бы ни был подход, многонациональная компания должна оценивать и использовать пределы, в рамках которых, ожидается, что курс валюты изменится на протяжении периода прогнозирования. Некоторые компании разрабатывают собственный потенциал по наблюдению за валютным курсом, привлекая к работе экономистов, которые также пытаются согласовать движения валютного курса с банками, с которыми они сотрудничают. Их участие заключается в том, чтобы предугадать направление, значение, и распределение по срокам изменения валютного курса. Другие компании заключают контракт для того, чтобы соответствовать потребностям прогнозирования.
Разработка системы отчетности для отслеживания рисков и движений валютного курса
Как только многонациональная компания решила, как надо прогнозировать степень рисков, она должна разработать систему отчетности, которая поможет защитить от рисков. Для того чтобы добиться этой цели, важное участие в зарубежных операциях должно сочетаться с эффективным центральным управлением. В результате того, что валютный курс часто изменяется, многонациональные компании должны получить содействие от тех людей, которые уже приспособлены к экономике другой страны. Центральное управление рисками защищает ресурсы более эффективно по сравнению с тем, когда позволяют дочерней компании следить за собственными рисками. Управление многонациональной компании должно разрабатывать единую систему отчетности для всех ее дочерних компаний. Отчет должен определять уязвимые счета, за которыми необходимо следить, число рисков валюты каждого счета и различные исследуемые сроки.
Назначение ответственности за хеджирование рисков
Управлению предприятия важно принять решение по поводу того, на каком уровне стратегии хеджирование будет определено и реализовано. Большинство многонациональных компаний сегодня продолжают централизировать управление валютным курсом потому, что невозможно региональным или территориальным менеджерам узнать, какое отношение имеет риск их валютного курса к другим филиалам.
Исследование на основе трех стран, проведенное Белком (2002г), по управлению рисками валютного курса показало, что 66% образцовых компаний тщательно централизируют свое управление рисками, 19% слабо централизируют свое управление рисками, и только 15% децентрализируют свое управление рисками. Однако, централизованная политика может упустить возможности для обнаружения вероятности колебаний валюты в определенных регионах или странах. Таким образом, некоторые многонациональные компании децентрализируют управление рисками для того, чтобы они могли быстро среагировать на более быстро меняющуюся международную среду.
Отбор подходящих инструментов хеджирования
Как только многонациональная компания определила уровень рисков и решила, какой из рисков наиболее важный, она может хеджировать свое положение, используя операционные методики и финансовые инструменты (см. Всемирные Финансы 9.1). Операционные методики – это операционные подходы для хеджирования рисков валютного курса, которые включают в себя диверсификацию операций компании, хеджирование баланса и взаимная компенсация требований и обязательств по риску. Финансовые инструменты – это финансовые контракты для хеджирования рисков валютного курса, которые включают в себя валюту, рассчитанную на будущее и фьючерсные контракты, валютные опционы и своп-соглашения. В этом главе и последующей будут обсуждаться подробно эти и другие механизмы хеджирования.
Управление рисками компании Coca Cola
Компания Coca Cola – это хороший пример того, как многонациональная компания использует операционные методики и финансовые инструменты для управления рисками валютного курса. В результате того, что компания Coca Cola зарабатывае около 80% операционного дохода от зарубежных операций, изменения в иностранной валюте могут иметь значительное воздействие на объявленную прибыль. Эта компания управляет валютными рисками на сводной основе, которая может подвергать ее чистому риску от различных операций по всему миру и дать возможность воспользоваться обычной компенсацией, например, случаи, в которых дебиторы японской валюты йены возмещают кредиторскую задолженность в японских йенах. Она также использует финансовые контракты для дальнейшего сокращения подверженности чистому риску при колебания валютного курса. Компания Coca Cola заключает форвардные контракты по валюте и покупает валютные опционы в нескольких странах, в особенности евро или японскую иену для того, чтобы хеджировать обязательства фирмы при продаже. Она также покупает валютные опционы для хеджирования определенных ожидаемых продаж.
Источник: Дж. Д. Дэниелз, Л.Х. Рейдбо и Д.П. Селливан, Международный Бизнес: Окружения и Операции, 10 издание, издательство Upper Saddle River, Нью-Джерси: Prentice Hall, 2004, 620 с.
9.1.2 Операционный риск
Прибыль или убытки могут быть результатом совершения сделки, согласно которой условия выплаты указаны в иностранной валюте. Операционный риск относится к потенциальному изменению в стоимости облигаций в обращении из-за изменений в валютном курсе в период между началом действия контракта до заключения сделки. Операции, которые подвергаются риску, включают в себя покупку и продажу в кредит, когда цена указана в иностранной валюте, заемных средствах в иностранной валюте и непокрытых форвардных контрактах.
Выручка и платежи, именованные в иностранной валюте, считаются подверженными риску.. Если уязвимые доходы превышают уязвимые выплаты, падение валютного курса приведет к убытку от курсовой разницы, а повышение валютного курса – к прибыли от курсовой разницы. С другой стороны, если уязвимые доходы меньше уязвимых выплат, то падение валютного курса принесет прибыль от курсовой разницы, а повышение валютного курса – убытки от курсовой разницы.
9.1.3 Подверженность экономическому риску
Экономическая уязвимость, или операционный риск, конкурентный риск или риск доходов, определяет воздействие изменение валютного курса на чистую приведенную стоимость ожидаемых будущих денежных потоков от иностранного инвестиционного проекта. Будущее влияние изменения валютного курса появляется при общей категории экономического риска. Многонациональная компания, возможно, установила дочернюю компанию в стране со стабильными ценами, вполне доступными фондами, благоприятным платежным балансом и низкими ставками налогообложения. Эти позитивные черты могут испариться со временем, если экономическое положение страны ухудшится. Постепенно местная валюта может обесцениться. Дочерняя компания, вероятно, столкнется с неожиданными операционными проблемами, если ей необходимо заплатить за импорт в свободно конвертируемой валюте или взять взаймы у иностранной компании. Изменения валютного курса могут также повлиять на экономические факторы такие, как инфляционные силы, контроль за ценами, поставка ссудного капитала, а также наличие рынка труда на местах.
Экономическая уязвимость – более широкое и субъективное понятие риска, чем валютный или операционный риск потому, что к ней имеет отношение потенциальное влияние изменения курса валют на все аспекты операций фирмы. Экономическую уязвимость трудно определить, но она намного важней, чем другие виды рисков так, как она связана с долгосрочными результатами по прибыли, а, следовательно, и со значимостью самой фирмы.
Пример 9.1 Американская фирма продала машинное оборудование британской фирме через дочернюю компанию Объединенного королевства за за 10000 фунтов со сроком выплаты на 180 дней. Оплата должна быть осуществлена в фунтах. Наличный курс для фунтов - $1.70, и американский продавец собирается обменивать 10000 фунтов на $17,000, когда будет осуществлен платеж.
Появляется операционный риск из-за того, что американский экспортер получит не $17,000, когда британские фунты будет обменены на доллары. Если наличный курс за фунт снизится до $1.40 со сроками на 180 дней с сегодняшнего дня, американский экспортер получит только $14,000, на $3,000 меньше ожидаемой суммы в $17,000. Однако, если наличный курс за фунт увеличится на $1.90 на протяжении того же периода, экспортер получит $19,000, на $2,000 больше ожидаемой суммы. Если американский экспортер выставит счет-фактуру в долларах, операционный риск перейдет на сторону британского импортера. В отличие от валютной прибыли или убытков , операционная прибыль и убытки имеет прямое влияние на действенные денежные потоки.
Пример 9.2
Ожидается, что на будущий год малазийская дочерняя компания американской фирмы заработает 35 миллионов малазийских ринггит после вычета налогов, и амортизационные отчисления оцениваются размером 5 миллионов малазийских ринггит. Ожидают, что валютный курс уменьшится с M$4 за доллар для настоящего времени до M$5 за доллар для следующего года.
Разница между денежными потоками первого года с и без девальвации вычисляется следующим образом:
Прибыль с вычетом налогов M$35 миллионов
Обесценивание +5 миллионов
Денежные средства от операции M$40 миллионов
Ставка до девальвации - (M$4 = $1) M$40 миллионов = $10 миллионов
Ставка после девальвации - (M$5 = $1) M$40 миллионов = -$8 миллионов
Потенциальный валютный убыток - $2 млн.
Экономический убыток дочерней компании – это снижение денежных малазийских денежных потоков до $2 млн. на протяжении следующего года. Трансляционный убыток или операционный убыток – это единовременный убыток, но экономический убыток – это неограниченный временем убыток. Если ожидаемая деятельность бизнеса останется такой же, как была раньше на протяжении следующих 5 лет, денежные потоки будут уменьшаться на $2 в год в течение 5 лет.
9.1.4 Сравнение трех рисков
Управление рисками валютного курса, основанных на трансляционном риске, по существу нединамичны и ориентированы на историю. По определению трансляционный риск не указывает на будущее влияние изменения валютного курса, которое случилось или могло случиться. В добавление к этому, он не включает в себя действенные денежные потоки. К качестве сравнения, операционные и экономические риски намекают на будущее влияние изменения курса валюты, которое случилось или могло случиться. Эти риски также подразумевают действенные или потенциальные изменения денежных средств.
Операционный и экономический риски очень похожи друг на друга типом, но отличаются по степени. Например, экономический риск по сути субъективный потому, что он зависит от приближенных будущих денежных потоков на произвольный срок. Операционный риск, с другой стороны, по существу, объективный потому, что он зависит от неоплаченных долговых обязательств, которые существовали до изменений валютного курса, но были разрешены после изменений валютного курса. Рис. 9.1 иллюстрирует основные различия среди этих рисков.
9.2 Управление операционным риском
Действие, которое устраняет операционный риск, называется, покрытие риска. Покрытие включает в себя использование форвардных контрактов, сочетание рынка наличного товара и операций денежного рынка и других методик для защиты от убытков при переводе из одной валюты в другую. Понятие «перевод» относится к операционному риску потому, что операционный риск вовлекает в свой процесс действенный перевод уязвимых активов и пассивов из одной валюты в другую. Если многонациональная компания решит покрыть свой операционный риск, она должна выбрать способы покрытия из различного числа финансовых инструментов и операционных методик. Операционные методики такие, как взаимная компенсация требований и обязательств при риске, опережение и отставание, урегулирование цен посредством трансфертных цен, будут обсуждены во главе 10. Эта глава будет сосредотачивать все внимание на следующих четырех финансовых инструментах.
- Хеджирование на форвардном рынке
- Хеджирование на денежном рынке
- Хеджирование на рынке опционов
- Своп-соглашения
9.2.1 Хеджирование на форвардном рынке
Хеджирование на форвардном рынке включает в себя перевод одной валюты в другую по фиксированной ставке на будущий период для хеджирования операционного риска. Покупку форвардного контракта заменяет известные затраты на неопределенные издержки из-за риска валютного курса, вызванного возможной девальвацией одной валюты по отношению к другой. Хотя издержки форвардного контракта обычно меньше неопределенных издержек, форвардный контракт не всегда гарантирует самые низкие затраты вследствие изменения валютного курса. Форвардный контракт просто фиксирует эти издержки заранее, таким образом, устраняя неопределенность, вызванную изменениями валютного курса. Например, американской компании необходимо оплатить долг по импорту евро через 9 месяцев. Американская компания может покрыть риск при покупке евро по определенной цене на определенную дату в будущем, как и при сроке платежа по векселю.
9.2.2 Хеджирование на денежном рынке
Хеджирование на денежном рынке включает в себя заемный контракт и источник фондов для заключения контракта для хеджирования операционного риска. В этом случае контракт представляет собой договор о займе. Предположим, что американской компании необходимо заплатить за покупку фунтов в течение 90 дней.
Для того, чтобы хеджировать операционный риск в результате долга за импорт, американская компания может взять взаймы в долларах (заемный контракт), перевести доход в британские фунты, купить британский казначейский вексель и заплатить счет по импорту с помощью фондов, полученных от продажи казначейского векселя (источник фондов). Конечно, она может купить британский фунты на рынке наличного товара, когда счет по импорту подлежит выплате, но этот подход подразумевает операционный риск.
Хеджирование на денежном рынке похоже на хеджирование на форвардном рынке. Разница заключается в том, издержки хеджирования на денежном рынке определяются дифференциальными процентными ставками в то время, как издержки подхода на форвардном рынке определяются форвардной премией или скидкой. Если валютные рынки и денежные рынки находятся в равновесии, подход форвардного рынка и денежного рынка несут одинаковые расходы.
9.2.3 Хеджирование на рынке опционов
Если компания имеет дебиторскую задолженность в иностранной валюте или счет, подлежащий оплате в иностранной валюте, хеджирование на рынке опционов может защитить компанию от колебаний валютного курса. При покупке опциона покупателя на иностранную валюту американская компания может фиксировать максимальную цену в долларах за кредиторскую задолженность в иностранной валюте. При покупке опциона продавца на иностранную валюту компания может фиксировать минимальную цену в долларах за дебиторскую задолженность в иностранной валюте.
Компании понимают, что методики хеджирования такие, как хеджирование на форвардном рынке и хеджирование на денежном рынке могут обернуться для них провалом или даже повлечь за собой большие издержки, когда валюта дебиторской задолженности обесценится, или валюта кредиторской задолженности увеличится на протяжении периода хеджирования. При данных обстоятельствах непокрытая стратегия может оказаться лучше хеджирования на форвардном рынке или на денежном рынке. Идеальный вид хеджирования должен защищать компанию от неблагоприятного изменения валютного курса, но разрешать компании получать выгоду от благоприятного изменения валютного курса. Хеджирование на рынке опционов обладает этими свойствами.
Чтобы увидеть, как валютные опционы обеспечивают такое гибкое хеджирование на опционном рынке против операционных рисков, предположим, что компания Boeing экспортирует 10 млн долларов Британским Авиалиниям и выписывает счет на возвращение этих 10 млн через год. Если Boeing покупает опцион продавца на 10 млн., эта сделка предоставит компании Boeing право, но не долговое обязательство продать с торгов на сумму 10 млн. по фиксированной ставке валютного курса независимо от будущего наличного курса. С дебиторской задолженностью в фунтах компания Boeing защитила бы себя при осуществлении опциона от ослабления фунта, но получила бы выгоду от неосуществления опциона продавца при укреплении фунта.
9.2.4 Хеджирование на своп-рынках
Если валютный курс и процентные ставки сильно колеблются, то риски форвардного и денежного рынка так высоки, что форвардный и денежный рынок не смогут правильно функционировать. Валютные опционы доступны только для выбранного числа валют, и они являются неизменные. В таких случаях многонациональные компании могут использовать соглашение о свопах для защиты стоимости экспортных продаж, импортных заказов и неоплаченных займов, именованных в иностранной валюте.
Хеджирование на своп-рынках включает в себя обмен денежных потоков две различные валюты – между двумя компаниями. Свопы имеют различные формы, но один вида свопа (валютный своп) приспосабливается к нуждам многонациональной компании для покрытия своего операционного риска. В валютном свопе одна компания обеспечивает себе определенную капитальную сумму в одной валюте для другой компании в обмен на эквивалентное количество в другой валюте. Например, швейцарская компания может быть обеспокоена по поводу обмена швейцарских франков на американские доллары. Подобным образом, американская компания, возможно, желает обменять американские доллары на швейцарские франки. При данных потребностях две компании заключают валютный своп.
Пример 9.3
Чтобы увидеть, как хеджирование на форвардном валютном рынке, денежном рынке, рынке опционов и своп-рынке могут быть использованы против операционных рисков, предположим, что американская фирма продала аэроплан швейцарской фирме за SFr100,000 сроком на 90 дней. Позвольте дальше предположить, что наличный курс для франков - $0.5233, форвардная ставка для франков на 90 дней - $0.5335, швейцарская процентная ставка на 90 дней – 10%, а американская процентная ставка на 90 дней - 17.8%. Процентные ставки находятся в равновесии с котировкой форвардной валютного курса, и этот факт подтверждается следующим вычислением при использовании равенства 5.8.:
Представители банка американской компании считают, что наличный курс на 90 дней увеличится на
$0.6000, эта цифра выше цифры скрытого несмещенного прогноза в $0.5335, которая существует в форвардном курсе валюты. В добавление к этому, предположим, что опционы продавца с 3-месячным покрытием имеют страйк-цену размером $0.5369 за франк и надбавка в $0.01 за франк. Наконец, обменивающая фирма заявляет, что она найдет швейцарскую компанию, которая желать обменять швейцарские франки на американские доллары по валютному курсу $0.5400 за франк.
Для американской компании существует пять альтернатив: не хеджировать (принять операционный риск), хеджировать на форвардном рынке, хеджировать на денежном рынке, хеджировать на рынке опционов или использовать своп-соглашения.
Если бы американская компания решила принять операционный риск, она бы получила 100,000 швейцарских франков сроком в 90 дней и продала их на валютном рынке на доллары. Если прогноз банка точный, американская компания получила бы только $40,000, сумма, которая на $20,000 меньше, чем ожидалось. Сумма в $40,000 могла фактически быть недостаточной для покрытия производственных затрат аэроплана. С другой стороны, если стоимость франка увеличится в цене даже больше, чем по прогнозу банка, американская компания бы получила значительно больше, чем $60,000.
Если американская компания пожелала бы хеджировать операционный риск на форвардном рынке, она бы продала SFr100,000 швейцарских франков на форвардном рынке за $53,350. Эта операция известна под названием, как покрытая операция, в которой американская фирма больше не имеет валютного риска. В течение 90 дней американская фирма получила бы SFr100,000 швейцарских франков от швейцарского импортера, поставила бы доходы банку против своей форвардной продажи и получила бы $53,350. Следует признать, что определенная сумма $53,350 меньше неопределенного числа $60,000, ожидаемой от нехеджированной позиции потому, что котировка форвардного рынка не соответствует банковскому прогнозу. В добавление к подходу форвардного рынка американская компания может также покрывать операцию против валютного риска посредством подхода денежного рынка. Подход денежного рынка действует следующим образом: 1) занять SFr97,561 швейцарских франков у швейцарского банка по 10% в год (2,5% на четверть год) в обмен на обещание заплатить SFr100,000 швейцарских франков (SFr97,561 . 1.025); 2) получить $51,054 (SFr97,561 . $0.5233), обменивая SFr97,561 на доллары по текущему наличному курсу в $0.5233; и 3) вложить эту сумму в американский денежный рынок по ставке 17.8 в год (4.45% на четверть года) и получить $53,326 ($51,054 . 1.0445) в конце третьего месяца. Эта сумма будет равна сумме, полученной во время хеджа, описанного выше. Небольшая разница между этими двумя суммами возникает в результате ошибки начисления сложного процента.
Американская фирма может покрыть дебиторскую задолженность во франках с помощью опциона продавца. Американская фирма должна купить опцион продавца по общей надбавке $1,000 (SFr100,000 . $0.01), исполнить свои опционы через 90 дней и продать SFr100,000 швейцарских франков по страйк-цене $0.5369 за $53,690. Таким образом, американская фирма получила бы чистую прибыль $52,690 ($53,690 — $1,000) в обмен на SFr100,000 в конце третьего месяца. Если наличный курс швейцарского франка должен превышать сумму $0.5369 через 90 дней, американская фирма позволила бы опциону истечь без исполнения и перевести SFr100,000 по доминирующему наличному курсу.
Наконец, американская фирма может покрыть операционный риск с помощью свопа валюты. Американская фирма обеспокоена задачей обмена SFr100,000 на американские доллары. Через своп-продавца она могла бы найти швейцарскую компанию, которая может пожелать обменять американские доллары на SFr100,000. При этих потребностях обе компании могли заключить соглашение о свопах, которые позволяют обменять
SFr100,000 на американские доллары по заранее определенной ставке валютного курса $0.5400. Тут американская компания может зафиксировать количество американских долларов, а именно: сумму $54,000, которую она получит в обмен на SFr100,000 через 90 дней.
Перекрестный хедж
Перекрестный хедж – это методика, предназначенная для хеджирования рисков в одной валюте при использовании фьючерсов или других контрактов по другой валюте, которая соотносится с первой валютой. Часто фьючерсы или форвардные рынки не доступны для некоторых видов валюты. В этих ситуациях многонациональные компании могут использовать замену или доверенное лицо для лежащей в основе доступной валюты. Идея перекрестного хеджа следующая: если многонациональная компания не может найти форвардный контракт по определенной валюте, в которой у них есть риск, они могут пожелать хеджировать свой риск через форвардный контракт по соседней валюте.
Допустим следующие четыре вещи: 1) американская компания имеет кредиторскую задолженность в в долларах Гонг Конга сроком на 90 дней с сегодняшнего дня; 2) Ожидается, что доллар Гонг Конга возрастет по отношению к американскому доллару; 3) форвардные контракты или другие хеджевые методики недоступны для доллара Гонг Конга; и 4) Британский фунт и доллар Гонг Конга имеют тенденцию двигаться в одном и том же направлении по отношению к доллару. В этом случае американская фирма могла эффективно хеджировать эту позицию при использовании фунта своей заменой. Другими словами, американская фирма устраняет валютный риск, покупая британский фунт на форвардном рынке.
9.2.5 Своп-соглашения
Свопы принимают многие формы, но их можно разделить на 4 общих категории: валютные свопы, кредитные свопы, свопы процентных ставок и компенсационные кредиты.
Валютные свопы
Соглашение двух сторон обменять местную валюту на свободно конвертируемую валюту на заданный срок в будущем называется валютным свопом. Другими словами, компания покупает определенное число местной валюты на валютном рынке и одновременно покупает форвардный контракт для того, чтобы продать это число местной валюты за свободно конвертируемую валюту на определенный срок в будущем. Первая операция – это наличная операция, а последняя – это форвардная операция. Таким образом, валютный своп – это одновременно и наличная, и форвардная операция. Это соглашение позволяет компании возвращать иностранную валюту по заранее определенной ставке валютного курса.
Чтобы увидеть, как работает валютный своп, допустим, что американская материнская компания собирается одолжить британские фунты своей британской дочерней компании и избежать валютного риска. В то же время материнская компания продаст то же количество фунтов в обмен на доллары на форвардном рынке на период займа. Материнская компания получит погашение кредита по отношению к фунтам от дочерней компании в срок и обменяет фунты на доллары для того, чтобы завершить форвардный контракт. В качестве альтернативы американская материнская компания могла заключение соглашение-своп с валютным дилером, в соответствие с чем они продают доллары на фунты сейчас и фунты на доллары по истечении срока.