Финансовый менеджмент

Вид материала

Программа курса

Содержание Цели и задачи дисциплины Тема 1. Предмет финансового менеджмента Тема 2. Временная ценность денег

Подобный материал:

• Курс лекций тема Предмет и задачи курса «Финансовый менеджмент» Учебная дисциплина, 2104.19kb.
• Методические указания к изучению курса «финансовый менеджмент и финансовый анализ», 262.75kb.
• Бакша Надежда Владимировна финансовый и инвестиционный менеджмент учебно-методический, 261.73kb.
• Финансовый факультет пособие для абитуриентов, поступающих для обучения в сокращенные, 127.58kb.
• Рабочая программа дисциплины «Организация финансирования деятельности предприятия», 326.67kb.
• Финансовый менеджмент 2 — 40 часов, 111.01kb.
• Приказ № г. Казань Об утверждении тематики курсовых работ на 2011-2012 учебный год, 523.28kb.
• Основная образовательная программа по направлению подготовки: 080200 «Менеджмент», 406.62kb.
• Резюм е колесникова Ирина Александровна, 44.11kb.
• Финансово-экономический институт, 218.06kb.

Министерство образования Российской Федерации

Байкальский государственный университет экономики и права


ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

Программа курса и методические указания для студентов всех форм

обучения специальности 060500 – бухгалтерский учет и аудит


Иркутск

Издательство БГУЭП

2004


Печатается по решению редакционно-издательского совета

Байкальского государственного университета экономики и права


Составитель ассист. Н.С. Зарубин

(кафедра финансов)


Финансовый менеджмент: Программа курса и метод. указ. для студентов всех форм обучения специальности 06 05 00 - Бухгалтерский учет и аудит / Сост. Н.С. Зарубин. - Иркутск: Изд-во БГУЭП, 2004. - 15 с.


Регистрационный номер NEL-2004-З99

Электронная версия: I:\Study\УМЛ\Кафедра финансов\ Финансовый менеджмент: Программа курса и метод. указ. для студентов всех форм обучения 06 05 00 – Бухгалтерский учет и аудит


 Издательство БГУЭП, 2004


ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ ДИСЦИПЛИНЫ,

ЕЕ МЕСТО В УЧЕБНОМ ПРОЦЕССЕ


Предмет курса – изучение финансового менеджмента, его понятийного и математического аппарата, изучение принципов и методов организации финансов хозяйственных обществ, как основной формы организации капитала.

Цели и задачи курса. В условиях рыночных отношений возникла необходимость в создании новых инструментов управления капиталом фирмы. Отсюда цель данного курса: способствовать выбору оптимальных управленческих решений при организации и управлению финансами хозяйственного общества.

Целью самого курса является:

1. На базе теоретических и практических материалов изучить круг вопросов планирования, организации и управления финансами (денежными потоками), возникающих в процессе хозяйственной деятельности общества;

2. Изучить механизм организации управления финансами (денежными потоками) хозяйственного общества. Все это связано с изучением влияния структуры капитала, движения денежных средств, формирования и управления источниками капитала и т.д.. Вместе с тем, необходимы знания в области финансов предприятий, бухгалтерского учета, анализа хозяйственной деятельности и т.д.

3. Изучение опыта применения инструмента финансового менеджмента в России и в зарубежных странах с развитой рыночной экономикой. Это должно способствовать появлению опыта получения математически точных значений экономических показателей и их последующей интерпретацией, с целью принятия верных управленческих решений, а также обеспечению систематического поступления и эффективного использования финансовых ресурсов на предприятиях.

4. Уяснение особенностей финансового менеджмента.

Тема 1. Предмет финансового менеджмента

Время, место и условия возникновения финансового менеджмента. Сущность ФМ и его отличия от других финансовых дисциплин. Важнейшие характеристики ФМ. Цели и функции ФМ.


Контрольные вопросы по теме:

1. Когда, где и в связи с чем возник финансовый менеджмент?
   
2. В каком смысле финансовый менеджмент - это управление?
   
3. Какое понимание денег предполагает финансовый менеджмент?
   
4. Что значит, что финансовый менеджмент - техническая дисциплина?
   
5. Назовите цели и функции финансового менеджмента.
   

Тема 2. Временная ценность денег

Время как фактор, определяющий ценность денег. Настоящая и будущая стоимость. Коэффициенты дисконтирования и мультипликации. Денежный поток. Модель денежного потока и его типы. Оценка денежных потоков пренумерандо и постнумерандо. Прямая и обратная задачи оценки денежного потока. Аннуитет, его виды и способы оценки.

Примеры.


Методические указания по изучению темы:

Мы рассмотрели концепции приведенной и наращенной стоимости. Надо понимать, что:

1. Наращение – это определение той суммы, которую инвестор желает получить в будущем, если известна инвестируемая сумма. При этом r – трактуется как «требуемая для инвестора доходность»;
   
2. Дисконтирование – это определение той суммы, которую инвестор должен вложить сегодня, чтобы в будущем можно было ожидать известную сумму. При этом d – трактуется как «желаемая для инвестора доходность».
   

Схема сложных процентов является базовой в финансовом менеджменте. Денежный поток – это последовательность денежных поступлений (платежей) в течение нескольких временных периодов: С₁,С₂,С₃, … С_n; аннуитет представляет собой однонаправленный денежный поток, элементы которого имеют место через равные временные интервалы и одинаковы по величине.


Контрольные вопросы по теме:

1. Что значит "временная ценность денег"?

2. Чем отличается наращивание стоимости от ее дисконтирования?
   
3. Что такое денежный поток и как его можно представить?
   
4. Что решается прямой задачей оценки денежного потока и что - обратной?
   
5. Какие существуют типы денежного потока?
   
6. Что такое аннуитет и для чего его используют?
   

Тема 3. Оценка финансовых активов

Формы финансовых активов и необходимость их оценки.

Денежный поток, генерируемый облигацией. Теоретическая приведенная цена облигации: параметры, формула, финансовые таблицы.

Денежный поток, генерируемый привилегированной акцией. Приведенная цена акции. Формула Фишера.

Денежный поток, генерируемый обыкновенной акцией. Приведенная цена акции. Формула Гордона. Модель САРМ (У. Шарпа). Коэффициент бета и его смысл.

Примеры.


Методические указания по изучению темы:

В данной теме были рассмотрены факторы, влияющие на стоимость акций и облигаций. Пы­таясь оценить эти вложения, мы использовали концепцию приведенной стоимости, которая является итогом дисконтирования будущих доходов по некоторой ставке про­цента. Используемая рынком ставка дисконтирования будущих доходов определяется существующим представлением о рискованности вложений. Чем больше риск, тем вы­ше требуемый уровень доходности.

В случае облигаций чем больше срок до погашения, тем выше риск убытков из-за неблагоприятного изменения процентных ставок. Поэтому чем больше срок до пога­шения, тем большую доходность требуют инвесторы. При любой данной ставке дискон­тирования будущих доходов текущая цена облигации может быть вычислена на основе ее номинальной цены, срока до погашения и купонной процентной ставки. И наобо­рот, исходя из цены облигации, можно рассчитать требуемый инвесторами уровень до­ходности.

В случае обыкновенных акций приведенная стоимость представляет собой дискон­тированную сумму всех будущих дивидендных выплат. В этом случае цена акции зави­сит от оценки инвестором риска и будущего роста дивидендов. Перспективы роста ди­видендов, в свою очередь, оказываются функцией потенциала роста будущих доходов, создаваемого инвестициями в производство. Эти инвестиции могут быть профинанси­рованы за счет сочетания займов и части прибыли.


Контрольные вопросы по теме:

1. Как рассчитывается проведенная цена облигации?
   
2. Как сделать текущую оценку привилегированной акции?
   
3. Чем отличается оценка обыкновенной акции от оценок других финансовых активов
   
4. Для чего используется модель Гордона?
   
5. В каких ситуациях применяется модель Шарпа?
   

Тема 4. Цена источников капитала. Средневзвешенная цена капитала предприятия.

Источники капитала и необходимость их оценки.

Цена источника «заемный капитал». Модель денежного потока, генерируемого источником. Формулы расчета цены заемного капитала.

Цена источника «привилегированные акции». Формула расчета цены источника.

Цена источника «нераспределенная прибыль». Отличие данного источника капитала от других. Факторы, определяющие его цену. Способы определения цены источника: 1) модель Шарпа; 2) модель Гордона.

Цена источника «обыкновенные акции». Формулы расчета цены источника.

Средневзвешенная цена капитала и формулы ее расчета. Точка перелома, ее смысл и способ расчета.

Примеры.


Методические указания по изучению темы:

Мы изучили четыре подходов к вычислению стоимости капитала, а именно:1) методы средней и текущей доходности; 2) метод дисконтирования доходов; 3) метод средневзвешенной стоимости капитала; 4) модель оценки доходности основных акти­вов (САРМ). Была рассмотрена также стоимость привлечения дополнительного капитала.

В целом можно утверждать, что стоимость капитала (издержки на привлечение ка­питала) является одной из самых полезных и сложных концепций в сфере финансов. Начинающий студент должен стремиться понять эту концепцию и научиться ее исполь­зовать в реальных ситуациях.


Контрольные вопросы по теме:

1. Какие существуют источники капитала предприятия?
   
2. Как рассчитывается цена заемного капитала?
   
3. Чем отличается способ расчета цены двух источников: привилегированные и обыкновенные акции?
   
4. Является ли бесплатным источник "нераспределенная прибыль"?
   
5. Что показывает и как рассчитывается средневзвешенная стоимость (цена) капитала?
   
6. В какой ситуации возникает "точка перелома"?
   

Тема 5. Оценка инвестиционных проектов

Инвестиционные проекты и необходимость их оценки. Пять критериев выбора инвестиционных проектов.

Критерий «Срок окупаемости» и его модификация. Способы расчета. Достоинства и недостатки критерия.

Критерий «Учетная доходность». Формула расчета. Достоинства и недостатки.

Критерий «Чистый приведенный эффект». Смысл критерия. Формула расчета. Условия применения. Достоинства и недостатки.

Критерий «Внутренняя норма рентабельности». Смысл критерия. Формула расчета. Достоинства и недостатки.

Критерий «Индекс рентабельности инвестиций». Смысл критерия. Формула расчета. Достоинства и недостатки.

Взаимосвязь критериев и условия одинакового выбора проектов.

Примеры.


Методические указания по изучению темы:

Техника инвестиционного анализа требует оценки информации о движении потока де­нежных средств, создаваемого проектом. Во-первых, финансовый менеджер должен учи­тывать только те потоки средств, которые имеют отношение к проекту Иными слова­ми, он должен выделять в доходах и расходах фирмы те доходы и расходы, которые по­рождены непосредственно данным инвестиционным проектом. Сделанные расходы не вернуть, и нет смысла их рассматривать. О выполненном и оплаченном исследовании рынка, которое должно было ответить на вопрос о привлекательности инвестиционно­го проекта, следует забыть, независимо от того, принят проект или отвергнут (деньги-то уже потрачены). Также следует учитывать и оценивать всякое возрастание или умень­шение создаваемых проектом потоков средств (налоговые кредиты, амортизационные привилегии, сокращение доходов по конкурирующим продуктам и т. п.).

Финансового менеджера интересует скорее финансовый, чем учетный доход. Пра­вила учета, например, требуют распределения движения средств во времени. Так, расходы на приобретение активов списываются за несколько отчетных периодов. Финан­совое определение движения потоков средств предполагает их учет сразу и в полном объеме. А расходы на покупку оборудования засчитываются целиком в момент приоб­ретения.


Контрольные вопросы по теме:

1. Назовите критерии оценки инвестиционных проектов?
   
2. Перечислите достоинства и недостатки каждого критерия;
   
3. Какие критерии дают одинаковый выбор проектов и при каких условиях?
   
4. Какие критерии основываются на временной ценности денег?
   
5. Какой критерий самый эффективный и как он рассчитывается?
   

Тема 6. Формирование финансовых результатов деятельности предприятия

Процесс формирования финансовых результатов деятельности (эксплуатации инвестиций). Показатели: «продажи», «добавленная стоимость», «брутто-результат эксплуатации инвестиций», «нетто-результат эксплуатации инвестиций», «текущая прибыль», «чистая прибыль». Формулы расчета показателей. Экономическая рентабельность активов. Формула Дюпона. Рентабельность собственных средств.


Контрольные вопросы по теме:

1. Какие показатели, характеризующие финансовые результаты деятельности предприятия, используются в финансовом менеджменте?
   
2. Чем брутто-результат эксплуатации инвестиций отличается от нетто-результата эксплуатации инвестиций?
   
3. Содержит ли текущая прибыль финансовые издержки?
   
4. На какую величину отличается чистая прибыль от текущей прибыли?
   
5. Чем отличается экономическая рентабельность активов от рентабельности собственных средств?
   

Тема 7. Действие финансового рычага. Финансовый риск предприятия

Финансовый рычаг и его смысл. Две концепции финансового рычага: европейская и американская.

Эффект финансового рычага. Способ прямого расчета эффекта финансового рычага. Зависимость рентабельности собственных средств от экономической рентабельности активов и эффекта финансового рычага. Эффект финансового рычага и налог на прибыль.

Финансовый риск, генерируемый финансовым рычагом. Кривые дифференциалов. Интервал безопасности займов.

Сила финансового рычага. Смысл показателя «сила финансового рычага». Отличия силы финансового рычага от эффекта финансового рычага. Формулы расчета силы финансового рычага.

Пороговое значение нетто-результата эксплуатации инвестиций, его смысл и способ расчета.

Примеры.


Методические указания по изучению темы:

В корпорации, обремененной долгами, акционер вкладывает не только свои лич­ные средства (акционерный капитал), но и средства других кредитующих корпорацию. В таких случаях говорят, что ее акционерный капитал является "рычаговым капита­лом" (levered eguity), а сама корпорация имеет финансовый "рычаг" (financial leverage). В основе этой терминологии лежит идея, что кредит создает "рычаг", способный под­нять вверх доходы акционеров. Финансовый "рычаг" обладает потенциальной способ­ностью увеличивать доходы акционеров, но за это благо приходится платить. Посколь­ку проценты за кредит подлежат первоочередному возмещению из получаемых дохо­дов, финансовый "рычаг" ведет к увеличению риска.


Контрольные вопросы по теме:

1. В чем смысл действия финансового рычага?
   
2. Чем отличается европейская концепция финансового рычага от американской?
   
3. В каком отношении находится налог на прибыль и эффект финансового рычага?
   
4. Что показывает "дифференциал" и "плечо"?
   
5. Чем отличается сила финансового рычага от эффекта финансового рычага?
   
6. В чем смысл и для чего используется нетто-результат эксплуатации инвестиций?
   

Тема 8. Действие операционного рычага. Производственный риск предприятия

Операционный анализ и его назначение. Дифференциация затрат на переменную и постоянную составляющие. Особенности динамики переменных и постоянных затрат. Метод разделения общих затрат на постоянную и переменную части. Формулы расчета переменных и постоянных затрат.

Операционный рычаг и его смысл. Способ прямого расчета силы операционного рычага. Формулы силы операционного рычага.

Порог рентабельности и его смысл. Валовая маржа. Формулы расчета порога рентабельности. Пороговый объем продаж.

Запас финансовой прочности и его смысл. Формулы расчета запаса финансовой прочности. Связь запаса финансовой прочности и силы операционного рычага. Графические иллюстрации.

Примеры.


Методические указания по изучению темы:

Чистая прибыль - это разница между совокупной выручкой от продаж и совокуп­ными операционными издержками. Теперь мы переходим к детальному изучению опе­рационных издержек, в которых различаем два компонента: постоянные и переменные издержки. Постоянные издержки (fixed costs) - это такие издержки, которые компания вынуждена нести при любом уровне производства. Сюда входят арендные платежи и амортизационные отчисления. Переменные издержки (variable costs), напротив, растут пропорционально объему производства, как, например, заработная плата. Соотноше­ние постоянных и переменных издержек определяет силу операционного "рычага".


Контрольные вопросы по теме:

1. Чем отличаются постоянные затраты от переменных?
   
2. В чем смысл операционного рычага?
   
3. Что показывает порог рентабельности?
   
4. В чем смысл запаса финансовой прочности?
   
5. Как рассчитывается пороговый объем продаж?
   
6. В каком отношении находятся сила операционного рычага и запаса финансовой прочности?
   

Тема 9. Совокупный риск. Ассортиментная политика предприятия

Совместное действие финансового и операционного рычагов. Уровень совокупного эффекта как показатель совокупного риска. Формула расчета уровня совокупного эффекта. Влияние уровня совокупного эффекта на динамику показателя «прибыль на одну акцию».

Ассортиментная политика предприятия и вопросы, решаемые в ее рамках. Условия включения товара в ассортимент предприятия и его исключения из ассортимента.

Прямые постоянные и косвенные постоянные затраты. Промежуточная маржа, ее смысл и способы расчета. Порог безубыточности, его отличие от порога рентабельности. Формулы расчета. Цикл жизни товара. Связь цикла жизни товара с порогами безубыточности и рентабельности.

Примеры.


Методические указания по изучению темы:

"Рычаг" — это обоюдоострое оружие. Если акционеры знают, что корпорация может улучшить свои производственные показатели, они одобрят высокое значение силы "ры­чага". Как мы только что видели, относительно небольшой прирост объема производ­ства и продаж, благодаря совместному действию операционного и финансового "рыча­гов", дает пропорционально значительно больший прирост прибыли на акцию. Но эко­номическая ситуация, в которой действуют корпорации, слишком сложна и непредсказуема, чтобы оправдать такую определенность суждений. Продажи могут оказаться ниже, чем прогнозировали, и могут даже снизиться относительно предыдущего перио­да. В этом случае "рычаги" работают против интересов акционеров, и сравнительно не­большое снижение продаж может дать пропорционально более значительное сокраще­ние прибыли на акцию. Поэтому так важно учитывать неопределенность, или риск.


Контрольные вопросы по теме:

1. Что показывает уровень совокупного эффекта?
   
2. Чем отличается валовая маржа от промежуточной маржи?
   
3. Для чего нужен расчет порога безубыточности?
   
4. Всегда ли нужно исключать убыточный товар из ассортимента?
   
5. Назовите этапы цикла жизни товара;
   
6. Как этапы цикла жизни товара связаны с финансовыми показателями деятельности предприятия?
   

Тема 10. Управление оборотным капиталом

Управленческий формат финансового баланса предприятия. Чистый оборотный капитал и способы его расчета. Текущие финансовые потребности, их смысл и определяющие факторы. Модель оборота денежных средств.

Политика управления оборотными средствами и вопросы, решаемые в ее рамках. Стратегии управления оборотными средствами, их различия по величине удельного веса оборотных средств и источникам финансирования.

Управление кредиторской задолженностью. Смысл. Условия торгового кредита. Цена отказа от скидки.

Управление дебиторской задолженностью. Смысл. Факторы, определяющие дебиторскую задолженность. Риск, связанный с дебиторской задолженностью. Способы контроля дебиторской задолженности.

Управление материальными запасами. Динамика пополнения материальных запасов. Средний срок хранения запасов. Модель минимизации затрат на поддержание запасов (модель Уилсона). Условия применения модели Уилсона.

Управление денежными средствами. «Неприбыльные активы предприятия» и задача их минимизации. Затраты на поддержание целевого остатка денежных средств. Модель Баумоля. Условия применения модели Баумоля.

Графические иллюстрации.

Примеры.


Методические указания по изучению темы:

В данной теме были рассмотрены различные аспекты управления производственными за­пасами и денежными средствами. Мы познакомились с двумя методами определения оптимального уровня кассовых остатков — методом Баумоля и моделью Миллера — Орра.

Чтобы повысить эффективность системы сбора денежных средств, компания может использовать разные методы сбора или перевода средств и выбрать оптимальный гра­фик перевода. Задача минимизации расходов на сбор денежных средств является иде­альным объектом для применения линейного программирования.

Кредитная линия - это инструмент сглаживания колебаний в поступлении доходов, вызываемых сезонными или случайными факторами. Для любой системы управления денежными средствами очень важно поддерживать хорошие отношения с банком. Од­нако банковские услуги обходятся не бесплатно и главной формой оплаты является хра­нение в банке-кредиторе компенсационного остатка. Для банка кредитные линии -хорошее вложение средств, но они иногда приводят к снижению ликвидности, что мо­жет обострить проблему разрыва в сроках погашения активов и пассивов.

Эффективное управление денежными средствами предполагает, что временно сво­бодные средства инвестируются в легкореализуемые ценные бумаги, которые должны отвечать критериям надежности сроков погашения, ликвидности и доходности.


Контрольные вопросы по теме:

1. Что такое чистый оборотный капитал и как его рассчитывают?
   
2. Что показывают текущие финансовые потребности?
   
3. Чем определяются текущие финансовые потребности?
   
4. Какие существуют виды политики управления оборотными средствами?
   
5. Что является главным вопросом в процессе управления кредиторской задолженностью?
   
6. За счет чего управляют дебиторской задолженностью?
   
7. Как определяются минимальные затраты на поддержание необходимых материальных запасов?
   
8. На чем основано управление денежными средствами предприятия?
   

Тема 11. Сочетание долгосрочных и краткосрочных аспектов деятельности предприятия

Интерференция краткосрочных и долгосрочных аспектов финансового управления предприятием.

Норма кредитного покрытия. Норма самофинансирования. Формулы расчета. Покрытие текущих финансовых потребностей. Формула расчета. Прирост (дефицит) оборотных средств предприятия.

Коэффициентный анализ. Четыре группы балансовых пропорций финансовой деятельности предприятия.

Прогнозирование банкротства предприятия. Двухфакторная модель прогноза банкротства. Пятифакторная модель прогноза банкротства.

Примеры.


Контрольные вопросы по теме:

1. Что такое норма кредитного покрытия?
   
2. Что такое норма самофинансирования?
   
3. Для чего эти показатели используют?
   
4. От чего зависит прирост (дефицит) оборотных средств предприятия?
   
5. Какие балансовые пропорции необходимо поддерживать?
   
6. Как определяется вероятность банкротства предприятия?
   

Литература:

1. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс в 2 т. – СПб.: Экономическая школа, 1997.
   

2. Финансовый менеджмент (Теория и практика). 3-е изд., доп. и перераб.: Учебник для вузов // Под ред. Е.С. Стояновой. - М.: Перспектива, 1998.
   

3. Ковалев В.В. Финансовый анализ. 2-е изд., доп. и перераб. - М.: Финансы и статистика, 1998.
   

4. Шим Дж., Сигел Дж.. Финансовый менеджмент - М., 1996.
   

5. Стоянова Е.С., Штерн М.Г. Финансовый менеджмент для практиков: Краткий профессиональный курс. - М.: Перспектива, 1998.
   

6. Линч М. и др. Как читать финансовый баланс. - М.: Изд-во АНХ при Правительстве РФ, 1992.
   

7. Стоянова Е.С., Быкова Е.В., Бланк И.А. Управление оборотным капиталом: Учебн.-практ. пособие. - М.: Перспектива, 1998.
   

8. Березкин Ю.М. Финансовый менеджмент. – Иркутск: ИГЭА, 1999. – 102 с.
   

9. Практикум по финансовому менеджменту: Учебно-деловые ситуации, задачи и решения // Под ред. Е.С. Стояновой. - М.: Перспектива, 1997.
   

10. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. - М.: Финансы и статистика, 1996.
    

11. Балабанов И.Т.. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. - М.: Финансы и статистика, 1997.Цены и ценообразование: Учебник/Под ред. И.К. Салимжанова. – М.: ИНФРА-М, 2001.
    

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

Программа курса и методические указания для студентов всех форм

обучения специальности 06 05 00 – бухгалтерский учет и аудит


Составитель Зарубин Николай Станиславович


ИД № 06318 от 26.11.01

Подписано в печать 15.03.04. Уч.-изд. л. 0,9 Регистрационный номер NEL-2004-З99. Сервер БГУЭП.


Издательство Байкальского государственного университета экономики и права.

664015, Иркутск, ул.Ленина, 11.