Сезон покупок и продаж
| Вид материала | Документы |
- Б утверждении Правил ведения журналов учета полученных и выставленных счетов-фактур,, 151.69kb.
- Соблюдение требований оформления счетов фактур и книг покупок и продаж 47 > Постановка, 1076.32kb.
- Интернет-продажи в регионах. Миф или реальность?, 37.67kb.
- Производство Двигателей Летательных Аппаратов Специальность: Экономика и управление, 64.99kb.
- Анализ упоминаемости в сми ромир и конкурентов Обзор сми за 18 января 2010год, 2594.2kb.
- Книг покупок и книг продаж при расчетах по налогу на добавленную стоимость, утвержденным, 52.3kb.
- Книг покупок и книг продаж при расчетах по налогу на добавленную стоимость, утвержденным, 66.73kb.
- П ланы на 92-ой театральный сезон, 24.01kb.
- 3. Продуктовая политика, стратегии продаж и центр розничных продаж Тема Продуктовая, 187.05kb.
- Задача рекламы в магазине обеспечить встречу покупателя с товаром. Все аудио- и визуальные, 120.23kb.
Сезон покупок и продаж
ссылка скрыта
Олег Мальцев
Тенденции. Прогнозы, которые давали собеседники «Ф.», сбываются: активность российских корпораций в сфере слияний и поглощений растет. Но докризисные рекорды по объему и количеству сделок не побиты.
ссылка скрыта
Свежая статистика по сектору M&A, собранная по просьбе «Ф.» аналитиками Mergers.ru, свидетельствует о смене доминирующей тенденции. Если год назад приходилось констатировать, что рынок переживает один из худших периодов в истории, полгода назад – что появляются надежды на постепенный переход от стагнации к росту, то теперь картина выглядит более радужной. По крайней мере, в первом приближении.
Связь, металлургия, банки. В течение января – апреля завершено 279 сделок, в которых покупателем либо объектом покупки выступали корпорации с российскими активами. Больше всего транзакций прошло в марте (80), меньше – в феврале (59). Сейчас очевидно, что суммарный показатель за первое полугодие заметно опередит соответствующие результаты 2009-го и 2010-го. А в денежном выражении ($27,9 млрд) рынок за четыре месяца достиг даже большего объема, чем удавалось достичь за шесть месяцев в предыдущие годы. Рекордсменом по этому параметру тоже оказался март, в котором были завершены транзакции на $8,9 млрд. Самый скромный показатель зафиксирован в январе ($3,9 млрд).
В отраслевом разрезе безусловное лидерство принадлежит телекоммуникациям. На сектор приходится 37% денежного объема рынка. Примечательно, что почти такая же картина наблюдалась год и полгода назад. Только в этот раз телекоммуникации занимают еще и первое место по количеству сделок (18% от суммарного показателя). Самым крупным событием здесь стало слияние активов Vimpelcom и Wind Telecom на $6,2 млрд.
Почти четверть стоимостного «пирога» M&A представлена металлургической отраслью. Особо отличился «Норильский никель», который продал 8% казначейских акций нидерландскому металлотрейдеру Trafigura Beheer BV за $3,4 млрд. Еще порядка 5% его бумаг консолидировал «Интеррос», увеличивший долю в капитале «Норникеля» примерно до 30%. Затраты на скупку этих акций оцениваются приблизительно в $2 млрд.
Также выделяется финансовый сектор. Его высокий результат (15% от объема рынка) зафиксирован благодаря скандальному вхождению ВТБ в капитал Банка Москвы. Стоимость сделки эксперты Mergers.ru оценивают в $3,4 млрд. Наконец, в пятерке крупнейших транзакций, помимо упомянутых, присутствует слияние Новороссийского морского и Приморского торгового портов. О подготовке этой сделки объемом $2,2 млрд участники объявили еще осенью, но закрыта она была лишь в начале года. В итоге за транспортной отраслью оказалось 9% от общего объема рынка M&A в январе – апреле.
Двустороннее движение. Примерно в каждых четырех из пяти сделок M&A как продавец, так и покупатель были представителями российского бизнеса. «После массовой скупки активов в 2006–2008 годах наступило время выбора отраслей специализации, выработки новых стратегий и оценки того, насколько приобретенные до кризиса предприятия вписываются в более жесткие условия существования», – рассказывает заместитель гендиректора «Р.О.С.Т. Проект» Александр Печерский. Финансово-промышленные группы стараются структурировать и оптимизировать свои активы и закрывать непрофильные направления. «Компании избавляются от залогов, доставшихся им в результате финансового кризиса, сокращают количество юридических лиц в группах, упрощают схемы владения и оптимизируют структуру капитала, чтобы снизить управленческие издержки», – описывает Александр Печерский.
Почти 14% проведенных слияний и поглощений подразумевали вложение российского капитала в зарубежный бизнес. Если же отталкиваться не от количества, а от стоимости сделок, то эта доля значительно выше – порядка четверти от общего объема рынка M&A. Москва становится своего рода финансовым хабом, считает управляющий директор «Юникредит Секьюритиз» Александр Макарин: именно российские компании, обладая избыточной ликвидностью, стремятся стать глобальными игроками и диверсифицировать производство, и поэтому ищут подходящие активы за рубежом. Отличным потенциалом для проведения слияний и поглощений, по версии Александра Макарина, обладают такие отрасли, как металлургия, горнодобыча и химическая промышленность.
Управляющий директор Pollyanna Capital Partners Николай Габышев в качестве одной из причин оттока капитала российских собственников называет приближение президентских выборов и возрастающие политические риски. Иностранцы же, как ни парадоксально, в этом смысле чувствуют себя более защищенными. Некоторые из них предпочитают строить бизнес с нуля, но чаще заходят на российский рынок через СП с сильным локальным партнером либо путем покупки действующих производств, которые рассматриваются как платформа для дальнейшего развития. В январе – апреле около 8% от общего количества и 30% от объема сделок представляли собой приобретения российских активов зарубежными компаниями.
Портрет на фоне. Предкризисный период задал очень высокую планку для российского бизнеса по части деловой активности. Поэтому уместно будет сопоставить нынешние индикаторы рынка слияний и поглощений с рекордными результатами 2006–2007 годов. Так, в первом квартале 2006-го прошла 341 сделка, однако крупных транзакций почти не было, поэтому объем всего рынка оценивался в $7 млрд. Годом позже аналитики насчитали 366 сделок на $25,2 млрд. А в нынешних январе – марте количество M&A достигло 210, объем рынка составил $19,8 млрд. Судя по настроению инвестбанкиров, многие из которых говорят о большом числе сделок, находящихся в работе, ближайшие месяцы выведут показатели рынка на более высокий уровень.
Ведущие инвестконсультанты российских M&A
| Место | Инвестбанк | Сделки в 2010-м | |
| Объем, $ млрд | Количество | ||
| 1 | Credit Suisse | 6,80 | 4 |
| 2 | ВТБ Капитал | 6,39 | 3 |
| 3 | UBS | 5,62 | 3 |
| 4 | J.P. Morgan | 4,12 | 4 |
| 5 | Deutsche Bank | 1,60 | 1 |
| 6 | Ренессанс Капитал | 1,56 | 3 |
| 7 | Lazard | 1,15 | 1 |
| 8 | Сбербанк | 1,12 | 1 |
| 9 | BMO Capital Markets | 0,92 | 1 |
| 10 | Morgan Stanley | 0,71 | 2 |
| 11 | Sloane Square Capital Partners | 0,40 | 1 |
| 12 | Газпромбанк | 0,30 | 2 |
| 13 | Advance Capital | 0,19 | 4 |
| 14 | Латум | 0,18 | 2 |
| 15 | Evli Corporate Finance | 0,15 | 4 |
| 16 | Бейкер Тилли Русаудит | 0,10 | 3 |
| 17–18 | Goldman Sachs | 0,10 | 1 |
| 17–18 | The Raine Group | 0,10 | 1 |
| 19 | Тайга Капитал | 0,09 | 2 |
| 20 | Тройка Диалог | 0,09 | 1 |
Источник: Mergers.ru
ссылка скрыта
Точка зрения
Вынужденный креатив
Андрей Гольцблат, управляющий партнер Goltsblat BLP:
– При подготовке к сделкам M&A российские компании сталкиваются с необходимостью искать креативные пути для реализации своих коммерческих планов.
Во многих случаях российское право, к сожалению, не позволяет им реализовать бизнес по договоренности сторон. Как правило, такая креативность приводит к необходимости перевода бизнеса в офшор, на Кипр, и в итоге сделка совершается по английскому праву, которое в полной мере позволяет не только оформить договоренности сторон, но и обеспечить их выполнение в иной судебной системе. Также зачастую отсутствие опыта у российских компаний в таких сделках может неоправданно их затягивать.
К иностранным компаниям государство по определению относится аккуратнее, чем к национальному бизнесу. Это вызвано в первую очередь не тем, что они иностранцы, а тем, что по сравнению с российскими собственниками они ведут себя более этично и корректно, когда пытаются решать свои бизнес-задачи. К тому же, за чужими компаниями стоят иностранные государства, посольства, поэтому в отношении них не так просто вести себя некорректно, намекать на «решение вопроса» и прочее, чем в отношении местных участников рынка. Но все это связано не с грядущими президентскими выборами, а скорее с общим инвестиционным климатом в России.
Ведущие юрконсультанты M&A в Москве
| | |
| Группа | Компании |
| 1 | Cleary Gottlieb Steen & Hamilton LLP Freshfields Bruckhaus Deringer Linklaters CIS Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP White & Case LLC |
| 2 | Akin Gump Strauss Hauer & Feld LLP Allen & Overy Legal Services Baker & McKenzie – CIS, Limited Baker Botts L.L.P. Clifford Chance Debevoise & Plimpton LLP Dewey & LeBoeuf LLP Herbert Smith CIS LLP |
| 3 | Alrud Law Firm CMS Russia DLA Piper Hogan Lovells (CIS) Latham & Watkins LLP Salans |
| | Chadbourne & Parke LLP Dechert Russia LLC Егоров, Пугинский, Афанасьев и партнеры Gide Loyrette Nouel Goltsblat BLP Norton Rose (Central Europe) LLP SNR Denton Squire, Sanders & Dempsey (Moscow) LLC |
Источник: The Legal 500
Постоянный адрес статьи: ссылка скрыта
Что прочат сектору M&A инвестбанкиры?
Александр Печерский, заместитель гендиректора «Р.О.С.Т. проект»:
До конца года продолжится консолидация в энергетической, пищевой, телекоммуникационной отраслях и продуктовом ритейле. Вероятно, более активно пойдут M&A-процессы в агропроме, поскольку из-за прошлогодней засухи многие предприятия оказались в тяжелом финансовом положении. Также следует ожидать крупных сделок в угледобыче и нефтесервисной отрасли (в последнем случае покупателями активов, возможно, выступят иностранные игроки, такие, как Schlumberger и Halliburton). Как тревожную тенденцию можно отметить недавние решения сразу нескольких западных банков (HSBC, Barclays, KBC) свернуть в России розничные направления либо вовсе покинуть рынок. Одновременно это означает, что их доли в банковских структурах будут выставлены на продажу. С осторожностью можно выделить новые возможности, появляющиеся у инвесторов в связи с вынужденной приватизацией ряда белорусских предприятий.
Эти активы способны заинтересовать не только крупные российские государственные корпорации. Например, белорусские компании из пищевой, металлообрабатывающей промышленности и машиностроения вполне могут достаться частным структурам. В целом мы не ожидаем во втором полугодии ни резкого роста объемов и количества слияний и поглощений, ни серьезного усиления притока прямых иностранных инвестиций. В то же время по результатам года вероятно увеличение количества сделок in-out (по покупке российскими собственниками активов за рубежом).
Николай Габышев, управляющий партнер Pollyanna Capital Partners:
– Мы видим большой интерес иностранных производителей к российским активам. Это связано, с одной стороны, с тем, что наш рынок сам по себе большой, потребление растет, кризис вроде как миновал – наблюдаются тенденции, подтверждающие это. С другой стороны, иностранцы могут добиться здесь более высокой доходности, чем на домашних рынках. Российское правительство тоже стимулирует создание локальных предприятий глобальными игроками, предоставляя разного рода таможенные льготы. Наконец, важную роль играют оптимизация затрат на логистику и отсутствие курсовых рисков в случае расположения производства внутри страны. Что касается российских собственников, то здесь двоякое ощущение. Активность возвращается на рынок, поэтому в большинстве случаев можно получить неплохую цену за работающие и прибыльные активы, поэтому собственники стремятся найти покупателей. Однако возрастающие политические риски, к сожалению, стимулируют отток капитала из страны. Иностранцам в этом смысле проще: у них длиннее горизонт планирования, к тому же они чувствуют себя более защищенными, поскольку за ними стоят их правительства и общемировые законы и принципы бизнеса. А российские собственники опасаются нестабильности, поэтому предпочитают создавать партнерства и СП с иностранцами либо продавать активы. Если вырученные деньги и инвестируются внутри страны, то зачастую через какие-то новые структуры, более защищенные от страновых рисков.
Александр Макарин, управляющий директор «Юникредит Секьюритиз»:
– После кризиса многие горнодобывающие компании ощутили интерес к приобретениям. Географически он нацелен на страны Центральной и Восточной Европы, так как этот рынок понятный и выгодный для российского бизнеса – за последние два года в регионе появилось много предприятий, находящихся практически в предбанкротном состоянии. Мы видим подобные активы в Чехии, Польше, Словакии, Турции и Австрии. Например, «Мечел» вовремя купил компании в Бразилии, Румынии, Турции. И мы знаем, что практически все металлурги первого эшелона в России и странах СНГ рассматривают возможные объекты для приобретения за рубежом. Также интересная ситуация складывается на рынке фосфатных и калийных удобрений. Сегодняшние основные потребители этой продукции – Индия и Китай, то есть страны с интенсивно развивающимся сельским хозяйством. Спрос на их рынках достаточно сильно превышает локальное предложение, поэтому для многих крупных компаний приобретение активов, связанных с удобрениями, послужило бы входным билетом в регион в качестве поставщика. В частности, уникальна ситуация на северо-западе Китая, где спрос удовлетворен только на 30%. Эта территория представляет интерес для предприятий России и Казахстана. Также к концу года нас ждет активная экспансия российских компаний в Европу. Что касается обратного процесса, то не стоит ждать громких сделок в интересах западных инвесторов: мешают как проблемы на их домашних рынках, так и российские страновые риски. Однако возможны и исключения. Так, вероятен приход золотодобывающих компаний, поскольку этот сектор открыт для иностранных инвестиций и уже есть положительный опыт работы в России мировых игроков, например Kinross и Peter Hambro Mining.
Михаил Бутрин, соруководитель департамента инвестбанковской деятельности «ВТБ Капитала»:
– Можно с уверенностью констатировать, что российский рынок M&A оживает, активность возрастает с каждым месяцем. Так, в 2010 году, по данным Dealogic, общий объем сделок превысил $106 млрд. По состоянию на апрель аналогичный показатель 2011-го составлял уже $40 млрд, что свидетельствует о повышательной тенденции. Тем не менее, уместнее говорить о зарождающемся интересе к слияниям и поглощениям, чем о готовности инвесторов предпринимать конкретные шаги. Сегодняшняя относительно невысокая стоимость финансирования позволяет проводить даже крупные приобретения, однако участники рынка, как российские, так и международные, проявляют осторожность. К примеру, в центре внимания азиатских игроков находятся компании, которые занимаются добычей и переработкой сырья. Наша страна богата полезными ископаемыми, а быстрорастущая экономика Китая остро в них нуждается. Помимо традиционных нефти и газа, привлекательными сегодня выглядят уголь, железная руда и различные минералы. Большой потенциал спроса есть у компаний золотодобывающей отрасли. Активизация замечена также среди российских инвесторов. Игроки со стабильным финансовым положением стремятся использовать возможности по развитию бизнеса, которые открываются внутри страны. Компании готовы покупать конкурентов, увеличивая, таким образом, рыночную долю в своих сегментах. Момент для этого подходящий. И хотя российскому рынку слияний и поглощений все еще далеко до показателей докризисного 2007 года, наблюдаемые на нем тенденции внушают оптимизм.
Микаэль Жибо, заместитель руководителя инвестиционного управления «Тройки Диалог»:
– В последние два года мы видим рост объемов сделок по слияниям и поглощениям и ожидаем, что такая тенденция будет наблюдаться на российском рынке в ближайшие месяцы. Многие проводимые сегодня сделки представляют собой консолидацию внутри определенных отраслей, в частности банковского, потребительского секторов, сельского хозяйства, металлургии и горнодобычи. Другая тенденция в сфере M&A заключается в заметном увеличении количества покупок российскими частными компаниями активов в странах СНГ и Восточной Европы, особенно в таких государствах, как Украина и Казахстан. На внутреннем рынке завершилось также несколько сделок по консолидации предприятий вокруг крупных государственных холдингов, которые активно развиваются и заинтересованы в приобретениях. Наконец, снова появились признаки возрождения интереса крупных международных игроков к вхождению в капитал российских компаний, однако это относится лишь к нескольким избранным отраслям.
Кен Чаргеишвили, управляющий директор инвестиционного блока БКС:
– В классическом понимании сектор M&A – это «дополнительный продукт» по отношению к рынку капитала, поскольку именно рынок определяет эффективную цену на тот или иной актив. Когда же актив начинает оцениваться ниже своей объективной стоимости, в игру вступает M&A. Участвуя в слияниях и поглощениях, инвесторы способствуют восстановлению эффективности рынка. На Западе было много периодов, когда катализатором общерыночного роста выступали именно сделки M&A. Что касается России, то здесь такой взаимосвязи не прослеживается, то есть потребность в слияниях и поглощениях определяется иными предпосылками, нежели на Западе. И, к сожалению, в России пока не сформирована законодательная база, которая способствовала бы усилению активности в сфере M&A. Несмотря на это, существует огромный потенциал по участию российских компаний разной капитализации в сделках по слияниям и поглощениям. Многие факторы располагают к этому. В частности, динамика фондовых индексов и цен на сырье будет способствовать притоку капитала в Россию в ближайшие годы. Мой прогноз таков, что компании второго и третьего эшелонов будут пользоваться особым интересом со стороны инвесторов, в том числе зарубежных.
Постоянный адрес статьи: smag.ru/96972/