Кризис в России: причины и последствия

Вид материала

Документы

Содержание 1. Предпосылки возникновения текущего мирового финансового кризиса – в исторических аспектах развития мировой финансовой системы Система Золотого стандарта. Великой депрессии США Следствие кризиса Бреттон-Вудская система. Ямайская система Основные причины возникновения и расширения текущего финансового кризиса. Структура глобальной ликвидности 2. Кризис-2008: пора ставить диагноз 3. Кризис в России: причины и последствия Какие же пути выхода из сложившейся ситуации предпринимаются? 4. Пути выхода из кризиса В области денежно-кредитной политики на сегодняшний день актуальны следующие меры В области бюджетно-налоговой политики

Подобный материал:

• Тумашев А. Р. Мировой финансовый кризис: причины и последствия, 155.75kb.
• Международная научная конференция «Мировой экономический кризис и Россия: причины,, 19.78kb.
• Мировой финансовый кризис: причины и последствия , 396.46kb.
• Мировой экономический кризис: природа, причины, последствия, 596.87kb.
• Мировой кризис приведет ли глобальный кризис к глобальным изменениям?, 529.02kb.
• И его социально-экономические последствия для россии, 2754.29kb.
• «Инфляция: история, причины, последствия», 251.49kb.
• Курс «деньги, кредит, банки» Тема «финансово-банковский кризис 1998 Г.» (причины, меры, 452.93kb.
• Латвийское общество поразил острый политический, экономический и социальный кризис., 396.44kb.
• Насилие в семье – причины и последствия, 75.8kb.

CОДЕРЖАНИЕ:

Введение……………………………………………………………………………………….3

1. Предпосылки возникновения текущего мирового финансового кризиса –
   

в исторических аспектах развития мировой финансовой системы……………………4

2. Кризис-2008: пора ставить диагноз……………………………………………………..12
   
3. Кризис в России: причины и последствия………………………………………….…..16
   
4. Пути выхода из кризиса…………………………………………………… ……………26
   

Заключение……………………………………………………………………………………30

Список литературы…………………………………………………………………………...31


ВВЕДЕНИЕ:

Про актуальность данной темы говорить уже не приходится: если летом 2008 года про надвигающийся на Россию кризис можно было узнать только из специальных изданий (несмотря на то, что про американский ипотечный кризис говорили к тому времени уже год), то сейчас не найдется человека, который не знал бы о том, что в стране кризис. Исследование данной темы позволило мне глубже понять проблемы отечественной экономики, оценить перспективы развития, а также попытаться найти пути выхода из сложившейся ситуации.

Кризис вскрыл недостатки финансовой системы России, ведь кризис – это повод не только решить застарелые проблемы, но и создать базис для инновационной культуры, конвертации сырьевой экономики в интеллектуальную. Интересно, что в переводе с китайского «кризис» означает «опасность» + «возможность». Кризисы, наверное, только тем и хороши, что заставляют задуматься о стратегических путях развития, пересмотрев всю существующую систему, причем не только экономическую, но и социально-культурную.

Кризис будет иметь не только негативные последствия, но и должен создать ряд новых возможностей – по освоению новых рыночных пространств, новых рыночных ниш. Национальная конкурентоспособность была и остается главной стратегической целью для России. Развитие страны по инновационному пути, внедрение передовых технологий, увеличение производительности труда никакой альтернативы не имеют.


1. Предпосылки возникновения текущего мирового финансового кризиса – в исторических аспектах развития мировой финансовой системы.

Причины возникновения текущего мирового финансового кризиса намного глубже, чем принято считать, и уходят корнями в 1944-1947 годы, в послевоенное время, когда начала закладываться современная мировая финансово-экономическая система. Основные причины текущего финансового кризиса следует искать в диспропорциях всей мировой финансовой системы с ее ориентировкой на доллар как на мировую резервную валюту. Достаточно сказать, что на текущий момент 60 % валютных резервов всех банков мира находятся в долларах. Тому, что доллар стал мировой резервной валютой, способствовали не только экономические факторы развития Соединенных Штатов, но и изменяющиеся геополитические условия развития мировой экономики. Первая и Вторая мировые войны, противостояние между капиталистической и социалистической моделями развития привели к возникновению двухполярного мира, центрами которых были СССР и США, и так как США становятся центром развития капитализма, те страны, которые не желали идти по социалистическому пути развития, должны были примкнуть к капиталистической системе. Другой элемент этой диспропорции – несоответствие между оборотом финансовых рынков и реальным международным торговым оборотом товаров и услуг. Темпы роста международного финансового капитала стали превышать темпы роста торгового оборота. Этому способствовал ряд факторов:

• Недостаточная регулируемость финансовых рынков со стороны государственных органов, политика невмешательства в рыночные механизмы, основанная на предпосылках теории эффективности финансовых рынков.
  
• Возникновение рынка производных финансовых продуктов, которые первоначально были созданы как инструменты управления рисками, но очень скоро превратились в элемент спекулятивных операций.
  

Чтобы понять причины современного кризиса, необходимо рассмотреть историю становления и развития мировой финансовой системы.

Система Золотого стандарта.

В период действия этой системы, которая просуществовала с 1867 по 1929-33гг., золото официально было признано формой мировых и национальных денег, причем национальные валюты свободно обменивались на золото по твердому курсу. Однако следует заметить, что не всегда эта схема работала безупречно. В период Первой мировой войны и особенно во время Великой депрессии (1929-1934 гг.) система золотого стандарта переживала кризисы. Золотомонетный и золотослитковый стандарты изжили себя, так как перестали соответствовать масштабам возросших хозяйственных связей. Из-за высокой инфляции в большинстве стран Европы их валюты стали неконвертируемыми. США превратились в нового финансового лидера, а золотой стандарт видоизменился.

Кризис золотовалютной системы настал во времена Великой депрессии США.

Депрессия началась с фондового кризиса. Рост курсов акций, подкрепленный сначала ростом реального производства, а впоследствии уже неконтролируемый, привел к тому, что индекс Dow Jones упал с 350 до 41 пункта, началась паника и обесценивание акций и облигаций, находившихся в банках в качестве залога маржинальных кредитов. Рост курсов акций в большой мере стимулировался использованием кредита. В 1920-х годах огромное развитие получил биржевой кредит, так называемая торговля ценными бумагами с маржей. Естественно, брокеры не имели достаточно оборотного капитала, чтобы в больших размерах кредитовать своих клиентов. Они в свою очередь кредитовались у банков, передавая им в залог те же самые ценные бумаги. Получалась своего рода пирамида, в основание которой положена стоимость ценных бумаг, служивших обеспечением всех этих кредитов. Пока эта стоимость росла, все было в порядке, все ярусы пирамиды получали свою долю доходов. Но кто мог дать гарантию, что курсы акций будут повышаться бесконечно? (Заметим, что подобная ситуация повторится летом 2008 г. на российском фондовом рынке, обвал которого во многом будет спровоцирован операциями с повышенным уровнем риска – сделками репо, маржинальными сделками и «короткими» продажами).

Результат: падение цен акций и облигаций (фондовый кризис) привело к невозможности погасить кредиты банкам и к обесценению облигационных портфелей банков, т.к. крупные банки являлись держателями больших портфелей государственных и иных облигаций стран Латинской Америки и Азии, а выплаты процентов и погашение многих этих выпусков были прекращены. Брокерские фирмы оказались неспособными погашать полученные от банков кредиты, что вместе с изъятием вкладов населением ухудшило ликвидность банков, вызвало несколько волн банковских банкротств, что явилось уже банковским кризисом.

В результате кризис из финансовой сферы перешел в реальный сектор экономики.

Невозможность привлечения кредитов, а также неспособность погашать взятые ранее обязательства, резкое падение спроса заставило фирмы уменьшать производство, пересматривать в сторону понижения программы капиталовложений, сокращать занятую рабочую силу. Сотни тысяч фермерских семей, неспособных погасить ссуды, взятые под заклад недвижимости, сгонялись с земли и пополняли ряды безработных. Как следствие – массовая безработица, сокращение доходов населения и производства на 56%.

С приходом к власти в 1933 г. нового президента – Ф. Рузвельта – начался постепенный выход из депрессии. Новый курс Рузвельта подразумевал реформирование банковской системы, отказ от невмешательства государства в экономику, ужесточение контроля за ценными бумагами. Новый курс потребовал огромных расходов государственного бюджета. С 1933-го по 1937 г. расходы федерального бюджета увеличились в 2,2 раза. Доходы далеко отставали от этого роста, и дефицит покрывался большими внутренними займами. За четыре года государственный долг возрос с 22 до 36 миллиардов долларов. Уровень цен за то же время мало изменился, так что увеличение расходов и долга было отнюдь не бумажным, а вполне реальным.

Такая финансовая политика означала закачивание денег в экономику — эмиссию банкнот и увеличение средств на банковских счетах. В конечном счете, оказалось, что это был в принципе правильный расчет. Можно сказать так: дефляционный потенциал в экономике (недоиспользование рабочей силы и других ресурсов, понижательная тенденция цен) был настолько велик, что можно было увеличивать денежную массу, не рискуя вызвать инфляцию.

Большую роль в преодолении депрессии и дальнейшем росте экономики сыграли реформы в области жилищного строительства и ипотечного кредита (ссуд, обеспеченных закладом недвижимости).

Следствие кризиса:

В рамках этой политики логичным стал отказ от золотого стандарта и создание более гибкой системы денежного обращения. Первые шаги в этом направлении были сделаны немедленно после вступления Рузвельта в должность президента. В итоге цепи мероприятий было осуществлено следующее: золото изъяли из обращения, и весь золотой запас был сосредоточен в руках государства; возможность обмена банкнот и средств на счетах в банках на золото для американцев была отменена, но сохранена для иностранных центральных банков, хранящих в долларах свои валютные резервы; путем постепенного повышения официальной цены золота в долларах была осуществлена девальвация доллара.

В период с 1929 по 1936 годы из системы Золотого стандарта вышли сначала аграрные и колониальные страны, затем - Германия, Австрия, Великобритания, Франция.

Вторая мировая война привела к кризису и распаду Генуэзской валютной системы, которая была заменена на Бреттон-Вудскую.

Бреттон-Вудская система. Уже до окончания Второй Мировой войны назрела необходимость перехода на новую финансовую систему. Итог Второй Мировой войны уже не вызывал сомнений, и началось послевоенное финансовое устройство мировой системы. Экономика США, в отличие от экономик Европы, была на подъеме (в конце 40-х гг. на долю США приходилось около 75% мировых запасов золота, более 50% промышленного производства и 30% экспорта капитала капиталистических стран). Кроме того, США меньше других стран пострадали во Второй Мировой войне, хотя бы потому, что военные действия не велись на их территории. Ослабленная европейская экономика была не в состоянии противостоять валютной экспансии США. В июле 1944 года в США, в г. Бреттон-Вудсе, была проведена международная конференция ООН, где обсуждался послевоенный финансовый мировой порядок. По решению этой конференции были созданы МВФ (Международный валютный фонд) и МБРР (Международный банк реконструкции и развития), а также определены основные принципы новой валютно-финансовой системы. Результат создания новой системы – привязка доллара к золоту (по курсу 35 $ за 1 тройскую унцию), а всех валют – к доллару по фиксированному курсу.

Таким образом, сформировалась денежная система, основанная на использовании доллара как эталона ценностей всех денежных единиц. Доллар превратился в главную мировую валюту и долгое время оставался единственным универсальным платежным средством.

США выступали кредитором восстановления стран Европы. Послевоенный спрос на доллар был очень велик. Его порождала уверенность в стабильности американской экономической и финансовой системы. Американский экспорт намного превышал импорт. Ресурсов мирового сообщества не хватало для поддержания других мировых валют и экономик, которые лежали в руинах. Правительству США пришлось пойти на невиданный в мировой истории шаг – взять и раздать безвозмездно огромные суммы долларов на подъем экономик европейских стран (план Маршалла). Послевоенная Европа поднялась. Девальвация европейских валют была предотвращена. Но в итоге выиграли и США, оживились новые рынки, американский экспорт еще больше вырос, а безвозмездно выданные доллары вернулись обратно в казну. В ХХ веке постоянно рос объем американских акций и облигаций. Владение американскими ценными бумагами, особенно государственными долгосрочными облигациями, означало в те годы верх стабильности вложений.

Следует отметить также и роль международных финансовых институтов в становлении доллара как мировой резервной валюты – МВФ и МБРР. Целью создания Международного валютного фонда был содействие развитию международной торговли, валютного сотрудничества, предоставление кредитов своим участникам для регулирования платежных балансов. Наибольшее количество голосов в МВФ имеют США (18,2%). Роль этих организаций состоит в том, что, выдавая кредиты другим странам, они способствовали становлению и развитию долларовой финансовой системы.

В результате неограниченной эмиссии, которая была вызвана растущим спросом на доллары в Европе, доллар перестал соответствовать своему золотому содержанию (количество эмитированных долларов превысило запасы золота во всем мире). Золота перестало хватать для поддержания золотого паритета доллара.

В результате США сначала снизили золотое содержание доллара (в 1962 г.), а затем – в 1971г. – и вовсе отменили золотое обеспечение доллара. Официальная цена золота увеличилась с 35 до 42,2 долларов за 1 тройскую унцию.

Денежная система, основанная на использовании доллара как эталона ценностей всех денежных единиц, в 1971 – 1973гг. потерпела банкротство. С этого времени курсы валют не фиксированы и изменяются под воздействием спроса и предложения.

Таким образом, система твердых обменных курсов прекратила свое существование.

На смену Бреттон-Вудской валютной системе пришла Ямайская система, оформленная в г. Кингстоне (о. Ямайка) в 1976г.

Основой этой системы являются плавающие обменные курсы, которые формируются под воздействием спроса и предложения, и многовалютный стандарт (роль резервных валют стали выполнять марки ФРГ, японская йена, SDR (специальные права заимствования) в МВФ и ЭКЮ). Центральные банки стран не обязаны вмешиваться в работу валютных рынков для поддержания фиксированного паритета своей валюты. Однако они осуществляют валютные интервенции для стабилизации курсов валют.

Функционирование Ямайской валютной системы противоречиво. Ожидания, связанные с введением плавающих валютных курсов, исполнились лишь частично. Причиной является сохранение долларом США лидирующих позиций в Ямайской валютной системе. Объясняется это рядом обстоятельств:

• со времен Бреттон-Вудской валютной системы сохранились значительные запасы долларов у частных лиц и правительств во всем мире;
  
• альтернативные к доллару, признанные всеми резервные и трансакционные валюты будут постоянно в дефиците до тех пор, пока платежные балансы стран, валюты которых могут претендовать на эту роль (Германия, Швейцария, Япония), имеют стабильные активные сальдо.
  

Для Ямайской валютной системы характерно сильное колебание валютного курса доллара США, что объясняется противоречивой экономической и кредитно-денежной политикой США. Это колебание доллара стало причиной многих валютных кризисов.

Развитие мировой экономики в результате глобализации повлекло за собой увеличение объема валютных, кредитных, финансовых, расчетных операций. Количество информационных потоков выходит за национальные рамки. Происходит мгновенный обмен информацией о курсах валют, ценных бумагах, процентных ставках, положении на различных рынках и т.д.

В результате глобализации годовой объем валютно-денежных расчетов составляет 430 трлн. долл., рынок банковских кредитов – 40 трлн. долл., рынок ценных бумаг – 20 трлн. долл. Международное движение капиталов в форме кредитов и ценных бумаг превышает международный торговый оборот в 50 раз.

В 80-е годы к повышению объема мировой «финансовой пирамиды», включающей необеспеченную валютную массу, прибавился стремительный рост рынков вторичных и третичных ценных бумаг и деривативов (форварды, фьючерсы, опционы, варранты). Следует подчеркнуть, что производные ценные бумаги не были обеспечены в большинстве своем реальными активами, и, по сути, их стоимость и возможность выпуска и востребования рынками определялась только ожиданиями, позитивными или негативными, рыночных игроков. Именно тогда сформировался известный «фондовый пузырь», что означает отрыв стоимости финансовых инструментов от объемов реальной экономики (производства товаров и услуг). Следует напомнить, что мировой ВВП составляет 58 трлн. долл., а мировой рынок деривативов оценивается в 600 трлн. долл.

В 90-е годы в трансграничные перетоки капитала и в этот самый фондовый пузырь удалось вовлечь и государства бывшего социалистического блока.

По сути, экспансия мировой финансовой системы во главе с долларом на этом завершается: ей уже некуда более расширяться. Доллар в той или иной мере, но освоил все доступные при нынешних условиях места нашей планеты.

Однако одновременно возникли новые финансовые технологии, в глубокой степени связанные с информатикой, которые позволили «гонять» деньги, а также другие финансовые инструменты, включая деривативы, по «финансовому пузырю» со скоростью передачи сигналов. А поскольку желающих и умеющих «гонять» стало много, возникла достаточно острая и болезненная проблема. Эта система рынков базируется и работает в огромной степени на основе факторов психологического характера – прогнозах, ожиданиях. И сам факт того, что одновременно приходящие на финансовые и фондовые рынки сигналы вызывают изменения ожиданий, уже содержит в себе зародыши «взрывов» и «крахов» рынков такого типа.

Анализ банковского кризиса будет неполным без осмысления финансовой глобализации. Н.Амосов считает, что "финансовая глобализация проявляется не только в повышенной трансграничной мобильности капиталов, но и в исчезновении границ между различными финансовыми функциями. Например, в дополнение к своим традиционным функциям финансовых посредников банки все чаще берут на себя функции операторов на фондовых и валютных рынках как в собственных интересах, так и по поручению клиентов. В результате основная функция банков – инвестирование, сопровождаемое созданием рабочих мест и реальных активов, – в значительной мере вытесняется финансовыми операциями спекулятивного характера".

В результате процесса глобализации финансовые кризисы появляются все чаще и распространяются на все более обширные территории, однако глобализация необязательно увеличивает их опасность и масштабность. Раннее вмешательство Центробанков позволяет более эффективно ограничить их распространение в сравнении с более поздними действиями, однако регулятивным органам часто не удается идти в ногу с финансовыми инновациями, которые могут спровоцировать кризис.


Основные причины возникновения и расширения текущего финансового кризиса.

Основной фундаментальной причиной нынешнего мирового финансового кризиса является ориентирование всей мировой финансовой и экономической системы на доллар, а также использование его как мировой резервной валюты, который не обеспечен реальным производством США. Соответственно, экономические и финансовые проблемы США незамедлительно отражаются на всем остальном мире, что ставит весь мир в зависимость от одной страны.

Другой, не менее важной причиной, является глобальная перекапитализация рынков, слишком большая для мирового ВВП. «Когда экономики не в состоянии переваривать капитал, обвал рынков и падение экономического роста неизбежны», - считает И. Николаев. У капиталоемкости ВВП есть пороговые значения, превышение которых ведет к обвалу фондового рынка и резкому падению темпов роста экономики. Капиталоемкость ВВП – это отношение рыночной капитализации фондового рынка к объему ВВП; в среднем пороговые значения капиталоемкости ВВП развитых стран – 150-200%, развивающихся – 100-150%. Потолок зависит от способности экономики переваривать капитал. Капиталоемкость ВВП России выросла с 8% в 1998г. до 116% в 2007г. Стимуляция спекулятивного разогрева предопределила неизбежный спад, усиленный внутренними проблемами. Третьей причиной можно назвать суррогатные деньги. Именно они – одна из главных причин мирового финансового кризиса, считает И. Юргенс, вице-президент Российского союза промышленников и предпринимателей. Речь идет о деривативах, которые связаны с обычными ценными бумагами и, по сути, являются виртуальными деньгами. Эксперты оценивают мировой рынок деривативов в 600 триллионов долларов, пишет Юргенс. Экономист отмечает, что в прошлом году весь мировой ВВП был в 10 раз меньше – 58 триллионов долларов. «Именно деривативы, связанные с американскими ипотечными облигациями, сдетонировали нынешний мировой финансовый кризис», - говорится в статье.


Структура глобальной ликвидности



Источник: Independent strategy


Следующая причина, наиболее часто упоминаемая аналитиками, - чрезмерно мягкая денежная политика в США, где кредиты и особенно ипотека моментально стали доступными всем. Многие из займов были привлечены искусственным путем привлекательно низкими ставками. Это спровоцировало бешеный спрос и активное развитие производства, что, в свою очередь, вызвало рост спроса и цен на продовольствие и сырье. Так, нефть в начале кризиса зашкаливала за 140 долл. за баррель. А вот это уже отрицательно сказалось на доходах обычных граждан и домохозяйств, многие из которых оказались не в состоянии расплатиться с кредитами. Дешевые деньги способствовали активному росту как на фондовом рынке, где рост индексов с 2003 г. по 2007 г. составил свыше 60 %, так и на рынке недвижимости, пережившем настоящий спекулятивный "бум", росшего в 2002-2005г.г. темпами несколько десятков процентов в год. Значительная часть операций по покупке домов превысили реальный спрос и были совершены в надежде на прибыль с учетом роста цен.

Пятая причина – диспропорции в мировой торговле. Соединенные Штаты производят 20%, а потребляют 40% мирового ВВП, а разница обеспечивается за счет эмиссии доллара и выпуском государственных облигаций США.


2. Кризис-2008: пора ставить диагноз

Сейчас мировые финансовые рынки испытывают трудности в связи с кризисом платежеспособности заемщиков на рынке ипотеки в США. Принято считать, что нынешний кризис возник из-за нестандартных ипотечных кредитов, однако эти кредиты – лишь финансовые инструменты, которые сами по себе не способны обозначать действия. Проблемы возникают тогда, когда эти инструменты используются неправильно: в рамках проведения неадекватной экономической политики.

Нестандартные ипотечные кредиты являются более рискованными для кредитора, т.к. они выдаются заемщикам, не удовлетворяющим традиционным, более консервативным критериям из-за плохой или сомнительной кредитной истории. Изначально объем таких кредитов был относительно невелик, в 2001 г. их было выдано на 190 млрд. руб. (8,6% от числа всех ипотечных кредитов). Однако в 2005 г. объем этих кредитов возрос до 625 млрд. руб. (20% общего объема ипотечных кредитов). Сейчас суммарный объем таких кредитов превышает 2,5 трлн. долл. Одной из причин является политика дешевых денег, проводимая денежными властями США. Если летом 2004 года базовая ставка ФРС США составляла 1,25% годовых, то к середине 2006 года она постепенно была повышена до 5,25%, и расплачиваться по кредитам в таких условиях смогли далеко не все, т.к. займы зачастую предоставлялись под «плавающий» процент, который, соответственно, повысился.

Ипотечные банки, выкупая кредиты у брокеров, отнюдь не намеревались держать их на своем балансе, а, научившись «упаковывать», активно продавали такие кредиты в виде производных ценных бумаг: если в 2001 г. объем секьюритизированных нестандартных кредитов составлял 95 млрд. долл., то к 2005 г. он вырос до 507 млрд. Это дало банкам возможность существенно уменьшить объем принимаемых на себя рисков, перекладывая их на покупателей таких ценных бумаг. Вскоре «на помощь» ипотечным банкам пришли инвестбанки, надзор за которыми не предусматривал того контроля и оценки рисков, которые существуют для коммерческих банков ФРС США.

Инвестбанки придумали технологию нарезки кредитов «соломкой и кубиком», что позволяло им доказывать клиентам: если взять много плохих активов и выкинуть из этого набора самые плохие, то оставшиеся будут довольно хорошими. В данном случае «хорошими» называют активы с инвестиционным рейтингом (вплоть до ААА), покупателями которых был широкий круг инвесторов, включая пенсионные фонды и Центробанки разных стран. Очевидно, большинство покупателей подобных бумаг не до конца понимали те риски, которые они брали на себя, полагаясь больше на доверие к своим консультантам, нежели на собственный анализ рисков. Правда, порой покупатели требовали дополнительных гарантий, как правило, в виде обязательств об обратном выкупе ценных бумаг в случае падения их цены.

Кроме того, банки согласовывали с надзорными органами практику создания дочерних «специальных инвестиционных компаний» (SIC), на баланс которых переводились ипотечные бумаги, но которые финансировались за счет краткосрочных кредитов, привлекаемых с рынка. Естественно, риски этих компаний не консолидировались на балансах материнских банков, и надзорные органы с этим соглашались.

Более того, в какой-то момент ФРС осознанно приняла решение об отказе от дополнительного регулирования деятельности банков, связанной с выпусками и приобретением ценных бумаг, обеспеченных нестандартными ипотечными кредитами. Банкам были утверждены облегченные стандарты проверок ипотечных кредитов, покупаемых от ипотечных брокеров и служивших обеспечением под выпуски ценных бумаг. При этом надзор за инвестбанками осуществляла не ФРС, а Комиссия по ценным бумагам и биржам, никогда ранее не занимавшаяся контролем за банковскими рисками. Одним словом, американские регуляторы сквозь пальцы смотрели на то, как нарастает объем малопонятных финансовых инструментов.

Здесь следует сказать, что все эти события разворачивались на фоне устойчивого роста цен на недвижимость на американском рынке, вызванного повышенным спросом и низкими процентными ставками по кредитам, «мягким» подходом кредиторов к оценке платежеспособности заемщиков и высокой склонностью домохозяйств к приобретению жилья в собственность. Многие американцы увидели в этом способ заработать и стали приобретать вторые и даже третьи дома в инвестиционных целях. Одним словом, на рынке недвижимости надувался очевидный пузырь.

Но, как известно, надувание пузыря не может происходить бесконечно. В 2006 г. ФРС начала постепенно повышать уровень процентных ставок. Если летом 2004 года базовая ставка ФРС США составляла 1,25% годовых, то к середине 2006 года она постепенно была повышена до 5,25%, и расплачиваться по кредитам в таких условиях смогли далеко не все, т.к. займы зачастую предоставлялись под «плавающий» процент, который, соответственно, повысился. Заемщики попали в тиски процентного риска, их ежемесячные процентные расходы за 2003-2006 г. увеличились примерно на 35 %.

Первый звонок кризиса прозвенел в августе 2006 года, когда на продажу было выставлено 3,9 млн. домов – рекорд с апреля 1993 года. После этого рост цен на жилье прекратился. Ситуация накалилась к началу 2007 г.: статистика стала демонстрировать реальные уровни и масштабы просрочек по нестандартным кредитам, все большее количество получателей таких кредитов были вынуждены отказываться от приобретенных объектов, прекратился рост цен на недвижимость.

Весной 2007 г. в прессу просочились первые слухи о неблагополучии ряда американских банков, которые были особенно активны на рынке нестандартных кредитов. Вслед за этим возникли проблемы с привлечением финансирования у специальных компаний (SIC), которые стали публиковать информацию о резко возросшем уровне просрочек заемщиков по платежам. Появились первые дефолты, и в августе 2007 г. котировки многих ценных бумаг, привязанных к нестандартным кредитам, рухнули. Банки начали производить корректировку своих активов по упавшим ценам и фиксировать многомиллиардные убытки. Вследствие произошедшего на американском, а затем на европейском межбанковских рынках воцарилась атмосфера взаимного недоверия. Ставки на межбанковском рынке резко пошли вверх, многие банки оказались неспособными привлечь новые кредиты в тот момент, когда старые нужно было гасить.

При этом цены на недвижимость продолжали снижаться, а объем просрочек по кредитам – расти. Цены на производные от этих кредитов ценные бумаги тоже падали, банки фиксировали все возрастающие убытки. Следует отметить, что инвестбанки проводили гораздо более агрессивную инвестиционную политику, нежели коммерческие. Так, если в среднем соотношение капитала к активам у коммерческих банков составляет 1:11, то у инвестбанков 1:25 – 1:30, то есть их устойчивость всецело зависела от возможности привлекать средства на финансовых рынках.

Снижение цен на заложенные под кредиты активы требовало продажи активов, что еще больше снижало их цену. В ответ на это кредиторы перестали возобновлять свои кредитные линии, что привело к еще большей продаже активов.

Резкое обострение кризиса произошло в августе – сентябре 2008 г., когда окончательно подтвердилось, что два ипотечных агентства - Fannie Mae и Freddie Mac – лишились капитала. Для сохранения рынка их долговых обязательств, который по объему является вторым в мире после рынка обязательств американского казначейства (более 6 трлн. долл.) и традиционно имел рейтинг ААА (в него инвестировали все самые консервативные инвесторы, включая Центральный банк России), американские власти фактически национализировали эти компании, предоставив им 200 млрд. долл.

Можно с уверенностью сказать, что такое развитие событий оказалось полной неожиданностью для американских властей. Буквально в течение нескольких дней был выработан «план Полсона», изначально предусматривавший выкуп государством у банков тех самых нестандартных кредитов, которые достаточно быстро подточили основу практически всех финансовых институтов, а потом он был расширен за счет предоставления Минфину США возможности направлять средства непосредственно в капитал американских банков, приобретая их акции.

В качестве главной угрозы, с которой сейчас пытаются бороться финансовые власти западного мира, выступает угроза резкого кредитного сжатия для всей мировой экономики. Совокупные потери банков в мире на сегодняшний день составили свыше 800 млрд. долл., компенсировать же эти потери за счет привлечения нового капитала удалось лишь наполовину.

«Кризисом ликвидности» ситуация, сложившаяся на американском рынке ипотеки, была названа потому, что инвесторы, вкладывающие свои средства в ипотечные ценные бумаги (ИЦБ), обеспечивающие банкам рефинансирование ранее выданных денежных средств, стали настороженно относиться к данному виду бумаг, внимательно изучать пулы закладных, а в иных случаях просто отказываться покупать ИЦБ отдельных кредитных организаций. Волна недоверия к ипотечным ценным бумагам оказалась настолько велика, что вышла за пределы США и привела к настороженному отношению к ценным бумагам данного вида во всем мире.

Кризис ликвидности в американском финансовом секторе ударил по нескольким направлениям экономики одновременно. Во-первых, бывшие сотрудники банков, риэлторских агентств и страховых компаний в большинстве своем пополнили ряды безработных. Во-вторых, кризис ликвидности резко снизил доступность кредитов для предприятий реального сектора, что вкупе с упавшим спросом также стало причиной разорения ряда компаний.

Итог - еще больше безработных, еще больше неоплаченных кредитов, еще ниже потребительский спрос. Итог – общее снижение уровня жизни, очень болезненно воспринимаемое американцами.

Кризисы ликвидности заканчиваются двояко: либо рынок приходит в норму в связи с повышением стоимости активов и (или) грамотных действий правительства, либо он – кризис ликвидности – переходит в общеэкономический. За общеэкономическим кризисом следует период медленного спада, получивший название рецессии. По завершении рецессии начинается долгий и достаточно трудный подъем, нередко прерываемый локальными кризисами.

3. Кризис в России: причины и последствия

Случившееся за последние месяцы на финансовых рынках – не только результат накопившихся мировых проблем, но и недостатки нашей внутренней экономической системы, в том числе и банковской. Этому есть немало причин и из этого сегодня нужно извлекать серьезные уроки. Кризисные ситуации только тем и полезны, что показывают наболевшие точки особенно ярко.

Упрощенный подход к анализу российского кризиса и перекладывание всей вины и ответственности на внешние факторы потенциально может сыграть злую шутку с российской экономикой.

Бесспорно, кризис на западных рынках явился толчком к развитию кризисного процесса в России, однако причины российского кризиса иные, нежели американского.

Причины кризиса в РФ






Начнем с самого начала. В течение последних восьми лет цены на нефть постоянно росли и, как следствие, росли доходы Российской Федерации. Никакой заслуги правительства в этом нет – просто так сложилось, что в России есть нефть, а за пределами России есть спрос на нее. Это означает, что в течение 8 лет Россия постоянно получала очень дешевые деньги, которые можно было тратить на те или иные цели, не думая ни о каком кризисе.

Тем более, что мировой кризис в каком-то смысле даже благоприятствовал России. Дело в том, что поначалу финансовый кризис в мире сопровождался сильной стагфляцией, в ходе которой бешено росла цена нефти. В начале 2008 года она достигала 100 долларов за баррель, а к началу июля 147 долларов – невиданного рекорда. Некоторые эксперты прогнозировали дальнейший рост к концу года до 200 долларов.

В то время многие верили в такие прогнозы, полагая, что бум на рынке нефти базируется на росте реального спроса в Китае и Индии. Министерство финансов, составляя федеральный бюджет на следующие три года, закладывало цену на нефть в 70 долларов. Но то была явная перестраховка. Вряд ли там предполагали, что нефть в ближайшем будущем может скатиться вплоть до уровня в 35 – 45 долларов. И потому твердо рассчитывали на сохранение нефтяного рая.

Применительно к финансовому положению страны это означало не только поддержание бюджетного профицита, но и активного платежного баланса, т.е. постоянное наращивание валютных резервов. И это даже при продолжающемся оттоке капитала.

Но мировой кризис неожиданно ударил другим боком. Прежде всего, лопнул нефтяной пузырь. Большая часть бешеного спроса оказалась не на реальное топливо, а на нефть как на предмет биржевой спекуляции. Такой фиктивный спрос не мог быть вечным и со временем стал исчезать. А с ним покатились под гору и цены со 147 долларов в начале июля до 110 в конце августа. Одно время казалось, что они остановятся на психологическом барьере 100 долларов. Но когда они промахнули мимо и в сентябре приблизились к 90 долларам, нефтяной рай оказался перед смертельной угрозой.

Почему же накопленные доходы от добычи нефти и газа, так называемая «подушка безопасности» России, не получили эффективного распределения? Куда направлялись эти средства?