План Движение финансовых потоков в экономике. Роль и функции рынка финансовых услуг

Вид материала

Закон

Содержание 2. Роль и функции рынка финансовых услуг 3. Классификации финансового рынка Рынки капиталов Рис. 2.3. Основные инструменты рынка капиталов Рис. 3. Основные инструменты финансовых рынков 4. Преобразование сбережений в инвестиции

Подобный материал:

• Рынок финансовых услуг сущность, функции и структура рынка финансовых услуг, 449.67kb.
• Ю. Б. Фогельсон Государственный университет Высшая школа экономики правовые механизмы, 143.83kb.
• Примерная тематика курсовых работ по мировой экономике 2006/2007гг, 30.7kb.
• Финансовый менеджмент 1 — 22 часа Тема Введение в финансовый менеджмент, 40.14kb.
• Тема дипломной работы сформулирована как «Анализ сущности и необходимости денег в обслуживании, 676.42kb.
• Утверждаю и о. Председателя Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору, 195.38kb.
• Финансовая деятельность предприятия во всех ее формах сопряжена с многочисленными рисками,, 113.64kb.
• 1 Понятие, цели и задачи логистики, 1893.71kb.
• Дипломная работа Учет и анализ финансовых результатов (на примере ООО “Карат”, г. Биробиджан), 1199.1kb.
• Состояние российского рынка услуг, 171.52kb.

Тема 1

РОЛЬ РЫНКА ФИНАНСОВЫХ УСЛУГ В ЭКОНОМИКЕ


План

1. Движение финансовых потоков в экономике.
   
2. Роль и функции рынка финансовых услуг.
   
3. Классификации финансового рынка.
   
4. Преобразование сбережений в инвестиции.
   

Рекомендованная литература

1. Закон України «Про фінансові послуги та державне регулювання ринків фінансових послуг»
   
2. Закон України «Про зовнішньоекономічну діяльність» від 16.04.91 №959-ХП // Закони України: В 12 т. – Т. 1. – С. 333-336.
   
3. Закон України «Про цінні папери та фондову біржу» від 18.06.91 №1201-ХП // Закони України: В 12 т. – Т. 2. – С. 3-18.
   
4. Закон України «Про державне регулювання ринку цінних паперів в Україні» від 30.10.96 №448/96-ВР // Закони України: В 12 т. – Т. 11. – С. 177-188.
   
5. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами. Пер. с англ. / гл. ред. Л.В. Соколов. – М.: Финансы и статистика, 1996.
   
6. Ковалев В.В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – М.: Финансы и статистика, 1996.
   
7. Пащенко Т.В. Некоторые подходы к формированию финансовых рынков // Вісник східноукраїнського державного університету. – 1997. – №3. – С. 26-27.
   
8. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. – М.: Инфра, 1994.
   
9. Роде Э. Банки, биржи, валюта современного капитализма.: Пер. с нем. / Под ред. и с предисл. В.Н. Шенаева. – М.: Финансы и статистик, 1986.
   
10. Спицын И.О., Спицын Я.О. Маркетинг в банке – К.:ЦММС «Пискойп», 1993. – с. 417-421.
    
11. Фондовий ринок України: Навч. Посібник / Керівник авт. кол. В.В. Оскольський. – К.: УФБ – „Скарбниця”, 1994.
    
12. Johnson H.I. Financial Institutions and Markets. A Global Perspective. – N.Y.ets.: McGraw-Hill, 1993.
    

1. Движение финансовых потоков в экономике


Финансовая деятельность предприятий неразрывно связана с функционированием финансового рынка, развитием его видов и сегментов, состоянием конъюнктуры.

Известно, что деньги любят счет, а тем более большие деньги. В условиях профессиональной работы на финансовом рынке это, прежде всего, означает умение оценивать все возможные варианты инвестиций.

Финансовый рынок – это рынок, где товаром являются сами деньги и ценные (денежные) бумаги. Прежде чем трактовать смысл этих понятий, определим роль финансового рынка в общей системе рыночной экономики.

Движение товара можно рассматривать с момента окончания его производства какой-либо организацией, после чего товар продается другому предприятию, если это товар производственного назначения. Зачастую и массовые производственные товары, в особенности сырьевые (нефть, металл, зерно), также направляются другим предприятиям посредством оптовой торговли, осуществляемой товарными биржами. Оптовые торговцы потребительским товаром реализуют его потребителям через систему розничной торговли.

При любом из указанных перемещений товар переходит от одного собственника к другому, и движение товара приводит к встречному потоку денежных выплат. За исключением, возможно, самого низшего звена эти денежные выплаты осуществляются в безналичной форме, причем с участием посредника, каковым является тот или иной банк. В банках же накапливается наличная выручка розничной торговли и сферы обслуживания, которая в свою очередь возвращается на предприятия и в систему социальной защиты, где используется при выплате зарплаты и социальных пособий. Впрочем, и в этом, нижнем звене, все чаще используются безналичные средства в виде различного рода кредитных карточек.

Таким образом, это подчеркивает существенную роль, которую играют банковская система и банковские денежные документы в процессе продвижения товаров и обеспечения товарной массы покупательским спросом. В банках аккумулируются и сбережения населения, представляющие неотложный спрос.

Наряду с розничной торговлей и сферой обслуживания существенную роль в аккумуляции денежных сумм играют страховые компании, осуществляющие страхование жизни и имущества в различных формах. Государственную систему социального страхования во многих странах существенно дополняют специальные пенсионные фонды, куда собираются взносы, представляющие собой часть зарплаты, откладываемую работниками для формирования добавочных пенсий, а также взносы предприятий на поддержку этих пенсий для своих бывших работников.

Основная особенность реального процесса производства – несовпадение во времени затрат, связанных с производством, и дохода в результате продажи полученной продукции.

Иначе говоря, доход может быть получен лишь через некоторое время после затрат. Поэтому предприятие нуждается в авансировании денежных средств, которые после реализации продукции вернутся на предприятие в большем объеме, но через некоторое время. Предприятие может иметь собственный оборотный капитал, но, как правило, ему необходимы средства в виде займа. Естественно, что этот заем дается под процент. Иначе говоря, доход может быть получен лишь через некоторое время после затрат. Поэтому предприятие нуждается в авансировании денежных средств, которые после реализации продукции вернутся на предприятие в большем объеме, но через некоторое время. Предприятие может иметь собственный оборотный капитал, но, как правило, ему приходится обращаться за финансовой поддержкой в банк, который передает ему необходимые средства в виде займа. Естественно, что этот заем дается под процент. Иначе говоря, предприятие вынуждено делиться частью прибыли с банком, что является еще одним источником пополнения банковских средств.

Особенно большие затраты связаны не с текущей деятельностью, а с организацией нового производства с существенным расширением или перенасыщением старого. В этом случае предприниматель особенно нуждается в предоставлении ему банковских кредитов.

В свою очередь, коммерческие банки, конечно, заинтересованы в получении доходов от кредитования и затрачивают на это большие суммы – причем не столько из собственного капитала, сколько из сумм, которые им временно переданы для сбережения и которые могут быть затребованы вкладчиком в любой момент. Поэтому возможна ситуация, когда требования вкладчика не удается удовлетворить – в этом случае коммерческие банки сами вынуждены брать деньги в долг у других банков и в первую очередь у государственных банков, являющихся прежде всего банками для банкиров и составляющих так называемую государственную резервную систему.

Следует упомянуть, что в государственных банках аккумулируются средства, поступающие от населения и предприятий в виде различного рода налогов. С другой стороны, через государственные (или муниципальные) банки осуществляется выплата социальных пособий, средств служащим государственных учреждений, в частности вооруженным силам, полиции, разведке и т. п. Поскольку размер этих выплат определяется не только и не столько экономическими, сколько политическими соображениями, это, как правило, не превышает сумму налоговых поступлений. Для покрытия разницы государство использует две схемы.

Первая – дополнительная эмиссия денежных знаков, вызывающая снижение реальной ценности, инфляцию и, в конечном счете, перераспределение государственного дефицита на все население.

Вторая схема состоит в выпуске государственных займов среди населения. При этом государство как бы перекладывает свой долг на плечи покупателей облигаций, но берет на себя обязательство (слово «облигация» не означает «обязательство») выплачивать процент на вложенные инвестором – покупателем деньги.

Таким образом, существует целая иерархическая банковская структура, взаимоотношения между элементами которой также строятся на кредитно-денежной основе.

Весьма важным фактором является то, что предприятие (или группа предприятий), заинтересованное в получении средств для капитальных вложений в производство, может не только обратиться в банк за займом, но использовать и другую форму привлечения капитала – путем организации в той или иной форме акционерного общества. Организаторы акционерного общества, распространяя акции, привлекают к акционерному предприятию других собственников в качестве совладельцев. Каждая акция является документом, удовлетворяющим право на владение определенной долей имущества акционерной компании. Это право в некотором смысле условно, но каждая акция является документом, по которому акционер может регулярно (раз в квартал или в год) получать некоторые денежные выплаты из прибыли компании, называемые дивидендами. Кроме того, любая акция может быть передана другому лицу за определенную денежную сумму, называемую ценой акции, т. е. сама акция представляет собой товар, который может быть продан или куплен.

Продажа и покупка акций реализуется с помощью банков либо с помощью иных посредников (брокеров и дилеров), крупнейшие из которых объединяются, организуя фондовые биржи.

Важно понимать, что уровень дивидендов не является фиксированным. Более того, цена акций меняется, как меняется цена любого товара на рынке. Акция, купленная за 100 грн может через год стоить 110 грн, но может и потерять в цене. Вкладчик, купив акцию, может выиграть существенно больше на ее продаже после подъема курса, чем за счет получения дивидендов, но может и потерять, если курс понизился. Поэтому вклад денег в покупку акций всегда содержит в себе элемент риска, игры. В дальнейшем мы убедимся в том, что в этой игре может выиграть только богатый игрок, который может купить большое количество разнообразных акций, обеспечить себя информацией и средствами обработки.

В развитых странах лишь немногие лица рискуют самостоятельно покупать и продавать акции через биржу. Наиболее распространенной формой вложений является косвенно вложенные через специальные инвестиционные фонды, которые осуществляют покупку акций на сделанные в них денежные вклады и текущую продажу акций с целью изменения поддерживаемого инвестиционным фондом портфеля (набор акций).

Таким образом, финансовый рынок представляет собой организованную или неформальную систему торговли финансовыми инструментами. Основную роль здесь играют финансовые институты, направляющие потоки денежных средств от собственников к заемщикам. Товаром выступают собственно деньги и ценные бумаги. Как и любой рынок, финансовый рынок предназначен для установления непосредственных контактов между покупателями и продавцами финансовых ресурсов.


Движение денежных потоков между предприятием и финансовым рынком схематично представлено на рис. 1.1.





Логика приведенных на рис.1.1 денежных потоков фирмы заключается в следующем:

1 – начало работы, размещение на рынке ценных бумаг и получение среди инвесторов;

2 – инвестирование полученных финансовых ресурсов в основные средства и текущие активы;

3 – генерирование денежного потока как результата успешной деятельности;

4 – уплата предусмотренных законом налогов;

5 – выплата инвесторам и кредиторам части оставшейся прибыли;

6 – реинвестирование в активы фирмы части прибыли;

7 – направление на рынок капиталов части прибыли в виде финансовых инвестиций.

Приведенная схема относится к акционерным обществам, предприятия других форм собственности также могут взаимодействовать с рынками капиталов, выступая на них в роли инвесторов.


2. Роль и функции рынка финансовых услуг


Финансовый рынок представляет собой чрезвычайную систему, в которой деньги и другие финансовые активы предприятий и других его участников обращаются самостоятельно, независимо от характера обращения реальных товаров.

Финансовый рынок как система является: сферой проявления экономических и отношений при распределении создания стоимости и ее реализации путем обмена денег на финансовые активы.

Под финансовыми активами понимаются денежные ресурсы и инвестиционные ценности. Инвестиционные ценности есть инструменты образования финансовых ресурсов (ценные бумаги, валютные ценности, золото и др.).

• совокупностью инвесторов – покупателей и инвесторов-продавцов, взаимодействие которых приводит в конечном результате к возможности обмена между ними;
  
• инструментом согласования интересов продавцов и покупателей финансовых активов;
  
• сферой проявления экономических отношений между продавцами и покупателями финансовых активов. На финансовом рынке сталкиваются спрос в лице покупателя финансовых активов и предложение в лице продавца этих активов. Каждый из них имеет свои интересы, которые могут совпадать или не совпадать. При совпадении интересов происходит акт купли-продажи финансовых активов. А это означает реализацию стоимости и потребительской стоимости, заключенных в данных активах;
  
• сферой проявления отношений между стоимостью и потребительской стоимостью тех товаров, которые обращаются на этом рынке.
  

Сущность финансового рынка и его роль в экономике государства наиболее полно раскрывается в его функциях.

Функциями финансового рынка являются:

1. Реализация стоимости и потребительской стоимости, заключенной в финансовых активах;
   
2. Организация процесса проведения финансовых активов до потребителей (покупателей, вкладчиков);
   
3. Финансовое обеспечение процессов инвестирования и потребления;
   
4. Воздействие на денежное обращение.
   

В процессе выполнения финансовым рынком первой функции происходит движение стоимости общественного продукта, которое отражается через обмен: гривна финансовый актив.

Завершение этого обмена означает законченность акта товарно-денежных отношений, реализацию стоимости, заключенных в финансовом активе, и общественное признание потребительской стоимости, произведенной и выраженной в данном активе.

Реализация финансовых активов означает возмещение затрат на производство, обращение этих активов и обеспечение нормального хода процесса их дальнейшего производства и обращения.

Вторая функция финансового рынка заключается в организации процесса доведения финансовых активов до потребителя. Эта функция проявляется через создание сети различных институтов по реализации финансовых активов (банков, бирж, брокерских контор, инвестиционных фондов, фондовых магазинов и т.п.). Ее задача заключается в создании нормальных условий для реализации денежных ресурсов потребителей (покупателей, вкладчиков) в обмен на интересующие финансовые активы.

Содержание функции финансового обеспечения процессов инвестирования и потребления заключается в создании финансовым рынком условий для собирания (концентрации) предпринимателями финансовых ресурсов, необходимых для развития производственно-торгового процесса и удовлетворения личных потребностей.

Процесс собирания финансовых ресурсов включает в себя как накопление капитала, так и взятие его взаймы (ссуда), в наем (селенг).

Содержанием функции воздействия на денежное обращение является создание финансовым рынком условий для непрерывного движения денег в процессе совершения различных платежей и регулирования объема денежной массы в обращении. Через данную функцию осуществляется реализация на финансовом рынке денежной политики государства. От устойчивости денежного обращения зависит устойчивость финансового рынка.

Финансовый рынок является объектом управления со стороны государственных органов. Как объект управления финансовый рынок характеризуется следующими показателями:

• Емкость рынка.
  
• Уровень сбалансированности спроса и предложения финансовых активов, условиями реализации этих активов.
  

Под емкостью финансового рынка понимается возможный годовой объем продажи определенного финансового актива при сложившемся уровне цен на него.

Конъюнктура финансового рынка – это соотношение спроса и предложения как по отдельным видам финансовых активов (акции какого-либо акционерного общества), так и по всей массе финансовых активов (акции, облигации и т.д.), сложившийся в данный момент под влиянием различных факторов. Основными факторами являются политическая и социально-экономическая обстановка в стране, доходы потребителей, уровень цен (курсов, дивидендов, процентных ставок, премий, дисконта).

Нормальное развитие финансового рынка требует установления правильного соотношения между спросом и предложением финансовых активов, их сбалансированности. Соотношение спроса и предложения является основной пропорцией рынка.

Спрос и предложение финансовых активов должно находиться в динамическом равновесии, которое обеспечивает беспрепятственную реализацию всех предлагаемых на рынке активов при одновременном полном удовлетворении спроса на них.

Условия реализации финансовых активов включают в себя конкретную экономическую ситуацию, сложившуюся на финансовом рынке в данный момент, состояние и материально-техническую оснащенность пунктов по купле-продаже финансовых активов, различные юридические, экономические и организационные формы регулирования торговли финансовыми активами.

Следует иметь в виду, что финансовые активы по сравнению с товарами народного потребления и услугами обладают большей ликвидностью. Это создает хорошие условия для игры на финансовом рынке, т.е. может выступать одновременно в роли покупателя и в роли продавца финансовых активов.


3. Классификации финансового рынка


В настоящее время существует несколько классификаций финансового рынка. Наибольшее распространение получили две.

Первая¹, выделяет три основных вида финансовых рынков: валютный рынок, рынок золота и рынок капиталов.

При таком подходе в рамках валютного рынка (foreign exchange market) рассматривается совершение валютных сделок. Основой этого рынка являются банки и другие финансово – кредитные учреждения.

На рынке золота (gold market) совершаются наличные, оптовые и другие сделки с золотом, в том числе со стандартными золотыми слитками. Основной объем операций с физическим золотом осуществляется между банками и специализированными фирмами: фьючерсная и опционная торговля золотом сконцентрирована на срочных биржах.

Рынок капиталов (capital market) аккумулирует долгосрочные капиталы и долговые обязательства. Он является основным видом финансового рынка в условиях рыночной экономики, с помощью которого компании изыскивают источники финансирования своей деятельности. Рынок капиталов подразделяется на рынок ценных бумаг и ссудных капиталов. Рынок ценных бумаг в свою очередь подразделяется на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой.

Первичный рынок бумаг (primari market)представляет собой рынок, обслуживающий выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. Именно на этом рынке компании получают необходимые финансовые ресурсы путем продажи своих ценных бумаг.

Вторичный рынок (secodary market) предназначен для обращения ранее выпущенных ценных бумаг. На вторичном рынке компании не получают финансовые ресурсы непосредственно, однако этот рынок является исключительно важным, поскольку дает возможность инвесторам при необходимости получить обратно денежные средства, вложенные в ценные бумаги, а также доход от операций с ними. Возможность перепродажи ценных бумаг основана на том, что первоначальный инвестор свободен в своем праве владеть и распоряжаться ценными бумагами и может перепродать их другому инвестору.

Биржевой рынок представляет собой рынок ценных бумаг, осуществляемый фондовыми биржами. Он предназначен для обращения ценных бумаг, не получивших допуска на фондовые биржи.

На биржевом рынке обращаются ценные бумаги, прошедшие листинг, т.е. получившие допуск к официальной торговле на бирже. Поскольку условия получения биржевой котировки устанавливаются биржей и могут быть достаточно сложными для некоторых эмитентов, существует внебиржевой рынок (over – the – counter stock market), на котором обращаются ценные бумаги, не котируемые на фондовых биржах. Внебиржевой рынок может быть довольно объемным – до 2/3 всего оборота рынка ценных бумаг. В США на биржевом рынке продаются:

а) большинство облигаций американских компаний;

б) большинство облигаций государственных и местных органов самоуправления;

в) ценные бумаги «открытых» инвестиционных трастов (компаний, которые могут постоянно выпускать в обращение дополнительные акции);

г) новые выпуски ценных бумаг;

д) крупные блоки ценных бумаг при их повторном размещении.

Как и любой рынок, финансовый предназначен для установления непосредственных контактов между покупателями и продавцами финансовых ресурсов. И в этой связи существуют, по меньшей мере, две точки зрения по составу финансовых рынков.

Вторая классификация², предусматривает разделять финансовый рынок на денежный и рынок капитала (рис. 2.1).

Денежный рынок в данном случае характеризуется тем, что денежные активы, с которыми работают, краткосрочны, ликвидны и им присущ небольшой риск. На рынке же капитала оперируют инструментами с большим сроком погашения и часто с меньшей ликвидностью.

В этом отношении очень привлекательна схема деления денежного рынка на параллельный и дисконтный рынки.³ На дисконтном рынке покупают и продают переводные векселя, а также обращаются краткосрочные долговые обязательства, банковские акцепты и другие долговые инструменты.

Финансовые рынки






Денежные рынки

Рынки капиталов

Параллельные рынки

Дисконтный рынок

Рынки ценных бумаг

Кредитный

рынок






Рынок местных органов власти

Рынок котирующихся ценных бумаг

Рынок долгосрочного кредита






Межбанковский рынок


Рынок некотирующихся ценных бумаг

Рынок среднесрочного кредита



Рынок депозитных сертификатов


Рынок долгосрочных государственных займов


Рынок краткосрочного кредита


Рынок финансовых домов





Рынок коммерческих бумаг



Межфирменный рынок



Евровалют-ный рынок



Рис. 2.1. Система финансовых рынков

Параллельные рынки получили свое развитие вследствие спроса на краткосрочные фонды со стороны финансовых посредников.

Рынок капиталов так же, как и в первом случае, подразделяется на рынок ценных бумаг и кредитный (ссудный) рынок. Но в отличие от него рынок ценных бумаг состоит из рынков: котирующихся ценных бумаг и не котирующихся, а также долговых государственных займов.

Конечно, можно утверждать, что современный финансовый рынок Украины не в полной мере использует финансовые инструменты, предложенной во втором случае структуры финансовых рынков, поэтому и механизм применения данной структуры ограничен. Однако по мере перехода к рыночным отношениям будет расширяться не только весь спектр применяемых финансовых инструментов, но и существующая структура может дополняться, корректироваться, уточняться в зависимости от достигаемых целей, а именно наибольшей эффективности функционирования финансовых рынков.

Денежные рынки представляют собой оптовые финансовые рынки, предназначенные для осуществления операций по предоставлению и заимствованию денежных фондов на короткий срок, в отличие от рынков капиталов, являющихся финансовыми рынками, предназначенными для операций предоставления и заимствования капиталов на длительный срок.

Тут возникает вопрос, где лежит граница между долгосрочным и краткосрочным характером операций. К краткосрочному капиталу относят фонды, предоставляемые в ссуду на срок от 1 суток до года, иногда и более. К долгосрочному же капиталу относят инвестируемый или с суживаемый, а также заимствованный капитал на срок от 5 лет и более, иногда на более короткий период времени.

Различие между денежными рынками и рынками капиталов, с другой стороны, можно рассматривать с точки зрения назначения заемных средств. Денежные рынки предназначены для обслуживания сферы обращения и платежа. Рынки же капиталов обслуживают процесс расширения воспроизводства, и капитал функционирует там не как деньги, а как самовозрастающая стоимость.

Таким образом, исходя из вышеизложенного, очевидно, что грань между денежными рынками и рынками капиталов в известной мере установлена, поскольку между ними нет четкого раздела с точки зрения сроков заимствования капитала, а назначение и конечное использование заемных средств в реальной жизни не всегда поддается точному определению. На практике денежные рынки и рынки капиталов органически связаны между собой. Эта связь заключается в постоянном преобразовании краткосрочных ресурсов в средне – и долгосрочные займы и портфельные инвестиции.

Кроме того, еще одно важное отличие между денежными рынками и рынками капиталов состоит в типах финансовых инструментов, которые используются для проведения на них операций. Основные типы таких инструментов представлены на рисунках 2.2. и 2.3.





Как видно из рис. 2.2, денежные рынки можно подразделить на дисконтный рынок и параллельные рынки. Под дисконтным рынком понимают рынок, на котором некоторые банки и дисконтные дома покупают и продают переводные векселя. Важнейшим аспектом торговли векселями являются ежедневные операции с так называемыми первоклассными коммерческими векселями (eligible bills) между дисконтными домами и банками Англии. Государство использует эти операции, известные как операции на открытом рынке, для контроля и влияния на уровень процентных ставок по краткосрочным займам.

Рис. 2.3. Основные инструменты рынка капиталов

На дисконтном рынке обращаются краткосрочные долговые обязательства, такие как казначейские векселя, векселя местных органов власти, банковские акцепты, прочие коммерческие векселя.

Суть операций на дисконтном рынке состоит в учете и переучете этих долговых инструментов. Переучету в банке Англии подлежат только первоклассные коммерческие векселя.

Дисконтные дома также осуществляют инвестиции в некоторые золотообразные ценные бумаги, особенно срок погашения, которых близок.

Несмотря на большое значение дисконтного рынка, он не является важнейшим денежным рынком Великобритании.
Кредитный рынок

Рынок долгосрочных кредитов

• Долгосрочный банковский кредит
  

Рынок среднесрочного кредита

• Среднесрочный банковский кредит
  

Рынок ипотечного кредита

• Ипотечный кредит
  

Рис. 3. Основные инструменты финансовых рынков

Кроме него существуют так называемые параллельные рынки, то есть оптовые денежные рынки, которые получили развитие вследствие спроса на краткосрочные фонды со стороны финансовых посредников. Может сложиться впечатление, что параллельные рынки появились как угроза дисконтному рынку, котируя с ним за все те же краткосрочные фонды. В определенной мере это так. Однако дискретные дома сами активно выступают не только на дисконтном, но и на параллельных рынках. К примеру, в 1968 году ими был организован рынок депозитных сертификатов. Кроме того, они активно выступают на межбанковских рынках.

Среди параллельных рынков выделяют рынок местных органов власти, межбанковский рынок, рынок депозитных сертификатов.

Как видно из схемы, денежные рынки можно подразделить на дисконтный рынок и параллельные рынки.

• Дисконтный рынок.
  

Под дисконтным понимают рынок, на котором некоторые банки и дисконтные дома покупают и продают переводные векселя. Важнейшим аспектом торговли векселями являются ежедневные операции с так называемыми первоклассными коммерческими векселями (eligible bills) между дисконтными домами и банком Англии. Государство использует эти операции, известные как операции на открытом рынке, для контроля и влияния на уровень процентных ставок по краткосрочным займам.

Суть операций на дисконтном рынке состоит в учете и переучете этих долговых инструментов. Переучету в банке Англии подлежат только первоклассные коммерческие векселя.

Дисконтные дома также осуществляют инвестиции в некоторые золотообрезные ценные бумаги, особенно погашения которых близок.

• Параллельные рынки
  

Несмотря на большое значение дисконтного рынка, он не является важнейшим денежным рынком Великобритании. Помимо него существуют так называемые параллельные рынки, то есть оптовые денежные рынки, которые получили развитие вследствие спроса на краткосрочные фонды со стороны финансовых посредников. Может сложиться впечатление, что параллельные рынки появились как угроза дисконтному рынку.

На рынке местных органов власти осуществляют заимствования посредством:

• Временных депозитных расписок со сроками, колеблющимися от 2 дней до года. Большинство из них имеют срок погашения менее недели, что делает их ликвидными инструментами.
  
• Векселей местных органов власти, являющихся краткосрочными долговыми обязательствами.
  
• Облигаций местных органов власти, имеющих более длительных срок погашения.
  

• Межбанковский рынок
  

Межбанковский рынок – это очень крупный рынок межбанковских необеспеченных краткосрочных займов носит краткосрочный характер (от 1 суток до 3 месяцев), хотя некоторые ссуды предоставляются на более длительные периоды (до 1 года). Процентные ставки устанавливаются по займам на сроки: 1 сутки; с уведомлением об изъятии – на 7-ой день; на 1, 2, 3, 6, 9 месяцев и 1 год.

Говоря о рынке депозитных сертификатов, следует отметить, что важнейшим преимуществом депозитного сертификата для инвестора по сравнению с обычным срочным депозитом в банке является его обращаемость, которая означает, что владелец депозитного сертификата может в любое время до наступление срока погашения продать его с целью получения наличности. В то же время преимущество депозитного сертификата для банка, его выпускающего, состоит в том, что депозит остается в банке в течение фиксированного срока и до наступления сроков его погашения банк может располагать этими фондами.

Однако для того, чтобы депозитные сертификаты имели особую привлекательность как объект инвестиций, необходим хорошо организованный вторичный рынок, на котором бы они общались.

В Великобритании наибольшее развитие имеет рынок депозитных сертификатов, деноминированных в фунтах стерлингов. Однако в последнее время активно развивается рынок депозитных сертификатов, деноминированных в долларах США и составных валютах (СДР ЭКЮ).

• Рынок финансовых домов относится к фондам, заимствуемым финансовыми домами на денежных рынках на сроки, колеблющиеся от 1 месяца до 1 года (хотя есть и односуточные займы). Значительная доля депозитов, помещаемых в финансовые дома, приходится на банки. Выделяя рынок коммерческих бумаг, необходимо выяснить, что какие бумаги следует относить к коммерческим.
  

К коммерческим бумагам относят краткосрочные финансовые инвестиции, состоящие из:

• Необеспеченных простых векселей с фиксированными сроками погашения (обычно от 7 дней до 3 месяцев).
  
• Краткосрочных финансовых обязательств на предъявителя, тем самым относящихся к обращающимся инструментам.
  
• Коммерческих бумаг на дисконтной основе, то есть процентная ставка по ним включена в их продажную стоимость.
  

В последнее время банки все чаще применяют такую форму финансирования своих клиентов альтернативную кредитованию, как продажа их обязательств, таких как коммерческие бумаги. Крупная компания, желающая получить значительную сумму денег посредством выпуска коммерческих бумаг, совместно с банком (дилером) разрабатывает соответствующую программу по их первичному размещению.

Сегодня под коммерческими бумагами понимают финансовые инструменты с первоначальным сроком погашения до 1 года включительно. Компания в настоящее время имеет право выпуска коммерческих бумаг, деноминированных в различных валютах, в том числе экю.

Параллельно с рынком коммерческих бумаг существует рынок среднесрочных евронот – аналогичных инструментов со сроком погашения от 1 до 5 лет включительно. Среднесрочные евроноты также могут имитироваться в любой валюте.

Появление межфирменного рынка связано со стремлением многих компаний к отказу от посреднических услуг финансовых институтов. Фирмы, имеющие излишек финансовых средств, ссужают их непосредственно (или через брокеров) компаниям, нуждающимся в фондах. Размер межфирменного рынка очень невелик по сравнению с рынком местных органов власти, межбанковским и рынком депозитных сертификатов.

• Название «Евровалютный рынок» вовсе не соответствует его привязанности только в Европе. Важнейшие финансовые центры евровалютного рынка находятся в Лондоне, Бахрейне, Люксембурге, Сингапуре, Гонконге, Нассау (Багамские острова). Основными поставщиками евровалютных кредитов являются зарубежные филиалы японских банков. Среди прочих кредиторов в евровалюте можно выделить следующие: Lloyds (Великобритания), Credit Lyonnaise (Франция), Deutsche Bank (Рермания), Bank of Montreal (Канада).
  

Основными валютами кредитов являются: американские доллары, фунты стерлингов, немецкие марки, канадские доллары, французские франки, голландские гульдены, японские йены, швейцарские франки.

На евровалютных рынках банки получают депозиты в иностранной валюте, и ссужают их другим институтам (часто другим банкам). Кроме того, банки могут получать евровалютные ссуды от других банков, а также ссужать их.

Евровалютные ссуды – крупные краткосрочные кредиты. Срок займов может быть до 3-х лет, но большинство из них не превышает трех месяцев. Основная часть евровалютных кредитов относится к межбанковской сфере, а размер одного такого кредита, как правило, превышает 2 млн. долларов.

Банки не являются конечными заемщиками. Американские доллары, размещенные в швейцарском банке, могут быть даны в ссуду английскому банку, который потом предоставит их в качестве кредита клиенту, желающему получить долларовую ссуду.

Выделяют следующие виды евровалютных ссуд:

• Межбанковские евровалютные кредиты.
  
• Ссуды в евровалюте с фиксированной процентной ставкой. Эти кредиты обычно предоставляются на срок до 5 лет (носят среднесрочный характер). Особенностью таких кредитов является тот факт, что заемщик заранее знает процент, который ему придется заплатить за пользование ссудой.
  
• Гарантийные евровалютные кредиты. Гарантийные кредиты выступают в форме овердрафта, предлагаемого банком своему клиенту в евровалюте. Стоимость такого кредита для заемщика определяется согласованной процентной ставкой или в соответствии с согласованной формулой. Кроме того, банк взимает с клиента комиссию за предоставляемое ему обязательство в размере 1% неиспользованной части кредита.
  
• Консорциальные евровалютные ссуды. К ним относятся более крупные ссуды в евровалюте, предоставляемые одному заемщику банковским консорциумом обычно на более длительный срок, чем описанные выше ссуды.
  
• Рынки капиталов служат одним из источников долго и среднесрочных фондов как для фирм, так и для правительства. В некоторой степени это касается и физических лиц (в частности граждане осуществляют заимствования у строительных обществ и банков на ипотечном рынке с целью приобретения домов). Однако сейчас рассмотрим вопросы заимствования капитала фирмами и правительством.
  

4. Преобразование сбережений в инвестиции


Фирмы получают долгосрочный и среднесрочный капитал одним из следующих способов:

• как акционерный капитал;
  
• как заемный капитал.
  

Акционерный капитал привлекается посредством выпуска акций. Большая часть акций, выпускаемых для привлечения дополнительных фондов, является простыми (в отличие от привилегированных), а держатели простых акций становятся собственниками или членами компании. Фирмы, эмитирующие обычные акции, призывают инвесторов принять участие в капитале компании или увеличить свою долю в этом капитале.

Долгосрочный заемный капитал может выступать в форме ипотечных ссуд или кредитов, обеспеченных активами компаний. Кредитор обычно желает получить обеспечение по выдаваемой ссуде. Функцию такого обеспечения могут исполнять ипотеки и обращающиеся облигации, представляющие собой обязательства по погашению ссуды. Большинство ссуд имеют фиксированный срок. Обращающиеся облигации фирм, представляющие собой их обязательства по погашению ссуд, как и акции, могут выходить на рынок ценных бумаг, а потом - покупаться и продаваться на вторичном рынке. По облигациям выплачивается процент за пользование банковским кредитом; погашение ссуды происходит одновременно с наступлением срока погашения облигации.

Правительство может осуществлять заимствования из разных источников. Однако долгосрочные займы оно получает двумя основными способами:

1. Выпуск золотообрезных ценных бумаг;

2. Национальные сбережения.

Выпуск золотообрезных ценных бумаг (gilt – edged securities или gilts) представляет собой эмиссию правительственных облигаций и ценных бумаг с государственной гарантией. Они сопряжены с минимальным риском и считаются наиболее надежным инвестиционным активом. Процент по ним выплачивается вплоть до истечения срока погашения займа. На золотообрезные ценные бумаги приходится примерно 70-80% биржевого оборота в Великобритании.

Национальные сбережения аккумулируются Национальным сберегательным банком. Это государственный институт, созданный для осуществления заимствований от имени правительства, преимущественно в частном секторе экономики. Национальный сберегательный банк действует через потовые отделения, расположенные по всей стране, то значительно облегчает операции по осуществлению и изъятию вкладов населением.

Основными поставщиками кредитных услуг на кредитном рынке являются банки. Наряду с местными коммерческими банками большую активность в этой области проявляют кошеринговые, торговые и иностранные банки.

Государство, как и компания, также испытывают необходимость в осуществлении долгосрочных займов, поэтому время от времени прибегают к эмиссии государственных облигаций.

В Великобритании, например, рынок долгосрочных государственных займов существует в форме рынка золотообрезных ценных бумаг.

После привычного размещения золотообрезные ценные бумаги поступают на вторичный рынок, где они продаются и покупаются до наступления сроков их погашения государством.

При всей сложности и разнообразии финансового рынка надо отчетливо осознавать, что любой его участник преследует одну цель – преумножения капитала. Лицо, покупающее ценные бумаги, вкладывает их, инвестирует свой капитал в надежде получить доход в будущем. Лицо, продающее ценные бумаги, вкладывает полученные деньги либо в производство, либо в покупку реального товара, либо в покупку иных ценных бумаг для получения дохода, который не только не позволит выманить обязательства перед покупателями, но и получить прибыль для себя.

Развитая рыночная экономика представляет собой возможность каждому гражданину решить, куда вложить деньги. Разнообразие возможностей делает этот выбор особенно сложным, и решение данной проблемы представляет собой кредит специальной науки – финансового анализа.