Методы оценки и управления финансовыми рисками компаний 08. 00. 10 Финансы, денежное обращение и кредит

Вид материала

Список опубликованных работ по теме диссертации
Зерттеудің мақсаттары мен міндетттері
Зерттеу нысаны
Зерттеудің әдіснамалық және теориялық негіздеріне
Диссертация жұмысының ғылыми жаңалығы
Зерттеу нәтижесінің талқылануы
SUMMARY on Kuanysh B. Omarov’s
Research object
Scientific novelty of research

Подобный материал:

1 2

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Из полученных в диссертационном исследовании результатов вытекают следующие выводы.

1 Отмечено, что для компаний важнейших сегментов финансового рынка понятие риска целесообразно трактовать как возможность расхождения между «плановым» и фактическим результатом его деятельности, характеризующуюся распределением вероятности только неблагоприятных результатов. При этом показано, что для основных видов финансового риска (процентного, валютного, кредитного, риска ликвидности) имеют место специфические подходы к определению величины этих неблагоприятных результатов.

2 В современных условиях наблюдается процесс роста уровня финансовых рисков, обусловленный продолжающейся глобализацией финансовой системы, характеризующейся интеграцией национальных рынков в мировой, увеличением скорости перемещения капитала, связанности региональных рынков, концентрацией капитала в крупных финансовых институтах, ослаблением регулируемости рынков, увеличением сложности их структуры и влиянием ряда других факторов, что, в свою очередь, обуславливает необходимость постоянного совершенствования методов оценки уровней финансовых рисков и стратегий управления ими для субъектов финансовой деятельности.

3 В качестве основных индикаторов состояния финансового рынкацелесообразно использовать показатели цены и доходности. При этом доходы с точки зрения анализа процессов являются более предпочтительными характеристиками по сравнению с ценой. Во-первых, поскольку они более обоснованно выражают привлекательность вложений капитала, и, во-вторых, временные ряды доходов обладают более «приемлемыми» статистическими свойствами (стационарность и т.п.). При этом для практики более удобным представляется использование характеристик геометрической доходности.

4 На основе характеристик доходности могут быть определены основные показатели финансового риска (волатильности и разнообразных показателей чувствительности результатов деятельности участников финансового рынка к изменению рыночных индикаторов). Однако отмечено, что в казахстанских условиях возможности использования этих показателей для решения задач управления финансовыми рисками достаточно ограничены, в частности, из-за отсутствия безрисковых активов, существования сильных корреляционных взаимосвязей в динамике курсов акций, невыполнения традиционных предположений совершенного рынка капитала, однородности ожиданий инвесторов и ряда других причин. Кроме того, волатильность и показатели чувствительности и сами обладают определенными недостатками.

5 Более совершенными показателями риска представляются, так называемые меры риска типа VaR, SPAN, Shortfall. Рассмотрены основные преимущества использования VaR в качестве показателя финансового риска (непосредственно оценивает риск по величине убытков с заданной вероятностью, универсален при измерении рисков на различных рынках, может использоваться на разных уровнях рыночной деятельности. И хотя VaR обладает и определенными недостатками (не учитывает возможность понесения больших потерь с малой вероятностью, недооценивает риски в случае распределения индикаторов рынка с «тяжелыми» хвостами, не обладают свойством субаддитивности), целесообразность использования этой меры в качестве основного измерителя уровня финансовых рисков, особенно в случае портфельных инвестиций.

6 Среди возможных стратегий управления финансовым риском на практике рекомендовано использовать стратегии снижения риска, которые по сравнению со стратегиями предупреждения не предполагают отказа от рыночной деятельности, а по сравнению со стратегиями поглощения и страхования - менее затратные. Основными этапами реализации стратегии снижения риска с использованием VaR предполагает: измерение риска, определение величины приемлемых потерь, определение возможных изменений в структуре портфеля с целью минимизации VaR, резервирование капитала в размере, не меньшем VaR, для покрытия возможных потерь. Для оценок волатильности, являющейся основной характеристикой при определении величины VaR, на регулируемых рынках (например, валютном) целесообразно использовать многофакторные экономические модели, которые позволяют учесть влияние регулируемых факторов на разброс рассматриваемого показателя относительно основной тенденции его развития.

7 Для оценок финансового риска по отдельной позиции (показателю) в условиях значительной его изменчивости предложено использовать модели с меняющейся (зависимой) волатильностыо типа «продукт-процесс». Для оценки финансового риска на основе VaR в случае более сложных финансовых показателей предложено использовать пять основных моделей (методов): ковариационный, дельта-гамма приближения, Монте-Карло, исторического моделирования и стресс-тестинга. Последние три из них относятся к имитационным (непараметрическим) моделям. Каждый из этих методов обладает определенными преимуществами и недостатками и на различных финансовых рынках или на разных временных этапах одного рынка они отличаются по своей эффективности. Вследствие этого о целесообразности использования того или иного из них при оценке финансового риска можно говорить лишь основываясь на результатах предварительного тестирования на реальных данных. На практике выбор метода расчета VaR должен определяться с учетом состава и структуры портфеля, доступности статистических данных и информационного обеспечения, вычислительной мощностью и рядом других факторов.

8 Анализ результатов оценок риска казахстанского рынка ценных бумаг в период с июня 2006г. по декабрь 2008г. показал целесообразность использования для этих целей моделей временных рядов с меняющейся волатильностью. При этом было установлено, что квадраты волатильности темпа роста цен на акции подчиняются уравнению авторегрессии достаточно высокого порядка (как правило, не ниже третьего), что объясняется наличием достаточно существенных автокорреляционных связей между квадратами волатильности даже при высоких сдвигах (до 10-го порядка). На наш взгляд, этот результат во многом объясняется наличием временных этапов, на которых наблюдаются резкие изменения волатильности темпов роста цен на акции казахстанских компаний, что в свою очередь, является причиной высокого уровня оценок риска этого сегмента финансового рынка в рассматриваемом периоде.

9 Использование при определении риска моделей временных рядов типа «продукт-процесс» позволило снизить оценки риска по акциям отдельных компаний по сравнению с традиционными статистическими методами примерно на 20%. Вместе с тем, на рассматриваемом временном этапе уровень риска казахстанского рынка ценных бумаг оставался выше традиционного допустимого риска аналогичного рынка в западных странах примерно в 1,5 раза.

10 Уровень риска казахстанского рынка ценных бумаг существенно различается на разных этапах его существования. В частности, установлено, что во втором полугодии 2008г. этот показатель снизился до приемлемого для рынков развитых стран значения. При этом динамика курсов акций ведущих казахстанских компаний характеризовалась существенным снижением корреляционных связей между ценами на эти акции и уменьшением автокорреляционных связей между квадратами волатильности их темпов роста. Вместе с тем, анализ результатов использования для оценки риска портфелей акций по методу VaR различных моделей (ковариационной, Монте-Карло и исторического моделирования) показал, что в казахстанских условиях наиболее приемлемым методом оценки его уровня является метод исторического моделирования. Это вызвано тем, что для казахстанского рынка не выполняется предположение о логонормальном законе распределения цен на акции. Такая неустойчивость казахстанского рынка ценных бумаг предопределяет целесообразность использования для оценок его риска методов типа Stress Testing, позволяющих выявить и оценить риски редких, но опасных событий типа «черного вторника» или «банковского кризиса».

11 Вследствие наличия высоких рисков на казахстанском финансовом рынке использование традиционно применяемых методов управления рисками посредством диверсификации и хеджирования является столь эффективным, как на стабильных рынках. Это связано с целым рядом обстоятельств, к которым относятся неэффективность самого рынка, отсутствие механизмов его стабилизации, высокие уровни рисков, отсутствие безрисковых активов, достаточно сильная положительная корреляционная зависимость между ценами акций, а также общая экономическая нестабильность и ряд других. Управление рисками казахстанского финансового рынка, путем лимитирования также имеет свои недостатки, обусловленные несовершенством существующего в Казахстане бухгалтерского учета операций с финансовыми инструментами, необходимостью резервирования значительного капитала в условиях завышенных значений уровней рисков, определяемых традиционными методами. В этих условиях получение более точных оценок финансового риска на основе методологии VaR позволяет снизить объем резервируемого капитала и тем самым повысить эффективность деятельности компаний на финансовом рынке.

СПИСОК ОПУБЛИКОВАННЫХ РАБОТ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1.Предпосылки формирования концепций альтернативной передаче риска. Магистраль, №6, 2007, 0,4 п.л.

2.О влиянии стратегических рисков на национальную безопасность. Международная научно-практическая конференция КазАТК им. М.Тынышпаева «Устойчивость и конкурентоспособность экономической, финансовой и учетной политики в инфраструктурном комплексе нового Казахстана», 27-28 апреля 2007года, 0,4 п.л.

3.Теория и критерии определения финансовыми рисками. Международная конференция КазАТК им. М.Тынышпаева «Наука и инновации на железнодорожном транспорте», 6-7 декабря 2007г., 0,4 п.л.

4.Состояние рынка ценных бумаг Республики Казахстан. Материалы 4 международной научно-практической конференции «Европейская наук в 20 столетии», 16-31 мая 2008 года, Прага, 0,3 п.л.

5.Особенности управления финансовыми рисками. // Вестник КазАТК им. М.Тынышпаева, №4, 2008, 0,5 п.л.

6.Современные модели оценки и контроля рыночных рисков. // Вестник

КазАТК им. М.Тынышпаева, №5, 2008, 0,5 п.л.

08.00.10. – Қаржы, ақша айналымы және несие мамандығы бойынша

Омаров Қуаныш Бақытұлының «Компанияның қаржы тәуекелін

басқару және бағалау әдістері» тақырыбындағы диссертациясына

ТҮЙІНДЕМЕ

Зерттеудің мақсаттары мен міндетттері. Диссертациялық зерттеудің мақсаты қаржы нарығындағы тәуекелді басқару мен бағалау әдістерін жетілдірудің ғылыми негізделген теориялық және практикалық ұсынымдарын жасау.

Алға қойған мақсатқа жету үшін төмендегідей міндеттерді шешу қажет:

қазақстандық қаржы нарығындағы тәуекелдің негізгі түрлерінің даму заңдылықтарын зерттеу;
жинақтау және жүйеге келтірудің шетелдік тәжірибесі негізінде тәуекел көрсеткіштері мен оларды бағалау әдістерінің топтамасын жасау;
бағалы қағаздар нарығында VaR әдіснамасын пайдалану арқылы тәуекелді бағалау әдісін қолдануды негіздеу және салыстырмалы талдау жүргізу;
қаржы тәуекелін басқару әдісін қазақстандық компанияларда қолдануды жетілдіру ұсынымдарын анықтау;
қаржы нарығының волатильдік көрсеткіштерінің өзгермелі жағдайындағы тәуекел деңгейін бағалау әдістерін жете зерттеу;
қазақстандық қаржы нарығында тәуекелді басқару тәсілдерін жүйелеу және оны тәжірибе жүзінде қолдануға байланысты ұсыныстарды енгізу;

Зерттеу нысаны болып бағалы қағаздар нарығындағы қазақстандық компаниялар табылады.

Зерттеу пәніне компаниялардың экономикалық қызметі үрдісінде пайда болатын қаржы тәуекелдері жатады.

Зерттеудің әдіснамалық және теориялық негіздеріне қаржылық тәуекел-талдау және тәуекел-менеджмент, тәуекел теориясы саласындағы отандық және шетел ғалымдарының еңбектері кіреді. Зерттеу үрдісінде заңнамалық және нормативтік актілер, қор нарығының деректері, бағалы қағаздар нарығының статистикалары, сондай-ақ мерзімді баспасөз материалдары пайдаланылды. Жұмыста әдістемелік құрал ретінде жүйелеу тәсілі, қаржылық талдау, экономика-математикалық үлгілеу әдістері қолданылды.

Диссертация жұмысының ғылыми жаңалығы:

қазіргі кезеңдегі қазақстандық қаржы нарығының дамуына тән тәуекелдің негізгі түрлері анықталды;
VaR әдіснамасына негізделген қаржы тәуекелі деңгейін өлшеудің салыстырмалы талдауы негізіндегі айқын көрсеткіштерін қолданудың пайдалылығы дәлелденді;
қазақстандық компаниялардың бағалы қағаздар нарығындағы қаржы тәуекелінің тұрақты және өзгермелі волатильдігін бағалаудың экономикалық үлгісі жасалды;
қазақстандық бағалы қағаздар және валюта нарығы үшін тәуекел деңгейін бағалаудың әдістері ұсынылды;
қазақстандық қаржы нарығы тәуекелін басқарудың, оның ерекшеліктері мен жұмыс істеу жағдайына бейімделген тәсілдері мен әдістері тереңдетілді.

Зерттеу нәтижесінің талқылануы. Диссертация жұмысындағы негізгі теориялық пікір мен нәтиже халықаралық ғылыми-тәжірибелік конференциясында баяндалды: «Жаңа Қазақстанның инфрақұрылымдық кешеніндегі экономикалық, қаржылық және есеп саясатының тұрақтылығы мен бәсекеге қабілеттілігі» (Алматы, М.Тынышпаев атындағы ҚазККА, 2007ж.); «Теміржол көлігіндегі ғылым мен инновация» (Алматы, М.Тынышпаев атындағы ҚазККА, 2007ж.); «20 ғасырдағы европалық ғылым» (Прага, 2008ж.)

SUMMARY

on Kuanysh B. Omarov’s

thesis on a theme: “Evaluation and management methods of companies financial risks”

on a specialty 08.00.10 - Finance, monetary circulation and credit

Purpose and research problems The thesis purpose is working out of the scientifically proved theoretical and practical recommendations to improve management and evaluation methods of risks in the financial market.

To achieve a set goal it is necessary to solve following problems:

to investigate development laws of principal views of financial market risks in Kazakhstan;
to develop classification of risk indicators and methods of their evaluation on the basis of generalization and systematization of foreign experience;
to carry out the comparative analysis and to prove applicability of risk evaluation methods with use of VaR methodology on a securities market;

to define recommendations how to improve financial risks management methods concerning companies in Kazakhstan;
to work out evaluation methods of risk level in the conditions of varying volatility of the financial market indicators;
to systematize approaches to risks management in the financial market and to work out offers on their practical use in Kazakhstan.

Kazakhstan companies on a securities market are Research object

Financial risks arising in the process of the companies’ economic activity are Research subject.

Methodological and theoretical basis of research were works of domestic and foreign scientists in the field of the financial risk-analysis and risk-management, the risk theory. Legislative and the regulatory acts, the stock market data, a securities market statistic and periodicals have been used in the research process. System approach principles, financial analysis methods, economic and mathematical modelling have been used as methodical toolkit in research

Scientific novelty of research consists in the following:

principal views of risks characteristic for the Kazakhstan financial market at the present stage of its development are defined;
The expediency of certain indicators use for measurement of financial risks level on the basis of the comparative analysis based on VaR methodology is proved;

economic models have been developed for evaluation of constant and changeable financial risk volatility of companies on a securities market in Kazakhstan;
the evaluation technique of risks level is offered for the securities market and currency in Kazakhstan;

Approaches and risks management methods of financial market have been deepened and adapted for its features and functioning conditions in Kazakhstan.

Approbation of research results. The basic theoretical positions and results of research have been reported at the international scientific and practical conferences: “Stability and competitiveness of economic, financial and account policy in infrastructure complex of new Kazakhstan” (Almaty, KazАТC named after М. Tynyshpayev, 2007); “Science and innovations on railway transportation” (Almaty, KazАТC named after М. Tynyshpayev, 2007; “European science in the 20-th century” Prague, 2008).

Blog

Методы оценки и управления финансовыми рисками компаний 08. 00. 10 Финансы, денежное обращение и кредит

ЗАКЛЮЧЕНИЕ