Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения
| Вид материала | Методические рекомендации |
| 7. Оценка эффективности проекта структурами более 8. Оценка бюджетной эффективности ип |
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения, 3659.97kb.
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения, 5143.29kb.
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов , 7962.86kb.
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору, 1579.29kb.
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция,, 4556.05kb.
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция,, 5645.83kb.
- Интернет-программа «Инвестиционный анализ», автор Теплова Т. В. (обновления 2004г), 16.21kb.
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая, 20.17kb.
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. (Вторая, 9.18kb.
- Контрольная работа по курсу: Инвестиции на тему: Оценка эффективности инвестиционных, 305.17kb.
¦ 7 ¦из чистой ¦ 0 ¦ 0 ¦ 0 ¦-21,04 ¦ 0 ¦ 0 ¦ 0 ¦ 0 ¦ 0 ¦
¦ ¦прибыли ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ 8 ¦Поступ- ¦ 0 ¦ 0 ¦ 0 ¦ 0 ¦ 22,31 ¦ 0 ¦ 0 ¦ 0 ¦ 80 ¦
¦ ¦ления из ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦дополнит. ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦фондов на ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦покрытие ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦отрица- ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦тельных ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦значений ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦стр. 4 ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ 9 ¦Распреде- ¦ 0 ¦ 0 ¦ 0 ¦ 1,06 ¦ 0 ¦ 45,91¦ 46,65¦ 31,50¦ 0 ¦
¦ ¦ляемая ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦чистая ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦прибыль ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦(стр. 3 + ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦стр. 7) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ 10 ¦Наращенный¦ 0 ¦ 0 ¦ 0 ¦ 0,21 ¦ 0 ¦ 30,91¦ 66,96¦104,8 ¦ 30,04¦
¦ ¦избыток ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦амортиза- ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ции за ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦вычетом ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦выплат ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+----------+------+--------+-------+-------+--------+------+------+------+------+
¦ ¦ Расчет показателей эффективности ¦
¦ +----------T------T--------T-------T-------T--------T------T------T------T------+
¦ 11 ¦Налог на ¦ 0¦ 0 ¦ 0 ¦ 0,14 ¦ 0 ¦ 5,99¦ 6,08¦ 4,11¦ 3,92¦
¦ ¦дивиденды ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦и распре- ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦деленную ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦в конце ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦проекта ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦амортиза- ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦цию ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ 12 ¦Дивиденды ¦ 0¦ 0 ¦ 0 ¦ 0,92 ¦ 0 ¦ 39,92¦ 40,56¦ 27,39¦ 26,12¦
¦ ¦и распре- ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦деленная ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦в конце ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦проекта ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦амортиза- ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ция ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ 13 ¦Денежный ¦ -60¦ -30 ¦ 0 ¦ 0,92 ¦ 0 ¦ 39,92¦ 40,56¦ 27,39¦ 26,12¦
¦ ¦поток ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦акционеров¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦(стр. 12 -¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦табл. 6.1,¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦строка 20)¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+----------+------+--------+-------+-------+--------+------+------+------+------+
¦ 14 ¦Доходность¦ 7,10% ¦
¦ ¦ИП для ¦ ¦
¦ ¦акционеров¦ ¦
¦ ¦(ВНД стр. ¦ ¦
¦ ¦13) ¦ ¦
L-----+----------+---------------------------------------------------------------------
Из табл. 6.1 вытекает, что на шаге 0 инвестиционные затраты
целиком покрываются собственным капиталом и займом; на шаге 1 -
займом и амортизационными отчислениями; на шаге 2 сумма
амортизации и чистой прибыли целиком уходит на возврат займа; на
шаге 3 для возврата займа хватает части амортизации, но на шаге 4
возникают инвестиционные затраты, превышающие сумму амортизации и
чистой прибыли. Для того чтобы покрыть этот дефицит, в табл. 6.2
предусмотрено помещение на шаге 3 в дополнительные фонды (строки 5
- 7 табл. 6.2) всей оставшейся амортизации (0,21 единицы) и часть
(21,04 единицы) чистой прибыли. К шагу 4 объем этих фондов
нарастает на 5% (за счет депозитного процента) и образует
необходимую добавку (22,31 единицы) для покрытия дефицита. Вся
амортизация на шагах 5 - 7 вновь откладывается в дополнительные
фонды, а на шаге 8 из них вычитается разница между ликвидационными
затратами и поступлениями (80 единиц). С учетом депозитного
процента к концу шага 8 объем этих фондов становится равным:
8-5 8-6 8-7
30,91 х 1,05 + 34,50 х 1,05 + 34,50 х 1,05 - 80 =
3 2
= 30,91 х 1,05 + 34,50 х 1,05 + 34,50 х 1,05 - 80 = 30,04, и эта
сумма идет на уплату налогов и на выплату акционерам (см. П1.6
Приложения 1).
Если бы на шагах 4 и 8 не было больших (превышающих сумму
амортизации и чистой прибыли) инвестиционных затрат,
дополнительные фонды были бы не нужны.
Расчет показывает, что ЧД проекта для акционеров равен 44,92,
а его доходность проекта для акционеров (ВНД) выше депозитного
процента. Однако если акционеры считают, что с учетом риска она
должна быть не ниже 10% (нормы дисконта), то для них проект
неэффективен. Действительно, при норме дисконта 10% ЧДД потока,
содержащегося в стр. 13 табл. 6.2, отрицателен (равен -12,65).
6.4. Финансовые показатели
предприятий - участников инвестиционного проекта
Финансовые показатели рассчитываются для отдельных предприятий
- участников ИП и характеризуют финансовую отдачу на вложенный
капитал и финансовые риски (возможности своевременного погашения
финансовых обязательств). Они используются также для оценки
возможностей развития фирмы, участвующей в проекте, за счет
доходов от этого проекта и для финансового управления его
реализацией. Показатели, используемые для оценки финансового
состояния, см. в Приложении 5.
7. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА СТРУКТУРАМИ БОЛЕЕ
ВЫСОКОГО УРОВНЯ
7.1. Общие положения
Реализация проекта нередко затрагивает интересы структур более
высокого уровня по отношению к непосредственным участникам
проекта. Эти структуры могут участвовать в реализации проекта или,
даже не будучи участниками, влиять на его реализацию. В этой связи
рекомендуется оценивать эффективность проекта с точки зрения
структур более высокого уровня, в частности:
- с точки зрения РФ, субъектов РФ, административно -
территориальных единиц РФ (региональная эффективность);
- с точки зрения отраслей экономики, объединений предприятий,
холдинговых структур и финансово - промышленных групп (отраслевая
эффективность).
Расчет ведется по сумме денежных потоков от инвестиционной,
операционной и частично - финансовой деятельности: учитывается
поступление и выплата кредитов только со стороны среды, внешней по
отношению к данной структуре. Особенности использования имущества
на условиях аренды (лизинга) излагаются в разд. П4.3 (Приложение
4).
В денежных потоках не учитываются взаиморасчеты между
участниками, входящими в рассматриваемую структуру, и расчеты
между этими участниками и самой структурой. В то же время
учитывается влияние реализации проекта на деятельность
рассматриваемой структуры и входящих в нее других (сторонних)
предприятий.
Денежные потоки рассчитываются в дефлированных ценах. Условия
финансовой реализуемости не проверяются, так как схема
финансирования используется не полностью.
Выходными формами являются таблицы денежных потоков с расчетом
показателей эффективности.
7.2. Расчет денежных потоков и показателей региональной
эффективности
Показатели региональной эффективности отражают финансовую
эффективность проекта с точки зрения соответствующего региона с
учетом влияния реализации проекта на предприятия региона,
социальную и экологическую обстановку в регионе, доходы и расходы
регионального бюджета. В случае, когда в качестве региона
рассматривается страна в целом, эти показатели именуются также
показателями народнохозяйственной эффективности.
Расчет ведется аналогично расчету общественной эффективности,
но при этом:
- дополнительный эффект в смежных отраслях народного
хозяйства, а также социальные и экологические эффекты учитываются
только в рамках данного региона;
- при определении оборотного капитала, помимо запасов,
учитываются также задержки платежей и пассивы по расчетам с
внешней средой;
- стоимостная оценка производимой продукции и потребляемых
ресурсов производится так же, как и в расчетах общественной
эффективности, с внесением при необходимости региональных
корректировок;
- в денежные притоки включаются также возникающие в связи с
реализацией проекта денежные поступления (оплата произведенной в
регионе продукции, платежи по предоставленным регионом займам,
поступления заемных средств, субсидий и дотаций, поступающие
налоги) в регион из внешней среды (федерального центра, других
регионов и входящих в них предприятий, иностранных источников);
- в денежные оттоки включаются также возникающие в связи с
реализацией проекта платежи (за использованные ресурсы других
регионов, оплата поступивших в регион ресурсов, предоставление
займов, платежи по полученным займам, перечисление налогов) во
внешнюю среду (в бюджет более высокого уровня, иностранным
государствам, другим регионам);
- при наличии необходимой информации учитываются изменения
доходов и расходов, связанные с влиянием реализации проекта на
деятельность других предприятий и населения региона (косвенные
финансовые результаты проекта).
Примерная форма расчета региональной эффективности дается в
табл. П3.13 (Приложение 3).
7.3. Расчет денежных потоков и показателей отраслевой
эффективности
При оценке эффективности проекта рекомендуется учитывать, что
предприятия - участники могут входить в состав более широкой
структуры, например:
- отрасли или подотрасли народного хозяйства;
- совокупности предприятий, образующих единые технологические
цепочки;
- финансово - промышленной группы;
- холдинга или группы предприятий, связанных отношениями
перекрестного акционирования.
Влияние реализации проекта на затраты и результаты
соответствующей структуры (далее - отрасли) характеризуется
показателями отраслевой эффективности. При расчете этих
показателей:
- учитывается влияние реализации проекта на деятельность
других предприятий данной отрасли (косвенные отраслевые финансовые
результаты проекта);
- в составе затрат предприятий - участников не учитываются
отчисления и дивиденды, выплачиваемые ими в отраслевые фонды;
- не учитываются взаиморасчеты между входящими в отрасль
предприятиями - участниками;
- не учитываются проценты за кредит, предоставляемый
отраслевыми фондами предприятиям отрасли - участникам проекта.
Расчеты показателей отраслевой эффективности производятся
аналогично расчетам показателей эффективности участия предприятий
в проекте.
8. ОЦЕНКА БЮДЖЕТНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИП
8.1. Общие положения
Бюджетная эффективность оценивается по требованию органов
государственного и / или регионального управления. В соответствии
с этими требованиями может определяться бюджетная эффективность
для бюджетов различных уровней или консолидированного бюджета.
Показатели бюджетной эффективности рассчитываются на основании
определения потока бюджетных средств.
К притокам средств для расчета бюджетной эффективности
относятся <*>:
--------------------------------
<*> Приведенный список притоков и оттоков не является
исчерпывающим, а может пополняться в связи с конкретными
условиями.
- притоки от налогов, акцизов, пошлин, сборов и отчислений во
внебюджетные фонды, установленных действующим законодательством;
- доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров на разведку,
строительство и эксплуатацию объектов, предусмотренных проектом;
- платежи в погашение кредитов, выданных из соответствующего
бюджета участникам проекта;
- платежи в погашение налоговых кредитов (при "налоговых
каникулах");
- комиссионные платежи Минфину РФ за сопровождение иностранных
кредитов (в доходах федерального бюджета);
- дивиденды по принадлежащим региону или государству акциям и
другим ценным бумагам, выпущенным в связи с реализацией ИП.
К оттокам бюджетных средств относятся:
- предоставление бюджетных (в частности, государственных)
ресурсов на условиях закрепления в собственности соответствующего
органа управления (в частности, в федеральной государственной
собственности) части акций акционерного общества, создаваемого для
осуществления ИП;
- предоставление бюджетных ресурсов в виде инвестиционного
кредита;
- предоставление бюджетных средств на безвозмездной основе
(субсидирование);
- бюджетные дотации, связанные с проведением определенной
ценовой политики и обеспечением соблюдения определенных социальных
приоритетов.
Отдельно рекомендуется учитывать:
- налоговые льготы, отражающиеся в уменьшении поступлений от
налогов и сборов. В этом случае оттоков также не возникает, но
уменьшаются притоки;
- государственные гарантии займов и инвестиционных рисков.
Оттоки при этом отсутствуют. Дополнительным притоком служит плата
за гарантии. При оценке эффективности проекта с учетом факторов
неопределенности в отток включаются выплаты по гарантиям при
наступлении страховых случаев (см. п. 10.6).
При оценке бюджетной эффективности проекта учитываются также
изменения доходов и расходов бюджетных средств, обусловленные
влиянием проекта на сторонние предприятия и население, если проект
оказывает на них влияние, в том числе:
- прямое финансирование предприятий, участвующих в реализации
ИП;
- изменение налоговых поступлений от предприятий, деятельность
которых улучшается или ухудшается в результате реализации ИП;
- выплаты пособий лицам, остающимся без работы в связи с
реализацией проекта (в том числе при использовании импортного
оборудования и материалов вместо аналогичных отечественных);
- выделение из бюджета средств для переселения и
трудоустройства граждан в случаях, предусмотренных проектом.
По проектам, предусматривающим создание новых рабочих мест в
регионах с высоким уровнем безработицы, в притоке бюджетных
средств учитывается экономия капиталовложений из федерального
бюджета или бюджета субъекта Федерации на выплату соответствующих
пособий.
В качестве выходной формы рекомендуется таблица денежного
потока бюджета с определением показателей бюджетной эффективности.
Основным показателем бюджетной эффективности является ЧДД бюджета
(ЧДДб). При наличии бюджетных оттоков возможно определение ВНД и
ИД бюджета. В случае предоставления государственных гарантий для
анализа и отбора независимых проектов (см. разд. 12.2) при
заданной суммарной величине гарантий, наряду с ЧДДб существенную
роль может играть также индекс доходности гарантий (ИДГ) -
отношение ЧДДб к величине гарантий (в случае необходимости -
дисконтированной).
8.2. Расчет денежных потоков и определение
бюджетной эффективности
Основой для расчета показателей бюджетной эффективности
являются суммы налоговых поступлений в бюджет и выплат для
бюджетов различных уровней, определяемые с использованием табл.
П3.11 с добавлением подоходного налога на заработную плату.
На основе данных таблицы составляются денежные потоки для
определения бюджетной эффективности и рассчитываются обобщающие
показатели бюджетной эффективности проекта (табл. П3.14). Для
каждого уровня бюджета расчеты проводятся раздельно.
Пример 8.1. Вернемся к примерам 5.1 и 6.1 и определим
бюджетную эффективность описанного там ИП (для упрощения - в
текущих ценах). Также с целью упрощения проведем расчет только для
консолидированного бюджета (без разделения на бюджеты различных
уровней) и внебюджетных фондов. Расчет сведем в табл. 8.1, приняв
норму дисконта для бюджетной эффективности равной 20%.
Данные из табл. 5.1, 6.1 и 6.2 берутся по абсолютной величине
(с положительным знаком), так как они теперь входят в денежные
притоки.
НДС на шаге 8 - это НДС за реализованное оборудование (ценой
10 единиц без НДС) и за проводимые ликвидационные работы (ценой 90
единиц с НДС).
Множитель 0,12 в стр. 8 табл. 8.1 учитывает процентную ставку
подоходного налога. Он должен зависеть от налогового
законодательства и от предусмотренного в проекте уровня зарплаты.
Таблица 8.1
------T----------T--------------------------------------------------------------------¬
¦Но - ¦Показатели¦ Номер шага расчета (m) ¦
¦мер ¦ ¦ ¦
¦стро-¦ +------T--------T-------T-------T--------T------T------T------T------+
¦ки ¦ ¦ 0 ¦ 1 ¦ 2 ¦ 3 ¦ 4 ¦ 5 ¦ 6 ¦ 7 ¦ 8 ¦
+-----+----------+------+--------+-------+-------+--------+------+------+------+------+
¦ 1 ¦Притоки ¦ 0 ¦ 17,03 ¦ 40,12 ¦ 41,84 ¦ 27,92 ¦71,60 ¦71,41 ¦54,58 ¦20,92 ¦
¦ ¦(стр. 2 + ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦стр. 9) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ 2 ¦Налоговые ¦ 0 ¦ 17,27 ¦ 36,20 ¦ 38,38 ¦ 23,91 ¦67,63 ¦67,24 ¦50,41 ¦17,00 ¦
¦ ¦поступле- ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ния, всего¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦(сумма ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦строк 3 - ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦8) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ В том ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ числе от¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ налогов:¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ 3 ¦- НДС ¦ 0 ¦ 8,00 ¦ 17,00 ¦ 17,00 ¦ 12,00 ¦26,00 ¦26,00 ¦21,00 ¦17,00 ¦
¦ ¦(табл. ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦5.1; ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦стр. 3 - ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦стр. 8) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ 4 ¦- на ¦ 0 ¦ 1,85 ¦ 2,85 ¦ 2,34 ¦ 1,83 ¦ 2,43 ¦ 1,74 ¦ 1,05 ¦ 0 ¦
¦ ¦имущество ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦(табл. ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦5.1; ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦стр. 14) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ 5 ¦- в дорож-¦ 0 ¦ 3,00 ¦ 5,00 ¦ 5,00 ¦ 4,00 ¦ 7,00 ¦ 7,00 ¦ 6,00 ¦ 0 ¦
¦ ¦ный фонд, ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦на ЖФ и ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦объекты ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦СКС ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦(табл. ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦5.1; ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦стр. 15) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ 6 ¦- на ¦ 0 ¦ 0,53 ¦ 9,81 ¦ 11,90 ¦ 4,63 ¦24,72 ¦25,12 ¦16,96 ¦ 0 ¦
¦ ¦прибыль ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦(табл. ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦6.1; ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦стр. 13) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ 7 ¦- на ди- ¦ 0 ¦ 0 ¦ 0 ¦ 0,14 ¦ 0 ¦ 5,99 ¦ 6,08 ¦ 4,11 ¦ 3,92 ¦
¦ ¦виденды ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦и распре- ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦деляемую ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦часть ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦амортиза- ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ции ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦(табл. ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦6.2; ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦стр. 11) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ 8 ¦Подоходный¦ 0 ¦ 0,87 ¦ 1,30 ¦ 1,30 ¦ 1,30 ¦ 1,30 ¦ 1,30 ¦ 1,30 ¦ 0 ¦
¦ ¦налог с ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦работников¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦(0,12 х ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦табл. 5.1,¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦стр. 6) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ 9 ¦Отчисления¦ 0 ¦ 2,78 ¦ 4,17 ¦ 4,17 ¦ 4,17 ¦ 4,17 ¦ 4,17 ¦ 4,17 ¦ 0 ¦
¦ ¦на соци- ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦альные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦нужды ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦(табл. ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦5.1, ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦стр. 7) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+----------+------+--------+-------+-------+--------+------+------+------+------+
¦ 10 ¦Денежный ¦ 0 ¦ 17,03 ¦ 40,12 ¦ 41,84 ¦ 27,92 ¦71,60 ¦71,41 ¦54,58 ¦20,92 ¦
¦ ¦поток ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦(стр. 1) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+----------+------+--------+-------+-------+--------+------+------+------+------+
¦ 11 ¦Коэффици- ¦ 1 ¦ 0,83 ¦ 0,69 ¦ 0,58 ¦ 0,48¦ 0,40 ¦ 0,33 ¦ 0,28 ¦ 0,23 ¦
¦ ¦ент дис- ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦контиро- ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦вания ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+----------+------+--------+-------+-------+--------+------+------+------+------+
¦ 12 ¦Дисконти- ¦ 0 ¦ 14,19 ¦ 27,86 ¦ 24,22 ¦ 13,47¦28,77 ¦23,91 ¦15,23 ¦ 4,87 ¦
¦ ¦рованный ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦поток ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦