Тема Ценные бумаги как инструмент финансового рынка

Вид материала

Программа

Содержание Тема 4. Государственные ценные бумаги Тема 6. Основы инвестиционного анализа на рынке ценных бумаг Функции и участники рынка ценных бумаг Первичный рынок Организованный рынок Кассовые сделки Срочные сделки Рыночным приказом Стоп-приказ на покупку Инструменты рынка ценных бумаг Именные ценные бумаги Признак классификации Капитализация дивидендов Текущая стоимость Текущая стоимость Текущая стоимость Текущая стоимость Текущая доходность Рыночная стоимость Стоимость и доходность акции ... Полное содержание

Подобный материал:

• В число которых не входят сами ценные бумаги, 207.91kb.
• Программа повышения квалификации специалистов рынка ценных бумаг 1-ой и 2-ой категорий, 19.12kb.
• Программа повышения квалификации специалистов рынка ценных бумаг 1-ой и 2-ой категорий, 20.27kb.
• Ценные бумаги, 780.7kb.
• Приднестровской Молдавской Республики; б эмитенты, участники, в том числе профессиональные,, 979.29kb.
• Учебное пособие Издательство Санкт-Петербургского государственного университета экономики, 2729.65kb.
• Ценные бумаги оглавление введение, 76.15kb.
• Парадигма регулирования мирового финансового рынка в условиях глобализации, 397.53kb.
• Программа вступительных экзаменов по направлению подготовки 080100 «экономика», 300.7kb.
• Ценные бумаги, 481.16kb.

ПРОГРАММА

дисциплины «Рынок ценных бумаг»

(преподаватель Воронова Н.С.)

Тема 1. Ценные бумаги как инструмент финансового рынка

1. Рынок ценных бумаг как сегмент финансового рынка
   
2. Виды ценных бумаг, их роль в экономике
   
3. Общая характеристика акций и облигаций
   

Тема 2. Структура и особенности рынка ценных бумаг

1. Участники, инфраструктура и функции рынка ценных бумаг
   
2. Организация торговли на биржевом и внебиржевом рынках
   
3. Современное состояние российского фондового рынка
   

Тема 3. Регулирование на рынке ценных бумаг

1. Цели и задачи государственного регулирования РЦБ
   
2. Регулирование эмиссии
   
3. Саморегулирование участников РЦБ
   

Тема 4. Государственные ценные бумаги

1. Цели государственных заимствований и виды госбумаг
   
2. Проблемы управления госдолгом
   

Тема 5. Корпоративные ценные бумаги

1. Ценные бумаги как инструмент финансирования
   
2. Дивидендная политики
   

Тема 6. Основы инвестиционного анализа на рынке ценных бумаг

1. Инвестиционные свойства ценных бумаг
   
2. Методы инвестиционного анализа
   

Список литературы:

1. Федеральный Закон от 20 марта 1996г. №39-ФЗ “О рынке ценных бумаг” (в ред. Федеральных законов от 26.11.1998 N 182-ФЗ, от 08.07.1999 N 139-ФЗ, от 07.08.2001 N 121-ФЗ, от 28.12.2002 N 185-ФЗ, от 29.06.2004 N 58-ФЗ, от 28.07.2004 N 89-ФЗ, от 07.03.2005 N 16-ФЗ, от 18.06.2005 N 61-ФЗ, от 27.12.2005 N 194-ФЗ, от 05.01.2006 N 7-ФЗ, от 15.04.2006 N 51-ФЗ, от 27.07.2006 N 138-ФЗ, от 16.10.2006 N 160-ФЗ, от 30.12.2006 N 282-ФЗ, от 26.04.2007 N 63-ФЗ, от 17.05.2007 N 83-ФЗ, от 02.10.2007 N 225-ФЗ, от 06.12.2007 N 334-ФЗ, от 06.12.2007 N 336-ФЗ, от 27.10.2008 N 176-ФЗ, от 22.12.2008 N 266-ФЗ, от 30.12.2008 N 320-ФЗ)
   
2. Федеральный Закон от 26 декабря 1995г. №208-ФЗ “Об акционерных обществах” (в последней редакции)
   
3. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. - М., 2009
   
4. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. – М.: НТО им. академика С.И.Вавилова, 2003
   
5. Бэр Х.П. Секъюритизация активов: секъюритизация активов – инновационная техника финансирования банков; пер. с немецкого. - М.: Волтерс Клувер, 2006
   
6. Дэвидсон Э., Сандерс Э., Вольф Л.-Л., Чинг А. Секъюритизация ипотеки: мировой опыт, структурирование и анализ; пер. с англ. – М.: Вершина, 2007
   
7. Ж..Ж.. де Вриз Робе, П.Али Секъюритизация и право. – М.: Волтерс Клувер, 2008
   
8. Инвестиции/ Под ред Ковалева В.В., Иванова В.В., Лялина В.А. Изд. 2-е, перераб. и доп. - М.: Проспект, 2006.
   
9. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: Экономистъ, 2008
   
10. Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги и фондовая биржа. – СПб.: Бизнес-пресса, 2006
    
11. Лялин С.В. Корпоративные облигации: мировой опыт и российские перспективы. – М.: ООО «ДЭКС-ПРЕСС», 2002
    
12. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития.- М.: Альпина Паблишер, 2002
    
13. Миркин Я.М. и другие. Руководство по организации эмиссии и обращения корпоративных облигаций. - М.: М.: Альпина Бизнес Букс, 2004
    
14. Российский фондовый рынок и создание международного финансового центра: идеальная модель фондового рынка России на долгосрочную перспективу (до 2020 года). – М.: НАУФОР, 2008
    
15. Рынок ценных бумаг /Под ред. Галанова В.А.,Басова А.И. - М.: Финансы и статистика, 2008
    
16. Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки: Учебное пособие для вузов. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2007
    
17. Рынки ценных бумаг обеспеченных ипотекой и активами / Под ред. Лакхбира Хейра; пер. с англ. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007
    
18. Салин В.Н., Добашина И.В. Биржевая статистика. – М.: Финансы и статистика, 2003 – С.176.
    
19. Справочник по ценным бумагам с фиксированной процентной ставкой /Под ред. Ф. Фабоцци, 7-е изд., том 1. Основы.: пер. с англ. – М.: ООО «И.Д. Вильямс», 2008
    
20. Суэтин А.А. Международный финансовый рынок. – М.: КНОРУС, 2007
    
21. Тьюлз Р.Дж., Брэдли Эд.С., ТьюлзТ.М. Фондовый рынок.– М.: ИНФРА-М, 1997
    
22. Финансы и кредит// Учебник под ред. Г.Н.Белоглазовой, М.В.Романовского. – М.: ЮРАЙТ, 2003г.
    
23. Шарп А. и др. Инвестиции.- М.: ИНФРА – М, 2001
    
24. Шевченко Г.Н. Правовое регулирование ценных бумаг. – М.: Статут, 2003
    
25. Энциклопедия российской секьюритизации – 2008. – СПб.: Изд-во «ООО Сбондс-Петербург», 2008
    

ВОПРОСЫ

к зачету по дисциплине «Рынок ценных бумаг»

1. Роль ценных бумаг в экономике
   
2. Экономическая природа ценных бумаг
   
3. Классификация ценных бумаг
   
4. Виды производных финансовых инструментов
   
5. Характеристика эмиссионных ценных бумаг
   
6. Функции рынка ценных бумаг
   
7. Участники рынка ценных бумаг
   
8. Инвестиционные институты на рынке ценных бумаг
   
9. Инфраструктура рынка ценных бумаг
   
10. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг
    
11. Первичный рынок ценных бумаг
    
12. Вторичный рынок ценных бумаг
    
13. Биржа как организатор торговли
    
14. Особенности торговли на биржевом и внебиржевом рынках
    
15. Виды биржевых сделок
    
16. Регулирование на рынке ценных бумаг
    
17. Общая характеристика и виды акций
    
18. Общая характеристика и виды облигаций
    
19. Виды государственных ценных бумаг
    
20. Проблемы управления госдолгом
    
21. Корпоративные ценные бумаги
    
22. Дивидендная политика акционерного общества
    
23. Корпоративные действия на рынке ценных бумаг
    
24. Основные методы инвестиционного анализа
    
25. Фондовые индексы
    
26. Современное состояние российского рынка ценных бумаг
    

Из учебника: Финансы и кредит // Учебник под ред. Г.Н.Белоглазовой, М.В.Романовского. – М.: ЮРАЙТ, 2003


ФУНКЦИИ И УЧАСТНИКИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Общая характеристика финансового рынка позволяет рассматривать его как механизм перераспределения денежных средств между субъектами экономических отношений. Рынок ценных бумаг охватывает те отношения, в рамках которых превращение накоплений и сбережений в инвестиции происходит с помощью ценных бумаг. С учетом того, что в течение последних десятилетий нарастает тенденция замещения многих форм привлечения финансовых ресурсов, таких как банковский кредит и другие, выпуском ценных бумаг, фондовый рынок становится важнейшим сегментом финансового рынка.

Данный процесс называется секьюритизацией и проявляется в том, что в мировом масштабе преобладающая доля финансовых активов существует в виде ценных бумаг: к концу двадцатого века величина ресурсов в виде наличных денег и средств на текущих и срочных счетах банков равнялась почти 20 триллионам долларов, размер мирового ВВП достигал примерно 30 триллионов, а объём мировых рынков ценных бумаг составлял около 72 триллионов долларов.

Подобная ситуация объясняется той ролью, какую рынок ценных бумаг играет в условиях рыночной экономики. Он предоставляет экономическим субъектам широкий набор инструментов для привлечения денежных ресурсов или для их выгодного размещения на самых разных условиях, что позволяет учитывать всё многообразие интересов и возможностей как тех, кто эмитирует (т.е. выпускает) ценные бумаги, так и тех, кто инвестирует (т.е. вкладывает) в них свои средства.

По своему экономическому содержанию рынок ценных бумаг представляет собой систему, обеспечивающую условия для обмена финансовыми активами. С одной стороны, это система отношений совладения и кредитных отношений, выраженных через эмиссию ценных бумаг, которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться и как-либо иначе использоваться в качестве финансовых инструментов. С другой стороны, это система элементов, опосредующих взаимодействие участников операций с данными финансовыми инструментами.

Значение рынка ценных бумаг для поддержания экономического роста раскрывается в его функциях. К основным функциям относятся:

• инвестиционная, сущность которой заключается в мобилизации накоплений и сбережений и перераспределении их в виде инвестиционных ресурсов между отраслями и сферами экономики;
  
• страховая, обеспечивающая перераспределение рисков и выравнивание цен в ходе торговли активами разного вида на основе использования срочных инструментов рынка ценных бумаг;
  
• информационная, отражающая влияние информации о ходе регулярных торгов ценными бумагами на организованных рынках на уровень деловой активности и обратное влияние экономической конъюнктуры на котировки ценных бумаг.
  

К функциям рынка ценных бумаг можно отнести функции, присущие любому рынку, то есть общерыночные. Это коммерческая, ценовая, регулирующая функции. Иногда выделяют функцию перераспределения собственности, функцию повышения ликвидности долга и другие.

Реализация функций фондового рынка обеспечивается различными категориями его участников в процессе их взаимодействия. Во всей совокупности участников в одну группу можно объединить эмитентов и инвесторов, в другую – профессиональных участников, т.е. посредников рынка ценных бумаг, составляющих элементы его инфраструктуры.

Эмитентом может выступать государство в лице органов центральной или местной власти и негосударственные предприятия и организации, относящиеся к производственному или финансовому сектору и существующие чаще всего в организационно-правовой форме акционерного общества. К инвесторам относятся юридические или физические лица, осуществляющие вложения в ценные бумаги. В качестве инвестора может фигурировать и государство, но основными инвесторами на российском фондовом рынке являются физические лица, то есть преобладает индивидуальный инвестор, тогда как основным эмитентом является государство. Отношения между эмитентом и инвестором строятся на той основе, что инвестору ценные бумаги принадлежат на праве собственности (или ином вещном праве), а эмитент несет перед инвестором обязательства по осуществлению прав, удостоверяемых ценной бумагой. Особая роль принадлежит институциональным инвесторам, таким специализированным кредитно-финансовым институтам, как коммерческие и инвестиционные банки, страховые компании, пенсионные и взаимные фонды. Сосредоточение у них значительного объема ценных бумаг способствует большей стабильности и устойчивости фондового рынка.

К категории профессиональных участников рынка ценных бумаг принадлежат организации и лица, обеспечивающие заключение и исполнение операций (сделок) с ценными бумагами между эмитентами и инвесторами, а также между группами и внутри групп самих профессиональных участников.

В их состав входят организаторы торговли ценными бумагами. Они могут существовать в форме биржи или внебиржевой организации и предоставляют услуги, непосредственно способствующие заключению сделок. Торговлю в системе организатора торгов могут проводить только её члены. К профессиональным участникам относятся также брокеры, дилеры, фондовые управляющие, расчетно-клиринговые организации, депозитарии и регистраторы. Брокером может быть юридическое или физическое лицо, действующее на основании договора поручения или комиссии за счет клиента. Чаще всего это брокерская компания. Дилер – юридическое лицо, совершающее операции купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет на основе публичного объявления их котировок. Фондовый управляющий совершает операции с ценными бумагами в интересах клиента от своего имени и за вознаграждение в течение определенного срока. В расчетно-клиринговой организации в ходе сверки и корректировки информации по заключенным во время торгов сделкам определяются и зачитываются взаимные обязательства сторон по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Депозитарии оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или по переходу прав собственности на ценные бумаги. Регистраторы занимаются деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг, которая заключается в сборе, фиксации, обработке, хранении и предоставлении данных о реестре, т.е. о списке владельцев ценных бумаг на определенную дату.

Осуществляя операции с переданными ему на время ценными бумагами клиентов, профессиональный участник получает статус номинального держателя - лица, на которое в реестре записано некоторое количество бумаг, собственником коих он не является.

На развитом рынке ценных бумаг обязательным является присутствие такого финансового посредника, как инвестиционный банк, играющий ключевую роль в процессе эмиссии ценных бумаг и выступающий важнейшим экспертом финансового рынка. Он одновременно выполняет функции поставщика и потребителя долгосрочных активов на рынке капиталов, сводя вместе инвесторов и эмитентов. Инвестиционный банк оказывает клиентам услуги по решению следующих задач:

• корпоративное финансирование,
  
• долгосрочное финансовое планирование,
  
• размещение или приобретение ценных бумаг,
  
• маркетинг по ценным бумагам,
  
• управление фондами,
  
• организация слияний .
  

Корпоративное финансирование представляет собой содействие в привлечении капитала для финансирования инвестиционных проектов; нахождение стратегических партнеров по внедрению новых технологий, рынков или методов управления; размещение акций и создание рынка для эмитируемых бумаг. Инвестиционные банки участвуют в создании коллективных инвестиционных фондов для объединения инвесторами своих средств и вложения их сразу во многие ценные бумаги в целях диверсификации рисков и повышения ликвидности капитала. Они осуществляют управление этими фондами.

В развитых странах инвестиционные банки владеют местами на всех основных фондовых биржах и имеют доступ к внебиржевому рынку. Если инвестиционный банк выступает в качестве агента одной из сторон в сделке по покупке или продаже зарегистрированных на бирже ценных бумаг, он действует как брокер. Если же он покупает и продает эти бумаги за свой счет, вкладывая свой собственный капитал и рискуя им, он действует как дилер.

Сегмент фондового рынка, охватывающий взаимоотношения эмитентов и инвесторов с профессиональными посредниками, называется розничным. Оптовый сегмент включает отношения между профессиональными торговцами. С учетом специфики эмитента фондовый рынок делится на рынок госбумаг и рынок корпоративных бумаг (ценных бумаг акционерных обществ). Если продолжить классификацию по видам бумаг, следуе выделить рынок акций и рынок облигаций. По признаку организатора торговли рынок делится на биржевой и внебиржевой, по времени исполнения сделок – на спотовый и срочный. Исключительно важным является деление фондового рынка на первичный и вторичный.

Первичный рынок представляет собой рынок размещения новых эмиссий (выпусков) ценных бумаг. Это рынок эмитентов и инвесторов, его основная функция реализуется в аккумуляции денежных средств и их перераспределении. В странах с развитой экономикой доля первичного рынка не превышает 5-15%, его ресурсы используются для регулирования структуры капитала корпораций и для размещения бумаг в ходе слияний и поглощений. В структуре российского фондового рынка первичный рынок преобладает, что связано с его возникновением в процессе приватизации, служившей основным способом разгосударствления собственности, и со сложностями размещения повторных эмиссий акционерными предприятиями.

На первичном фондовом рынке в развитых странах ведущая роль принадлежит инвестиционным банкам, участвующим как в размещении акций путем публичной эмиссии, так и в частном (или прямом) размещении. Публичная эмиссия – это открытое предложение ценных бумаг широкому кругу инвесторов при обязательной публикации проспекта эмиссии. Частное размещение предполагает предложение ценных бумаг ограниченному числу так называемых квалифицированных покупателей, в состав которых входят различные финансовые институты и другие стратегические инвесторы.

Участвуя в открытом размещении, инвестиционный банк является андеррайтером выпуска, несущим в определенном объёме ответственность за распространение эмиссии. При твердом андеррайтинге банк покупает у эмитента весь выпуск по установленной цене и затем перепродает ценные бумаги инвесторам по более высокой цене, принимая на себя весь риск в случае неудачного размещения. Андеррайтинг на лучших условиях означает, что банк содействует размещению, но не гарантирует выпуск и не имеет обязательств по полному размещению эмиссии.

При частном размещении задачей инвестиционного банка становится поиск покупателя и заключение с ним сделки по поручению клиента. К преимуществам частного размещения относится экономия времени на подготовке проспекта эмиссии и ожидании регистрации, экономия затрат на гарантирование размещения, более свободные условия договора между эмитентом и инвестором. В целом участие специализированного инвестиционного посредника при любом способе размещения ведет к существенной экономии для эмитента, что делает размещаемые инструменты более доступными для потенциального покупателя.

Обращение ценных бумаг происходит на вторичном рынке в виде их первой и последующих перепродаж. Основными участниками здесь выступают профессионалы, значительную долю которых представляют спекулянты как готовые принять на себя риск торговцы, чьи действия на рынке придают ему большую ликвидность. В процессе перераспределения собственности происходит постоянная структурная перестройка экономики. Слабое развитие вторичного рынка затрудняет перепродажу бумаг и в целом ослабляет стимулы вложений в ценные бумаги в стране, существенно ограничивая возможности привлечения финансовых ресурсов в реальный сектор.

Вторичный рынок делят на организованный и неорганизованный. Организованный рынок представлен прежде всего фондовой биржей как в классическом виде специально оборудованного строения, так и в виде компьютерной сети с подключенными к ней терминалами участников торгов. До недавнего времени системы электронных торгов относили к внебиржевому рынку. В настоящее время к внебиржевому рынку относится торговля незарегистрированными на бирже бумагами и торговля зарегистрированными на ней бумагами за её пределами через посредника. Неорганизованный, розничный, «уличный» рынок , называемый еще торговлей «через прилавок», представлен множеством торговцев, характеризуется отсутствием единого курса одних и тех же бумаг и относительно небольшими объемами сделок, заключаемых инвестором непосредственно с торговцем за пределами торговой системы (например, через банк).

Важнейшей характеристикой вторичного рынка является ликвидность, отражающая не только объём торгов, но также многообразие сделок, число торгуемых бумаг и количество профессиональных торговцев. В условиях высокой ликвидности разрыв между ценой предложения и спроса на рынке ценных бумаг (спред) является минимальным при незначительном колебании цен от сделки к сделке, что обеспечивается высокой концентрацией спроса и предложения. Это способствует установлению цены, которая воспринимается держателями бумаг и потенциальными покупателями как справедливая. Она стимулирует активную куплю-продажу.

Механизмом, гарантирующим самую высокую ликвидность фондового рынка, считается фондовая биржа. По российскому законодательству фондовой биржей признается организатор торговли на рынке ценных бумаг, организующий торговлю между своими членами путём предоставления места для торговли, определения времени и правил торговли. Она создается в форме некоммерческого партнерства.

В ходе биржевых торгов происходит котировка – установление рыночной цены обращающихся на бирже бумаг. На биржу допускаются бумаги крупных и надежных эмитентов, прошедшие листинг, т.е. процедуру включения в список торгующихся на данной бирже бумаг в соответствии с её требованиями к эмитенту. Поэтому биржевые цены являются индикатором общеэкономической конъюнктуры. Особенности организации и деятельности биржи определяют её функции:

• выявление равновесных биржевых цен в процессе котировки;
  
• перераспределение прав собственности на основе аккумуляции и перераспределения временно свободных денежных средств;
  
• поддержание ликвидности и надежности рынка ценных бумаг на основе жесткой стандартизации условий сделок и создания механизмов гарантирования исполнения сделок;
  
• поддержка конкуренции на фондовом рынке на основе распространения информации об объемах торгов и динамике цен путем её обязательной публикации.
  

Биржа стала местом оптовой торговли ценными бумагами в связи с тем, что они наделены всеми свойствами биржевого товара – эмитируются в массовых масштабах, отличаются стандартностью, взаимозаменяемостью и постоянным колебанием цен. Ценные бумаги как биржевой товар являются предметом биржевых сделок, которые заключаются через профессионального посредника-члена биржи, соответствующим образом оформляются и регистрируются. Система организации биржевых торгов ориентирована на обеспечение качественного выполнения членами биржи заявок клиентов на куплю-продажу бумаг. Виды заявок, как и виды контрактов на заключение сделок, строго стандартизированы.

Участники торгов, прогнозирующие повышение цен, покупают ценные бумаги. Заключая сделку на их приобретение по текущей (пока низкой) цене, они учитывают возможность в дальнейшем перепродать бумаги по более высокой цене. Такие биржевые игроки называются «быками». Активно продают бумаги те, кто прогнозирует снижение их рыночной цены. Заключив договор на продажу бумаг по текущей цене, торговец может приобрести их позже, когда цена уже упадет. В момент наступления срока исполнения сделки он получит за предоставленные им покупателю бумаги более высокую цену, существовавшую на момент заключения сделки. Такие игроки называются «медведями». На самом деле ни ценные бумаги, ни деньги на биржу не поступают. Расчеты осуществляются по истечении срока исполнения сделки путём зачета взаимных обязательств.

Факт одновременного существования покупателей и продавцов одних и тех же бумаг свидетельствует о наличии полярно противоположных оценок тенденции изменения цен. Тот, чей прогноз подтвердится, окажется в выигрыше, его партнер по сделке понесет потери. Когда-то это приводило к постоянным резким и необоснованным колебаниям конъюнктуры, делало торговлю ценными бумагами сверх рисковым занятием. Возможные сверхдоходы не всегда компенсировали риски потерь. Постепенно всё более широкое распространение получали сделки, условия которых позволяли смягчать негативные последствия неверного прогноза.

Разумеется, приведенная схема условна (бумаги продаются и покупаются не только в связи с возможным изменением их цены; спекулянты часто осуществляют куплю-продажу, казалось бы, вопреки прогнозу цен). Однако её можно принять как общее рассуждение о причинах появления всего многообразия биржевых сделок с ценными бумагами, принятых впоследствии на всех других сегментах фондового рынка.

Одним из основных признаков классификации сделок с ценными бумагами является механизм заключения сделки. С этой точки зрения сделки подразделяются на кассовые, к которым относятся простые кассовые и маржевые сделки, и срочные, которые бывают простыми, условными и пролонгационными.





Схема 1. Основные виды фондовых сделок

Кассовые сделки иначе называются наличными.Они подлежат исполнению немедленно или в течение нескольких дней, количество которых отражает нормативный срок завершения расчетов. Простые кассовые сделки не сопровождаются дополнительными условиями. Маржевые сделки (сделки с маржей) в качестве дополнительного условия предполагают возможность покупки ценных бумаг с оплатой части их стоимости за счет заемных средств с обязательным внесением залога под полученные средства, другой вид таких сделок - продажа бумаг, взятых взаймы.

Срочные сделки заключаются на поставку ценных бумаг в будущем по заранее установленной цене. При заключении простых (твердых) срочных сделок объемы и сроки поставки ценных бумаг (как и любого другого актива) соответствуют индивидуальным потребностям участников сделки. Фьючерсные сделки стандартизированы по объёмам и срокам поставки и по видам ценных бумаг. Для всех участников фьючерсной торговли контрагентом по каждой сделке является расчетно-клиринговая структура в составе биржи, что служит дополнительной гарантией своевременого завершения расчетов в полном объёме. Дополнительным условием опционной сделки является право одного из контрагентов отказаться от исполнения сделки, если его не устраивает динамика цен на торгуемый актив. Такое право оплачивается премией. Фьючерсные и опционные сделки относятся к условным сделкам.

Условием заключения пролонгационной сделки является возможность продления её срока в случае, если момент достижения ценой прогнозируемого уровня задерживается. Эта возможность реализуется в виде привлечения промежуточного участника сделки, которому при истечении срока сделки ценные бумаги продаются на определенный срок с условием обратного выкупа по более высокой цене в надежде, что затем её можно будет продать ещё более выгодно, поскольку цена поднимется до прогнозируемой величины. Это сделка репо. Её ещё называют сделкой купли-продажи с обратным выкупом. Сделка депо является обратной относительно сделки репо.

Профессиональный фондовый посредник, участвующий в сделках с ценными бумагами на торговой площадке, осуществляет операции с учетом пожеланий своего клиента. Эти пожелания выражаются в стандартизированных приказах, оформленных в виде заявок. Одной из важнейших характеристик заявки является уровень цены. По этому признаку выделяют несколько типов заявленных приказов.

Рыночным приказом клиент ориентирует посредника на немедленное исполнение сделки по наиболее выгодной на данный момент цене. Таким типом заявки обычно пользуются клиенты с относительно длгосрочными целями вложений в ценные бумаги.. При невозможности исполнить сделку по лучшей цене отдается лимитный приказ купить актив по цене, не превышающей определенный уровень, или продать по цене не ниже определенной, им чаще пользуются желающие получить доход от перепродажи.

Стоп-приказ на покупку и стоп-приказ на продажу ограничивают сделку с определенным активом рамками ценового интервала и таким образом позволяют минимизировать возможные потери. Стоп-лимитный приказ на продажу или покупку предполагает объединение в одной заявке стоп-приказа на одну цену и лимитного приказа на другую – в случае падения цены при продаже до или ниже заявленного верхнего уровня посредник обязан срочно продать актив в соответствии с лимитным приказом, а при дальнейшем падении до или ниже заявленного нижнего уровня стоп-приказ уже запрещает ему продавать данный актив.

Динамика биржевых цен, складывающихся в ходе заключения сделок, отражает состояние не только самого фондового рынка. Их общий уровень, выраженный индексом, служит важным индикатором состояния национальной экономики. Рассчитываются также мировые индексы, отражающие динамику цен на фондовых рынках нескольких стран, сгруппированных по определенному признаку. Фондовый индекс фиксирует рыночную стоимость набора ценных бумаг, которая вычисляется одним из методов расчета средней величины, по итогам торгового дня. Поскольку в качестве цены используются биржевые котировки, фондовые индексы иначе называются биржевыми.

Для каждого национального рынка расчитывается несколько индексов. К основным индексам на наиболее развитых фондовых рынках относятся следующие:

• индекс Доу-Джонса, он рассчитывается в США на основе цен акций 30 ведущих промышленных компаний;
  
• индекс FTSЕ - 100 (ФУТСИ-100) на основе акций 100 эмитентов в Великобритании;
  
• индекс Никкей в Японии, рассчитанный по акциям 225 компаний;
  
• индекс немецких акций DAX на основе 30 компаний;
  
• индекс Ханг-Сенг в Гонконге, рассчитанный по 33 компаниям.
  

В России основными являются индексы ведущих организаторов фондовых торгов - бирж РТС и ММВБ. Анализ динамики важнейших индексов является элементом инвестиционного анализа на фондовом рынке.

Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется как по линии государственного воздействия, так и со стороны добровольных организаций профессиональных участников в виде саморегулирования. Оно происходит в процессе создания нормативно-правовой базы как системы регламентирования деятельности всех участников рынка и организации контроля за выполнением участниками установленных норм и правил. Система органов регулирования российского рынка ценных бумаг не сложилась окончательно. В сфере обращения государственных ценных бумаг функция регулирования реализуется прежде всего Министерством финансов РФ и Центральным Банком России. В корпоративном секторе – этими же органами и Федеральной службой по финансовому рынку. Контролируют ситуацию на фондовом рынке также Государственный комитет по антимонопольной политике и органы валютного контроля.

ИНСТРУМЕНТЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

На фондовом рынке обращается специфический объект купли-продажи, товар особого рода – ценные бумаги. Ценная бумага служит представителем реального капитала, подтверждает право её держателя на собственность в виде имущества или денежной суммы. Она является титулом собственности, особой формой капитала. Капитал, выраженный в ценных бумагах, называют фиктивным. Его движение обособлено от движения реального капитала. Это проявляется в динамике курсовой стоимости (рыночной цены) бумаг, складывающейся под воздействием спроса и предложения и испытывающей влияние множества факторов, никак не связанных с движением реального капитала. В настоящее время в ряде стран обращаются акции, не имеющие номинальной стоимости, что наиболее наглядно свидетельствует о самостоятельном существовании фиктивного капитала.

В общем виде ценная бумага – это документ, удостоверяющий право владения или отношения займа, предусматривающий получение дохода в виде дивиденда или процента и возможность передачи закрепляемых им (документом) прав другим лицам. Такой документ определяет взаимоотношения между эмитентом и инвестором.

Всем требованиям классической ценной бумаги отвечают так называемые эмиссионные ценные бумаги, которые характеризуются следующими признаками:

• закрепляют совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению;
  
• размещаются выпусками;
  
• имеют равные объёмы и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения.
  

Указанные признаки подчеркивают сущность эмиссионных бумаг как биржевого товара. Прежде всего к ним относятся акции и облигации.

Акция представляет собой эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую права её владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов; на участие в управлении акционерным обществом; на часть имущества после ликвидации общества. Облигация как эмиссионная бумага закрепляет права держателя на получение от эмитента в установленный срок её номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости.

Акции выпускаются только акционерными обществами и являются корпоративными ценными бумагами. Отражая долю участия их владельца в капитале корпорации, они считаются долевыми бумагами. Облигации могут быть как корпоративными, так и государственными, если их эмитирует государство. И в том, и в другом случае они относятся к долговым бумагам, фиксируя величину и сроки задолженности эмитента. Именно акции и облигации корпораций и государственные долговые орбязательства предоставляют возможность осуществлять долгосрочные инвестиции, поэтому могут называться инвестиционными. Это инструменты рынка капиталов. Такие виды оборотных инструментов, как коммерческие или финансовые векселя, чеки, коносаменты и варранты, относимые российским законодательством к ценным бумагам, а также краткосрочные сберегательные и депозитные сертификаты, являются инструментами денежного рынка. Их можно отнести к вспомогательным ценным бумагам, считая эмиссионные бумаги основными.

Ценные бумаги различаются по признаку принадлежности удостоверяемых ими прав. Именные ценные бумаги выписываются на имя владельца, осуществление закрепляемых ими прав и их переход требует идентификациии владельца, ведется реестр (список) владельцев и поэтому информация о них доступна эмитенту. Осуществление прав по предъявительским ценным бумагам не требует идентификации владельца, их переход к другому лицу происходит путем простого вручения ему ценной бумаги. Права по ордерной ценной бумаге передаются путём передаточной надписи.

Если права, закрепляемые ценной бумагой, подтверждаются надлежащим образом оформленным и выпущенным эмитентом документом, она является документарной, удостоверение прав осуществляется на основании записей по специальным счетам в депозитарии. По бездокументарным (или безналичным) бумагам предоставление и передача прав фиксируется в регистрационном документе и отражается в системе ведения реестра или в депозитарии.

В зависимости от наличия ограничений на обращение ценные бумаги являются рыночными ( при отсутствии ограничений) и нерыночными, если инвестор может продать их только эмитенту.

Классификация ценных бумаг приведена в таблице 1.

Эмиссионные ценные бумаги служат инструментами привлечения финансовых ресурсов для эмитента, а для инвестора – объектами вложения денежных средств, приносящими доход в определенном виде и объёме. Таким образом, эмитент может привлечь достаточно средств, только обеспечив реализацию целей инвестора. Успешное размещение первичной эмисии и последующих выпусков зависит от достижения баланса интересов эмитента и инвестора.

Как известно, государственные ценные бумаги выпускаются для покрытия временной потребности государства в заёмных средствах для реализации определенных целей государственной политики и используются для денежно-кредитного регулирования экономики. Как самый надежный должник государство обеспечивает исключительно высокую надежность своих бумаг, они относятся к безрисковым активам. Следовательно, их доходность может быть невысокой и как инструмент привлечения капитала ценные бумаги обходятся государству достаточно дешево, а потому используются очень широко, оставаясь привлекательным объектом инвестиций для всех групп инвесторов.

Таблица 1

Признак классификации	Виды ценных бумаг
Вид инвестиций (вложений)	-эмиссионные -денежные
Обязательства эмитента	-долевые -долговые
Вид эмитента	-государственные -корпоративные
Форма осуществления прав	-именные -предъявительские -ордерные
Форма установления владельца	-бездокументарные -документарные
Обращаемость	-нерыночные -рыночные
Срочность	-бессрочные -долгосрочные -средеднесрочные -краткосрочные

Корпоративные ценные бумаги являются инструментом внешнего финансирования акционерных обществ (корпораций) в процессе формирования рациональной структуры капитала и управления ею в рамках выбранной финансовой стратегии. Эффективность деятельности акционерного общества, возможность получения доходов неизбежно обусловлена существованием предпринимательских, финансовых и других видов рисков. Поэтому бумаги корпораций оцениваются как высокорискованные активы. Это учитывается при оценке их стоимости. Доход, ожидаемый инвесторами на вложения в корпоративные акции и облигации, соотносится с уровнем риска по ним.

В свою очередь, набор инвестиционных свойств любой ценной бумаги определяется видом и объёмом предоставляемых ею прав. Сочетание прав в различных комбинациях позволяет учесть самые разнообразные интересы и ожидания инвесторов и обусловливает всё многообразие ценных бумаг.

Рассмотрим это подробнее на примере бумаг акционерного общества.

Первоначальное формирование собственного капитала корпорации обеспечивается акциями. В полном объеме все права по акциям реализуются в обыкновенной (или простой) акции:

• она дает право голоса как возможность участия в принятии решений, т.е. в управлении;
  
• она закрепляет право на получение дохода в виде дивиденда, величина которого не гарантирована, как и само получение;
  
• она позволяет претендовать на часть имущества при ликвидации.
  

С целью привлечения средств инвесторов, желающих ограничить риск своих вложений по сравнению с обыкновенными акциями, им предлагаются привилегированные акции, ограничивающие их в одних правах за счет усиления других. Привилегированная акция:

• не дает права голоса;
  
• приносит гарантированный доход в виде фиксированной величины;
  
• позволяет претендовать на часть имущества при ликвидации до удовлетворения требований владельцев обыкновенных акций.
  

Если часть прав по привилегированным акциям не обеспечивается (например, нет достаточной прибыли для выплаты дохода), эти права компенсируются другими и владельцы могут получить право голоса. Класс привилегированных акций подразделяются на множество видов. Конвертируемые акции могут обмениваться на обыкновенные или другие привилегированные акции. Привилегированные акции с правом участия при определенных, заранее оговоренных условиях дают возможность претендовать на часть дополнительной прибыли, участвовать в управлении. По кумулятивным привилегированным акциям в случае невыплаты дивидендов происходит их накопление. Ретрективные акции этого класса могут быть предъявлены эмитенту для выкупа.

С использованием корпоративных облигаций формируется заемный капитал акционерного общества. Облигации имеют ограниченный срок обращения, по ним выплачивается фиксированный доход в виде процента от номинала. Права голоса они не предоставляют. Облигации могут быть обеспечены залогом в виде материальных активов или ценных бумаг. Это повышает их надежность и по ним может выплачиваться более низкий процент, что удешевляет стоимость привлекаемых ресурсов для эмитента. Корпоративные облигации могут быть конвертируемыми. Они обмениваются на акции в случае роста их рыночной цены, принося выгоду держателю. Для обеспечения гарантии своевременного погашения облигаций создаются специальные фонды. Облигации, включающие такое условие, называются фондированными. В целях учёта общеэкономической конъюнктуры предлагаются сужаемые и расширяемые займы, позволяющие менять срочность бумаг, эмитированных в рамках этих займов. Существуют корпоративные облигации с фиксированной, плавающей или равномерно возрастающей купонной ставкой. Для общей характеристики облигаций важно то, что они бывают как купонные (прцентные), так и бескупонные (или с нулевым купоном).

Долгосрочные облигации и привилегированные акци являютсяя ценными бумагами с фиксированным доходом, обыкновенные акции - это ценные бумаги с изменяющимся доходом. Владельцы обыкновенных акций участвуют в распределении прибыли, поскольку они могут получить более высокие дивиденды, когда прибыль эмитента растёт, и более низкие, если она снижается. Рыночная стоимость обыкновенных акций имеет тенденцию к изменению в более широких пределах, поэтому доходы от вложений в обыкновенные акции также со временем изменяются более значительно, чем по облигациям и привилегированным акциям.

Обыкновенные акции представляют сосбой остаточную форму владения в том смысле, что требования их держателей в отношении доходов и активов учитываются только после удовлетворения требований государства, держателей долговых обязательств и привилегированных акций. Это бессрочная форма финансирования, так как обыкновенные акции не имеют даты погашения.

Эмитенты регулярно осуществляют корпоративные действия, оказывающие влияние на рынок их акций. К ним можно отнести деление акций, их консолидацию, капитализацию дивидендов и выкуп акций.

Если с точки зрения эмитента раночная цена акции превышает оптимальную, принимается решение о делении акций для достижения более приемлемого рыночного уровня и привлечения большего количества потенциальных инвесторов. В ходе обмена количество акций в обращении увеличивается в несколько раз с пропорциональным уменьшением цены каждой акции. В западной практике одновременно с делением акции чаще всего принимается решение об увеличении дивидендных выплат. Принято считать, что деление акций (сплит) свидетельствует о хорошем финансовом состоянии эмитента.

При консолидации акций их количество уменьшается, а стоимость повышается до уровня, приемлемого с точки зрения эмитента. Целью консолидации может провозглашаться необходимость соблюдения интересов инвесторов путём поддержания цены, соответствующей их ожиданиям, а также доведение количества акций до более управляемого уровня. Однако консолидация обычно воспринимается как свидетельство финансовых затруднений эмитента.

В российской практике консолидация и сплит чаще используются в целях перераспределения собственности между группами держателей акций.

Капитализация дивидендов представляет собой распределение между владельцами дополнительных акций вместо выплаты дивидендов в денежной форме, она связана с особенностями самофинансирования. Капитализируемые дивиденды могут составлять от 2% до 10% от общего числа обыкновенных акций, количество которых в обращении увеличивается в такой же пропорции.

Эмитент может объявить о выкупе (или отзыве) своих акций у акционеров, предлагая приемлемую цену. Причиной для выкупа собственных акций может служить необходимость изменения структуры капитала с точки зрения соотношения собственных и заемных средств, снижение риска поглощения другой компанией, наступление срока конверсии бумаг.

Важным преимуществом финансирования путем эмиссии обыкновенных акций для инвестора служит отсутствие формальных обязательств по выплате фиксированных дивидендов. Это дает эмитенту большую степень гибкости в финансовых планах. Однако для инвестора обыкновенные акции являются более рискованным вложением, чем долговые бумаги, поэтому он ожидает от обыкновенных акций относительно более высокого уровня доходности.

Для достижения инвестиционных целей (получения высоких доходов или сохранения стоимости активов) с наименьшими потерями собственники денежных средств должны диверсифицировать свои вложения в ценные бумаги. Выбирая ценные бумаги в качестве объекта инвестирования, необходимо оцениватьть их стоимость и доходность.

Техника определения стоимости ценных бумаг предполагает оценку потоков платежей, поступление которых в виде доходов ожидается держателями той или иной ценной бумаги. При этом используется понятие текущей (или приведенной) стоимости и будущей стоимости. Будущую, т.е. ожидаемую, стоимость поступлений можно оценить, суммируя поступления за каждый предстоящий период с учётом прироста доходов в виде процента по облигациям или дивиденда по акциям в эти периоды. Текущая стоимость представляет собой оценку потока доходов, ожидаемых по ценной бумаге, с учетом стоимости денег в текущий момент времени. Она дает ответ на вопрос, сколько сегодня должна стоить ценная бумага с учетом ожидаемых по ней поступлений. Для этого все доходы по ценной бумаге дисконтируются, приводятся к начальной точке отсчета.

Между текущей и будущей стоимостью актива существует зависимость:

Текущая стоимость	=	Будущая стоимость
		(1+r)n

где: r - доходность инвестируемой суммы в процентах,

n - количество периодов, в которые производятся выплаты

Такая формула используется, когда процент начисляется как на первоначально инвестируемую сумму, так и на начисленные в предыдущие периоды проценты ( по методу сложных процентов). По методу простых процентов, когда начисления делаются только на первоначально инвестированную сумму, зависимость выражается следующим образом:

Текущая стоимость	=	Будущая стоимость
		(1+nr)

Показатели 1/(1+r)ⁿ и 1/(1+nr) являются коэффициентами дисконтирования.

Определяя текущую (курсовую) стоимость процентной облигаций, мы суммируем все купонные процентные выплаты и подлежащий обязательному возврату к держателю по истечении срока жизни облигации номинал:

Текущая стоимость	=	Купон	+	Купон	+ …+	Купон+Номинал
		(1+r)		(1+r)2		(1+r)n

В случае с бескупонной облигацией мы дисконтируем только её номинал.

Текущая стоимость	=	Номинал
		(1+nr)

Текущая доходность купонной облигации расчитывается по формуле:

Текущая доходность	=	Купон
		Текущая стоимость

Более точным показателем служит доходность к погашению, т. е. доходность с учётом того, что облигация хранится до срока её погашения. Показателем доходности к погашению является r, вычисленная в результате решения следующего уравнения:

Рыночная стоимость

=

Купон

+

Купон

+ …+

Купон+Номинал

(1+r)

(1+r)2

(1+r)n

Стоимость и доходность акции может расчитываться по тому же принципу, который используется при определнии количественных параметров облигации, - суммируется дисконтированный поток платежей в виде периодически поступающих дивидендов и ожидаемого прироста курсовой стимости акции.

Совокупность ценных бумаг, находящихся в распоряжении инвестора, представляет собой портфель ценных бумаг. Цель формирования портфеля и управления им заключается в достижении оптимального с точки зрения конкретного инвестора соотношения уровня доходности и риска вложений.

В зависимости от инвестиционных целей владельца различаются типы портфелей. Если целью является рост капитальной стоимости, формируется портфель роста. В зависимости от степени риска по входящим в его состав инструментам различаются портфели агрессивного, консервативного или среднего роста. Портфель дохода формируется с целью получения высокого текущего дохода в виде процентных или дивидендных выплат. Комбинируя инструменты в рамках одного портфеля по принципу минимизации потерь как от падений курсовой стоимости, так и от низких доходных поступлений, можно сформировать сбалансированный портфель. Для полного сохранения капитала можно составить портфель денежного рынка, включающий самые ликвидные активы, в том числе денежные средства. Портфель госбумаг позволяет эффективно управлять рисками и пользоваться налоговыми льготами. Существует много других разновидностей портфеля.

Традиционный подход к управлению портфелем основывается на фундаментвльном и техническом анализе.В рамках фундаментального анализа фондового рынка изучаются внешние для рынка факторы, определяющие курсовую стоимость бумаг. К ним относятся те показатели состояния национальной экономики, отрасли и самого эмитента, которые в наибольшей степени отражают перспективы развития последнего и служат ориентиром для принятия решений о покупке или продаже его ценных бумаг. По результатам анлиза осуществляется диверсификация вложений в ценные бумаги с учетом отраслевой принадлежности эмитента.

В зависимости от отраслевых особенностей ценые бумаги различаются своими инвестиционными качествами. Наиболее привлекательными с точки зрения получения дохода являются акции крупнейших корпораций, постоянно выплачивающих дидвиденды в течение длительного времени. Это так называемые “голубые фишки”. Компании в стадии быстрого роста, превышающего темпы роста национальной экономики, не платят дивиденды, поскольку инвестируют практически всю прибыль. Но их акции демонстрируют быстрый и ощутимый рост курсовой стоимости, обеспечивая высокий доход при продаже. Акции компаний пищевой промышленности, например, представляют интерес по причине высокой устойчивости в условиях кризиса. Есть эмитенты, выплачивающие дивиденды выше среднего уровня, они выпускают так называемые доходные акции. Доходность акций компаний, производящих товары инвестиционного спроса (сталь, цемент, станки и др.), находится в прямой зависимости от стадии экномического цикла. Доходность некоторых бумаг зависит от сезонных колебаний.

Все эти факторы стараются учитывать инвесторы, убежденные в существовании зависимости между динамикой курсовой стоимости ценных бумаг и эффективностью эмитента, его отраслевыми особенностями, общеэкономической ситуацией, политической обстановкой в стране. Поэтому для оценки акций и облигаций следует анализируется широкий набор макроэкономических индикаторов и показателей финансово-хозяйственной деятельности компании.

На завершающем этапе фундаментального анализа расчетная стоимость предприятия-эмитента сравнивается с его рыночной капитализацией и делается вывод о том, насколько верно оценены рынком его бумаги, имеет ли место их недооценка и они скоро вырастут в цене, или их переоценка приведет к падению цены. На основе этого принимается решение о покупке или продаже соответствующих ценных бумаг.

Технический анализ заключается в изучении колебаний уровня цен и объёмов продаж определённого актива или рынка в целом с целью отслеживания момента перелома тенденции на противоположную. Наступление такого момента является сигналом для покупки или продажи ценных бумаг. Динамика колебаний описывается графически и вид графика диктует оценку будущего состояния рынка.

Современные подходы в управлении портфелем ценных бумаг основываются на использовании таких методов выбора активов, составляющих портфель, которые позволяют оценить ожидаемые значения доходности и риска портфеля исходя из анализа статистической информации. Ожидаемая доходность портфеля определяется на основе средневзвешенных доходностей входящих в него активов, ожидаемый риск оценивается по стандартным отклонениям доходностей этих активов. Поскольку риск портфеля зависит от корреляции доходностей входящих в него активов, в портфель следует объединять активы с наименьшими значениями корреляции доходностей.

В практике управления портфелем ценных бумаг используются также производные финансовые инструменты (производные ценные бумаги, или деривативы), их общая характеристика заключается в следующем – это договор (конракт, или соглашение) на поставку актива в будущем по заранее согласованной цене. Таким образом, это срочный контракт, инструмент срочного рынка. Если в основе классических ценных бумаг лежит имущественное право на долю в капитале или сумму денег и получение дохода от вложений в эти активы, то в основе производных – право на получение дохода от изменения цены какого-либо актива. Актив, лежащий в основе срочного контракта, называется базисным.

Заключая обычный договор на куплю-продажу ценных бумаг на спотовом рынке, торговец вынужден учитывать риск изменения цены. Страховать (хеджировать) этот риск можно путём заключения срочного контракта на эти же ценные бумаги, т.е. уже на срочном рынке. В этом случае возможные потери от изменения цен на обычном рынке будут компенсированы доходами от изменения цен на рынке срочных контрактов. Так же и от нежелательного изменения цен на бумаги в структуре портфеля можно защититься с помощью заключения срочного контракта. К производным финансовым инструментам относятся форвардные и фьючерсные контракты, опционы и свопы.. Они различаются по степени стандартизации и особенностям торговли самими контрактами, купля-продажа которых является настолько интенсивной, что срочный сегмент финансового рынка по объёмам превосходит все остальные.

Форвардный контракт является внебиржевым, условия по каждому контракту оговариваются в момент его заключения и должны быть выполнены в установленный срок. Данный контракт чаще всего предполагает реальную поставку базисного актива (валюты, акций, облигаций). Нестандартность контракта позволяет учесть индивидуальные требования сторон, однако не способствует развитию вторичного рынка, ликвидность такого финансового инструмента не высока, он используется по преимуществу на межбанковском рынке.

Фьючерсный контракт является стандартизированным инструментом биржевого рынка. Биржа разрабатывает стандартные условия для каждого вида базисного актива, что обеспечивает широкий вторичный рынок фьючерсных контрактов. Ещё большую ликвидность им придают особенности организации торговли фьючерсами на бирже. Расчетно-клиринговый ценнтр биржи берет на себя риск по неисполнению контрактов. Он гарантирует их исполнение, производя перерасчет позиций всех участников фьючерсных сделок и избавляя контрагентов от необходимости взаимопроверки финансового положения друг друга. С целью возмещения возможных потерь от неисполнения контрактов организатор торговли обязывает продавцов и покупателей делать гарантийные взносы. В основе фьючерсных контрактов может лежать валюта, ценные бумаги, проценты или индексы. Реальной поставкой актива завершается незначительное число фьючерсных сделок.

Опционным контрактом называется договор, предоставляющий одной из сторон право на исполнение условий сделки или на отказ от их исполнения в случае неблагоприятного изменения конъюнктуры. То есть, покупатель опциона получает прово выбора. Продавец опциона предоставляет ему это право за вознаграждение – опционную премию. Колл-опцион дает право купить базисный актив, пут-опцион является опционом на продажу. Опционные контракты заключаются как на бирже, так и на внебиржевом рынке. Опционные контракты на фьючерсы, в основе которых лежит изменение значения фондового индекса, представляют собой сложные производные третьего порядка, позволяющие эффективно управлять ценовыми рисками на финансовом рынке.

Своп представляет собой договор об обмене между сторонами сделки потоками платежей в будущем на условиях, оговоренных в момент заключения договора. Целью свопового контракта является получение прибыли за счет реализации каждым из контрагентов его преимуществ на том сегменте финансового рынка, где другая сторона преимуществ не имеет. Свопы используются также для хеджирования рисков. По виду базисного актива свопы бывают процентные, валютные, товарные, индексные. Особенности данного вида производных финансовых инструментов требуют некоторого разъяснения. Сделаем это на примере свопа на ставку процента.

Процентный своп – это контракт об обмене долгового обязательства с плавающей процентной ставкой на долговое обязательство с фиксированной процентной ставкой. Такой контракт заключают контрагенты, относящиеся к разным категориям заёмщиков с точки зрения уровня кредитного риска. Одна из сторон может осуществлять заимствования только на рынке твёрдопроцентных облигаций, другая – на краткосрочном кредитном рынке под плавающую процентную ставку. Если первая сторона прогнозирует повышение процентных ставок, а вторая – их снижение, они заключают соглашение об обмене платежами для страховки риска неблагоприятного изменения процентной ставки. Обмен осуществляется в объёме процентных платежей, а не всего номинала обязательств.

Использование прозводных финансовых инструментов позволяет конструировать сложные стратегии страхования ценовых и процентных рисков и получения дополнительной прибыли на рынке ценных бумаг. Это самое современное направление деятельности на фондовом рынке называется финансовым инженирингом. Его развитие активизирует процессы секьюритизации всех сегментов финансового рынка


Из учебника: Инвестиции/ Под ред Ковалева В.В., Иванова В.В., Лялина В.А. Изд. 2-е, перераб. и доп. - М.: Проспект, 2006.