Geum.ru

Учебный курс

Вид материалаУчебный курс

Содержание


Метод приведенного чистого дохода
Подобный материал:
1   ...   11   12   13   14   15   16   17   18   ...   32

Метод приведенного чистого дохода


Метод приведенного чистого дохода является развитием метода капитализации прибыли. Принципиальным для него является учет динамики процессов формирования прибыли, когда ее величина не считается неизменной, а зависит, например, от меняющихся экономических условий (положения на рынке, налоговых схем, темпов инфляции, условий кредитования), выбора производственной программы и параметров проекта развития. Важной характеристикой метода является работа с полным набором данных о доходах и затратах, которые должны рассматриваться в динамике. Таким образом, применение метода сопряжено с тщательной подготовкой и комплексным обоснованием подготавливаемого проекта, разработкой детального бизнес-плана, проведением многовариантных расчетов на базе современных программных средств35.

Сущность метода состоит в том, что финансовые потоки доходов и расходов суммируют по годам или иным регулярным временным периодам, как, например, кварталам. Это, собственно, и формирует поток чистых доходов. Далее с помощью алгоритмов дисконтирования чистые доходы приводят к одному моменту времени (например, к ожидаемому времени начала проекта). В целом для крупных проектов временной период анализа достаточно продолжителен, достигая 10-12 лет.

Оценка методом приведенного чистого дохода существенно зависит от того, как предполагается использовать объект оценки. Так, например:
  • для промышленных предприятий эта оценка будет находиться в зависимости от следующих положений:

- какова будет предполагаемая производственная программа,

- сохранится или изменится номенклатура производства,

- намечается ли развитие (модернизация) производства,

- сохранятся ли традиционные рынки сбыта и сырья,

- предполагается ли проведение активного маркетинга и т.п.;
  • для зданий и сооружений, помещений - эта оценка будет зависеть от следующих факторов: предполагается ли реконструкция или ремонт объекта, предполагается ли в дальнейшем продажа оцениваемого объекта или сдача в аренду и т.п.;
  • для земельного участка эта оценка будет зависеть от того, что предполагается создать на оцениваемом участке, кем и как созданные объекты будут использоваться: самим ли инвестором, или они будут проданы или сданы в аренду по частям и т.д.

В основе метода приведенного чистого дохода лежит информационная технология формирования дисконтированных финансовых потоков во времени (Discount Cash Flow – DCF). Этот метод является базовым при подготовке и анализе эффективности инвестиционных проектов, бизнес-планов развития предприятия и его производственно-технологических комплексов.

Финансовый аспект анализа и оценки в методе приведенного чистого дохода состоит в формировании динамики всех действующих в проекте финансовых средств во времени. Он предполагает определение финансовых потребностей в период приобретения объекта, а также определение вариантов удовлетворения этих потребностей за счет собственных и привлеченных средств, таких как: кредиты, акции, средства других организаций, государственные вложения, иностранные инвестиции.

Аналогичным образом для периода использования оцениваемого объекта формируют следующие данные:
  • финансовые потребности предприятия, связанные с обеспечением его функционирования и возможным развитием,
  • поступления от реализации продукции или самого объекта,
  • распределение поступающих средств в соответствии с правилами финансово-распределительной системы и с учетом финансовых обязательств, обусловленных использованием привлеченных средств на начальных этапах.

Для финансовой сбалансированности необходимо, чтобы поток поступлений финансовых средств опережал поток потребностей. Текущее значение чистых доходов не должно быть отрицательным. Если обнаруживается несбалансированность, то необходимо перепланировать финансовые потоки, например, за счет изменения динамики планируемого заимствования средств и их возврата.

Экономический аспект анализа и оценки предполагает соизмерение затрат и поступлений и формирование на этой основе сравнительных оценок экономической эффективности. В качестве сравнительных оценок экономической эффективности обычно используют следующие критерии:
  • чистая приведенная стоимость, чистый приведенный доход (это важнейший показатель эффективности – отсюда и название метода),
  • внутренняя норма рентабельности,
  • срок окупаемости,
  • коэффициенты прибыльности и рентабельности.

Примечания:
  1. В англоязычной литературе показатель чистой приведенной стоимости известен как NPV- Net Present Value. Отметим при этом, что чистая приведенная стоимость может определяться как по всей программе, так и для каждого отдельного инвестора. Если результаты положительны, это означает, что эффективность затрат участников в данном случае выше, чем принятый в оценочных расчетах коэффициент дисконтирования.
  2. Для определения эффективности собственных затрат, затрат проекта развития рассчитывается показатель внутренней нормы рентабельности. Под внутренней нормой рентабельности (или в англоязычной литературе IRR – Internal Rate Return) понимается такое значение коэффициента дисконтирования, при котором чистая приведенная стоимость за весь период оценки равна нулю. Если она выше банковского процента, то это означает, что вложение средств в анализируемую программу дает лучший результат, чем вложение этих же средств в банковские депозиты. Высокая внутренняя норма рентабельности (выше, чем банковский процент) дает банку-кредитору определенную уверенность в способностях заемщика погашать предоставленный для проекта кредит.
  3. Построение суммарного графика чистых финансовых результатов (в том числе, с накоплением) позволяет определить срок окупаемости затраченных средств как тот момент времени, когда суммарный результат становится равным нулю.



Экономический анализ проводят как по проекту в целом, так и с позиции всех участвующих сторон: собственно предприятия, инвестора, бюджета и других возможных участников проекта.

Например, экономическая оценка с позиции инвестора определяется на основе сравнения его затрат на реализацию программы и средств, остающихся в его распоряжении при использовании объекта. При этом собственные затраты инвестора могут быть уменьшены за счет привлеченных средств. Однако при этом уменьшаются и поступления в соответствии с взятыми им обязательствами. Таким образом, видно, что экономическая оценка с позиции инвестора зависит не только от объекта и программы его развития, но и от выбора инвестором источников финансирования, пропорций и условий возврата заемных средств.