Geum.ru

Московская межбанковская валютная биржа

Вид материалаДокументы

Содержание


Торговля валютой
Подобный материал:

МОСКОВСКАЯ МЕЖБАНКОВСКАЯ ВАЛЮТНАЯ БИРЖА



Важнейшей биржей в России является Московская Межбанковская Валютная Биржа (ММВБ). Важнейшим сектором торговли на ММВБ являются первичный и вторичный рынки государственных ценных бумаг. Эта биржа — не только лидер, но и монополист по торговле данными бумагами. Интересна история становления такой торговли в России. Перво­начально в 1992 г. предполагалось выпустить новый финансовый инструмент в виде долговых обязательств ЦБ, поскольку прави­тельство было не готово взять на себя функции эмитента. В авгу­сте ЦБ даже принял решение выпустить собственные демонстраци­онные краткосрочные ценные бумаги на 3 млрд. руб. с перспекти­вой их замены на правительственные. Но осенью Минфин принял решение непосредственно участвовать в проекте, и ЦБ отказался от первоначальной идеи. К концу 1992 г. были подготовлены инфра­структура и нормативная база обращения российских государст­венных краткосрочных обязательств, которые сначала назвали го­сударственными краткосрочными бескупонными именными облигациями (ГКБИО), однако позднее потерялась буква И, затем — Б, осталось ГКО. Другой вид бумаг хотели назвать облигациями рес­публиканского займа, но из-за неблагозвучности аббревиатуры сме­нили на облигации федерального займа (ОФЗ).

Старт организованному рынку государственных ценных бу­маг был дан 18 мая 1993 г., когда на ММВБ состоялся первый аукцион по размещению ГКО, а через несколько дней прошли первые вторичные торги (табл. 16). Ускорению запуска рынка ОФЗ, как ни странно, способствовал неудачный проект ММВБ, связанный с подготовкой и проведением торгов по облигациям внутреннего валютного займа (ОВВЗ). Дело в том, что ОФЗ и ОВВЗ очень близки (в первую очередь в определении размера дивидендных выплат). И те, и другие представляют собой госу­дарственные купонные облигации, которые на вторичном рынке котируются с дисконтом. В результате для создания организаци­онно-технической поддержки рынка ОФЗ пришлось лишь в не­значительной степени переработать программы торгово-депозитарной системы. По сути, речь шла лишь о технических доработ­ках, связанных с купоном. Все, что касалось правил депозитарного учета, расчетов и торгов, осталось без изменений. В этих условиях ЦБ оставалось лишь разослать извещение о первом аук­ционе и условиях обращения ОФЗ. провести с дилерами рабочее совещание, посвященное вопросам бухгалтерского учета новых ценных бумаг, и организовать полноценные торги ОФЗ.

Начиная с 1997 г., когда биржа в соответствии с законом «О рынке ценных бумаг» получила лицензию №1 на организацию тор­гов ценными бумагами до 2007 г., деятельность ММВБ активизи­руется. С 25 марта 1997 г. на ММВБ котируются акции 20 ведущих российских эмитентов. Это обыкновенные акции РАО «ЕЭС Рос­сии», РАО «Норильский никель», АО «Мосэнерго», АО «Ростеле-ком», НК «ЛУКойл» и др. Таким образом данная биржа преврати­лась в крупнейшую универсальную российскую биржу, оборот ко­торой в 1997 г. составил 1486,2 млрд. деноминированных рублей, или 253,8 млрд. долл.

Так уж сложилось, что биржевой совет ММВБ возглавляет за­меститель председателя Центр банка. В состав биржевого совета входит 23 члена — представители основных акционеров ММВБ. Совет организует работу трех секций: валютного, фондового и срочно­го рынка, а также избирает состав комиссий по бюджету и строи­тельству (ее возглавляет председатель биржевого совета) и по на­блюдению за практикой биржевой деятельности.

Акционеры и участники биржи не имеют права непосредствен­но заниматься организацией торгов на всех биржах мира, созда­вать так называемые «нулевые конторы», учредителями которых являются представители руководящих органов биржи, использо­вать свое административное положение для обеспечения залога, пе­редавать инсайдерскую информацию «дружественным» брокерским конторам. Собственно организация и проведение торгов на ММВБ входят в обязанности дирекции во главе с генеральным директо­ром. За бесперебойность работы отвечают 12 биржевых управле­ний. Самыми важными, обеспечивающими функционирование всей инфраструктуры, являются управления валютного рынка, фондо­вых операций, срочных операций и депозитарного обслуживания.

Торговля валютой в системе ММВБ ведется лотами (по 100 тыс. долл., 10 тыс. нем. марок и т.д.). Участники рынка в течение всего операционного дня выставляют лимитированные заявки непосред­ственно с удаленных рабочих мест и из диленговых центров. Как и при торговле ГКО, они производят расчеты с биржей, а не непо­средственно друг с другом. Чтобы привлечь игроков на валютный рынок, ММВБ с согласия ЦБ России с 19 августа 1996 г. отменила предварительное депонирование рублевых средств в системе, кото­рая была введена после «черного вторника». Отток клиентов пре­кратился. Всего в торговле валютой на ММВБ участвуют 200 ком­мерческих банков и Центр банк.

К середине 1998 г. на ММВБ сложился самый крупный фондо­вый рынок. По итогам 1997 г. его обороты составили более 85% валового оборота на бирже. Этот рынок, в свою очередь, объединя­ет рынки государственных ценных бумаг и акций компаний. По­мимо ГКО-ОФЗ на бирже торгуют «агрооблигациями», «энергетичес­кими облигациями», облигациями Татарстана и Московской облас­ти. Переходными считаются облигации РАО «ВСМ», которые хоть и выпущены под гарантии российского правительства, но вряд ли будут пользоваться спросом после выхода в июле 1998 г. Указа Президента о прекращении финансирования проекта ВСМ. Торгов­ля облигациями ведется на семи региональных торговых площад­ках, подключенных к Москве через систему «Электронные финан­совые рынки России» (ЭФИР) в режиме реального времени. Еже­дневно в ней участвуют более 1100 трейдеров. Общее число зареги­стрированных членов фондовой секции ММВБ к середине 1998 г. превысило 300 финансовых институтов.

Объем торговли корпоративными бумагами на бирже гораздо мень­ше, чем государственными облигациями. В середине 1998 г. в системе ММВБ насчитывалось более 20 эмитентов. Требования к компаниям, акциями которых торгуют на ММВБ, весьма высоки. Эмитенту необ­ходимо проработать на рынке не менее трех лет, иметь собственный капитал не менее 40 млн. в рублевом эквиваленте, выпустить не ме­нее 100 тыс. акций или облигаций на сумму не менее 3 млн. долл.

Торговля акциями ведется с помощью того же механизма, что и торговля ГКО. Брокеры называют его «аукцион встречных заявок», при пересечении условий которых и заключается сделка. На рынке введен институт маркет-мейкеров, которые обязаны поддерживать двусторонние котировки. Они же пользуются преимущественным правом формирования книги заявок, — все остальные участники могут заключать сделки только по их котировкам.

Торговый день на фондовой секции состоит из четырех перио­дов: пред торгового (10.45—11.00); утренней торговой сессии (11.00— 13.00); вечерней сессии (16.45—18.00) и после торгового (18.00— 18.15). В пред торговый период определяется цена открытия путем составления агрегированного объема заявок на покупку и прода­жу, принятых за ограниченное время. А в после торговый период участники торгов могут продолжать покупать или продавать цен­ные бумаги по цене закрытия- Деление сессии на утреннюю и вечер­нюю во многом вызвано разницей во времени между крупнейшими торговыми площадками мира — Европы и Америки, с тем чтобы иметь возможность принять заявки от нерезидентов в течение дан­ного торгового дня.

Во время торговых сессий члены секций могут выходить также и во внебиржевую российскую торговую систему (РТС). Связь фон­довой секции ММВБ с внебиржевым рынком, по мнению членов биржи, обеспечивает высокую ликвидность и стабильность бирже­вого рынка. Впрочем, членов фондовой секции ММВБ, торгующих акциями российских компаний, значительно меньше, чем членов РТС. Сказывается дороговизна членского места (10 тыс. долл.) и высокие комиссионные по торгам. К тому же член фондовой секции ММВБ обязан иметь лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг более года, собственные средства не менее 0,2 млн. ЭКЮ (банки — 3 млн. ЭКЮ), безубыточный баланс и представить при всту­плении рекомендацию двух членов секции, один из которых являет­ся акционером биржи.

Фьючерсная деятельность — одно из самых динамичных на­правлений работы ММВБ в последние годы. Престиж ее значитель­но возрос после краха фьючерсных торгов на Российской бирже в июне 1998 г. На этой секции срочного рынка обращаются фьючер­сы на самые популярные в России финансовые инструменты — доллар США, ГКО, ОФЗ-ПД, акции РАО «ЕЭС» и НК «ЛУКойл», а также фондовый индекс ММВБ. Все фьючерсные сделки заключают­ся без поставки базового актива. Надежность их обеспечивает ис­пользуемая для совершения сделки электронная «Система торгов­ли, клиринга и расчетов по фьючерсам и опционам» (СИФО) — часть торгово-депозитарного комплекса ММВБ, создающего усло­вия для работы фондового рынка. Таким образом, сделки заключают­ся только на реально существующие активы. Обороты фьючерсного рынка на ММВБ особенно возросли после допуска на него нерези­дентов. Первая сделка с долларом на срок была заключена иностранцем 14 апреля 1998 г. Как на фондовом и валютном рынках, участники торгов могут проводить операции с удаленных термина­лов, т.е. непосредственно из офисов. Чтобы стать членом фьючерс­ной секции, необходимо уплатить вступительный взнос от 10 тыс. долл. (индивидуальный торговый член) до 25 тыс. долл. (общий кли­ринговый член). Предполагается, что столь высокие вступительные взносы доступны только надежным и платежеспособным клиентам.

30 июня 1998 г. в секции срочного рынка ММВБ открылись торги фьючерсами на доллар США с фиксированными минималь­ной и максимальной ценами, которые являются аналогами цен и put-опционов соответственно. Вновь вводимые инструменты су­щественно расширяют спектр стратегий, доступных участникам срочного рынка. Одной из них является возможность торговли синтетическими фьючерсами, под которыми понимается комбина­ция покупки фьючерса по фиксированной минимальной цене и продажи его по фиксированной максимальной цене с одинаковы­ми датами исполнения и одинаковыми фиксированными ценами, аналогичными страйк-ценам опционов. Покупка синтетического фьючерса эквивалентна покупке обычного фьючерса на доллар, а его продажа — продаже обычного фьючерса. Внедрение фактичес­ки торговли опционами на бирже, по мнению ее руководителей, резко поднимет интерес к торговле в этой секции, в которой в середине 1998 г. насчитывалось 186 членов (40% из них небанков­ские организации).