Либерализация притормозила рост

Вид материала

Документы

Содержание Итоги мая Таблица 1. Структура торгов ценными бумагами в ПФТС в апреле – мае 2008 г. Вид ценных бумаг (торгов) Доля в общем объеме торгов Таблица 2. Изменение котировок по «голубым фишкам» за май (25.04.08 - 30.05.08) Изменение за период Изменение за период Прогноз на июнь

Подобный материал:

• Карьера и карьерный рост молодого специалиста Материалы для информационных стендов, 522.64kb.
• Карьера и карьерный рост молодого специалиста Карьера и карьерный рост, 583.07kb.
• Либерализация рынка драгоценных металлов и драгоценных камней в связи с присоединением, 108.48kb.
• Я, от которой зависит рост производства, рост качества жизни и рост ввп (главные задачи, 296.56kb.
• Биржевые спекулянты на российском фондовом рынке: в чем различия между новичками, 274.71kb.
• Перстень с сапфиром (из серии «Похождения профессора Мюнстерлендера»), 2240.77kb.
• Проблема мотивирования персонала в рыночной экономике калачева Н. Л. Красноярский госуд, 80.7kb.
• Учебное пособие тюрина Н. Е. Казань 2000, 2844.92kb.
• Планирование успеха и упреждающее развитие компетенций Готовность к экстремальному, 90.29kb.
• В. А. Баумгертнер «Конкурентоспособность российских производителей минеральных удобрений,, 69.53kb.

Либерализация притормозила рост

Последний месяц весны оказался для портфельных и институциональных инвесторов более оптимистичным марта и апреля, порадовав ростом капитализации ликвидных украинских бумаг в среднем на 7%.

На протяжении практически всей первой половины мая мировые фондовые индикаторы двигались вверх, поддавшись иллюзии о долгожданной стабилизации ситуации на международном рынке капитала и постепенном укреплении американского доллара к корзине мировых валют.

Однако уже в двадцатых числах мая мировые биржи вновь начало лихорадить от публикации негативной американской статистики, резкого подорожании нефти на сырьевых рынках и повышении инфляционных ожиданий в США и Евросоюзе.

Общемировой негативный информационный фон нашел к окончанию весны благодатную почву и в Украине.

Если в первую половину мая акции украинских эмитентов подорожали на 1,5-35%, обеспечив к 19 мая рост индексной корзины ПФТС на 120 индексных пункта или 14%, то уже с 20 мая под давлением пессимистичных международных новостей и нестабильной политико-экономической обстановки в Украине на национальном фондовом рынке начал доминировать нисходящий тренд.

Значительные инвестиционные риски, вызванные политико-экономической нестабильностью и высокой инфляцией у нас в стране, при недостаточной ликвидности финансовой системы с началом финальной десятидневки мая еще больше возросли после решения Правления Национального банка Украины, понизить 21 мая курс американской валюты сразу на 4%.

Совет Национального банка Украины пытался оперативно отыграть ситуацию с укреплением гривны, и уже 22 мая на своем заседании наложил вето на решение Правления НБУ относительно ревальвации гривны.

Тем не менее, Правление Нацбанка преодолев вето Совета НБУ, сохранило курс гривны в привязке к американскому доллару на уровне 4,85 грн. за $1, сославшись, на то, что в настоящее время нет никакой ревальвации гривны, а проведено давно назревшее устранение существующего курсового перекоса.

26 мая Правление Нацбанка Украины в продолжение дискуссии о необходимости более гибкого курсообразования подало свои предложения о границах валютного коридора членам Совета Национального банка, которые были рассмотрены на внеочередном заседании Совета. В ходе данного заседания Совет НБУ единогласно проголосовал за создание рабочей группы для рассмотрения предложений, внесенных Правлением Нацбанка. Основной задачей созданной рабочей группы станет изучение поданных руководством Нацбанка предложений, а также их влияние на экономику страны.

Через две недели рабочая группа должна представить на заседании Совета НБУ свою оценку предложенных Правлением Нацбанка инициатив, после чего и будет принято окончательное решение по данному вопросу.

Объективно в мае макроэкономическая ситуация в Украине должна улучшится.

Ожидается, что инфляция за месяц будет вдвое ниже апрельской и окажется на уровне 1,4-1,6%, при этом темпы роста ВВП скорей всего достигнут 6-6,5%, а основной вклад в такой рост снова сделает промышленное производство и торговля.

Если позитивные изменения в экономике имеют хотя бы среднесрочную перспективу и действительно получены комплексными антиинфляционными мерами правительства, а не исключительно жесткими монетарным методами и стерилизацией гривнивой массы, вероятно Совет НБУ согласится с предложением Правления и пойдет на дальнейшую либерализацию курса.

В данном случае в течение лета курс доллара по отношению гривны может понизиться еще на 10-30 копеек, став дополнительным подспорьем в борьбе с инфляцией, будет стимулировать импорт и повысит отрицательное сальдо внешнеторгового баланса к окончанию года до $20 млрд.

Однако, если майское улучшение макропоказателей в Украине имеет в основном ситуативный характер связанный с сезонным характером инфляционных колебаний, а в экономике прослеживаются явные тенденции к ее охлаждению уже в ближайшие 3-4 месяца, при этом потери украинских товаропроизводителей могут привести в целом к значительному ослаблению Украины в конкурентной борьбе, вероятно Совет НБУ будет настаивать на жесткой  привязке курса национальной валюты по отношению к доллару возможно на уже установленном Нацбанком курсе в 4,85 грн. за доллар.

В случае более сдержанной позиции Нацбанка по курсовому изменению американской валюты есть шанс понизить прогнозный разрыв между импортом и экспортом до $15-17 млрд.

В условиях  высокой неопределенности от  последствий макроэкономических новаций в Украине и пессимистических прогнозах развития мировой экономики в ближайшие год-два скорей всего меньшим злом, как для внутреннего товаропроизводителя, так и в целом для производственно-инвестиционного развития нашей страны стала бы более стабильная и прогнозируемая ситуация с изменением курса национальной валюты.

Май-август является периодом, когда происходит традиционное удешевление целой группы продуктов питания, что ведет к естественной дефляционной динамике и практически не связано с монетарными факторами.

Тем не менее, реальное положение дел в экономике будет понятно уже в сентябре, когда сезонные дефляционные факторы будут исчерпаны.

Возможно, именно тогда будет наиболее целесообразней подойти к изменениям в валютно-денежной политике нашего государства и более объективно оценить механизм и последствия либерализации курсообразования в стране, в том числе и для расчета прогнозных показателей для формирования госбюджета 2009 года.

Высокая неопределенность в ценообразовании на межбанковском валютном рынке, и пессимистические настроения на мировых биржевых рынках во многом стимулировали в последнюю декаду мая падение цен на украинские акции, которые подешевели на 1,5-10%, а индекс ПФТС потерял более 60 пунктов (почти 6,5%), сократив ранее достигнутый майский рост в 2 раза.


Итоги мая


В целом за май индикатор украинского организованного  фондового  рынка - индекс ПФТС, вырос на  57,03 индексных пункта (+6,67%), поднявшись с отметки в 855,21 индексных пункта на 25 апреля,  до значения в 912,24 индексных пункта на 30 мая. В мае прошлого года  индекс ПФТС увеличился на 61,97 индексных пункта (+7,54%), а в апреле текущего года обвал фондового индикатора составил 104,1 индексных пункта (-10,85%).

Общий спрос по всем ценным бумагам в ПФТС за месяц вырос на 24,17% до 145,63 млн. грн., а общее предложение на продажу составило 324,32 млн. грн. (-7,43%).

За месяц интенсивность торгов в ПФТС возросла на треть, составив за май 4,37 млрд. грн. и  оказавшись на  33,09% (1,09 млрд. грн.) больше результатов апреля, когда общий торговый оборот в ПФТС достиг 3,29 млрд. грн.

В мае акции и инвестиционные сертификаты ИСИ торговались слабее, чем в апреле, в свою очередь остальные рынки сумели за месяц нарастить свое торговое присутствие в ПФТС.

Больше всего сократил свой торговый оборот на бирже рынок инвестиционных сертификатов (-75,68%), а акций за май наторговали на 18,97% меньше, чем было в апреле.

Вместе с тем рынок корпоративных бондов вырос в итоговый месяц весны на 84,67%, рынок муниципальных бумаг увеличил торговый оборот на 80,22%, а госбумаг наторговали на 38,13% больше чем в прошлом месяце.

Лидером месяца по торговому обороту в ПФТС стал рынок корпоративных облигаций.

Если в апреле торги корпоративными бондами прошли на сумму в 1,54 млрд. грн. (46,75%, от общего объема торгов в ПФТС), то в мае торговый оборот корпоративными облигациями  достиг 2,84 млрд. грн., а их доля в ПФТС составила 64,86%. 

При этом совокупный спрос на покупку корпоративных облигаций в ПФТС за месяц вырос на 34,35% до 35,71 млн. грн., а общее предложение на продажу составило 151,67 млн. грн. (-18,12%).

Наибольший объем торгов  корпоративными бондами в мае прошел с облигациями компаний «Альфа-Банк» (серия G) (объем торгов – 143,67 млн. грн.), «Укргазбанк» (серия С) (объем торгов – 137,83 млн. грн.) и «Кредитпромбанк» (серия F) (объем торгов – 130,84 млн. грн.).

На второе место с лидирующих позиций апреля опустился рынок акций.

Если по итогам апреля торговля на рынке рисковых инструментов достигла 1,54 млрд. грн. (46,83% от оборота за месяц), то за май объем торгов акциями составил только 1,25 млрд. грн. (28,51% от месячного оборота).

В мае  совокупный спрос на покупку акций в ПФТС  повысился на 14,94% до 101,1 млн. грн., а общее предложение на их продажу составило 162,03 млн. грн. (+11,67%).

Лидерами месяца на рынке корпоративных рисковых инструментов стали ценные бумаги ОАО «Днепрэнерго» (объем торгов – 94,43 млн. грн. -  78 сделок за месяц), ОАО «Стахановский вагоностроительный завод» (объем торгов – 72,2 млн. грн. -  171 сделка за месяц) и ОАО «Укрсоцбанк» (объем торгов – 60,1 млн. грн. -  197 сделок за месяц).

Третья строчка месячного рейтинга торгов досталась рынку государственных бумаг.

Месяц назад рыночная доля ОВГЗ  в ПФТС достигла 4,65% от общего торгового оборота в системе (объем торгов за месяц – 152,97 млн. грн.), в мае она увеличилась до 4,83% (объем торгов составил 211,29 млн. грн.).

К окончанию мая общее предложение на продажу государственных ценных бумаг в торговой системе понизилось  до 4,48 млн. грн. (-42,12%) , а общий  спрос на их покупку составил 7,5 млн. грн. (+476,92%).

Лидерами торгов среди госбумаг стали  ОВГЗ со сроком погашения 30.12.2009 (объем торгов – 122,35 млн. грн.), ОВГЗ  со сроком погашения  03.09.2008 (объем торгов – 40,63 млн. грн.) и ОВГЗ  со сроком погашения  30.06.2009 (объем торгов – 21,4 млн. грн.).

Четвертое место по объему торгов за месяц занял  рынок муниципальных облигаций.

В мае объем торгов облигациями муниципалитетов  достиг 74,31 млн. грн., а их доля рынка в ПФТС составила 1,7%.

В апреле объем торгов ценными бумагами муниципалитетов прошел на сумму в 41,23 млн. грн.,  а его доля рынка была  1,25% от месячного объема торгов биржи.

За месяц совокупный спрос на покупку  муниципальных ценных бумаг понизился до 1,32 млн. грн. (-8,33%), а общее предложение на их продажу составило 6,14 млн. грн. (-50,0%).

Лидерами торгов среди муниципальных бондов стали облигации Одесского городского совета (серия В) (объем торгов – 55,51 млн. грн.), Харьковского городского совета (серия А) (объем торгов – 14,16 млн. грн.) и Одесского городского совета (серия С) (объем торгов – 3,63 млн. грн.).

Аутсайдером майских торгов вновь стал рынок инвестиционных сертификатов паевых инвестиционных фондов компаний по управлению активами.

В течение месяца инвестиционных сертификатов наторговали всего на 4,08 млн. грн. (0,09% от майского объема торгов в ПФТС), в апреле объем торгов паевыми бумами ИСИ был в четыре раза больше, составив 16,77 млн. грн. (0,51% от объема торгов биржи).

 

Таблица 1. Структура торгов ценными бумагами в ПФТС в апреле – мае 2008 г.

Вид ценных бумаг (торгов)	Объем торгов апрель, грн,	Доля в общем объеме торгов ,%	Объем торгов май грн,	Доля в общем объеме торгов, %	Изменение за период, %
Рынок государственных ценных бумаг	152 967 876,58	4,65	211 291 122,61	4,83	38,13
ОВГЗ	152 967 876,58	100	211 291 122,61	100	38,13
Рынок муниципальных ценных бумаг	41 234 837,26	1,25	74 311 552,20	1,70	80,22
Муниципальные облигации	41 234 837,26	100	74 311 552,20	100	80,22
Рынок корпоративных облигаций	1 536 439 778,37	46,75	2 837 280 429,85	64,86	84,67
Корпоративные облигации	1 536 439 778,37	100	2 837 280 429,85	100	84,67
Рынок акций	1 539 284 656,80	46,83	1 247 283 131,53	28,51	-18,97
Голубые фишки	720 734 040,64	46,82	600 472 467,55	48,14	-16,69
Акции 2-го и 3-го уровня	818 550 616,16	53,18	646 810 663,97	51,86	-20,98
Рынок ценных бумаг паевых ИСИ	16 768 155,87	0,51	4 078 153,40	0,093	-75,68
Инвестиционные сертификаты	16 768 155,87	100	4 078 153,40	100	-75,68
Производные ценные бумаги	--	--	--	--
Опционы	--	--	--	--
Итого	3 286 695 304,88	100,00	4 374 244 389,59	100,00	33,09

Таблица 2. Изменение котировок по «голубым фишкам» за май (25.04.08 - 30.05.08)

Компания	Лучший bid, грн.	Изменение за период, %	Лучший ask, грн.	Изменение за период, %	Последняя сделка, грн.	Изменение за период, %	Спрэд, %	Объём торгов, грн.
[AVDK] Авдеевский коксохимический завод	21.450	36.45	21.680	33.42	21.690	33.07	1.07	41 836 270.53
[AZST] Азовсталь	5.380	12.88	5.400	12.99	5.400	13.21	0.37	40 804 267.59
[DNEN] Днепрэнерго	2 000.000	7.82	2 095.000	8.55	2 095.000	7.52	4.75	94 430 572.00
[DOEN] Донбассэнерго	115.500	0.43	117.000	-4.10	117.000	-4.10	1.30	14 302 585.05
[ENMZ] Енaкиевский металлургический завод	379.000	19.18	381.000	17.59	381.000	16.87	0.53	39 819 840.73
[ZAEN] Западэнерго	429.050	4.65	430.500	3.73	432.000	4.35	0.34	48 373 293.49
[KIEN] Киевэнерго	34.100	11.80	34.500	8.66	34.600	8.98	1.17	33 556 245.50
[LTPL] Лугансктепловоз	6.000	17.65	6.200	6.90	6.250	13.64	3.33	2 925 216.13
[MZVM] Мариупольский завод тяжелого машиностроения	115.250	9.76	116.100	8.50	117.000	8.84	0.74	8 216 053.45
[MMKI] Мариупольский металлургический комбинат им. Ильича	5.400	5.78	5.530	4.93	5.530	5.43	2.41	3 695 116.70
[MSICH] Мотор Сич	1 321.000	14.08	1 327.000	12.46	1 325.000	11.72	0.45	56 297 580.70
[PGOK] Полтавский горно-обогатительный комбинат	87.000	-4.40	89.000	-3.16	89.350	-2.77	2.30	7 221 018.75
[BAVL] Райффайзен Банк Аваль	0.890	16.34	0.899	15.70	0.892	14.36	1.01	53 868 361.14
[STIR] Стирол	121.000	6.14	122.000	5.17	122.800	4.96	0.83	19 113 205.99
[SMASH] Сумское машиностроительное НПО им. Фрунзе	40.150	14.71	41.000	9.33	41.550	10.80	2.12	6 245 266.20
[UNAF] Укрнефть	270.100	-0.33	276.000	0.55	273.000	-0.36	2.18	39 843 723.74
[USCB] Укрсоцбанк	1.038	14.57	1.040	13.99	1.040	12.54	0.19	60 096 158.78
[UTEL] Укртелеком	0.915	3.10	0.923	0.82	0.910	-0.55	0.82	7 264 189.81
[CEEN] Центрэнерго	19.700	1.55	19.950	1.53	20.000	1.52	1.27	22 563 501.30

В мае лидерами по росту рыночной цены на акции, среди эмитентов индексной корзины ПФТС, стали ценные бумаги ОАО «Авдеевский коксохимический завод», ОАО «Енaкиевский металлургический завод» и ОАО «Лугансктепловоз».

За месяц акции ОАО «Авдеевский коксохимический завод» подорожали более чем на треть от своей апрельской стоимости.

При этом к окончанию месяца лучшие котировки  акций эмитента  в ПФТС имели вид: на покупку – 21,45 грн. (+36,45%) за акцию, на продажу – 21,68 грн. (+33,42%) за акцию, последняя сделка прошла по цене 21,69 грн. (+33,07%) за одну акцию. Спрэд по котировкам достиг 1,07%. В мае в ПФТС с акциями завода состоялось 336 сделок на сумму в 41,84 млн. грн.

Второе место месячного рейтинга по росту рыночной капитализации среди «голубых фишек» заняли ценные бумаги ОАО «Енaкиевский металлургический завод».

За май цена на покупку акций предприятия выросла на 19,18% и составила 379,0 грн. за акцию, на  продажу увеличилась до 381,0 грн. (+17,59%) за акцию, последняя сделка состоялась по цене 381,0 грн. (+16,87%) за одну акцию. Спрэд между лучшими котировками акций предприятия составляет 0,53%.  В течение месяца с акциями эмитента было заключено  403 сделки на сумму в 39,82 млн. грн.

Замыкают ТОП-3 мая среди представителей индексной корзины ПФТС, ценные бумаги ОАО «Лугансктепловоз».

На конец месяца лучшие котировки акций  завода в ПФТС имели вид: на покупку – 6,0 грн. (+17,65%) за акцию, на  продажу – 6,2 грн. (+6,9%) за акцию, цена последней сделки составила  6,25 грн. (+13,64%) за одну акцию. Спрэд между котировками акций эмитента достиг 3,33%.  В течение мая с акциями «Лугансктепловоза»  состоялось 39 сделок  на сумму в 2,93 млн. грн.

Аутсайдером месяца стали ценные бумаги ОАО «Полтавский ГОК».

Котировки акций  эмитента на 30 мая имели вид: на покупку – 87,0 грн. (-4,4%) за акцию, на продажу – 89,0 грн. (-3,16%) за акцию, последняя сделка прошла по цене 89,35 грн. (-2,77%) за одну акцию. Спрэд по лучшим котировкам акций составляет 2,3%. В течение месяца с акциями горно-обогатительного комбината на бирже было проведено 92 сделки  на 7,22 млн. грн.


Прогноз на июнь


В июне доходность украинского биржевого рынка будет зависеть от текущей ситуации на мировых финансовых, товарно-сырьевых и фондовых рынках, а значит от инвестиционных предпочтений международных инвесторов ну и конечно же от политико-экономической обстановки у нас в стране.

При этом волатильность организованного фондового рынка Украины в течение месяца будет высокой и в зависимости от политико-экономических событий в стране и в мире, индекс ПФТС за июнь либо сумеет подрасти еще на 2-8%, либо уйдет вниз ниже отметки в 850 индексных пункта, тем самым полностью нивелировав свой майский рост.

С начала года большинство ликвидных украинских акций подешевело на 10-40%, и торгуются в ПФТС с дисконтом в 20-100% от их справедливой стоимости.

Однако нестабильная ситуация в мировой экономике и существующий политико-экономический хаос в Украине не позволяют с должной уверенностью считать, что биржевому рынку удастся в июне сохранить восходящий тренд и сократить уже накопленный с начало года среднерыночный 20% провал в ценах на акции.

Большинство нерезидентных и отечественных инвесторов в настоящее время занимают выжидательную позицию и начнут скупать украинские бумаги тогда, когда в нашей стране политические элиты, наконец, сконцентрируют свои усилия на общегосударственных задачах – формировании цивилизованного инвестиционного и фондового рынка, структурной модернизации реальной экономики и легитимной приватизации инвестиционно-привлекательных предприятий.

Таким образом, индекс ПФТС в июне может находиться в очень широком диапазоне изменений от 800 до 1000 индексных пункта.

Причем на рост цен на украинские рисковые инструменты можно будет рассчитывать, опять же только в том случае если инвестиционная активность в Украине будет хотя бы не ниже, чем была в первой половине мая.

Торговый оборот в ПФТС в первый месяц лета и итоговый месяц второго квартала, скорей всего будет выше, чем он был в среднем в весенние месяцы, и в зависимости от уровня оптимизма нерезидентных инвесторов и андерайтинговых операций составит 3,8-4,7 млрд. грн.

Интенсивность торгов корпоративными облигациями в июне в случае сохранения высокой активности банков в торговле долговыми инструментами может обеспечить корпоративным долговым бумагам безоговорочное первенство в ПФТС с оборотом в 2,3-3,1 млрд. грн.

В случае же пассивности банковских операторов, торговля корпоративными бондами в июне будет меньше примерно в полтора раза, находясь на уровне среднемесячных оборотов с начала года и составив 1,4 - 1,9 млрд. грн.

Уже полных четыре месяца Министерство финансов Украины регулярно предлагает облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ) со сроками погашения два, три, пять и семь лет, однако из-за высокой инфляции в стране и чрезвычайно низкой доходности (менее 8% в год), интереса к покупке государственных бумаг со стороны инвесторов практически нет.

В текущем году правительство Украины в связи с мировым финансовым кризисом и значительным удорожанием кредитных ресурсов планировало привлечь в бюджет на внутреннем рынке заимствований 7,776 млрд. грн.

Минфин при планах ежемесячно размещать ОВГЗ не менее чем на 300 млн. грн. в мае продолжал еженедельно проводить аукционы, которые позволили привлечь в государственный бюджет только 10,6 млн. грн. Всего с начала года от реализации ОВГЗ Министерству финансов удалось перечислить в бюджет менее 400 млн. грн.

Из-за пробуксовки приватизации и крайне незначительных поступлений средств от продажи ОВГЗ украинский бюджет начинает испытывать ресурсный голод.

В связи с наметившимся бюджетным дефицитом, 14 мая Кабинет Министров предоставил право Министерству финансов без дополнительного согласования с правительством принимать решения о сроках и условиях выхода на рынок внешних заимствований, а также об их объеме (в пределах сумм, предусмотренных госбюджетом-2008).

В соответствие с параметрами государственного бюджета 2008 года на внешнем рынке Минфин может привлечь займы не более чем на 8,098 млрд. грн.

Однако в настоящее время выход на рынок внешнего заимствования для Украины чреват значительным удорожанием ресурса.

Еще в первой половине мая международное рейтинговое агентство Fitch Ratings понизило прогноз по рейтингам Украины с «Позитивного» на «Стабильный».

Свое решение Fitch Ratings мотивировало тем, что в Украине очень высокая инфляция, а в экономической политике присутствует неопределенность мер, которые могут привести к ухудшению внешнеторгового баланса и возможной девальвации национальной валюты в среднесрочной перспективе.

Несмотря на нынешний рост курса украинской гривны, по мнению экспертов, страна становится все более зависимой от иностранного капитала в плане финансирования отрицательного сальдо текущих операций. При этом перебои с финансированием могут привести к снижению курса гривны и еще более высокой инфляции.

Более четкая антиинфляционная стратегия со стороны властей способствовала бы уходу от риска закрепления высокого уровня инфляции в украинской экономике и была бы позитивным фактором для рейтингов. Напротив, сохранение высокой инфляции повредит эффективности экономики, подрывая фундаментальные показатели кредитоспособности, и приведет к риску более высокой макроэкономической волатильности в будущем, оказывая негативное давление на рейтинги страны и ее субъектов.

Также Fitch отметило, что экономика Украины является одной из наиболее уязвимых к инфляционным потрясениям среди развивающихся рынков.

Рейтинговое агентство составило собственный индекс относительной уязвимости развивающихся рынков к инфляционным шокам, основанный на динамике инфляции, степени перегрева внутренней экономики, условиях денежно-кредитной политики и значимости внутреннего рынка государственных долговых обязательств для суверенного эмитента.

Из 73 стран с развивающейся экономикой, которые вошли в индексный рейтинг Fitch, наиболее уязвимыми являются Ямайка, Украина и Казахстан, а большую часть списка наиболее уязвимых суверенных эмитентов занимают европейские страны с развивающейся экономикой ввиду существенной их несбалансированности, чему способствует быстрый рост кредитования в частном секторе.

В июне Минфин планирует разместить на внешних рынках еврооблигации на $400 млн., если правительство будет использовать данный ресурс для социальных выплат или нецелевых бюджетных расходов это потенциально может оказать давление на инфляционный рост в Украине в июне-июле в размере 0,2-0,5%.

При этом кредитные ресурсы будут привлекаться по ставке значительно выше, чем ожидаемые осенью LIBOR+5%.

Несмотря на острый дефицит заемных ресурсов, Минфин вряд ли пойдет в июне на повышение доходности государственных бумаг хотя бы до уровня в 10% годовых, поэтому скорей всего весь месяц ОВГЗ будут достаточно слабо торговаться в ПФТС, а их оборот по итогам июня не превысит полумиллиарда гривен.

Рынок акций в рейтинге торгов фондовой площадки будет продолжать пытаться соперничать с рынком корпоративных облигаций за торговое первенство в ПФТС, а месячный торговый оборот рисковых инструментов (без учета возможного частного размещения акций через биржу), составит в зависимости от активности нерезидентных игроков 1,2-1,8 млрд. грн.

Торговля муниципальными облигациями в июне будет по-прежнему незначительной, составив за месяц 100-150 млн. грн.

Аутсайдером же торгов традиционно станет рынок инвестиционных сертификатов компаний по управлению активами с торговым оборотом не более чем в 50 млн. грн.

На перспективу до окончания года ситуация на национальном биржевом рынке еще может измениться в лучшую сторону.

Если украинское правительство более взвешенно подойдет к социально-экономической политике в стране, а Национальный банк решит проблему с дефицитом национальной валюты и принципами курсообразования, тогда годовая инфляция в Украине может быть удержана на уровне в 20%, а рост ВВП составит не менее 6%.

В данном случае и в целом при более благоприятном инвестиционном климате в стране за оставшиеся семь месяцев года большинству украинских акций еще вполне по силам вырасти, от текущего уровня на 40-100%, а индексной корзине ПФТС закрыть 2008 год с приемлемым результатом по росту годовой капитализации в 15-40%

Однако если положительных сдвигов в украинской экономике к окончанию лета так и не произойдет, а инвестиционный климат в стране будет только ухудшаться украинские акции, вряд ли сумеют привлечь активный интерес инвесторов, а об их высоком рыночно-стоимостном потенциале можно будет забыть в лучшем случае до следующего года.

Морква Олег. Генеральный директор КУА «ИНЭКО-ИНВЕСТ» (тел. (044)201-64-17) ссылка скрыта