Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов
| Вид материала | Методические рекомендации |
СодержаниеДенежные потоки (в условных единицах) |
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения, 5143.29kb.
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения, 3659.97kb.
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору, 1579.29kb.
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция,, 4556.05kb.
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция,, 5645.83kb.
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения, 5674.12kb.
- Интернет-программа «Инвестиционный анализ», автор Теплова Т. В. (обновления 2004г), 16.21kb.
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая, 20.17kb.
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. (Вторая, 9.18kb.
- Контрольная работа по курсу: Инвестиции на тему: Оценка эффективности инвестиционных, 305.17kb.
Денежные потоки (в условных единицах)
| | | | | | | | | | | |
| Номер | Показатель | Номер шага расчета (  ) | ||||||||
| строки | | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
| | Операционная деятельность | | | | | | | | | |
| 1 | Выручка с НДС | 0 | 90,00 | 150,00 | 150,00 | 120,00 | 210,00 | 210,00 | 175,00 | 0 |
| 2 | Выручка без НДС | 0 | 75,00 | 125,00 | 125,00 | 100,00 | 175,00 | 175,00 | 150,00 | 0 |
| 3 | Производственные затраты без НДС | 0 | -45,00 | -55,00 | -55,00 | -55,00 | -60,00 | -60,00 | -60,00 | 0 |
| | В том числе: | | | | | | | | | |
| 4 | материальные затраты без НДС | 0 | -35,00 | -40,00 | -40,00 | -40,00 | -45,00 | -45,00 | -45,00 | 0 |
| 5 | заработная плата | 0 | -7,22 | -10,83 | -10,83 | -10,83 | -10,83 | -10,83 | -10,83 | 0 |
| 6 | отчисления на социальные нужды | 0 | -2,78 | -4,17 | -4,17 | -4,17 | -4,17 | -4,17 | -4,17 | 0 |
| 7 | Проценты в составе себестоимости (стр.28) | 0 | -10,63 | -8,81 | -3,36 | -4,93 | -1,03 | 0 | 0 | 0 |
| 8 | Амортизационные отчисления | 0 | 15 | 25,5 | 25,5 | 25,5 | 34,5 | 34,5 | 34,5 | 0 |
| 9 | Валовая прибыль (стр.2 + стр.3 + стр.7 - стр.8) | 0 | 4,38 | 35,69 | 41,14 | 14,58 | 79,47 | 80,50 | 55,50 | 0 |
| | Налоги (табл.5.1; стр.14, 15) | | | | | | | | | |
| 10 | на имущество | 0 | -1,85 | -2,85 | -2,34 | -1,83 | -2,43 | -1,74 | -1,05 | 0 |
| 11 | в дорожный фонд, на ЖФ и объекты СКС | 0 | -3,00 | -5,00 | -5,00 | -4,00 | -7,00 | -7,00 | -6,00 | 0 |
| 12 | Налогооблагаемая прибыль (стр.9 + стр.10 + стр.11, но  ) | 0 | 0,00 | 27,85 | 33,81 | 8,75 | 70,05 | 71,77 | 48,46 | 0 |
| 13 | Налог на прибыль (-0,35 х стр.12) | 0 | 0,00 | -9,75 | -11,83 | -3,06 | -24,52 | -25,12 | -16,96 | 0 |
| 14 | Чистая прибыль (стр.9 + стр.10 + стр.11 + стр.13) | 0 | -0,47 | 18,10 | 21,97 | 5,69 | 45,53 | 46,65 | 31,50 | 0 |
| 15 | Сальдо  (стр.2 + стр.3 + стр.11+ стр.10 + стр.13)* | 0 | 25,15 | 52,41 | 50,83 | 36,11 | 81,06 | 81,15 | 66,00 | 0 |
| 16 | То же с учетом распределений (стр.15 х табл.П9.4, стр.2) | 0 | 26,39 | 54,99 | 53,33 | 37,89 | 85,05 | 85,14 | 69,24 | 0 |
| | Инвестиционная деятельность | | | | | | | | | |
| 17 | Притоки | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | +10 |
| 18 | Капиталовложения | -100 | -70 | 0 | 0 | -60 | 0 | 0 | 0 | -90 |
| 19 | Сальдо  | -100 | -70 | 0 | 0 | -60 | 0 | 0 | 0 | -80 |
| 20 | То же с учетом распределений (стр.19 х табл.П9.4, стр.4) | -110 | -77 | 0 | 0 | -66 | 0 | 0 | 0 | -88 |
| | Финансовая деятельность | | | | | | | | | |
| 21 | Акционерный капитал | 60,00 | 30,00 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| | Займы | | | | | | | | | |
| 22 | Взятие займа | 40,00 | 40,00 | 0 | 0 | 12,53 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 23 | Возврат основного долга | 0 | -14,53 | -43,60 | 0,00 | -31,19 | -8,21 | 0 | 0 | 0 |
| | Величина долга | | | | | | | | | |
| 24 | на начало шага** | 40,00 | 85,00 | 70,47 | 26,87 | 39,40 | 8,21 | 0 | 0 | 0 |
| 25 | на конец шага (стр.24 + стр.23 + стр.27) | 45,00 | 70,47 | 26,87 | 26,87 | 8,21 | 0,00 | 0 | 0 | 0 |
| | Проценты | | | | | | | | | |
| 26 | начисленные (12,5% x стр.24) | 5,00 | 10,63 | 8,81 | 3,36 | 4,93 | 1,03 | 0 | 0 | 0 |
| 27 | капитализированые | 5,00 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 28 | выплаченные (стр.26 - стр.27) | 0 | -10,63 | -8,81 | -3,36 | -4,93 | -1,03 | 0 | 0 | 0 |
| | Накопленное суммарное сальдо | | | | | | | | | |
| 30 | на начало шага*** | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 71,82 | 152,97 | 138,96 |
| 31 | на конец шага (стр.30 + стр.15 + стр.23 + стр.28) | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 47,47 | 0,00 | 71,82 | 152,97 | 218,96 | 138,96 |
| 32 | Финансовые притоки (без акционерного капитала) (стр.22) | 40,00 | 40,00 | 0 | 0 | 12,53 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 33 | То же с учетом распределений (стр.32 х табл.П9.4, стр.4) | 44,00 | 44,00 | 0 | 0 | 13,78 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 34 | Финансовые оттоки**** (стр.23 + стр.28) | 0,00 | -25,15 | -52,41 | -3,36 | -36,11 | -9,24 | 0 | 0 | 0 |
| 35 | Поток для оценки эффективности участия в проекте (стр.16 + стр.20 + стр.32 + стр.34) | -66,00 | -31,76 | 2,58 | 49,98 | -50,44 | 75,81 | 85,14 | 69,24 | -88,00 |
| 36 | Дисконтированный поток | -66,00 | -28,87 | 2,13 | 37,55 | -34,45 | 47,07 | 48,06 | 35,53 | -41,05 |
| 37 | ЧДД | -0,04 | ||||||||
| 38 | ВНД | 9,99% | ||||||||
Примечания:
* Выплаченный процент включен в сальдо от финансовой, а не операционной деятельности.
** Величина долга на начало шага равна:
на шаге
= 0: (стр. 24; 0) = (стр. 22; 0);на шаге
> 0: (стр. 24; ) = (стр. 22; ) + (стр. 25; -1).*** Накопленное суммарное сальдо на начало шага равно:
на шаге
= 0: (стр. 30; 0) = (стр. 19; 0) + (стр. 21; 0) + (стр. 22; 0);на шаге
> 0: (стр. 30; ) = (стр. 19; ) + (стр. 21; ) + (стр. 22; ) + (стр. 31; -1).**** Так как финансовые оттоки в примере предполагаются в конце шага, коэффициенты распределения для них равны единице.
Объем займа и возвращаемого долга подбирается из условия финансовой реализуемости: заем - так, чтобы величина накопленного суммарного сальдо была неотрицательна в начале каждого шага расчета, а возвращаемый долг - чтобы в конце. Из-за разновременности поступлений и выплат по займам является обоснованным взятие и возврат займа на одном и том же шаге (шаге 1), долг в конце шага 3 возвращается не полностью (хотя по величине накопленного сальдо полный возврат возможен), так как это повело бы к соответствующему увеличению величины займа в начале шага 4 (до 39,40 единицы), что при принятой форме налоговых льгот не имеет смысла.
В результате расчета получается:
- объем займа, необходимый для реализации проекта, - 92,53 единицы;
- полный возврат займа - в конце пятого шага;
- участие собственного (акционерного) капитала в проекте неэффективно (ЧДД < 0).
Изменение качественной оценки эффективности (эффективный проект "превратился" в неэффективный) объясняется как относительно большим шагом расчета, особенно для примера 6.1, так и низким запасом устойчивости этого проекта. О последнем можно судить по результатам, полученным в основном тексте (без учета распределений): для проекта в целом были получены индексы доходности, очень близкие к единице: индекс доходности дисконтированных инвестиций оказался равным 1,037 (пример 2.1), а индекс доходности дисконтированных затрат - 1,015 (пример 5.1). Кроме того, в п.10.5 для этого проекта определялся предельный интегральный уровень снижения выручки (одновременно с условно - переменными затратами), и он также оказался весьма близким к единице (0,965 - см.пример 10.2).
Пример более устойчивого проекта при том же распределении инвестиционных и операционных потоков, что и в предыдущем примере, приведен в табл. П9.7. Из налогов в этом примере учитываются только налоги на пользователей автодорог, на содержание ЖФ и объектов СКС, на имущество и на прибыль. Ставка налога на прибыль принимается равной 35%. Для упрощения расчета не учитывается возможность переноса убытков на будущие периоды.
Таблица П9.7