Венчурные фонды в экономике высоких технологий
| Вид материала | Документы |
- «курс молодого бойца для инновационного предпринимателя», 56.58kb.
- Прямые инвестиции: взгляд со стороны инвестора (интервью), 1380.32kb.
- Венчурные фонды как инструмент привлечения инвестиций в высокотехнологичный сектор, 43.99kb.
- Инженерно- физический факультет высоких технологий Инженерно-физический факультет высоких, 561.11kb.
- Xiii международная научно-практическая конференция, 23.86kb.
- Отчет о выполнении государственного задания за 2010 год отчет ау «Технопарк высоких, 1094.59kb.
- Положение о присвоении статуса технопарка в рамках Некоммерческого партнерства «Ассоциация, 88.27kb.
- 11-я Международная выставка-ярмарка высоких технологий «chtf-2009», 49.38kb.
- Xi международная научно-практическая конференция "Фундаментальные и прикладные исследования, разработка, 39.29kb.
- Организационные основы информационных технологий в экономике информационные процессы, 623.54kb.
Венчурные фонды в экономике высоких технологий
Предприятия малого и среднего бизнеса в странах с развитой рыночной экономикой продолжают играть исключительно важную роль в разработке и внедрении в производство новых идей, продуктов и технологий.
Вместе с тем именно эти предприятия, особенно на этапе становления сталкиваются с серьезными трудностями при получении финансовых ресурсов.
Основной формой финансовой поддержки предпринимателей, чья деятельность связана с повышенным риском, но сулит высокие прибыли являются венчурные инвестиции (венчур – риск).
Сами венчурные капиталисты представляют собой особый класс инвесторов, специализирующихся на финансировании проектов, которые отличаются повышенной сложностью и рискованностью, но сулят гораздо более высокую, чем средняя, норму прибыли.
Независимые венчурные фонды создаются коммерческими и инвестиционными банками, страховыми компаниями, пенсионными и паевыми фондами. Капитал вкладывается в развитие или расширение уже существующих фирм, акции которых распределены между акционерами и, как правило, не обращаются на бирже. Инвестиции предоставляются в обмен на неконтрольный пакет акций, обычно сроком на 5-8 лет.
Иначе действуют корпоративные венчурные инвесторы. Это дочерние компании крупных промышленных корпораций, специально создаваемые для вложения средств в небольшие фирмы, которые имеют в своем активе разработки, представляющие интерес для материнской корпорации. Вложения капитала в данном случае обычно осуществляются в форме прямых инвестиций, нередко небольшие фирмы выкупаются полностью.
Наконец, в качестве венчурных инвесторов выступают и частные лица, готовые вложить несколько десятков тысяч долларов, а иногда и более значительные суммы в интересные разработки и даже просто идеи. Так называемые инвесторы-ангелы могут оказать финансовую поддержку проектам и разработкам на самой ранней стадии «концептуализации» и «запуска» - то есть еще в процессе зарождения и формирования концепции новой компании. Среди инвесторов-ангелов немало действующих или отошедших от дел менеджеров высокотехнологичных фирм, которые в свое время добились успеха в бизнесе и получили большие доходы благодаря реализации рискованных инновационных проектов.
Последнее время рост объемов венчурного финансирования резко ускорился в связи с подъемом инновационной деятельности и развитием тех секторов экономики, которые базируются на высоких технологиях.
Это помогает молодым компаниям высокотехнологичных и традиционных отраслей быстрее достигать «критической массы» и выходить на новый, более высокий уровень инновационной деятельности.
Рассмотрим становление венчурного капитала в России.
Инвестиции в российский Hi-Tech (высокие технологии).
Для развития венчурной индустрии как в России, так и в Восточной Европе характерны следующие основные особенности:
отсутствие национальных денег в венчурных фондах;
большая (или ведущая роль) ЕБРР в качестве инвестора;
региональный, а не отраслевой принцип формирования фондов.
Процессы становления венчурного инвестирования в России происходят на фоне крайне слабой банковской системы страны. Банковская система только с 2000 г., через два года после экономического кризиса 1998 года, начала активно работать на реальный сектор экономики и только присматривается к малому и среднему бизнесу, особенно к его технологической составляющей, в качестве партнера и клиента.
Экономический кризис 1998 года, с одной стороны, в целом благоприятно повлиял на hi-tech, особенно на компании, выпускающие импортозамещающую продукцию, с другой – лишил банки многих высокоспекулятивных и доходных инструментов. И то и другое способствовало «потеплению» их взаимоотношений.
Отсутствие в банковской сфере доступных источников финансирования развития предприятий в период становления венчурной индустрии привело к тому, что из двух возможных вариантов (вложение средств в дешевые активы и вложение средств в развивающие сегменты экономики [в т.ч. в hi-tech]) венчурный капитал явно отдавал предпочтение первому.
В настоящее время, хотя в банковском секторе все еще не самые привлекательные условия для развития производства, конкуренция венчурному капиталу со стороны банков существенно возрастает за счет ощутимого снижения ставки рефинансирования ЦБ РФ, увеличения сроков кредитов и т.д.
С течением времени венчурный капитал почувствует все большую конкуренцию со стороны банков, которые постепенно научатся работать с традиционной стабильно развивающейся промышленностью, а венчурный капитал будет вынужден вкладывать средства в новые динамично растущие высокотехнологические предприятия.
Особенности российских высокотехнологичных предприятий
1. Deal flow.
Подавляющее большинство предприятий, которые представляют интерес (за исключением увядающего хита сезона – Интернет-компаний), появились в начале 90-х годов и за последние 5-7 лет прошли путь от ученых-одиночек, которые в пору развала крупных НИИ и КБ не захотели переквалифицироваться на ларечников и челноков и не смогли оставаться в рамках стагнирующих государственных предприятий, до достаточно устойчиво работающих предприятий с числом сотрудников от нескольких десятков до нескольких сотен, оборотами в сотни тысяч и миллионы долларов и высоким научным потенциалом, иногда большим в своей отрасли, чем те учреждения, откуда вышли их основатели.
Начало 90-х годов характеризовалось появлением большого числа hi-tech компаний, многие из которых тут же погибали, но на смену им приходили новые, сильнейшие выживали и сейчас составляют основу deal flow для потенциальных инвесторов. В настоящее время имеется порядка 1000 объектов для инвестирования.
Настораживающая тенденция, которая стала очевидно проявляться в последние годы – сокращение числа вновь образующихся малых и средних предприятий, в т.ч. и в инновационной сфере.
В годы перестройки, когда отсутствовала инфраструктура и не было никакой законодательной базы, появились сотни тысяч предприятий и миллионы предпринимателей
Что изменилось в стране за последние 10 лет? К сожалению, только одно – израсходованы дешевые активы, но не появилось новой инфраструктуры развития бизнеса.
Тогда можно было создать собственное дело без каких-либо средств, капитализации подвергались собственный труд, знания, предприимчивость, но это происходило на фоне постсоветского ржавеющего оборудования, которое находилось в каждом заводском дворе. Сейчас нет ни дешевого кредита, ни пустующих помещений, ни лишних машин и оборудования, которые можно было легко «приватизировать». Остается капитализировать только труд, а это без инструментария – первобытное общество.
Вывод, который можно сделать из сказанного, заключается в том, что венчурному капиталу необходимо самым внимательным образом изучить имеющиеся ресурсы начала 90-х годов и неторопливо и осмотрительно с течением времени молодеть, т.е. учиться инвестировать в компании на ранних стадиях развития.
Другой аспект снижения предпринимательской активности в стране связан с избыточным давлением государства на бизнес.
При этом Газпром с Лукойлом это давление выдерживают, а малый бизнес – нет. 32 организации несмотря на декларации правительства, имеют право закрыть любое предприятие, исходя не из Закона, а своих ведомственных инструкций.
Если компанию одно из этих ведомств будет проверять 1 раз в 3 года, то фирма ежемесячно будет иметь проверяющих на своей территории.
Следовательно, второй вывод заключается в том, что правительству необходимо создавать условия реального партнерства с бизнесом и, особенно, высокотехнологичным, как с самым перспективным и способствующим развитию общества в целом.
Государственная поддержка привела к созданию в США, странах Европы, а позднее и Юго-Восточной Азии мощных систем венчурного инвестирования высокотехнологичных компаний. Такие компании, к примеру в США, только через венчур получают до 60 млрд.долл.
По оценке первого замглавы Минпромнауки Андрея Фурсенко, в последние годы в отечественные высокие технологии уже вложено 1,5 млрд.долл., а объем этого рынка сегодня составляет не менее 4 млрд.долл.
2. Предприниматель в сфере высоких технологий
В 90-х годах, в период, когда особенно активно сокращался советский научный потенциал, у специалистов и ученых было несколько альтернативных выходов:
сменить специальность,
эмигрировать,
начать собственный профильный бизнес.
Те, кто выбрал последний вариант, ощутил на себе все прелести ведения бизнеса в крайне неблагоприятных условиях:
отсутствие какой-либо инфраструктуры (физической, финансовой, правовой);
давление криминала;
беспредел чиновников.
Все эти стрессовые воздействия предприниматель выдерживает один, без чьей-либо поддержки. У государства было много своих проблем, финансовые институты выстраивали пирамиды, крупные предприятия были заняты выживанием и реструктуризацией акционерного капитала. Более того, предприниматели, занятые в других, более быстрых с точки зрения финансовой отдачи сферах, смотрели на своих hi-tech коллег с недоумением и даже с сожалением, как на юродивых энтузиастов.
Окружающая среда с одной стороны их закалила, с другой – изуродовала в том плане, что в жизни малых hi-tech компаний в значительно большей степени просматриваются предпринимательские начала, чем управленческие правила и принципы. Вот некоторые из этих начал:
дроби бизнес на мелкие компании – будет безопаснее;
планирование ни к чему – жизнь все равно внесет изменения;
не пускай никого в свой бизнес – все равно обманут.
У руководителей этих компаний появился бесценный опыт руководства коллективов, который сначала умещался в 2-х комнатной квартире, рос, и в настоящее время ему тесно на площадях в несколько тысяч квадратных метров. Для того, чтобы добиться этого, многие занимались совсем не руководящей работой – стояли у кульманов, ставили опыты, а подчас работали по ночам таксистами, чтобы днем вложить заработанное в свой hi-tech.
Немногим из них удалось получить хорошее управленческое образование – в основном это управленцы-практики, со всеми вытекающими отсюда сильными и слабыми сторонами.
Сильные стороны:
хорошее знание предмета;
хорошее знание конкурентов и российского рынка;
гибкость и жизнестойкость.
Слабые стороны:
слабый финансовый менеджмент;
недооценка важности стратегического планирования;
патологическая нелюбовь к документам – замкнутость и отсутствие широкого взгляда на свою компанию.
Из вышесказанного понятно, какую реальную помощь ждет руководитель компании от венчурного капиталиста, и какие отношения должны выстраиваться между фондами и компаниями.
Прежде всего, эти отношения должны быть партнерскими – российские предприниматели должны увидеть, наконец, что кто-то реально заинтересован в успехе их бизнеса. Из практических задач – дополнительные контакты во всех сферах – властных, финансовых, средствах массовой информации, международных – особенно важны для российских предпринимателей.
Венчурный капитал должен помочь компаниям добиться прозрачности бухгалтерии и отчетных документов, наличия долгосрочных и стратегических планов и т.д. Кроме того, руководителям компаний очень важно помочь избавиться от комплексов «враждебного» окружения и понять, какую важную роль играет он и его компания в современном российском обществе. Эти комплексы, несомненно, оправданы; они формировались на протяжении десятилетий, когда в нашем обществе понятие «предпринимательство» имело лишь отрицательный оттенок.
Наши предприниматели, работающие в малом бизнесе, как правило, люди, идущие впереди своего времени; следовательно, они испытывают на себе всю тяжесть преодоления материальных, моральных и иных трудностей. А свою созидательную роль, значение и вес наши предприниматели ощутят, когда это поймет общество, чему в немалой степени должна способствовать государственная политика поддержки малого инновационного бизнеса.
3. Due Diligence and Legal Aspects
Трудности в изучении молодых hi-tech компаний начинаются еще на этапе получения от компании бизнес-плана. Для того, чтобы компания «открылась» и рассказала о себе, необходимо создать достаточно высокий уровень доверия.
Предпосылки для такой скрытности, конечно, существуют.
Прежде всего, это запутанность и искажение в бухгалтерской отчетности большинства компаний.
Второй аспект – часто крайне усложненная структура ведения бизнеса – один, по сути, бизнес может быть оформлен в 3-4, а то и 5 и 6 различных юридических лицах.
Третий аспект, который может существенно затруднить дальнейшую работу с компанией – кредиты и другие обязательства компании, которые никак не отражены в бухгалтерских документах (кредиты, взятые у частных лиц, например).
Единственный выход в этой ситуации – создание обстановки открытости прямого обсуждения с обществом и его акционерами целей, которые преследует инвестор и другие стороны сделки. Такое понимание очень важно во всех случаях, но особенно значимо при инвестировании в небольшую компанию с незначительными активами.
Сам процесс обсуждения юридических документов подчас носит тяжелый и мучительный характер как для инвестора, так и для компании. И связано это с непониманием компанией необходимости определить нормы взаимоотношений. Со своей стороны инвестор должен очень деликатно соотносить важность юридических процедур и загруженность руководителей малых фирм.
4. «Hands-on» Management
Так как инвестиции в малые высокотехнологичные компании несут в себе дополнительные элементы риска – технологический компонент, фактор малости и плохой организации фирмы – то и вопрос постинвестиционного мониторинга приобретает особо актуальное значение.
Венчурный капитал ни в коем случае не должен докучать менеджменту компании в повседневной работе. Основная добавленная стоимость, вносимая инвестором в компанию, это верные советы в вопросах стратегии развития фирмы, способствование через свои возможности успеху этого развития.
При этом вместе с ростом уровня менеджмента компании круг вопросов, решаемых без участия венчурного капитала должен расширяться и чем он шире, тем лучше поработал венчурный капитал на всех предыдущих стадиях работы с компанией.
Венчурному капиталу невозможно принимать какие-либо решения без своевременной и полной информации о состоянии дел в компании, следовательно, на постинвестиционной стадии необходимо отработать детальную систему информирования друг друга о состоянии дел. При этом такая система должна быть разнообразной, как формализованной, так и неформализованной.
Заключение:
венчурный капитал, чтобы успешно конкурировать с другими источниками финансирования, должен уделять все большее внимание инвестициям в малые инновационные фирмы, особенно, на ранних стадиях их развития;
российским hi-tech компаниям венчурный инвестор нужен не только как источник финансовых средств, но, прежде всего, как реальный партнер в суровом мире бизнеса;
для российских hi-tech компаний особенно важную роль приобретает добавленная стоимость, которая должна вноситься венчурным инвестором, особенно в вопросах стратегического планирования развития бизнеса, финансового менеджмента, установления контактов на разных уровнях;
не должно оставаться в стороне и государство, наоборот, его роль в создании условий реального партнерства с малым бизнесом должно возрастать; особенно это касается высокотехнологичного бизнеса, как самого перспективного и способствующего научно-техническому и экономическому развитию общества в целом.
Все это должно сыграть важную роль как в реальном становлении венчурной индустрии, так и в успешном развитии малого инновационного бизнеса в России.
Во многих зарубежных странах создаются специальные фирмы, специализирующиеся на венчурном инвестировании. В качестве примера приведем работу компании Top Technology Ltd.
Компания Top Technology Ltd.
В Англии был создан венчурный фонд Hambros Advanced Technology Trust (HATT), которым управляет компания Top Technology Ltd. Она специализируется на венчурном инвестировании в технологические компании. С 1982 г. HATT вложил средства в более чем 70 малых высокотехнологичных фирм, способных занять место на мировом рынке. В феврале 1997 г. компания Top Technology Ltd. собрала новый фонд – HATT 111. Собственные средства фонда составляют 20 миллионов англ. фунтов, а совместная работа с датской финансовой организацией позволяет увеличить общий фонд до 25 миллионов фунтов.
Компания Top Technology Ltd. тесно работает с руководством компаний, чтобы создать успешный бизнес, и помогает предпринимателям реализовать их замыслы. Она специализируется на оказании поддержки и финансировании молодых технологических компаний со значительным потенциалом роста и сильной командой менеджеров. Высокая квалификация специалистов Top Technology Ltd. в области коммерции и финансов помогает молодым предприятиям избежать многих ловушек, возникающих при расширении бизнеса. Обычно Top Technology Ltd. занимает место в правлении проинвестированной компании и принимает активную роль в управлении компанией. Top Technology Ltd. помогает развивать бизнес, обеспечивая стратегическую поддержку и финансовое консультирование, сеть коммерческих контактов и международную поддержку.
Л.Прилукова