Налоговое стимулирование инвестиций в ценные бумаги

Вид материала

Документы

Содержание В преамбулу Неиспользуемые в российской практике методы налогового стимулирования Частичное использование в российской практике

Подобный материал:

• В число которых не входят сами ценные бумаги, 207.91kb.
• Ценные бумаги, 780.7kb.
• Лекция Ценные бумаги, 168.84kb.
• Облигации как объект инвестиций, особенности инвестиций в облигации, 1796.25kb.
• Экзаменационные вопросы по дисциплине «авэд», 34.12kb.
• Понятие и участники рцб, ценные бумаги и эмиссия ценных бумаг, 397.97kb.
• Ценные бумаги новости приложение к справочнику по законодательству «Динай: ценные бумаги», 47.44kb.
• Учебное пособие Издательство Санкт-Петербургского государственного университета экономики, 2729.65kb.
• Американские депозитарные расписки как способ привлечения иностранных инвестиций, 64.43kb.
• Программа повышения квалификации специалистов рынка ценных бумаг 1-ой и 2-ой категорий, 19.12kb.

Заведующий кафедрой ценных бумаг и биржевого дела Финансовой академии Яков Миркин

Налоговое стимулирование инвестиций в ценные бумаги

«..Чрезмерные налоги, нелепые законы, лень, фанатизм, не говоря уже о постоянно вспыхивающих внутренних войнах…Можно ли так портить творение природы, благословенный, восхитительный край…» Эмиль Золя, Деньги, Собрание сочинений, 1957, т.14, с.65

В преамбулу: Важнейшая часть политики развития фондового рынка- налоговая компонента. Общее мнение – фондовый рынок России в ближайшее время ждут налоговые неприятности (часть вторая Налогового кодекса). Мировой опыт свидетельствует: фондовые рынки, как источник инвестиций, всегда и везде имеют огромные налоговые льготы.


В условиях кризиса, дефицита инвестиций и высоких рисков создание сильных налоговых стимулов, компенсирующих эти риски, является одним из наиболее сильных инструментов побуждения населения к вложению долларовых сбережений - в российские акции и облигации.


Налоговые стимулы важны и для инвесторов - юридических лиц (предприятия под влиянием налогового бремени занижают искусственно прибыльность, отказываются демонстрировать финансовые накопления, которые могли бы вкладывать в собственное развитие или в капиталы других предприятий).


Вместе с тем, самые обычные налоговые методы стимулирования инвесторов в ценные бумаги, которые широко применяются в международной практике, в России не используются.


Печальные таблицы


Невозможно избежать длинных тяжелых таблиц, которые показывают огромное разнообразие форм налоговых стимулов инвестиций в ценные бумаги и, однако, со всей очевидностью свидетельствуют о том, что в российской практике еще и не приступали к действительному налоговому стимулированию инвестиций. Сравнительный анализ международной и российской практики в этой области приведен в таблице 1.¹


Таблица 1

Методы стимулирования инвестиций в акции	Страны, в которых применяются
Неиспользуемые в российской практике методы налогового стимулирования
Юридические лица- резиденты
Полное безусловное освобождение дивидендов, полученных от других лиц- резидентов от налога на прибыль *	Индустриальные страны - Австралия, Австрия, Великобритания, Норвегия Формирующиеся рынки - Аргентина, Бразилия, Венесуэла, Гонконг, Греция, Индия, Индонезия, Мексика, Чили, ЮАР
По дивидендам, полученным от резидентов - освобождение дивидендов от налога на прибыль при условии, что налогоплательщик владел не менее, чем определенной долей или суммой капитала эмитента, и не менее, чем в течение установленного периода времени*	Индустриальные страны - Дания, Люксембург, Нидерланды, Швейцария, Швеция, Япония Формирующиеся рынки- Португалия, Тайвань, Польша (освобождение от рассматриваемого налога при условии, если дивиденды реинвестируются в развитие предприятия)
Полное безусловное освобождение положительных курсовых разниц по ценным бумагам от налога на прибыль	Индустриальные страны - Бельгия Формирующиеся рынки - Малайзия, Мексика, Панама, Сингапур, Тайвань
Освобождение положительных курсовых разниц от налога на прибыль при условии, что налогоплательщик владел не менее, чем определенной долей или суммой капитала эмитента, и (или) не менее, чем в течение установленного периода времени	Индустриальные страны - Австрия, Дания, Люксембург, Нидерланды, Швейцария Формирующиеся рынки - Гонконг, Панама, ЮАР (Панама- только по акциям, которые прошли листинг, ЮАР- при условии, если суммы от продажи акций останутся в обороте предприятия)
Пониженные ставки налога на прибыль при обложении положительных курсовых разниц (или замена налога на прибыль иным налогом по пониженной ставке)	Индустриальные страны- Канада, Франция (раздельное налогообложение по краткосрочным и долгосрочным инвестициям), Испания Формирующиеся рынки- Бразилия, Венесуэла, Греция, Индия, Индонезия (по акциям, пошедшим листинг и обращающимся на фондовой бирже)
Юридические лица- нерезиденты
Освобождение дивидендов, полученных от резидентов, от налога на прибыль Сниженные ставки налогообложения дивидендов, полученных от резидентов, по налогу на прибыль	Примеры: Аргентина, Гонконг Франция (если дивиденды реинвестируются в экономику Франции)
Освобождение положительных курсовых разниц по ценным бумагам от налога на прибыль Сниженные ставки налогообложения положительных курсовых разниц по ценным бумагам	Примеры: Аргентина, Австрия (если нерезиденту принадлежит не менее 10% акционерного капитала в течение 5 лет), Гонконг Греция, Индия (если нерезиденту принадлежали акции в течение не менее 3 лет)
Физические лица- резиденты
Полное безусловное освобождение дивидендов, полученных от юридических лиц, от подоходного налога	Формирующиеся рынки: Аргентина (только по дивидендам, полученным от резидентов), Бразилия, Венесуэла, Мексика
Пониженные ставки подоходного налога при обложении дивидендов (или замена подоходного налога иным налогом по пониженной ставке) Предоставление налоговых кредитов по подоходному налогу, выплачиваемому с дивидендов	Индустриальные страны: Дания, Норвегия, Швеция Формирующиеся рынки и страны с переходной экономикой: Панама, Польша, ЮАР Канада, Тайвань
Полное освобождение положительных курсовых разниц от подоходного налога при определенных условиях	Индустриальные страны: Нидерланды (если акции продаются в качестве портфельных инвестиций и сделки с ними не относится к продаже бизнеса) Формирующиеся рынки: Греция (по акциям, прошедшим листинг), Панама (по акциям, прошедшим листинг), Турция (в пределах установленного денежного лимита), ЮАР (если продаются долгосрочные инвестиции и операция носит капитальный характер)
Пониженные ставки подоходного налога при обложении положительных курсовых разниц (или замена подоходного налога иным налогом по пониженной ставке)	Индустриальные страны: Германия, Швеция, Япония, Канада (в т.ч. дополнительное стимулирование вложений в акции малого бизнеса) Формирующиеся рынки: Бразилия, Португалия
Пониженные ставки подоходного налога при условии, что налогоплательщик владел не менее, чем определенной долей или суммой капитала эмитента, и (или) не менее, чем в течение установленного периода времени Пониженные (при соблюдении определенных условий) ставки подоходного налога при обложении положительных курсовых разниц	Индустриальные страны: Австрия Греция (если акции не имеют листинга на фондовой бирже), Нидерланды (если акции продаются не в качестве портфельных инвестиций, а в качестве продажи бизнеса)
Полный или частичный зачет отрицательных курсовых разниц в уменьшение доходов (или положительных курсовых разниц) при обложении подоходным налогом	Примеры: Канада, Швеция
Исключение из налогооблагаемой базы по подоходному налогу сумм инвестиций (или доходов от продажи) в определенные (желательные) акции и доли паевых фондов при их первичном размещении Исключение из налогооблагаемой базы доходов от продажи акций, если они находились в собственности свыше определенного срока	Формирующиеся рынки: Индия, Мексика, Чили Чехия
Налоговые льготы физическим лицам под специальные инвестиционные планы	Пример: Великобритания
Введение “акций, дающих налоговые преимущества”, предназначенных для выпуска в приоритетных для государства целях (Бельгия); Вычет из дивидендов процентов по кредиту, взятому для приобретения акций	Бельгия Япония
Частичное использование в российской практике
Юридические лица- резиденты
Пониженные ставки налога на прибыль при обложении дивидендов (или замена налога на прибыль иным налогом по пониженной ставке) Включение в налогооблагаемую прибыль только части (в установленной доле) дивидендов Предоставление налоговых кредитов по налогам на прибыль, выплачиваемых с дивидендов	Индустриальные страны- Бельгия, Ирландия, Италия, Финляндия	Используется пониженная ставка налогообложения дивидендов в размере 15%. Другие методы снижения налогообложения дивидендов не используются
Полный или частичный зачет отрицательных курсовых разниц в уменьшение прибыли (или положительных курсовых разниц) при налогообложении Возможности переноса отрицательных разниц на несколько лет вперед для целей зачета при налогообложении, при этом их разрешено вычитать только из прибыли, полученной от положительных курсовых разниц	Индустриальные страны- Австралия, Австрия, Дания, Италия (перенос отрицательных разниц на несколько лет вперед), Франция Формирующиеся рынки- Аргентина	Используется частично** (зачет отрицательных курсовых разниц в уменьшение положительных курсовых разниц по той же категории ценных бумаг).
Физические лица- резиденты
Полное безусловное освобождение положительных курсовых разниц по ценным бумагам от подоходного налога	Индустриальные страны: Швейцария Формирующиеся рынки: Китай, Малайзия, Сингапур	Не используется (кроме Москвы, которая ввела специальную налоговую льготу для московских розничных инвесторов)

* Имеется в виду, что инвестиции носят не краткосрочный спекулятивный характер, а близки по характеру к прямым инвестициям или являются ими, что позволяет рассматривать дивиденды как результат значительных управленческих усилий и финансовых усилий лица, получающего дивиденды, исключать «двойное налогообложение» предприятий (материнской и дочерней компаний), являющихся по существу единым промышленным комплексом


Налоговые стимулы: что использовать в России?


Анализ, приведенный выше, приводит к необходимости попытки изменения российской налоговой практики, сложившейся на фондовом рынке, к постановке вопроса об использовании международного опыта в этой области для стимулирования внутренних инвесторов для вложения средств в российские корпоративные ценные бумаги.


Соответственно, необходимо рассмотреть возможности использования в российской практике следующих методов налогового стимулирования инвестиций в акции, не применяемых, как правило, в России:

• полное или частичное освобождение розничных инвесторов от подоходного налога, взимаемого на доходы от акций (дивиденды, рост курсовой стоимости), оптовых инвесторов (юридических лиц) от налога на прибыль, имеющую тот же источник, предоставление налогового кредита на уплату налогов на указанные доходы;
  

• возможность зачета отрицательных курсовых разниц для розничных инвесторов, возможность переноса на несколько лет вперед отрицательных курсовых разниц для розничных и оптовых инвесторов (что дает возможность зачета их в годы, отличающиеся растущей курсовой стоимостью)
  

• введение целевых налоговых льгот (освобождение от налога, применение пониженной налоговой ставки), направленных на поощрение долгосрочных инвестиций в акции (льготы применяются в том случае, если акции держатся владельцем в течение определенного срока), неспекулятивных прямых инвестиций (льготы применяются, когда инвестор владеет не менее определенной долей бизнеса), инвестиций в определенные акции (малого бизнеса, определенных приоритетных отраслей, венчурные компании), вывода акций на организованные рынки (льготы возникают, если акции прошли листинг и обращаются н фондовой бирже), спроса на акции (вычет процентов за кредит, взятого на покупку акций, из налогооблагаемой базы), специальных личных и институциональных инвестиционных планов (средства в рамках которых направляются на инвестиции в акции)
  

• отмена или снижение по приоритетным ценным бумагам (например, корпоративным облигациям) налога на операции с ценными бумагами, взимаемого как доля от объема выпуска корпоративных ценных бумаг (этот налог удорожает эмиссию, препятствует выходу предприятий на фондовый рынок)
  

Налоговое стимулирование коллективных инвестиций

в ценные бумаги.


Речь идет не об инвестиционных или пенсионных фондах, более известных в России. По многим причинам (диверсификация собственности, привлечение средств и особенности психологии внутренних инвесторов, стимулирование труда) для российских условий было бы важным создание «денежных мешков» - инвестиционных или, как их обычно называют, компенсационных планов внутри предприятий, в рамках внутрифирменных отношений.


Первоисточник большинства таких форм коллективных инвестиций - США (при всё большем распространении в индустриальном мире).


В частности, это могут быть пенсионные планы предприятий, за счет средств которых могут осуществляться вложения в собственные акции, планы формирования собственности персонала на акции компании (на основе создания внутрифирменного финансового фонда на эти цели (ESOP), планы бонусов, выплачиваемых менеджерам акциями, и опционные планы, в которых менеджер получает экономическую выгоду в том случае, если курсовая стоимость акций поднимется, планы компенсации фантомными акциями (реально акции в собственность не переходят, но «владельцу» выплачиваются суммы, равные дивидендам и росту курсовой стоимости закрепленных за ним акций).


Все эти формы инвестиций, которые еще предстоит создать в России, являются возможными только за счет разносторонней системы налоговых льгот. Безусловно, в России- стране контрольных пакетов - лишь очень серьезные налоговые льготы могут создать стимулы для собственников предприятий к развитию планов участия своих работников и менеджеров в акционерных капиталах.

Как и в США, указанные налоговые льготы должны относиться а) к компании-работодателю, б) к ныне действующим собственникам, продающим свои акции работникам, в) к самим работникам и менеджерам- то есть ко всем заинтересованным сторонам, участвующим в опционном плане или плане ESOP.

Наиболее часто используются следующие формы налоговых льгот (США):


- налоговые льготы акционерам компании, которые продают свои акции в компенсационный план. На примере ESOP- в США в том случае, если в результате этой продажи доля ESOP в акционерном капитале компании составит не менее 30%, если при этом акционеры держали до продажи свои акции не менее 3 лет (то есть продажа не носит спекулятивный характер, прибыль, полученная в результате является долгосрочным приростом капитала) и если акционеры вложат полученные от продажи своих акций средства в другие указанные законодательством ценные бумаги (акции или облигации эмитентов США), то акционеры пользуются правом на налоговую отсрочку до тех пор, пока они держат средства, полученные от ESOP, в разрешенных законодательством ценных бумагах


-налоговые льготы компании, для выкупа акций которой учреждается компенсационный план. На примере ESOP - спонсорские взносы компании в ESOP вычитаются из суммы налогов, подлежащих выплате, если они направляются на покрытие кредитов и процентов по кредитам, взятым ESOP для покупки акций. Дивиденды по акциям, находящимся в ESOP, также вычитаются из суммы налогов, подлежащих выплате, если они направляются на покрытие кредитов, взятых ESOP для покупки акций. Работодатель может делает не облагаемые налогом взносы для формирования ESOP, которые, по законодательству США, ограничены суммой в 15% начисленной годовой оплаты труда.


-налоговые льготы работникам, приобретающим акции в рамках компенсационных планов. На примере ESOP- доходы, возникающие у работников в рамках ESOP, не подлежат налогообложению до тех пор, пока они не будут получены непосредственно работниками. В этом случае работник пользуется налоговой отсрочкой, выплачивает подоходный налог только тогда, когда реально получает прибыль от акций (перепродает их). Если речь идет об опционном плане, то налог уплачивается только тогда, когда менеджер или работник реально покупает по опциону акции по меньшей цене и перепродает их по большей цене)


-налоговые льготы, получаемые финансовыми институтами. Если в результате ссуд, полученных ESOP у банка или иного финансового института, доля ESOP в компании составит более 50% акционерного капитала, то от налога освобождается 50% доходов, полученных финансовым институтом в виде процентов по данной ссуде.


Все указанные формы налоговых льгот в рамках ограничений, не позволяющих избегать с их помощью уплаты налогов (многочисленные ограничения существуют и в США), могут использоваться в российской практике для стимулирования диверсификации собственности на акционерные капиталы.