< Предыдущая		Оглавление		Следующая >

Прием "процента с продаж"

Использование данного приема требует установления прямой функциональной связи между прогнозными значениями финансовых показателей и продажами, основанное на предположении сохранения скорости оборачиваемости активов в прогнозный период на уровне базисного. Полученные в отчетном периоде аналитические коэффициенты пролонгируются на прогнозный период. Метод дает достаточно точный результат, если:

- организация функционирует в устойчивой экономической среде, а ее бизнес-модель не подвержена изменению;

- производственные мощности используются полностью, а резервы повышения оборачиваемости активов отсутствуют;

- дальнейшее развитие операционной деятельности требует дополнительных инвестиций.

Такие предположения могут быть корректны для зрелого бизнеса в условиях достаточно стабильного состояния внешней и внутренней экономической среды. При этом игнорируется необходимость повышения операционной эффективности, что противоречит ориентации организации на интенсивные факторы роста.

Источники финансирования организации увеличиваются пропорционально масштабам роста ее деловой активности (динамике продаж), а потребность во внешнем финансировании зависит:

o от планируемого прироста выручки от продаж (sales growth, ASG). Быстрорастущие компании требуют опережающего наращения активов, тогда как остальные элементы источников финансирования развития не обеспечивают этот ускоренный рост. В то же время компании со снижающимися или стабильными продажами могут генерировать избыточные денежные потоки, которые необходимо реинвестировать в проекты или финансовые активы;

o капиталоемкости продаж (capital intensity, С-), т.е. соотношения операционных активов и продаж (assets : net sales). Компании с более низкой оборачиваемостью активов требуют больших объемов финансирования на прогнозируемый прирост продаж;

o соотношения спонтанно возникающих обязательств (spontaneous liabilities, SL) и выручки от продажи (sales) - SL0: SG0. К спонтанно возникающим обязательствам относят обязательства перед поставщиками по возникающей кредиторской задолженности и задолженности перед персоналом. Таким образом, потребность во внешнем финансировании для организаций с большей долей спонтанно возникающих внешних обязательств ниже, чем для организаций с большей долей затрат на переработку закупаемых товаров (сырья);

o чистой маржинальности продаж (profit margin, РМ), т.е. доли чистой операционной прибыли в выручке от продаж (NOPAT: NS), которая предопределяет внутренние источники финансирования экономической активности. Чем выше чистая рентабельность продаж, тем меньше потребность во внешнем финансировании экономического роста;

o доли нераспределенной прибыли в структуре чистой прибыли (retention ratio, RR = 1 - DIV). Организации, реинвестирующие большую долю прибыли, находятся в более выигрышном положении, имея меньшую потребность во внешнем финансировании, чем компании, имеющие значительную долю дивидендных выплат в структуре распределения чистой прибыли.

В результате прогнозируются:

S изменения собственного капитала - на планируемую величину нераспределенной прибыли и (или) возможный объем дополнительного привлечения капитала за счет дополнительного размещения акций;

- кредиторская задолженность - пропорционально росту объемов продаж (производства);

- долговые источники - из расчета покрытия дефицита финансирования в плановом (прогнозном) периоде.

Расчетный алгоритм метода:

где EFN - необходимые внешние инвестиции;

АТА = Assets* : (Net Sales* х ANet Sales) - необходимый прирост активов; SL = SL0 : (S0 х ANet Sales) - спонтанно возрастающие обязательства.

Прирост собственного капитала за счет нераспределенной прибыли:

Этот прием, отличающийся относительной простотой в применении, позволяет на основе маркетинговых оценок и исторически сложившихся структуры издержек организации, состава и структуры активов и пассивов формировать уплотненный бухгалтерский баланс для последующего расчета финансовых оценок. Он нашел своих сторонников в практике аудиторского анализа.

< Предыдущая		Оглавление		Следующая >